一、對(duì)基金市場(chǎng)的一些特征的概括

投資基金可謂是我國(guó)資本市場(chǎng)上的新興產(chǎn)品。目前市場(chǎng)上總共有封閉式基金54只，開(kāi)放式基金17只。雖然產(chǎn)品數(shù)量上不是很多，但是，這些基金占有的市值卻不容忽視?！盎鹉壳俺钟袃糁颠_(dá)到1400多億元,占到目前滬深兩市總市值的10%強(qiáng),已具有了一定引領(lǐng)市場(chǎng)潮流的力量”（1）。所以，基金的狀況能夠?qū)墒挟a(chǎn)生重大的影響，因而，投資基金作為一種特殊的金融產(chǎn)品值得我們予以關(guān)注。

2002年的基金市場(chǎng)，轟轟烈烈地大擴(kuò)容，驚天動(dòng)地的行業(yè)虧損，兩者之間形成了鮮明反差。同時(shí)，基金市場(chǎng)的走勢(shì)之弱，也超出了市場(chǎng)的預(yù)期，基金持有人陷入巨額虧損境地。

“2002年的基金市場(chǎng)，是名副其實(shí)的基金發(fā)展年。截至12月25日，2002年度共發(fā)行封閉式基金4只，總募集規(guī)模為110億份；發(fā)行開(kāi)放式基金14只，首發(fā)募集的規(guī)模為447.9億元，兩者合計(jì)557.9億元。這個(gè)數(shù)字超過(guò)了2001年底基金市場(chǎng)規(guī)模的七成。因而，2002年，是基金市場(chǎng)歷史上的第三次擴(kuò)容期，也是歷史上擴(kuò)容規(guī)模最大的一個(gè)時(shí)期。大擴(kuò)容，預(yù)示著大發(fā)展。2002年度的基金市場(chǎng)確實(shí)是一個(gè)發(fā)展年。但同時(shí)，2002年又是基金市場(chǎng)令人傷心的一年，是名副其實(shí)的虧損年。截至2002年12月20日，54只封閉式基金中53只出現(xiàn)虧損，虧損額合計(jì)82億元；17只開(kāi)放式基金，13只出現(xiàn)虧損，虧損額合計(jì)18億元。整個(gè)行業(yè)的虧損，預(yù)示著市場(chǎng)預(yù)期的年末分紅已成為水中花。由此，基金業(yè)已經(jīng)面臨著有史以來(lái)的寒冬。”

二、發(fā)行方式及風(fēng)險(xiǎn)分配分析

（一）基金發(fā)行概況

一、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資基金的必要性

(一)建立保險(xiǎn)投資基金有利于保險(xiǎn)金的保值、增值?；鹜顿Y是國(guó)際上保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的通常方式?；鹱鳛橐环N金融投資工具,80年代以來(lái),在全球范圍迅速發(fā)展?；鸬淖吭奖憩F(xiàn)深受發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟保險(xiǎn)業(yè)的青睞?；鹜ㄟ^(guò)組合投資的方式避免或減少投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)由于基金的投資方式將以國(guó)債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強(qiáng)的流動(dòng)性和較高的收益性,這恰恰與保險(xiǎn)資金的運(yùn)用特點(diǎn)相一致,符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的要求。投資基金經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,收益可觀,一般來(lái)說(shuō),基金風(fēng)險(xiǎn)比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報(bào)率,1991年為40.5%,遠(yuǎn)東認(rèn)股權(quán)證基金回報(bào)率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價(jià)。

(二)建立保險(xiǎn)投資基金有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金集中運(yùn)用,專(zhuān)業(yè)管理。通過(guò)設(shè)立保險(xiǎn)投資基金,同時(shí)設(shè)立專(zhuān)業(yè)的基金管理公司,可以把各家保險(xiǎn)公司的資金相對(duì)集中運(yùn)用,減少管理成本和交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,同時(shí),也有利于保險(xiǎn)公司一心一意辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

(三)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于我國(guó)基金市場(chǎng)與國(guó)際接軌。金融市場(chǎng)的國(guó)際化、自由化是未來(lái)全球金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì),中國(guó)作為一個(gè)在國(guó)際政治舞臺(tái)上占有重要地位的大國(guó),其金融業(yè)的發(fā)展必然也將融入國(guó)際化的發(fā)展潮流之中。成立保險(xiǎn)投資基金是我國(guó)市場(chǎng)與國(guó)際接軌的重要標(biāo)志。

(四)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司培養(yǎng)一支高素質(zhì)的保險(xiǎn)資金管理隊(duì)伍,為民族保險(xiǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下基礎(chǔ)。國(guó)外保險(xiǎn)公司的經(jīng)驗(yàn)表明,成功的保險(xiǎn)公司都應(yīng)擁有一批高素質(zhì)的投資專(zhuān)業(yè)人才,通過(guò)科學(xué)的資金管理提高資金回報(bào)。同時(shí),保險(xiǎn)公司良好的資金管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)也有利于保險(xiǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(五)建立保險(xiǎn)投資基金,有利于保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新。保障與投資相結(jié)合的保險(xiǎn)應(yīng)成為保險(xiǎn)險(xiǎn)種創(chuàng)新的一個(gè)重要方面。尤其是一些長(zhǎng)期性壽險(xiǎn)險(xiǎn)種,其主要特點(diǎn)是壽險(xiǎn)與投資相結(jié)合,使被保險(xiǎn)人既可享受壽險(xiǎn)保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險(xiǎn)公司的“金牌計(jì)劃”既是一個(gè)終身壽險(xiǎn)保單,又是一個(gè)簡(jiǎn)單穩(wěn)健的投資計(jì)劃?？晒┻x擇的投資方式有三種基金,分別為高風(fēng)險(xiǎn)高收益,中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益和低風(fēng)險(xiǎn)固定最低收益。

[內(nèi)容摘要]隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的推進(jìn)，期貨市場(chǎng)的發(fā)展也在悄然加速，金融期貨交易所的成立和股指期貨的推出已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。隨著期貨市場(chǎng)交易品種的豐富，市場(chǎng)對(duì)資金的需求也必然加大。本文正是在這種背景下闡述了我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的迫切性和有利條件，并在借鑒國(guó)外期貨投資基金發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和分析我國(guó)具體情況的基礎(chǔ)上，提出了我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的戰(zhàn)略構(gòu)想。

一、國(guó)外期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

期貨投資基金是指通過(guò)集資，以專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具，其投資對(duì)象包括調(diào)期、互換、期權(quán)、權(quán)證以及商品指數(shù)等衍生工具。期貨投資基金的具體運(yùn)作與證券投資基金相類(lèi)似，具有規(guī)模經(jīng)營(yíng)，降低成本；組合投資，風(fēng)險(xiǎn)分散；專(zhuān)家理財(cái)，投資科學(xué)；專(zhuān)門(mén)保管，安全性高；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，收益可觀等特點(diǎn)。另外，期貨投資基金還具有期貨交易與投資基金的雙重特性，是投資者介入期貨市場(chǎng)的重要橋梁。在國(guó)外成熟的期貨市場(chǎng)，期貨基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和管理期貨三類(lèi)。

1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德?道前(RichardDonchian)建立于第一個(gè)公開(kāi)發(fā)售的期貨基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成為世界上第一只真正意義上的期貨投資基金。直到60-70年代，期貨投資基金才開(kāi)始真正引起人們的興趣，當(dāng)時(shí)的投資者主要是小資金客戶(hù)。1975年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cFTC)成立，監(jiān)管期貨投資基金經(jīng)理(CPO)和商品交易顧問(wèn)(CTA)的活動(dòng)。80年代，期貨品種由農(nóng)產(chǎn)品發(fā)展到債券、貨幣、指數(shù)等金融領(lǐng)域，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到1999年，美國(guó)期貨投資基金的市場(chǎng)份額已由1988年的60億美元增加到500億美元。根據(jù)美國(guó)期貨交易委員會(huì)(CFTC)的資料，至2000年9月，美國(guó)共有基金經(jīng)理(CPO)1416個(gè)，交易顧問(wèn)(CTA)935個(gè)。目前，美國(guó)期貨投資基金不僅成為期貨市場(chǎng)上的主要投資工具，而且已成為機(jī)構(gòu)投資組合中不可缺少的部分，在繁榮美國(guó)期貨市場(chǎng)及促進(jìn)美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。同樣，期貨投資基金在歐洲、日本和澳大利亞等國(guó)家與地區(qū)已步入快速發(fā)展階段。

二、我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的迫切性

中國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾年的治理整頓，規(guī)范化程度已經(jīng)大大提高，進(jìn)入了穩(wěn)步發(fā)展的新階段。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)良好，交易規(guī)模增加迅速，截止到2006年6月份，全國(guó)期貨交易量累計(jì)達(dá)到212，569，166手，比去年同期增長(zhǎng)了41.48%，成交金額達(dá)到100971.50億元，比去年同期增長(zhǎng)了59.43%。雖然交易增長(zhǎng)迅速，但一些制約期貨市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題卻并沒(méi)有得到根本解決。例如，市場(chǎng)規(guī)模小、所覆蓋的行業(yè)少，流動(dòng)性差，交易主體比較單一，以“散戶(hù)投資”為主的問(wèn)題仍然存在，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的功能不能充分發(fā)揮。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)迫切需要發(fā)展期貨投資基金，這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

投資人選擇基金可分3步走，1是評(píng)估基金績(jī)效；2是分析證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)；3是自我評(píng)估合適選購(gòu)那1類(lèi)基金。

1、評(píng)估基金績(jī)效

評(píng)估基金績(jī)效可從以下3個(gè)方式來(lái)衡量基金的績(jī)效：（1）凈值成長(zhǎng)率。此方法是比較同類(lèi)型基金自期初至期末的凈值漲跌幅，如選定某個(gè)特定期間（1季、1年等）。某個(gè)基金在指數(shù)上揚(yáng)時(shí)，凈值漲幅均能超過(guò)同類(lèi)型基金及指數(shù)的漲幅；在指數(shù)下跌時(shí)，凈值跌幅又低于同類(lèi)型基金及指數(shù)的跌幅，此基金經(jīng)理人應(yīng)該是投資人所選擇的標(biāo)的。（2）平均報(bào)酬率。評(píng)估長(zhǎng)期績(jī)效，可以選定較長(zhǎng)的時(shí)間（至少1年以上），算出基金在此期間的總報(bào)酬率及平均每年報(bào)酬率。（3）單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。僅以?xún)糁党砷L(zhǎng)或平均報(bào)酬率來(lái)評(píng)估基金績(jī)效，難以看出基金的風(fēng)險(xiǎn)性如何。因?yàn)樗型顿Y工具都有風(fēng)險(xiǎn)，且報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度往往成正比，也就是說(shuō)報(bào)酬率較高風(fēng)險(xiǎn)也往往較高。因而，必須將基金的凈值波動(dòng)程度加以量化，與報(bào)酬率1起來(lái)評(píng)估，而“標(biāo)準(zhǔn)差”則是最常用的指標(biāo)?；鸬摹皹?biāo)準(zhǔn)差”是根據(jù)每日實(shí)際凈值的差價(jià)累計(jì)計(jì)算而來(lái)，“標(biāo)準(zhǔn)差”越大表示基金凈值波動(dòng)程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也越高。若兩個(gè)基金的報(bào)酬率相同，投資人理當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)差較低的基金；反之，若標(biāo)準(zhǔn)差相同，則應(yīng)選擇報(bào)酬率較高的基金。

此外還要注意：1是不要以偏蓋全；2是要考慮除息因素；3是不要忽略起點(diǎn)的不同；4是市價(jià)和凈值不1樣；5是避免不同類(lèi)的比較，例如股票基金與債券基金的主要投資標(biāo)的不同，不要混合在1起衡量績(jī)效；6是基金公司的過(guò)去不代表現(xiàn)在和將來(lái)，只能做參考。

2、基金風(fēng)險(xiǎn)

證券投資基金的最大特點(diǎn)是專(zhuān)家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。他比投資股票的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要小1些，但不是說(shuō)證券投資基金就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金有如下風(fēng)險(xiǎn)：

摘要：醫(yī)藥投資基金是一種新興的投融資方式，有其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，能對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的投資決策和投資行為產(chǎn)生特定的影響。本文在分析投資基金運(yùn)行現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，對(duì)設(shè)立投資基金的前景進(jìn)行分析，從而為醫(yī)藥電商平臺(tái)發(fā)展提供助益，并提出了設(shè)立醫(yī)藥投資基金的路徑。

關(guān)鍵詞：投資基金；電商平臺(tái)；醫(yī)藥

2014年，互聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)在中國(guó)全面爆發(fā)，大戰(zhàn)背后是億萬(wàn)資本的拼殺。一線互聯(lián)網(wǎng)公司，起初是一張桌子TABLE(T是騰訊、A是阿里巴巴，B是百度，L是雷軍系，E是周鴻祎系)，打著打著就變成了蝙蝠B(yǎng)AT(騰訊、阿里、百度)，現(xiàn)在剩下了阿Q(騰訊、阿里)，騰訊阿里成為互聯(lián)網(wǎng)電商領(lǐng)域中的最后勝利者。然而，他們又是如何運(yùn)用其投資基金進(jìn)行跑馬圈地的呢？

1、投資基金運(yùn)用現(xiàn)狀

騰訊和阿里在爭(zhēng)奪未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)的船票，在整合為王的時(shí)代，阿里這里將高德納入旗下，騰訊立馬也大手筆斥資4億美元收購(gòu)大眾點(diǎn)評(píng)，入股京東。在這場(chǎng)你方唱罷我登場(chǎng)的戰(zhàn)爭(zhēng)中，資本是最好的擴(kuò)張利器。為了進(jìn)行圈地，阿里則成立了專(zhuān)門(mén)PE公司阿里資本、云峰基金等，騰訊就設(shè)立VC平臺(tái)——騰訊共贏產(chǎn)業(yè)基金，其使命都是為產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略并購(gòu)擴(kuò)張服務(wù)。阿里的投資方式比較多樣。有的是馬云個(gè)人，有的是云峰基金，有的是阿里資本，有的則是云溪投資，還有的是浙江融信。阿里通過(guò)股權(quán)投資部分收購(gòu)了UC優(yōu)視、優(yōu)酷土豆、陌陌、新浪微博、菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)、快的、高德地圖、中信21、華數(shù)傳媒、蝦米音樂(lè)……2013年其投資金額約為90億元，2016年在全球投資、收購(gòu)了超過(guò)55家公司，涉及金額上千億元。騰訊2011年成立的產(chǎn)業(yè)共贏基金，開(kāi)始時(shí)規(guī)模為50億，目前騰訊基金投資項(xiàng)目超過(guò)200個(gè)，投資規(guī)模近千億，主要關(guān)注網(wǎng)絡(luò)游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、無(wú)線互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)以及新媒體等領(lǐng)域，其投資的項(xiàng)目有：滴滴、邁外迪、順網(wǎng)科技、丁香園、掛號(hào)網(wǎng)、大眾點(diǎn)評(píng)、翼龍貸、58同城、京東商城、獵豹移動(dòng)、萬(wàn)達(dá)……以上是投資基金在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的應(yīng)用，在我們的傳統(tǒng)企業(yè)中，也不乏這樣的案例。例如，聯(lián)想集團(tuán)就應(yīng)用聯(lián)想控股，進(jìn)行戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資，現(xiàn)已成為中國(guó)最大的投資集團(tuán)之一。聯(lián)想控股的模式為“投資+實(shí)業(yè)”，也就是聯(lián)想控投所謂的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，即實(shí)業(yè)板塊與投資板塊并重。聯(lián)想控股的實(shí)業(yè)板塊主要是對(duì)IT、房地產(chǎn)、金融服務(wù)、現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)業(yè)與食品及化工新材料六大領(lǐng)域的公司進(jìn)行直接投資，并提供增值服務(wù)；投資板塊是通過(guò)其麾下的君聯(lián)資本、弘毅資本等進(jìn)行投資，之后售出所投企業(yè)獲取回報(bào)，已投資的項(xiàng)目有拉卡拉、神州租車(chē)等。2016年，聯(lián)想控股綜合營(yíng)業(yè)額3070億元，綜合總資產(chǎn)約3223億元。

2、設(shè)立投資基金的重要意義

一、引言

中國(guó)公募基金（簡(jiǎn)稱(chēng)基金）自1998年成立以來(lái)，經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，幾經(jīng)牛熊波折，從1998年僅有的5只①基金發(fā)展到現(xiàn)在（截止20141231日）的2627只?；痤?lèi)型從單一的封閉式股票型轉(zhuǎn)變?yōu)榉忾]式和開(kāi)放式并存，并且開(kāi)放式基金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)封閉式基金。開(kāi)放式基金又細(xì)分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金、保本基金、指數(shù)基金、ETF基金、LOF基金、QDII基金、創(chuàng)新基金等類(lèi)型。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，基金已經(jīng)成為股票市場(chǎng)的投資主力之一，股票型基金作為證券投資基金參與股市的主要形式，有必要研究其投資風(fēng)格以及收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況。本文采用基金業(yè)使用最多的晨星風(fēng)格盒（MorningstarStyleBox）的九宮格形式。縱向是基金投資標(biāo)的（股票）的風(fēng)格，分為價(jià)值型、平衡型和成長(zhǎng)型；橫向是基金投資標(biāo)的（股票）的市值，分為大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)。根據(jù)二者的組合關(guān)系將基金投資風(fēng)格細(xì)分為9類(lèi)，分別是：大盤(pán)成長(zhǎng)、大盤(pán)價(jià)值、大盤(pán)平衡、中盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)價(jià)值、中盤(pán)平衡、小盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)平衡。價(jià)值投資是指對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ)，通過(guò)判斷股票的內(nèi)在價(jià)值來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)的投資風(fēng)格。成長(zhǎng)投資是一種注重企業(yè)盈利增長(zhǎng)，認(rèn)為股票價(jià)格不斷上漲的動(dòng)力來(lái)自于盈利增長(zhǎng)的預(yù)期的投資風(fēng)格。平衡投資則是一種介于價(jià)值投資和成長(zhǎng)投資之間的投資風(fēng)格。從風(fēng)險(xiǎn)角度看，平衡投資的風(fēng)險(xiǎn)小于成長(zhǎng)投資，大于價(jià)值投資。從收益角度看，平衡投資的收益小于成長(zhǎng)投資，大于價(jià)值投資。按股票市值規(guī)模大小劃分，可將股票分為小盤(pán)股票、中盤(pán)股票、大盤(pán)股票?，F(xiàn)階段股票規(guī)模劃分有兩種方法：（1）依據(jù)市值絕對(duì)值劃分，市值小于5億元的股票為小盤(pán)股，超過(guò)20億元的為大盤(pán)股，5～10億元的為中盤(pán)股；（2）依據(jù)相對(duì)規(guī)模劃分，將市場(chǎng)上所有上市股票按市值大小排名，累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值20%以下的為小盤(pán)股，累計(jì)市值占市場(chǎng)總市值50%以上的為大盤(pán)股。在實(shí)際的應(yīng)用中，習(xí)慣于將中證100指數(shù)的成分股稱(chēng)之為大盤(pán)股，將中證200指數(shù)的成分股稱(chēng)之為中盤(pán)股，將中證500指數(shù)的成分股稱(chēng)之為小盤(pán)股，其他的股票稱(chēng)之為超小盤(pán)股。本文的主要研究目的。（1）分析中國(guó)基金市場(chǎng)的主流投資風(fēng)格，并研究這些年來(lái)的投資風(fēng)格是否發(fā)生較大的變化；（2）從基金實(shí)際的業(yè)績(jī)情況出發(fā)，對(duì)投資風(fēng)格進(jìn)行一定的評(píng)價(jià)，了解各類(lèi)投資風(fēng)格與股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（3）用數(shù)據(jù)證明收益率與夏普指數(shù)的趨勢(shì)是否具有相關(guān)性。本文以開(kāi)放式股票型基金為研究對(duì)象，雖然市場(chǎng)上還有少許封閉式股票型基金，但這類(lèi)基金的數(shù)量非常少，這里就不在單獨(dú)考慮。股票型基金指的是以股票為主要投資對(duì)象的基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類(lèi)別的分類(lèi)，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票的基金稱(chēng)為股票型基金。為了考察基金投資風(fēng)格的時(shí)效性，選擇2011年至2014年的公開(kāi)發(fā)行并運(yùn)作的開(kāi)放式股票基金為研究對(duì)象，根據(jù)證監(jiān)會(huì)分類(lèi)，2011年至2014年的股票型基金數(shù)量分別為742、879、999、1090，這些數(shù)據(jù)足于證明研究的目的。

二、基金業(yè)績(jī)比較實(shí)證數(shù)據(jù)

無(wú)論是投資者，還是基金經(jīng)理都非常關(guān)注基金收益率。因此，本文使用這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量基金的投資業(yè)績(jī)。基金收益率有多種計(jì)算方法，這里只介紹其中一種。夏普指數(shù)就是基金組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率連線的斜率。可以根據(jù)夏普指數(shù)對(duì)基金績(jī)效進(jìn)行排序，夏普指數(shù)越大，績(jī)效越好。夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn)，因此，當(dāng)某基金就是投資者的全部投資時(shí)，可以用夏普指數(shù)作為績(jī)效衡量的適宜指標(biāo)。

三、結(jié)論

（一）基金投資風(fēng)格與數(shù)量

內(nèi)容提要：文章認(rèn)為，建立和發(fā)展我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、國(guó)有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實(shí)意義。文章分析了我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問(wèn)題，提出我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路，主要是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金宣傳，培養(yǎng)我國(guó)的基金管理專(zhuān)業(yè)人才，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，健全法律監(jiān)管體系等。

關(guān)健詞：產(chǎn)業(yè)投資基金資本市場(chǎng)管理

一、我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實(shí)意義

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式，通過(guò)發(fā)行基金受益券募集資金，交由專(zhuān)業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）作為投資基金的一個(gè)種類(lèi)，它具有“集合投資，專(zhuān)家管理，分散風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)高收益。

摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內(nèi)涵、構(gòu)成要件、及證券投資基金犯罪中的相關(guān)個(gè)罪，包括背信運(yùn)用受托財(cái)產(chǎn)罪、違法運(yùn)用資金罪。

關(guān)鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應(yīng)有立法概念與司法概念之分（有學(xué)者又把它表述為證券投資基金犯罪的實(shí)質(zhì)概念和形式概念，其實(shí)意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴(yán)重危害證券投資基金投資者利益和國(guó)家對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴(yán)重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個(gè)階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應(yīng)該犯罪化，其標(biāo)準(zhǔn)首先是社會(huì)危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應(yīng)當(dāng)負(fù)刑事責(zé)任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標(biāo)準(zhǔn)是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會(huì)危害性。

【摘要】本文詳細(xì)闡述了水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念，以及對(duì)解決我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資困境的優(yōu)勢(shì)，并從水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立和運(yùn)作所需的長(zhǎng)期資金來(lái)源、基金管理團(tuán)隊(duì)、法律政策條件以及退出渠道等四個(gè)方面深入分析，證明我國(guó)目前設(shè)立水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的條件已經(jīng)基本具備。文章認(rèn)為，水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金可以滿(mǎn)足我國(guó)水務(wù)行業(yè)的巨額投資需求，促進(jìn)我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)更快健康發(fā)展。文章最后建議，在《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)之前，首創(chuàng)股份、深圳水務(wù)等部分在進(jìn)行我國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局方面頻頻遭遇資本困境的本土龍頭水務(wù)企業(yè)，應(yīng)該考慮迅速以有限合伙的形式組建水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金，以免坐失水務(wù)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的良機(jī)。

【關(guān)鍵詞】水務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資產(chǎn)業(yè)投資基金私募股權(quán)投資基金

一、水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念

投資基金是上個(gè)世紀(jì)八十年代以來(lái)在國(guó)際上發(fā)展最迅速的金融投資工具，在許多發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)成為與銀行、保險(xiǎn)并列的三大金融支柱。投資基金的品種非常豐富，可以從不同的角度進(jìn)行分類(lèi)。從投資對(duì)象的角度，可以分為證券投資基金和私募股權(quán)投資基金（PrivateEquityFund）。后者一般指對(duì)未上市公司股權(quán)就行投資的基金。

在我國(guó)，私募股權(quán)投資基金又被流行稱(chēng)為產(chǎn)業(yè)投資基金。這是因?yàn)?，我?guó)投資基金的實(shí)踐，最早是從設(shè)立境外產(chǎn)業(yè)投資基金開(kāi)始的。大約從上個(gè)世紀(jì)八十年代中后期開(kāi)始，在境外設(shè)立了許多主要投資于中國(guó)概念或境內(nèi)企業(yè)的私募股權(quán)投資基金，一般都在名稱(chēng)上冠以“產(chǎn)業(yè)投資基金”的稱(chēng)呼，1995年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)頒布了關(guān)于中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的第一個(gè)全國(guó)性法規(guī)——《設(shè)立境外中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，因此，“產(chǎn)業(yè)投資基金”的稱(chēng)呼便流行開(kāi)來(lái)。但是，作為我國(guó)一個(gè)新型的金融創(chuàng)新工具，境內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立到目前為止尚無(wú)法可依，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金如何定位，一直是一個(gè)有廣泛爭(zhēng)議的問(wèn)題。因此，一直以來(lái)業(yè)界對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的界定始終沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。其中，流行較廣的是仍在討論中的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的定義，是指一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。因此，從定義上看，國(guó)外的私募股權(quán)投資基金與我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金在含義上有一致的地方，但我國(guó)的產(chǎn)業(yè)投資基金似乎賦予了更豐富的內(nèi)容。

本文提出的水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金屬于基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的范疇，是指專(zhuān)門(mén)投資城市水務(wù)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資基金。它具有四個(gè)基本特征：定向投資，專(zhuān)門(mén)投資水務(wù)行業(yè)；專(zhuān)業(yè)管理，為被投資企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)的管理和技術(shù)支持；收益穩(wěn)定，水務(wù)項(xiàng)目現(xiàn)金流非常穩(wěn)定的行業(yè)特點(diǎn)決定了基金收益非常穩(wěn)定；資金充裕，其資金來(lái)源主要通過(guò)定向募集的方式產(chǎn)生，募集對(duì)象主要是以銀行、社保、保險(xiǎn)等追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的大型機(jī)構(gòu)投資者為主。在我國(guó)，盡快設(shè)立水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資基金是解決長(zhǎng)期困擾我國(guó)水務(wù)行業(yè)的投融資困境的有效辦法之一。

期間內(nèi)含報(bào)酬率法

（一）期間內(nèi)含報(bào)酬率法的原理與運(yùn)用

期間內(nèi)含報(bào)酬率法（IIRR，interiminternalreturnrate）計(jì)算方便，原理簡(jiǎn)單，它由傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法—內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR，internalreturnrate）演繹得出。內(nèi)含報(bào)酬率是使風(fēng)險(xiǎn)投資基金凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率，其公式為：

式（1）中，Ci是ti時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)生的現(xiàn)金流。在評(píng)價(jià)仍處于運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)投資基金時(shí)，往往假定風(fēng)險(xiǎn)投資基金當(dāng)期被解散，并可獲得相當(dāng)于其投資企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）額度的凈現(xiàn)金流入。在各期的現(xiàn)金流都已明確的情況下，式（1）可寫(xiě)為：

式（2）中，T為評(píng)價(jià)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金已設(shè)立的年數(shù)；NAV為評(píng)價(jià)期風(fēng)險(xiǎn)投資基金的凈資產(chǎn)價(jià)值；Ci為評(píng)價(jià)期前風(fēng)險(xiǎn)投資基金在ti期產(chǎn)生的現(xiàn)金流；IIRR為評(píng)價(jià)期T風(fēng)險(xiǎn)投資基金的期間內(nèi)含報(bào)酬率。

假設(shè)某風(fēng)險(xiǎn)投資基金創(chuàng)建于2001年3月1日，約定存續(xù)期為10年，2005年3月1日該基金擁有3個(gè)未上市企業(yè)股權(quán)，股權(quán)比率均為50%，這三個(gè)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值分別為1500萬(wàn)、1800萬(wàn)和4500萬(wàn)元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現(xiàn)金流分別為-1300萬(wàn)、-1480萬(wàn)、-2220萬(wàn)元。利用式（2）計(jì)算該基金的期間內(nèi)含報(bào)酬率為：