導(dǎo)語(yǔ)：企業(yè)財(cái)政金融支持模式分析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、戰(zhàn)略性新興企業(yè)各創(chuàng)新階段財(cái)政金融支持方式的理論分析

在理論上，戰(zhàn)略性新興企業(yè)各創(chuàng)新階段的資本需求特征及其財(cái)政金融支持方式如下。技術(shù)準(zhǔn)備階段的項(xiàng)目或產(chǎn)品處于構(gòu)想狀態(tài)。此階段不僅要面臨技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可能還面臨研發(fā)人員、管理團(tuán)隊(duì)的缺乏。因此吸引外部投資相對(duì)較難，但資金需求量相對(duì)較小。一般來(lái)說(shuō)，除了企業(yè)自有資金投入之外，外部支持方式的最佳組合應(yīng)由天使資本、國(guó)家財(cái)政資金和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。技術(shù)研發(fā)階段主要是創(chuàng)新項(xiàng)目的論證與決策等。該階段不僅不可能為戰(zhàn)略性新興企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)回報(bào)，而且成功的概率相對(duì)較小，存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資金需求量較小。此時(shí)追求利潤(rùn)最大化的商業(yè)銀行以及其他商業(yè)性資本極少涉足。所以，此階段的財(cái)政金融支持方式的最佳組合，應(yīng)由愿意進(jìn)行科技價(jià)值投資的資本組成：國(guó)家財(cái)政性資金（包括政策性銀行貸款、創(chuàng)新基金、信用擔(dān)保基金）、風(fēng)險(xiǎn)資本和場(chǎng)外交易市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。技術(shù)中間試制主要是創(chuàng)新成果市場(chǎng)化的試制、初期改進(jìn)，以及成果的初期入市。該階段試制所需資金多，成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，成功概率相對(duì)較小。中間試制所需資金比研發(fā)所需資金更多，且較產(chǎn)業(yè)化批量生產(chǎn)又具有極高的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然回報(bào)期望也較高［1］。此階段所需的資本僅靠常規(guī)的信貸財(cái)政金融支持渠道是不行的，這時(shí)就急需能夠承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本、擔(dān)保資金、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的支持。產(chǎn)業(yè)化階段時(shí)，新技術(shù)與新產(chǎn)品獲得市場(chǎng)認(rèn)可，取得了較高的市場(chǎng)份額，加之產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模效益和企業(yè)生產(chǎn)成本的降低，給企業(yè)帶來(lái)了較高的、穩(wěn)定的市場(chǎng)回報(bào)，因?yàn)榇穗A段的資本投入風(fēng)險(xiǎn)低、收益高，成為各種資本的青睞對(duì)象。這一階段財(cái)政金融支持方式的最佳組合應(yīng)該主要以信貸資本、資本市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板、中小板或主板市場(chǎng)）和戰(zhàn)略性新興企業(yè)債券市場(chǎng)組成。綜上所述，戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段的財(cái)政金融支持方式的理論模式。

二、我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段財(cái)政金融支持方式的現(xiàn)實(shí)情況

我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)在技術(shù)準(zhǔn)備階段，財(cái)政金融支持主要依靠國(guó)家財(cái)政性資金，而缺乏天使資本。在技術(shù)研發(fā)階段，財(cái)政金融支持主要還是依靠國(guó)家財(cái)政性資金，而缺乏大量的風(fēng)險(xiǎn)資本介入，因?yàn)槲覈?guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本青睞于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的后期。目前我國(guó)研發(fā)投入、科技成果轉(zhuǎn)化投入與實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化投入的比例為1∶0.5∶100。而國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，三者的比例只有達(dá)到1∶10∶100才能使科技成果較好的轉(zhuǎn)化為商品，形成產(chǎn)業(yè)。因?yàn)槲覈?guó)的股票市場(chǎng)上市門檻較高，在技術(shù)中間試制階段戰(zhàn)略性新興企業(yè)很難從股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)獲得財(cái)政金融支持，而僅有少量的風(fēng)險(xiǎn)資本、信用擔(dān)保資金和銀行信貸資本介入。在技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，財(cái)政金融支持組合包括風(fēng)險(xiǎn)資本、商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本之所以青睞產(chǎn)業(yè)化階段，而沒(méi)有大量進(jìn)入自主創(chuàng)新的初始階段，是因?yàn)槲覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)大部分是國(guó)有企業(yè)，在其自身的生存和國(guó)有資產(chǎn)保值增值的雙重壓力下，他們?yōu)榱速嵢⊥顿Y對(duì)象上市前后的差額利潤(rùn)，大量投資產(chǎn)業(yè)化階段。而信用和擔(dān)保機(jī)制的不完善，導(dǎo)致銀行對(duì)中小新興企業(yè)的信貸歧視，以及新興企業(yè)債券市場(chǎng)還未形成，場(chǎng)外產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)功能的欠缺，導(dǎo)致在產(chǎn)業(yè)化階段仍然欠缺資金［2］。綜上所述，我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)不同創(chuàng)新階段的財(cái)政金融支持方式的現(xiàn)實(shí)模式如圖2所示。

三、構(gòu)建我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)財(cái)政金融聯(lián)動(dòng)支持模式

我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的不同創(chuàng)新階段，都有相應(yīng)的財(cái)政金融支持，也就意味著各種資本會(huì)在相應(yīng)的階段進(jìn)入，也會(huì)在相應(yīng)的階段退出。那么，在各個(gè)階段之間的過(guò)渡環(huán)節(jié)，各種資本的順暢對(duì)接，需要構(gòu)建的資本整合聯(lián)動(dòng)支持模式來(lái)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)財(cái)政性資金、風(fēng)險(xiǎn)資本、擔(dān)保資金、銀行信貸資本和資本市場(chǎng)相互作用，發(fā)揮出財(cái)政金融支持體系的整體有效性。這樣就保證了各種資本在進(jìn)出戰(zhàn)略性新興企業(yè)的各個(gè)階段時(shí)，能夠順暢對(duì)接，而在戰(zhàn)略性新興企業(yè)的同一創(chuàng)新階段，相應(yīng)的資本也能有效結(jié)合。如果財(cái)政性資金也確實(shí)能夠在新興企業(yè)初期階段起到引導(dǎo)作用；風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模能夠迅速擴(kuò)大，從而更好地發(fā)揮其先鋒作用，應(yīng)可以為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期階段提供足夠的復(fù)合型財(cái)政金融支持。銀行信貸資本一方面能夠通過(guò)與財(cái)政性資金、擔(dān)保資金、保險(xiǎn)資金和風(fēng)險(xiǎn)資本的相互配合，降低風(fēng)險(xiǎn)，有望改變“惜貸”現(xiàn)象，為戰(zhàn)略性新興企業(yè)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段提供有力的財(cái)政金融支持；一方面能夠通過(guò)設(shè)立金融控股集團(tuán)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本，間接為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)初期階段提供有力的財(cái)政金融支持，從而繼續(xù)保持在財(cái)政金融支持體系中的主體地位［3］。資本市場(chǎng)為其他各種資本之間的實(shí)質(zhì)性結(jié)合提供了廣闊的并購(gòu)平臺(tái)，加上自身的多層次，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)直接和間接地提供了無(wú)縫隙財(cái)政金融支持，繼而成為驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的引擎。綜上所述，可構(gòu)造具備資本整合聯(lián)動(dòng)支持機(jī)制的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)財(cái)政金融支持模式。

四、我國(guó)戰(zhàn)略性新興企業(yè)財(cái)政金融聯(lián)動(dòng)支持的措施

（一）由財(cái)政性資金引導(dǎo)帶動(dòng)其它資本進(jìn)行聯(lián)動(dòng)支持

1.綜合利用財(cái)稅政策引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本成為真正的先鋒資本

目前風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)初期階段的投入較少，而對(duì)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段投入較多，因此風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)法成為真正的先鋒資本。對(duì)此，可以根據(jù)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的周期（平均是5～7年），綜合利用財(cái)政稅收政策，加強(qiáng)引導(dǎo)我國(guó)內(nèi)資風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)揮其先鋒作用。比如，（1）如果60%以上的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)自主創(chuàng)新初期階段，那么從基期開始計(jì)算的未來(lái)3年內(nèi)，免除風(fēng)險(xiǎn)投資公司的所有稅收，之后的2年，減半風(fēng)險(xiǎn)投資公司的所有稅收。（2）如果60%以下的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)初期階段，那么從基期開始計(jì)算的未來(lái)3年內(nèi)，僅免除風(fēng)險(xiǎn)投資公司的企業(yè)所得稅。（3）如果100%的資金投資于戰(zhàn)略性新興企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)階段，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司征收100%的暴利稅［4］。

2.財(cái)政性資金引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)資本和擔(dān)保資金聯(lián)動(dòng)支持

目前，我國(guó)主要是直接針對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)采取財(cái)稅政策來(lái)促進(jìn)其自主創(chuàng)新，比如對(duì)戰(zhàn)略性新興企業(yè)優(yōu)先政府采購(gòu)、進(jìn)行銀行貸款貼息、擔(dān)保和稅收減免等方式，但忽視了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等資本的支持，這樣無(wú)法發(fā)揮財(cái)政性資金的引導(dǎo)作用和杠桿效應(yīng)。因此，可以利用行政手段，采取財(cái)政支持風(fēng)險(xiǎn)資本和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，間接促進(jìn)戰(zhàn)略性新興企業(yè)的發(fā)展。比如，可以考慮允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司向政府申請(qǐng)創(chuàng)新基金，再由風(fēng)險(xiǎn)投資公司將創(chuàng)新基金自行選擇投入戰(zhàn)略性新興企業(yè)并決定投資數(shù)額。由于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金投向是戰(zhàn)略性新興企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的組合，這樣可以極大地發(fā)揮創(chuàng)新基金的杠桿作用。

3.政策性金融引導(dǎo)商業(yè)性金融聯(lián)動(dòng)支持

政策性金融機(jī)構(gòu)可以指定商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)作為行，將資金劃給行，并由其根據(jù)規(guī)定的財(cái)政金融支持對(duì)象、范圍、金額、利率水平和期限結(jié)構(gòu)等具體運(yùn)用資金；政府性金融機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)向戰(zhàn)略性新興企業(yè)提供的商業(yè)性貸款給予償付保證、利息補(bǔ)償或再融資，間接鼓勵(lì)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)［5］。

（二）各種資本通過(guò)“捆綁”式聯(lián)合進(jìn)行整合支持

1.政府創(chuàng)新基金、擔(dān)保資金、銀行信貸資本和風(fēng)險(xiǎn)資本整合支持

我國(guó)可以考慮在擔(dān)?；鸹蛘邠?dān)保機(jī)構(gòu)、銀行與新興企業(yè)之間引入第四方和第五方，即政府創(chuàng)新基金和風(fēng)險(xiǎn)資本。其運(yùn)作模式如下：首先，戰(zhàn)略性新興企業(yè)申請(qǐng)政府創(chuàng)新基金，如果能得到政府創(chuàng)新基金的支持，證明戰(zhàn)略性新興企業(yè)的自主創(chuàng)新項(xiàng)目是值得投資的，因?yàn)樯暾?qǐng)創(chuàng)新基金要經(jīng)過(guò)較為嚴(yán)格的專家論證和審批程序。然后，風(fēng)險(xiǎn)資本可以按照創(chuàng)新基金一定的放大倍數(shù)出資支持戰(zhàn)略性新興企業(yè)。同時(shí)政府擔(dān)?；鸹蛘邠?dān)保機(jī)構(gòu)可為戰(zhàn)略性新興企業(yè)進(jìn)行擔(dān)保，向銀行申請(qǐng)貸款。而若戰(zhàn)略性新興企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)或者自主創(chuàng)新項(xiàng)目失敗，其債務(wù)可由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、政府擔(dān)?；鸹驌?dān)保機(jī)構(gòu)按照出資比例償還。這種運(yùn)作模式既充分發(fā)揮了政府創(chuàng)新基金的引導(dǎo)作用，又大大降低了擔(dān)?；鸹驌?dān)保機(jī)構(gòu)與銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

2.科技保險(xiǎn)資金、財(cái)政資金和政策性銀行信貸資本結(jié)合支持

由地方政府牽頭，聯(lián)合財(cái)政或科技部門和政策性銀行實(shí)施組合財(cái)政金融支持計(jì)劃：凡是參加科技保險(xiǎn)的項(xiàng)目，可以同時(shí)獲得創(chuàng)新基金和政策性金融貸款的立項(xiàng)支持。財(cái)政既可以為戰(zhàn)略性新興企業(yè)科技保險(xiǎn)提供補(bǔ)貼，也可以為戰(zhàn)略性新興企業(yè)申請(qǐng)政策性金融貸款提供擔(dān)保。同時(shí)，若項(xiàng)目失敗，科技保險(xiǎn)賠償資金可以轉(zhuǎn)化為銀行利息代償資金。這樣既降低了政策性銀行的風(fēng)險(xiǎn)，也充分體現(xiàn)了科技保險(xiǎn)和創(chuàng)新基金的扶持作用。

（三）各種資本通過(guò)“聯(lián)姻”方式進(jìn)行整合支持

1.銀行與風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)合，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資銀行

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資銀行可以借鑒美國(guó)硅谷銀行的經(jīng)驗(yàn)，將銀行服務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合起來(lái)。為了支持中小新興企業(yè)發(fā)展，可允許風(fēng)險(xiǎn)投資銀行按照市場(chǎng)原則進(jìn)行資金管理，按照利率市場(chǎng)化原則，逐步放寬管制約束，在國(guó)家法定利率與民間自由借貸利率之間，以市場(chǎng)規(guī)則求得均衡點(diǎn)。在稅收政策方面，風(fēng)險(xiǎn)投資銀行設(shè)立的前幾年免征營(yíng)業(yè)稅和企業(yè)所得稅，一定年限后減免征收。

2.利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）上市融資

目前我國(guó)《證券法》和交易所的《上市規(guī)則》，均允許投資公司上市，因此風(fēng)險(xiǎn)投資公司上市已經(jīng)不存在法律障礙。風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）可以在創(chuàng)業(yè)板上市融資，使風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）可以充分利用社會(huì)公眾資本，迅速擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本的規(guī)模，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力；引入戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

3.通過(guò)設(shè)立金融控股集團(tuán)，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源的渠道

鼓勵(lì)各種形式的金融機(jī)構(gòu)、大型實(shí)業(yè)企業(yè)以及社保基金，分別獨(dú)立出資組建風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；或者分別直接參股控風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)；或者作為發(fā)起人進(jìn)行相互間的戰(zhàn)略合作，共同出資成立金融控股集團(tuán)，間接設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。這些金融控股集團(tuán)除投入資本金外，不參與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營(yíng)管理、投資決策和資金運(yùn)作。

作者：閆澤瀅工作單位：中國(guó)太平洋保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院