導(dǎo)語：股權(quán)分置對績效的影響思索一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、研究方法與樣本數(shù)據(jù)

(一)變量設(shè)計、數(shù)據(jù)收集與處理

在公司company經(jīng)營績效指標(biāo)的選擇上，盡管凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性較強的盈利指標(biāo)，并且該指標(biāo)是我們國家ipo、配股管理manage、退市等政策所使用的基本指標(biāo)(李善民和李珩，2003)，但由于上市公司company對該指標(biāo)的操縱現(xiàn)象明顯，單純用該指標(biāo)并不能較真實的反映上市公司company的經(jīng)營績效情況，應(yīng)該利用包括其在內(nèi)的多個指標(biāo)對公司company的經(jīng)營績效進行反映。鑒于此，本文選擇了5個finance財務(wù)指標(biāo)：roe、roa、croa、croe、crop。roe反映的是公司company所有者權(quán)益的投資investment回報率；roa放映的是資產(chǎn)獲利能力；croa反映的是資產(chǎn)獲取主營業(yè)務(wù)利潤的能力；croe反映的是凈資產(chǎn)獲取主營業(yè)務(wù)利潤的能力；crop反映的是公司company主營業(yè)務(wù)獲利的能力。在上述5指標(biāo)中roe、roa的對比分析，以及croa、croe的對比分析，可以很大程度上消除資本結(jié)構(gòu)的影響，更為客觀地反映公司company盈利能力；roe、croe的對比分析，roa、croa的對比分析，可以較好的反映主營業(yè)務(wù)獲利能力對總的盈利能力的貢獻；而進一步分析主營業(yè)務(wù)的利潤率，則可以對公司company的經(jīng)營績效做出判斷。因此要能對公司company的經(jīng)營績效作出更為準(zhǔn)確的評估，需要結(jié)合上述5個指標(biāo)，進行對比分析。

本文從我們國家前兩批進行試點股改的上市公司company中選取26家進行分析，研究數(shù)據(jù)均來自滬、深兩市的securities證券交易所網(wǎng)站上的上市公司company半年度finance財務(wù)報告。數(shù)據(jù)的處理包括對原始數(shù)據(jù)缺失與奇異值的檢驗與處理，以及對處理數(shù)據(jù)作基本的描述統(tǒng)計分析。

(二)研究方法與實證結(jié)果分析

本文研究股權(quán)分置改革后我們國家上市公司company的經(jīng)營績效是否有所改善，它的檢驗符合兩配對樣本的檢驗范疇，即屬于同一研究的對象受一些事件前后的效果比較。因此，本研究采用了兩配對樣本的檢驗方法，具體分為兩種：其一是兩配對樣本的t檢驗；其二是兩配對樣本的wilcoxon符號平均秩檢驗。

為便于對6年finance財務(wù)指標(biāo)的變化隋況有—個清晰的了解，以便對經(jīng)營績效變化情況作出更合理的研判，本研究在檢驗設(shè)計上，運用跟蹤研究法，重點考察各指標(biāo)值在控制權(quán)轉(zhuǎn)移當(dāng)年、轉(zhuǎn)移前一年、轉(zhuǎn)移后—年的差異。即本文研究的指標(biāo)差異共有3組。以roa為例，分別為roa1-roa0、roa1-roa-1,roa0-roa-1。其中，前2組指標(biāo)差異的變化是判斷的主要依據(jù)，在前2者表現(xiàn)不明顯并難以斷言的情況下，再參照后者進行研判。

現(xiàn)如表1，對于上市公司company股改前后，總產(chǎn)凈利潤率(roa)的變化情況進行檢驗，roa0-roa-1的平均值為-0.0045，t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改前總資產(chǎn)凈利潤率(roa)出現(xiàn)明顯下滑。而roa1-roa0的平均值分別為0.0120，t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改后總資產(chǎn)凈利潤率(roa)出現(xiàn)明顯上升趨勢。但是整個檢驗中z的值都不顯著，使得這種趨勢不是很強烈。

如表2對于上市公司company股改前后，資產(chǎn)凈利潤率(roe)的變化情況進行了檢驗，發(fā)現(xiàn)roe0-roe-1的平均值為-0.0092,t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改前凈資產(chǎn)利潤率(roe)出現(xiàn)明顯下滑。roe1-roe-1、roe1-roe0的平均值分別為-0.0141、-0.0049，而且t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改后凈資產(chǎn)利潤率(roe)不但沒有上升，反而下降。出現(xiàn)這種隋況的原因可能是股改采用送股的對價方式使得股東權(quán)益總量快速增加或有mbo趨勢等因素。

通過對于上市公司company股改前后主營業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)利潤率(croe)的變化情況的檢驗，可發(fā)現(xiàn)：croe0-croe-1的平均值分別為0.0346，t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改前主營業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)利潤率(croe)處于上升的趨勢中，而且croe1-croe0的平均值為0.0441，t統(tǒng)計值和z統(tǒng)計值同時通過了顯著性檢驗，表明主營業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)利潤率(croe)在股改后有明顯的上升。

表4是對上市公司company股改前后主營業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)利潤率(croe)的變化情況進行檢驗的結(jié)果，可發(fā)現(xiàn)：crop0-crop_1平均值為-0.1382，t統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改當(dāng)年主營業(yè)務(wù)利潤率(crop)相對于股改前一年有明顯的下滑。crop1-crop-1、的平均值分別為0.1816、-0.2806，t、z統(tǒng)計值都通過了顯著性檢驗，說明上市公司company股改后主營業(yè)務(wù)利潤率(rop)相對于股改當(dāng)年還是有明顯的上升，改變了下滑的趨勢。