導(dǎo)語(yǔ)：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的金融改革論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、中、德經(jīng)濟(jì)亟需轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)及對(duì)金融改革要求

(一)中、德經(jīng)濟(jì)亟需轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)

從外部看，兩國(guó)都面臨如下問題:第一，出口依賴程度較高。1950～1957年，德國(guó)出口依存度平均為17.1%，此后逐年上升，至1973年達(dá)24.5%，在發(fā)達(dá)國(guó)家中偏高。新世紀(jì)以來，我國(guó)的出口依存度平均超過25%，2006年最高超過35%，2012年降至24.9%。第二，國(guó)際收支持續(xù)順差。1951～1956年，德國(guó)基本保持平穩(wěn)的順差狀態(tài)。順差主要源于貿(mào)易盈余，年均約34億美元，占GDP的比重約為1.5%。1957年起，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問題凸顯且不斷加劇，1969年以后，資本項(xiàng)目順差取代經(jīng)常項(xiàng)目順差成為失衡的主要原因。在國(guó)際資金瘋狂投機(jī)德國(guó)馬克的1971～1973年，資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目順差突增至634億美元和105億美元，引發(fā)了數(shù)次貨幣危機(jī)。我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差始于1994年，但直到2004年年均規(guī)模僅為265億美元，2005年經(jīng)常項(xiàng)目順差躍至1324億美元，占GDP的比重為5.9%;2008年最高達(dá)到4206億美元，占GDP比重超過10%。除經(jīng)常項(xiàng)目順差外，我國(guó)還存在巨額的資本賬戶順差(其主要來源是FDI)。我國(guó)2002年以來FDI占GDP的比重平均在3%以上。第三，外匯儲(chǔ)備不斷積累。1960年代，德國(guó)的外匯儲(chǔ)備平均約為80億美元，1972年超過200億美元，1973年超過400億美元，成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家，1973年實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以后德國(guó)外匯儲(chǔ)備增速開始放緩。2002年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備為2864億美元，2006年突破萬(wàn)億美元成為世界第一，2013年底為3.8萬(wàn)億美元?？梢姡?、德兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期都是世界上外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。第四，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)摩擦頻發(fā)。國(guó)際收支順差及過多的外匯儲(chǔ)備引起國(guó)際社會(huì)的不滿。美國(guó)等國(guó)家指責(zé)相應(yīng)時(shí)期的德國(guó)和當(dāng)前的中國(guó)人為低估匯率，通過政治和經(jīng)濟(jì)手段施加壓力，要求貨幣顯著升值、開放金融市場(chǎng)、取消利率管制等。德國(guó)因此承擔(dān)了所謂的“軍事補(bǔ)償成本”，我國(guó)被執(zhí)行“超級(jí)301條款”，并成為遭受反傾銷調(diào)查最多的國(guó)家。從國(guó)內(nèi)看，兩國(guó)面臨如下問題:第一，儲(chǔ)蓄率偏高。德國(guó)儲(chǔ)蓄率從1960年開始上升，1970年最高為29%，1975年以后穩(wěn)定在20%左右，略高于其他發(fā)達(dá)國(guó)家。2000年以來，我國(guó)儲(chǔ)蓄率從37.5%上升至2009年達(dá)到最高的52.7%，2012年，我國(guó)儲(chǔ)蓄率仍高達(dá)50.8%，遠(yuǎn)超世界平均水平。第二，通貨膨脹壓力增大。中、德兩國(guó)的中央銀行為維持固定匯率，投放了大量基礎(chǔ)貨幣，加之本幣升值的強(qiáng)烈預(yù)期引發(fā)的國(guó)際資本流入使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，通貨膨脹率顯著上升。1952～1960年德國(guó)基本生活費(fèi)用年均增長(zhǎng)率僅為1%，1961～1969年約為2%，1970～1972年為4.7%，1973～1974年最高增至7%，1975年以后逐年降低。2000～2006年我國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)保持低位運(yùn)行，2007年大幅增長(zhǎng)至4.8%，2008年創(chuàng)下5.86%的新世紀(jì)之最，2013年為2.6%。第三，收入差距擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，德國(guó)基尼系數(shù)雖略有升高，但控制在0.40的國(guó)際警戒線以內(nèi)。我國(guó)的基尼系數(shù)在1990年代就超過了0.40，2000年以來，基尼系數(shù)最高為2008年的0.49，但實(shí)際數(shù)值可能高達(dá)0.61。通過對(duì)中、德兩國(guó)面臨的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)問題的比較發(fā)現(xiàn)，德國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)矛盾始于二十世紀(jì)五十年代中期，此后10余年不斷加劇，1969～1973年達(dá)到高潮，1974年起逐漸消解。我國(guó)一些經(jīng)濟(jì)問題浮現(xiàn)于二十世紀(jì)九十年代后期，2000年后愈發(fā)凸顯，2007～2008年全面表現(xiàn)出來。截至2013年底，上述問題雖有所緩解，但仍相當(dāng)突出。此外，中國(guó)還面臨產(chǎn)能過剩、環(huán)境污染、腐敗等問題，對(duì)金融改革的要求更加緊迫。

(二)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問題引發(fā)金融改革要求

金融改革對(duì)經(jīng)濟(jì)問題的消解作用可大致歸納為五方面:一是匯率制度改革。匯率政策主要負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡，匯率的市場(chǎng)化變動(dòng)能改變需求的方向，“使需求從本國(guó)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向進(jìn)口，或從進(jìn)口轉(zhuǎn)向本國(guó)產(chǎn)品”，從而自動(dòng)消除順差或逆差，并對(duì)輸入型通脹起到“防火墻”作用。改革固定匯率制度將提升貨幣政策的有效性，匯率調(diào)整還可減輕本幣升值的壓力，緩和國(guó)際貿(mào)易摩擦。二是利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化通過提高資金配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。利率政策具有拉動(dòng)(或抑制)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的功能，同時(shí)也是重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。利率管制阻礙了上述功能的實(shí)現(xiàn)，難以發(fā)揮調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)失衡的作用。市場(chǎng)化的利率與匯率之間存在一種聯(lián)動(dòng)機(jī)制，利率政策通過影響匯率間接調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。三是增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性。有效的貨幣政策能調(diào)節(jié)總需求與總供給、控制貨幣供應(yīng)量、引導(dǎo)信貸資金流向，從而抑制通貨膨脹和投資過熱、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。此外，貨幣政策還可通過收入的乘數(shù)效應(yīng)引起國(guó)民收入變動(dòng)，間接調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。四是金融體系開放。金融開放可通過消除金融歧視、削減準(zhǔn)入壁壘、放寬經(jīng)營(yíng)限制、擴(kuò)大金融市場(chǎng)容量、放開資本管制等方式，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，打破金融壟斷，降低國(guó)內(nèi)金融資源扭曲的程度，抑制投資過快增長(zhǎng)和產(chǎn)能過剩。其中，放松資本賬戶管制，允許本國(guó)居民和企業(yè)海外投資，還能平抑國(guó)際收支順差。五是本幣國(guó)際化。本幣國(guó)際化將降低一國(guó)貨幣對(duì)世界主要貨幣的依賴，增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性和自主性，還有利于緩和本幣升值和通貨膨脹壓力，并降低外匯儲(chǔ)備積累的風(fēng)險(xiǎn)。

二、德國(guó)金融改革的做法

自1973年起，德國(guó)把價(jià)格穩(wěn)定作為第一目標(biāo)，通過一系列金融改革，助推了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，緩解了內(nèi)外經(jīng)濟(jì)矛盾，順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

(一)主動(dòng)實(shí)施匯率制度改革

1973年以前，德國(guó)名義上實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，實(shí)為固定匯率制度。由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備不斷積累、國(guó)內(nèi)低通脹等因素，馬克的升值壓力很大。德國(guó)中央銀行通過買進(jìn)外匯、提高非居民存款的法定最低準(zhǔn)備金率，要求商業(yè)銀行對(duì)非居民存款停止付息等方式來穩(wěn)定馬克匯率，并對(duì)其外匯盈余進(jìn)行沖銷干預(yù)。然而，這些措施不僅收效甚微，反而縮減了國(guó)內(nèi)貨幣政策的可操作空間。對(duì)此，德國(guó)意識(shí)到:在對(duì)外開放不可逆轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)內(nèi)外矛盾的情況下，馬克匯率調(diào)整是無(wú)法避免的，拖延只會(huì)造成沖突的加劇和機(jī)會(huì)的喪失。因此，1973年，德國(guó)取消對(duì)匯率的管制，真正實(shí)行浮動(dòng)匯率制，并在1979年徹底完成資本賬戶的開放。固定匯率制的終結(jié)意味著中央銀行解除了匯率干預(yù)義務(wù)，可根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策，并重新掌握貨幣發(fā)行的主動(dòng)權(quán)。

(二)分步推進(jìn)利率市場(chǎng)化

1962年，德國(guó)修改《信用制度法》并調(diào)整利率限制對(duì)象;1967年，全面解除利率管制。但中央銀行并沒有完全放棄對(duì)利率的干預(yù)，轉(zhuǎn)而推行儲(chǔ)蓄存款標(biāo)準(zhǔn)利率制，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，避免過度競(jìng)爭(zhēng)引起金融不穩(wěn)定。1973年底，德國(guó)中央銀行取消儲(chǔ)蓄存款標(biāo)準(zhǔn)利率和信貸規(guī)模管理后，利率市場(chǎng)化才真正實(shí)現(xiàn)。利率市場(chǎng)化使金融配置資源的效率大為提高，支持了德國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。

(三)增強(qiáng)貨幣政策效力

1957年，德國(guó)通過了《聯(lián)邦銀行法》，在立法上保證了德國(guó)中央銀行———德意志聯(lián)邦銀行的預(yù)算和人員安排基本不受政府制約，獨(dú)立性較強(qiáng)。1971～1972年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭，德意志聯(lián)邦銀行試圖提高利率控制通脹，但在固定匯率制度下，這又會(huì)引起國(guó)際資本的流入，因而只能限制資本流動(dòng)，如禁止向非居民出售固定利率的債券(1972年)。然而，這些措施未能如愿，1971～1973年德國(guó)資本凈流入總量由24.7億美元增至40.1億美元。1973年德國(guó)采取浮動(dòng)匯率制度后，貨幣政策開始真正發(fā)揮效力，對(duì)治理通貨膨脹達(dá)到立竿見影的效果。德意志聯(lián)邦銀行隨即大幅提高存款準(zhǔn)備金率，兩次調(diào)高貼現(xiàn)率和抵押貸款率，將當(dāng)年的M2增長(zhǎng)率控制在10%左右。石油危機(jī)期間，又適時(shí)調(diào)低倫巴德利率和貼現(xiàn)率、實(shí)行寬松的貨幣政策，對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)衰退、恢復(fù)增長(zhǎng)起到關(guān)鍵作用。1974年，德意志聯(lián)邦銀行率先在西方國(guó)家中實(shí)行貨幣目標(biāo)制。穩(wěn)定的通脹預(yù)期，對(duì)貨幣政策意圖的實(shí)現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。

(四)加快金融體系開放速度

上世紀(jì)六十年代，隨著對(duì)外開放程度的進(jìn)一步提高及國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的迅速攀升，在政府的鼓勵(lì)下，大型金融機(jī)構(gòu)開始海外擴(kuò)張。截止1970年，德國(guó)三大銀行(德意志銀行、德累斯頓銀行和商業(yè)銀行)在海外的分支機(jī)構(gòu)和參股金融機(jī)構(gòu)共計(jì)85家，遍布?xì)W洲、亞洲、非洲和拉丁美洲。由于德國(guó)政府對(duì)金融體系的限制較少，并較早地向國(guó)際金融市場(chǎng)開放，德國(guó)金融市場(chǎng)的廣度、深度及開放度顯著提升，促進(jìn)了國(guó)際收支平衡。

(五)推動(dòng)馬克的國(guó)際化

德國(guó)馬克早在1958年便恢復(fù)了自由兌換，但資本賬戶的管制經(jīng)歷了多次反復(fù)。在固定匯率制度下，為防止投機(jī)資本對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的沖擊，貨幣當(dāng)局對(duì)馬克債券市場(chǎng)和國(guó)際貨幣市場(chǎng)采取了嚴(yán)格的限制措施，如禁止外資銀行發(fā)行以馬克計(jì)價(jià)的債券、禁止浮動(dòng)收益?zhèn)?。然而，資本賬戶管制不能從根本上緩解馬克升值和國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。美元資產(chǎn)不斷積累和美國(guó)過于寬松的貨幣政策，使陷入“美元陷阱”的德國(guó)堅(jiān)定了馬克國(guó)際化的決心。經(jīng)過1960～1970年多次美元危機(jī)后，德國(guó)馬克以穩(wěn)定的幣值逐步贏得歐洲各國(guó)的信任。1972年布雷頓森林體系的瓦解為德國(guó)馬克擺脫對(duì)美元的依賴、成為國(guó)際貨幣提供了寶貴的機(jī)遇。1978年，德國(guó)聯(lián)合法國(guó)等國(guó)提出了以“去美元化”為目標(biāo)的倡議，得到歐洲各國(guó)的呼應(yīng)，最終于1979年建立了歐洲貨幣體系。此后，德國(guó)馬克實(shí)際已演變?yōu)闅W洲的錨定貨幣，與其他歐洲國(guó)家的匯率基本保持固定。到上世紀(jì)八十年代末，馬克占世界外匯儲(chǔ)備的比重從約上世紀(jì)七十年代初的2%上升到約12%，真正成為國(guó)際貨幣。

三、啟示

(一)完善人民幣匯率形成機(jī)制

為促進(jìn)國(guó)際收支平衡，2005年中國(guó)人民銀行啟動(dòng)新一輪“匯改”，人民幣對(duì)美元持續(xù)小幅升值。2010年的接續(xù)改革使人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，但人民幣波動(dòng)區(qū)間相對(duì)較窄，升值壓力猶在;對(duì)外匯市場(chǎng)的頻繁干預(yù)致使匯率政策與貨幣政策之間的矛盾依舊突出。德國(guó)金融改革的實(shí)踐表明，放松匯率管制不會(huì)嚴(yán)重沖擊經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，有助于化解內(nèi)外經(jīng)濟(jì)矛盾。我國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體不可能放棄獨(dú)立的貨幣政策。在本幣面臨巨大升值壓力的情況下，要保持獨(dú)立的貨幣政策和資本的自由流動(dòng)，就應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“自主、漸進(jìn)、可控”的原則，逐步放開資本管制，完善有彈性的人民幣匯率形成機(jī)制，最終實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。

(二)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化及配套改革

2013年7月，我國(guó)取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限后，利率市場(chǎng)化的最后堡壘是存款利率市場(chǎng)化，監(jiān)管部門應(yīng)積極籌劃利率全面市場(chǎng)化的過渡機(jī)制與舉措。第一，設(shè)置緩沖機(jī)制。德國(guó)實(shí)行的儲(chǔ)蓄存款標(biāo)準(zhǔn)利率，實(shí)際上是對(duì)利率市場(chǎng)化后金融環(huán)境突變的一種緩沖措施，我國(guó)探索類似的過渡機(jī)制有利于減緩金融市場(chǎng)的波動(dòng)。第二，防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化一旦完成，更多的資金或?qū)⒘飨蚬墒泻头渴?，如何防范和化解或有的資產(chǎn)泡沫將是監(jiān)管的新課題。

(三)增強(qiáng)貨幣政策有效性

德國(guó)的金融改革提供了兩點(diǎn)借鑒:第一，貨幣政策應(yīng)首先考慮國(guó)內(nèi)目標(biāo)。我國(guó)的貨幣政策應(yīng)以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)目標(biāo)為第一要?jiǎng)?wù)，兼顧與匯率政策的協(xié)調(diào)，貨幣政策不能成為匯率政策的附庸。第二，加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性。中央銀行的獨(dú)立性是保證一國(guó)貨幣政策有效性的前提。具備這一前提，才能根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)制定和實(shí)施貨幣政策，而不為其他因素所鉗制。建議從法律上加強(qiáng)中國(guó)人民銀行的超然性，保證其職能的發(fā)揮。

(四)深化金融市場(chǎng)開放程度

2002年以來，我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放全面提速，資本賬戶管制趨松;金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)體系逐步完善，各金融子市場(chǎng)的廣度和深度明顯提升，金融理念與技術(shù)顯著提高。從德國(guó)的做法看，金融市場(chǎng)開放的深化可促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高金融體系的效率，為本幣國(guó)際化和匯率體制改革夯實(shí)基礎(chǔ)，并在一定程度上緩和經(jīng)濟(jì)內(nèi)外矛盾。

(五)推動(dòng)人民幣國(guó)際化

人民幣國(guó)際化是我國(guó)加速實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的根本途徑之一。在短期內(nèi)，金融市場(chǎng)深化和資本項(xiàng)目開放應(yīng)成為人民幣國(guó)際化的基礎(chǔ)條件。因此，應(yīng)擴(kuò)大與周邊、新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)雙邊貿(mào)易人民幣結(jié)算，借助香港國(guó)際貿(mào)易、金融平臺(tái)，打造人民幣離岸金融中心，繼續(xù)擴(kuò)大資本賬戶開放，拓寬人民幣和國(guó)內(nèi)外匯的流出渠道(如允許企業(yè)和個(gè)人投資海外資本市場(chǎng))，建立健全人民幣回流機(jī)制，使人民幣逐步成為區(qū)域貨幣。在中、長(zhǎng)期內(nèi)，應(yīng)聯(lián)合其他亞洲國(guó)家探索建立可行的亞洲貨幣體系，使人民幣最終成為真正的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

作者：王年詠劉毅單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院