導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇跨國(guó)并購(gòu)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始以來(lái)的第五次全球并購(gòu)浪潮的最高峰是2000年，2000年時(shí)全球并購(gòu)交易創(chuàng)下了總額3.4萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄（較1999年的3.293萬(wàn)億美元的交易金額增長(zhǎng)3.5%）。但2000年以后，并購(gòu)浪潮的勢(shì)頭逐步減弱，并購(gòu)交易連創(chuàng)新高的動(dòng)力開(kāi)始出現(xiàn)不足。2001年發(fā)生在美國(guó)的9·11事件，進(jìn)一步加劇了全球并購(gòu)交易的銳減。2001年，全球并購(gòu)交易總額僅為1.74萬(wàn)億美元（降幅高達(dá)50%）。2002年，全球并購(gòu)繼續(xù)降溫，全年全球并購(gòu)數(shù)量約為1.7萬(wàn)宗（同比又減少24%），并購(gòu)金額僅為1萬(wàn)億美元左右（同比下降47%）。2003年3月開(kāi)始的美國(guó)針對(duì)伊拉克的軍事行動(dòng)進(jìn)一步加劇了世界的動(dòng)蕩，以跨國(guó)并購(gòu)為特征的第五次并購(gòu)浪潮有逐步走向終結(jié)的跡象。

二、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

通過(guò)上面的數(shù)據(jù)我們可以看到以跨國(guó)并購(gòu)為特征的第五次并購(gòu)浪潮的演進(jìn)脈絡(luò)，但跨國(guó)并購(gòu)到底會(huì)為跨國(guó)公司帶來(lái)什么呢？ATKear-ney(1999)和KPMC(1999)對(duì)20世紀(jì)90年代中期的重大跨國(guó)并購(gòu)所做的管理層調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在半數(shù)以上所考察的案例中，股東持有的股票價(jià)格下降了，在所有并購(gòu)中只有少數(shù)并購(gòu)的股票價(jià)格提高了。然而，有關(guān)并購(gòu)之后企業(yè)的績(jī)效問(wèn)題也還存在著大量的爭(zhēng)議。本文將考察有關(guān)文獻(xiàn)中的證據(jù)，以說(shuō)明并購(gòu)如何影響公司的績(jī)效。在進(jìn)行研究以前，需要說(shuō)明四點(diǎn)：(1)這一領(lǐng)域的大多數(shù)研究側(cè)重于國(guó)內(nèi)并購(gòu)，并且是以美國(guó)和英國(guó)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的（自上個(gè)世紀(jì)初以來(lái)，并購(gòu)在美國(guó)和英國(guó)就已經(jīng)普遍存在，而發(fā)展中國(guó)家與轉(zhuǎn)型國(guó)家則缺乏這樣的證據(jù)）；(2)除了最近所做的少數(shù)調(diào)查外，現(xiàn)有文獻(xiàn)還未對(duì)20世紀(jì)90年代經(jīng)歷的并購(gòu)進(jìn)行充分的考察；(3)不可能確定如果沒(méi)有發(fā)生合并或收購(gòu)，企業(yè)會(huì)發(fā)生什么變化；(4)重要的是將并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響和對(duì)母國(guó)與東道國(guó)的影響區(qū)分開(kāi)來(lái)（那些從嚴(yán)格的財(cái)務(wù)角度來(lái)看績(jī)效不佳的并購(gòu)，仍然有可能對(duì)被收購(gòu)公司產(chǎn)生正面的影響，并且在某些條件下有可能對(duì)東道國(guó)產(chǎn)生正面的影響）。并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的經(jīng)驗(yàn)研究眾多，這些研究可以大致分為兩類：第一類研究可見(jiàn)于產(chǎn)業(yè)組織方面的文獻(xiàn)，由一些衡量企業(yè)績(jī)效的成果組成，主要包括通過(guò)對(duì)并購(gòu)交易前后企業(yè)利潤(rùn)率各種指標(biāo)的比較來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效的研究，這類研究通常還要與相關(guān)控制組織的績(jī)效進(jìn)行比較，以評(píng)估成功率或失敗率；第二類研究可見(jiàn)于一些財(cái)務(wù)文獻(xiàn)，其包括所謂的“事件研究”，這種研究方法利用股票價(jià)格的變化來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值變化(UNCTAD,2000)。

產(chǎn)業(yè)組織方面的研究提供了一種評(píng)價(jià)績(jī)效的方法（即利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)衡量并購(gòu)前后數(shù)年時(shí)間里利潤(rùn)率或市場(chǎng)份額的變動(dòng)），在此領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?。Scherer(1988)認(rèn)識(shí)到盡管產(chǎn)業(yè)組織研究所考慮的時(shí)間跨度通常比財(cái)務(wù)研究更長(zhǎng)，但大多產(chǎn)業(yè)組織研究并未證實(shí)收購(gòu)后的長(zhǎng)期利潤(rùn)率得到明顯改善。如Dickersonetal(1997)所做的一項(xiàng)對(duì)為期10～18年英國(guó)企業(yè)的研究表明：與收購(gòu)前相比，利潤(rùn)率幾乎沒(méi)有改善；與依賴內(nèi)部增長(zhǎng)的企業(yè)相比，利潤(rùn)率卻下降了。Bild(1998)所做的一項(xiàng)對(duì)9個(gè)國(guó)家22項(xiàng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)研究的綜述表明：收購(gòu)企業(yè)的平均收益水平并不明顯高于行業(yè)平均水平。Ravenscraft&Scherer(1987)所做的對(duì)并購(gòu)后績(jī)效最詳盡的、涉及美國(guó)471家公司近6000起并購(gòu)和900起業(yè)務(wù)剝離的一項(xiàng)研究也發(fā)現(xiàn)：并購(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)果不佳。Bild(1998)認(rèn)為對(duì)于收購(gòu)雙方經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)聯(lián)如何影響并購(gòu)的績(jī)效，產(chǎn)業(yè)組織研究并未提供明確的證據(jù)。實(shí)際上，Reid(1968)以及Mueller(1980b)的研究發(fā)現(xiàn)混合并購(gòu)的結(jié)果比水平或垂直并購(gòu)更有利。此外，Morosinietal(1998)就跨國(guó)并購(gòu)而言，并購(gòu)雙方之間巨大的文化差異被認(rèn)為與收購(gòu)后企業(yè)銷售額的增長(zhǎng)績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系。

上述研究主要集中于討論合并或收購(gòu)以后企業(yè)的總體績(jī)效，除此之外有些文獻(xiàn)還研究了收購(gòu)對(duì)目標(biāo)公司，甚至對(duì)目標(biāo)工廠的影響(UNCTAD,2000)。盡管各項(xiàng)研究的結(jié)論并不一致，如Lichtenberg&Siegel(1987)以及Lichtenberg(1992)但都指出所有權(quán)變更對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)率產(chǎn)生了正面的影響。Baldwin(1995)研究發(fā)現(xiàn)20世紀(jì)70年代被收購(gòu)的加拿大工廠生產(chǎn)率的增長(zhǎng)要快于那些所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生變化的工廠。Caves(1995)通過(guò)20世紀(jì)60年代至80年代初美國(guó)的數(shù)據(jù)研究表明：生產(chǎn)率績(jī)效可能與目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模有關(guān)。在Caves(1998)看來(lái)，收購(gòu)可以提高生產(chǎn)率低的大企業(yè)的績(jī)效，或是可以提供增強(qiáng)生產(chǎn)率高的小企業(yè)的實(shí)力所必需的資源。這些結(jié)論部分得到了Moden(1998)研究結(jié)果的支持，這項(xiàng)研究分析了1980～1994年期間瑞典企業(yè)的所有權(quán)變化（令人感興趣的是這項(xiàng)研究還區(qū)分了國(guó)內(nèi)并購(gòu)與跨國(guó)并購(gòu)），該研究發(fā)現(xiàn)：不論進(jìn)行收購(gòu)的是國(guó)內(nèi)收購(gòu)者還是國(guó)外收購(gòu)者，在收購(gòu)以前目標(biāo)企業(yè)的平均勞動(dòng)生產(chǎn)率都低于行業(yè)平均水平；而在收購(gòu)后，相對(duì)于同行業(yè)的平均水平而言，被外國(guó)投資者收購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)率有了大幅度的提高，而被國(guó)內(nèi)投資者收購(gòu)的企業(yè)則原地踏步（甚至略有下降）；此外，不論與行業(yè)平均水平相比，還是與國(guó)內(nèi)收購(gòu)的被收購(gòu)企業(yè)相比，外國(guó)收購(gòu)在全要素生產(chǎn)率，就業(yè)和市場(chǎng)份額方面的發(fā)展都更為有利。

Chudnovsky&López(2000)對(duì)阿根廷的研究也有類似的發(fā)現(xiàn)：與未被收購(gòu)的企業(yè)相比，被收購(gòu)企業(yè)的銷售額、勞動(dòng)生產(chǎn)率、出口和雇員人數(shù)的增長(zhǎng)都更加強(qiáng)勁；而且，被收購(gòu)企業(yè)的組織與技術(shù)改進(jìn)的幅度也較大；這個(gè)結(jié)論既適用于國(guó)內(nèi)并購(gòu)與非并購(gòu)企業(yè)的比較，也適用于跨國(guó)并購(gòu)與非并購(gòu)企業(yè)的比較（不過(guò)，在外國(guó)收購(gòu)的情況下，被收購(gòu)企業(yè)銷售額、雇員人數(shù)和出口的增長(zhǎng)更明顯，而在國(guó)內(nèi)并購(gòu)之后的組織與技術(shù)改進(jìn)更引人注目）。

“事件研究”通常假定股票市場(chǎng)是有效率的，也就是說(shuō)，剔除市場(chǎng)變動(dòng)的總體與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后，有關(guān)企業(yè)股票價(jià)格的變化代表了事件本身的價(jià)值。通過(guò)比較并購(gòu)前后企業(yè)股票價(jià)格相對(duì)于相關(guān)控制組的變化，便可以衡量企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效。Jensen&Ruback(1983)、Mueller(1996)、Sirower(1997)、Bild(1998)等分析了企業(yè)合并消息公布股票價(jià)格的短期反應(yīng)，這些研究表明：目標(biāo)企業(yè)股東是受益者，而收購(gòu)企業(yè)的股東通常會(huì)遭受損失或收支相低。只有大約1/3已發(fā)表的研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)對(duì)收購(gòu)企業(yè)的股東有正面影響(Schenk,2000)，比如Asquithetal(1983)和Franks&Harris(1996)均得出并購(gòu)對(duì)收購(gòu)者的股票價(jià)格有積極的影響。Jensen&Ruback(1983)和Magenhein&Meller(1988)等人的研究指出：并購(gòu)后一年或一年以后，普通股的收益率趨于降低。Sirower(1997)對(duì)以不同的時(shí)間段為對(duì)象的各項(xiàng)研究的綜述表明：與幾十年前相比，20世紀(jì)80年代收購(gòu)者的收益降低了。對(duì)于影響并購(gòu)結(jié)果的因素，各項(xiàng)事件研究的結(jié)論都是不確定的。Morcketal(1991)、Singh&Montgomery(1987)、Kitching(1967)、Kusewitt(1985)以及ATKearney(1999)等研究發(fā)現(xiàn)如果并購(gòu)發(fā)生在相關(guān)行業(yè)之間，那么對(duì)績(jī)效產(chǎn)生正面影響的機(jī)會(huì)就會(huì)增加；而Elgers&Clark(1980)、Lubatkin(1987)、Shelton(1988)、Huntetal(1987)以及Lahey&Conn(1990)等人的研究則得出了相反的結(jié)論。此外，Markides&Ittner(1994)、Jensen&Korner(2000)、Morck&Yeung(1991,1999)等人的研究指出跨國(guó)并購(gòu)對(duì)收購(gòu)者的好處要大于國(guó)內(nèi)并購(gòu)。而Schenk(2000)、Cakicietal(1996)、Eun(1996)等人的研究卻不支持這個(gè)結(jié)論。

通過(guò)上面的文獻(xiàn)綜述，我們可以得出以下幾個(gè)重要的觀點(diǎn)：(1)財(cái)務(wù)文獻(xiàn)與產(chǎn)業(yè)組織文獻(xiàn)中的研究支持了以下普遍流行的看法，即與那些沒(méi)有進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)相比，無(wú)論是以股票價(jià)格還是以利潤(rùn)率來(lái)衡量，許多參與并購(gòu)的企業(yè)并未產(chǎn)生較好的結(jié)果。從這種意義上講，這些并購(gòu)是“失敗的”。不過(guò)，如果僅從目標(biāo)企業(yè)的績(jī)效來(lái)看，并購(gòu)的效果是比較積極的。這說(shuō)明如果被收購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得到改善，那么這種改善也經(jīng)常被合并后新成立公司的消極影響所抵消。而且，有證據(jù)表明，盡管最近一些調(diào)查發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)交易的失敗率也很高，但跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效還是要優(yōu)于國(guó)內(nèi)并購(gòu)；(2)失敗的程度關(guān)鍵取決于成功的標(biāo)準(zhǔn)。Hopkins(1999)研究總結(jié)為：“看來(lái)有明確的證據(jù)表明，并購(gòu)常常是失敗的。但這取決于如何定義失敗。如果失敗是在極端的意義上使用的，比如說(shuō)是指企業(yè)的出售或清算，那失敗率是相對(duì)較低的。如果是指沒(méi)有達(dá)到管理部門的預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，那么失敗率就很高”；(3)很難說(shuō)明所觀察到的失敗率在何種程度上是不正常的。由于所有的投資都有與之相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)因素，因此，就像許多新的風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目或新建設(shè)投資項(xiàng)目那樣，可以預(yù)期總有一定比例的并購(gòu)不能達(dá)到并購(gòu)者的期望。就給定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)而言，所觀察到的成功率是高還是低是不可能確定的。將兩家獨(dú)立的、具有不同的文化并且以前還可能是激烈競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)合并成一家企業(yè)確實(shí)是一件困難的工作。任何合并都要經(jīng)過(guò)一套復(fù)雜的程序，從并購(gòu)交易前的計(jì)劃，直到并購(gòu)之后的整合。而挑戰(zhàn)是通過(guò)并購(gòu)交易使價(jià)值增加，即獲得高于完成交易的成本與溢價(jià)支付的價(jià)值。其結(jié)果在很大程度上取決于兩家企業(yè)員工隊(duì)伍的成功整合，因?yàn)榻庸芤患掖笃髽I(yè)就像立即聘用大批新雇員一樣。這對(duì)目標(biāo)企業(yè)的技能和能力是預(yù)期收益主要來(lái)源的并購(gòu)來(lái)說(shuō)是特別重要的；(4)在評(píng)價(jià)并購(gòu)的成功程度時(shí)，還要考慮其它因素。在此方面，必須考慮正確的非事實(shí)假設(shè)，即如果一家公司未曾介入并購(gòu)活動(dòng)，將會(huì)出現(xiàn)什么局面？即使一項(xiàng)合并或收購(gòu)在短期內(nèi)不能帶來(lái)預(yù)期的財(cái)務(wù)收益，但出于某些特定戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)的考慮，如這項(xiàng)行動(dòng)可以阻止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲得某種核心資產(chǎn)，仍可能會(huì)促進(jìn)并購(gòu)交易(UNCTAD,2000)。

通過(guò)上述分析可以看出，促進(jìn)并購(gòu)的因素是多方面的，盡管在很多情況下并購(gòu)在股票價(jià)格和利潤(rùn)方面的績(jī)效不佳，但并購(gòu)仍在不斷增長(zhǎng)。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

20世紀(jì)90年代初開(kāi)始，跨國(guó)公司就通過(guò)并購(gòu)的方式進(jìn)入我國(guó)，雖然并購(gòu)?fù)顿Y一直不是跨國(guó)公司在我國(guó)投資的主流方式，但仍然有很多案例發(fā)生。不過(guò)，有關(guān)外資在華并購(gòu)的法律的完善程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，尤其是有關(guān)外資在華并購(gòu)我國(guó)上市公司的法律，隨著《關(guān)于暫停上市公司國(guó)家股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商的請(qǐng)示的通知》（1995年9月23日由國(guó)務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)）的正式而走向停頓。隨著加入WTO以后改革的進(jìn)一步深入，我國(guó)政府已經(jīng)逐步認(rèn)識(shí)到并購(gòu)?fù)顿Y的主要作用。從2002年11月初開(kāi)始后的不到10天內(nèi)，國(guó)家有關(guān)部門相繼出臺(tái)了《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》、《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》和《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》等三個(gè)重要文件。2002年12月30日又了《關(guān)于加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批、登記、外匯及稅收管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，進(jìn)一步對(duì)外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的相關(guān)審批程序和出資繳付期限做出具體規(guī)定。黨的十六大前后一系列法律文件的出臺(tái)，我國(guó)已經(jīng)取消了對(duì)外資在華并購(gòu)所作出的種種限制，為外商通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入我國(guó)提供了政策的保障。原外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯管理局《外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》（由2003年1月2日原中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部第1次部務(wù)會(huì)議審議通過(guò)）也于2003年4月12日起施行?！锻鈬?guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》對(duì)外資并購(gòu)的原則、程序、審批作出了規(guī)定；為外商收購(gòu)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)或認(rèn)購(gòu)增資或增發(fā)股份，設(shè)立外商投資企業(yè)后購(gòu)買并運(yùn)營(yíng)境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)后以該資產(chǎn)作為投資設(shè)立外商投資企業(yè)等投資形式，提供了可操作性的法律規(guī)范。

但從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看，這些文件頒布以后，市場(chǎng)上并未發(fā)生跨國(guó)公司大規(guī)模并購(gòu)的浪潮。為什么跨國(guó)公司在華并購(gòu)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，產(chǎn)生偏差的原因主要體現(xiàn)在：(1)國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)與外資企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)不一致；(2)并購(gòu)活動(dòng)已在法規(guī)出臺(tái)前就已開(kāi)始；(3)國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格不完全反映收購(gòu)成本；(4)就并購(gòu)的標(biāo)的（國(guó)有企業(yè)）而言，其本身問(wèn)題重重；(5)有關(guān)法規(guī)政策審批手續(xù)繁瑣、缺乏可操作性。從時(shí)間上來(lái)考慮，從2002年底外資并購(gòu)的政策放開(kāi)至現(xiàn)在僅半年的時(shí)間，而一項(xiàng)并購(gòu)戰(zhàn)略的制定，往往需要較長(zhǎng)的時(shí)間，特別是跨國(guó)并購(gòu)需要更長(zhǎng)一些的時(shí)間，因此，現(xiàn)在來(lái)評(píng)價(jià)政策是否發(fā)揮作用還為時(shí)過(guò)早。但有一點(diǎn)可以明確：跨國(guó)公司在華并購(gòu)是基于利益最大化的考慮，其最終目標(biāo)是提高公司的績(jī)效。因此為了使跨國(guó)公司在華并購(gòu)能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)政府需要從跨國(guó)公司的角度進(jìn)行思考，盡可能地減少跨國(guó)公司在華并購(gòu)的不確定性，為了達(dá)到這個(gè)目的，在近期內(nèi)需要做到：(1)國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清影響了跨國(guó)公司收購(gòu)意愿，因此要加大國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的力度，加快國(guó)有企業(yè)股份化改造和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的進(jìn)程（因?yàn)樵诋a(chǎn)權(quán)不清的條件下，收購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)所有權(quán)不清晰，收購(gòu)標(biāo)的本身就蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)不健全，收購(gòu)后的企業(yè)組織將難以通過(guò)產(chǎn)權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的內(nèi)部?jī)?yōu)化配置）；(2)在跨國(guó)公司在華并購(gòu)的操作環(huán)節(jié)和定價(jià)機(jī)制上，應(yīng)該明確競(jìng)價(jià)機(jī)制，制定競(jìng)價(jià)機(jī)制的可操作性規(guī)定，規(guī)范并購(gòu)活動(dòng)的信息披露程序，增加并購(gòu)競(jìng)價(jià)的透明度；同時(shí)發(fā)展投資銀行等中介機(jī)構(gòu)，以提高我國(guó)并購(gòu)中介的專業(yè)化水平和國(guó)際化水平，做好國(guó)內(nèi)外并購(gòu)市場(chǎng)的溝通；(3)應(yīng)該提高我國(guó)有關(guān)行政監(jiān)管部門的辦事效率，建立合理的審批流程，相對(duì)簡(jiǎn)化辦事手續(xù)，為建立高效成熟的市場(chǎng)環(huán)境創(chuàng)造條件，隨著我國(guó)十六大以后國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革的進(jìn)行，國(guó)有資產(chǎn)出資者將會(huì)以統(tǒng)一的身份面對(duì)市場(chǎng)，政府的職能與國(guó)有資產(chǎn)出資者的身份分開(kāi)，以上提到的法規(guī)制定配套問(wèn)題和效率問(wèn)題將逐步得到解決，為跨國(guó)公司在華并購(gòu)創(chuàng)造更好的環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

1.馬杰：“企業(yè)并購(gòu)：動(dòng)機(jī)、機(jī)制與績(jī)效”，《南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究》，1997年第5期。

2.范從來(lái)，袁靜：“成長(zhǎng)性、成熟性和衰退性產(chǎn)業(yè)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析”，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2002年第8期。

3.胡峰：“跨國(guó)公司在華并購(gòu)中的技術(shù)外溢效應(yīng)分析”，《社會(huì)科學(xué)輯刊》，2003年第2期。

4.Hausman,J.,G.LeonardandD.Zona(1994)"CompetitiveAnalysiswithDifferenciatedProducts,"Annalesd''''Economieetde

Statistique,0(34),pp159～180.

pte,O.,F.Jenny,andP.Rey(2000)"CapacityConstraints,Mergers,andCollusion,"mimeo.,IDEI,UniversityofToulouse.

6.UNCTAD,WorldInvestmentReport2002:TNCsandExportCompetitiveness,(UnitedNationsConferenceonTradeandDevelopment,Geneva).

篇2

關(guān)鍵詞：并購(gòu)；跨國(guó)并購(gòu)；動(dòng)因

中圖分類號(hào)：DF9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）14-0226-04

科技進(jìn)步、資本過(guò)剩、利潤(rùn)最大化追逐等促使了戰(zhàn)后國(guó)際直接投資特別是近些年并購(gòu)的迅猛發(fā)展。自19世紀(jì)末至今，全球已經(jīng)經(jīng)歷了六次并購(gòu)浪潮。今天，一定程度上，并購(gòu)成為企業(yè)發(fā)展壯大的必由之路，成為企業(yè)生存發(fā)展的動(dòng)力源泉。根據(jù)《現(xiàn)代漢語(yǔ)大辭典》的解釋，動(dòng)因是指動(dòng)力和原因?？鐕?guó)并購(gòu)的動(dòng)因，是指促使企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)行為的推動(dòng)力量和原因?？v觀六次并購(gòu)浪潮，正如盧東斌教師所言，跨國(guó)并購(gòu)浪潮背后常有高新科技熱潮的推動(dòng)，如20世紀(jì)50年代的軍事、宇宙領(lǐng)域的第一次高新科技熱潮與60年代的能源、通訊和半導(dǎo)體領(lǐng)域的第二次高新科技熱潮推動(dòng)了美國(guó)以混合并購(gòu)為特征的第三次并購(gòu)浪潮；80年代的微機(jī)、半導(dǎo)體、生命科學(xué)和計(jì)算機(jī)軟件領(lǐng)域的第三次高新科技熱潮推動(dòng)美國(guó)第四次并購(gòu)浪潮的迅猛發(fā)展；90年代的通訊、網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的高新科技發(fā)展熱潮與第五次并購(gòu)浪潮。高新科技企業(yè)的發(fā)展與跨國(guó)并購(gòu)一定程度上結(jié)伴而行，賦予近期跨國(guó)并購(gòu)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)獲取為引導(dǎo)方向的特點(diǎn)。

一、對(duì)外直接投資的一般理論

對(duì)外直接投資（Foreign Direct Investment，簡(jiǎn)稱為FDI）理論是在傳統(tǒng)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際分工理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，其主體部分是解釋和說(shuō)明企業(yè)對(duì)外直接投資動(dòng)因的學(xué)說(shuō)。自20世紀(jì)60年代初斯蒂芬?海默教授提出壟斷優(yōu)勢(shì)論，到巴克利和卡森的內(nèi)部化理論、維農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論、小島清的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論和鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論等，已經(jīng)形成一套比較成熟的理論。隨著近年來(lái)發(fā)展中國(guó)家更多地參與跨國(guó)并購(gòu)，還出現(xiàn)了反映發(fā)展中國(guó)家直接投資的非主流理論，如威爾斯的小規(guī)模技術(shù)理論、坎特威爾和托蘭惕諾的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論以及拉奧的技術(shù)地方化理論等。鄧寧指出，在過(guò)去的20年中，隨著世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和跨國(guó)公司活動(dòng)知識(shí)性的增強(qiáng)，以投資企業(yè)的靜態(tài)優(yōu)勢(shì)為基礎(chǔ)的市場(chǎng)尋求型和資源尋求型的對(duì)外直接投資相對(duì)下降，而基于擁有或獲得動(dòng)態(tài)優(yōu)勢(shì)的效率尋求型和戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型FDI的重要性在不斷增加。這一類的對(duì)外直接投資依賴于不止一個(gè)國(guó)家的智力資本，跨國(guó)公司傾向于在國(guó)外經(jīng)濟(jì)地收購(gòu)或建立這些無(wú)形資產(chǎn)[1]。

二、跨國(guó)并購(gòu)的一般動(dòng)因

20世紀(jì)90年代后期以來(lái)，國(guó)際資本流動(dòng)新趨勢(shì)主要表現(xiàn)為國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、國(guó)際資本重新流向發(fā)達(dá)國(guó)家、國(guó)際資本流動(dòng)以并購(gòu)為主和國(guó)際資本流動(dòng)的產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)由制造業(yè)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)成為國(guó)際資本投資主導(dǎo)形式的原因，主要是跨國(guó)公司通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)的方式，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全球配置?？鐕?guó)并購(gòu)的動(dòng)因是指跨國(guó)公司實(shí)施并購(gòu)行為的動(dòng)機(jī)和目的?？鐕?guó)并購(gòu)行為面臨不同的東道國(guó)、行業(yè)和目標(biāo)公司，其具體動(dòng)因也存在較大差別。因此，跨國(guó)并購(gòu)是多動(dòng)因綜合推動(dòng)、動(dòng)態(tài)平衡的結(jié)果。近年來(lái)，西方學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因進(jìn)行了廣泛的研究。概括起來(lái)，主要包括目標(biāo)公司價(jià)值低估、獲取財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、適應(yīng)國(guó)際環(huán)境變遷、獲取市場(chǎng)勢(shì)力、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、傳遞或獲取廠商優(yōu)勢(shì)，以及獲取速度經(jīng)濟(jì)性[2]。跨國(guó)并購(gòu)微觀動(dòng)機(jī)一般理論框架可以概括為：投機(jī)型，包括投機(jī)動(dòng)機(jī)和個(gè)人動(dòng)機(jī)；經(jīng)濟(jì)型，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)、協(xié)同動(dòng)機(jī)、尋求新市場(chǎng)動(dòng)機(jī)和交易費(fèi)用動(dòng)機(jī)；戰(zhàn)略型，包括贏得壟斷或產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位動(dòng)機(jī)、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)動(dòng)機(jī)、資產(chǎn)組合動(dòng)機(jī)和尋求戰(zhàn)略均勢(shì)動(dòng)機(jī)[3]。當(dāng)前，跨國(guó)并購(gòu)的外因包括科學(xué)技術(shù)發(fā)展的推動(dòng)、金融自由化的促進(jìn)、政策管制環(huán)境的變化；內(nèi)因，包括效率性動(dòng)機(jī)、利益分配性動(dòng)機(jī)、戰(zhàn)略性動(dòng)機(jī)和個(gè)人行為動(dòng)機(jī)?？鐕?guó)并購(gòu)動(dòng)因的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，包括，一般解釋（市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、政府干預(yù)理論、成本理論、自由現(xiàn)金流量假說(shuō)、自負(fù)理論、效率理論、風(fēng)險(xiǎn)分散說(shuō)和財(cái)務(wù)協(xié)同說(shuō)），新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋和核心知識(shí)與資源能力解釋。經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)知識(shí)資本的擴(kuò)張和管理來(lái)闡釋當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)的相關(guān)機(jī)理。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)以自己的或獲取的核心知識(shí)和資源為基礎(chǔ)，以知識(shí)管理為紐帶，不斷向外延伸，推動(dòng)企業(yè)知識(shí)資本的積累、開(kāi)發(fā)和擴(kuò)充，不斷豐富充實(shí)企業(yè)與市場(chǎng)之間存在的中間地帶，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力[4]。從我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的微觀動(dòng)因出發(fā)，可以將我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)分為：資源驅(qū)動(dòng)型，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲得市場(chǎng)上不易得到的市場(chǎng)資源；技術(shù)品牌驅(qū)動(dòng)型，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)獲得企業(yè)品牌、技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)型，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，有效避免貿(mào)易摩擦和關(guān)稅壁壘[5]。

三、當(dāng)代跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因的發(fā)展

當(dāng)代跨國(guó)并購(gòu)?fù)苿?dòng)動(dòng)因具有多樣化、結(jié)果平衡的動(dòng)態(tài)性特點(diǎn)。目前，沒(méi)有一個(gè)理論可以單獨(dú)解釋跨國(guó)并購(gòu)的全部動(dòng)因，跨國(guó)并購(gòu)是多動(dòng)因共同推動(dòng)的；在不同時(shí)代背景下，聯(lián)系具體并購(gòu)案例，同一或相關(guān)企業(yè)實(shí)行并購(gòu)的原因也不盡相同。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，當(dāng)前的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因演進(jìn)具有一定的知識(shí)性。在傳統(tǒng)的FDI一般理論基礎(chǔ)上，繼英國(guó)學(xué)者鄧寧（Dunning）在1994年提出了“戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲取動(dòng)機(jī)說(shuō)”后，學(xué)者們提出了一些新的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論來(lái)解釋知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代下的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因。如：技術(shù)獲取型、技術(shù)尋求型、技術(shù)并購(gòu)動(dòng)因說(shuō)、知識(shí)并購(gòu)等理論。

1.戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲取動(dòng)機(jī)說(shuō)

英國(guó)學(xué)者鄧寧（Dunning）在1994年提出了“戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲取動(dòng)機(jī)說(shuō)”（亦有學(xué)者將之稱之為創(chuàng)造性資產(chǎn)獲取型跨國(guó)并購(gòu)）。① 他認(rèn)為，與傳統(tǒng)的自然資源獲取、效率獲取和市場(chǎng)獲取型的FDI不同，跨國(guó)公司戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲取型投資的目的是通過(guò)全球化戰(zhàn)略以獲得技術(shù)和組織能力為關(guān)鍵資產(chǎn)，從而有效提高組織的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[6]。具有某種所有權(quán)特定優(yōu)勢(shì)的母國(guó)企業(yè)，可通過(guò)對(duì)外投資擴(kuò)大這種優(yōu)勢(shì)；缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的母國(guó)企業(yè)，則可通過(guò)跨國(guó)投資獲取優(yōu)勢(shì)資源。近期的研究均表明：降低成本、克服貿(mào)易障礙、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)等并非“尋求戰(zhàn)略性資源型FDI”的主要?jiǎng)訖C(jī)，其動(dòng)機(jī)更在于獲取優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)、人力資源、商業(yè)氛圍等戰(zhàn)略性資源[7]。獲得戰(zhàn)略資產(chǎn)提升競(jìng)爭(zhēng)力。所謂戰(zhàn)略資產(chǎn)是指對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有貢獻(xiàn)的資源和能力，這些戰(zhàn)略資產(chǎn)包括聲譽(yù)、供應(yīng)商關(guān)系、默會(huì)知識(shí)、研發(fā)能力、品牌和專利技術(shù)等[8]。

2.技術(shù)獲取型FDI（Technology Sourcing FDI，TSFDI）

德國(guó)布魯斯?考加教授特和張世真是最早進(jìn)行技術(shù)獲取型FDI方面研究的學(xué)者，他們通過(guò)研究日本對(duì)美國(guó)和歐洲的FDI，發(fā)現(xiàn)日本對(duì)美國(guó)和歐洲進(jìn)行直接投資的主要?jiǎng)右蛟谟谌毡緦?duì)美國(guó)和歐洲技術(shù)的獲取，借此縮小日本與美國(guó)和歐洲的技術(shù)能力差距[9]。其后，學(xué)者們?cè)谄湎嚓P(guān)研究中進(jìn)一步證實(shí)了技術(shù)獲取型FDI的存在。②

我國(guó)學(xué)者們對(duì)技術(shù)獲取型對(duì)外投資進(jìn)行研究并作出了不同的界定。如，技術(shù)獲取型FDI主要是指發(fā)展中國(guó)家的FDI企業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行的旨在獲取核心技術(shù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或研發(fā)行為，是一種在市場(chǎng)機(jī)制作用下其根本目的是為了追求投資主體的戰(zhàn)略利益最大化，而不僅僅是短期利潤(rùn)最大化[10]。技術(shù)獲取型FDI是以獲取東道國(guó)的智力要素、研發(fā)機(jī)構(gòu)、信息等R&D資源為目標(biāo)，以新建或并購(gòu)海外R&D機(jī)構(gòu)為手段，以提升企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力為宗旨的跨境資本輸出行為[11]。技術(shù)獲取型海外并購(gòu)是指獲取與本企業(yè)核心業(yè)務(wù)相同或相關(guān)的技術(shù)為目的，對(duì)擁有其目標(biāo)技術(shù)的海外上下游企業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)施的并購(gòu)[12]。所謂技術(shù)獲取型FDI，是指中國(guó)企業(yè)通過(guò)FDI的方式在發(fā)達(dá)國(guó)家兼并高科技企業(yè)、跨國(guó)公司的研發(fā)部門，或者在海外以獨(dú)資、合資形式設(shè)立新技術(shù)開(kāi)發(fā)公司、研發(fā)機(jī)構(gòu)等，從而獲得先進(jìn)技術(shù)、組織能力等關(guān)鍵性知識(shí)，有效地提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力[13]。技術(shù)獲取型FDI通過(guò)設(shè)立海外研發(fā)機(jī)構(gòu)、建立技術(shù)聯(lián)盟或跨國(guó)并購(gòu)等方式，可以縮短新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周期，獲得創(chuàng)新期和成熟期的先進(jìn)性好的核心技術(shù)[14]。所謂技術(shù)獲取型FDITSFDI（technology sourcing foreign direct investment）是一種以獲取東道國(guó)的智力資源、研發(fā)機(jī)構(gòu)等技術(shù)要素為目標(biāo)，以新建或并購(gòu)海外 R&D 機(jī)構(gòu)為手段，以提升企業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力為宗旨的跨境資本輸出行為[15]。提出技術(shù)獲取型FDI之所以是我國(guó)獲取核心技術(shù)的現(xiàn)實(shí)選擇，原因在于：增強(qiáng)投資機(jī)制功能的動(dòng)機(jī)；降低技術(shù)移入成本的動(dòng)機(jī)；加快技術(shù)獲取速度的動(dòng)機(jī)；提高技術(shù)獲取效率的動(dòng)機(jī)。發(fā)展中國(guó)家企業(yè)為了改變其技術(shù)落后的狀況，有可能主動(dòng)采取逆向FDI方式，以便獲取某種先進(jìn)經(jīng)濟(jì)和管理技能?？鐕?guó)并購(gòu)可以使跨國(guó)公司獲得大量核心技術(shù)，提高提高其研發(fā)能力，加快創(chuàng)新進(jìn)度。也就是說(shuō)，一方面，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，降低研發(fā)成本；另一方面，通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)取得現(xiàn)有研發(fā)成果，加快了企業(yè)創(chuàng)新的速度。中國(guó)企業(yè)FDI的四種動(dòng)機(jī)：尋求市場(chǎng)、尋求自然資源、尋求技術(shù)和管理技能以及尋求金融資本。中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的5個(gè)動(dòng)機(jī)：尋求資源、尋求技術(shù)、尋求市場(chǎng)、尋求多樣化和尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)。并購(gòu)和有機(jī)擴(kuò)張是中國(guó)FDI獲取知識(shí)資源的主要方式。根據(jù)資源基礎(chǔ)理論，企業(yè)是一組資源的集合。在動(dòng)態(tài)的全球市場(chǎng)上，企業(yè)必須通過(guò)戰(zhàn)略資源（如技術(shù)、管理訣竅、營(yíng)銷知識(shí)和品牌等）的獲取和重構(gòu)來(lái)形成并維持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[16]。

3.技術(shù)并購(gòu)

技術(shù)并購(gòu)（Technology-driven Acquisition）是指企業(yè)以獲得外部技術(shù)、提升技術(shù)能力為主要目標(biāo)的并購(gòu)行為[17]。技術(shù)并購(gòu)指的是一類企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象，學(xué)者們通常將企業(yè)以獲取對(duì)方核心技術(shù)，提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)企業(yè)跨躍式發(fā)展為主要?jiǎng)訖C(jī)，對(duì)技術(shù)型企業(yè)進(jìn)行的一種戰(zhàn)略性并購(gòu)稱為技術(shù)并購(gòu)。當(dāng)目標(biāo)方對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)擁有獨(dú)特的技術(shù)，并購(gòu)方或是為了技術(shù)多樣化、鞏固市場(chǎng)地位，或是進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，都有可能進(jìn)行技術(shù)并購(gòu)[18]。技術(shù)并購(gòu)（Technology M&A）也稱為“研發(fā)并購(gòu)”，或者“技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新型技術(shù)型公司的收購(gòu)”，是指以獲取技術(shù)能力為主要?jiǎng)訖C(jī)對(duì)技術(shù)型中、小企業(yè)的并購(gòu)行為[19]。

4.知識(shí)并購(gòu)

知識(shí)并購(gòu)?fù)ǔＪ侵钙髽I(yè)為了獲取知識(shí)資源，以兼并或收購(gòu)的形式，將另一創(chuàng)新企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)或可以行使經(jīng)營(yíng)控制權(quán)的股份買下來(lái)[20]?？鐕?guó)公司憑借知識(shí)壟斷優(yōu)勢(shì)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)具有知識(shí)優(yōu)勢(shì)的公司，通過(guò)在國(guó)外并購(gòu)企業(yè)的途徑來(lái)發(fā)揮其知識(shí)優(yōu)勢(shì)。在現(xiàn)代世界知識(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，跨國(guó)公司一直是從事新產(chǎn)品的研究與開(kāi)發(fā)、不斷進(jìn)行知識(shí)創(chuàng)新與發(fā)展的主要組織者和承擔(dān)者，也是絕大多數(shù)現(xiàn)代先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)與生產(chǎn)工藝的采用者和壟斷者，更是多種無(wú)形資產(chǎn)的擁有者。目前，全球5.3萬(wàn)多跨國(guó)公司母公司和45萬(wàn)個(gè)國(guó)外子公司與附屬企業(yè)控制了全球1/3的生產(chǎn)、2/3的國(guó)際貿(mào)易、70%的FDI、70%以上的專利和技術(shù)轉(zhuǎn)讓、80%以上的新工藝與新技術(shù)。正是憑借著對(duì)有形和無(wú)形兩種資產(chǎn)所有權(quán)的壟斷優(yōu)勢(shì)，跨國(guó)公司才得以在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。其中，知識(shí)創(chuàng)新能力對(duì)于跨國(guó)公司的生存和發(fā)展是至關(guān)重要的，而通過(guò)并購(gòu)相對(duì)劣勢(shì)企業(yè)獲得知識(shí)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)明顯優(yōu)于其他形式，因?yàn)橥ㄟ^(guò)將技術(shù)輸入被收購(gòu)企業(yè)，收購(gòu)者能提高自己的壟斷地位和影響力。收購(gòu)者還往往收購(gòu)大于其知識(shí)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，以提高其在國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)地位和盈利性。例如，1999年Overture公司發(fā)明了競(jìng)價(jià)排名知識(shí)，并申請(qǐng)了專利。4年之后，雅虎耗資17億美元購(gòu)買了該公司，競(jìng)價(jià)排名的專利也由此被其收入囊中。知識(shí)并購(gòu)是組織間知識(shí)交易的最高端交易形式[21]。

四、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因新動(dòng)向――以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為導(dǎo)向的跨國(guó)并購(gòu)

一種以知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代為背景、以知識(shí)產(chǎn)權(quán)導(dǎo)向?yàn)閯?dòng)因、以主要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類型為內(nèi)容的并購(gòu)。

首先，產(chǎn)生的大背景是知識(shí)產(chǎn)權(quán)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位、知識(shí)產(chǎn)權(quán)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重越來(lái)越大的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。

其次，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為導(dǎo)向的跨國(guó)并購(gòu)，買方的目標(biāo)聚焦于目標(biāo)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)上，以獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)為目的，以并購(gòu)為其手段或途徑。

再次，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為導(dǎo)向的跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生的企業(yè)原因。一是要求內(nèi)部研發(fā)已滿足不了企業(yè)自身生存和發(fā)展的需要，無(wú)法保障企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。如3M公司的發(fā)展軌跡（近100年中，3M公司成為世界上最具創(chuàng)新精神的企業(yè)的傳奇，每年申請(qǐng)的新專利數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)一些企業(yè)存續(xù)期間申請(qǐng)的專利數(shù)目。3M公司擁有允許員工利用工作時(shí)間的15%去創(chuàng)作知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特色企業(yè)文化，并且研發(fā)出近6萬(wàn)件新產(chǎn)品。然而，到1998年，3M發(fā)現(xiàn)自己無(wú)法實(shí)現(xiàn)在四年內(nèi)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)造30%利潤(rùn)的目標(biāo)，而且其無(wú)法僅通過(guò)內(nèi)部研發(fā)確保年10%的財(cái)政增長(zhǎng)率。公司僅能從內(nèi)部增長(zhǎng)機(jī)制獲得7%的增長(zhǎng)，這大大低于其預(yù)期最低10%的增長(zhǎng)率。因此，3M公司改變其傳統(tǒng)的傳奇發(fā)展戰(zhàn)略，要求公司分支機(jī)構(gòu)不斷發(fā)掘潛在的目標(biāo)公司，要求這些目標(biāo)公司的尖端知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)造力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)能夠確保3M公司獲得超過(guò)內(nèi)部研發(fā)的總體財(cái)務(wù)增長(zhǎng)速度。目前為止，這種旨在購(gòu)買公司而獲取研究力量和知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新能力的機(jī)制取得了成功。）二是出現(xiàn)了許多擁有前沿知識(shí)產(chǎn)權(quán)的初創(chuàng)公司，這些公司賬面價(jià)值小，但有良好的發(fā)展前景，具有良好的發(fā)展?jié)摿?。初?chuàng)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以使一些大公司的瀕臨到期的專利（尤其是醫(yī)藥行業(yè)）重獲生機(jī)；博士倫曾通過(guò)收購(gòu)以小初創(chuàng)公司而使自己免于被強(qiáng)生訴訟侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。三是如中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家通過(guò)并購(gòu)獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)、營(yíng)銷渠道等，實(shí)現(xiàn)自己走出去的目標(biāo)。

最后，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為導(dǎo)向的跨國(guó)并購(gòu)在具體運(yùn)作中存有如下問(wèn)題。盡職調(diào)查，辨明專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有人，如1998年大眾收購(gòu)勞斯萊斯遭遇尷尬境地：大眾不知道勞斯萊斯的商標(biāo)專有權(quán)早在1973年勞斯萊斯集團(tuán)分為汽車和飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)兩個(gè)部分時(shí)，就已經(jīng)約定勞斯萊斯的商標(biāo)權(quán)屬機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)公司。只要?jiǎng)谒谷R斯汽車公司為英國(guó)所有，則其可以無(wú)償使用勞斯萊斯商標(biāo)。所以，大眾4.79億英鎊收購(gòu)到的只是破舊的廠房和本利品牌。而其后，寶馬以40萬(wàn)英鎊獲得了勞斯萊斯的冠名權(quán)。TCL收購(gòu)湯姆遜取得過(guò)時(shí)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)使自己陷入困境等。并購(gòu)中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估，并購(gòu)領(lǐng)域的2：8定律。很多失敗源于高估了知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，以至于后期無(wú)法盈利；源于其后的知識(shí)產(chǎn)權(quán)整合等。并購(gòu)后的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，涉及國(guó)家安全等問(wèn)題，根本得不到預(yù)期的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。并購(gòu)后通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生的壟斷及其規(guī)制等。

結(jié)論：知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，學(xué)者們對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)作出了積極而有益的探索，取得了一定的成績(jī)。但是，就跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因研究而言，尚待更深入的探討。目前已有的研究存在著不足，如研究主體有失偏頗，現(xiàn)有研究大多僅基于國(guó)內(nèi)并購(gòu)現(xiàn)實(shí)提出發(fā)展中國(guó)家技術(shù)落后企業(yè)為獲取技術(shù)、知識(shí)資源而進(jìn)行并購(gòu)，忽略了并購(gòu)主體中尚有很大一部分是發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)。在動(dòng)態(tài)的全球競(jìng)爭(zhēng)條件下，跨國(guó)并購(gòu)實(shí)踐中，具有局部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的技術(shù)落后企業(yè)可以通過(guò)逆向并購(gòu)形式，尋求并獲得未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵性資源―知識(shí)產(chǎn)權(quán)，構(gòu)建企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；也有發(fā)達(dá)國(guó)家技術(shù)先進(jìn)企業(yè)為控制發(fā)展、技術(shù)防衛(wèi)或完善升級(jí)、互補(bǔ)創(chuàng)新等而進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。研究視角比較局限，僅談到技術(shù)、知識(shí)，對(duì)于并購(gòu)中大量存在的獲取商標(biāo)（品牌）等視而不見(jiàn)，等。技術(shù)、知識(shí)不同于知識(shí)產(chǎn)權(quán)，不容忽視的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)日益成為國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略資源和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素大背景下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)漸成為企業(yè)并購(gòu)的導(dǎo)向或動(dòng)因。并購(gòu)不是簡(jiǎn)單的獲取品牌、技術(shù)、市場(chǎng)規(guī)模，更可能是并購(gòu)企業(yè)脫胎換骨的二次重生。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)其擴(kuò)張所要求競(jìng)爭(zhēng)力迅速集中和1+1>2的經(jīng)濟(jì)效益。①并購(gòu)是企業(yè)獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力的有效模式。自第五次并購(gòu)浪潮起如火如荼發(fā)展的跨國(guó)并購(gòu)深受知識(shí)經(jīng)濟(jì)的沖擊更是深深地打上了知識(shí)產(chǎn)權(quán)的烙?。阂灾R(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代為背景，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)導(dǎo)向?yàn)閯?dòng)因，以主要的知識(shí)產(chǎn)權(quán)類型為內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王海平.OLI范式與跨國(guó)并購(gòu)之動(dòng)因[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2002，（5）：42.

[2] 李甫英，陳林心.國(guó)際資本流動(dòng)中跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007，（1）：50.

[3] 井百祥，劉平.基于微觀經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略動(dòng)因的跨國(guó)并購(gòu)[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2002，（11）：40；葉勤.跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因及其理論分析[J].

國(guó)際經(jīng)貿(mào)探索，2002，（5）：24.

[4] 王成昌，劉升幅.當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因及其經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋[J].現(xiàn)代管理科學(xué)，2004，（1）：76.

[5] 董慶輝.金融危機(jī)背景下我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2010，（4）：166.

[6] Dunning，J.H.Trade，Location of economic activity and the multinational enterprises：a search for an eclectic approach，in Ohlin，B.，

Hesselborn，P.O.and Wikman，P.M.（Eds），The International Allocation of Economic Activity，Macmillan，London，1977，pp.395-418.

Dunning，J.H.Multinational Enterprises and the Global Economy.Addison-Wesley：Wokingham，UK.1993.

[7] 屈韜.FDI技術(shù)外溢與自主創(chuàng)新體系研究[M].北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2009：118.

[8] 喻紅陽(yáng)，袁付禮.我國(guó)汽車企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因及障礙分析[J].中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2011，（3）：71.

[9] Bruce Kogut，Sea Jin Chang.Technological Capabilities and Japanese Foreign Direct Investment in the United States[EB/OL].the Review

of Economics and Statistics，Volume 73，Issue 3（Aug.，1991），401-413.available at http：//www0.gsb.columbia.edu/faculty/bkogut/files/

1991_RES_Kogut_Chang.pdf

[10] 孫建中.技術(shù)獲取型對(duì)外直接投資的選擇[J].生產(chǎn)力研究，2004，（8）：9.

[11] 杜群陽(yáng)，朱勤.中國(guó)企業(yè)技術(shù)獲取型海外直接投資理論與實(shí)踐[J].國(guó)際貿(mào)易問(wèn)題，2004，（11）.

[12] 梁超，余芹，曹萌.技術(shù)獲取型海外并購(gòu)戰(zhàn)略選擇――以長(zhǎng)虹并購(gòu)歐麗安為例[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)：理財(cái)版，2012，（1）：23.

[13] 黃穎.論中國(guó)企業(yè)技術(shù)獲取型FDI的模式選擇[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2011，（1）：108.

[14] 候靜如.我國(guó)技術(shù)獲取型FDI的發(fā)展策略研究[J].中國(guó)市場(chǎng)，總第674期：29.

[15] 黃穎.中國(guó)企業(yè)技術(shù)獲取型FDI的模式選擇――以中興通訊TSFDI為例[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)實(shí)務(wù)，2011，（5）：75.

[16] 張娟，劉鉆石.跨國(guó)并購(gòu)和有機(jī)擴(kuò)張的學(xué)術(shù)論爭(zhēng)及其引申[J].改革，2012，（2）：94-95.

[17] Ahuja G，Katila R.Technological acquisitions and the innovation performance of acquiring firms：a longitudinal study[J].Strategic

Management Journal，2001，22：197-220.轉(zhuǎn)引自，李培馨，謝偉.影響技術(shù)并購(gòu)效果的關(guān)鍵因素[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2011，

（5）：5.

[18] 王宛秋，王淼.基于動(dòng)態(tài)能力觀的技術(shù)并購(gòu)整合研究[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2009，（3）：123.

[19] 于成永，施建軍.技術(shù)并購(gòu)、創(chuàng)新與企業(yè)績(jī)效：機(jī)制和路徑[J].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索，2012，（6）：103.

[20] 王習(xí)農(nóng).跨國(guó)并購(gòu)中的企業(yè)與政府[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2005：209.

[21] 陳搏著.知識(shí)交易及管理研究[M].長(zhǎng)沙：.湖南大學(xué)出版社，2009：192-193.

Research review on the transnational merge reason

HU Hong-yan

（Heilongjiang province politics and law Administrative Cadre Institute，Harbin 150080，China）

篇3

[關(guān)鍵詞] 跨國(guó)并購(gòu)　技巧　程序　風(fēng)險(xiǎn)

一、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析

從理論層面看，從海默的壟斷優(yōu)勢(shì)理論到鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷理論均以發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)廠商為對(duì)象構(gòu)筑其理論體系，強(qiáng)調(diào)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)首先須在國(guó)內(nèi)活動(dòng)中獲得具有獨(dú)占性的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。鄧寧從微觀角度概括了企業(yè)跨國(guó)發(fā)展的主客觀因素：在主觀方面，企業(yè)擁有對(duì)特定無(wú)形資產(chǎn)的所有權(quán)；在客觀方面，某些國(guó)家和地區(qū)具有特別適合這些無(wú)形資產(chǎn)發(fā)揮作用的有利條件；把兩者聯(lián)結(jié)起來(lái)，促使企業(yè)跨國(guó)化擴(kuò)展的則是其轉(zhuǎn)移使用無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)部化組織能力。相比之下，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)壟斷、產(chǎn)品差異、高科技和大規(guī)模投資,以及高超的企業(yè)管理技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)并不完全具備。結(jié)合劉易斯?威爾斯的小規(guī)模技術(shù)理論、拉奧的技術(shù)地方化理論和坎特威爾的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)理論對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因分析是一種比較現(xiàn)實(shí)的選擇。它們一致強(qiáng)調(diào)發(fā)展中國(guó)家對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)技術(shù)的開(kāi)發(fā)利用程度，指出第三世界國(guó)家和地區(qū)發(fā)展跨國(guó)公司所具有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于現(xiàn)有技術(shù)與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)供求關(guān)系、企業(yè)學(xué)習(xí)能力的有效結(jié)合，在于對(duì)技術(shù)的創(chuàng)新性吸收。我國(guó)企業(yè)在開(kāi)發(fā)新技術(shù)方面還比較欠缺，應(yīng)依靠對(duì)現(xiàn)有技術(shù)的吸收與創(chuàng)新，以技術(shù)差異化和本土化來(lái)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。

從市場(chǎng)的角度而言,國(guó)際市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)企業(yè)具有越來(lái)越重要的意義。中國(guó)加入WTO之后，國(guó)外龐大的資本、先進(jìn)的技術(shù)、強(qiáng)大的并購(gòu)能力沖入中國(guó)，迫使你必須尋找你的合作者。因此，我們要主動(dòng)尋找和全球合作的機(jī)會(huì)，不單單是賺錢的問(wèn)題，還要把自己的價(jià)值鏈放到全球價(jià)值鏈中，跟全球資源進(jìn)行整合。任何一個(gè)產(chǎn)品不是由一個(gè)國(guó)家，而是要幾十個(gè)國(guó)家來(lái)完成，每個(gè)國(guó)家都有機(jī)會(huì)在這個(gè)生產(chǎn)價(jià)值鏈上發(fā)揮作用，取得一定的份額。中國(guó)企業(yè)正在主動(dòng)或被動(dòng)地尋找自己的份額，讓自己融入全球化。中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)低成本快速擴(kuò)張。最初,中國(guó)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略幾乎是清一色的綠地投資形式,這種形式可以使中國(guó)企業(yè)逐漸積累海外擴(kuò)展的經(jīng)驗(yàn),降低海外擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn),但建設(shè)的周期較長(zhǎng),擴(kuò)張的速度過(guò)慢。對(duì)于制造業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)可以省掉建廠的時(shí)間，迅速獲得現(xiàn)成的生產(chǎn)要素，有利于企業(yè)迅速做出反應(yīng)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。此外, 自然資源的短缺是“走出去”的又一動(dòng)因，并購(gòu)后，企業(yè)可以獲取穩(wěn)定的原料來(lái)源，開(kāi)拓和爭(zhēng)奪市場(chǎng)。國(guó)企到國(guó)外買油、買礦、買森林、買資源性產(chǎn)業(yè)，是中國(guó)并購(gòu)大規(guī)模增多的主要原因。另外還有技術(shù)方面的動(dòng)因，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)能完整地獲得原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，形成一種有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。跨國(guó)并購(gòu)方式能迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)并占有市場(chǎng)份額。

從宏觀層面看,最主要的原因在于中國(guó)資源稟賦條件的逆轉(zhuǎn)。經(jīng)過(guò)20多年改革開(kāi)放,龐大的國(guó)家外匯儲(chǔ)備再加上國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行的支持,中國(guó)財(cái)富增長(zhǎng)很快,儲(chǔ)蓄存款大量增長(zhǎng),企業(yè)積累的資金也高速增長(zhǎng),可以說(shuō)中國(guó)已具備向國(guó)外大量投資的資源條件。中國(guó)一直保持大量地引進(jìn)外資,始終是一個(gè)資本凈輸入國(guó)。貿(mào)易和資本“雙順差”,外匯儲(chǔ)備越來(lái)越多,造成外匯供需不平衡,人民幣升值的壓力凸顯。通過(guò)購(gòu)買國(guó)外原材料、對(duì)外投資、跨國(guó)并購(gòu)等方式將美元花出去是理性選擇。

二、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的一般程序

企業(yè)并購(gòu)種類繁多，動(dòng)機(jī)錯(cuò)綜復(fù)雜，其過(guò)程也變幻莫測(cè)。企業(yè)并購(gòu)分為四個(gè)階段：并購(gòu)前階段（Pre-acquisition），基礎(chǔ)建設(shè)階段（Foundation Building），快速整合階段（Rapid Integration），融合階段（Assimilation）。但是，按照并購(gòu)所經(jīng)歷的過(guò)程來(lái)劃分，并購(gòu)一般要經(jīng)歷以下幾個(gè)階段：

1.并購(gòu)決策

鑒于企業(yè)并購(gòu)的復(fù)雜性,以及可能面對(duì)的失敗風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)策略前，須根據(jù)企業(yè)行業(yè)狀況、發(fā)展階段、資產(chǎn)負(fù)債情況、經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等諸多方面進(jìn)行并購(gòu)需求分析、確定并購(gòu)目標(biāo)的框架特征、選擇并購(gòu)方向和方式、安排收購(gòu)資金,以及對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的政冶、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)做出客觀的分析與評(píng)估。

此階段需要對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的成本和收益進(jìn)行分析。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中,并購(gòu)成本主要來(lái)自三個(gè)方面:并購(gòu)實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、對(duì)目標(biāo)公司的購(gòu)買成本和并購(gòu)后的整合成本。準(zhǔn)備成本和購(gòu)買成本都比較好理解,在實(shí)際操作中也容易掌握。在實(shí)踐中,有一種傾向就是絕大部分實(shí)施并購(gòu)的企業(yè)都非常關(guān)注購(gòu)買成本的高低,認(rèn)為購(gòu)買成本是決定實(shí)施并購(gòu)與否的核心因素。實(shí)際上,購(gòu)買成本只是并購(gòu)成本的一部分,多數(shù)企業(yè)并購(gòu)的準(zhǔn)備成本、購(gòu)買成本看起來(lái)很低,但實(shí)際上總成本卻很高。在失敗的諸多案例中,原因主要還是由于對(duì)并購(gòu)后的整合成本準(zhǔn)備不足。從收益角度看，企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng),其動(dòng)機(jī)來(lái)源于追求資本最大增值和減少競(jìng)爭(zhēng)的壓力。橫向并購(gòu)有利于降低競(jìng)爭(zhēng)成本,形成規(guī)模經(jīng)濟(jì);縱向并購(gòu)有利于降低交易成本,形成協(xié)同效益;而混合并購(gòu)能有效降低進(jìn)入新行業(yè)的障礙,獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2.并購(gòu)目標(biāo)的確定

根據(jù)資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模和產(chǎn)品品牌、經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)水平、人力資源狀況、經(jīng)濟(jì)區(qū)位等考核指標(biāo)，結(jié)合本企業(yè)的綜合狀況對(duì)目標(biāo)公司群進(jìn)行定性和定量的綜合比較分析，按照投入最小、收益最大的原則確定最適合自身發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)。大多數(shù)企業(yè)并購(gòu)開(kāi)始接觸和談判是秘密進(jìn)行的,目的在于防止對(duì)公司雇員、客戶、銀行帶來(lái)不利影響,避免公司股票在股市上波動(dòng),也有利于雙方敞開(kāi)談判。

3.并購(gòu)準(zhǔn)備

確定并購(gòu)目標(biāo)后，須在聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，與目標(biāo)公司、目標(biāo)公司的主要股東、上級(jí)主管部門、當(dāng)?shù)卣雀鱾€(gè)層面就交易轉(zhuǎn)讓的條件、價(jià)格、方式、程序、目的等進(jìn)行溝通和談判，并在達(dá)成初步共識(shí)的基礎(chǔ)上，簽署轉(zhuǎn)讓意向性的文件。并購(gòu)協(xié)議一般由律師起草和制作。主要內(nèi)容為:并購(gòu)價(jià)格和支付方式;交易完成的條件(包括滿足法律要求的有關(guān)方面意見(jiàn))和時(shí)間;規(guī)定交易完成前的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),保證交易順利完成; 規(guī)定交易完成后的有關(guān)義務(wù)和責(zé)任。

4.并購(gòu)實(shí)施

在結(jié)束商業(yè)談判并支付一定的保證金后，并購(gòu)須聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以審查前期所獲信息的真實(shí)程度，并盡可能尋找發(fā)現(xiàn)可能存在的潛在問(wèn)題。隨后，如無(wú)重大變化，即與目標(biāo)企業(yè)或其相關(guān)主體簽署正式的轉(zhuǎn)讓合同，在履行應(yīng)負(fù)義務(wù)后，視需要派人進(jìn)駐目標(biāo)企業(yè)，并著手辦理股權(quán)的過(guò)戶事宜。

5.并購(gòu)整合

對(duì)于企業(yè)而言，僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的組織并購(gòu)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要對(duì)被購(gòu)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素進(jìn)行進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的效益，才是最重要的，才算真正實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的目標(biāo)。從資產(chǎn)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化到管理體制到業(yè)務(wù)流程、銷售網(wǎng)絡(luò)等按并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行一體化整合。

三、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的技巧

1.制定清楚的規(guī)劃和戰(zhàn)略

企業(yè)規(guī)劃是全面并購(gòu)整合的基礎(chǔ)，并且指導(dǎo)所有戰(zhàn)術(shù)決策的制定。雖然這個(gè)過(guò)程會(huì)比較繁復(fù)，但沒(méi)有戰(zhàn)略而盲目地進(jìn)行海外并購(gòu),或以錯(cuò)誤的戰(zhàn)略指導(dǎo)海外并購(gòu),以及戰(zhàn)略意圖實(shí)現(xiàn)的可行性過(guò)低,這些都會(huì)給中國(guó)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)極高的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下,巨型企業(yè)之間的并購(gòu),從追蹤目標(biāo),到互相接觸,最后議價(jià)談判并購(gòu)成功,至少需要半年以上的時(shí)間。

2.提早制定并購(gòu)后整合計(jì)劃

制訂周密而詳盡的并購(gòu)后整合規(guī)劃不僅必要而且不能遲疑，時(shí)間因素也是決定并購(gòu)成敗的一個(gè)重要因素。研究表明，在不成功的并購(gòu)案例中，有72%的企業(yè)在交易結(jié)束時(shí)還沒(méi)有形成對(duì)被收購(gòu)企業(yè)清楚的整合戰(zhàn)略規(guī)劃，有60%以上的企業(yè)在交易結(jié)束時(shí)還不能成立高級(jí)管理小組，而這種計(jì)劃和實(shí)施上的滯后與并購(gòu)失敗之間形成了很強(qiáng)的因果關(guān)系，僅此一點(diǎn)已足以提醒我們中國(guó)的收購(gòu)企業(yè)要重視整合的規(guī)劃，并且要超前規(guī)劃，不能等交易結(jié)束時(shí)才動(dòng)手，更不能將這項(xiàng)重要的工作拖進(jìn)整合期去進(jìn)行，因?yàn)檫@樣不僅會(huì)貽誤了最佳整合時(shí)機(jī)，而且還會(huì)使被收購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生混亂和不信任感。

3.限制風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)后整合的過(guò)程中，一個(gè)項(xiàng)目一個(gè)項(xiàng)目地控制好并購(gòu)所固有的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于一個(gè)完美的并購(gòu)來(lái)說(shuō)是必要的。風(fēng)險(xiǎn)通常是復(fù)雜性和不確定性的結(jié)果，通常源于交易前的階段，參與交易的雙方為了使交易能順利進(jìn)行而往往把復(fù)雜性或不確定性的問(wèn)題擱置一邊，結(jié)果解決這些復(fù)雜問(wèn)題便成了整合實(shí)施隊(duì)伍的任務(wù)，而他們往往又因?yàn)椴](méi)有參與初期的談判而不愿意承擔(dān)或面對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。如果收購(gòu)過(guò)程中阻力過(guò)大，中國(guó)企業(yè)不妨先搞合資，然后待時(shí)機(jī)成熟再收購(gòu)合資方的股份，達(dá)到最終的收購(gòu)目的。相對(duì)于并購(gòu)，合資無(wú)疑能減少一些東道國(guó)來(lái)自政治和輿論方面的壓力，而且也能讓被收購(gòu)方有一個(gè)心理緩沖期。

4.加強(qiáng)聯(lián)盟

中國(guó)企業(yè)開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)，一是要“先內(nèi)后外”，企業(yè)在取得國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位的基礎(chǔ)上，逐步進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)；二是要“由小及大”，企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，先選擇規(guī)模較小的國(guó)外企業(yè)，逐步積累談判技巧和國(guó)外企業(yè)整合的經(jīng)驗(yàn)后，再考慮并購(gòu)規(guī)模較大的國(guó)外企業(yè)。中國(guó)企業(yè)做并購(gòu)剛剛起步，在進(jìn)行一次數(shù)十億乃至上百億美元競(jìng)購(gòu)案的時(shí)候,如果單槍匹馬,更像一個(gè)威脅。積極尋找競(jìng)購(gòu)伙伴,形成策略聯(lián)盟是改變這個(gè)局面的最佳方式。

5.換股

篇4

關(guān)鍵字：跨國(guó)銀行　并購(gòu)

一、銀行并購(gòu)理論比較

(一)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論

規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指在大規(guī)模生產(chǎn)的基礎(chǔ)上所取得的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)企業(yè)能以低成本得到高產(chǎn)出的時(shí)候，企業(yè)就擁有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。從本質(zhì)上說(shuō)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論是描述企業(yè)規(guī)模變動(dòng)與企業(yè)平均成本變動(dòng)之間關(guān)系的理論。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的核心是適度規(guī)模經(jīng)濟(jì)，即平均成本達(dá)到最低點(diǎn)時(shí)的企業(yè)規(guī)模。如果企業(yè)規(guī)模小于適度規(guī)模，表明規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大仍然可以使平均成本下降，收益率上升；反之則表明企業(yè)的現(xiàn)有規(guī)模不利于企業(yè)，此時(shí)只有縮小規(guī)模，才能使平均成本下降。

銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著銀行業(yè)務(wù)規(guī)模、人員數(shù)量、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)大而發(fā)生的單位營(yíng)運(yùn)成本下降、單位收益上升的現(xiàn)象。銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)可分為內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩種。內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指單個(gè)銀行由于通過(guò)銀行并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)，提高銀行規(guī)模，增加新金融品種，擴(kuò)大金融服務(wù)領(lǐng)域，獲得更多的利潤(rùn)，在銀行內(nèi)部引起收益的增加。而外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)則是指整個(gè)銀行產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大而使得單個(gè)銀行得到了良好的人才、信息、資金融通、聯(lián)行清算等服務(wù)而引起的收益遞增現(xiàn)象。銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)的目的是通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)規(guī)模，達(dá)到內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)的平衡，最終達(dá)到贏利的目的。

(二)范圍經(jīng)濟(jì)理論

范圍經(jīng)濟(jì)主要研究經(jīng)濟(jì)組織的經(jīng)營(yíng)范圍與經(jīng)濟(jì)效益之間的相互關(guān)系。

銀行范圍經(jīng)濟(jì)與一般廠商的范圍經(jīng)濟(jì)在基本概念上是一致的，是指銀行經(jīng)營(yíng)品種的增減或業(yè)務(wù)領(lǐng)域的擴(kuò)張或收縮所引起的邊際收益提高或者邊際費(fèi)用降低的現(xiàn)象。如果銀行業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大或收縮后，邊際收益增加或者邊際成本下降，則表明銀行實(shí)現(xiàn)了范圍經(jīng)濟(jì)；反之，邊際收益下降或邊際成本上升。則表明銀行范圍不經(jīng)濟(jì)。隨著金融自由化的發(fā)展，銀行可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)以取得范圍經(jīng)濟(jì)。銀行不僅可以經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，而且可以經(jīng)營(yíng)證券和保險(xiǎn)等投資銀行業(yè)務(wù)，甚至還可以經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)和貿(mào)易服務(wù)等非金融業(yè)務(wù)。同時(shí)，隨著銀行國(guó)際化發(fā)展，銀行實(shí)施范圍經(jīng)濟(jì)的地域也得到了擴(kuò)展。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)銀行已經(jīng)認(rèn)識(shí)到范圍經(jīng)濟(jì)在提高其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面的作用，通過(guò)并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)等方式來(lái)追求范圍經(jīng)濟(jì)。

(三)市場(chǎng)勢(shì)力理論

市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為，銀行并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)是為了減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，增強(qiáng)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的控制，從而提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并取得長(zhǎng)期獲利的機(jī)會(huì)。企業(yè)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，可以使企業(yè)獲得某種形式的壟斷，這種壟斷既能帶來(lái)壟斷利潤(rùn)，又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)勢(shì)力理論的核心是：增大公司規(guī)模將會(huì)增強(qiáng)公司實(shí)力。市場(chǎng)勢(shì)力理論近年來(lái)已成為國(guó)際銀行并購(gòu)的重要理論依據(jù)。

對(duì)一般銀行而言，以下三種情況下通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)可以增強(qiáng)市場(chǎng)勢(shì)力：首先，在需求下降、服務(wù)供給過(guò)剩的削價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的情況下，幾家銀行合并，以取得實(shí)現(xiàn)本產(chǎn)業(yè)合理化的比較有利的地位；其次，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遭受外資銀行強(qiáng)烈滲透和沖擊的情況下，銀行通過(guò)大規(guī)模聯(lián)合，對(duì)抗外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)；最后，由于法律變得更為嚴(yán)格，使銀行間包括合謀等在內(nèi)的多種聯(lián)系成為非法的情況下，通過(guò)合并可以使一些非法的做法“內(nèi)部化”，達(dá)到繼續(xù)控制市場(chǎng)的目的。橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)雖然作用機(jī)理不同，但都能達(dá)到擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力的目的。橫向并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)行業(yè)集中，減少了銀行數(shù)量，使并購(gòu)后的銀行對(duì)市場(chǎng)控制力得以增強(qiáng)，形成某種程度上的壟斷；縱向并購(gòu)使銀行業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大，利潤(rùn)來(lái)源增加，市場(chǎng)影響增強(qiáng)；混合并購(gòu)則擴(kuò)大了銀行的絕對(duì)規(guī)模，使其擁有相對(duì)充足的財(cái)力與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，達(dá)到獨(dú)占或壟斷基本業(yè)務(wù)領(lǐng)域的目的。

(四)交易費(fèi)用理論

交易費(fèi)用理論又稱內(nèi)部化理論。交易費(fèi)用理論認(rèn)為，企業(yè)和市場(chǎng)是兩種可以相互替代的資源配置機(jī)制。企業(yè)的重要特征是通過(guò)企業(yè)家而不是市場(chǎng)機(jī)制來(lái)配置資源和組織經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。并購(gòu)是銀行這種企業(yè)組織以企業(yè)機(jī)制對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的替代過(guò)程。也就是說(shuō)，當(dāng)交易費(fèi)用很高時(shí)，就可以通過(guò)企業(yè)家將交易內(nèi)部化――將原來(lái)較小規(guī)模的銀行與外部市場(chǎng)的交易轉(zhuǎn)變?yōu)楹喜⒑蟮拇筱y行的內(nèi)部交易來(lái)節(jié)約成本。因此，節(jié)約交易費(fèi)用是銀行并購(gòu)的動(dòng)因之一，銀行內(nèi)部的協(xié)調(diào)管理費(fèi)用越低，銀行并購(gòu)的規(guī)模就越大，并購(gòu)的最佳點(diǎn)應(yīng)在降低交易費(fèi)用與由于擴(kuò)大規(guī)模而增加內(nèi)部監(jiān)督管理成本相等之處。

由于人的因素和不確定性等環(huán)境因素的相互作用導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制失靈，企業(yè)只有用內(nèi)部機(jī)制來(lái)代替市場(chǎng)機(jī)制，即通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)解決市場(chǎng)失靈問(wèn)題。而企業(yè)組織中較強(qiáng)的合作意識(shí)加上有效的內(nèi)部控制與決策，使得并購(gòu)比市場(chǎng)機(jī)制更能有效地配置資源。交易費(fèi)用理論用于解釋銀行縱向并購(gòu)具有很強(qiáng)的說(shuō)服力。業(yè)務(wù)相近的銀行合并往往伴隨著大量分支機(jī)構(gòu)和人員的裁減，銀行組織機(jī)構(gòu)更精干合理，既減少了硬件設(shè)施的耗費(fèi)，又降低了各項(xiàng)管理費(fèi)用，使合并后的銀行在成本較低的條件下擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，提高盈利水平。

二、銀行跨國(guó)并購(gòu)因素分析

(一)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)是銀行跨國(guó)并購(gòu)的在動(dòng)力

銀行通過(guò)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模、人員數(shù)量、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)大從而使得單位營(yíng)運(yùn)成本下降、單位收益上升。銀行首先在內(nèi)部由單個(gè)銀行通過(guò)銀行本土并購(gòu)和跨國(guó)并購(gòu)，擴(kuò)大銀行規(guī)模，增加新金融品種，擴(kuò)大金融服務(wù)領(lǐng)域；其次在銀行外部招收良好的人才、收集相關(guān)經(jīng)濟(jì)信息、進(jìn)行資金融通等服務(wù)而引起的收益遞增現(xiàn)象。在范圍經(jīng)濟(jì)理論下，銀行通過(guò)業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大或收縮尋求邊際收益增加或者邊際成本下降，在這個(gè)動(dòng)態(tài)的模型下，保持銀行利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。

(二)全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是銀行并購(gòu)的外在動(dòng)力

從目前現(xiàn)狀來(lái)看，那些高效的、常處于競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中、富有經(jīng)驗(yàn)、已形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)并擁有經(jīng)常進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易的國(guó)內(nèi)用戶的銀行更容易成為并購(gòu)者。研究通過(guò)衡量效率和利潤(rùn)水平，發(fā)現(xiàn)大銀行并購(gòu)中小銀行的優(yōu)勢(shì)在于前者的資本更有效率、利潤(rùn)更多、資本金更充足。在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中生存可以使一個(gè)銀行更富有經(jīng)驗(yàn)(從而效率更高)，這些經(jīng)驗(yàn)將促使銀行把產(chǎn)品、技術(shù)創(chuàng)新和管理技巧運(yùn)用到新的市場(chǎng)，而并購(gòu)是迅速實(shí)現(xiàn)這一目的的方式。一方面，在新市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的脆弱對(duì)比下能體現(xiàn)跨國(guó)銀行的成熟、高效；另一方面，若新市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度遠(yuǎn)高于此跨國(guó)銀行的本國(guó)競(jìng)爭(zhēng)程度，那么此跨國(guó)銀行可以在激烈競(jìng)爭(zhēng)中得到充分完善，并更高效地運(yùn)作。

(三)主營(yíng)業(yè)務(wù)的吸引力下降是銀行并購(gòu)的直接驅(qū)動(dòng)力

在招商引資的大環(huán)境以及建造開(kāi)放、一體、便利的經(jīng)濟(jì)政策的指引下，各國(guó)通過(guò)放松銀行金融管理政策，使得傳統(tǒng)的銀行信用中介業(yè)務(wù)受到極大的挑戰(zhàn)。融資手段的多樣化、金融信息快捷的傳達(dá)速度，使得銀行作為傳統(tǒng)的信用中介地位發(fā)生了動(dòng)搖。銀行通過(guò)并購(gòu)相關(guān)金融衍生公司，能夠直接接觸到這些不熟悉的領(lǐng)域，擴(kuò)大自己的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

(四)東道國(guó)的社會(huì)構(gòu)成是銀行進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)必需考

慮的因素

目前，發(fā)展中國(guó)家主要呈現(xiàn)的特點(diǎn)是人口多而集中、消費(fèi)能力低、主要業(yè)務(wù)還集中在傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄與貸款的業(yè)務(wù)中。正是由于這個(gè)原因，跨國(guó)公司更加注重并購(gòu)已經(jīng)在國(guó)內(nèi)各地區(qū)建立分支機(jī)構(gòu)的東道國(guó)銀行。這樣的銀行已經(jīng)擁有完善的經(jīng)營(yíng)渠道，缺少的是先進(jìn)的管理技術(shù)、更適合市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，所以收購(gòu)這樣的本土銀行有利于在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)跨國(guó)銀行的規(guī)模效益。

(五)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)銀行跨國(guó)并購(gòu)有一定的促進(jìn)作用

20世紀(jì)80年代以來(lái)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)入了新的發(fā)展時(shí)期，并在深度和廣度方面都有很大發(fā)展。特別是20世紀(jì)90年代以后，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)明顯加快，并形成了對(duì)當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響的歐盟以及NAFTA等經(jīng)濟(jì)一體化組織。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，對(duì)于擴(kuò)大區(qū)域性市場(chǎng)容量，促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展，解決區(qū)域性貿(mào)易糾紛，加快成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極作用。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織的成立對(duì)銀行跨國(guó)并購(gòu)有一定促進(jìn)作用。這主要是因?yàn)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)的政治穩(wěn)定推動(dòng)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，各個(gè)國(guó)家對(duì)銀行的并購(gòu)監(jiān)管法律規(guī)定做出了相應(yīng)的調(diào)整或重新立法。

三、國(guó)際銀行跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的啟示

(一)明確發(fā)展戰(zhàn)略，走特色國(guó)際化路徑

走出去是好的，但不是每一個(gè)走出去的銀行都能成功地盈利。其本質(zhì)區(qū)別就是銀行如果選擇自己的跨國(guó)之路。路線選擇錯(cuò)誤，做出再多的努力也是白費(fèi)工夫。選擇相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行模式、金融服務(wù)工具、金融衍生下具、銀行企業(yè)本土策略是成敗的關(guān)鍵。

(二)走海外新建與跨國(guó)并購(gòu)相結(jié)合的道路

單單依靠海外新建不足以使銀行業(yè)真正邁入國(guó)際銀行業(yè)的行列。海外新建縱然設(shè)立方便，但若是真正融入當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)建立品牌效應(yīng)、快速適應(yīng)當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)，還是需要通過(guò)并購(gòu)這一手段實(shí)現(xiàn)本土化。海外新建事實(shí)上就是規(guī)模經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)部擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)，它通過(guò)在海外復(fù)制國(guó)內(nèi)銀行的運(yùn)營(yíng)模式來(lái)擴(kuò)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益；跨國(guó)并購(gòu)則是規(guī)模經(jīng)濟(jì)的外部擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)，它不通過(guò)自身復(fù)制而是通過(guò)直接將外國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楸緡?guó)經(jīng)營(yíng)模式擴(kuò)張效益。

(三)跨國(guó)并購(gòu)以提升銀行管理與風(fēng)險(xiǎn)操控水平，實(shí)現(xiàn)金融　手段創(chuàng)新為目的

對(duì)收購(gòu)對(duì)象的網(wǎng)點(diǎn)分布、業(yè)務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)操控等因素的綜合考察是跨國(guó)并購(gòu)考慮的核心因素。并購(gòu)還需要考慮收購(gòu)對(duì)象的市場(chǎng)地位、品牌價(jià)值、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)以及服務(wù)經(jīng)驗(yàn)等內(nèi)容。事實(shí)上，對(duì)于那些業(yè)務(wù)能力低、品牌價(jià)值不高的銀行進(jìn)行收購(gòu)也具有很大的利潤(rùn)提升潛力。以我國(guó)銀行獨(dú)有的管理經(jīng)驗(yàn)和金融服務(wù)手段對(duì)當(dāng)?shù)劂y行業(yè)進(jìn)行改造，會(huì)產(chǎn)生跨區(qū)域效應(yīng)。

(四)盡快出臺(tái)銀行跨國(guó)并購(gòu)法

目前我國(guó)的銀行業(yè)對(duì)外并購(gòu)還沒(méi)有可依據(jù)的具體法規(guī)，這就使得當(dāng)我國(guó)銀行對(duì)外進(jìn)行投資并購(gòu)時(shí)，一旦受到當(dāng)?shù)卣缓侠砘蚍欠ǖ恼魇铡⑴c當(dāng)?shù)劂y行在并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生糾紛，就會(huì)讓我方處于極為不利的地位。因?yàn)闆](méi)有可依據(jù)的準(zhǔn)據(jù)法，使得我方只能夠被動(dòng)地接受當(dāng)?shù)卣姆晒茌牐蚨?，盡快根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況出臺(tái)相關(guān)跨國(guó)銀行并購(gòu)法規(guī)勢(shì)在必行。

篇5

作為國(guó)際法主體，國(guó)家有權(quán)力對(duì)與該國(guó)有關(guān)的跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行管制，其行使管轄權(quán)的效力依據(jù)是國(guó)際法上的國(guó)家原則，具體而言，是根據(jù)由國(guó)家原則引伸出來(lái)的經(jīng)濟(jì)原則。經(jīng)濟(jì)原則明確肯定了國(guó)家對(duì)境內(nèi)的外國(guó)投資以及跨國(guó)公司的活動(dòng)享有管理監(jiān)督權(quán)。[1]這種管理監(jiān)督權(quán)是由國(guó)家通過(guò)屬地管轄、屬人管轄和效果管轄來(lái)行使其權(quán)利的：

（一）屬地管轄

作為國(guó)家的基本要素主要有四個(gè)方面：第一是確定的地域范圍，第二是定居的居民，第三是政府，第四是。國(guó)家的管轄權(quán)首先是建立在第一和第二兩個(gè)方面的。在原則上，根據(jù)"領(lǐng)土內(nèi)的一切都屬于領(lǐng)土"的法律格言，一個(gè)國(guó)家可以對(duì)其領(lǐng)土上的所有人、財(cái)產(chǎn)和行為享有管轄權(quán)，這即是國(guó)家的屬地優(yōu)越權(quán)，也稱領(lǐng)域管轄權(quán)。屬地管轄權(quán)是國(guó)家領(lǐng)土的體現(xiàn)，所以，國(guó)家在行使這種管轄權(quán)時(shí)，領(lǐng)土范圍非常重要。根據(jù)國(guó)際法原則，國(guó)家的領(lǐng)土包括領(lǐng)陸、領(lǐng)水、領(lǐng)陸和領(lǐng)水下的底土，以及領(lǐng)陸和領(lǐng)水之上的領(lǐng)空。國(guó)家屬地管轄權(quán)為國(guó)家干預(yù)其領(lǐng)土范圍內(nèi)跨國(guó)公司的并購(gòu)活動(dòng)提供了法理依據(jù)。

（二）屬人管轄

國(guó)家的屬人管轄權(quán)是指國(guó)家有權(quán)對(duì)一切具有本國(guó)國(guó)籍的國(guó)民包括法人和自然人實(shí)行管轄。屬人管轄為國(guó)家管制本國(guó)跨國(guó)公司的國(guó)際并購(gòu)活動(dòng)提供了基本的法理依據(jù)，它有助于擴(kuò)大本國(guó)法律的域外效力，但是，同時(shí)，它使各國(guó)就同一個(gè)客體的管轄權(quán)不可避免地產(chǎn)生沖突。

（三）效果原則

效果原則實(shí)際上是以效果為基礎(chǔ)的屬地管轄，它是屬地管轄原則的一種延伸適用。在國(guó)際法上，效果原則最早是由國(guó)際常設(shè)法院1927年的荷花號(hào)案件提出的。效果原則是指在適用屬地管轄原則的時(shí)候，往往會(huì)產(chǎn)生這樣的問(wèn)題，即在A國(guó)領(lǐng)土上的行為可以在B國(guó)產(chǎn)生不良影響。國(guó)際常設(shè)法院在荷花號(hào)案件的判決中指出，在這種情況下，B國(guó)有權(quán)利根據(jù)本國(guó)法律對(duì)在A國(guó)領(lǐng)土上的犯罪行為進(jìn)行審訊和判決。這也稱為客觀的地域管轄原則，或者效果原則。然而，荷花號(hào)案件屬于國(guó)際刑事案件，且該案件的某些論點(diǎn)已為國(guó)際法的發(fā)展所。因此，該管轄原則存在一定的不確定性。事實(shí)上，真正根據(jù)"效果原則"主張地域管轄權(quán)對(duì)壟斷問(wèn)題進(jìn)行管制的是美國(guó)第二巡回法院于1945年關(guān)于美國(guó)訴美國(guó)鋁公司案即Alcoa案的判決。在該案件中，法官Hand指出，謝爾曼法也適用于外國(guó)企業(yè)在美國(guó)境內(nèi)訂立的協(xié)議，只要"其意圖是影響美國(guó)出口，且事實(shí)上也影響了美國(guó)出口。"Hand法官在當(dāng)時(shí)依據(jù)的是習(xí)慣法：即"任何一個(gè)國(guó)家都有權(quán)規(guī)定，即使對(duì)于那些不屬于本國(guó)的臣民，也不得在其國(guó)家領(lǐng)域外從事被這個(gè)國(guó)家譴責(zé)的且對(duì)其境內(nèi)能夠產(chǎn)生不良后果的行為。"這從而就確立了美國(guó)反壟斷法域外適用的效果原則（effectsdoctrine）。效果原則擴(kuò)大了美國(guó)反壟斷法域外適用的效力的同時(shí)，也給其各國(guó)有關(guān)方面的立法帶來(lái)了巨大的借鑒意義，即它為母國(guó)和東道國(guó)監(jiān)管跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)也提供了基本的法理依據(jù)。國(guó)家不但可以根據(jù)屬地和屬人管轄原則對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行管理和監(jiān)督，而且也可根據(jù)效果原則對(duì)其行為進(jìn)行監(jiān)管。

二、國(guó)家對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)進(jìn)行管制的法律依據(jù)

跨國(guó)公司并購(gòu)活動(dòng)在全世界如火如荼地發(fā)展，使世界各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)此極為關(guān)注，各國(guó)紛紛制訂有關(guān)法律對(duì)其不當(dāng)行為進(jìn)行約束，其進(jìn)行管制的法律主要為：反壟斷法、證券法、外資法、公司法以及其他相關(guān)法律等等。下面，筆者將專辟一點(diǎn)以美國(guó)控制跨國(guó)公司并購(gòu)的立法及今后的發(fā)展趨勢(shì)為題對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行較為詳細(xì)地論述。

三、美國(guó)控制跨國(guó)公司并購(gòu)的立法及今后的發(fā)展趨勢(shì)

美國(guó)是世界上并購(gòu)活動(dòng)最活躍的國(guó)家，也是并購(gòu)法律體系最為復(fù)雜的國(guó)家。在美國(guó)，由于并購(gòu)法律體系并未對(duì)外國(guó)人和美國(guó)人進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，而且美國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的外國(guó)投資法律體系，因此，對(duì)跨國(guó)公司并購(gòu)進(jìn)行直接控制的法律、法規(guī)并不存在，美國(guó)的并購(gòu)法律體系同時(shí)適用于國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)、美國(guó)企業(yè)對(duì)外國(guó)公司的并購(gòu)以及外國(guó)公司對(duì)美國(guó)公司的并購(gòu)和外國(guó)公司之間對(duì)美國(guó)市場(chǎng)有影響的并購(gòu)。

（一）美國(guó)調(diào)整并購(gòu)的法律體系

篇6

關(guān)鍵詞：中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)跨國(guó)創(chuàng)建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號(hào)： C29 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

當(dāng)今世界，國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往日益緊密，跨國(guó)公司已成為最常見(jiàn)的貿(mào)易載體，跨國(guó)公司的建立推進(jìn)了生產(chǎn)國(guó)際化，促進(jìn)并控制了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，推動(dòng)了國(guó)際資本的流動(dòng)，促進(jìn)科技的開(kāi)發(fā)和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國(guó)的企業(yè)家們都把發(fā)展的方向定位于跨國(guó)投資上。中國(guó)也理應(yīng)順應(yīng)這種趨勢(shì)。

中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，以發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主要體制。而世界上大多數(shù)的跨國(guó)公司則集中在發(fā)達(dá)國(guó)家，這些國(guó)家是奉行資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)體制。因此，中國(guó)的對(duì)外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國(guó)發(fā)展對(duì)外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)范圍內(nèi)有效地配置資源，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。作為世貿(mào)成員國(guó)，中國(guó)企業(yè)在參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中享有更多的便利。然而對(duì)外直接投資對(duì)于中國(guó)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)嶄新的課題。許多中國(guó)企業(yè)沒(méi)有絲毫國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，盲目進(jìn)行跨國(guó)直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對(duì)外直接投資方式困擾著很多的國(guó)內(nèi)企業(yè)。以下通過(guò)分析對(duì)外投資的兩種模式，給予中國(guó)企業(yè)投資者投資戰(zhàn)略選擇的個(gè)人見(jiàn)解。

一、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的誘因分析

（一）跨國(guó)并購(gòu)誘因

1．規(guī)模經(jīng)濟(jì)

通過(guò)購(gòu)并，對(duì)生產(chǎn)部門的生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購(gòu)使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個(gè)生產(chǎn)部門中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免了浪費(fèi)。而且并購(gòu)后由高效的企業(yè)管理代替低效的市場(chǎng)管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。

2．爭(zhēng)奪市場(chǎng)

企業(yè)往往通過(guò)降低產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)。通過(guò)并購(gòu)，將生產(chǎn)過(guò)程中的不同階段集中在一家企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運(yùn)輸費(fèi)用，節(jié)省原材料，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而整個(gè)產(chǎn)品的成本減少，市場(chǎng)價(jià)格也降低了。企業(yè)還可以通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)占有率。這樣加強(qiáng)了對(duì)采購(gòu)市場(chǎng)和銷售市場(chǎng)的控制力，也增加了對(duì)市場(chǎng)的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤(rùn)。

（二）跨國(guó)創(chuàng)建誘因

1．開(kāi)拓市場(chǎng)

市場(chǎng)越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤(rùn)越豐厚。為了這個(gè)目的，企業(yè)往往通過(guò)在國(guó)外投資新建廠生產(chǎn)或者新建公司銷售，甚至于新建立獨(dú)資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售來(lái)開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。這樣既滿足東道國(guó)市場(chǎng)需要，又減少?gòu)哪竾?guó)出口帶來(lái)的時(shí)間缺陷，同時(shí)減少了貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

2． 生產(chǎn)開(kāi)發(fā)需要

作為生產(chǎn)而言，最重要的是生產(chǎn)資料的充足。這個(gè)是很現(xiàn)實(shí)的動(dòng)機(jī)，有些跨國(guó)公司因?yàn)槟竾?guó)的自然資源不足，或者是為了以后可以更長(zhǎng)遠(yuǎn)地使用母國(guó)的自然資源，就對(duì)國(guó)外進(jìn)行資源的開(kāi)采利用。還有，技術(shù)是推動(dòng)生產(chǎn)力發(fā)展的動(dòng)力元素。跨國(guó)公司通過(guò)在技術(shù)先進(jìn)國(guó)家設(shè)立生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，力圖使之成為獲取他國(guó)研究與開(kāi)發(fā)成果的手段，研發(fā)出更加有利可圖的產(chǎn)品投放市場(chǎng)，獲取利潤(rùn)回報(bào)。

3． 實(shí)現(xiàn)國(guó)際分散化經(jīng)營(yíng)

把企業(yè)的生產(chǎn)以及銷售僅僅放在一國(guó)之內(nèi)與分散在多個(gè)國(guó)家所承受的風(fēng)險(xiǎn)是不同的。企業(yè)僅僅在一個(gè)國(guó)家，無(wú)法回避一國(guó)經(jīng)濟(jì)政治等事件的沖擊所引發(fā)的不利因素；而企業(yè)分散到多個(gè)國(guó)家的時(shí)候，由于各個(gè)國(guó)家的實(shí)際情況是不同的，從而使分散在這些國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)降低到一個(gè)程度，其穩(wěn)定性就比在一國(guó)要高得多了。因此在國(guó)外新建公司有利于風(fēng)險(xiǎn)分化。

二、跨國(guó)并購(gòu)與跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)比較

（一） 跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)

投資者能以最快的速度完成對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)入，特別是對(duì)制造業(yè)，這一優(yōu)勢(shì)更為明顯，它可以省掉建廠時(shí)間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設(shè)備，迅速建立國(guó)外產(chǎn)銷據(jù)點(diǎn)，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。同時(shí)減少項(xiàng)目的建設(shè)周期，擴(kuò)大銷售周期，增加收益。并購(gòu)可以從某種意義上講減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的并購(gòu)，不是企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，就是公司出于國(guó)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要而作出的策略舉動(dòng)。并購(gòu)后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競(jìng)爭(zhēng)的公司條件也提高了，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手減少了。并購(gòu)能夠有效降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本。在企業(yè)并購(gòu)后，企業(yè)可以利用原有企業(yè)的原料來(lái)源、銷售渠道和已占有的市場(chǎng)，大幅度減少發(fā)展過(guò)程中的不確定性，降低風(fēng)險(xiǎn)和成本。

2．跨國(guó)并購(gòu)方式的缺點(diǎn)

被收購(gòu)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當(dāng)投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時(shí)，可能無(wú)法對(duì)被收購(gòu)企業(yè)實(shí)行真正的經(jīng)營(yíng)控制，甚至造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。被收購(gòu)企業(yè)的規(guī)模和地理位置等，可能與收購(gòu)企業(yè)的戰(zhàn)略意圖不完全符合。如果，此時(shí)收購(gòu)企業(yè)缺乏經(jīng)營(yíng)調(diào)整能力，被收購(gòu)企業(yè)可能會(huì)妨礙其長(zhǎng)期發(fā)展。（二）跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)缺點(diǎn)

1．跨國(guó)創(chuàng)建的優(yōu)點(diǎn)

創(chuàng)建新企業(yè)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)擁有有更多的自，能夠獨(dú)立地進(jìn)行項(xiàng)目的策劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址。 伴隨著新企業(yè)的建立，可以實(shí)施一套全新的適合當(dāng)前技術(shù)水平與投資企業(yè)管理風(fēng)格相適應(yīng)的管理制度，這樣既便于推行新的經(jīng)營(yíng)策略，又使派出管理者易于適應(yīng)，避免了職工對(duì)外來(lái)管理方式的抵制。創(chuàng)建新企業(yè)所需要的資本一般可以做出準(zhǔn)確的評(píng)估，不會(huì)遭遇到并購(gòu)中繁瑣的后續(xù)工作。創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國(guó)法律和政策上的限制，因?yàn)樾陆ㄆ髽I(yè)可以為當(dāng)?shù)貛?lái)很多就業(yè)機(jī)會(huì)，并且增加稅收。

2．跨國(guó)創(chuàng)建的缺點(diǎn)

采用創(chuàng)建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進(jìn)行工廠選址、建造廠房、安裝設(shè)備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人等工序，相當(dāng)繁瑣。而現(xiàn)在的屬于信息技術(shù)日益更新的時(shí)代，爭(zhēng)取第一時(shí)間進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)是相當(dāng)重要的。創(chuàng)建方式周期長(zhǎng)，可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。

三、中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資戰(zhàn)略選擇

選擇跨國(guó)并購(gòu)

我國(guó)自然資源相對(duì)有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的人力資源、信息資源和技術(shù)資源的劣勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)可以利用國(guó)外的人力資源、物質(zhì)資源、自然資源、信息資源和技術(shù)資源，從而減少了母國(guó)由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的自然資源負(fù)擔(dān)。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)形成了一批有競(jìng)爭(zhēng)力的大中型跨國(guó)公司，它們具有雄厚的資金和技術(shù)實(shí)力。因此中國(guó)的大中型企業(yè)對(duì)外投資，選用跨國(guó)并購(gòu)，與外國(guó)的企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，資金與技術(shù)的升級(jí)，使企業(yè)可以更快速進(jìn)入市場(chǎng)，減少了成本與風(fēng)險(xiǎn)。

在某些國(guó)家，中國(guó)企業(yè)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易，利用出口進(jìn)行銷售，由于國(guó)家整體的人均收入水平與當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗文化的影響，銷售不佳。這時(shí)中國(guó)企業(yè)可以利用兼并當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推行本土化戰(zhàn)略，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一起成長(zhǎng)。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)當(dāng)?shù)鼗呛Ｍ饨?jīng)營(yíng)成功的規(guī)則和基本原則。大多跨國(guó)企業(yè)的海外投資中，經(jīng)營(yíng)管理一般以95%的本地化為主，而中國(guó)企業(yè)則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當(dāng)?shù)氐奈幕?/p>

服務(wù)業(yè)是中國(guó)的第三產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)，全球的服務(wù)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭猛進(jìn)，而中國(guó)服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)役才剛打響。中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，中國(guó)的傳統(tǒng)講究以人為本，服務(wù)業(yè)對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢(shì)，前景廣闊。然而目前來(lái)說(shuō)，中國(guó)的海外服務(wù)業(yè)的FDI相對(duì)比較薄弱，與一些發(fā)達(dá)國(guó)家相距甚遠(yuǎn)。因此，中國(guó)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)東道國(guó)的相關(guān)服務(wù)業(yè)，以取得品牌效應(yīng)，進(jìn)入市場(chǎng)。

雖然我國(guó)改革開(kāi)放已有20多年，但絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)是立足于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營(yíng)觀念、資源配置都是與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營(yíng)管理人員對(duì)國(guó)際經(jīng)營(yíng)知之甚少，尤其是在觀念上相對(duì)封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國(guó)外建立獨(dú)資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)很大。通過(guò)與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng) ，進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)，利用被購(gòu)并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和社會(huì)關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)不僅可以迅速進(jìn)入東道國(guó)市場(chǎng)，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過(guò)與發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)，培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)自己的國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理隊(duì)伍，加速企業(yè)自身的成長(zhǎng)。

而對(duì)于投資發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)來(lái)說(shuō)，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)比較混亂，沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時(shí)了解當(dāng)?shù)氐恼Z(yǔ)言、文化、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、政府運(yùn)行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵?？鐕?guó)并購(gòu)戰(zhàn)略此時(shí)就發(fā)揮著重要的作用。

跨國(guó)并購(gòu)大多以水平并購(gòu)為第一位，混合并購(gòu)為次。當(dāng)前跨國(guó)并購(gòu)主要集中于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，還有新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)興起。

（二）選擇跨國(guó)創(chuàng)建

一國(guó)應(yīng)將本國(guó)已處于或即將處于劣勢(shì)地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)正處于優(yōu)勢(shì)地位或具有潛在比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國(guó)在紡織、食品、輕工等行業(yè)擁有過(guò)剩的加工能力和技術(shù)。這是中國(guó)數(shù)百年凝聚的智慧結(jié)晶，極具優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)可以以跨國(guó)創(chuàng)建的方式把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到技術(shù)不成熟的國(guó)家，將有助于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，更容易和更具有主動(dòng)性的選擇合適的市場(chǎng)與地點(diǎn)進(jìn)行建廠生產(chǎn)。

對(duì)于發(fā)展中國(guó)家歡迎外國(guó)資本的流入，但其能提供的投資環(huán)境并不完善，市場(chǎng)范圍小，從客觀上限制了國(guó)際大型跨國(guó)公司的進(jìn)入。我國(guó)小型企業(yè)，特別是中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)，尚處于小規(guī)模階段，可避免與大型跨國(guó)公司的激烈競(jìng)爭(zhēng)，適合發(fā)展中國(guó)家投資環(huán)境的需要。另外，小型企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品成本較小，適合發(fā)展中國(guó)家的人均消費(fèi)水平，容易被接受，這樣使中國(guó)境外加工的產(chǎn)品能以低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)。新建的公司內(nèi)部整合以比較容易，完全可以采用與東道國(guó)的企業(yè)模式相應(yīng)的管理模式 。

我國(guó)長(zhǎng)期自主開(kāi)發(fā)形成了某些傳統(tǒng)專有技術(shù)和高精尖技術(shù)，如中藥、氣功、園林、烹調(diào)、生物工程和航天技術(shù)等，較絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，可以在中國(guó)對(duì)外直接投資中一顯身手。對(duì)于這一領(lǐng)域陌生的國(guó)家，例如歐洲一些國(guó)家而言，“中國(guó)傳統(tǒng)”幾字極具吸引力，用創(chuàng)建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國(guó)市場(chǎng)上自創(chuàng)品牌。

我國(guó)產(chǎn)業(yè)相對(duì)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和適應(yīng)較小市場(chǎng)需求或適應(yīng)當(dāng)?shù)赝度胍氐募夹g(shù)。迄今為止，中國(guó)已建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)制成品在中國(guó)出口中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。此外，中國(guó)還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及勞動(dòng)密集型的生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)和相應(yīng)的產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并且與其他發(fā)展中國(guó)家的技術(shù)階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國(guó)創(chuàng)建，可以減少與發(fā)展中國(guó)家企業(yè)的摩擦，同時(shí)增加?xùn)|道國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)，規(guī)避了東道國(guó)因?yàn)楸Ｗo(hù)其國(guó)內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘。

參考文獻(xiàn)

[1]薛榮久．國(guó)際貿(mào)易[M]．對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社．2005

[2] 干春暉．并購(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]． 清華大學(xué)出版社．2004

[3] 龍永慶． 跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理百科全書(shū)[M]． 遠(yuǎn)方出版社．2002

[5] 鐘朋榮． 中國(guó)企業(yè)走出去的五種模式比較[J]．2003

[6] 孔淑紅． 國(guó)際投資學(xué)[M]． 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社． 2005

[7] 畢紅毅． 跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)理論與實(shí)務(wù)[M]． 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社．2006

篇7

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；文化差異；文化融合

跨國(guó)并購(gòu)是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資源優(yōu)化配置的行之有效辦法，也是世界各國(guó)企業(yè)積極參與經(jīng)濟(jì)全球化的重要形式。近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始參與到跨國(guó)并購(gòu)的浪潮中來(lái)，成為世界經(jīng)濟(jì)的一道亮麗風(fēng)景線。在跨國(guó)并購(gòu)的整個(gè)過(guò)程中，無(wú)時(shí)無(wú)刻不面臨著文化之間的差異與沖突。在并購(gòu)前，收購(gòu)方企業(yè)要面臨著被收購(gòu)方國(guó)家的審核與質(zhì)疑，要準(zhǔn)備著打開(kāi)“國(guó)家之門”的種種艱辛，這就是國(guó)家間文化沖突的一種表現(xiàn)。各個(gè)國(guó)家只會(huì)重視并購(gòu)給國(guó)家?guī)?lái)的“積極影響”，不同社會(huì)制度與政治體制的差異就成為了跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中必須跨過(guò)的一道坎。在完成一場(chǎng)“跨國(guó)婚姻”之后，文化的融合或者獨(dú)立的選擇又成為一條擺在企業(yè)面前的布滿荊棘的險(xiǎn)途。所以，做好企業(yè)并購(gòu)中的文化融合，對(duì)于提高并購(gòu)的成功率和增強(qiáng)并購(gòu)的附加值具有重要的作用。

1 跨國(guó)并購(gòu)中的文化差異

特定的社會(huì)文化環(huán)境和企業(yè)在長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的屬于自己的獨(dú)特的信仰和價(jià)值觀是形成企業(yè)文化的重要基礎(chǔ)，并以此為基礎(chǔ)形成獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)規(guī)范和經(jīng)營(yíng)風(fēng)格等。企業(yè)文化具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)，但這并不意味著可以保持長(zhǎng)時(shí)間不變。進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)時(shí)，被并購(gòu)企業(yè)不得不對(duì)本企業(yè)的企業(yè)文化進(jìn)行反思，而在平時(shí)企業(yè)文化中很難表現(xiàn)出來(lái)的隱形部分在并購(gòu)時(shí)面對(duì)新的文化的沖擊也將凸顯自己的個(gè)性。如果從企業(yè)文化和國(guó)家文化的關(guān)系來(lái)看，企業(yè)文化是一種亞文化，具有鮮明的國(guó)家性和民族性特征。

所以不同文化間的差異就會(huì)導(dǎo)致在跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)文化沖突的問(wèn)題。這種沖突的表現(xiàn)形式有以下幾種。一是對(duì)事物看法的不一致，更可怕的是對(duì)言行的“理解錯(cuò)誤”。舉一例子，當(dāng)時(shí)浙江吉利公司買下沃爾沃的可能性很大，但由沃爾沃公司1800位工程師組成的轎車工程師工會(huì)不想由中國(guó)人領(lǐng)導(dǎo)，希望繼續(xù)由以前的領(lǐng)導(dǎo)層領(lǐng)導(dǎo)。原因就是他們認(rèn)為只有歐洲人才更懂沃爾沃的企業(yè)文化，知道怎樣經(jīng)營(yíng)好這個(gè)品牌。這就是文化差異沖突的典型?？鐕?guó)并購(gòu)之所以會(huì)出現(xiàn)文化沖突，一個(gè)很重要的原因就是在并購(gòu)過(guò)程中強(qiáng)勢(shì)的一方將自己的文化強(qiáng)加到對(duì)方文化之中，是一種粗暴的嫁接。但是企業(yè)是在長(zhǎng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的屬于自己的獨(dú)特的信仰和價(jià)值觀，這是很難輕易去改變的事情，在企業(yè)內(nèi)部具有強(qiáng)大的基礎(chǔ)。通過(guò)上面的分析我們可以看到，跨國(guó)并購(gòu)中出現(xiàn)的因?yàn)槲幕町悓?dǎo)致的文化沖突是并購(gòu)時(shí)不可避免的困難。

文化差異表現(xiàn)在很多方面，有很多表現(xiàn)形式。以開(kāi)會(huì)為例。聯(lián)想集團(tuán)COO羅瑞德表示，中美兩國(guó)同時(shí)在一起開(kāi)始的時(shí)候就顯現(xiàn)出了文化的差異。中國(guó)人比較保守，喜歡傾聽(tīng)別人的意見(jiàn)，而美國(guó)人正相反，他們比較健談，在會(huì)議上非?；钴S，喜歡發(fā)言。這就是東西方文化的不同。

2 跨國(guó)并購(gòu)中的文化融合的管理

跨國(guó)并購(gòu)的文化融合就是對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)文化進(jìn)行必要的修改，從而在跨國(guó)公司中形成多元性的企業(yè)文化，最大限度地減少因?yàn)槲幕町悗?lái)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的麻煩，提高跨國(guó)公司的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力[2]。

實(shí)際上，融合一個(gè)雙向的、互動(dòng)的概念，并不是指一方獨(dú)大和簡(jiǎn)單的代替或者是強(qiáng)勢(shì)的一方吃掉另一方，而是雙方之間相互學(xué)習(xí)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，從而形成一個(gè)更加強(qiáng)大的企業(yè)文化。如果是單純的復(fù)制必然會(huì)帶來(lái)文化沖突的問(wèn)題。在相互尊重的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的融合與交流，兩種文化慢慢就具有了默契。

跨國(guó)并購(gòu)文化融合是保證跨國(guó)并購(gòu)順利進(jìn)行和取得成功的重要保障。減少因?yàn)槲幕g的差異給跨國(guó)并購(gòu)帶來(lái)的障礙和并購(gòu)成功以后帶來(lái)的文化沖突是跨國(guó)并購(gòu)文化融合的重要目的。通過(guò)上面的分析，可以發(fā)現(xiàn)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)失敗的主要原因是沒(méi)有處理好文化差異帶來(lái)的文化沖突，而跨國(guó)公司文化融合的重要內(nèi)容是跨國(guó)并購(gòu)文化沖突的管理。

可以將文化比喻成一顆樹(shù)，有在土上面的部分，也有在土下面的部分，土下面的部分雖然看不見(jiàn)，但是并不意味著沒(méi)有作用，相反的是土下面的部分發(fā)揮著很重要的作用，會(huì)直接影響上面的好與壞。吉利收購(gòu)沃爾沃后在文化融合管理方面的做法是全面保留沃爾沃的領(lǐng)導(dǎo)層，即保留他們?cè)械钠髽I(yè)文化。因?yàn)槲覀儾坏貌幻鎸?duì)這樣一個(gè)問(wèn)題，就是事實(shí)上中國(guó)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)在文化上面有很大 的差別，這種差別在短期內(nèi)是不能改變的。所以收購(gòu)以后不能立即進(jìn)行中國(guó)化的整合以避免不必要的文化沖突，吉利的這種做法應(yīng)該是短期內(nèi)最優(yōu)的選擇了。但是，杰克?韋爾奇說(shuō)，每個(gè)公司都有屬于自己獨(dú)特的企業(yè)文化，或許中國(guó)公司認(rèn)為自己培養(yǎng)的管理者沒(méi)有能力去經(jīng)營(yíng)像沃爾沃這樣的國(guó)際性品，所以他們才繼續(xù)讓沃爾沃原來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)管理。而這樣做有很大的弊端，吉利將錯(cuò)過(guò)通過(guò)技術(shù)整合、兩家公司財(cái)務(wù)融合所帶來(lái)的收益，也將錯(cuò)過(guò)鍛煉自己人才的機(jī)會(huì)。

3 跨國(guó)并購(gòu)中的文化融合策略

文化的特性決定了文化很難在短時(shí)間內(nèi)做出改變，但是對(duì)待不同文化的態(tài)度卻是可以改變的。文化除了具有相對(duì)穩(wěn)定性之外還具有開(kāi)放性和包容性。在人類發(fā)展過(guò)程中保留到今天的文化，沒(méi)有一種是自我封閉的，自我封閉的文化是不可能保留下來(lái)的。所有的文化始終在相互交流的過(guò)程中向前進(jìn)步著。事實(shí)上，企業(yè)間的并購(gòu)也是文化融合的一部分，跨國(guó)并購(gòu)的文化融合過(guò)程主要有：

①跨國(guó)并購(gòu)前文化審慎調(diào)查階段

在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)之前就應(yīng)該著手研究企業(yè)文化融合的事情，這樣可以趁早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，在萌芽階段解決掉，為今后其他方面的合作掃清障礙。如果在前期發(fā)現(xiàn)了二者間的企業(yè)文化存在難以融合的問(wèn)題，或者困難很大，這時(shí)候就應(yīng)該及時(shí)終止合作。前期文化審查必須做到全面，內(nèi)容涵蓋面應(yīng)盡量寬廣，具體應(yīng)包括并購(gòu)企業(yè)的文化，并購(gòu)企業(yè)國(guó)家的文化等等。最重要的一點(diǎn)就是確保并購(gòu)之后二者的企業(yè)文化可以融合，并且文化沖突可以限制在合理的范圍之內(nèi)。

②成立公司的文化融合團(tuán)隊(duì)

跨國(guó)并購(gòu)成功之后做的一件重要事情就是及時(shí)成立文化融合團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)的任務(wù)主要是研究?jī)煞N文化之間的融合問(wèn)題，避免文化沖突產(chǎn)生。使雙方能夠，共同促進(jìn)公司的發(fā)展。行為的改變主要受到文化變化的影響。而讓同時(shí)在兩個(gè)企業(yè)中具有絕對(duì)威信的人擔(dān)任融合團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)是行為改變的最有效的方式。

③選擇合適的文化融合模式

在組織內(nèi)部解決文差異的方式有四種：凌越、妥協(xié)、合成和隔離。凌越是指組織內(nèi)一種民族或地域文化凌越于其他文化之上。妥協(xié)則是兩種文化互相學(xué)習(xí)，借鑒，，最終達(dá)到融合。合成是指并購(gòu)雙方認(rèn)識(shí)到組織內(nèi)存在不同的文化群體，他們之間有共性也有不同點(diǎn)。合成要做的就是通過(guò)兩種文化的相互學(xué)習(xí)和補(bǔ)充，最終形成一種新的企業(yè)文化。隔離就是保持并購(gòu)和被并購(gòu)雙方企業(yè)各自文化的獨(dú)立性。由于每次跨國(guó)并購(gòu)所要面臨的情況不同，并購(gòu)企業(yè)的國(guó)家不同，文化自然也就不同，所以在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，要依據(jù)實(shí)際具體問(wèn)題具體分析， 選擇適合自身發(fā)展的文化融合模式，從而達(dá)到文化融合的及時(shí)性、有效性。

④舉辦跨文化培訓(xùn)

文化融合的重要手段之一就是培訓(xùn)。通過(guò)培訓(xùn)，在并購(gòu)之前雙方之間就可以對(duì)彼此的國(guó)家文化、企業(yè)文化有一個(gè)初步的了解，基于此可以使雙方在并購(gòu)之前就建立默契，從而為后續(xù)的工作鋪平道路。培訓(xùn)通常分為兩種形式，一種公司內(nèi)部的員工培訓(xùn)，還有一種是公司將培訓(xùn)外包，外包對(duì)象主要是大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)、咨詢公司等。

⑤構(gòu)建共同的組織遠(yuǎn)景

跨國(guó)公司通過(guò)舉辦培訓(xùn)可以提高員工對(duì)文化的鑒別和適應(yīng)能力，在充分了解共同文化的基礎(chǔ)上建立起共同的組織遠(yuǎn)景，明確實(shí)現(xiàn)這一遠(yuǎn)景的計(jì)劃和步驟，在公司內(nèi)部之間運(yùn)用各種形式手段加強(qiáng)宣傳，讓更多的人了解并最終得到認(rèn)可，這一點(diǎn)至關(guān)重要[3]。在實(shí)際生活中，由于最后的融合階段沒(méi)有做好而導(dǎo)致失敗的并購(gòu)案例有很多，其中并不缺乏著名的案例。雙方之間因并沒(méi)有采取手段使員工之間在合并之后沒(méi)有順利的進(jìn)行溝通，缺少對(duì)彼此的理解，也沒(méi)有及時(shí)對(duì)公司未來(lái)進(jìn)行規(guī)劃，缺少共同奮斗的目標(biāo)。舉一個(gè)后期文化融合做的非常成功的例子，還是聯(lián)想。七年的時(shí)間，聯(lián)想很好地做到了將自己的價(jià)值觀與外來(lái)文化進(jìn)行結(jié)合，形成了以“說(shuō)到做到、盡心盡力”為核心的具有開(kāi)放和包容特征的“新聯(lián)想文化”，這就充分體現(xiàn)了組織遠(yuǎn)景的構(gòu)建過(guò)程。

因?yàn)槲幕町悗?lái)的文化沖突問(wèn)題是跨國(guó)并購(gòu)中必須要面對(duì)的難題，是融合還是獨(dú)立，相信每一個(gè)企業(yè)都有自己的考慮和打算，但是不論怎樣，這都是一個(gè)解決起來(lái)十分困難的事情。解決好文化差異，除了對(duì)彼此文化加強(qiáng)理解和尊重外，更重要的就是要在沖突尚未發(fā)生之前就采取措施，將沖突扼殺在萌芽狀態(tài)。

參考文獻(xiàn)：

[1]顧衛(wèi)平，薛求知.論跨國(guó)并購(gòu)中的文化整合[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2004（4）.

篇8

［關(guān)鍵詞］跨國(guó)并購(gòu) 融資 聯(lián)想

在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為近年來(lái)國(guó)際直接投資的主要方式，中國(guó)企業(yè)也紛紛開(kāi)始用這種方式加快其國(guó)際化步伐。聯(lián)想正是通過(guò)這種方式――以12.5億美元的高價(jià)購(gòu)下了IBM旗下的PC業(yè)務(wù)，成為第一個(gè)進(jìn)入世界500強(qiáng)的中國(guó)民企。學(xué)術(shù)界與企業(yè)界對(duì)這次并購(gòu)的評(píng)論褒貶不一，但從中國(guó)企業(yè)海外投資的角度來(lái)說(shuō)，合理的融資策略是這次并購(gòu)中的一大看點(diǎn)。

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題

并購(gòu)?fù)枰揞~資金，尤其是在國(guó)際資本市場(chǎng)上的投資與并購(gòu)，對(duì)資金的需求更加緊迫。如果并購(gòu)企業(yè)根據(jù)自身的資本結(jié)構(gòu)和國(guó)際資本市場(chǎng)的環(huán)境與偏好，能夠找到一種合理的融資方式，就可以收到事半功倍的效果。如果選擇不當(dāng)，就可能背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并影響并購(gòu)后正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)融資過(guò)程中主要存在以下問(wèn)題：

1.在金融信貸方面受到諸多限制，并購(gòu)融資方式有限

金融信貸的支持對(duì)需要幾千萬(wàn)乃至上億美元的投入的跨國(guó)并購(gòu)來(lái)說(shuō)是非常重要的。但就目前中國(guó)企業(yè)參與跨國(guó)并購(gòu)面臨的處境來(lái)看，在金融信貸方面受到諸多限制，包括受國(guó)內(nèi)貸款額度與特定外匯額度的限制。這限制了參與跨國(guó)并購(gòu)的企業(yè)的國(guó)內(nèi)融資能力。

2.沒(méi)有充分利用中介機(jī)構(gòu)的作用

目前我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的操作還處于不規(guī)范的狀況，并購(gòu)融資方面的專門服務(wù)較少。也由于國(guó)家法律方面的一些限制，中介機(jī)構(gòu)在提供融資服務(wù)方面還有一定的限制。造成融資市場(chǎng)沒(méi)有得到充分的發(fā)展。

3.缺乏發(fā)達(dá)規(guī)范的資本市場(chǎng)

近年來(lái)，全球并購(gòu)大量通過(guò)股票市場(chǎng)股票交換來(lái)實(shí)現(xiàn)，在中國(guó)資本市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)金或其他資產(chǎn)并購(gòu)方式長(zhǎng)期存在，跨國(guó)并購(gòu)需要強(qiáng)有力的資金支持。中國(guó)股市中約有三分之二的國(guó)有股不流通。在這種情況下，上市公司的市值難以準(zhǔn)確估價(jià)，并購(gòu)交易也難以實(shí)施。

二、聯(lián)想跨國(guó)并購(gòu)融資策略分析

正確的融資技巧的使用不僅能夠幫助并購(gòu)者籌集足夠的資金以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，還可以降低收購(gòu)者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān)。聯(lián)想在這次并購(gòu)中采取的融資策略有諸多高明之處，主要?dú)w納為以下幾點(diǎn)：

1.合理安排債券融資和股權(quán)融資的比例，在一定程度上控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在整個(gè)財(cái)務(wù)安排上，當(dāng)時(shí)自有資金只有4億美元的聯(lián)想，為減輕支付6.5億美元現(xiàn)金的壓力，與IBM簽訂了一份有效期長(zhǎng)達(dá)五年的策略性融資的附屬協(xié)議，而后在IBM與財(cái)務(wù)顧問(wèn)高盛的協(xié)助下獲得6億美元國(guó)際銀行貸款。此次貸款銀團(tuán)的牽頭銀行為工行亞洲、法國(guó)巴黎銀行、荷蘭銀行及渣打銀行，其他參與銀行則包括中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、亞洲和歐美等16家銀行，由此聯(lián)想走出了破解資金困局的第一步棋。

2.充分利用境外融資，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)國(guó)際化

境外融資一直是聯(lián)想持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。在這次并購(gòu)的國(guó)際融資構(gòu)成中，三家國(guó)際投資公司將斥資3.5億美元認(rèn)購(gòu)聯(lián)想集團(tuán)增發(fā)的新股。其中，德克薩斯太平洋集團(tuán)投資2億美元，泛大西洋集團(tuán)投資1億美元，新橋資本投資5000萬(wàn)美元。這筆巨資的進(jìn)入為新聯(lián)想未來(lái)發(fā)展上了一份大大的“保險(xiǎn)”。引入三家投資者后，新聯(lián)想將成為一家真正意義上的跨國(guó)公司。由于這三家外資投資機(jī)構(gòu)有著良好的聲譽(yù)和豐富的股權(quán)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于新聯(lián)想未來(lái)在美國(guó)上市的計(jì)劃，會(huì)有極大地幫助。

3.采取“股票+現(xiàn)金”方式，加速與國(guó)際接軌的進(jìn)程

聯(lián)想并購(gòu)IBM PC使用的“股票和現(xiàn)金”的支付方式，呈現(xiàn)出明顯的與國(guó)際并購(gòu)接軌的特點(diǎn)。聯(lián)想在香港上市，通過(guò)換股減少交易現(xiàn)金支出，通過(guò)國(guó)際銀行貸款和私募籌集交易現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)資金。實(shí)際上，大型國(guó)際并購(gòu)中，直接換股往往是主要交易方式。用股票來(lái)支付，可以盡可能的減少現(xiàn)金支出。獲得額外投資后，聯(lián)想集團(tuán)再拿出1.5億美元回購(gòu)IBM股份，而另2億美元用作運(yùn)營(yíng)資金及一般企業(yè)用途，最終聯(lián)想向IBM支付8億美元現(xiàn)金及價(jià)值4.5億美元的股票。

4.選擇專業(yè)的融資人，確保并購(gòu)融資方案的成功實(shí)施

聯(lián)想并購(gòu)融資的方案設(shè)計(jì)及成功實(shí)施，還需要選擇好的投資銀行作為融資人。聯(lián)想集團(tuán)能夠成功收購(gòu)美國(guó)IBM公司 PC 個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，與高盛5億美元的過(guò)橋融資及優(yōu)良服務(wù)密切相關(guān)。另外，在通過(guò)美方審查時(shí)，學(xué)會(huì)依靠外國(guó)顧問(wèn)公司也是聯(lián)想這次通過(guò)審查后的一條重要經(jīng)驗(yàn)。麥肯錫、高盛兩家顧問(wèn)公司都起到了很大的作用。

三、由聯(lián)想跨國(guó)并購(gòu)融資策略得到的啟示

1.注重并購(gòu)融資前期的分析工作

在企業(yè)并購(gòu)融資前要對(duì)可選擇的各種并購(gòu)融資方式進(jìn)行比較分析，并考慮影響企業(yè)并購(gòu)的資本結(jié)構(gòu)、融資成本、資金需要量、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資環(huán)境及政策法規(guī)等各種因素，對(duì)它們進(jìn)行綜合的分析評(píng)價(jià)，以此為依據(jù)制定切實(shí)可行的融資方案。

2.重視境外融資，積極利用國(guó)際金融市場(chǎng)的資金

現(xiàn)在我國(guó)國(guó)際金融資本在世界資本總額中所占的比重還不足2%。我國(guó)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用全球性或區(qū)域性國(guó)際金融中心進(jìn)行融資活動(dòng)，這些組織能為我國(guó)跨國(guó)企業(yè)提供數(shù)額巨大、來(lái)源廣泛的國(guó)際資金，這對(duì)解決我國(guó)境外投資缺口具有重要意義。

3.積極培育投資銀行業(yè)務(wù)，充分利用其中介作用與豐富經(jīng)驗(yàn)

在我國(guó)，直接融資市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小, 間接融資市場(chǎng)仍是我國(guó)資本市場(chǎng)的主體。作為直接融資市場(chǎng)的重要角色的投資銀行尚未發(fā)展起來(lái)。因此,我國(guó)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu),應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的中介作用,充分運(yùn)用投資銀行、證券公司的資本實(shí)力、信用優(yōu)勢(shì)和信息資源,為企業(yè)并購(gòu)開(kāi)創(chuàng)多樣的融資渠道。

當(dāng)然，僅僅在企業(yè)層面采取一些措施來(lái)改善我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)融資的現(xiàn)狀是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，政府應(yīng)參照國(guó)外經(jīng)驗(yàn)．進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)，積極調(diào)整利用外資策略，為企業(yè)境外并購(gòu)融資創(chuàng)造更有利的條件，為我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)提供良好的融資環(huán)境。

參考文獻(xiàn):

[1]盧力平:聯(lián)想并購(gòu)探秘;融資策略與資源整合[J].資本運(yùn)作,2005(8）

[2]陳屹瓊:充滿變數(shù)的聯(lián)想融資[J].國(guó)際融資,2003(7）

篇9

在過(guò)去的十年中，大多數(shù)國(guó)際生產(chǎn)的增長(zhǎng)是通過(guò)跨國(guó)的兼并和收購(gòu)(包括由外國(guó)投資者收購(gòu)私有化的國(guó)有企業(yè))而不是通過(guò)新建企業(yè)完成的，通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿傻慕灰最~已從1987年的不足1000億美元增長(zhǎng)到1999年的7200億美元。在所有的跨國(guó)并購(gòu)中只有不足3％被正式確認(rèn)是兼并，其余的都被認(rèn)作是收購(gòu)。全資收購(gòu)大約占總數(shù)的2／3。少數(shù)股權(quán)收購(gòu)在發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)收購(gòu)中約占1／3，在發(fā)達(dá)國(guó)家不足1／5。根據(jù)形式不同跨國(guó)并購(gòu)可分為水平型(同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部不同公司之間)、垂直型(客戶和供應(yīng)者、買方和賣方之間的并購(gòu))和集團(tuán)收購(gòu)型(在不相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不同企業(yè)之間進(jìn)行)。20世紀(jì)80年代后期，大部分的跨國(guó)并購(gòu)主要是在追求短期財(cái)務(wù)收益的驅(qū)動(dòng)下進(jìn)行的。但今天大部分的跨境兼并和收購(gòu)都具有戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)意義，而不是出于追求財(cái)務(wù)收益的動(dòng)機(jī)。另外，大部分的并購(gòu)都不是敵意的，1999年敵意收購(gòu)占并購(gòu)總金額的比例不足5％，占總數(shù)額的比例不足0．2％。

在1980—1999年期間，全世界并購(gòu)總數(shù)(包括跨國(guó)和國(guó)內(nèi)的并購(gòu))以年均42％的速度增長(zhǎng)，并購(gòu)總金額占世界國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的份額也從1980年的0．3％增加到1999年的8％。兩次較大的并購(gòu)浪潮主要發(fā)生在以下兩個(gè)時(shí)期：一個(gè)是在1988—1990年，另一個(gè)是從1995年至今。最近的這次浪潮伴隨著國(guó)內(nèi)并購(gòu)的增長(zhǎng)而發(fā)生。除了傳統(tǒng)的銀行貸款，最近的并購(gòu)還因大量使用了一些融資機(jī)制(像發(fā)行普通股、可轉(zhuǎn)換股票以及公司債券等)而得以順利進(jìn)行。另外，風(fēng)險(xiǎn)資本也成為一個(gè)重要資金來(lái)源，從而使得眾多的新公司和中小企業(yè)也可以從事并購(gòu)活動(dòng)。

在這種趨勢(shì)下，1999年跨國(guó)并購(gòu)增加了35％，據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議估計(jì)，在6000多項(xiàng)交易中總金額高達(dá)7200億美元。2000年幾項(xiàng)大宗的交易業(yè)已宣布或完成，預(yù)計(jì)跨國(guó)并購(gòu)將進(jìn)一步增加，2000年跨國(guó)并購(gòu)總額估計(jì)超過(guò)10000億美元。

當(dāng)前的并購(gòu)與19世紀(jì)末發(fā)生在美國(guó)的并購(gòu)(1898—1902年期間達(dá)到)有某些相似之處。二者都受到重大技術(shù)進(jìn)步、并購(gòu)的新融資方式以及管制變化的影響。只是最近的一次浪潮是國(guó)際化的，而前者只發(fā)生在美國(guó)境內(nèi)。正如前一次發(fā)生在美國(guó)的并購(gòu)有助于形成全國(guó)商品和服務(wù)市場(chǎng)及生產(chǎn)體系、為公司提供了統(tǒng)一的全國(guó)市場(chǎng)一樣，這一次國(guó)際化的并購(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)了全球商品和服務(wù)市場(chǎng)及生產(chǎn)體系的形成，為公司提供了統(tǒng)一的全球市場(chǎng)。

二、跨國(guó)并購(gòu)的好處

一般來(lái)講，從一個(gè)外國(guó)投資者眼中來(lái)看，與直接投資辦廠相比，跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資的一種方式主要有兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：效率和市場(chǎng)控制權(quán)。在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)中效率是極其重要的，這可以從高級(jí)管理人員的口頭語(yǔ)中看出，如“我們生活的新經(jīng)濟(jì)中，一年只有50天?！薄靶适桥笥眩瑫r(shí)間是敵人?！钡?。跨國(guó)并購(gòu)?fù)ǔＤ芤宰羁斓乃俣仍谛率袌?chǎng)中確立起自己的地位，成為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，并且最終贏得市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，從而擴(kuò)大公司規(guī)模，分散公司風(fēng)險(xiǎn)。此外，跨國(guó)并購(gòu)還能將有關(guān)各方的資源和管理經(jīng)驗(yàn)集合起來(lái)，創(chuàng)造出靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的效率收益。

許多因素促成了公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)、直面全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，而如今空前的全球和地區(qū)性重組的熱潮，反映了這些因素之間的動(dòng)態(tài)的相互作用。對(duì)許多公司來(lái)說(shuō)，在已初見(jiàn)端倪的全球市場(chǎng)中生存和發(fā)展是十分重要的問(wèn)題，跨國(guó)并購(gòu)的熱潮也應(yīng)勢(shì)而起。在全球市場(chǎng)上，無(wú)法獲得發(fā)展和盈利的公司將成為收購(gòu)的對(duì)象。所有這些促使公司進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的基本因素成了公司保持和提高自己的競(jìng)爭(zhēng)地位時(shí)首先考慮的問(wèn)題?？鐕?guó)并購(gòu)的重要性日趨明顯，完全是因?yàn)樗o公司提供了一條取得其它國(guó)家有形和無(wú)形資產(chǎn)的最方便快捷的途徑，并可使公司在全國(guó)或全球范圍內(nèi)優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，以聯(lián)合其它公司，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)，跨國(guó)購(gòu)并使公司能快速取得位于不同地域的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)在全球化的經(jīng)濟(jì)中已成為決定競(jìng)爭(zhēng)地位的重要因素。

三、跨國(guó)并購(gòu)主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家

約90％的跨國(guó)并購(gòu)，包括交易額超過(guò)10億美元的109個(gè)大宗購(gòu)并中的大多數(shù)，都發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家。這些國(guó)家并購(gòu)額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例最高，同時(shí)對(duì)外直接投資也迅速增長(zhǎng)。

1999年西歐的跨國(guó)并購(gòu)很活躍，售出額為3540億美元，收購(gòu)額為5190億美元。在單一貨幣和促進(jìn)深層次一體化政策的推動(dòng)下，歐盟內(nèi)部的并購(gòu)占據(jù)了上述交易的相當(dāng)一部分。該地區(qū)以外的大多數(shù)購(gòu)買行為是英國(guó)公司并購(gòu)美國(guó)公司。在被收購(gòu)公司中屬于英國(guó)、瑞典、德國(guó)和荷蘭的最多，而英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)則擁有最多的購(gòu)買方公司。

美國(guó)公司仍是跨國(guó)并購(gòu)中最大的目標(biāo)，1999年在并購(gòu)中向國(guó)外投資者售出了2330億美元。1999年美國(guó)所有的并購(gòu)交易中有1／4強(qiáng)是由國(guó)外收購(gòu)方完成的，而在1997年這個(gè)數(shù)字是7％。如今，跨國(guó)并購(gòu)已成為外資進(jìn)入美國(guó)的主要方式。1998年，與并購(gòu)相關(guān)的對(duì)位于美國(guó)的子公司的投資占外資總額90％，占項(xiàng)目數(shù)總量的62％。在對(duì)外投資方面，美國(guó)公司1999年收購(gòu)國(guó)外公司價(jià)值為1120億美元，比1998年少了250億美元。這主要因?yàn)榇笞诮灰椎臄?shù)量減少了。

日本的海外收購(gòu)價(jià)值在1999年有大幅上漲，主要是由于一筆大交易。一般來(lái)說(shuō)，日本的跨國(guó)公司比起并購(gòu)來(lái)仍偏愛(ài)直接投資辦廠，特別是在發(fā)展中國(guó)家投資。日本跨國(guó)并購(gòu)中的售出額在最近幾年增長(zhǎng)很快，在1997—1999年間高于收購(gòu)額。這是由并購(gòu)制度上的變化、國(guó)外公司傾向于并購(gòu)的戰(zhàn)略選擇和日本公司對(duì)并購(gòu)態(tài)度上的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的。

直到90年代后期，發(fā)展中國(guó)家才逐漸成為跨國(guó)并購(gòu)的重要場(chǎng)所。盡管從并購(gòu)價(jià)值上看90年代中期前發(fā)展中國(guó)家所占的份額一直保持在10％左右，但從并購(gòu)交易的數(shù)量上看，發(fā)展中國(guó)家的比例卻從1987年的5％上升到了90年代末的19％。由發(fā)展中國(guó)家的公司作為購(gòu)買方進(jìn)行的跨國(guó)并購(gòu)從1987年的30億美元上升到了1999年的410億美元。

四、跨國(guó)并購(gòu)和直接投資辦廠的區(qū)別

跨國(guó)并購(gòu)和直接投資辦廠的本質(zhì)區(qū)別在于，前者從定義上看是將資產(chǎn)從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向國(guó)外，并且至少在初始階段不增加被投資國(guó)的生產(chǎn)能力。《2000年世界投資報(bào)告》認(rèn)為，與直接投資辦廠相比，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)給東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)較小的正面影響或者說(shuō)較大的負(fù)面影響，特別是在市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)或進(jìn)入后不久，表現(xiàn)在：

1．雖然跨國(guó)并購(gòu)和直接投資辦廠都能給東道國(guó)注入資金，但跨國(guó)并購(gòu)帶入的資金并不總是能夠增加生產(chǎn)的資本存量，而直接投資辦廠就能夠。因此一定數(shù)量的跨國(guó)并購(gòu)直接投資為生產(chǎn)發(fā)展做出的貢獻(xiàn)只相當(dāng)于很少的直接投資辦廠方式的直接投資做出的貢獻(xiàn)，甚至根本就沒(méi)有貢獻(xiàn)。然而當(dāng)本地一家公司的唯一選擇是關(guān)門停產(chǎn)時(shí)，跨國(guó)并購(gòu)會(huì)扮演救世主的角色。

2．與直接投資辦廠相比，跨國(guó)并購(gòu)轉(zhuǎn)移的高新技術(shù)較少，至少在市場(chǎng)進(jìn)入初期是這樣。另外，跨國(guó)并購(gòu)還會(huì)造成本地企業(yè)的生產(chǎn)和其它活動(dòng)(如研發(fā))層次下降或完全停止，或迫使它們遷址。直接投資辦廠則不會(huì)直接降低東道國(guó)的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力。

3．跨國(guó)并購(gòu)在東道國(guó)不會(huì)增加就業(yè)，因?yàn)椴①?gòu)過(guò)程中生產(chǎn)能力沒(méi)有增加。并且，跨國(guó)并購(gòu)還會(huì)引起裁員，盡管收購(gòu)方如果不至于破產(chǎn)，可能會(huì)同意保留原有員工。而直接投資辦廠肯定會(huì)增加?xùn)|道國(guó)的就業(yè)。

4．跨國(guó)并購(gòu)會(huì)增加?xùn)|道國(guó)市場(chǎng)的壟斷程度，不利于培育競(jìng)爭(zhēng)。事實(shí)上，可以故意用跨國(guó)并購(gòu)的方式來(lái)減少或消除競(jìng)爭(zhēng)。但如果跨國(guó)并購(gòu)中收購(gòu)的是即將倒閉的企業(yè)，那它還有利于防止市場(chǎng)壟斷度的提高。而直接投資辦廠從定義上看，能增加市場(chǎng)上企業(yè)的數(shù)量，不會(huì)在初始時(shí)造成市場(chǎng)壟斷度的提高。

但從長(zhǎng)期看，考慮到直接和間接效應(yīng)時(shí)，兩者之間的許多差別都縮小或消失了，表現(xiàn)在：

1．國(guó)外收購(gòu)方并購(gòu)后一般都會(huì)追加后續(xù)投資，有時(shí)追加額很大，尤其是在私有化等特殊情況下。因此長(zhǎng)期內(nèi)跨國(guó)并購(gòu)也會(huì)像直接投資辦廠一樣增加?xùn)|道國(guó)的生產(chǎn)能力。這兩種方式對(duì)東道國(guó)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生相似的擠入和擠出效應(yīng)。

2．跨國(guó)并購(gòu)后收購(gòu)方會(huì)運(yùn)用高新技術(shù)(包括組織和管理模式)，特別是當(dāng)需要對(duì)被收購(gòu)公司進(jìn)行重組以提高生產(chǎn)率時(shí)。

3．若收購(gòu)方追加后續(xù)投資，并且保留被收購(gòu)方的原有員工，隨著時(shí)間的推移跨國(guó)并購(gòu)會(huì)增加?xùn)|道國(guó)就業(yè)。因此兩種直接投資方式在創(chuàng)造就業(yè)上的差別在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)逐漸減弱。如果為提高生產(chǎn)效率進(jìn)行裁員，那也比直接投資辦廠迫使本土缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)倒閉造成的影響小。

4．對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響，不管是正面的還是負(fù)面的，在市場(chǎng)進(jìn)入之后將長(zhǎng)期存在?？鐕?guó)并購(gòu)較容易破壞競(jìng)爭(zhēng)，增加市場(chǎng)壟斷，尤其是在政府干預(yù)較少的寡頭競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)中。

五、東道國(guó)的具體情況對(duì)確定跨國(guó)并購(gòu)的影響度十分重要

除了上面討論的市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)和長(zhǎng)期的區(qū)別之外，在評(píng)估跨國(guó)并購(gòu)對(duì)東道國(guó)帶來(lái)的好處和壞處時(shí)，還應(yīng)認(rèn)真考慮東道國(guó)的具體情況。

1．在正常情況下(即沒(méi)有經(jīng)濟(jì)危機(jī)或政治動(dòng)蕩)，特別是當(dāng)跨國(guó)并購(gòu)和直接投資辦廠都可行時(shí)，直接投資辦廠比跨國(guó)購(gòu)并更有利于發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在其它因素(進(jìn)人動(dòng)機(jī)，生產(chǎn)能力)相同的條件下，直接投資辦廠不僅帶入一整套的資產(chǎn)，還同時(shí)提高生產(chǎn)能力和創(chuàng)造就業(yè)；跨國(guó)并購(gòu)可能達(dá)到同樣的效果，但不能立即增加生產(chǎn)能力。另外，某些種類的跨國(guó)并購(gòu)在市場(chǎng)進(jìn)入時(shí)會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)剝離時(shí)進(jìn)行裁員、技術(shù)改造進(jìn)展緩慢等。

篇10

并購(gòu)重組是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要戰(zhàn)略手段，也是快速擴(kuò)張最有效和便捷的途徑，諸多企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)提升自身實(shí)力，更有企業(yè)意欲通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)躋身國(guó)際企業(yè)的行列。但縱觀企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的歷程，不少企業(yè)非但沒(méi)有實(shí)現(xiàn)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，反而陷入了跨國(guó)并購(gòu)的泥潭難以自拔。

國(guó)際食品巨頭雀巢集團(tuán)卻有些例外。1867年誕生之后，它一路并購(gòu)發(fā)展，迅速壯大，成為世界最大的食品制造商。在一百多年的發(fā)展歷程中，并購(gòu)已成為雀巢發(fā)展血液中的基因，被稱之為“并購(gòu)來(lái)的食品帝國(guó)”。

為何雀巢的跨國(guó)并購(gòu)能“一路綠燈、屢戰(zhàn)屢勝”？究其原因，筆者認(rèn)為雀巢集團(tuán)在并購(gòu)之路上完美上演著“并購(gòu)之樂(lè)”的三部曲：并購(gòu)前對(duì)并購(gòu)必要性分析透徹；并購(gòu)中并購(gòu)方向、策略明晰；并購(gòu)后因地制宜，化解“水土”沖突。

并購(gòu)前：目的明晰

對(duì)集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)，任何一次并購(gòu)行為都不是無(wú)本之木、無(wú)源之水，必然有著清晰的目的和意義，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為來(lái)說(shuō)更是如此?？鐕?guó)并購(gòu)行為不但會(huì)投入的巨大的人力、財(cái)力，更會(huì)由于跨國(guó)企業(yè)間的文化、習(xí)俗之間的差異形成并購(gòu)的障礙，因此，并購(gòu)行為發(fā)生之前必然會(huì)經(jīng)過(guò)翔實(shí)的論證，確保并購(gòu)發(fā)生的必要性和可行性，否則就為并購(gòu)失敗埋下了隱患。

雀巢集團(tuán)的并購(gòu)除了當(dāng)家掌門人（海爾姆特·穆歇、包必達(dá)等）是狂熱的收購(gòu)者之外，更重要的是雀巢的每一次并購(gòu)都有著明確的目的和周密的考慮?？v觀雀巢集團(tuán)百年的并購(gòu)歷程，按照企業(yè)發(fā)展的階段，可分為三個(gè)階段，每個(gè)階段都有著特定的并購(gòu)意圖。

第一階段為發(fā)展初期階段（從雀巢1876年誕生—20世紀(jì)初期）。這一階段企業(yè)需要定位產(chǎn)品種類、迅速擴(kuò)大規(guī)模，減少原始資本積累，縮短時(shí)間成本，增加資金資源和增強(qiáng)管理資源。并購(gòu)是快捷的手段，1898年開(kāi)始，雀巢先后在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和西班牙等地收購(gòu)和兼并了一系列牛奶公司。通過(guò)最初的資本運(yùn)作，雀巢發(fā)展得小有規(guī)模，在行業(yè)有了一定的影響力。

第二階段為快速成長(zhǎng)期（20世紀(jì)初期—20世紀(jì)70?80年代）。這一階段經(jīng)歷了第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)，雀巢集團(tuán)需要快速成長(zhǎng)，并在這一階段制定了全球發(fā)展目標(biāo)。

這一階段集團(tuán)發(fā)展的行業(yè)市場(chǎng)需求明顯的擴(kuò)大，利潤(rùn)增加較快，進(jìn)入者迅速增多，競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)非常大。雀巢這一階段的并購(gòu)核心動(dòng)因從戰(zhàn)略角度講是希望盡一切可能縮小時(shí)間成本、快速成為壟斷性企業(yè)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低交易成本；加強(qiáng)研發(fā)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力；獲得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。1905年，雀巢育兒奶粉公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手英瑞煉乳廠合并為雀巢英瑞煉乳公司，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大增，聯(lián)手開(kāi)拓原有的歐洲市場(chǎng)，而且還向海外市場(chǎng)進(jìn)軍，成為當(dāng)時(shí)世界級(jí)食品巨頭。1947年，雀巢公司與瑞士美極公司（Maggi）合并，公司的銷售額從8.33億瑞士法郎提高到13.4億瑞士法郎。

第三階段為成熟發(fā)展期（20世紀(jì)80年代至今）。這一階段的市場(chǎng)特點(diǎn)是原來(lái)集團(tuán)的一些產(chǎn)品市場(chǎng)已經(jīng)飽和，需求增長(zhǎng)率不高，且技術(shù)成熟，競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)營(yíng)利能力下降，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)脆化，發(fā)展?jié)摿涂臻g十分有限。雀巢集團(tuán)在此階段的并購(gòu)第一要考慮進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域，保證產(chǎn)業(yè)的最優(yōu)盈利組合，尋求新的利潤(rùn)點(diǎn)；第二要拓展市場(chǎng)，尋求原有產(chǎn)品價(jià)值鏈的不足，通過(guò)完善細(xì)分價(jià)值鏈補(bǔ)足短板，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)新市場(chǎng)的飛躍。

因此在這一階段，雀巢的戰(zhàn)略定位也調(diào)整為“拓展新興市場(chǎng)。以增長(zhǎng)為核心，打造全球規(guī)?！?。在這一戰(zhàn)略目標(biāo)的指引下，雀巢將發(fā)展的目光聚焦在亞洲的新興市場(chǎng)。中國(guó)作為投資熱土，雀巢開(kāi)始了一系列的“東進(jìn)并購(gòu)之路”。1997年，收購(gòu)冰激凌生產(chǎn)企業(yè)上海福樂(lè)食品。1998年，購(gòu)得國(guó)內(nèi)雞精行業(yè)第一品牌上海太太樂(lè)80%股權(quán)。1999年，收購(gòu)廣東最大冰激凌品牌廣州五羊97%股權(quán)。2001年，收購(gòu)國(guó)內(nèi)第二大雞精生產(chǎn)商四川豪吉60%股權(quán)。2010年，拿下云南大山70%的股權(quán)，補(bǔ)足礦泉水的短板，擁有了在中國(guó)的水源。2011年4月，拿下廈門銀鷺60%的控股權(quán)。2011年12月23日，收購(gòu)徐福記塵埃落定，并借此一躍超過(guò)瑪氏成為中國(guó)糖果和巧克力行業(yè)的第一。2012年4月，雀巢公司再次“大手筆”出手，用并購(gòu)方式確定自己地位，以118.5億美元拿下包括惠氏奶粉在內(nèi)的輝瑞制藥旗下所有嬰兒食品業(yè)務(wù)。若算上惠氏份額，雀巢在華嬰幼兒配方奶粉份額將從原先的4.4%大幅增加到約14.4%，超過(guò)美贊臣的14%，名列首位。

通過(guò)在中國(guó)等新興市場(chǎng)的“一路狂購(gòu)”，雀巢集團(tuán)在食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)慘烈的今天繼續(xù)穩(wěn)坐領(lǐng)頭軍的職位，亞洲等新興市場(chǎng)更是超過(guò)發(fā)達(dá)和發(fā)展中市場(chǎng)，帶動(dòng)了雀巢新一輪的利潤(rùn)增長(zhǎng)。資料顯示，2011年，雀巢在全球銷售額達(dá)到836億瑞士法郎。其中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)新增銷售額5%～6%，而新興市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度高達(dá)13%。這一年，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)銷售額接近50億瑞士法郎，與2010年的28億瑞士法郎相比，增幅高達(dá)78%。大中華區(qū)已成為其全球范圍內(nèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)最為迅速的區(qū)域市場(chǎng)。

并購(gòu)中：策略明晰，穩(wěn)扎穩(wěn)打

雀巢集團(tuán)在一系列的并購(gòu)過(guò)程中有著諸多的獨(dú)到之處。

首先是雀巢從不敵意收購(gòu)，遵循雙方自愿原則。雀巢確認(rèn)成功的并購(gòu)前提是雙方都有意愿從對(duì)方獲得利益；其次是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)原則，雀巢都把自己的優(yōu)勢(shì)帶進(jìn)每一次并購(gòu)后的公司，也保留原公司的優(yōu)勢(shì)，形成優(yōu)勢(shì)融合；最后，產(chǎn)品同構(gòu)原則，不盲目收購(gòu)，保證產(chǎn)品序列在多元化的框架之內(nèi)。

并購(gòu)方向和舉措是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的映像

戰(zhàn)略是企業(yè)發(fā)展的航向，任何發(fā)展舉措都是圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)而展開(kāi)的。雀巢發(fā)展中的一系列并購(gòu)，都是圍繞著戰(zhàn)略不斷轉(zhuǎn)型而不斷調(diào)整的。

雀巢發(fā)展初期，企業(yè)還處于發(fā)展壯大期，談不上明晰的發(fā)展戰(zhàn)略，主要的發(fā)展意圖是通過(guò)資本運(yùn)作快速發(fā)展規(guī)模，早期的并購(gòu)基本是基于這樣的戰(zhàn)略意圖進(jìn)行了數(shù)家牛奶食品公司的收購(gòu)。

在成長(zhǎng)期，雀巢具備了一定的競(jìng)爭(zhēng)力。這一階段的戰(zhàn)略目標(biāo)為“全面進(jìn)軍食品行業(yè)，實(shí)現(xiàn)面上的覆蓋，逐步實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展”。這一階段的并購(gòu)，雀巢也是圍繞這一戰(zhàn)略目標(biāo)，并購(gòu)產(chǎn)品范圍擴(kuò)大，產(chǎn)品領(lǐng)域拓展到咖啡、巧克力、快速食品、烹調(diào)食品、冰淇淋等，并購(gòu)地域觸角也不局限于本地，逐步延伸到英國(guó)、法國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、西班牙等國(guó)家。正是這一階段的快速并購(gòu)發(fā)展，成就了雀巢食品帝國(guó)的地位。

在成熟期，雀巢積累了相當(dāng)?shù)囊?guī)模和實(shí)力，但主要產(chǎn)品的行業(yè)發(fā)展?jié)摿涂臻g也近乎飽和。這一階段，雀巢的戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整為“聚焦新興市場(chǎng)謀轉(zhuǎn)型，開(kāi)拓新興市場(chǎng)，以增長(zhǎng)為核心，打造全球規(guī)?！?。圍繞這一戰(zhàn)略目標(biāo)，雀巢的并購(gòu)視角轉(zhuǎn)向亞洲的新興市場(chǎng)，加大了在亞洲主要國(guó)家的并購(gòu)布局。

并購(gòu)標(biāo)的精挑細(xì)選，瞄準(zhǔn)行業(yè)翹楚，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)

雀巢雖然并購(gòu)得瘋狂，但并不盲目，每一家并購(gòu)的單位都是精挑細(xì)選出來(lái)的。細(xì)數(shù)雀巢的并購(gòu)對(duì)象，基本上是行業(yè)的翹楚。1988年，雀巢并購(gòu)了英國(guó)的Rowntree，后者為雀巢帶來(lái)了最為著名的產(chǎn)品之一——奇巧巧克力（Kitkat）；2001年，以103億美元兼并了美國(guó)著名的寵物食品公司普瑞納（Purina），雀巢一躍成為全球第二大寵物食品制造商；2003年雀巢收購(gòu)的Henniez是瑞士傳統(tǒng)的礦泉水生產(chǎn)商，成為合作伙伴的Pierre Marcolini是世界上最貴的巧克力制造商；在中國(guó)收購(gòu)的銀鷺、徐福記等品牌也是蛋白飲料和糖果領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)跑者。

為什么雀巢的并購(gòu)都會(huì)瞄向行業(yè)的尖端品牌呢？其背后的用意不可謂不深。

首先，收購(gòu)行業(yè)內(nèi)或當(dāng)?shù)胤浅Ｖ矣袧摿Φ墓?，可以鞏固雀巢固有的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)及地位，并帶來(lái)新的衍生品，實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，提高知名度和市場(chǎng)占有率。2002年和2003年，雀巢分別購(gòu)買了合作伙伴HaagenDazs公司，還有德國(guó)的Schoellers公司以及美國(guó)第三大冰淇淋公司—Dreyers（德雷爾）公司。繼“雀巢”出資并購(gòu)“德雷爾”之后，在美國(guó)已經(jīng)擁有“哈根達(dá)斯”、“德雷爾”旗下的“德里梅利”、“戈蒂瓦”和“星巴克”等高檔冰淇淋品牌，迅速改變了美國(guó)高檔冰淇淋“雀巢”、“德雷爾”、“聯(lián)合利華”三分天下的局面，形成了“雀巢”與“聯(lián)合利華”的分庭抗禮，雀巢的市場(chǎng)份額達(dá)到60%。

其次，收購(gòu)成熟、知名的企業(yè)，可以延續(xù)原品牌所有的資源優(yōu)勢(shì)，迅速?gòu)浹a(bǔ)雀巢跨國(guó)并購(gòu)后渠道縱深不足的短板，與雀巢形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的局面。收購(gòu)徐福記之前，雀巢在中國(guó)的糖果業(yè)排名遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于瑪氏、卡夫和聯(lián)合利華這三家國(guó)際巨頭。收購(gòu)徐福記以后，不僅可以提升在糖果業(yè)的排名，而且可以借助徐福記的銷售網(wǎng)絡(luò)向中國(guó)的二、三線市場(chǎng)進(jìn)行延伸。徐福記也可以借助雀巢的研發(fā)創(chuàng)新力量來(lái)提高產(chǎn)品的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和品質(zhì)，還可以獲得更雄厚的資金支持和更先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。

最后，食品行業(yè)有明顯的地域特性，即本土的消費(fèi)者更適應(yīng)本地的口味。本土品牌企業(yè)的現(xiàn)狀已經(jīng)充分說(shuō)明該地區(qū)消費(fèi)者對(duì)該產(chǎn)品的適應(yīng)度和歡迎度。收購(gòu)本土品牌企業(yè)后，基本無(wú)須進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)整或更改，就能快速地進(jìn)入和融合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，繼續(xù)保持產(chǎn)品在本地良好的口碑和忠實(shí)的消費(fèi)者。

并購(gòu)要服從和服務(wù)于長(zhǎng)線發(fā)展戰(zhàn)略

雀巢在食品行業(yè)的每一個(gè)領(lǐng)域都秉持長(zhǎng)線經(jīng)營(yíng)理念，立足于把細(xì)分市場(chǎng)做深做透，做到第一。因此，雀巢進(jìn)行的每一次并購(gòu)都具有承上啟下的作用，再進(jìn)入某一個(gè)行業(yè)后，仍然會(huì)不斷收購(gòu)有增長(zhǎng)潛能的相關(guān)企業(yè)，以推動(dòng)公司在該領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展。雀巢在收購(gòu)太太樂(lè)后第二年，又收購(gòu)了四川豪吉60%的股權(quán)。后者當(dāng)時(shí)已發(fā)展為中國(guó)第二大雞精品牌，是西南市場(chǎng)的老大。自此，同時(shí)擁有太太樂(lè)、豪吉、美極三個(gè)品牌的雀巢，獲得了中國(guó)雞精市場(chǎng)的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。其中，太太樂(lè)面向普通家庭消費(fèi)者，渠道覆蓋全國(guó)；豪吉是川味領(lǐng)導(dǎo)者，覆蓋范圍在國(guó)內(nèi)僅限于西南市場(chǎng)；美極主打調(diào)味汁，主要針對(duì)五星級(jí)酒店等高端專業(yè)餐飲市場(chǎng)。這樣就形成了一個(gè)市場(chǎng)互補(bǔ)、品牌互補(bǔ)的良性發(fā)展局面，保障了產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)盛不衰。

并購(gòu)后：整合有道

并購(gòu)形式的完成，并不是一次跨國(guó)并購(gòu)的結(jié)束，并購(gòu)后的整合才是一次成功跨國(guó)并購(gòu)的“七寸”。跨國(guó)并購(gòu)后如何對(duì)產(chǎn)品、經(jīng)營(yíng)模式、人才團(tuán)隊(duì)、管理模式以及文化進(jìn)行有效的整合，是跨國(guó)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。顯然，雀巢集團(tuán)深諳此道。

注重整合，實(shí)施本土化策略，防止消化不良

本土化策略是雀巢集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)后整合的精髓。組織整合上，雀巢集團(tuán)一般會(huì)沿用被并購(gòu)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上優(yōu)化對(duì)方的管理模式。雀巢還特別慎重地對(duì)待對(duì)方的管理者。安排好被并購(gòu)方的管理層，盡可能地消除他們?cè)诒皇召?gòu)后的危機(jī)感與動(dòng)蕩不安，使得企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。在并購(gòu)銀鷺的案例中，雀巢讓銀鷺的經(jīng)營(yíng)班子繼續(xù)保持原來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，繼續(xù)沿用“銀鷺”品牌和銀鷺農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)模式，繼續(xù)聘用現(xiàn)有銀鷺員工，以最大限度保證銀鷺企業(yè)、廣大員工和當(dāng)?shù)厣鐣?huì)經(jīng)濟(jì)的利益。

在文化整合方面，雀巢打破了著名的“七七定律”：70%的并購(gòu)未能實(shí)現(xiàn)當(dāng)初設(shè)定和期望的戰(zhàn)略目標(biāo)，其中70%是由于文化整合不成功導(dǎo)致并購(gòu)失敗。雀巢一直奉行“創(chuàng)造共享價(jià)值”的價(jià)值觀，堅(jiān)持“永遠(yuǎn)不因短期利益而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)劃”的核心理念。由于食品與不同地域飲食和社會(huì)習(xí)慣高度相關(guān)，雀巢對(duì)不同地域企業(yè)的文化整合采取更多的整合方式是尊重，保留原企業(yè)好的企業(yè)文化，并盡可能地融入不同地域的文化和傳統(tǒng)，與雀巢認(rèn)同的價(jià)值觀融為一體。

在品牌融合方面，雀巢集團(tuán)在跨國(guó)并購(gòu)后與其他企業(yè)將原有品牌雪藏或消滅的做法大相徑庭，非但沒(méi)有取消，反而將該品牌保持原有的狀態(tài)，用“地區(qū)品牌戰(zhàn)略”來(lái)管理。很多知名品牌如“美極調(diào)味料”、“丘比”以及中國(guó)的“銀鷺”、“徐福記”等等，大家對(duì)這些品牌耳熟能詳，卻不知道是雀巢旗下的品牌。但這又怎么樣呢？雀巢通過(guò)實(shí)行這種平行品牌策略，在實(shí)現(xiàn)部分品牌全球化的同時(shí)，仍努力維系品牌在原地的消費(fèi)者對(duì)品牌的感情聯(lián)系。大家了解以后，又增加了一分對(duì)雀巢包容性的敬佩。

共贏策略，謀取健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

雀巢在并購(gòu)后雖盡量保持并購(gòu)企業(yè)的原汁原味，但并不是其余一概不管，當(dāng)起“甩手掌柜”。雀巢把更多的精力放在對(duì)企業(yè)人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)、市場(chǎng)建設(shè)、原材料管理、財(cái)務(wù)管理上，保障企業(yè)在雀巢的大旗下實(shí)現(xiàn)高標(biāo)準(zhǔn)、高質(zhì)量的發(fā)展，與國(guó)際接軌。雀巢選擇行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，不是為消滅對(duì)手，而是要借勢(shì)本土企業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)和用戶資源，快速提升市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)多方共贏。這種共贏的態(tài)度不但幫助雀巢在政府和消費(fèi)者中樹(shù)立了正面的外資企業(yè)形象，而且不動(dòng)聲色地化解了外資入主民族品牌常見(jiàn)的“水土不服”。

對(duì)中國(guó)企業(yè)的啟示

明確并購(gòu)目的，不能因?yàn)椴①?gòu)所以并購(gòu)

國(guó)內(nèi)很多企業(yè)集團(tuán)在并購(gòu)中有一個(gè)通病，要么是“行動(dòng)跟著政策走”，要么是“跟風(fēng)”，往往還不明白為什么并購(gòu)，就開(kāi)始大刀闊斧地買這買那，很快就陷入并購(gòu)泥潭，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗，資源浪費(fèi)。

并購(gòu)重組是一種戰(zhàn)略手段，不是原因，也不是目的。對(duì)集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)，任何一次并購(gòu)的發(fā)生必然經(jīng)過(guò)必要性和可行性的論證，每一次并購(gòu)都有明確的目的和意義，“有的放矢”是“命中靶心”的前提。從真正意義上講，“市場(chǎng)”是并購(gòu)的指揮棒。它服務(wù)于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，決定于企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向，根本上是一種戰(zhàn)略舉措。如果說(shuō)“并購(gòu)”是“頭”，“戰(zhàn)略”就是“脖子”?！安弊印毕蚰膫€(gè)方向轉(zhuǎn)，“頭”才會(huì)向哪個(gè)方向偏。無(wú)論是國(guó)內(nèi)并購(gòu)還是去海外，中國(guó)企業(yè)應(yīng)緊緊圍繞企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，擦亮眼睛，明確是否有必要并購(gòu)，到底為什么而并購(gòu)。

用國(guó)際化的眼光引導(dǎo)并購(gòu)舉措

跨國(guó)并購(gòu)是中國(guó)企業(yè)做強(qiáng)做大、走向世界的重要途徑，但是要真正成為世界級(jí)、全球化企業(yè)必須有國(guó)際化的眼光，用國(guó)際化的眼光引導(dǎo)合理的并購(gòu)舉措。

第一，要明確國(guó)際化的戰(zhàn)略。雀巢公司在發(fā)展階段制定了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，明確了清晰的產(chǎn)品定位和發(fā)展方向，全面發(fā)展食品行業(yè)。于是，經(jīng)過(guò)階段性的并購(gòu)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)布局遍布全球多數(shù)國(guó)家，完成了國(guó)際化的市場(chǎng)布局。第二，將多元化發(fā)展控制在合理的框架內(nèi)，并購(gòu)可以瘋狂但絕不能盲目。雀巢雖然一路并購(gòu)，但它的產(chǎn)品范圍均在可控的多元化范圍內(nèi)，同時(shí)更多的基于產(chǎn)品互補(bǔ)或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的戰(zhàn)略意圖。第三，企業(yè)戰(zhàn)略和文化都應(yīng)該國(guó)際化，要秉持“包容”的價(jià)值觀。雀巢的銷售額98%來(lái)自國(guó)外，被稱為“最國(guó)際化的企業(yè)”。它秉承著“價(jià)值共享”理念，包容多種文化共存、多種經(jīng)營(yíng)理念存在，終極目標(biāo)是適合本地企業(yè)和消費(fèi)者的習(xí)慣，是不斷攀升的營(yíng)業(yè)額和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

最大價(jià)值地利用資本，適時(shí)“放權(quán)”

很多企業(yè)并購(gòu)之后，或者生怕被并購(gòu)的企業(yè)產(chǎn)生“二心”，不好管理，或者急于整合，統(tǒng)一集團(tuán)管理方式和程序，從人、財(cái)、物各個(gè)方面加強(qiáng)控制和監(jiān)督。這樣不但束縛了企業(yè)本來(lái)的積極性，而且容易產(chǎn)生并購(gòu)后的不安和動(dòng)蕩。事實(shí)上應(yīng)該學(xué)會(huì)最大價(jià)值地利用資本，不必“事必躬親”。每家企業(yè)都會(huì)有存在的理由，適當(dāng)“放權(quán)”倒可以收到“無(wú)心插柳”的效果。雀巢“本土化策略”的成功就是典型范例。

整合是重中之重