目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)理性化、規(guī)范化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

自營(yíng)業(yè)務(wù)一直是券商重要的利潤(rùn)來(lái)源。在二級(jí)市場(chǎng)較好時(shí)，自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占券商利潤(rùn)的50％左右，行情較差時(shí)其比例也在20％左右。我國(guó)券商自營(yíng)曾經(jīng)存在很多違規(guī)行為，如挪用客戶(hù)保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謠言、操縱股價(jià)、對(duì)倒、內(nèi)幕交易等?！蹲C券法》出臺(tái)后，監(jiān)管將更加嚴(yán)格，違規(guī)行為將承擔(dān)更大的法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，券商有限的資金將在承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)中分配，因此，券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)將更加理性，注重規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)投資理念將發(fā)生變化。

首先，加強(qiáng)宏觀研究，掌握政策導(dǎo)向，有利于券商降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。雖然系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于宏觀因素變化對(duì)市場(chǎng)整體的影響，而且不以單個(gè)券商的意志為轉(zhuǎn)移，但這并不等于說(shuō)券商就無(wú)法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的不確定性。正因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于宏觀因素，即來(lái)源于政策(包括財(cái)政政策、貨幣政策)的調(diào)整、主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)周期的影響等，所以這些系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以預(yù)測(cè)和控制的。例如，經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)有一定規(guī)律，政策的調(diào)整是基于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)更健康地發(fā)展。因此，加強(qiáng)宏觀研究，把握住政策導(dǎo)向，就可以有效地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)椋谛碌母?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

綜合性券商發(fā)展思路的探討時(shí)間：2003-11-8作者：秩名目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。我綜合性券商發(fā)展思路的探討

時(shí)間：2003-11-8作者：秩名

目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

摘要：目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營(yíng)業(yè)務(wù)理性化、規(guī)范化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長(zhǎng)受到肯定水平的限定。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不停成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體生長(zhǎng)的照料、四大業(yè)務(wù)的有力后援、券商最名貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)達(dá)生長(zhǎng)的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)重要取決于制度、配景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年末《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將漸漸走向范例和成熟。實(shí)驗(yàn)分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在漸漸走向范例、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為猛烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最重要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部分時(shí)，卻增強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的氣力。這是由于，在新的競(jìng)爭(zhēng)款式下，研究實(shí)力將成為綜合性券商焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的重要表現(xiàn)。

增強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的配合生長(zhǎng)

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入生長(zhǎng)的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)危害加大、責(zé)任增強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低條理上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的滋擾，大多數(shù)投行職員的精神重要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致太甚包裝成為果然的秘密。憑據(jù)《證券法》中證券刊行權(quán)利、責(zé)任的劃定，券商承銷(xiāo)將負(fù)擔(dān)連帶責(zé)任危害。同時(shí)，憑據(jù)第二十八條的劃定，以后股票的刊行價(jià)錢(qián)將由刊行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條劃定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有刊行失敗的危害、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資危害的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票刊行改為協(xié)約定價(jià)后，差異刊行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)刊行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大靠近，一級(jí)市場(chǎng)危害上升。這就要求券商必須對(duì)刊行人的行業(yè)遠(yuǎn)景、謀劃業(yè)績(jī)、財(cái)政狀態(tài)等有蘇醒的相識(shí)和明確的堅(jiān)定，在判定企業(yè)真正價(jià)錢(qián)的基礎(chǔ)上擬訂出公正的刊行價(jià)錢(qián)和刊行方案。一旦刊行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或負(fù)擔(dān)其他連帶責(zé)任危害，將可能引發(fā)公司財(cái)政危急。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司闡發(fā)和定價(jià)，將直接關(guān)連到刊行的成敗以致券商自身的生死。

目前國(guó)內(nèi)證券研究機(jī)構(gòu)雖然經(jīng)過(guò)不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)自身的不斷成熟，研究機(jī)構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲(chǔ)備和無(wú)形資產(chǎn)中充當(dāng)主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競(jìng)爭(zhēng)主要取決于制度、背景等非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方面的因素。1998年底《證券法》的出臺(tái)，意味著我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向規(guī)范和成熟。實(shí)施分類(lèi)管理后，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈，券商自身的實(shí)力將成為競(jìng)爭(zhēng)中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場(chǎng)低迷而紛紛縮減其他部門(mén)時(shí)，卻加強(qiáng)了研究機(jī)構(gòu)的力量。這是因?yàn)?，在新的?jìng)爭(zhēng)格局下，研究實(shí)力將成為綜合性券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要體現(xiàn)。

加強(qiáng)證券研究，促進(jìn)研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大、責(zé)任加強(qiáng)，研究實(shí)力決定承銷(xiāo)的成敗

我國(guó)股票的承銷(xiāo)業(yè)務(wù)自股票市場(chǎng)開(kāi)業(yè)以來(lái)，基本上是在低層次上競(jìng)爭(zhēng)，加之非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭(zhēng)項(xiàng)目上，真正做好項(xiàng)目的較少，以致過(guò)度包裝成為公開(kāi)的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責(zé)任的規(guī)定，券商承銷(xiāo)將承擔(dān)連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價(jià)格將由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷(xiāo)商沒(méi)有發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)、一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有投資風(fēng)險(xiǎn)的“新股不敗”將成為神話(huà)。股票發(fā)行改為協(xié)商定價(jià)后，不同發(fā)行企業(yè)的市場(chǎng)定價(jià)將區(qū)別開(kāi)來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)將大大接近，一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升。這就要求券商必須對(duì)發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等有清醒的認(rèn)識(shí)和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價(jià)值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級(jí)市場(chǎng)的股票被套，或承擔(dān)其他連帶責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，將可能引發(fā)公司財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價(jià)，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。