「內容提要」作者對軟實力的理論特征進行了抽象概括，提出了其"非契約性交換"的特征以及國家間軟實力的相對論關系，并通過對大學生的問卷調查結果分析，指出提升對"人"的認知程度在構筑國際形象中的重要作用。通過論證日本軟實力主要來源于日本戰(zhàn)后經濟復興，作者建議中國仍然需要積極推進企業(yè)"走出去"戰(zhàn)略，同時強調了堅持改革開放、積極參與地區(qū)和國際制度化建設的戰(zhàn)略在中國提升軟實力中所發(fā)揮的作用。

「關鍵詞」軟實力；非契約性交換；凈依賴；替代依賴；軟實力形成過程

一、導言

隨著當今世界全球化的進展，"相互依賴"下的國際機制構筑思維日臻成熟。

中國傳統(tǒng)文化中的"以德服人"、"不戰(zhàn)而屈人之兵"式的所謂的"軟實力（softpower）"成為國際關系研究以及國際協(xié)調政策中的新焦點。

雖然"軟實力"這一概念頻頻見諸報刊，逐漸成為人們熟知的詞語之一，但它本身所包含的理論性內涵并沒被明確化。由此而產生的所謂的"提升軟實力"往往陷入一個經驗主義的誤區(qū)。比如，軟實力的倡導者約瑟夫。奈把"軟實力"定義為"一個國家對另一國的價值觀念產生憧憬、并以該國的先例為模式、企圖達到該國的繁榮與開放水平"的"權力的第二個側面".奈又把其來源總結為三個方面：一是擁有使其他國家感到魅力的文化資源；二是擁有使人向往的國家政治價值觀；三是能獲得尊敬的外交政策。這種"通過讓他人做他人自己想做的事情而獲得預期結果的能力"，無疑是一種"通過吸引而非強迫獲得預期目標的能力".

1企業(yè)發(fā)展所處的戰(zhàn)略環(huán)境

1.1優(yōu)勢-S

（1）強有力的管理隊伍和有效的組織管理結構；（2）技術先進，并且不斷進行創(chuàng)新；（3）資金實力雄厚，資金流廣；（4）良好的公眾形象，以顧客為中心的經營理念；（5）穩(wěn)定的長期計劃目標；（6）建立和使用高效的管理信息系統(tǒng)；（7）營銷渠道多元化；（8）生產能力強，原材料供應合理、可靠；（9）研發(fā)能力強，推出多元化產品；（10）生產過程透明化。

1.2劣勢-W

(1)未提供網上預定業(yè)務；(2)沒對使用者提供技術支持；(3)產品用戶限制；(4)成本過高。

1.3機會-O

摘要：文章采用地區(qū)層面數(shù)據，對影響FDI技術溢出效應的幾個重要因素進行了實證分析，證實了FDI的進入東道國并非主動產生技術溢出效應，而需要與一定的東道國因素相結合的結論。

關鍵詞：FDI；技術溢出；實證分析

FDI技術溢出是經濟學意義上的一種外部效應，是指由于FDI進入東道國，其帶來的技術對當?shù)氐纳a率增長、經濟增長、勞動力技術水平提高等方面都起到了一定的貢獻，而FDI投入方卻無法因帶這些貢獻而得到相應回報的現(xiàn)象。

一、國內外研究現(xiàn)狀

最早的技術溢出是由MacDougall（1960）在分析FDI的一般福利效應時提出的。

Cooden（1960）和Caves（1971）分別考察了FDI對最佳關稅、產業(yè)模式和社會福利的影響，多次提及溢出效應。

［摘要］就貿易對環(huán)境影響的理論與實證研究狀況進行綜述，闡述了貿易對環(huán)境的負面和正面影響，分析了貿易對環(huán)境影響的復雜性與多重性;指出已有文獻在研究內容和研究方法方面存在的問題，即指出驗證結果的解釋能力存在的局限性和片面性、國際貿易對貿易國的環(huán)境影響是否有害以及對外貿順差的影響。

［關鍵詞］國際貿易;環(huán)境污染;污染避難所;環(huán)境規(guī)制

二戰(zhàn)后，經濟全球化與貿易自由化極大地推動了國際與區(qū)際貿易發(fā)展，貿易快速發(fā)展提高了貿易國的經濟發(fā)展與國民福利水平，但也帶來了越來越嚴重的環(huán)境污染問題。美國生物學家卡遜(RachelCarson)1962年出版的《寂靜的春天》一書中，描繪了大量使用農藥對鳥類和生態(tài)環(huán)境造成的毀滅性危害的可怕景象，提醒人類要保護生態(tài)環(huán)境［1］。1972年，丹尼斯•米都斯(TennisL．Meadows)等羅馬俱樂部成員發(fā)表的《增長的極限》研究報告指出，人口和經濟增長將導致地球的資源耗竭、生態(tài)破壞和環(huán)境污染，他們提出了“持續(xù)增長”和“合理、永恒的均衡發(fā)展”理念［2］。1972年，聯(lián)合國人類環(huán)境會議上提出了國際貿易與環(huán)境協(xié)調發(fā)展議題。20世紀80年代中后期，隨著國際貿易迅速發(fā)展以及人們對可持續(xù)發(fā)展問題認識的深入，國際貿易可持續(xù)發(fā)展的重要性越來越突出。有關貿易對環(huán)境影響問題的研究結論不但對各國實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要影響作用，還直接影響著各國貿易政策取向。改革開放以來，我國對外貿易高速增長，進出口總額排名由1980年的第十七位上升至2016年第二位，已成為世界貿易大國。對外貿易發(fā)展極大地促進了我國經濟發(fā)展，但我國以數(shù)量擴張為主的粗放型經濟貿易增長方式也加劇了國內的空氣、水與土壤污染問題。目前，低附加值與“兩高一資”商品在我國出口貿易中的比重較高，加重了國內資源與環(huán)境保護壓力，不利于我國經濟貿易可持續(xù)發(fā)展。因此，深入分析外貿活動對我國生態(tài)環(huán)境影響，提升經濟貿易可持續(xù)發(fā)展能力是當前，乃至今后一段時期我國學術界的重要研究課題。

一、貿易對環(huán)境影響的理論研究

(一)貿易加劇了環(huán)境污染。在20世紀70年代前，學者們在研究貿易利益時，主要考察其對一國經濟增長、國民福利水平等方面的影響，很少考慮貿易的環(huán)境效應問題。隨著國際貿易規(guī)模不斷擴大與環(huán)境污染問題日益嚴重以及社會公眾環(huán)保意識的不斷提高，學術界開始重視貿易活動對生態(tài)環(huán)境的負面影響問題。以Walter和Ugelow(1979)、Daly與Esty(1997)為代表的經濟學家，提出了“污染避難所”與“向底線賽跑”假說，他們認為貿易加劇了環(huán)境污染。1．“污染避難所”假說。Walter和Ugelow(1979)認為，發(fā)達國家普遍具有較高的環(huán)境意識，實施較為嚴格的環(huán)境規(guī)制，這導致發(fā)達國家污染產業(yè)的生產成本上升。而發(fā)展中國家的環(huán)境意識與環(huán)境標準普遍較低，其廠商能夠獲得明顯的成本優(yōu)勢。在這種情況下，一方面，發(fā)達國家利用國際直接投資方式，將本國污染密集型行業(yè)遷移到環(huán)境規(guī)制較寬松的發(fā)展中國家，另一方面，利用國際貿易方式，從發(fā)展中國家進口污染密集型產品，從而加劇了發(fā)展中國家環(huán)境污染，使發(fā)展中國家變成“污染避難所”［3－4］。2．“向環(huán)境標準底線賽跑”假說。Dua與Daniel(1997)認為，為了保護國內產業(yè)和保障就業(yè)，提高本國出口產品的國際競爭力，會降低本國出口企業(yè)的生產成本，而降低成本的途徑之一是降低本國環(huán)境標準，以有利于擴大出口。其結果導致各國的環(huán)境規(guī)制標準不斷降低，都會“向后看齊”，進而會加劇各國的生態(tài)環(huán)境污染，使得各國的環(huán)境規(guī)制標準“向底線賽跑”［5］。(二)貿易有利于環(huán)境保護論。與前面的觀點不同，第二種觀點認為，國際貿易有利于改善生態(tài)環(huán)境。Eliste和Fredriksson(1998)認為，自由貿易并不會加重環(huán)境污染問題，通過限制貿易來解決環(huán)境問題只會扭曲商品與要素價格，影響市場的資源配置效率，而基于比較優(yōu)勢的國際貿易分工不但能夠有效配置和合理利用全球資源，而且還能夠從以下幾方面改善生態(tài)環(huán)境。一是國際貿易能夠提高資源的利用效率，從而減少了廢物產生與環(huán)境污染問題;二是國際貿易能促進貿易國的經濟發(fā)展，進而增加貿易國用于環(huán)境保護方面的資金投入，進而改善其生態(tài)環(huán)境;三是先進環(huán)保技術通過國際貿易的方式從發(fā)達國家向發(fā)展中國家轉移，提高了發(fā)展中國家的環(huán)保技術水平和資源利用率，從而改善發(fā)展中國家的環(huán)境質量［6］。(三)貿易對環(huán)境影響的關系復雜論。持第三種觀點的學者認為，無論是貿易對環(huán)境有害論還是貿易對環(huán)境有益論闡述均不夠全面。他們在分析國際貿易對環(huán)境影響問題時，采用了折衷觀點。Robinson(1988)認為貿易對一國的污染物排放影響具有正反兩方面作用。一方面，出口產品的生產與運輸?shù)冗^程中會產生某些污染物，對出口國環(huán)境有負面影響，另一方面，進口產品替代了進口國的部分產品生產，減少了進口國的污染物排放，有利于改善其環(huán)境［7］。為進一步揭示貿易對環(huán)境的影響機理，Grossman和Krueger(1991)將出口與進口貿易對環(huán)境影響分解為貿易的規(guī)模效應、結構效應和技術效應。他們認為，在一國出口貿易結構和技術水平不變的情況下，其出口規(guī)模擴大會加劇環(huán)境污染，出口規(guī)模效應為負;反之，其出口規(guī)模縮小會導致本國的污染物排放量減少，出口規(guī)模效應為正。在既定的出口規(guī)模和技術水平下，如果一國污染密集型行業(yè)的出口增速高于清潔行業(yè)出口增速，會導致本國的污染物排放量增加，其出口貿易結構效應為負;如果一國污染密集型行業(yè)的出口增速低于清潔行業(yè)出口增速，會造成本國的污染物排放量減少，其出口貿易結構效應為正。而進口貿易規(guī)?？s小會加劇進口國的環(huán)境污染問題，進口貿易結構效應也與出口的情況相反。在貿易規(guī)模和結構既定條件下，污染物減排技術進步會使貿易活動中污染排放強度降低，從而減少了環(huán)境污染問題，產生了技術進步正向效應?？梢姡赓Q活動對一國環(huán)境(污染物排放)的影響不但受該國出口與進口規(guī)模的影響，還受其出口貿易結構與進口貿易結構以及貿易國的技術進步因素影響［8］。

二、貿易對環(huán)境影響的實證研究

摘要：文章利用事件研究及誤差修正模型對1993年以來央行的13次利率調整對滬市產生的短期和長期效應進行了實證研究。研究結果表明短期內股市對利率調整具有一定的敏感性、滯后性和條件性，但從長期來看利率變動與股價指數(shù)存在顯著的負相關關系。

關鍵詞：利率；股市；Granger因果檢驗；ADF檢驗；誤差修正模型

一、引言

2007年5月18日傍晚，央行宣布將金融機構一年期存款基準利率上調0.27%，將一年期貸款基準利率上調0.18%，這是今年以來央行第二次對利率進行調整。分析人士認為由于我國目前經濟增長偏快的趨勢加劇，所以央行再次打出加息的重拳，主要是為了加大調控力度，防止經濟由偏快轉為過熱，并希望以此能給火爆的資本市場（尤其是股票市場）降降溫（田俊榮，許志峰，2007）。在經濟學上，利率被譽為宏觀經濟的“指揮棒”，而股票市場是宏觀經濟的一個重要組成部分，那么對利率進行調整是否能對股市產生預期的效果呢？利率的調整或變動對股市的影響究竟如何呢？這些問題一直是經濟學家爭論的焦點。因此，國內外許多學者對股票價格和利率之間的關系進行了不同層面的分析和研究，但尚未得出一致的結論。Bernanke(1992)認為貨幣當局調控經濟的政策手段必然會對股市產生廣泛而深遠的影響，而在各種貨幣政策工具中，利率的調整對股票市場的影響最為顯著。許均華、李啟亞（2001）認為1996年5月的降息對股市產生的沖擊作用最大，但隨后的五次對股市產生的沖擊作用相對較弱，表明降低利率對股市資金供給的作用不大。英定文（2002）對減息與金融體制改革對證券市場的影響進行了分析，認為減息對證券市場的短期反應較為負面，中期較為盲動，長期（三個月以上）較為正面。郭金龍、李文軍（2004）利用Ross的套利定價模型研究了利率變化對股票市場的影響，認為股票的均衡價格與利率負相關。本文利用事件研究及誤差修正模型，對1993年以來我國利率調整對股票市場的長短期效應進行了實證分析。

二、數(shù)據及分析方法

（一）樣本選擇

摘要:當一國遭受的貿易救濟逐漸增多時，企業(yè)會通過對外直接投資(FDI)這一途徑繞開貿易壁壘進入東道國市場，說明貿易救濟引致了對外直接投資。國內外學者對貿易壁壘與對外直接投資的關系進行了大量研究。眾多學者的研究僅限于反傾銷方面，由于反傾銷調查一般會伴隨反補貼調查，特別是2006年美國對中國首次實施反補貼調查以來，“雙反”調查更加頻繁。本文對反傾銷反補貼等貿易救濟措施進行綜合研究，利用2005～2017年美國對中國的“雙反”數(shù)據和中國歷年對美國直接投資數(shù)據進行實證檢驗，結果證明，貿易救濟措施引致了投資規(guī)避行為。

關鍵詞:對外直接投資;貿易救濟;實證分析

一、問題提出與相關文獻述評

當一國遭受的貿易壁壘逐漸增多時，為減少貿易摩擦所造成的損失，企業(yè)會通過對外直接投資(FDI)這一途徑繞開貿易壁壘進入東道國市場。國內外學者對此進行了大量研究。Horstman和Markusen(1987)、Motta(1992)、Kenwood和Lougheed(2002)對FDI跨越貿易壁壘的動機進行了研究;Haaland和Wooten(1998)、Drake和Caves(1992)則對日本、歐盟對美直接投資的“跨越壁壘”行為進行了實證研究。杜凱、周勤(2010)實證分析了以反傾銷和關稅為代表的貿易壁壘是中國企業(yè)對外直接投資的誘發(fā)因素。徐世騰(2011)認為，中國的海外直接投資不具備避開貿易救濟措施的功能，很多投向了前期貿易救濟措施少的國家。史本葉、李秭慧(2017)實證發(fā)現(xiàn)，中國對美國直接投資的行業(yè)分布與避開反傾銷壁壘密切，但自身的GDP是決定對美FDI的重要變量。韓劍、徐秀軍(2014)發(fā)現(xiàn)，美國的黨派政治影響中國對美國直接投資的區(qū)位選擇。本文通過構建數(shù)理模型并計量實證分析，證實了中國對美國直接投資具有較強的貿易壁壘跨越動機，美國對中國的貿易救濟措施引致了中國對美國直接投資。

二、美國對中國實施的主要貿易壁壘

1995～2017年，美國對中國商品共啟動“雙反”調查221起，實施“雙反”措施152起，占比約為68.8%。美國對中國商品立案調查案件不僅數(shù)量多，涉案產品種類增多，涉及行業(yè)更加廣泛，實施的貿易壁壘也多，導致中國出口貿易環(huán)境惡化，出口行業(yè)發(fā)展受阻。據中國國家統(tǒng)計局數(shù)據，中國對美國直接投資從2003年的0.65億美元增加到2017年的294億美元，增長450倍。在2003～2017年主要部門的投資存量中制造業(yè)占比最高，為25.1%;其次是金融業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、房地產業(yè)、信息傳輸和信息技術服務業(yè)，分別占比17.3%、11.5%、9.4%和9%。

摘要：采用DEA方法中的BCC模型，以H省的13家代表性的制造業(yè)企業(yè)為樣本決策單元，采用營業(yè)成本、氮氧化物、固定資產凈額為投入指標，以營業(yè)收入為產出指標，分別對2019年的綜合效率、技術效率和規(guī)模效率進行分析，并對無效DEA的技術效率（環(huán)境績效）和規(guī)模效率進行評價，綜合分析得出H省相關環(huán)境績效水平較優(yōu)，但仍有進一步改進的空間。

關鍵詞：環(huán)境績效；審計模型；審計實證；建議

隨著我國綜合實力的不斷增強，經濟的快速發(fā)展，帶來的環(huán)境問題不容忽視。因此，從《2003年中國統(tǒng)計年鑒》中首次公開披露環(huán)境保護模塊開始，我國環(huán)境污染治理投資額至2020年為止已經達到7296.41億元，相當于2003年環(huán)境污染投資額的4.48倍。近十年來，城鎮(zhèn)環(huán)境基礎設施建設投資不斷加大，從2011年的4557.2億元發(fā)展到2020年的6842.15億元，城鎮(zhèn)人民在享受快速發(fā)展帶來的紅利的同時也不忘維護生態(tài)環(huán)境。隨著巨大的環(huán)保投入，環(huán)境審計也起到了越來越重要的作用，不僅體現(xiàn)在環(huán)境合理性審計，更體現(xiàn)在對于環(huán)境財務的審計以及環(huán)境績效的審計方面。雖然我國的環(huán)境績效審計已經發(fā)展到了一定階段，但相對于國外的理論和實踐研究仍有差距，對企業(yè)環(huán)境績效評價的研究涉獵相對較少，對于環(huán)境績效評價的標準也大有不同。本文通過對環(huán)境績效審計模型的構建以及實際應用研究，期望幫助企業(yè)進一步提升環(huán)境保護意識，增強資源利用效率，為環(huán)保事業(yè)助力。

一、企業(yè)環(huán)境績效審計模型構建

（一）企業(yè)環(huán)境績效審計模型構建思路

由于我國企業(yè)環(huán)境績效審計的實施時間尚短，對于審計指標和審計模型的使用也各有不一，因此，作者選用多種審計模型中較為成熟的數(shù)據包絡分析法（DataEnvelopmentAnalysis，DEA）DEA模型進行檢測。DEA模型分為兩種，一種為CCR模型，適用于生產技術規(guī)模報酬不變，而本文研究的環(huán)境績效審計是建立在現(xiàn)實基礎之上的企業(yè)，規(guī)模報酬率不可能一成不變，因此采用BCC模型。BCC模型是對CCR的基礎上增加了線性約束條件，即Σnj=1λj=1（λ≥0），目的是讓投影點的生產規(guī)模與被評價的DMU在同一水平上。假設有n個決策單元，其中有m種投入指標，標記為xi（i=1，2，…，m），投入權重為vi（i=1，2，…，m），有q個產出指標，標記為yr（r=1，2，…，q），產出權重為μr（r=1，2，…，q）。BCC模型的表達式如下：DEA作為傳統(tǒng)的績效審計模型，能夠很好地求出綜合效率和技術效率值。所謂的DEA有效，是指技術效率和規(guī)模效率同時達到有效。它們的關系為：綜合效率=技術效率×規(guī)模效率，當綜合效率等于1時，說明該決策單元DEA有效，沒有資源浪費，如果綜合效率小于1，則表明非DEA有效，即規(guī)模效率或者技術效率沒有達到最優(yōu)。

摘要

84年后的農業(yè)增長率的急劇下降引起了產權改革是否是核心，是否要私有化的爭論。其中投資是爭論的焦點之一。但是不同的觀點相對應的實證分析還沒有得到一致的，令人信服的結論。本文系統(tǒng)的分析了地權穩(wěn)定性對各種農業(yè)投資，特別是固定于土地的長期投資的影響，同時考察了其他一些因素的影響，嘗試著對這場爭論提出自己的見解。

我們的理論模型指出地權的不穩(wěn)定性抑制了長期投資，但對其他投資的影響隨外生約束的變化會有所不同。小調的負面影響較小，而合適的補償機制降低了大調的負面作用，其他因素對投資的影響方向也隨約束條件的變化而變化。同時農業(yè)的低比較收益對投資有著雙重的重要的負面影響。

實證分析證實了地權的不穩(wěn)定對長期投資顯著的負面影響，而且大調的影響大，小調的影響小，也證實了補償機制有正向作用。我們同時得到了：小調刺激了化肥的施用，也減少了農業(yè)勞動投入，而大調對兩者的影響基本不顯著。這種差異證實了約束條件的變化的重要影響，也暗示了農業(yè)的比較收益的重要性。另外我們還證實了非農就業(yè)機會，村組的相對應的長期投資都顯著的降低了農戶的長期投資，進而我們對產權核心論提出了質疑。

關鍵詞：地權穩(wěn)定性，大調整，小調整，長期投資，短期投入，勞動投入，農家肥，農業(yè)比較收益，約束條件，村組投資，補償機制，集體所有制，產權核心論

LandTenureSecurityandFarmerInvestment:TheoryandEvidencefromChina

中國股市慣性策略和反轉策略的實證分析

時間：2003-9-18作者：

[摘要]中國股市系統(tǒng)風險占總風險的比重非常高，系統(tǒng)風險非常大。在這種情況下，單就反轉策略和慣性策略而言，反轉策略成功的可能性比較大，而且期望超常收益非常可觀。慣性策略失敗的可能性非常大，至少對于不能影響股票價格的投資者而言，慣性策略或“追漲殺跌”是最差的策略。

理論回顧

關于資產定價和市場有效性的大量實證研究發(fā)現(xiàn)股票收益存在一定的可預測性，特別是短期價格慣性現(xiàn)象和長期價格反轉現(xiàn)象。這些現(xiàn)象構成了反轉投資策略和慣性投資策略的實證基礎。

反轉投資策略是指購買過去2～5年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色的股票。這種方法每年可獲得大約8%的超常收益(DeBondtandThaler,1985)。盡管這個發(fā)現(xiàn)已經有十幾年的歷史，但是這種超常收益的源泉卻一直是爭論的焦點。有學者認為，這個超常收益可能是幻覺，是方法和度量誤差的產物(Merton，1987)；也有學者認為，這個超常收益可能是真實的，但是它是隨時間變化的風險的理性補償(Fama,1991)；然而，越來越多的學者傾向于認同行為金融理論的解釋，認為這個超常收益來自于投資者反應過度(DeBondtandThaler,1985)。

【摘要】本文利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對股票市場估值水平的影響。通過樣本數(shù)據的對比，發(fā)現(xiàn)在現(xiàn)階段股票市場整體價格水平下，上市公司個體和整體市場的托賓Q值均偏高。這加大了市場拋售壓力，并使供求關系失衡，進一步加劇了股票市場價格波動，使股票市場估值中樞呈下移趨勢。

【關鍵詞】非流通股解禁托賓Q值供求關系股票市場估值中樞

一、前言

2005年的股權分置改革和2006年開始的非流通股解禁是為了解決我國股票市場中股權分置這一制度性問題而進行的創(chuàng)新。股權分置這一制度性缺陷造成了金融資本與產業(yè)資本的割裂，使占總股本三分之二的非流通股不具備流動性，股權分割為價格懸殊的流通股和非流通股，撐起了高市盈率的流通股價總體水平。股權分置改革以及非流通股的逐步解禁使得原來不能在二級市場流通的法人股可以公開在二級市場減持與流通。這就打通了金融資本與產業(yè)資本之間相互轉換的渠道，開啟了國內A股市場金融資本和產業(yè)資本之間的套利機制。

經濟學獎得主詹姆斯·托賓（JamesTobin）在1997年所著的《貨幣、信貸與資本》指出，Q是指市場價值MV與重置成本RC的比率，即Q=MV/RC，Q比率決定了廠商的投資水平。托賓Q值事實上就是股票市場對企業(yè)資產價值與生產這些資產的成本的比值進行的估算。高Q值意味著高產業(yè)投資回報率，此時企業(yè)發(fā)行的股票的市場價值大于資本的重置成本，企業(yè)有強烈的進入資本市場變現(xiàn)套利動機。當Q值較大時，企業(yè)會選擇減持后將金融資本轉換為產業(yè)資本；而當Q值較小時，企業(yè)會將產業(yè)資本轉換成金融資本，即繼續(xù)持有股票或選擇增持股票。

我國上市公司的托賓Q值的高低將決定產業(yè)資本與金融資本轉換策略和解禁后非流通股股東的行為，進而改變股票市場供求關系。市場供求關系的失衡將導致股票價格的波動，直到市場整體價格水平調整到一定合理區(qū)域后供求關系將達到的新的平衡。本文目的在于利用托賓Q值實證分析非流通股解禁對我國股票市場估值水平的影響，判斷現(xiàn)階段我國資本市場估值中樞的變化趨勢。