一、抵押貸款償還保險

抵押貸款償還保險不同于我們國內(nèi)現(xiàn)行的同名險種，國內(nèi)的抵押貸款償還保險是從財產(chǎn)保險的角度而言的，即當(dāng)購房者在申請住房貸款的同時，購買了抵押貸款償還保險，以房屋的所有權(quán)為抵押，當(dāng)貸款者不能按時償還貸款時，銀行有權(quán)利處理作為抵押物的房產(chǎn)，從而保障了銀行的利益；而從保護(hù)消費者的角度而言，相關(guān)的產(chǎn)品則比較少。從壽險的角度來考慮這一險種，則這一產(chǎn)品填補了國內(nèi)暫時的空白，即當(dāng)消費者在貸款償還的過程中由于意外事故或其它原因死亡而不能及時歸還銀行貸款時，保險公司作為風(fēng)險的承擔(dān)者去承擔(dān)相應(yīng)的給付責(zé)任，而保單的受益人并不需要去償還保險公司代其繳納的剩余房款，同時受益人將會得到房屋的所有權(quán)，從而保護(hù)了消費者的利益。因此積極引進(jìn)國外的抵押貸款償還保險既有其必要性也有其廣闊的發(fā)展空間。

從人壽保險的角度而言，國外的抵押貸款償還保險屬于定期壽險的范疇，它是一種遞減的定期壽險，是以借款人的生命為保險標(biāo)的，當(dāng)投保人或被保險人在貸款償還的期限內(nèi)發(fā)生保險責(zé)任范圍內(nèi)的保險事故而死亡時，保險公司承擔(dān)保險責(zé)任，向被保險人指定的受益人給付死亡保險金，并且其死亡保險金與逐漸下降的抵押貸款未償還余額保持一致。在借款人利用銀行貸款購買住房后，借款人定期向銀行進(jìn)行分期付款，借款人的分期付款一部分用來償還貸款的本金，一部分用來償還銀行的貸款利息，所以未償還的貸款余額在貸款的期限內(nèi)呈現(xiàn)出下降的趨勢，當(dāng)然這種趨勢在最初的幾年內(nèi)表現(xiàn)得相當(dāng)緩慢，如果借款人在貸款的同時購買了抵押貸款償還保險，那么該保險單的死亡保險金額也是遞減的，其余額與借款人未償還的貸款余額保持一致。這種保險產(chǎn)品體現(xiàn)了很濃的人性化色彩，既當(dāng)被保險人死亡時，被保險人指定的受益人仍然能夠繼續(xù)享有這套住房，并且在剩余的貸款期限內(nèi)，沒有償還貸款而帶來的壓力。從壽險的角度來分析抵押貸款償還保險，我們可以了解到這一險種與我國現(xiàn)行的相關(guān)產(chǎn)品有著較大的區(qū)別，它既有作為定期壽險的特點，也有著其他保險產(chǎn)品不可比擬的優(yōu)勢；

首先，該險種屬于定期壽險。作為定期壽險，保險期限是一定的，既和抵押貸款的期限是一致的，一般為10年、15年、20年或者30年，并且保險合同簽訂之后，保險公司不能因為利率等相關(guān)因素的變動而單方面的中止保險合同，也就是說這種保險產(chǎn)品為投保人提供了長期并且穩(wěn)定的保障。

其次，該保險產(chǎn)品在銷售方式上不同于國內(nèi)現(xiàn)行的保證保險，即采取自愿的形式，消費者自己選擇是否購買，自主決定受益人，具有很大的靈活性。

再次，保險費的繳付采取分期繳納的方式。因為借款人在貸款的期限內(nèi)要定期償還住房貸款，并且在期初時需要繳納的費用比較高，如果同時采用躉繳的方式交納保險費，必然會給借款人在期初帶來較大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而這些因素對銷售保險產(chǎn)品而言是不利的，因為經(jīng)濟(jì)上的支付壓力有可能造成借款人放棄購買該保險產(chǎn)品的決定。

積極探索，按照國務(wù)院、市關(guān)于投資體制改革精神。加快建立符合我區(qū)實際的投融資體系。要充分發(fā)揮財政資金導(dǎo)向作用，大力引進(jìn)外資，積極爭取政府性貸款和銀行貸款，充分利用民間資金，形成多渠道、多層次的投入格局，從體制上激發(fā)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展動力，從根本上減輕政府債務(wù)壓力，為建立“高效政府”建設(shè)“平安”作出貢獻(xiàn)。

規(guī)范政府債務(wù)管理，為了落實區(qū)委、區(qū)政府《關(guān)于改革和完善投融資體制的意見》委發(fā)〔〕11號）文件精神。有效化解政府債務(wù)風(fēng)險，結(jié)合我區(qū)實際，現(xiàn)提出如下意見。

一、增強政府債務(wù)風(fēng)險防范意識統(tǒng)一認(rèn)識。

講求效益，堅持“適度舉債。加強管理，規(guī)避風(fēng)險”原則，切實轉(zhuǎn)變觀念，統(tǒng)一思想，提高認(rèn)識，牢固樹立科學(xué)的發(fā)展現(xiàn)和正確的政績觀，正確處理發(fā)展速度與財力可能、債務(wù)規(guī)模與償債能力之間的關(guān)系，增強政府債務(wù)的風(fēng)險意識和憂患意識，把防范政府債務(wù)風(fēng)險作為政府工作的一項重要任務(wù)。

牢固樹立政府信用觀念，進(jìn)一步強化債務(wù)償還意識，樹立誠信政府形象。舉借政府性債務(wù)的部門、園區(qū)、單位為政府性債務(wù)的責(zé)任主體，必須承擔(dān)償債責(zé)任。其法人代表為償債行政責(zé)任人，對償還政府性債務(wù)承擔(dān)行政領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任；其主管部門的主要領(lǐng)導(dǎo)為償債監(jiān)督行政責(zé)任人，承擔(dān)對償債行政責(zé)任人組織償還政府性債務(wù)工作的監(jiān)督責(zé)任。債務(wù)責(zé)任主體必須按照借款合同償還到期政府性債務(wù)。政府債務(wù)年度收入、支出、償還情況一律接受審計機(jī)關(guān)的審計監(jiān)督，列入領(lǐng)導(dǎo)干部經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計范圍。法定代表人離任審計必須進(jìn)行債務(wù)審計，其審計結(jié)果抄送區(qū)投融資領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室。堅持“誰投資、誰受益,誰借款、誰償還”原則。

二、實行歸口管理理順地方政府債務(wù)管理體制。

同志們：

一、一致思維，順勢而為，認(rèn)清我市“分責(zé)歸還”情勢

干線公路統(tǒng)貸資金“分責(zé)歸還”任務(wù)是干線公路建立治理體系體例變革的主要內(nèi)容，是變革成功與否的要害地點，對全市干線公路可否繼續(xù)安康開展起著至關(guān)主要的效果。這是大勢所趨，情勢所逼。在大事、要事面前，最能表現(xiàn)各級當(dāng)局、各級部分、各級干部的政治醒悟和全局觀念。我們必然要深入了解、具體落實省當(dāng)局81號文件精力，充沛看法做好“分責(zé)歸還”任務(wù)的緊迫性和需要性，縝密剖析，妥帖處理，實在實行好當(dāng)局在“分責(zé)歸還”中的主體責(zé)任，出力優(yōu)化干線公路通行費征收情況，想方設(shè)法進(jìn)步分責(zé)歸還才能。

（一）從統(tǒng)貸資金還貸總額來看，我市情臨壓力較大。1998年—2012年，我市積極貫徹省委、省當(dāng)局指示精力，搶抓時機(jī)，充沛應(yīng)用“統(tǒng)貸統(tǒng)還”政策，累計籌措資金38.9億元，個中省轉(zhuǎn)貸資金32億元，市自貸資金3.8億元，新改建、整修公路1400余公里，為我市躋身全國44個交通樞紐城市奠基了堅實根底，極大地改善了人民群眾的出行前提，有力地促進(jìn)了全市經(jīng)濟(jì)社會的開展，這些成就的獲得是有目共睹的。然則交通事業(yè)大開展的還，欠債壓力也日積月累，并嚴(yán)峻制約著我市干線公路的繼續(xù)安康開展。省當(dāng)局為破解這一難題，于2003年出臺了《關(guān)于深化交通建立治理體系體例變革的告訴》，提出了“一致借款、分責(zé)歸還”的要求，上一年省當(dāng)局又下發(fā)了81號文件，對“統(tǒng)貸統(tǒng)還”體系體例進(jìn)行了細(xì)化，進(jìn)一步明白了省市“分責(zé)還貸”的責(zé)任主體和還貸比例。即對1998—2012年間干線公路建立構(gòu)成的“統(tǒng)貸統(tǒng)還”資金，30%局部由省里擔(dān)任歸還，70%局部由各省轄市按轉(zhuǎn)貸資金幾多辨別歸還。依此我市應(yīng)承當(dāng)省轉(zhuǎn)貸資金32億元的70%債權(quán)本息，即22.6億元，以6.84%的年息核算，每年需還利錢1.548億元；加上市里用于干線公路建立的3.8億元，每年需還利錢0.26億元，合計需還借款本金26.4億元，年利錢1.808億元。這些問題處理欠好，借款鏈條一旦中綴，我市干線公路建立就將墮入好不容易的境地，我市經(jīng)濟(jì)社會開展也將面對嚴(yán)肅考驗。

（二）從統(tǒng)貸資金還貸渠道看，我市方法單一、問題突出。干線公路通行費收入是我市統(tǒng)貸資金還貸的首要渠道，但因為多種緣由，當(dāng)前，我市干線公路通行費征收任務(wù)不容樂觀。一是漏征率較高。跟著滬陜高速信南段開通，我市干線公路車流量勢必下降，還，國度暫停超載車輛計重收費及312國道晉級為國度級“綠色通道”后，我市情臨費源削減等晦氣情勢的考驗。征收的對象集中為當(dāng)?shù)剀囕v，漏征率的問題就展現(xiàn)出來。省交通廳本年兩次對我市四個站漏征率狀況進(jìn)行抽查，均勻為9.95%；我市3月份查詢漏征率為18%，單個站的時段漏征率到達(dá)30%，超越全省15%的均勻程度，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于省定2%的目的。二是收費情況較差。因為局部司機(jī)受好處差遣，繳費認(rèn)識淡漠，歹意闖站、堵站、毆打咒罵收費人員的景象時有發(fā)作。方才先明局長講的很清晰，在3-4月份展開集中專項整治運動時期，竟發(fā)作10多起沖擊收費站的事情，可見收費情況問題已到了非整治不成的境地。三是存在畏難、張望心情。缺乏完成還貸義務(wù)的堅決決心，極單個收費人員責(zé)任心不強、自動性不敷，有私放“情面車”、“關(guān)系車”景象，也是形成通行費漏征率居高不下的緣由之一。四是特權(quán)思維有所昂首。少量指導(dǎo)干部對收費任務(wù)不支撐、不睬解，其實這些同志不是繳不起費，而是感覺沒體面。有的甚至給正常的收費任務(wù)施加壓力，設(shè)置妨礙，濫開減免口兒。在漏征車輛中，以“特權(quán)車”車輛居多，竟然占到一切漏征車輛的60%左右。若以元至5月份完成通行費征收額核算，本年全市只能牽強完成7500萬元左右，距省下達(dá)我市干線公路通行費年度征收方案10990萬元和歸還1.8億元利錢目的，相差甚遠(yuǎn)；即使市當(dāng)局將通行費收入上繳的水利基金和公路修建稅等作為償貸資金起原，資金缺口依然比擬大。因而，優(yōu)化干線公路收費情況，進(jìn)步還貸才能，不只是包管我市交通事業(yè)繼續(xù)疾速開展的需求，也是貫徹省當(dāng)局文件精力的詳細(xì)要求，必需接納決斷辦法，仔細(xì)加以處理。

（三）從統(tǒng)貸資金還貸前景看，我市情臨全省收費站調(diào)整的契機(jī)。在曩昔相當(dāng)長一段期間，我市以全國、全省大局為重，在干線公路迅猛開展、欠債規(guī)劃位次前移的狀況下，而收費站設(shè)置總量和通行費征收總額卻一直處于全省中、下流程度。依據(jù)省當(dāng)局“嚴(yán)厲節(jié)制收費站總量，逐一市全體審批收費站點、收費年限”的思緒，我市另有七條運用省轉(zhuǎn)貸資金建立的路段契合建站收費規(guī)則，為減輕市、縣當(dāng)局財務(wù)付出壓力，加強還貸才能，市當(dāng)局抓住省當(dāng)局最終一次批站的時機(jī)，依據(jù)國務(wù)院《收費公路治理條例》和車流量、收費額及運營本錢進(jìn)行綜合調(diào)查，科學(xué)規(guī)劃，合理結(jié)構(gòu)，已向省當(dāng)局申報5個擬建站。擬建站悉數(shù)建成收費后，估計年可收通行費3900萬元，每年可添加我市還貸付息資金3000萬元左右，一旦省當(dāng)局同意后，新增設(shè)收費站地點縣、區(qū)當(dāng)局，要加大協(xié)調(diào)力度，為建站供應(yīng)力所能及的便當(dāng)和支撐，包管收費站如期建成，盡快投入運用，從基本上緩解還貸壓力。

一、指導(dǎo)思想

以吉政辦明電[20*]98號文件和長府辦明電[20*]25號文件精神為指導(dǎo)，以維護(hù)我市農(nóng)村金融正常經(jīng)營秩序、打擊惡意逃廢債行為、提高農(nóng)村信用社支農(nóng)和服務(wù)“三農(nóng)”水平為目的，強化政府為金融服務(wù)部門保駕護(hù)航作用，進(jìn)一步支持農(nóng)村信用社深化改革，活化信用資金，更好地發(fā)揮服務(wù)“三農(nóng)”的主力軍作用。

二、基本原則

（一）誰借款、誰用款，誰還款；誰擔(dān)保，誰負(fù)連帶責(zé)任。實際借款人、用款人是還款主要責(zé)任人。

（二）一次還款與分次還款相結(jié)合。有能力償還貸款本息的，在規(guī)定時間內(nèi)一次還清；額度較大、短時間內(nèi)全額償有困難的，要簽訂還款計劃，分期償還。

（三）現(xiàn)金還款與以物抵貸相結(jié)合。以現(xiàn)金還款為主，不能全額現(xiàn)金償還本息的，不足部分可以以物抵貸。

一、全市清欠工作進(jìn)展情況

（一）書面償還情況：截止年月底。清償比例為65.7%全市政府投資項目書面清欠進(jìn)展排名情況如下：排名第一的有5個縣（區(qū)）償還比例達(dá)到100%排名第六，償還比例為88.7%排名第七的市，償還比例為83%排名第八的市，償還比例為68.2%排名第九的市直，償還比例為60.9%排名第十的縣，償還比例為56.9%排名第十一的縣，償還比例為43.2%

（二）網(wǎng)上償還情況：截止年月底。占拖欠總額的81.76%政府投資項目還款6064.67萬元，占政府項目拖欠總額的80.26%全市政府項目網(wǎng)上清欠進(jìn)展排名情況如下：排名第一的有4縣（市）還款比例達(dá)到100%排名第五的縣，還款比例為91.15%排名第六的縣，還款比例為87.51%排名第七的縣，還款比例為84.27%排名第八的縣，還款比例為76.52%排名第九的市直，還款比例為26.5%排名第十的、兩縣（區(qū)）還款比例為0市區(qū)網(wǎng)上重點拖欠單位分別為大橋（569.28萬）旅游公司綜合樓（207.94萬）赤壁廣場（65萬）等3個項目，至今還款沒有進(jìn)展。

（三）重點拖欠項目督辦情況：截止年月底。未作回復(fù)20件，督辦函回復(fù)率為82.76%其中，區(qū)回復(fù)率80%市回復(fù)率50%縣回復(fù)率只有40%市水產(chǎn)學(xué)校、公園風(fēng)景區(qū)管理處、“普九”教育、市政、公路、市政、交通、江堤、公路等42件重點拖欠上訪投訴案件還沒有得到落實。

二、清欠進(jìn)度緩慢主要原因

政府項目網(wǎng)上還款進(jìn)度在全省排名倒數(shù)第四。造成這一狀況的主要原因反映在如下幾個方面：一是少數(shù)地方對清欠工作領(lǐng)導(dǎo)、組織和督辦力度不大，市總的清欠比例比全省平均水平低9.67個百分點。對清欠工作的認(rèn)識還不高。二是少數(shù)業(yè)主單位沒有采取措施對施工企業(yè)特別是對外地企業(yè)進(jìn)行網(wǎng)上銷號。少數(shù)業(yè)主不能主動與被拖欠企業(yè)協(xié)商，更沒有積極籌措資金及時償還拖欠款，以致網(wǎng)上拖欠數(shù)據(jù)難以銷號。三是少數(shù)地方領(lǐng)導(dǎo)存在等待觀望的思想，不是主動籌措資金，而是等上級撥款。四是市直部分項目單位已停止了運轉(zhuǎn)，有些單位已進(jìn)入破產(chǎn)程序，還款和網(wǎng)上銷號工作無人問津。

摘要：本文通過償還年限回收方法對配電電纜截面的經(jīng)濟(jì)性選擇進(jìn)行分析，以求得出最理想的截面選擇方法，即通過經(jīng)濟(jì)技術(shù)比較來找出最佳經(jīng)濟(jì)效益的選擇方案。

關(guān)鍵詞：電纜截面經(jīng)濟(jì)性分析選擇

電氣設(shè)計中選擇配電電纜時，通常是根據(jù)敷設(shè)條件確定電纜型號，然后再根據(jù)常用數(shù)據(jù)選出適合其載流量要求并滿足電壓損失及熱穩(wěn)定要求的電纜截面。用這種方法選出的截面，技術(shù)上是可靠的，工程投資也最低。但是，這種選擇結(jié)果是否合理呢？我們知道，配電線路存在著電阻，它消耗浪費的電能是不可忽視的。為了節(jié)約電能，減少電路電能損耗，可以考慮適當(dāng)加大線路截面，而加大截面勢必造成工程初投資的提高，下面我將通過償還年限回收方法對這個問題進(jìn)行論述，以求得出最理想的截面選擇方法，即通過經(jīng)濟(jì)技術(shù)比較來找出最佳經(jīng)濟(jì)效益的選擇方案。

1.1償還年限經(jīng)濟(jì)技術(shù)分析法

對工程經(jīng)濟(jì)效益的分析方法有很多種，如：

（1）償還年限法；

1我國信貸資產(chǎn)支持證券的總體定價框架

1.1信貸資產(chǎn)支持證券定價的適用性分析。RMBS與CLO是兩種最為典型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，美國由于受到金融市場與金融政策等因素的影響，使得RMBS成為了美國的主要資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而CLO業(yè)務(wù)則相對較少。出現(xiàn)這種狀況的主要原因有：其一，檢驗抵押貸款的提前償還能力是RMBS產(chǎn)品估值定價的主要步驟。美國具有固定的住房抵押利率，享有“借新還舊”的放貸政策，這使得美國住房抵押貸款的提前償還變得極為敏感，更有利于RMBS產(chǎn)品的推廣與發(fā)行。相對而言，我國在信貸危機(jī)的慘痛教訓(xùn)下，在選擇信貸產(chǎn)品時極為謹(jǐn)慎，而CLO產(chǎn)品的組成結(jié)構(gòu)相對簡單，基礎(chǔ)資產(chǎn)大多為銀行的優(yōu)質(zhì)貸款，更適用于中國證券市場發(fā)行。1.2定價框架概述。(1)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)?；A(chǔ)資產(chǎn)欄是信貸資產(chǎn)必要的輸入信息，主要包括：每筆貸款的本金償還方式、未償還本金數(shù)額、利率、利率調(diào)整方式、最后還款日期等，為后續(xù)的本金、利息回流做好充分準(zhǔn)備。(2)現(xiàn)金流分析。信貸資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流分析具有“分——匯總——拆分”的特點。具體可整理為：其一，資產(chǎn)池分析。對資產(chǎn)池中的利息償還及本金償還進(jìn)行收集，并準(zhǔn)確發(fā)送至利息賬戶與本金賬戶；其二，信用分析。經(jīng)常被用于CLO定價當(dāng)中，準(zhǔn)確反映資產(chǎn)池中每筆貸款的違約分布。其三，提前償還分析。經(jīng)常被用于RMBS定價當(dāng)中，準(zhǔn)確反映住房抵押貸款的提前償還情況。其四，現(xiàn)金流校正分析。構(gòu)建現(xiàn)金流模型，對資金池的本金賬戶與利息賬戶進(jìn)行有效校正，并以此為依據(jù)各時期的償還金額。(3)折現(xiàn)定價。在資金池校正過后，初始的無風(fēng)險現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)變成為具有風(fēng)險的現(xiàn)金流，此時可以利用無風(fēng)險收益率曲線對各個風(fēng)險現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)統(tǒng)計。比如說，各檔債券的起始發(fā)行價格為100元，那么我們就可以根據(jù)它的發(fā)行價格，結(jié)合無風(fēng)險收益率曲線來進(jìn)行債券現(xiàn)金流折現(xiàn)，進(jìn)而從中找到最優(yōu)解，最終確定收益差價。

2CLO產(chǎn)品與RMBS產(chǎn)品的定價方法研究

2.1我國CLO產(chǎn)品定價方案。在我國經(jīng)濟(jì)市場上，CLO產(chǎn)品的組織結(jié)構(gòu)較為簡單，且多為現(xiàn)金流。在市場發(fā)展初期，通常會注重考慮優(yōu)質(zhì)貸款人池，這樣不僅有助于流動債券的形成，還能進(jìn)一步降低金融債券的信用風(fēng)險，促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。由此可見，西方成熟的市場定價方法，不適用于國內(nèi)產(chǎn)品的發(fā)展，需從證券的本源展開深入研究，分析現(xiàn)金流的風(fēng)險系數(shù)，確定定價方法。(1)現(xiàn)金流分析。它是匯總逐筆貸款的主要環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)本金現(xiàn)金流格擋債務(wù)拆分的重要保障。在分析過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的筆數(shù)直接決定著現(xiàn)金流模型與資產(chǎn)池模型的工具選取，然而由于CLO的貸款資產(chǎn)通常在一百筆左右，且具有利率調(diào)整、貸款期限、還本方式等較為靈活的特點，致使開發(fā)工具較為處理，基于這種情況，通過采用Excel建模的方式進(jìn)行現(xiàn)金流分析。此外，由于浮動利率是我國對公貸款的主要發(fā)放方式，再投資的風(fēng)險性較小，提前償還率較低，因此從信用較低來講，提前償還風(fēng)險對CLO并不會產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響，甚至可以忽略不計，如有需要可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行提前償還率假設(shè)，提高現(xiàn)金流分析的準(zhǔn)確性。從而得出，信用模型的構(gòu)建是現(xiàn)金流分析的主要步驟，國內(nèi)通常采用Copula及因子Copula定價方法。然而，由于因子Copula定價方法需要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素對于資產(chǎn)價值帶來的諸多影響，所以更優(yōu)于Copula方法在國內(nèi)證券市場的使用。但是，在實際的操作過程中，優(yōu)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)因素較為掌控與體現(xiàn)，以至于模型構(gòu)建常常出現(xiàn)較大的誤差，進(jìn)而很難確定兩種方法在使用中的優(yōu)劣。目前，我國CLO定價還存在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)不足等相關(guān)問題，在選取定價方法時，應(yīng)根據(jù)不同機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)獲取需求進(jìn)行兩種方法的有效取舍。(2)折現(xiàn)定價。借助提前償還模型與違約模型的提前償還數(shù)據(jù)及違約數(shù)據(jù)，進(jìn)行本金現(xiàn)金流與利息現(xiàn)金流的有效調(diào)整，從而實現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)在各檔債券現(xiàn)金流的剔除，提高折現(xiàn)定價的投資收益率?，F(xiàn)階段，我國CLO債券多以100元面值形式進(jìn)行發(fā)放，票息是在一年期定期存款利率的基礎(chǔ)上加上相應(yīng)的差價，改差價就為CLO在一級證券市場的定價。同時，由于CLO的支付機(jī)制所定，在分配完善優(yōu)先級債券、稅費、服務(wù)費等相關(guān)利息過后，應(yīng)根據(jù)投資者的資金投入情況，將剩余利息準(zhǔn)確轉(zhuǎn)入他們的本金賬戶。2.2我國RMBS產(chǎn)品定價方案。RMBS主要以個人住房抵押貸款的形式呈現(xiàn)，房屋回收率較高，且具有一定的貸款價值比，因而償還違約對于RMBS所帶來的影響較小，信用模型構(gòu)建環(huán)節(jié)可以省去，如有需要可根據(jù)歷史平均違約情況估算一個違約率。由于國內(nèi)外的發(fā)展行情不同，提前償還因素對于國內(nèi)外的影響也存在較大差異。比如說，美國的個人住房抵押貸款利率較為穩(wěn)定，當(dāng)市場利率趨于下降時，借款人可利用市場的低利率進(jìn)行重新負(fù)債，進(jìn)而將融到的資金償還之前的高利率房貸，因此可得美國RMBS提前償還與市場利率具有直接關(guān)系，所以調(diào)整期權(quán)利差是他們較為常用的定價方法；而我國的個人住房抵押貸款利率較為浮動，提前償還的影響因素不僅是市場利率，更與借款人的支付能力、消費習(xí)慣等諸多因素有關(guān)。因此，對于國內(nèi)RMBS產(chǎn)品而言，不再具有利率衍生的特性，在選擇定價方法時，應(yīng)根據(jù)模型預(yù)測或給定的提前償還速度，對資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行直接調(diào)整，從而實現(xiàn)現(xiàn)金流的折現(xiàn)定價。(1)現(xiàn)金流分析。經(jīng)驗?zāi)Ｐ团c計量模型是RMBS資產(chǎn)提前償還的主要研究對象，條件性支付率與月提前償付率更是RMBS提前償還的必要指標(biāo)。其中，條件性提前支付率主要是指提前還款速度的衡量指標(biāo)，計算周期為一年；月提前償付率主要是指每月提前償還的本金占月初未償本金的比。經(jīng)驗?zāi)Ｐ褪歉鶕?jù)美國的經(jīng)驗法而定，是我國最早的個人抵押貸款法則。以PSA法則舉例來說，美國公共證券協(xié)會通過整合貸款者的實際情況，對他們的還款能力進(jìn)行模擬，研究表明在貸款執(zhí)行初期，貸款者的提前還款率較低，當(dāng)資產(chǎn)池發(fā)展到一定程度時，月提前還款率相對穩(wěn)定，直至還款率保持不變。計量模型主要是從計量角度進(jìn)行提前償還研究，該種方法通過對個人住房抵押貸款的影響因素，預(yù)測出投資者未來的還款速度，降低投資風(fēng)險。計量模型可分為比例危機(jī)模型、回歸模型兩類，其中比例危機(jī)模型主要是通過引入歇火因子、再融資冬季、貸款賬齡等變量因素，研究其與提前償還率之間的關(guān)系；回歸模型主要是指通過分析經(jīng)濟(jì)經(jīng)景氣程度、貸款特征、借款人特征等因素，度量提前償還的影響程度。(2)折現(xiàn)定價。目前，我國RMBS產(chǎn)品多以100元面值位主，票息為5年定期、1年定期、7天回購利率為基礎(chǔ)的貸款基準(zhǔn)利率加點。此外，由于RMBS產(chǎn)品在發(fā)行過程中，極可能產(chǎn)生負(fù)利差資產(chǎn)池現(xiàn)象，使得在設(shè)定RMBS支付機(jī)制時，無法更好地滿足優(yōu)先級債券利息、服務(wù)費、稅費的合理分配，因此在此種情況下應(yīng)使用本金賬戶彌補利息賬戶的支付不足，以免由于各檔債券收益不均問題，為各檔債券的現(xiàn)金流造成不良影響。

3優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)證券定價方法的有效策略

3.1注重數(shù)據(jù)積累，加強隊伍建設(shè)?，F(xiàn)階段，要想進(jìn)一步優(yōu)化我國信貸資產(chǎn)支持證券的定價方法，應(yīng)做到以下幾點：其一，加強數(shù)據(jù)積累。由于我國與西方發(fā)達(dá)國家的市場條件、國家實情等諸多因素均存在差異，所以完全照搬其他國家的模型方法與數(shù)據(jù)信息會出現(xiàn)“水土不服”問題，因此應(yīng)立足于國內(nèi)市場的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，努力探尋適合于我國市場發(fā)展的定價方法；其二，加強專業(yè)人才隊伍建設(shè)。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對于從事人員的專業(yè)性要求較高，所以相關(guān)部門應(yīng)定期開展專業(yè)的技能培訓(xùn)，應(yīng)致力于打造復(fù)合型團(tuán)隊，提高投資者的綜合體驗，推進(jìn)證券市場的穩(wěn)健運行；其三，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，完善政策體系。國家政策是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)順利開展的基礎(chǔ)保障，構(gòu)建具有中國市場特征的內(nèi)評體系、定價系統(tǒng)至關(guān)重要。所以，在證券市場運行中，應(yīng)結(jié)合我國的資產(chǎn)支持證券投資的法律法規(guī)，進(jìn)一步優(yōu)化各個環(huán)節(jié)的審批流程，避免不必要的資源消耗，推動社會經(jīng)濟(jì)的有序發(fā)展。3.2完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價主要取決于未來現(xiàn)金流及折現(xiàn)銀子的測算，具體方法有：第一種，無風(fēng)險現(xiàn)金流用信用曲線折現(xiàn)法；第二種，風(fēng)險現(xiàn)金流用無風(fēng)險曲線折現(xiàn)法。目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主要依據(jù)國債或中票來確定利率區(qū)間的定價方法，因而確定產(chǎn)品的提前定價基準(zhǔn)，完善資產(chǎn)支持證券收益率曲線至關(guān)重要。3.3攻克二級市場流動性難題，健全市場化定價機(jī)制。首先，建立健全第三方估值體系，提高產(chǎn)品的市場流通性；其次，完善做市商制度，準(zhǔn)確掌握市場發(fā)展行情，了解投資者的實際需求，提升市場發(fā)展活力；最后，強化投資者的風(fēng)險意識，提高投資質(zhì)量。根據(jù)我國證券市場的發(fā)展情況，可以將資產(chǎn)、保險、基礎(chǔ)等管理公司轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化的投資力量，進(jìn)而提高產(chǎn)品的多元性與流動性，推動我國整體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

一俄羅斯外債的形成

據(jù)俄中央銀行統(tǒng)計，截至2001年10月1日，俄主權(quán)外債和銀行外債的總額合計為1342億美元。其中，主權(quán)外債1193億美元，銀行外債149億美元。在主權(quán)外債中，俄獨立后借的新債為539億美元，繼承的原蘇聯(lián)債務(wù)為649億美元，地方政府借債5億美元。從以上數(shù)字看，俄外債水平與一些發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家相比，都是不高的。俄外債問題之所以引人注目，在于衡量外債風(fēng)險和償還能力的各項指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國際公認(rèn)的警戒水平，且其償債能力受國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，存在很大變數(shù)。

俄外債的形成和發(fā)展有以下幾個特點：

（一）管理混亂，統(tǒng)計數(shù)字出入很大。

首先，對外債的定義不清，各部門債務(wù)分類和統(tǒng)計方法差異較大，為準(zhǔn)確確定債務(wù)規(guī)模造成很大困難。根據(jù)國際清算銀行(BIS)、國際貨幣基金組織(IMF)、經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織(OCED)和世界銀行(WB)等四家國際機(jī)構(gòu)聯(lián)合組成的國際外債統(tǒng)計工作組做出的定義，外債是在任何給定的時間內(nèi)，一國居民對非居民承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的負(fù)債。俄關(guān)于外債的定義隨著經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展經(jīng)歷了幾個階段。1992年的《俄羅斯聯(lián)邦國家內(nèi)債法》規(guī)定，國家內(nèi)債和外債按貨幣標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，即根據(jù)產(chǎn)生債務(wù)的貨幣劃分為內(nèi)債和外債。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場化的發(fā)展，以及逐漸取消辦理外匯業(yè)務(wù)的限制，1994年通過的《俄聯(lián)邦政府對外借款和俄聯(lián)邦向外國政府、法人和國際組織提供國家貸款法》做出規(guī)定，外債是指從國外借入的、產(chǎn)生國家財政義務(wù)的貸款。此后，隨著經(jīng)濟(jì)情況的發(fā)展，俄羅斯內(nèi)債和外債逐漸融合起來。由于在國內(nèi)發(fā)行以外幣標(biāo)價的有價證券，一方面使非居民的資金大量流向短期國債和聯(lián)邦債券這類內(nèi)債工具市場；另一方面產(chǎn)生了以“國內(nèi)外幣債券”形式存在的“國內(nèi)外幣債務(wù)”。隨著歐洲債券的發(fā)行及其在居民和非居民之間配銷以后，兩種國債的融合過程進(jìn)一步加快。

目前使用的外債定義是：俄聯(lián)邦政府從外國政府、國際金融組織、私人公司借入、尚未清償?shù)幕蚨砺?lián)邦政府和其他組織擔(dān)保借入的、尚未清償?shù)娜抠J款及利息總額（注：〔俄〕д．л．格洛瓦切夫：《國債理論及俄羅斯和國際外債實踐》，莫斯科出版社1998年版，第138頁。）。但在具體統(tǒng)計中，各部門仍各自為政，導(dǎo)致統(tǒng)計數(shù)字混亂，以至于財政部長庫德林在杜馬介紹外債情況時，議員們對外債規(guī)模提出了很多質(zhì)疑（注：〔俄〕《獨立報》2001年9月27日。）。

第一章總則

第一條為加強政府性債務(wù)的監(jiān)督管理，規(guī)范*市各級政府及其部門舉借、使用和償還政府性債務(wù)的行為，完善政府債務(wù)管理體制，防范和化解政府債務(wù)風(fēng)險，根據(jù)《寧夏回族自治區(qū)政府性債務(wù)管理辦法》及有關(guān)法律、法規(guī)，制定本辦法。

第二條*市本級及轄區(qū)（含興慶區(qū)、金鳳區(qū)、西夏區(qū)、*經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、寧東管委會，下同）政府性債務(wù)的舉借、使用、償還和監(jiān)督管理，適用本辦法。

向外國政府或者國際組織舉借或以擔(dān)保形成政府性債務(wù)的,按照國家和自治區(qū)的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

第三條本辦法所稱政府性債務(wù)，是指由縣（區(qū)）級以上人民政府及其工作部門和所屬單位直接舉借或者通過合法擔(dān)保形式形成的，以及在特定條件下需要由政府償還的債務(wù)。

第四條*市政府性債務(wù)管理實行“統(tǒng)一監(jiān)督、分級負(fù)責(zé)”的管理體制。

由于信息不對稱的存在，商業(yè)信貸活動中的道德風(fēng)險廣泛存在于銀行與企業(yè)之間，成為產(chǎn)生信貸配給最重要的原因。本文將運用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，從企業(yè)的項目選擇及貸款償還選擇兩個角度出發(fā)，對商業(yè)信貸中的道德風(fēng)險進(jìn)行探析，以解釋信貸配給產(chǎn)生的原因，并在此基礎(chǔ)上談一點粗淺的防范建議。

一、從項目選擇角度看信貸配給

首先對項目選擇風(fēng)險進(jìn)行分析。假定一個企業(yè)決策者有優(yōu)、劣兩個項目可供選擇，優(yōu)項目可以按概率PG獲得每單位投資產(chǎn)出G；劣項目可以按概率PB獲得每單位投資產(chǎn)出B，那么優(yōu)項目的預(yù)期收益就是PGG，劣項目的預(yù)期收益就是PBB。項目的好壞取決于預(yù)期收益水平，而并非取決于項目的單位投資產(chǎn)出。一個預(yù)期收益高的項目即使其單位投資產(chǎn)出低也是一個優(yōu)項目，而一個預(yù)期收益低的項目即使其在低概率成功條件下能獲得高產(chǎn)出也只能是一個劣項目。由于銀行是從項目投資者處獲得固定收益，因此，從銀行的角度考慮，它當(dāng)然希望所有的投資者都選擇優(yōu)項目。

但是，從企業(yè)管理者角度而言，它追求利潤最大化的行為并不完全遵從銀行的意愿。在銀行不監(jiān)管企業(yè)使用貸款R的前提下，企業(yè)只有在滿足下列條件的情況下，才會自覺地選擇優(yōu)項目，即PG（G－R）＞PB（B－R）（1）

對式（1）進(jìn)行變換可得：R＜RC＝（PGG－PBB）／（PG－PB），其中RC是企業(yè)選擇優(yōu)項目和劣項目的貸款臨界債務(wù)量，它意味著銀行為了避免企業(yè)選擇劣項目而把貸款的數(shù)量控制在RC以內(nèi)。但是，在紛繁復(fù)雜的現(xiàn)實社會中，計算RC談何容易，銀行不可能了解所有企業(yè)的所有可選項目的預(yù)期收益水平，也不可能了解所有項目成功的概率，所以銀行往往預(yù)先設(shè)定一個合理的預(yù)期收益E＝P′N′。

當(dāng)貸款數(shù)量R＜RC時，企業(yè)會選擇優(yōu)項目，故在開始階段，銀行預(yù)期收益E隨R的增加而增加；當(dāng)貸款數(shù)量R＞RC時，企業(yè)會選擇劣項目，而劣項目成功的概率PB極小，所以銀行會選擇一個適當(dāng)?shù)男刨J量RS，它是一個與預(yù)先設(shè)定的預(yù)期收益E相對應(yīng)的信貸量RY很接近的數(shù)量，用公式表示為：RS＝RY＋ε，ε是一個很小的正數(shù)，以保證RS不能大于RC。這實際上就是通過控制對借款者的滿足度（即信貸配給）來控制借款者的道德風(fēng)險。