摘要:在現(xiàn)有個人外匯投資方式不能滿足投資需求的情況下,個人外匯保證金交易在我國迅速發(fā)展起來,但由于目前國家法律以及監(jiān)管的不完善,我國外匯保證金交易還處于盲目發(fā)展階段,面臨許多實際問題。

關(guān)鍵詞:外匯保證金;杠桿效益

在各種投資項目中，最公平而且最吸引人的可算是外匯保證金交易。隨著我國外匯市場的迅速發(fā)展，新一輪的外匯保證金交易撲面而來，國內(nèi)的各大商業(yè)銀行也開始涉足外匯保證金業(yè)務(wù)的開展。

一、什么是外匯保證金交易及其特點

外匯保證金交易又稱合約現(xiàn)貨外匯交易，按金交易，虛盤交易指等，即從頻繁的匯率波動中獲取匯率差價收益?？蛻艨梢宰杂蛇x擇做多或做空外匯，交易幣種和多空方向不受其賬戶資金和幣種的限制，交易更加自由。外匯保證金交易是一種利用杠桿效應(yīng)，使實際交易金額在原基礎(chǔ)上放大幾十倍甚至上百倍的交易保證金外匯交易應(yīng)該稱為現(xiàn)貨外匯保證金交易。保證金交易最為核心的是其杠桿效應(yīng)，使其在具備收益放大效應(yīng)的同時，風(fēng)險亦同步放大。近期在國內(nèi)市場新興的外匯保證金交易也可以稱為外匯虛盤交易，它相對于傳統(tǒng)的外匯實盤交易而言，是類似于期貨的一種投資工具，投資人只要用一定比例的錢—“保證金”，就可以從事數(shù)倍于保證金數(shù)額的外匯投資。投資者利用了經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用，以經(jīng)紀投資商所提供的信托擔(dān)保來進行外匯交易，其信用將被擴大數(shù)倍，使其可以操作相當于存入資金的數(shù)倍交易金額，在瞬息萬變的外匯市場上進出買賣，如同國際資本家一般掌握賺取匯差的機會。投資者在損益發(fā)生時，金融機構(gòu)會自動從賬戶中轉(zhuǎn)入獲利或者扣除虧損金額。投資者可以通過預(yù)先設(shè)制限價指令和止損指令來對投資風(fēng)險進行控制。保證金交易可以算得上是一種最吸引人的投資方式，是世界各國早已普及的外匯投資的主要方式。

二、我國個人外匯保證金交易面臨的實際問題與風(fēng)險

本文作者：徐磊工作單位：上海建橋?qū)W院

一、外匯保證金產(chǎn)品的法律屬性

為達到法制統(tǒng)一化的要求，對外匯保證金產(chǎn)品進行立法之前，首要的問題是界定外匯保證金產(chǎn)品與證券、期貨、外匯的異同，辨析外匯保證金的法律屬性。外匯保證金交易屬于外匯交易，外匯交易主要采用兩種方式，即交易所方式和OTC(Over－the－CounterMarket，場外交易市場，又稱柜臺交易市場)方式，外匯保證金交易屬于后者。OTC沒有固定的場所，沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對手通過私下協(xié)商進行的一對一的交易。場外交易主要在金融業(yè)，特別是銀行等金融機構(gòu)十分發(fā)達的國家。《我國證券法》調(diào)整的客體為:在我國境內(nèi)，股票、公司債券和國務(wù)院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易;政府債券、證券投資基金份額的上市交易。外匯保證金既不屬于股票或債券，也不屬于證券投資基金，因而不屬于我國法律項下的證券范疇。2007年公布的《期貨交易管理條例》已經(jīng)將適用范圍從原來的《期貨交易管理暫行條例》確定的商品期貨交易，擴大到商品、金融期貨和期權(quán)合約交易。所謂期貨，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。而外匯保證金交易屬于現(xiàn)貨外匯交易，其雖按一定的杠桿倍數(shù)將實際交易額在原基礎(chǔ)上放大幾十倍甚至上百倍，但因其以24小時頻繁波動的外匯現(xiàn)匯行情為依據(jù)，不符合期貨的特點?！锻鈪R管理條例》中所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn):(一)外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣;(二)外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等;(三)外幣有價證券，包括債券、股票等;(四)特別提款權(quán);(五)其他外匯資產(chǎn)。而作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易也被稱作虛盤交易，即指個人在交納一定的保證金后進行的交易金額可放大若干倍的外匯(或外幣)間的交易，其杠桿效應(yīng)與現(xiàn)匯交易之間有著顯著的區(qū)別。我國銀行曾提供的實盤外匯交易，實際上是中國所獨有的一種封閉型外匯交易。無論從哪個角度而言，外匯保證金產(chǎn)品都不屬于外匯的法律范疇。如上所述，外匯保證金產(chǎn)品與我國現(xiàn)有法律規(guī)范所明確的證券、期貨、外匯沒有交集，因而無法適用《證券法》、《期貨交易管理條例》及《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》等期貨法律法規(guī)及司法解釋，亦難以適用外匯法律法規(guī)。法律制度的缺失及實務(wù)界對外匯保證金法律屬性認知的匱乏，致使投資者司法救濟相當艱難?！渡唐方灰追ā?CommodityExchangeAct，以下簡稱CEA)①奠定了美國金融衍生品場內(nèi)交易的監(jiān)管基礎(chǔ)，2000年《商品期貨現(xiàn)代化法案》則是美國金融衍生品場外交易的重要里程碑。審判實踐顯示出商品期貨交易委員會(CommodityFuturesTradingCommission，以下簡稱CFTC)的權(quán)力只限于期貨領(lǐng)域，對于現(xiàn)匯交易缺乏相應(yīng)的法律權(quán)限。2008年《再授權(quán)法案》首次賦予了美國商品期貨交易委員會CFTC針對外匯交易商制定監(jiān)管規(guī)則的權(quán)力。由此，所有外匯交易商必須在CFTC和美國國家期貨協(xié)會(USNationalFuturesAssociation，期貨行業(yè)自律組織，以下簡稱NFA)注冊為期貨傭金商(Fu-turesCommissionMerchant，以下簡稱FCM)，并接受上述機構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒有被核準的外匯業(yè)者將被勒令停止營業(yè)。這兩部法案的出臺，賦予了外匯保證金產(chǎn)品“類期貨”的法律性質(zhì)，可以成為我國學(xué)者研究的藍本。

二、風(fēng)險隔離機制

金融衍生品的高風(fēng)險性眾所周知，②外匯保證金交易隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展打破了地域的局限，在線外匯交易行業(yè)發(fā)展至今，金融欺詐和交易商破產(chǎn)的事情屢有發(fā)生。有外匯研究專家將外匯保證金交易的潛在風(fēng)險概括為:資金安全、市場風(fēng)險、高杠桿風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)交易風(fēng)險、信用風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險。③就法律層面而言，風(fēng)險隔離機制主要應(yīng)考慮資金安全和破產(chǎn)風(fēng)險。

(一)資金安全

外匯市場是全球最大的金融市場，涵蓋的交易品種包括現(xiàn)貨外匯交易（又稱即期外匯交易）、遠期外匯交易、掉期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等等。單日交易額平均高達1.9萬億美元，其中OTC衍生品交易為1.29萬億美元。（以上數(shù)據(jù)根據(jù)國際清算銀行2004年調(diào)查報告）

外匯交易主要采用兩種方式：一種是交易所方式。這種方式有固定的交易場所，如德國、法國、荷蘭等國的外匯交易所，以及進行外匯期貨交易的芝加哥商品交易所；這些交易所有固定的營業(yè)時間和營業(yè)場所。另外一種是OTC方式。這種方式是24小時運轉(zhuǎn)，沒有具體的交易場所，交易雙方靠電話或網(wǎng)絡(luò)等通訊設(shè)備達成交易。

OTC方式是外匯市場的主要組織形式。它不同于傳統(tǒng)意義上的市場，并不具有一個中心交易場所，絕大部分的交易是通過電話或網(wǎng)絡(luò)進行；這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為“有市無場”。全球外匯市場每天近兩萬億美元的交易額，就是在這種既沒有中央清算系統(tǒng)的監(jiān)督，也沒有政府的管制下完成清算和轉(zhuǎn)移的。

電子交易的興起

早期的OTC交易主要通過電傳、電報和電話等通訊方式來實現(xiàn)。隨著計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，電子交易開始興起，并引發(fā)了外匯交易機制和外匯交易技術(shù)的變革。

過去只對銀行間交易者開放的實時報價現(xiàn)在通過網(wǎng)絡(luò)唾手可得，外匯定價變得更加透明，信息的傳達更有效率。同時，電子交易也改變了外匯市場的特性和交易者行為，信息的光速傳輸使得羊群效應(yīng)在國際范圍內(nèi)瞬間傳遞，加劇了外匯市場的日間波動。

1叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

（2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。

（3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。

（4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模小）和逐利的需求，交易的大部分頭寸由銀行持有進行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅持安全性的原則值得警惕。遠至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)銀行巨虧和美國次債危機都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機構(gòu)甚至市場的評價和信心。

（5）監(jiān)管體系不夠健全和有效。法律體系散亂、不統(tǒng)一，法律位階低，權(quán)責(zé)不明，多頭監(jiān)管，自律監(jiān)管缺位和法律老化。許多資本市場發(fā)達的國家都有在原有證券期貨法律的基礎(chǔ)上擴充或加強了對外匯保證金交易的監(jiān)管。與國外相比我國的監(jiān)管體系不夠健全，尚未形成一個一體化的、有效的、明確的監(jiān)管法規(guī)體系。

12008年6月6日，銀監(jiān)會正式通知：銀行業(yè)金融機構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易(ForexMargin)也被稱作虛盤交易，是利用經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用,以經(jīng)紀投資商所提供的信托擔(dān)保，用一定數(shù)量的保證金從事數(shù)倍金額的外匯投資，賺取匯差的交易。上世紀80年代至90年代該業(yè)務(wù)初登陸大陸市場,后被叫停，2006年銀行才重新恢復(fù)交易，結(jié)果不到兩年時間又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停會帶來怎樣的影響？外匯保證金交易的未來何在？

2叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

（2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。

（3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。

（4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模?。┖椭鹄男枨?，交易的大部分頭寸由銀行持有進行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅持安全性的原則值得警惕。遠至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)銀行巨虧和美國次債危機都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機構(gòu)甚至市場的評價和信心。

1叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

（2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。

（3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。

（4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模?。┖椭鹄男枨螅灰椎拇蟛糠诸^寸由銀行持有進行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅持安全性的原則值得警惕。遠至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)銀行巨虧和美國次債危機都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機構(gòu)甚至市場的評價和信心。

（5）監(jiān)管體系不夠健全和有效。法律體系散亂、不統(tǒng)一，法律位階低，權(quán)責(zé)不明，多頭監(jiān)管，自律監(jiān)管缺位和法律老化。許多資本市場發(fā)達的國家都有在原有證券期貨法律的基礎(chǔ)上擴充或加強了對外匯保證金交易的監(jiān)管。與國外相比我國的監(jiān)管體系不夠健全，尚未形成一個一體化的、有效的、明確的監(jiān)管法規(guī)體系。

摘要：2008年6月，外匯保證金交易業(yè)務(wù)再次被叫停成為市場關(guān)注的焦點，叫停該業(yè)務(wù)的舉措將對我國外匯市場的發(fā)展以及金融創(chuàng)新的進程產(chǎn)生重要影響，對開展外匯保證金交易的利處與實際操作存在的問題進行了研究，并通過探討監(jiān)管措施的影響，表明外匯保證金業(yè)務(wù)乃至于外匯市場應(yīng)當在進行必要改革和完善的基礎(chǔ)上大力、持續(xù)發(fā)展的觀點。

關(guān)鍵詞：外匯保證金交易;風(fēng)險;商業(yè)銀行;監(jiān)管

1引言

2008年6月6日，銀監(jiān)會正式通知：銀行業(yè)金融機構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易(ForexMargin)也被稱作虛盤交易，是利用經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用,以經(jīng)紀投資商所提供的信托擔(dān)保，用一定數(shù)量的保證金從事數(shù)倍金額的外匯投資，賺取匯差的交易。上世紀80年代至90年代該業(yè)務(wù)初登陸大陸市場,后被叫停，2006年銀行才重新恢復(fù)交易，結(jié)果不到兩年時間又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停會帶來怎樣的影響？外匯保證金交易的未來何在？

2叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

摘要：2008年6月，外匯保證金交易業(yè)務(wù)再次被叫停成為市場關(guān)注的焦點，叫停該業(yè)務(wù)的舉措將對我國外匯市場的發(fā)展以及金融創(chuàng)新的進程產(chǎn)生重要影響，對開展外匯保證金交易的利處與實際操作存在的問題進行了研究，并通過探討監(jiān)管措施的影響，表明外匯保證金業(yè)務(wù)乃至于外匯市場應(yīng)當在進行必要改革和完善的基礎(chǔ)上大力、持續(xù)發(fā)展的觀點。

關(guān)鍵詞：外匯保證金交易;風(fēng)險;商業(yè)銀行;監(jiān)管

1引言

2008年6月6日，銀監(jiān)會正式通知：銀行業(yè)金融機構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易(ForexMargin)也被稱作虛盤交易，是利用經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用,以經(jīng)紀投資商所提供的信托擔(dān)保，用一定數(shù)量的保證金從事數(shù)倍金額的外匯投資，賺取匯差的交易。上世紀80年代至90年代該業(yè)務(wù)初登陸大陸市場,后被叫停，2006年銀行才重新恢復(fù)交易，結(jié)果不到兩年時間又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停會帶來怎樣的影響？外匯保證金交易的未來何在？

2叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

1引言

2008年6月6日，銀監(jiān)會正式通知：銀行業(yè)金融機構(gòu)不得開辦或變相開辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易(ForexMargin)也被稱作虛盤交易，是利用經(jīng)濟杠桿的相關(guān)作用,以經(jīng)紀投資商所提供的信托擔(dān)保，用一定數(shù)量的保證金從事數(shù)倍金額的外匯投資，賺取匯差的交易。上世紀80年代至90年代該業(yè)務(wù)初登陸大陸市場,后被叫停，2006年銀行才重新恢復(fù)交易，結(jié)果不到兩年時間又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停會帶來怎樣的影響？外匯保證金交易的未來何在？

2叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

（2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。

（3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。

1叫停外匯保證金交易的原因

（1）投資者風(fēng)險大，損失嚴重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險防范意識和承受能力較弱。同時杠桿原理的運用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時運轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時變動。而每天外匯市場最為活躍的時段正對應(yīng)于我國的夜間時段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。

（2）市場投機行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進行非理性逐利和短期投機，造成市場波動幅度加大。同時股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。

（3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險水平等方面的準確性和能力也與國外的經(jīng)紀商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實際行情可能會有不超過10個點的點差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟損失。

（4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模?。┖椭鹄男枨?，交易的大部分頭寸由銀行持有進行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅持安全性的原則值得警惕。遠至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)銀行巨虧和美國次債危機都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機構(gòu)甚至市場的評價和信心。

（5）監(jiān)管體系不夠健全和有效。法律體系散亂、不統(tǒng)一，法律位階低，權(quán)責(zé)不明，多頭監(jiān)管，自律監(jiān)管缺位和法律老化。許多資本市場發(fā)達的國家都有在原有證券期貨法律的基礎(chǔ)上擴充或加強了對外匯保證金交易的監(jiān)管。與國外相比我國的監(jiān)管體系不夠健全，尚未形成一個一體化的、有效的、明確的監(jiān)管法規(guī)體系。