內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了70家處于財(cái)務(wù)困境的公司和70家財(cái)務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定6個(gè)為預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息時(shí)效性較強(qiáng)，其中凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前做出相對準(zhǔn)確的預(yù)測，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以內(nèi)；(3)相對同一信息集而言，Logistic預(yù)測模型的誤判率最低，財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。

一、財(cái)務(wù)困境預(yù)測模型研究的基本問題

財(cái)務(wù)困境(Financialdistress)又稱“財(cái)務(wù)危機(jī)”(Financialcrisis)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Defaultrisk)。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)逐步的過程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)踐中，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測的。正確地預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)困境，對于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對于經(jīng)營者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?？v觀財(cái)務(wù)困境判定和預(yù)測模型的研究，涉及到三個(gè)基本問題：一是財(cái)務(wù)困境的定義；二是預(yù)測變量或判定指標(biāo)的選擇；三是計(jì)量方法的選擇。

(一)財(cái)務(wù)困境的定義

關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，有不同的觀點(diǎn)。Carmiehael(1972)認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認(rèn)為可從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債。從防范財(cái)務(wù)困境的角度看，“財(cái)務(wù)困境是指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財(cái)務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)困境。Altman(1968)定義的財(cái)務(wù)困境是“進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或?yàn)閭鶛?quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司”。

摘要：鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略是針對我國現(xiàn)階段發(fā)展國情需要、結(jié)合鄉(xiāng)村地區(qū)脫貧狀況而制定的切實(shí)可行的方針戰(zhàn)略，更是近年來國家高度重視且投入頗多的戰(zhàn)略計(jì)劃。鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略一經(jīng)提出并落實(shí)后，中央部門進(jìn)行了全面的戰(zhàn)略部署，為基層地區(qū)提供充裕的資金。以下內(nèi)容將結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況，分析鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略背景下基層財(cái)務(wù)審計(jì)的工作內(nèi)容及價(jià)值，并結(jié)合鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略背景下基層財(cái)務(wù)審計(jì)的困境制定與之相對應(yīng)的策略。

關(guān)鍵詞：鄉(xiāng)村振興；基層企業(yè)；管理者；財(cái)務(wù)審計(jì)

國家財(cái)政每年在扶貧專項(xiàng)上投入大量資金且呈現(xiàn)出投資逐年增加的趨勢，國家越來越重視資金投入所取得的效益，對投入使用情況進(jìn)行反饋。審計(jì)工作可以直接展示出專項(xiàng)資金的投入使用情況，是監(jiān)督資金投入效益的重要手段之一。事實(shí)上，基層財(cái)務(wù)審計(jì)工作存在著諸多問題，企業(yè)未能充分把握鄉(xiāng)村振興的時(shí)機(jī)、未能充分激發(fā)企業(yè)活力。對于基層企業(yè)而言，推動(dòng)基層企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)規(guī)范化的道路還有很長。

一、基層財(cái)務(wù)審計(jì)的內(nèi)容概述

現(xiàn)如今我國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢，在積極的市場競爭中，財(cái)務(wù)安全顯得越來越重要。企業(yè)經(jīng)營管理者理應(yīng)提高對財(cái)務(wù)審計(jì)工作的重視程度，特別是基層企業(yè)。通常情況下，基層企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)工作主要包括以下內(nèi)容。第一，基層財(cái)務(wù)審計(jì)需要對企業(yè)內(nèi)各項(xiàng)具體的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行審查和落實(shí)，與企業(yè)內(nèi)其他部門共同協(xié)調(diào)擬定下一步發(fā)展戰(zhàn)略和方案。第二，基層企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)需要對企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、成本以及其他費(fèi)用等進(jìn)行審計(jì)核查，確保各項(xiàng)數(shù)據(jù)無誤。第三，基層財(cái)務(wù)審計(jì)需要按照標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)程序和方案對企業(yè)的發(fā)展提出可行性建議，為企業(yè)的運(yùn)營發(fā)展服務(wù)，助力企業(yè)取得長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。第四，基層財(cái)務(wù)審計(jì)需要負(fù)責(zé)對企業(yè)收支項(xiàng)目進(jìn)行審查，對相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行報(bào)銷。第五，基層財(cái)務(wù)審計(jì)需要嚴(yán)格審查發(fā)票、收據(jù)、報(bào)表是否真實(shí)，核查各種表格、數(shù)據(jù)填寫是否規(guī)范。第六，基層財(cái)務(wù)審計(jì)需要對初次審計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核查，糾正審計(jì)過程中的失誤，提出具體的審計(jì)意見和評價(jià)。第七，基層財(cái)務(wù)審計(jì)要針對所有涉及的審計(jì)事項(xiàng)編寫具體的內(nèi)部審計(jì)報(bào)告。第八，基層財(cái)務(wù)審計(jì)要做好保密工作，依法獲取審計(jì)中所需的各種材料。第九，基層財(cái)務(wù)審計(jì)要做好最終的整理資料、歸檔。第十，基層財(cái)務(wù)審計(jì)還需負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)安排的其他臨時(shí)性工作。具體的流程是：首先，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況制定審計(jì)工作計(jì)劃，在此基礎(chǔ)上明確審計(jì)重點(diǎn)內(nèi)容。其次，按照審計(jì)計(jì)劃執(zhí)行具體的審計(jì)工作，定期對審計(jì)工作進(jìn)行復(fù)查，將細(xì)小的問題進(jìn)行分類記錄；接著，對記錄的問題進(jìn)行再次復(fù)查，查看是否被解決、材料是否充分；最后，結(jié)合整個(gè)審計(jì)過程撰寫審計(jì)報(bào)告，提交負(fù)責(zé)人交換意見。最后出具企業(yè)正式的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。

二、鄉(xiāng)村振興背景下財(cái)務(wù)審計(jì)的價(jià)值

一、當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)管理中存在的問題

(一)企業(yè)的管理層對財(cái)務(wù)管理認(rèn)識(shí)不足

一些企業(yè)的管理者由于企業(yè)的近些年來的發(fā)展比較平穩(wěn)，導(dǎo)致了一些企業(yè)管理層對于市場的變化不夠靈敏，缺乏對于外部環(huán)境的了解。這樣導(dǎo)致了他們對于財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新上的認(rèn)識(shí)不足。很多的企業(yè)的管理層對于財(cái)務(wù)管理人員的的認(rèn)識(shí)上存在偏差，認(rèn)為財(cái)務(wù)人員僅僅是對于公司財(cái)務(wù)的管理，管控企業(yè)的資金使用周轉(zhuǎn)。很多國外的而企業(yè)的讓自己的財(cái)務(wù)管理部門參與企業(yè)的決策與監(jiān)督控制等功能。國內(nèi)很多的企業(yè)都沒有實(shí)現(xiàn)這一管理理念，甚至出現(xiàn)一些企業(yè)管理層個(gè)人的意志凌駕于企業(yè)財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度之上，這是對企業(yè)未來的發(fā)展的不負(fù)責(zé)。不僅僅是對已有的管理制度的破壞，更多的是導(dǎo)致了企業(yè)管理層面上的混亂。出現(xiàn)事故，無法追究責(zé)任人。

(二)財(cái)務(wù)管理人員沒有樹立有效的創(chuàng)新意識(shí)

不僅僅是企業(yè)的管理層沒有意識(shí)到企業(yè)財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新能帶給企業(yè)的好處，很多的企業(yè)的財(cái)務(wù)人員人員同樣缺乏對于本企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作的創(chuàng)新意識(shí)。這樣導(dǎo)致了企業(yè)對于財(cái)務(wù)人員的能力要求較低，同樣也導(dǎo)致了財(cái)務(wù)管理人員在財(cái)務(wù)創(chuàng)新認(rèn)知還處于比較膚淺的狀態(tài)。目前的財(cái)務(wù)管理的總趨勢是財(cái)務(wù)管理的信息化轉(zhuǎn)變，但是很多的企業(yè)僅僅是建立的相應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)，但是對網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)用卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上。這在很大程度上是由于財(cái)務(wù)管理人員的能力更不上，往往僅僅是利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行財(cái)務(wù)的管理，卻不是利用獲取的結(jié)果來進(jìn)行企業(yè)管理的優(yōu)化和全面管控。即使企業(yè)有進(jìn)行財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新的決心，卻缺乏足夠的財(cái)務(wù)管理人才，也影響了企業(yè)的發(fā)展的步驟[1]。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行創(chuàng)新的需要遵循的原則

一、電力系統(tǒng)概述

電力系統(tǒng)主要包括發(fā)電企業(yè)、供電企業(yè)、電力調(diào)度以及電力設(shè)計(jì)院、電力建設(shè)等單位構(gòu)成。這些單位作為關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的企業(yè)，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，起著舉足輕重的作用。隨著我國市場化經(jīng)濟(jì)競爭日益激烈和人民生活水平的不斷提高，尤其對現(xiàn)今網(wǎng)絡(luò)化時(shí)代，電力需求已經(jīng)成為人們對物質(zhì)、精神世界的依托。同時(shí)，受電力系統(tǒng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)大、資產(chǎn)比重高、資金高度集中、投資收益等不確定因素的影響，電力系統(tǒng)必須不斷的深化企業(yè)內(nèi)部改革，開放電力系統(tǒng)壟斷市場的局面，引進(jìn)新的競爭機(jī)制，提高電力工業(yè)的效率，降低低端用戶電價(jià)，將企業(yè)由生產(chǎn)型向經(jīng)營型轉(zhuǎn)變；另外還要積極加強(qiáng)電力系統(tǒng)中水電的發(fā)展和火電的優(yōu)化，以及適時(shí)的對核電進(jìn)行開發(fā)，加快城鄉(xiāng)電網(wǎng)的建設(shè)與改造；加強(qiáng)電力系統(tǒng)的信息化建設(shè)，使電力系統(tǒng)能科學(xué)、合理、穩(wěn)定的發(fā)展；加強(qiáng)電力企業(yè)對財(cái)務(wù)進(jìn)行掌控，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將企業(yè)的財(cái)務(wù)管理作為重中之重，減少財(cái)務(wù)管理體系建設(shè)方面的問題。

二、電力系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)狀及原因分析

1.電力系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與特征。企業(yè)財(cái)務(wù)管理就是指企業(yè)在法律法規(guī)和方針政策的規(guī)范下，按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律及企業(yè)對資金管理的要求，對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)的管理工作。電力系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要包括：成本的控制、資金的管理、營業(yè)收入的管理和利潤的管理等，是企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營管理活動(dòng)的重要組成部分。電力系統(tǒng)財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營管理活動(dòng)的重要組成部分。首先，電力系統(tǒng)財(cái)務(wù)管理必須按照國家法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)；其次，企業(yè)財(cái)務(wù)管理必須根據(jù)電力公司的投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)比重等因素進(jìn)行嚴(yán)格資金控制；最后，電力系統(tǒng)財(cái)務(wù)管理需要針對本企業(yè)工資制度、設(shè)備申請費(fèi)用制度等嚴(yán)格執(zhí)行。

2.財(cái)務(wù)管理的現(xiàn)狀及原因。由于電力企業(yè)財(cái)務(wù)管理投資風(fēng)險(xiǎn)大、資金收益時(shí)間長、資產(chǎn)比重高等因素，嚴(yán)重影響著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的體系建設(shè)。首先，財(cái)務(wù)管理觀念及員工專業(yè)素養(yǎng)不符合企業(yè)要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須認(rèn)識(shí)到國家方針政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律以及企業(yè)對資金要求等，按照企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)章制度以及財(cái)務(wù)管理的理論方法對財(cái)務(wù)進(jìn)行管理，嚴(yán)禁出現(xiàn)因職責(zé)不分、越權(quán)行事，而造成財(cái)務(wù)監(jiān)控不嚴(yán)和管理混亂等情況的發(fā)生。同時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)人員專業(yè)素養(yǎng)有待提高。主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)人員對市場化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、國家財(cái)務(wù)政策以及公司財(cái)務(wù)規(guī)定認(rèn)識(shí)不到位，財(cái)務(wù)管理觀念滯后，市場分析能力差；財(cái)務(wù)管理人員的專業(yè)素養(yǎng)以及信息化應(yīng)用水平有待提高；同時(shí)，企業(yè)本身對財(cái)務(wù)人員素質(zhì)提高缺乏認(rèn)識(shí)，管理、支持力度不強(qiáng)。其次，財(cái)務(wù)系統(tǒng)缺乏有效的內(nèi)部控制。對于電力系統(tǒng)企業(yè)來說，財(cái)務(wù)管理部門中會(huì)計(jì)系統(tǒng)是及其重要的。企業(yè)如果沒有會(huì)計(jì)提供的信息，管理者就不能做出有關(guān)的財(cái)務(wù)決策。因此，電力系統(tǒng)企業(yè)一定要加強(qiáng)內(nèi)部控制，保護(hù)企業(yè)財(cái)產(chǎn)，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性和可靠性，從而杜絕由于不確切的財(cái)務(wù)信息做出不良決策的行為。再次，電力系統(tǒng)企業(yè)的信息化建設(shè)有待加強(qiáng)。在財(cái)務(wù)管理信息傳遞時(shí)由于電力系統(tǒng)企業(yè)中財(cái)務(wù)管理軟件不一致、信息標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等情況，造成財(cái)務(wù)信息在企業(yè)內(nèi)部的傳遞、處理和共享不能有效進(jìn)行；同時(shí)，電力企業(yè)員工較多，如果再同一時(shí)間使用信息系統(tǒng)會(huì)造成信息系統(tǒng)反應(yīng)慢甚至可能出現(xiàn)崩潰、感染病毒等情況，泄露企業(yè)機(jī)密，影響整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作；另外，電力系統(tǒng)企業(yè)的信息技術(shù)專業(yè)化人才比較少且一般都集中在總公司，如果出現(xiàn)信息系統(tǒng)崩潰、信息泄露的情況，不能及時(shí)對系統(tǒng)進(jìn)行修復(fù)，直接影響企業(yè)運(yùn)營。最后，企業(yè)缺少對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的控制。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是電力系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要組成部分，直接影響企業(yè)資金的安全，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎(chǔ)。很多電力系統(tǒng)企業(yè)由于長期的壟斷，不思進(jìn)取，不深化改革，導(dǎo)致其對市場化經(jīng)濟(jì)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，以至相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全，直接或者間接導(dǎo)致了企業(yè)不科學(xué)的決策，給企業(yè)的長期經(jīng)營發(fā)展帶來了巨大的隱患。

三、完善電力系統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系的具體措施

一、財(cái)務(wù)困境預(yù)測模型研究的基本問題

財(cái)務(wù)困境(Financialdistress)又稱“財(cái)務(wù)危機(jī)”(Financialcrisis)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Defaultrisk)。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)逐步的過程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)踐中，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測的。正確地預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)困境，對于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對于經(jīng)營者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?？v觀財(cái)務(wù)困境判定和預(yù)測模型的研究，涉及到三個(gè)基本問題：一是財(cái)務(wù)困境的定義；二是預(yù)測變量或判定指標(biāo)的選擇；三是計(jì)量方法的選擇。

(一)財(cái)務(wù)困境的定義

關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，有不同的觀點(diǎn)。Carmiehael(1972)認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認(rèn)為可從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債。從防范財(cái)務(wù)困境的角度看，“財(cái)務(wù)困境是指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財(cái)務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)困境。Altman(1968)定義的財(cái)務(wù)困境是“進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或?yàn)閭鶛?quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司”。

(二)預(yù)測變量的選擇

內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了70家處于財(cái)務(wù)困境的公司和70家財(cái)務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定6個(gè)為預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息時(shí)效性較強(qiáng)，其中凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前做出相對準(zhǔn)確的預(yù)測，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以內(nèi)；(3)相對同一信息集而言，Logistic預(yù)測模型的誤判率最低，財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。

一、財(cái)務(wù)困境預(yù)測模型研究的基本問題

財(cái)務(wù)困境(Financialdistress)又稱“財(cái)務(wù)危機(jī)”(Financialcrisis)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Defaultrisk)。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)逐步的過程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)踐中，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測的。正確地預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)困境，對于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對于經(jīng)營者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?？v觀財(cái)務(wù)困境判定和預(yù)測模型的研究，涉及到三個(gè)基本問題：一是財(cái)務(wù)困境的定義；二是預(yù)測變量或判定指標(biāo)的選擇；三是計(jì)量方法的選擇。

(一)財(cái)務(wù)困境的定義

關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，有不同的觀點(diǎn)。Carmiehael(1972)認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認(rèn)為可從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債。從防范財(cái)務(wù)困境的角度看，“財(cái)務(wù)困境是指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財(cái)務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)困境。Altman(1968)定義的財(cái)務(wù)困境是“進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或?yàn)閭鶛?quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司”。

一、引言

（一）財(cái)務(wù)困境的界定

財(cái)務(wù)困境又稱財(cái)務(wù)危機(jī)或財(cái)務(wù)問題，嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)。關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，許多學(xué)者給出了不同的解釋：

Gordon認(rèn)為當(dāng)企業(yè)贏利能力下降到某一水平，使企業(yè)無法支付利息和本金（即違約）的可能性并非微不足道時(shí)，企業(yè)即處于財(cái)務(wù)困境。

Brealey和Myers將財(cái)務(wù)困境定義為：當(dāng)企業(yè)對債權(quán)人的承諾無法實(shí)現(xiàn)或難以遵守時(shí)，就意味著財(cái)務(wù)困境的發(fā)生，有時(shí)候財(cái)務(wù)困境會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)，有時(shí)候則只是有驚無險(xiǎn)。這個(gè)定義明確了財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)的區(qū)別，換句話說，即使沒有違約，但違約的概率很高的話，也同樣應(yīng)視為財(cái)務(wù)困境。

Carmichael則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境就是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體有如下四種表現(xiàn)形式：（1）流動(dòng)性不足：流動(dòng)負(fù)債大于流動(dòng)資產(chǎn)，履行短期義務(wù)時(shí)遭遇困難；（2）權(quán)益不足：公司的長期償債能力不足，由于留存收益呈現(xiàn)赤字，或者，總負(fù)債大于總資產(chǎn)（即負(fù)權(quán)益）；（3）債務(wù)拖欠：公司不能償付應(yīng)付負(fù)債，或者違背了貸款協(xié)議條款；（4）資金不足：公司受限于或者無能獲得各種額外資金。

摘要：本文認(rèn)為，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理論僅從企業(yè)的角度考慮負(fù)債所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)困境成本與收益，忽視了負(fù)債經(jīng)營對債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、雇員及競爭對手等利益相關(guān)者交易行為的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過高會(huì)給潛在的債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商和雇員帶來了隱性成本，而理性的利益相關(guān)者通?？梢允孪阮A(yù)見到這些成本，最終將由負(fù)債企業(yè)承擔(dān)。企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過高還會(huì)導(dǎo)致競爭對手趁機(jī)掠奪其市場份額，從而使企業(yè)未來利潤大幅度下降。盡管有企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)困境獲得一些收益，但是相對于其財(cái)務(wù)困境成本，這些收益通常是微不足道的。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境利益相關(guān)者財(cái)務(wù)杠桿

一、利益相關(guān)者界定

關(guān)于利益相關(guān)者范圍的界定引用得較多的是弗里曼(Freeman，1984)的定義。他把能夠影響一個(gè)組織目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的團(tuán)體和個(gè)人、以及被該組織實(shí)現(xiàn)目標(biāo)過程所影響的團(tuán)體和個(gè)人的集合統(tǒng)稱為利益相關(guān)者。克拉克森(Clarkson,1995)則認(rèn)為該定義過于寬泛，他將企業(yè)利益相關(guān)者的范圍縮小到那些對企業(yè)有合法索取權(quán)的團(tuán)體和個(gè)人，認(rèn)為利益相關(guān)者應(yīng)該在企業(yè)中投入了一定的實(shí)物資產(chǎn)、人力資本、金融資本或其他有意義的價(jià)值物，并因此而承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。克拉克森的定義又顯得過于狹窄，他甚至把企業(yè)的競爭對手都排除在外。對那些生產(chǎn)比較集中的行業(yè)來講，企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)不僅直接受到行業(yè)競爭對手的影響，而且其經(jīng)營活動(dòng)反過來還會(huì)影響到競爭對手。如果企業(yè)把這種如此重要的利益相關(guān)者排除在外，將很難做出正確的經(jīng)營決策。筆者認(rèn)為，應(yīng)該從企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境去界定其利益相關(guān)者。從企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境看，其利益相關(guān)者主要包括股東、債權(quán)人和雇員；從企業(yè)的外部環(huán)境看，利益相關(guān)者主要包括客戶、供應(yīng)商、競爭對手和企業(yè)所在的社區(qū)。為了便于分析財(cái)務(wù)困境的成本和收益，還可以將利益相關(guān)者分為財(cái)務(wù)利益相關(guān)者和非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者。其中財(cái)務(wù)利益相關(guān)者包括債權(quán)人和股東，這些利益相關(guān)者直接影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；而非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者則是指除股東和債權(quán)人以外的其他所有受企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響的團(tuán)體和個(gè)人，其主要包括客戶、供應(yīng)商、雇員、競爭對手和企業(yè)所在的社區(qū)等。本文假定企業(yè)以股東利益最大化為目標(biāo)，在此前提下將從各種利益相關(guān)者的角度分別研究企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本和收益。

二、財(cái)務(wù)困境成本分析

(一)從財(cái)務(wù)利益相關(guān)者的角度考察財(cái)務(wù)困境成本企業(yè)的財(cái)務(wù)利益相關(guān)者包括債權(quán)人和股東，這些相關(guān)者為企業(yè)提供了資金，并直接影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿過高、存在違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于股東和債權(quán)人之間的利益沖突，導(dǎo)致了企業(yè)投資行為的扭曲。財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)更希望投資于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，而不是那些風(fēng)險(xiǎn)較低、凈現(xiàn)值較大的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生了資產(chǎn)替代問題。如果該項(xiàng)目獲得成功，企業(yè)的債權(quán)人只能得到固定的收益，而全部的剩余收益則歸股東所有；如果該項(xiàng)目經(jīng)營失敗，由于企業(yè)的股東僅以出資額為限對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，此時(shí)，債權(quán)人就承擔(dān)了一些原本歸股東承擔(dān)的損失。理性的債權(quán)人當(dāng)然會(huì)預(yù)見到這些成本，財(cái)務(wù)杠桿較高的企業(yè)只有通過支付較高的利率，對債權(quán)人進(jìn)行補(bǔ)償才能獲得借款。因此，企業(yè)在考察其財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，應(yīng)該將因資產(chǎn)替代問題導(dǎo)致債權(quán)人所承擔(dān)的潛在損失計(jì)入財(cái)務(wù)困境成本。當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿過高時(shí)，由于債權(quán)人不愿提供更多資金，受到資金束縛的企業(yè)有時(shí)不得不放棄一些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目；還有一些企業(yè)為了盡快償還債務(wù)，可能會(huì)投資于回收期較短但凈現(xiàn)值較低的項(xiàng)目，而放棄那些凈現(xiàn)值較高的項(xiàng)目，這樣就產(chǎn)生了投資不足和投資短視的問題。因此，對于那些擁有較多投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，因財(cái)務(wù)杠桿過高導(dǎo)致企業(yè)不能從債權(quán)人手中獲取更多的資金而被迫放棄的投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值之和也應(yīng)該被計(jì)人其財(cái)務(wù)困境成本。此外，當(dāng)企業(yè)存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于股東在企業(yè)清算過程中屬于級別最低的求償者，代表股東利益的企業(yè)還存在不愿清算的問題。當(dāng)負(fù)債的面值超過了企業(yè)的清算價(jià)值時(shí)，股東在清算中將一無所獲，因此，即使企業(yè)的清算價(jià)值高于其持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值，股東也會(huì)想方設(shè)法盡量避免清算；而債權(quán)人由于在企業(yè)清算中享有優(yōu)先受償權(quán)，當(dāng)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境后，即使企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值高于其清算價(jià)值，債權(quán)人出于自身利益的考慮更傾向于對企業(yè)進(jìn)行清算。由于股東和債權(quán)人在清算問題上存在上述的利益沖突，導(dǎo)致企業(yè)的決策缺乏效率，這部分損失也應(yīng)該計(jì)入企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本。

內(nèi)容提要：本文以我國上市公司為研究對象，選取了70家處于財(cái)務(wù)困境的公司和70家財(cái)務(wù)正常的公司為樣本，首先應(yīng)用剖面分析和單變量判定分析，研究財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)前5年內(nèi)各年這二類公司21個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異，最后選定6個(gè)為預(yù)測指標(biāo)，應(yīng)用Fisher線性判定分析、多元線性回歸分析和Logistic回歸分析三種方法，分別建立三種預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型。研究結(jié)果表明：(1)在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前2年或1年，有16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的信息時(shí)效性較強(qiáng)，其中凈資產(chǎn)報(bào)酬率的判別成功率較高；(2)三種模型均能在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前做出相對準(zhǔn)確的預(yù)測，在財(cái)務(wù)困境發(fā)生前4年的誤判率在28％以內(nèi)；(3)相對同一信息集而言，Logistic預(yù)測模型的誤判率最低，財(cái)務(wù)困境發(fā)生前1年的誤判率僅為6．47％。

一、財(cái)務(wù)困境預(yù)測模型研究的基本問題

財(cái)務(wù)困境(Financialdistress)又稱“財(cái)務(wù)危機(jī)”(Financialcrisis)，最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境是“企業(yè)破產(chǎn)”(Bankruptcy)。企業(yè)因財(cái)務(wù)困境導(dǎo)致破產(chǎn)實(shí)際上是一種違約行為，所以財(cái)務(wù)困境又可稱為“違約風(fēng)險(xiǎn)”(Defaultrisk)。事實(shí)上，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境是一個(gè)逐步的過程，通常從財(cái)務(wù)正常漸漸發(fā)展到財(cái)務(wù)危機(jī)。實(shí)踐中，大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境都是由財(cái)務(wù)狀況正常到逐步惡化，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)的。因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境不但具有先兆，而且是可預(yù)測的。正確地預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)困境，對于保護(hù)投資者和債權(quán)人的利益、對于經(jīng)營者防范財(cái)務(wù)危機(jī)、對于政府管理部門監(jiān)控上市公司質(zhì)量和證券市場風(fēng)險(xiǎn)，都具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?？v觀財(cái)務(wù)困境判定和預(yù)測模型的研究，涉及到三個(gè)基本問題：一是財(cái)務(wù)困境的定義；二是預(yù)測變量或判定指標(biāo)的選擇；三是計(jì)量方法的選擇。

(一)財(cái)務(wù)困境的定義

關(guān)于財(cái)務(wù)困境的定義，有不同的觀點(diǎn)。Carmiehael(1972)認(rèn)為財(cái)務(wù)困境是企業(yè)履行義務(wù)時(shí)受阻，具體表現(xiàn)為流動(dòng)性不足、權(quán)益不足、債務(wù)拖欠及資金不足四種形式。Ross等人(1999；2000)則認(rèn)為可從四個(gè)方面定義企業(yè)的財(cái)務(wù)困境：第一，企業(yè)失敗，即企業(yè)清算后仍無力支付債權(quán)人的債務(wù)；第二，法定破產(chǎn)，即企業(yè)和債權(quán)人向法院申請企業(yè)破產(chǎn)；第三，技術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)無法按期履行債務(wù)合約付息還本；第四，會(huì)計(jì)破產(chǎn)，即企業(yè)的賬面凈資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，資不抵債。從防范財(cái)務(wù)困境的角度看，“財(cái)務(wù)困境是指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以抵償現(xiàn)有到期債務(wù)”，即技術(shù)破產(chǎn)。

在Beaver(1966)的研究中，79家“財(cái)務(wù)困境公司”包括59家破產(chǎn)公司、16家拖欠優(yōu)先股股利公司和3家拖欠債務(wù)的公司，由此可見，Beaver把破產(chǎn)、拖欠優(yōu)先股股利、拖欠債務(wù)界定為財(cái)務(wù)困境。Altman(1968)定義的財(cái)務(wù)困境是“進(jìn)入法定破產(chǎn)的企業(yè)”。Deakin(1972)則認(rèn)為財(cái)務(wù)困境公司“僅包括已經(jīng)經(jīng)歷破產(chǎn)、無力償債或?yàn)閭鶛?quán)人利益而已經(jīng)進(jìn)行清算的公司”。

摘要:財(cái)務(wù)管理水平的高低，將直接關(guān)系到高校的發(fā)展。但就目前來看，不少高校都陷入了財(cái)務(wù)困境，從而導(dǎo)致高校的發(fā)展受到了限制。基于這種認(rèn)識(shí)，文章對高校財(cái)務(wù)困境及其成因展開了分析，并且對財(cái)務(wù)困境的預(yù)警問題展開了探討，從而為關(guān)注這一話題的人們提供參考。

關(guān)鍵詞:高校;財(cái)務(wù)困境;成因;預(yù)警

隨著教育的改革發(fā)展，近幾年國內(nèi)高校進(jìn)行了不斷擴(kuò)招。但與此同時(shí)，不少高校都產(chǎn)生了財(cái)務(wù)困境，以至于高校的生存遭受了威脅。分析高校的財(cái)務(wù)困境成因，則有助于進(jìn)行財(cái)務(wù)困境的預(yù)防和控制，所以將有利于促進(jìn)高校的發(fā)展。因此，有必要對高校財(cái)務(wù)困境成因與預(yù)警問題展開分析，以便使高校的財(cái)務(wù)管理得到加強(qiáng)，繼而更好地促進(jìn)我國高等教育的發(fā)展。

1高校財(cái)務(wù)困境及其成因分析

1.1高校財(cái)務(wù)困境概述

高校財(cái)務(wù)困境是逐步產(chǎn)生的，可以被劃分成五種層次。從國內(nèi)情況來看，在最初階段，高校財(cái)務(wù)困境僅僅表現(xiàn)為無法歸還銀行貸款本金。在這一階段，如果高校采取“展期”或“以新債償舊債”的方法，其財(cái)務(wù)困境就會(huì)逐漸加重。在財(cái)務(wù)困境持續(xù)加重后，高校通常會(huì)出現(xiàn)延期支付工程建設(shè)工程款的問題。隨著困境的進(jìn)一步發(fā)生，高校會(huì)出現(xiàn)無法如約支付正常采購應(yīng)付款項(xiàng)的問題。接下來，高校還會(huì)出現(xiàn)無法支付貸款利息的情況。最終，高校內(nèi)部運(yùn)作需要的費(fèi)用也將出現(xiàn)延期支付和限制報(bào)銷等問題。