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摘要保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，各方面取得了長足的進(jìn)步。由于保險(xiǎn)業(yè)具有負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)，越來越龐大的資金需要通過投資來滿足長期經(jīng)營的要求。但是長期以來壽險(xiǎn)業(yè)投資渠道十分狹窄，從某種程度上已經(jīng)制約了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。文章探討了實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)與資本市場良性互動(dòng)的條件與對策。

關(guān)鍵詞資本市場壽險(xiǎn)業(yè)互動(dòng)

近年來，保險(xiǎn)業(yè)資金進(jìn)入股票市場的各項(xiàng)內(nèi)部和外部條件已初步具備。我國壽險(xiǎn)業(yè)和資本市場應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的經(jīng)驗(yàn)，加快解決現(xiàn)存的問題，利用我國壽險(xiǎn)業(yè)巨大發(fā)展?jié)摿?，?shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)業(yè)與資本市場的良性互動(dòng)發(fā)展。下面具體分析一下壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場良性互動(dòng)的條件、外部環(huán)境和對策。

1壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場良性互動(dòng)的條件分析

1.1壽險(xiǎn)業(yè)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，在資本市場的地位日益提升

近年來，隨著我國保險(xiǎn)市場的快速發(fā)展，保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。截止2004年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額已達(dá)11249.8億元，比前一年同期增長34.27%。這為保險(xiǎn)資金直接投資股票市場創(chuàng)造了條件。根據(jù)保監(jiān)會(huì)規(guī)定估算，目前保險(xiǎn)資金直接入市的最大規(guī)模為550億元左右。

從國際上的經(jīng)驗(yàn)看，我國保險(xiǎn)資金投資股市的資金比率還有很大的擴(kuò)展空間，預(yù)計(jì)在3~5年內(nèi)可望達(dá)到10%以上，即有2000多億元資金可以投資股市。

1.2保險(xiǎn)資金通過證券投資基金投資練兵積累了一定經(jīng)驗(yàn)

保險(xiǎn)業(yè)對基金的投資始于1999年底，初始投資額為14.79億元。經(jīng)過近5年的發(fā)展，2004年，保險(xiǎn)業(yè)對證券投資基金的投資已達(dá)到575億元，占當(dāng)年基金總規(guī)模的18%左右。

經(jīng)過6年的實(shí)踐探索，保險(xiǎn)資金投資股票市場方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)：首先，證券投資、資金投資為保險(xiǎn)資金直接投資股票市場做了人力資源方面的準(zhǔn)備；其次，壽險(xiǎn)公司積累了投資管理經(jīng)驗(yàn)、提高了投資管理水平。資金投資組合能力也得到了很大的提高；最后，壽險(xiǎn)公司的投資機(jī)構(gòu)設(shè)置也在不斷完善之中。

1.3保險(xiǎn)資金管理機(jī)制取得了長足進(jìn)步

隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制改革的深入，保險(xiǎn)業(yè)在建立保險(xiǎn)資金集中化管理和專業(yè)化運(yùn)作機(jī)制，建立資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制等方面也取得了長足進(jìn)步：一是《保險(xiǎn)資產(chǎn)公司管理暫行規(guī)定》提出保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離，實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化管理；二是《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》（以下簡稱《指引》）明確了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制的內(nèi)容、原則和組織控制。

《指引》規(guī)定了包括資產(chǎn)負(fù)債管理、投資決策管理、投資交易管理、風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)系統(tǒng)管理等七大風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi)容，明確了保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系應(yīng)遵循獨(dú)立制衡、全面控制、適時(shí)適用、責(zé)任追究等原則。另外在組織環(huán)境控制方面建立了較為嚴(yán)格的“防火墻”制度。

2壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場良性互動(dòng)的外部環(huán)境分析

2.1法律和政策環(huán)境

（1）保險(xiǎn)業(yè)法律不斷完善、法制化環(huán)境日益成熟。《保險(xiǎn)法》、《公司法》是我國保險(xiǎn)業(yè)最重要的法律基礎(chǔ)?！侗ｋU(xiǎn)公估機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》和《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》、《保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)管理規(guī)定》等法規(guī)對保險(xiǎn)業(yè)非保險(xiǎn)公司運(yùn)營主體的經(jīng)營規(guī)范做出了規(guī)定。

由此可知，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了各方面有法可依的法制化階段。另外，保監(jiān)辦作為國務(wù)院授權(quán)的常設(shè)性機(jī)構(gòu)對保險(xiǎn)業(yè)有長期監(jiān)管的權(quán)力。

（2）保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用政策有逐漸放開的趨勢。1999年，保險(xiǎn)業(yè)資金被允許投資于政權(quán)投資基金的比例為總資產(chǎn)的5%～15%。2003年6月起保險(xiǎn)業(yè)投資企業(yè)債券的品種，擴(kuò)大到可以自主選擇經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債券。2004年7月，保險(xiǎn)公司被允許投資可轉(zhuǎn)換公司債券。2004年8月首次允許保險(xiǎn)公司在接受嚴(yán)格監(jiān)管的前提下在境外運(yùn)用外匯資金，從一定程度上拓寬了我國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用渠道。2004年10月中國保證會(huì)同中國證監(jiān)會(huì)制定并頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者直接投資股票市場。2005年2月，隨著一系列配套規(guī)定的出臺，保險(xiǎn)資金進(jìn)入了直接投資于證券市場合法渠道。

（3）我國信守入世承諾，保險(xiǎn)行業(yè)競爭日益加劇。2004年出臺的《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則》，對外資保險(xiǎn)公司在華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行了明確規(guī)定，此舉也意味著外資保險(xiǎn)公司享受與中資公司同等的國民待遇。

2.2證券市場建設(shè)得到了較快的發(fā)展

中國資本市場尤其是證券市場經(jīng)過10年的發(fā)展，成績顯著。

（1）基金、可轉(zhuǎn)換債券等新的金融品種不斷出現(xiàn)，為證券市場投資者提供了更多的選擇機(jī)會(huì)和分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

（2）證券市場自身建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模和水平實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的跨越。到2004年底，我國已有上市公司1377家，證券公司130多家。投資者開戶7211萬戶。我國股市市價(jià)總值37055.57億元、流通市場值11688.64億元與GDP比率分別為27.14%和8.56%。

（3）投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場運(yùn)行規(guī)范化和防范風(fēng)險(xiǎn)水平提高明顯。截止2004年底，機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量增長較快，已批設(shè)50多家基金管理公司，發(fā)行165只證券投資基金，發(fā)行總規(guī)模超過3200億元；證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)經(jīng)過整頓和分類管理，一批規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)、運(yùn)作規(guī)范的證券公司正在崛起。

境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）獲準(zhǔn)投資國內(nèi)證券市場，成為又一支機(jī)構(gòu)投資者群體。而1999年以來，通過證券投資基金間接投資證券市場的保險(xiǎn)資金也構(gòu)成機(jī)構(gòu)投資者的一部分。另外，社?；鸾?jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，也被允許投資于證券市場。

（4）集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系已初步建立并開始有效運(yùn)行?！蹲C券法》的誕生和施行，確立了證券市場的法律地位和基本規(guī)則，隨著各項(xiàng)法規(guī)規(guī)章的補(bǔ)充和修訂，中國證券市場的法律法規(guī)體系更趨完備。一支素質(zhì)較高的證券稽查隊(duì)伍在實(shí)踐鍛煉中正在成長壯大，成為維護(hù)證券市場秩序的中堅(jiān)力量。

3壽險(xiǎn)業(yè)及資本市場良性互動(dòng)的對策

3.1建立健全的保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系

保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系要求有一套科學(xué)的投資決策體系、業(yè)務(wù)運(yùn)作體系、風(fēng)險(xiǎn)控制體系、分配激勵(lì)體系和人才隊(duì)伍體系，其中風(fēng)險(xiǎn)控制體系是保險(xiǎn)資金運(yùn)用體系的核心。在建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系方面，保險(xiǎn)公司可以借鑒基金管理公司目前通行的做法。

在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程的各個(gè)環(huán)節(jié)均需要專門人才。在投資決策階段，就需要投資專家、會(huì)計(jì)師、精算師和資產(chǎn)評估師等各類專家組成投資決策委員會(huì)進(jìn)行決策。在投資操作階段，投資專家要根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債匹配原理進(jìn)行資產(chǎn)分配，根據(jù)市場平均回報(bào)率來決策投資品種和份額,以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。在投資績效考核階段，需要由專家制定出考核各類專業(yè)人員的合理指標(biāo)，建立嚴(yán)格的考核體系，不斷地對工作人員進(jìn)行業(yè)績測評。

3.2積極探索保險(xiǎn)市場與資本市場有效對接的管理模式

比較國外保險(xiǎn)投資的組織模式，保險(xiǎn)投資的組織模式一般有專業(yè)化控股、集中統(tǒng)一、內(nèi)設(shè)投資部和外部委托等四種投資模式。這些管理模式不能一概而論地評價(jià)其優(yōu)劣。國外壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家或地區(qū)多選擇專業(yè)化管理模式。而我國壽險(xiǎn)公司要根據(jù)自己處于不同歷史時(shí)期的發(fā)展需要，來選擇適合自己的資金運(yùn)用模式。但隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競爭程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢。

3.3擴(kuò)大資本市場規(guī)模

一是大力發(fā)展我國的企業(yè)債市場，允許業(yè)績優(yōu)良的上市公司和非上市公司發(fā)行優(yōu)質(zhì)的企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券；二是股票市場也要充分發(fā)揮為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展造血的功能。有規(guī)模有步驟地讓一些促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)在股票市場融資；三是大力發(fā)展基金市場。根據(jù)保險(xiǎn)公司不同的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，設(shè)計(jì)不同的基金品種，比如風(fēng)險(xiǎn)水平較低的貨幣市場基金、債券型基金、平衡型基金及傘型基金。

3.4加強(qiáng)證券市場機(jī)構(gòu)投資者投資比例

證券市場上機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的多少及投資比例的占比，已成衡量一國證券市場發(fā)展程度的標(biāo)志之一。證券市場投資機(jī)構(gòu)化已成為一大國際趨勢。我國要盡量培育更多的機(jī)構(gòu)投資者之市，以利于證券市場向更加成熟、理性的方向發(fā)展。減少過多的投機(jī)氣氛對證券市場的負(fù)面影響，一定程度上也有賴于更多的機(jī)構(gòu)投資者參與證券市場。

3.5加大我國證券市場金融創(chuàng)新的力度

一要大力開發(fā)我國的金融衍生品種，包括存托憑證、認(rèn)股權(quán)證、備兌憑證、交易所交易基金等等；二要在完善現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，不失時(shí)機(jī)地推出期貨市場，包括國債期貨交易、股票指數(shù)期貨交易；三是引入證券市場的做空機(jī)制。通過交易品種的創(chuàng)新、交易手段的創(chuàng)新為保險(xiǎn)資金大規(guī)模進(jìn)入資本市場提供更多的可選擇的投資品種，并通過金融衍生工具和期貨、做空交易為保險(xiǎn)資金提供可以適當(dāng)分散風(fēng)險(xiǎn)的對沖工具。

3.6建立健全上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

保險(xiǎn)資金進(jìn)入股票市場，不僅是大型的機(jī)構(gòu)投資者，而且是長期的戰(zhàn)略投資者，這就要求我國的上市公司確實(shí)存在長期投資價(jià)值。而目前我國可長期投資的上市公司確實(shí)不多，要解決這些問題，必須加大上市公司的資產(chǎn)重組力度，讓優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)，必須解決目前上市公司存在的一股獨(dú)大，股權(quán)分割，內(nèi)部人控制，小股東權(quán)利難以有效保證等等法人治理結(jié)構(gòu)問題。

3.7對我國證券市場監(jiān)管制度進(jìn)行改革

逐漸改變我國政策市的現(xiàn)狀，減少政策因素引起的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給證券市場造成的負(fù)面影響。這是要隨著我國證券市場逐漸走向成熟、規(guī)范，以及國際化來逐步改變監(jiān)管部門角色來實(shí)現(xiàn)的。

4結(jié)論

盡管加大保險(xiǎn)市場與資本市場的互動(dòng)力度，還存在很多難點(diǎn)，但是加大保險(xiǎn)市場與資本市場的互動(dòng)力度是大勢所趨，是我國加入WTO后的必然選擇。我們必須循序漸進(jìn)，穩(wěn)步推進(jìn)，在總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，逐漸加大保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場的規(guī)模，提高保險(xiǎn)資金的入市比例。