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篇1

〔論文摘要〕在知識產權交易中確定知識產權的對價，以及在知識產權遭受侵害后核定損害賠償額，常常需要知識產權價值評估。知識產權的價值由市場決定，知識產權價值評估的結論必須建立在相關市場情況的分析和預測基礎上。目前，對知識產權價值進行評估基本沿用了有形資產評估方法即市場法、成本法和收益法，但知識產權的價值依靠未來，與創(chuàng)造開發(fā)知識成果所付出的成本沒有必然關系，而是取決于對其使用而產生的收益。因此，對知識產權進行評估應以采用收益法為主，在適當?shù)臈l件下也可以采用市場法，而成本法不宜作為評估知識產權的方法。

知識經濟時代，知識產權已成為個人致富、企業(yè)生存發(fā)展、國家富強的重要憑借。由于其蘊涵著巨大的經濟價值，知識產權轉讓、許可、出資等交易日益活躍，與此同時，侵害知識產權的情形也頻繁出現(xiàn)。不論是交易中確定知識產權的對價，還是侵權后核定知識產權損害賠償額，都要面臨一個至關重要的問題，即如何衡量和確定相關知識產權的價值。知識產權價值量的確定常常依賴于知識產權價值評估。本文將對知識產權價值評估的有關問題進行探討。

一、知識產權價值評估之根據(jù)

知識產權價值評估是評估機構考慮相關因素并依據(jù)一定的計算方法對知識產權價值所作的評價、估計或預測。價值評估或評價與價值是兩個不同的概念。價值是客體對主體的效應，評價則是人們對客觀價值的評定，是主體的一種觀念活動。價值屬于主客觀相互作用的范圍，是評價的對象；而評價是觀念范疇，是主觀觀念對客體價值的評估。價值決定評價，評價反映價值。

(一)知識產權的價值由市場決定

為了鼓勵知識成果的創(chuàng)造，滿足人類不斷增長的物質和精神生活需要，法律賦予創(chuàng)造者一定期限之內獨占地利用其知識成果獲取收益的權利。知識產權由此成為專屬于權利人的財產，因具有效用與稀缺性而有經濟價值。價值不能離開交換，是交換把效用變成了價值。離開了交換，任何價值的存在都是人們頭腦中想像的產物，真實的價值必須是交換的結果，是市場的產物。市場是具體的，由時間和地域對其進行規(guī)定。不同的市場因環(huán)境條件各不相同，而有不同的需求與供給。相應地，價值是某一時空條件下某一具體市場的產物，不存在脫離具體市場而獨立存在的價值。(1)不同的市場，由于經濟狀況、文化背景、科技發(fā)展水平甚至市場主體的興趣愛好等因素不同，而反映出不同的對知識產權的市場需求。知識產權的價值因之而不同。

有人采用比喻的說法描繪知識產權價值變化不定的特點。“價值這個詞不是一塊透明的、不變化的水晶，它是活動著的思想的外殼，可以隨著使用它的環(huán)境和時間的變化而改變色彩和內容?！?2)即便在同一地域范圍內，市場主體對知識成果的需求會因時間的推移而發(fā)生變化，知識產權的價值也將隨之發(fā)生變化。日本學者屋太一曾舉例說，去年某一種領帶由于時髦賣兩萬日元，但今年由于它的圖案已不再流行，只能削價處理，只賣四千日元。就是說，去年社會上承認這種領帶具有一萬六千日元的“知識與智慧的價值”，然而今年它卻成為零。之所以能賣四千日元，僅僅是由于它還保留著領帶的使用價值的緣故。(3)由人們的愛好和需要所決定的市場需求是不確定的或變化的。只要出現(xiàn)了更新、更先進和實用的知識，可以取代原有的知識，原有知識產權的價值量會急劇下降。這種現(xiàn)象可被稱之為知識產權的無形磨損，其因自知識成果滿足人需求的能力的降低乃至消失。知識產權的價值也可能隨著其效用的提高而增長。例如，隨著創(chuàng)作者名氣的提升，其作品更容易被人們認知和欣賞，著作權的價值會增大。微軟曾花費大約400萬美元買下滾石樂隊的歌曲‘Start?Me?Up’，用來廣告促銷其產品Windows’?95。滾石樂隊能夠獲此重金的一個主要原因是，作為全球著名的樂隊，其創(chuàng)作的作品因深受聽眾喜愛，而成為公認的高價值財產。有觀點認為，滾石樂隊在草創(chuàng)事業(yè)時，根本不可能以這等天價出售知識產權，也許他們一分錢都拿不到。但是當他們的曲目愈來愈多，并且漸漸走紅之后，其知識產權的價值便提高了。所以，知識產權的價值視市場愿意支付的價格而定，換句話說，也就是取決于潛在買主對于知識產權的看法。(4)

知識產權是有期限的權利，期限屆滿，作品、技術進入公有領域，成為全社會的共同財產，任何人均可任意獲取和利用，此時的作品與技術盡管仍然可以發(fā)揮其作用，但它們已經不再具有經濟學意義上的價值。在知識產權保護期限之內，隨著時間的經過，保護期限的鄰近，由于可產生收益的期限縮短，獲得收益的機會減少，知識產權的價值也相應減少。以專利為例，專利有時間性且其保護期不可續(xù)展，因此專利保護期比商標保護期對其價值的影響要重要得多。對于同一專利而言，其價值與其距離法定有效期屆滿日的期限成正比，即此期限越長則其價值越大。如果專利保護期只剩下兩年，價值決不能高于、等于或接近受讓方往后兩年預計利潤的總和?？傊R產權的價值是動態(tài)的，隨著時間的經過，根據(jù)未來收益的增減而不斷變化。結果是，所表達的有關價值的觀點只與給定的時刻或特定的日期相關(5)。

(二)知識產權價值評估以市場為根據(jù)

知識產權的價值由市場決定，知識產權價值評估不是憑空進行的，而是以特定市場為依據(jù)，在綜合考慮被評估知識產權本身的性質和特點、其創(chuàng)作者的聲名和影響力、市場的認可和接受程度、可被利用的期限、有關的交易慣例等多種相關因素的基礎上進行預測。英國音樂業(yè)經濟專家格瑞特·豪維爾斯曾撰文《錄制音樂系列權利的估價及結算法》，對錄制音樂版權系列權利的價值評估及結算方法進行探討。他指出，音樂系列權利評估實際上就是對未來收益的預測。這種預測既要看與唱片公司簽約的藝術家能否按照合同的要求，創(chuàng)作出更多更暢銷的作品，也要看所生產的唱片能否適合消費者的口味，上市以后很快走紅。對于一個評估師來說，要想預測準確，就必須了解并掌握一些藝術家的情況及市場行情。(6)

知識產權價值評估較之有形資產評估而言相對復雜，因為知識資產種類繁多、千差萬別，可比性差，并且其受客觀環(huán)境影響較大，其效用發(fā)揮的期限、無形損耗及風險方面不確定因素較多。評估畢竟只是評估機構考慮相關因素并依據(jù)一定的計算方法對知識產權價值所作的預測，由于不可能充分、準確地考慮一切未來將出現(xiàn)并起作用的實際因素，估價并不一定等于價值。現(xiàn)實中有很多這樣的實例，如某項知識產權估價為10萬元，卻有可能被人以100萬元的價格買走，并通過利用產生高于100萬元的收益?！肮纼r”與“評價”本身說明了它們本身不是真正的價值(交換價值)，是用“估”或“評”的辦法以求得與真正的客觀價值相符合或相近似的主觀價值；人們盡可以對周圍的一切進行估價，但這都不算數(shù)，最后都要拿到市場上去檢驗。(7)也就是說，知識產權價值評估或定價只能是一種預測性的評價，評估者的結論必須是建立在相關市場情況的分析和預測基礎上，是對市場價值的估計和判斷，而最終由市場決定和反映出的價值才應當是真正的知識產權的價值，也是對評估值的一個檢驗。

二、知識產權價值評估方法的選擇與適用

目前，對知識產權價值進行評估基本上沿用了有形資產評估方法，即市場法、成本法、收益法。專門適用于知識產權價值評估的理論和方法還沒有確立。采用有形資產評估的方法，使對知識產權的價值評估得以開始進行。但關鍵的問題應當不是評估可以進行，而是是否采用了正確的方法，從而使評估結論能夠與真實的價值符合或接近，從而實現(xiàn)評估的目的。如果評估機構忽視知識產權不同于有形財產的特點，不加分析地照搬有形資產評估方法，有可能使評估結果遠遠偏離有關知識產權的實際價值或市場價格，根本起不到評估的作用，使評估結果的應用受到局限。下文將分析有形資產評估方法是否適用于知識產權價值評估。

(一)收益法

收益法(又稱收益現(xiàn)值法、利潤預測法)評估基于這樣一個原理：一項財產的價值等于它在未來帶給其所有者的經濟利益的現(xiàn)值。該方法從產生收益的能力的角度來看待一項資產，因此，它只適用于直接產生收益的經營性資產，該類資產通過生產經營帶來收益，同時通過生產經營的進行，其在若干個會計期間內會連續(xù)不斷地創(chuàng)造出收益。非經營性資產由于使用用途的特性，其價值會隨著使用而漸漸地消耗掉，不能像經營性資產一樣，給使用者帶來未來收益，一般不采用收益法來評估。(8)中外經濟學者普遍認為：“無形資產是不具有物質實體的經濟資源，其價值由所有權形成的權益和未來收益所決定。”(9)知識產權屬于生產要素或稱經營性資產，其價值是通過對知識成果的利用而產生或預期產生的收益，因此，對知識產權價值評估最為適當?shù)姆椒☉獮槭找娣?。國外學者Reilly和Dandekar曾對包括知識產權在內的各類無形資產評估的適用方法作過較詳細的分類，其研究成果顯示，已批準的專利、商標與商譽、版權(計算機軟件除外)的評估主要都是采用收益法。(10)

(二)市場價值法

市場價值法(又稱市場價格比較法或銷售比較法)是最直接、最簡便的一種資產評估方法，也是國際上特別在有形資產評估中首選的方法。它以現(xiàn)行價格作為價格標準，通過市場調查，選擇幾個與被評估資產相同或相似的已交易同類資產作為參照物，將被評估資產與它們進行差異比較，并且在必要時進行適當?shù)膬r格調整。市場法只有存在與被評估資產相類似的資產交易市場時才適用。這種方法建立的基本依據(jù)是：一個精明的投資者或買主，不會用高于市場上可以買到相同或相似資產的價格去購買一項資產。這是評估中替代原則的具體應用。應用的前提是有一個充分活躍的公平資產交易市場，參照物的各項資料是可以收集到的。(11)現(xiàn)行市價法主要分為直接法和類比法。直接法是指在公開市場上可以找到與被評估資產完全相同的已成交資產，可以其交易價格作為被評估資產的現(xiàn)行市場價格。類比法是指在公開市場上可以找到與被評估資產相類似資產的交易實例，以其成交價格作必要的差異調整，確定被評估資產的現(xiàn)行市場價格。

由于知識成果具有新穎性、創(chuàng)造性，一般不會出現(xiàn)完全相同的知識成果。直接法難以運用于知識產權的價值評估。但并不排除可以找到各方面條件相似的可以進行比較的知識產權，例如一部作品的作者已有若干作品推向市場，待評估作品版權與已上市作品版權在交易條件方面有可比較之處，那么也可以用類比法對該作品版權價值作出評估。確定適當?shù)膮⒄諏ο缶统蔀椴捎妙惐确ㄔu估的最關鍵環(huán)節(jié)。同時，也需要針對被評估知識產權的特點，對于相類似資產的成交價格作必要的調整。調整需考慮的主要因素包括：時間因素，即參照物的交易時間與評估基準日的時間差異對價格的影響；地域因素，相比較的知識產權所在地區(qū)或地段不同對交易價格的影響；作用因素，即知識產權在生產經營中發(fā)揮作用的大小等等。選擇了不適當?shù)膮⒄諏ο?，沒有根據(jù)被評估知識產權的特點考慮相關因素進行調整，都可能導致應用市場法評估知識產權價值發(fā)生錯誤，大大偏離知識產權的實際交易價值。在知識產權貿易市場相對發(fā)展和成熟的地區(qū)和行業(yè)，會形成一些知識產權交易的標準費率或業(yè)界標準。一些行業(yè)中存在使用費的習慣性標準，這些習慣性標準常常用作私人交易的談判起點(有時是終點)。當然，標準因商業(yè)背景或市場而異。比如在美國，小說和商業(yè)性圖書的作者可得零售價格的10%或15%，更為專業(yè)、讀者群更小的書籍的作者，可獲取15%-20%的使用費。因此，在條件適當?shù)那闆r下，采用市場法確定知識產權的價值也是一種較可行的方法。(三)成本法

成本法，又稱重置成本法，是以重新建造或購置與被評估資產具有相同用途和功效的資產現(xiàn)時需要的成本作為計價標準。成本法依評估依據(jù)不同可分為兩種：一種是復原重置成本法，又稱歷史成本法，以被評估的資產歷史的、實際的開發(fā)條件作為依據(jù)，再以現(xiàn)行市價進行折算，求得評估值；另一種是更新重置成本法，以新的開發(fā)條件為依據(jù)，假設重新開發(fā)或購買同一資產，以現(xiàn)行市場計算，求得評估值。一般都選擇更新重置成本法進行評估。簡而言之，重置成本就是為創(chuàng)造財產而實際發(fā)生的費用的總和(研發(fā)成本、開發(fā)成本和法律成本)。(12)成本法最主要用于評估作為企業(yè)組成部分的不產生收益的那些機器設備和不動產。(13)由于重置成本估價模型是建立在有準確的歷史數(shù)據(jù)可查的基礎之上，所以這種方法頗受會計師和其他類似行業(yè)人士的青睞。

有觀點認為，可以采用成本法評估知識產權的價值。本文則以為，由于知識產權價值的特殊性，應用成本法評估其價值存在很大障礙。知識成果的創(chuàng)造投入往往是高風險、高回報的。利用知識產權產生的收益可能會遠遠大于或小于曾經付出的成本，使成本與最終實現(xiàn)的價值之間的關系顯得極其疏遠，導致在估算價值時，不必或不能考慮成本的因素。一個最典型的例子就是美國政府在1950年代曾花費數(shù)百萬美元研發(fā)核能飛機引擎，引擎經過了測試并制造了樣機。飛機被設計出來，同時開發(fā)費用飆升。然而，不幸的是，核能飛機引擎從未能產生使飛機飛行所需的推動力?？梢哉f，該核能飛機引擎技術的價值可以被認為是低的，或者說是零。(14)然而，研發(fā)費用卻是高昂的，如果依據(jù)研發(fā)費用確定該技術的價值顯然毫無意義。對技術商品而言，其生產過程是高度復雜的腦力勞動過程，具有探索性和創(chuàng)造性，不像一般商品的生產往往具有共同遵循的規(guī)律和特點，進行模式化勞動。技術商品的生產極可能走彎路，導致研制失敗或達不到預期目的，從而使投入的成本付之東流。其次，就專利而言，由于專利只授予首先申請發(fā)明的人，如果被人捷足先登，即使耗費很大也是前功盡棄。或即便取得專利，很快又有人開發(fā)出更先進的取代技術，也收不到預期效益。(15)在這些情形下，以高昂的成本確定知識產權的價值是不可行的。而對于一項來自奇思妙想的技術發(fā)明，也可能并未耗費什么生產成本，卻由于被人們廣泛使用而產生巨額的利潤，一些諸如電話、半導體等突破性技術創(chuàng)新，相比利用這些技術產生的收益，在技術研發(fā)階段支出的成本甚至可以忽略不計。因此不能認為，知識產權的價值由成本決定。

對于商標而言，要想找到商標的重置成本是困難的。許多現(xiàn)有著述及評估公司，一般把商標標識的設計費、為選定商標而向銷售商、專業(yè)律師、相關消費者進行咨詢的費用、注冊申請從始至終的費用、廣告費及其他促銷費等計入成本，并以此作為主要依據(jù)來計算商標的價值。盡管這種計算方法因有據(jù)可查而相對較容易操作，但卻不能正確反映商標的價值。實際上，不會有人認為某馳名商標的注冊申請費之類的費用決定該商標的價值。而瀕臨倒閉的破產企業(yè)，在資產清算時，如果使用該商標的商品已經沒有銷路，則即使該企業(yè)曾花費上千萬元的廣告費，其商標的價值也很難依此成本去計算了。(16)有觀點認為，重置成本法在一定程度上適用于商業(yè)秘密的估價。因為通過反向工程和獨立性研究可以合法地獲得商業(yè)秘密的內容，從這個角度講，商業(yè)秘密的價值不應該超過在自己的試驗室中通過反向工程或獨立研究來獲取商業(yè)秘密所付出的成本。這樣一來，重置成本就有效地規(guī)定了商業(yè)秘密所具有的價值(獨立開發(fā)和反向工程的成本)的上限。(17)該觀點值得商榷，因為商業(yè)秘密的開發(fā)成本與產生的收益往往存在巨大的差距。當侵權行為使商業(yè)秘密成為公知信息的情況下，原告因侵權而喪失的并非曾付出的成本，而是將來的收益，以開發(fā)成本確定對原告的賠償額將產生極不公平的后果。

總之，知識產權的價值依靠未來，與創(chuàng)造開發(fā)知識成果所付出的成本沒有必然關系，而是取決于對其使用而產生的收益。因此，本文認為，對知識產權進行評估應以采用收益法為主，在適當?shù)臈l件下，也可以采用市場法，而成本法不宜作為評估知識產權的方法。

注釋：

〔1〕〔7〕鄭克中.客觀效用價值論〔M〕.濟南：山東人民出版社，2003.143，142.

〔2〕〔5〕Gordon?V.Smith?Russell?L.Parr?Valuation?of?Intellectual?Property?and?Intangible?Assets?published?by?John?Wiley?&?Sons?p124.

〔3〕〔日〕屋太一，著.金泰相，譯.知識價值革命〔M〕.北京：東方出版社，1986.56.

〔4〕〔美〕萊斯莉·艾倫·哈里斯，著.常曉波，譯.數(shù)字化資產——21世紀的貨幣〔M〕.北京：中國大百科全書出版社，2002.66.

〔6〕〔16〕鄭成思.知識產權價值評估中的法律問題〔M〕.北京：法律出版社，1999.134，104.

〔8〕〔10〕〔13〕葉京生.國際知識產權法學〔M〕.上海：立信會計出版社，2004.570，570，570.

〔9〕王志平.無形資產的概念與定義初探〔J〕.生產力研究，1997，(5).

〔11〕胡佐超.專利管理〔M〕.上海：知識產權出版社，2001.218.

〔12〕〔17〕〔美〕亞歷山大.I.波爾托拉克、保羅.J.勒納，著.于東智、谷立日，譯.知識產權精要〔M〕.北京：中國人民大學出版社，2004.64，64.

篇2

壽險公司的價值評估在財務上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購行為中，公司價值的認定通常是以該公司股票的交易價格，或其財務報表上所有者權益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計算公司價值（稱為精算估價），使公司的買賣價格有一個合理的判斷基礎。另外，精算估價尚有一重要功能，即透過該估價方法可以對公司的一些隱藏問題有較完整而深入的了解，這對買方而言是極重要的信息。

二、估價方法

目前，國外對保險公司價值的評估，并沒有統(tǒng)一公認的方法。事實上，不同精算師對同一保險公司的評估結果也經常有很大的差異。精算估價的方式目前共有四類：

（一）有效保單價值法

有效保單價值法的思路，是將每類有效保單未來每年的利潤進行逐年折現(xiàn)。計算的步驟包括：

1.利潤的認定

保險商品的利潤較其它行業(yè)的商品利潤更難認定，原因是除非保單的承保終止，否則無法確知真實的成本，因此也無法得知正確的利潤。這是保險經營，尤其是保單分紅中都會經常遇到的問題。然而實務上的做法，就是確定法規(guī)所認定的利潤，法規(guī)所認可的利潤便可以由股東自由使用或分配。

2.有效保單的預測

預測的基礎是一系列的精算假設，包括：

（1）經驗退保率、經驗死亡率、經驗意外傷害或失能率。在此要特別說明的是，一般商品定價或準備金計算所采用的精算假設均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價并不需要安全系數(shù)，因為這種估價的目的是為了向買賣雙方的決策者提供有效的參考。

（2）給付費用、管理費用、自留再保費比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費用率的假設。它并非套用壽險產品定價時的附加費用率假設，而且依據(jù)實際費用分析結果，并考慮未來可能變化（如通貨膨脹率上升，將導致費用增加）的最佳估計值。

依上述模型，將當前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。

3.利潤的折現(xiàn)

在模擬結束后，產生了各年度的利潤。傳統(tǒng)上對利潤的折現(xiàn)方式有兩種做法：

（1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標的，投資重視的是實際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤現(xiàn)值。這種做法存在的問題是，現(xiàn)金流量的利潤現(xiàn)值與實際財務報表的利潤現(xiàn)值不同。

（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤的認定是以法規(guī)認定方式為宜。因此，將每年的利潤（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產生的盈余，按其風險程度，產生風險保費，風險保費再加上無風險利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設計的預定利率加權平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場利率的反應，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預期上是相同的，但實際上常有差異。在實務中應綜合考慮兩者的數(shù)值。

（二）凈值調整數(shù)法

法定的凈值是認可資產減去負債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調整，包括非認可資產、資產帳面與市場價格的差異及特別準備金，即為公司價值。

需要調整的項目有：

1.非認可資產。法定凈值的計算并沒有將壽險公司的所有資產計算在內，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產，也就是說，對資產中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國保險監(jiān)督管理委員會于2001年3月頒布了《保險公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險公司資產認可表》中明確規(guī)定了各類資產的認可比例，對不同風險和不同流動性的資產規(guī)定了不同的認可比例。而在計算公司價值的時候則應該將沒有計算在內的非認可資產包括進來。

2.資產帳面與市場價格的差異。包括股票、不動產及債券等的調整，在時間及成本足夠時，可取得評估機構的報告作為調整的依據(jù)。

3.特別準備金。特別準備金主要包括特別責任準備金和保費不足準備金等。

（三）業(yè)務體系價值法

這種方法的思路在于：因公司未來展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П危蔀槲磥砝麧櫟膩碓?。這種方法的計算，與有效保單的計算有共同之處。

基本做法是，首先需對未來的業(yè)務進行預測，由于業(yè)務的不確定性，一般都預測未來20年或25年的年銷售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤共同視為未來的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤現(xiàn)值，一般是由運用前面所求得的有效保單值得出。

有兩點值得注意：

1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務系統(tǒng)的組織結構變化風險較大，以及壽險產品型態(tài)的轉變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險市場或社會經濟變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達25％。

2.未來利潤的現(xiàn)值。由于各險種所產生的利潤有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務量的預測可以細分，則利潤的計算也應當細分。

（四）無形資產或負債法

無形資產如商譽、經營許可證或自行研發(fā)的計算機軟件；無形負債如公司對業(yè)務員或職員的書面或口頭承諾，都應加以考慮。

這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當一家公司要進行并購交易之前，部分原因是經營不善所導致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實的公司價值，使得估價的報告嚴重地偏離了真實價格。

三、其它估價方法

從財務管理角度來看，標的的價值經常是股東的投資可獲得未來報酬的現(xiàn)值。例如股票的價值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險公司的估價亦可經下列步驟求得。

（一）法定自有資金

法定要求的所有者權益是公司在估價日時的自有資金，通常它要求為公司所有責任準備金的一定比例，而此資金是為避免公司發(fā)生償付問題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據(jù)這一比例求得。至于股東權益超過此法定自有資金的部分，則依公司對盈余處理的原則，分配給保戶、股東或作為新業(yè)務的支持資金。

（二）盈余的預測

每年的有效保單所產生的利潤，以及簽發(fā)新保單所需投入的資金，以及納稅的考慮，都要納入盈余的預測中。每年所決定的盈余，同樣根據(jù)公司紅利分配等決策，分配給保戶及股東，且保留部分盈余作為公司的資本公積。

公司的價值，則是稅后保留的盈余現(xiàn)值加上股東權益超出法定資金的部分。

四、保險公司估價的最新發(fā)展

由于近來各國保險公司并購案不斷，而且面對環(huán)境的迅速變化，各方面的經營決策階層對公司價值評估的了解越來越迫切。隨著公司財務理論與實踐的不斷發(fā)展，陸續(xù)出現(xiàn)新的看法。雖然各種理論方法并陳，尚無統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。

近幾年來，學者們對公司價值的研究，大致起源于1993年美國財務準則會計公報（StatementofFinaneiMAccountingStandards，SFAS）第115號的出現(xiàn)。由于該公報對某些資產決定采用公平價值，但對所有的負債仍延用帳面價值，這與一般會計對資產及負債均采用同一認定方式的原則不同，使得各方對于負債的公平價值的統(tǒng)一認定方法有明顯的需要。

對于公司負債公平價值的計算，大致分為兩種方向：

（一）直接估計

除了上文所介紹的精算評估方法，近來則引用了投資學上的期權技術。即把保單視為一種有價證券，而保險公司或保戶則處于擁有某些內嵌期權的地位，那么就可以引用期權的估價技術對公司價值進行計算。然而，保單的內含選擇多種多樣，比一般證券更為復雜，因此運用這種方法，應先了解以下幾方面內容：

1.股票及債券的期權估價方式運用于保單負債的期權估價。

2.各項保單的風險，如解約或部分解約，保險公司倒閉等的差值估計。

3.各類壽險產品的保戶行為。

（二）間接估計

這是在知道公司資產的公平價值及公司的賣價后，以公式：負債公平價值（FVL）二資產公平價值（FVA）—公司價值（AV）來求得，它表示買方在買得公司后，再把該公司的資產賣掉，剩下的則是公司的負債。

當然，公司的賣價實際上可能不只一個，因此會造成FVL也不只一個的情形。解決該問題的方法是，有經驗的買方可以賣掉該公司的原資產，換成一個更恰當?shù)馁Y產組合，來匹配其負債，使得AV增加。理論上可以找到一個最佳的資產組合，使得AV值最大。由此，造成唯一的FVL.在投資的技術上，這種最佳組合正是投資學的主要課題。

另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的AV值。一個公司的AV值應該是可分配的利得（Distributableearning），它是公司的稅后利潤，再根據(jù)投資損益及風險資金調整后而得，代表買方前期投資后的回收。此利得的估價可采用類似直接估價負債的模式，只不過后者是討論負債的現(xiàn)金流量，而前者是討論可分配利得。

（三）兩種方式的比較

通過對直接法與間接法進行比較，直接法的優(yōu)點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，財務理論健全。其所采用的現(xiàn)金流量分析，都是采用現(xiàn)資技術。易為其它金融機構人員所接受。其次，不需分析資產部分。第三，各項參數(shù)直接依市場狀況而定，貼近現(xiàn)實。

直接法的缺點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，需要具備財務分析知識，與一般精算方法不同。其次，采用期貨調整值，而該值通常得參考市場類似產業(yè)及商品而定，但保險負債尚無同類可比。第三，由于參數(shù)引用市場狀況值，因此負債之公平價值的變動較大。第四，不計人責任準備金或法定資金的需求。.

間接法的優(yōu)點體現(xiàn)在以下幾方面：首先，此法主要引用精算估價技術。其次，計人資金成本及責任準備金，能與普通財務報表匹配。第三，連結資產及負債狀況，較有一致，哇。

間接法的缺點體現(xiàn)在以下兩方面：首先，折現(xiàn)值的采用并無明確的方法，將隨著公司的不同而調整。其次，負債的公平價值隨資產價值的變化而變化，并受法令變動的影響。

五、從公司理財觀點看公司價值

我們可以由公司理財?shù)慕嵌葋砜幢ｋU公司的價值。假定保險公司是股份公司，公司的價值就是股票的總價值：

公司價值=未來利潤+清償價值+保證價值

未來利潤是指公司未來的利潤，這包括了一些無形的價值，如有效保單利潤現(xiàn)值、經營許可證、商譽、銷售系統(tǒng)、人力資源等。這些項目和公司風險有關，當公司風險愈小，證明其愈具有繼續(xù)經營的能力，因此未來利潤愈高。

清償價值是公司資產的市值減去負債的現(xiàn)值而得。它與無形資產的內容無關，而只是公司立刻變賣的價格。

保證價格是由于保險公司具備有保險保證基金等機制，在某種程度上保證其清償能力而體現(xiàn)的價值。因此，就債權而言，保險公司可以出售較市場利率低的保單，就股權而言，股東在賺取高報酬利潤時，較不必擔心違約成本。這在財務上，是一種看跌期權價值，也就是說當保險公司本身的風險愈高，保證價值就愈高。因此，它和上文所述的未來利潤呈負相關關系。

從這三項價值來看，清償價值是不隨公司風險而變動的，而當公司風險降低，則未來利潤降低，但保證價值升高。因此公司的風險和它的價值，并非呈現(xiàn)絕對的負相關關系。這一點是公司理財學的一種理論：對一個公司而言，如果它把公司的資產內容調整，采用高風險但市值不變的資產，則公司的風險當然增高；所以此時市場就將公司已出售的債券（保單）之市值折價，因此公司的負債市值就下降。但因資產市值不變，因此公司的價值（股價）反而升高。金融工程上的幾種技術，如杠桿收購，就是使用這種原理。當保險公司采用高風險的資產，就使得未來利潤價值降低，但保證價值則升高；如果保證價值上升得較未來利潤上升得大，則公司的價值反而增加。

觀察上述的直接法及間接法，間接法是以有形資產現(xiàn)值—負債現(xiàn)值；盈余現(xiàn)值，但資產現(xiàn)值不僅包括公司的有形資產，同時亦應包括無形資產（即未來利潤），有形資產現(xiàn)值—盈余現(xiàn)值=負債現(xiàn)值+未來利潤+保證價格。用直接法計算負債，事實上也是計算上式左邊的三項價值。

從此觀點來看，負債現(xiàn)值的估計之所以變得復雜，尤其是折現(xiàn)率的采用，其實是未來利潤及保證價值的估計所造成的。與其將財務的問題硬套人精算模型，不如以精算模型估計負債現(xiàn)值，以財務模型估計未來利潤及保證價值較為恰當。

篇3

本文作者：馬會梅吳萍工作單位：云南紅河學院

教師教學評價行為的價值理論

對評價涵義的理解是與對價值涵義的理解緊密相聯(lián)的。價值論誕生以來，關于價值與評價之涵義的主要觀點，包括直覺主義、自然主義與情感主義[5]。我們對教師教學評價行為的價值設計自然是建立在對這些理論觀點的分析、批判、反思、繼承、改造、重建、深化的基礎上的。直覺主義價值理論認為，評價行為是表達事物本身的固有價值、內在價值的活動過程，評價行為的價值不能通過經驗認識和理性分析的方式來把握，只能通過直覺來把握。同時，通過直覺所做出的價值評定是客觀的、絕對的、普遍有效的。這種理論肯定了評價行為對事物本身內在價值的評定，這有其合理性，但它只承認直覺主義的價值評價方式是有局限性的。自然主義價值理論認為，評價行為是表達價值主體需要的活動過程，價值主體所需要的就是有價值的，所以評價行為決定于價值主體對不同利益需要的認知、鑒別和取舍。對擁有不同需要的不同價值主體而言，同樣一個事物，其評價行為的價值是不同的。因此，評價行為是人的主觀需要的表現(xiàn)行為，評價行為的價值是客觀事物對人的主觀需要的滿足。這種理論肯定了評價行為主體需要的價值屬性，這有其合理性，但它完全忽視事物本事的內在價值、客觀價值是有局限性的。情感主義價值理論認為，評價行為是表達人的情感、態(tài)度、欲望的活動過程，評價行為的價值所體現(xiàn)的是人的情感、態(tài)度、欲望等感情范疇，它沒有對與錯、好與壞之分，因而不屬于認識的范圍。這種理論肯定了評價行為與主體情感的關聯(lián)性，這有其合理性，但它否定了評價行為是人類建構價值世界的認識活動是有局限性的。直覺主義價值理論、自然主義價值理論及情感主義價值理論等都屬于工具理性的價值理論。對這些理論進行分析可以看出，教師教學評價行為在理論上可以定位為“一種具有價值意義的工具”，在現(xiàn)實中，它更多地作為一種教育和管理手段來使用并服務于學校教育活動。因此，教師教學評價行為的核心價值是教育價值和管理價值。教育價值是教師教學評價行為的本質價值，主要是指教學評價行為所選擇、所追求并在行為活動中時時處處體現(xiàn)出來的價值內容，它表征著教學評價行為活動追求的理想目標，以及這種活動結束后而產生的結果。管理價值是教師教學評價行為的手段性價值，主要是指教學評價行為活動過程中每一個環(huán)節(jié)都必須遵循的一系定的程序或原則，是規(guī)范教學評價行為價值主體在控制教學資源和獲得自身利益過程中的程序性價值要求，主要體現(xiàn)在評價行為活動順序、范圍、方式等方面要遵循的一系列的原則。教育性價值常常體現(xiàn)在管理性價值之中。同時，教學評價行為價值的實現(xiàn)貫穿于整個教學活動的始終，是以社會需要和個人需要為動力的，工具理性的價值理論也強調了教學評價行為的個人價值和社會價值。彌補工具理性價值理論的局限性，需要系統(tǒng)理性的價值理論，這就要重視教學評價行為的全息性價值。

教師教學評價行為的價值設計

1.個體性價值設計。教師教學評價行為的個體性價值，是現(xiàn)代社會的產物?！半S著社會的發(fā)展與進步，關于人的理念、教育的理想、生活的意味、成長的含義及發(fā)展的內涵等方面的認識都發(fā)生了巨大的變化，人在經濟發(fā)展和社會發(fā)展中的地位和價值被逐步認可和重視?！盵6]現(xiàn)代社會，教學的目的在于促進人的全面發(fā)展，教師教學評價行為的價值也在于促進人身心諸方面的和諧發(fā)展，這是教師教學評價行為的個體性價值，也是教師教學評價行為的本體性價值，它是教師教學評價行為的最基本的價值取向。個體性價值，首先表現(xiàn)在教師教學評價行為致力于促進學生個性的全面發(fā)展和良好人格的養(yǎng)成，注重對學生學習能力、態(tài)度、情感、實踐能力以及學習方法等綜合評價；其次表現(xiàn)在教師教學評價行為致力于促進教師個性的全面發(fā)展和良好專業(yè)人格的養(yǎng)成，注重對教師的師德修養(yǎng)、教學水平、業(yè)務能力、工作實績、教學風格等綜合評價；再次表現(xiàn)在教師教學評價行為致力于促進師生互動發(fā)展，注重以學生“學”來評價教師“教”的“以學論教”的評價思想。具體地說，教師教學評價行為的個體性價值重視評價對個人的診斷、反饋、改進、激勵、強化等功能，其目的是創(chuàng)造適合學生和教師發(fā)展的教育教學。教師評價行為的個體性價值設計，首先強調以人為本的生命化價值評價設計，它著力于人的內在認識、思維、情感、意志、態(tài)度、價值觀、方法、體驗及能力的激發(fā)，著力于個體的和諧發(fā)展，追求對生命的點化與潤澤[7]，強調評價價值在于發(fā)現(xiàn)人的價值，評價價值在于發(fā)掘人的潛能，評價價值在于發(fā)揮人的力量，評價價值在于發(fā)展人的個性；其次強調評價對象的自我評價價值設計，突出其主體地位，重視評價對象自我檢查、自我總結、自我反思、自我調控、自我完善、自我總結的價值作用?！叭嗽谡J識世界的同時認識自身，人在建構與創(chuàng)造世界的同時建構與創(chuàng)造自身。”[8]自我評價是提升評價價值的基本動力；再次強調人格化和差異化價值評價設計，要求評價指標和評價標準是多元的、開放的和能夠體現(xiàn)差異的，對信息的收集應當是多樣的、全面的和豐富的，對評價對象的價值判斷應關注評價對象的獨特性和差異性，有利于評價對象的人格化發(fā)展和多樣化發(fā)展。2.社會性價值設計。教師教學評價行為的社會性價值是指教學評價滿足國家經濟和社會政治、文化發(fā)展對教育及其人才數(shù)量和質量的需求。社會性是教學活動的根本屬性[9]。教師教學評價行為的社會性價值是多方面的，它包括生產價值、經濟價值、政治價值、文化價值等，它是教學評價行為的宏觀性價值，也是教學評價行為的外在價值。教師教學評價行為的社會性價值主要表現(xiàn)在：全面地控制和診斷教學的過程和行為，為提高社會成員素質和社會人才決策服務；通過教學評價的過程使教育行政部門、學校從內部改進教學活動，以滿足社會經濟、政治、文化、科學技術等對人才發(fā)展的數(shù)量和質量的需求；通過教學評價的結果使社會了解教育教學工作狀況，并形成理解、支持改進教學活動的外部氛圍，從而促進教學活動適應社會發(fā)展的需要，適應受教育者個人成長與發(fā)展的需要，實現(xiàn)社會規(guī)定的教育目標，達到為社會培養(yǎng)合格人才的目的。教師教學評價行為的社會性價值設計，它強調學生個體的社會化價值評價設計，要求學生在社會實踐中學會社會文化環(huán)境所要求的知識技能，掌握規(guī)定的社會行為規(guī)范、社會道德準則，形成社會所允準的道德品質、個性特征和行為素養(yǎng)，發(fā)展成為能被特定的社會文化環(huán)境所接受的社會成員；教師教學評價行為的社會性價值設計，它強調對影響到社會范圍的那些指導、規(guī)范社會教育活動的各種因素的價值評價設計，這些因素主要包括教育目的、教育結構、教育制度、教育內容、教育方法、教育的社會效益等；教師教學評價行為的社會性價值設計，它強調應注意把握好這樣幾個問題：個體性價值與群體性價值問題、現(xiàn)實性價值與發(fā)展性價值問題、科學性價值與人文性價值問題、民族性價值與世界性價值問題、客觀性價值與主觀性價值問題。3.管理性價值設計。教師教學評價行為的管理性價值是指教學評價以教學的全過程為對象，遵循教學活動的客觀規(guī)律，運用現(xiàn)代科學管理的理論、原則和方法，對教學工作進行決策、計劃、組織、實施、檢查、指導、總結、提高，最大限度地調動教師和學生的積極性，最大限度地發(fā)揮評價的個體性價值和社會性價值，以保證教育教學目標實現(xiàn)。教師教學評價行為的管理性價值代表了其作為管理手段的價值利益和行為目的，決定了教學評價行為的功利性導向和工具性特質。管理性價值是教師教學評價行為的一項常規(guī)性價值。教師教學評價行為的管理性價值主要表現(xiàn)在：教學評價行為的結果，可以提供大量與教學過程活動相關的信息資料，作為教學管理人員、管理部門、教師、學生進行教學活動管理的依據(jù)；教學評價行為實施有助于學校領導決定教師的聘用、評定、晉級和獎勵，安排教師進修等；同時教學評價行為的開展，也有助于教學管理部門對自身的工作做出適時判斷決策，改進管理，提高效能，從而提高教學質量和教學管理的水平；教學評價行為的結果，可以直接反映實現(xiàn)教學目標程度所存在的問題與差距，檢查執(zhí)行教學計劃、課程計劃的安排是否正確，采取必要的改進措施，從而推動各項教學改革和教育科研的發(fā)展。教師教學評價行為的管理性價值設計，它首先強調行為管理的教育性價值評價設計，要求管理者要提高管理育人的意識，堅持以辯證唯物主義的觀點和方法來分析管理要素，充分利用自己的工作條件，從實際出發(fā)，抓住一切有利時機，做好教師樂教、學生樂學的教育工作，使價值評價過程成為一種民主參與、協(xié)商和交往的過程，管理者、教師與學生共同承擔促進學生成長與發(fā)展的職責。教育性價值是管理評價的最基本、最核心的價值，教育性價值在管理評價實踐中的運用，將會真正創(chuàng)設讓教師、學生、學校均得到發(fā)展的教育新空間；其次強調行為管理的系統(tǒng)性價值評價設計，要求重視教師教學行為目標管理的價值評價、教師教學行為計劃管理的價值評價、教師教學行為組織管理的價值評價、教師教學行為質量管理的價值評價及教師教學行為績效管理的價值評價等；再次強調行為管理評價方法的多樣化價值設計，要求診斷性評價價值、形成性評價價值和終結性評價價值相結合，相對評價價值、絕對評價價值和個體內差異評價價值相結合，宏觀評價價值和微觀評價價值相結合，他人評價價值和自我評價價值相結合，定性評價價值和定量評價價值相結合，靜態(tài)評價價值和動態(tài)評價價值相結合，終結評價價值和過程評價價值相結合；最后強調行為管理的人文價值評價設計，要求管理評價的過程應該成為創(chuàng)設充滿人文關懷、弘揚人文精神的過程。人的人文需求往往比經濟利益更能調動人的積極性，良好的人際關系、自由和諧寬松的氛圍，能夠充分展現(xiàn)教師和學生思想、情感、興趣、愿望、意志、能力的機會，會使教師和學生獲得最大的滿足和欣慰，極大調動教師和學生的積極性，教師和學生才能在管理評價過程中煥發(fā)出具有靈性的鮮明的生命活力。教學行為的管理評價充分實現(xiàn)人文價值是時展的必然選擇。4.全息性價值設計。教師教學評價行為在價值評價上具有全息性。全息性是指局部要素包含并反映著系統(tǒng)整體的全部信息。由于局部包含并反映著整體的全部信息，就可以從局部來考察整體，也可以從一個局部來反映另一個局部。教師教學評價行為的全息性價值主要表現(xiàn)為：第一，從評價所獲得的局部信息可以對整體進行判斷。比如，從學生的考試成績推斷他在一個學科的學習收益乃至整個身心的發(fā)展進程；從一個教師一次或幾次的教學行為，推斷他的教學能力或水平等。第二，教學評價信息可以產生多方面的影響。它可以制約學校和教師的教學決策，影響后續(xù)教學工作的安排，這是一種反饋作用；它也可以影響學生的自我評價和自我觀念，促進或削弱學習愿望，影響學生的人格和學習動力；它還可以作為社會或教育安排的依據(jù)，成為選拔、分流的判斷前提等。教師教學評價行為的全息性價值設計，強調一方面要重視教學評價行為，充分發(fā)揮它的個體性價值、社會性價值、管理性價值等多種積極價值，并使它們協(xié)調統(tǒng)一，同時也要在不同的條件下或有不同的需求時，可以偏重于發(fā)揮其中的某些價值而忽視另一些價值，另外還要關注評價可能產生的各種消極效應，研究如何預防、減弱或化解這些消極作用，特別強調教學評價行為要十分慎重，不可濫用評價或隨意做出論斷；教師教學評價行為的全息性價值設計，強調教學行為評價的界域是影響教育教學活動的全部因素，包括對教師與學生素質的價值評價，對教師教學工作和學生行為表現(xiàn)的價值評價，對教學管理工作和后勤服務工作的價值評價，對教學設備、場地及其利用效率的價值評價，對教學目標和內容的價值評價等，還有諸如對教學模式、教學方法、雙邊活動狀態(tài)、課堂氣氛、德育滲透情況、教學對學生智力、能力、個性發(fā)展的影響等方面的價值評價；教師教學評價行為的全息性價值設計，強調應該從多種角度、運用多種方法對教學行為的目標、過程和結果進行價值評價，主張重視評價主體、評價目標、評價原則、評價標準、評價內容、評價過程、評價方式、評價信息等的多維度價值、多元化價值和發(fā)展性價值[10]。

篇4

該雜志的發(fā)行商，也是美國古典音樂唱片商ArkivMusic的出品人埃里克?費德內對此逆勢行為解釋道：“我們之所以敢于發(fā)行古典音樂紙媒雜志，是因為已經有了巨大的古典音樂消費者的數(shù)據(jù)庫。ArkivMusic已經積累了25萬人的唱片購買者資料庫。如果那些消費者熱衷于買唱片而不是從網(wǎng)上下載，那么他們也肯定更加喜愛紙質雜志而不是電子雜志”。埃里克指出，那些古典音樂閱讀者已經饑渴好幾年了。

《聆聽》雜志的讀者定位并非是古典音樂樂迷。出品方對雜志的定位是“古典音樂的時尚雜志”，更多的內容是音樂周邊的話題，諸如挖掘女鋼琴家海倫娜?格里莫最愛的度假勝地而不是她的最新唱片。埃里克表示：“我們希望大幅拓展讀者群體，而不僅僅是唱片收藏者?！薄恶雎牎纺壳笆请p月刊，每期84頁，不提供唱片和圖書品鑒，只提供推薦。雜志的起始發(fā)行量為5萬冊，整p廣告報價3500美金，封底8500美金。雜志售價為4.95美元。

《聆聽》是1992年《音樂美國》雜志?？D在線存在以來，在美國出版的第一份迎合大眾興趣的古典音樂雜志。業(yè)界人士認為，考慮到經濟環(huán)境不景氣，雜志廣告收入持續(xù)下滑，以及古典音樂領域近來刊物的關停及削減，發(fā)行這份雜志選的時間再糟糕不過了。但是雜志創(chuàng)刊人埃里克?費德內無所畏懼。他在2002年2月面對商業(yè)環(huán)境同樣不太妙的情況下，在當時“9?11”剛發(fā)生幾個月和網(wǎng)絡泡沫破裂的情形下，創(chuàng)建了一個成功的在線古典音樂CD和DVD的零售網(wǎng)站ArkivMusic。

然而，雜志畢竟是雜志。在這個領域占主導地位的英國的《留聲機》和《BBC音樂雜志》，都是文學性強并且編輯很好的出版物，這些雜志均細致地報道了全球古典音樂界的動態(tài)。在美國，也有一些針對縫隙市場的古典音樂刊物，比如《歌劇新聞》《室內音樂雜志》和《交響樂雜志》，以及《號角》雜志和《美國錄音指南》。盡管，起初一年的14.85美元訂閱費還是誘人的交易。但是，那些老雜志讀者當中，有多少會愿意放棄一本老雜志并且給訂閱單添加一本新雜志？

有趣的是，《聆聽》最大的區(qū)別是強調特寫，而非新聞，對錄音的評論要少很多，而且該雜志文章的篇幅更長，增加了對藝術家生活非音樂層面的關注。

評論家對這本雜志提出了以下幾個建議：

第一，21世紀新的古典音樂雜志，尤其是在美國出版的雜志，應該是一本什么樣的雜志。美國古典音樂與英國和歐洲其他地區(qū)的有何不同？不光東西海岸，還有美國其他地區(qū)正在發(fā)生什么？

第二，雜志應該關注于當下。貝多芬和勃拉姆斯總是會有其一席之地，但是一群令人興奮的新銳音樂家和作曲家正在從根本上徹底思考古典音樂應該是什么，與其他音樂形式有怎樣的關系。音樂先鋒是誰？他們的驅動力是什么？他們創(chuàng)作怎樣的音樂，好聽嗎？為什么20多歲的獨立搖滾迷，緣何會被某個古典音樂藝術家的冒險品牌所吸引？

第三，視時變化?？紤]到近年來媒體和技術令人難以置信的變化，以及產生的聽覺習慣的變化，定期關注古典音樂的生意也有意義。

篇5

論文關鍵詞：公允價值，問題，價格計量誤差，對策

 

美國財務會計準則公告第157號(SFAS157)依據(jù)在估計公允價值時所需信息的可獲得性及可靠性程度，將公允價值評估技術使用的輸入變量劃分為三個層級，歸納如下表所示。

輸入變量的層級

 

I級輸入變量

活躍市場上相同資產或負債的報價信息(該價格不能調整)并且報告主體必須在計量日有能力獲取這些資產或負債

II級輸入變量

在市場上沒有相同但具有類似的資產或負債的報價信息，該報價信息不包含層級I中的報價

篇6

根據(jù)2016年世界品牌500強研究報告，在2016年《世界品牌500強榜單》中，中國品牌入圍的僅有36個，而且位于前100的企業(yè)寥寥無幾，與中國第二大經濟體的國家形象極為不符，因此關于中國企業(yè)品牌資產與評估的學習與研究也逐步受到重視。

由于品牌價值在品牌兼并收購、公司形象、品牌延伸等方面的用途不同，國家之間的國情與市場情況不同，在Interbrand的品牌資產價值評估方法中，方法的提出方-英特公司介紹的只是評估的整體思路，對于一些關鍵指數(shù)的確認方法并沒有給出具體應用方法。因此，該情況對運用Interbrand法估算公司的品牌價值提出了挑戰(zhàn)。

在現(xiàn)有英特法的研究基礎上，筆者將著重介紹企業(yè)營業(yè)凈利潤、企業(yè)無形資產、未來5年無形資產利潤、品牌強度、品牌作用指數(shù)等關鍵指數(shù)的確定方法。

通過對企業(yè)品牌價值評估的詳細施行方案的研究，希望在以下方面對于中國企業(yè)品牌價值評估提供微薄的建議：（1）為現(xiàn)實企業(yè)品牌價值評估提供參考方案；（2）為品牌間的兼并、收購、合資時品牌資產的價值提供實際參考；（3）對內激勵公司員工，對外提高公司形象；（4）評估和詮釋品牌業(yè)績。

二、Interbrand法簡介

英特法是國際上最有影響的品牌價值評估方法之一，，其嚴謹?shù)乃悸吩趪H上具有很大的說服力與認可度。該模型兼具主觀與客觀情況，客觀主要考慮市場份額、品牌利潤狀況；客觀考慮的是品牌強度，通過市場地位、產品行銷范圍等指標確定。因此運用Interbrand法對待評估品牌的價值的計算。公式為：V=P×S，V代表品牌價值；P代表品牌帶來的凈利潤，S代表品牌乘數(shù)。英特模型對企業(yè)品牌價值的評估建立在一個基礎的假設上，即品牌的存在可以讓其擁有者在未來一定的時間段內能得到比較穩(wěn)定的收益。

三、關鍵指標的確定方法

根據(jù)Interbrand品牌價值評估公式：

V=P×S

V是品牌價值；P是品牌凈利潤，S是品牌乘數(shù)。

品牌帶來的凈利潤一般按照未來5年無形資產利潤根據(jù)適當?shù)恼郜F(xiàn)率進行折現(xiàn)求和。在該模型的實施中，品牌帶來的利潤需要一步步進行剝離。首先是通過對企業(yè)財務會計表報進行分析，以確定企業(yè)在評估年限內的營業(yè)凈利潤，然后將企業(yè)無形資產從企業(yè)營業(yè)凈利潤中剝離出來，得到無形資產所帶來的利潤，進而通過品牌作用指數(shù)得到品牌所帶來的利潤.

品牌乘數(shù)由品牌強度通過S曲線進行轉化，品牌強度由市場性質、穩(wěn)定性、行業(yè)地位、行銷范圍、品牌趨勢、品牌支持、品牌保護七個因素決定，各占10、15、25、25、10、10、5分，而且每個因素均規(guī)定了最大值。對評估品牌在這七個方面的表現(xiàn)進行打分，然后對這七個因素的打分結果求和就得到了被評估品牌的品牌強度。

1.營業(yè)凈利潤

營業(yè)凈利潤屬于公司財務數(shù)據(jù)，其獲取一般通過公司年報、財務會計報表、專業(yè)統(tǒng)計與分析組織、新聞報道等渠道。

2.無形資產利潤

無形資產利潤利用二八法則進行確定。在管理學與社會學中，二八定律被廣泛應用。帕累托認為，在因素與結果、輸入與產出、付出與回報之間存在不平衡與不對等，頂部的20%是少數(shù)，底部的80%是多數(shù)。少數(shù)的20%可以對結果、產出、回報造成主要、重大的影響，而多數(shù)的80%只能造成次要的影響。時間管理、客戶分級、資源分配、核心利潤等問題都可以用二八定律解釋。

公司的有形資產包括固定資產如房屋、機器、設備等，無形資產包括管理制度、科學技術、專利商標、品牌作用、文化歷史等方面。21世紀市場競爭激烈，營銷理念逐步發(fā)展為“以顧客為中心”。對于服務業(yè)而言，無形的服務利潤的貢獻值遠遠大于服務基礎設備，制造業(yè)也是如此，固定資產帶來的利潤是基礎性的支撐作用，而企業(yè)先進的管理思想與制度、前沿的研發(fā)與科學技術、品牌的形象與定位才是關鍵性的因素。基于以上分析，無形資產利潤從營業(yè)利潤的剝離使用二八法則有其科學依據(jù)。

3.未來5年無形資產利潤

未來5年無形資產利潤使用加權移動平均法進行預測。由于歷史各期的數(shù)據(jù)對預測未來的值的參考作用不同，所以加權移動平均法對相同間隔內的每個歷史數(shù)據(jù)賦的權重也不同。一般來說，最近的數(shù)據(jù)對更能反映趨勢，權重應相對較大。其公式為：

Ft=（w1×A1+w2×A2+w3×A3+...+wn×An）/c

式中，w為權重、A預為測值，n為預測的期數(shù)；且w1+w2+...+wn=c。

利用加權移動平均法將未來5年無形資產利潤預測之后，利用折現(xiàn)率折現(xiàn)到當前年限，相加求和即為所求值。折現(xiàn)率的計算稍后提到。

4.品牌作用指數(shù)

品牌作用指數(shù)通過模糊綜合評價法進行確定，具體數(shù)據(jù)及資料來自于問卷調查結果。運用模糊數(shù)學將受多種因素約束的對象綜合分析，達到將定性問題定量化解決的目的。因此，該方法對于一些模糊、難以量化的問題具有顯著意義，為品牌作用指數(shù)的計算提供了具體方法。

在模糊?C合評價法中：

評價因素是指評價的具體內容（例如，價格、性能、品牌、售后服務等）。

評價值是指評價因素的排序。（例如，A成員將價格排在第一位，性能排在第二位）。

權重是指被評價因素的重要度（例如，A成員問卷中，假設有4個評價因素，則價格的得分為4，質量的得分為3）。

通過以上術語定義，結合所評估企業(yè)的具體產品以及目標市場，設計出評價因素并進行問卷調查，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與分析計算品牌作用指數(shù)的具體數(shù)值。

5.品牌強度與折現(xiàn)率

品牌強度的計算主要通過定量指標代替法進行分析。在在很多涉及定性指標的計算中，往往沒有辦法準確確定定性指標的具體值，Interbrand模型中主要通過專家打分法進行確定，帶有主觀性和個人傾向。在這種情況下可以對定性指標進行充分理解，結合已有的定量指標進行替換，從而在一定程度科學確定定性指標的具體取值，避免了人為的主觀性和經驗性。

每一項的得分以行業(yè)公認的綜合實力龍頭企業(yè)為標準，默認該企業(yè)的各項分值為滿分，然后按照比例關系確定所評估企業(yè)在每一項因素上的具體得分。例如：在中國制藥行業(yè)，A公司綜合實力第一名，其顧客忠誠度為25%，滿分15分，待評估公司B的顧客忠誠度為20%，則B公司在穩(wěn)定性方面的得分為12分。如果B公司顧客忠誠度高于A公司，則穩(wěn)定性為滿分。

根據(jù)以上方法類推，將待評估企業(yè)的各項得分計算得出后進行匯總，即得到該品牌的品牌強度。根據(jù)S曲線將品牌強度與品牌乘數(shù)進行轉化，并得出未來利潤的折現(xiàn)率。

4.品牌作用指數(shù)

請對以下幾種影響你購買手機的因素按照重要性程度進行排序（最重要的用1表示，次重要的用2，以此類推）

綜上，華為技術有限公司在2016年的品牌價值為2515.46億元。根據(jù)《2016年中國500強品牌榜單》，華為技術有限公司的品牌價值為2475億元。筆者計算結果與官方統(tǒng)計結果有一定差異，但總體差異不顯著。

篇7

關鍵詞：外資并購 商標 評估

外資并購是引進外資的重要形式。所謂并購是企業(yè)合并與收購的總稱,企業(yè)并購最先在英美國家實踐和提出，它泛指以取得企業(yè)的財產權和經營權為目的的合并、股票買入和經營權控制等活動。在我國，外資并購指的是外國投資者購買境內非外商投資企業(yè)股東的股權或認購境內公司增資，使該境內公司變更設立為外商投資企業(yè)，或者外國投資者設立外商投資企業(yè)，并通過該企業(yè)協(xié)議購買境內企業(yè)資產且運營該資產，或外國投資者協(xié)議購買境內企業(yè)資產，并以該資產投資設立外商投資企業(yè)運營該資產。自上世紀90年代初開始，外資進入中國的方式有了重大改變，那就是與中國的知名品牌企業(yè)合資。外資的進入雖然給中國經濟發(fā)展注入了資金、帶來了先進的技術和科學的管理方法，但外資進入中國時所采取的所謂商標戰(zhàn)略給中國企業(yè)帶來的品牌損失和對國家經濟安全的威脅越來越引起人們的關注。

一、外資并購中商標價值評估狀況

商標是商品的生產者、經營者或者服務的提供者為了表明自己、區(qū)別他人在自己的商品或者服務上使用的可視性標志，即由文字、圖形、字母、數(shù)字、三維標志和顏色組合，以及上述要素的組合所構成的標志。外資企業(yè)愿意并購中方企業(yè)，更多看重的是中方企業(yè)的商標價值，因為對于現(xiàn)代企業(yè)而言，商標已經不僅僅是一個企業(yè)產品的標識，更多意義上是代表一個企業(yè)產品的質量、企業(yè)文化和在所屬行業(yè)中的影響力，更多的是在標識一個企業(yè)的商譽。特別是馳名商標的價值更是不容小覷。在外資并購中必須要對商標價值進行評估，以便交易雙方明晰商標價值，尤其是讓被并購企業(yè)清楚知道自身商標的價值。然而由于商標評估存在種種問題，以至于中方企業(yè)的商標的價值被低估甚至不作價拱手讓與合資企業(yè)。如1994年，金雞品牌的持有人天津日化四廠，為了引進外資，與美國莎莉集團所屬奇?zhèn)ト栈竞腺Y組建了中美合資奇?zhèn)ト沼没瘜W(天津)有限公司，當時金雞鞋油已占據(jù)中國鞋油市場的半壁江山，而合資時金雞品牌卻只折價1000萬元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時，將其在50年代注冊并享有盛譽的嶺南商標無償轉讓給合資企業(yè)使用，這都造成了中方的巨大損失。

二、商標評估存在的主要問題

外資并購的前提和難點是清產核資、界定產權和評估資產?？茖W準確評估商標的價值，合法公正地處置商標，有利于在并購過程中維護雙方企業(yè)的利益，推動和保障外資并購的順利實現(xiàn)。目前在商標價值評估中出現(xiàn)的突出問題表現(xiàn)在：

(一)缺乏有關商標評估的法律

國家工商管理局曾在1995年頒布《企業(yè)商標管理若干規(guī)定》，該規(guī)定明確規(guī)定企業(yè)轉讓商標或以商標權投資，應當委托商標評估機構進行商標評估。接著1996年又頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，但該辦法只對商標評估機構的條件、業(yè)務范圍及評估原則和法律責任等方面做了規(guī)定，而對商標價值的構成、評估的具體方法等商標評估的實質內容為予明確，操作性不強。然而這兩個規(guī)章在2001年我國加入世貿組織后被廢止。目前我國沒有一部關于商標評估的法律法規(guī)。

(二)評估機構不規(guī)范

商標等指知識產權的評估技術含量高、程序要求嚴格，從業(yè)人員必須具備相應的知識和技能。然而，在現(xiàn)實中，由于對資產評估機構的設置把關不嚴，對從業(yè)人員缺乏嚴格的培訓與考核，常常出現(xiàn)評估結果與實際狀況差距極大的問題。

(三)評估方法不科學

按照國際慣例，知識產權等無形資產的評估方法有三種，即成本法、市場法和收益法。評估對象和評估目的不同，評估方法也不同。有些單位卻是不分對象和目的，只用一種方法或用錯了方法。由于缺乏科學的評估方法，導致在知識產權等無形資產的評估中，標準不統(tǒng)一，高估低估現(xiàn)象嚴重。

(四)不重視對商標權等知識產權的評估

有的中國企業(yè)在重視引進外資和國外先進技術的同時，卻忽略了通過自己長期經營形成的商標等知識產權，在評估時將這一部分資產價值低估甚至沒有將這一部分資產作價，造成商標流失。尤其是造成馳名商標、著名商標流失時，其損失更為巨大。

三、完善外資并購中商標評估

(一)加強商標評估理論的研究

商標評估是按照一定的估價標準，采用適當?shù)脑u估方法，通過分析各種因素的影響，計算確定商標資產在某一評估基準日時現(xiàn)時價值的工作。商標價值構成比較復雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標的設計、注冊、廣告宣傳等費用，商標的使用期限、侵權狀況、法律保護程度，商標的顯著性以及商標帶來的市場占有率、企業(yè)知名度和信譽，商標資產依附于有形資產發(fā)揮的作用，包括所使用產品所處的不同生命周期階段，行業(yè)的平均利潤率與行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)管理人員素質和管理水平等。④加之我國開展商標評估的時間較短，積累經驗還不夠。為了促進并實現(xiàn)商標評估的科學化和規(guī)范化，應當在借鑒國外商標評估經驗的基礎上，結合我國企業(yè)商標價值的現(xiàn)狀和具體實際，加強理論研究，探索影響商標價值的定性因素及定量計算方式，逐步發(fā)展一套更加科學合理和規(guī)則的評估標準和評估方法以及技術規(guī)則，通過有關政策法規(guī)的頒布與實施，建立科學合理的商標價值評估標準和評估方法。

(二)完善商標評估的相關法律法規(guī)

針對當前商標評估無法可依的狀況，應加強商標評估立法，制定商標評估的統(tǒng)一法律規(guī)范，詳細規(guī)定商標評估的形式、時間、表現(xiàn)、機構及工作人員，建立和完善商標價值評估制度。

1.關于商標評估標準和方法。在商標評估理論研究的基礎上，建立科學的商標評估標準和評估方法，并通過法律法規(guī)將其確定下來。

2.關于商標等知識產權評估機構的法律責任。國家工商管理局曾于1996年頒布了《商標評估機構管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定玩忽職守，使評估結果嚴重失實的，所在地省級工商行政管理局或者國家工商行政管理局除依據(jù)有關法律、法規(guī)處理外，視其情節(jié)予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過三萬元，沒有違法所得的，處以一萬元以下的罰款。實際上讓商標評估機構在對商標價值評估失實時僅承擔警告、罰款的法律責任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發(fā)生，并且該規(guī)章在2001年被廢止。雖然隨后國家出臺了《資產評估準則基本準則》和《資產評估職業(yè)道德準則基本準則》，但是這兩個規(guī)范性法律文件并沒有規(guī)定評估機構承擔的法律責任。目前我國沒有相關法律對商標等知識產權評估機構應承擔的責任做出任何規(guī)定。由于評估機構和評估人員對我國商標評估價值失實幾乎不承擔任何責任，如經濟責任、道德責任、社會責任、法律責任，尤其是法律責任，導致背離商標實際價值的評估現(xiàn)象屢見不鮮。針對這一情況，在商標評估立法時要明確評估機構和評估人員的法律責任。

3.關于外資并購時的商標價值評估。外資并購涉及外方企業(yè)，與企業(yè)并購時雙方都是中方企業(yè)不同，外資并購時企業(yè)商標等無形資產被低估甚至是沒有估價，會造成商標流失，造成損失，尤其是造成馳名商標、著名商標流失時損失更大。因此法律要對外資并購時商標等知識產權的評估做出嚴格的規(guī)定維護國家的經濟安全。

(三)強化企業(yè)商標保護意識，重視自身商標價值評估

按照我國現(xiàn)行會計制度的要求，企業(yè)資產的計價是遵循歷史成本原則。由于包括知識產權在內無形資產價值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無形資產不能確認和計量，即使確認入帳，但計量的成本也往往是不完整的。導致專利、商標、技術秘密、計算機軟件在研制、開發(fā)過程中投入的費用并沒有計入無形資產成本，使帳面上反映的無形資產價值與其真實價值相差甚遠，這樣當企業(yè)發(fā)生產權變動或產權交易時，帳面無形資產價值并不能成為交易的價值基礎。所以當企業(yè)涉及資產拍賣、轉讓、企業(yè)兼并、出資、出售、聯(lián)營、股份制改造、合資、合作時，對無形資產的評估就成為必要，以反映無形資產的真實價值。⑤商標是企業(yè)的無形資產，本身具有巨大的價值。中方企業(yè)作為外資并購的目標企業(yè)，要增強商標價值評估意識，要認識到商標價值評估是必要的，以商標使用權作價出資時要同并購企業(yè)商定商標評估辦法確定商標價格，避免企業(yè)自身商標價值被低估甚至是無償轉讓。中方企業(yè)與外方企業(yè)應當商定評估機構選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應當選擇有資質且資質比較高的評估機構進行評估。評估機構做出報告后，應當聘請無利害關系的獨立專家對評估報告進行審查和評估，判斷評估報告依據(jù)的資料是否充分、真實，評估方法是否科學、評估程序是否公正、合法，調整參數(shù)是否科學、合理，最終得出評估結論是否真實、可靠。

四、結語

篇8

【關鍵詞】 頁巖氣； 核心競爭力； 價值評估； 因子分析法

中圖分類號：F4 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）09-0044-05

一、問題的提出

隨著頁巖氣開發(fā)戰(zhàn)略的加速，有關頁巖氣問題越來越被重視，我國頁巖氣產業(yè)商業(yè)化發(fā)展不斷加快，頁巖氣上市公司實力成為頁巖氣能否順利開發(fā)的核心競爭力。作為代表頁巖氣開發(fā)利用主體的相關公司，引起社會廣泛關注，此類公司經營價值評估如何關系到頁巖氣開發(fā)前景。本文運用頁巖氣相關上市公司的財務指標數(shù)據(jù)并結合其目前的市場開況，嘗試通過因子分析法評價頁巖氣上市公司的經營績效，進而評估涉及頁巖氣企業(yè)經營活動對頁巖氣開發(fā)貢獻的程度，旨在促使涉及頁巖氣上市公司提高自身評估價值，并推進我國頁巖氣這一新型能源行業(yè)的快速發(fā)展。

由于我國頁巖氣行業(yè)剛剛起步，頁巖氣開發(fā)公司尚未有公認統(tǒng)一的分類，本文選取了涉及頁巖氣概念的25家上市公司進行了經營價值評估的研究（數(shù)據(jù)來源于新浪網(wǎng)概念板塊中的25家頁巖氣上市公司披露的企業(yè)年報）。目前涉及頁巖氣上市公司為25家，其中滬市A股有7家，分別為永泰能源、廣匯能源、天科股份、海越股份、華銀電力、航民股份、藍科高新；深市A股7家，分別為中天城投、湖南發(fā)展、江鉆股份、吉電股份、湖北能源、華菱鋼鐵、煤氣化；中小板7家，分別為東華能源、神開股份、杰瑞股份、巨星科技、寶莫股份、山東墨龍、惠博普；創(chuàng)業(yè)板4家，分別為海默科技、恒泰艾普、通源石油、福瑞特裝。

本文采用因子分析法對涉及頁巖氣企業(yè)從償債能力、營運能力、盈利能力、成長能力四個方面的八項具體指標進行評價，這類方法在企業(yè)價值評估中應用效果較好，在國內外相關領域都有一定的運用。

本文指標的選取基于以下幾點：

一是頁巖氣行業(yè)為能源行業(yè)，屬于我國的傳統(tǒng)第二產業(yè)，有著投入大、見效慢等特點，因此較多選取了能夠反映總資產利用效益的指標。

二是頁巖氣作為新型產業(yè)，我國尚未建立起其相關完善的評價體系，所以本文參考了石油、天然氣等其他能源行業(yè)的價值評估指標。

二、因子分析法的基本原理和分析步驟

因子分析法指的是一種用來壓縮數(shù)據(jù)的技術方法，可以對多個變量中的相互依存和影響關系進行研究，分析得到被觀察數(shù)據(jù)內的相關結構，基本的數(shù)據(jù)結構則由為數(shù)不多的幾個不能測量的、獨立的變量來表示。因子分析基本的操作步驟如下：

（1）根據(jù)要分析的問題選擇初始變量。

（2）確定其是否適合于做因子分析，本文采取的是SPSS 17.0統(tǒng)計軟件通常提供的KMO檢驗和巴特利特球體檢驗的方法。

（3）檢驗完成后，進行初始公因子及因子載荷矩陣的估計。SPSS 17.0軟件包中，關于提取因子的方法有多種，但不同的提取方法產生的結果有差別，目前最常用的是主成分分析法。

（4）進行因子的旋轉。

（5）計算主因子的最終得分以及計算出綜合得分。

三、我國頁巖氣上市公司價值評價

為了評估目前涉及頁巖氣企業(yè)價值狀況，以下運用SPSS 17.0軟件對前述25家頁巖氣上市公司2009—2011年財務數(shù)據(jù)進行因子分析。先以2009年為例，內容分為以下幾個階段：

（一）采用巴特利特球形和KMO兩種檢驗方法對數(shù)據(jù)可適用性進行檢驗

本文選取的樣本是目前我國25家頁巖氣上市公司相關數(shù)據(jù)（即反映頁巖氣上市公司四個能力的八項具體指標。償債能力指標：資產負債率、利息支付倍數(shù)；營運能力指標：應收賬款周轉率、總資產周轉率；盈利能力指標：總資產利潤率、凈資產收益率；成長能力指標：主營業(yè)務收入增長率、總資產增長率）。

首先求解初始的公因子前，為了驗證本文所取得的數(shù)據(jù)做因子分析是否適合，特采用了巴特利特球形和KMO這兩種常用檢驗方法，即對于數(shù)據(jù)的可適用性需要進行檢驗。分析如表1。

從表1可以看出，Bartlett的統(tǒng)計sig為0.001，小于1%，并且，KMO的統(tǒng)計量為0.55，比合格值為0.5，可以做因子分析。

（二）提取解釋總方差和碎石圖

根據(jù)解釋的總方差表看到，經過主成分方法提取后，被提取的共有3個因子，累計的解釋原始變量總方差為74.078%，解釋效果比較好，分別如表2和圖1；因子分析的碎石圖的作用是可以幫助確定最優(yōu)因子的個數(shù)，碎石圖的橫坐標軸表示的是因子數(shù)目，縱坐標軸表示特征值，根據(jù)公因子要大于1的基本原則，且從表2中可以觀察前面3個因子對原始變量的累計貢獻率超過50%，因此提取前面三個相對比較適合。

（三）計算因子得分情況

表3和表4分別為得到的成分得分系數(shù)矩陣以及根據(jù)得分系數(shù)矩陣計算出的因子得分情況，由因子得分可以進一步計算綜合得分。

（四）求取我國頁巖氣上市公司2009年綜合經營價值評估得分

求解過程為根據(jù)上文對照相應的貢獻比重進行加權求和，分別用各自方差貢獻比上總的貢獻，公式為：

代入上述公式，得到表5的三個因子權重。

從而代入下列公式，得出綜合經營價值評估得分：

同理，按照以上操作方法分別可以得到2010年和2011年頁巖氣上市公司綜合經營價值評估得分，三年價值評估分別按照從高到低的排名如表6。

四、我國頁巖氣上市公司價值評估分析

（一）因子分析法的綜合價值評估評分

圖2、圖3、圖4分別是我國頁巖氣上市公司2009—2011年按照排名順序的折線圖，清晰地展示了各個上市公司所處的位置和較其他公司的差距。

綜上，2009年有13家企業(yè)價值評估得分大于0，前三甲分別為：中天城投、杰瑞股份、航民股份，其中中天城投以0.7958遙遙領先。而湖南發(fā)展位居末位，較其他公司相差很大，與其2009年資不抵債的現(xiàn)實相符合，嚴重影響了企業(yè)的價值評估。

2010年前三甲為：中天城投、湖北能源、福瑞特裝，中天城投再次位居榜首，且較其他企業(yè)領先很多，再次顯示了其強大的評估價值，然而，湖南發(fā)展經過調整，擺脫了末尾的帽子，取而代之的為海默科技。但是總體上看，盡管各家企業(yè)2010年較2009年的得分有所提高，但是企業(yè)間的差距明顯增大，體現(xiàn)了市場競爭的日趨嚴峻。

2011年基本保持2010年的態(tài)勢，價值評估突出的幾家企業(yè)發(fā)展較快，前三名依次為：航民股份、杰瑞股份、中天城投，航民股份異軍突起，于行業(yè)中稱霸，中天城投告別榜首，退居第三名，但是實力猶在。再看后幾位，湖南發(fā)展又回到原點，顯示其發(fā)展道路之艱辛，然而湖北能源身影的出現(xiàn)和2010年的前三甲反差巨大，反映了其發(fā)展穩(wěn)定性有待提高。

（二）我國頁巖氣上市公司2009—2011年的得分對比折線圖

通過圖5，首先就折線的波動幅度來看，去除個別因素，從2009—2011年間，呈現(xiàn)加大趨勢，說明企業(yè)發(fā)展差距逐漸增大。另外可以看到，有些公司的整體價值評估三年來還是比較穩(wěn)定的，例如：廣匯能源、華銀電力、藍科高新、華菱鋼鐵、煤氣化、惠博普?？傮w來講企業(yè)價值評估連續(xù)三年比較突出的有：中天城投、航民股份、杰瑞股份、惠博普、廣匯能源五家，成為頁巖氣行業(yè)價值評估的表率；然而，企業(yè)價值評估連續(xù)三年比較落后的有：湖南發(fā)展、天科股份、華銀電力、山東墨龍、寶莫股份，需要加強經營，增加利潤，增強自身實力，從而贏得優(yōu)良的和令人滿意的評估價值。

（三）我國25家頁巖氣上市公司2009—2011年價值評估總結

2009—2011年，我國頁巖氣上市公司中得分為正數(shù)的企業(yè)得分總和分別為4.6812、5.2319和5.5193，可以看到，三年來，頁巖氣公司總體評估價值呈上升趨勢，說明該行業(yè)處于發(fā)展成長期，未來有望得到更好的經營成果。

中天城投、航民股份、杰瑞股份、惠博普、廣匯能源，是連續(xù)三年來價值評估得分較高且穩(wěn)定的五家企業(yè)。其中，中天城投是貴州省第一家上市公司，為國家自主創(chuàng)新示范企業(yè)，性質為民營；航民股份是以浙江航民實業(yè)集團有限公司為最大股東的民營企業(yè)；杰瑞股份是煙臺一家多元化民營股份制企業(yè)集團；惠博普則是經北京市科委會認定的高新技術企業(yè)民營公司；廣匯能源為新疆中外合資經營企業(yè)。五家企業(yè)均為民營性質，與國有性質能源企業(yè)相比，在競標頁巖氣項目時并不占優(yōu)勢，但是其經營業(yè)績突出，發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。

通過以上論證分析，為活躍我國頁巖氣開發(fā)市場、優(yōu)化配置我國能源資源，發(fā)揮積極促進作用，國家應對地方發(fā)展較好的涉及頁巖氣民營企業(yè)加大資金和技術支持，使涉頁企業(yè)迸發(fā)出更大活力和創(chuàng)新能力。

五、結論

本文主要以新浪概念板塊中25家頁巖氣上市公司為樣本，在上市公司價值評估評價相關理論的指導下，運用因子分析法建立了我國頁巖氣上市公司的價值評估評價體系。得出的主要結論如下：

1.在經過主要財務指標分析后，發(fā)現(xiàn)我國頁巖氣上市公司的行業(yè)整體都處于一個比較好的態(tài)勢，但是公司之間差距較大，個別公司應該改進自身薄弱之處，爭取趕超行業(yè)均值。

2.本文運用SPSS17.0對影響企業(yè)經營價值評估的公共因子進行分析后，得出“企業(yè)償債、營運、盈利和成長發(fā)展能力與企業(yè)經營價值評估息息相關”。

不足之處：由于頁巖氣上市公司涉足頁巖氣較晚，本文僅就最近三年進行研究，或許不能夠綜合反映頁巖氣長期發(fā)展的價值評估狀況；加之頁巖氣投資大、回報周期很長、公司之間差距較大等特點，本文的研究在某些方面還存在一定的局限性，爭取以后進一步完善。

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篇9

論文關鍵詞：科技型中小企業(yè) 知識產權 質押融資 

 

科技型中小企業(yè)在推動創(chuàng)新和促進我國經濟增長方式的轉變過程中發(fā)揮著重要作用。但科技型中小企業(yè)的自身發(fā)展中也存在著一些困難，主要是有形資產少，無形資產沒有得到充分利用。因此探索科技型中小企業(yè)知識產權質押融資等無形資產未來價值的發(fā)展機制，提高科技型中小企業(yè)自身的信譽，加強科技型中小企業(yè)與商業(yè)銀行的合作等顯得尤為重要。 

一、知識產權質押融資的概念 

根據(jù)我國《擔保法》規(guī)定，知識產權質押屬于權利質押，是指債務人或者第三人將其知識產權移交債權人占有，將該知識產權作為債權的擔保。當債務人不履行債務時，債權人有權依照《擔保法》的規(guī)定以該知識產權折價或者拍賣、變賣該知識產權的價款優(yōu)先受償。其中，為債權提供知識產權擔保的債務人或者第三人為出質人，債權人為質權人。我國《擔保法》第75條第3款規(guī)定：依法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權可以質押。 

二、我國科技型中小企業(yè)知識產權質押融資中存在的問題 

近年來，我國科技型中小企業(yè)知識產權質押融資取得一定的進展，但仍然存在一系列不完善的地方，主要表現(xiàn)在以下幾個方面： 

（一）我國沒有專門的知識產權價值評估機構 

知識產權價值評估是科技型中小企業(yè)利用知識產權進行質押融資的關鍵環(huán)節(jié)，需要高度專業(yè)化的技術人員，以及適合不同種類知識產權價值評估的評估標準和方法。目前，我國仍然沒有成立專門的知識產權價值評估機構，主要是通過一些資產評估公司對知識產權價值進行評估。在這種情況下，知識產權評估價值的權威性和可信度不高，銀行對其評估結果采納的比例較小。 

（二）科技型中小企業(yè)與商業(yè)銀行的信息不對稱 

科技型中小企業(yè)一般規(guī)模較小，有形資產少，企業(yè)內部信息很少披露給商業(yè)銀行。企業(yè)內部管理機制不健全，財務管理不透明等。商業(yè)銀行無法獲得科技型中小企業(yè)的真實信息，因此比較謹慎，在沒有政府提供相關鼓勵政策的情況下，一般不愿意貸款給科技型中小企業(yè)。 

（三）銀行辦理知識產權質押貸款業(yè)務要承擔較高風險 

科技型中小企業(yè)通過知識產權質押進行擔保與傳統(tǒng)的有形資產抵押擔保具有很大的不同。知識產權具有無形性的特點，是一種無形財產權，知識產權的價值具有不穩(wěn)定性，比如一項技術研發(fā)出來通過申請取得專利權后，其價值會隨著后來更新的技術的研發(fā)而貶值，因此商業(yè)銀行要承擔較高的風險。 

（四）知識產權變現(xiàn)比較困難 

知識產權作為商業(yè)銀行債權的質押物，當貸款無法償還時，銀行只能通過變現(xiàn)該知識產權來獲得受償。但是目前，我國的知識產權交易市場體制還不完善，交易程序復雜，成本較高。當企業(yè)無力還款時，商業(yè)銀行不能像處理有形財產作為抵押物一樣，通過拍賣、轉讓等收回成本。 

三、完善科技型中小企業(yè)知識產權質押融資的幾點建議 

（一）建立專門的知識產權價值評估機構 

一般情況下，各個評估機構對知識產權價值的評估結果都不相同，這是科技型中小企業(yè)開展知識產權質押融資必須面對的一個技術難題，因此建立專門的、權威的知識產權價值評估機構將是解決這一難題的關鍵。在實踐中可以發(fā)揮高校的作用，加強知識產權人才的培養(yǎng)，為建立專門的知識產權價值評估機構提供高技術性、專業(yè)性強的人才。 

（二）加強科技型中小企業(yè)的自身建設 

首先，科技型中小企業(yè)應當加強企業(yè)內部結構的調整和管理，完善企業(yè)財務狀況，提高自己的信譽度。這樣不但能夠提高企業(yè)在公眾中的口碑，而且能夠為其經營各種業(yè)務打下良好基礎。其次，加強自身創(chuàng)新能力的提高。創(chuàng)新對于科技型中小企業(yè)來說是其得以長久運作下去的基本要求。努力研究開發(fā)出新的技術和產品，是科技型中小企業(yè)得以存活的關鍵。 

（三）完善知識產權質押風險控制機制 

首先，銀行層面，在科技型中小企業(yè)申請貸款時，商業(yè)銀行應當加強對該企業(yè)的調查，選擇擁有自主知識產權、信譽度比較高的企業(yè)；在發(fā)放貸款后，商業(yè)銀行要跟蹤貸款企業(yè)的財務和經營狀況。其次，政府層面，在知識產權質押融資體系不健全的情況下，政府可以制定相關政策予以鼓勵，減少企業(yè)融資成本，降低還貸風險。 

（四）完善知識產權市場交易體系 

建立完善的知識產權市場交易體系是解決知識產權變現(xiàn)難的重要途徑。建立完善的知識產權交易服務平臺，為上游企業(yè)、機構、團體和個人及下游商品生產商、經銷商以及產品消費者提供全方位的交易和服務等信息?？梢詼p少知識產權變現(xiàn)難的程度，降低商業(yè)銀行的放貸風險，有利于科技型中小企業(yè)知識產權質押融資的長遠發(fā)展。 

篇10

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；價值評估；價值類型；影響因素

一、我國創(chuàng)業(yè)板概況

（一）我國創(chuàng)業(yè)板基本情況

創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，指專為有潛力的高科技中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據(jù)著重要的地位。2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌交易。在過去的兩年時間里，我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展迅速。截至2012年2月17日，創(chuàng)業(yè)板共有290家公司已上市交易，總市值達745,414,587,909元，發(fā)行量40,780,240,492股，平均發(fā)行市盈率達36.75倍。

1、行業(yè)分布情況：

從創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)上看，信息技術、機械設備、電子、石化塑膠、醫(yī)藥生物行業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板的主要行業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板公司近80%以上。其中，信息技術55家，83家機械設備企業(yè)中先進制造企業(yè)占多，電子34家、石化塑膠32家、生物醫(yī)藥23家；此外還包括部分傳媒娛樂、環(huán)保行業(yè)、現(xiàn)代農業(yè)等新興行業(yè)。據(jù)2011年9月證券時報報道，在創(chuàng)業(yè)板上市的258家企業(yè)中，高新技術企業(yè)達到239家，占比為92.63%，體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板的高科技性。

2、地域分布情況：

在地域分布上，290家創(chuàng)業(yè)板上市公司分布在31個省（自治區(qū)、直轄市），主要集中在北京及長三角、珠三角地帶。創(chuàng)業(yè)板公司的區(qū)域分布充分體現(xiàn)了我國區(qū)域經濟發(fā)展特征，經濟發(fā)達地區(qū)的公司占據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場。廣東省以62家創(chuàng)業(yè)板公司居全國首位，這當中深圳就占到了32家，而廣州與珠海共12家；而北京市也有42家創(chuàng)業(yè)板上市公司，這兩地的創(chuàng)業(yè)板公司就占創(chuàng)業(yè)板總數(shù)的35.86%；江蘇、浙江、上海分別以29家、27家、15家創(chuàng)業(yè)股追隨；山東、湖北、福建等省緊隨其后；目前我國只有、廣西、青海、寧夏沒有創(chuàng)業(yè)板上市公司。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司特征

1、高成長性。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常分三個階段,創(chuàng)業(yè)種子期，成長期，成熟期，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》明確指出在創(chuàng)業(yè)板上市的對象為成長型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)應當是處于創(chuàng)業(yè)成長期。創(chuàng)業(yè)板對上市公司凈利潤的要求明顯低與主板市場，但對營業(yè)收入規(guī)模尤其是營業(yè)收入增長率提出了定量指標規(guī)定：創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入增長率不得低于30%。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍具有高成長性。

2、高風險性：

創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)一般是高新科技企業(yè)。高科技產品一般投資時間長，投資金額大，但產品的壽命卻很短。在高科技產品的壽命周期中，產品更新?lián)Q代頻繁，企業(yè)在前期的資金和智力資本的投入巨大，往往由于創(chuàng)新上的時滯或者是技術的落伍導致高科技上市公司破產倒閉，與傳統(tǒng)企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板上市公司除了要承擔與其他企業(yè)一樣的政策、經濟等宏觀因素的影響,還要承擔投產失敗、市場需求縮減等非系統(tǒng)風險,此類風險要遠遠高于其他企業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)板價值評估中價值類型的確定

價值類型，是指人們按照某種標準對資產評估結果及其表現(xiàn)形式的價值屬性的抽象和歸類。不同的價值類型從不同的角度反映資產評估價值的屬性和特征?！秶H評估準則》和各國資產評估業(yè)所普遍采用的是按被評估資產的使用狀態(tài)和市場條件不同而將資產評估的價值類型分為市場價值和非市場價值兩種。

而資產評估價值類型的選擇，與資產評估的特定目的、被評估資產的功能狀態(tài)以及評估時的各種條件有著密切的關系。

首先，評估目的影響和決定著其他評估條件,并和其他評估條件一起影響著價值類型的選擇。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)價值類型的確定，與特定的經濟行為和評估目的相關聯(lián)。在不同的經濟行為中，評估報告的使用方式是不同的，因此對評估的價值類型有不同要求。如：對合并、分立項目進行評估，其價值屬性應為持續(xù)經營價值；對投資項目進行評估，其價值屬性則為投資價值；對清算項目進行評估，其價值屬性應為清算價值。

其次，評估時所面臨的市場條件及交易條件,是資產評估的外部環(huán)境,是影響資產評估結果的外部因素。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)作為一種特殊的資產,所受市場條件影響的因素更加復雜，同時創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)自身的功能、使用方式和利用狀態(tài)，也有其獨特性。這三大因素的不同排列組合，便構成了不有價值類型的形成基礎。

評估師在接受創(chuàng)業(yè)板上市評估業(yè)務委托時，須了解評估目的、評估條件等，針對具體方式恰當定義評估結果的價值類型。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司價值評估的影響因素

(一)創(chuàng)業(yè)板價值評估對象的特殊性

資產評估中的資產，可能為有形資產，亦可能為無形資產。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中，高科技中小企業(yè)占多，經營時間短、規(guī)模小、成長性較強，普遍沒有太多的設備、廠房以及原材料等有形資產，主要是靠人才、商標、專利、專有技術、特許經營權等無形資產來進行經營；無形資產占比較大，對企業(yè)價值的貢獻更大，對企業(yè)價值的影響更加持久。創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的賬面價值與企業(yè)價值差別巨大。此外，無形資產作為創(chuàng)業(yè)板上市公司的主要價值源泉，存在法律權屬不清，財務資料不全的問題。由于缺乏投入成本的資料致使無形資產的辨識度確認難度加大；無形資產具有唯一性，很難從市場上找到類似資產進行比較參考；無形資產往往具有高技術含量，隨著技術的迅速發(fā)展造成市場的瞬息變化，使評估很難把握其動態(tài)性。這些因素加大了評估師在對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)進行評估時的難度，評估師須充分考慮評估對象的這些特點，把握好各種能給企業(yè)帶來未來經濟利益的資源，以保證資產評估結果的質量。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司有效歷史數(shù)據(jù)的缺乏

創(chuàng)業(yè)板自2009年在深圳證券交易所掛牌成立,推行二年多的時間,企業(yè)公開披露的年度報告為09、10、11三個年度,上市標準對企業(yè)上市前兩年的情況進行審查。當前不乏很多創(chuàng)業(yè)板上市公司處在虧損或者是微利狀態(tài)，在價值評估時要通過現(xiàn)在的盈利來估算未來盈利增長率，缺乏盈利記錄使得我們無法估算未來盈利增長率，特別是當企業(yè)虧損時，根據(jù)歷史的負盈利計算出的盈利增長率是沒有什么意義的。同時創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)均為中小企業(yè)，企業(yè)的內部管理、賬務處理等相對大公司存在一定差距：并且出于評估目的和自身利益的考慮，被評估企業(yè)可能不能提供完整信息，甚至提供錯誤信息。這些因素都可能影響價值評估所依據(jù)的信息及數(shù)據(jù)的有效性。

（三）未來現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定性

如前所述，創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長性和高風險性并存，這兩方面都會影響、上市公司現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。一方面創(chuàng)業(yè)板上市公司若能將科研成果轉化為生產力,開發(fā)出市場需要的新產品，該產品憑借其高技術和獨創(chuàng)性就能迅速占領市場，從而獲得巨大的經濟收益，創(chuàng)業(yè)板上市公司的這種高成長性，會使現(xiàn)金流量也隨著產品高附加值的體現(xiàn)而迅速提高，從而增大企業(yè)未來現(xiàn)金流量的波動性。

另一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司比傳統(tǒng)公司面臨著更高的風險。如技術風險，即能否將科研成果轉化為現(xiàn)實產品與勞務；如市場風險，即新產品能否在技術先進期內為市場接受，能否激發(fā)市場需求的增加，能否占據(jù)市場有利地位獲得成長空間；如經營風險。創(chuàng)業(yè)板上市公司處于成長期早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，盈利模式、市場開拓都處于初級階段，不是很穩(wěn)定，在經營上容易出現(xiàn)起落。公司現(xiàn)有的盈利能力相對不高，抵抗市場風險和行業(yè)風險的能力相對較弱。創(chuàng)業(yè)板上市公司在各個階段的風險遠比傳統(tǒng)企業(yè)高，因此其失敗率也高于傳統(tǒng)企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，發(fā)達國家中小高新技術企業(yè)上市的失敗率高達70％，如美國的NASDAQ市場2002年一季度有176家公司上市，同時就有173家退出可見其風險之大。

因此，無論是高風險還是高成長都會造成創(chuàng)業(yè)板公司未來現(xiàn)金流量的不確定性，加大了評估的難度。對于評估者來說，價值評估的關鍵便是將這種不穩(wěn)定性考慮到價值評估中去，提高價值評估的準確性。

（四）創(chuàng)業(yè)板上市公司缺乏可比參考企業(yè)。

從創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布來看,涵蓋的范圍較廣泛,每家企業(yè)各具特色,技術千差萬別，很難在同行業(yè)或者相似的行業(yè)找到經營、環(huán)境、技術、規(guī)模、發(fā)展市場都相類似的參考企業(yè),使得在對其進行企業(yè)價值評估預測和推斷也容易出現(xiàn)誤差。

通過上述分析，對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行價值評估時，評估機構全體執(zhí)業(yè)人員在恪守獨立、客觀、公正的原則．以獨立的身份發(fā)表公正的意見的同時，應充分了解創(chuàng)業(yè)板的基本特征及獨特性，正確選擇價值類型，并考慮各方面因素對評估工作和評估結果的影響，盡可能減小因素波動對評估結果的影響，提高評估結果的準確性，保證評估質量。

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