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摘要：文章對(duì)我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素進(jìn)行了廣義灰色關(guān)聯(lián)分析，結(jié)果表明：1981年~1993年，國(guó)債還本付息和財(cái)政支出是影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的主要因素；1994年~2003年，財(cái)政赤字和國(guó)債還本付息是影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的主要因素。為此，我國(guó)政府要改善財(cái)政收支狀況，減少財(cái)政赤字來(lái)控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：國(guó)債；發(fā)行規(guī)模；廣義灰色關(guān)聯(lián)分析

一、國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素選擇

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，影響或決定國(guó)債規(guī)模的具體因素是多層次、多方面的。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模取決于一定時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，國(guó)債的承受能力就越強(qiáng)。國(guó)債作為彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段，自然受到財(cái)政收支狀況的影響。

國(guó)債發(fā)行規(guī)模還會(huì)受到社會(huì)資金總量的限制，由于居民投資者目前仍然是國(guó)債認(rèn)購(gòu)的主體，居民儲(chǔ)蓄會(huì)影響國(guó)債發(fā)行規(guī)模的大小。從國(guó)債自身的運(yùn)作來(lái)看，發(fā)行的新債有一部分要用于償還舊債，國(guó)債余額、國(guó)債的還本付息狀況也是決定國(guó)債適度規(guī)模大小的因素。為此，我們將國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt影響因素的考察范圍確定為：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDPt，財(cái)政赤字FDt，財(cái)政收入FIt，財(cái)政支出FEt，居民儲(chǔ)蓄St，國(guó)債還本付息PDt，上一期國(guó)債余額CBt-1。

這里國(guó)債余額采用上一期數(shù)據(jù)是考慮到若采用本期數(shù)據(jù)，本期國(guó)債余額CBt就包含了國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt，國(guó)債發(fā)行規(guī)模Dt和本期國(guó)債余額CBt的關(guān)聯(lián)度自然較高，不利于找出國(guó)債發(fā)行規(guī)模最重要的影響因素。

二、國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的廣義灰色關(guān)聯(lián)分析

數(shù)據(jù)選取期間為1981年~2003年?？紤]到1994年以后國(guó)債成為國(guó)家彌補(bǔ)財(cái)政赤字的唯一資金來(lái)源，為了分析出1994年前后國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響因素的影響力排序變化，將數(shù)據(jù)分成兩段：第一段是1981年~1993年，第二段是1994年~2003年。其中國(guó)債余額來(lái)自中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)。

由計(jì)算結(jié)果可知，1981年~1993年，各影響因素和國(guó)債發(fā)行規(guī)模綜合關(guān)聯(lián)度的排序?yàn)椋簢?guó)債還本付息0.806＞財(cái)政支出0.756＞財(cái)政赤字0.742＞財(cái)政收入0.729＞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.674＞國(guó)債余額0.641＞居民儲(chǔ)蓄0.552。1994年~2003年，各影響因素對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模影響的排序?yàn)椋贺?cái)政赤字0.838＞國(guó)債還本付息0.830＞財(cái)政收入0.751＞財(cái)政支出0.745＞居民儲(chǔ)蓄0.730＞國(guó)債余額0.728＞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值0.617。

上述分析結(jié)果與實(shí)際情況是相符的。1981年~1993年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行處于第一個(gè)模式，其特點(diǎn)：國(guó)債主要用于還本付息、籌集建設(shè)資金和彌補(bǔ)財(cái)政赤字。這一時(shí)期由于財(cái)政赤字較低，彌補(bǔ)赤字可以向中央銀行透支，當(dāng)年國(guó)債部分用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字外，主要是用于還本付息和財(cái)政支出，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和國(guó)債還本付息、財(cái)政支出的關(guān)聯(lián)度最高，國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較慢。1994年~2003年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行處于第二個(gè)模式，其特點(diǎn)：國(guó)債主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字和還本付息。形成這一特點(diǎn)的原因主要是因?yàn)?994年《預(yù)算法》出臺(tái)，規(guī)定財(cái)政出現(xiàn)赤字不能向中央銀行透支，使得財(cái)政赤字只能靠國(guó)債發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和財(cái)政赤字、國(guó)債還本付息的關(guān)聯(lián)度最高，國(guó)債發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較快。

值得注意的是，1994年~2003年，我國(guó)國(guó)債還本付息和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度只是略低于財(cái)政赤字和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度，國(guó)債還本付息對(duì)國(guó)債發(fā)行規(guī)模具有相當(dāng)影響力，這一分析結(jié)果可從我國(guó)國(guó)債的債務(wù)支出收入比得到驗(yàn)證。1994年~2003年，除了2000年債務(wù)支出收入比的比例為37.79%外，其余年份都在40%以上，比例最高的年份1997年達(dá)到了77.45%，我國(guó)每年發(fā)行的新債有較大部分是要還舊債，國(guó)債籌集的資金中用于彌補(bǔ)財(cái)政建設(shè)性支出不足的比例減少，國(guó)債的總體收益不容樂(lè)觀。

1994年~2003年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)債發(fā)行規(guī)模的綜合關(guān)聯(lián)度最小。這一結(jié)果有其原因：從調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的需要看，國(guó)債規(guī)模的增長(zhǎng)不能完全與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步，更多的是需要進(jìn)行逆向調(diào)節(jié)，即在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，政府以超增長(zhǎng)速度擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，吸納社會(huì)貨幣，以國(guó)家信用借款壓縮和控制投資；反之，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟時(shí)，民間投資小于民間儲(chǔ)蓄，產(chǎn)生民間儲(chǔ)蓄剩余，政府要通過(guò)發(fā)債吸收民間儲(chǔ)蓄剩余，并通過(guò)政府投資的保持全社會(huì)總投資率的穩(wěn)定甚至上升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這并不是說(shuō)，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模可以擺脫國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值無(wú)限制地膨脹。實(shí)質(zhì)上，國(guó)債發(fā)行規(guī)模和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是相關(guān)的。當(dāng)一國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增大時(shí)，社會(huì)的總體納稅能力增強(qiáng)，政府的財(cái)政收入隨之增加，國(guó)家財(cái)政的應(yīng)債能力增強(qiáng)，國(guó)債的發(fā)行規(guī)模就可以適度增大。

三、建議

1．控制國(guó)債發(fā)行規(guī)模要從增加政府財(cái)政收入，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，減少財(cái)政赤字入手。財(cái)政收入方面，隨著1994年我國(guó)開始對(duì)財(cái)稅體制進(jìn)行了一系列重大改革，實(shí)行了分稅制和新的工商稅制，我國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重有了大幅提高。2003年，我國(guó)財(cái)政收入占GDP的比重已由1993年的12.56%上升為18.52%。2005年，我國(guó)提高了個(gè)人所得稅的起征點(diǎn)，由800元提升到1600元，這雖然會(huì)流失一部分稅收，但有助于增加低收入階層的可支配收入，讓普通老百姓得到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)惠，促進(jìn)消費(fèi)進(jìn)而拉動(dòng)內(nèi)需。與此同時(shí)，鑒于我國(guó)當(dāng)前高收入階層自主納稅意識(shí)不強(qiáng)的狀況，政府有必要加強(qiáng)對(duì)高收入階層的納稅監(jiān)管，只要提升高收入階層的自主納稅額，國(guó)家財(cái)政收入也能保證穩(wěn)步增長(zhǎng)。財(cái)政支出方面，近年來(lái)我國(guó)行政管理費(fèi)增長(zhǎng)過(guò)快，2003年已躍居財(cái)政支出第二的位置，僅次于文教科學(xué)衛(wèi)生支出，政府需要加以控制。

2．要重視國(guó)債還本付息的影響。首先，政府發(fā)行國(guó)債時(shí)應(yīng)注意期限結(jié)構(gòu)和品種結(jié)構(gòu)的平衡。我國(guó)當(dāng)前國(guó)債發(fā)行仍以3年~5年的中期國(guó)債為主，期限偏集中。以2004年內(nèi)債為例，期限在1年及1年以下的短期國(guó)債發(fā)行額占全部?jī)?nèi)債發(fā)行額的9.17%，期限在10年以上的長(zhǎng)期國(guó)債沒(méi)有。這樣的發(fā)行期限結(jié)構(gòu)會(huì)使得國(guó)債償還期過(guò)于集中，尤其是實(shí)施積極財(cái)政政策后，國(guó)債的大量發(fā)行很快就轉(zhuǎn)化為償債壓力，減少了國(guó)債的自主支出。在國(guó)債品種的選擇上，政府可考慮逐步將附息國(guó)債作為主要品種，使國(guó)債的利息償付能夠在待償期內(nèi)均勻分布，避免國(guó)債還本付息集中在某一時(shí)段從而可能引發(fā)償債風(fēng)險(xiǎn)。其次，政府可以酌情利用國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資和開發(fā)性金融，替代長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。近年來(lái)，我國(guó)的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債資金主要投向了四大領(lǐng)域：公共產(chǎn)品領(lǐng)域、準(zhǔn)公共產(chǎn)品領(lǐng)域、部分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域、完全競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域。公共產(chǎn)品領(lǐng)域項(xiàng)目屬于政府公共財(cái)政投資范圍，理應(yīng)由政府預(yù)算投資。完全競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域項(xiàng)目有較好的經(jīng)濟(jì)效益，運(yùn)用市場(chǎng)金融機(jī)制能夠解決。準(zhǔn)公共產(chǎn)品領(lǐng)域、部分競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域項(xiàng)目本身又沒(méi)有很好的經(jīng)濟(jì)效益，市場(chǎng)力量不愿介入，但這些項(xiàng)目又是國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展必不可少的，由開發(fā)性金融替代比較合適。對(duì)于正在建設(shè)的存量國(guó)債項(xiàng)目，為保持存量建設(shè)國(guó)債預(yù)算安排的連續(xù)性和保證已開工國(guó)債項(xiàng)目的順利完工，建設(shè)仍由國(guó)債資金安排。

3．政府要提升國(guó)債資金的使用效率，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人民生活改善、政府良好信譽(yù)維護(hù)，使得國(guó)債發(fā)行空間可持續(xù)增長(zhǎng)。從我國(guó)建設(shè)國(guó)債使用狀況來(lái)看，普遍存在效率有待提高的問(wèn)題。為此，政府可以從以下幾方面著手。首先，中央政府應(yīng)該聯(lián)合具有相應(yīng)資質(zhì)的專家，組成專門機(jī)構(gòu)對(duì)全國(guó)各地申請(qǐng)的國(guó)債項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審。對(duì)于前期準(zhǔn)備不足，未進(jìn)行規(guī)劃、可行性研究的項(xiàng)目，政府不予國(guó)債投資；對(duì)于符合要求的項(xiàng)目，政府應(yīng)予以國(guó)債資金重點(diǎn)支持。政府在最后確定國(guó)債項(xiàng)目時(shí)，還應(yīng)全國(guó)性地統(tǒng)籌考慮，避免重復(fù)建設(shè)。其次，中央政府可以在部分國(guó)債項(xiàng)目上轉(zhuǎn)換角色，適當(dāng)擴(kuò)大地方政府的投融資權(quán)限，下放這些項(xiàng)目的決策權(quán)。由于中央部門對(duì)眾多的項(xiàng)目本身很難了解得全面、深入，不僅使決策的科學(xué)性難以保證，而且也影響了地方政府在項(xiàng)目安排上的積極性、機(jī)動(dòng)性和責(zé)任心，不利于地方政府將當(dāng)?shù)氐囊恍┬№?xiàng)目“捆綁”或吸引進(jìn)來(lái)。因此，可以考慮一些國(guó)債項(xiàng)目由地方自主安排，根據(jù)地方項(xiàng)目的合理性與地方資金到位情況，將國(guó)債資金配套給地方政府。最后，中央政府在進(jìn)行國(guó)債項(xiàng)目評(píng)審時(shí)，不僅要考慮項(xiàng)目本身的科學(xué)性，還應(yīng)評(píng)定申請(qǐng)項(xiàng)目的地方政府信用。對(duì)地方政府信用評(píng)定主要包括：領(lǐng)導(dǎo)者的資歷（學(xué)歷、工作經(jīng)歷）、執(zhí)政業(yè)績(jī)（歷史執(zhí)政狀況、工作成績(jī)）、信譽(yù)（國(guó)債資金的使用狀況、國(guó)債項(xiàng)目的運(yùn)行和償還貸款狀況）、能力（管理水平、進(jìn)取精神、專長(zhǎng)）。對(duì)于信用好的地方政府，中央政府可以在項(xiàng)目審查通過(guò)后，優(yōu)先批付國(guó)債資金；對(duì)于信用差的地方政府，中央政府應(yīng)嚴(yán)格審查項(xiàng)目，加大國(guó)債資金監(jiān)管力度。對(duì)于反復(fù)出現(xiàn)了嚴(yán)重挪用、占用國(guó)債資金狀況的地方政府，中央政府應(yīng)將其列入黑名單，依法懲治腐敗。

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