導語：企業(yè)財政金融支持模式分析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、戰(zhàn)略性新興企業(yè)各創(chuàng)新階段財政金融支持方式的理論分析

在理論上，戰(zhàn)略性新興企業(yè)各創(chuàng)新階段的資本需求特征及其財政金融支持方式如下。技術準備階段的項目或產(chǎn)品處于構想狀態(tài)。此階段不僅要面臨技術風險、財務風險和市場風險，可能還面臨研發(fā)人員、管理團隊的缺乏。因此吸引外部投資相對較難，但資金需求量相對較小。一般來說，除了企業(yè)自有資金投入之外，外部支持方式的最佳組合應由天使資本、國家財政資金和場外交易市場組成。技術研發(fā)階段主要是創(chuàng)新項目的論證與決策等。該階段不僅不可能為戰(zhàn)略性新興企業(yè)帶來市場回報，而且成功的概率相對較小，存在技術風險，對資金需求量較小。此時追求利潤最大化的商業(yè)銀行以及其他商業(yè)性資本極少涉足。所以，此階段的財政金融支持方式的最佳組合，應由愿意進行科技價值投資的資本組成：國家財政性資金（包括政策性銀行貸款、創(chuàng)新基金、信用擔?；穑?、風險資本和場外交易市場或創(chuàng)業(yè)板市場。技術中間試制主要是創(chuàng)新成果市場化的試制、初期改進，以及成果的初期入市。該階段試制所需資金多，成本較高，風險較大，成功概率相對較小。中間試制所需資金比研發(fā)所需資金更多，且較產(chǎn)業(yè)化批量生產(chǎn)又具有極高的風險，當然回報期望也較高［1］。此階段所需的資本僅靠常規(guī)的信貸財政金融支持渠道是不行的，這時就急需能夠承擔較高風險的風險資本、擔保資金、創(chuàng)業(yè)板市場的支持。產(chǎn)業(yè)化階段時，新技術與新產(chǎn)品獲得市場認可，取得了較高的市場份額，加之產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模效益和企業(yè)生產(chǎn)成本的降低，給企業(yè)帶來了較高的、穩(wěn)定的市場回報，因為此階段的資本投入風險低、收益高，成為各種資本的青睞對象。這一階段財政金融支持方式的最佳組合應該主要以信貸資本、資本市場（創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板市場）和戰(zhàn)略性新興企業(yè)債券市場組成。綜上所述，戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段的財政金融支持方式的理論模式。

二、我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段財政金融支持方式的現(xiàn)實情況

我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)在技術準備階段，財政金融支持主要依靠國家財政性資金，而缺乏天使資本。在技術研發(fā)階段，財政金融支持主要還是依靠國家財政性資金，而缺乏大量的風險資本介入，因為我國的風險資本青睞于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的后期。目前我國研發(fā)投入、科技成果轉化投入與實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化投入的比例為1∶0.5∶100。而國外經(jīng)驗表明，三者的比例只有達到1∶10∶100才能使科技成果較好的轉化為商品，形成產(chǎn)業(yè)。因為我國的股票市場上市門檻較高，在技術中間試制階段戰(zhàn)略性新興企業(yè)很難從股票市場和債券市場獲得財政金融支持，而僅有少量的風險資本、信用擔保資金和銀行信貸資本介入。在技術創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，財政金融支持組合包括風險資本、商業(yè)銀行和資本市場。我國風險資本之所以青睞產(chǎn)業(yè)化階段，而沒有大量進入自主創(chuàng)新的初始階段，是因為我國風險投資機構大部分是國有企業(yè)，在其自身的生存和國有資產(chǎn)保值增值的雙重壓力下，他們?yōu)榱速嵢⊥顿Y對象上市前后的差額利潤，大量投資產(chǎn)業(yè)化階段。而信用和擔保機制的不完善，導致銀行對中小新興企業(yè)的信貸歧視，以及新興企業(yè)債券市場還未形成，場外產(chǎn)權交易市場功能的欠缺，導致在產(chǎn)業(yè)化階段仍然欠缺資金［2］。綜上所述，我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段的財政金融支持方式的現(xiàn)實模式如圖2所示。

三、構建我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)財政金融聯(lián)動支持模式

我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)的不同創(chuàng)新階段，都有相應的財政金融支持，也就意味著各種資本會在相應的階段進入，也會在相應的階段退出。那么，在各個階段之間的過渡環(huán)節(jié)，各種資本的順暢對接，需要構建的資本整合聯(lián)動支持模式來實現(xiàn)。通過財政性資金、風險資本、擔保資金、銀行信貸資本和資本市場相互作用，發(fā)揮出財政金融支持體系的整體有效性。這樣就保證了各種資本在進出戰(zhàn)略性新興企業(yè)的各個階段時，能夠順暢對接，而在戰(zhàn)略性新興企業(yè)的同一創(chuàng)新階段，相應的資本也能有效結合。如果財政性資金也確實能夠在新興企業(yè)初期階段起到引導作用；風險資本規(guī)模能夠迅速擴大，從而更好地發(fā)揮其先鋒作用，應可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期階段提供足夠的復合型財政金融支持。銀行信貸資本一方面能夠通過與財政性資金、擔保資金、保險資金和風險資本的相互配合，降低風險，有望改變“惜貸”現(xiàn)象，為戰(zhàn)略性新興企業(yè)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段提供有力的財政金融支持；一方面能夠通過設立金融控股集團進入風險投資領域，充實風險資本，間接為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期階段提供有力的財政金融支持，從而繼續(xù)保持在財政金融支持體系中的主體地位［3］。資本市場為其他各種資本之間的實質性結合提供了廣闊的并購平臺，加上自身的多層次，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)直接和間接地提供了無縫隙財政金融支持，繼而成為驅動戰(zhàn)略性新興企業(yè)的引擎。綜上所述，可構造具備資本整合聯(lián)動支持機制的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)財政金融支持模式。

四、我國戰(zhàn)略性新興企業(yè)財政金融聯(lián)動支持的措施

（一）由財政性資金引導帶動其它資本進行聯(lián)動支持

1.綜合利用財稅政策引導風險資本成為真正的先鋒資本

目前風險資本對戰(zhàn)略性新興企業(yè)初期階段的投入較少，而對產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段投入較多，因此風險資本無法成為真正的先鋒資本。對此，可以根據(jù)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的周期（平均是5～7年），綜合利用財政稅收政策，加強引導我國內(nèi)資風險投資公司發(fā)揮其先鋒作用。比如，（1）如果60%以上的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)自主創(chuàng)新初期階段，那么從基期開始計算的未來3年內(nèi)，免除風險投資公司的所有稅收，之后的2年，減半風險投資公司的所有稅收。（2）如果60%以下的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)初期階段，那么從基期開始計算的未來3年內(nèi)，僅免除風險投資公司的企業(yè)所得稅。（3）如果100%的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，可以對風險投資公司征收100%的暴利稅［4］。

2.財政性資金引導風險資本和擔保資金聯(lián)動支持

目前，我國主要是直接針對戰(zhàn)略性新興企業(yè)采取財稅政策來促進其自主創(chuàng)新，比如對戰(zhàn)略性新興企業(yè)優(yōu)先政府采購、進行銀行貸款貼息、擔保和稅收減免等方式，但忽視了對風險資本和擔保機構等資本的支持，這樣無法發(fā)揮財政性資金的引導作用和杠桿效應。因此，可以利用行政手段，采取財政支持風險資本和擔保機構，間接促進戰(zhàn)略性新興企業(yè)的發(fā)展。比如，可以考慮允許風險投資公司向政府申請創(chuàng)新基金，再由風險投資公司將創(chuàng)新基金自行選擇投入戰(zhàn)略性新興企業(yè)并決定投資數(shù)額。由于風險投資公司的資金投向是戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新項目的組合，這樣可以極大地發(fā)揮創(chuàng)新基金的杠桿作用。

3.政策性金融引導商業(yè)性金融聯(lián)動支持

政策性金融機構可以指定商業(yè)性金融機構作為行，將資金劃給行，并由其根據(jù)規(guī)定的財政金融支持對象、范圍、金額、利率水平和期限結構等具體運用資金；政府性金融機構通過對商業(yè)性金融機構向戰(zhàn)略性新興企業(yè)提供的商業(yè)性貸款給予償付保證、利息補償或再融資，間接鼓勵商業(yè)性金融機構支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)［5］。

（二）各種資本通過“捆綁”式聯(lián)合進行整合支持

1.政府創(chuàng)新基金、擔保資金、銀行信貸資本和風險資本整合支持

我國可以考慮在擔?；鸹蛘邠C構、銀行與新興企業(yè)之間引入第四方和第五方，即政府創(chuàng)新基金和風險資本。其運作模式如下：首先，戰(zhàn)略性新興企業(yè)申請政府創(chuàng)新基金，如果能得到政府創(chuàng)新基金的支持，證明戰(zhàn)略性新興企業(yè)的自主創(chuàng)新項目是值得投資的，因為申請創(chuàng)新基金要經(jīng)過較為嚴格的專家論證和審批程序。然后，風險資本可以按照創(chuàng)新基金一定的放大倍數(shù)出資支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)。同時政府擔保基金或者擔保機構可為戰(zhàn)略性新興企業(yè)進行擔保，向銀行申請貸款。而若戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)生財務危機或者自主創(chuàng)新項目失敗，其債務可由風險投資機構、政府擔保基金或擔保機構按照出資比例償還。這種運作模式既充分發(fā)揮了政府創(chuàng)新基金的引導作用，又大大降低了擔保基金或擔保機構與銀行的風險。

2.科技保險資金、財政資金和政策性銀行信貸資本結合支持

由地方政府牽頭，聯(lián)合財政或科技部門和政策性銀行實施組合財政金融支持計劃：凡是參加科技保險的項目，可以同時獲得創(chuàng)新基金和政策性金融貸款的立項支持。財政既可以為戰(zhàn)略性新興企業(yè)科技保險提供補貼，也可以為戰(zhàn)略性新興企業(yè)申請政策性金融貸款提供擔保。同時，若項目失敗，科技保險賠償資金可以轉化為銀行利息代償資金。這樣既降低了政策性銀行的風險，也充分體現(xiàn)了科技保險和創(chuàng)新基金的扶持作用。

（三）各種資本通過“聯(lián)姻”方式進行整合支持

1.銀行與風險資本結合，設立風險投資銀行

我國的風險投資銀行可以借鑒美國硅谷銀行的經(jīng)驗，將銀行服務與風險投資結合起來。為了支持中小新興企業(yè)發(fā)展，可允許風險投資銀行按照市場原則進行資金管理，按照利率市場化原則，逐步放寬管制約束，在國家法定利率與民間自由借貸利率之間，以市場規(guī)則求得均衡點。在稅收政策方面，風險投資銀行設立的前幾年免征營業(yè)稅和企業(yè)所得稅，一定年限后減免征收。

2.利用資本市場平臺，鼓勵風險投資公司（基金）上市融資

目前我國《證券法》和交易所的《上市規(guī)則》，均允許投資公司上市，因此風險投資公司上市已經(jīng)不存在法律障礙。風險投資公司（基金）可以在創(chuàng)業(yè)板上市融資，使風險投資公司（基金）可以充分利用社會公眾資本，迅速擴大風險資本的規(guī)模，增強風險承受能力；引入戰(zhàn)略投資機構完善公司治理結構，增強風險識別能力。

3.通過設立金融控股集團，拓寬風險資本來源的渠道

鼓勵各種形式的金融機構、大型實業(yè)企業(yè)以及社?；?，分別獨立出資組建風險投資機構；或者分別直接參股控風險投資機構；或者作為發(fā)起人進行相互間的戰(zhàn)略合作，共同出資成立金融控股集團，間接設立風險投資機構。這些金融控股集團除投入資本金外，不參與風險投資機構的日常經(jīng)營管理、投資決策和資金運作。

作者：閆澤瀅工作單位：中國太平洋保險（集團）股份有限公司復旦大學管理學院