1.導(dǎo)論

1.1研究背景

席卷全球的金融危機(jī)已經(jīng)逐漸影響到我國的實體經(jīng)濟(jì),過往依賴對外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)增長方式已無法保證我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，因此拉動消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需已迫在眉睫。作為一種群眾性的活動計劃，國民旅游計劃對擴(kuò)大內(nèi)需具有最直接推動的作用。無論是發(fā)放旅游券，還是提供帶薪假期都給整個經(jīng)濟(jì)實體注入巨大的能量，一方面能夠提升其他眾多相關(guān)行業(yè)的景氣度，另一方面也會為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來希望。

1.2研究綜述

旅游業(yè)是推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擴(kuò)大器，旅游業(yè)的直接收入可以帶動相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。旅游業(yè)是社會就業(yè)的穩(wěn)定器，現(xiàn)在面對金融海嘯，雖然發(fā)展的速度很快，畢竟有就業(yè)的壓力。旅游業(yè)是門檻相對比較低的勞動密集型行業(yè)，關(guān)聯(lián)度比較大，因此，旅游對勞動就業(yè)的拉動是非常大的。在目前的形勢下,大力推行國民旅游計劃,對就業(yè)和社會的發(fā)展是非常有利的。

旅游推動內(nèi)需拉動經(jīng)濟(jì)的作用是顯著的，因為旅游的消費(fèi)有特別明顯的特點就是可以重復(fù)性的消費(fèi)。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢增長的時候，在經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定上升階段時，房地產(chǎn)、汽車、傳統(tǒng)制造業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長的帶動是強(qiáng)勁有力的；然而當(dāng)市場低迷期,重復(fù)的旅游消費(fèi)對整個市場的拉動是直接和明顯的。旅游時間可長可短，距離可遠(yuǎn)可近，消費(fèi)可高可低。不是說旅游就是要花成千上萬，可以花幾十元一日游，也可以打開門在公園里面逛一逛。旅游這種特殊的作用一定會給疲軟的經(jīng)濟(jì)帶來良好的刺激效應(yīng)。

隨著我國新課改的不斷實施，學(xué)校內(nèi)部的教育內(nèi)容和教育方法均發(fā)生了改變，以滿足社會人才需求。體育教學(xué)是我國德、智、體、美、勞教育中的“體”教育的重要課程，在課程改革中也占有重要的位置。針對當(dāng)前我國大學(xué)體育的現(xiàn)狀，對其如何適應(yīng)教育改革的發(fā)展需求，改進(jìn)自身體育教育，提高教學(xué)質(zhì)量的研究已經(jīng)成為我國高校體育教學(xué)改革中的關(guān)鍵內(nèi)容。因此，對我國大學(xué)體育教育改革與未來走勢研究具有一定的研究價值。本文從其教育改革的現(xiàn)狀及未來發(fā)展走勢兩方面進(jìn)行針對性的研究和分析，為我國大學(xué)體育教育改革未來發(fā)展提供參考建議，以促進(jìn)其長遠(yuǎn)發(fā)展。大學(xué)體育教育的發(fā)展關(guān)系到大學(xué)生在其日常生活中的生活愛好和生活習(xí)慣。良好的體育愛好不僅能夠提高學(xué)生的身體素質(zhì)，還能夠培養(yǎng)學(xué)生的專注能力和學(xué)習(xí)能力，從而輔助學(xué)生提升自身的綜合能力，適應(yīng)社會發(fā)展需求。近幾年隨著我國教育改革的不斷深入大學(xué)體育教育改革也在不斷的完善中。但是，大學(xué)體育教育受到大學(xué)校園環(huán)境和教學(xué)氛圍的影響，在其改革過程中效果并不理想。因此，想要進(jìn)一步改進(jìn)我國大學(xué)體育教育，促進(jìn)大學(xué)體育教育的發(fā)展，必須分析其教育改革的現(xiàn)狀，尋找根本原因，從而從根本上解決問題，為其未來的發(fā)展提供源動力。大學(xué)體育教育必須認(rèn)清未來發(fā)展走勢，提升自身教育能力，服務(wù)學(xué)校、服務(wù)學(xué)生、服務(wù)社會。

1.大學(xué)體育教育改革現(xiàn)狀

1.1大學(xué)體育教育課程選擇現(xiàn)狀

當(dāng)前我國大學(xué)體育教育課程在其選擇上為更好的適應(yīng)新課改的需求，制定了自助選課系統(tǒng)，學(xué)生可以根據(jù)自身的愛好情況，在制定學(xué)年內(nèi)的體育科目中選擇體育課程，從而對其進(jìn)行學(xué)習(xí)。當(dāng)前我國大學(xué)體育課程選課體統(tǒng)中的科目內(nèi)容根據(jù)學(xué)年不同以及教師資源不同對其進(jìn)行制定，其中高一學(xué)年的體育課程在選擇方面一般是選擇較為簡單的羽毛球、足球、健美操等體育課程。此外，學(xué)校在進(jìn)行選課系統(tǒng)設(shè)定的過程中也會根據(jù)課程內(nèi)容對學(xué)生選課學(xué)習(xí)的時間進(jìn)行設(shè)定。例如，對于跆拳道課程由于其基本功夫和興趣的培養(yǎng)需要的時間相對較長。因此，校內(nèi)選課網(wǎng)規(guī)定選擇該體育課程的學(xué)生必須連續(xù)在兩學(xué)期內(nèi)選擇該門體育課程。

1.2大學(xué)體育教育上課方式現(xiàn)狀

根據(jù)目前我國大學(xué)體育教育課程的上課方式來看，一般大學(xué)內(nèi)采用的是活動式教學(xué)方式。即在課堂上由教師組織活動內(nèi)容，學(xué)生根據(jù)教師的活動內(nèi)容進(jìn)行配合運(yùn)動，從而掌握體育的運(yùn)動的基礎(chǔ)技巧。此外，大學(xué)體育教師在體育教學(xué)中還會采用比賽式教學(xué)方式，對學(xué)生進(jìn)行體育技能和水平的訓(xùn)練，從而幫助學(xué)生在掌握體育項目運(yùn)動特點的同時，還能夠掌握自學(xué)的方式，培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。例如，某大學(xué)在其體育乒乓球課程中教師，采用的是分組對打的方式，在對打中增加學(xué)生對乒乓球的技能掌握程度，利用比賽精神傳遞給學(xué)生做人處事精神狀態(tài)的內(nèi)涵，對學(xué)生進(jìn)行綜合式的教學(xué)。1.3大學(xué)體育教育上課狀態(tài)現(xiàn)狀大學(xué)校園環(huán)境是一個追求多樣化、自主化的教學(xué)環(huán)境，在該種教學(xué)氛圍中主要培養(yǎng)的是大學(xué)生自主學(xué)習(xí)的能力，從而為其未來在社會中的成長提供基礎(chǔ)的學(xué)習(xí)技能。因此，大學(xué)校園的體育教育改革中也充分的注重了該點教育精神，上課過程中主要采用的是自助學(xué)習(xí)的方式，由學(xué)生主動學(xué)習(xí)或想老師請教學(xué)習(xí)為主。但是，當(dāng)前我國大學(xué)生在其進(jìn)行體育上課時缺少積極主動性，上課的狀態(tài)相對較為懶散，不能夠積極主動的學(xué)習(xí)體育內(nèi)容和體育技巧。有些同學(xué)甚至出現(xiàn)了逃避心理，認(rèn)為選擇體育課程只是應(yīng)付應(yīng)試教育中的一門學(xué)科。而體育教學(xué)的課堂氛圍并不能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。

摘要：人民幣匯改經(jīng)歷了數(shù)個階段以后，現(xiàn)在出現(xiàn)了連續(xù)升值的局面，但是在分析當(dāng)前中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢后，我們發(fā)現(xiàn)，人民幣在未來雖然仍有繼續(xù)升值的可能，但不排除會有波動的可能，甚至出現(xiàn)暫時的階段性的貶值的現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；未來預(yù)期；暫時性貶值；升值

人民幣匯改經(jīng)歷了四階段：1979年至1984年：從單一匯率變?yōu)閺?fù)匯率再到單一匯率，1985年至1993年，實行官方牌價與外匯調(diào)劑價格并存，向復(fù)匯率回歸的方式，1994年開始實行有管理的浮動匯率制，到了2005年了，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，至此以后，人民幣匯率變動如圖所示，但人民幣匯率并非會永無節(jié)制的降低。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)社會遇到了兩大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)：一是全球經(jīng)濟(jì)失衡下外匯儲備過多的挑戰(zhàn)。美國低儲蓄，高消費(fèi)，中國等亞洲國家高儲蓄，低消費(fèi)，中美貿(mào)易巨額順差，美國靠舉債度日，中國巨額外匯投資美國國債，貿(mào)易戰(zhàn)、匯率戰(zhàn)給我國政府帶來巨大壓力。二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展不協(xié)調(diào)的挑戰(zhàn)。一方面，中國經(jīng)濟(jì)總體實力明顯提高，另一方面，三農(nóng)，住房，醫(yī)療，教育，就業(yè)，農(nóng)民工，社會保障等問題一時很難得到解決，這是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的主要矛盾。

1人民幣短期將會小幅升值的必然性

1.1進(jìn)口企業(yè)需要人民幣升值

淘汰：已經(jīng)過時的人事部模式

人事部模式認(rèn)為，在企業(yè)與員工之間的力量對比關(guān)系中，企業(yè)處于絕對優(yōu)勢地位，員工處于絕對弱勢地位，企業(yè)的利益絕對高于員工利益，企業(yè)以其完善的制度、強(qiáng)大的資本而存在和發(fā)展，員工只不過是企業(yè)“大機(jī)器”上的一個個零部件而已，員工的個人力量對企業(yè)來說無關(guān)大局，讓甲去充當(dāng)這個零部件還是讓乙去充當(dāng)，其結(jié)果是一樣的。

根據(jù)管理動力學(xué)理論，在管與被管的兩方中，存在一種雙向作用的“力”，這種“力”，打個比方，就象太極推掌，雙方都在用力推對方，力量強(qiáng)大的那方獲勝。用管理動力學(xué)原理，可以科學(xué)地解釋人力管理的發(fā)展原因和內(nèi)在動力。

改良：正在流行的人資部模式

人資部（人力資源部）模式把人力當(dāng)作一種資源，是對人事部模式的一個重大改良。它的社會背景條件是：（一）社會進(jìn)入比較發(fā)達(dá)的后工業(yè)時代，創(chuàng)辦企業(yè)變得比較容易，企業(yè)數(shù)量也大大增多。勞動者對工作的選擇范圍比以前大得多，他們對企業(yè)的依賴性減小，為了維護(hù)自己的權(quán)益，就會與企業(yè)作斗爭，“逼”著企業(yè)去重視他、優(yōu)待他。（二）經(jīng)過長期的資本積累，資本的存量已比較豐富，資本不再是稀缺資源。要把所投資的項目經(jīng)營好，靠資本家是不行的，要靠優(yōu)秀員工。資本豐富、企業(yè)增多、競爭加劇，企業(yè)為聚斂人才，不得不主動改良人力管理模式——于是，在雙重力的作用下，人力部模式就取代了人事部模式，順勢而生了。

革命：即將興起的人才部模式

美國1933年頒布的《格拉斯－斯蒂格爾法案》規(guī)定銀行的投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須徹底分開，商業(yè)銀行接受企業(yè)及個人的儲蓄，為企業(yè)和個人提供借貸、保險、投資管理等服務(wù)，但是不能涉足高風(fēng)險(高利潤)證券業(yè)務(wù)，要接受更嚴(yán)格的監(jiān)管;投資銀行繼續(xù)經(jīng)營高風(fēng)險(高利潤)證券業(yè)務(wù)，但是不允許接受任何形式的零售儲蓄，同時在監(jiān)管上獲得了比商業(yè)銀行大得多的自由度。20世紀(jì)80年代以后，日新月異的金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，使得傳統(tǒng)的商業(yè)行和投資銀行之間的界限日漸模糊起來。1999年，克林頓政府簽署了《格雷姆－里奇－比利雷法案》，廢除了30年代的《格拉斯－斯蒂格爾法案》，從法律上解除了商業(yè)銀行和投資銀行的絕對界限，商業(yè)銀行立刻將觸角延伸到高利潤的證券業(yè)務(wù)，投資銀行也加大了與商業(yè)銀行的聯(lián)盟。但是，以高盛為代表的獨(dú)立投資銀行對低風(fēng)險低收益的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)并不感興趣，因此雖然銀行法案廢除了，但經(jīng)過七八年時間，商業(yè)銀行和投資銀行之間的業(yè)務(wù)和商業(yè)模式仍然保持著顯著的區(qū)別。然而，在2008年的金融危機(jī)中，貝爾斯登被摩根大通收購，雷曼兄弟破產(chǎn)，高盛和摩根士丹利被迫轉(zhuǎn)型注冊為銀行控股公司，自那時起，傳統(tǒng)意義上的華爾街投資銀行已經(jīng)不復(fù)存在了。目前大家談及的投資銀行，都是在銀行控股公司下面的分支機(jī)構(gòu)或部分業(yè)務(wù)而已。伴隨著金融危機(jī)的持續(xù)蔓延，投資銀行的商業(yè)模式、經(jīng)營理念、價值所在和未來前景均受到廣泛質(zhì)疑。本文嘗試分析導(dǎo)致傳統(tǒng)獨(dú)立投資銀行消失的原因，進(jìn)一步預(yù)測未來全球投資銀行業(yè)的發(fā)展趨勢。

一、傳統(tǒng)獨(dú)立投資銀行消失的原因

(一)過度依賴交易業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤

傳統(tǒng)意義上的投資銀行只是中介機(jī)構(gòu)和咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。其主業(yè)為股票與債券的包銷和為企業(yè)提供合并收購及資產(chǎn)重組服務(wù)等利潤豐厚但是卻相當(dāng)安全的業(yè)務(wù)，因此投資銀行本身并不需要大量的資本金。但是進(jìn)入上世紀(jì)90年代，以花旗為代表的綜合性銀行開始利用自己雄厚的資金，通過提供慷慨貸款的辦法誘使企業(yè)向它們尋求投資銀行服務(wù)，獨(dú)立投資銀行的優(yōu)勢地位受到極大挑戰(zhàn)，投資銀行開始把交易業(yè)務(wù)作為新的盈利來源。雖然投資銀行仍然致力于提供一流的傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，但利潤增長的主要來源則是自有資金的投資回報。事實證明，投資銀行并不比普通投資者更聰明，即市場處于上升時期投資銀行的利潤會持續(xù)增長，市場趨勢一旦逆轉(zhuǎn)，投資銀行也會出現(xiàn)巨額虧損甚至走向破產(chǎn)。

(二)融資渠道過于單一

除了主營業(yè)務(wù)的不同，獨(dú)立投資銀行和商業(yè)銀行的最大區(qū)別在于融資方式。商業(yè)銀行的融資85%以上來源于企業(yè)與個人的儲蓄，投資銀行的融資則完全來源于資本市場。實際上，投資銀行為了降低融資成本，支持其運(yùn)營的50%以上的資金來源于“短期回購協(xié)議”的融資方式。回購協(xié)議中的貸款人最需要擔(dān)心的是流動性風(fēng)險，而流動性風(fēng)險往往又都是市場環(huán)境惡化的伴隨物。一旦作為借款人的投資銀行違約，不在回購協(xié)議的到期日購回抵押證券，貸款人就不得不在惡化的市場環(huán)境里以低得多的價格出售抵押證券以期望彌補(bǔ)部分損失。為了避免或者減小損失，在惡化的市場環(huán)境里，貸款人往往會縮短回購協(xié)議的回購期限，提高回購協(xié)議的折扣率，或是在協(xié)議有效期之內(nèi)，要求借款人補(bǔ)充更多的抵押證券。當(dāng)貸款人對借款人的風(fēng)險擔(dān)憂達(dá)到一定程度，貸款人或者其他市場參巧者完全有可能會拒絕與借款人進(jìn)行一切回購協(xié)議交易，在回購協(xié)議市場上失去了交易對象，也就意味著失去了最重要的融資來源，投資銀行很可能由于不能支付到期債務(wù)而面臨破產(chǎn)的危機(jī)。

摘要：金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢包括理論與實踐兩個方面。從理論上看，主要有以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析范式的金融監(jiān)管、從金融合同的角度研究金融監(jiān)管、金融監(jiān)管的成本和收益問題、金融監(jiān)管的激勵問題四大方面。從實踐上看，金融監(jiān)管的發(fā)展趨勢主要表現(xiàn)在：金融監(jiān)管范圍不斷擴(kuò)大；金融監(jiān)管手段現(xiàn)代化；金融監(jiān)管內(nèi)容標(biāo)準(zhǔn)化；金融監(jiān)管更加注重風(fēng)險性監(jiān)管；金融監(jiān)管越來越重視金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度化；金融監(jiān)管法制呈現(xiàn)趨同化；金融監(jiān)管全球化的趨勢不斷加強(qiáng)。

關(guān)鍵詞：金融機(jī)構(gòu)；金融監(jiān)管；發(fā)展趨勢

20世紀(jì)90年代以來，國際經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化進(jìn)程加快，金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)日益轉(zhuǎn)向多元化經(jīng)營，一方面促進(jìn)了各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，另一方面也使各國發(fā)生危機(jī)的潛在可能性提高，這對金融監(jiān)管提出了更高的要求，迫使各國金融監(jiān)管不斷變革，由此金融監(jiān)管在理論上以及實踐上都呈現(xiàn)諸多新的發(fā)展趨勢。

一、國外金融監(jiān)管理論的發(fā)展趨勢

金融監(jiān)管理論的爭論實際上是圍繞著要不要監(jiān)管，如果要監(jiān)管的話在多大程度上以及采用什么樣的方式進(jìn)行監(jiān)管展開的。

20世紀(jì)90年代以來，隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，金融監(jiān)管理論呈現(xiàn)出以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析范式的趨勢。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為在一般市場中普遍存在信息不對稱、信息不完全的現(xiàn)象。金融體系中存在兩類不對稱：一類是金融機(jī)構(gòu)與存款者之間的信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)與存款者間的信息不對稱使得金融市場上的價格信息不能有效地傳遞，從而加大了金融市場交易的成本，降低了市場交易效率。另一類是信貸市場上金融機(jī)構(gòu)與貸款企業(yè)之間的信息不對稱。即使沒有政府的干預(yù)，由于存在貸款人方面的逆向選擇和借款人方面道德風(fēng)險的行為，信貸配給可以作為一種長期均衡的現(xiàn)象存在。信息經(jīng)濟(jì)學(xué)向人們說明，不僅僅是貸款人，銀行也有可能產(chǎn)生道德風(fēng)險，這就改變了以往金融監(jiān)管理論只對貸款人進(jìn)行監(jiān)管而忽略了對銀行監(jiān)管的做法，使監(jiān)管更為全面。

內(nèi)容摘要：上海房價的“一騎絕塵”在2004年成了人們關(guān)注的焦點，盡管有國家宏觀調(diào)控和地方政策的雙重把關(guān)，上海房價卻仍然維持高位運(yùn)行。人們不禁質(zhì)疑，上海房價的天花板究竟有多高？本文將分析上海房價是否存在泡沫，并預(yù)測其在加息后的走勢。

關(guān)鍵詞：房價上海泡沫走勢

上海房價泡沫論

從購買力角度看，泡沫現(xiàn)象已十分明顯

要評論一種商品價格是否合理，有沒有出現(xiàn)泡沫，我們通常有是看該商品價格與居民的可支配收入相比，比例是否過于不當(dāng)。有人說，與世界上絕大多數(shù)國際大都市相比，上海房價僅有人家的1/3或1/4，因此仍具有較大的上漲空間。但是，他們忽略了這樣一個事實：上海的人均GDP只相當(dāng)于紐約的1/10，東京的1/8，人均收入只有香港的1/4。而上海的房價與家庭的收入比已經(jīng)超過了10:1，大大高出4至6倍的國際慣例。

泡沫尚在安全區(qū)內(nèi)，破滅的可能性不大

1975年5月1日，美國證券交易委員會取消了延續(xù)183年的固定傭金制，實行浮動傭金制；2002年5月1日，中國的證券市場也迎來了這同樣的一天。根據(jù)中國證監(jiān)會。國家計委、國家稅務(wù)總局文件，從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實行最高上限向下浮動制度，證券公司向客戶收取的傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

浮動傭金制的初步實施，對于保護(hù)證券公司與投資者的利益，推進(jìn)證券市場規(guī)范化、促使傭金制度逐步全面市場化具有非常積極的作用。然而，對于不同類型的券商，由于各自對降傭反應(yīng)敏感程度有較大差異，那么，到底誰會受到更大的沖擊，誰得到更大實惠呢？各種不同投資規(guī)模的投資者能否都如愿以償?shù)貜慕祩蛑写蠓档徒灰壮杀灸兀孔罱K這一切對中國未來證券市場的發(fā)展有何影響呢？

一、實行浮動傭金制度對我國證券市場主要參與主體的近期影響

1、投資大戶和機(jī)構(gòu)。

不少投資機(jī)構(gòu)與大戶幾年前就開始享受到了較大傭金打折的優(yōu)惠，傭金五折的現(xiàn)象非常普遍，有些資金量非常大的機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)了二三折的情況，折讓后的傭金水平一般已低于2‰。不少學(xué)者估計，經(jīng)過改革后一段時間的調(diào)整與淘汰之后，傭金水平將與此大體相當(dāng)。無論最終各證券公司調(diào)低后的傭金水平到底如何，它至少會高于部分已享受較大擁金折扣的投資者的傭金成本。雖然大部分投資者會從傭金下調(diào)中獲益，但是，資金規(guī)模較大的投資者獲得的實惠則會相對較少。因此，傭金改革只不過將暗折公開化，對大戶與機(jī)構(gòu)目前還難以有太多實惠。但是，從長遠(yuǎn)看來，由于市場的規(guī)范化、完善化和手續(xù)的進(jìn)一步簡化，大戶將來自然會從中受益匪淺。

2、中、小型投資者。

內(nèi)容提要

格雷厄姆和多德在《證券分析》一書中對股票價格波動的本質(zhì)進(jìn)行了分析，說明了“股票內(nèi)在價值”對于投資的重要性，隨后，這個領(lǐng)域的研究引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家的興趣，經(jīng)過幾十年的探索，得到了大量的重要研究成果，而且不乏廣泛應(yīng)用的方法，但是，對于新興市場和普通投資者卻難以采用。這里，我們希望借用20世紀(jì)80年代興起的灰色系統(tǒng)理論，探索一套簡便易用的股票投資價值預(yù)測方法。本文探討了灰色預(yù)測方法及其在股票價格預(yù)測中應(yīng)用的理論基礎(chǔ)和方法，以期能為投資者的決策行為提供一定的指導(dǎo)作用。

1.問題的提出

我們知道，股票市場的價格走勢是極為復(fù)雜且難以預(yù)測的。股票價格對市場信息如何進(jìn)行反應(yīng)，即使最高明最富經(jīng)驗的分析師也難以穩(wěn)操勝券，這是因為，我們?nèi)狈π畔κ袌鲇绊懙膫鲗?dǎo)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)傳導(dǎo)模型，不能準(zhǔn)確把握金融政策、利率政策、公司狀況、國際市場及投資者心理承受能力等因素的變化及其對市場的影響方式和作用，只能似是而非地對價格走勢進(jìn)行把握，其結(jié)果可想而知。

于是，如何判斷或預(yù)測股票市場價格走勢引起了眾多經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家和市場分析人員的極大興趣，在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的共同努力下，股票定價方法向著量化方向發(fā)展，建立了大量令人振奮的定價方法。格雷厄姆和多德在1934年《證券分析》一書對1929年美國股票市場價格暴跌的深刻反思,認(rèn)為股票價格的波動是建立在股票“內(nèi)在價值”基礎(chǔ)上的，股票價格會由于各種非理性原因偏離“內(nèi)在價值”，但隨著時間的推移這種偏離會得到糾正而回到“內(nèi)在價值”，因此，股票價格的未來表現(xiàn)可通過與“內(nèi)在價值”的比較而加以判斷。但“內(nèi)在價值”取決于公司未來盈利能力，因此，對公司未來盈利能力及其現(xiàn)金流的準(zhǔn)確把握將是非常關(guān)鍵的。此后，戈登在對“內(nèi)在價值”進(jìn)行深入的量化分析的基礎(chǔ)上，提出了著名的股票定價的現(xiàn)金流量模型即“戈登模型”，然而，公司未來現(xiàn)金流是不確定的，為該模型的廣泛應(yīng)用帶來麻煩，為此，關(guān)于股票定價的早期研究就集中在確定公司未來現(xiàn)金流。費(fèi)雪(Fisher)教授認(rèn)為未來資產(chǎn)收益的不確定性可用概率分布來描述，馬夏克（Marschak）、?？怂?Hicks)等學(xué)者經(jīng)過一系列研究認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對投資于未來收益的概率分布矩的偏好,并可用均方差空間的無差異曲線來表示,同時，他們還發(fā)現(xiàn)“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險資產(chǎn)投資中會發(fā)揮某種作用。戈登模型在股票價值分析中占有非常重要的地位，成為單只股票估價分析的基本方法，然而，該方法并沒有解決股票投資風(fēng)險與未來現(xiàn)金流折現(xiàn)率的關(guān)系，直到亨利·馬科維茨（H·Markowitz）教授的現(xiàn)代證券組合理論的建立才對這一基本問題有了明確的認(rèn)識，從而，一定程度上消除了該模型的致命缺陷。

在現(xiàn)實生活中，很少有投資者會將所有的投資集中在一只股票上，基于此，馬科維茨（H·Markowitz）教授于1938年提出了投資組合的概念，建立了現(xiàn)代證券組合理論，以統(tǒng)計學(xué)上的均值和方差等概念來衡量組合的收益和風(fēng)險，給出了投資者如何根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力建立自己的最優(yōu)組合以最大化其投資收益，并將風(fēng)險分解為系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險，從而，指導(dǎo)投資者最優(yōu)化其投資行為。此后，其學(xué)生威廉·夏普（M·Sharpe）、林特納(Lintner)等為強(qiáng)化該理論的應(yīng)用，將其注意力從馬科維茨的微觀研究轉(zhuǎn)向整個市場，將其復(fù)雜形態(tài)簡化為以市場指數(shù)為基礎(chǔ)的單因素關(guān)系，并發(fā)現(xiàn)在均衡市場條件下資本資產(chǎn)的收益與風(fēng)險遵循線性關(guān)系，即著名的以均值--方差模型為前提的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。然而，由于CAPM所要求的前提過于嚴(yán)格限制了其應(yīng)用，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖研究在一定弱化條件下的定價理論，他們是邁耶斯(Mayers，1972)的存在大量非市場化資產(chǎn)的投資定價理論、羅斯（Ross）的套利定價理論(APT)以及布里登（Breeden）資產(chǎn)收益率與平均消費(fèi)增長率的線性關(guān)系模型（CCAPM）等等為數(shù)眾多的數(shù)量化投資模型，為市場投資行為選擇提供了一定決策依據(jù)。

摘要：2005年以來，國際黃金市場備受關(guān)注，金價出現(xiàn)大幅度波動，并成為國際金融市場中的一大熱點。其漲跌幅度之大，速度之快，均為投資市場所罕見。在此市況下，充分研究黃金價格的影響因素，做好遠(yuǎn)、中、近期投資的策略分析，成為駕馭黃金市場投資機(jī)會、控制黃金投資風(fēng)險的必經(jīng)之路。

進(jìn)入牛年以來，黃金成了最熱的投資品種。無論是國際黃金走勢,還是廣州各大商場的金店、銀行的實物金銷售，種種跡象顯示，在對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂中，人們對黃金這一避險品種的青睞再度升溫。如今，隨著美元的跌宕起伏和國際油價的風(fēng)起云涌，黃金價格是否真能迎來一個黃金時代。國內(nèi)資深黃金投資公司通過展開分析，深入透析黃金價格的未來走勢，為眾多投資者們打開黃金投資的財富之門，針對目前的黃金市場走勢，在借鑒諸多學(xué)者的意見和建議的基礎(chǔ)上，筆者僅發(fā)表自己的觀點如下。

一、黃金市場價格走勢分析

黃金價格在近十年有一個很平穩(wěn)的過渡單從月線圖上也可以很清晰的看出來，黃金價格在近十年來一直是在直線上升，尤其是在兩千零五年，和零六年黃金價格都出現(xiàn)了大幅的上漲。這主要和中國近期的崛起有關(guān)，中國對世界能源的需要日益增加，帶來了投資和消費(fèi)的持續(xù)增長。

但同時我們也應(yīng)該看到近10年來影響黃金的價格還有北美經(jīng)濟(jì)近十年的發(fā)展，和金融業(yè)例如對沖基金的發(fā)展，也為對投資黃金期貨的需求更加大了黃金的波動力度。所以接下來我們從以下幾個方面來看，黃金的價格10年走勢的發(fā)展。

主要還是北美的貨幣利率政策，由于北美經(jīng)濟(jì)政策的衰退，造成了北美貨幣的持續(xù)性貶值，人們開始追捧類似黃金這樣的保值貨幣。北美的貨幣政策我們也可以通過兩個代表性的人物，格林斯潘，和伯南克，看出北美經(jīng)濟(jì)政策的變化。格林斯潘是強(qiáng)勢美元政策，堅持美元的貨幣政策，所以格林斯潘在職的時候，美元并沒有像現(xiàn)在這樣大幅度的貶值。