導(dǎo)語：領(lǐng)導(dǎo)過度自信對企業(yè)財務(wù)風險控制影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】將領(lǐng)導(dǎo)非理性引入對擴張型企業(yè)財務(wù)管理的研究，更貼近企業(yè)管理的現(xiàn)實。從領(lǐng)導(dǎo)過度自信視角研究擴張型企業(yè)的財務(wù)風險控制問題，發(fā)現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)過度自信對擴張型企業(yè)的財務(wù)風險控制產(chǎn)生顯著影響，增加了擴張型企業(yè)出現(xiàn)擴張過快、投資過度和融資過于激進的可能性。建議擴張型企業(yè)建立有效的財務(wù)風險預(yù)警機制、完善的企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風險控制體系和規(guī)范的融資管理控制制度等管理手段，增強企業(yè)財務(wù)風險控制能力，以沖抵企業(yè)在擴張過程中因領(lǐng)導(dǎo)過度自信造成的財務(wù)上的高風險。

【關(guān)鍵詞】領(lǐng)導(dǎo)過度自信;擴張型企業(yè);財務(wù)風險

一、引言

現(xiàn)實中，企業(yè)擴張過程如果不足夠重視財務(wù)風險控制，往往會給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。但是，企業(yè)的任何經(jīng)營活動都是以逐利為目的，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)最關(guān)心的也是如何創(chuàng)造利潤和價值，在以往研究中學術(shù)界更多探討的也是企業(yè)行為對企業(yè)績效或企業(yè)價值的影響，而關(guān)于擴張型企業(yè)的行為對財務(wù)風險產(chǎn)生的影響探討較少，并且學術(shù)界在相關(guān)研究中往往假定企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)是完全理性的“經(jīng)濟人”，認為他們能夠自覺遵守貝葉斯學習法則做出正確的和使目標最大化的決策。然而大量的心理學和管理學研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對企業(yè)投資績效的預(yù)期并不切實際，他們往往都高估自己的管理能力，對于擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)來說，過度自信尤為嚴重，這集中表現(xiàn)為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對企業(yè)經(jīng)營狀況過度自信，他們往往對自己選擇的投資項目存在“控制幻覺”，嚴重高估投資回報和回報期，低估了投資項目失敗的可能性，并導(dǎo)致做出更為激進的融資決策。那么擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過度自信會對企業(yè)的財務(wù)風險控制產(chǎn)生怎樣的影響?擴張型企業(yè)應(yīng)如何增強財務(wù)風險控制能力?這正是本文試圖回答的問題。

二、概念解析

過度自信源自于心理學的專業(yè)術(shù)語，指的是人們傾向于高估自己成功的概率，而低估失敗概率的心理偏差。這一現(xiàn)象也普遍存在于管理學領(lǐng)域，特別是在我國傳統(tǒng)文化的影響下，儒家文化以尊卑等級的核心思想體系，樹立了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在企業(yè)決策過程中的絕對權(quán)威地位，使得企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高高在上，其過度自信也遠高于一般大眾，特別是擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)是否過度自信，可以從三個方面來衡量:企業(yè)盈利預(yù)測的偏差、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)薪酬和企業(yè)實施并購的頻率。企業(yè)擴張指的是企業(yè)規(guī)模由小到大、競爭能力由弱到強、經(jīng)營管理制度和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)由低到高的成長過程。企業(yè)擴張有兩種類型:一種是通過增資構(gòu)建固定或無形資產(chǎn)的擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的內(nèi)部擴張;另一種是通過增資并購其他同類或不同類企業(yè)的外部擴張。Jensen從委托－理論的角度認為，職業(yè)經(jīng)理管理的企業(yè)擴張基本根源是領(lǐng)導(dǎo)自利心理導(dǎo)致。因為職業(yè)經(jīng)理為了追求自身利益最大化，他們崇尚的是企業(yè)增長最大化，而不是企業(yè)績效最大化。而MalmendlerUlrike和TateGeoffre從領(lǐng)導(dǎo)過度自信理論則假設(shè)了企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)是“利他”的，他們只是由于高估了收益，低估了風險，自信地認為自己肯定會成功，能讓企業(yè)更快的成長，而忽略了擴張過程中的財務(wù)風險和企業(yè)內(nèi)外部現(xiàn)實條件的約束。財務(wù)風險是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于企業(yè)內(nèi)外各種不確定的因素致使企業(yè)的資產(chǎn)受到損害的一種可能性。狹義的財務(wù)風險也叫融資風險，指的是由于企業(yè)自身財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理或者投資過程失誤致使投資者達不到預(yù)期收益的一種風險。廣義的財務(wù)風險指的是由于企業(yè)正常經(jīng)營過程中內(nèi)外部一些不為人控制的因素變化，與企業(yè)期望的變化產(chǎn)生了偏差致使企業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)損失的一種可能性。財務(wù)風險控制指的是對企業(yè)的運營過程通過科學合理的綜合分析，預(yù)先對相關(guān)事件采取一系列手段降低風險對企業(yè)造成危害的概率的一種企業(yè)管理活動。

三、領(lǐng)導(dǎo)過度自信與擴張型企業(yè)財務(wù)風險的關(guān)系

(一)領(lǐng)導(dǎo)過度自信導(dǎo)致了企業(yè)擴張過快

作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)家本質(zhì)特征是冒險家和創(chuàng)新者，擴張沖動是其內(nèi)生性行為特征之一。企業(yè)合理的擴張可為企業(yè)帶來價值，提升企業(yè)競爭能力，甚至帶來壟斷性收益，是社會分工和節(jié)約交易成本的必然結(jié)果。但企業(yè)規(guī)模并不是越大越好，只有在有效邊界內(nèi)，企業(yè)擴張才能起到正向作用，否則物極必反，現(xiàn)實中，像三九集團、達豐公司盲目擴張失敗的案例很多。擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)由于過度自信，出于對自身能力過于自負的原因，更容易實施企業(yè)擴張行為，并且往往在做出擴張決策前對企業(yè)自身及市場的實際情況考慮不周，高估收益，而低估風險。同時，由于我國資本市場的不成熟、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的不健全以及受傳統(tǒng)文化儒家思想等級觀念的影響等國情造成很難對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的盲目擴張行為起到有效的約束作用。最終無任企業(yè)采取內(nèi)部還是外部擴張行為，都要增加投資力度，給企業(yè)帶來資金運作的緊張局勢，需要擴大融資力度，致使企業(yè)至少面臨兩大財務(wù)風險:

1．籌資風險。現(xiàn)實中企業(yè)擴張所需資金，企業(yè)自有資金一般占比較小，大部分來自于外部融資。于是企業(yè)要想擴張，融資成了企業(yè)財務(wù)管理工作的重中之重，籌資成功與否也就成了企業(yè)擴張中主要財務(wù)風險。

2．現(xiàn)金流風險。對于擴張型企業(yè)來說，現(xiàn)金流存在一個雙邊有效邊界值，一邊要保證由于企業(yè)擴張所需的最少生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流，一邊要保證為了防止國內(nèi)外政治、經(jīng)濟環(huán)境、政策變化和各種自然災(zāi)害引發(fā)的企業(yè)業(yè)務(wù)萎縮、重大資產(chǎn)損失而至少企業(yè)財務(wù)陷入困境的現(xiàn)金流。過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過于追求擴張的規(guī)模和速度，往往會低估風險，而忽略對企業(yè)財務(wù)風險控制。因此，對于領(lǐng)導(dǎo)過度自信的擴張型企業(yè)來說，擴張過快可能會增大企業(yè)籌資風險和現(xiàn)金流短缺的風險，增加企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性。

(二)領(lǐng)導(dǎo)過度自信導(dǎo)致了企業(yè)投資過度

擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過度自信會導(dǎo)致高估自身的知識和管理能力，夸大自己對事件的把控能力，這些特征在他們做擴張決策時產(chǎn)生重大影響。與假設(shè)完全理性的“經(jīng)濟人”相比，過度自信的領(lǐng)導(dǎo)高估了投資項目的盈利能力和回報周期，低估了投資項目可能帶來的財務(wù)風險，他們更愿意相信企業(yè)陷入財務(wù)危機的可能性比實際小得多，因而有過度投資的沖動。擴張型企業(yè)的過度投資，勢必造成企業(yè)出現(xiàn)大量的資金缺口，只能想方設(shè)法進行大量融資，由于過度自信領(lǐng)導(dǎo)的樂觀性格，他們認為其他投資者低估了自己企業(yè)的收益，而不愿意選擇股權(quán)融資，進而選擇更為快捷的短期債務(wù)融資，而這種短期債務(wù)融資會使企業(yè)的財務(wù)風險激增。過度投資可能會進一步引發(fā)投資項目的效率下降，投資回報周期延長，投資項目的資金回流一旦低于預(yù)期，勢必引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流惡化，進一步加重企業(yè)的財務(wù)風險。企業(yè)內(nèi)外部一旦突發(fā)意外，急需資金時，企業(yè)過度投資造成的較高負債和本省已經(jīng)惡化的現(xiàn)金流就會限制其調(diào)配資金的能力，因而造成企業(yè)陷入極度的財務(wù)風險中。

(三)領(lǐng)導(dǎo)過度自信導(dǎo)致了企業(yè)融資過于激進

擴張型企業(yè)由于領(lǐng)導(dǎo)過度自信導(dǎo)致企業(yè)擴張速度過快和投資過度產(chǎn)生大量資金缺口，只能選擇從外部融資渠道來解決時，他們往往傾向于選擇更為激進的融資方式，這主要表現(xiàn)在以下三個方面:

1．低估了投資風險，導(dǎo)致企業(yè)負債水平更高

過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高估了投資項目的盈利能力，低估了投資風險，他們自認為企業(yè)陷入財務(wù)危機的可能性很小。MalmendlerUlrike和TateGeoffre的實證研究發(fā)現(xiàn)，過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對企業(yè)現(xiàn)金流過于敏感，不愿意看到企業(yè)有太多閑置資金，而傾向于將現(xiàn)金拿去投資，產(chǎn)生更多的投資回報給股東們。Hackbart的模型也表明，與理性的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)相比較，過度自信擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)追求擴張為上的原則，當企業(yè)自有資金不夠時，傾向于不顧及企業(yè)財務(wù)風險，選擇更高的負債水平。所以，擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過度自信導(dǎo)致企業(yè)負債水平遠高于同行業(yè)企業(yè)的平均負債水平。

2．過度投資的沖動，導(dǎo)致投資支出資金更多

擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過度自信的實質(zhì)是高估投資項目的價值，并因而過度投資，MalmendlerUlrike和TateGeoffre的實證研究結(jié)果證明過度自信的管理者具有更強的投資沖動。在過度投資沖動的驅(qū)使下，過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)傾向于不惜代價進行擴張型投資，往往表現(xiàn)為愿意花比實際項目所需更多的資金用于投資項目上，結(jié)果導(dǎo)致投資項目的收益率嚴重下降。

3．不愿意接受新股東，導(dǎo)致不愿意進行股權(quán)融資

過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)由于高估了投資項目的盈利能力，他們覺得外部投資者嚴重低估了自己企業(yè)未來的盈利能力，不愿意新股東以相對低價介入，稀釋了老股東的權(quán)益，所以他們不愿意接受新股東，從而放棄股權(quán)融資，傾向于進行債務(wù)融資。另外，過度自信的擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)高估其投資項目的凈現(xiàn)值(NPV)，當企業(yè)擴張過程中因過度投資而需要融資時，他們認為股權(quán)融資的成本太高，周期太長，而更傾向于選擇債務(wù)融資。領(lǐng)導(dǎo)過度自信不僅表現(xiàn)為對企業(yè)融資方式的傾向性選擇上，還會在企業(yè)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)上做出傾向性選擇，他們往往表現(xiàn)為偏好短期債務(wù)，而放棄長期債務(wù)。產(chǎn)生這種傾向性選擇的原因主要是:首先，短期債務(wù)獲取的時間短，融資成本相對較低，迎合了過度自信領(lǐng)導(dǎo)的追求企業(yè)快速擴張的喜好，符合過度自信領(lǐng)導(dǎo)對投資項目的盈利能力和自己管理水平的預(yù)判;其次，過度自信領(lǐng)導(dǎo)高估了投資項目的投資回收期，他們認為短期債務(wù)與投資項目的回收期短剛好匹配?；谏鲜鰞牲c，致使過度自信領(lǐng)導(dǎo)寧愿放棄可以平滑各期還貸壓力的長期債務(wù)，而傾向于選擇還貸風險更大的短期債務(wù)。

四、對過度自信擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的建議

為了減少擴張型企業(yè)在企業(yè)擴張過程中，因領(lǐng)導(dǎo)過度自信致使企業(yè)陷入財務(wù)風險失控的可能性，建議領(lǐng)導(dǎo)過度自信的擴張型企業(yè)在經(jīng)營管理過程中從以下三方面提高企業(yè)風險控制能力:

(一)建立有效的財務(wù)風險預(yù)警機制

一個有效的財務(wù)風險預(yù)警體系中，首先，要建立獨立的財務(wù)風險和預(yù)警分析部門。該部門主要工作職責是衡量和有效識別企業(yè)財務(wù)風險，并適時對風險做出相應(yīng)反應(yīng)。部門人員構(gòu)成除要有公司財務(wù)主管和工作人員外，還應(yīng)有外聘專家參與;其次，要建立包含有效預(yù)警指標的財務(wù)風險預(yù)警模型。預(yù)警指標體系作為財務(wù)風險預(yù)警模型的基本框架，不能只是財務(wù)人員根據(jù)傳統(tǒng)方法選取的財務(wù)指標，還應(yīng)重視非財務(wù)指標的補充作用和考慮公司的自身特性。也不能只是通過企業(yè)個別指標數(shù)值范圍來確定風險，而應(yīng)將各項指標有機融合起來，進行有效的綜合評價，采取定量與定性分析相結(jié)合的方式，使得預(yù)警結(jié)果更具有指導(dǎo)性，才能將預(yù)警模型的作用落到實處。

(二)建立完善的企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風險控制體系

為了有效遏制過度自信擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)在企業(yè)擴張過程中，由于個人非理性決策致使公司陷入財務(wù)風險失控的可能性，擴張型企業(yè)應(yīng)建立獨立的財務(wù)風險內(nèi)部審計監(jiān)督制度和部門。財務(wù)風險內(nèi)部審計監(jiān)督部門的主要工作職責是全面負責針對財務(wù)風險控制的內(nèi)部稽核與審計的監(jiān)督工作，包括對企業(yè)財務(wù)報表的準確性、客觀性和程序的合規(guī)性進行內(nèi)部稽核與審計，并定期從企業(yè)當前所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、財務(wù)風險預(yù)警實施計劃和預(yù)警結(jié)果的合規(guī)性和有效性實施審計和控制。

(三)建立規(guī)范的融資管理控制制度

擴張型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)過度自信給企業(yè)帶來的狹義的財務(wù)風險指的是融資風險，如上文所述，主要表現(xiàn)在融資方式和周期的傾向性選擇上，企業(yè)只要建立規(guī)范的融資管理控制制度，就能有效遏制領(lǐng)導(dǎo)過度自信致使公司陷入財務(wù)風險失控的可能性。規(guī)范的融資管理控制制度可以從融資活動都將經(jīng)歷的幾個關(guān)鍵環(huán)節(jié)加以規(guī)范:首先，是融資計劃環(huán)節(jié)。企業(yè)的長期和短期融資規(guī)劃都應(yīng)在上個年終或月尾提前確定，并報相關(guān)部門審批;其次，是融資方案的編制和審批環(huán)節(jié)。為了確保融資方案的低成本、高效和符合企業(yè)實際情況，融資方案都應(yīng)送財務(wù)風險和預(yù)警分析部門進行分析，并將預(yù)警分析結(jié)果送財務(wù)風險內(nèi)部審計監(jiān)督部門進行審計;最后，是融資資金的保管和使用環(huán)節(jié)。如果是股權(quán)融資的資金，則應(yīng)存入專門賬戶，嚴格根據(jù)融資協(xié)議的目的和時間使用，如果是債務(wù)融資的資金，也應(yīng)嚴格根據(jù)貸款合同規(guī)定的目的和時間將資金使用在相關(guān)投資項目上，不能因為領(lǐng)導(dǎo)的要求，隨意變更資金使用的項目。

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作者:何美玲 唐立新 單位:羅定職業(yè)技術(shù)學院經(jīng)濟管理系 江西理工大學經(jīng)濟管理學院