「摘要」隨著外部環(huán)境變化的加劇，財(cái)務(wù)管理面臨的不確定性在不斷提高。文章介紹了動態(tài)環(huán)境下的柔性戰(zhàn)略觀，進(jìn)而提出基于柔性思想的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的構(gòu)成要素及其相互間的整合體系。

20世紀(jì)80年代以來，全球環(huán)境帶給的深刻變化是：復(fù)雜、動態(tài)與不確定性。我國企業(yè)不僅受到經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重約束，還受到以信息技術(shù)為核心的知識經(jīng)濟(jì)浪潮的沖擊，這些都使企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性更為凸顯，同時(shí)也導(dǎo)致了價(jià)值轉(zhuǎn)移與范式轉(zhuǎn)變，由此帶來了產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略變革與創(chuàng)新等。戰(zhàn)略作為協(xié)調(diào)企業(yè)與環(huán)境之間關(guān)系的有機(jī)系統(tǒng)，在企業(yè)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)必然會提出轉(zhuǎn)換或變革要求，以保持企業(yè)的可持續(xù)。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的延伸，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資金支撐和關(guān)鍵后盾。因此，如何根據(jù)變化了的環(huán)境調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，保持其與企業(yè)戰(zhàn)略的動態(tài)一致，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理首先要解決的問題。

一、企業(yè)柔性戰(zhàn)略觀的提出

隨著企業(yè)外部環(huán)境的不斷變化，不少學(xué)者開始關(guān)注環(huán)境、戰(zhàn)略與組織之間的關(guān)系問題。學(xué)者阿爾里奇（1979）、錢得勒（1962）、安得魯斯（1972）和查爾德（1972）等人認(rèn)為，環(huán)境是真實(shí)的，組織與環(huán)境是相互分離的，所有構(gòu)成戰(zhàn)略態(tài)勢的環(huán)境要素都獨(dú)立于觀察者。戰(zhàn)略制定者必須通過掃描客觀存在的環(huán)境以發(fā)現(xiàn)機(jī)會和威脅，并找到與這一環(huán)境事實(shí)相匹配的最佳戰(zhàn)略方案，理性的過程是尋求特定環(huán)境態(tài)勢下最佳戰(zhàn)略方案的關(guān)鍵。為了應(yīng)對動態(tài)變化的外部環(huán)境，企業(yè)需要謀求戰(zhàn)略變革和創(chuàng)新，原先用于制造業(yè)的柔性思想逐漸被到了企業(yè)管理中。柔性（Flexibility）是指能夠?qū)ψ兏锘蛐虑闆r做出反應(yīng)或適應(yīng)的質(zhì)量。安索夫首先（Ansoff，1965）將柔性思想用于企業(yè)戰(zhàn)略管理，提出了柔性戰(zhàn)略觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)柔性包括內(nèi)部柔性和外部柔性。其中內(nèi)部柔性（internalflexibility）是指組織快速適應(yīng)環(huán)境要求的能力；外部柔性（externalflexibility）則是指組織能動地環(huán)境的能力，它通過保護(hù)性（防御性）策略或開拓性（進(jìn)取性）策略來減少組織的脆弱性。劉益、李垣等（2005）認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略不僅僅是一種適應(yīng)性戰(zhàn)略，它更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)造或利用變化?；蛘哒f，它是一種破壞舊的競爭優(yōu)勢并通過變化創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。阿克和馬什卡雷尼亞什（Aaker＆Mascarenhas，1984）提出了實(shí)現(xiàn)柔性戰(zhàn)略的（如多元化、投資于未經(jīng)充分利用的資產(chǎn)以及減少專用性承諾等）。桑切斯（Sanchez，1995）則結(jié)合資源和能力理論，認(rèn)為柔性戰(zhàn)略的成功實(shí)施依賴于兩方面，即企業(yè)可用資源的固有柔性（如備選資源的使用范圍、資源的轉(zhuǎn)換成本與轉(zhuǎn)換時(shí)間）以及企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)有資源解決實(shí)際問題的能力。綜合各位學(xué)者的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略觀是指企業(yè)在面對不斷變化的競爭環(huán)境時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，通過運(yùn)用、整合或創(chuàng)造內(nèi)外部資源，對環(huán)境變化做出的能動性反應(yīng)。理解柔性戰(zhàn)略觀必須注意以下幾個方面：

（一）柔性戰(zhàn)略關(guān)注環(huán)境的變化強(qiáng)調(diào)利用變化形成新的競爭優(yōu)勢，而不是僅僅適應(yīng)環(huán)境變化。

（二）柔性戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的柔性是建立在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上的韋克（Weick，1982）指出，絕對的柔性使組織不可能保持一致性和持續(xù)性的感覺，容易導(dǎo)致決策混亂。范漢姆（VanHam等，1987）強(qiáng)調(diào)，對于保持一致性和組織的控制能力而言，穩(wěn)定性是柔性的必要組成部分。因此，筆者在強(qiáng)調(diào)運(yùn)用柔性戰(zhàn)略的同時(shí)，并不是要否定傳統(tǒng)戰(zhàn)略的剛性和計(jì)劃性，它是剛性基礎(chǔ)上的發(fā)展。

摘要民主行政是現(xiàn)代行政的本質(zhì)特征。民主行政的柔性操作具有人性化、平民化、彈性化、效率化等特點(diǎn)，就如何在行政的過程中推行柔性操作，實(shí)現(xiàn)民主行政，為民謀利進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞民主行政柔性操作柔性管理

民主思想是中國優(yōu)秀文化寶庫中重要的思想資源，它發(fā)端于商周時(shí)代，“民惟邦本，本固邦寧”突出體現(xiàn)了這一時(shí)代政治中的民本色彩。作為一種理念與一種制度而存在的民主，其內(nèi)涵則隨著歷史的變遷而變得豐厚。關(guān)于“民主”的命題，歷史家們的思想都是從國家統(tǒng)治和社會管理的層面上來理解的，不過中國古代思想家的理解跟當(dāng)下中國政府的闡釋大不相同。中國古代思想家和開明皇帝提出的“民主”主張，從手段的意義上強(qiáng)調(diào)了依靠廣大普通老百姓的必要性，這無疑是既明智又抓住了統(tǒng)一天下、坐穩(wěn)江山的根本。但是，他們并不是真正要為廣大的普通老百姓謀利益，他們提出的“民主”歸根結(jié)底還是為了自己和自己的子孫后代謀利益。今天的中國政府主張“民主行政”，是既把廣大的人民群眾視為手段，更把廣大的人民群眾視為目的，認(rèn)為行政管理工作的展開與推進(jìn)，既要依靠人民群眾，更要為了人民群眾?！皩?shí)現(xiàn)好、維護(hù)好、發(fā)展好最廣大人民的根本利益”，始終是行政管理工作的最高目的和根本原則。

柔性管理是在研究人們心理和行為規(guī)律的基礎(chǔ)上，用非強(qiáng)制的方式，在人們心目中產(chǎn)生一種潛在的說服力，從而把組織意志變?yōu)槿藗兊淖杂X行動，并主要依據(jù)社會的共同價(jià)值觀和文化精神進(jìn)行人格化管理。民主行政有很多剛性的目標(biāo)，但為了更好的為民謀利，構(gòu)建和諧社會，在堅(jiān)持行政的剛性目標(biāo)的同時(shí)，更要注意行政的柔性操作。隨著社會進(jìn)程的日益推進(jìn)，人民群眾的需求偏好瞬息萬變，社會已變成了一個由個性化、多樣化組成的、變幻不定的萬花筒。民主行政中的柔性操作是一種“軟”行政模式，它強(qiáng)調(diào)的是識別出人民群眾的真正需求，進(jìn)而預(yù)見到變化并自如地應(yīng)對變化，從而更好的為人民謀利，為構(gòu)建和諧社會作貢獻(xiàn)。

1民主行政中的柔性操作理念

當(dāng)前管理界人士對柔性及柔性操作觀點(diǎn)較多，看法不一。在民主行政的柔性操作進(jìn)程中，雖然聽到了來自各方擁護(hù)的聲音，但與此同時(shí)，也聽到了另一種聲音，有人認(rèn)為，柔性操作的理念不清晰；還有人認(rèn)為，柔性操作是一種妥協(xié)，一種緩沖，為的是掩蓋矛盾，是因?yàn)檎疀]能力解決問題而采取的一種緩兵之計(jì)。甚至，有少數(shù)政府官員把柔性操作當(dāng)作為自己謀利的一種手段，他們在行政之時(shí)，也采取了“柔”策略，可此種“柔”操作是建立在他們?yōu)E用權(quán)力、為非作歹、以權(quán)謀私之上的。誰能給自己帶來好處，在行政之時(shí)就“柔”一把，大開綠燈。這種“柔”操作將正義拋之腦后，將人民的利益拋之腦后，與我們的民主行政的理念背道而馳，從而造成黨風(fēng)不良、官風(fēng)腐敗，致使干群關(guān)系緊張，并影響了政府的權(quán)威和合法性等。

摘要民主行政是現(xiàn)代行政的本質(zhì)特征。民主行政的柔性操作具有人性化、平民化、彈性化、效率化等特點(diǎn)，就如何在行政的過程中推行柔性操作，實(shí)現(xiàn)民主行政，為民謀利進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞民主行政柔性操作柔性管理

民主思想是中國優(yōu)秀文化寶庫中重要的思想資源，它發(fā)端于商周時(shí)代，“民惟邦本，本固邦寧”突出體現(xiàn)了這一時(shí)代政治中的民本色彩。作為一種理念與一種制度而存在的民主，其內(nèi)涵則隨著歷史的變遷而變得豐厚。關(guān)于“民主”的命題，歷史家們的思想都是從國家統(tǒng)治和社會管理的層面上來理解的，不過中國古代思想家的理解跟當(dāng)下中國政府的闡釋大不相同。中國古代思想家和開明皇帝提出的“民主”主張，從手段的意義上強(qiáng)調(diào)了依靠廣大普通老百姓的必要性，這無疑是既明智又抓住了統(tǒng)一天下、坐穩(wěn)江山的根本。但是，他們并不是真正要為廣大的普通老百姓謀利益，他們提出的“民主”歸根結(jié)底還是為了自己和自己的子孫后代謀利益。今天的中國政府主張“民主行政”，是既把廣大的人民群眾視為手段，更把廣大的人民群眾視為目的，認(rèn)為行政管理工作的展開與推進(jìn)，既要依靠人民群眾，更要為了人民群眾?！皩?shí)現(xiàn)好、維護(hù)好、發(fā)展好最廣大人民的根本利益”，始終是行政管理工作的最高目的和根本原則。

柔性管理是在研究人們心理和行為規(guī)律的基礎(chǔ)上，用非強(qiáng)制的方式，在人們心目中產(chǎn)生一種潛在的說服力，從而把組織意志變?yōu)槿藗兊淖杂X行動，并主要依據(jù)社會的共同價(jià)值觀和文化精神進(jìn)行人格化管理。民主行政有很多剛性的目標(biāo)，但為了更好的為民謀利，構(gòu)建和諧社會，在堅(jiān)持行政的剛性目標(biāo)的同時(shí)，更要注意行政的柔性操作。隨著社會進(jìn)程的日益推進(jìn)，人民群眾的需求偏好瞬息萬變，社會已變成了一個由個性化、多樣化組成的、變幻不定的萬花筒。民主行政中的柔性操作是一種“軟”行政模式，它強(qiáng)調(diào)的是識別出人民群眾的真正需求，進(jìn)而預(yù)見到變化并自如地應(yīng)對變化，從而更好的為人民謀利，為構(gòu)建和諧社會作貢獻(xiàn)。

1民主行政中的柔性操作理念

當(dāng)前管理界人士對柔性及柔性操作觀點(diǎn)較多，看法不一。在民主行政的柔性操作進(jìn)程中，雖然聽到了來自各方擁護(hù)的聲音，但與此同時(shí)，也聽到了另一種聲音，有人認(rèn)為，柔性操作的理念不清晰；還有人認(rèn)為，柔性操作是一種妥協(xié)，一種緩沖，為的是掩蓋矛盾，是因?yàn)檎疀]能力解決問題而采取的一種緩兵之計(jì)。甚至，有少數(shù)政府官員把柔性操作當(dāng)作為自己謀利的一種手段，他們在行政之時(shí)，也采取了“柔”策略，可此種“柔”操作是建立在他們?yōu)E用權(quán)力、為非作歹、以權(quán)謀私之上的。誰能給自己帶來好處，在行政之時(shí)就“柔”一把，大開綠燈。這種“柔”操作將正義拋之腦后，將人民的利益拋之腦后，與我們的民主行政的理念背道而馳，從而造成黨風(fēng)不良、官風(fēng)腐敗，致使干群關(guān)系緊張，并影響了政府的權(quán)威和合法性等。

第一條為進(jìn)一步拓寬招才引智渠道，更好地吸引和使用國內(nèi)外各類高層次人才，為我省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供強(qiáng)有力的人才智力支持，根據(jù)省委、省政府有關(guān)文件精神和相關(guān)法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條人才柔性流動，是指按照社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，打破國籍、地域、戶籍、身份等對人才流動的制約，形成與人才資源開發(fā)配置市場化、社會化、全球化趨勢相適應(yīng)的，政府引導(dǎo)、市場調(diào)節(jié)、智力流動、來去自由的人才流動方式。凡不轉(zhuǎn)移原人事關(guān)系或不改變原戶籍、國籍來我省工作、服務(wù)或創(chuàng)業(yè)的外省市人才、外國專家、港澳臺專家、海外留學(xué)人員以及在本省其他地區(qū)或單位從事兼職服務(wù)的省內(nèi)人才，均可視為我省柔性流動人才。

第三條鼓勵和推行人才柔性流動，是我省吸引和使用國內(nèi)外各類高層次人才的重要舉措。根據(jù)我省和各地經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)布局，重點(diǎn)引導(dǎo)各類高層次人才通過柔性流動方式向省內(nèi)電子信息、現(xiàn)代醫(yī)藥、石化、紡織等支柱性產(chǎn)業(yè)，新材料、先進(jìn)裝備制造業(yè)等成長性產(chǎn)業(yè)，文化、醫(yī)療衛(wèi)生、物流、金融、中介服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)學(xué)科和技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域、重點(diǎn)開發(fā)項(xiàng)目以及人文社會科學(xué)等領(lǐng)域集聚，積極為我省經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展提供廣泛的智力支持。

第四條鼓勵國內(nèi)外各類高層次人才采取各種柔性流動方式來我省工作、服務(wù)或創(chuàng)業(yè)。

1、鼓勵國內(nèi)外高層次人才在我省高校、科研院所、重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、各類技術(shù)中心以及各類企事業(yè)單位從事兼職、咨詢、講學(xué)或者擔(dān)任顧問、名譽(yù)職務(wù)等。

2、鼓勵國內(nèi)外高層次人才利用先進(jìn)科學(xué)技術(shù)、設(shè)備和資金等條件，與我省高校、科研院所、企事業(yè)單位進(jìn)行合作研究。

20世紀(jì)80年代以來，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶給企業(yè)的深刻變化是：復(fù)雜、動態(tài)與不確定性。我國企業(yè)不僅受到經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重約束，還受到以信息技術(shù)為核心的知識經(jīng)濟(jì)浪潮的沖擊，這些都使企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性更為凸顯，同時(shí)也導(dǎo)致了價(jià)值轉(zhuǎn)移與范式轉(zhuǎn)變，由此帶來了產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略變革與創(chuàng)新等問題。戰(zhàn)略作為協(xié)調(diào)企業(yè)與環(huán)境之間關(guān)系的有機(jī)系統(tǒng)，在企業(yè)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)必然會提出轉(zhuǎn)換或變革要求，以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的延伸，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資金支撐和關(guān)鍵后盾。因此，如何根據(jù)變化了的環(huán)境調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，保持其與企業(yè)戰(zhàn)略的動態(tài)一致，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理首先要解決的問題。

一、企業(yè)柔性戰(zhàn)略觀的提出

隨著企業(yè)外部環(huán)境的不斷變化，不少學(xué)者開始關(guān)注環(huán)境、戰(zhàn)略與組織之間的關(guān)系問題。學(xué)者阿爾里奇（1979）、錢得勒（1962）、安得魯斯（1972）和查爾德（1972）等人認(rèn)為，環(huán)境是真實(shí)的，組織與環(huán)境是相互分離的，所有構(gòu)成戰(zhàn)略態(tài)勢的環(huán)境要素都獨(dú)立于觀察者。戰(zhàn)略制定者必須通過掃描客觀存在的環(huán)境以發(fā)現(xiàn)機(jī)會和威脅，并找到與這一環(huán)境事實(shí)相匹配的最佳戰(zhàn)略方案，理性的分析過程是尋求特定環(huán)境態(tài)勢下最佳戰(zhàn)略方案的關(guān)鍵。為了應(yīng)對動態(tài)變化的外部環(huán)境，企業(yè)需要謀求戰(zhàn)略變革和創(chuàng)新，原先用于制造業(yè)的柔性思想逐漸被應(yīng)用到了企業(yè)管理中。柔性（Flexibility）是指能夠?qū)ψ兏锘蛐虑闆r做出反應(yīng)或適應(yīng)的質(zhì)量。安索夫首先（Ansoff，1965）將柔性思想用于企業(yè)戰(zhàn)略管理，提出了柔性戰(zhàn)略觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)柔性包括內(nèi)部柔性和外部柔性。其中內(nèi)部柔性（internalflexibility）是指組織快速適應(yīng)環(huán)境要求的能力；外部柔性（externalflexibility）則是指組織能動地影響環(huán)境的能力，它通過保護(hù)性（防御性）策略或開拓性（進(jìn)取性）策略來減少組織的脆弱性。劉益、李垣等（2005）認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略不僅僅是一種適應(yīng)性戰(zhàn)略，它更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)造或利用變化?；蛘哒f，它是一種破壞舊的競爭優(yōu)勢并通過變化創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。阿克和馬什卡雷尼亞什（Aaker＆Mascarenhas，1984）提出了實(shí)現(xiàn)柔性戰(zhàn)略的方法（如多元化、投資于未經(jīng)充分利用的資產(chǎn)以及減少專用性承諾等）。桑切斯（Sanchez，1995）則結(jié)合資源理論和能力理論，認(rèn)為柔性戰(zhàn)略的成功實(shí)施依賴于兩方面，即企業(yè)可用資源的固有柔性（如備選資源的使用范圍、資源的轉(zhuǎn)換成本與轉(zhuǎn)換時(shí)間）以及企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)有資源解決實(shí)際問題的能力。綜合各位學(xué)者的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略觀是指企業(yè)在面對不斷變化的競爭環(huán)境時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，通過運(yùn)用、整合或創(chuàng)造內(nèi)外部資源，對環(huán)境變化做出的能動性反應(yīng)。理解柔性戰(zhàn)略觀必須注意以下幾個方面：

（一）柔性戰(zhàn)略關(guān)注環(huán)境的變化強(qiáng)調(diào)利用變化形成新的競爭優(yōu)勢，而不是僅僅適應(yīng)環(huán)境變化。

（二）柔性戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的柔性是建立在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上的韋克（Weick，1982）指出，絕對的柔性使組織不可能保持一致性和持續(xù)性的感覺，容易導(dǎo)致決策混亂。范漢姆（VanHam等，1987）強(qiáng)調(diào)，對于保持一致性和組織的控制能力而言，穩(wěn)定性是柔性的必要組成部分。因此，筆者在強(qiáng)調(diào)運(yùn)用柔性戰(zhàn)略的同時(shí)，并不是要否定傳統(tǒng)戰(zhàn)略的剛性和計(jì)劃性，它是剛性基礎(chǔ)上的發(fā)展。

（三）柔性資源與能力是實(shí)現(xiàn)柔性戰(zhàn)略的根本保證隨著外部環(huán)境的改變，企業(yè)必須有能力發(fā)現(xiàn)新資源并整合、配置它所擁有的各種資源以使資源發(fā)揮出更大的價(jià)值。

「摘要」隨著外部環(huán)境變化的加劇，財(cái)務(wù)管理面臨的不確定性在不斷提高。文章介紹了動態(tài)環(huán)境下的柔性戰(zhàn)略觀，進(jìn)而提出基于柔性思想的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的構(gòu)成要素及其相互間的整合體系。

20世紀(jì)80年代以來，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶給企業(yè)的深刻變化是：復(fù)雜、動態(tài)與不確定性。我國企業(yè)不僅受到經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的雙重約束，還受到以信息技術(shù)為核心的知識經(jīng)濟(jì)浪潮的沖擊，這些都使企業(yè)所面臨的環(huán)境不確定性更為凸顯，同時(shí)也導(dǎo)致了價(jià)值轉(zhuǎn)移與范式轉(zhuǎn)變，由此帶來了產(chǎn)業(yè)升級、戰(zhàn)略變革與創(chuàng)新等問題。戰(zhàn)略作為協(xié)調(diào)企業(yè)與環(huán)境之間關(guān)系的有機(jī)系統(tǒng)，在企業(yè)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)必然會提出轉(zhuǎn)換或變革要求，以保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域的延伸，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的資金支撐和關(guān)鍵后盾。因此，如何根據(jù)變化了的環(huán)境調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，保持其與企業(yè)戰(zhàn)略的動態(tài)一致，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理首先要解決的問題。

一、企業(yè)柔性戰(zhàn)略觀的提出

隨著企業(yè)外部環(huán)境的不斷變化，不少學(xué)者開始關(guān)注環(huán)境、戰(zhàn)略與組織之間的關(guān)系問題。學(xué)者阿爾里奇（1979）、錢得勒（1962）、安得魯斯（1972）和查爾德（1972）等人認(rèn)為，環(huán)境是真實(shí)的，組織與環(huán)境是相互分離的，所有構(gòu)成戰(zhàn)略態(tài)勢的環(huán)境要素都獨(dú)立于觀察者。戰(zhàn)略制定者必須通過掃描客觀存在的環(huán)境以發(fā)現(xiàn)機(jī)會和威脅，并找到與這一環(huán)境事實(shí)相匹配的最佳戰(zhàn)略方案，理性的分析過程是尋求特定環(huán)境態(tài)勢下最佳戰(zhàn)略方案的關(guān)鍵。為了應(yīng)對動態(tài)變化的外部環(huán)境，企業(yè)需要謀求戰(zhàn)略變革和創(chuàng)新，原先用于制造業(yè)的柔性思想逐漸被應(yīng)用到了企業(yè)管理中。柔性（Flexibility）是指能夠?qū)ψ兏锘蛐虑闆r做出反應(yīng)或適應(yīng)的質(zhì)量。安索夫首先（Ansoff，1965）將柔性思想用于企業(yè)戰(zhàn)略管理，提出了柔性戰(zhàn)略觀點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)柔性包括內(nèi)部柔性和外部柔性。其中內(nèi)部柔性（internalflexibility）是指組織快速適應(yīng)環(huán)境要求的能力；外部柔性（externalflexibility）則是指組織能動地影響環(huán)境的能力，它通過保護(hù)性（防御性）策略或開拓性（進(jìn)取性）策略來減少組織的脆弱性。劉益、李垣等（2005）認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略不僅僅是一種適應(yīng)性戰(zhàn)略，它更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)造或利用變化?；蛘哒f，它是一種破壞舊的競爭優(yōu)勢并通過變化創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。阿克和馬什卡雷尼亞什（Aaker＆Mascarenhas，1984）提出了實(shí)現(xiàn)柔性戰(zhàn)略的方法（如多元化、投資于未經(jīng)充分利用的資產(chǎn)以及減少專用性承諾等）。桑切斯（Sanchez，1995）則結(jié)合資源理論和能力理論，認(rèn)為柔性戰(zhàn)略的成功實(shí)施依賴于兩方面，即企業(yè)可用資源的固有柔性（如備選資源的使用范圍、資源的轉(zhuǎn)換成本與轉(zhuǎn)換時(shí)間）以及企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)有資源解決實(shí)際問題的能力。綜合各位學(xué)者的觀點(diǎn)，筆者認(rèn)為，柔性戰(zhàn)略觀是指企業(yè)在面對不斷變化的競爭環(huán)境時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，通過運(yùn)用、整合或創(chuàng)造內(nèi)外部資源，對環(huán)境變化做出的能動性反應(yīng)。理解柔性戰(zhàn)略觀必須注意以下幾個方面：

（一）柔性戰(zhàn)略關(guān)注環(huán)境的變化強(qiáng)調(diào)利用變化形成新的競爭優(yōu)勢，而不是僅僅適應(yīng)環(huán)境變化。

（二）柔性戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)的柔性是建立在穩(wěn)定性基礎(chǔ)上的韋克（Weick，1982）指出，絕對的柔性使組織不可能保持一致性和持續(xù)性的感覺，容易導(dǎo)致決策混亂。范漢姆（VanHam等，1987）強(qiáng)調(diào)，對于保持一致性和組織的控制能力而言，穩(wěn)定性是柔性的必要組成部分。因此，筆者在強(qiáng)調(diào)運(yùn)用柔性戰(zhàn)略的同時(shí)，并不是要否定傳統(tǒng)戰(zhàn)略的剛性和計(jì)劃性，它是剛性基礎(chǔ)上的發(fā)展。

摘要：轉(zhuǎn)印技術(shù)是近年來興起的一種確定性組裝技術(shù)，主要用于將微納米材料按照一定的功能要求組裝成二維或者三維結(jié)構(gòu)，從而制造出各種微納米器件。首先對轉(zhuǎn)印技術(shù)的工藝流程進(jìn)行了介紹，接著對目前已報(bào)道的主要轉(zhuǎn)印方法進(jìn)行了分類，對每種方法轉(zhuǎn)印的功能結(jié)構(gòu)材料、轉(zhuǎn)印時(shí)使用的圖章材料、受主基片的材料、功能結(jié)構(gòu)的特征尺寸等進(jìn)行了歸納，然后介紹了轉(zhuǎn)印技術(shù)在柔性電子中的幾個典型應(yīng)用，最后，列舉了幾點(diǎn)轉(zhuǎn)印技術(shù)還有待解決的關(guān)鍵問題。

關(guān)鍵詞：轉(zhuǎn)印技術(shù)；圖章；功能結(jié)構(gòu)；施主；受主；柔性電子

轉(zhuǎn)印技術(shù)（Transferprinting）通常是指利用柔性圖章（Stamp），將制作在一種材料基片（施主基片，Donorsub⁃strate）上的功能結(jié)構(gòu)（Ink）有序地轉(zhuǎn)移到另一種材料基片（受主基片，Receiversubstrate）上，從而組裝成各種微納米器件。與很多微納米制造技術(shù)相比，轉(zhuǎn)印技術(shù)具有很多優(yōu)點(diǎn)。例如，轉(zhuǎn)印技術(shù)可以在常溫下進(jìn)行，避免了溫度可能對器件功能帶來的影響。再如，轉(zhuǎn)印技術(shù)兼容性強(qiáng)，可以與很多其他加工技術(shù)相兼容，例如已發(fā)展成熟的半導(dǎo)體技術(shù)，因此無論是簡單的納米線、二維結(jié)構(gòu)，還是復(fù)雜的三維多層結(jié)構(gòu)，都可以利用轉(zhuǎn)印技術(shù)進(jìn)行轉(zhuǎn)移和組裝。美國西北大學(xué)的Rogers教授課題組[1-2]在轉(zhuǎn)印技術(shù)方面做出了最突出的成果。2002年，該課題組[3-5]便提出了一種所謂的納米轉(zhuǎn)印方法（Nanotransferprinting，nTP），可以實(shí)現(xiàn)金屬納米線條的大面積轉(zhuǎn)印，用于制造各種柔性納米器件。2006年，該課題組[6-8]又開創(chuàng)性地提出了一種基于控制圖章與基片之間分離速度的轉(zhuǎn)印方法，該方法操作簡單，很快便得到了廣泛應(yīng)用。由于轉(zhuǎn)印技術(shù)在很多領(lǐng)域具有巨大的應(yīng)用潛力，尤其在柔性電子領(lǐng)域，目前已成為柔性電子制造的一種最常用的加工方法，因此得到了世界各國學(xué)者的廣泛關(guān)注。研究人員已開發(fā)出了多種不同形式的轉(zhuǎn)印方法，應(yīng)用的領(lǐng)域也越來越廣泛。本文首先介紹了轉(zhuǎn)印技術(shù)的典型工藝流程，接著對現(xiàn)有的轉(zhuǎn)印方法進(jìn)行了分類，最后介紹了轉(zhuǎn)印技術(shù)在柔性電子領(lǐng)域中的幾個典型應(yīng)用。

1轉(zhuǎn)印技術(shù)

1.1轉(zhuǎn)印技術(shù)簡介。如圖1所示是轉(zhuǎn)印技術(shù)的一種典型工藝流程。首先，在施主基片表面制作出需要轉(zhuǎn)印的功能結(jié)構(gòu)，將柔性圖章貼合到功能結(jié)構(gòu)表面上（圖1（a））。理論上講，只要功能結(jié)構(gòu)的制造方法與施主基片的材料性質(zhì)相互兼容，功能結(jié)構(gòu)的材料種類、形狀和尺寸等不受限制。材料既可以是常見的各種無機(jī)材料，如硅等無機(jī)半導(dǎo)體材料、金屬等[9-11]，也可以是有機(jī)材料，如功能聚合物、光刻膠等[12-13]；形狀既可以是簡單的單層二維結(jié)構(gòu)[14]，也可以是復(fù)雜的多層三維結(jié)構(gòu)[1]；尺寸既可以是毫米或者厘米級的宏觀尺寸，也可以是納米級的微觀尺寸[15-16]。圖章要求具有良好的柔性，能夠與功能結(jié)構(gòu)形成共形接觸，目前用到的圖章材料包括聚二甲基硅氧烷（polydimethylsiloxane，PDMS）和各種柔性膠帶等[17-19]。其中，PDMS彈性模量約1MPa[20]，遠(yuǎn)低于常見的各種聚合物材料，在轉(zhuǎn)印技術(shù)中應(yīng)用最為廣泛。接著，將圖章從施主基片表面剝離（圖1（b）），此時(shí)需要確保圖章與功能結(jié)構(gòu)之間的結(jié)合力大于功能結(jié)構(gòu)與施主基片之間的結(jié)合力，功能結(jié)構(gòu)才能夠從施主基片表面轉(zhuǎn)移到圖章表面。然后，將圖章貼合到受主基片表面（圖1（c））。最后，將圖章從受主基片表面剝離（圖1（d）），此時(shí)則需要確保圖章與功能結(jié)構(gòu)之間的結(jié)合力小于功能結(jié)構(gòu)與受主基片之間的結(jié)合力。圖1所示的工藝流程看似簡單，但其中不同界面間的黏附與脫黏過程涉及到復(fù)雜的物理、化學(xué)和力學(xué)問題，對柔性圖章與功能結(jié)構(gòu)之間、功能結(jié)構(gòu)與施主和受主基片之間的界面結(jié)合力控制決定了轉(zhuǎn)印過程的成敗。為此，國內(nèi)外學(xué)者開發(fā)了各種各樣的轉(zhuǎn)印方法，用于轉(zhuǎn)印不同材料、結(jié)構(gòu)和尺寸的功能結(jié)構(gòu)。1.2轉(zhuǎn)印方法的分類。為了滿足不同的需求，已開發(fā)出了多種轉(zhuǎn)印方法，根據(jù)界面間結(jié)合力的控制策略等對目前已報(bào)道的常用轉(zhuǎn)印方法進(jìn)行了分類，對每種方法轉(zhuǎn)印的功能結(jié)構(gòu)材料、轉(zhuǎn)印時(shí)使用的圖章材料、受主基片的材料、功能結(jié)構(gòu)的特征尺寸等進(jìn)行了歸納，如表1所示。（1）控制分離速度法[6，7，17，21-23]。Rogers教授課題組提出通過控制圖章與施主和受主基片之間的分離速度來實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。功能結(jié)構(gòu)與施主和受主基片之間的界面能量釋放率與分離速度無關(guān)，而由于柔性圖章的粘彈性行為，功能結(jié)構(gòu)與柔性圖章之間的界面能量釋放率與分離速度密切相關(guān)?？偟膩碚f，分離速度越快，功能結(jié)構(gòu)與柔性圖章之間的界面能量釋放率越大。當(dāng)將柔性圖章從施主基片表面剝離時(shí)，采用一個較快的分離速度，例如10cm/s，功能結(jié)構(gòu)與柔性圖章之間的界面能量釋放率將大于功能結(jié)構(gòu)與施主基片之間的界面能量釋放率，因此功能結(jié)構(gòu)將被轉(zhuǎn)移到柔性圖章表面；當(dāng)將柔性圖章從受主基片表面剝離時(shí)，采用一個較慢的分離速度，例如1mm/s，則功能結(jié)構(gòu)與柔性圖章之間的界面能量釋放率將小于功能結(jié)構(gòu)與受主基片之間的界面能量釋放率，功能結(jié)構(gòu)將被轉(zhuǎn)印到受主基片表面[6]。這種通過控制分離速度實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)印的方法，操作簡單，因此得到了廣泛應(yīng)用。（2）微結(jié)構(gòu)圖章法[18，24-27]。這種方法所用的圖章表面不是光滑平面，而是加工了特殊設(shè)計(jì)的微結(jié)構(gòu)。在貼合和剝離圖章的時(shí)候，通過控制外部施加力的大小等來控制圖章與功能結(jié)構(gòu)之間的結(jié)合力大小，從而實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。例如，韓國蔚山科學(xué)技術(shù)院的Lee等[24]從章魚吸盤的吸放中得到啟發(fā)，設(shè)計(jì)制作了一種表面帶有微孔陣列結(jié)構(gòu)的PDMS圖章，成功將銦鎵砷（InGaAs）納米結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)印到了多種材料的受主基片表面上。（3）表面改性法[3，16，28]。通過對施主基片表面進(jìn)行改性減小功能結(jié)構(gòu)與其之間的結(jié)合力，或者通過對受主基片表面進(jìn)行改性提高功能結(jié)構(gòu)與其之間的結(jié)合力，來幫助實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的有效轉(zhuǎn)印。例如，三星電子公司的Kim等[28]在施主基片上自組裝了一層硅烷類薄膜（octa⁃decyltrichlorosilane，ODTS），這層薄膜使得施主基片的表面能從1140mJ/m2降低到了21mJ/m2，從而減小了功能結(jié)構(gòu)與施主基片之間的結(jié)合力，實(shí)現(xiàn)了量子點(diǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。（4）外部作用輔助法[29-33]。在功能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)印的過程中，通過施加一些外部作用，比如激光、等離子體、紫外光、熱等，來改變不同界面之間的結(jié)合力，從而達(dá)到轉(zhuǎn)印的目的。例如，韓國先進(jìn)科學(xué)技術(shù)研究院的Choi等[33]通過對受主基片進(jìn)行加熱，減小了待轉(zhuǎn)印的聚苯乙烯晶體結(jié)構(gòu)與PDMS印章之間的結(jié)合力，從而實(shí)現(xiàn)了晶體結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。（5）膠帶轉(zhuǎn)印法[15，19，34-36]。利用各種性質(zhì)的膠帶作為轉(zhuǎn)印圖章，來實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。例如，美國伊利諾伊大學(xué)的Xu等[15]利用一種水溶性膠帶作為圖章，首先將功能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移到水溶性膠帶上，接著將水溶性膠帶貼合到受主基片表面，然后再將受主基片浸泡到水中去除掉水溶性膠帶。再如，中國電子科技大學(xué)的Yan等[19]利用一種熱釋放膠帶作為圖章，通過對膠帶進(jìn)行加熱來控制其與功能結(jié)構(gòu)之間的結(jié)合力，從而達(dá)到轉(zhuǎn)印的目的。（6）犧牲層法[37-40]。先在施主基片表面制備一層犧牲層，然后將功能結(jié)構(gòu)制作在犧牲層表面，最后通過腐蝕犧牲層來實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。例如，美國伊利諾伊大學(xué)的Kim等[37]先在施主基片表面旋涂一層PMMA犧牲層，然后在PMMA表面制備功能結(jié)構(gòu)，最后利用丙酮降解掉PM⁃MA，實(shí)現(xiàn)功能結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)印。

2轉(zhuǎn)印技術(shù)在柔性電子中的應(yīng)用

摘要文章簡述了柔性、柔性制造技術(shù)的概念、分類、所涉及的關(guān)鍵技術(shù),以及發(fā)展應(yīng)用趨勢,以促使人們對新的制造技術(shù)認(rèn)識和重視。

隨著社會的進(jìn)步和生活水平的提高,社會對產(chǎn)品多樣化,低制造成本及短制造周期等需求日趨迫切,傳統(tǒng)的制造技術(shù)已不能滿足市場對多品種小批量,更具特色符合顧客個人要求樣式和功能的產(chǎn)品的需求。90年代后,由于微電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、機(jī)械與控制設(shè)備的發(fā)展,制造業(yè)自動化進(jìn)入一個嶄新的時(shí)代,技術(shù)日臻成熟。柔性制造技術(shù)已成為各工業(yè)化國家機(jī)械制造自動化的研制發(fā)展重點(diǎn)。

1基本概念

11柔性柔性可以表述為兩個方面。第一方面是系統(tǒng)適應(yīng)外部環(huán)境變化的能力,可用系統(tǒng)滿足新產(chǎn)品要求的程度來衡量;第二方面是系統(tǒng)適應(yīng)內(nèi)部變化的能力,可用在有干擾(如機(jī)器出現(xiàn)故障)情況下,系統(tǒng)的生產(chǎn)率與無干擾情況下的生產(chǎn)率期望值之比來衡量?！叭嵝浴笔窍鄬τ凇皠傂浴倍缘?傳統(tǒng)的“剛性”自動化生產(chǎn)線主要實(shí)現(xiàn)單一品種的大批量生產(chǎn)。其優(yōu)點(diǎn)是生產(chǎn)率很高,由于設(shè)備是固定的,所以設(shè)備利用率也很高,單件產(chǎn)品的成本低。但價(jià)格相當(dāng)昂貴,且只能加工一個或幾個相類似的零件,難以應(yīng)付多品種中小批量的生產(chǎn)。隨著批量生產(chǎn)時(shí)代正逐漸被適應(yīng)市場動態(tài)變化的生產(chǎn)所替換,一個制造自動化系統(tǒng)的生存能力和競爭能力在很大程度上取決于它是否能在很短的開發(fā)周期內(nèi),生產(chǎn)出較低成本、較高質(zhì)量的不同品種產(chǎn)品的能力。柔性已占有相當(dāng)重要的位置。柔性主要包括1)機(jī)器柔性當(dāng)要求生產(chǎn)一系列不同類型的產(chǎn)品時(shí),機(jī)器隨產(chǎn)品變化而加工不同零件的難易程度。

2)工藝柔性一是工藝流程不變時(shí)自身適應(yīng)產(chǎn)品或原材料變化的能力;二是制造系統(tǒng)內(nèi)為適應(yīng)產(chǎn)品或原材料變化而改變相應(yīng)工藝的難易程度。

3)產(chǎn)品柔性一是產(chǎn)品更新或完全轉(zhuǎn)向后,系統(tǒng)能夠非常經(jīng)濟(jì)和迅速地生產(chǎn)出新產(chǎn)品的能力;二是產(chǎn)品更新后,對老產(chǎn)品有用特性的繼承能力和兼容能力。

柔性制造系統(tǒng)(FMS)系指具有自動化程度高的制造系統(tǒng)。目前所談及的FMS通常是指在批量切削加工中以先進(jìn)的自動化和高水平的柔性為目標(biāo)的制造系統(tǒng)。隨著社會對產(chǎn)品多樣化、低制造成本及短制造周期等需求日趨迫切，F(xiàn)MS發(fā)展頗為迅速，并且由于微電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、機(jī)械與控制設(shè)備的發(fā)展，也促使柔性制造技術(shù)日臻成熟，80年代后，制造業(yè)自動化進(jìn)入一個嶄新時(shí)代，即基于計(jì)算機(jī)的集成制造(CIMS)時(shí)代，F(xiàn)MS已成為各工業(yè)化國家機(jī)械制造自動化的研制發(fā)展重點(diǎn)。

一、規(guī)模

按規(guī)模大小FMS可分為如下4類：

1.柔性制造單元(FMC)

FMC的問世并在生產(chǎn)中使用約比FMS晚6~8年，它是由1~2臺加工中心、工業(yè)機(jī)器人、數(shù)控機(jī)床及物料運(yùn)送存貯設(shè)備構(gòu)成，具有適應(yīng)加工多品種產(chǎn)品的靈活性。FMC可視為一個規(guī)模最小的FMS，是FMS向廉價(jià)化及小型化方向發(fā)展和一種產(chǎn)物，其特點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)單機(jī)柔性化及自動化，迄今已進(jìn)入普及應(yīng)用階段。

2.柔性制造系統(tǒng)(FMS)

摘要：財(cái)務(wù)柔性是指企業(yè)在經(jīng)營活動中能夠保持較多的現(xiàn)金持有量，或者能以較低的代價(jià)迅速獲得所需資金的能力。企業(yè)非效率投資主要是指企業(yè)對外投資中，投資了凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目或放棄投資凈現(xiàn)值大于零的投資。這是一種損害企業(yè)長遠(yuǎn)利益的非理性投資行為，與實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富最大化目標(biāo)相違背。本文通過理論分析企業(yè)財(cái)務(wù)柔性和非效率投資之間的關(guān)系，希望能為企業(yè)構(gòu)建適度的資本結(jié)構(gòu)提供依據(jù)和建議。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)柔性;非效率投資;現(xiàn)金持有量

1財(cái)務(wù)柔性

1.1財(cái)務(wù)柔性的定義。財(cái)務(wù)柔性，也稱企業(yè)財(cái)務(wù)適應(yīng)性、財(cái)務(wù)靈活性或者財(cái)務(wù)彈性，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中能夠以比較低的成本獲得所需資金或者調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的能力。面對外部環(huán)境中的不穩(wěn)定性，較強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)能迅速調(diào)動資源，免于自身陷入財(cái)務(wù)困境；或者迅速抓住市場投資機(jī)會，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化(Gambaetal，2008)。1.2財(cái)務(wù)柔性的獲得。財(cái)務(wù)柔性理論(又稱DD理論)明確提出在確定企業(yè)財(cái)務(wù)政策時(shí)，應(yīng)該同時(shí)權(quán)衡成本、現(xiàn)金成本以及證券估值成本。企業(yè)最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策應(yīng)該具備保持較低財(cái)務(wù)杠桿、能夠持續(xù)提供可觀的權(quán)益支付，并且有較為充裕的現(xiàn)金等特點(diǎn)。該理論明確提出了應(yīng)該從企業(yè)自由現(xiàn)金、債務(wù)融資能力以及權(quán)益融資能力三個角度去考查分析財(cái)務(wù)柔性。1.2.1自由現(xiàn)金與財(cái)務(wù)柔性。企業(yè)能夠通過保持一定的自由現(xiàn)金來獲得財(cái)務(wù)柔性。如果市場是有效的且信息不存在不對稱，企業(yè)最佳的現(xiàn)金持有量為零。但是現(xiàn)實(shí)中完美的資本市場是不存在的，因此企業(yè)不可能保持現(xiàn)金零持有。企業(yè)持有現(xiàn)金最基礎(chǔ)的三個動機(jī)：預(yù)防動機(jī)、投資動機(jī)及交易動機(jī)。其中預(yù)防動機(jī)是指企業(yè)把一部分資產(chǎn)以現(xiàn)金的形式保存起來，防止企業(yè)有預(yù)期之外的貨幣需求；投資動機(jī)是企業(yè)能恰當(dāng)?shù)淖プ⊥顿Y時(shí)機(jī)。一般來說，企業(yè)擁有自由支配的現(xiàn)金越多，意味著可以動用滿足企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)、發(fā)放股利、償還債務(wù)等項(xiàng)目的資金需求就越多。1.2.2債務(wù)融資和財(cái)務(wù)柔性。債權(quán)人為了保護(hù)自身利益，會通過提高借款利率、限制借款使用范圍來約束企業(yè)的投資行為。出于預(yù)防盈余不足和非預(yù)期的投資機(jī)會的考慮，企業(yè)應(yīng)該在當(dāng)期保持較低的負(fù)債水平，未來就能夠比高杠桿企業(yè)更容易獲得借款，就可以為投資和增長機(jī)會籌集資金；另外，由于本身財(cái)務(wù)杠桿較低，不用承擔(dān)過高的利息費(fèi)用，一定程度上減少了自由現(xiàn)金流的支出。1.2.3股利政策與財(cái)務(wù)柔性的獲取。如果企業(yè)能夠持續(xù)且高比例的向股東支付股利，會向外界傳遞一個積極的信號：企業(yè)經(jīng)營狀況良好，具有實(shí)力且業(yè)績很好。根據(jù)有效資本市場假說，信息就會通過企業(yè)股票價(jià)格體現(xiàn)出來。所以持續(xù)且高比例的股利政策能夠保證企業(yè)的股票不被低估，企業(yè)價(jià)值不被低估。企業(yè)通過增發(fā)、配股等形式從股東處籌集資金是比較容易的。如果資本市場是有效的，高股利政策可以幫助企業(yè)獲取財(cái)務(wù)柔性。另外，不同的股利政策影響企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性?，F(xiàn)金股利會減少公司現(xiàn)金儲備，從而減少現(xiàn)金柔性。股票股利可以在不減少企業(yè)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)上達(dá)到分紅的目的，所以股票股利既可以儲備權(quán)益融資，也可以儲備現(xiàn)金柔性。股票回購政策的選擇權(quán)在管理層，在企業(yè)資金不足或有對外投資需要的時(shí)候可以取消股票，從而增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性。但是在我國，權(quán)益融資受到嚴(yán)格的管制，所以我國企業(yè)即使具備權(quán)益融資的能力，但不一定能夠保持權(quán)益柔性。

2企業(yè)非效率投資

2.1企業(yè)非效率投資的內(nèi)涵。依據(jù)股東財(cái)富最大化的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)以凈現(xiàn)值(NPV)大于或等于0為投資項(xiàng)目決策的基本財(cái)務(wù)準(zhǔn)則：當(dāng)企業(yè)不存在資本約束時(shí)，應(yīng)接受所有凈現(xiàn)值大于0的投資項(xiàng)目，拒絕凈現(xiàn)值小于0的投資項(xiàng)目，這樣企業(yè)投資效率為才是最高的。企業(yè)在實(shí)際投資決策時(shí)可能會有非效率行為，包括過度投資和投資不足。企業(yè)將資金投資于凈現(xiàn)值小于0的項(xiàng)目，被稱為過度投資，這會導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的降低；企業(yè)放棄凈現(xiàn)值大于0的投資項(xiàng)目，被稱為投資不足，會讓企業(yè)失去財(cái)富增長的機(jī)會(Myers，1977)。無論是過度投資還是投資不足，都會使企業(yè)的資本偏離了最優(yōu)配置，都會造成一定程度上生產(chǎn)要素的浪費(fèi)。2.2非效率投資產(chǎn)生的動因。2.2.1投資不足產(chǎn)生的動因分析。資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論認(rèn)為債務(wù)資本不涉及企業(yè)所有權(quán)轉(zhuǎn)移。債務(wù)籌資成本會低于股權(quán)的籌資成本，所以提高企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的比重將有利于企業(yè)加權(quán)平均成本的降低。伴隨資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的增加，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)會增加，股權(quán)資本成本會增加，所以企業(yè)的加權(quán)平均成本也會相應(yīng)增加。不考慮所得稅和交易成本，債務(wù)成本和股權(quán)成本的一增一減會完全抵消。所以資本成本與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，企業(yè)資本的籌集方式和籌集金額不會影響企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。但是現(xiàn)實(shí)中，不考慮交易成本和所得稅的完美市場是不存在的。由于現(xiàn)實(shí)中信息不對稱的存在，企業(yè)面臨著融資約束。企業(yè)投資所需資金主要有兩個來源：一是內(nèi)源資金；二是外源資金。融資優(yōu)序理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)通常先考慮內(nèi)部融資。只有在企業(yè)內(nèi)部無法提供足夠的自由現(xiàn)金流時(shí)，企業(yè)才會選擇外源融資。由于定期的利息費(fèi)用支出，債務(wù)融資中能夠用于投資的資金將減少；債權(quán)人出于自身利益的維護(hù)，也會在借款合約中增加約束條款，導(dǎo)致外源融資成本高于內(nèi)源融資成本。如果企業(yè)內(nèi)部融資不足，不能提供充足現(xiàn)金流，又無法承受外源融資較高的成本，就只能放棄一些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，造成投資不足。2.2.2過度投資產(chǎn)生的動因分析。(1)股東——管理層委托問題與過度投資。股東擁有企業(yè)的所有權(quán)，將日常經(jīng)營委托于管理層，問題由此產(chǎn)生。管理層擁有企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，所有權(quán)和控制權(quán)分離，管理層與股東的目的和利益并不是完全一致的，股東和管理層沖突由此產(chǎn)生。管理層以個人利益最大化為目標(biāo)，不會主動向股東發(fā)放現(xiàn)金股利，在投資所有凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目后會利用剩余自由現(xiàn)金流繼續(xù)投資，造成過度投資。管理層進(jìn)行過度投資的動機(jī)大致可以分為如下幾個方面。第一，商業(yè)帝國構(gòu)筑。企業(yè)通常會設(shè)置一定的內(nèi)部激勵措施來激勵管理層，擴(kuò)大公司規(guī)模。管理層為了獲得更多的績效獎勵，會通過不斷投資新項(xiàng)目來增加業(yè)績。當(dāng)企業(yè)有多余的自由現(xiàn)金流時(shí)，管理層尋求自身利益最大化，拒絕發(fā)放現(xiàn)金股利，投資用于滿足自身利益的項(xiàng)目，導(dǎo)致過度投資。第二，聲譽(yù)提升。社會知名度的提升也是管理層的謀取的私利之一。因此管理層會選擇投資于一些短期回報(bào)快的項(xiàng)目，以達(dá)到在最短的時(shí)間內(nèi)提高自己聲譽(yù)的目的。第三，管理者過度自信。公司管理層擁有的日常經(jīng)營權(quán)很容易導(dǎo)致管理層過度自信。在進(jìn)行投資決策時(shí)，高估項(xiàng)目收益低估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，造成心理預(yù)期和實(shí)際情況偏離。第四，職業(yè)擔(dān)憂。出于職業(yè)前景的考慮，管理層會想辦法保證自己的業(yè)績，所以可能會選擇風(fēng)險(xiǎn)大、凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目。(2)股東——債權(quán)人委托沖突與過度投資。企業(yè)通過外部融資渠道，向債權(quán)人借款。由于信息不對稱的問題，債權(quán)人對股東行為很難實(shí)施有效監(jiān)督。股東在債權(quán)人無法對自身進(jìn)行有效監(jiān)督的情況下，選擇將債權(quán)人的資金投于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。債權(quán)人和股東共同承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，超額收益由股東獲得，這種“資產(chǎn)替代效應(yīng)”會急劇過度投資行為的發(fā)生。