設(shè)企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成中，自有資本的平均比重為e，信用機(jī)構(gòu)的債權(quán)所占的平均比重為r，企業(yè)間的相互信用所占平均比重為S；國有企業(yè)資產(chǎn)占全部企業(yè)的比重為w。則若一國有空殼企業(yè)（指無產(chǎn)可破或扣除所欠工資和稅款外沒有剩余財產(chǎn)的企業(yè)）破產(chǎn)，國家作為破產(chǎn)企業(yè)所有者承擔(dān)的資產(chǎn)損失比例L。由下述公式表示：

Lg＝e＋r＋w×s=1－s＋w×s…（1）

根據(jù)《1999年中國統(tǒng)計年鑒》432－435負(fù)與624頁，1998年全國工業(yè)的自有資本平均比重為e＝36．26％，國有企業(yè)（以下均指工業(yè)企業(yè)）的e=35．93％，r=34．4％（其中工業(yè)長期貸款按短期貸款的比例計算），全國企業(yè)間信用占資產(chǎn)的平均比重為s＝1－e－r=29·34％，s=67．84％（比值W為所有者權(quán)益之比）。假定信用機(jī)構(gòu)均為國家所有（實際上國家占99％），國家承擔(dān)的空殼國企破產(chǎn)的平均損失為Lg=35．93％＋34.4％＋67．84％x×29．34％＝90．23％；而非國有空殼企業(yè)破產(chǎn)其所有者的平均損失僅為其自有資本部分ef（根據(jù)上述數(shù)據(jù)可算出為36.59％），顯然，eg＋r＋w×s＞ef，即一個國有空殼企業(yè)破產(chǎn)作為所有者的國家所承擔(dān)的損失無論從理論還是從現(xiàn)實上看都大大多于非國有空殼企業(yè)所有者所承擔(dān)的損失。

按上述字母的定義，一個非國有空殼企業(yè)破產(chǎn)時對信用機(jī)構(gòu)的侵蝕為r，對國有企業(yè)的侵蝕為WXS，所以，一個非國有空殼企業(yè)破產(chǎn)時要強(qiáng)加給國有資產(chǎn)的平均損失為

Lf＝r＋w×s………………………（2）

代八年鑒數(shù)據(jù)，Lf＝34．4％＋67．84％×29．347％＝54．3％。若國有與非國有空殼公司出現(xiàn)的概率相等，則國家對全社會企業(yè)破產(chǎn)所承擔(dān)的損失與非國有企業(yè)所承擔(dān)的損失之比為wLg＋（1-w）（r＋w×s）：ef，即（weg－r＋w×s）：e………………………………（3）

將數(shù)據(jù)代人（3）式，結(jié)果為2：15：1。

（二）企業(yè)破產(chǎn)后的剩余財產(chǎn)能償還部分信用機(jī)構(gòu)債務(wù)

信用機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)企業(yè)的清產(chǎn)賠償次序中名列前茅，假定破產(chǎn)后的剩余財產(chǎn)僅夠償還信用機(jī)構(gòu)的部分債務(wù)，此時國家作為破產(chǎn)企業(yè)所有者承擔(dān)的資產(chǎn)損失比例Lg，由下述公式表示：

Lg=eg＋r1＋w×s……………（4）

式中YI為信用機(jī)構(gòu)損失的部分，即信用機(jī)構(gòu)只收回了r－rl的財產(chǎn)。顯然信用機(jī)構(gòu)損失越小，國家損失越小，假定r1=0，則按統(tǒng)計年鑒的數(shù)據(jù)，Lg=eg＋w×s—55.83％。

而非國有企業(yè)在這種情況下的平均損失仍然是ef=36.59％，也就是說，即使金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)破產(chǎn)中沒有損失，國有承擔(dān)的國有企業(yè)破產(chǎn)損失仍大于非國有所有者所承擔(dān)的企業(yè)破產(chǎn)損失。

（三）企業(yè)破產(chǎn)后的剩余財產(chǎn)不僅能償還信用機(jī)構(gòu)的債務(wù)，還能償還其他企業(yè)債務(wù)，但所有者權(quán)益為零

此時國有企業(yè)的平均損失為35.93％，非國有企業(yè)平均損失為35.59％，由于國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率高于非國有企業(yè)，所以，國有企業(yè)在此時平均損失相對較小。

上述數(shù)據(jù)雖然來自工業(yè)企業(yè)，但破產(chǎn)分擔(dān)的公式與數(shù)據(jù)無關(guān)，其原理對全國所有企業(yè)均成立。從我國目前破產(chǎn)的情況看，空殼企業(yè)占多數(shù)，其次是能償還部分貸款的情況，企業(yè)破產(chǎn)沒有造成信用機(jī)構(gòu)損失的情況很少。所以，總的來看，國有企業(yè)與非國有企業(yè)的所有者所承擔(dān)的企業(yè)破產(chǎn)損失極不對稱。另外，在這里我們還沒有將國有資產(chǎn)與非國有資產(chǎn)的自覺保護(hù)的程度和水平考慮在內(nèi)，而事實上，國有資產(chǎn)的自覺保護(hù)意識相當(dāng)之差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于非國有資產(chǎn)，大量的國有資產(chǎn)流失就是最好的證明。而私有財產(chǎn)，我們就很少聽說過有流失。

二、國家減少破產(chǎn)損失的策略選擇

根據(jù)以上的分析，國有企業(yè)的經(jīng)營方式不能與私營相同，過去實行的“關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)”實際上是一種被動的解決方法，不適合市場經(jīng)濟(jì)。為化解破產(chǎn)損失，國家應(yīng)該從宏觀上調(diào)控國有資產(chǎn)的經(jīng)營策略，在全社會破產(chǎn)損失最小化的基礎(chǔ)上使國有資產(chǎn)的破產(chǎn)損失盡可能最小化。

（－）減少國有信用機(jī)構(gòu)

根據(jù)上面的分析，國家承擔(dān)巨大破產(chǎn)損失的原因之一是國家保有大量的信用機(jī)構(gòu)。如果國有信用機(jī)構(gòu)的信用規(guī)模（以下簡稱國有信用規(guī)模）縮減1／2，則r縮減1／2，不僅國家對空殼國有企業(yè)承擔(dān)的破產(chǎn)損失會減少r／2，國家對非國有空殼企業(yè)的破產(chǎn)損失也會減少r／2，國家與非國有破產(chǎn)損失承擔(dān)的比例變?yōu)椋╳eg＋r／2＋w×S）：ef；實際承擔(dān)比例從2.15：1減至1.68：1。

事實上國家根本沒有必要保有大量的國有信用機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)（指開放前的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)）認(rèn)為銀行是經(jīng)濟(jì)運行的中樞，國家控制了銀行就能控制整個經(jīng)濟(jì)。然而，經(jīng)過近100年的踐，人們已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，國家并不必控制整個銀行系統(tǒng)。只要有一個強(qiáng)有力的中央銀行，國家就能夠全面控制所有銀行以至整個金融系統(tǒng)（傳統(tǒng)理論建立時還不知道有中央銀行這樣一個好的控制工具）。我國現(xiàn)在已經(jīng)建立了強(qiáng)大的中央銀行和較全面的監(jiān)管體系，在這種有力的宏觀控制條件下，應(yīng)該考慮減少國家對信用機(jī)構(gòu)的持股比例。

另外，還有一種觀點認(rèn)為，金融業(yè)是具有一定壟斷程度的高利潤行業(yè)，這種壟斷利潤應(yīng)歸國家所有。然而發(fā)展中國家經(jīng)驗表明，金融業(yè)一經(jīng)國有資本經(jīng)營，效益普遍降低，甚至形成大量壞帳（我國國有銀行的問題并非特殊情況）。因此，減少國有信用機(jī)構(gòu)不僅能降低國家對破產(chǎn)損失的承擔(dān)比例，而且有利于提高金融市場的效率，使全社會的破產(chǎn)損失縮減。

（二）轉(zhuǎn)賣國有企業(yè)

根據(jù)前述分析，無論是在空殼情況下還是在信用機(jī)構(gòu)債權(quán)能夠清償?shù)臈l件下國有企業(yè)破產(chǎn)需要國家承擔(dān)的損失都很多，所以，國有企業(yè)越少，國家所承擔(dān)的破產(chǎn)損失越少。另外，從國家承擔(dān)的非國有空殼企業(yè)破產(chǎn)損失的公式Lf=r＋w×s可以看出，國有企業(yè)在社會總資產(chǎn)中所占的比例W越小，則Lf越小。在信用機(jī)構(gòu)債權(quán)能夠清償?shù)臈l件下，國家承擔(dān)的非國有企業(yè)破產(chǎn)損失的公式Lf=W×S，也與W成正比?？梢?，國有企業(yè)的減少不僅可使國家負(fù)擔(dān)的國企破產(chǎn)損失減少，還可使其對非國企破產(chǎn)損失的承擔(dān)減少。所以減少國有企業(yè)資產(chǎn)總值將減少國家的雙重負(fù)擔(dān)，意義重大。若國有企業(yè)減少1／2，則不僅國家對國有企業(yè)破產(chǎn)的損失減少了1／2，對非國有企業(yè)的破產(chǎn)損失承擔(dān)（在信用機(jī)構(gòu)債權(quán)能夠清償?shù)臈l件下）也減少了1／2，在空殼公司的情況下，則減少至Lf=r／2＋W×S。

如果國家沒有任何國有企業(yè)（包括信用機(jī)構(gòu)則）國家就不承擔(dān)任何破產(chǎn)損失（美國既是如此）。所以，從理論上看，國家不參與市場投資和競爭，國家財政負(fù)擔(dān)最小，市場效率和社會資產(chǎn)的經(jīng)營效率最高。但人們認(rèn)為，在發(fā)展中國家私人資本沒有足夠的力量形成現(xiàn)代企業(yè)，而且自發(fā)的經(jīng)濟(jì)難以承擔(dān)“研究與發(fā)展”經(jīng)費，不利于長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展等等……總而言之，人們有眾多的理由說明，發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)需要國家投資。那么，在國家不得不投資舉辦企業(yè)的情況下，怎樣才能降低國家所承擔(dān)的破產(chǎn)損失比例呢？可以采取下面兩個辦法：

1．盡可能減少用財政資金興辦企業(yè)。一些市場自身無法產(chǎn)生僅對社會卻又是必須的項目可以通過財政支持（一次性支出，比長年承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險更好）或減免稅收等方法來籌建。在西方國家里，甚至連常規(guī)武器都由私人生產(chǎn)，然后賣給國家。這種方法不僅大大減少了財政負(fù)擔(dān)，而且也減少了國家對企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險承擔(dān)。如果必須由國家投資，可以采取公私合營的形式，例如部分由國家投資，部分從股票市場籌集，以減少國家持股的比例。

2．將有效益甚至是較高效益的國有企業(yè)賣掉，而不是象現(xiàn)在這樣將虧損的企業(yè)賣掉。具體地講，是應(yīng)該賣掉生產(chǎn)成熟產(chǎn)品的企業(yè)，因為，這些企業(yè)從長遠(yuǎn)看是走下坡路的。而他們從什么時候開始走下坡路，誰也不可能知道，若待人們已經(jīng)知道企業(yè)的效益開始降低再賣掉，其資產(chǎn)的價值已大大下降，國有資產(chǎn)的經(jīng)營效益就大打折扣了。國家盡早賣掉成熟產(chǎn)品企業(yè)（整體出售）或?qū)蠊煞莼?，并賣出部分股份（部分出售）或賣掉一個或幾個生產(chǎn)廠或生產(chǎn)線，有以下兩個好處：①可以在資本市場上取回其最初的開發(fā)創(chuàng)業(yè)成本和利潤，而將破產(chǎn)損失轉(zhuǎn)移給非國有企業(yè)。如果所有國有資產(chǎn)都如此操作，則國家即使投資也不存在破產(chǎn)損失，國有企業(yè)也不會有現(xiàn)在這種被動局面。事實上這種國有資產(chǎn)的經(jīng)營方式早被其他國家采用過，日本在上世紀(jì)末，原西德在60年代都曾將國家開發(fā)的國有企業(yè)賣給私人（出售股票），獲得了很好的收益。如，西德以三倍多的價格賣掉大眾汽車公司使國有資產(chǎn)經(jīng)營效益大大超過私營資產(chǎn)。②可以避免人才和資本浪費。國有大企業(yè)有很多高級技術(shù)人員，平均勞動成本很高。長期生產(chǎn)一種產(chǎn)品，保有高級技術(shù)人員實際上是一種浪費，因為，技術(shù)的變革，極少產(chǎn)生在操作舊工藝的技術(shù)人員中，特別是現(xiàn)代化的技術(shù)更是如此。例如，80年代培養(yǎng)的電腦技術(shù)人員不可能編出新世紀(jì)的軟件，因為，新一代電腦的原理已經(jīng)改變，舊的電腦技術(shù)人員根本不懂新的編制原理。生產(chǎn)成熟產(chǎn)品的企業(yè)難以創(chuàng)造出新產(chǎn)品，又不能辭退高技術(shù)人員，隨著產(chǎn)品的老化，技術(shù)人員也隨之老化，而工資卻不能減少，效益逐漸降低，最終被社會所淘汰（將有用的資本浪費掉）。只要注意一下我國的鋼鐵冶金，機(jī)械制造等傳統(tǒng)行業(yè)就可看出，我國現(xiàn)有國有企業(yè)所處的被動局面正是這種長期生產(chǎn)成熟產(chǎn)品的結(jié)果。所以國有大企業(yè)中的成熟產(chǎn)品生產(chǎn)廠或生產(chǎn)線，如不及時賣掉就是人才和資本的浪費。

基于上述分析，國家經(jīng)營企業(yè)的基本策略應(yīng)該是開發(fā)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，開發(fā)成功后再轉(zhuǎn)賣給非國有企業(yè)，這樣不僅可以提高國有企業(yè)在社會中的地位，而且還能促進(jìn)全社會技術(shù)水平的提高，真正實現(xiàn)通過國家的力量提高全社會科技水平的目的。

（三）強(qiáng)制建立信用評級制度

根據(jù)前述公式（2），非國有空殼企業(yè)破產(chǎn)后，國家所承擔(dān)的損失為Lf＝f＋W×S，這表明，國家可以從兩個方面減少非國有企業(yè)破產(chǎn)對國有資產(chǎn)的侵蝕，一是減少國有信用規(guī)模，減少國有企業(yè)的資產(chǎn)比重和企業(yè)間的信用；二是盡力提高信用資產(chǎn)質(zhì)量，使破產(chǎn)企業(yè)的r和wXs盡可能減少。

另外，如果將r=1－e－s代入可得公式（2），則

Lf=1-e－s＋w×s=（1－s＋w×s）-e…………………………（5）

顯然e越大，Lf越小，也就是說，如果能夠增加非國有企業(yè)的自有資本，則國家承擔(dān)的破產(chǎn)損失就會相對縮小。例如，讓非國有企業(yè)的自有資本比例從目前的36．59％提升為60％，則金融債務(wù)與其他債務(wù)的比例之和就小于敘％，若兩者比重按原有比例縮小，則企業(yè)破產(chǎn)后，由金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)所承擔(dān)的損失相應(yīng)縮?。?/p>

Lf＝40％×54．68％＋W×40％×45.31％一34.16%（比原來的58．37%減少了41．47%）

即國家所承擔(dān)的損失僅占34.16％，如果國有信用規(guī)模再能減少1／2，則國家承擔(dān)的損失就只剩下17.08％。

公式（2）和（5）向我們提出了三個要求：①減少國有信用規(guī)模；②提高信用資產(chǎn)質(zhì)量；③增加非國有企業(yè)的自有資本比例。第一個要求我們已經(jīng)討論過，那么后兩個要求怎樣解決呢？發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)驗證明，最好的辦法就是建立信用評級制度。

從實際情況看，企業(yè)對信用機(jī)構(gòu)的侵蝕與企業(yè)自有資本的比例關(guān)系密切：當(dāng)一個自有資本比例較小的企業(yè)再從其他機(jī)構(gòu)貸款時，它的自有資本比例就會進(jìn)一步減小。反過來，如果一個企業(yè)不增長債務(wù)的情況下增加自有資本，雖然負(fù)債的絕對額沒有減少，但其資產(chǎn)負(fù)債率相對減小，破產(chǎn)后能夠清償?shù)膫鶆?wù)相應(yīng)增加，國有機(jī)構(gòu)對破產(chǎn)損失的承擔(dān)比例相應(yīng)減少。

一個完善的信用評級制度，可以令經(jīng)濟(jì)效益不好或信譽(yù)不高的企業(yè)借不到債或只能借到較少的債；通過等級評定，有問題的企業(yè)因為信用等級的降低而被社會所關(guān)注，從而使經(jīng)營良好的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)能夠及早采取措施，避免對低質(zhì)的企業(yè)擴(kuò)大不良債務(wù)，從而避免被強(qiáng)制承擔(dān)低質(zhì)企業(yè)經(jīng)營不善的后果。而在一個沒有信用評級制度的社會里（例如在我國），經(jīng)濟(jì)效益較低且瀕臨倒閉的企業(yè)可以依靠某種地位，在信用信息錯亂的制度下大量舉債，將r＋wXS的比例隨意擴(kuò)大，甚至在已經(jīng)負(fù)債累累的情況下繼續(xù)增加負(fù)債（減少自有資本比例），以延緩終局時刻的到來。其結(jié)果是破產(chǎn)損失的人為加倍增長，使更多的企業(yè)和信用機(jī)構(gòu)產(chǎn)生大量不良信用資產(chǎn)。此外，在信用評級制度下，一個企業(yè)要獲得其他企業(yè)的商業(yè)信用，要獲得金融機(jī)構(gòu)的支持，要獲得較低的籌資成本（高信用等級的企業(yè)的貸款利率低于低等級的企業(yè)），它就必須保持較高的信用等級，而我們知道，較高的自有資本比例是得到高信用等級的基本條件，所以一個完善的信用等級評定制度不僅可以防止一些企業(yè)（不顧投資者的利益）冒險加倍擴(kuò)大不良信用資產(chǎn)和破產(chǎn)損失（以至造成全社會的更大損失），而且能夠通過降低融資成本的利益杠桿來促進(jìn)企業(yè)增加自有資本的比例，從而實現(xiàn)上述兩個減少國家承擔(dān)破產(chǎn)損失的基本要求。

事實上，每一個完善的市場社會都有完善的信用評級制度，但這些信用評級制度一般是通過市場自發(fā)形成的。但是，根據(jù)我國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，如果等待經(jīng)濟(jì)自己生長出信用評級制度，可能還要很長時間，主要原因是公有制企業(yè)具有獲得信用的特權(quán)而無須評級，非公有制企業(yè)單方評級（只有一部分企業(yè)評級）沒有意義。從20年的改革過程來看，只有較少的企業(yè)有評級的主動要求，如此“耐心”地等待下去，我國全社會的破產(chǎn)損失只能越來越高，絕不會有所減少。為了減少社會的破產(chǎn)損失，從而減少國家所承擔(dān)的破產(chǎn)損失的絕對值（從這次國企改革的情況看，絕對值達(dá)數(shù)千億），我國有必要由國家強(qiáng)制建立信用等級評定制度。如果在評級制度中上，國家將企業(yè)的自有資本的比例60％作為最高信用等級的標(biāo)準(zhǔn)之一，并對自有資本的比例給予較大的權(quán)數(shù)，那么達(dá)不到這一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)信用等級將顯著降低，這將迫使全社會企業(yè)的自有資本迅速增加，并能有效阻止企業(yè)的超額舉債。如此，非國有企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給國家的風(fēng)險就會減少，國家和其他社會成員所分擔(dān)的破產(chǎn)損失也會大大縮減。