導(dǎo)語(yǔ)：東南亞金融風(fēng)暴啟示論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

東南亞金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的警示

東南亞金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的警示是深刻的、長(zhǎng)遠(yuǎn)的。東南亞國(guó)家與我國(guó)有很多相似之處。我國(guó)也是新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，也在大量地吸收外資為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。我國(guó)也存在大量的外債,1995年末我國(guó)外債余額達(dá)1065億美元，占同年GDP的15.68%。我國(guó)利用外國(guó)直接投資從1991年—1996年8月止共計(jì)1610.7億美元，我國(guó)通過(guò)各種方式利用外資從1979年至1995年共計(jì)2291億美元。近二年來(lái)，我國(guó)是第三世界的頭號(hào)引資大國(guó)，是世界繼美國(guó)之后的第二個(gè)引資大國(guó)。

1996年我國(guó)出口貿(mào)易不盡如從意，特別是頭6個(gè)月的出口貿(mào)易更是嚴(yán)重滑坡，后半年則稍有回升。有人分析我國(guó)出口貿(mào)易的滑坡的直接原因是出口退稅率的下調(diào)導(dǎo)致的。但其中是否也有我國(guó)出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與周邊國(guó)家和地區(qū)相比有下降之虞呢？

尤其重要的是，我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行的呆帳是困擾我國(guó)金融形勢(shì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的頭號(hào)大敵。我國(guó)銀行資產(chǎn)占GDP的比率大大超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的同一比率，比一些發(fā)展中國(guó)家的這一比率也高出許多。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊的數(shù)字，我國(guó)銀行負(fù)債資產(chǎn)在1995年的這一比率是80%左右，而美國(guó)是50%左右。亞洲國(guó)家除日本外都比我國(guó)低。

我國(guó)銀行受國(guó)家的控制程度比大多數(shù)亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的銀行受國(guó)家的控制程度要高出許多。在同一期的《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》周刊中，以國(guó)有銀行資產(chǎn)占整個(gè)銀行資產(chǎn)的比率來(lái)反映的這一程度，中國(guó)的這一比率接近100%。印度為70%，臺(tái)灣省為接近60%。俄羅斯為25%左右，韓國(guó)為18%左右。

由此可見(jiàn)，我國(guó)的金融市場(chǎng)存在著巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前這是一種可能的風(fēng)險(xiǎn)，但是一俟條件成熟，就會(huì)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。

乍一看起來(lái)，東南亞金融危機(jī)似乎與平民百姓無(wú)關(guān)，仔細(xì)一想其實(shí)大謬不然。難道通貨膨脹、銀行倒閉跟咱們老百姓一點(diǎn)關(guān)系都沒(méi)有？

我們太習(xí)慣于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下國(guó)家包攬我們生活中的一切，以致我們對(duì)金融市場(chǎng)中廣泛存在的風(fēng)險(xiǎn)麻木不仁。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中也曾出現(xiàn)過(guò)如1988年1993年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，物價(jià)上漲過(guò)猛的情況，這也是市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的一種。

但我們的銀行從來(lái)沒(méi)有因?yàn)榻?jīng)營(yíng)者管理不善，出現(xiàn)不能支付居民存款的現(xiàn)象。近幾年在市場(chǎng)規(guī)律的作用下也曾有過(guò)幾家非銀行金融機(jī)構(gòu)因經(jīng)營(yíng)管理不善而倒閉，但我們出于穩(wěn)定社會(huì)秩序的考慮，沒(méi)有抓住機(jī)會(huì)向儲(chǔ)戶們宣傳因銀行支付出現(xiàn)問(wèn)題而出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此我們對(duì)這一類的金融風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有親身感受。

其實(shí)，我們一直在市場(chǎng)中邁進(jìn)，銀行支付不濟(jì)而導(dǎo)致銀行擠兌風(fēng)潮的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)用它特有手段讓我們付出代價(jià)。我國(guó)臺(tái)灣省近幾年不是也曾出現(xiàn)銀行擠兌風(fēng)波嗎？日本前幾年出現(xiàn)的銀行倒閉一直都在困擾著日本經(jīng)濟(jì)的順利復(fù)蘇。去年日本市民不是為反對(duì)日本政府用財(cái)政收入來(lái)墊支住宅金融的巨額虧損嗎？

銀行也是企業(yè)，它亦存在著因支付困難和經(jīng)營(yíng)不善而倒閉的必然性。只是我國(guó)的金融才剛剛邁向市場(chǎng)化，銀行的經(jīng)營(yíng)水平、資產(chǎn)質(zhì)量等一系列問(wèn)題還沒(méi)有完全暴露。但這不是我們松懈對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)警惕的理由。只要風(fēng)險(xiǎn)存在，就一刻也不能放松對(duì)它的警惕。

東南亞金融危機(jī)不但給國(guó)際金融市場(chǎng)及其金融當(dāng)局提了個(gè)醒，也給我國(guó)廣大的老百姓們提了個(gè)醒。在當(dāng)今老百姓擁有越來(lái)越多的、種類繁多的金融資產(chǎn)的時(shí)候，他們特別需要培養(yǎng)自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高自己的金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防能力和承擔(dān)能力。

中國(guó)的股民們已經(jīng)多次領(lǐng)教了股市的風(fēng)云變化，他們對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)有了切身感受。但是中國(guó)的老百姓們對(duì)銀行會(huì)倒閉的金融風(fēng)險(xiǎn)則沒(méi)有親身經(jīng)歷。因此今天叫狼來(lái)了，會(huì)沒(méi)有人相信。若是當(dāng)真狼來(lái)了呢，我們只有亡羊補(bǔ)牢了。

要實(shí)行靈活的匯率政策

在這次東南亞貨幣危機(jī)中，以泰國(guó)為首，包括其他東南亞各國(guó)如菲律賓、馬來(lái)西亞、印尼、新加坡、韓國(guó)等國(guó)，因貨幣紛紛不支，目前，東南亞各國(guó)中央銀行都已宣布擴(kuò)大本國(guó)貨幣與美元的浮動(dòng)范圍，或相繼與美元脫鉤，傾刻間，東南亞的美元區(qū)支離破碎。在與美元掛鉤采取釘住“通貨藍(lán)”的東亞國(guó)家中，除了香港外，泰國(guó)、菲律賓、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)和新加坡結(jié)果無(wú)一幸免地遭到了失敗，付出了慘痛的高昂代價(jià)。

八十年代，出于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，東南亞各國(guó)都將本國(guó)貨幣與美元掛鉤，并將其固定在一定水平上，而不是根據(jù)市場(chǎng)供求變化來(lái)進(jìn)行調(diào)整。1995年，美日簽定加強(qiáng)美元協(xié)議后，各國(guó)也未能及時(shí)調(diào)整匯率政策，結(jié)果逐步造成本國(guó)貨幣嚴(yán)重升值，最后成為投機(jī)商的攻擊目標(biāo)。

本來(lái)，不論哪個(gè)國(guó)家采用釘住特定“通貨籃”匯率制度在實(shí)踐中皆存在一些不盡人意的地方。一、聯(lián)系匯率制度不能充分反映本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，因?yàn)楸緡?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎不可能長(zhǎng)期與被盯住貨幣國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相同步、相一致。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同步、不一致的前提下，又竭力維持聯(lián)系匯率，就必然要付出高昂的金融成本，當(dāng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)時(shí)，則撐住聯(lián)系匯率不覺(jué)太費(fèi)勁，若情況相反，則大家都看到了，這次東南亞金融風(fēng)暴就是活生生的實(shí)例反映。二、由于聯(lián)系匯率制度是單一與特定貨幣掛鉤，為穩(wěn)定匯率就必然犧牲本國(guó)貨幣利率的獨(dú)立性，自己剝奪了對(duì)本國(guó)貨幣政策的控制權(quán)，一旦被釘住貨幣國(guó)為了自身的利益調(diào)整利率，則本國(guó)貨幣被動(dòng)地追隨他國(guó)利率有時(shí)則可能是效果恰恰是相反的，即他國(guó)是刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，本國(guó)卻抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這方面例子有很多，舉不勝舉。比如，1994年以來(lái)美國(guó)為抑制通脹，振興經(jīng)濟(jì)，多次提高利率，聽(tīng)任美元貶值，香港港元利率被迫隨之提高，從而對(duì)香港的工業(yè)、地產(chǎn)、貿(mào)易、金融的發(fā)展皆產(chǎn)生了不良影響。因此，可以斷定，長(zhǎng)期采用釘住特定“通貨藍(lán)”匯率制度是完全不可取的，尤其是本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不發(fā)達(dá)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，金融體系不完善的國(guó)家更是不能采取釘住特定“通貨藍(lán)”匯率制度，否則，無(wú)疑是慢性自殺，為金融投機(jī)分子創(chuàng)造出良好的幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)機(jī)會(huì)，其結(jié)果往往是災(zāi)難性的。事實(shí)上，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，采取管理浮動(dòng)匯率的國(guó)家由1990年的23國(guó)增至1997年的48國(guó)；采取獨(dú)立浮動(dòng)匯率制度的國(guó)家，亦由1990年25國(guó)增至1997年的51國(guó)。這充分顯示外匯市場(chǎng)進(jìn)一步自由化，由市場(chǎng)力量決定匯率，已是沛然莫之能御的趨勢(shì)。所以作為新興工業(yè)國(guó)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)不斷調(diào)整匯率政策，使之適應(yīng)市場(chǎng)供求的變化。

外資是面雙刃劍

無(wú)論哪個(gè)國(guó)家，外資從來(lái)都是被看作是發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，都是大愛(ài)歡迎的。事實(shí)上，絕大部分情況也確實(shí)是這樣。因此，人們普遍產(chǎn)生了這么一個(gè)思維定式：外資多多益善。然而歷史上有許許多多的金融危機(jī)卻是由于外資的投機(jī)活動(dòng)興風(fēng)作浪造成的。即外資是面雙刃劍，吸引進(jìn)來(lái)了，搞不好會(huì)自傷身體，弄得遍體鱗傷。

在這次東南亞風(fēng)暴發(fā)生后的蔓延過(guò)程中，一些東南亞國(guó)家的政治官員紛紛指責(zé)美國(guó)金融專家索羅斯的金融投機(jī)活動(dòng)在東南亞貨幣、證券市場(chǎng)興風(fēng)作浪，是造成東南亞金融風(fēng)暴的罪魁禍?zhǔn)?。的確，以金融投機(jī)作為職業(yè)的索羅斯今年瞄準(zhǔn)了東南亞貨幣、證券市場(chǎng)。今年1—8月份，僅他屬下的量子基金就動(dòng)用數(shù)十億美元資金，在東南亞貨幣、證券市場(chǎng)獲利20多億美元，投機(jī)十分成功。究其根本原因，在某種程度上就是東南亞各國(guó)的金融自由化進(jìn)程超前，在快速引進(jìn)外資的時(shí)候，未能配合以行之有效的措施使用好、監(jiān)管好、調(diào)控好。

近幾年來(lái)，東南亞國(guó)家外資的流入趨于失控狀態(tài)。目前泰國(guó)的外債已達(dá)900億美元，占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的40%，其他國(guó)家菲律賓、印度尼西亞、馬來(lái)西亞分別為54%、47%、39%。尤其嚴(yán)重的是流入東南亞各國(guó)的外資有將近25%屬于短期貸款，這些資金出于逐利的本性，隨時(shí)都會(huì)搖身一變成為投機(jī)資金成為”始亂終棄“的過(guò)客。

建立在投機(jī)泡沫和大規(guī)模外資進(jìn)入基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，一旦投資的領(lǐng)域未能產(chǎn)生預(yù)期收益甚至虧損時(shí)，外資尤其是投機(jī)性質(zhì)的短期外資就會(huì)以它們當(dāng)初蜂擁而來(lái)的激情，迅速而毫不猶豫地拋棄這個(gè)國(guó)家和它的貨幣，將其經(jīng)濟(jì)肌體砍得鮮血淋漓。

這次東南亞金融風(fēng)暴給東南亞國(guó)家在經(jīng)濟(jì)上造成的傷害僅是貨幣、證券市場(chǎng)這一塊就已是觸目驚心：從今年初迄今，投資人在泰國(guó)貨幣、證券市場(chǎng)的損失已過(guò)54%；菲律賓居次為46%、馬來(lái)西亞45%、印度尼西亞41%、新加坡25%。

外資本身還是個(gè)好東西，用不好、管不好、調(diào)控不好也會(huì)傷人。東南亞這次金融風(fēng)暴帶給東南亞各國(guó)的教訓(xùn)是慘痛的。前事不忘，后事之師。

政府干預(yù)往往事與愿違

這次東南亞金融風(fēng)暴發(fā)生后，東南亞許多國(guó)家政府紛紛采用緊縮銀根，提高利率。像印度尼西亞，當(dāng)印尼盾兌美元的比率跌破3000的水平以后，為了縮緊資金的流動(dòng)，其中央銀行的利率已經(jīng)上揚(yáng)了2倍。更有甚者，比如馬來(lái)西亞和印度尼西亞甚至直接干預(yù)市場(chǎng)：馬來(lái)西亞一度采取措施宣布限制投資人賣空一百種重要的股票，印度尼西亞也步馬來(lái)西亞的后塵，宣布了類似馬亞西亞的做法，限制外國(guó)人外匯交易。這些國(guó)家直接干預(yù)市場(chǎng)的目的無(wú)外乎是遏制市場(chǎng)下滑，穩(wěn)定投資人的信心。效果如何呢？

馬來(lái)西亞宣布了新的限制后，令投資人無(wú)法按完全自己的意愿自由買賣，投資人信心大失，資金大規(guī)模移出，宣布實(shí)施新限制的當(dāng)日，吉隆坡股市應(yīng)聲而落，并帶動(dòng)整個(gè)東南亞地區(qū)股市下挫，而且隨后連跌數(shù)日。無(wú)奈之下，馬來(lái)西亞政府又只好朝令夕改，宣布取消限制。然而投資人信心已受重創(chuàng)，而且政府如此朝令夕改更令投資人疑慮重重，望而卻步，可以說(shuō)是對(duì)馬來(lái)西亞政府干預(yù)市場(chǎng)的莫大嘲諷。

印度尼西亞情況類似，該國(guó)政府宣布的新限制，提高了投資人取得印尼盾的難度。當(dāng)日，匯市開市印尼盾對(duì)美元的匯率先止跌回升，但很快的又再下挫，顯示出以限制市場(chǎng)運(yùn)作的這種短期做法根本無(wú)效，往往是事與愿違。港特區(qū)政府。香港采取的積極不干預(yù)政策獲得了極大的成功，港元匯率相當(dāng)堅(jiān)挺。盡管香港股市八月底至九月初一度暴跌，急劇振蕩，但香港特區(qū)政府仍堅(jiān)持積極不干預(yù)政策，反而令投資人感到買賣自由，資金流動(dòng)性好，從而對(duì)投資人產(chǎn)生吸引力。輿論普遍認(rèn)為資金不會(huì)從香港大量流出。這難道不能給我們以極大的啟示嗎？

不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在近十幾年來(lái)實(shí)行吸引外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的道路，加快了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是在大量吸引外資的同時(shí)，忽視了調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以引導(dǎo)外資進(jìn)入國(guó)家需要發(fā)展的領(lǐng)域中去。例如，泰國(guó)在吸引外資時(shí)，忽視了外資的結(jié)構(gòu)，外債余額中80%是短期外債，而且占GDP的比重1995年為39.8%，1996年為38.3%。外債占GDP的比重過(guò)大削弱了國(guó)民經(jīng)濟(jì)抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力；短期外債比重大增加了國(guó)家財(cái)政支出負(fù)擔(dān)。此外，泰國(guó)沒(méi)能有效地引導(dǎo)外資向基礎(chǔ)工業(yè)和加工業(yè)方向投資，近80%的外資投資在房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)。這樣的外資投資結(jié)構(gòu)無(wú)疑會(huì)引發(fā)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的泡沫成分，虛假繁榮掩蓋了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。在金融危機(jī)爆發(fā)前夕，泰國(guó)有近一半的房地產(chǎn)空置。大量的資金無(wú)法如期收回，特別是銀行以外國(guó)資金向房地產(chǎn)投資，更是無(wú)法如期償還到期的外債。應(yīng)當(dāng)不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

東南亞國(guó)家都以促進(jìn)出口作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭，然而，近兩年其輕工業(yè)產(chǎn)品，如服裝、電子和電訊產(chǎn)品，受到中國(guó)內(nèi)地和香港的激烈競(jìng)爭(zhēng)，重工業(yè)產(chǎn)品則受到來(lái)自韓國(guó)和前蘇聯(lián)國(guó)家的挑戰(zhàn)，結(jié)果該地區(qū)出口的衰退和進(jìn)口勢(shì)頭強(qiáng)勁，導(dǎo)致貿(mào)易赤字劇增，經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大以及外匯儲(chǔ)備減少等，從而加大了引發(fā)金融危機(jī)的可能性，對(duì)此，今后東南亞各國(guó)應(yīng)將其工業(yè)結(jié)構(gòu)從勞力密集型向高附加值的技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，以便加強(qiáng)其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)出口的發(fā)展。

控制外國(guó)短期貸款的比例

必須適當(dāng)控制外國(guó)短期貸款的比例，東南亞國(guó)家有四分之一的外國(guó)貸款屬于短期貸款，并以此支付進(jìn)口。短期貸款的明顯缺陷是償還期短，在金融系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)不靈時(shí)極易引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。菲律賓大部分外資集中在證券市場(chǎng)等利潤(rùn)高但風(fēng)險(xiǎn)大的行業(yè)，這種投資一旦回報(bào)率不高，就會(huì)被撤走，從而引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

人民幣應(yīng)調(diào)低利率水平

人民幣自1994年1月并軌后，曾在1995年5月17日創(chuàng)下8．2802的最高位。由于目前人民幣利率高于國(guó)際金融市場(chǎng)利率，人民幣匯率穩(wěn)中有升，使得國(guó)際套利資本有利可圖，中國(guó)應(yīng)控制這些資金流入，防止形成金融危機(jī)。

人民幣值趨于堅(jiān)挺，加之人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，使得套利資本有利可圖，這將首先使中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加動(dòng)蕩的成分。另外，政府將因有些單位將非法私借的外債混入經(jīng)常帳戶，而無(wú)法統(tǒng)計(jì)外債規(guī)模，外匯大量地兌換人民幣，增加了通貨膨脹的壓力。

中國(guó)嚴(yán)格控制短期外資流入，防止其在股票、期貨、債券、房地產(chǎn)等市場(chǎng)制造金融“泡沫”；加強(qiáng)對(duì)外商投資企業(yè)的債務(wù)管理，杜絕在外資企業(yè)對(duì)外借債沒(méi)有納入國(guó)家外債規(guī)模的情況下，出現(xiàn)假合資、真融資的機(jī)會(huì)。

中國(guó)應(yīng)適當(dāng)調(diào)低利率水平，目前中國(guó)短期存貸款利率平均水平在年利率7至8厘，內(nèi)債年利率平均水平為12厘左右，而國(guó)際市場(chǎng)存貸款年平均利率約為六厘，而國(guó)債年利率到6厘，中國(guó)的息率水平對(duì)國(guó)際短期投資資本具有強(qiáng)大的吸引力。此外，還應(yīng)加強(qiáng)結(jié)售匯管理，在結(jié)匯環(huán)節(jié)上，內(nèi)外資企業(yè)結(jié)構(gòu)應(yīng)有憑證辦理，防止資本項(xiàng)目混入經(jīng)常項(xiàng)目?jī)陡?，套匯逃匯。國(guó)際套利資本是利用匯率、利率以及其他金融資產(chǎn)的變動(dòng)預(yù)期進(jìn)行套利，墨西哥金融危機(jī)與東南亞金融動(dòng)蕩就是證明。

提高利用外資的質(zhì)量、檔次

在這次危機(jī)中，受影響最深的泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓和印度尼西亞等四個(gè)國(guó)家都有一個(gè)共同特點(diǎn)，就是大量利用外資的同時(shí)，沒(méi)有提高利用外資的質(zhì)量，本國(guó)的產(chǎn)業(yè)停滯在低水平上重復(fù)。本國(guó)工業(yè)的低水平重復(fù)削弱了產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)能力。泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差從1994年就已經(jīng)開始了，1995年逆差是141.09億美元，1996年達(dá)180.13億美元，占GDP的比重分別為8.8%和9.7%。馬來(lái)西亞的經(jīng)常項(xiàng)目逆差1995年為66.31億美元，1996年81.08億美元。菲律賓和印度尼西亞在1995年和1996年也出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差。其實(shí)東南亞國(guó)家出口商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降在1994普遍出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差得到全面證實(shí)。

本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目逆差，本應(yīng)讓本國(guó)貨幣相應(yīng)貶值以提高商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，但泰國(guó)沒(méi)有這樣做，有的國(guó)家這樣做了但不徹底，沒(méi)有起到促進(jìn)商口出口的目的，也沒(méi)有削減經(jīng)常項(xiàng)目赤字。

為了維持高估的本國(guó)貨幣，泰國(guó)和菲律賓不斷地收購(gòu)本國(guó)貨幣，拋售外匯，反而使本國(guó)銀根緊縮，利率上升，打擊了本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。國(guó)內(nèi)的高利率也吸引了一些外國(guó)短期資金流入國(guó)內(nèi)。這些短期國(guó)外資本極易受國(guó)際和本國(guó)的金融形勢(shì)的影響，一有吹草動(dòng)，便會(huì)對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范金融投機(jī)

金融監(jiān)管主要是監(jiān)管銀行的管理制度和資金的運(yùn)用。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融監(jiān)管體系存在著嚴(yán)重漏洞。新興發(fā)展中國(guó)家為了吸引發(fā)達(dá)國(guó)家的資本都不同程度地開放本國(guó)的金融市場(chǎng)。發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)的金融創(chuàng)新工具無(wú)疑會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)有巨大的吸引力。衍生金融工具，即使是發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟金融市場(chǎng)也有嚴(yán)格的監(jiān)管要求，但不少新興金融市場(chǎng)也在廣泛使用。

離岸金融業(yè)務(wù)也是需要較成熟的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，亞非拉的許多國(guó)家已經(jīng)開始或正在試圖開展這方面的業(yè)務(wù)。發(fā)展中國(guó)家的離岸金融市場(chǎng)正在利用國(guó)家政府的遲緩的監(jiān)管制度，進(jìn)行金融投機(jī)活動(dòng)。

對(duì)新興金融市場(chǎng)而言，至少下列四個(gè)方面的潛在風(fēng)險(xiǎn)需要發(fā)展中國(guó)家的金融管理當(dāng)局加強(qiáng)金融監(jiān)管：1、發(fā)展中國(guó)家普遍存在的不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；2、向本銀行的職員、股東、董監(jiān)事及政府官員提供的有關(guān)聯(lián)貸款；3、銀行與政府之間存在的密切聯(lián)系。

過(guò)去十年，伴隨經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，東南亞國(guó)家一些銀行擅自放松向房地產(chǎn)業(yè)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果導(dǎo)致大量資金因房地產(chǎn)過(guò)剩變成呆賬，從而使投機(jī)商有機(jī)可乘。目前，泰國(guó)和菲律賓都已規(guī)定房地產(chǎn)貸款不能超過(guò)銀行總業(yè)務(wù)量的20%，貸款數(shù)額不能超過(guò)項(xiàng)目所需資金總額的60%。所以必須限制向回報(bào)率較差或容易造成呆賬的行業(yè)提供貸款，并建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。

暴發(fā)這次泰國(guó)金融危機(jī)的另一個(gè)不可忽視的因素是國(guó)際貨幣投機(jī)商的推波助瀾。國(guó)際貨幣大炒家喬治·索羅斯，他在1992年就曾成功地狙擊英鎊和意大利里拉，從而迫使英鎊和里拉當(dāng)時(shí)退出歐洲貨幣機(jī)制。他于今年3月份就開始狙擊泰國(guó)銖，他又一次冒險(xiǎn)成功了。喬治·索羅斯的冒險(xiǎn)之所以能夠成功不是因?yàn)樗旧碛凶銐虻馁Y金來(lái)狙擊泰銖，而是因?yàn)樗軌驅(qū)κ澜缃鹑谑袌?chǎng)的龐大游資起呼風(fēng)喚雨的作用。因?yàn)樾屡d金融市場(chǎng)國(guó)家不但要特別注重金融監(jiān)管的建設(shè)而且要密切關(guān)注金融市場(chǎng)的投機(jī)商對(duì)本國(guó)貨幣的投機(jī)交易。香港金融市場(chǎng)在這次危機(jī)中也曾經(jīng)兩次受金融投機(jī)商的狙擊，但香港金融管理局及時(shí)關(guān)注外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)，因而沒(méi)使投機(jī)商的企圖得逞。國(guó)際金融投機(jī)商對(duì)貨幣的炒作為各國(guó)和國(guó)際金融組織的監(jiān)管提出了新的課題。

建立多層次的完善的金融市場(chǎng)

建立多層次的金融市場(chǎng)保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要條件。

國(guó)家通過(guò)貨幣市場(chǎng)的利率工具調(diào)控經(jīng)濟(jì)生活的貨幣供給量，從而達(dá)到平衡全社會(huì)的供給與需求關(guān)系。不適當(dāng)?shù)呢泿耪邥?huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或者經(jīng)濟(jì)蕭條。這都不利于金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。在1994年以后連續(xù)三年泰國(guó)發(fā)生經(jīng)常項(xiàng)目逆差時(shí)，政府沒(méi)有采取適當(dāng)?shù)呢泿耪?，降低利率，刺激本?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，貶值本國(guó)貨幣，增加產(chǎn)品出口。政府反而提高利率，以達(dá)到吸引外資流入國(guó)內(nèi)，平衡國(guó)際收支逆差。提高利率固然能吸引大量短期外資，暫時(shí)平衡外貿(mào)逆差，但是卻緊縮了銀根，增加了國(guó)內(nèi)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，抑制了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，提高利率的政策是一個(gè)極其錯(cuò)誤的貨幣政策?？梢哉f(shuō)，這是泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一。

一個(gè)國(guó)家的利率水平合理與否要視該國(guó)的具體經(jīng)濟(jì)情況而定。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與否，消費(fèi)水平是否過(guò)高，國(guó)有企業(yè)的負(fù)債能力，國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平等都要綜合考慮。就我國(guó)當(dāng)前的利率水平而言，中央銀行認(rèn)為是合理的，他們認(rèn)為在剔除通貨膨脹率之后，我國(guó)實(shí)際一年期存款年利率為4%，與國(guó)際金融市場(chǎng)的利率水平相當(dāng)。另外這一水平的利率已沒(méi)有空間再行降息的必要。因?yàn)檫@不符合我國(guó)實(shí)行適當(dāng)從緊的財(cái)政貨幣政策的總目標(biāo)。目前的利率水平也不會(huì)太低，不存在提高利率水平的壓力。在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下提高利率水平會(huì)使大部分國(guó)有企業(yè)和中小型私營(yíng)企業(yè)面臨利息負(fù)擔(dān)過(guò)重和資金短缺的困境。

泰國(guó)及東南亞金融危機(jī)告訴我們這樣一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，即各國(guó)金融市場(chǎng)已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)的一部分。任何一個(gè)國(guó)家的利率水平都會(huì)引起國(guó)際游資的反應(yīng)，尤其是金融基礎(chǔ)薄弱的國(guó)家更是國(guó)際投機(jī)商熱衷獵取的目標(biāo)。這一點(diǎn)在1992年的英鎊危機(jī)和現(xiàn)在的泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓和印度尼西亞及我國(guó)香港的外匯市場(chǎng)波動(dòng)就被證明了。

全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。建立全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范運(yùn)作的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)是我國(guó)貨幣市場(chǎng)建設(shè)的目標(biāo)之一。沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一的規(guī)范的銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，銀行間不可能形成我國(guó)的基礎(chǔ)利率水平，資金就不能在全國(guó)流通，就會(huì)形成各自割據(jù)的資金中心，不利于資金配置。規(guī)范性是要求打擊各種違法的資金拆借市場(chǎng)。黑市資金市場(chǎng)在我國(guó)利率水平嚴(yán)重扭曲的情況下，曾經(jīng)猖狂一時(shí)，嚴(yán)重?cái)_亂了金融秩序，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)范性目的就是為了根除違法資金拆借。

資本市場(chǎng)是籌資人獲得長(zhǎng)期資金的主要市場(chǎng)，獲得長(zhǎng)期資金有兩種主要方式即發(fā)行股票和發(fā)行債券，所以資本市場(chǎng)在我國(guó)主要有股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)主要是國(guó)債市場(chǎng)，無(wú)論從發(fā)行規(guī)模還是交易量來(lái)看，企業(yè)債券市場(chǎng)還是一個(gè)開始。我國(guó)也是才從今年5月份制定規(guī)范企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的法律文件。這個(gè)文件是適應(yīng)我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)直接融資的迫切需要而制定的。

我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)遠(yuǎn)比企業(yè)債券市場(chǎng)要大得多。根據(jù)全國(guó)人民代表大會(huì)審議通過(guò)的“1996年國(guó)家財(cái)政預(yù)算草案”，1996年計(jì)劃發(fā)行國(guó)債1952億元，比上年增長(zhǎng)了28.42%，占同年財(cái)政收入與支出的46.69%和40.7%。從1990年到1996年我國(guó)國(guó)債的發(fā)行增長(zhǎng)速度均高于同期財(cái)政收入與支出。

盡管財(cái)政對(duì)國(guó)債的依存度在日益提高，但是我國(guó)國(guó)債余額占GNP的比重卻很低，1995年低這一比重為5.9%，1996年度國(guó)債發(fā)行額占7月底城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額的比率也僅為5.41%，也就是說(shuō)財(cái)政的債務(wù)負(fù)擔(dān)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的應(yīng)債能力不相稱。這也從另一個(gè)角度說(shuō)，重建財(cái)政工作，提高國(guó)家財(cái)政汲取國(guó)民收入能力的迫切性。

1995年國(guó)債發(fā)行第一次引用帶有招標(biāo)拍賣形式的市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制，國(guó)債招標(biāo)發(fā)行機(jī)制是一種市場(chǎng)機(jī)制。這種市場(chǎng)機(jī)制的運(yùn)用有利于金融資產(chǎn)利率的形成。金融資產(chǎn)利率的市場(chǎng)形成機(jī)制無(wú)疑會(huì)推動(dòng)我國(guó)利率的市場(chǎng)化形成機(jī)制。國(guó)債收益率的形成對(duì)我國(guó)基準(zhǔn)利率的的形成奠定了基礎(chǔ)。社會(huì)資金的供求關(guān)系與國(guó)家貨幣政策的協(xié)調(diào)的共同點(diǎn)就是市場(chǎng)。因此國(guó)債收益率的市場(chǎng)形成機(jī)制有利于我國(guó)貨幣市場(chǎng)的形成，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善。

目前國(guó)債市場(chǎng)交易中存在的主要問(wèn)題是二級(jí)市場(chǎng)交易中存在的大量的債券回購(gòu)交易積欠問(wèn)題。國(guó)債賣空存在的這些問(wèn)題已成為困擾金融市場(chǎng)的重大問(wèn)題。為了解決這一系列國(guó)債市場(chǎng)交易問(wèn)題，財(cái)政部等有關(guān)部門于1996年成立了中央國(guó)債登記結(jié)算公司，負(fù)責(zé)主持營(yíng)運(yùn)全國(guó)國(guó)債托管結(jié)算系統(tǒng)。1997年6月5日中國(guó)人民銀行發(fā)出通知，要求停止所有商業(yè)銀行在證券交易所和各證券交易中心的證券回購(gòu)及現(xiàn)券交易。此后國(guó)家規(guī)定所有的國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)和現(xiàn)券交易都交由中央國(guó)債登記結(jié)算公司管理。這是規(guī)范我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的關(guān)鍵措施。

我國(guó)資本市場(chǎng)的另一個(gè)重要組成部分是股票市場(chǎng)。我國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展壯大起來(lái)了。上市公司數(shù)量大幅增長(zhǎng)，投資人數(shù)穩(wěn)定上升，上市股票市價(jià)總值不斷擴(kuò)大，滬深兩市的成交量激劇增長(zhǎng)。去年底和今年4、5月份股市的大幅攀升，說(shuō)明股市的交投十分活躍。畢竟我國(guó)股市是一個(gè)年輕的市場(chǎng)，證券交易的監(jiān)管不完善，理性投資者不夠成熟。因而從一開始中國(guó)股市就呈現(xiàn)出年輕股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)。

因此改進(jìn)交易制度和完善基礎(chǔ)設(shè)施成為證券市場(chǎng)建設(shè)的一項(xiàng)不可松懈的任務(wù)。今年5月份國(guó)家將股票交易印花稅從3‰上調(diào)到5‰，對(duì)抑制股市投機(jī)起了一定作用。今年3月上海證券市場(chǎng)推出新的指定交易制度，投資者在與自己選定的一家證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)訂立指定交易協(xié)議后，可以指定該機(jī)構(gòu)為自己買賣證券的唯一交易人，指定證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為投資者提供委托、交易、結(jié)算、查詢及其他市場(chǎng)服務(wù)。投資者選擇指定交易方式，可以有效地防止自己的股票帳戶被盜用。4月份，上海證券交易所又推出完善查詢制度和中央存管制度等六項(xiàng)措施，進(jìn)一步步強(qiáng)了上海證券托管清算體系的服務(wù)功能。

深圳證券交易所從5月份起，實(shí)行股份集中管理與清算制度正式運(yùn)轉(zhuǎn)，使深圳市場(chǎng)自1995年8月以來(lái)推出的改進(jìn)證券登記結(jié)算制度的一系列相關(guān)措施全部按期實(shí)施。深圳市場(chǎng)對(duì)股份登記結(jié)算制度進(jìn)行的改革，主要是在原有的“兩級(jí)托管”基礎(chǔ)上對(duì)股份實(shí)行集中管理。與上海的中央登記清算制度不同，深圳登記結(jié)算公司為證券商提供二級(jí)托管服務(wù)，證券商為投資者提供一級(jí)托管服務(wù)。

除此之外，滬深兩市證券交易市場(chǎng)的技術(shù)設(shè)施不斷有改善，信息統(tǒng)計(jì)和信息制度更加客觀規(guī)范，實(shí)時(shí)監(jiān)督系統(tǒng)初步建立起來(lái)，監(jiān)管水平有所提高。兩家證券交易所先后建立了獨(dú)立的市場(chǎng)監(jiān)查部門，開發(fā)電子化的證券交易實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)。電子實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)利用電子計(jì)算機(jī)技術(shù)，對(duì)證券交易實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)證券交易過(guò)程中的異常情況。實(shí)時(shí)交易系統(tǒng)為跟蹤、分析和調(diào)查違規(guī)交易提供了重要技術(shù)保障。

我國(guó)證券交易要繼續(xù)在上述各方面做出努力。特別是在市場(chǎng)監(jiān)管方面更是不可手軟，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)違規(guī)行為堅(jiān)決查處，決不姑息方能規(guī)范市場(chǎng)交易。

多層次多結(jié)構(gòu)的金融市場(chǎng)體系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的必須。國(guó)家的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策以及金融政策都要通過(guò)對(duì)金融市場(chǎng)的調(diào)控來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于各金融市場(chǎng)的功能、運(yùn)作方式、對(duì)各貨幣政策的各種工具的吸收能力和程度不同，國(guó)家金融當(dāng)局需要多層次多結(jié)構(gòu)的金融市場(chǎng)來(lái)市場(chǎng)供求關(guān)系。

正是由于多種金融市場(chǎng)的存在，經(jīng)濟(jì)生活中的金融風(fēng)險(xiǎn)才能夠有效地分散。不把雞蛋放在一個(gè)藍(lán)子里是防范風(fēng)險(xiǎn)的最好方法。建立多層次的金融市場(chǎng)正是基于要把雞蛋分散地放在不同的幾個(gè)藍(lán)子里的想法。現(xiàn)代金融生活的實(shí)踐已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

合理的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是控制金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)

泰國(guó)及東南亞金融危機(jī)的深層次原因是宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。在大力推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)吸引外資的時(shí)候，泰國(guó)政府忽視了保證吸引外資的質(zhì)量和外資的結(jié)構(gòu)問(wèn)題。泰國(guó)與東盟其他國(guó)家一樣，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展要求能源、交通等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)能夠先行一步。但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)資金太缺乏，國(guó)家管理層駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)的能力不夠成熟，這些基本問(wèn)題在與經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重不適應(yīng)之前，沒(méi)有引起泰國(guó)政府的重視。1996年—1997年泰國(guó)政府為了解決這些非解決不可的問(wèn)題，正計(jì)劃從周邊國(guó)家和我國(guó)云南省進(jìn)口能源。1996年6月末泰國(guó)總理班漢訪問(wèn)老撾柬埔寨時(shí)簽訂了進(jìn)口水利水電的備忘錄。該備忘錄計(jì)劃至2006年將分別從上述兩國(guó)進(jìn)口300萬(wàn)千瓦和40萬(wàn)千瓦的電力。

除基礎(chǔ)工業(yè)的建設(shè)與本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不相適應(yīng)之外，泰國(guó)及東盟其他國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)還存在如下嚴(yán)重失衡：房地產(chǎn)和股市等泡沫經(jīng)濟(jì)成份過(guò)熱，勞動(dòng)密集型工業(yè)占整個(gè)產(chǎn)業(yè)的比重太大，且低技術(shù)水平的產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。由于國(guó)內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求旺盛，國(guó)內(nèi)的通貨膨脹壓力增大，嚴(yán)重困擾經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融形勢(shì)穩(wěn)定。

泰國(guó)從1994年就出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易赤字，以后幾年沒(méi)有改善，1995年泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差為141.09億美元，1996年為180.13億美元，分別占同年GDP的9.7%和8.8%。一般來(lái)說(shuō)，正常的比例是5—6%，超過(guò)8%則是處于危險(xiǎn)線上。泰國(guó)連續(xù)兩年超過(guò)8%的警戒線。與此同時(shí)，泰國(guó)尚有大量短期外債，不但有沉重的利息支出負(fù)擔(dān)，而且面臨著償還外債的責(zé)任。因此泰國(guó)的金融形勢(shì)在危機(jī)爆發(fā)前是相當(dāng)嚴(yán)峻的。

出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降是導(dǎo)致泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的主要因素。1994年以前，泰國(guó)出口的大部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，為泰國(guó)贏得大量外匯。1994年以后，泰國(guó)周邊國(guó)家的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品迅速崛起，對(duì)泰國(guó)的產(chǎn)品在市場(chǎng)構(gòu)成了威脅，奪去了大部分市場(chǎng)份額。面對(duì)這一形勢(shì)，沒(méi)有引起泰國(guó)產(chǎn)業(yè)界的重視，沒(méi)有因此而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量。

泰國(guó)在吸引外資方面也出現(xiàn)嚴(yán)重失誤。為了加快本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與其他發(fā)展中國(guó)家一樣，泰國(guó)需要外資來(lái)彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金的不足。國(guó)際金融市場(chǎng)與外國(guó)政府的資金能夠滿足泰國(guó)加快國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。泰國(guó)十幾年來(lái)大力引進(jìn)外資金，外債負(fù)擔(dān)大大增加。1995年泰國(guó)外債余額為659.1億美元，1996年為700.74億美元，而這兩年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值分別為41242億泰銖和46334億泰銖，分別按同年的匯率計(jì)算，外債分別占同年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的39.8%和38.3%，而且近80%的外債是短期的。外商直接投資的80%投向了房地產(chǎn)和證券等泡沫產(chǎn)業(yè)中，這些泡沫產(chǎn)業(yè)為泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮。利用外資的政策失誤為泰國(guó)金融危機(jī)埋下了深層次的結(jié)構(gòu)矛盾。這一矛盾在泰國(guó)的連續(xù)三年的外貿(mào)赤字特別是經(jīng)常項(xiàng)目的赤字的打擊下，終于無(wú)法被掩蓋了。

加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理

我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的密切聯(lián)系，向我們提出了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的新課題。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，也面臨著吸引外資為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的任務(wù)。據(jù)世界銀行今年的報(bào)告統(tǒng)計(jì)，我國(guó)已連續(xù)二年是世界第二大利用外資大國(guó)，是發(fā)展中國(guó)家的第一大利用外資大國(guó)。我國(guó)也是1996年世界銀行的最大貸款國(guó)。截止去年底，我國(guó)共向世界銀行貸款280億美元，用于184個(gè)工程項(xiàng)目。

與些同時(shí)，外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)等已在我國(guó)開展了業(yè)務(wù)。我國(guó)金融當(dāng)局已在上海浦東允許外資銀行開展人民幣業(yè)務(wù)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)獨(dú)資銀行也開展了離岸金融業(yè)務(wù)，一些金融機(jī)構(gòu)利用香港、經(jīng)濟(jì)特區(qū)及上海浦東的政策優(yōu)勢(shì)與外國(guó)銀行同行建立了密切的業(yè)務(wù)關(guān)系。我國(guó)的人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換增加了國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的聯(lián)系。

因此，我國(guó)金融市場(chǎng)已不再是1979年以前的與世隔絕的孤立的金融市場(chǎng)。國(guó)際金融與我國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系已達(dá)到一天也不能中斷的程度。香港回歸祖國(guó)后，她作為國(guó)際金融中心的地位將繼續(xù)得到加強(qiáng)和發(fā)展。香港與祖國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易金融聯(lián)系也是一個(gè)國(guó)家之內(nèi)兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系。綜上所述，我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)將前所未有地增加，我們面對(duì)的是一個(gè)我們?nèi)狈α私獾娜碌氖澜纭８匾氖?，我們的銀行以及管理人員對(duì)這一全新的領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不夠，缺乏必要的運(yùn)作經(jīng)險(xiǎn)和制度準(zhǔn)備。這就大大增加了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管我國(guó)有前所未有的外匯儲(chǔ)備，高速持續(xù)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，但前車之覆后車之鑒，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家一系列貨幣危機(jī)再次我國(guó)的金融界同行發(fā)出了警告：金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻不能忘記。

銀行與企業(yè)的關(guān)系：提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)鍵

我國(guó)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行占我國(guó)整個(gè)銀行資產(chǎn)的90%左右，而其中的大部分資產(chǎn)又是投向國(guó)有企業(yè)。我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均為近80%，而對(duì)銀行的負(fù)債對(duì)占其中的70%以上。因此國(guó)有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)幾乎全系于國(guó)有商業(yè)銀行的資金扶持。

改革開放以后，各種所有制形式的經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，個(gè)體所有制經(jīng)濟(jì)、集體所有制經(jīng)濟(jì)及各種所有制的混合體—股份制經(jīng)濟(jì)等與國(guó)有經(jīng)濟(jì)形成了并駕齊驅(qū)的新形勢(shì)。由于歷史的和體制上的等各種因素，國(guó)有企業(yè)不但承擔(dān)了經(jīng)濟(jì)改革的大部分成本，而且在轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制上也沒(méi)有取得重大突破。這導(dǎo)致了相當(dāng)部分國(guó)有企業(yè)的效益滑坡，經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)難于為繼。這部分國(guó)有企業(yè)與國(guó)有獨(dú)資銀行之間形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，構(gòu)成了銀行企業(yè)之間的主要關(guān)系。

相當(dāng)部分國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，責(zé)權(quán)不明確，政企不分開，管理不科學(xué)，不但影響了國(guó)有資產(chǎn)的增值，而且每年還有大量的國(guó)有資產(chǎn)流失。更加值得關(guān)注的是，由于管理體制上的虛置和疏漏，國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)正在被經(jīng)營(yíng)者和管理者大量地鯨吞。這很大程度上加大了國(guó)有企業(yè)的改革難度。

因?yàn)閲?guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)不理想，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量就大打折扣。據(jù)保守估計(jì)，在銀行對(duì)企業(yè)的70%的總債權(quán)當(dāng)中，其中至少有10%—15%的壞帳。如果計(jì)算愈期貨款，這一數(shù)字不要擴(kuò)大。在銀行的整體資產(chǎn)中，如果不良資產(chǎn)過(guò)多將會(huì)嚴(yán)重影響銀行的信用，增加銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)營(yíng)。泰國(guó)金融危機(jī)之所以爆發(fā)，一個(gè)很重要的原因就是銀行對(duì)房地產(chǎn)的投資比重過(guò)大。至金融危機(jī)爆發(fā)前夕，有近一半的寫字樓和商品房閑置賣不出去。失敗的房地產(chǎn)投機(jī)是導(dǎo)致這次泰國(guó)金融危機(jī)的直接導(dǎo)火線。

我國(guó)在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，也曾出現(xiàn)過(guò)房地產(chǎn)過(guò)熱，股市過(guò)熱等泡沫成分。這已引起我國(guó)金融管理當(dāng)局的高度重視，在今后的經(jīng)濟(jì)生活中應(yīng)汲取教訓(xùn)。