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篇1

從科學(xué)性和數(shù)據(jù)的可獲得性出發(fā)，選擇技術(shù)合同成交額（CJE）作為反映技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展的主要指標(biāo)，選擇GDP作為反映天津市經(jīng)濟(jì)實(shí)力的主要指標(biāo)，選擇R＆D投入強(qiáng)度（RD）作為反映天津市技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)。

2實(shí)證研究方法

為了研究變量之間的相關(guān)關(guān)系，一般的做法是根據(jù)現(xiàn)有的樣本資料建立起比較合適的回歸方程，但是由于現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列通常都是非平穩(wěn)的（即帶有明顯的時(shí)間趨勢(shì)），有可能會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題，因此我們?cè)诖_定變量之間存在相關(guān)關(guān)系的基礎(chǔ)上，對(duì)變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，明確變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，然后進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，確定這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系。具體的研究步驟如下。

2.1相關(guān)分析相關(guān)分析用于描述兩個(gè)變量間聯(lián)系的密切程度，它反映的是當(dāng)控制了其中一個(gè)變量的取值后，另一個(gè)變量還有多大的變異程度，相關(guān)分析的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是變量不分主次，被置于同等的地位。本文中，我們將首先分別對(duì)技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)、科技進(jìn)行相關(guān)分析，以確定是否存在相關(guān)關(guān)系。

2.2變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)平穩(wěn)序列圍繞一個(gè)均值波動(dòng)，并有向其靠攏的趨勢(shì)，而非平穩(wěn)序列則不具備這一性質(zhì)。檢驗(yàn)變量序列是否平穩(wěn)的方法稱為單位根檢驗(yàn)，即序列中存在單位根說(shuō)明序列為非平穩(wěn)時(shí)間序列，單位根檢驗(yàn)的方法有很多種，包括ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)、NP檢驗(yàn)等。本文中采用ADF檢驗(yàn)法。

2.3協(xié)整檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)的目的是決定一組非平穩(wěn)序列是否具有穩(wěn)定的均衡關(guān)系，一種有效的檢驗(yàn)方法由Johans－en和Juselius提出，被稱為Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，其基本思想為，如果兩個(gè)或多個(gè)時(shí)間序列變量是不平穩(wěn)的，但它們的同階差分是平穩(wěn)的，則可以通過(guò)協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)研究這些非平穩(wěn)的時(shí)間序列變量是否存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，這種協(xié)整關(guān)系的存在便可以通過(guò)一個(gè)變量的絕對(duì)值的變化影響另一個(gè)變量的絕對(duì)值的變化［2］。本文將選擇Johansen協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)、科技的均衡關(guān)系進(jìn)行研究。

2.4格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)由2003年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊夫•格蘭杰所開創(chuàng)，用于分析經(jīng)濟(jì)變量之間的因果關(guān)系，它的基本思想為：在時(shí)間序列情形下，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量X、Y之間的格蘭杰因果關(guān)系定義為：若在包含了變量X、Y的過(guò)去信息的條件下，對(duì)變量Y的預(yù)測(cè)效果要優(yōu)于只單獨(dú)由Y的過(guò)去信息對(duì)Y進(jìn)行的預(yù)測(cè)效果，即變量X有助于解釋變量Y的將來(lái)變化，則認(rèn)為變量X是引致變量Y的格蘭杰原因。進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的一個(gè)前提條件是時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性，否則可能會(huì)出現(xiàn)虛假回歸問(wèn)題，因此，在進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)之前首先應(yīng)對(duì)各指標(biāo)時(shí)間序列的平穩(wěn)性進(jìn)行單位根檢驗(yàn)［2］。本文將在明確技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)、科技存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)進(jìn)一步明確它們之間是否存在相互的因果關(guān)系。本文應(yīng)用eviews6．0實(shí)現(xiàn)上述實(shí)證研究。

3技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系實(shí)證研究

3.1數(shù)據(jù)的初始化處理以1996年至2011年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，首先對(duì)數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)以消除原數(shù)據(jù)的異方差，得到ln（CJE）和ln（GDP）兩個(gè)時(shí)間序列。

3.2相關(guān)分析繪制散點(diǎn)圖，可以看出CJE和GDP之間有較強(qiáng)的直線相關(guān)關(guān)系（見圖1），經(jīng)計(jì)算，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0．992，如果兩個(gè)時(shí)間序列是平穩(wěn)的，就可以對(duì)兩者進(jìn)行回歸分析建立回歸方程，確定兩者之間的相關(guān)關(guān)系，但在現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)濟(jì)序列會(huì)有明顯的時(shí)間變化趨勢(shì)，是非平穩(wěn)的數(shù)據(jù)序列，因此兩者之間的關(guān)系研究不能使用傳統(tǒng)的回歸分析，我們選擇協(xié)整檢驗(yàn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

3.3單位根檢驗(yàn)采用ADF檢驗(yàn)，對(duì)ln（CJE）和ln（GDP）及其一階差分、二階差分變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果見表1，兩個(gè)序列的二階差分是平穩(wěn)序列，可以對(duì)兩者進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

3.4協(xié)整檢驗(yàn)采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果顯示在5％的顯著性水平下，拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，接受至多一個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，即技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩個(gè)序列間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

3.5格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)技術(shù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，通過(guò)因果關(guān)系檢驗(yàn)可以對(duì)這種均衡關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步驗(yàn)證，檢驗(yàn)結(jié)果顯示技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，但在滯后期為2年時(shí)開始，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展的原因，尤其以第4年這種因果關(guān)系最為明顯（見表3）。

4技術(shù)市場(chǎng)與科技發(fā)展關(guān)系實(shí)證研究

4.1數(shù)據(jù)的初始化處理以1996年至2011年的數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，對(duì)數(shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)以消除原數(shù)據(jù)的異方差，得到ln（CJE）和ln（RD）兩個(gè)時(shí)間序列。

4.2相關(guān)分析繪制散點(diǎn)圖，可以看出ln（CJE）和ln（RD）之間存在相關(guān)關(guān)系，經(jīng)計(jì)算，兩者之間的相關(guān)系數(shù)為0．93。

4.3單位根檢驗(yàn)對(duì)ln（CJE）和ln（RD）及其一階差分、二階差分單位根檢驗(yàn)對(duì)ln（CJE）和ln（RD）及其一階差分、二階差分變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示兩個(gè)序列的二階差分是平穩(wěn)序列（見表）。

4.4協(xié)整檢驗(yàn)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5％的顯著性水平下，拒絕沒有協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，拒絕至多一個(gè)協(xié)整關(guān)系的假設(shè)，表明CJE與RD存在不止一個(gè)協(xié)整關(guān)系（見表5）。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果顯示，技術(shù)創(chuàng)新不是技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展的原因，但在滯后4年后，技術(shù)市場(chǎng)發(fā)展是推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的原因，但因果關(guān)系不十分顯著。

5總結(jié)

篇2

一、統(tǒng)計(jì)描述

到2000年底,滬深兩交易所共有1060家A股上市公司。其中929家是通過(guò)首次公開發(fā)行在交易所掛牌上市的,130家是1994年《公司法》出臺(tái)以前的定向募集公司,作為歷史遺留問(wèn)題以推薦的特殊方式在兩家交易所掛牌上市的,此外還有一家是通過(guò)換股上市的。本文研究首次公開發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響,130家歷史遺留問(wèn)題新股和換股上市剔除在外,929次首次公開發(fā)行的年度分布如表1所示。

在證券市場(chǎng)早期,市場(chǎng)總規(guī)模有限,新股發(fā)行可能會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)指數(shù)的變化,所以本文著重研究1995年后的新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響。1995年到2000年共有681次IPO,接近所有IPO的七成半,本文將這681次IPO作為研究樣本。在這681次IPO中,集資規(guī)模最小的為3300萬(wàn)元(0736),集資規(guī)模最大的為78.46億元(600019)。發(fā)行市盈率最低的為8.25倍(600870),發(fā)行市盈率最高的為88.69倍(0993)。681次IPO的集資規(guī)模和發(fā)行市盈率的分布情況請(qǐng)參見表2。

在1995年至2000年間共72個(gè)月中,IPO頻率最高的月份是1997年5月,這個(gè)月有40家公司公開發(fā)行新股。另外有10個(gè)月份,沒有一家公司發(fā)行新股。這10個(gè)月中有7個(gè)月是在1995年,另外1個(gè)月是在1998年,2個(gè)月是在2000年。其他大多數(shù)月份IPO次數(shù)少于20次,低于8次的有31個(gè)月,9到20次之間有24個(gè)月。有7個(gè)月的IPO次數(shù)超過(guò)了20次,全都集中在1996年下半年到1997年上半年之間。

如果按照集資規(guī)模劃分,單月IPO集資規(guī)模最大的是2000年11月,這個(gè)月由于有寶鋼和民生銀行招股,雖然IPO家數(shù)只有18家,集資規(guī)模卻達(dá)到201.53億元。月度IPO集資規(guī)模超過(guò)60億元的,共有12個(gè)月；30億元到60億元之間的有21個(gè)月；低于30億元的有29個(gè)月。另外,有10個(gè)月由于沒有新股上市,集資規(guī)模為0。

二、假設(shè)

假設(shè)一:不同集資規(guī)模的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響是否不同?大盤股是否會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)指數(shù)下跌?本文將681次IPO集資規(guī)模排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的集資規(guī)模都在7億元以上,稱為大盤組,后68位的集資規(guī)模都小于1億元,稱為小盤組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)二:發(fā)行市盈率不同的IPO,對(duì)市場(chǎng)指數(shù)是否存在不同的影響?本文將681次IPO發(fā)行市盈率排序,排在前68位的為一組,后68位的為一組。前68位的發(fā)行市盈率都在28倍以上,稱為高價(jià)組,后68位的發(fā)行市盈率小于14倍,稱為低價(jià)組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)三:在大盤處于高位和低位時(shí),IPO是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)不同的影響?本文將每個(gè)新股刊登招股說(shuō)明書當(dāng)日的市場(chǎng)綜合指數(shù),減去1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),再除以1994年年底的市場(chǎng)指數(shù),得到各個(gè)新股發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)的相對(duì)水平。然后根據(jù)該數(shù)值的排序,分別從上海市場(chǎng)和深圳市場(chǎng)挑選出排在前34位的共68只新股,作為高位發(fā)行組。同樣挑選出排序在后面的68只新股,作為低位發(fā)行組。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)四:不同發(fā)行頻率的IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?本文用兩種方法衡量發(fā)行頻率。第一種方法用發(fā)行次數(shù)的頻率,將月度發(fā)行次數(shù)最高的3個(gè)月作為一組,稱為高頻組。該組每月發(fā)行次數(shù)幾乎都在30次以上,共有102次IPO。將月度發(fā)行次數(shù)低于7次的月份的IPO作為一組,稱為低頻組。該組共有20個(gè)月份,78次IPO。第二種方法用月度集資規(guī)模指標(biāo),將月度集資規(guī)模最高的三個(gè)月作為高頻組,該組每月集資規(guī)模都在116億元以上,共有93次IPO。將月度集資規(guī)模低于24.5億元的作為低頻組,該組共有18個(gè)月,共有95次IPO。通過(guò)比較兩組IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響差異,檢驗(yàn)該假設(shè)。

假設(shè)五:在不同的新股發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊是否不同?從1999年起,發(fā)行制度經(jīng)歷了較大的變革。因此本文將1999年作為標(biāo)準(zhǔn),1999年以前的474次IPO作為舊發(fā)行制度組,1999年后的207次IPO作為新發(fā)行制度組。通過(guò)檢驗(yàn)兩種發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響是否存在顯著差異。

三、比較方法

本文主要檢驗(yàn)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期影響,因?yàn)閱未蜪PO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的長(zhǎng)期影響應(yīng)該是比較微弱的,所以本文考察刊登新股招股說(shuō)明書后一周內(nèi)5個(gè)交易日的市場(chǎng)指數(shù)變化。本文假設(shè)市場(chǎng)指數(shù)短期內(nèi)的走勢(shì)服從帶有短期趨勢(shì)的隨機(jī)行走模型,即:(t＝1,2,3,4,5)其中,為刊登招股說(shuō)明書后5天的市場(chǎng)指數(shù)回報(bào),是一個(gè)白噪音序列,是市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)的短期趨勢(shì),在這里用刊登招股說(shuō)明書前5個(gè)交易日市場(chǎng)指數(shù)回報(bào)的均值替代。

根據(jù)該假設(shè),應(yīng)該服從均值為0,方差為的正態(tài)分布。同樣的,也應(yīng)該服從均值為0,方差為的正態(tài)分布。因此,通過(guò)檢驗(yàn)IPO后的的分布,可以判斷IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)的影響。如果IPO對(duì)后市帶來(lái)系統(tǒng)性一致影響,那么IPO后的的分布會(huì)有顯著的變化。同樣的,對(duì)于兩組不同的IPO,那么應(yīng)該服從t分布,其中分別為兩個(gè)子樣本包含的樣本數(shù)量,分別為兩個(gè)子樣本的估算方差,分別為兩個(gè)子樣本累積超額收益的均值。通過(guò)檢驗(yàn)它們之間CAR的差異是否顯著,可以判斷據(jù)以分組的因素是否對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)顯著影響。

四、結(jié)果

1、總體樣本中IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期影響

681次IPO平均對(duì)市場(chǎng)指數(shù)5天后的累計(jì)影響不斷增加,到第5天達(dá)到-0.39%,因此總體來(lái)看,過(guò)去6年IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)短期走勢(shì)帶來(lái)了微略的負(fù)面影響。但是,各期累積超額收益的t檢驗(yàn)值均不顯著,這種負(fù)面影響沒有統(tǒng)計(jì)上的顯著性,幾乎可以忽略不計(jì)。

2、分組檢驗(yàn)結(jié)果

(1)大盤組與小盤組的差異

無(wú)論是大盤組,還是小盤組,都對(duì)市場(chǎng)指數(shù)帶來(lái)了負(fù)面影響。大盤組發(fā)行公告后5天對(duì)市場(chǎng)指數(shù)產(chǎn)生的累積影響為-1.13%,而小盤組的累積影響則達(dá)到-2.18%。盡管兩組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響存在差異,但是兩組差異在統(tǒng)計(jì)上并不顯著,t檢驗(yàn)值僅為0.63。

出乎意料的是,小盤組對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響甚至超過(guò)了大盤組,這可能與本文的分組方法有關(guān)。因?yàn)闃颖酒陂g內(nèi),單個(gè)新股的集資規(guī)模逐年擴(kuò)大,使得小盤組68次IPO全部集中在1998年以前,而大盤股68次IPO絕大多數(shù)集中在1998年以后。為了回避這種分組方法的影響,本文采取另一種分組方法,即分別在各年度中選取集資規(guī)模最大和最小的IPO,組成大盤組和小盤組,檢驗(yàn)兩組市場(chǎng)影響的差異。

分年度分組的結(jié)果顯示,大盤組和小盤組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響也沒有表現(xiàn)出顯著差異,大盤組的5天累積影響為-0.7%,小盤組的5天累積影響為-1.5%,兩者差異的t檢驗(yàn)值為0.58,沒有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。因此可以判斷,IPO集資規(guī)模的不同并沒有導(dǎo)致市場(chǎng)表現(xiàn)的差異。

(2)高價(jià)組與低價(jià)組的差異

高價(jià)組與低價(jià)組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響有所不同,高價(jià)組的5天累積影響為-0.82%,低價(jià)組的5天累積影響為0.21%,兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.05,顯著性水平接近90%?？梢耘袛?高價(jià)組和低價(jià)組對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的影響存在顯著差異,市場(chǎng)指數(shù)會(huì)對(duì)IPO發(fā)行市盈率做出不同的反應(yīng)。

(3)發(fā)行時(shí)機(jī)的差異

市場(chǎng)處于高位時(shí)發(fā)行的IPO,在公布招股說(shuō)明書后5天內(nèi),對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)累積有-1.33%的負(fù)面影響,而在市場(chǎng)處于低位時(shí)發(fā)行的IPO,對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)幾乎沒有影響。兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.40,顯著性水平接近95%,表明不同的發(fā)行時(shí)機(jī)對(duì)市場(chǎng)影響的差異十分顯著。

(4)發(fā)行頻率的差異

按照月度集資規(guī)模劃分,高頻組和低頻組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的短期影響沒有顯著差異,兩者差異的t檢驗(yàn)值只有0.86。按照月度IPO家數(shù)來(lái)分組,高頻組與低頻組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的短期影響也沒有顯著差異,兩者差異的t檢驗(yàn)值只有0.36。由此可以判斷,發(fā)行頻率對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的短期走勢(shì)沒有影響。

(5)發(fā)行制度的差異

新發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)的累積影響為-1.08%。而舊發(fā)行制度下,IPO對(duì)市場(chǎng)的影響不到1‰,兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.42,顯著性水平接近95%。這表明,在1999年發(fā)行制度進(jìn)行較大的改革后,IPO對(duì)市場(chǎng)的短期走勢(shì)開始產(chǎn)生負(fù)面影響。

有關(guān)圖表顯示了市值配售發(fā)行方法的市場(chǎng)影響,市值配售組5天累積對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響為0.23%,非市值配售組對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的5天累積影響達(dá)到-1.33%。兩者差異的t檢驗(yàn)值為1.59,顯著性水平接近95%。這表明市值配售發(fā)行方法對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響要顯著地小于其他發(fā)行方法。

五、回歸分析結(jié)果

上述分組檢驗(yàn)的結(jié)果表明,IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊受發(fā)行市盈率、發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行制度的改革因素的影響,發(fā)行節(jié)奏和集資規(guī)模的影響不大。然而,對(duì)發(fā)行市盈率、發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行制度改革三組序列相關(guān)分析結(jié)果表明,三組序列存在非常顯著的相關(guān)性。也就是說(shuō),當(dāng)市場(chǎng)處于高位時(shí),IPO的發(fā)行市盈率也偏高,反之,發(fā)行市盈率則偏低；發(fā)行制度改革前,發(fā)行市盈率和市場(chǎng)指數(shù)水平都偏低,發(fā)行制度改革后,發(fā)行市盈率和市場(chǎng)指數(shù)水平都偏高。這種相關(guān)關(guān)系會(huì)直接影響前面的分組檢驗(yàn)結(jié)果。

為了控制相關(guān)因素的影響,本文選取1995年至1998年的IPO作為子樣本。在這一時(shí)期內(nèi),由于采用固定市盈率發(fā)行,絕大多數(shù)新股的發(fā)行市盈率都在15倍左右,所以子樣本中發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行市盈率兩組序列沒有相關(guān)性。本文將每次IPO后5天累積超額收益作為被解釋變量,用發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)兩個(gè)因素對(duì)其回歸。由于子樣本是包括滬深兩市4年的混合數(shù)據(jù)(PanelData),在這里采用固定組差異模型,回歸方程如附注1所示。其中,和是虛擬變量,當(dāng)IPO在深圳發(fā)行時(shí)取1,取0,反之,則相反。

回歸分析結(jié)果如表3所示。根據(jù)回歸分析結(jié)果可見,發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行市盈率兩個(gè)因素,在控制了其中一個(gè)因素的作用時(shí),另一個(gè)因素的作用仍然十分顯著。這表明發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)都會(huì)決定IPO對(duì)市場(chǎng)沖擊的力度。

將上述子樣本擴(kuò)大至總體樣本,在回歸方程中加入發(fā)行制度改革因素,考察在控制發(fā)行市盈率和發(fā)行時(shí)機(jī)因素后,發(fā)行制度改革是否仍然存在影響。回歸方程如附注2所示。其中發(fā)行制度改革為虛擬變量,IPO時(shí)間在1999年前,該變量取0,否則取1。

回歸分析結(jié)果如表4所示。根據(jù)回歸分析結(jié)果可見,發(fā)行制度改革因素的作用不顯著,表明發(fā)行制度改革之所以會(huì)影響IPO對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的沖擊,并不是因?yàn)楸旧淼脑?而是因?yàn)榘l(fā)行制度改革后市場(chǎng)指數(shù)和發(fā)行市盈率同時(shí)也大大提高,導(dǎo)致發(fā)行制度改革后IPO對(duì)市場(chǎng)沖擊的力度加大了。

表1:929次首次公開發(fā)行的年度分布1

年份IPO數(shù)量所占比例（%）

1992年以前232.46

1992年505.35

1993年13414.35

1994年414.39

1995年151.82

1996年17018.2

1997年18720.02

1998年10210.92

1999年9210.17

2000年11512.31

注1：計(jì)算IPO的時(shí)間以刊登招股說(shuō)明書的時(shí)間為準(zhǔn)。

表2:95年以來(lái)IPO集資規(guī)模和發(fā)行市盈率分布特征

最小值90%中值10%最大值均值

水平值1水平值1

集資規(guī)模（億元）0.330.912.637.0778.463.77

發(fā)行市盈率（倍）8.2513.251529.0988.6918.27

注1：90%水平值是指按照從高到低的順序排列,排在第90%的位置上的值。在這里樣本總量為681,即排在第614位的值。10%水平值的含義相同,即排在第68位的值。

表三

變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T檢驗(yàn)值顯著度

SHENZHEN.156.0801.942.053

SHANGHAI.123.0791.559.120

發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)水平-1.936E-02.007-2.652.008

LN發(fā)行市盈率-4.412E-02.029-1.507.132

表四

變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差T檢驗(yàn)值顯著度

SHENZHEN1.382E-02.036.385.700

SHANGHAI-1.157E-02.037-.314.754

發(fā)行時(shí)市場(chǎng)指數(shù)水平-1.604E-02.006-2.748.006

LN發(fā)行市盈率5.815E-03.014.416.677

發(fā)行制度改革6.373E-03.010.623.534

結(jié)論

篇3

根據(jù)低年級(jí)小學(xué)數(shù)學(xué)教材的內(nèi)容和兒童的年齡特點(diǎn)，常用的學(xué)具有以下幾種：1．實(shí)物圖畫、數(shù)學(xué)、符號(hào)、幾何圖形卡片（或塑料片）。將兒童喜愛的小動(dòng)物（如小鳥、小兔、小雞、小鴨、蝴蝶等）、熟悉的花草、水果圖案（如紅花、黃花、蘋果、梨、桃、五角星等）繪在長(zhǎng)方形、正方形、三角形和圓形等卡片上。（如圖（1））

數(shù)學(xué)塑料片有：0—20這20個(gè)數(shù)的塑料片。（如圖（2））

符號(hào)塑料片有：運(yùn)算符號(hào)片和關(guān)系符號(hào)。（如圖（3））

2．小棒。

小棒有單根的，有成捆的（示意圖（如圖4）），用來(lái)學(xué)習(xí)認(rèn)數(shù)和計(jì)算。

（附圖{圖}）

（1）（2）（3）（4）

3．計(jì)數(shù)器或計(jì)數(shù)表（如下圖），用來(lái)學(xué)習(xí)百以內(nèi)、萬(wàn)以內(nèi)數(shù)的讀法和寫法。

（附圖{圖}）

4．口算練習(xí)卡片。這種卡片可根據(jù)各冊(cè)的口算內(nèi)容和教學(xué)要求進(jìn)行編制。如第一冊(cè)的口算練習(xí)卡可編制如下：

（1）（2）（3）學(xué)完6以內(nèi)數(shù)的加減法：學(xué)完10以內(nèi)數(shù)的加減法：學(xué)完20以內(nèi)進(jìn)位加法和退位減法：

2＋3＝6＋4＝9＋3＝

6－2＝10－8＝17－9＝

1＋5＝3＋7＝4＋8＝

5－3＝9－4＝11－6＝

6－4＝10－3＝7＋6＝

3＋0＝5＋5＝15－7＝………………

利用以上卡片上的試題，可讓學(xué)生定時(shí)地進(jìn)行練習(xí)，以提高計(jì)算能力。

5．圓形口算練習(xí)板

（附圖{圖}）

可根據(jù)不同的口算內(nèi)容制作不同的練習(xí)板。用它進(jìn)行口算練習(xí)，不僅能提高學(xué)生口算能力，而且能激發(fā)學(xué)習(xí)興趣。如上圖的表內(nèi)乘法口算練習(xí)板。制作時(shí)，先將兩個(gè)圓形剪下來(lái)，然后切掉大圓中帶有陰影的長(zhǎng)方形，把小圓（右邊的）放在下面，用大頭針或鐵絲在“·”處釘住，使兩個(gè)圓都可轉(zhuǎn)動(dòng)。這樣就可進(jìn)行口算練習(xí)了。

6．鐘面和七巧板

自做一個(gè)鐘面模型（如下圖（1）），幫助學(xué)生認(rèn)識(shí)時(shí)間單位時(shí)、分、秒。

（附圖{圖}）

（1）

七巧板是我國(guó)一種傳統(tǒng)的拼板玩具。由7塊形狀不同的板塊組成（其中等腰直角三角形5個(gè)，正方形一個(gè)、平行四邊形一個(gè)）（如下圖（2））。用它可以拼組各種各樣的圖形。通過(guò)拼擺，能加深學(xué)生對(duì)已學(xué)的各種幾何圖形的特征的認(rèn)識(shí)，同時(shí)豐富想象力，培養(yǎng)空間觀念，提高學(xué)習(xí)興趣。

（附圖{圖}）

（2）

7．釘子板

釘子板又叫幾何平板。它是用一塊正方形的木板或塑料板制成。正面等分成若干個(gè)小正方形（一般是16個(gè)、25個(gè)、121個(gè)），每一個(gè)小正方形的每個(gè)頂點(diǎn)都釘著一個(gè)釘子。可以用皮筋圈在釘子上圍成各種圖形，如下圖。釘子板操作方便，變化快，用途廣，便于學(xué)生從不同的角度去觀察、認(rèn)識(shí)平面圖形的特征。

（附圖{圖}）

8．奎遜耐彩條

奎遜耐彩條是一種結(jié)構(gòu)性強(qiáng)、近三十年來(lái)國(guó)外廣泛使用的小學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)具。它是由比利時(shí)的一位叫喬治·奎遜耐的小學(xué)校長(zhǎng)設(shè)計(jì)出來(lái)的。這套學(xué)具由10種彩色木條組成。每根彩條的橫截面都是邊長(zhǎng)1厘米的正方形。10種彩條的顏色分別是白色、紅色、淺綠色、紫色、黃色、深綠色、黑色、藍(lán)色、咖啡、橙色，所對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)度分別是1厘米、2厘米、……10厘米（如下圖）奎遜耐彩條在小學(xué)各年級(jí)都可使用。學(xué)生通過(guò)操作，可以理解所學(xué)的概念、法則的意義等。

（附圖{圖}）

二、學(xué)具的主要使用方法

在小學(xué)低年級(jí)數(shù)學(xué)教學(xué)中，學(xué)具的種類較多，不同結(jié)構(gòu)的學(xué)具功能有所不同，如何使用好這些學(xué)具，使之真正達(dá)到既幫助學(xué)生掌握數(shù)學(xué)知識(shí)又發(fā)展他的能力的效果呢？下面簡(jiǎn)述一些學(xué)具的主要使用方法。為敘述的方便，按數(shù)學(xué)內(nèi)容進(jìn)行簡(jiǎn)述。

1．?dāng)?shù)的認(rèn)識(shí)和計(jì)算

在低年級(jí)數(shù)的概念和計(jì)算教學(xué)中，可選用的學(xué)具有各種幾何形狀的塑料片、數(shù)字、符號(hào)卡片、小棒和奎遜耐彩條。還有計(jì)數(shù)器、計(jì)數(shù)表、口算練習(xí)卡片和口算練習(xí)板等。

運(yùn)用這些學(xué)具，可表示數(shù)概念和運(yùn)算意義、法則等。如，學(xué)習(xí)基數(shù)和序數(shù)的含義時(shí)，可用不同的幾何圖形塑料片進(jìn)行操作活動(dòng)。學(xué)生擺出然后教師提問(wèn)：“一共擺了幾個(gè)圖片？”“從左往右數(shù)，第5個(gè)圖片是什么形？”學(xué)生擺完后，對(duì)著擺好的圖片敘述：“一共擺了5個(gè)圖片?！保ɡ斫鈹?shù)5的基數(shù)含義）“從左往右數(shù)，第5個(gè)圖片是正方形（理解數(shù)5的序數(shù)含義）。通過(guò)擺、說(shuō)這兩個(gè)環(huán)節(jié)，理解了一個(gè)數(shù)所表示的兩種不同的含義。

（附圖{圖}）

又如學(xué)習(xí)數(shù)的組成時(shí)，可用彩條進(jìn)行操作，使學(xué)生探索出數(shù)的組成規(guī)律，并能很快地記住某一數(shù)的組成。如用彩條擺出7的組成：

（附圖{圖}）

學(xué)生通過(guò)自己操作，能有序地發(fā)現(xiàn)7的組成有以下6種：

6和1，5和2，4和3，3和4，2和5，1和6。

在教學(xué)百以內(nèi)、萬(wàn)以內(nèi)數(shù)的讀寫時(shí)，把計(jì)數(shù)表和奎遜耐彩條結(jié)合起來(lái)使用，效果更好，這便于學(xué)生在較短的時(shí)間內(nèi)學(xué)習(xí)計(jì)數(shù)單位、數(shù)位等易混的概念，同時(shí)掌握讀、寫數(shù)的基本法則。如，用彩條表示數(shù)2103。

（附圖{圖}）

又如學(xué)習(xí)乘法的含義時(shí)，用奎遜耐彩條讓學(xué)生進(jìn)行如下操作：

3個(gè)22＋2＋2

4個(gè)33＋3＋3＋3

5個(gè)44＋4＋4＋4＋4

（附圖{圖}）

3根紅色彩條表示2＋2＋2，4根淺綠色彩條表示3＋3＋3＋3，5根紫色彩條表示4＋4＋4＋4＋4。這些操作活動(dòng)都表示同數(shù)連加。學(xué)生通過(guò)操作，在頭腦中便形成了一個(gè)個(gè)同數(shù)連加的模型，這時(shí)候，教師引出乘法概念便水到渠成了。

2＋2＋2是3個(gè)2相加，用2×3表示；

3＋3＋3＋3是4個(gè)3相加，用3×4表示；

4＋4＋4＋4＋4是5個(gè)4相加，用4×5表示。

由此概括出乘法的含義：

“乘法是求幾個(gè)相同加數(shù)和的簡(jiǎn)便運(yùn)算”。

又如學(xué)習(xí)有余數(shù)除法時(shí)，用彩條擺：10里面有幾個(gè)3？還乘幾？

（附圖{圖}）

通過(guò)擺彩條，學(xué)生直觀地看到10里面有3個(gè)3，還剩1，列式是：10÷3＝3……1。這樣，使學(xué)生自然地從數(shù)學(xué)模型過(guò)渡到數(shù)學(xué)計(jì)算式，對(duì)其中的算理理解得較透切。

2．應(yīng)用題

在學(xué)習(xí)應(yīng)用題的最初階段，為了使學(xué)生理解題中的數(shù)量關(guān)系，選用的學(xué)具一般是各種幾何形體的塑料片（或卡片），小棒和奎遜耐彩條。用卡片、小棒等進(jìn)行操作的活動(dòng)在教學(xué)參考書上已有介紹，這里著重介紹如何用彩條來(lái)進(jìn)行操作。如第二冊(cè)教學(xué)兩數(shù)相差關(guān)系的應(yīng)用題：

“學(xué)校里養(yǎng)了12只白兔，7只黑兔。白兔比黑兔多幾只？”（用彩條擺）

（附圖{圖}）

一根橙色條（表示10）和一根紅色條（表示2）連起來(lái)，表示12只白兔，一根黑色條（表示7）表示7只黑兔。求白兔比黑兔多幾只，就是求這兩行彩條的長(zhǎng)度差。從圖上可清楚地看到，上面一行彩條比下面一 行長(zhǎng)了一截，因此可將上面一行的彩條分為兩部分：一部分和下面一行同樣長(zhǎng)，另一部分是比下面一行長(zhǎng)的，只要去掉同樣長(zhǎng)的一段，剩下的就是比下面長(zhǎng)的一段，也就是白兔比黑兔多的只數(shù)。

通過(guò)操作，學(xué)生從具體數(shù)學(xué)模型領(lǐng)悟到抽象的數(shù)量關(guān)系，逐步學(xué)會(huì)解答相差關(guān)系應(yīng)用的分析方法。

另外，彩條在學(xué)習(xí)倍數(shù)關(guān)系的應(yīng)用題和兩步應(yīng)用題中，都可作為幫助學(xué)生分析數(shù)量關(guān)系的工具。在此不一一舉例了。

3．幾何初步知識(shí)

在低年級(jí)學(xué)習(xí)幾何初步知識(shí)時(shí)，需準(zhǔn)備的學(xué)具有各種形狀的圖形卡片和實(shí)物。如長(zhǎng)方形、正方形、三角形、圓形的實(shí)物或卡片；長(zhǎng)方體、正方體、圓柱體、球體的實(shí)物或模型；還有奎遜耐彩條、釘子板和七巧板等。這里著重談?wù)効d耐彩條和七巧板的使用。

（1）指導(dǎo)學(xué)生在奎遜耐彩條的6個(gè)面上找出長(zhǎng)方形和正方形。

（2）用4個(gè)白色方塊擺成不同的長(zhǎng)方體。

（附圖{圖}）

（3）用8個(gè)白色方塊擺一個(gè)長(zhǎng)方體或正方體。

（附圖{圖}）

（4）用4根紅色彩條（表示2）擺一個(gè)正方體，用9根淺綠彩條（表示3）擺一個(gè)正方體，用5根黃色條（表示5）擺一個(gè)長(zhǎng)方體等。

（附圖{圖}）

（5）運(yùn)用七巧板除可拼成課本上所示的圖形外，還可拼成許多有趣的圖形。如：