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關(guān)鍵詞:股票期權(quán)高管人員積極作用消極作用

摘要：股票期權(quán)制度作為一種長期的激勵制度，具有許多優(yōu)點，在世界許多國家得到了廣泛應用，但是另一方面隨著以美國安然、環(huán)球電信、世通、施樂財務造假為代表的丑聞事件的發(fā)生，許多人開始對該制度產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定。本文從優(yōu)劣兩個方面對股票期權(quán)制度進行分析，以使我們真正認識股票期權(quán)制度，對該制度做出正確的評價。

股票期權(quán)制度作為一種長期激勵制度，一方面使高管人員的長期行為和個人利益與公司股東利益緊密聯(lián)系起來，鼓勵高管人員更多地關(guān)注公司的長遠發(fā)展，有助于克服傳統(tǒng)薪酬制度下高管人員的行為短期化傾向;另一方面使高管人員同時也成為企業(yè)的所有者，解決了長期以來形成的“問題”。該制度起源于20世紀五六十年代的美國，特別是進入20世紀90年代以來，股票期權(quán)制度迅猛發(fā)展，在許多國家和地區(qū)得到廣泛應用。但是，2002年，美國資本市場發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂財務造假為代表的丑聞事件，使人們對股票期權(quán)制度開始產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定，并且要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來越高。本文從優(yōu)劣兩個方面對股票期權(quán)制度進行分析和評價，以使我們能以正確的態(tài)度對待股票期權(quán)制度，進而使得該制度在我國能更好的發(fā)揮作用。

一、股票期權(quán)制度的積極作用

對于股票期權(quán)制度的積極作用，我們可以從兩個方面來進行分析:

(一)高管人員利益分析

對高管人員來講，在傳統(tǒng)薪酬體系下，由于基本工資和年度獎金都是與公司現(xiàn)期和上期經(jīng)營業(yè)績掛鉤的，與公司的未來發(fā)展狀況沒有關(guān)系，公司價值的變動與高管人員的當前收入幾乎不存在相關(guān)性。但在股票期權(quán)制度下，高管人員擁有按某一固定價格購買本公司普通股的權(quán)利，且有權(quán)在一定時期后將新購入的股票在市場上出售，獲取利益，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)使高管人員能夠享受公司股票增值所帶來的利益增長，從而實現(xiàn)高管人員利益長期化。因此該制度能激勵有能力的高管人員最大限度的發(fā)揮其積極性，使公司業(yè)績上漲，進而促進公司股價上揚，以獲取高額的收入。

(二)公司利益分析

實行股票期權(quán)制度對公司來講，有以下幾點好處:

1.有利于人才弓{進。在知識經(jīng)濟時代，公司的競爭是人才的競爭，人才流失將是一個公司最大的資產(chǎn)流失。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，公司(委托人)必須向經(jīng)營者(人)提供較為優(yōu)厚的薪酬，薪酬的形式主要有:現(xiàn)金、股權(quán)和期權(quán)等。如果實行高工資、高獎金，則容易引起公眾股東的反感，也導致公司現(xiàn)金流出過大。如果實行股權(quán)形式，則公司可獲得現(xiàn)金流入，同時高管人員可獲得資本利得，但經(jīng)營者在認股時須付現(xiàn)金，一旦股價下跌，將導致較大損失。如果實行股票期權(quán)形式，一旦股票價格下跌，高管人員的損失是有限的，即只損失了股票期權(quán)的購買價格，而價格上升，則獲利較大，此外高管人員在行使期權(quán)后即使離開企業(yè)，也依然可以通過持有股份來分享公司的成長，因此股票期權(quán)是高管人員較為歡迎的一種薪酬形式。

2.有利于低成本激勵。在股票期權(quán)制度下，公司支付給高管人員的僅是一個期權(quán)，是不確定的預期收入，這種收入是在市場中實現(xiàn)的，公司始終沒有現(xiàn)金流出。同時當獲受人在以現(xiàn)金行使期權(quán)時，公司的資本金將會相應增加:當然若獲受人不行使期權(quán)，對公司的現(xiàn)金流量也不產(chǎn)生任何損失。所以對于公司來講，股票期權(quán)制度的激勵成本相對來說較低，公司不用承擔很大成本和風險。

3.有利于降低費?！八^費主要是指股東與經(jīng)營者訂立、管理、實施那些或明或暗的合同的全部費用。由于信息不對稱，股東無法知道經(jīng)營者是在為股東收益最大化而努力工作，還是己經(jīng)滿足平穩(wěn)的投資收益率，以及緩慢增長的財務指標;股東也無法監(jiān)督經(jīng)營者到底是否將資金用于有益的投資，還是用于能夠給他本人帶來個人福利的活動。通過股票期權(quán)，將經(jīng)營者的薪酬與公司的長期業(yè)績或者某一長期財務指標更為緊密地結(jié)合在一起，使經(jīng)營者能夠分享他們的工作給股東帶來的收益”。并且經(jīng)營者在退休后或離職后如果繼續(xù)擁有公司的期權(quán)或股權(quán)(只需他沒有行使期權(quán)及拋售股票)，會繼續(xù)享有公司股價上升帶來的收益，經(jīng)營者在任職期間，就會致力于公司的長期發(fā)展。

4.可以矯正經(jīng)營者的短視心理?！敖?jīng)營者短視心理是經(jīng)營者在任期有限和傳統(tǒng)薪酬制度下追求實現(xiàn)自身利益最大化的一種心理行為”，尤其當接近離職時，他們往往會減少有價值的研究開發(fā)項目和投資項目。其中的原因是他們的收入基于本年度或上一年度的財務數(shù)據(jù)，而會計數(shù)據(jù)本期只記入這些長期投資項目的支出，其結(jié)果必然是對現(xiàn)任高管人員收入產(chǎn)生不利影響;而由于時滯原因，長期投資項目的收益被記入下期的會計數(shù)據(jù)，有利于其繼任者。而股票期權(quán)制度使高管人員在因退休等正常原因離開企業(yè)后還可以繼續(xù)分享企業(yè)利潤，增加個人收益。經(jīng)營者為了獲得最大的個人利益，就必須不斷地努力經(jīng)營，以創(chuàng)造良好的公司經(jīng)營業(yè)績，促使股價持續(xù)上揚，從而使企業(yè)經(jīng)營目標趨于長期化，有利于企業(yè)長遠發(fā)展。這也是股票期權(quán)制度作為一種長期激勵制度的根據(jù)所在。

5.有利于我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善。在我國，建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向，而“國有企業(yè)高層經(jīng)理人員的激勵約束問題就是現(xiàn)階段國有企業(yè)改革面臨的十分關(guān)鍵的難點問題”，我國國有企業(yè)在進行公司化改制時，對經(jīng)營者沒有建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的激勵機制，仍沿用傳統(tǒng)的激勵方式，使經(jīng)營者的經(jīng)營能力和業(yè)績與報酬掛不上鉤，導致經(jīng)營者浪費國有資產(chǎn)的‘在職消費’和攫取國有資產(chǎn)的‘59歲現(xiàn)象’大量發(fā)生，阻礙和破壞了國有企業(yè)的健康發(fā)展。對國有企業(yè)的經(jīng)營者實行股票期權(quán)激勵，讓其持有股權(quán)成為股東就自然可以使經(jīng)營者和所有者的利益有機結(jié)合起來，比較好地解決了經(jīng)營者的貢獻與報酬不對等的問題和國有控股公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理的問題，為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善創(chuàng)造有利條件。

二、股票期權(quán)制度的消極作用

股票期權(quán)雖有多方面的積極作用，順應了現(xiàn)代企業(yè)激勵機制的發(fā)展方向，但它也有以下消極作用:

(一)股票價格與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全正相關(guān)

股票期權(quán)制度設計的創(chuàng)意之一正是在于通過將企業(yè)提供的內(nèi)部激勵外部化與市場化，即激勵的大小完全取決于公司股票的市場價格的高低。但我們知道企業(yè)的股票的市場價格往往要受到許多因素的影響，如整個國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展狀況、股票市場的行情、相關(guān)政策的出臺(如稅收、銀行利率等)和法律的修改等。因此某一時期一個企業(yè)的股票市場價格并非完全體現(xiàn)當時該企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，進而也不能完全體現(xiàn)該公司高管人員的工作業(yè)績。

〔二)股票期權(quán)制度有可能誘發(fā)高管人員新的道德風險

一般而言，股票市場價格代表了所有投資者或者整個社會對公司的評價，這種市場評價即使可能由于市場操作而妨礙其有效性，但是在一個成熟的股票市場，其市場評價通常比內(nèi)部評價更加客觀與公正。股票期權(quán)制度一方面在解決被委托理論稱為“人道德風險”的同時，另一方面它也誘發(fā)了高管人員新的道德風險，即高管人員通過片面追求股票價格上漲而不惜造假，操縱股票價格，給自己帶來高收益，而給企業(yè)和社會帶來損失，因此說股票期權(quán)制度往往成了公司造假的直接動力。

(三)股票期權(quán)對股東權(quán)益存在負面影響

近年來美國的公司平均用于股票期權(quán)計劃的股票數(shù)量己經(jīng)占到實施股票期權(quán)計劃公司總股本的10%，甚至在一些公司這個比例高達30%以上。股票期權(quán)授予數(shù)量的大量增加使得股東權(quán)益攤薄問題變得敏感起來。雖然股票期權(quán)制度曾經(jīng)在相當長一個時期內(nèi)確實給股東帶來了長期的利益增長，那么隨著股票期權(quán)授予數(shù)量的日益增加甚至泛濫，則該制度從其他方面顯示出不利于公司股東的負面影響，主要在于對股東權(quán)益的稀釋和管理人員的權(quán)力過大，對我國來說，“內(nèi)部人控制”問題將更加嚴重。因此說高管人員通過股票期權(quán)計劃擁有股權(quán)對股東而言有利有弊。

(四)股票期權(quán)導致企業(yè)內(nèi)部分配不公

股票期權(quán)制度廣泛應用還會導致的企業(yè)內(nèi)部人員收入分配的不公。股票期權(quán)制度的應用使得企業(yè)高管人員的個人收入增長過快，與企業(yè)內(nèi)部其他人員的差距被不合理的擴大。“在美國，企業(yè)高級管理人員的平均收入在1980年為一般工人的42倍，在1998年為一般工人的419倍”公司高級管理人員的薪酬與一般員工的差距不合理的拉大，將損害一般員工對管理層的信任和敬業(yè)精神，從長遠的角度來看，這種損害會危及企業(yè)生產(chǎn)率的提高。

綜上所述，股票期權(quán)制度既有許多優(yōu)點，也有一些不足之處。一我們要讓股票期權(quán)制度真正發(fā)揮作用，就必須揚其之長，避其之短。并且筆者認為，我們可以通過其他方面制度的建立來降低股票期權(quán)制度的負面效應，比如在股票期權(quán)價格的制定上多考慮一些政策因素和環(huán)境因素來解決股票價格與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全正相關(guān)的問題;通過改善公司的治理結(jié)構(gòu)和完善證券監(jiān)管制度和公司監(jiān)管制度來防止高管人員的道德風險:通過限制股票發(fā)行的數(shù)量來解決股東利益“灘薄”和高管人員權(quán)力過大的問題:通過發(fā)行員工持股計劃來改善公司內(nèi)部分配不均的情況等。

從我國目前的實際來看，我國建立股票期權(quán)制度的相應法律、政策、制度等環(huán)境問題還有待于進一步完善。目前主要應該做到:必須逐步完善我國的相關(guān)法律法規(guī)，制定一部專門的股票期權(quán)法規(guī);完善我國的公司治理結(jié)構(gòu)，特別是企業(yè)監(jiān)督制度的完善:增強我國證券市場的有效性;建立我國的經(jīng)理人市場等。這樣可以在一定程度上減少股票期權(quán)制度的負面效應，增強其作為一種長期激勵制度的優(yōu)勢，解決目前我國企業(yè)激勵不足問題。