導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇外資并購(gòu)論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著資本國(guó)際化和國(guó)際直接投資的發(fā)展，跨國(guó)公司通過(guò)在世界范圍內(nèi)建立技術(shù)戰(zhàn)略聯(lián)盟、參股、控股與并購(gòu)等方式整合各國(guó)的資源，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)最引人注目的現(xiàn)象。據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議統(tǒng)計(jì)，近20年來(lái)全球并購(gòu)以年平均42%的速度上升，2000年跨國(guó)并購(gòu)已達(dá)到11000億美元，其中單項(xiàng)交易超過(guò)10億美元的并購(gòu)有109起。

2002年我國(guó)以527億美元，居全世界吸引外資直接投資總額之最，我國(guó)正成為全球吸引外商直接投資的熱點(diǎn)地區(qū)。在1999～2000年合并熱之后，雖然全球的兼并與收購(gòu)數(shù)量大幅減少，2003年比2002年減少了40％以上，但是入世后國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得中國(guó)卻以不斷增長(zhǎng)的并購(gòu)交易數(shù)量和交易金額居于亞洲領(lǐng)先地位。根據(jù)湯姆森金融公司對(duì)跨國(guó)并購(gòu)和國(guó)內(nèi)并購(gòu)總額的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2003年前3季度的并購(gòu)額中，吸收跨國(guó)并購(gòu)占16%，約為38.4億美元。但相比于世界跨國(guó)直接投資的80%以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)，我國(guó)目前以并購(gòu)方式吸引外資的比例僅為5%左右，因此我國(guó)外資并購(gòu)具有很大的發(fā)展空間。

近年來(lái)，中國(guó)政府放松了限制，出臺(tái)了一系列有利于外資參與國(guó)有企業(yè)改組改造的法律法規(guī)，公布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》（修訂）和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》等法律法規(guī)。修訂后的政策將原來(lái)禁止進(jìn)入的電訊、燃?xì)狻崃?、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對(duì)外開(kāi)放領(lǐng)域，增加了76條鼓勵(lì)類投資項(xiàng)目，減少限制類項(xiàng)目達(dá)2/3，在原來(lái)禁止、限制進(jìn)入的行業(yè)，外資通過(guò)并購(gòu)方式也可以快速進(jìn)入。國(guó)務(wù)院有關(guān)部門相繼出臺(tái)的《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，對(duì)外國(guó)投資者參與國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組作出了具體的規(guī)定，放寬了外資并購(gòu)主體和外國(guó)投資者并購(gòu)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的出資比例等。這些改變，大大加快了外資并購(gòu)國(guó)企的步伐。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，中國(guó)將加快外資并購(gòu)國(guó)企進(jìn)程，大力發(fā)展資本市場(chǎng)和其他要素市場(chǎng)，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資，推動(dòng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

2外資并購(gòu)國(guó)企的動(dòng)機(jī)

外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是作為一種產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)中的商業(yè)行為與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，綜合起來(lái)大致有以下動(dòng)機(jī)：

2.1利用國(guó)企優(yōu)勢(shì)，布點(diǎn)全球戰(zhàn)略

我國(guó)國(guó)有企業(yè)具有自己的特點(diǎn)，它們?cè)诩夹g(shù)、人才、管理、設(shè)備、品牌等方面有優(yōu)勢(shì),作為中國(guó)產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，深受外資并購(gòu)者的青睞。跨國(guó)公司同國(guó)有企業(yè)早期組建合資企業(yè)，其目的之一是利用我國(guó)勞動(dòng)力成本低、原材料價(jià)格便宜等優(yōu)勢(shì)，降低生產(chǎn)成本，占領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)。外資如今并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是為了更有效地整合和利用這些資源，降低經(jīng)驗(yàn)成本曲線，和其全球戰(zhàn)略相一致。特別是在第二產(chǎn)業(yè)的制造業(yè)，外商通過(guò)多年的合資，已經(jīng)同不少國(guó)有企業(yè)建立起產(chǎn)品聯(lián)盟，獲取了不菲的市場(chǎng)收益?，F(xiàn)在并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，為的是在產(chǎn)權(quán)交易中獲得更大收益，并通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易達(dá)到產(chǎn)業(yè)上的全球協(xié)同，使其成為全球戰(zhàn)略的一部分。

外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)后，可迅速進(jìn)行全球業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略整合。如香港華潤(rùn)集團(tuán)公司通過(guò)收購(gòu)多家啤酒廠國(guó)有股,使其在短短幾年內(nèi)迅速成為中國(guó)的三大啤酒集團(tuán)之一，其業(yè)務(wù)分布南北東西都有，在中國(guó)這個(gè)世界上最大、并且還在迅速發(fā)展的啤酒市場(chǎng)上建立了較合理的布局，其中并購(gòu)國(guó)企發(fā)揮了關(guān)鍵作用。也有一些外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)通過(guò)拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加速公司內(nèi)的業(yè)務(wù)融合。如加拿大格林科爾公司（世界第三大制冷劑企業(yè)）用5.6億元和4.2億元的價(jià)格分兩次收購(gòu)了科龍電器34.06%的股權(quán)，就是為了實(shí)現(xiàn)制冷劑與電冰箱的業(yè)務(wù)融合，以電冰箱副業(yè)推動(dòng)制冷劑主業(yè)發(fā)展，并取得了良好的成績(jī)。

2.2為在競(jìng)爭(zhēng)中后來(lái)居上

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，投資環(huán)境看好，吸引跨國(guó)公司紛紛來(lái)華投資。那些捷足先登的企業(yè)取得了直接投資的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。于是，較晚進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的跨國(guó)公司，特別愿意采用收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的方式，縮小同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的差距，以便后來(lái)居上。典型的例子是1998年柯達(dá)公司收購(gòu)了汕頭公元、廈門福達(dá)和無(wú)錫阿爾梅三家感光器材公司，將先進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的日本富士公司甩在了自己的身后。這從另一方面可以看到，中國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放已積累了一定的資源優(yōu)勢(shì)，如一定能力的生產(chǎn)基地和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，收購(gòu)國(guó)有企業(yè)就可以取得更大的后發(fā)收益。

2.3資源外取動(dòng)機(jī)

改革開(kāi)放20多年來(lái)，許多國(guó)有企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)中形成了許多較外國(guó)公司而言具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的資源，如營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、具有一定能力的生產(chǎn)基地等。這些資源，往往是外資所不具備的，雖然某些國(guó)企從表象上看不具備這些優(yōu)勢(shì)，但它們通過(guò)注資和對(duì)技術(shù)、勞動(dòng)力、管理、設(shè)備、營(yíng)銷渠道等各種資源和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行整合，使國(guó)有企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，盈利能力大幅提高。一些外資收購(gòu)國(guó)有企業(yè)，目的就是為了獲取這些具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的資源。例如，柯達(dá)公司收購(gòu)汕頭公元、廈門福達(dá)和無(wú)錫阿爾梅三家公司，目的之就是為了獲取三家企業(yè)的生產(chǎn)能力，雖然這三家企業(yè)在并購(gòu)之前都是虧損企業(yè)，但這并沒(méi)有影響柯達(dá)公司的決定；阿爾卡特公司通過(guò)收購(gòu)國(guó)有股達(dá)到控股目的,原因之一是為了獲取和利用上海貝爾的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)對(duì)阿爾卡特公司開(kāi)展其在中國(guó)的業(yè)務(wù)是十分重要的。

2.4充分利用中國(guó)的改革開(kāi)放政策，開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)

中國(guó)眾多的人口、廣博的地域所形成的潛力無(wú)限的市場(chǎng)，對(duì)國(guó)外公司無(wú)疑是有巨大誘惑力的。例如，中國(guó)是世界上第一大啤酒市場(chǎng)、第一大手機(jī)市場(chǎng)、第四大汽車市場(chǎng)并且很快將成為第二大市場(chǎng)，從上面這些簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)就可以看到它們對(duì)相關(guān)的跨國(guó)公司意味著什么。德國(guó)大眾汽車公司作為世界六大汽車公司之一，目前在中國(guó)的利潤(rùn)占其全部公司利潤(rùn)的80%以上，中國(guó)不僅僅是一個(gè)巨大的市場(chǎng)，而且是一個(gè)有利可圖的市場(chǎng)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)、政治和社會(huì)的和諧與穩(wěn)定進(jìn)一步增大了對(duì)外國(guó)公司的吸引力。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)政府相繼出臺(tái)了《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列法規(guī)規(guī)定。這些政策已經(jīng)突破了以前外資只能采取間接方式并購(gòu)?fù)顿Y國(guó)有企業(yè)的限制,確立了外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的合法地位。這是外資難得的市場(chǎng)機(jī)遇,誰(shuí)抓住了這一機(jī)遇,誰(shuí)將在中國(guó)市場(chǎng)立足更穩(wěn)。中國(guó)利用外資先后經(jīng)歷了合資、后合資和并購(gòu)國(guó)企的三個(gè)階段。目前的并購(gòu)國(guó)企,具有廣闊的前景，它是在中國(guó)資本市場(chǎng)不斷完善和國(guó)有企業(yè)改革深入發(fā)展中出現(xiàn)的新機(jī)遇。聰明的外資能領(lǐng)悟到中國(guó)外資政策的轉(zhuǎn)變精神,懂得并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的無(wú)限商機(jī)，為進(jìn)一步開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)服務(wù)。

2.5其他國(guó)際慣例下的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)企同時(shí)也存在著在別的國(guó)家并購(gòu)存在的相同動(dòng)機(jī)。例如，通過(guò)并購(gòu)，可以使跨國(guó)公司繞過(guò)關(guān)稅壁壘和貿(mào)易摩擦,有效地實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化管理，降低交易費(fèi)用；可以降低跨國(guó)公司進(jìn)入新行業(yè)的障礙，減少原有企業(yè)的抵制，避免引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；可以降低發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本；可以使跨國(guó)公司將自己在東道國(guó)的潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手轉(zhuǎn)化為合作伙伴，加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成自己的價(jià)值鏈；可以使跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)合理避稅，如采用換股并購(gòu)方式可以免稅，或者通過(guò)先轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，再轉(zhuǎn)換為股票實(shí)現(xiàn)免稅。另外，如果跨國(guó)公司并購(gòu)國(guó)有虧損企業(yè)，還可以根據(jù)國(guó)際慣例，利用虧損遞延條款享受東道國(guó)的免稅政策。

與組建一個(gè)新的合資企業(yè)相比，并購(gòu)國(guó)有企業(yè)，是跨國(guó)公司更為便捷的資本轉(zhuǎn)移方式和快速盈利途徑。中國(guó)有10萬(wàn)億國(guó)有資產(chǎn)存量和1000多家上市公司，為外商提供了巨大的選擇空間。中國(guó)入世后，外資普遍傾向于采用并購(gòu)國(guó)企的方式取代傳統(tǒng)的合資或獨(dú)資，在于它能夠縮短建設(shè)周期，加快投資周轉(zhuǎn)速度，以實(shí)現(xiàn)更快更好地盈利。一般情況下，收購(gòu)企業(yè)比新建企業(yè)形成一定的投資規(guī)模所需要的時(shí)間可縮短2～3年。

3外資并購(gòu)國(guó)企的效應(yīng)分析

經(jīng)營(yíng)機(jī)制的僵化和管理水平一直是制約國(guó)有企業(yè)發(fā)展的根本問(wèn)題。在企業(yè)形成了巨大的內(nèi)部利益而無(wú)法從內(nèi)部突破時(shí)，只有借助于外部的力量來(lái)打破阻礙改革的利益鏈條?？鐕?guó)公司正是這樣的一個(gè)外部力量，其雄厚的資本和高水平的公司治理模式，是國(guó)企改革走到今天最需要的東西。但外資并購(gòu)國(guó)企，尤如一把雙刃劍，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深刻而又廣泛的影響，具有不同的效應(yīng)：

3.1正面效應(yīng)

3.1.1有利于深化國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度

現(xiàn)代企業(yè)制度是適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)制度，為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度，我們需要在產(chǎn)權(quán)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面做相應(yīng)的調(diào)整。為了形成有效的公司治理結(jié)構(gòu)，解決國(guó)有企業(yè)出資者行為不到位問(wèn)題，一些競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的大型國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化，已經(jīng)是一個(gè)明確的改革方向。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前擁有國(guó)有企業(yè)近40萬(wàn)家，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組至少需要資金3萬(wàn)億元。面對(duì)如此龐大的國(guó)有資產(chǎn)，要使其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，國(guó)內(nèi)非國(guó)有投資者能力明顯不足，而跨國(guó)資本則是重要的現(xiàn)實(shí)來(lái)源。目前，跨國(guó)公司正在全球范圍內(nèi)進(jìn)行新一輪戰(zhàn)略性資源重組，這為我國(guó)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的外國(guó)資本提供了千載難逢的機(jī)遇。因此，利用好外資是有利于我們國(guó)企的改革。

3.1.2有利于國(guó)企競(jìng)爭(zhēng)力的提高

跨國(guó)公司不但擁有雄厚的資本實(shí)力，而且擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力、先進(jìn)的技術(shù)、龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)理念和管理方法。因此，吸引跨國(guó)公司來(lái)華投資，不僅可以引進(jìn)大量的資金，更重要的是可以引進(jìn)技術(shù)、營(yíng)銷、管理等知識(shí)資本，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略重組和技術(shù)升級(jí)，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而要想迅速提高國(guó)企的技術(shù)研發(fā)能力、經(jīng)營(yíng)理念和管理水平，往往需要較多的時(shí)間和較大的資金，而跨國(guó)公司的進(jìn)入，可以部分解決這些問(wèn)題。

3.1.3能夠使國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)存量變現(xiàn)獲得大量的資金，有利于國(guó)企改革

這些資金一方面可用于企業(yè)發(fā)展，另一方面可用于彌補(bǔ)社會(huì)保障資金的不足，為解決國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中富余人員的安置問(wèn)題掃除了障礙，為深化國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)造條件。國(guó)有企業(yè)由于歷史原因，存在著大量的富余人員，解決好他們的安置問(wèn)題，是國(guó)企改革的重要問(wèn)題，而最大的問(wèn)題是資金的問(wèn)題，即人員安排的資金，外資的并購(gòu)可以為我們提供安置富余人員的資金。

3.2負(fù)面影響

3.2.1產(chǎn)業(yè)安全和經(jīng)濟(jì)安全受影響

目前，國(guó)內(nèi)一些行業(yè)的龍頭企業(yè)被外商控股后，使外商占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，特別是在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)中，有不少已被外商占有約1／3的市場(chǎng)份額。如果我們完全不加以控制，就有可能損害我國(guó)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全，在這方面拉美國(guó)家為我們提供了寶貴的教訓(xùn)，特別是在關(guān)系一些國(guó)計(jì)民生的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)上，一定要保持本國(guó)企業(yè)的控制權(quán)。

3.2.2沖擊我國(guó)現(xiàn)有企業(yè)

外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)的兼并不能同日而語(yǔ)，跨國(guó)公司具有雄厚的資金，一流的管理和技術(shù)水平，全球化的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往很難抗衡，如果不對(duì)其加以控制，就有可能造成大量的國(guó)內(nèi)企業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，損害我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)，不利于我國(guó)一些新興產(chǎn)業(yè)的興起，對(duì)此，我們要保持清醒的認(rèn)識(shí)，不能因?yàn)橐恍┩赓Y所帶來(lái)的暫時(shí)利益而放棄了長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。

從上面我們可以看到，外資并購(gòu)國(guó)企是有自己的戰(zhàn)略目標(biāo)和動(dòng)機(jī)，它所帶來(lái)的影響也是各有利弊，對(duì)此我們要有充分的認(rèn)識(shí)，保持清醒的判斷，只有這樣才能在對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中，興利除弊，不斷成長(zhǎng)壯大。

摘要伴隨著當(dāng)前中國(guó)入世后各項(xiàng)開(kāi)放政策的陸續(xù)實(shí)施，外資并購(gòu)國(guó)企成為關(guān)注的焦點(diǎn)。外資并購(gòu)國(guó)企，有它自己的動(dòng)機(jī)和目標(biāo)，尤如一把雙刃劍，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響的同時(shí)也有其不利的一面。因此，對(duì)外資并購(gòu)國(guó)企要有充分而又正確的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞外資并購(gòu)國(guó)企動(dòng)機(jī)效應(yīng)分析

科技創(chuàng)業(yè)

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)全球化和新經(jīng)濟(jì)浪潮洶涌澎湃，國(guó)際跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)規(guī)模越來(lái)越大。與此同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入關(guān)鍵階段，加入WTO更使我國(guó)直面國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，外資并購(gòu)國(guó)企也一浪高過(guò)一浪。本文就當(dāng)前外商直接投資中的并購(gòu)國(guó)有企業(yè)問(wèn)題，探討了外商控股并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的動(dòng)機(jī)及正負(fù)效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

1董雪梅．我國(guó)企業(yè)兼并的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策分析［J］．經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2002

2成麗．全球企業(yè)大并購(gòu)下的我國(guó)企業(yè)并購(gòu)［J］．國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2001

篇2

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)；擠出式并購(gòu)；產(chǎn)業(yè)安全

1跨國(guó)公司外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)安全造成的影響

1.1跨國(guó)公司通過(guò)不同品牌定位策略排擠中方名品牌和民族品牌①基于搶占我國(guó)品牌市場(chǎng)份額的擠出式并購(gòu)?？鐕?guó)公司要進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)首先面對(duì)的是搶占我國(guó)市場(chǎng)的知名品牌的市場(chǎng)份額，需要較長(zhǎng)時(shí)間和大量資本，而直接選擇擠出式并購(gòu)行業(yè)知名品牌，跨國(guó)公司可以無(wú)需價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)而直接搶占相當(dāng)份額的市場(chǎng)地位和資源，由于當(dāng)?shù)仡I(lǐng)先品牌影響力大，跨國(guó)公司只要提出針對(duì)當(dāng)?shù)啬硞€(gè)行業(yè)領(lǐng)先品牌的并購(gòu)，就會(huì)引起行業(yè)和大眾的關(guān)注，最后不論并購(gòu)是否成功，跨國(guó)公司品牌將被更多的顧客和大眾了解，獲取品牌的超額收益。②基于搶占行業(yè)壟斷地位的擠出式并購(gòu)，將民族品牌位于自身原有品牌的輔助品牌位置，或在市場(chǎng)宣傳推廣上采取差別待遇，使民族品牌定位于低端用戶或促銷地位，將民族品牌用來(lái)作為與國(guó)內(nèi)其他成長(zhǎng)中的民族品牌進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)的有效工具，形成我國(guó)自主品牌內(nèi)部自相競(jìng)爭(zhēng)的惡性態(tài)勢(shì)，這樣跨國(guó)公司一方面可以消滅一部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

1.2跨國(guó)公司技術(shù)擠出式并購(gòu)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展的制衡跨國(guó)公司的技術(shù)擠出式并購(gòu)我國(guó)產(chǎn)業(yè)中具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)的長(zhǎng)期結(jié)果必然導(dǎo)致我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展在技術(shù)上的“化”，形成產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)上對(duì)跨國(guó)公司的路徑依賴。當(dāng)跨國(guó)公司通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)的擠出式并購(gòu)掌握了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的技術(shù)方向，中國(guó)企業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)就必須圍繞跨國(guó)公司的核心技術(shù)進(jìn)行技術(shù)輔開(kāi)發(fā)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就會(huì)失去主動(dòng)權(quán)，跨國(guó)公司可以通過(guò)全球技術(shù)積累而保持技術(shù)連續(xù)性，主導(dǎo)我國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展，而我國(guó)被收購(gòu)公司擱置的技術(shù)可能使中國(guó)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步斷層，我國(guó)市場(chǎng)成為跨國(guó)公司控制的市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)成為跨國(guó)公司全球產(chǎn)業(yè)的一個(gè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)邊緣化將成為可能，同時(shí)也抑制了國(guó)內(nèi)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力。

1.3跨國(guó)公司擠出式并購(gòu)新取向：我國(guó)產(chǎn)業(yè)內(nèi)大型龍頭企業(yè)目前國(guó)際跨國(guó)企業(yè)外資并購(gòu)多選擇我國(guó)某行業(yè)龍頭企業(yè)，并并購(gòu)方式多選擇吸納收購(gòu)公司主要控股權(quán)，完全控制被并購(gòu)公司管理權(quán)和核心技術(shù)，通過(guò)對(duì)龍頭企業(yè)的并購(gòu)，外國(guó)跨國(guó)公司可以直接獲取相應(yīng)龍頭企業(yè)的市場(chǎng)壟斷地位，逐步形成跨國(guó)公司對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的主導(dǎo)，跨國(guó)公司憑借其市場(chǎng)主導(dǎo)地位，控制行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，建立行業(yè)的進(jìn)入壁壘，達(dá)到其控制我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的目的，使我國(guó)此產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上慢慢失去防范和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，一旦跨國(guó)公司的全球產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃有變動(dòng)，我國(guó)該產(chǎn)業(yè)只能被動(dòng)受制，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看我國(guó)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)將會(huì)慢慢被化，而我國(guó)相關(guān)產(chǎn)業(yè)只能變成外國(guó)產(chǎn)業(yè)的“加工廠”。

2針對(duì)跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)過(guò)程存在問(wèn)題的對(duì)策建議

2.1加強(qiáng)民族品牌的保護(hù)意識(shí)和品牌并購(gòu)管理跨國(guó)公司選擇并購(gòu)國(guó)內(nèi)知名族品牌，主要目的是占有市場(chǎng)和排擠競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，實(shí)現(xiàn)其對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的控制地位注意并購(gòu)協(xié)議的自我保護(hù)，要有相應(yīng)的自我品牌保護(hù)方面的條款限制，設(shè)置外資持股底線確保實(shí)際控制權(quán)，一旦外資企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控股權(quán)達(dá)到一定比例，即要求必須向政府相關(guān)部門報(bào)告審批，并建立長(zhǎng)效的監(jiān)控機(jī)制，嚴(yán)防外資滲透式吸納我國(guó)有企業(yè)的持股份額，實(shí)現(xiàn)最終的控股權(quán)。

2.2建立科學(xué)的自主研發(fā)體系，提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力

①建立完善的產(chǎn)業(yè)技術(shù)信息庫(kù)，隨時(shí)把握重點(diǎn)行業(yè)核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和動(dòng)態(tài)，我國(guó)產(chǎn)業(yè)中企業(yè)由于缺乏技術(shù)的長(zhǎng)期積累而處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的，政府通過(guò)相關(guān)的信息披露系統(tǒng)可以及時(shí)的了解跨國(guó)公司的并購(gòu)意圖，是否瞄準(zhǔn)了我國(guó)核心技術(shù)生產(chǎn)企業(yè)，如果是技術(shù)擠出式并購(gòu)，政府可以通過(guò)相應(yīng)程序干預(yù)并購(gòu)行為，將核心技術(shù)剝離被并購(gòu)企業(yè)，或直接終止并購(gòu)活動(dòng)。②國(guó)家應(yīng)及時(shí)扭轉(zhuǎn)一些地方政府把“引進(jìn)國(guó)外投資者”作為大型國(guó)企改制主要途徑的思路和做法，優(yōu)先利用好國(guó)內(nèi)現(xiàn)有資源，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)實(shí)施國(guó)有控股式的產(chǎn)權(quán)多元化改制，鼓勵(lì)對(duì)國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的并購(gòu)，政府部門給與資金、技術(shù)、人才、稅收等方面實(shí)際傾斜的優(yōu)惠政策，支持國(guó)有企業(yè)實(shí)施橫向的規(guī)模擴(kuò)充，或?qū)嵭锌v向產(chǎn)業(yè)整合，逐步形成資源的內(nèi)部流通和有效利用，最終打造更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型國(guó)有龍頭企業(yè)。實(shí)現(xiàn)政府推動(dòng)下的市場(chǎng)化運(yùn)作。③鼓勵(lì)企業(yè)的自主創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)，建立健全企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的研發(fā)體系，政府應(yīng)加大重大科技成果產(chǎn)業(yè)化的投入，建立國(guó)家級(jí)別的高新技術(shù)培育中心，重點(diǎn)攻克我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的技術(shù)壁壘，同時(shí)提供條件優(yōu)惠的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的中小企業(yè)孵化器，重點(diǎn)扶植培育高新技術(shù)領(lǐng)域的中小企業(yè)的技術(shù)突破，建立一套系統(tǒng)的科學(xué)的自主研發(fā)的技術(shù)創(chuàng)新體系。④自主研發(fā)的同時(shí)注重世界先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，可加大技術(shù)引進(jìn)的投資成本，鼓勵(lì)民族企業(yè)走出國(guó)門學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，努力打造在引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)基礎(chǔ)上的自主研發(fā)體系。

2.3建立健全各行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的信息披露和申報(bào)機(jī)制健全產(chǎn)業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的信息披露機(jī)制，加強(qiáng)政府信息管理水平，掌握每個(gè)行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)信息，企業(yè)發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營(yíng)狀況、產(chǎn)量稅收貢獻(xiàn)等相關(guān)數(shù)據(jù)及時(shí)更新，嚴(yán)格控制各產(chǎn)業(yè)尤其是基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，實(shí)現(xiàn)每年數(shù)據(jù)更新，每年做行業(yè)內(nèi)部排名，對(duì)于各年行業(yè)內(nèi)排名靠前的龍頭企業(yè)由國(guó)家統(tǒng)一監(jiān)管，地方政府配合執(zhí)行和監(jiān)控，以預(yù)防地方政府為了提高政績(jī)完成考核指標(biāo)而盲目吸引外資并購(gòu)，（但這里需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于國(guó)有龍頭企業(yè)政府應(yīng)起到的作用應(yīng)僅限于對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中相關(guān)數(shù)據(jù)的監(jiān)管，而不是控制企業(yè)的運(yùn)營(yíng)方式，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展依賴于龍頭企業(yè)，而龍頭企業(yè)的發(fā)展應(yīng)是順應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的自發(fā)的管理，切忌政府干預(yù)過(guò)度）。

參考文獻(xiàn)：

[1]曾浩.外資并購(gòu)的負(fù)面效應(yīng)分析[J].財(cái)會(huì)月刊（綜合），2007.

篇3

我國(guó)稅法體系沒(méi)有關(guān)于外資并購(gòu)所涉及稅收問(wèn)題的統(tǒng)一規(guī)范，但稅法對(duì)外資并購(gòu)存在一般規(guī)制和特殊規(guī)制。外資并購(gòu)可分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)兩類，該兩類交易涉及的稅種及稅收成本有著顯著區(qū)別。在外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)過(guò)程中，涉及的稅法問(wèn)題主要影響或涉及并購(gòu)中行業(yè)和地域等的選擇、籌資方式和支付方式的選擇、并購(gòu)過(guò)程中涉及的各種稅收、并購(gòu)后的稅務(wù)處理、外資并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)身份的法律認(rèn)定及稅收優(yōu)惠等。外資并購(gòu)的稅收籌劃包括但不限于并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的籌劃、并購(gòu)主體的籌劃、出資方式的籌劃、并購(gòu)融資的籌劃、并購(gòu)會(huì)計(jì)的籌劃以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃等。

主題詞：外資并購(gòu)稅收籌劃

外資并購(gòu)已成為當(dāng)代國(guó)際直接投資的主要形式，外資以并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的方式進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)將逐漸成為外商在華投資的主流。外資并購(gòu)中最主要的交易成本，即稅收成本往往關(guān)系到并購(gòu)的成敗及/或交易框架的確定，對(duì)于專業(yè)的并購(gòu)律師及公司法律師而言，外資并購(gòu)的稅收籌劃問(wèn)題不得不詳加研究。

筆者憑借自身財(cái)稅背景及長(zhǎng)期從事外資并購(gòu)法律業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，試對(duì)外資并購(gòu)涉及的稅收籌劃問(wèn)題作一個(gè)簡(jiǎn)單的梳理和總結(jié)。

1.我國(guó)稅法對(duì)外資并購(gòu)的規(guī)制

我國(guó)沒(méi)有統(tǒng)一的外資并購(gòu)立法，也沒(méi)有關(guān)于外資并購(gòu)所涉及稅收問(wèn)題的統(tǒng)一規(guī)范，但已基本具備了外資并購(gòu)應(yīng)遵循的相關(guān)稅法規(guī)定：《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》、《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)有關(guān)稅收問(wèn)題的通知》以及財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局頒發(fā)的一系列針對(duì)一般并購(gòu)行為的稅收規(guī)章共同構(gòu)筑了外資并購(gòu)稅收問(wèn)題的主要法律規(guī)范。

外資并購(gòu)有著與境內(nèi)企業(yè)之間并購(gòu)相同的內(nèi)容，比如股權(quán)/資產(chǎn)交易過(guò)程中的流轉(zhuǎn)稅、并購(gòu)所產(chǎn)生的所得稅、行為稅等。在境內(nèi)企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域我國(guó)已經(jīng)建立了較為完善的稅法規(guī)制體系，在對(duì)外資并購(gòu)沒(méi)有特殊規(guī)定的情況下適用于外資并購(gòu)。在外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)過(guò)程中，涉及的稅法問(wèn)題主要影響或涉及并購(gòu)中行業(yè)和地域等的選擇、籌資方式和支付方式的選擇、并購(gòu)過(guò)程中涉及的各種稅收、并購(gòu)后的稅務(wù)處理、外資并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)身份的法律認(rèn)定及稅收優(yōu)惠等。

以下主要從兩個(gè)層次論述外資并購(gòu)中的稅法規(guī)制，分別是稅法對(duì)外資并購(gòu)的一般規(guī)制和稅法對(duì)外資并購(gòu)的特殊規(guī)制。

1.1稅法對(duì)外資并購(gòu)的一般規(guī)制

1.1.1.股權(quán)并購(gòu)稅收成本

1.1.1.1被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）稅收成本：

(a)流轉(zhuǎn)稅：通常情況下，轉(zhuǎn)讓各類所有者權(quán)益，均不發(fā)生流轉(zhuǎn)稅納稅義務(wù)。根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局的相關(guān)規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅及增值稅。

(b)所得稅：對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)就股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納企業(yè)所得稅，即將股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得并入企業(yè)應(yīng)納稅所得額；個(gè)人轉(zhuǎn)讓所有者權(quán)益所得應(yīng)按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”稅目繳納個(gè)人所得稅，現(xiàn)行稅率為20%，值得注意的是，新《個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》規(guī)定：“對(duì)股票轉(zhuǎn)讓所得征收個(gè)人所得稅的辦法，由國(guó)務(wù)院財(cái)政部門另行制定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)施行”。此外，如境外并購(gòu)方以認(rèn)購(gòu)增資的方式并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)，在此情況下被并購(gòu)方（并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)）并無(wú)企業(yè)所得稅納稅義務(wù)。

(c)印花稅：并購(gòu)合同對(duì)應(yīng)的印花稅的稅率為萬(wàn)分之五。

1.1.1.2并購(gòu)方（股權(quán)受讓方）稅收成本：

在并購(gòu)方為企業(yè)所得稅納稅主體的情況下，將涉及長(zhǎng)期股權(quán)投資差額的稅務(wù)處理。并購(gòu)方并購(gòu)股權(quán)的成本不得折舊或攤消，也不得作為投資當(dāng)期費(fèi)用直接扣除，在轉(zhuǎn)讓、處置股權(quán)時(shí)從取得的財(cái)產(chǎn)收入中扣除以計(jì)算財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。

1.1.2資產(chǎn)并購(gòu)稅收成本

1.1.2.1被并購(gòu)方（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方）稅收成本

1.1.2.1.1有形動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的增值稅、消費(fèi)稅

(a)一般納稅人有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的非固定資產(chǎn)(如存貨、低值易耗品)以及未使用的固定資產(chǎn)的所有權(quán)，應(yīng)按被并購(gòu)資產(chǎn)適用的法定稅率（17%或13%）計(jì)算繳納增值稅。如被并購(gòu)資產(chǎn)屬于消費(fèi)稅應(yīng)稅產(chǎn)品，還應(yīng)依法繳納消費(fèi)稅。

(b)小規(guī)模納稅人有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的非固定資產(chǎn)(如存貨、低值易耗品)以及未使用的固定資產(chǎn)的所有權(quán)，應(yīng)按法定征收率(現(xiàn)為3％)繳納增值稅。如被并購(gòu)資產(chǎn)屬于消費(fèi)稅應(yīng)稅產(chǎn)品，還應(yīng)依法繳納消費(fèi)稅。

(c)有償轉(zhuǎn)讓有形動(dòng)產(chǎn)中的已使用過(guò)的固定資產(chǎn)的，應(yīng)根據(jù)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于增值稅簡(jiǎn)易征收政策有關(guān)管理問(wèn)題的通知》（國(guó)稅函〔2009〕90號(hào)文）、《關(guān)于部分貨物適用增值稅低稅率和簡(jiǎn)易辦法征收增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2009]9號(hào)）以及《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于全國(guó)實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅〔2008〕170號(hào)）中的有關(guān)規(guī)定依法繳納增值稅。

1.1.2.1.2不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓涉及的營(yíng)業(yè)稅和土地增值稅

(a)有償轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)所有權(quán)應(yīng)繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。

(b)有償轉(zhuǎn)讓不動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)(含視同銷售不動(dòng)產(chǎn))應(yīng)繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。（被并購(gòu)方以不動(dòng)產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資入股，參與并購(gòu)方的利潤(rùn)分配、共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，不征營(yíng)業(yè)稅）。

(c)在被并購(gòu)資產(chǎn)方不屬于外商投資企業(yè)的情況下，還應(yīng)繳納增值稅、消費(fèi)稅、營(yíng)業(yè)稅的附加稅費(fèi)(城建稅和教育費(fèi)附加)。

(d)向并購(gòu)方出讓土地使用權(quán)或房地產(chǎn)的增值部分應(yīng)繳納土地增值稅。

(e)轉(zhuǎn)讓處于海關(guān)監(jiān)管期內(nèi)的以自用名義免稅進(jìn)口的設(shè)備，應(yīng)補(bǔ)繳進(jìn)口環(huán)節(jié)關(guān)稅和增值稅。

(f)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的相關(guān)印花稅應(yīng)稅憑證(如貨物買賣合同、不動(dòng)產(chǎn)／無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)等)應(yīng)按法定稅率繳納印花稅。

(g)除外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)讓受贈(zèng)的非貨幣資產(chǎn)外，其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得收益應(yīng)當(dāng)并入被并購(gòu)方的當(dāng)期應(yīng)納稅所得額一并繳納企業(yè)所得稅。

(h)企業(yè)整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓原則上應(yīng)在交易發(fā)生時(shí)，將其分解為按公允價(jià)值銷售全部資產(chǎn)和進(jìn)行投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行稅務(wù)處理。并按規(guī)定確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。

1.1.2.2并購(gòu)方（資產(chǎn)受讓方）稅收成本

(a)在外資選擇以在華外商投資企業(yè)為資產(chǎn)并購(gòu)主體的情況下，主要涉及并購(gòu)資產(chǎn)計(jì)價(jià)納稅處理。

(b)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者再轉(zhuǎn)讓并購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)繳納流轉(zhuǎn)稅和預(yù)提所得稅。

(c)外國(guó)個(gè)人投資者再轉(zhuǎn)讓并購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)繳納流轉(zhuǎn)稅和個(gè)人所得稅。

(d)并購(gòu)過(guò)程中產(chǎn)生的相關(guān)印花稅應(yīng)稅憑證(如貨物買賣合同、不動(dòng)產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同等)應(yīng)按法定稅率繳納印花稅。

1.2稅法對(duì)外資并購(gòu)的特殊規(guī)制

1.2.1稅法對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響

為了引導(dǎo)外資的投向，我國(guó)《企業(yè)所得稅法》及其實(shí)施條例、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》等法律法規(guī)對(duì)投資于不同行業(yè)、不同地域、經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同的外商投資企業(yè)給予不同的稅收待遇。在并購(gòu)過(guò)程中，在總的并購(gòu)戰(zhàn)略下，從稅法的角度選擇那些能享有更多優(yōu)惠稅收的并購(gòu)目標(biāo)無(wú)疑具有重要意義。

1.2.2并購(gòu)后變更設(shè)立的企業(yè)稅收身份的認(rèn)定

納稅人是稅收法律關(guān)系的基本要素，納稅人的稅法身份決定著納稅人所適用的稅種、稅率和所能享受的稅收優(yōu)惠等。對(duì)于并購(gòu)雙方而言，通過(guò)對(duì)納稅人身份的設(shè)定和改變，進(jìn)行納稅籌劃，企業(yè)也就可以達(dá)到降低稅負(fù)的效果。

我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)身份的認(rèn)定以外商投資企業(yè)中外資所占的比例為依據(jù)，一般以25％為標(biāo)準(zhǔn)。外資比例低于25％的公司也為外商投資企業(yè)，但在稅收待遇上，根據(jù)《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》的規(guī)定，其投資總額項(xiàng)下進(jìn)口自用設(shè)備、物品不享受稅收減免待遇，其它稅收不享受外商投資企業(yè)待遇。

2.外資并購(gòu)中的稅收籌劃

2.1并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的籌劃

目標(biāo)企業(yè)的選擇是并購(gòu)決策的重要內(nèi)容，在選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)可以考慮以下與稅收相關(guān)的因素，以作出合理的有關(guān)納稅主體屬性、稅種、納稅環(huán)節(jié)、稅負(fù)的籌劃：

2.1.1目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)

目標(biāo)企業(yè)行業(yè)的不同將形成不同的并購(gòu)類型、納稅主體屬性、納稅環(huán)節(jié)及稅種。如選擇橫向并購(gòu)，由于并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行業(yè)不變，一般不改變并購(gòu)企業(yè)的納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)；若選擇縱向并購(gòu)，對(duì)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于原來(lái)向供應(yīng)商購(gòu)貨或向客戶銷貨變成企業(yè)內(nèi)部購(gòu)銷行為，其增值稅納稅環(huán)節(jié)減少，由于目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品與并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品不同，縱向并購(gòu)還可能會(huì)改變其納稅主體屬性，增加其納稅稅種與納稅環(huán)節(jié)；并購(gòu)企業(yè)若選擇與自己沒(méi)有任何聯(lián)系的行業(yè)中的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)，則是混合并購(gòu)，該等并購(gòu)將視目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的情況，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的納稅主體屬性、納稅稅種、納稅環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響。

2.1.2目標(biāo)企業(yè)類型

目標(biāo)企業(yè)按其性質(zhì)可分為外資企業(yè)與內(nèi)資企業(yè)，我國(guó)稅法對(duì)內(nèi)外資企業(yè)的稅收區(qū)別對(duì)待，實(shí)行的稅種、稅率存在差別。例如，外資企業(yè)不適用城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加等，鼓勵(lì)類外資企業(yè)可享受投資總額內(nèi)進(jìn)口設(shè)備免稅等。

2.1.3目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

并購(gòu)企業(yè)若有較高盈利水平，為改變其整體的納稅地位可選擇一家具有大量?jī)艚?jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)作為目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，通過(guò)盈利與虧損的相互抵消，進(jìn)行企業(yè)所得稅的整體籌劃。如果合并納稅中出現(xiàn)虧損，并購(gòu)企業(yè)還可以實(shí)現(xiàn)虧損的遞延，推遲所得稅的交納。

2.1.4目標(biāo)企業(yè)所在地

我國(guó)對(duì)在經(jīng)濟(jì)特區(qū)、中西部地區(qū)注冊(cè)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)實(shí)行一系列的稅收優(yōu)惠政策。并購(gòu)企業(yè)可選擇能享受到這些優(yōu)惠措施的目標(biāo)企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，使并購(gòu)后的納稅主體能取得此類稅收優(yōu)惠。

2.2并購(gòu)主體的籌劃

出于外資并購(gòu)所得稅整體稅負(fù)安排及企業(yè)集團(tuán)全球稅收籌劃的考慮，境外投資者通常會(huì)選擇在那些與中國(guó)簽署避免雙重征稅稅收協(xié)定/安排的國(guó)家或地區(qū)的關(guān)聯(lián)方作為并購(gòu)主體。其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，投資者不希望在分紅的環(huán)節(jié)上繳納太多的（預(yù)提）所得稅，而與中國(guó)簽署稅收協(xié)定/安排的國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)從其所投資的中國(guó)企業(yè)取得的股息所得所適用的優(yōu)惠稅率可以讓境內(nèi)投資者節(jié)省不少稅收成本。

2.3出資方式的籌劃

外資并購(gòu)按出資方式主要可分為以現(xiàn)金購(gòu)買股票式并購(gòu)、以現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu)、以股票換取股票式并購(gòu)以及其他出資方式的并購(gòu)。不同的出資方式產(chǎn)生的稅收成本均是不同的。

2.4并購(gòu)融資的籌劃

各國(guó)稅法一般都規(guī)定，企業(yè)因負(fù)債而產(chǎn)生的利息費(fèi)用可以抵減當(dāng)期利潤(rùn)，從而減少應(yīng)納所得稅。因此并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)所需資金的融資規(guī)劃時(shí)，可以結(jié)合企業(yè)本身的財(cái)務(wù)杠桿程度，通過(guò)負(fù)債融資的方式籌集并購(gòu)所需資金，提高整體負(fù)債水平，以獲得更大的利息節(jié)稅效應(yīng)。

2.5并購(gòu)會(huì)計(jì)的籌劃

對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為，各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一般都規(guī)定了兩種不同的會(huì)計(jì)處理方法：權(quán)益合并法與購(gòu)買法。從稅收的角度看，購(gòu)買法可以起到減輕稅負(fù)的作用，因?yàn)樵诎l(fā)生并購(gòu)行為后，反映購(gòu)買價(jià)格的購(gòu)買法會(huì)計(jì)處理方法使企業(yè)的資產(chǎn)數(shù)額增加，可按市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)計(jì)提折舊，從而降低了所得稅稅負(fù)。

2.6股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃

鑒于資產(chǎn)并購(gòu)涉及的稅種較多較為復(fù)雜，且外資并購(gòu)實(shí)務(wù)中資產(chǎn)并購(gòu)的數(shù)量并不多，因此以下簡(jiǎn)要介紹一下股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得稅的籌劃（認(rèn)購(gòu)增資式股權(quán)并購(gòu)不涉及所得稅問(wèn)題）。

對(duì)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為進(jìn)行稅收籌劃，一個(gè)基本的問(wèn)題是正確地劃分股息所得和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得及其不同的計(jì)稅方法。在相關(guān)的稅法規(guī)定中，投資企業(yè)的股息所得應(yīng)繳納的稅款可以抵扣被投資企業(yè)已經(jīng)繳納的稅款；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得則是按轉(zhuǎn)讓收入減去投資成本的差額作為應(yīng)納稅所得額計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。這種不同的計(jì)稅方法使股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為有了一定的籌劃空間。

《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)[2000]118號(hào)）規(guī)定：“企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得是指企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額。企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)并入企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，依法繳納企業(yè)所得稅”。《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)所得稅問(wèn)題的補(bǔ)充通知》（國(guó)稅函[2004]390號(hào)）規(guī)定：“1.企業(yè)在一般的股權(quán)（包括轉(zhuǎn)讓股票和股份）買賣中，應(yīng)按《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)[2000]118號(hào)）有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。股權(quán)轉(zhuǎn)讓人應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)及累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，不得確認(rèn)為股息性質(zhì)的所得。2.企業(yè)進(jìn)行清算或轉(zhuǎn)讓全資子公司以及持股95%以上的企業(yè)時(shí)，投資方應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)和累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為投資方股息性質(zhì)的所得。為避免對(duì)稅后利潤(rùn)重復(fù)征稅，影響企業(yè)改組活動(dòng)，在計(jì)算投資方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，允許從轉(zhuǎn)讓收入中減除上述股息性質(zhì)的所得”。

因此，內(nèi)資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所涉及的企業(yè)所得稅，除非被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）持有目標(biāo)企業(yè)95%以上的股權(quán)，被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）應(yīng)分享的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)留存收益（累計(jì)未分配利潤(rùn)及累計(jì)盈余公積）應(yīng)確認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，并入被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）的應(yīng)納稅所得額，依法繳納企業(yè)所得稅。但有一個(gè)可能的節(jié)稅辦法就是在外資并購(gòu)前先由并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)方（企業(yè)）進(jìn)行分紅，在此方案下將降低股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得的基數(shù)，從而降低被并購(gòu)方（股權(quán)轉(zhuǎn)讓方）的應(yīng)納稅額。

篇4

論文關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)跨國(guó)公司產(chǎn)業(yè)政策

一、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)狀

自2005年以來(lái)，跨國(guó)企業(yè)開(kāi)始在中國(guó)消費(fèi)品生產(chǎn)、基礎(chǔ)材料業(yè)、重化工業(yè)等領(lǐng)域大手筆收購(gòu)。2006年外國(guó)資本更是對(duì)中國(guó)一些行業(yè)的龍頭企業(yè)頻頻出手，印度米塔爾鋼鐵公司人股華菱管線、摩根斯坦利和國(guó)際金融公司聯(lián)合收購(gòu)水泥行業(yè)龍頭海螺水泥、私人資本PAG收購(gòu)國(guó)內(nèi)最大的嬰兒用品公司“好孩子”等。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年外資對(duì)華的并購(gòu)金額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到128億美元。外資并購(gòu)在中國(guó)引起了廣泛的爭(zhēng)議：支持者認(rèn)為外資并購(gòu)有助于推動(dòng)我國(guó)企業(yè)加快資產(chǎn)重組，優(yōu)化資源配置，而且并購(gòu)并不～定構(gòu)成行業(yè)壟斷，也不會(huì)危及行業(yè)和經(jīng)濟(jì)安全；反對(duì)者則認(rèn)為外資并購(gòu)可能帶來(lái)諸如排擠民族產(chǎn)業(yè)、形成金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至危害國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等問(wèn)題。

從近年的外資并購(gòu)大型案例看，外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)主要集中在以下幾個(gè)領(lǐng)域：一是能源生產(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域；二是基礎(chǔ)材料工業(yè)領(lǐng)域；三是具有巨大市場(chǎng)規(guī)模和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的消費(fèi)品生產(chǎn)領(lǐng)域；四是具有巨大市場(chǎng)規(guī)模和長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的消費(fèi)品生產(chǎn)領(lǐng)域；五是新技術(shù)服務(wù)和正在逐步兌現(xiàn)“人世”承諾走向開(kāi)放的商業(yè)、金融服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。對(duì)于單純的外資企業(yè)合并，則有以下特點(diǎn)：外資企業(yè)合并現(xiàn)象目前并不多見(jiàn)；合并多存在于外資企業(yè)之間，鮮見(jiàn)內(nèi)外資合并現(xiàn)象；同一控制下的外資企業(yè)合并較多；合并大多是為了解決當(dāng)初中國(guó)吸引外資的政策瓶頸，特別是經(jīng)營(yíng)范圍的限制等，隨著逐步放開(kāi)，有必要整合資源和企業(yè)管理。

二、外資并購(gòu)的正面效應(yīng)

外資并購(gòu)有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整。因此，大量國(guó)有企業(yè)的改革迫切需要外資，特別是擁有雄厚的資金、先進(jìn)的管理和技術(shù)水平的跨國(guó)公司參與。外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)實(shí)際上就是外資與國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，這種交易將導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而最終帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

跨國(guó)并購(gòu)不僅會(huì)給被并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)大量現(xiàn)金流量，而且有助于企業(yè)更新裝備，提高技術(shù)水平。外商并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，不僅使被并購(gòu)企業(yè)可以直接獲得外商原有的先進(jìn)技術(shù)，而且還可通過(guò)跨國(guó)公司的R&D投資獲得持續(xù)的先進(jìn)技術(shù)，并充分利用跨國(guó)公司在華投資產(chǎn)生的溢出效應(yīng)增強(qiáng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，不斷提升產(chǎn)品的科技含量和附加值。

外資并購(gòu)可以使國(guó)內(nèi)企業(yè)更快地融入國(guó)際生產(chǎn)體系?？鐕?guó)公司的國(guó)際生產(chǎn)體系是跨國(guó)公司在全球范圍內(nèi)配置資源的框架，是世界范圍內(nèi)生產(chǎn)分工的深化和細(xì)化，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以通過(guò)被并購(gòu)參與到跨國(guó)公司全球性的產(chǎn)業(yè)鏈中。被并購(gòu)后，企業(yè)就能夠按照跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)分工效益，更重要的是能夠充分利用跨國(guó)公司在全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)等資源拓展生存與發(fā)展空間。

三、當(dāng)前外資并購(gòu)領(lǐng)域存在的問(wèn)題論文寫作

1、外資并購(gòu)的法律建設(shè)明顯滯后。目前外資并購(gòu)主要依據(jù)《外資企業(yè)法》、《證券法》、《公司法》等法律中的零散規(guī)定，而業(yè)務(wù)操作主要依據(jù)《夕商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(2002)、《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》(2002)、《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(2002)、《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》(2003)、《關(guān)于完善外商直接投資外匯管理工作有關(guān)問(wèn)題的通知》(2003)、《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司利用外資處置不良資產(chǎn)有關(guān)外匯管理問(wèn)題的通知》(2004)等。存在外資并購(gòu)法律依據(jù)層次低、不全面、法規(guī)零散又操作不便的問(wèn)題。面對(duì)形式多樣的外資并購(gòu)，尚不能解決市場(chǎng)壟斷、資本外逃等國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全問(wèn)題。政府職能部門對(duì)該相關(guān)政策還存在不熟悉的情況，對(duì)內(nèi)對(duì)外宣傳都少，客觀上造成了合并的難度。

2、國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值被低估和流失問(wèn)題。盡管從理論上講，外資并購(gòu)與國(guó)有資產(chǎn)流失并沒(méi)有必然的聯(lián)系，然而在外資并購(gòu)的實(shí)際操作中，國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題確實(shí)存在，有的還相當(dāng)嚴(yán)重。許多國(guó)有企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)沒(méi)有經(jīng)過(guò)規(guī)范化的核定和評(píng)估，不少是按賬面價(jià)值而不是重置價(jià)值出讓，導(dǎo)致無(wú)形資產(chǎn)的流失。另外，從目前的形勢(shì)看，我國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)是一個(gè)供大于求的買方市場(chǎng)，外資作為買方往往占有明顯優(yōu)勢(shì)。交易地位的不平等，加上國(guó)際資本運(yùn)作信息的不對(duì)稱，使得外方在交易談判中寸利必爭(zhēng)、寸權(quán)不讓，而中方常常被動(dòng)接受相對(duì)不利的條件，從而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值低估。有的外商利用中方渴望引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備、提高產(chǎn)品科技含量的心理，以及對(duì)國(guó)際市場(chǎng)行情缺乏了解和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)上的知識(shí)缺陷，乘機(jī)以質(zhì)量低劣的實(shí)物資產(chǎn)和陳舊過(guò)時(shí)的無(wú)形資產(chǎn)作價(jià)投資，以次充好、以舊充新，也導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)的流失。

3、對(duì)國(guó)內(nèi)一些企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)具備了一批有競(jìng)爭(zhēng)力且成長(zhǎng)前景看好的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，外資的大規(guī)模進(jìn)入，使這些正在迅速成長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)面臨實(shí)力更為強(qiáng)大的跨國(guó)公司的競(jìng)爭(zhēng)。外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，有可能打斷國(guó)內(nèi)運(yùn)行已久的供應(yīng)鏈，而轉(zhuǎn)向跨國(guó)公司母國(guó)或跨國(guó)公司在國(guó)內(nèi)的配套生產(chǎn)企業(yè)，從而對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)造成沖擊。另外，外資集中購(gòu)并某一行業(yè)的企業(yè)時(shí)，還往往會(huì)使我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序受到外國(guó)公司行業(yè)壟斷的威脅。資料顯示，幾乎每個(gè)產(chǎn)業(yè)中排名前5位的企業(yè)都由外資控制，在中國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。

4、技術(shù)層面的問(wèn)題。外資企業(yè)并購(gòu)存在的問(wèn)題包括：相關(guān)配套政策不完善，操作存在困難；政府各相關(guān)職能部門的服務(wù)人員的素質(zhì)不高；服務(wù)意識(shí)差，造成并購(gòu)成本提高；并購(gòu)范圍的延伸存在政策上的空白點(diǎn)，并購(gòu)帶來(lái)的積極意義和正面效應(yīng)無(wú)法全部顯現(xiàn)；國(guó)內(nèi)中介機(jī)構(gòu)提供的并購(gòu)服務(wù)質(zhì)量參差不齊，人員素質(zhì)普遍不高，多停留在跑行政審批階段，缺乏對(duì)并購(gòu)對(duì)象事先戰(zhàn)略分析等高技術(shù)含量服務(wù)。

四、外資并購(gòu)的對(duì)策研究

1、制定針對(duì)性法律法規(guī)。我國(guó)2006年9月8日起施行的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》雖然有反壟斷審查的規(guī)定，但相對(duì)還比較粗放。而西方國(guó)家對(duì)重要行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)一直實(shí)行嚴(yán)格的管制，包括制定完善的法律規(guī)定和嚴(yán)格的審查程序，實(shí)行積極有效的行政和法律干預(yù)等。我國(guó)目前并沒(méi)有單獨(dú)制定外資并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)的法律，對(duì)于外商并購(gòu)?fù)顿Y的監(jiān)管還缺少法律依據(jù)。因此，我們應(yīng)借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，將外資并購(gòu)納入外資管理的范疇，填補(bǔ)反壟斷法、跨國(guó)并購(gòu)審查法和證券交易法的立法空白，以確立跨國(guó)并購(gòu)法律體系的基本框架。有關(guān)部門應(yīng)加緊完善相關(guān)法律法規(guī)，包括：制定外商收購(gòu)和兼并國(guó)有企業(yè)、進(jìn)行資產(chǎn)重組的可操作性政策和扶持措施；推動(dòng)BOT、特許權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方式、外商投資企業(yè)在境內(nèi)外上市發(fā)行股票等各項(xiàng)規(guī)定的制定與完善；鼓勵(lì)外資參與國(guó)企改組改造、允許外商收購(gòu)和兼并競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的國(guó)內(nèi)企業(yè)。大部分競(jìng)爭(zhēng)性的工業(yè)行業(yè)，應(yīng)放開(kāi)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的各種限制，包括股權(quán)比例、并購(gòu)方式等：存在明顯的規(guī)模經(jīng)濟(jì)的工業(yè)行業(yè)，主要是重工業(yè)產(chǎn)業(yè)(汽車、重化工業(yè)等)，應(yīng)有步驟地放開(kāi)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的限制=對(duì)服務(wù)業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)應(yīng)該采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，對(duì)外資的毆權(quán)比重進(jìn)行限制，同時(shí)在審批環(huán)節(jié)從嚴(yán)把關(guān)。

2、外資并購(gòu)規(guī)制的程序規(guī)范。要強(qiáng)化對(duì)外資并購(gòu)的規(guī)制，關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一就是要建構(gòu)科學(xué)、合理、高效的外資并購(gòu)審批制麥，以防范和消除外資并購(gòu)實(shí)踐中所產(chǎn)生的諸多弊端。綜觀世界各國(guó)，實(shí)行外資并購(gòu)審批制度都是為了能最大限度地抑制外資并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的消極影響，從而促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康地發(fā)展：我國(guó)外資立法應(yīng)對(duì)外資審批制度做出統(tǒng)一規(guī)定，統(tǒng)一適用外資企業(yè)創(chuàng)建和外資并購(gòu)，而對(duì)于外資并購(gòu)審批的特殊問(wèn)題應(yīng)做出專門規(guī)定，具體內(nèi)容包括外資并購(gòu)審批機(jī)構(gòu)、審批標(biāo)準(zhǔn)、審批種類、審批程序等。

同時(shí)，應(yīng)建立部門間外資并購(gòu)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。商務(wù)、工商、外匯局、稅務(wù)等部門應(yīng)形成監(jiān)管合力，確保并購(gòu)行為在審批、資金到位、登記變更等環(huán)節(jié)的規(guī)范管理。建議商務(wù)部門在核準(zhǔn)外資并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)與新設(shè)外商投資企業(yè)有所區(qū)別，須驗(yàn)證境外收購(gòu)方的身份，同時(shí)重點(diǎn)審核作價(jià)依據(jù)，在批準(zhǔn)文件上注明轉(zhuǎn)讓價(jià)格和付款時(shí)限，在源頭上杜絕虛假外資并購(gòu)。外匯局主要通過(guò)外匯資金的匯兌環(huán)節(jié)實(shí)施監(jiān)督和管理。工商管理部門切實(shí)行使督促并購(gòu)方履行支付協(xié)議的權(quán)力，對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)辦理營(yíng)業(yè)執(zhí)照變更應(yīng)要求其重新驗(yàn)資，以外匯局轉(zhuǎn)股收匯外資外匯登記文件為依據(jù)，以重視外匯局出具登記證明的權(quán)威性。新晨

3、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策。對(duì)于戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和重要企業(yè)，外資進(jìn)入的方式和深度要有明確的界定，對(duì)于涉及戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和重要企業(yè)的并購(gòu)重組，必須堅(jiān)持國(guó)家戰(zhàn)略利益至上的原則，在服從戰(zhàn)略利益的前提下考慮企業(yè)的商業(yè)利益，避免以犧牲戰(zhàn)略利益、長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)去換取眼前利益。政府為保證本國(guó)的國(guó)家利益和社會(huì)經(jīng)濟(jì)福利的最大化，在允許和鼓勵(lì)外資并購(gòu)的前提下，應(yīng)采取措施限制或禁止有損我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)安全的外資并購(gòu)行為。產(chǎn)業(yè)政策是直接體現(xiàn)國(guó)家宏觀調(diào)控意圖的經(jīng)濟(jì)政策，政府應(yīng)運(yùn)用產(chǎn)業(yè)政策對(duì)外資并購(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)，以促進(jìn)其向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求的方向發(fā)展。

篇5

論文關(guān)鍵詞 跨國(guó)企業(yè) 外資并購(gòu) 反壟斷法

自中國(guó)加入WTO以來(lái),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷對(duì)外開(kāi)放,外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)已成為我國(guó)吸收外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一大趨勢(shì),伴隨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深化,跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)成為很多企業(yè)實(shí)現(xiàn)總體擴(kuò)張的重要方式。但外資并購(gòu)是一把雙刃劍,一方面它有效地引進(jìn)了外資和國(guó)外先進(jìn)生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、對(duì)解決國(guó)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)困難具有積極的現(xiàn)實(shí)意義;另一方面,外資并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)力量集中,達(dá)到一定的程度后會(huì)產(chǎn)生壟斷的危險(xiǎn)。外資并購(gòu)的效應(yīng)分析表明,其最大的負(fù)面效應(yīng)在于它可能導(dǎo)致壟斷,從而壓制東道國(guó)的幼稚工業(yè),控制東道國(guó)市場(chǎng),破壞東道國(guó)的原有競(jìng)爭(zhēng)秩序。因此,如何順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),在保護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的基礎(chǔ)上更好地利用外資,采取相關(guān)法律措施有效地防止外資并購(gòu)導(dǎo)致的壟斷是各國(guó)政府應(yīng)重視的問(wèn)題。我國(guó)第一部關(guān)于反壟斷的立法《中華人民共和國(guó)反壟斷法》于2008年8月1日正式實(shí)施,它的頒布對(duì)于企業(yè)的外資并購(gòu)帶來(lái)的壟斷問(wèn)題起到了重要的調(diào)節(jié)作用,但我國(guó)還需盡快健全完善相關(guān)法律法規(guī),促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)有序地發(fā)展。

一、外資并購(gòu)與壟斷基本概述

(一)外資并購(gòu)概念外資并購(gòu)實(shí)際上是外國(guó)投資者和與外國(guó)投資者具有同等地位的人,按照我國(guó)法律的規(guī)定實(shí)質(zhì)取得境內(nèi)企業(yè)權(quán)益的行為。豎我國(guó)《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》把上述行為稱為外國(guó)投資者并購(gòu)中國(guó)境內(nèi)企業(yè),并把它分為兩種模式,一種是股權(quán)并購(gòu),另一種是資產(chǎn)并購(gòu)。但是無(wú)論是哪種模式,其實(shí)質(zhì)上都是外國(guó)投資者以及與外國(guó)投資者具有同等地位的公司、企業(yè)和個(gè)人,與我國(guó)境內(nèi)企業(yè)或境內(nèi)企業(yè)的股東之間的股權(quán)交易或資產(chǎn)交易。我國(guó)經(jīng)濟(jì)法學(xué)界主流的觀點(diǎn)認(rèn)為外資并購(gòu)是指外國(guó)企業(yè)基于某種目的,通過(guò)取得國(guó)內(nèi)企業(yè)的全部或部分的資產(chǎn)或股份,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施一定的或完全的實(shí)際控制的行為。

(二)壟斷的概念何為壟斷?美國(guó)反壟斷研究專家馬歇爾·C.霍華德進(jìn)行“純粹壟斷”的分析,他指出,純粹壟斷是指某企業(yè)在市場(chǎng)上取得這樣的地位,由于某些實(shí)質(zhì)的存在,使其他企業(yè)無(wú)法進(jìn)入市場(chǎng)。豐純粹的壟斷僅僅是一種理論的模式,在現(xiàn)實(shí)生活中極少發(fā)生,一般為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所認(rèn)可的壟斷是寡頭壟斷或者競(jìng)爭(zhēng)壟斷。寡頭壟斷或者競(jìng)爭(zhēng)壟斷指市場(chǎng)上的企業(yè)數(shù)量十分有限,或雖有較多的企業(yè)但是在這些企業(yè)中只有一家或者少數(shù)幾家企業(yè)占有較大的市場(chǎng)份額;在此情形下,雖然競(jìng)爭(zhēng)依然存在但十分微弱和及其容易被限制、扭曲,少數(shù)企業(yè)可以憑借自己在市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位對(duì)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行干擾,其目的在于控制市場(chǎng),獲取高額利潤(rùn)。由此可見(jiàn),壟斷一般定義為市場(chǎng)主體單個(gè)或者集體對(duì)市場(chǎng)的支配或控制。

二、我國(guó)外資并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀

在國(guó)際范圍內(nèi),全球的跨國(guó)投資在數(shù)量和金額上基本保持迅速增長(zhǎng)的勢(shì)頭,并在形式上也不斷創(chuàng)新和多樣化,國(guó)際資本間的流動(dòng)日益頻繁。世界FDI(跨國(guó)直接投資Foreign Direct Investment)在上世紀(jì)九十年代后半期出現(xiàn)突飛猛進(jìn)地增長(zhǎng),而FDI的飛躍式發(fā)展是由M&A(跨國(guó)并購(gòu)Mergersand Acquisitions)的劇增所帶來(lái)的。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下,亞洲地區(qū)的并購(gòu)已經(jīng)呈現(xiàn)出快于其他市場(chǎng)的恢復(fù)勢(shì)頭,尤其是中國(guó)將成為最具有成長(zhǎng)性的并購(gòu)市場(chǎng)。

我國(guó)自2001年以來(lái),在政策上放寬外資進(jìn)入的領(lǐng)域,隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國(guó)有企業(yè)改革對(duì)并購(gòu)需求的擴(kuò)大,我國(guó)已被國(guó)際投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為是亞洲最具潛力的并購(gòu)市場(chǎng)。從達(dá)能收購(gòu)?fù)酃?可口可樂(lè)收購(gòu)匯源、凱雷并購(gòu)徐工,到吉利汽車收購(gòu)沃爾沃,中外企業(yè)并購(gòu)的案例越來(lái)越多。根據(jù)商務(wù)部研究院對(duì)外投資合作研究所的研究,迄今為止,中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的總成功率約為40%,高于全球;此外,多數(shù)并購(gòu)發(fā)生在2008年的金融危機(jī)之后,并購(gòu)成本比較低,交割后的整合總體也比較順利。我國(guó)吸引外資的方式已從多年來(lái)的“綠地投資”,即吸收外商直接來(lái)華設(shè)立企業(yè),向新的方式轉(zhuǎn)變。

三、外資并購(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的雙重效應(yīng)

(一)積極效應(yīng)外資并購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。外資并購(gòu)?fù)苿?dòng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整,事實(shí)證明,大量國(guó)有企業(yè)的改革迫切需要外資的推動(dòng),尤其需要擁有先進(jìn)的管理技術(shù)和雄厚的資金的跨國(guó)公司的積極參與。其次,外資并購(gòu)有利用于經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置,跨國(guó)公司的并購(gòu)可以促進(jìn)生產(chǎn)要素向更高的效益領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,企業(yè)間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)能壯大其實(shí)力。最后,外資并購(gòu)能完善我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu),將國(guó)外先進(jìn)的公司企業(yè)管理制度帶到中國(guó),推動(dòng)我國(guó)企業(yè)制度的創(chuàng)新。

(二)消極效應(yīng)由于進(jìn)行外資并購(gòu)的多數(shù)是在市場(chǎng)中居重要地位的大、中型企業(yè),通過(guò)并購(gòu)享有控制或壟斷地位,破壞公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境,會(huì)不可避免地引發(fā)壟斷問(wèn)題。其次,外資并購(gòu)會(huì)在一定程度上破壞民族工業(yè)體系,抑制民族品牌的發(fā)展,使國(guó)內(nèi)企業(yè)生存發(fā)展面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),甚至?xí){到我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全。再次,外資并購(gòu)容易導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)的流失,有些地區(qū)為獲得更多的外商投資,許諾給予外商豐厚的利潤(rùn)和回報(bào),這會(huì)造成地區(qū)間的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家財(cái)富的重大損失。地方政府為了吸收外資并購(gòu)?fù)扇≌袨榈馁Y產(chǎn)剝離重組,但是剝離重組的標(biāo)準(zhǔn)不是按照資產(chǎn)的性質(zhì)或者是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要,而是為了使賬面報(bào)表顯示出良好的資產(chǎn)收率而人為地方分割剝離,但是資產(chǎn)評(píng)估時(shí)并沒(méi)有將剝離成本計(jì)算在內(nèi)。同時(shí),并購(gòu)后由于外商取得了控股權(quán),普遍不再使用原有技術(shù),這樣就削弱了我國(guó)自主進(jìn)行技術(shù)開(kāi)發(fā)的能力,逐漸形成了對(duì)外國(guó)技術(shù)的依賴。由此造成企業(yè)獨(dú)立發(fā)展的空間狹小,發(fā)展后勁嚴(yán)重不足。

四、我國(guó)外資并購(gòu)的反壟斷立法現(xiàn)狀

目前對(duì)于調(diào)整外資并購(gòu)的法律法規(guī)政策主要有原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家工商行政管理總局關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定,2006年所修訂的《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)規(guī)定》,2007年8月正式出臺(tái)的《中華人民共和國(guó)反壟斷法》,以及2008年8月公布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》 等。

我國(guó)的反壟斷法律框架體系還有值得改進(jìn)的地方。第一,目前我國(guó)內(nèi)資和外資企業(yè)仍分別使用不同的法律體系,二者存在著較大的差異,在外資并購(gòu)后,必然存在著內(nèi)資企業(yè)和外資企業(yè)的性質(zhì)上的問(wèn)題,這個(gè)問(wèn)題不僅涉及到新公司的稅收,而且涉及到新公司的監(jiān)管。第二,規(guī)制企業(yè)合并的現(xiàn)行法律法規(guī)中,僅僅對(duì)企業(yè)并購(gòu)的程序性問(wèn)題作了一些規(guī)定,而對(duì)企業(yè)合并規(guī)制的實(shí)體規(guī)定則只涉及到概念原則而已,沒(méi)有具體的標(biāo)準(zhǔn)和具體概念界定,這就很容易出現(xiàn)實(shí)際操作中無(wú)法可依的現(xiàn)象。豖第三,雖然我國(guó)已經(jīng)出臺(tái)了相關(guān)的外商投資企業(yè)股權(quán)變更的規(guī)定,外國(guó)投資者也可以根據(jù)規(guī)定進(jìn)行企業(yè)并購(gòu),但遺憾的是這些規(guī)定尚且不是統(tǒng)一的外資并購(gòu)法律文件,僅依靠這些規(guī)定尚不能規(guī)范所有的外資并購(gòu)行為。

五、完善外資并購(gòu)反壟斷法規(guī)制

(一)確立合理的壟斷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)各國(guó)認(rèn)定壟斷主要是兩種標(biāo)準(zhǔn):本身違法原則和合理原則。本身違法原則可以表述為:某些市場(chǎng)行為,其本身即具有很明顯的壟斷性質(zhì),法律對(duì)此也有明文禁止規(guī)定,則該種行為一經(jīng)被指控,即可判定為非法,無(wú)需再舉證說(shuō)明此種行為的合理與否以及對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不良影響的大小。豗合理原則主要從壟斷行為是否構(gòu)成了對(duì)競(jìng)爭(zhēng)秩序的危害,主要從對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的限制、對(duì)消費(fèi)者的利益損害和對(duì)公共利益威脅這些方面來(lái)考察。

(二)明確經(jīng)營(yíng)者集中的界定《反壟斷法》第27條規(guī)定了審查經(jīng)營(yíng)者集中需要考慮的因素,比如參與集中的經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額及其對(duì)市場(chǎng)的控制力;經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入、消費(fèi)者和其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)者的影響等,同時(shí)商務(wù)部也就相關(guān)市場(chǎng)界定、經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)、審查程序等問(wèn)題出臺(tái)許多細(xì)化規(guī)定,但對(duì)于市場(chǎng)份額的計(jì)算、市場(chǎng)集中度的計(jì)算以及經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入和技術(shù)進(jìn)步影響的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)等問(wèn)題尚無(wú)細(xì)化規(guī)定。立法機(jī)關(guān)有必要對(duì)“經(jīng)營(yíng)者集中”的審查標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展釋法工作,既能夠幫助經(jīng)營(yíng)者對(duì)交易進(jìn)行評(píng)估,又可降低執(zhí)法部門在實(shí)際行政執(zhí)法工作中的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)完善申報(bào)制度我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)實(shí)行事前申報(bào)制度,建議實(shí)行該制度的同時(shí),對(duì)規(guī)模較小的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)采取比較靈活的方式,在合理的范圍內(nèi)允許其并購(gòu)以后再補(bǔ)辦申報(bào)和登記,如此一來(lái)便于中小企業(yè)把握重要的市場(chǎng)機(jī)遇,及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)需求,同時(shí)也可以減少反壟斷機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本。

(四)完善國(guó)家安全審查制度《反壟斷法》第31條作出對(duì)外資并購(gòu)的安全審查規(guī)定。建議對(duì)于外資并購(gòu)以后的企業(yè)的壟斷行為應(yīng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,同時(shí)還需建立并購(gòu)以后的定期報(bào)告制度,規(guī)定并購(gòu)后的企業(yè)定時(shí)向有關(guān)部門報(bào)告其經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)占有率等。反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)還需要定期對(duì)關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)占有評(píng)估,判斷是否對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全造成威脅。

(五)完善申報(bào)豁免制度我國(guó)《反壟斷法》中規(guī)定了對(duì)經(jīng)營(yíng)者集中的豁免情形,但顯然不夠充分。因?yàn)閾碛幸欢ū壤谋頉Q股權(quán)或者資產(chǎn)確可以認(rèn)定已經(jīng)取得了控制,但應(yīng)把法定取得“控制”和“決定性影響力”的情形都算入。另外,可借鑒歐美國(guó)家,把例外的情形擴(kuò)展到其他方面去,例如破產(chǎn)清算中取得控制或決定性影響力、因死亡而發(fā)生財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及金融機(jī)構(gòu)不以控制為目的的股票收購(gòu)等情形,各種情況的細(xì)節(jié)可以根據(jù)實(shí)際情況作出合理規(guī)定。

篇6

關(guān)鍵詞：外商投資 外商并購(gòu) 經(jīng)濟(jì)安全

外商在華并購(gòu)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的含義

20世紀(jì)90年代后，外商在華并購(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)，進(jìn)入21世紀(jì)，中國(guó)實(shí)行更為開(kāi)放的政策，外國(guó)產(chǎn)業(yè)和金融資本開(kāi)始加快并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，特別是中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的步伐。

本文所指外商在華并購(gòu)主要指：外資企業(yè)與中國(guó)企業(yè)合并；收購(gòu)中國(guó)企業(yè)（指中國(guó)本土資本或自然人控制的企業(yè)）的股份；收購(gòu)中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)；外商對(duì)中國(guó)企業(yè)進(jìn)行增資的投資；合資收購(gòu)，合資中方出資為中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)或股份，外方出資為現(xiàn)金及其他資產(chǎn)，法律形式為新設(shè)投資（如設(shè)合資企業(yè)），實(shí)質(zhì)是以合資企業(yè)形式部分取得或控制原為中國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)；外商收購(gòu)中外合資或中外合作企業(yè)中的中國(guó)企業(yè)（或自然人）持有的股份或權(quán)益。

國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全（economic security）是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行不受根本威脅，沒(méi)有根本危險(xiǎn)的狀態(tài)，“是遏制和排除外部的經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)威脅的方略”，包括國(guó)家金融安全、產(chǎn)業(yè)安全、能源和資源安全、環(huán)境安全等。

外商在華并購(gòu)狀況和特點(diǎn)

2010年，中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)跨國(guó)公司完成并購(gòu)交易案例數(shù)量30起，環(huán)比增長(zhǎng)57.89%；披露金額23.91億美元，環(huán)比上升109.37%，并呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

完成并購(gòu)交易數(shù)量按行業(yè)分布來(lái)看，共涉及13個(gè)行業(yè)，制造業(yè)、金融行業(yè)、食品飲料以7、4、3起案例分別占比22%、13%、12%。其他各行業(yè)占比較小，呈均勻分布。

并購(gòu)交易金額按行業(yè)分布來(lái)看，醫(yī)療健康行業(yè)以13.63億美元居各行業(yè)交易完成金額之首，占比57%。其中，2010年11月1日，賽諾菲－安萬(wàn)特制藥集團(tuán)公司出資5.206億美元收購(gòu)美華太陽(yáng)石集團(tuán)公司股權(quán)的案例是醫(yī)療健康行業(yè)交易金額最大的一起案例。 2010年11月19日，朝日啤酒株式會(huì)社出資435億日元收購(gòu)康師傅控股有限公司（0322.HK）6.5%股權(quán)的交易是食品飲料行業(yè)交易金額最大的一起案例。從2010年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)入境并購(gòu)交易排名前十的案例來(lái)看，食品飲料、醫(yī)療健康、物流行業(yè)并購(gòu)交易較為活躍。

并購(gòu)企業(yè)來(lái)源國(guó)家中，日本以7起并購(gòu)交易數(shù)量和5.64億美元完成并購(gòu)交易金額居其他各國(guó)之首。

外商在華并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的影響

財(cái)務(wù)投資者的并購(gòu)，總體經(jīng)濟(jì)效果較好。這是因?yàn)樨?cái)務(wù)投資者并購(gòu)?fù)ǔＥc增資相聯(lián)系，投資者解決了企業(yè)的問(wèn)題，同時(shí)獲得財(cái)務(wù)回報(bào)和上市回報(bào)，而企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力提升有利于企業(yè)發(fā)展、擴(kuò)大出口、保持就業(yè)，形成有效競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)構(gòu)（投資壟斷或寡頭企業(yè)除外）。

產(chǎn)業(yè)投資者并購(gòu)影響行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，總體的經(jīng)濟(jì)效果較好。這種并購(gòu)在多數(shù)情況下，有利于被并購(gòu)企業(yè)發(fā)展，還由于存在本土領(lǐng)先企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，收購(gòu)者一般還必須持續(xù)投入技術(shù)等資源支持，才能促進(jìn)企業(yè)較好發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)投資者并購(gòu)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)問(wèn)題較多。根本原因在于當(dāng)外商并購(gòu)了中國(guó)領(lǐng)先者外，外商就同時(shí)有了原有優(yōu)勢(shì)和本土化優(yōu)勢(shì)，拉開(kāi)與本土企業(yè)的差距，更容易實(shí)行“外商的中國(guó)制造打敗中國(guó)的中國(guó)制造”的戰(zhàn)略。

從國(guó)際角度看，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，外國(guó)大公司重視以全球競(jìng)爭(zhēng)的眼光在全球進(jìn)行生產(chǎn)、研發(fā)、銷售的布局，通過(guò)收購(gòu)更快在中國(guó)布局及建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從國(guó)內(nèi)角度看，引進(jìn)外資更快發(fā)展的戰(zhàn)略思想和解決產(chǎn)業(yè)或企業(yè)實(shí)際問(wèn)題的需求，是中國(guó)許多方面接受外商并購(gòu)的兩個(gè)主要驅(qū)動(dòng)因素。中國(guó)允許外商在境內(nèi)投資，希望以此解決中國(guó)發(fā)展所需的資金、技術(shù)、管理知識(shí)等問(wèn)題。為解決企業(yè)實(shí)際問(wèn)題，接受外資并購(gòu)要求主要有兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型的外商并購(gòu)，即政府將外商的并購(gòu)作為解決國(guó)有企業(yè)改制、發(fā)展困難問(wèn)題（包括機(jī)制、資金不足、獲得技術(shù)等問(wèn)題）的手段；一種是企業(yè)主導(dǎo)型的外商并購(gòu)，即基于企業(yè)戰(zhàn)略考慮或?yàn)榻鉀Q資金等問(wèn)題，主動(dòng)出售部分資產(chǎn)或子公司，以引入外商投資者或獲得資金等相應(yīng)資源，收購(gòu)中方?jīng)Q策者通常為民營(yíng)企業(yè)或改制后已經(jīng)成為混合所有制企業(yè)的控制人。

企業(yè)在外資并購(gòu)過(guò)程中的應(yīng)對(duì)策略

近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)一步擴(kuò)大，外國(guó)投資者以并購(gòu)方式進(jìn)行的投資逐步增多，促進(jìn)了我國(guó)利用外資方式多樣化，在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、提高企業(yè)管理水平等方面發(fā)揮了積極作用。在全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整重組的背景下，中國(guó)企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對(duì)外資并購(gòu)，切實(shí)維護(hù)自身的合法利益。

一是我國(guó)企業(yè)應(yīng)明確自身在行業(yè)領(lǐng)域中的位置，只有在基于正確判斷自身產(chǎn)業(yè)地位的前提下才能做最佳的應(yīng)對(duì)策略。具體而言，企業(yè)要明確自己是否屬于具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在所在行業(yè)是否屬于領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)而針對(duì)性地制定應(yīng)對(duì)策略。

二是對(duì)于在并購(gòu)中具有優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，面臨外資并購(gòu)時(shí)，應(yīng)審慎應(yīng)對(duì)。對(duì)于外資并購(gòu)特別是大型跨國(guó)企業(yè)的并購(gòu)應(yīng)采取謹(jǐn)慎對(duì)待的態(tài)度，應(yīng)仔細(xì)衡量自身在并購(gòu)前后的利益得失。因?yàn)閲?guó)內(nèi)原有龍頭企業(yè)在市場(chǎng)形象、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌效應(yīng)等方面均具有優(yōu)勢(shì)，在不同程度上具備影響國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的能力，外資憑借技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)收購(gòu)龍頭企業(yè)后，會(huì)分享品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)等帶來(lái)的壟斷租金，收益向外資轉(zhuǎn)移。這種外資并購(gòu)最終會(huì)使整個(gè)產(chǎn)業(yè)受外資控制，不利于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對(duì)于具有優(yōu)勢(shì)地位的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者而言，最需要做的還是保持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)者地位。如果盲目尋求外資并購(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致自身利益受損，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位也會(huì)逐步喪失，成為外資企業(yè)擴(kuò)大中國(guó)市場(chǎng)以及加強(qiáng)其在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)地位的工具和跳板。

如果實(shí)施并購(gòu)，在實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中要堅(jiān)持保有對(duì)企業(yè)的控股權(quán)。我國(guó)企業(yè)不必為了短期的利益而做出過(guò)多的讓步，而應(yīng)該有自己長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，力爭(zhēng)持有企業(yè)控股權(quán)，為日后企業(yè)及自主品牌的發(fā)展做好鋪墊。對(duì)那些很有發(fā)展?jié)摿?，不滿足于外方并購(gòu)出價(jià)的企業(yè)，應(yīng)采取積極有效的防御機(jī)制，借鑒國(guó)外常用的防御策略，如公平價(jià)格條款策略、永久性條款策略、員工持股策略等，防止被收購(gòu)。

三是對(duì)于在并購(gòu)中不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，面臨外資并購(gòu)時(shí)，可以采取適當(dāng)接受并購(gòu)的策略。不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于外資并購(gòu)可以適當(dāng)?shù)慕邮?，主要目的在于提高企業(yè)利潤(rùn)。在面對(duì)外資并購(gòu)時(shí)，要對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的利弊進(jìn)行全面的分析研究，對(duì)并購(gòu)合同條款要做長(zhǎng)遠(yuǎn)的預(yù)期和評(píng)定?？梢赃m當(dāng)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，多方評(píng)估并從中挑選最佳合資伙伴。就我國(guó)目前情況來(lái)說(shuō)，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估，特別是品牌這種無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估機(jī)制相比其他國(guó)家來(lái)說(shuō)還有很多不夠完善的地方，導(dǎo)致企業(yè)的品牌價(jià)值不容易被準(zhǔn)確的估算。因此，企業(yè)在面臨合資并購(gòu)等問(wèn)題時(shí)，需要多方選擇收購(gòu)公司，充分發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的作用，使得收購(gòu)公司之間互相競(jìng)價(jià)，以此來(lái)最大限度的降低企業(yè)品牌價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，必須清醒的看到，外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后，強(qiáng)化了外資企業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位，如果沒(méi)有政府對(duì)并購(gòu)行為的規(guī)制，市場(chǎng)力量使外資的動(dòng)態(tài)并購(gòu)過(guò)程不斷重現(xiàn)與強(qiáng)化，甚至可能會(huì)造成同一外資企業(yè)連續(xù)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)浪潮，最終形成“外資通吃”國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)喪失產(chǎn)業(yè)意義上控制權(quán)的結(jié)果，出現(xiàn)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)被外資完全控制的不良局面。國(guó)家頒布的《實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，明確了并購(gòu)安全審查范圍、審查內(nèi)容、審查工作機(jī)制和審查程序，為引導(dǎo)外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)有序發(fā)展提供了法律依據(jù)。

四是提高品牌意識(shí)，保持品牌獨(dú)立性。品牌作為一種無(wú)形資產(chǎn)，在企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中起到了至關(guān)重要的作用。在并購(gòu)中，我國(guó)企業(yè)必須采用先進(jìn)的品牌價(jià)值評(píng)估體系來(lái)評(píng)估其品牌價(jià)值。不要輕易將自己的品牌轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)，而應(yīng)將品牌的所有權(quán)和使用權(quán)牢牢掌握在自己手中。在外資并購(gòu)中堅(jiān)持做大做強(qiáng)我國(guó)的“本土品牌”，是我國(guó)企業(yè)得以生存和發(fā)展的首要前提。

五是建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效動(dòng)力機(jī)制。我國(guó)企業(yè)普遍存在資金匱乏、管理落后、產(chǎn)品技術(shù)含量低、員工素質(zhì)偏低等現(xiàn)象。這樣的結(jié)果就是目標(biāo)市場(chǎng)定位不清、營(yíng)銷渠道不暢等。大多數(shù)的企業(yè)管理者由于意識(shí)上的缺乏，過(guò)多關(guān)注短期的既得利益，使得企業(yè)失去了長(zhǎng)期發(fā)展的現(xiàn)金流。因此，重視并建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力機(jī)制，是保持我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的根本。這主要可以從以下幾個(gè)方面入手：一是拓寬籌資渠道，為企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等各個(gè)環(huán)節(jié)提供可靠的資金保障；二是加強(qiáng)企業(yè)研發(fā)及創(chuàng)新能力的開(kāi)發(fā)，開(kāi)展科技交流與合作，培育和發(fā)展企業(yè)自身的技術(shù)開(kāi)發(fā)能力，逐步形成企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；三是加強(qiáng)員工培訓(xùn)，提高員工素質(zhì)。

六是成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強(qiáng)企業(yè)間資源整合，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前的本土企業(yè)一般規(guī)模較小，市場(chǎng)占有率也極為有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。以化妝品行業(yè)為例，國(guó)內(nèi)的4000多家本土化妝品企業(yè)只占有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)40％的份額，且大多屬于中低檔產(chǎn)品。而國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的近500家合資化妝品企業(yè)，其銷售額就占到我國(guó)化妝品總銷售額的40％左右，同時(shí)外資企業(yè)還憑借其先進(jìn)的技術(shù)和雄厚的資金占領(lǐng)著市場(chǎng)的高端領(lǐng)域，運(yùn)用一切辦法切斷本土品牌的上升通道，接著反過(guò)來(lái)加強(qiáng)中低端市場(chǎng)的進(jìn)攻力度，嚴(yán)重影響了本土品牌的發(fā)展。因此，我國(guó)企業(yè)之間必須要進(jìn)行有效地聯(lián)合，成立企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟，迅速壯大企業(yè)實(shí)力，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力及在合資過(guò)程中的談判能力。

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篇7

關(guān)鍵詞：中外合資企業(yè)；陰謀虧損；并購(gòu)；“合資―虧損―并購(gòu)”

作者簡(jiǎn)介：劉婷，湘潭大學(xué)商學(xué)院教授，管理學(xué)博士（湖南 湘潭 411105）

謝鵬鑫，中國(guó)人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院博士研究生（北京100872）

一、引言

外商直接投資在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，但是大量的外資進(jìn)入是否會(huì)威脅我國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全仍然是國(guó)內(nèi)一直擔(dān)心的問(wèn)題。①近年來(lái)，跨國(guó)公司常常采用在原有中外合資企業(yè)的基礎(chǔ)上增資擴(kuò)股的方式，獲得對(duì)合資企業(yè)的控股權(quán)，最后通過(guò)并購(gòu)將合資企業(yè)變成獨(dú)資企業(yè)，②而實(shí)現(xiàn)從合資到并購(gòu)目的的主要手段則是使合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”，③這導(dǎo)致中方不僅無(wú)法實(shí)現(xiàn) “以市場(chǎng)換技術(shù)”的初衷，甚至多年積累下的發(fā)展基礎(chǔ)被毀于一旦。④

這種現(xiàn)象引發(fā)學(xué)者們關(guān)注在華跨國(guó)公司“合資―控股―獨(dú)資”的一般路徑和跨國(guó)公司“合資―并購(gòu)”中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略問(wèn)題。李維安（2003）從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)分析跨國(guó)公司獨(dú)資化的原因，認(rèn)為跨國(guó)公司從合資初期的重視資源獲取權(quán)演變?yōu)檎莆召Y源的控制權(quán)。⑤而盧昌崇（2003）從控制權(quán)和收益權(quán)統(tǒng)一的角度研究跨國(guó)公司從合資到控股獨(dú)資路徑的變化，認(rèn)為跨國(guó)公司主要通過(guò)“陰謀虧損”戰(zhàn)略來(lái)實(shí)現(xiàn)完整控制權(quán)與獨(dú)占收益權(quán)的匹配或統(tǒng)一，“陰謀虧損”或主動(dòng)做虧合資企業(yè)的方式逐漸被中方知曉。⑥馬勇（2009）則從理論層面揭示了跨國(guó)公司在參股及并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)之后追求“反協(xié)同效應(yīng)”的動(dòng)機(jī)，以此揭示了我國(guó)企業(yè)遭遇的“合資―虧損―并購(gòu)”現(xiàn)象背后的內(nèi)在原因。⑦鄂立彬（2013）構(gòu)建兩階段動(dòng)態(tài)模型分析跨國(guó)公司如何通過(guò)“陰謀虧損”來(lái)實(shí)現(xiàn)股權(quán)侵占，即跨國(guó)公司通過(guò)轉(zhuǎn)讓定價(jià)來(lái)讓合資企業(yè)虧損，然后通過(guò)增資擴(kuò)股來(lái)增加自己的股權(quán)。⑧

然而，即使理論研究和企業(yè)實(shí)踐都表明外方通過(guò)“陰謀虧損”并購(gòu)中外合資企業(yè)的主要實(shí)現(xiàn)路徑，但理論上，學(xué)者們主要是通過(guò)分析跨國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化或?qū)δ承┑湫桶咐M(jìn)行分析而總結(jié)出來(lái)的結(jié)論，由于多限于定性描述和理論分析，使得結(jié)論的可比性弱，也未能提供適于中外合資企業(yè)識(shí)別陰謀虧損的方式，實(shí)踐中，中方也因難以區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”而不能及時(shí)挽回局面。因此，亟需研究出更普遍性的方法識(shí)別“陰謀虧損”，而結(jié)合中外合資企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，從合資全過(guò)程的角度分析中外合資企業(yè)績(jī)效變化與外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并從外方合資后采取的控制方式來(lái)考察中外合資企業(yè)被外企“陰謀虧損―并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)影響因素，為防范“外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)提供新視角。

二、理論模型與研究假設(shè)

跨國(guó)公司在華投資之初，合資和合作是主要的方式，但合資通常是一種過(guò)渡性戰(zhàn)略，通過(guò)“合資―控股―獨(dú)資”的路徑獲得完整的收益權(quán)才是最終目的（何金旗，2006），⑨這增加了中外合資企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，從合資全過(guò)程的角度提出外資企業(yè)“合資―陰謀虧損―并購(gòu)”我國(guó)企業(yè)的三階段模型，以識(shí)別中外合資企業(yè)被外資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

1. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的三階段模型

本文提出的模型對(duì)比了中外合資企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和“中外合資企業(yè)―陰謀虧損―并購(gòu)”兩種模式下的企業(yè)績(jī)效，將合資企業(yè)績(jī)效的變化分為三個(gè)階段，即合資初期、陰謀虧損期和外資并購(gòu)期，對(duì)這三個(gè)階段外方的陰謀動(dòng)因和合資企業(yè)績(jī)效變化進(jìn)行分析（如圖1）。

第一階段――合資初期。中外合資企業(yè)建立之初，作為東道國(guó)的中方往往要求在合資企業(yè)股權(quán)中占較大的比重，相應(yīng)地也承擔(dān)了主要的成本，用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品和新市場(chǎng)。同時(shí)，由于中外雙方存在文化的差異，合作初期會(huì)出現(xiàn)管理磨合，因此可能出現(xiàn)績(jī)效下滑的現(xiàn)象。然而，具有“陰謀虧損―并購(gòu)”動(dòng)機(jī)的中外合資企業(yè)績(jī)效下滑速度更快，但這些陰謀動(dòng)因往往隱藏在一般動(dòng)因之下，使中方難以察覺(jué)?？鐕?guó)公司與東道國(guó)企業(yè)合資不是根本目的，它的最終目的是創(chuàng)辦獨(dú)資企業(yè)，獲得壟斷地位（Hymer，1976），⑩實(shí)施全球化的戰(zhàn)略布局。11實(shí)際上，合資企業(yè)只是跨國(guó)公司進(jìn)入目標(biāo)東道國(guó)的一個(gè)過(guò)渡形式，一旦熟悉了當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)環(huán)境，成立獨(dú)資公司成為一種必然的趨勢(shì)（Dunning，1988）。12跨國(guó)公司采用“合資―陰謀虧損―并購(gòu)”的方式而不是直接并購(gòu)或直接獨(dú)資的方式，最主要的原因是這種方式可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國(guó)公司通過(guò)一系列的股權(quán)和非股權(quán)控制方式，同時(shí)通過(guò)“合資―做虧―并購(gòu)”三步曲實(shí)現(xiàn)對(duì)合資企業(yè)的實(shí)際控制，以獲得最終的收益權(quán)。

第二階段――陰謀虧損期。外方借助合資初期企業(yè)績(jī)效下滑的慣性，采取“反協(xié)同行為”，如架空管理層、改變合資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、藏匿中方的品牌、提高資源價(jià)格、減少研發(fā)投入等，使合資企業(yè)績(jī)效下滑加劇，甚至虧損，而正常的中外合資企業(yè)的績(jī)效下滑速度和程度都是在正常水平。在這一階段，由于受到前期績(jī)效下滑慣性的掩蓋，很難區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”。實(shí)際上，從合資企業(yè)績(jī)效的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程可以識(shí)別兩者的差異。

第三階段――外資并購(gòu)階段。當(dāng)中外合資企業(yè)的績(jī)效下降到最低點(diǎn)時(shí)，就是外方的并購(gòu)時(shí)點(diǎn)。從圖中曲線可知，中外合資企業(yè)“陰謀虧損”的最低點(diǎn)比“正常虧損”的最低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間更早，績(jī)效下降的程度也更大。由于合資初期中方承擔(dān)主要的成本，在合資過(guò)程中難以增資擴(kuò)股，因此外方能趁機(jī)收購(gòu)中方的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和收益權(quán)的統(tǒng)一。一旦外方轉(zhuǎn)變策略重新投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的績(jī)效會(huì)逐步回升。

根據(jù)上述模型，本文以動(dòng)態(tài)的視角分析合資企業(yè)的績(jī)效變化，試圖比較“正常虧損”和“陰謀虧損”的差異，以識(shí)別中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1a：被外方并購(gòu)的企業(yè)比未被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效下滑速度更快，程度更大。

假設(shè)1b：合資企業(yè)在被外方陰謀并購(gòu)后績(jī)效出現(xiàn)回升。

2. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素模型

不同于一般合資企業(yè)追求合資后的“協(xié)同效應(yīng)”，某些跨國(guó)公司通過(guò)“反協(xié)同效應(yīng)”的行為來(lái)實(shí)現(xiàn)“陰謀虧損―并購(gòu)”，其實(shí)質(zhì)是要攫取合資企業(yè)的最終收益權(quán)。因而，可以從對(duì)合資企業(yè)的控制方式角度分析影響“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的因素，外方對(duì)合資企業(yè)的控制方式包括股權(quán)控制和非股權(quán)控制。

股權(quán)控制是合資方根據(jù)在合資企業(yè)的持股比例對(duì)合資企業(yè)進(jìn)行控制。合資各方的持股比例直接影響各方在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的決定權(quán)，因此持股比例在對(duì)合資企業(yè)的控制上具有基礎(chǔ)作用（楊忠，2001）。13合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面影響，但對(duì)于何種股權(quán)結(jié)構(gòu)才能提升企業(yè)績(jī)效仍存在分歧。有學(xué)者提出合資企業(yè)由優(yōu)勢(shì)方控股比合資各方均衡持股的企業(yè)績(jī)效更優(yōu)（Killing，1983），14也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)雙方均衡持股的合資企業(yè)比單方控股的企業(yè)績(jī)效更高（Salk，1992）。15本文認(rèn)為外方在合資企業(yè)中占有股權(quán)優(yōu)勢(shì)，能夠幫助其更好的控制合資企業(yè)，從而便于通過(guò)“反協(xié)同行為”降低企業(yè)績(jī)效，為并購(gòu)提供有利條件。

假設(shè)2：外方控股有利于外方做虧合資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)陰謀并購(gòu)。

事實(shí)上，合資企業(yè)的中外雙方股權(quán)并不是固定不變的。合資之初，中外雙方的股權(quán)比例偏好有一定的差異。中方往往試圖在控股權(quán)上占有優(yōu)勢(shì)，希望借此掌握企業(yè)的最終決策權(quán)，以獲得管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、國(guó)際營(yíng)銷渠道和利潤(rùn)等，而外方則甘居小股東地位，以避免市場(chǎng)開(kāi)發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資的損失。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和市場(chǎng)條件的成熟，外方為了加快剝奪中方股東的收益權(quán)，通過(guò)“陰謀虧損”的手段來(lái)侵占股權(quán)，增資擴(kuò)股以獲得最終的控制權(quán)，這種股權(quán)的擴(kuò)張?jiān)黾恿撕腺Y企業(yè)被外方并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)3：外方股權(quán)增加對(duì)中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。

現(xiàn)有研究結(jié)果表明，雖然股權(quán)比例是決定合資企業(yè)控制權(quán)的主要因素，但不是唯一的影響因素。在股權(quán)上占有優(yōu)勢(shì)并不必然導(dǎo)致控制權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)（Glaister，K ，1994），16股權(quán)與控制權(quán)不一定是對(duì)稱的，實(shí)際上兩者是分別決定的（Lee，J.R.，1998），17雙方的談判能力影響合資企業(yè)的股權(quán)分布和實(shí)際的控制權(quán)結(jié)構(gòu)（Ji-Ren Lee，2003）。18外方可以通過(guò)多種非股權(quán)控制方式控制合資企業(yè)，包括組織的控制和非組織的控制。組織控制的基礎(chǔ)是股權(quán)控制，具體形式包括對(duì)企業(yè)的董事會(huì)、總經(jīng)理的控制等?！吨型夂腺Y企業(yè)法》規(guī)定，合資企業(yè)不成立股東大會(huì)，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是董事會(huì)，合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。因此，董事會(huì)是合資各方的首要控制目標(biāo)，股權(quán)占比較高的合資方能在董事會(huì)中爭(zhēng)取更多的席位，從而使董事會(huì)做出的決定更有利于己方。

假設(shè)4：董事會(huì)中外方成員占比越高，越有利于外方控制合資企業(yè)的發(fā)展，從而增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)。

中外合資企業(yè)實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，企業(yè)的決策權(quán)實(shí)際由總經(jīng)理掌握。因此，在某種程度上控制總經(jīng)理職位比控制董事會(huì)作用更大。通常中外合資企業(yè)的董事長(zhǎng)是由中方擔(dān)任，而總經(jīng)理是由外方人員擔(dān)任。董事長(zhǎng)必須通過(guò)董事會(huì)才能實(shí)施對(duì)總經(jīng)理的任命，而總經(jīng)理卻由外方派出，而且總經(jīng)理還掌握著經(jīng)理層的任免權(quán)。這樣的治理結(jié)構(gòu)安排，很容易出現(xiàn)外方實(shí)質(zhì)控制合資企業(yè)的局面，董事會(huì)的功能也受到組織控制因素的影響而弱化。

假設(shè)5：外方出任總經(jīng)理職位對(duì)中外合資企業(yè)的“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。

除了組織控制外，外方還采取一些非組織方式控制合資企業(yè)，加大了中外合資企業(yè)的“陰謀虧損―并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)與外商合資的最初目標(biāo)是“以市場(chǎng)換技術(shù)”，而外方為了保護(hù)核心技術(shù)采取了一系列的保護(hù)措施，如保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、不斷更新技術(shù)、轉(zhuǎn)移技術(shù)等，使中方無(wú)法學(xué)習(xí)外方的關(guān)鍵技術(shù)，合資企業(yè)也嚴(yán)重依賴外方的技術(shù)，難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新（李維安，2001）。19如果外方不在技術(shù)上進(jìn)行投入，反而采取各種方式保護(hù)和轉(zhuǎn)移技術(shù)，則中方以“市場(chǎng)換技術(shù)”的初衷無(wú)法實(shí)現(xiàn)，也會(huì)影響合資企業(yè)的績(jī)效。

假設(shè)6：外方不進(jìn)行研發(fā)投入，會(huì)影響合資企業(yè)績(jī)效的提升，增加被并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

外方還通過(guò)一些方式控制合資企業(yè)的營(yíng)銷，如為了降低中方的市場(chǎng)壟斷程度，跨國(guó)公司與我國(guó)多家企業(yè)成立多個(gè)合資公司，以限制單個(gè)合資公司的市場(chǎng)范圍，這樣既能防止中方實(shí)力過(guò)大形成對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷，又能減少中方可能的道德風(fēng)險(xiǎn)，幫助跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的市場(chǎng)資源?？鐕?guó)公司采取的另一種手段是為每個(gè)合資企業(yè)劃定銷售范圍，尤其是將合資企業(yè)的銷售范圍劃定在無(wú)利可圖的區(qū)域內(nèi)，從而使合資企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)績(jī)效目標(biāo)。

假設(shè)7：外方成立多個(gè)合資公司會(huì)增加合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的可能性。

三、研究設(shè)計(jì)

1. 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文從《國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)》及上市公司歷年年報(bào)中篩選出1993~2009年股權(quán)結(jié)構(gòu)中有境外法人股且比例在0%~95%的我國(guó)上市公司作為樣本。由于本文需要研究合資后三年的績(jī)效變化，因此只取截至2009年的數(shù)據(jù)。為了比較中外合資企業(yè)“陰謀虧損”與“正常虧損”的績(jī)效差異，選擇已經(jīng)被外方并購(gòu)的企業(yè)與沒(méi)有被外方并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，前者共54個(gè)樣本，后者共97個(gè)樣本。被并購(gòu)的樣本企業(yè)從合資到并購(gòu)所花費(fèi)的平均時(shí)間為4.48年，在合資后的第二年發(fā)生并購(gòu)的樣本最多為13個(gè)，其次是合資后的第三年；而沒(méi)有被外方并購(gòu)樣本的合資都發(fā)生在2009年之前，且到目前為止沒(méi)有被并購(gòu)，合資企業(yè)的存續(xù)時(shí)間超過(guò)了4.48年，可以視未被并購(gòu)的樣本在存續(xù)期間不會(huì)發(fā)生并購(gòu)。

2. 模型建構(gòu)與變量選擇

本文采用因子分析法建立中外合資企業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型，比較合資前一年到合資后兩年共五年的企業(yè)績(jī)效變化，以區(qū)別正常經(jīng)營(yíng)的中外合資企業(yè)與 “陰謀虧損―外資并購(gòu)”的績(jī)效差異。從企業(yè)盈利的能力、營(yíng)運(yùn)的能力、償債的能力等方面，選取資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X2）、存貨周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、流動(dòng)比率（X5）、速動(dòng)比率（X6）對(duì)合資企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。為了剔除行業(yè)的影響，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)減去當(dāng)年該行業(yè)的平均值，因子分析模型如下：

Fi=（a1*Yi1+a2*Yi2+a3*Yi3）/ai（1）

Fi是第i個(gè)公司業(yè)績(jī)的綜合得分，Yij是第i個(gè)公司第j個(gè)主成分的得分。ai是3個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率之和。

為了研究中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，以合資企業(yè)是否被外方并購(gòu)作為因變量，從股權(quán)和非股權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)兩方面選取8個(gè)指標(biāo)作為自變量，建立二元邏輯回歸模型，如下所示：

P（BG）=exp（Zi）/1+exp（Zi）（2）

Zi=β0+β1KGi+β2DSHi+β3ZJLi+β4GGi+β5YFi+β6HZi+β7CWi+β2GQi+ε是否被并購(gòu)（BG）為因變量，合資企業(yè)控股方（KG）、董事會(huì)外方占比（DSH）、總經(jīng)理出任方（ZJL）、高管外方占比（GG）、研發(fā)投入（YF）、合資公司（HZ）、財(cái)務(wù)部門控制權(quán)（CW）、股權(quán)變動(dòng)（GQ）。Bt是相對(duì)應(yīng)的自變量系數(shù)，β0是截距項(xiàng)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及討論

首先對(duì)兩類樣本各年份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，計(jì)算績(jī)效綜合得分，分析中外合資企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)與“陰謀虧損―外資并購(gòu)”績(jī)效變化的特點(diǎn)。然后運(yùn)用二元邏輯回歸法，分析“陰謀虧損―并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。所有實(shí)證分析過(guò)程均采用SPSS20軟件操作。

1. 合資企業(yè)績(jī)效變化的因子分析

（1）變量的描述統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)兩類樣本6個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表1所示，被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的均值分別為18.046和8.659，都遠(yuǎn)高于被并購(gòu)的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為6.985、1.078，也高于被并購(gòu)企業(yè)。此外，未被并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均優(yōu)于被并購(gòu)企業(yè)。由描述統(tǒng)計(jì)可知，未被并購(gòu)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)平均水平都優(yōu)于被并購(gòu)企業(yè)。

（2）兩類樣本的綜合績(jī)效對(duì)比分析

采用因子分析法分別對(duì)兩類樣本公司的6個(gè)指標(biāo)按合資前1年、合資當(dāng)年、合資后1年、合資后2年、合資后3年分別進(jìn)行因子分析。結(jié)果都提取了3個(gè)因子，分別命名為盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力，再根據(jù)因子得分和方差貢獻(xiàn)率，得出綜合得分函數(shù)。限于篇幅，此處只列出未被并購(gòu)樣本的綜合得分函數(shù)：

Fi-1=（0.338*Yi1+0.249*Yi2+0.198*Yi3）/0.785（3）

Fi0=（0.361*Yi1+0.238*Yi2+0.195*Yi3）/0.794（4）

Fi1=（0.332*Yi1+0.248*Yi2+0.208*Yi3）/0.788（5）

Fi2=（0.357*Yi1+0.226*Yi2+0.214*Yi3）/0.799（6）

Fi3=（0.348*Yi1+0.227*Yi2+0.223*Yi3）/0.799（7）

根據(jù)綜合得分函數(shù)計(jì)算兩類樣本合資前后5年的綜合得分均值，如圖3所示。

從圖3可知，未被并購(gòu)樣本的綜合績(jī)效與被并購(gòu)樣本存在顯著的差異。未被并購(gòu)樣本的績(jī)效合資后呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，而被并購(gòu)樣本的企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)先上升后下降再回升的趨勢(shì)，在一定程度上驗(yàn)證了中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的三階段模型。進(jìn)一步對(duì)兩類樣本的績(jī)效各年變化量進(jìn)行t檢驗(yàn)（見(jiàn)表2），發(fā)現(xiàn)與合資前相比，未并購(gòu)樣本合資后當(dāng)年到第2年，績(jī)效都出現(xiàn)顯著上升，合資后第3年才開(kāi)始出現(xiàn)績(jī)效下降，而被并購(gòu)企業(yè)在合資后第2年績(jī)效就開(kāi)始顯著下降。這說(shuō)明被并購(gòu)企業(yè)比未被并購(gòu)企業(yè)績(jī)效的下降速度更快，程度更大，驗(yàn)證了假設(shè)1a。結(jié)合圖表可知，被并購(gòu)企業(yè)合資后第3年均值出現(xiàn)回升趨勢(shì)，且被并購(gòu)樣本合資后第3年與合資后第2年績(jī)效相比，在10%的置性水平下顯著上升。結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)從合資到并購(gòu)經(jīng)歷的時(shí)間看，合資后第2年發(fā)生的并購(gòu)數(shù)量最多，說(shuō)明外方在合資企業(yè)“陰謀虧損”到一定程度后采取并購(gòu)措施，在并購(gòu)后采取積極的經(jīng)營(yíng)管理方式使企業(yè)績(jī)效回升，這正是外方陰謀操作的結(jié)果，假設(shè)1b也得到了驗(yàn)證。

中外合資企業(yè)成立后由于雙方在管理、文化等方面的磨合而出現(xiàn)的虧損屬于正常虧損，而另一種可能是外方與中國(guó)企業(yè)合資之初就懷有“最終并購(gòu)中國(guó)企業(yè)”的陰謀，通過(guò)使合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”來(lái)獲取完整的控制權(quán)和收益權(quán)。這種“陰謀虧損”不同于“正常虧損”的溫和性和平緩性，往往具有快速、急劇下降的特點(diǎn)，在“陰謀虧損”到一定程度后外方實(shí)行并購(gòu)，并購(gòu)后外方將采取正常的經(jīng)營(yíng)管理方式使企業(yè)績(jī)效出現(xiàn)回升。而正常經(jīng)營(yíng)的合資企業(yè)，中外雙方共同努力提升合資企業(yè)績(jī)效，盡管存在磨合，但由此而導(dǎo)致的績(jī)效出現(xiàn)下滑的時(shí)間更晚，下降程度更低。因此，從動(dòng)態(tài)的視角審視企業(yè)績(jī)效的變化，能夠區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”，發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)績(jī)效變化與外方并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，即中外合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”是促使外資并購(gòu)的重要因素，或者說(shuō)中外合資企業(yè)的“陰謀虧損”是跨國(guó)公司在華實(shí)現(xiàn)“合資―并購(gòu)”的重要路徑。

2. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)影響因素的邏輯回歸分析

通過(guò)績(jī)效變化分析可知，合資后第2年的績(jī)效變化有明顯的差異，未被并購(gòu)企業(yè)表現(xiàn)為顯著上升，而被并購(gòu)企業(yè)表示為顯著下降。從合資企業(yè)被并購(gòu)的年份分布可以發(fā)現(xiàn)，合資后第2年被并購(gòu)的企業(yè)最多，從側(cè)面反應(yīng)出合資后的第2年是是否存在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。因此，本文選取合資后第二年企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)變量構(gòu)建中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素模型。

（1）主要變量定義及描述統(tǒng)計(jì)

（2）二元邏輯回歸估計(jì)結(jié)果

由表4可知，模型系數(shù)的綜合檢驗(yàn)卡方值的顯著性概率值為0.000.05，說(shuō)明模型的整體適配度良好，自變量能夠有效預(yù)測(cè)因變量。股權(quán)變動(dòng)和總經(jīng)理出任方顯著影響被并購(gòu)的可能性，說(shuō)明外方股權(quán)增加和外方出任總經(jīng)理會(huì)顯著增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)3和5得到支持。而其他的4個(gè)因變量，即控股方、董事會(huì)成員外方占比、研發(fā)投入、成立多個(gè)合資公司都與合資企業(yè)被并購(gòu)的可能性呈正相關(guān)，但是相關(guān)性并不顯著，假設(shè)2、4、6、7沒(méi)有得到驗(yàn)證?？毓煞胶投聲?huì)成員外方占比說(shuō)明了外方對(duì)股權(quán)和董事會(huì)的控制程度，外方獲得控股權(quán)和在董事會(huì)中的較多席位會(huì)增加合資企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而研發(fā)投入的系數(shù)也為正，即增加研發(fā)會(huì)增加被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，與假設(shè)相反，這可能是由于外方可以增加研發(fā)投入，但采取技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)更新等其他策略，即使增加研發(fā)投入，也使合資企業(yè)嚴(yán)重依賴外方技術(shù)，便于外方夠操控企業(yè)的發(fā)展方向。成立多個(gè)合資企業(yè)與被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，是由于單個(gè)合資企業(yè)的實(shí)力被削弱，更便于外方實(shí)現(xiàn)并購(gòu)策略，因此該系數(shù)為正。

五、主要結(jié)論與建議

1. 主要結(jié)論

本文通過(guò)構(gòu)建中外合資企業(yè)的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型，對(duì)比分析正常經(jīng)營(yíng)的中外合資企業(yè)和“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的合資企業(yè)在合資前后5年的績(jī)效變化，發(fā)現(xiàn)正常經(jīng)營(yíng)的合資企業(yè)盡管也出現(xiàn)績(jī)效下滑，但出現(xiàn)下滑的時(shí)間更晚、程度更小，而被外資并購(gòu)的企業(yè)績(jī)效下降速度更快、程度更大，且被外方并購(gòu)后，企業(yè)的績(jī)效出現(xiàn)回升。因此，合資企業(yè)是否存在“陰謀虧損”可以作為識(shí)別外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文從外方對(duì)合資企業(yè)控制的視角出發(fā)，假設(shè)中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)受到外方控股合資企業(yè)、外方增加股權(quán)、外方董事會(huì)成員操作、外方出任總經(jīng)理、外方減少研發(fā)投入和外方設(shè)立多個(gè)合資公司的影響。對(duì)樣本進(jìn)行二元邏輯回歸的結(jié)果表明，外方股權(quán)的增加和外方出任總經(jīng)理會(huì)顯著增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)。這說(shuō)明，外方并不一定在中外合資企業(yè)中獲取了控股權(quán)，但通過(guò)不斷增加所占股權(quán)的比例，逐步獲得合資企業(yè)的收益權(quán)。而外方出任的總經(jīng)理負(fù)責(zé)合資企業(yè)的日常管理，掌握了經(jīng)理層的任免權(quán)，能削弱董事會(huì)的決策功能，有利于外方陰謀操控合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而增加了合資企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 建議

針對(duì)中外合資企業(yè)“陰謀虧損―外資并購(gòu)”的路徑，我國(guó)企業(yè)與外方合資的全過(guò)程都需要提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，制定防范措施，以減少被外方并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）合資前充分調(diào)查外方的深層動(dòng)因，從源頭避免惡意并購(gòu)

跨國(guó)公司選擇與我國(guó)企業(yè)合資可能存在深層陰謀動(dòng)因，而這些動(dòng)因通常被一些表面原因所掩蓋。正因?yàn)橥夥酱嬖陉幹\動(dòng)因，使其采取非正常的“反協(xié)同行為”導(dǎo)致合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”，便于其順利實(shí)施并購(gòu)。因此，在合資前，中方必須深入調(diào)查外方深層動(dòng)因，分析外方希望通過(guò)合資獲取的稀缺資源以及其在中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，判斷中方能否在資源上與外方相互牽制，雙方的發(fā)展戰(zhàn)略是否匹配，以免僅成為外方的一個(gè)跳板。

（2）嚴(yán)密監(jiān)控合資企業(yè)績(jī)效，在出現(xiàn)“陰謀虧損”前及時(shí)扭轉(zhuǎn)

由于“陰謀虧損”是外方實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的重要路徑，且這種虧損具有隱蔽性，中方必須嚴(yán)密監(jiān)控合資企業(yè)的績(jī)效變化，如果發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)的績(jī)效出現(xiàn)快速急劇下滑，則必須深入分析外方是否采取了降低企業(yè)績(jī)效的“反協(xié)同行為”。如外方成立多個(gè)合資子公司并劃分銷售渠道，則中方必須保證自身的優(yōu)勢(shì)渠道不被外方攫取。外方通常采用提高引進(jìn)原材料或技術(shù)的價(jià)格，降低銷售產(chǎn)品價(jià)格的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，因此當(dāng)外方采用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式時(shí)，中方應(yīng)及時(shí)要求外方修改價(jià)格，并尋求政府部門的支持。外方往往采用技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)更新等保護(hù)自身技術(shù)，中方在合資前應(yīng)約定必須以技術(shù)合作為前提，才能讓外方獲取中方擁有的市場(chǎng)和銷售渠道等稀缺資源。

（3）加強(qiáng)合資企業(yè)的股權(quán)控制，防止外方逐漸增資擴(kuò)股

中外合資企業(yè)一般采取按股權(quán)比例分配收益的方式，中方在合資初期往往獲得了合資企業(yè)的控股權(quán)，但此時(shí)的投入成本和風(fēng)險(xiǎn)都較大，中方并不能獲取理想的收益。而隨著合資企業(yè)的發(fā)展，外方逐漸增資擴(kuò)股，導(dǎo)致中方的股權(quán)比例逐漸降低，甚至失去了對(duì)合資企業(yè)的控股地位。因此，在合資之初，中方應(yīng)建立嚴(yán)格的增資擴(kuò)股規(guī)定，對(duì)外方股權(quán)的變動(dòng)進(jìn)行約束。同時(shí)，為了牢牢掌握合資企業(yè)的控股權(quán)，中方的母公司也必須提高自身實(shí)力，以在合資談判過(guò)程中擁有更多的話語(yǔ)權(quán)。

（4）爭(zhēng)取董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，強(qiáng)化對(duì)合資企業(yè)的組織控制

中外雙方在合資談判時(shí)，外方的實(shí)力往往強(qiáng)于中方，因此，對(duì)于合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，尤其是董事會(huì)和總經(jīng)理的安排方面處于有利地位。中方單個(gè)企業(yè)的實(shí)力有限，可以借助行業(yè)的力量，并學(xué)習(xí)外方成立多個(gè)合資公司的方法，與多個(gè)跨國(guó)公司進(jìn)行合資，促使外方企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在談判時(shí)，要充分發(fā)揮東道國(guó)的市場(chǎng)和資源優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取獲得董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，即使由于自身實(shí)力有限而難以掌握控制權(quán)，也可以通過(guò)對(duì)其他關(guān)鍵職能部門經(jīng)理人員的控制來(lái)掌握合資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是研發(fā)、財(cái)務(wù)、銷售等部門。同時(shí)，中方應(yīng)不斷提升自身綜合實(shí)力，尤其要學(xué)習(xí)外方的核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，建立以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主的管控系統(tǒng)。

此外，政府作為合資企業(yè)的重要利益相關(guān)者，應(yīng)在引進(jìn)外資的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，構(gòu)建有效的合資企業(yè)的監(jiān)管體系，以保護(hù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全。按照不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，采用不同的引進(jìn)外資政策，對(duì)發(fā)展不成熟或者我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)嚴(yán)格限制外資進(jìn)入，不盲目引進(jìn)外資，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)則可以采用優(yōu)惠的政策吸引外資進(jìn)入；外方采用“高進(jìn)低出，兩頭在外”的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的監(jiān)控，健全轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制，制定出適合國(guó)情的轉(zhuǎn)移定價(jià)防范法規(guī)；規(guī)范外資并購(gòu)的審批程序，進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，重點(diǎn)審查壟斷性的并購(gòu)行為。

注釋：

①江小涓：《跨國(guó)投資、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與外商投資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

②王宇露：《跨國(guó)公司在華并購(gòu)戰(zhàn)略解析及其風(fēng)險(xiǎn)防范》，《學(xué)術(shù)交流》2007年第5期。

③⑥盧昌崇、李仲?gòu)V、鄭文全：《從控制權(quán)到收益權(quán)：臺(tái)資企業(yè)麗產(chǎn)權(quán)變動(dòng)路徑》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第11期。

④⑦馬勇：《跨國(guó)公司“參股一并購(gòu)”行為的戰(zhàn)略動(dòng)因與行業(yè)壟斷效應(yīng)》，南開(kāi)大學(xué)博士論文，2009年。

⑤李維安、李寶權(quán)：《跨國(guó)公司在華獨(dú)資傾向成因分析基于股權(quán)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的視角》，《管理世界》2003年第1期。

⑧鄂立彬：《從轉(zhuǎn)讓定價(jià)角度探討合資企業(yè)的“陰謀虧損”與產(chǎn)業(yè)基金的功能發(fā)揮》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2013年第4期。

⑨何金旗、喻麗：《從合資到獨(dú)資：外商控制權(quán)的演變》，《理論探索》2006年第6期。

⑩Hymer S H：“The International Operations of National Firms：A Study of Direct Foreign Investment”，Cambridge，MA：MIT Press，1976，pp.139-153.

11高山、王靜梅：《經(jīng)濟(jì)全球化背景下外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的構(gòu)建》，《內(nèi)蒙古大學(xué)學(xué)報(bào) （哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2008年第7期。

12Dunning J H：“The Eclectic Paradigm of International Production：A Restatement and Some Possible Extensions”，Journal of International Business Studies，Vol.1，1988.

13楊忠：《跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的股權(quán)控制方式研究》，《南京大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)?人文科學(xué)?社會(huì)科學(xué)）2001年第5期。

14Killing J Peter：“Strategies for Joint Venture Success”，New York：Praeger，1983，pp.45-64.

15Salk，Jane E：“Shared Management Joint Ventures：Their Developmental Patterns，Challenges and Possibilities”，Sloan School of Management，Massachusetts Institute of Technology，Cambridge，Massachusetts，1992.

16Glaister K，Wang Y：“Management and performance of UK joint venture in China”，Journal of Euro marketing，Vol.4，Vol.1，1994.

17Lee J R，Chen W R，Kaa C：“Bargaining power and the trade-off between the ownership and control of international joint ventures in China”，Journal of International Management，Vol.10，No.4，1998.

篇8

論文摘要：在全球又掀起街并購(gòu)風(fēng)潮的大背景下，本文剖析了并購(gòu)實(shí)施中的九個(gè)常見(jiàn)誤區(qū)。通過(guò)客觀陳迷與分析，澄清一些錯(cuò)誤管理觀念，例知:片面追“大”，不惜代價(jià)，外資陷阱等等。提出只有理智的戰(zhàn)略選擇才能助企業(yè)走向真正的成功。

2006年，隨著全球并購(gòu)行動(dòng)達(dá)到了網(wǎng)絡(luò)時(shí)代以來(lái)令人眩目的程度，市場(chǎng)好像又回到了1999年。2007年到5月份華爾街已經(jīng)公布的并購(gòu)協(xié)議總額達(dá)到了約2萬(wàn)億美元，增幅高達(dá)60%。普華永道會(huì)計(jì)事務(wù)所的一份報(bào)告顯示，2006年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)創(chuàng)造新紀(jì)錄，比2005年交易總量上升30% 。

這些數(shù)據(jù)讓我們又一次重新關(guān)注并且審視并購(gòu)。今天的并購(gòu)熱是廣泛的，是諸如農(nóng)礦產(chǎn)品需求，資本全球化，發(fā)展中國(guó)家新興跨國(guó)公司的崛起等全球趨勢(shì)使然，但風(fēng)險(xiǎn)也不斷在增大。

據(jù)報(bào)載，2000年12月，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧在光華新年論壇上演講時(shí)，做了一個(gè)饒有趣味的拆字游戲，用獨(dú)特方法表達(dá)了對(duì)企業(yè)生財(cái)之道的理解:

“掙”錢最辛苦——攤開(kāi)雙手去竟?fàn)幹写蚱础?/p>

“生”錢則不同—一個(gè)平臺(tái)上一頭牛，牛市牛市，意思要上市。

“賺”錢又上層次——“貝”即錢，“兼”即兼并，就是說(shuō)，只有兼并才能做大，才能有錢。

關(guān)于“并購(gòu)的好處”的話題并不新鮮，看來(lái)，并購(gòu)確實(shí)是企業(yè)與市場(chǎng)都?xì)g迎的一種發(fā)展途徑，本文不再多議。筆者在本文中僅想就國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行并購(gòu)戰(zhàn)略的誤區(qū)談幾點(diǎn)粗淺的認(rèn)識(shí)。

做為民事法律行為的企業(yè)并購(gòu)，一般意義上講是指一個(gè)企業(yè)通過(guò)參股或者直接出資等形式，取得其它企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，并使之失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)投資戰(zhàn)略。兼并和收購(gòu)?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，所以常常簡(jiǎn)稱為“并購(gòu)”，二者區(qū)別在于兼并使被動(dòng)方失去法人資格，而收購(gòu)不。

從并購(gòu)中常見(jiàn)的三種動(dòng)機(jī):取得差別效率、求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)來(lái)看，并購(gòu)的目的是在追求雙方的受益。它的成功取決于兩點(diǎn):目標(biāo)企業(yè)是否確實(shí)蘊(yùn)涵著不可抗拒的魅力?并購(gòu)企業(yè)是否確實(shí)擁有“點(diǎn)石成金”的本事?無(wú)數(shù)經(jīng)營(yíng)實(shí)例說(shuō)明熱熱鬧鬧的并購(gòu)活動(dòng)并不總是意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，動(dòng)機(jī)不純的并購(gòu)到頭來(lái)會(huì)使公司背上沉重的包袱。做為戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的一種方式，并購(gòu)曾經(jīng)是一個(gè)令我國(guó)企業(yè)管理者非常興奮的概念。但是這種興奮并沒(méi)有延續(xù)多久，并購(gòu)的紛紛失敗，使這種戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的方式受到了懷疑和批評(píng)，懷疑并購(gòu)的意義不明智，但批評(píng)并購(gòu)的誤區(qū)卻很必要。

1誤區(qū)之一:“羊”大為美

并購(gòu)的一個(gè)顯而易見(jiàn)的目標(biāo)是規(guī)模經(jīng)濟(jì)。據(jù)報(bào)載，由濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)總公司與萊蕪鋼鐵集團(tuán)有限公司合并而成的山東鋼鐵集團(tuán)將擁有超過(guò)3000萬(wàn)噸的產(chǎn)能，將大大超過(guò)寶鋼集團(tuán)，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)老大將易主。但是，不是所有的“大”都值得追求。

這里又分為兩種情況:

一種是企業(yè)管理者有好大心態(tài)。根據(jù)穆勒的管理主義理論:假定管理者的報(bào)酬是企業(yè)規(guī)模的函數(shù)，因此管理者總是試圖保護(hù)或建立自己的“獨(dú)立王國(guó)”以提高報(bào)酬。用通俗的話來(lái)講就是“好大心態(tài)”—大公司或超大公司的老總們總是感覺(jué)大比小好，當(dāng)大公司老總才覺(jué)得氣派、夠勁。持此觀念的并購(gòu)，由于動(dòng)機(jī)不純而注定要失敗。

另一種是單純以“做大”企業(yè)作為并購(gòu)目標(biāo)?！?00強(qiáng)”成了一個(gè)使用頻率極高的詞匯，出現(xiàn)在中國(guó)的大小傳媒以及各種企業(yè)的各種宣傳材料中。每年一度的全球500強(qiáng)排行榜像工商界的奧運(yùn)會(huì)，吸引著中國(guó)企業(yè)家的關(guān)注，目前不少企業(yè)的老總們都在討論自己企業(yè)什么時(shí)候進(jìn)人全球500強(qiáng)。愿望是好的，但有些企業(yè)盲目做大的方式卻令人不敢茍同?？v觀美國(guó)著名大企業(yè)，幾乎沒(méi)有一家不是以某種方式在某種程度上運(yùn)用了并購(gòu)而發(fā)展起來(lái)的。我們也承認(rèn)外部交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用得當(dāng)，對(duì)企業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的好處是多方位的。但是需要澄清的一點(diǎn)是:“大”和“強(qiáng)”是兩回事，“大”指規(guī)模，“強(qiáng)”指效率，大企業(yè)不一定強(qiáng)。舊的企業(yè)實(shí)力觀念是企業(yè)走向市場(chǎng)的一個(gè)障礙。大小之分僅是表層現(xiàn)象，強(qiáng)弱之分才是根本之分，強(qiáng)是最終目的，而大小不是。

并購(gòu)必須是企業(yè)以突出自身，保持和擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為原則做出的決策，如果不能加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，一味單純的為一種規(guī)模去并購(gòu)，出發(fā)點(diǎn)就是錯(cuò)誤的。并購(gòu)應(yīng)該是企業(yè)自身發(fā)展的需求，出于占領(lǐng)市場(chǎng)的需要或降低成本需要才是合理的、明智的。否則，企業(yè)大則大矣，但不強(qiáng)。甚至?xí)鹣喾醋饔?，產(chǎn)生企業(yè)發(fā)展中的“恐龍效應(yīng)”。這種“大企業(yè)病”的典型病例即在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)紛紛崩潰的韓國(guó)大企業(yè)集團(tuán)，他們?cè)?jīng)也名列500強(qiáng)，如今卻像沙灘上的城堡，一夜之間便解體了。

2誤區(qū)之二:“扶貧式”并購(gòu)與“運(yùn)動(dòng)式”并購(gòu)

這兩種方式的共同特點(diǎn)是政府干預(yù)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)由于企業(yè)資產(chǎn)權(quán)利歸屬的特性，又重重地多了一抹“中國(guó)特色”。

首先，企業(yè)并購(gòu)的興起是為大批嚴(yán)重虧損的國(guó)有企業(yè)尋找出路。1986年兼并熱開(kāi)始，因?yàn)榧娌⒛軌蛳麥缣潛p企業(yè)，減少政府對(duì)他們的財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)擔(dān)，政府部門出于政績(jī)方面的考慮，為那些扭虧無(wú)望、瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)尋找出路，以所有者身份積極參與企業(yè)并購(gòu)，把他們硬性并入經(jīng)營(yíng)狀況比較好的企業(yè)，結(jié)果好的企業(yè)也被拖跨了。這種并購(gòu)不是市場(chǎng)行為，而是扶貧行為。

其次，并購(gòu)的決定是為了“扶植”一些企業(yè)沖刺“500強(qiáng)”。有些行政領(lǐng)導(dǎo)的理論認(rèn)為中國(guó)企業(yè)是游兵散勇，數(shù)量多、規(guī)模小，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，要捆綁成航空母艦才行。2000年10月，黑龍江省經(jīng)貿(mào)委下發(fā)方案，讓龍丹乳業(yè)控股并購(gòu)松花江奶牛場(chǎng)、金星乳業(yè)集團(tuán)等7家企業(yè)。結(jié)果松花江奶牛場(chǎng)全廠職工一致反對(duì)這種行政手段“拉郎配”，并驚動(dòng)了報(bào)界，這樣的事例并不少。認(rèn)為兼并是最能體現(xiàn)政績(jī)和改革氣魄的某些行政領(lǐng)導(dǎo)把并購(gòu)做為建跨國(guó)大集團(tuán)的最方便的手段，至于這些大公司、大集團(tuán)有多少能在世界市場(chǎng)上具備競(jìng)爭(zhēng)能力，復(fù)制出來(lái)的是不是名牌，就無(wú)暇顧及了。

真正富有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際企業(yè)很少有完全靠政府拼湊起來(lái)的。正相反，許多優(yōu)秀企業(yè)如美國(guó)IBM、麥當(dāng)勞，日本的索尼、本田等公司無(wú)一不是通過(guò)一點(diǎn)一滴的積累、在激烈競(jìng)爭(zhēng)中逐步發(fā)展壯大的。做企業(yè)不是在造神話，是需要“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如臨深淵”的工作。

3誤區(qū)之三:“全”就是“好”

并購(gòu)成為許多企業(yè)“多元化”擴(kuò)張的最方便的手段。只看到什么行業(yè)是“新興”的、“熱門”的，熱衷于跨行業(yè)的并購(gòu)，卻沒(méi)有看到所涉及的行業(yè)是否符合提升本企業(yè)核心價(jià)值這個(gè)最根本的目的。

并購(gòu)確實(shí)是企業(yè)希望進(jìn)人新行業(yè)時(shí)克服進(jìn)人障礙的最佳選擇，但如果選錯(cuò)了對(duì)象，那么后果可能是退出障礙帶來(lái)的損失更加慘重。某個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍涉足航空、石化、金融、家電……但在任何一個(gè)領(lǐng)域都沒(méi)有竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)。我們不否認(rèn)有些世界知名大企業(yè)確實(shí)是跨行業(yè)并購(gòu)發(fā)展的強(qiáng)手或成功者，但那需要充沛的整合力和管理效率做堅(jiān)實(shí)后盾。有些經(jīng)營(yíng)者誤以為成功經(jīng)驗(yàn)可以在多種行業(yè)中普遍適用，如法炮制，于是大步進(jìn)人多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，甚至是自己毫不熟悉的非關(guān)聯(lián)領(lǐng)域。什么錢都想賺是不行的，經(jīng)營(yíng)企業(yè)需要獲得核心價(jià)值觀及行為模式上的一致性。

康佳20年發(fā)展，做過(guò)電話、傳真機(jī)、VCD、房地產(chǎn)……但真正成功的還是彩電，這是它的強(qiáng)項(xiàng)?？导训絻?nèi)地?cái)U(kuò)張，基本上都是做彩電或關(guān)聯(lián)性較大的項(xiàng)目，而不是在自己不熟悉的領(lǐng)域盲目“多元化”。

當(dāng)然，如果企業(yè)選擇并購(gòu)出于明確的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)一克服進(jìn)人障礙，而又有足夠的準(zhǔn)備和實(shí)力，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化可能是個(gè)更好的選擇。但切忌盲目擴(kuò)張，以“全”為“美”。

4誤區(qū)之四:不重“價(jià)值”重“價(jià)格”

并購(gòu)企業(yè)和購(gòu)買消費(fèi)品一樣，即使你知道了自己需要買些什么，也需要對(duì)其價(jià)值做正確評(píng)價(jià)。有些企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中，忽視了對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值的正確評(píng)價(jià)，卻在合同簽定價(jià)格上過(guò)分斤斤計(jì)較。不同品牌、質(zhì)量的判斷對(duì)一個(gè)消費(fèi)者十分重要，同樣，企業(yè)對(duì)其并購(gòu)目標(biāo)也必須有一個(gè)準(zhǔn)確適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)。如果不明白這一點(diǎn)，就好象去購(gòu)物時(shí)不多走幾家商店，掌握行情、質(zhì)量、信息，而是走進(jìn)第一家商店花幾個(gè)小時(shí)討價(jià)還價(jià)一樣，犯了精力投放錯(cuò)誤。

對(duì)并購(gòu)目標(biāo)沒(méi)有準(zhǔn)確標(biāo)準(zhǔn)，或在這個(gè)環(huán)節(jié)工作不細(xì)致，也是并購(gòu)實(shí)施時(shí)遇到意想不到困難而半途而廢或效果大打折扣的主要原因。即使在并購(gòu)價(jià)格上極其優(yōu)惠也彌補(bǔ)不了由此帶來(lái)的麻煩和損失。

國(guó)外管理學(xué)者認(rèn)為，如果把整個(gè)并購(gòu)過(guò)程分為三個(gè)階段的話，國(guó)外企業(yè)在選擇并購(gòu)對(duì)象和進(jìn)行整合這兩個(gè)階段所花費(fèi)的時(shí)間和精力最多，而在討價(jià)還價(jià)階段所花時(shí)間和精力最少，而我國(guó)企業(yè)正相反。

5誤區(qū)之五:忽視整合問(wèn)題

兩個(gè)文化、風(fēng)格和機(jī)制上有很大不同，甚至對(duì)立的企業(yè)通過(guò)各自的戰(zhàn)略部署組成了一個(gè)企業(yè)之后，如果不愿意改變自己或者適應(yīng)對(duì)方，將很難長(zhǎng)久維持并發(fā)展，這和人類社會(huì)的家庭情況是類似的。

如何把被并購(gòu)方轉(zhuǎn)化成與收購(gòu)方發(fā)展戰(zhàn)略相吻合的實(shí)體，此時(shí)成了重要問(wèn)題，而有些企業(yè)卻在這個(gè)不可忽視的重要階段一廂情愿的認(rèn)為投人可以代替一切，或過(guò)高估計(jì)自己的管理風(fēng)格、企業(yè)文化的魅力，既不改變自己，更難改變別人而陷人被動(dòng)。在全世界，并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)失敗的案例很多，占全部案例的40%以上。

國(guó)內(nèi)外許多實(shí)例說(shuō)明:并購(gòu)最后成功與否，有一半取決于整合是否成功。98年聯(lián)姻的德國(guó)戴姆勒—奔馳與美國(guó)克萊斯勒因?yàn)槲幕牟町愇茨馨l(fā)揮1+1>2的效果，股價(jià)一路下跌，又樹(shù)一反例。

妥善而迅速的整合要求徹底根治被并購(gòu)方的頑疾，要求并購(gòu)方適當(dāng)改變自己，要求并購(gòu)雙方彼此尊重，要求一切服從企業(yè)的整體發(fā)展方向，而這一切都有賴于企業(yè)在并購(gòu)前充分考慮及完備的整合方案。

6誤區(qū)之六:“不惜一切代價(jià)”

有時(shí)機(jī)會(huì)實(shí)在是難以抗拒，使并購(gòu)企業(yè)不惜一切代價(jià)，但與此同時(shí)，也為日后并購(gòu)的失敗埋下種子。

并購(gòu)時(shí)過(guò)高的負(fù)債，是并購(gòu)后的企業(yè)無(wú)法擺脫的陰影。在企業(yè)需要進(jìn)行艱苦的改組、改制、改造的重要時(shí)期，卻因?yàn)閭鶆?wù)的負(fù)擔(dān)無(wú)法給企業(yè)必需的投資，而還債的壓力使并購(gòu)企業(yè)往往迫切希望取得經(jīng)營(yíng)和銷售的增長(zhǎng)，這時(shí)容易發(fā)生一些急功近利的做法，會(huì)損害企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而從理論上講，一個(gè)高負(fù)債的企業(yè)也是一個(gè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和應(yīng)變力低的企業(yè)。

每個(gè)企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，都要慎重考慮一下“不惜一切代價(jià)”，能否取得預(yù)期成功。

7誤區(qū)之七:“并購(gòu)可以解決一切”

并購(gòu)的好處確實(shí)很多，可以方便快捷地達(dá)成戰(zhàn)略目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和范圍的經(jīng)濟(jì)效益，但如果認(rèn)為“并購(gòu)可以解決一切”，那就又走人了一個(gè)誤區(qū)。

并購(gòu)做為一種“交易戰(zhàn)略”，只是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一部分，如果把它當(dāng)做家常便飯，那會(huì)很危險(xiǎn)。有人形容并購(gòu)“一半是餡餅，一半是陷阱”。素以名牌企業(yè)著稱的海爾都曾因高頻并購(gòu)而一度資產(chǎn)收益率下滑，況且其它競(jìng)爭(zhēng)力不如海爾的企業(yè)呢?

如果企業(yè)過(guò)分依賴并購(gòu)發(fā)展，喪失自己的創(chuàng)新能力還在其次。最主要的是會(huì)因無(wú)暇顧及而減少有力地經(jīng)營(yíng)控制。有一些原來(lái)技術(shù)先進(jìn)、實(shí)力雄厚、資信狀況良好、經(jīng)營(yíng)管理水平也較高的企業(yè)都因過(guò)分的并購(gòu)活動(dòng)而陷人困境。

8誤區(qū)之八:“外資并購(gòu)皆大歡喜”

達(dá)能與娃哈哈的11年合資在06年因雙方在“娃哈哈”品牌的歸屬問(wèn)題上發(fā)生的激烈爭(zhēng)執(zhí)而成為媒體和公眾的焦點(diǎn)。

在2003年以前，我國(guó)外商直接投資90%以上是在中國(guó)建立新的企業(yè)，04年后在落實(shí)WTO“市場(chǎng)準(zhǔn)人”和加快國(guó)企改革的大背景下，國(guó)家政策放松，外資并購(gòu)?fù)蝗辉黾印Ｖ型馄髽I(yè)之間相互并購(gòu)有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，但我們并不能忽視這其中的一些引發(fā)人們關(guān)注的問(wèn)題。

隨著國(guó)企改革重組與推進(jìn)，我國(guó)部分骨干企業(yè)開(kāi)始在對(duì)外合資合作中失去中方控股權(quán)，并由此導(dǎo)致企業(yè)喪失自主創(chuàng)新的決策權(quán)和主動(dòng)權(quán)，一些企業(yè)的自主創(chuàng)新甚至受到外方嚴(yán)格約束。

通過(guò)控股國(guó)內(nèi)骨干企業(yè)，跨國(guó)公司既可輕易地“收編”原本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，又可獲得其暢通的銷售渠道，可謂“一石二鳥(niǎo)”，而地方政府急于招商引資的巨大熱情，則為這種并不那么善意的并購(gòu)提供了難得的機(jī)遇。外資通過(guò)惡意并購(gòu)，使我知名品牌逐漸消亡，壟斷瓜分市場(chǎng)，控制我技術(shù)人員，這樣的例子屢見(jiàn)不鮮，國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)的許多疑點(diǎn)在外資并購(gòu)中也成為焦點(diǎn)，有“國(guó)有資產(chǎn)流失”嫌疑。

并購(gòu)不是政績(jī)，國(guó)家要控制外資并購(gòu)，不能自由放任，在特殊領(lǐng)域應(yīng)以經(jīng)濟(jì)安全和發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)思想，控制外資并購(gòu)。

9誤區(qū)之九:并購(gòu)一定是“強(qiáng)吞弱”

傳統(tǒng)的看法認(rèn)為，并購(gòu)一定是“強(qiáng)吞弱”，大魚吃小魚，其實(shí)并不然，現(xiàn)在市場(chǎng)上有不少?gòu)?qiáng)強(qiáng)并購(gòu)的出現(xiàn)。強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)是指強(qiáng)勢(shì)企業(yè)聯(lián)手，以謀求在行業(yè)內(nèi)的絕對(duì)霸主地位。這種并購(gòu)方式是基于資源缺口的戰(zhàn)略并購(gòu)，以橫向并購(gòu)為主，并購(gòu)成本大，支付形式也多種多樣。國(guó)美和永樂(lè)的合并是國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)最大的并購(gòu)案，持續(xù)了近五個(gè)月，耗資52.68億元。新集團(tuán)采用國(guó)美和永樂(lè)“雙品牌”運(yùn)營(yíng)，永樂(lè)在上海、長(zhǎng)三角等地區(qū)具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，國(guó)美的全國(guó)整體實(shí)力優(yōu)勢(shì)明顯，在網(wǎng)絡(luò)布局上雙方具有較強(qiáng)互補(bǔ)性，這在很大程度上能避免資源浪費(fèi)，在中國(guó)市場(chǎng)形成“一盤棋”格局。以國(guó)美和永樂(lè)的并購(gòu)為標(biāo)志，昭示著民族資本以一種更加強(qiáng)硬的姿態(tài)，出現(xiàn)在中國(guó)乃至世界的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上。

強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)最大的問(wèn)題，還是并購(gòu)后的整合。所以，如果在企業(yè)文化上雙方不能彼此認(rèn)同，那么越是經(jīng)營(yíng)狀況好的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)間進(jìn)行并購(gòu)重組，抵制的力量將會(huì)越大。

篇9

關(guān)鍵詞：外資收購(gòu)Stackelberg,模型,政策建議

一．外資收購(gòu)民族產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀

我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，F(xiàn)DI等資源大量涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展提供了充足的資源。但另一方面，市場(chǎng)大門的進(jìn)一步開(kāi)放也為國(guó)內(nèi)民族產(chǎn)業(yè)的生存增加了壓力。近年來(lái)，民族產(chǎn)業(yè)中的品牌企業(yè)相繼被收購(gòu)，也為我們敲響了警鐘。

據(jù)商務(wù)部《2004跨國(guó)公司在中國(guó)報(bào)告》顯示，在輕工、化工、醫(yī)藥、機(jī)械、電子等行業(yè)中，跨國(guó)公司子公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品己占據(jù)國(guó)內(nèi)1/3以上的市場(chǎng)份額。中國(guó)每個(gè)已開(kāi)放產(chǎn)業(yè)的前5名都由外資公司控制，在中國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中，外資在21個(gè)產(chǎn)業(yè)中擁有多數(shù)資產(chǎn)控制權(quán)。在啤酒行業(yè)中，60多家大中型企業(yè)只剩下青島和燕京兩個(gè)民族品牌，其余全部合資；玻璃行業(yè)中最大的5家已全部合資；電梯行業(yè)方面，最大的5家均為外商控股，占全國(guó)產(chǎn)量的80%以上；而家電行業(yè)里18家國(guó)家定點(diǎn)企業(yè)中11家合資；汽車工業(yè)方面外國(guó)品牌占銷售額90%；在感光材料行業(yè)，美國(guó)柯達(dá)于1998年僅出資3.75億美元就實(shí)行在華全行業(yè)并購(gòu)，2003年又收購(gòu)了樂(lè)凱20%國(guó)有股，已占有中國(guó)感光材料市場(chǎng)至少50%的份額，富士公司對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的占有率超過(guò)25%。據(jù)國(guó)家工商總局調(diào)查：美國(guó)微軟占有中國(guó)電腦操作系統(tǒng)市場(chǎng)的95%，瑞典利樂(lè)公司占有中國(guó)軟包裝產(chǎn)品市場(chǎng)的95%，法國(guó)米其林占有中國(guó)子午線輪胎市場(chǎng)的70%；在手機(jī)行業(yè)、電腦行業(yè)、IA服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備行業(yè)、計(jì)算機(jī)處理器等行業(yè)，跨國(guó)公司均在中國(guó)市場(chǎng)占有絕對(duì)壟斷地位。

在流通領(lǐng)域，占有主導(dǎo)份額的大型超市領(lǐng)域，外資控制的比例已高達(dá)80%以上，中國(guó)零售企業(yè)只能在中低端市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)。隨著外資的延伸，低端市場(chǎng)也將面臨逐漸萎縮的危險(xiǎn)。零售業(yè)是最能吸納勞動(dòng)就業(yè)人口的領(lǐng)域，竟然也任由外國(guó)的“資金密集型”企業(yè)前來(lái)掌控。流通渠道可以控制工業(yè)命脈，如果放任外資企業(yè)占領(lǐng)我國(guó)的流通渠道，中國(guó)的企業(yè)終將淪為國(guó)外流通企業(yè)貼牌產(chǎn)品的加工車間。

近些年，政府部門和越來(lái)越多的民族企業(yè)意識(shí)到品牌的重要性，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也為如何保護(hù)民族品牌，保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。相信隨著國(guó)民品牌意識(shí)的增強(qiáng)，我們的民族品牌會(huì)獲取更為有利的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

二．外資收購(gòu)的利與弊

（一）外資收購(gòu)可能帶來(lái)的利益

1．在宏觀上帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)一體化進(jìn)程

我國(guó)自改革開(kāi)放至今已經(jīng)走過(guò)了二十多年的風(fēng)雨歷程。不能關(guān)起門來(lái)搞建設(shè)，不能閉門造車，這是有歷史經(jīng)驗(yàn)作為佐證的，這一點(diǎn)勿庸置疑。一方面，我國(guó)的金融體制尚在完善之中，雖然我國(guó)的儲(chǔ)蓄率較高，但不能有效地形成投資源泉。因此在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候引進(jìn)外資，興辦合資企業(yè)，對(duì)本地區(qū)和企業(yè)本身都是有益的。另一方面，通過(guò)與外資進(jìn)行合作的同時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以引進(jìn)先進(jìn)的運(yùn)作理念和經(jīng)營(yíng)方式以求自身進(jìn)步。同時(shí)，外資企業(yè)在華投資合作，也可以更加徹底地發(fā)揮我國(guó)的勞動(dòng)力稟賦優(yōu)勢(shì)，打破傳統(tǒng)的分工模式，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2．增加當(dāng)?shù)囟愂?/p>

這一點(diǎn)是比較明顯比較直接的收益。外資企業(yè)在本地經(jīng)營(yíng)，刨去政府的政策優(yōu)惠，是要支付稅收的。一般外資企業(yè)的規(guī)模較大，稅前總利潤(rùn)較多。因此是政府增加稅收，帶動(dòng)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要途徑。只要企業(yè)還在本地，項(xiàng)目和投資落在本地，企業(yè)發(fā)展的收益自然就屬于本地。例如，“不求所有，但求所在”就是當(dāng)初南平市優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)試點(diǎn)的改革思路。除此以外，該產(chǎn)品所帶動(dòng)的下游（如印刷包裝,產(chǎn)品運(yùn)輸）產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)得到發(fā)展。

3．有助于品牌的做大做強(qiáng)

如果外資并非想要通過(guò)收購(gòu)來(lái)消滅本土品牌，那么一旦可以引入外資企業(yè)的營(yíng)銷渠道和理念，對(duì)本品牌的發(fā)展是再理想不過(guò)的事情。跨國(guó)集團(tuán)收購(gòu)中國(guó)品牌后有的是將其注銷，僅作為自己同類產(chǎn)品的生產(chǎn)基地（如美加凈被聯(lián)合利華收購(gòu)后被束之高閣），有的則是利用自己資金技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)使這個(gè)品牌發(fā)展壯大。國(guó)際化妝品第一品牌“歐萊雅”收購(gòu)我國(guó)“小護(hù)士”品牌后，建立的卡尼爾研究中心，以新包裝、新配方和新代言人的方式，打造全新“小護(hù)士”，建立更廣泛的營(yíng)銷渠道，幫其順利度過(guò)發(fā)展瓶頸，在中國(guó)化妝品市場(chǎng)上重振雄風(fēng)。

（二）外資收購(gòu)的弊端

1．品牌喪失帶來(lái)長(zhǎng)久利益的損失

一個(gè)國(guó)家的品牌以及與之相聯(lián)系的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不夸張的來(lái)說(shuō)，是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈的重要環(huán)節(jié)。著名品牌所帶來(lái)的產(chǎn)品附加值有時(shí)候遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們的想象。論文參考網(wǎng)。如果我們不注重對(duì)本土既有品牌的保護(hù)和發(fā)展，那么最后我們只能在產(chǎn)業(yè)鏈的最低端獲取微薄的利潤(rùn)，只能淪為世界經(jīng)濟(jì)的“加工廠”。

2．削弱本土產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力

正所謂“唇亡齒寒”，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)業(yè)中大部分企業(yè)和品牌均告淪陷的時(shí)候，余下的品牌就很難獨(dú)自抵擋外來(lái)品牌的沖擊。正如當(dāng)年百事可樂(lè)和可口可樂(lè)進(jìn)軍中國(guó)飲料市場(chǎng)的時(shí)候，只有“健力寶”獨(dú)自與其搶占市場(chǎng)份額。雖然具有廉價(jià)的勞動(dòng)力供給，成熟的學(xué)習(xí)效應(yīng)，但是畢竟沒(méi)有辦法獨(dú)自擴(kuò)充產(chǎn)量到足夠大的能力，因此被外來(lái)品牌吞沒(méi)。

三．外資收購(gòu)民族產(chǎn)業(yè)的博弈分析

在外資收購(gòu)民族產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題中，最為人詬病的短期弊端當(dāng)屬外資品牌利用對(duì)本土品牌的控制權(quán)來(lái)壓制其產(chǎn)量，指使其產(chǎn)能萎縮之后趁機(jī)搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。該種情形可以用博弈論體系中的Stackelberg 模型來(lái)進(jìn)行具體的描述。為此，我們做如下簡(jiǎn)化的設(shè)定：某行業(yè)中存在相互競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)A和企業(yè)B。出于某種原因（此處可理解為被購(gòu)并公司的控制權(quán)喪失）企業(yè)1在產(chǎn)量的指定中處于支配者的地位，而企業(yè)B則處于追隨者的地位。也就是說(shuō)，企業(yè)A率先指定產(chǎn)量，企業(yè)B則根據(jù)企業(yè)A既定的產(chǎn)量來(lái)對(duì)自己的產(chǎn)量進(jìn)行規(guī)劃。根據(jù)博弈論Stackelberg 模型分析比較兩個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)，可以看出，作為“先行者”的企業(yè)A明顯會(huì)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，較多的產(chǎn)量決策和較多的利潤(rùn)會(huì)使得產(chǎn)業(yè)A迅速搶占大量的市場(chǎng)份額，在和企業(yè)B 的競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。

這一點(diǎn)在外資收購(gòu)民族產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題上也有鮮明的體現(xiàn)。以南孚被吉列收購(gòu)為例，1999年的南孚電池，其堿性電池產(chǎn)銷量已經(jīng)位居世界第五并且擴(kuò)張速度世界第一。但南孚被控股之后，被迫從增長(zhǎng)迅速的海外市場(chǎng)退出，如今一半生產(chǎn)線完全閑置。只因吉列為保護(hù)其大股東的利益，利用手中的控股權(quán)迫使南孚從美國(guó)市場(chǎng)撤離，在中國(guó)市場(chǎng)也全面收縮，目前只是跨國(guó)公司的加工車間。根據(jù)stackelberg模型，雖然南孚被收購(gòu)后成為吉列的子品牌，本應(yīng)不存在競(jìng)爭(zhēng)，但是由于股東利益的糾葛協(xié)調(diào)，南孚與吉列的其他子品牌之間仍然存在這資源和市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)因?yàn)榭毓蓹?quán)的喪失，南孚在產(chǎn)量等的決策上面屈于“后行者”的地位，在模型中相當(dāng)于企業(yè)B。因此難免被“打入冷宮”，在市場(chǎng)份額上漸漸萎縮。

這種通過(guò)收購(gòu)和控股來(lái)拓展自身品牌的方法已經(jīng)是屢見(jiàn)不鮮了。早些年就有歐萊雅收購(gòu)國(guó)內(nèi)日化品牌“小護(hù)士”。類似的還有寶潔收購(gòu)“熊貓”洗衣粉。在寶潔公司大力推廣汰漬和碧浪的情況下，“熊貓”洗衣粉從合資時(shí)的年產(chǎn)6 萬(wàn)噸, 降到2000 年上半年的4000 噸左右。品牌的傷害是顯而易見(jiàn)的。

外資企業(yè)的并購(gòu)有其共性在里面：

1．利用控股的契機(jī)控制品牌走向

外資企業(yè)往往要求對(duì)被收購(gòu)企業(yè)進(jìn)行控股，然后通過(guò)壓低本土品牌產(chǎn)量，利用其銷售渠道拓展自身品牌的手段來(lái)達(dá)到收購(gòu)目的。

2．不斷提出增資要求

客觀地說(shuō)，國(guó)有企業(yè)或者民族私營(yíng)品牌在經(jīng)營(yíng)理念和管理手段方面常常都落后于外資企業(yè)。因此外資企業(yè)的增資要求經(jīng)常會(huì)得到滿足，從而民族企業(yè)的品牌控制權(quán)也會(huì)一步步淪喪。

3．外資常會(huì)走由合資變獨(dú)資的路徑

這和第二條如出一轍。當(dāng)外資的增資要求接連被滿足的情況下，外資的控股權(quán)不斷加大，最終將會(huì)出現(xiàn)合資變獨(dú)資的情況。

基于以上分析，筆者認(rèn)為，外資收購(gòu)民族產(chǎn)業(yè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是弊大于利。

四．相關(guān)政策建議

（一）樹(shù)立全面的品牌經(jīng)營(yíng)理念, 重視品牌資產(chǎn)積累

當(dāng)今的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其核心內(nèi)容是品牌的競(jìng)爭(zhēng)。品牌可以帶來(lái)壟斷的利潤(rùn)，可以帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求。論文參考網(wǎng)。眾多廠家如此注重廣告宣傳，市場(chǎng)營(yíng)銷，正是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到品牌的重要性。因此如何保存經(jīng)營(yíng)多年的品牌，往往應(yīng)該比短期的盈虧更加優(yōu)先考慮。因此當(dāng)我們的民族品牌面臨被收購(gòu)的境地時(shí)，應(yīng)該表現(xiàn)的更為謹(jǐn)慎才對(duì)。

（二）多方選擇合資伙伴, 寧愿多花點(diǎn)時(shí)間選擇,也不要草率成親

諸多外資企業(yè)都抱有吞并民族品牌的野心，如果我們掉以輕心而草率選擇合資方的話，就有可能掉入對(duì)方所設(shè)計(jì)的圈套，一步步走上被并購(gòu)的道路。論文參考網(wǎng)。轟轟烈烈的國(guó)企改制的過(guò)程中，就出現(xiàn)了很多草率出賣國(guó)有股份的情況。因此為了保護(hù)我國(guó)的民族品牌，企業(yè)所有者應(yīng)該有責(zé)任意識(shí)，不應(yīng)草率地將國(guó)資賤賣。

（三）根據(jù)合資方的不同情況采取不同的態(tài)度

進(jìn)軍中國(guó)的外資勢(shì)力強(qiáng)弱不同，因此其態(tài)度也不同。有些外資企業(yè)希望借股權(quán)的獲得來(lái)直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，正所謂“借殼”。有些外資則實(shí)力雄厚，其收購(gòu)和消滅本土品牌的意圖往往非常明顯。但不管對(duì)方態(tài)度如何，面對(duì)收購(gòu)的國(guó)資企業(yè)和本土品牌都應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，從長(zhǎng)久的角度來(lái)分析其利弊。

（四）經(jīng)營(yíng)保持相對(duì)的獨(dú)立性

這和上文中提到的產(chǎn)業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)性是相輔相成的。沒(méi)有一個(gè)成規(guī)模的產(chǎn)業(yè)集群，沒(méi)有團(tuán)結(jié)一致的對(duì)外政策，僅憑中國(guó)發(fā)展幾十年的品牌很難與有著幾百年歷史的國(guó)際大集團(tuán)相抗衡。如果將自己辛苦培育的的品牌雙手奉出，不僅是“為他人做嫁衣裳”使外商坐享其成，還等于幫著外國(guó)企業(yè)加快搶占中國(guó)市場(chǎng)的步伐，使本來(lái)就在競(jìng)爭(zhēng)中苦苦掙扎的國(guó)內(nèi)其他企業(yè)更加艱難。最近，我國(guó)彩電行業(yè)的幾大巨頭公告，要共同成立研發(fā)基地，合作開(kāi)發(fā)高新產(chǎn)品，這意味著，各大彩電廠商力求走出前些年“鷸蚌相爭(zhēng)，漁翁得利”的局面，避免因?yàn)閻盒缘母?jìng)爭(zhēng)使得自身受損而讓國(guó)外彩電廠家從中得利。這種通過(guò)合作來(lái)形成對(duì)外的競(jìng)爭(zhēng)力，是保護(hù)我國(guó)各個(gè)民族產(chǎn)業(yè)和品牌的上佳手段。

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篇10

【關(guān)鍵詞】可口可樂(lè)；匯源；并購(gòu)；反壟斷法

一、可口可樂(lè)并購(gòu)匯源案發(fā)展歷程

2008年9月3日，可口可樂(lè)公司宣布，計(jì)劃以24億美元收購(gòu)在香港上市的中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司2008年11月3日，匯源聲明稱，可口可樂(lè)并購(gòu)匯源案目前已正式送交商務(wù)部審批，預(yù)計(jì)審批結(jié)果有望在年底前出臺(tái)。2008年12月4日，商務(wù)部首次公開(kāi)表態(tài)，已對(duì)可口可樂(lè)并購(gòu)匯源申請(qǐng)進(jìn)行立案受理。2009年3月18日，中國(guó)商務(wù)部正式宣布，根據(jù)中國(guó)反壟斷法禁止可口可樂(lè)收購(gòu)匯源。

二、可口可樂(lè)并購(gòu)匯源案的反壟斷法分析──以經(jīng)營(yíng)者集中為視角

商務(wù)部否決可口可樂(lè)并購(gòu)匯源案主要是考慮由此次經(jīng)營(yíng)者集中有可能導(dǎo)致對(duì)中國(guó)國(guó)果汁飲料行業(yè)的壟斷以及對(duì)消費(fèi)者的影響。根據(jù)我國(guó)《反壟斷法》第二十七條，“審查經(jīng)營(yíng)者集中，應(yīng)當(dāng)考慮下列因素：參與集中的經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額及其對(duì)市場(chǎng)的控制力；相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入、技術(shù)進(jìn)步的影響；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)消費(fèi)者和其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)者的影響；經(jīng)營(yíng)者集中對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響；國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)認(rèn)為應(yīng)當(dāng)考慮的影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的其他因素。”筆者欲從經(jīng)營(yíng)者集中的角度對(duì)這一并購(gòu)案進(jìn)行分析。

1．匯源并購(gòu)案相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額及其對(duì)市場(chǎng)的控制力分析。“在中國(guó)碳酸飲料市場(chǎng)，可口可樂(lè)和百事可樂(lè)兩個(gè)世界巨頭，份額在80%以上；可口可樂(lè)占45%的市場(chǎng)份額，位居第一，百事以約38%的市場(chǎng)占有率向可口可樂(lè)發(fā)動(dòng)強(qiáng)勁的挑戰(zhàn)”那么，即使可口可樂(lè)在中國(guó)碳酸飲料所占的比例高達(dá)45%，不過(guò)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手百事可樂(lè)38%的市場(chǎng)份額可對(duì)其制衡，另一方面，隨著人們環(huán)保意識(shí)和健康意識(shí)的增強(qiáng)，碳酸飲料市場(chǎng)呈逐漸萎縮的趨勢(shì)，可口可樂(lè)即使市場(chǎng)份額很大，但是其市場(chǎng)控制力力并不顯著。

2．匯源并購(gòu)案相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度分析。有學(xué)者認(rèn)為“從相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度來(lái)看，商務(wù)部認(rèn)為果汁類飲料和碳酸類飲料之間替代性較低，從而將相關(guān)市場(chǎng)界定為果汁類飲料市場(chǎng)?！绷硗庥袑W(xué)者對(duì)匯源并購(gòu)案中相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)和相關(guān)地理市場(chǎng)做了確定?！皬倪@一組數(shù)據(jù)來(lái)看：目前的中國(guó)果汁飲料市場(chǎng)有三股競(jìng)爭(zhēng)力量。一是統(tǒng)一和康師傅這類臺(tái)灣背景的企業(yè)；二是匯源、娃哈哈等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)；三是可口可樂(lè)、百事可樂(lè)等跨國(guó)公司。其中，匯源是中國(guó)最大的果汁生產(chǎn)商，在中國(guó)消費(fèi)者中一直擁有良好的口碑。2007年，匯源果汁銷售額達(dá)到了26.56億元，占據(jù)國(guó)內(nèi)果汁市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。根據(jù)Ac尼爾森的報(bào)告，匯源在“百分百果汁”及“中濃度果蔬汁”這兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別達(dá)42.6%和39.6%，但其一直難于打入稀釋果汁市場(chǎng)，在該市場(chǎng)中的占有率僅6%，可口可樂(lè)及統(tǒng)一則分別為30.7%及27.5%。就整個(gè)果汁市場(chǎng)來(lái)看，可口可樂(lè)公司以“美汁源”果汁為代表僅占9.7%，匯源公司占10.3%，而且這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字還僅僅是以果汁市場(chǎng)為相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行界定的，如果將蔬菜汁市場(chǎng)包括進(jìn)去，那么兩公司所占有的市場(chǎng)份額會(huì)更小。從中可以看出，以上文所確定的相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)和地理市場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)，即使是可口可樂(lè)與匯源進(jìn)行了合并，其在整個(gè)果汁和蔬菜汁市場(chǎng)所占的份額也不足以達(dá)到可能限制市場(chǎng)進(jìn)入的程度”，因而我們可以認(rèn)為，可口可樂(lè)并購(gòu)匯源對(duì)市場(chǎng)集中度的影響也是很小的，仍受制于其他已存在的飲料品牌。

3．匯源并購(gòu)案對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、技術(shù)進(jìn)步的影響分析。眾所周知，果汁飲料的市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻是很低的，無(wú)論是技術(shù)、資金、品牌還是銷售渠道。并且假設(shè)可口可樂(lè)在并購(gòu)了匯源以后實(shí)施壟斷，市場(chǎng)規(guī)律會(huì)發(fā)揮它的內(nèi)在機(jī)制作用――可口可樂(lè)獲得超額利潤(rùn)，其他行業(yè)的資本便會(huì)涌入果汁行業(yè)，隨著進(jìn)入資本的增加，果汁行業(yè)利潤(rùn)率會(huì)降低，可口可樂(lè)一方面收益減少，另一方面繼續(xù)維持壟斷地位會(huì)大幅度增加其生產(chǎn)成本，那么必然導(dǎo)致可口可樂(lè)壟斷設(shè)想的破產(chǎn)。從匯源并購(gòu)案對(duì)技術(shù)進(jìn)步的影響來(lái)看，果汁生產(chǎn)的技術(shù)早已成熟，進(jìn)步空間不大，（消費(fèi)者甚至可以自己生產(chǎn)果汁），并且可口可樂(lè)并購(gòu)的是匯源的中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)部分，匯源的品牌及上游的果樹(shù)生產(chǎn)基地仍然保留。那么可口可樂(lè)并購(gòu)匯源對(duì)果汁行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的影響也應(yīng)當(dāng)是微乎其微的，與其帶來(lái)的巨大的資源整合的經(jīng)濟(jì)效益相比更是如此。

4. 匯源并購(gòu)案對(duì)消費(fèi)者和其他有關(guān)經(jīng)營(yíng)者的影響分析。匯源并購(gòu)案對(duì)消費(fèi)者的影響不會(huì)太大。在中國(guó)市場(chǎng)上尚存在許多其他的知名果汁品牌，并且果汁的替代產(chǎn)品是很多的。假設(shè)沒(méi)有匯源果汁，沒(méi)消費(fèi)者的身體健康或者日常生活也不會(huì)產(chǎn)生影響。對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者來(lái)講?？煽诳蓸?lè)的市場(chǎng)份額在當(dāng)前已經(jīng)占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其旗下也有“美汁源”的果汁品牌，如果它想利用它在碳酸飲料市場(chǎng)的銷售渠道來(lái)擴(kuò)展其在果汁飲料市場(chǎng)的地位的話，直接利用“美汁源”這個(gè)已有品牌就可以了，而不必再花24億美元的高價(jià)來(lái)收購(gòu)匯源，并且可口可樂(lè)一旦大幅度擠占了其他經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)份額，還是可以由市場(chǎng)規(guī)律機(jī)制自動(dòng)恢復(fù)到平衡狀態(tài)，打破其壟斷。

5．匯源并購(gòu)案對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析。果汁行業(yè)并非我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，也并非決定國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)作為經(jīng)濟(jì)房展中產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)的一種必要的形式，最好是通過(guò)市場(chǎng)的方式來(lái)完成，而減少行政干預(yù)。并且行政干預(yù)的范圍也只應(yīng)限于市場(chǎng)由于自身缺陷調(diào)節(jié)不到的地方。那么此次可口可樂(lè)并購(gòu)匯源是一種純市場(chǎng)行為。我們應(yīng)當(dāng)遵從市場(chǎng)規(guī)律，而不應(yīng)加以否決。

外資并購(gòu)對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級(jí)也是必要的，限制外資并購(gòu)使民主企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易受到限制，在一定程度和某個(gè)期限內(nèi)能夠保持民族企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，卻可能產(chǎn)生民族企業(yè)不思進(jìn)取的惡果，最終被市場(chǎng)所淘汰，并且不當(dāng)抑制市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)會(huì)抑制市場(chǎng)的活力，壓抑國(guó)民的創(chuàng)業(yè)積極性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，產(chǎn)權(quán)是交易形成的基礎(chǔ)，包括了資產(chǎn)所有權(quán)及處分權(quán)。朱新禮作為匯源果汁的產(chǎn)權(quán)所有人，他對(duì)匯源就享有充分的處分權(quán)。選擇被可口可樂(lè)所收購(gòu)，只要在法律允許的范圍內(nèi)運(yùn)作就行。國(guó)務(wù)院的反對(duì)并購(gòu)會(huì)直接打擊企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)熱情。

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[8]阻止可口可樂(lè)收匯源果汁：明智抑或理性？．http：//blog.省略/robin-w/blog/static/69306697200921911954539/