導語：融資模式創(chuàng)新論文5篇一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

第一篇

1新型城鎮(zhèn)化背景下村鎮(zhèn)住宅建設的必要性

河南省第九次黨代會確立了要在加快建設中原經(jīng)濟區(qū)的基礎上，走出一條以新型城鎮(zhèn)化為引領的，不以犧牲農(nóng)業(yè)、生態(tài)和環(huán)境為代價的“三化”協(xié)調(diào)發(fā)展的路子。由此，作為三化引領的新型城鎮(zhèn)化成為河南省經(jīng)濟建設的重中之重，并且在種種機制的推動下，出現(xiàn)了新型農(nóng)村社區(qū)、合村并城等就地城鎮(zhèn)化的新路子。無論是傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化，還是新型的就地城鎮(zhèn)化都與村鎮(zhèn)住宅建設有著密切的聯(lián)系。城鎮(zhèn)規(guī)模的擴大離不開村鎮(zhèn)住宅建設，城鎮(zhèn)化的快速發(fā)展也會使村鎮(zhèn)產(chǎn)生巨大的住宅建設需求。在城鎮(zhèn)化進程不斷加快的今天，作為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大省的河南省的村鎮(zhèn)住宅建設十分必要。

2河南省村鎮(zhèn)住宅建設概況

為了解目前河南省村鎮(zhèn)住宅建設的情況，本文選取了農(nóng)村居民家庭人均收入、農(nóng)村居民恩格爾系數(shù)、農(nóng)戶固定資產(chǎn)投資額以及占社會總投資額的比重等幾個指標來進行分析。從表1可看出，河南省城鎮(zhèn)化率增長較為迅速，同時農(nóng)民的人均收入也在逐步增加，但其增加速度遠遠低于城鎮(zhèn)居民。雖然說城鄉(xiāng)差距在逐步縮小，但是農(nóng)村居民的生活水平仍然在很大程度上落后于城鎮(zhèn)居民。從恩格爾系數(shù)和農(nóng)戶的固定資產(chǎn)投資額來看，農(nóng)民的絕大部分收入仍然用于家庭日常消費，只有很少一部分甚至沒有錢可以用來進行住宅建設等固定資產(chǎn)投資。在城市房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的今天，農(nóng)村的住宅建設顯得相對冷清，農(nóng)戶投資占社會總投資的比重逐年下降，村鎮(zhèn)住宅建設投資明顯不足。另外，長期以來，村鎮(zhèn)住宅多為農(nóng)戶自己建造并且用于自住，缺乏統(tǒng)一的規(guī)劃，基礎設施也較差，開發(fā)難度大，并且村鎮(zhèn)土地多為集體所有土地，所建房屋按照規(guī)定只能出售給當?shù)剞r(nóng)民，缺乏商業(yè)性，相對城市居民農(nóng)民收入低，沒有抵押物，信用差等因素使得農(nóng)村的房地產(chǎn)開發(fā)利潤小。因此，多數(shù)開發(fā)商并不愿介入。從各個農(nóng)村的建設現(xiàn)狀，也可看出開發(fā)商對村鎮(zhèn)房地產(chǎn)的建設相對于城市來說熱情明顯小很多。作為村鎮(zhèn)建設主體的農(nóng)戶和開發(fā)商由于資金和利益問題沒有將村鎮(zhèn)住宅建設付諸行動，造成河南省村鎮(zhèn)住宅建設情況并不理想，沒有跟上河南省經(jīng)濟發(fā)展步伐。

3河南省村鎮(zhèn)住宅金融支持現(xiàn)狀

3．1河南省村鎮(zhèn)住宅建設融資需求分析

3．1．1農(nóng)戶的融資需求分析

河南省統(tǒng)計年鑒農(nóng)村居民家庭基本情況調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2011年平均每人年內(nèi)新建購住房1．8平方米，平均每平方米新建住房價值566．4元。平均每人年末住房面積36．5平方米，而城鎮(zhèn)居民的人均住房建筑面積為34．11平方米。雖然農(nóng)村人均住房面積與城鎮(zhèn)居民相當，但其價值卻相差甚遠，并且大多數(shù)農(nóng)村住房十分破舊，急需重建。農(nóng)戶有強烈的融資需求，但是由于金融以及知識欠缺，對未來收益預期過低，以及傳統(tǒng)觀念的束縛等等因素的影響，在缺乏引導的情況下沒有去貸款建設或者購買住宅的意識。

3．1．2開發(fā)商的融資需求

由于農(nóng)民的融資能力有限，政府財政支持也十分分散。對于一些村鎮(zhèn)的建設項目，例如城中村改造等等，融資主體就由農(nóng)民變成了開發(fā)商，這時農(nóng)民就不需要再去融資就可以分得住宅。村鎮(zhèn)房地產(chǎn)開發(fā)具有其特殊性，例如建設面積大，資金占用大。資金占用時間長，周轉速度也比城市慢。開發(fā)商作為住宅建設的最初參與者，需要大量的資金做支撐，而這些資金僅僅依靠自身是遠遠不夠的，大量的資金缺口，使得開發(fā)商不得不通過各種融資渠道融資。但是目前河南省村鎮(zhèn)住宅項目融資渠道十分狹窄，60％的資金是通過直接或間接的銀行貸款，過高的貸款利息給房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)帶來了沉重的負擔。并且很多銀行為了規(guī)避風險不愿意貸款給這些村鎮(zhèn)住宅建設項目，給房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資帶來了很大的困境。

3．2河南省村鎮(zhèn)住宅建設金融供給分析

3．2．1正規(guī)金融組織

正規(guī)金融組織目前是河南省金融供給的主力軍，主要包括傳統(tǒng)的金融組織例如中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行，中國郵政儲蓄等商業(yè)銀行以及河南省農(nóng)村信用社等合作性銀行。由于農(nóng)村貸款無法滿足商業(yè)銀行利潤最大化的目標，很多商業(yè)銀行紛紛從村鎮(zhèn)撤離，河南省多數(shù)村鎮(zhèn)只有郵政儲蓄以及河南省農(nóng)村信用社，信用社逐漸成為河南省為農(nóng)村提供金融支持最多的金融機構，但是作為河南省農(nóng)村金融命脈的農(nóng)村信用社由于在與國家商業(yè)銀行等金融組織的競爭中處于劣勢，其本身資本并不充足，根本無法提供滿足村鎮(zhèn)住宅建設的資金。新型的金融組織如一些貸款公司、村鎮(zhèn)銀行等等。這些金融機構主要為農(nóng)戶提供小額貸款，目前對于住宅建設并沒有起到明顯作用。另外保險機構由于農(nóng)戶投保意愿不高，也沒有在村鎮(zhèn)得到推廣。

3．2．2非正規(guī)金融組織

由于正規(guī)金融機構在村鎮(zhèn)存在種種“問題”，許多地方自發(fā)形成了一些更貼近農(nóng)民，為農(nóng)村借貸提供便利的民間信貸組織，這些組織顯然是不被我國法律認可和保護的，因此它們只能依靠地下運行。雖然相關數(shù)據(jù)顯示農(nóng)村民間信貸規(guī)模已經(jīng)超過了正規(guī)信貸規(guī)模，但是由于民間借貸缺乏政府的指導和國家的金融監(jiān)管，具有投機性和盲目性，具有極大的風險性。因此民間借貸也不能擔當為村鎮(zhèn)住宅建設提供金融支持的重任。

4村鎮(zhèn)住宅建設融資模式創(chuàng)新及應用

通過對村鎮(zhèn)住宅建設概況以及金融支持的供需現(xiàn)狀分析，我們發(fā)現(xiàn)河南省村鎮(zhèn)住宅建設對河南省新農(nóng)村建設以及新型城鎮(zhèn)化的發(fā)展有著極大的推動作用，但是目前村鎮(zhèn)住宅建設的情況卻并不理想，其中很大一個原因就是住宅建設的金融需求與供給嚴重失衡。商業(yè)銀行為追逐高利益而避開農(nóng)村信貸，河南省農(nóng)村信用社心有余而力不足，民間借貸組織風險過大沒有保障。因此，河南省急需一種新的融資模式來解決村鎮(zhèn)融資供給的瓶頸，為村鎮(zhèn)住宅建設帶來新的生機。根據(jù)參與主體的不同可以分為以下兩種情況：

4．1農(nóng)戶自建

或集資建房這種住宅建造模式的參與者是農(nóng)戶、政府以及金融機構。在這種模式下農(nóng)戶的建房資金主要來源于自籌，政府補貼以及向金融機構貸款。由于農(nóng)戶的信用等級低，貸款難度大，造成村鎮(zhèn)住宅建設資金不足。我們可以考慮在村鎮(zhèn)建立一個中介機構，該中介機構在政府的監(jiān)督下成立運行。有住宅貸款需求的農(nóng)戶可以向中介機構提出申請，并且繳納一定的手續(xù)費。中介在了解了需貸款農(nóng)戶的家庭收入及信用情況后為農(nóng)戶提供擔保，幫助農(nóng)戶在銀行申請貸款，這筆貸款要在中介機構的監(jiān)督下使用，分階段發(fā)放給農(nóng)民，確保這部分貸款用于農(nóng)民的住宅建設。房屋建好后，政府部門向該農(nóng)戶發(fā)放房產(chǎn)證，并由中介機構和農(nóng)民一起到銀行辦理抵押手續(xù)。到此中介機構的任務基本完成。在此期間的所有金融風險由該中介機構承擔。大大降低了銀行的貸款風險，當然對于這種中介機構，政府應當給予一定的政策支持和資金補貼，有必要的時候，要協(xié)助中介機構對農(nóng)民的收入狀況進行調(diào)查。

4．2政府統(tǒng)建

這種模式下在農(nóng)戶、政府、金融機構的基礎上增加了一個參與者：房地產(chǎn)開發(fā)商。由于利潤少，風險大，很多開發(fā)商不愿意在村鎮(zhèn)進行住宅建設。因此，我們需要為開發(fā)商尋找風險分擔者。由開發(fā)商通過權益合同成立一個獨立的項目公司，同時該項目公司與政府簽訂特許合同，獲得該項目的經(jīng)營權，負責協(xié)調(diào)政府和開發(fā)商的行為，與金融機構簽訂貸款協(xié)議負責資金的籌集和運用，直接承擔項目的債務風險并且獨立尋找建筑公司、經(jīng)營公司、融資顧問、法律顧問等等簽訂外包協(xié)議。這種融資模式中，風險將不再由開發(fā)商獨自承擔，而是通過一個個合同，將風險合理分配給了不同的參與者，形成一個風險共擔機制。各方分別承擔與自己優(yōu)勢所在方面的風險，例如政府承擔政策風險，建筑商承擔工程建設風險，而開發(fā)商還是要在多個方面都承擔相應的部分風險，但是相對來說風險程度已經(jīng)大大降低。這種融資模式在珠海市、西安市等地方的城中村改造項目中都已經(jīng)取得了階段性的成功，今后融資模式也很有希望在河南省的村鎮(zhèn)住宅建設中成功運用，對河南省村鎮(zhèn)住宅建設起到極大的推動作用。

5結論及建議

一直以來村鎮(zhèn)住宅金融很少有人關注。在社會主義新農(nóng)村建設背景下以及中原經(jīng)濟區(qū)建設背圖1簡單的模式下參與者結構示意圖景下，筆者認為它應該引起更多人的重視。尤其是對于傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大省河南省來說，村鎮(zhèn)住宅建設金融體系的建設會對城鎮(zhèn)化的發(fā)展、三化協(xié)調(diào)起到一定的作用。本文對于村鎮(zhèn)住宅金融模式的研究并沒有從非常專業(yè)的角度去分析復雜的金融理論，而是提出了一個構想，河南省要想真正地建立一個成熟的融資模式還需要各方的努力。首先是政府部門，我國雖說是社會主義市場經(jīng)濟，但是市場失靈導致農(nóng)村和城市得不到同等的市場待遇。村鎮(zhèn)住宅金融體系市場目前無法自動形成，需要政府去引導，推動。因此政府部門應該首先認識到自己的責任，完善金融機構約束激勵機制，提高服務效率，提高村鎮(zhèn)住宅建設貸款市場的競爭性，開發(fā)多種村鎮(zhèn)住宅建設信貸品種。其次是農(nóng)民不能僅僅依靠政府、金融機構，應該努力提高自己的信用等級，提高自身信貸能力。同時政府和金融部門應積極探索農(nóng)村資源進入貸款抵押擔保范圍，如農(nóng)村宅基地使用權抵押制度，對房屋產(chǎn)權發(fā)證，使農(nóng)戶擁有的資源能夠轉化為金融部門認可的、可流轉可抵押的信用手段。最后是金融機構和房地產(chǎn)開發(fā)商，應該積極響應國家的政策，在考慮眼前利益的同時，用長遠的眼光來看待農(nóng)村住宅市場，先于別人看到這個市場的潛力，這樣才能比等到市場成熟后再一味跟風的企業(yè)獲取更多的利潤。

本文作者:劉楨工作單位:鄭州大學

第二篇

一、引言

鐵路客運專線區(qū)別于一般客貨混跑鐵路線路,是具有單一客運功能的電氣化鐵路專線,具有速度快、編組靈活、節(jié)能環(huán)保、土地占用少和綜合經(jīng)濟效益好等優(yōu)點。20世紀60年代后,世界主要發(fā)達國家掀起了鐵路客運專線的建設熱潮。20世紀90年代初,我國開始規(guī)劃鐵路客運專線,并在21世紀伊始實施。但鐵路客運專線的建設成本高,資金回收周期長。按照《國家中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》(2008),我國鐵路客運專線網(wǎng)的總體規(guī)劃里程為1.6萬公里,所需資金規(guī)模龐大。而在現(xiàn)有的融資方案中,負債性融資所占比例很大。截至2011年,鐵道部負債將近3萬億元,資產(chǎn)負債率達70%,預計2013年該數(shù)據(jù)將繼續(xù)升高。按照2011年鐵道部公告,鐵道部全年固定資產(chǎn)投資規(guī)模為8500億元,應付債券、銀行貸款本利合計達1175億元。據(jù)中信證券的報告預測,到2015年鐵道部的利息支出將高達2000億元,這已與當前鐵道部的流動資產(chǎn)總額相差無幾。2012年,國內(nèi)多家國有商業(yè)銀行相繼調(diào)髙了鐵道部新增貸款的利率,取消其享有的貸款利率優(yōu)惠政策。鐵道部面臨前所未有的融資壓力,多條待建、在建鐵路客運專線放緩了工程進度。過度依賴債務性融資已嚴重制約了我國鐵路客運專線的建設步伐。我國地方鐵路客運專線建設的資金需求矛盾則更為突出?,為促進本區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展各省紛紛規(guī)劃圍繞省會城市和本區(qū)域經(jīng)濟中心的現(xiàn)代交通系統(tǒng),集中進行鐵路客運專線的建設。以吉林省為例,按照吉林省政府與鐵道部第四次簽訂的鐵路建設協(xié)議,吉林省的鐵路客運專線建設里程為2200公里,主要包括:長春至吉林客運專線、吉林至琿春客運專線、長春至白城客運專線等項目。至2015年規(guī)劃完成時,吉林省將初步形成“五縱三橫”鐵路網(wǎng)骨架,形成“一縱三橫”環(huán)形城際鐵路客運網(wǎng)。為實現(xiàn)以上規(guī)劃,資金籌措是亟待解決的問題。地方鐵路客運專線融資的主要困境包括:地方政府不能發(fā)行債券,沒有鐵路專項投資基金,商業(yè)銀行貸款過多將會導致地方財政償債風險等。因此,探索一種避免地方財政債務比例過髙的多元化融資方式勢在必行。

二、國內(nèi)外鐵路客運專線建設的融資模式比較

1.世界鐵路客運專線建設的融資模式

目前,世界已運營鐵路客運專線的國家或地區(qū)?主要有法國、日本、韓國、西班牙、意大利和我國臺灣地區(qū)等。這些國家或地區(qū)的鐵路客運專線建設資金籌措渠道主要包括:政府財政直接投資(包括中央政府與地方政府)、財政投資貸款、資本市場貸款、發(fā)行企業(yè)債券、私人部門資金、區(qū)域組織資金等。體現(xiàn)為以下特征和趨勢:首先,地方投資的比例擴大。例如,日本新干線早期工程建設中幾乎沒有地方政府參與,而到了1989年鐵路民營化改革后整備新干線的建設中,地方政府的投資巳達15%。其次,鼓勵民間資本的進入。在中國臺灣地區(qū)的鐵路客運專線建設中,由于政府財力有限,出資額僅占24.5%,其余均是通過模式進行融資,六年時間就建成了貫通臺灣島南北的鐵路客運專線,是目前世界上最大的項目。最后,不斷創(chuàng)新融資模式,促進多元化投資。早期各國的鐵路客運專線建設主要依靠政府財政撥款、商業(yè)銀行貸款和政府債券收人,之后通過組建股份公司引入多元化融資方式,發(fā)行企業(yè)債券和股票來進行融資,逐步擴大權益性融資比例,減少負債性融資比例,同時各國積極發(fā)揮區(qū)域合作組織的作用,吸引國際資本投資。

2.我國鐵路客運專線建設的融資模式

我國鐵路客運專線建設的融資模式主要包括:(1)鐵路建設基金。國務院從1991年起設立的鐵路建設專項基金,基金包含在鐵路票價中,由鐵道部統(tǒng)一收取并使用。盡管“十一五”期間鐵路建設基金每年都能征收500多億元,但對于鐵路客運專線建設項目所需的龐大資金規(guī)模仍是杯水車薪;(2)鐵路建設債券。鐵路建設債券本質是一種企業(yè)債券,是鐵道部面向資本市場進行的直接融資行為。國家為了支持鐵路建設,為鐵路建設債券發(fā)行提供了很多優(yōu)惠政策。2011年10月10曰,財政部、國稅總局下發(fā)通知對持有2011~2013年發(fā)行的鐵路建設債券取得的利息收人,減半征收企業(yè)所得稅;10月12日國家發(fā)改委又宣布中國鐵路建設債券正式成為政府支持債券。根據(jù)鐵道部官方數(shù)據(jù),截至2011年年底,中國鐵路建設債券共發(fā)行4587億元,已兌付157億元,尚未到期4430億元,未到期的中國鐵路建設債券存續(xù)期內(nèi)每年需支付利息200.8億元;(3)商業(yè)銀行貸款。2008年掀起的大規(guī)模鐵路客運專線熱潮后,在鐵道部全部資金來源中,商業(yè)銀行貸款比例一路飆升,2008年為33.8%,2009年為56.6%,2010年為64.7%。商業(yè)銀行貸款已成為鐵路客運專線的最大資金來源;(4)證券融資。目前大秦鐵路和廣深鐵路已成功通過上市進行融資,太原鐵路局也與2010年年底實現(xiàn)了整體上市。但是證券市場融資在鐵道部全部資金來源中所占比例較少;(5)地方政府投資。由于認識到鐵路客運專線對本區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的促進作用,地方政府近年來也積極參與鐵路客運專線的建設。自2004年以來,鐵道部先后與31個省、市、自治區(qū)簽署了超過300份戰(zhàn)略合作協(xié)議,地方政府以征地拆遷補償資金人股合資公司的形式參與鐵路建設,截至2010年年底,合資鐵路公司累計已達到145家,中央和地方合資鐵路已占到新建鐵路線路的90%以上。

3.比較分析

對比國內(nèi)外鐵路客運專線建設融資方式可見,我國在鐵路客運專線建設過程中,債務性融資比例偏高、融資方式和投資主體單一,原因在于政企合一的鐵路管理體制。鐵道部既是鐵路運營的監(jiān)管者,又是鐵路建設的投資者,并控制著鐵路的調(diào)度權。鐵路建設和運營市場化已成為國際通例,但在我國,引人民間資本的阻礙仍然很大。盡管鐵道部制定了各種鼓勵民間資本進入鐵路行業(yè)的政策法規(guī),卻沒有一項確保社會投資收益的法規(guī)。少量的民間資本先后撤出,至今沒有一條成功運營的民營鐵路出現(xiàn)。收益是民間資本的追求,但我國鐵路票價實行政府定價,列車調(diào)度權由鐵道部掌控,并隨時準備執(zhí)行中央的特殊運輸任務,如春運、煤運、糧運等。在現(xiàn)行管理體制下,各經(jīng)營主體的權益界限不清,鐵路系統(tǒng)目前仍是核算主行業(yè)盈虧,而非企業(yè)盈虧,民間資本自然無法忍受這種淸算體制。綜上所述,我國的鐵路管理體制目前還難以吸引民間資本投資,然而資金籌措的任務又十分緊迫,所以必須提出在現(xiàn)有體制下可以實施的融資模式。

三、采用資產(chǎn)證券化進行鐵路客運專線融資的利弊分析

結合國內(nèi)外基礎設施建設融資理論的創(chuàng)新發(fā)展趨勢,以及國內(nèi)外鐵路客運專線建設的實踐經(jīng)驗,可以發(fā)現(xiàn),鐵路客運專線建設融資中一個很重要的變化趨勢就是擴大權益性融資比例,減少負債性融資比例。資產(chǎn)證券化模式是被理論界廣泛接受的一種融資模式。它是指把缺乏流動性、但是在未來具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行重組,使之可以成為在金融市場上出售和流通的證券,從而實現(xiàn)融資的目的。尤其需要注意的是,資產(chǎn)證券化并不是將“資產(chǎn)本身”證券化,而是將資產(chǎn)未來產(chǎn)生的“現(xiàn)金流”證券化。鐵路客運專線建成運行后,車票收人形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這一特點決定了鐵路客運專線建設可以采用資產(chǎn)證券化融資模式。采取資產(chǎn)證券化對鐵路客運專線建設進行融資具有以下優(yōu)勢:(1)鐵路客運專線資產(chǎn)控制權不受影響。首先,前文已述資產(chǎn)證券化的對象不是“資產(chǎn)本身”,而是證券化資產(chǎn)所帶來的“現(xiàn)金流”,鐵路資產(chǎn)仍然由國家控制;其次,資產(chǎn)證券化的目標資產(chǎn)只是原始權益人的部分資產(chǎn),而非全部資產(chǎn),鐵路整體資產(chǎn)安全得到了保證;最后,證券有期限,證券到期完成還本付息后,過程隨之結束,沒有對鐵路資產(chǎn)控制權產(chǎn)生任何影響。(2)鐵路客運專線的融資風險降低。資產(chǎn)證券化融資采用“風險隔離”機制限制了投資者的追償權,投資者只能對目標資產(chǎn)進行追償,但是不能要求對原始權益人的其他資產(chǎn)進行追償。(3)鐵路客運專線建設的融資渠道拓寬。鐵路客運專線證券進入證券市場后,可以完善我國證券市場產(chǎn)品種類,激發(fā)投資者熱情,彌補鐵路客運專線建設的大量資金缺口;同時,隨著我國證券市場對外開放的力度不斷加強,鐵路客運專線證券還可以吸引國外資本進行投資,利用外資加快我國鐵路建設。(4)鐵路客運專線實現(xiàn)了低成本融資。資產(chǎn)證券化融資成本比通過商業(yè)銀行貸款和其他資本市場融資方式的成本要低,原因是證券在上市之前通過信用增級方法提高了信用級別,而證券信用級別越髙,原始權益人需要付給投資者的利息也就越低,從而降低了融資成本。(5)減少負債性融資比例,增加權益性融資比例。目前,在鐵路客運專線的建設中,過分依賴商業(yè)銀行貸款,這不僅加重了鐵道部的債務負擔,同時商業(yè)銀行貸款集中度過高也增加了整個金融體系的風險。通過資產(chǎn)證券化方式進行融資無論是對融資者還是對投資者都可以起到分散風險的作用。任何融資方式都有局限性,資產(chǎn)證券化也不例外,它的局限性表現(xiàn)在以下兩方面:一方面,目標資產(chǎn)的選擇局限性。由于適合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須是低流動性資產(chǎn),而非不良資產(chǎn),因此對于鐵路客運專線融資來說比較可行的目標資產(chǎn)只能是車票收入,而在鐵路客運專線建設中積累的大量呆賬壞賬等不良資產(chǎn)不能采用這一融資方式,因而對解決鐵路建設的龐大債務存量貢獻不大。另一方面,融資過程易引發(fā)道德風險。資產(chǎn)證券化運行機制復雜,存在著大量的委托一關系,其中最主要的就是融資人(即原始權益人)和評級機構之間的關系。評級機構以收取服務費,實現(xiàn)利潤最大化為經(jīng)營目標。在整個融資過程中,評級機構如何獨立的給出評級結果是關鍵所在。但是,以收取服務費為經(jīng)營目標的激勵機制很有可能導致評級機構做出有利于融資者,而損害投資者利益的評級結果,由于市場信息不對稱的存在,從而增加了投資者的甄別難度,這無疑加大了投資風險。

四、吉林省城際鐵路客運專線建設的融資模式設計

地方政府建設鐵路客運專線面臨諸多困難,如財政撥款有限、不能發(fā)放專項鐵路建設債券,沒有鐵路專項投資基金,而過多地依靠商業(yè)銀行貸款又會加重地方財政的償債風險。由于地方鐵路客運專線多為短途城際客運鐵路,不屬于戰(zhàn)略性鐵路大動脈,且不承擔煤運以及春運等政治性調(diào)運任務,因此,地方鐵路客運專線的建設完全可以作為我國鐵路建設投融資體制改革的一個試點工程,提供借鑒。本文從融資體制創(chuàng)新和融資渠道創(chuàng)新兩方面提出一個針對吉林省的方案設計。

1.融資體制創(chuàng)新

綜合國內(nèi)各省經(jīng)驗,以及《吉林省人民政府關于加快推進全省鐵路建設的意見》(2011),吉林省應擴寬鐵路建設融資渠道,組建吉林省城際鐵路公司,作為吉林省鐵路客運專線的運營和建設主體,由吉林省與鐵道部按一定比例共同出資。其中,吉林省再單獨成立吉林省城際鐵路投資公司,作為省內(nèi)政策性、專業(yè)性鐵路建設融資平臺,并代表吉林省持有吉林省城際鐵路公司地方所占股份。吉林省城際鐵路投資公司的主要職責應包括:(1)代表省政府對省部合作和省政府指定的鐵路建設項目進行投融資,并參與建設和管理;(2)代表省政府持有和經(jīng)營管理由政府投資鐵路形成的股權及相關國有資產(chǎn);(3)負責相關鐵路建設項目的對外合作;(4)管理其他因鐵路建設而形成的并集中于省級的地方資產(chǎn)。具體到省內(nèi)融資時,按照“利益共享、投資共擔”的原則,由省、市、縣三級政府按境內(nèi)里程比例分擔出資,其中市、縣兩級政府應以鐵路沿線征地拆遷補償資金為限人股吉林省城際鐵路投資公司,作為地方政府參與鐵路建設的股本金。各級地方政府還應充分發(fā)揮本級融資平臺的作用,并積極做好城際鐵路沿線土地開發(fā)增值工作,擴展城際鐵路建設融資渠道。

2.融資渠道創(chuàng)新

(1)模式融資。吉林省城際客運鐵路融資的現(xiàn)有水平和發(fā)展?jié)摿m合利用的融資模式,在現(xiàn)實操作上具有可行性。本文嘗試利用融資原理設計吉林省城際客運鐵路融資過程。第一步:選擇目標資產(chǎn)形成資產(chǎn)池。在以上融資體制的設計中,吉林省城際鐵路公司是整個過程的原始權益人,由該公司選定吉林省已建和在建的城際客運鐵路作為目標資產(chǎn)(即擬證券化的資產(chǎn))注入資產(chǎn)池,這些目標資產(chǎn)在未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流收人。第二步:組建特殊目的機構(),并將目標資產(chǎn)“真實出售”給。吉林省城際鐵路公司需要聯(lián)合一家國內(nèi)信托投資公司成立特殊目的機構(),并將目標資產(chǎn)“真實出售”。按照融資原理,這里“真實出售”的只是目標資產(chǎn)未來一定時期內(nèi)的部分現(xiàn)金流收人(在這里也就是城際鐵路在融資期限內(nèi)的車票收人),既不會涉及目標資產(chǎn)以外的城際鐵路也不會涉及超過融資期限的現(xiàn)金流收人。第三步:增強信用級別和評定信用級別。吉林省城際鐵路公司需要通過采取多種方式來增強目標資產(chǎn)的信用級別來降低證券發(fā)行成本。如破產(chǎn)隔離、設立吉林省城際鐵路建設風險儲備基金等內(nèi)部增級方式,也可以采取向保險公司購買違約保險等外部信用增級的方式來對目標資產(chǎn)進行信用增級。增強信用級別后,還需要委托信用評級機構對資產(chǎn)支持證券進行信用評級,完成證券發(fā)行前的最后工作。第四步:通過證券承銷商發(fā)行銷售城際鐵路建設項目資產(chǎn)證券化證券。取得證券發(fā)行收入后,即向吉林省城際鐵路公司支付“真實出售”所規(guī)定的資金量,吉林省城際鐵路公司由此實現(xiàn)城際鐵路建設融資。第五步:利用目標資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行還款。城際鐵路建設完成后,將產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,這些現(xiàn)金流被存人托管銀行的還款專用賬戶。證券到期后,托管銀行用還款專用賬戶資金分別支付投資人的本金和利息以及其他專業(yè)機構的服務費用。整個資產(chǎn)證券化融資過程就此完成。圖1為吉林省城際客運鐵路融資模式過程示意圖。(2)其他融資渠道兼顧。吉林省的鐵路客運專線融資可以同時兼顧其他渠道,主要包括:其一,引人省內(nèi)戰(zhàn)略性投資者。鐵路客運專線可以拉動當?shù)叵嚓P產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,引入省內(nèi)戰(zhàn)略性投資者可以鼓勵本地區(qū)企業(yè)更好地參與地方經(jīng)濟建設從而提高本企業(yè)的利潤。例如,吉林省城際鐵路公司可以引進中國北車集團長春軌道客車廠:吉林銀行等省內(nèi)大型企業(yè)人股,這些企業(yè)除可以直接提供金融支持外,還可以參一高鐵沿線土地開發(fā),獲得土地增值收益。其二,引人社?；鸷蜕虡I(yè)保險機構投資。截至2011年,全國社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額巳達到8566.9億元,實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋凳穷^等大事,按國務院批準的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》,社保基金的投資范圍包括銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。因此,在社?；鹬鸩较蚴〖壗y(tǒng)籌過渡的大前提下,吉林省社?；鹜耆梢钥紤]優(yōu)先購買省內(nèi)鐵路客運專線證券,以支持吉林省鐵路客運專線的建設;同時,由于商業(yè)保險公司也積聚了大量的社會閑散基金,信用級別高的鐵路客運專線證券成為其可靠的投資選擇。最后,積極引人民間資本。在地方城際鐵路建設中要積極&低投資門檻,讓更多有實力的民企加入鐵路客運專線融資中。由于之前已經(jīng)建成了完善的省級鐵路融資體制,民企可以憑借其購買吉林省城際鐵路公司的股份或是債券來獲得收益。

本文作者:張嘉聽苗銳工作單位:吉林大學經(jīng)濟學院

第三篇

一、完善股份制融資模式

目前，我國民辦高校融資發(fā)展中的典型融資模式之一就是股份制融資模式，即“入股自愿，股權平等，利益共享，風險共擔?！边@種模式也通常被稱為“合資”的融資模式。這種模式的建立主要是由多個投資主體構成的，在學生繳費的前提下，以股份制的方式，聯(lián)合投資辦學的一種“合資”模式。這種模式注入了企業(yè)管理的血液———股份制，這一理念的形成能夠充分保證教育發(fā)展資金的穩(wěn)定，由于股份制的形成明確股東之間的責任、權利和義務。這種模式規(guī)定了股東雖然擁有出資資本的所有權，但是并不能根據(jù)自身的喜好隨時隨地撤資或轉移等。它規(guī)定持股人在整個學校的存續(xù)期間內(nèi)，不能抽回自己的投資成本，只能將其轉讓。從而更有利于吸引資金，更能充分地保證民辦教育的發(fā)展資金的穩(wěn)定。但是創(chuàng)辦學校也不是百分之百盈利的，同樣存在著風險。一方面作為投資者按照其股份的比例對學校的債務承擔者有限責任；另一方面，民辦高校在發(fā)展的過程中同樣面臨著投資者股本轉讓的風險。為了進一步規(guī)避風險，所以采取股份制式辦學模式的民辦高校除教學運行正常必要費用支出外，還要采取以下的方式進一步吸引投資和進行資本積累。首先，民辦高校在維持民辦高校“不得以盈利為目的”的原則下，可以適當給予投資者合理的回報。有回報才有動力，才能更好地吸引社會投資者的投資。民辦高?？梢园凑展煞葜破髽I(yè)的特點，定期向投資者支付股息。當然按照企業(yè)會計制度的要求，民辦高校支付股息的前提是民辦高校已經(jīng)留夠學校備用于目前按師生規(guī)模所需的一切用于正常教學教務、辦公、管理等費用之后按照投資的比例向投資者支付相應的股息，并可以根據(jù)其投資者的意愿將其轉化為實收資本。同時，投資者股息的發(fā)放可以嚴格地跟民辦高校的辦學效益掛鉤，效益好，盈利大就可以領取到更多的股息，反之則亦然，從而將民辦高校的辦學效益、辦學質量跟投資者的利益捆綁，會進一步吸引更好的社會投資者的投資。其次，民辦高校在發(fā)展過程中會遇到這樣或者那樣的風險，比如影響最大的學生生源、突發(fā)事件引發(fā)的風險。民辦高校為了進一步規(guī)避其發(fā)展中生源的不穩(wěn)定、突發(fā)事件引發(fā)的臨時資金需求以及投資者股本轉化等帶來的風險，可以按照企業(yè)為規(guī)避應收賬款帶來的風險專門設立“壞賬準備”的賬戶，民辦高校可以專門設立一個“風險基金”的賬戶，定期地按一定的比例提取一定的資金作為風險基金，為了規(guī)避民辦高校在發(fā)展過程中產(chǎn)生的各種風險或者虧損等現(xiàn)象，使其負面影響降到最低。最后，在股份制辦學過程，經(jīng)過政府、投資者以及民辦高校自身等多方面的努力，形成了一定的資本積累。關于這部分資本的使用學校要規(guī)定明確的財務制度，可以用于教學硬件設施及軟件的提高，用于學生生活學習條件的改善等，但是決不能用于股東間分紅或者進行其他的校外投資等項目?？偠灾?，股份制式的融資模式下，股份制明確了股東的權利和義務的這一特點，保證了民辦高校的持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。民辦高校采取的不分紅而定期支付股利的方式，進一步將投資者的利益與民辦高校的辦學效益捆綁一起，進一步吸引了社會的投資，解決民辦高校的資金問題。

二、民辦高校建設中引入了模式

民辦高?；A建設中引入模式的主要基本思路為：由民辦高校作為項目的發(fā)起人，建筑或企業(yè)從民辦高校獲得某些基礎設施的建設特許權，然后由其獨立或聯(lián)合其他方組建的項目公司，負責項目的融資、設計、建造和運營，整個特許期內(nèi)項目公司通過項目的運營來獲得收益，并用此收益來償還債務、支付運營成本和賺取利潤，并且同時承擔著融資風險。最后在特許期滿之時，根據(jù)協(xié)議規(guī)定，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格轉交給民辦高校。民辦高校采取融資方式，進一步解決了民辦高校發(fā)展中的資金不足的問題（具體的融資模式組織機構形式圖見圖表1）。民辦高校的模式跟一般的公共項目的模式很不相同，我們不能將兩者混為一談。一般的公共基礎設施建設比如說鐵路、公路、橋梁、電站、港口等，它們共同點就是規(guī)模比較大，建造周期和使用周期都比較長，所以在圖表2：資產(chǎn)證券化運行過程示意圖融資方面對資金的需求就更大，其加大了建設期和營運期的投資風險。而相對于一般的公共項目，學校的基礎設施建設比如說宿舍、食堂、辦公樓、教學樓等建筑過程，其規(guī)模小、建造周期和使用周期比較短，而且技術含量也不是很高，施工進度也比較容易掌握，這將大大降低建設期資金的計劃風險以及運營期的投資風險等。民辦高校基礎建設中引入模式，在具體實施中，還應注意以下幾個問題。

（一）特許權協(xié)議的設立要科學并且規(guī)范

特許權協(xié)議是項目的最高法律文件，又是整個項目得以融資、建設、開發(fā)的前提，也是以后經(jīng)營轉讓的基礎和核心。特許權協(xié)議的內(nèi)容分為一般條款和權利義務條款兩部分。其中一般條款包括特許協(xié)議的雙方當事人、授權目的、授權方式、特許權范圍、特許期限以及特許權協(xié)議生效的條件。而權利義務條款，特許權協(xié)議規(guī)定了項目公司和政府在項目建設、運營以及最后移交過程中的權利和責任。同時，作為校園項目，首先要項目經(jīng)營者一定要保證項目的建設運營周期與教學周期相吻合，同時提供服務的時間一定嚴格按照高校教學的時間。

（二）建立健全相關的法律法規(guī)制度

由于項目模式是一個政策性非常強的模式，它的成功一定離不開政府的支持。所以政府作為管理者的角色，應建立健全相關的法律法規(guī)制度，給民辦高校提供必要的法律支持。比如通過相關法律設定，進一步保證投資者的權利和義務，提高投資者的積極性，進一步吸引更多的投資者。同時，政府應對一些民辦高校的項目尤其是工期長、風險高的項目給予信用擔保，從而消除投資者的顧慮，增加其投資信心。另外政府為了進一步鼓勵民辦教育投資，可以在土地使用、稅收等方面提供優(yōu)惠政策，從而進一步吸引更多的投資者，進一步促進我國民辦高等教育事業(yè)的發(fā)展。

（三）融資成本及投資風險

民辦高校基礎建設中引入模式，其基礎項目建設期和運營期隱含的完工風險和銷售風險是民辦高校尤其要注意。所以，為了進一步規(guī)避其完工風險和銷售風險，一方面政府或其教育主管部門對其民辦高校進行適當監(jiān)督，對承接項目的投資者的資質或者是信用做必要了解，以保障基礎項目能夠順利完工；另一方面民辦高校要提高自身的教學質量，進一步擴大生源，吸引更多的學生，以保證基礎項目完工后有足夠的學生去享受使用，提高其需求量。總而言之，校園項目的特點是規(guī)模小、投資周期和使用周期都相對比較短，所以相應的風險性就會比較小，其投資的回報率相對比較穩(wěn)定。正因為這一特點，民辦高校基礎建設中引入模式還是比較容易的，要大力推廣發(fā)展此模式，從而進一步擴大民辦高校的資金來源。

三、創(chuàng)新資產(chǎn)證券化模式

資產(chǎn)證券化即模式，是以其項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。目前，隨著我國社會經(jīng)濟的發(fā)展，人們生活水平的日益提高。人們在滿足日常生活需要的同時已經(jīng)有閑錢去投資，而且個人投資的需求也是很大的。但是由于我國投資渠道狹窄，加之傳統(tǒng)觀念的影響，人們還是希望存錢而不是提前消費，所以居民儲蓄率居高不下，這部分資金迫切需要找到新的投資渠道，同時社會機構投資者也在尋求收益穩(wěn)定、期限長、低風險的金融工具。綜上所述，我們國家目前已經(jīng)具備了資產(chǎn)證券化的潛在需求市場。我國民辦高校也可以采用資產(chǎn)證券化模式來進一步融資，是用其固定資產(chǎn)比如說教學樓、學生公寓、行政辦公樓、圖書館、體育館等作為目標資產(chǎn)來支持證券發(fā)行，以滿足民辦高校資金的需要。民辦高校資產(chǎn)證券化運作程序（見圖表2）民辦高校融資采用資產(chǎn)證券化模式的主要當事人有：發(fā)起人或原始權益人、服務人、發(fā)行人、證券商、信用增級機構、信用評級機構、委托管理人等。民辦高校采用資產(chǎn)證券化模式的運作程序如下。第一，組建特設機構。我國民辦高?？梢圆捎觅Y產(chǎn)證券化模式，組建，可以是由政府或者其主管教育部門、單獨的民辦高?；蛘呙褶k高校聯(lián)合等組建形式。第二，與項目結合。成立后，就要與發(fā)起人即原始權益人簽訂買賣合同或者協(xié)議，原始權益人根據(jù)合同或者協(xié)議的要求將其所擁有的項目資產(chǎn)轉讓給，同時意味著將未來現(xiàn)金收入的權利也轉讓給，這一交易割斷了原始權益人本身的風險，進行資產(chǎn)證券化方式融資時，其融資風險僅與項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入有關，而與建設項目的原始權益人本身的風險無關。換句話說如果原始權益人破產(chǎn)時，其項目資產(chǎn)不能作為法定財產(chǎn)參與其破產(chǎn)清算范圍，從而實現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。第三，設計資產(chǎn)支持證券。目前，資產(chǎn)證券化的運作模式主要是兩種即發(fā)行債券或者是發(fā)行股權。但是就我國民辦高校的實際情況而言，選擇資產(chǎn)支持債券的形式即發(fā)行債券是較為理想的方案。該債券的設計完全符合民辦高校的實際情況，因為民辦高校的學雜費收入是每年的秋天一次性的收入，所以我們可以設計債券：債券期限可以相對比較長，5年、10年或者更長，每年年底付息一次，債券到期支付本金。第四，信用增級機構和信用評級機構。將原始權益人項目資產(chǎn)的質量以及民辦高校的信用作為基礎。同時，可以通過尋求銀行金融機構或者保險公司等作為第三方擔保人，提供信用保證和流動性支持，從而進行信用增級。信用增級之后，再通過委托資信評估機構，對所要發(fā)行的資產(chǎn)證券化債券進行正式的發(fā)行評級，主要包括還本付息能力、項目資產(chǎn)的財務結構、信用的擔保條件等方面進行信用評級。第五，發(fā)行債券階段。由組建的直接或者通過信用擔保而由其他機構組織在資本市場上發(fā)行債券融資資金。債券發(fā)行，可以采用私募或者是公募的形式，以較低的資金成本發(fā)行債券，融資到其項目建設所需資金，并將通過發(fā)行債券融資到的資金用于項目建設，以便達到民辦高校的融資目的。第六，的償債階段。對于民辦高校來說，發(fā)行債券的利息支出遠遠小于民辦高校的學雜費收入，其結余用于民辦高校的辦公費、教學用品資料費、教學資產(chǎn)購置等其他業(yè)務。等債券到期后，支付債券的本金后，對民辦高校的目標資產(chǎn)進行清算，將余額全部劃歸高校，同時解散，民辦高校的資產(chǎn)證券化過程結束。

總之，民辦高校融資運用資產(chǎn)證券化模式，可以最大限度地減少酬勞、差價等中間費用，降低其融資成本；其融資風險僅與項目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入有關，而與建設項目的本身的風險無關，大大降低了原始權益人風險。民辦高校采用資產(chǎn)證券化模式進行融資，可以進一步解決我國民辦高校的資金不足的問題，同時也可以進一步調(diào)動投資者的積極性，充分利用金融市場，促進整個金融市場的高效健康運行，吸引更多的投資者，進一步壯大我國民辦高等教育事業(yè)的發(fā)展。

本文作者:王云工作單位:華南理工大學廣州學院

第四篇

什么是“區(qū)域集優(yōu)”債務融資模式

“區(qū)域集優(yōu)”直接債務融資模式是交易商協(xié)會在中小企業(yè)集合票據(jù)的基礎上推出的，通俗的說是將一定區(qū)域內(nèi)不同行業(yè)的好企業(yè)集在一起，在政府的參與和支持下，聯(lián)合中債公司、承銷機構、擔保公司和其他中介機構為企業(yè)提供發(fā)行服務，并通過銀行間債券市場發(fā)行集合票據(jù)進行融資。以廣東佛山市首只區(qū)域集優(yōu)票據(jù)為例，其最大特點是“政府資金支持、中介機構讓利、工作流程集優(yōu)”，即：佛山市政府牽頭組織票據(jù)的發(fā)行，參與發(fā)行主體遴選，出資設立1億元的中小企業(yè)直接債務融資發(fā)展基金，并承諾每年按照發(fā)行金額的2%提供補貼；主承銷商、增信機構、地方反擔保機構及其他中介機構收取最優(yōu)惠費率，降低發(fā)行成本；地方政府、人民銀行分支機構、主承銷商與增信機構共同組成項目工作小組，協(xié)同轄區(qū)四家地方擔保機構提供增信服務，為區(qū)域內(nèi)不同行業(yè)的七家中小非金融企業(yè)在銀行間債券市場融資3.59億元，票據(jù)期限為三年，利率為6.2%。

“區(qū)域集優(yōu)”債務融資模式的優(yōu)勢

“區(qū)域集優(yōu)”模式的核心是使用地方政府財政資金建立風險共擔機制，即：如果債券出現(xiàn)違約，由中債公司承擔償付義務，再由當?shù)卣⒌陌l(fā)展基金向中債公司提供一定的補償，以此減少參與發(fā)行的相關機構的顧慮，降低企業(yè)發(fā)行標準和投資者的投資風險。其優(yōu)勢在于以下幾點：

（一）將個體需求集合起來，更容易獲得銀行等投資者的資金。與大企業(yè)比，中小企業(yè)資金需求量一般較小，且存在抵押品不足等情況，銀行成本就相對較高，所以銀行更愿意選擇需求量更大的借款者以獲得更多的收益。該模式將單個企業(yè)的需求集合在一起，共同發(fā)行規(guī)模較大的債務融資，滿足了銀行等投資者獲得規(guī)模收益的需要。

（二）地方政府的參與和支持，降低了發(fā)行成本，分散了投資風險。中小企業(yè)是解決地方就業(yè)和實體經(jīng)濟快速發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。地方政府的責任意識以及參與、支持行動，是參與發(fā)行的中介機構愿意降低服務費用和投資者積極購買的關鍵。原因在于，地方政府更了解自己的企業(yè)，企業(yè)的好壞以及能否償還債務政府更有數(shù)，所以政府優(yōu)選的企業(yè)本身就說明償債風險較低；其次發(fā)展基金的設立分散了風險，發(fā)行中介機構和市場投資者對發(fā)行主體以及債務到期償還更有信心。

（三）專業(yè)增信機構的參與和運作，大大提高發(fā)行成功率。中債公司是我國首家專業(yè)債券信用增進機構，資金實力和債務的償還能力很強，該模式下其為發(fā)行人提供了無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，提高了低信用主體進入直接債務融資市場的機率，增加了投資者當期的購買信心，且為到期收回債務提供了必要保障。此外，公司與各方的協(xié)調(diào)和專業(yè)化運作，為服務企業(yè)達到發(fā)行標準，成功在銀行間市場發(fā)行起到不可替代的作用。

（四）企業(yè)共同融資、但信用分離，降低了可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風險。雖然該模式發(fā)行主體由若干企業(yè)聯(lián)合組成，但企業(yè)之間的信用風險相互分離，無需相互擔保，規(guī)避可能發(fā)生的系統(tǒng)性風險。

“區(qū)域集優(yōu)”債務融資模式的運作流程

從區(qū)域集優(yōu)發(fā)行的實踐看，該模式均設立了以人民政府、人民銀行、主承銷商和中債公司為成員的聯(lián)合領導小組，負責整體項目的組織、領導和協(xié)調(diào)工作。領導小組下設項目工作小組，具體負責制定發(fā)債企業(yè)的遴選標準，明確項目推進時間表，并聯(lián)合其他各中介機構共同遴選項目，共同完成盡職調(diào)查工作。該模式一般成功發(fā)行的時間為4個月左右，主要運行流程分為三個階段：

（一）篩選階段。項目工作組提供企業(yè)準入標準，明確可以納入“區(qū)域集優(yōu)”項目的入選企業(yè)基本條件和項目推進時間表；地方政府根據(jù)地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策，利用對當?shù)仄髽I(yè)的了解，組織對發(fā)債主體的推薦，出具審查意見；人民銀行分支機構對遴選企業(yè)根據(jù)金融政策和市場認可程度進行把關，出具推薦意見；由聯(lián)合工作組在推薦的企業(yè)范圍內(nèi)遴選企業(yè)。

（二）發(fā)行準備階段。聯(lián)合工作組將聯(lián)合中介機構，組織落實風險緩釋措施；中債公司聯(lián)合主承銷商對入選企業(yè)分類制定債務融資方案，并聯(lián)合評級機構、擔保機構成立聯(lián)合工作組進行盡責調(diào)查，完成審批流程，主承銷商提交銀行間市場交易商協(xié)會進行產(chǎn)品注冊，債券融資工具發(fā)行，融資到位。

（三）發(fā)行后續(xù)管理階段。地方政府、相關金融管理部門將在票據(jù)存續(xù)期內(nèi)主動了解發(fā)債企業(yè)的守法經(jīng)營情況，配合主承銷商、中債公司加強對發(fā)債企業(yè)的督導和管理，督促發(fā)債企業(yè)按時還本付息和履行信息披露義務，增強債務市場抵御風險的能力，保護投資者利益。

推行“區(qū)域集優(yōu)”債務融資模式的益處

欠發(fā)達地區(qū)將引入域內(nèi)外資金滿足企業(yè)融資需求，形成資金的“洼地效應”，來實現(xiàn)金融促進經(jīng)濟發(fā)展的作用的最大化?，F(xiàn)實中，絕大多數(shù)欠發(fā)達地區(qū)融資結構嚴重不均衡，直接融資業(yè)務發(fā)展很慢，地方掌握有限的金融資源難以實現(xiàn)靈活的配置，企業(yè)的融資成本相對較高，產(chǎn)業(yè)和項目資金融資落實較難，金融服務實體經(jīng)濟的效率相比發(fā)達地區(qū)還有較大差距。因此，在我省推行區(qū)域集優(yōu)模式有著非常多的益處，具有重要的現(xiàn)實意義。

（一）讓地方政府擁有富足的金融資源，行使靈活分配資金的權利。長期以來，黑龍江省地區(qū)缺乏域外直接融資工具的支持，銀行貸款占融資總量的比重過大，風險過度集中到銀行身上，長期看市場化運作的銀行機構很難吃得消。該模式下，地方設立專項基金為快速集中社會資金提供了融資保障和風險保護，且基金的規(guī)模大小與地方中小企業(yè)發(fā)債總規(guī)模直接掛鉤，可用一定的財政投入獲得數(shù)十倍的金融資源，從而實現(xiàn)地方政府靈活行使資金分配的權利。

（二）支持和引導金融市場健康均衡發(fā)展，促進金融業(yè)更好的服務地方實體經(jīng)濟。當前，我國經(jīng)濟發(fā)展中的結構性矛盾和問題日益凸顯，區(qū)域經(jīng)濟也面臨著經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型壓力。在這特殊時期，我省地區(qū)金融市場的穩(wěn)定和健康均衡發(fā)展，直接關系到金融服務實體經(jīng)濟的好壞。為此，推行區(qū)域集優(yōu)等直接債務融資工具，支持和引導我省地區(qū)金融市場的均衡健康發(fā)展，無疑是優(yōu)化融資結構，加快經(jīng)濟轉型，促進金融服務地方實體經(jīng)濟健康發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。

（三）鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，加大資金支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速成長。區(qū)域集優(yōu)模式的推行將為我省地區(qū)產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整開辟新的增量資金渠道，加速產(chǎn)業(yè)和項目的規(guī)范健康發(fā)展。一般而言，新興產(chǎn)業(yè)初始投資大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定，很難從銀行獲得足夠貸款，而該模式則可以通過信用增進等制度安排，為新興產(chǎn)業(yè)或項目提供大量資金支持，且可騰出更多信貸資金來支持資金需求較小的微型企業(yè)和農(nóng)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)濟領先的城市經(jīng)驗表明，無論是優(yōu)化傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)結構還是發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)或項目都離不開資金支持，只有資金到位了，好的產(chǎn)業(yè)，優(yōu)質的項目才會真正得到發(fā)展和落地。

（四）豐富企業(yè)融資渠道，降低企業(yè)融資成本，促進企業(yè)規(guī)范經(jīng)營。區(qū)域集優(yōu)模式作為服務中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)品，對滿足企業(yè)多元融資需求具有獨特優(yōu)勢：一是融資成本較低，優(yōu)質中小企業(yè)發(fā)債利率明顯低于同期限銀行貸款利率。以最近一期為例，濰坊市中小企業(yè)募集資金2億元,發(fā)行期限3年,發(fā)行利率僅為5.45%，低于同期貸款基準利率近1個百分點。從發(fā)行綜合成本看，一般低于中小企業(yè)貸款綜合成本。二是用款方式靈活，企業(yè)注冊債務融資工具后，可以在一定期限內(nèi)根據(jù)自身需要和市場情況靈活把握發(fā)債時機與規(guī)模；三是促進企業(yè)規(guī)范經(jīng)營，提升資金效率，大量中介機構為企業(yè)提供市場分析等專業(yè)服務，有助于發(fā)債企業(yè)加強公司治理，不斷提升資金的整體效率。

本文作者:王東工作單位:中國人民銀行牡丹江市中心支行

第五篇

一、農(nóng)村金融及其重要性

隨著我國農(nóng)村經(jīng)濟的快速發(fā)展，農(nóng)村金融在農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展過程中扮演著越來越重要的角色。農(nóng)村金融有利于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，增強農(nóng)村發(fā)展活力，逐步縮小城鄉(xiāng)差距，促進城鄉(xiāng)共同繁榮。所以探究農(nóng)村金融發(fā)展的現(xiàn)狀及成因，對創(chuàng)新農(nóng)村金融，完善農(nóng)村金融體現(xiàn)，推動農(nóng)村經(jīng)濟又好又快的發(fā)展有重要作用。農(nóng)村金融即農(nóng)村中資金的融通，指用信用、抵押手段籌集、分配和管理農(nóng)村貨幣資金的活動。農(nóng)村金融涉及到以下幾個問題：（1）金融環(huán)境：即農(nóng)村金融是在農(nóng)村這個特定的環(huán)境條件下進行的；（2）金融工具：農(nóng)村金融涵蓋的范圍有票據(jù)、現(xiàn)金、基金、債券、股票等有價證券，但總體發(fā)展不均衡（3）農(nóng)村金融機構：我國的農(nóng)村金融機構包括銀行機構和非銀行機構。近些年，又出現(xiàn)了新型的農(nóng)村金融機構，如：村鎮(zhèn)銀行、資金互助社、小額貸款公司等為了滿足日益增長的農(nóng)村經(jīng)濟需求。

二、農(nóng)村金融的現(xiàn)狀分析

1.農(nóng)村金融服務不到位。目前我國農(nóng)村市場需求大，農(nóng)村金融體系無法滿足農(nóng)村市場的需要，沒有明確的金融體系和足夠的金融產(chǎn)品來滿足不同客戶多元化的需求，未被開發(fā)的市場空白點還很多。目前，我國農(nóng)村金融服務的主體主要是村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社和郵政儲蓄銀行。由于這些機構規(guī)模小，各項制度和功能都不完善，在服務功能和服務質量上落后于國有商業(yè)金融服務機構，從而導致了農(nóng)村金融機構服務能力的不足。主要表現(xiàn)為：金融業(yè)務宣傳推廣不夠，農(nóng)戶與農(nóng)村金融機構無法彼此了解與互動；農(nóng)村金融服務功能尚不完善，服務能力差；金融機構呈非均衡狀態(tài)，農(nóng)村金融服務出現(xiàn)“盲區(qū)”。農(nóng)業(yè)貸款渠道狹窄，資金需求無法得到滿足；農(nóng)村金融服務手段落后，支付結算電子化程度低；從事農(nóng)村金融行業(yè)的人員整體素質低，農(nóng)村金融整體水平不高。2.農(nóng)村資金外流嚴重，農(nóng)村貸款難。農(nóng)村貨幣短缺的根本性原因是城市經(jīng)濟對農(nóng)村貨幣的吸納。首先，靠農(nóng)業(yè)生活的農(nóng)民們本身收入就不高，基本上可以維持最低的生活的水平，所以農(nóng)民們沒有閑置的資金來豐富農(nóng)村金融。其次，農(nóng)民工為了支付高昂的城市生活成本將自己本來不高的收入投放到了城市當中去。還有，在城市有些有能力的人往往將自己的收入投放到城市部門，基本上不會投向農(nóng)村，即使有些貨幣被帶回農(nóng)村，但由于農(nóng)民有著傳統(tǒng)的儲蓄習慣，將自己辛苦得來的貨幣收入全部存到了農(nóng)村信用社，而農(nóng)村信用社為追求利益最大化將農(nóng)民的儲蓄投放于城市。此外郵政儲蓄所本來的業(yè)務是“只存不貸”，這樣就無法將農(nóng)民的貨幣收入流向農(nóng)村，因此農(nóng)村金融機構能滿足農(nóng)村金融發(fā)展的資金越來越少。另外，從目前看，國有商業(yè)銀行陸續(xù)從農(nóng)村撤走分支機構，農(nóng)村借貸現(xiàn)金出現(xiàn)了嚴重的困難。首先，由于國家的政策和金融機構本身的原因，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)展方向發(fā)生了轉移，這樣使得農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行對農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展投入越來越少的貸款資金。其次，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行沒有將自身的功能發(fā)揮好，沒有有效地提供政策性短期和長期融資所需的資金支持?，F(xiàn)在農(nóng)村為發(fā)展農(nóng)村產(chǎn)業(yè)鏈需要投入大量資金，但是農(nóng)民手頭資金少，農(nóng)村金融機構又不能很好的提供充足的資金，所以農(nóng)村普遍存在著貸款難的問題。3.缺乏對農(nóng)村金融發(fā)展的政策支持和制度保障。近幾年國家雖然出臺了對農(nóng)村金融機構支持的相關政策，但由于缺乏實施細則，所以執(zhí)行力度不夠，缺乏必要的約束力和足夠的激勵措施。一方面，現(xiàn)有的制度并不能滿足農(nóng)村金融機構的創(chuàng)新要求，而且相關的惠民政策做的也不到位。另一方面，由于國家對農(nóng)村金融機構的約束力和控制力力度不夠，導致了有些部門對政府的相關措施落實比較緩慢，影響了農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新的進度。農(nóng)村金融和農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展都離不開國家政府的支持，國家政府的鼓勵與支持為農(nóng)村金融和農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展起到了宏觀調(diào)控的作用，但是我國政府沒有將實際行動很好的落實到“三農(nóng)”問題上，一是沒有對農(nóng)村金融生態(tài)環(huán)境進行進一步的改善；二是只對傳統(tǒng)“三農(nóng)”金融機構提出了一些要求；三是沒有明確的風險補償措施來保護“三農(nóng)”問題，中國政府缺乏一些有力的制度措施來發(fā)展我國農(nóng)村金融事業(yè)。4.農(nóng)村金融機構體系不健全，運行效率性差。改革開放以來，我國農(nóng)村金融機構為適應農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的需要進行了一系列的改革，經(jīng)過這些改革我國農(nóng)村金融機構體系得到了一定程度上的好轉。但是還是沒有滿足農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展要求。首先，由于農(nóng)村金融機構體系的不健全，導致農(nóng)村金融機構缺乏運行基礎，從而表現(xiàn)出了它的不穩(wěn)定性；其次，農(nóng)村信用社或村鎮(zhèn)銀行規(guī)模較小，經(jīng)營風險大，不良資產(chǎn)占比高；最后，金融機構體系當中實際上存在著“農(nóng)村金融歧視”的現(xiàn)象，銀行機構和非銀行機構在金融機構體系中的比例呈現(xiàn)一種不均衡的狀態(tài)。這種情況嚴重的影響了農(nóng)村金融機構體系的穩(wěn)定性，從金融機構運行的實際情況來看，存在著不穩(wěn)定性。我國農(nóng)村金融機構儲蓄投資轉化渠道單一，儲蓄投資轉化不暢，利率非市場化而且抵消、無效融資較多。我國金融行業(yè)主要是國家控股的行業(yè)，農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等農(nóng)村金融機構沒有完全市場化，處于壟斷狀態(tài)。因此，無論從農(nóng)村金融機構本身來看還是從市場開放程度來看，我國農(nóng)村金融機構整體運行效率不高。

三、農(nóng)村金融的創(chuàng)新對策

1.豐富農(nóng)村金融產(chǎn)品，完善金融服務體系。為了滿足我國農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的市場需求，國家政府應進行宏觀調(diào)控，采取有利于農(nóng)村金融發(fā)展的措施。為農(nóng)村金融融資提供充足的供給量，從而保證村鎮(zhèn)銀行和農(nóng)村信用社可以有充足的資金豐富農(nóng)村金融產(chǎn)品。首先，國家要為農(nóng)村客戶提供多元化的金融產(chǎn)品，不斷創(chuàng)新和完善各種有利于農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展的金融產(chǎn)品。其次，國家要深入調(diào)查農(nóng)村客戶的不同需求，從而開發(fā)出能滿足農(nóng)民實際需要的不同金融產(chǎn)品，更重要的是開發(fā)出具有農(nóng)村特色的產(chǎn)品。最后，國家要為農(nóng)村建立健全能滿足農(nóng)民需要的金融電子產(chǎn)品，而且要加大拓荒力度，逐步填補農(nóng)村金融產(chǎn)品的市場空白點。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，科學發(fā)展觀不斷深入貫徹，其核心要求以人為本。因此為了提高我國農(nóng)村金融機構的服務質量，首先，要加大農(nóng)村金融機構業(yè)務的宣傳力度，讓農(nóng)民深入了解，從而和農(nóng)村金融機構形成良好的互動。其次，要建立健全農(nóng)村金融機構的相關服務制度以及做好金融產(chǎn)品的售后工作。最后，要合理分布我國的農(nóng)村金融機構，盡量達到均衡狀態(tài)。同時還要大力提高金融機構服務人員的整體素質，提高金融服務質量，從而完善金融服務體系。2.提供產(chǎn)業(yè)支撐，完善信貸投入機制。農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展可以促進農(nóng)村金融的發(fā)展，經(jīng)濟的發(fā)展決定其他因素的發(fā)展。因此國家政府要大力支持農(nóng)村發(fā)展經(jīng)濟，一方面要努力提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定性和收益率；另一方面，要為資金持續(xù)回流農(nóng)村奠定堅實的產(chǎn)業(yè)基礎。應因地制宜，在不斷實現(xiàn)農(nóng)村資源優(yōu)化配置的基礎上，盡快形成能滿足農(nóng)民需要的產(chǎn)業(yè)支撐。除此之外，農(nóng)村應結合自身的特點和優(yōu)勢形成自己的優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)，形成“品牌效應”，如：邢臺的玻璃產(chǎn)業(yè)、果業(yè)和旅游資源都可以深度開發(fā)。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應加大信貸投入機制，不能只管供應和管理糧食收購的資金，應真正為“三農(nóng)”的發(fā)展服務。農(nóng)村發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行應該轉移發(fā)展方向將流通領域逐步轉向生產(chǎn)領域，提供對政策性短期和長期融資所需的資金支持，使其成為名副其實的農(nóng)村政策性銀行。郵政儲蓄銀行應改變“只存不貸”這種政策，加大對農(nóng)村貸款的力度，在貸款方式上，可以用抵押和質押小額貸款的方式，江蘇省贛榆縣農(nóng)村金融創(chuàng)新?lián)７绞?，開創(chuàng)了以“農(nóng)村青年+征信+農(nóng)村經(jīng)濟合作社組織+示范基地+信貸扶持創(chuàng)新”的新貸款模式，完善了信貸投入機制，在經(jīng)營方式上可以用直接經(jīng)營的方式，也可以其他銀行業(yè)務，為農(nóng)村建設提供資金。3.加快國家農(nóng)村金融政策創(chuàng)新。國家對農(nóng)村金融的政策創(chuàng)新對發(fā)展農(nóng)村金融起到了可靠的制度保障。首先，國家政府不僅應提出對傳統(tǒng)“三農(nóng)”金融機構改革的要求，而且也應提出支持由社會資本發(fā)起設立服務“三農(nóng)”的縣域中小型銀行、金融租賃公司和村鎮(zhèn)銀行。對這些農(nóng)村金融機構加快信用系統(tǒng)建設，以及發(fā)揮資本市場對涉農(nóng)企業(yè)的支持力度。其次，國家要出臺符合農(nóng)村金融機構現(xiàn)狀的相關創(chuàng)新政策，讓農(nóng)村金融機構在滿足自己實際情況的前提下實現(xiàn)農(nóng)村金融的創(chuàng)新。最后，考慮到創(chuàng)新金融產(chǎn)品的風險性，國家要建立健全農(nóng)村金融機構的創(chuàng)新風險補償體制，也要加大農(nóng)村金融創(chuàng)新的扶持力度。4.完善農(nóng)村金融機構體系。農(nóng)村金融機構發(fā)展主要得益于區(qū)域內(nèi)“三農(nóng)”經(jīng)濟和中小企業(yè)的快速發(fā)展，國家在大力支持農(nóng)村產(chǎn)業(yè)的基礎之上應進一步深化農(nóng)村信用社改革，明晰農(nóng)村信用社的產(chǎn)權，使其成為自主經(jīng)營、自負盈虧的市場主體。使農(nóng)村金融機構真正成為為農(nóng)民服務的機構，從而促進農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。深化農(nóng)村信用社改革，形成合理的農(nóng)村金融業(yè)競爭格局，農(nóng)村信用社能夠為農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展提供有效的金融服務，深化農(nóng)村信用社改革，進行對其規(guī)范的監(jiān)督管理。除此之外還應完善農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行職能，使其真正發(fā)揮農(nóng)業(yè)政策性銀行的職能。最后，發(fā)揮國家商業(yè)銀行特別是中國農(nóng)業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行的支農(nóng)作用。

本文作者:田素云岳惠玲工作單位:邢臺學院