導(dǎo)語：外國經(jīng)濟衰退影響分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、領(lǐng)先指標顯示美國衰退基本已成定局

領(lǐng)先指標（LeadingIndicators）指的是那些總是領(lǐng)先于經(jīng)濟周期轉(zhuǎn)折點（波峰和低谷）變化的衡量經(jīng)濟活動的一些統(tǒng)計指標。通過觀察領(lǐng)先指標的變動情況，可以預(yù)測經(jīng)濟是否將進入衰退。據(jù)美國大企業(yè)聯(lián)合會的最新數(shù)據(jù)顯示，領(lǐng)先指標綜合指數(shù)從2007年10月開始已經(jīng)連續(xù)下降5個月。從1959年到2006年期間，美國共出現(xiàn)過7次綜合指數(shù)連續(xù)5個月下降。除了1966年之外，領(lǐng)先指標綜合指數(shù)連續(xù)5個月下降之后，美國要么是即將陷入衰退，要么是已經(jīng)處于衰退之中。

領(lǐng)先指標包括10個單項指標。其中，制造業(yè)平均每周工作小時數(shù)在2007年8月見頂，之后逐步下降。首次申領(lǐng)失業(yè)救濟人數(shù)在7月見底，之后不斷攀升，說明勞動力市場在逐漸惡化。反映制造業(yè)情況的原材料和消費品定單、資本品定單、供貨商推遲交貨比例等早在2005年下半年就已經(jīng)達到峰值。反映建筑業(yè)狀況的私人住宅動工許可也是在2005年9月達到頂點，目前的數(shù)量不及那時的一半，說明美國房地產(chǎn)投資嚴重萎縮。反映投資者和消費者預(yù)期的標準普爾500股票指數(shù)和消費者預(yù)期指數(shù)分別于2007年10月和7月見頂。此外，10年期國債與聯(lián)邦基金利率之間的利差在2008年1月前已經(jīng)連續(xù)19個月為負。在過去48年中，長短期利差為負連續(xù)超過8個月以上的有6次，其中5次出現(xiàn)之后發(fā)生了經(jīng)濟衰退。不過，由于美聯(lián)儲最近一段時間大幅減息和向金融市場注入流動性，實際貨幣供應(yīng)量仍然處于高位。此外，擴散指數(shù)（DiffusionIndex）也連續(xù)5個月低于50，說明多數(shù)單項指標處于下降態(tài)勢，可以進一步佐證經(jīng)濟已陷入衰退。綜合上述分析來看，美國經(jīng)濟陷入衰退基本已成定局。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，領(lǐng)先指標綜合指數(shù)的峰值平均比衰退開始時間早9個月。這次綜合指數(shù)的峰值出現(xiàn)在2007年7月，以此推算美國經(jīng)濟將于2008年4月前后進入衰退。也有人認為美國已進入衰退，但從同步指標（CoincidentalIndicators）的走勢還看不出來。同步指標指的是那些高峰和低谷與總體經(jīng)濟活動的高峰和低谷時間大致相同的經(jīng)濟指標。截止到2008年2月底，同步指標綜合指數(shù)一直保持平穩(wěn)。四個同步單項指標中，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)處于下降趨勢，而個人收入（減去轉(zhuǎn)移支付）和制造業(yè)和商業(yè)銷售額仍然在上升。因此二季度出現(xiàn)衰退的可能性更大。

二、美國衰退的性質(zhì)：資產(chǎn)負債表式衰退

美國此次衰退的原因是房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致了金融機構(gòu)相關(guān)資產(chǎn)以及居民財富的大量減值。也就是說，金融機構(gòu)和居民的資產(chǎn)負債表嚴重惡化－－資產(chǎn)大幅縮水，而負債沒有變化，甚至可能因利率上升而增加。在這種情況下，金融機構(gòu)會實行全面的信貸緊縮，而居民戶由于負的財富效應(yīng)會降低消費，再加上房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)本身的收縮，最終導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。

這就是所謂的資產(chǎn)負債表式的衰退（BalanceSheetRecession）。日本在20世紀90年代資產(chǎn)泡沫破滅后經(jīng)歷的就是資產(chǎn)負債表式衰退。日本的房價從泡沫頂峰下跌了80%，使金融機構(gòu)出現(xiàn)巨額壞賬，企業(yè)擁有大量負債。即使日本央行后來把利率降到零，企業(yè)也不愿意通過借貸的方式擴大生產(chǎn)和投資，而是把利潤都用來還債。整個經(jīng)濟陷入了“流動性陷阱”，貨幣政策失去作用。

美國此次房地產(chǎn)泡沫及之后的衰退和日本當年相比有一些不同。首先，美國的泡沫沒有當年日本大。2001年到2006年，美國住宅均價上升了60%左右，個別城市最高上升了160%。而1985～1990年期間，日本六大城市平均地價上升了三倍左右。因此，美國房地產(chǎn)價格如果下跌，估計幅度也不會有日本大。據(jù)美國學(xué)者估計，如果美國房地產(chǎn)要回到長期合理價值，可能最多要下跌50%。

其次，美國房地產(chǎn)泡沫主要集中在住宅市場，因此受影響的主要是居民戶。而日本商業(yè)房產(chǎn)泡沫更大，因此受影響更多的是企業(yè)。房地產(chǎn)是美國居民的主要資產(chǎn)形式。前幾年房地產(chǎn)價格快速上漲帶來的財富效應(yīng)使美國居民消費能力不斷提高，并成為美國乃至世界經(jīng)濟增長的主要推動力量之一。如果房地產(chǎn)價格顯著下跌，消費者支出將會受到影響并拖累經(jīng)濟增長。據(jù)估計，美國房地產(chǎn)總價值大約在21萬億美元左右，如果下跌50%，將有10.5萬億美元的財富縮水。假設(shè)長期財富效應(yīng)系數(shù)是9%左右，消費將因此減少1萬億美元。如果上述效應(yīng)分五年實現(xiàn)，每年2000億美元相當于美國GDP的1.5%。

最后，日本房地產(chǎn)貸款的風險和壞賬集中在商業(yè)銀行，而美國通過房地產(chǎn)證券化，將貸款風險轉(zhuǎn)嫁到其他金融機構(gòu)、一般投資者和世界其他國家，商業(yè)銀行受影響較小。如美國高盛公司預(yù)計，次貸危機造成的最終信貸損失在1.2萬億美元左右，其中美國金融機構(gòu)占40%，大部分都由其他國家承擔了。從有利的一面看，美國金融業(yè)近年的年均利潤都在5000億美元左右，因此如果高盛公司的預(yù)計準確，那么美國金融業(yè)損失的也就是1年利潤而已。

三、美國經(jīng)濟未來走勢判斷

自1945年以來，美國經(jīng)濟經(jīng)歷了10個周期，衰退時間平均為10個月。如果美國經(jīng)濟于2008年第二季度陷入衰退，根據(jù)歷史經(jīng)驗，美國經(jīng)濟將于2009年第一季度復(fù)蘇。多數(shù)研究機構(gòu)認為，盡管美國2008年將陷入衰退，但全年100%的增長還是可能的。

反周期的首要工具是貨幣政策。2001年美國經(jīng)濟衰退之后，美聯(lián)儲曾經(jīng)將利率降低到1%的歷史最低水平并維持1年之久，終于使美國經(jīng)濟恢復(fù)了增長。但美國目前面臨的一個很大問題是通貨膨脹率正在逐步攀升。2007年最后3個月的消費者物價指數(shù)同比上升了3.5%、4.3%和4.1%，遠遠高于前9個月2.5%的平均值。經(jīng)濟減速的同時通貨膨脹率卻居高不下，美國經(jīng)濟面臨滯脹風險。

但是，美聯(lián)儲依然采取了迅速和大幅度的減息措施，其力度甚至超過了2001年。其原因就在于，美國此次衰退的同時伴隨著金融危機，美聯(lián)儲的首要任務(wù)已經(jīng)變成防止金融系統(tǒng)崩潰。這就是為什么在減息的同時，美聯(lián)儲還向金融體系注入大量的流動性，并且出面參與美國第五大投資銀行貝爾斯登的挽救工作。從理論上說，利率最多只能降到零，但中央銀行創(chuàng)造流動性的能力是無限的。讓金融市場重新穩(wěn)定，恢復(fù)正常的融資和交易功能，這一目的應(yīng)該是可以達到的。

從中長期來看，在資產(chǎn)負債表式衰退中，貨幣政策作用十分有限，而財政政策有一定發(fā)揮空間。雖然美國聯(lián)邦預(yù)算狀況并不太好，但美國國債余額占GDP的比重遠遠低于日本和歐盟國家。為了刺激經(jīng)濟增長，出臺一些總值數(shù)千億美元的擴張性措施是完全可能的，并可以在一定程度上抵消私人消費下降帶來的不利影響。

美國商務(wù)部公布的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國私人消費在2007年第4季度仍然是增長的。由于房價下降是一個長期的過程，負的財富效應(yīng)在未來逐步體現(xiàn)。如果房價最終下跌50%，有很多居民的凈資產(chǎn)將成為負數(shù)。美國居民戶將因此減少消費，增加儲蓄以償還貸款。在未來相當長的時期內(nèi)，私人消費將成為美國經(jīng)濟的拖累。

相比之下，除房地產(chǎn)和金融業(yè)之外，美國企業(yè)受此次金融危機影響較小。盡管總體盈利水平在2007年第4季度有所下降，但這只是經(jīng)濟放緩的正常反應(yīng)。美國企業(yè)總體負債比例并不高，如果信貸緊縮有所緩解，企業(yè)投資有可能成為經(jīng)濟復(fù)蘇的推動力量。

目前美國經(jīng)濟唯一的亮點是出口。前一段時間，由于世界經(jīng)濟增長強勁和美元持續(xù)貶值，美國的出口增長很快，貿(mào)易逆差開始下降。從2005年第4季度到2007年第4季度，凈出口占美國GDP的比重從-6.2%下降到-5%。2007年凈出口對GDP增長的貢獻率達到27%。但是，通過美元貶值刺激出口的局限性很大。美元的持續(xù)貶值會提高進口商品的價格，給通貨膨脹帶來壓力。2007年1月到12月，美國進口產(chǎn)品價格指數(shù)上漲了12.2%。隨著世界其他主要國家的經(jīng)濟放緩，靠出口拉動經(jīng)濟的潛力也十分有限。

因此，本文對美國經(jīng)濟未來走勢的判斷是：美國經(jīng)濟應(yīng)于2008年衰退，2009年復(fù)蘇。國際初級產(chǎn)品價格可能會在高水平上大幅振蕩，通貨膨脹壓力不會減輕。美元將保持弱勢，但大幅下跌的空間有限。隨著2009年美國經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲將重新把降低通貨膨脹作為首要政策目標而開始加息，美元也將因此反彈。鑒于房價持續(xù)下跌，利率上升后可能會使美國經(jīng)濟在2010或2011年再次陷入衰退，初級產(chǎn)品價格上漲的趨勢將因此逆轉(zhuǎn)。

四、美國經(jīng)濟衰退對我國的影響和對策

（一）影響

美國是中國第一大出口市場，美國經(jīng)濟衰退對中國最直接的影響就是導(dǎo)致我國出口放緩甚至下降。據(jù)美國商務(wù)部統(tǒng)計，美國從中國月度進口總值同比增速連續(xù)六個月下降到1位數(shù)，連續(xù)四個月低于美國進口總值的增速，中美雙邊貿(mào)易逆差總額連續(xù)兩個月同比下降。美國經(jīng)濟放緩也影響到了其他國家，我國出口增速已連續(xù)五個月低于進口增速，這都是多年沒有出現(xiàn)過的情況。

美國2007年全年自中國的進口總額比上年增長11.7%，低于2006年的18.2%和2005年的23.7%。說明美國經(jīng)濟放緩之前，我國對美出口已開始減速。反映出國內(nèi)政策和經(jīng)營環(huán)境的變化，如人民幣升值、出口退稅調(diào)整、要素價格上漲對出口的負面影響已開始發(fā)生作用。再考慮到美國衰退和世界經(jīng)濟放緩等因素，預(yù)計今年我國出口增速可能會回落到1位數(shù)，而進口將保持兩位數(shù)增長，增速甚至會高于往年。全年貿(mào)易順差將低于去年，凈出口對GDP增長的貢獻為負。

除了對實體經(jīng)濟的影響之外，還需要特別關(guān)注美國金融市場的大幅波動可能會通過傳染效應(yīng)（ContagionEffect）影響我國，這種影響可能是雙向的。一方面，由于風險厭惡程度提高，可能會有部分熱錢從我國流出。另一方面，如果美國利率保持低位，美元可能成為繼日元之后的又一個套利貨幣。隨著中美利率差不斷擴大，人民幣可能成為一個主要的套利對象。2008年前兩個月，我國外匯儲備又上升了1200億，控制流動性的壓力有增無減。但如果美國能于明年開始進入加息周期，這種壓力可能會有所緩解。

（二）政策建議

經(jīng)濟周期是市場經(jīng)濟不可回避的現(xiàn)象，有衰退就會有復(fù)蘇。從長期趨勢來看，全球化、信息化依然向前發(fā)展，推動世界經(jīng)濟持續(xù)增長的基本要素沒有發(fā)生變化。盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟放緩將給我們帶來一些困難，但作為一個處于轉(zhuǎn)軌中的新興市場國家，我們在體制改革、提高效率、降低成本等方面還有巨大的提升空間。

為防止通貨膨脹率明顯上升，應(yīng)雙管齊下，在加強總需求管理的同時擴大總供給。西方國家20世紀70年代和80年代初反通脹的經(jīng)驗和教訓(xùn)表明，如果過于依賴緊縮性的需求管理政策，雖然通貨膨脹可以壓下來，但經(jīng)濟增長勢必要付出很大代價。因此，我們應(yīng)著力推進經(jīng)濟體制改革，消除各種阻礙市場機制發(fā)揮作用的因素，特別是要協(xié)調(diào)好價格在短期內(nèi)控制通貨膨脹和在長期有效配置資源的關(guān)系。這不僅有利于擴大總供給，也是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的要求。

同時，我們也要充分認識到美國衰退可能給我國發(fā)展帶來的機遇。中國很有可能在2008年成為對世界經(jīng)濟增長貢獻最大的國家。世界經(jīng)濟增長將越來越依賴于中國，這有利于我國國際地位和在國際事務(wù)中影響力的提升。美國等西方國家由于經(jīng)濟放緩，需要吸引更多的外部投資。我們可以利用這一機會，要求對方加大市場開放力度，為我國產(chǎn)品和企業(yè)走出去創(chuàng)造良好的長期環(huán)境。

具體政策建議如下：

1、進一步推進多邊和區(qū)域貿(mào)易自由化

全球化是本輪經(jīng)濟增長的主要動力之一。在全球經(jīng)濟增長放緩的情況下，推動貿(mào)易自由化、防范貿(mào)易保護主義滋生尤為重要。我們應(yīng)敦促各國早日重啟世貿(mào)組織多哈回合談判，并加快我國雙邊和區(qū)域自由貿(mào)易區(qū)進程。降低貿(mào)易壁壘，既可以擴大外部需求，又可以降低進口產(chǎn)品價格、增加供給。

2、采取積極措施，推進貿(mào)易便利化

簡化海關(guān)程序、加快貨物流動、提高貿(mào)易效率所帶來的好處可能不亞于關(guān)稅減讓。我們應(yīng)全面推進“大通關(guān)”制度的建設(shè)，不僅可以有效降低企業(yè)成本，也符合機構(gòu)改革、建立服務(wù)型政府的大方向。體制改革，消除各種阻礙市場機制發(fā)揮作用的因素，特別是要協(xié)調(diào)好價格在短期內(nèi)控制通貨膨脹和在長期有效配置資源的關(guān)系。這不僅有利于擴大總供給，也是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的要求。

3、鑒于出口形勢的變化，出口退稅率不宜再做下調(diào)

可以考慮擴大“不征不退”產(chǎn)品的覆蓋面，以緩解出口企業(yè)面臨的壓力。建議有關(guān)部門對此方法的可行性做進一步論證。

4、加大企業(yè)“走出去”的政策支持力度

企業(yè)走出去在短期內(nèi)可以緩解外匯儲備增長的壓力，長期目的則是要培養(yǎng)具有國際競爭力的中國跨國企業(yè)。在當前世界經(jīng)濟放緩的形勢下，走出去面臨的壁壘和成本都要小一些。政府在降低審批門檻、簡化審批程序、下放審批權(quán)限、放松用匯管制等方面還有很大改進余地。對于民營企業(yè)，工作重點是加強信息提供、融資和擔保以及海外維權(quán)。對于國有企業(yè)，應(yīng)減少對具體項目可行性的審批，把重點放在事前激勵和事后問責的制度建設(shè)上，為企業(yè)走出去創(chuàng)造更加寬松的環(huán)境。

摘要：在美國經(jīng)濟放緩和國內(nèi)政策環(huán)境變化的共同作用下，我國對美出口增速已明顯回落。為防范通貨膨脹上升，維持我國經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，有必要加快體制改革，提高經(jīng)濟效率，擴大總供給自從2007年爆發(fā)次貸危機以來，美國經(jīng)濟出現(xiàn)明顯的放緩跡象。目前除美國政府之外，多數(shù)研究機構(gòu)認為美國肯定會陷入經(jīng)濟衰退，唯一的問題是衰退的深度和長度。有人認為美國衰退的同時將伴隨著通貨膨脹，因此20世紀70年代的“滯脹”現(xiàn)象很可能重臨。也有人認為，美國可能會出現(xiàn)“日本式衰退”，經(jīng)濟將長期處于低迷狀態(tài)。美國是否會陷入衰退、衰退的程度和性質(zhì)如何，對世界經(jīng)濟的影響及其政策含義是非常不同的。因此，本文試圖就美國經(jīng)濟衰退的可能性、主要特點及其影響展開分析。

關(guān)鍵詞：美國經(jīng)濟，通貨膨脹，出口增速，次貸危機，領(lǐng)先指標，資產(chǎn)負債表