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[論文關鍵詞]上市公司并購融資方式

[論文摘要]從上市公司的角度出發(fā)，結合我國現階段并購融資的現狀，探討其存在的問題，探索發(fā)展我國并購融資的途徑，以促進我國并購融資環(huán)境的完善和發(fā)展。

一、引言

企業(yè)并購是一項耗資巨大的工程。并購企業(yè)不僅要支付目標企業(yè)產權轉讓價格，還要支付給中介機構咨詢費用，股票交易所等機構高額費用以及印刷費和廣告費等，并購后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購成功與否的關鍵因素之一。在現代并購中，各個企業(yè)越來越重視并購融資方式的選擇，以保證并購的順利進行。

二、上市公司并購的融資方式

并購融資方式是多種多樣的。并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式，即內源融資方式和外源融資方式。

內源融資是指從企業(yè)內部開辟資金來源，籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的，而企業(yè)內部資金畢竟是有限的，利用并購企業(yè)的營運資金流進行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性因為一般不作為企業(yè)并購融資的主要方式。

并購中應用較多的融資方式是外源融資，指企業(yè)從外邊有開辟資金來源，向企業(yè)以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道，對企業(yè)擴大經營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。當企業(yè)通過外源融資而擴大生產經營規(guī)模并由此獲得收益時，其對外負債在財務上具有杠桿效益，這也是企業(yè)從事外源融資的基本動機。

三、上市公司并購融資方式存在問題

1．我國上市公司并購融資方式單一。我國上市公司并購融資市場的首要問題是融資方式單一，融資渠道狹窄。

2．我國上市公司并購融資呈現逆向選擇。從我國上市公司并購融資的實際情況來看，呈現出一種并購融資的逆向選擇型，即忽視內源融資、對股權融資相對偏好，對債務融資輕視的狀況。

3．我國上市公司并購融資中不規(guī)范操作現象嚴重。由于我國法律在一些領域存在空白，某些并購企業(yè)正是利用了這一點，鉆法律的空子，使相關法規(guī)形同虛設，嚴重擾亂了資本市場的秩序。

4．我國政府對上市公司并購融資干預過多。

四、發(fā)展我國企業(yè)并購融資的策略

企業(yè)并購融資活動涉及多方面因素，市場經濟發(fā)達國家經驗表明，解決并購融資難問題單靠一種途徑，一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經驗，我們也應該從多方面發(fā)展和完善企業(yè)并購融資的渠道，法規(guī)，政策和工具：

1．放松金融管制。應盡快對現有法規(guī)進行修改，使企業(yè)能夠從合法的渠道獲得正常并購重組活動所需資金。主要包括以下方面，

(1)放松商業(yè)銀行貸款不得用于并購的限制。

(2)放松企業(yè)債券發(fā)行資格，用途的限制。

(3)放松對賣方融資方式的限制。

(4)放松對基金，養(yǎng)老基金，保險基金等資金投向的限制。

2．建立創(chuàng)業(yè)板塊證券市場。我國應盡快建立創(chuàng)業(yè)板塊市場，為那些優(yōu)秀的中小企業(yè)提供更多的并購融資渠道。

3．推行股份全流通改革。解決全流通問題是中國股票市場乃至整個國民經濟體系的正本清源之舉，應趕快采取措施改革我國股權分割和國有股一股獨大的現狀，早日實現股權全流通。

4．發(fā)展換股并購。目前，定向增發(fā)尤其是換股并購已成為西方資本市場并購的主要方式，尤其是發(fā)生在大企業(yè)之間的、對產業(yè)發(fā)展有重大影響的并購活動。

5．拓寬MBO融資渠道。要發(fā)展我國管理層收購融資，首先應解決法律法規(guī)制約方面的問題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購資金問題的一個比較好的方法，應積極提倡，以促進管理層收購的健康發(fā)展。

6．發(fā)展企業(yè)債券市場。大力發(fā)展我國的企業(yè)債券市場，已成為促進目前我國企業(yè)并購活動的一項緊迫任務。

7．培育機構投資者。機構投資者在杠桿收購尤其是管理層收購中起著關鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會，影響管理層決策，到外部市場監(jiān)督等。公務員之家:

8．制定稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策對并購融資，尤其是鼓勵機構投資者進入員工持股計劃融資領域具有決定性作用，應積極制定相關的法律和稅收優(yōu)惠政策鼓勵機構投資者進入ESOP融資領域。

9．扶持投資銀行業(yè)務發(fā)展。我國開展企業(yè)并購，應充分發(fā)揮投資銀行等金融機構的中介作用，充分運用投資銀行證券公司的資本實力，信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多樣的融資渠道。

10．鼓勵衍生金融工具的應用。應積極地進行人才儲備，并不斷地提高我國企業(yè)和金融機構在衍生并購融資工具的設計和使用方面的能力。

五、總結

在我國目前社會外圍資金眾多，但投資不足，現有資金有不盡合理的情況下，企業(yè)并購是能激發(fā)投資熱情，且可對資源進行再配置，盤活存量資源的較好方式。而并購融資，又是企業(yè)并購全過程中極為重要的一個環(huán)節(jié)，要做好并購融資，企業(yè)需要分析各種可以利用的并購融資方式，并依據科學的方法確定最終采用何種融資方式確定融資的結構。本文結合我國現狀進行了研究，得出以下結論供借鑒。首先，與西方發(fā)達國家相比，我國的并購融資渠道單一，融資工具較為落后。其次，我國目前融資方式但一切落后的狀況是由多方面原因造成的。最后，要解決我國企業(yè)并購融資難的問題，需從多方面尋求解決辦法。