內(nèi)容提要：本文從國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動(dòng)向、外匯交易主體的地位、外匯市場(chǎng)的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細(xì)闡述了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新變化，并由此得到啟示，對(duì)上海建成國(guó)際金融中心，對(duì)上海外匯市場(chǎng)的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

內(nèi)容提要：本文從國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動(dòng)向、外匯交易主體的地位、外匯市場(chǎng)的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細(xì)闡述了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新變化，并由此得到啟示，對(duì)上海建成國(guó)際金融中心，對(duì)上海外匯市場(chǎng)的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

內(nèi)容提要：本文從國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動(dòng)向、外匯交易主體的地位、外匯市場(chǎng)的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細(xì)闡述了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新變化，并由此得到啟示，對(duì)上海建成國(guó)際金融中心，對(duì)上海外匯市場(chǎng)的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

論文摘要：該文從簡(jiǎn)要闡明價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度密切相關(guān)著手，分析了指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)這兩種市場(chǎng)交易制度，在此基礎(chǔ)上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)交易制度的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了概述，并分析了當(dāng)前我國(guó)91~IZ市場(chǎng)的交易制度。

一、價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度

率是不同貨幣單位間的價(jià)格，因此，匯率問(wèn)題也是一個(gè)價(jià)格問(wèn)題。

現(xiàn)代價(jià)格理論在回答“價(jià)格由什么決定”的間題時(shí)認(rèn)為，某種商品的價(jià)格是由該商品的市場(chǎng)供求決定的，市場(chǎng)供求相等時(shí)的價(jià)格即為均衡價(jià)格。在解決了“價(jià)格由什么決定”的前提下，自馬歇爾開(kāi)創(chuàng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)學(xué)更多地是對(duì)影響市場(chǎng)供求的因素或者說(shuō)隱藏在市場(chǎng)供求背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行研究，而對(duì)于“價(jià)格如何決定”即價(jià)格形成機(jī)制這個(gè)具體問(wèn)題沒(méi)有給予應(yīng)有的重視，只是簡(jiǎn)單地用“瓦爾拉斯試探過(guò)程”或者說(shuō)“瓦爾拉斯拍賣(mài)過(guò)程”來(lái)解釋均衡價(jià)格的形成。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中有關(guān)價(jià)格形成的真實(shí)過(guò)程已經(jīng)表明，“價(jià)格如何決定”是一個(gè)不能抽象和簡(jiǎn)化的重要問(wèn)題。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)理論的研究也已證明，價(jià)格形成機(jī)制與市場(chǎng)交易制度密切相關(guān)，市場(chǎng)交易制度決定了已知市場(chǎng)供求下價(jià)格的形成及變動(dòng)方式。

從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)回到匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)。20世紀(jì)}o年代以前的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)等匯率決定理論，可以說(shuō)是通過(guò)建立包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率等影響市場(chǎng)供求的各因素在內(nèi)的宏觀模型，來(lái)解釋“價(jià)格由什么決定”的間題。而由Garman在20世紀(jì)70年代提出的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論，不僅是一種關(guān)于“價(jià)格由什么決定”的匯率決定理論，更因?yàn)槠渲幸肆送鈪R市場(chǎng)交易制度這個(gè)因素，為“價(jià)格如何決定”做出了具體解釋。

二、市場(chǎng)交易制度概述

內(nèi)容提要：本文從國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動(dòng)向、外匯交易主體的地位、外匯市場(chǎng)的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，具體闡述了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新變化，并由此得到啟示，對(duì)上海建成國(guó)際金融中心，對(duì)上海外匯市場(chǎng)的發(fā)展，提出了一系列政策建議。關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中心銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)自1995年以來(lái)，全球外匯市場(chǎng)各外匯交易工具的日均交易量都在一萬(wàn)億美元以上，2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長(zhǎng)59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長(zhǎng)幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權(quán)的增長(zhǎng)幅度位居其次，增長(zhǎng)近一倍。（見(jiàn)表1）2、外匯衍生品交易占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，即期交易的重要性有所下降。自1995年以來(lái)，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場(chǎng)地位已趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見(jiàn)表2）3、外匯交易對(duì)手以報(bào)告交易商為主，其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。在國(guó)際外匯市場(chǎng)各交易主體中，報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位，這主要是指活躍在外匯市場(chǎng)上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也從事業(yè)務(wù)，交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來(lái)呈下降之勢(shì)，但其市場(chǎng)份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu)，這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險(xiǎn)公司、中心銀行等，其市場(chǎng)地位正在穩(wěn)步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類(lèi)最終客戶(hù)也占有一定的市場(chǎng)份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見(jiàn)表3）4、外匯交易主要集中于歐洲和美國(guó)，亞洲也占有一定的市場(chǎng)份額。全球外匯交易的地理分布沒(méi)有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來(lái)，一直穩(wěn)定在72%左右，2004年4月該數(shù)據(jù)為73。1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見(jiàn)表4）5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場(chǎng)地位越來(lái)越強(qiáng)。外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢(shì)，少數(shù)大銀行的市場(chǎng)份額在不斷提升，這可以通過(guò)各個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，擁有市場(chǎng)75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢(shì)中看出。例如，在英國(guó)，占有市場(chǎng)75%份額的銀行個(gè)數(shù)，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國(guó)同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢(shì)更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國(guó)的集中化程度可稱(chēng)得上最高，2004年4家銀行壟斷了國(guó)內(nèi)75%的外匯交易，而1995年的數(shù)字是10家銀行（見(jiàn)表5二、對(duì)上海外匯市場(chǎng)發(fā)展的啟示以上對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)的考察，為我們準(zhǔn)確把握國(guó)際外匯市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程及趨勢(shì)，提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國(guó)際金融中心，外匯是市場(chǎng)應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國(guó)外匯市場(chǎng)的完全開(kāi)放與上海成為完全自由的國(guó)際外匯市場(chǎng)尚有待一定時(shí)日，但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造，為未來(lái)建成開(kāi)放型的外匯市場(chǎng)預(yù)備條件。為此，我們提出以下政策建議。（一）外匯市場(chǎng)建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程，政府在市場(chǎng)發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要，政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注重的是，我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過(guò)程，應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。（二）積極預(yù)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在上世紀(jì)70年代初國(guó)際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易，成為國(guó)際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國(guó)目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種，這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)，上海應(yīng)充分發(fā)揮中國(guó)外匯交易中心自身的優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國(guó)際同行競(jìng)爭(zhēng)的衍生品交易所。（三）引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)，是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來(lái)源與對(duì)外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大，這對(duì)活躍上海的外匯交易十分有利。（四）增加金融機(jī)構(gòu)類(lèi)型，為市場(chǎng)提供更多服務(wù)。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位呈上升趨勢(shì)。我國(guó)也應(yīng)積極引入更多其他類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場(chǎng)，并可考慮設(shè)立新型的專(zhuān)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司，利用國(guó)際聞名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的治理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段，為金融機(jī)構(gòu)的外匯買(mǎi)賣(mài)等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。（五）加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)放過(guò)程中競(jìng)爭(zhēng)力的提高，對(duì)我國(guó)金融命脈的掌控意義重大，應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，加快國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理，使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國(guó)金融機(jī)構(gòu)的排頭兵，并著力培育幾個(gè)能與國(guó)際同行抗衡的中堅(jiān)力量，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)態(tài)。（六）加強(qiáng)上海在國(guó)內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位，把上海建成國(guó)際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來(lái)與資金往來(lái)相輔相成，國(guó)際貿(mào)易的活躍必然帶來(lái)大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國(guó)目前已躋身世界貿(mào)易大國(guó)之列，上海應(yīng)成為中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的重要口岸，以發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用，這在我國(guó)目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。（七）大力培養(yǎng)上海的金融人才隊(duì)伍，為國(guó)際金融中心建設(shè)提供智力支持。未來(lái)的國(guó)際外匯市場(chǎng)，是一個(gè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)放性平臺(tái)，需要高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。上海應(yīng)積極進(jìn)行人才儲(chǔ)備，建立包括衍生品研發(fā)與交易方面的專(zhuān)業(yè)人才、交易系統(tǒng)開(kāi)發(fā)與維護(hù)方面的技術(shù)人才、信息治理與財(cái)務(wù)治理等方面的決策人才庫(kù)。（八）根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育水平，適度放寬金融監(jiān)管。隨著外匯市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，金融監(jiān)管應(yīng)漸趨放松，市場(chǎng)的作用應(yīng)不斷加大。在上海的金融市場(chǎng)發(fā)育水平比較高、金融機(jī)構(gòu)的自我經(jīng)營(yíng)約束能力比較強(qiáng)、金融監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管水平比較高的前提下，可考慮適當(dāng)放寬對(duì)部分領(lǐng)域的監(jiān)管，并可考慮在上海率先進(jìn)行金融混業(yè)運(yùn)營(yíng)的試點(diǎn)。

內(nèi)容提要：本文從國(guó)際外匯市場(chǎng)的交易量、外匯衍生產(chǎn)品的動(dòng)向、外匯交易主體的地位、外匯市場(chǎng)的占有份額、外匯交易的集中化程度等角度，詳細(xì)闡述了當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新變化，并由此得到啟示，對(duì)上海建成國(guó)際金融中心，對(duì)上海外匯市場(chǎng)的發(fā)展，提出了一系列政策建議。

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融外匯市場(chǎng)啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國(guó)間的金融系統(tǒng)越來(lái)越密切，國(guó)際外匯市場(chǎng)成為全球金融市場(chǎng)中最活躍、最開(kāi)放的組成部分，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的背景下，包括新興國(guó)家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國(guó)家，外匯市場(chǎng)自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí)，不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式，為外匯市場(chǎng)的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國(guó)際外匯市場(chǎng)的最新發(fā)展

對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的，是國(guó)際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進(jìn)行一次的，對(duì)各國(guó)中央銀行就外匯市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢(shì)

銀行間外匯市場(chǎng)是指經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)，具備外匯經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行人民幣與外幣交易的市場(chǎng)。2015年8月11日，央行推進(jìn)人民幣匯率改革（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“811匯改”），匯率由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定，銀行間外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)對(duì)匯率中間價(jià)的影響進(jìn)一步提升。銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于提高匯率形成的市場(chǎng)化程度意義重大。伴隨著外匯市場(chǎng)的發(fā)展，“811匯改”以來(lái)，匯率中間價(jià)的市場(chǎng)性顯著提升。2016年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，中國(guó)將延續(xù)2016年初以來(lái)的匯率形成機(jī)制。因此，銀行間外匯市場(chǎng)在鞏固“811匯改”成果中的重要地位不可動(dòng)搖。2016年10月1日，人民幣被正式納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，向國(guó)際儲(chǔ)備貨幣邁出關(guān)鍵一步。匯率改革的不斷深化與人民幣國(guó)際化的顯著推進(jìn)對(duì)中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展提出了更高要求。基于此背景，本文詳細(xì)分析了銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，指出其存在的問(wèn)題并給出政策建議，以期為銀行間外匯市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展提供理論支撐。

一、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

1、主體結(jié)構(gòu)。如表1所示，“811匯改”以來(lái)，中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程明顯加快，主體結(jié)構(gòu)日趨豐富。對(duì)內(nèi)開(kāi)放方面，截止2016年末，銀行間外匯市場(chǎng)共有75家非銀行金融機(jī)構(gòu)，較2014年同比增長(zhǎng)38.89%，較2015年同比增長(zhǎng)11.94%；對(duì)外開(kāi)放方面，截止2016年末，已有59家境外主體成為銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員，境外機(jī)構(gòu)2017年一季度累計(jì)成交924.3億元，同比增長(zhǎng)49.3％。匯改兩年來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)放性的提高推動(dòng)了市場(chǎng)參與者類(lèi)型與參與者數(shù)量的增加，增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性與融合度。實(shí)踐證明，開(kāi)放與包容是正確的政策取向。2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一方面，隨著匯率衍生品成交量的不斷攀升，銀行間外匯市場(chǎng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)漸趨優(yōu)化。如圖1所示，2012年以來(lái)匯率衍生品成交量增速持續(xù)快于即期交易，匯率衍生品占比進(jìn)一步提升。2016年，匯率衍生品成交量在整個(gè)銀行間外匯市場(chǎng)中的占比（不含外幣拆借）從2015年的64.13％增加至64.77％。該比例已非常接近國(guó)際清算銀行的國(guó)際外匯市場(chǎng)即期與衍生品市場(chǎng)的基本格局33∶67。另一方面，從價(jià)格機(jī)制的角度看，值得注意的是，貨幣當(dāng)局對(duì)即期市場(chǎng)的匯率波動(dòng)限制和兌換監(jiān)管?chē)?yán)重影響了遠(yuǎn)期市場(chǎng)等的定價(jià)機(jī)制。作為市場(chǎng)機(jī)制的核心，價(jià)格機(jī)制的上述缺陷亦將對(duì)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。3、交易機(jī)制。外匯市場(chǎng)各參與主體進(jìn)行交易的方式與規(guī)則構(gòu)成外匯交易機(jī)制。2005年-2013年，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的交易制度由競(jìng)價(jià)交易向做市商交易演進(jìn)；做市商制度與競(jìng)價(jià)交易機(jī)制相比，更利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，更利于提高市場(chǎng)流動(dòng)性與價(jià)格透明度，更利于人民幣匯率形成機(jī)制的改進(jìn)。近年來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)創(chuàng)新交易機(jī)制，C-trade系列是該領(lǐng)域的重要成果，與原有的OTC模式優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2015年2月，人民幣外匯掉期標(biāo)準(zhǔn)化交易C-Swap問(wèn)世；2016年5月，人民幣外匯遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化交易C-Forward問(wèn)世。隨著交易的創(chuàng)新與優(yōu)化，銀行間外匯市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)更為科學(xué)，既滿足了不同層次交易主體的參與需要，又顯著提高了市場(chǎng)運(yùn)行效率。

二、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)存在的問(wèn)題

1、做市商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分。銀行間外匯市場(chǎng)自2006年引入做市商制度后，做市商報(bào)價(jià)對(duì)人民幣匯率中間價(jià)的影響漸趨上升。2016年，我國(guó)初步形成“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，其中50%是收盤(pán)價(jià)，50%是籃子貨幣；在未來(lái)，收盤(pán)價(jià)的比重將逐步提高，可能從目前的50%提高到75%，再到85%，最終到100%。隨著匯率改革的不斷深化，做市商報(bào)價(jià)對(duì)匯率形成將產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。但是，做市商準(zhǔn)入仍然面臨較多政策限制。2013年，國(guó)家外匯管理局將“資本充足率”等標(biāo)準(zhǔn)予以刪除和變更，在一定程度上放寬了做市商資格限制，但相關(guān)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)依然較高；目前，我國(guó)即期和遠(yuǎn)掉期做市商均僅有約30家，數(shù)量較少，與我國(guó)外匯市場(chǎng)規(guī)模不匹配。因此，做市商之間尚不存在充分的競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)實(shí)際需求和實(shí)際供給不完全是做市商進(jìn)行報(bào)價(jià)的依據(jù)。2、“走出去”水平有待提高。人民幣國(guó)際化背景下，離岸市場(chǎng)逐漸興起。由于香港對(duì)人民幣外匯交易限制較少，其人民幣即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)發(fā)展十分迅猛，香港即期對(duì)境內(nèi)即期、香港遠(yuǎn)期對(duì)境內(nèi)遠(yuǎn)期形成替代關(guān)系已成為不爭(zhēng)的事實(shí)；2011年6月，香港推出人民幣定盤(pán)價(jià)，凸顯出其對(duì)爭(zhēng)奪離岸人民幣定價(jià)權(quán)的重視。2016年1月香港離岸人民幣市場(chǎng)存款規(guī)模達(dá)8520億元，離岸人民幣債券存量約為3670億元，人民幣貸款約為2940億元。在此背景下，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)紛紛加快“走出去”的步伐，從而導(dǎo)致境內(nèi)市場(chǎng)部分流動(dòng)性轉(zhuǎn)移到境外，繼而導(dǎo)致境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性不斷增強(qiáng)。一方面，這對(duì)境內(nèi)外匯市場(chǎng)隨之“走出去”滿足境外市場(chǎng)參與者境內(nèi)外交易需求的能力提出較高要求。目前，境內(nèi)銀行參與離岸市場(chǎng)存在參與規(guī)模、參與方式等多種條件的制約，安全有效地“走出去”的水平尚有待提高。另一方面，從金融安全的角度看，境內(nèi)外融合發(fā)展的大趨勢(shì)意味著跨境套利等復(fù)雜交易行為將漸趨增加。境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)亦將面臨漸趨上升的風(fēng)險(xiǎn)控制壓力與監(jiān)管壓力。

三、我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展建議

20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系解體之后，固定匯率制度瓦解，主要發(fā)達(dá)國(guó)家及一些發(fā)展中國(guó)家漸次選擇了浮動(dòng)匯率制度，世界貨幣體制進(jìn)入了牙買(mǎi)加體系。既然選擇了浮動(dòng)匯率制度，也就意味著匯率更多由市場(chǎng)來(lái)決定，那么首當(dāng)其沖的一個(gè)問(wèn)題就是匯率該由哪個(gè)市場(chǎng)來(lái)決定？縱觀各國(guó)匯率市場(chǎng)化的過(guò)程，幾乎可以毫無(wú)例外地看到，外匯市場(chǎng)在匯率市場(chǎng)化中發(fā)揮了極其重要的作用，也就是說(shuō)，外匯市場(chǎng)承擔(dān)了匯率的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，是匯率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)。他山之石，可以攻玉。了解主要國(guó)家外匯市場(chǎng)發(fā)展與匯率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可以為我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革提供有益借鑒。本文主要回顧美國(guó)、日本和韓國(guó)匯率市場(chǎng)化的過(guò)程，總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展提出相關(guān)政策建議。

美國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展與美元匯率決定

現(xiàn)代外匯市場(chǎng)在20世紀(jì)70年代開(kāi)始形成。在此之前，世界上主要國(guó)家都在布雷頓森林體系下實(shí)行固定匯率制度，美元與黃金掛鉤，各國(guó)貨幣則以美元為錨，勾勒出了二戰(zhàn)后世界主要工業(yè)國(guó)家之間的商業(yè)和金融關(guān)系規(guī)則，美元也因此成為最主要的國(guó)際貨幣。在固定匯率制下，各國(guó)有責(zé)任將匯率維持在預(yù)先設(shè)定的水平。在此背景下，匯率不確定性消失，外匯市場(chǎng)也基本上不承擔(dān)價(jià)格發(fā)現(xiàn)（決定匯率）功能，只是作為貿(mào)易投資的衍生品，外匯市場(chǎng)規(guī)模較小，發(fā)展十分緩慢。然而，布雷頓森林體系存在著明顯的缺陷，各國(guó)（尤其是美國(guó)）參與穩(wěn)定匯率的官員發(fā)現(xiàn)，布雷頓森林體系所規(guī)定的固定匯率制是不現(xiàn)實(shí)的。1950年之后，美國(guó)在多數(shù)年份都出現(xiàn)國(guó)際收支逆差（直到20世紀(jì)70年代之前，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)下基本上都是順差，逆差主要出現(xiàn)在資本項(xiàng)下）。隨著國(guó)際收支逆差的逐步增加，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備日益減少。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)60年代之后，美元與黃金的兌換關(guān)系已難以為繼。1971年7月，第七次美元危機(jī)爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國(guó)政府或中央銀行可用美元向美國(guó)兌換黃金的義務(wù)。1971年12月，以《史密森協(xié)定》為標(biāo)志，美元對(duì)黃金貶值，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕向國(guó)外中央銀行出售黃金。至此，美元與黃金掛鉤的體制名存實(shí)亡。1973年3月開(kāi)始，主要西方國(guó)家相繼實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，標(biāo)志著布雷頓森林體系所設(shè)定的固定匯率制度瓦解。在布雷頓森林體系下，外匯市場(chǎng)雖然存在交易，但由于匯率基本固定，交易對(duì)手更多是出于實(shí)際需求，或央行對(duì)匯率偏差的干預(yù)。然而隨著固定匯率體系的松動(dòng)，美元逐漸貶值，外匯市場(chǎng)交易規(guī)模隨之增大。1970—1973年，美國(guó)外匯市場(chǎng)交易量增加了三倍。隨著布雷頓森林體系的瓦解，外匯市場(chǎng)一躍發(fā)展成為全球最大、最活躍的金融市場(chǎng)。布雷頓森林體系之下，美元確立了主導(dǎo)性的國(guó)際貨幣地位；而布雷頓森林體系解體之后，美元依然是最主要的國(guó)際貨幣，國(guó)際市場(chǎng)上的商品大多都是以美元標(biāo)價(jià)。特別是1973年美元與石油掛鉤，更鞏固了美元的霸權(quán)地位。各國(guó)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中最大比例的是美元，美元的動(dòng)向和漲跌是所有儲(chǔ)備主體及交易者最關(guān)心的事情。因此，市場(chǎng)上產(chǎn)生了對(duì)于一個(gè)能反映美元在外匯市場(chǎng)上整體強(qiáng)弱的指標(biāo)的需求，美元指數(shù)（USDX）由此誕生。從外匯市場(chǎng)的參與情況看，美國(guó)對(duì)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)沒(méi)有限制，政府不專(zhuān)門(mén)指定外匯專(zhuān)業(yè)銀行。因此，幾乎所有銀行和其他金融機(jī)構(gòu)都可以參與外匯市場(chǎng)。而實(shí)際參與外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)的主要有商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行、投資銀行、人壽保險(xiǎn)公司、外匯經(jīng)紀(jì)商及股票經(jīng)紀(jì)商，其中商業(yè)銀行占最重要的地位。美聯(lián)儲(chǔ)也是外匯市場(chǎng)的參與者，可以在外匯市場(chǎng)發(fā)生異動(dòng)時(shí)進(jìn)行干預(yù)。可以說(shuō)，美元指數(shù)是最為市場(chǎng)化的匯率指標(biāo)之一，完全由外匯市場(chǎng)交易來(lái)決定。美元指數(shù)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)由路透社根據(jù)構(gòu)成美元指數(shù)的各成分貨幣的即時(shí)匯率每隔約15秒更新一次。計(jì)算時(shí)使用路透社統(tǒng)計(jì)的該貨幣的最高買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的平均值。目前，紐約外匯市場(chǎng)是與倫敦外匯市場(chǎng)平分秋色的世界主要外匯市場(chǎng)之一，其不但是美國(guó)國(guó)內(nèi)外匯交易中心，而且是世界各地外匯結(jié)算的樞紐。世界各地的美元買(mǎi)賣(mài)，包括歐洲美元、亞洲美元的交易，都必須在美國(guó)（主要是在紐約）商業(yè)銀行賬戶(hù)上收付、劃撥，美國(guó)國(guó)內(nèi)其他外匯市場(chǎng)的外匯買(mǎi)賣(mài)也要通過(guò)紐約外匯市場(chǎng)劃轉(zhuǎn)。紐約外匯市場(chǎng)成為美元交易的清算中心。

日本外匯市場(chǎng)發(fā)展與日元匯率的市場(chǎng)化

1945年8月日本投降之后，隨著日本經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，美軍逐漸放松了對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的控制，并于1952年將對(duì)外貿(mào)易和外匯管理權(quán)全部移交日本政府。日本隨即建立了外匯公認(rèn)銀行制度，實(shí)行外匯集中制，并重新開(kāi)放了外匯市場(chǎng)，公認(rèn)銀行是唯一可進(jìn)入外匯市場(chǎng)交易的金融機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)50年代和60年代，日本外匯市場(chǎng)處于起步階段。1954年日本發(fā)布了《外匯銀行法》，1954年9月東京銀行成為外匯交易中心。此外，1954—1959年，日本修改了法律，允許更多西方貨幣進(jìn)行外匯交易。然而，1958年以前，由于日本貿(mào)易外匯收支長(zhǎng)期逆差,外匯市場(chǎng)的資金來(lái)源非常有限，外匯市場(chǎng)雖然開(kāi)放，但卻有行無(wú)市。1964年，日本宣布接受?chē)?guó)際貨幣基金組織（IMF）“第八條款”，日元實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)下可兌換，政府原則上不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，外匯交易逐步自由化。但此時(shí)的大背景是國(guó)際貨幣體系處于布雷頓森林體系之下，日元與美元直接掛鉤。1949年3月至1973年2月期間，1美元兌換360日元，日元與其他主要國(guó)家的貨幣匯率也基本固定不變，日元外匯市場(chǎng)基本不存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。20世紀(jì)70—80年代，日本外匯市場(chǎng)快速發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著日元實(shí)行浮動(dòng)匯率，東京外匯市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較大程度的發(fā)展，業(yè)務(wù)更加多元化，涉及的范圍大幅增加。由于日本是個(gè)出口貿(mào)易占經(jīng)濟(jì)比重較大的國(guó)家，對(duì)外貿(mào)易對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的影響非常以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的主體限制，所有銀行都可以在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)一般的外匯業(yè)務(wù)，使中小銀行也有機(jī)會(huì)進(jìn)入外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，豐富了外匯市場(chǎng)的交易主體，使外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步增強(qiáng)。20世紀(jì)90年代后，日本外匯市場(chǎng)逐漸成熟。東京外匯市場(chǎng)從80年代后期至90年代，迎來(lái)了交易貨幣、交易產(chǎn)品多樣化的質(zhì)的飛躍，成為更為成熟的市場(chǎng)。隨著外匯市場(chǎng)的發(fā)展，除特殊時(shí)期日本銀行會(huì)采取干預(yù)措施之外，日大，匯率波動(dòng)則通過(guò)影響貿(mào)易進(jìn)而影響到GDP。如果日元貶值，日本出口會(huì)增加，GDP也會(huì)升高。日本政府為避免匯率異常波動(dòng)，不得不干預(yù)匯市。1980年之后，為了適應(yīng)日本在世界上日益強(qiáng)勢(shì)的經(jīng)濟(jì)地位，日本貨幣當(dāng)局決定推動(dòng)日元國(guó)際化，擺脫東京外匯市場(chǎng)的地區(qū)性約束。此后東京外匯市場(chǎng)得到迅猛發(fā)展，幾乎可以接近紐約外匯市場(chǎng)的規(guī)模。1984年，日本修訂了二戰(zhàn)后初期制定的《貿(mào)易和外匯管制法》，放寬了可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的主體限制，所有銀行都可以在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)一般的外匯業(yè)務(wù)，使中小銀行也有機(jī)會(huì)進(jìn)入外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，豐富了外匯市場(chǎng)的交易主體，使外匯市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步增強(qiáng)。20世紀(jì)90年代后，日本外匯市場(chǎng)逐漸成熟。東京外匯市場(chǎng)從80年代后期至90年代，迎來(lái)了交易貨幣、交易產(chǎn)品多樣化的質(zhì)的飛躍，成為更為成熟的市場(chǎng)。隨著外匯市場(chǎng)的發(fā)展，除特殊時(shí)期日本銀行會(huì)采取干預(yù)措施之外，日元匯率基本上都由外匯市場(chǎng)交易所決定。從參與者來(lái)看，東京外匯市場(chǎng)的參加者主要有五類(lèi):一是外匯專(zhuān)業(yè)銀行（專(zhuān)指東京銀行）；二是外匯公認(rèn)銀行（指可經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行）；三是外匯經(jīng)紀(jì)商；四是日本銀行（日本的中央銀行)；五是顧客（一般指企業(yè)法人、進(jìn)出口企業(yè)商社等），以及人壽財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信托銀行等。

韓國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展與韓元匯率市場(chǎng)化

內(nèi)容提要：近一年來(lái)，外匯市場(chǎng)改革步伐加快，成效顯著。充分體現(xiàn)了改革的市場(chǎng)化取向，市場(chǎng)規(guī)模有所擴(kuò)大、交易效率明顯提高，運(yùn)作機(jī)制進(jìn)一步規(guī)范。下一步改革的方向是進(jìn)一步擴(kuò)大外匯市場(chǎng)主體和品種，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)管和自律，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)外匯市場(chǎng)改革前瞻

2005年，人民幣匯率機(jī)制改革邁出重要步伐，外匯市場(chǎng)建設(shè)加快。自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。近一年來(lái)一系列改革措施相繼推出，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，外匯市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展。匯率機(jī)制改革后，人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢(shì)，彈性逐漸增強(qiáng)。外匯市場(chǎng)參與主體不斷擴(kuò)大，新產(chǎn)品相繼推出，交易量有所放大。

一、外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)和改革思路

匯改后，外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)著眼于提高市場(chǎng)公平和效率，為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個(gè)有彈性、有深度和廣度的平臺(tái)。匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革突出表現(xiàn)出如下思路：

(一)進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)化取向

內(nèi)容提要：近一年來(lái)，外匯市場(chǎng)改革步伐加快，成效顯著。充分體現(xiàn)了改革的市場(chǎng)化取向，市場(chǎng)規(guī)模有所擴(kuò)大、交易效率明顯提高，運(yùn)作機(jī)制進(jìn)一步規(guī)范。下一步改革的方向是進(jìn)一步擴(kuò)大外匯市場(chǎng)主體和品種，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強(qiáng)化監(jiān)管和自律，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)外匯市場(chǎng)改革前瞻

2005年，人民幣匯率機(jī)制改革邁出重要步伐，外匯市場(chǎng)建設(shè)加快。自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。近一年來(lái)一系列改革措施相繼推出，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，外匯市場(chǎng)得到長(zhǎng)足發(fā)展。匯率機(jī)制改革后，人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢(shì)，彈性逐漸增強(qiáng)。外匯市場(chǎng)參與主體不斷擴(kuò)大，新產(chǎn)品相繼推出，交易量有所放大。

一、外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)和改革思路

匯改后，外匯市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)著眼于提高市場(chǎng)公平和效率，為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個(gè)有彈性、有深度和廣度的平臺(tái)。匯率機(jī)制和外匯市場(chǎng)改革突出表現(xiàn)出如下思路

(一)進(jìn)一步凸顯市場(chǎng)化取向