導(dǎo)語：企業(yè)財務(wù)管理中衍生金融工具的運(yùn)用一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言

2016年12月23日，中國神華集團(tuán)（以下簡稱神華集團(tuán)）針對存在大量外幣債務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的匯率風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險，審議并通過了相關(guān)金融衍生工具業(yè)務(wù)年度方案的議案。神華集團(tuán)基于2017年度即將開展的印度尼西亞電力項(xiàng)目進(jìn)行浮動利率美元貸款的融資，與此同時，神華集團(tuán)還有10億美元、410億日元的外幣債務(wù)。根據(jù)國際化經(jīng)營帶來的外幣債務(wù)和外幣浮動利率貸款，該衍生金融工具的議案基于神華集團(tuán)面臨的外匯現(xiàn)狀及存在的匯率和市場風(fēng)險，靈活地將交叉貨幣利率掉期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、外匯期權(quán)交易、利率掉期交易等衍生金融工具運(yùn)用于財務(wù)管理，從而利用衍生金融工具組合將風(fēng)險鎖定并控制在一定范圍內(nèi)。那么，衍生金融工具在企業(yè)財務(wù)管理中到底扮演著什么樣的角色，到底為企業(yè)帶來怎樣的收益？

二、衍生金融工具的定義與內(nèi)涵

（一）衍生金融工具的定義

相對于傳統(tǒng)的金融工具，衍生金融工具具有信用交易和杠桿交易的特點(diǎn)，在存貸款利率、市場匯率、商品價格、股票市場價格波動等傳統(tǒng)金融工具的基礎(chǔ)上，衍生出的現(xiàn)代化金融工具。傳統(tǒng)的金融工具包括利率、匯率、商品價格、股票市場價格，而衍生金融工具便是通過傳統(tǒng)金融工具的波動和變動派生出來的。衍生金融工具包括金融期貨合約、金融遠(yuǎn)期合約、金融互換合約、金融期權(quán)合約等。

（二）衍生金融工具的內(nèi)涵

1.虛擬性

衍生金融工具不像傳統(tǒng)的金融工具擁有一定的交易實(shí)物及對象，衍生金融工具以傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)，將股票利率匯率和商品作為標(biāo)的物，具有一定的虛擬性、不可預(yù)見性。

2.復(fù)雜性

衍生金融工具的復(fù)雜性主要表現(xiàn)在標(biāo)的物變化的不可預(yù)測性。傳統(tǒng)的金融工具如股票價格、市場匯率、市場利率、商品價格，不僅僅受市場上供求關(guān)系的影響，各種始料不及的因素更是影響著傳統(tǒng)金融工具的波動和變化。

3.杠桿性

衍生金融工具的杠桿性主要體現(xiàn)在資金的放大作用，主要通過保證金來實(shí)現(xiàn)。尤其是期貨市場，只需要繳納5%的保證金即可行使傳統(tǒng)金融市場交易中類似的權(quán)利，市場交易行情通過杠桿作用被放大10～20倍左右。

4.跨期性

衍生金融工具的跨期性主要體現(xiàn)在未來交易中，如期貨期權(quán)的合約交易日可以是一天、一周、一月、數(shù)月甚至是一年后。隨著期貨市場期權(quán)市場等金融衍生市場的不斷改革和深入推進(jìn)，衍生金融市場可通過對未來資產(chǎn)負(fù)債價格的預(yù)期，規(guī)避風(fēng)險，適當(dāng)?shù)赝ㄟ^投資套利獲取利潤，并不斷地優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和框架。

三、衍生金融工具的風(fēng)險

基于虛擬性、復(fù)雜性、杠桿性、跨期性等內(nèi)涵，衍生金融工具具有信用交易和杠桿交易的特點(diǎn)。衍生金融工具的虛擬性、復(fù)雜性、杠桿性、跨期性等內(nèi)涵，可能產(chǎn)生財務(wù)管理金融項(xiàng)目計劃收益與回報、實(shí)際收益與回報不等的結(jié)果，并由此產(chǎn)生一些風(fēng)險。

（一）市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指市場中利率的變化、匯率的變化、股票價格的變化、商品市場價格的變化等多樣性市場因素的波動帶來的風(fēng)險，主要包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、商品價格風(fēng)險。市場的稅收政策、利率、匯率、股票市場價格、商品市場價格的波動和變化隨時可能影響衍生金融工具的收益及損失。市場風(fēng)險難以預(yù)測和控制，市場行情由于受各種因素的影響而瞬息萬變，因此，市場風(fēng)險導(dǎo)致衍生金融工具的損失是難以預(yù)測的。

（二）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，主要是交易對手或合作方造成的風(fēng)險。信用風(fēng)險是指交易對手或合作方由于資金壓力、財務(wù)困難或不可抗力等一系列因素，未能按時履行合約、契約要求，給合約或契約中的其他交易方造成經(jīng)濟(jì)損失，從而使衍生金融工具的實(shí)際產(chǎn)生收益與預(yù)期收益不一致。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度出發(fā)，在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，利好的經(jīng)濟(jì)形勢帶來市場上交易的頻繁和繁榮，衍生金融市場整體的信用風(fēng)險較低；而經(jīng)濟(jì)衰退時期，經(jīng)濟(jì)低迷下企業(yè)整體贏利性較低，衍生金融市場整體的信用風(fēng)險較高。

（三）流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險是指臨時性資金的不足，包括籌資、融資困難造成的臨時性資金不足，或流動性資產(chǎn)（包括可變現(xiàn)或即將變現(xiàn)的長期資產(chǎn)）不足以支付流動性負(fù)債（包括即將支付的長期負(fù)債）的風(fēng)險。衍生金融工具流動性風(fēng)險帶來的損失和危害，主要取決于衍生金融工具的市場交易規(guī)則、衍生金融工具合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度、衍生金融工具市場交易環(huán)境的變化。在衍生金融工具的市場交易中，合約或契約中的交易一方由于現(xiàn)金流的短缺或臨時資金的不足，不能履行合約或契約義務(wù)而被迫平倉所造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險。信用風(fēng)險主要針對市場上交易對方而言，而流動性風(fēng)險往往針對自身而言。

（四）法律合規(guī)風(fēng)險

法律合規(guī)風(fēng)險主要是法律法規(guī)不完善，不能保護(hù)市場交易方的權(quán)益，或衍生金融市場的交易方未能遵守自律性準(zhǔn)則、市場監(jiān)管要求、相關(guān)法律法規(guī)等而造成交易損失的風(fēng)險。隨著我國衍生金融市場的發(fā)展，目前涉及金融衍生市場的法律法規(guī)有《期貨交易管理暫行條例》《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定》《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等。但是，目前的衍生金融市場的法律法規(guī)完全不能滿足我國衍生金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)展需求，某些衍生金融工具的合約涉及不合理或確認(rèn)要素不充分而導(dǎo)致無法可依或躲避法律法規(guī)的監(jiān)管要求。

四、衍生金融工具在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用

（一）國家宏觀層面：完善衍生金融市場的法律法規(guī)，加強(qiáng)法律體制建設(shè)

目前，涉及金融衍生市場的法律法規(guī)有《期貨交易管理暫行條例》《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》《全國銀行間債券市場債券遠(yuǎn)期交易管理規(guī)定》《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等。隨著我國衍生金融市場的發(fā)展，包括金融期貨合約、金融遠(yuǎn)期合約、金融互換合約、金融期權(quán)合約等在內(nèi)的衍生金融工具發(fā)展迅速，但目前的衍生金融市場的法律法規(guī)不能滿足衍生金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)展需求。因此，相關(guān)監(jiān)管部門可借鑒國內(nèi)衍生金融工具交易方式和國外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)衍生金融市場的法律法規(guī)、自律機(jī)構(gòu)的自律性準(zhǔn)則。例如，完善衍生金融工具的結(jié)算制度，保證每日結(jié)算、財務(wù)稽核、財務(wù)監(jiān)督之間的有機(jī)聯(lián)系，防范衍生金融工具交易風(fēng)險，加強(qiáng)法律法規(guī)制度建設(shè)。

（二）企業(yè)微觀層面：規(guī)范風(fēng)險管理流程，建立健全內(nèi)部控制制度

1.改進(jìn)傳統(tǒng)會計報表的編報方式

企業(yè)應(yīng)依照適用性原則，改進(jìn)傳統(tǒng)會計報表的編報方式，使用傳統(tǒng)會計報表和管理會計報表并用的報表結(jié)構(gòu)，更清晰地區(qū)分金融性資產(chǎn)、金融性負(fù)債、經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負(fù)債，便于評價企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營成果和財務(wù)業(yè)績，從而滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要。

2.加強(qiáng)對衍生金融工具的風(fēng)險披露

企業(yè)應(yīng)依照謹(jǐn)慎性原則，加強(qiáng)對衍生金融工具的風(fēng)險披露。由于衍生金融市場的虛擬性、復(fù)雜性、杠桿性、跨期性，衍生金融工具具有市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險，衍生金融工具的收益和風(fēng)險具有極大的不確定性。因此，加強(qiáng)對衍生金融工具的風(fēng)險披露，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)對衍生金融工具的風(fēng)險管理。

3.建立健全內(nèi)部控制制度

建立健全內(nèi)部控制制度，包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督五方面要素。完善的內(nèi)部控制制度可實(shí)現(xiàn)不相容職務(wù)相分離的職能，便于管理層之間相互協(xié)調(diào)、相互牽制、相互監(jiān)督，從而避免人為因素的操作風(fēng)險、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

（三）促進(jìn)衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展，加強(qiáng)衍生金融產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理中的運(yùn)用

企業(yè)財務(wù)管理中通常使用的衍生金融產(chǎn)品，主要包括金融期貨合約、金融遠(yuǎn)期合約、金融互換合約、金融期權(quán)合約，而衍生金融產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理方面的應(yīng)用，主要體現(xiàn)在四個方面。

1.籌資管理

企業(yè)可通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換公司債券等，提供債轉(zhuǎn)股的機(jī)會以吸引投資者，同時還可降低籌資成本，擴(kuò)大籌資量。

2.投資管理

外部性風(fēng)險如市場風(fēng)險下的匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險等屬于宏觀方面的系統(tǒng)性風(fēng)險，這些都屬于市場上所有企業(yè)都需要面對的風(fēng)險，無法避免和改變。因此，企業(yè)可通過多樣化的衍生金融產(chǎn)品組合以分散投資風(fēng)險，從而實(shí)現(xiàn)投資決策更加科學(xué)與合理，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

3.套期保值

套期保值主要體現(xiàn)在應(yīng)收應(yīng)付款管理。按照權(quán)責(zé)發(fā)生制，企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)的記賬發(fā)生在收入確認(rèn)時段，但是實(shí)際款項(xiàng)的收回時間點(diǎn)往往在收入確認(rèn)之后期間內(nèi)，與應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)的記賬時間點(diǎn)存在一定的間隔。因此，企業(yè)通過衍生金融工具如賣出遠(yuǎn)期外匯合約、買入遠(yuǎn)期外匯合約進(jìn)行應(yīng)收款項(xiàng)與應(yīng)付款項(xiàng)的套期保值。

4.投資套利

企業(yè)財務(wù)管理不僅可利用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，還可進(jìn)行投資套利管理。投資套利主要是企業(yè)通過未來合約價格與未來市場實(shí)際價格之間的價差，賺取杠桿作用下的預(yù)期利潤。（四）提高財務(wù)管理人員的綜合素質(zhì)和能力，加強(qiáng)對專業(yè)人才的培養(yǎng)衍生金融市場在我國屬于新興市場。一是衍生金融工具在我國興起較晚，高校對衍生金融市場專業(yè)人才培養(yǎng)力度不夠，造成缺乏衍生金融市場的專業(yè)人才，一般企業(yè)的財務(wù)人員缺乏對衍生金融產(chǎn)品的正確認(rèn)識和操作。二是財務(wù)人員和管理人員對衍生金融市場的風(fēng)險把控能力較差。衍生金融市場的產(chǎn)品存在著一系列風(fēng)險，財務(wù)人員和管理人員對該市場認(rèn)識不足，難以把控高收益下的高風(fēng)險，難以預(yù)測市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險。因此，應(yīng)提高財務(wù)管理人員的綜合素質(zhì)和能力，加強(qiáng)對專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高他們對衍生金融產(chǎn)品的正確認(rèn)識和操作，完善內(nèi)部風(fēng)險控制體系，從而有效地發(fā)揮衍生金融工具在企業(yè)財務(wù)管理中的作用。

五、結(jié)論

隨著期貨市場、期權(quán)市場等金融衍生市場不斷改革和深入推進(jìn)，衍生金融工具可通過對未來資產(chǎn)負(fù)債價格的預(yù)期，通過規(guī)避風(fēng)險實(shí)現(xiàn)套期保值，適當(dāng)?shù)赝ㄟ^投資套利獲取利潤，并不斷優(yōu)化企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和框架?；谔摂M性、復(fù)雜性、杠桿性、跨期性的特點(diǎn)，信用交易和杠桿交易的衍生金融工具存在難以預(yù)測的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險。因此，完善衍生金融市場的法律法規(guī)，建立健全內(nèi)部控制制度，規(guī)范風(fēng)險管理流程，提高財務(wù)管理人員的綜合素質(zhì)和能力，加強(qiáng)對專業(yè)人才的培養(yǎng)，加強(qiáng)衍生金融產(chǎn)品在企業(yè)財務(wù)管理中籌資管理、投資管理、套期保值、投資套利的運(yùn)用，從而實(shí)現(xiàn)衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展，促進(jìn)衍生金融工具的財務(wù)管理決策更加科學(xué)與合理。

作者:陳凱莉 厲楊贊