[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本。可以說(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

編者按：本文主要從引言；風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征；風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融合進(jìn)行論述。其中，主要包括：風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本特征、風(fēng)險(xiǎn)資本的買(mǎi)方融資特征、風(fēng)險(xiǎn)資本所投資企業(yè)的幼稚性和成長(zhǎng)階段的初始性、風(fēng)險(xiǎn)資本的高風(fēng)險(xiǎn)性、風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)之間的融合，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的聯(lián)姻和結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)資本并不是能夠與所有的高技術(shù)企業(yè)融合的、每一種要素資源能夠參與或支撐價(jià)值創(chuàng)造的基本理由在于每一種要素資源都具有某種或某些功能、風(fēng)險(xiǎn)資本并不具有點(diǎn)石成金的神奇力量使高技術(shù)企業(yè)可以短期速成等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本。可以說(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

編者按：本文主要從引言；風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征；風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融合進(jìn)行論述。其中，主要包括：風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”、與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本特征、風(fēng)險(xiǎn)資本的買(mǎi)方融資特征、風(fēng)險(xiǎn)資本所投資企業(yè)的幼稚性和成長(zhǎng)階段的初始性、至今風(fēng)險(xiǎn)資本還未成為企業(yè)融資領(lǐng)域的主流、風(fēng)險(xiǎn)資本與高技術(shù)企業(yè)的融合不是簡(jiǎn)單的結(jié)合，是具有明顯的指向性的、所有具體的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程，都共同地包含著不同要素資源的結(jié)合過(guò)程、必須結(jié)合是因?yàn)樗鼈兌急仨毥柚谄渌刭Y源才能發(fā)揮自己的功能與作用等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本。可以說(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)創(chuàng)業(yè)家的關(guān)系在本質(zhì)上是一種委托關(guān)系，由于高技術(shù)企業(yè)的不確定特性，風(fēng)險(xiǎn)資本家必須面對(duì)更加復(fù)雜的管理問(wèn)題、技術(shù)問(wèn)題，以及市場(chǎng)問(wèn)題，因而風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高技術(shù)企業(yè)必須構(gòu)建合理的融資契約來(lái)協(xié)調(diào)雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系。

[關(guān)鍵詞]高技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本融資契約

風(fēng)險(xiǎn)資本家與企業(yè)創(chuàng)業(yè)家的關(guān)系在本質(zhì)上是一種委托關(guān)系，由于高技術(shù)企業(yè)的不確定特性，風(fēng)險(xiǎn)資本家必須面對(duì)更加復(fù)雜的管理問(wèn)題、技術(shù)問(wèn)題，以及市場(chǎng)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)家之間的信息不對(duì)稱性更強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)家可能存在更高的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題。在高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家面臨對(duì)創(chuàng)業(yè)家的激勵(lì)約束問(wèn)題，而創(chuàng)業(yè)家則面臨能力顯示和避免控制權(quán)喪失的問(wèn)題，如何利用融資契約有效地解決雙方的矛盾和利益沖突，有效的進(jìn)行資源配置，使風(fēng)險(xiǎn)資本的供求雙方都能得到較為滿意的結(jié)果，是高技術(shù)企業(yè)融資的核心問(wèn)題。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司和高技術(shù)企業(yè)必須構(gòu)建合理的融資契約來(lái)協(xié)調(diào)雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系，契約的合理與否直接影響到風(fēng)險(xiǎn)資本的質(zhì)量與融資效率的高低。在風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)際運(yùn)作中，其融資契約主要有以下制度安排：融資期限、融資工具的選擇、分階段融資，以及企業(yè)控制權(quán)的分配與安排。

一、融資期限：長(zhǎng)期融資

在融資期限上，高技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者往往會(huì)選擇長(zhǎng)期融資，而不是短期融資。這主要是由于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域中轉(zhuǎn)讓投資的交易成本過(guò)高造成的。由于高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的比重很高，其顯示能力有限。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資者要有效甄別企業(yè)的質(zhì)量，就要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力。對(duì)于現(xiàn)實(shí)投資者而言，由于對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)投入了大量的人力資本，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)有相當(dāng)?shù)牧私?，而潛在投資者要想接受投資轉(zhuǎn)讓，還要投入大量的人力資本來(lái)進(jìn)行決策，而這種投入必定會(huì)被視為成本，要求相應(yīng)的收益來(lái)補(bǔ)償，在對(duì)企業(yè)前景評(píng)價(jià)一致的前提下，必定會(huì)降低受讓價(jià)格，從而減少現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資者的投資收益。另一方面，高技術(shù)企業(yè)要想有效顯示企業(yè)自身的良好前景，必須花費(fèi)大量的成本來(lái)披露和傳遞相應(yīng)的信息，頻繁的短期融資勢(shì)必會(huì)大大提高其籌資費(fèi)用。因此，高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行短期融資或者風(fēng)險(xiǎn)資本的頻繁轉(zhuǎn)讓會(huì)造成整個(gè)社會(huì)的福利損失，因此往往傾向于選擇長(zhǎng)期融資。

二、融資工具的選擇：可轉(zhuǎn)換證券安排

[摘要]風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)生于資本、市場(chǎng)、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中，體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)。在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

[關(guān)鍵詞]風(fēng)險(xiǎn)資本高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資機(jī)制

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本又稱“創(chuàng)業(yè)基金”，是指由專業(yè)投資人提供的快速成長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、提供貸款或既購(gòu)買(mǎi)股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)資本是準(zhǔn)備用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源因時(shí)因國(guó)而異，如個(gè)人和家庭資金，國(guó)外資金，保險(xiǎn)公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。在我國(guó)，通常所說(shuō)的“產(chǎn)業(yè)投資基金”即屬于創(chuàng)業(yè)基金。

與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)相比，高技術(shù)領(lǐng)域?qū)ν顿Y者的素質(zhì)要求更高，風(fēng)險(xiǎn)投資者的出現(xiàn)適應(yīng)了這一要求。在企業(yè)發(fā)展初期，風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎成了除創(chuàng)業(yè)者自有資本之外惟一的資金來(lái)源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務(wù)資本)也逐漸介入高技術(shù)企業(yè)，但這些資本與傳統(tǒng)資本在本質(zhì)上并沒(méi)有區(qū)別，決定企業(yè)融資特性的主要還在于風(fēng)險(xiǎn)資本?？梢哉f(shuō)，在高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的整個(gè)歷程中，風(fēng)險(xiǎn)資本家無(wú)論在控制權(quán)安排，還是融資結(jié)構(gòu)選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本作為聯(lián)系融資合約雙方的紐帶，無(wú)疑成為分析高技術(shù)企業(yè)融資機(jī)制的切入點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的基本內(nèi)涵和特征

高技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成為加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高國(guó)家或地區(qū)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素，是當(dāng)代國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的核心和制高點(diǎn)。因此高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已引起世界各國(guó)的廣泛重視。為了能夠客觀地反映我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，便于開(kāi)展國(guó)際和地區(qū)間比較，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局參考經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）劃分高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的辦法，同時(shí)參考我國(guó)的實(shí)際，把核燃料加工、信息化學(xué)品制造、醫(yī)藥制造業(yè)、航空航天器制造業(yè)、電子及通信設(shè)備制造業(yè)、電子計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、公共軟件服務(wù)業(yè)等八大行業(yè)確定為我國(guó)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，以技術(shù)含量和附加值較高為特點(diǎn)的我市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，為我市經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了新的活力。為了準(zhǔn)確反映我市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，我們針對(duì)全市84家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)和高技術(shù)投資情況進(jìn)行了一次全面調(diào)查。在此，對(duì)*市的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，供參考。

一、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)基本情況

20*年，全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)投入增加，生產(chǎn)快速增長(zhǎng)，技術(shù)開(kāi)發(fā)不斷加強(qiáng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

（一）生產(chǎn)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭。20*年全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)完成總產(chǎn)值（不變價(jià)格，下同）38.61億元，比上年同期28.60億元增加10.01億元，增長(zhǎng)35.0%。從發(fā)展特點(diǎn)看，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為我市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的兩大支柱。20*年電子及通信設(shè)備制造業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)共完成總產(chǎn)值30.81億元，占全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的比重為79.8%，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)完成總產(chǎn)值15.75億元，比上年同期增長(zhǎng)64.3%；醫(yī)藥制造業(yè)完成總產(chǎn)值15.06億元，比上年同期增長(zhǎng)28.6%。

（二）產(chǎn)品銷(xiāo)售收入攀升，行業(yè)盈利水平明顯提高。20*年全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入31.60億元，比去年同期的23.77億元增長(zhǎng)32.9%。其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)分別比去年同期增長(zhǎng)65%、24%。20*年全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.53億元，比上年的0.55億元增長(zhǎng)3.6倍，其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)扭虧為贏，利潤(rùn)總額由上年的虧損0.39億元轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)年贏利1.35億元。

（三）產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，20*年全市高技術(shù)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)出貨值1.50億元，比上年同期增長(zhǎng)85%。新產(chǎn)品出口0.17億元，占出口產(chǎn)品比重達(dá)11.33%。其中電子及通信設(shè)備制造業(yè)和信息化學(xué)品出貨值增長(zhǎng)較大，分別比上年同期增長(zhǎng)85.0%和56.6%。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資在發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資本投向蘊(yùn)含較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后高資本收益的商業(yè)性行為。其實(shí)質(zhì)是通過(guò)投資一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或者上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時(shí)不僅能彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，而且還可使投資者獲得高回報(bào)?！庇纱丝梢?jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是隨著高技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展起來(lái)的，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中始終起著“發(fā)動(dòng)機(jī)”、“催化劑”和“孵化器”的作用。

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資為新創(chuàng)建的高技術(shù)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，加速了新技術(shù)、新知識(shí)和發(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為新商品的進(jìn)程。

其次，推動(dòng)和促進(jìn)了全社會(huì)的技術(shù)創(chuàng)新，為高技術(shù)成果的規(guī)模生產(chǎn)培植了土壤。

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的擇優(yōu)投資原則，使有廣泛市場(chǎng)需求的高技術(shù)或高技術(shù)產(chǎn)品首先投產(chǎn)，引導(dǎo)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正確方向。

第四，風(fēng)險(xiǎn)投資家參與高技術(shù)企業(yè)管理，有利于提高企業(yè)的管理水平，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)的順利成長(zhǎng)。