導(dǎo)語：國債發(fā)行的灰色關(guān)聯(lián)度詮釋一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]本文利用灰色關(guān)聯(lián)度分析方法分別計算出國債發(fā)行額與國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額、財政收入、財政支出、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資、國債還本付息額的灰色相對關(guān)聯(lián)度，然后對影響國債發(fā)行規(guī)模的各重要因素作關(guān)聯(lián)度排序，最后對由這些因素衡量的我國的國債償債能力、國債應(yīng)債能力、國債依存度進行較為系統(tǒng)的分析。

[關(guān)鍵詞]國債；灰色關(guān)聯(lián)度分析；國債償債能力；國債應(yīng)債能力；國債依存度

一、灰色關(guān)聯(lián)度分析方法

灰色關(guān)聯(lián)分析是定量地比較或描述系統(tǒng)之間或系統(tǒng)中各因素之問，在發(fā)展過程中隨時間而相對變化的情況，即分析時間序列曲線的幾何形狀，用它們變化的大小、方向與速度等的接近程度，來衡量它們之間關(guān)聯(lián)性大小。如果兩比較序列的變化態(tài)勢基本一致或相似，其同步變化程度較高，即可以認(rèn)為兩者關(guān)聯(lián)程度較大；反之，兩者關(guān)聯(lián)程度較小。這種用于度量系統(tǒng)之間或因素之間隨時間變化的關(guān)聯(lián)性大小的尺度，稱為關(guān)聯(lián)度。只有弄清系統(tǒng)中的這種關(guān)聯(lián)關(guān)系，才能對系統(tǒng)有比較透徹的認(rèn)識，分清哪些是主導(dǎo)因素，哪些是制約因素；什么是優(yōu)勢，什么是劣勢。

為進行系統(tǒng)分析、預(yù)測、決策、評估、規(guī)劃以及發(fā)展戰(zhàn)略研究打好基礎(chǔ)?；疑P(guān)聯(lián)分析的基本方法如下：

第一步：確定母序列x0與子序列Xi。

第二步：原始數(shù)據(jù)預(yù)處理。各指標(biāo)原始數(shù)據(jù)量綱不同，數(shù)量級差也懸殊，為使原始數(shù)據(jù)消除量綱，合并數(shù)據(jù)級，使其具有可比性，首先對原始數(shù)據(jù)進行預(yù)處理。對此，本文用初值化變換：x’ij=xij／Xil

第七步：排關(guān)聯(lián)序。為準(zhǔn)確評價及理順各自序列對母序列的關(guān)聯(lián)程度，需將關(guān)聯(lián)度以大小排序，稱關(guān)聯(lián)序。對與各子序列要比較其對同一母序列來說，孰大孰小，可以明確及理順各自序列對與母序列的“主次”關(guān)系。

二、我國國債發(fā)行額與各影響因素的灰色關(guān)聯(lián)度分析

1．確定母序列x0與子序列xi，即系統(tǒng)因素的確定。影響一國國債發(fā)行規(guī)模的因素有很多，本文初步選取的數(shù)據(jù)變量包括當(dāng)年的國債發(fā)行額(x0)作為母序列，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP(x1)、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額(x2)、財政收入(X3)、財政支出(X4)、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資(x5)、國債還本付息額(x6)、當(dāng)年國債余額(X7)分別作為子序列。選取以上系統(tǒng)變量的原因是基于傳統(tǒng)研究對國債發(fā)行規(guī)模所受影響因素的考慮。

第一，GDP(X1)。一國的國債發(fā)行規(guī)模明顯地受制于該國的經(jīng)濟發(fā)展水平，一國的經(jīng)濟規(guī)模越大、發(fā)展水平越高，則國債發(fā)行的規(guī)模和潛力就越大。

第二，居民儲蓄存款余額(x2)。居民的可支配收入用于兩個項目，即儲蓄與消費。國債余額與居民的儲蓄存款之比即居民應(yīng)債率，這一指標(biāo)反映的是居民的應(yīng)債能力，應(yīng)債率越高，則國債發(fā)行的可能規(guī)模越大。

第三，財政收支狀況(x3、x4)。國債發(fā)行的一個主要原因就是彌補財政赤字，所以分析國債的發(fā)行規(guī)模，就必須考慮我國的財政收入和財政支出情況。

第四，預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模(x5)。一個國家的固定資產(chǎn)投資規(guī)模會直接影響資金的需求，而政府的投資主要來源于財政收入，不足部分既可能通過發(fā)行國債籌措，因此政府的投資缺口一般要通過發(fā)行國債來彌補。

第五，國債還本付息額(x6)。國債還有償還到期債務(wù)本息的運用，隨著我國國債的發(fā)行規(guī)模逐年遞增，每年需要償還的國債本息數(shù)額也在逐年增加，2003年這一數(shù)字已達(dá)到2876．58億元。因此，國債還本付息額是國債發(fā)行規(guī)模要考慮的重要因素之一。

第六，國債余額(x7)。一國所能承受的國債總量是有限度的，所以國債余額也是分析國債規(guī)模的一個重要因素。

我國從1981年開始發(fā)行國債，國債的規(guī)模迅速膨脹，累積發(fā)行國債近12600億元。這段時期，國債規(guī)模的擴張可細(xì)分四個階段。第一階段在1994年以前，由于財政赤字較低，彌補赤字可以向中央銀行透支，故國債規(guī)模增長較慢。1981年國債發(fā)行額為48．66億元，到1990年仍未超過200億元。第二階段為1994—1995年。由于1994年《預(yù)算法》的出臺，規(guī)定財政出現(xiàn)赤字不能向中央銀行透支，使得財政赤字只能靠發(fā)行國債來彌補，國債的規(guī)模有了較快的發(fā)展。1994年國債的發(fā)行首次突破1000億元。第三階段是1996—1997年。國家實行適度從緊財政政策，中央財政赤字1996年比1995年減少50億元，1997年比1996年減少50億元，國債規(guī)模的擴大主要是由于國債還本付息，自身流動造成的。第四階段為1998年后，由于積極財政政策的實施，1998年新增的中央財政赤字比1997年多400億元，為960億元，1999年計劃赤字為1503億元，國債規(guī)模連年增長。本文選取1990—2003年作為樣本區(qū)問，基本囊括了這四個階段。

2．對原始數(shù)據(jù)進行初值化變換，然后求出母序列與各子序列在各時刻的絕對值；從母序列與各子序列在各時刻的絕對值中找出最大值與最小值分別為：△max=110971．8，△min=0；再代入計算公式計算，得出各子序列與母序列各時刻的關(guān)聯(lián)系數(shù)(見表－1)。

由表－2可以看出：對國債規(guī)模影響力度的排序依次為國債還本付息額、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資、國債余額、財政收入、財政支出、城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額和GDP。

三、基于灰色關(guān)聯(lián)度的我國國債發(fā)行規(guī)模影響因素分析

1．國債償債能力分析。從上述灰色關(guān)聯(lián)度分析來看，對國債規(guī)模影響最大的是國債還本付息額，其關(guān)聯(lián)度為0．989，排序第一，由此可以反映用國債還本付息額衡量的國債償債能力對我國國債的發(fā)行規(guī)模影響最大。國債償債率是指當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年中央財政收入的比例，該比率衡量的是一國在一定時期內(nèi)中央政府償還債務(wù)的能力，該比率越低，說明中央政府的償債能力越強；該比率越高，說明中央政府支出的相當(dāng)一部分是用來償還債務(wù)的，償債能力則會越弱。從我國國債發(fā)行規(guī)模對國債還本付息額的關(guān)聯(lián)度最高可以看出，我國財政支出中的國債發(fā)行很大一部分是用來償還債務(wù)的。

由2002年《中國統(tǒng)計年鑒》可知，1989年以前的國債償債率在3％左右，其原因在于我國從1986年才開始進行國債的還本付息。從1990年起國債償債率呈迅速上升趨勢，從1990年的11％直線上升到1992年的35％，以后雖有所下降，但1995年起又開始回升，到1998年達(dá)到最高水平46％。這表明，中央政府的償債能力在逐漸減弱。由于財政體制的原因，我國中央政府的財政收入占全部財政收入的比重相對于西方發(fā)達(dá)國家還是較低的，2001年也僅為53．05％，因此計算出來的比率無疑要高。同時，在現(xiàn)代國債管理制度下，可以通過舉借新債償還舊債，這樣對當(dāng)年財政收入的壓力會有所減輕，而這又從另一方面說明國債規(guī)模存在進一步擴張的壓力。我國國債償債率較高，已超過國際警戒線(10％)。此外，我國國債的期限結(jié)構(gòu)不甚合理，國債償還期過于集中，我國今后一段時間還面臨著償債率較高的問題。

2．國債應(yīng)債能力分析。衡量這一指標(biāo)主要用當(dāng)年國債余額與居民儲蓄余額之比或當(dāng)年國債發(fā)行額占居民儲蓄余額的比例。從對上述的數(shù)據(jù)進行分析看，我國國債發(fā)行規(guī)模對國債余額的關(guān)聯(lián)度為0．957，排名第三，關(guān)聯(lián)度較高；而國債發(fā)行規(guī)模對居民儲蓄余額的關(guān)聯(lián)度為0．750，關(guān)聯(lián)度較弱，排第六位。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額是影響國債規(guī)模的主要因素之一。國債發(fā)行規(guī)模與城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額存在著正相關(guān)關(guān)系，說明國債規(guī)模不可能離開承擔(dān)它的來源而獨立存在。城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額增加，就代表著我國居民應(yīng)債能力進一步增強。但需要注意的是上述分析中得出的我國國債發(fā)行規(guī)模對城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額的關(guān)聯(lián)度卻并不高。就居民儲蓄余額來看，由于當(dāng)前社會保障體系尚不完善，居民儲蓄中養(yǎng)老、防老的比重還較高，以及一些原本希望啟動消費的政策措施產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)等結(jié)果，使得居民儲蓄余額的增長呈現(xiàn)出相當(dāng)?shù)膭傂?，加上目前較低的利率水平，使國債作為投資品的吸引力有所下降，因此，雖然我國居民的應(yīng)債能力較強，但不能對居民的應(yīng)債能力有過高的期望。

此外，由國債余額占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率反映的國債負(fù)擔(dān)率也是衡量國債應(yīng)債能力的重要指標(biāo)。理論界一般認(rèn)為，國債發(fā)行規(guī)模主要取決于一定時期國家的經(jīng)濟發(fā)展水平，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，國債承受能力就越強，因此衡量國債適宜度的標(biāo)準(zhǔn)主要是與GDP相聯(lián)系的國債負(fù)擔(dān)率。但從灰色關(guān)聯(lián)度分析來看，可以看出我國國債發(fā)行規(guī)模對GDP的關(guān)聯(lián)度不高，為0．657，位于第七位。實際上，國內(nèi)學(xué)者做過的一些實證研究結(jié)論與上述結(jié)論也基本一致，即國債的規(guī)模與國民經(jīng)濟運行的相關(guān)度不高。

我國的國債負(fù)擔(dān)率與歐盟各國的國債負(fù)擔(dān)率不得超過60％的標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)，與其他國家相比，也都是比較低的。但是，我國1987～2003年的國債余額增長率平均高達(dá)32．67％，大大高于實際GDP增長率，甚至比名義增長率(1987—2001年平均近16．46％)還高。這表明我國債務(wù)的增速是相當(dāng)快的。如果僅看國債負(fù)擔(dān)率的絕對值，似乎我國的國債發(fā)行還有相當(dāng)大的空間，然而我們必須注意，我國的國債負(fù)擔(dān)率雖然比其他國家低，但這些國家的高國債負(fù)擔(dān)率是債務(wù)余額滾動幾十年甚至上百年的結(jié)果。倘若我國國債的發(fā)行規(guī)模按目前的勢頭發(fā)展下去，再過五至十年，國債負(fù)擔(dān)率也會很高。同時我們還必須看到我國和西方發(fā)達(dá)國家在GDP，總量以及財政集中度上的差異。西方發(fā)達(dá)國家由于市場經(jīng)濟發(fā)展較早，每年創(chuàng)造的GDP數(shù)倍于我國，而且財政集中度(財政收入占GDP的比例)一般都在30％～40％，甚至超過50％，也明顯高于我國。我國2001年這一指標(biāo)只有17．08％。因此。我們不能簡單地用60％的國債負(fù)擔(dān)率來衡量我國的債務(wù)規(guī)模。這表明，我國在非經(jīng)濟衰退的正常經(jīng)濟運行時期，要注意控制國債的發(fā)行規(guī)模。

3．國債依存度分析。國債依存度是指當(dāng)年國債發(fā)行額占當(dāng)年中央財政支出或全部財政支出的比例，該比例是反映一個國家在一定時期內(nèi)財政支出中有多少是依賴發(fā)行國債籌措資金的指標(biāo)。當(dāng)國債發(fā)行規(guī)模過大，債務(wù)依存度過高時，表明財政支出過多依賴債務(wù)收入，財政狀況脆弱。從上述灰色關(guān)聯(lián)度分析來看，財政支出對國債發(fā)行規(guī)模的影響力居中，為0．933，排名第五。由此可以反映用國債發(fā)行額占財政支出的比例來衡量的國債依存度對我國國債的發(fā)行規(guī)模影響較大，但不及償債率對國債發(fā)行規(guī)模的影響力大。

但是，從財政支出的角度分析也應(yīng)注意到，我國的財政支出平均增長率一直高于同期財政收入和GDP的平均增長率，由此形成了支出膨脹一赤字加大一國債發(fā)行規(guī)模增大這樣的連鎖反應(yīng)。由此會導(dǎo)致財政赤字和債務(wù)規(guī)模同步擴大的局面，使財政風(fēng)險進一步加大。過多發(fā)行國債有可能帶來財政風(fēng)險，發(fā)行特種經(jīng)濟建設(shè)國債的積極財政政策會帶來財政赤字逐年增加的后果，對未來經(jīng)濟的發(fā)展將產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。同時我們要看到，實施積極財政政策后，由于連續(xù)5年發(fā)行特種國債，我國財政的國債依存度呈現(xiàn)較高水平，財政赤字率基本上是逐年提高，2002年已達(dá)到了國際上認(rèn)定的歐盟的警戒標(biāo)準(zhǔn)赤字率，即3％。此外，我國財政在未來需要承擔(dān)的負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于發(fā)達(dá)國家。例如，我國的社會保障體系尚在建立之中，如果真正建立全社會的社會保障體系，財政的負(fù)擔(dān)是十分巨大的；再如，國有獨資商業(yè)銀行的大量不良資產(chǎn)，其最后也是由財政負(fù)擔(dān)。因此，過多發(fā)行國債可能帶來的負(fù)面效應(yīng)不能忽視。