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一、企業(yè)財務管理目標概述

企業(yè)財務管理目標是指企業(yè)財務管理活動所希望實現(xiàn)的結果，是利用價值形式，組織企業(yè)資金運動，正確處理企業(yè)同各方面的財務關系的一項綜合性經(jīng)濟管理工作。財務管理目標制約著財務工作運行的基本特征和發(fā)展方向。對企業(yè)財務活動實施目標管理的目的主要有三個：一是在企業(yè)中建立一個目標激勵機制，以此來調(diào)動組成企業(yè)的各經(jīng)濟利益主體參與企業(yè)財務管理工作的積極性、主動性和創(chuàng)造性；二是建立一個目標約束機制，以此來完善企業(yè)的經(jīng)濟責任制，對企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟行為予以約束；三是在企業(yè)的內(nèi)部實行民主理財，用以確認廣大職工群眾在企業(yè)中的主人翁地位，完善企業(yè)的監(jiān)督機制、提高企業(yè)綜合管理水平。

二、企業(yè)財務管理目標的轉(zhuǎn)變——可持續(xù)增長能力最大化目標

財務管理目標的設置，必須要與企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略相一致，符合我國國情，體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的意圖。從財務角度分析，銷售增長其實就是資金增長。銷售增長通常會引起存貨和應收賬款的增加，企業(yè)的財務風險也會隨之增大，如果過度追求發(fā)展而無視企業(yè)的承擔能力，可能會陷入危機無法自拔；而如果企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略過分保守，增長太慢，就無法適應市場發(fā)展的需要，最終為市場所淘汰或淪為收購的目標。因此，既能彌補增長不足又能防止增長過快的可持續(xù)增長能力最大化就成為理想的財務管理目標。

1、可持續(xù)增長率的財務解釋。羅伯特·C·希金斯教授將可持續(xù)增長率定義為：“在不需要耗盡財務資源情況下企業(yè)銷售所能增長的最大比率”。它基于以下假設：（1）企業(yè)意圖以與市場條件所允許下的增長率一樣的增長率發(fā)展；（2）企業(yè)管理層不能或不愿意發(fā)售新股；（3）企業(yè)已經(jīng)有且打算繼續(xù)維持一個目標資本結構和目標股利政策。在滿足以上假設的前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率＝資產(chǎn)增長率＝負債增長率＝股東權益增長率，且增加資產(chǎn)的現(xiàn)金只能來自于留存利潤和增加負債。因此，我們得到可持續(xù)增長率的公式：（1）根據(jù)期初股東權益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝（本期凈利潤×本期收益留存率）÷期初權股東權益＝期初權益資本利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)；（2）根據(jù)期末股東權益計算，可持續(xù)增長率＝本期留存收益÷期初股東權益＝本期留存收益÷（期末股東權益－本期留存收益）＝（本期留存收益/期末股東權益）÷（1－本期留存收益/期末股東權益）＝（銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權益乘數(shù)）÷（1－銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權益乘數(shù)）

這兩個公式的計算結果是一致的，由上述公式可以看出，可持續(xù)增長率是一個綜合性很強的財務預測和計劃指標，它的高低取決于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、收益留存率和權益乘數(shù)。這些構成要素分別涉及到企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理效率、股利政策和償付到期長期債務能力。在分析這個指標時將涵蓋三張財務報表（資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流表），它與企業(yè)的資本結構、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)和現(xiàn)金流量等因素密切相關。

銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，即運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。收益留存率和權益乘數(shù)體現(xiàn)的是財務政策，取決于決策人對收益與風險的權衡。企業(yè)的實力和承擔風險的能力上決定了企業(yè)的增長速度。可持續(xù)增長率從深層次綜合揭示了企業(yè)的增長速度與目前的經(jīng)營方針、財務政策以及盈余分配政策之間的關系，是企業(yè)在目前狀況下銷售所能達到的最高增長速度。計算可持續(xù)增長率并不是說企業(yè)的增長速度不能高于或低于這一指標，而是通過它為企業(yè)發(fā)展提供一個標準。一般來講，可以根據(jù)企業(yè)的實際增長率與可持續(xù)增長率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ξ磥礓N售增長情況進行分析。

2、實際增長率大于可持續(xù)增長率時的財務管理策略。當企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時，企業(yè)的管理者不能盲目樂觀，要及時分析原因并預測各種可能發(fā)生的財務問題。一般來說，銷售的快速增長會消耗大量的資源，造成資源緊張、資金短缺，如果企業(yè)無法解決日益擴大的資金短缺，就會出現(xiàn)技術性支付困難，嚴重情況下會造成“成長性破產(chǎn)”。對于成長期企業(yè)的增長過快問題，通常采取以下策略：（1）增發(fā)新股。企業(yè)增發(fā)新股要考慮：增發(fā)新股的可行性；股票發(fā)行成本；控股權的稀釋程度。（2）提高財務杠桿。如發(fā)行債券或長期借款。但隨著債務的增加，企業(yè)和現(xiàn)有債權人所承擔的財務風險隨之增加，而且新的債券人為了保護自己的債券安全，通常會對企業(yè)的再融資作出嚴格規(guī)定。（3）提高留存收益率。但收益留存率的上限是100％，而且取決于股東對于投資回報的前景和心理期望。（4）有益的剝離。通過出售收益僅敷支出的生產(chǎn)經(jīng)營或非主業(yè)資產(chǎn)直接產(chǎn)生現(xiàn)金；通過摒棄某些增長點以減少實際銷售增長，縮小實際增長率與可持續(xù)增長率之間的差距。（5）定價。當銷售增長相對于籌資能力而言太高時，就必須提高價格以減少增長，而較高的價格不僅增加了銷售利潤率，同樣提高了企業(yè)可持續(xù)增長率。（6）提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過縮短應收賬款的回收天數(shù)，多進貨、少自制以減少積壓庫存，縮短生產(chǎn)周期，以及出售或出租閑置固定資產(chǎn)等措施來提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高可持續(xù)增長率。（7）兼并。有兩種企業(yè)是理想的兼并對象。一種是以“現(xiàn)金牛”出名的剛進入成熟期的企業(yè)，這種企業(yè)正在為多余的現(xiàn)金流量尋找有利可圖的投資；另一種是財務策略相對保守的企業(yè)，這種企業(yè)能給雙方的結合帶來較強的變現(xiàn)性和貸款能力。

3、實際增長率小于可持續(xù)增長率時的財務管理策略。當企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時，資源未得到充分利用，企業(yè)管理者首先應該進行判斷。對于長時間的資金盈余可以采用以下措施：（1）尋找新的銷售增長點。企業(yè)進入成熟期后，實際增長率可能低于可持續(xù)增長率，企業(yè)由曾經(jīng)的現(xiàn)金吸收者轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金創(chuàng)造者?？蛇M行新產(chǎn)品的研發(fā)，老產(chǎn)品的升級，或者調(diào)整產(chǎn)品結構，以刺激未來銷售的增長；（2）償還以前年度債務。利用盈余資金償還部分債務，可以降低企業(yè)的財務杠桿，調(diào)整債務結構。（3）兼并。通過兼并來處理閑置的資金，購買成長以縮小實際增長率與可持續(xù)增長率的差距。（4）把錢還給股東。當企業(yè)進入衰退期，又找不到新的利潤增長點或進行有效轉(zhuǎn)型時，企業(yè)可以增加股利甚至購回部分股票。增加股利有利于穩(wěn)定股票價格；而回購股票可以改善企業(yè)資本機構，還可以提高每股收益率，從而縮小與可持續(xù)增長率的差距。

三、企業(yè)利益相關者的沖突協(xié)調(diào)關系

企業(yè)的任何一個行為都不再是個體行為，各項經(jīng)營活動都可能對社會、對整體經(jīng)濟產(chǎn)生影響，企業(yè)還必須考慮到利益相關者，處理與之的協(xié)調(diào)關系，對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)也是十分重要。

1、處理好與債權人的關系。企業(yè)生產(chǎn)首先要處理好與債權人的關系，使債權人的利益不受到損害。一方面是企業(yè)對金融機構的選擇。應該選擇對企業(yè)立業(yè)和成長前途感興趣并愿意對其投資、能給予企業(yè)經(jīng)營指導、分支機構多、便利、資金充足而且資金費用低的金融機構；另一方面，企業(yè)要主動向合作的金融機構溝通企業(yè)的經(jīng)營方針，發(fā)展計劃，財務狀況，說明遇到的困難，以實績和信譽贏得金融機構的信任和支持。當金融機構等債權人的利益得到保障時，債權人才會與企業(yè)保持長久的合作，企業(yè)獲取了資金，才能持續(xù)發(fā)展。

2、關心本企業(yè)職工的切身利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境。企業(yè)可根據(jù)自身的條件提出引進人才的條件。對已有的人才，企業(yè)的所有者必須能夠放權，給他們以充分的信任，滿足他們自我成就的需要。而對于在生產(chǎn)車間的普通員工企業(yè)領導也要視他們?yōu)槠髽I(yè)的重要的創(chuàng)造價值的主體。應該尊重他們，試著采取親情式的管理，從生活中每件小事上關心員工，急員工之所急。

3、關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。宏觀環(huán)境的變化著企業(yè)的發(fā)展，當宏觀環(huán)境、政策變化時，企業(yè)所受的影響比大企業(yè)受到的影響更大。因此企業(yè)更應該關注政府政策的變化，并努力爭取參與政府制定政策的活動。市場的法則中優(yōu)勝劣汰，經(jīng)濟實力不平等很難保證不同的企業(yè)具有平等的競爭條件。國家以管理者的身份，通過對中小企業(yè)的行為的調(diào)控，可使中小企業(yè)的運行符合社會公平的一般條件。因此作為經(jīng)濟實力不強的中小企業(yè)，應主動與當?shù)卣疁贤ń涣?，讓當?shù)卣杏X到其存在的重要性，如能為其解決居民就業(yè)問題，增加國民生產(chǎn)總值。企業(yè)應注重其在市場上的形象，不偷稅，不漏稅，不污染環(huán)境等；作為政府，應該認識到企業(yè)的重要性，通過相關的，法規(guī)的制定來扶持企業(yè)，如通過制定稅收優(yōu)惠政策，對于企業(yè)特別是高新企業(yè)，通過制定“三免五減”的稅收政策來扶持企業(yè)的發(fā)展，也可以通過對企業(yè)以資金撥款來扶持企業(yè)。

以企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的最大化作為財務管理的最優(yōu)目標，對企業(yè)制定財務管理戰(zhàn)略和強化財務管理具有十分重要的指導作用。結合現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為制度、以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復雜的發(fā)展歷程。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應更加強調(diào)職工的利益與職工的權利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此，可持續(xù)成長能力目標更符合社會主義初級階段的我國國情，是我國企業(yè)首選的財務管理目標。