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關鍵詞：證券投資 問題 對策

我國的證券投資市場在取得一定發(fā)展的同時，也面臨著諸多阻礙其快速發(fā)展的問題，如何對這些出現(xiàn)的問題給于科學的分析及提出合理的建議，是改善我國證券投資市場發(fā)展不景氣的關鍵。

一、我國證券投資的發(fā)展狀況

經(jīng)過多年來證券行業(yè)的快速發(fā)展，我國證券投資逐步壯大和成熟，形成了相對完善的運作與監(jiān)管體系。證券投資已經(jīng)成為投資者重要的投資渠道和方式。證券投資已經(jīng)成為投資領域重要的投資力量，已經(jīng)成為穩(wěn)定證券市場的生力軍。證券投資所倡導的價值投資理念越來越被市場認同和接受，對投資市場的影響日益擴大。我國證券投資在市場規(guī)模擴大的同時，創(chuàng)新也十分活躍，投資新品種不斷涌現(xiàn)。在原有證券品種的基礎上，債券基金、指數(shù)基金、貨幣市場基金應運而生。另外，在銷售方式、費用結(jié)構等方面，也推出了不少創(chuàng)新舉措。便捷的證券銷售渠道初步建立。

二、我國證券投資發(fā)展的社會環(huán)境

證券投資的發(fā)展離不開我國經(jīng)濟發(fā)展的大背景、大前提。我國證券投資發(fā)展的政治環(huán)境就是國家政局比較穩(wěn)定，社會制度變革加速發(fā)展，有關投資領域的立法逐步完善，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好，人民生活水平得到有效改善和穩(wěn)步提高，為證券投資市場的繁榮發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。我國證券市場的創(chuàng)新發(fā)展大概從上世紀80年代初開始，那時候的國家經(jīng)濟還不夠景氣，證券市場的發(fā)展也屢屢受阻。經(jīng)過近30年來的不斷發(fā)展和進步，資產(chǎn)證券化已經(jīng)作為一種相對比較成熟的融資手段登上金融領域的舞臺。我國證券投資市場發(fā)展緩慢的原因跟我國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構密切相關。創(chuàng)新發(fā)展初期，我國經(jīng)濟處于低俗前進階段，根本沒有太多的資金和精力去做證券投資的事情，更多的精力和自己是用在了發(fā)展國家民生事業(yè)上，以改善人民的物質(zhì)生活為主，金融市場發(fā)展相對受到忽視。

伴隨著我國經(jīng)濟不斷迅速發(fā)展，我國的金融市場也逐漸走出陰影，向世界發(fā)達國家看齊。政府對于金融市場發(fā)展的關注和傾注的心血也在逐年增加，尤其是中國加入世貿(mào)組織以后，我國的證券投資市場實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，但同時也伴隨著產(chǎn)生了一些不利影響和潛在的風險。如果讓證券投資市場朝著健康的發(fā)展方向前進，是金融領域研究的重要課題。

三、我國證券投資發(fā)展所面臨的問題

（一）行業(yè)生態(tài)環(huán)境問題

我國的證券投資基金的法律建設明顯滯后于基金業(yè)的發(fā)展。目前我國還未建立起以《證券投資基金法》為核心、各類部門規(guī)章和規(guī)范性文件相配套的較為完善的基金監(jiān)管法律法規(guī)體系。與國外相比，我國的基金立法缺乏必要的延續(xù)性， 相關法律法規(guī)的可操作性較差。

（二）治理結(jié)構方面的問題

近年來，隨著證券投資市場的快速發(fā)展，在治理結(jié)構上暴漏出來許多問題。首先，證券市場在治理結(jié)構的設計上不夠科學，往往是應該管理的忽略了，不該管的地方卻大做文章；其次，治理人員執(zhí)行效率不高，在治理過程中，不能針對出現(xiàn)的問題及時予以解決的消除其帶來的不利影響。結(jié)構上的不合理，影響和制約了治理工作應該發(fā)揮的作用。

（三）監(jiān)管體系的問題

我國證券監(jiān)管的法律手段存在的問題，我國證券法制建設從20世紀80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足，證券監(jiān)管的行政手段和經(jīng)濟手段仍然存在一定的問題 。

四、改善我國證券投資環(huán)境的建議

（一）改善證券市場環(huán)境

證監(jiān)會應當采取相關措施，改善市場環(huán)境，提振市場信心。首先，進一步減免相關稅費。稅費的減免可以減輕證券投資者的費用支出，增加他們對證券投資市場的信心；其次，從制度上鼓勵增持回購。這對于穩(wěn)定市場情緒，重樹市場信心有著不可估量的積極促進作用。再次，嚴打違法違規(guī)行為。對違法違規(guī)行為的嚴厲打擊，是對守法證券投資者的負，也是證券投資市場法制化的標志。最后，為了保證證券市場運作資金的充足，應該增加對長期資金注入的鼓勵措施和鼓勵政策。

（二）完善治理結(jié)構

完善公司治理結(jié)構，可以提高公司抗風險能力，保證證券投資者的投資回報。完善的治理結(jié)構能夠為證券公司提供有力的結(jié)構保障，通過結(jié)構上的優(yōu)勢，在競爭日益激烈的市場獲取競爭優(yōu)勢。證券業(yè)是特殊的高風險行業(yè)，有效的內(nèi)部治理是證券公司進行全面風險管理、提升經(jīng)營管理水平的重要保障。因而，針對證券公司內(nèi)部治理結(jié)構建設進行分析具有現(xiàn)實意義。

（三）完善監(jiān)管體系，規(guī)范投資運作

一套成熟的監(jiān)管體制是實現(xiàn)監(jiān)管體系建設的前提，只有具備了建立監(jiān)管體制的思路，才能為完成監(jiān)管體系建設提供指導和幫助；法律法規(guī)建設作為制度保障，可以為監(jiān)管體系建設提供法律規(guī)范，保證證券市場監(jiān)管體系的建設符合法律法規(guī)的相關要求；市場規(guī)范運行建設，作為監(jiān)管體系作用的直接對象，則是為證券市場監(jiān)管體系提供數(shù)據(jù)參考；證券監(jiān)管的制度建設則是實施體系建設的內(nèi)容建設，是體系建設最終要形成的一套制度方案和具體措施。

五、結(jié)束語

證券投資環(huán)境的改善是一個漫長的過程，要想解決我國證券投資環(huán)境存在的問題，必須營造公平、公正的市場競爭環(huán)境，保證和促進證券投資基金發(fā)展有最理想的環(huán)境，以促進證券投資基金業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]施本植.兩岸投資環(huán)境及產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展研究[D].云南大學博士論文，2012

[2]張一博.投資環(huán)境基本理論綜述[J].經(jīng)濟研究導刊，2012（1）

[3]馬國強，張曉曦.我國區(qū)域投資環(huán)境指標體系的構建及應用――海南與發(fā)達省市投資環(huán)境簡要比較[J].海南大學學報（人文社會科學版），2013（1）

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關鍵詞：資本資產(chǎn)定價模型；β系數(shù)；回歸分析；風險與收益

引言

我國滬市即上海股票市場以1990年12月19日的上海證券交易所開業(yè)為標志,經(jīng)過了22年的發(fā)展后,達到了一定的規(guī)模。過去的一些經(jīng)濟學家的一些理論也解決了一些問題，比如由美國經(jīng)濟學者馬科維茨（Markowitz）教授創(chuàng)立的證券組合理論從理論上解決了如何構造投資組合來規(guī)避市場風險同時獲得投資收益的問題，但是這一過程，需要大量的計算，和一系列嚴格的假設條件。這樣就使得該理論在實際操作方面具有一定的難度，投資者需要一種更為簡單的方式來解決投資事宜，于是資本資產(chǎn)定價模型就應運產(chǎn)生了。

一、文獻綜述

1964年,威廉·夏普(William Sharp)發(fā)表了他的博士論文Capital Asset Prices:A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,正式提出了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)。Black、Jensen 和Scholes 在1972 年對紐約證券交易所1926 年至1965 年期間的所有股票數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，他們的計算結(jié)果和零β資本資產(chǎn)定價模型相一致。該模型的β值幾乎可以解釋所有投資組合的平均收益率的差異。然而后來，特別80 年代以來，負面的驗證結(jié)果也相繼產(chǎn)生。比如Roll（1977）曾經(jīng)對當時的實證檢驗提出了懷疑，他認為：由于市場指數(shù)組合是有效市場組合是無法證明的，所以也無法對CAPM模型進行檢驗。由于按照CAPM 理論，市場組合是包含幾乎所有不確定資產(chǎn)的組合，而市場指數(shù)卻不是有效組合，所以，他認為以前的實證檢驗并不一定能證明該理論是成立的。對于這一質(zhì)疑，有研究表明，只要市場指數(shù)與無法觀察到的真實市場的相關系數(shù)的大小決定使用市場指數(shù)來代替真實市場進行研究的可行性。

本文選取2008年1月至2009年12月最新滬市股指進行CAPM模型的實證研究,以期對上海股票市場的研究做一個新的擴充，并從資本資產(chǎn)定價模型出發(fā)來檢驗CAPM模型在我國上海股票市場上的實用性。

二、CAPM理論模型

（一）CAPM 模型的假設條件

1．在投資收益率既定的條件下，投資者總是追求風險最小化。在投資風險既定的條件下，投資者總是追求收益率最大化。

2.投資者以投資組合在某段時間內(nèi)標準差和預期收益率來衡量該資產(chǎn)組合(對于某項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，風險由預期收益率的標準差來衡量，而預期收益率=(期末價值一期初價值)／期初價值)。

3．資產(chǎn)無限可分，保證投資者以任何比例分配其投資，比如假設投資者可以購買股票的一部分。

4．資本市場不存在資本與信息的流通障礙，即不存在信息不對稱，沒有任何一個投資者的行為能達到影響整個證券市場，不存在交易成本和所得稅，所有投資者所有信息來源均不需要成本。

（二）資本資產(chǎn)定價模型簡介

三、實證分析

（一）股票的選取

數(shù)據(jù)的選取從2008 年1月開始至2009年12月止的最新數(shù)據(jù)，同時為了科學地體現(xiàn)隨機性，并且為了更加全面地驗證CAPM模型，又不使得驗證過于煩瑣，我們選取的是上海股票市場各個行業(yè)中比較具有代表性的企業(yè)來驗證（具體數(shù)據(jù)見附錄），如：鋼鐵行業(yè)的武鋼股份(600005)，交通運輸業(yè)的皖通高速(600012)，金融行業(yè)的民生銀行(600016)等五十支股票。這里還遇到的一個問題是個別股票在個別交易日內(nèi)停牌，為了處理的方便，本文中將這些天該股票的當日收盤價視作與前一天的收盤價相同。

（二）無風險利率的確定

無風險利率的確定在國外研究中，常以一年期的短期國債利率或銀行同業(yè)拆借利率來代替無風險利率。但由于我國目前利率尚未市場化，且國債以中長期品種為主，無法用國債利率來代表無風險利率。在本研究中，凡需利用無風險收益率的場合，都以最近的銀行三個月定期存款利率(1.71％)代表之，這是百分比形式的收益率。

（三）收益率和β的計算

（四）CAPM模型的橫截面檢驗

通過F檢驗得出結(jié)果4.331606，概率為0.005550，所以相關系數(shù)檢驗可以看出模型的擬合優(yōu)度還算可以，但是模型中回歸系數(shù)T值檢驗均不顯著能說明CAPM模型在這個階段中的上海股市的不適用性。

四、分析與建議

本文得出的結(jié)果是CAPM模型還不適應目前上海股票市場。對于CAPM 模型在當前中國上海股票市場仍不適用的原因，我認為主要有以下兩點：

1.市場的有效性。推導出CAPM 的假設前提是證券市場完全有效。正是由于信息披露制度的不完善、不規(guī)范，使得我國證券市場存在嚴重的信息不對稱，從而使某些少數(shù)壟斷信息者獲得了超額利潤，極大地影響市場的有效性。

2.市場指數(shù)的確定。根據(jù)標準的CAPM，市場指數(shù)應該是“市場組合”的收益率。CAPM 假設指出，當市場達到均衡時，每一位投資者都持有一個具有完全相同的預期收益的馬柯維茨有效組合，即為市場組合。市場組合由市場上所有資產(chǎn)按照其各自的價值為權重來組成，該組合與市場上其他任何一種資產(chǎn)組合應保持最高的相關性。 目前在我國普遍使用的是深圳證券交易所成分指數(shù)與上海證券交易所綜合指數(shù)，上交所綜合指數(shù)體現(xiàn)了“資產(chǎn)權重加權平均”的原則。但這也存在一些問題，股票發(fā)行量中有部分股票不能上市流通，所編制的指數(shù)卻將他們計入權數(shù)范圍內(nèi)，從而不能反映流通股現(xiàn)實市場股價的真實狀況。

參考文獻：

1.Sharp William. Cap ital asset p rices: a theory of market equilibrium under conditions of risk [J]. Journal of Finance,1964, (9) : 425-442

2.L intner. the valuation of risky assets and the selection of risky investments in stock portfolios and cap ital budgets [J]. Reviews of economic and statistics,1965, (47) : 13-37

3.李博、吳世農(nóng)．CAPM有效性和適用性的實證研究——對上海股票市場的檢驗[J] ．中國經(jīng)濟問題，2003，(02)．

4.陳浪南、屈文洲．資本資產(chǎn)定價模型的實證研究[J].經(jīng)濟研究，2000，（04)．

5.李云翼．中國股市β系數(shù)研究的展望[J]．科技信息，2008，（26）．

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論文關鍵詞：金融危機，商業(yè)銀行，風險管理

 

2007年，由美國次貸危機引起的全球性金融危機迅速爆發(fā)，席卷全球，世界各國普遍遭殃。美國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化，以及自身的管理和制度等存在的問題，使美國銀行業(yè)在本次危機中深陷泥潭。2008年全年共有25家商業(yè)銀行和吸儲機構被關閉，其中包括美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行，截至2008年第四季度末，共有252家被列入“問題銀行”名單，而2009年年初以來，又有14家商業(yè)銀行和吸儲機構被關閉，并且這個數(shù)字還將繼續(xù)擴大。美國商業(yè)銀行的凈利潤在2008年為24341億美元，比2007年下降了73289億美元，盈利狀況明顯惡化。在2007-2008年由于受次貸危機的影響，美國銀行業(yè)貸款損失和資產(chǎn)負債表中計提的貸款準備金不斷增加，貸款損失準備金在2008年全年達到151235億美元，占了整個凈營業(yè)收入的50.2%，美國銀行業(yè)的信用風險不斷加大。金融危機給了美國銀行業(yè)沉重的打擊，特別是對美國大銀行的沖擊較大，在很大程度上阻礙了美國銀行業(yè)的發(fā)展。我國商業(yè)銀行也未能幸免，中國銀行等四大行持有的美國國債大幅縮水，歐美地區(qū)國家戰(zhàn)略投資者紛紛減持中資銀行股份，給我國商業(yè)銀行造成了較大數(shù)額直接損失，也阻礙了我國銀行業(yè)的發(fā)展。

一、美國金融危機發(fā)生的主要原因

房價下跌和利率上升是導致美國次貸危機的直接原因，但次級抵押貸款泡沫迅速膨脹和泡沫破滅之后的全球風險共振提示我們，這場危機背后有著深刻的宏觀經(jīng)濟金融背景和微觀經(jīng)營基礎。同時也與美國商業(yè)銀行風險監(jiān)管體系的缺陷緊密相關。

（一）低利率政策刺激銀行次級貸款業(yè)務盲目擴張

2001年，美國9·11事件之后，為刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，將聯(lián)邦基金利率從6.5%下調(diào)至1%。面對如此低的利率金融論文，商業(yè)銀行都想把充裕的資金貸出去以獲取高額利潤。次級抵押貸款的高收益率博得了商業(yè)銀行的青睞，大量商業(yè)銀行瞄準了這塊市場，并展開激烈的競爭，紛紛提出各種優(yōu)惠政策，爭相降低貸款條件，發(fā)放大量貸款給那些信用等級在BB級以下的購房者。商業(yè)銀行為了追逐高額利潤，刻意低估違約風險。同時商業(yè)銀行又將發(fā)放貸款所獲得的大量資金投放到房地產(chǎn)市場，致使房價持續(xù)高漲，催生了房地產(chǎn)泡沫。商業(yè)銀行次級抵押貸款業(yè)務的盲目擴張為次貸危機的全面爆發(fā)埋下了伏筆。

（二）金融衍生品的高杠桿性導致風險擴散

次級抵押貸款的高利潤、高回報早已讓商業(yè)銀行忘卻了其本身具有的高風險性。銀行家們一再降低貸款標準，將眼光鎖定那些原本不符合貸款條件的次級貸款人，促使次級抵押貸款數(shù)量激增。次級抵押貸款最終導致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，然而金融衍生產(chǎn)品卻將泡沫破滅的影響迅速放大，擴散到全球范圍。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（NCDs）、抵押擔保證券（MBS）、債務抵押證券（CDO）等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，使銀行可以不用將抵押貸款記錄在自己的賬面上，而是將其賣給證券公司，證券公司再將其包裝，加上信用評級機構的“幫助”，將其以優(yōu)質(zhì)證券形式出售給全球范圍內(nèi)的對沖基金、共同基金、退休基金等投資者，轉(zhuǎn)移風險。由于這些衍生產(chǎn)品具有高杠桿效應，對沖基金只需要一定比例的保證金就能從事交易，基金公司虧損后，銀行也受到牽連，而且損失成倍擴大，因此牽一發(fā)而動全身，導致美國整個金融市場的崩潰，擴散到全球范圍內(nèi)各個經(jīng)濟體。

二、美國金融危機對我國商業(yè)銀行的影響

美國金融危機的大火熊熊燃燒，波及世界經(jīng)濟，我國經(jīng)濟也未能幸免。美國金融危機對我國銀行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在對我國銀行業(yè)的外匯資產(chǎn)業(yè)務和我國銀行業(yè)股權結(jié)構的影響，進而影響我國銀行業(yè)的風險程度；以及美國金融危機引起的世界性經(jīng)濟衰退使我國的對外貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟發(fā)展發(fā)生變化，從而影響了我國銀行業(yè)的潛在風險程度。具體來說，主要的影響如下：

（一）債券價格下跌導致資產(chǎn)減值損失

美國次貸危機的暴發(fā)與蔓延使與次貸相關的證券價格劇烈波動，市值大幅縮水，有些證券甚至面臨信用危機，而有些證券則因為發(fā)行機構的倒閉而一文不值。盡管我國銀行對于海外投資的風險非常謹慎，但在此次危機中還是受到不小的損失。據(jù)統(tǒng)計，截至2008年上半年，上市中資銀行持有約240億美元與“兩房”相關的債券，在亞洲金融機構中居于首位。其中，中國銀行持有172.86億美元，工商銀行持有27.16億美元，建設銀行持有32億美元，招商銀行持有2.55億美元，民生銀行持有2.27億美元。根據(jù)《證券市場周刊》測算，我國六家商業(yè)銀行中中行虧損額最大，約為38.5億元。建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03億元、0.19億元。

（二）戰(zhàn)略投資者拋售中資銀行股份

次貸危機的暴發(fā)與蔓延使中資銀行原有的戰(zhàn)略投資者資金缺口加大，不得不以收縮其國外投資以解燃眉之急，這使引入歐美戰(zhàn)略投資者的中資上市銀行的股權在市場上遭受拋售風潮。美國金融危機暴發(fā)以來，中資銀行已經(jīng)遭受了兩波拋售風潮。最先是瑞銀在2008年底將其所持有的中國銀行33.78億H股拋售，隨后是2009年1月7日，美國銀行以股份配售方式售出56.2億股建行H股；緊隨其后，李嘉誠基金會通過美林證券配售中行20億股。2009年1月13日，蘇格蘭皇家銀行集團拋售所持的全部中國銀行108億股，徹底結(jié)束了3年的戰(zhàn)略投資。

（三）實體經(jīng)濟受損導致資產(chǎn)質(zhì)量下降

美國金融危機向歐美國家實體經(jīng)濟的滲透引發(fā)歐美國家實體經(jīng)濟衰退，從而影響我國出口貿(mào)易企業(yè)的生存與發(fā)展，進而影響到我國銀行的信貸質(zhì)量。數(shù)據(jù)顯示2008年11月至2009年1季度，我國對美出口已連續(xù)5個月出現(xiàn)負增長。海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示我國對歐盟和日本等地的出口也呈下降趨勢。從2008年初到現(xiàn)在，我國的外貿(mào)企業(yè)越來越舉步維艱，根據(jù)廣東省中小企業(yè)局公布的，2008年廣東省1-9月企業(yè)關閉總數(shù)為7148家。而不良貸款的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2008年我國銀行業(yè)不良貸款中損失類貸款數(shù)額逐季增加金融論文，占總貸款比率也逐季增長。

三、加強我國商業(yè)風險管理的對策建議

我國商業(yè)銀行還處于起步階段，相對于外國發(fā)達的商業(yè)銀行經(jīng)營體系，我國的商業(yè)銀行還遠遠不足。鑒于美國金融危機產(chǎn)生的原因及其對我國商業(yè)銀行的影響，可以看到加強商業(yè)銀行風險管理具有重要意義。

1，加強信用風險管理，嚴格控制貸款質(zhì)量。我國商業(yè)銀行的信用風險管理活動才剛剛起步，由于缺乏信用風險預警和評估的有力工具，商業(yè)銀行不能從源頭識別、防范和控制風險，信用風險居高不下，嚴重困擾整個經(jīng)濟體系的正常運行。信用風險是我國商業(yè)銀行目前面臨的最大風險，主要包括道德風險和企業(yè)風險。由于我國風險評級機制的嚴重缺乏，導致我國商業(yè)銀行貸款對象信用調(diào)查成本高、難度大，造成銀行與借款人之間信息不對稱，使我國商業(yè)銀行面臨較高的道德風險；同時，又由于我國商業(yè)銀行主要貸款對象集中在大型企業(yè)，且數(shù)額巨大，如果大型企業(yè)一旦倒閉，銀行貸款收不回來，就會受到巨大的打擊，使我國商業(yè)銀行面較高的企業(yè)風險。特別是近年來我國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，房價飆升，住房貸款占了銀行貸款的很大比例，隨著房地產(chǎn)市場價格的波動，這部分貸款的風險也會隨之加大，很不穩(wěn)定。銀監(jiān)會相關調(diào)查顯示，國內(nèi)部分省市的房貸不良率連續(xù)3年呈現(xiàn)上升趨勢。與此同時，“假房貸”、“假按揭”案件層出不窮。單一的收緊信貸是不能從根本上解決問題的，注意提高個人房貸資產(chǎn)質(zhì)量，加強個人住房信貸監(jiān)管，尤其注重評估市場的專業(yè)性和客觀性，才是防止風險貸款產(chǎn)生、維護信貸市場長期穩(wěn)定發(fā)展，從而避免由此引發(fā)樓市和金融市場危機的最直接而有效的方法。所以，商業(yè)銀行必須建立行之有效的客戶信用審查機制，積極開展對借款人借貸歷史、還款記錄、違約記錄等信用情況的調(diào)查，客觀評價其信用等級，嚴格控制貸款質(zhì)量，審慎發(fā)放貸款。

2，加大金融創(chuàng)新產(chǎn)品管理力度，完善金融創(chuàng)新監(jiān)管體制。盡管金融創(chuàng)新大大提高了效率，為銀行創(chuàng)造了新的利潤來源，也為銀行業(yè)發(fā)展注入了新的活力，但不可否認的是，極端的金融證券化和過度的金融創(chuàng)新導致各種結(jié)構復雜的金融衍生品無節(jié)制地泛濫，最終成為引發(fā)此次美國金融危機的重要原因。金融創(chuàng)新具有高杠桿性、高風險性和轉(zhuǎn)移風險的作用，客觀上導致市場整體風險的擴大，最終產(chǎn)生系統(tǒng)性風險。并且金融創(chuàng)新的不透明性增加了監(jiān)管的難度，影響了監(jiān)管效果。雖然我國金融衍生品市場才剛剛起步，金融衍生產(chǎn)品種類很少，且我國實行了較為嚴格的金融衍生品準入機制，但是金融衍生產(chǎn)品近年來發(fā)展迅速且擁有廣闊的市場前景，因此，我國商業(yè)銀行應吸取教訓，將風險管理覆蓋金融創(chuàng)新的全過程。尤其是要重視新產(chǎn)品、新業(yè)務的開發(fā)、銷售和運行等各個環(huán)節(jié)的風險評估、預警和控制，把金融創(chuàng)新風險置于可控范圍。在新產(chǎn)品，新業(yè)務推出之前，要確保相應的規(guī)章制度和管控措施先行到位。此外，在兼顧風險全面管理的基礎上應突出重點，對高風險領域與環(huán)節(jié)進行重點評估并采取更為嚴格的控制措施。在對金融創(chuàng)新產(chǎn)品進行監(jiān)管時不僅要考慮產(chǎn)品本身和對于金融體系的風險，還要考慮其對于實體經(jīng)濟可能存在的風險因素。這就要求監(jiān)管部門根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷調(diào)整金融監(jiān)管結(jié)構和完善市場規(guī)則，加強創(chuàng)新產(chǎn)品的市場監(jiān)測與預警金融論文，增加金融創(chuàng)新的透明度，充分揭示衍生品的結(jié)構和風險，保護投資者利益，維護市場正常運行。

3，高度關注外幣風險，審慎開展海外業(yè)務。新型金融危機傳導的渠道之一就是持有高風險的外幣債券。本次危機中，我國主要商業(yè)銀行持有為數(shù)不少的美國次級按揭債券和相關資產(chǎn)，蒙受了不小損失。因此，今后國內(nèi)商業(yè)銀行在投資外幣債券時，要采取更為謹慎的態(tài)度和穩(wěn)健的投資策略。在當前的形勢下，不僅要擇機從高風險債券中減退，防范和化解存量債券投資風險，還要嚴把投向關，優(yōu)先選擇信用等級高、發(fā)行主體信用評級高于投資級別的債券，嚴格控制新增外幣債券投資風險。更為重要的是，要完善外幣債券投資的風險管理制度，建立外幣債券投資風險管理的長效機制，同時根據(jù)國際會計準則要求，充分計提外幣債券投資減值準備。另外，此次金融危機中，我國因企業(yè)的海外并購活動而遭受的損失為數(shù)不少。比如，受危機影響，中司對黑石、摩根士丹利與JC弗勞爾斯等的投資損失慘重。雖然目前的危機環(huán)境有利于國內(nèi)企業(yè)進行海外并購和擴張，但盲目并購歐美金融機構資產(chǎn)蘊含著極大的風險，必須對并購的潛在風險保持高度警惕。對銀行而言，一方面要謹慎開展自身的海外并購活動，在推進海外并購時，要對被并購方的資產(chǎn)質(zhì)量、現(xiàn)金流、商業(yè)模式、企業(yè)文化等進行全面評估，還要充分考慮東道國政府的反應，另一方面要謹慎評估客戶進行海外并購帶來的風險，防止海外并購活動增大企業(yè)的信用風險，影響銀行信貸資產(chǎn)安全。

參考文獻：

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篇4

    一 . 政府投資應集中于公共產(chǎn)品及民間投資不愿介入而又關系到國計民生的領域中。

    市場經(jīng)濟中，有許多的領域是必須又政府投資的。這樣的領域包括兩類：一類是人們所常說的公共產(chǎn)品，而這類產(chǎn)品的收益人很難準確的確定，其產(chǎn)品的外溢性極強。這類使用上不具備排他性的產(chǎn)品，私人是不愿意投資的，而他們往往又是經(jīng)濟發(fā)展所必需的。這樣一類產(chǎn)品只能由政府來提供，如：國防、氣象預報等；另一類，則是或者是投資巨大，以致私人無力承擔，或者是風險太大，私人不愿介入，而又關系到國計民生和經(jīng)濟的長遠發(fā)展的領域，例如：交通、電力、能源建設等。雖然，這其中的某些行業(yè)在國外往往由私人經(jīng)營，但由于我國的現(xiàn)實條件所限，還沒有那個人有如此大的財力投入這些行業(yè)，所以只能由政府出面。

    加強對基礎產(chǎn)業(yè)的投資，一直是各國政府宏觀政策的主要內(nèi)容，例如，美國從本世紀三十年代以來，聯(lián)邦政府從宏觀上促進地區(qū)的協(xié)調(diào)發(fā)展，主要抓了兩件事：1.建設全國公路網(wǎng)，特別是高速公路網(wǎng)。經(jīng)過近半個實際的經(jīng)營，美國的公路網(wǎng)由北向南不斷延伸，與此同時，美國的南北差距也在縮小；2.建成全國信息網(wǎng)，80－90 年代，美國政府特別重視信息高速公路的建設，這也構成了近年來美國經(jīng)濟高速發(fā)展的物質(zhì)基礎。

    就我國目前現(xiàn)實而言，基礎設施建設有幾個方面是亟待投資的：其一，是交通能源問題。交通能源問題一直是困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的一個瓶頸，近年來雖有所緩解，但仍不可掉以輕心；其二，是農(nóng)村電網(wǎng)建設。啟動農(nóng)村消費是有條件的，沒有電，農(nóng)民既使手中有錢，因為買了電器沒法用，也不可能去購買電器，啟動農(nóng)村消費自然無從談起。而且，農(nóng)村電網(wǎng)建設的意義遠不止于此，它對農(nóng)村的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化也有這重大意義；其三，電信網(wǎng)的建設。下個世紀是互聯(lián)網(wǎng)的世紀，要發(fā)展網(wǎng)上經(jīng)濟，電信網(wǎng)的建設是基礎，這是我國迎接信息時代的挑戰(zhàn)所必須的。

    上述的兩類領域是必須由政府出資的，政府假設要投資于競爭性領域的話，也至少要在滿足了以上的需求之后，若仍有預算節(jié)余，才可以考慮，但政府財力有限，很難同時既滿足公共產(chǎn)品、基礎設施建設的需要，同時又滿足進入競爭性領域的需要。那么，有人可能要問，如果財力充足，政府是否可以介入競爭性領域呢？事實上，財力充足的假設不成立，因為不管從我國建國以來的歷史來看，還是從國外的經(jīng)驗來看，政府財力充足的情況極為罕見，特別是象我國這樣的經(jīng)濟處于高速發(fā)展中的國家，財力充足的情況出現(xiàn)的可能性幾乎為零。所以，財力充足的情況，根本無討論的必要。

    二。國有企業(yè)自身的特點決定了國有企業(yè)既使介入了競爭性領域也往往沒有盈利。

    對其它所有制類型的企業(yè)而言，可以賺錢的行業(yè)，對國有企業(yè)而言未必。這由我國國有企業(yè)的大面積虧損是很容易導出的結(jié)論。國企效益低的原因，一方面，是由于落后的機制與體制造成的。由于舊機制、舊體制的剛性，要改變舊的機制與體制是需要很長的時間的，至少到目前為止，我國還未真正找到一條可以把國有企業(yè)的效益提高到與其它所有制企業(yè)同等水平上的有效途徑；國企效益低的另一方面原因是，國企的經(jīng)營目標本身就是多元化的，而非僅僅一個利潤最大化。國企往往還要肩負諸如安排就業(yè)、穩(wěn)定市場等多方面的宏觀調(diào)控任務，這就使得國企在很多情況下，其效益很難達到較高的水平。所以，既然國企進入競爭性領域往往沒有效益，那我們?yōu)槭裁催€要明知要虧損，還要向競爭性領域白白扔錢呢？

    三 . 政府介入競爭性行業(yè)，即使有效益也是無效率的。

    當然，我們也不否認，政府介入的某些行業(yè)，國有企業(yè)也是經(jīng)?？梢杂?，但問題的關鍵是，國企介入這些領域是否有效率？我們這個有效率是對整個市場而言的，從全社會的角度而言，有效率應該是使資源配置達到最優(yōu)，同樣數(shù)量的資源有盡可能多的產(chǎn)出?；剡^頭來看一下我們要研究的問題，許多競爭性領域中的國企往往使得該行業(yè)的效率無法達到最優(yōu)，即，同樣的資源如果分配給其它所有制的企業(yè)，將會有更大的產(chǎn)出。國企常常是低效率的，這是因為國有企業(yè)中，產(chǎn)權虛位，導致了國有企業(yè)的經(jīng)營者在行使經(jīng)營權時，其尋租行為和逆向選擇往往得不到有效的監(jiān)督，從而導致了大量的資源被浪費了。國企介入競爭性領域的無效率決定了，國企不應該介入競爭性領域。

    四 . 由我國的現(xiàn)實的經(jīng)濟情況來看，競爭性領域的新增投資已經(jīng)主要是民間投資了。

    這一點可以由下表證明：

1997年我國企業(yè)各類資金來源表

（單位：億元人民幣）

項

目證券市場融資銀行貸款國家財政直接投入企業(yè)的各項資金合計股票企業(yè)債券合計金額132026915894290．3663．196542．49比

例24.287％65.571％10.142％100％

（資料來源：《中國財政年鑒1998》，《中國發(fā)展報告1998》）

      由上表可知，97年我國企業(yè)由證券市場的籌資總額便已經(jīng)占到企業(yè)資金來源的四分之一強，而且近年來由于防范金融風險導致的銀行“惜貸”現(xiàn)象嚴重，這一比例只怕還有大幅的上升。此外，以股票籌資額1320億與國家直接投入企業(yè)各項資金663.19億之比1.99：1可知，對企業(yè)而言，其新增資本金中的三分之二均是從證券市場籌得。企業(yè)對證券市場籌資依賴度的增強。實踐證明，競爭性領域投資主要由民間投資不僅應該，而且可行。

篇5

關鍵詞：信用卡，市場

 

新興市場信用卡發(fā)展的初期，市場空間十分龐大，很多國家的銀行都大規(guī)模發(fā)卡，在短時間內(nèi)實現(xiàn)了盈利。中國自從2005年來，發(fā)卡規(guī)模開始呈幾何規(guī)模增長，然而發(fā)卡量快速增長的背后也隱藏了許多危機。本文將回顧韓國、臺灣地區(qū)的信用卡危機歷史，以發(fā)現(xiàn)我國信用卡市場背后的隱患；同時介紹一下美國信用卡市場成功創(chuàng)新的例子，為我國未來的信用卡市場發(fā)展提供一些借鑒。

1.韓國、臺灣地區(qū)的信用卡危機

亞洲金融危機結(jié)束后的五年里，韓國很多銀行為了實現(xiàn)快速盈利，沒有對客戶的信用程度進行充分審查，很多無業(yè)的人都可以申請到信用卡。2003年韓國成年人人均持卡4.5張，而在美國同期人均持卡數(shù)目才2張。隨著韓國經(jīng)濟陷入了暫時性的蕭條，韓國的信用卡危機開始顯現(xiàn)出來。2002年，韓國信用卡的利用率下降到了2%；到了2003年9月份，350萬韓國人沒有按期還款，占韓國工作人口的16%。韓國最大的信用卡公司LG公司向韓國8家銀行申請緊急救援，同時進行了裁員措施，裁員數(shù)目占總員工數(shù)的25%。公司股價大幅下跌。

在中國臺灣地區(qū)，卡債已經(jīng)成為了一個社會問題。平均每月有4萬人因為刷卡過度而破產(chǎn)，另外平均每月有40人因為卡債而自殺。然而銀行還在大力刺激島內(nèi)居民辦卡、刷卡消費。各個銀行為了吸引客戶推出了很多促銷活動，比如積分回饋禮物、現(xiàn)金回饋、抽獎等。規(guī)模的過度擴張也導致了風險的積聚，臺灣地區(qū)銀行信用卡的呆賬率不斷攀升，近幾年每年沖銷的壞賬都在200億新臺幣以上，大大影響了銀行的盈利能力。

2.我國信用卡市場的隱患

我國國內(nèi)很多銀行信用卡部分的高管都是從臺灣地區(qū)銀行挖過來的，所以我國現(xiàn)在的信用卡市場發(fā)展模式和臺灣地區(qū)非常相似。我國銀行目前也采取了很多類似的促銷策略，比如免年費、送禮物、返現(xiàn)金等。銀行的信用卡業(yè)務高速增長，工商銀行2006年底牡丹信用卡發(fā)卡量超過1000萬張，招商銀行2006年底信用卡發(fā)卡量也超過了1000萬張，另外民生銀行、興業(yè)銀行、交通銀行、廣發(fā)銀行等目前發(fā)卡量也早已突破了100萬張。國際上的經(jīng)驗證明，信用卡發(fā)卡量不足100萬張的銀行將難以實現(xiàn)盈利，因為沒有規(guī)模就無法攤銷市場初期的巨額營銷費用。但是在發(fā)卡量呈幾何級數(shù)增長的同時，信用卡的風險評估體系和風險轉(zhuǎn)移體系很難跟上，這就為銀行埋下了隱患。以浦發(fā)銀行為例，在發(fā)卡之初，浦發(fā)銀行采用了花旗銀行的全球征信體系，客戶申請辦卡需要提供很全面的個人財產(chǎn)收入證明和信用材料證明，結(jié)果10個月里發(fā)卡量不到1萬張。后來銀行降低了申請難度，月發(fā)卡量立刻以30%到40%的速度增長。可見，要實現(xiàn)發(fā)卡量的快速增長不是難題，關鍵是如何控制這背后的風險。

3.美國信用卡市場的成功經(jīng)驗

這里主要介紹美國信用卡市場的兩個龍頭企業(yè)即美國運通和MBNA如何通過創(chuàng)新在不增加風險的基礎上提高了信用卡業(yè)務的資產(chǎn)回報率。

美國運通是全球刷卡消費額最大的信用卡銀行。美國運通的信用卡更類似于charge card而非credit card。所謂charge card是信用卡的一個特殊品種，它與一般信用卡的主要區(qū)別在于透支額度不能循環(huán)使用。即持卡人收到賬單時必須全額償付，然后才可以進行下一期的透支；而普通的信用卡每次只要持卡人償還最低還款額即可。因此charge card的平均應收帳時間更短、周轉(zhuǎn)率更高、卡均貸款余額較少，利息收益也較低。美國運通與其他信用卡銀行的區(qū)別是在于，大多數(shù)銀行的信用卡業(yè)務是從消費者口袋里賺錢，而美國運通則是從上游廠商口袋里賺錢――賺取合作廠商的返點收益。這種模式被稱為“以支付為中心的盈利模式”，其核心是刺激消費者購買而不是貸款。。。運通平均每16秒增加一家合作廠商。公司憑借其與大量廠商的結(jié)盟為消費者提供廣泛的折扣優(yōu)惠，以吸引更多的持卡人并刺激他們消費，而更多的消費客戶又反過來增加了美國運通對廠商的吸引力和談判地位，從而形成了良性循環(huán)。這使得美國運通迅速實現(xiàn)了廠商和消費者兩端的規(guī)?；l(fā)展。美國運通通過這種“以支付為中心”的創(chuàng)新，把信用卡的利差業(yè)務轉(zhuǎn)變?yōu)榱酥虚g業(yè)務，加速了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，同時減少了資金的占用，提高了公司實際控制資產(chǎn)的回報率。

MBNA是一家成立于20世界80年代的新興銀行，但其通過成功的金融創(chuàng)新模式，在不到20年的時間里成為了僅次于花旗的全美第二大信用卡貸款銀行。MBNA主要采取證券化，將70%以上的信用卡貸款證券化出售，從而大幅提高了其資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)回報率。證券化確實讓MBNA轉(zhuǎn)讓了部分利差收益，但是大大增加了公司的中間收益。證券化后，公司保留了對已售貸款的服務職能并借以收取服務費，上述服務一般可按年收取相當于貸款本金2%的服務費用，再加上證券化出售過程中的溢價收益，證券化后，公司的總資產(chǎn)回報率是上升的。。

4.總結(jié)

信用卡業(yè)務并不是規(guī)模越大就越好，由此帶來的巨大風險需要我們好好研究。因此只是簡單效仿臺灣的信用卡促銷模式、希望以量取勝的戰(zhàn)略肯定無法長久。而目前中國的證券化市場還處于萌芽階段，信用卡貸款的證券化風險還很大；另外，與商家聯(lián)合、采取運通的以支付返點收益為主的盈利模式在中國也無法廣泛展開，因為中國商家的返點率比歐美國家低30%到50%。因此中國銀行業(yè)還需要在借鑒的基礎上，探索適合自己的信用卡業(yè)務發(fā)展模式。

篇6

關鍵詞：融資偏好 融資結(jié)構 農(nóng)業(yè)上市公司 公司治理

分析我國農(nóng)業(yè)類上市公司的融資特征，有利于我們深入理解市場經(jīng)濟變化的規(guī)律，對于農(nóng)業(yè)上市公司全面而多樣地進行融資，提高企業(yè)競爭力有著重要的意義。本文對我國農(nóng)業(yè)上市公司進行描述性統(tǒng)計，并在此基礎上分析其融資行為、融資偏好、融資結(jié)構等特征，對現(xiàn)階段關于農(nóng)業(yè)上市公司融資特征提出新的發(fā)現(xiàn)，以促進本領域理論的研討。最終，本文根據(jù)描述統(tǒng)計結(jié)果提出進一步完善農(nóng)業(yè)上市公司融資的對策和建議，為企業(yè)發(fā)展及地方經(jīng)濟提供決策建議參考。

一、企業(yè)資本結(jié)構及融資方式

融資結(jié)構又稱為資本結(jié)構，影響著企業(yè)的融資成本、市場價值、經(jīng)濟增長、財務治理結(jié)構等。融資結(jié)構在公司治理活動中占據(jù)著重要的地位。

（一）企業(yè)資本結(jié)構

資本結(jié)構是公司融資的結(jié)果，包括債務和權益的內(nèi)部構成。企業(yè)的資本結(jié)構有廣義和狹義之分。廣義的企業(yè)資本是指企業(yè)全部資本價值的構成及其比例關系。狹義的企業(yè)資本結(jié)構單指企業(yè)各種長期資本價值構成及其比例關系，即長期資本中債務資本與權益資本的構成比例關系。本文基于資本結(jié)構的狹義概念，側(cè)重于研究留存收益、債權融資和股權融資所構成的不同結(jié)構特征。

（二）企業(yè)融資方式

企業(yè)的全部資金來源分為長期資金來源與短期資金來源。其中，長期資金來源按照資金的來源途徑不同分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，包括折舊融資與留存收益。外源融資是指從企業(yè)外部籌集資金，包括直接融資與間接融資。直接融資分為股權融資和長期債務融資。企業(yè)的間接融資來源為長期借款。短期資金主要由短期借款和商業(yè)信用構成。從大的方向來看，企業(yè)的融資結(jié)構又可分為權益資本和債權資本，即自有資金和借入資金。

二、我國農(nóng)業(yè)上市公司融資特征的描述性統(tǒng)計分析

（一）樣本選取

基于本文對我國農(nóng)業(yè)上市公司的研究目的，為提高分析的準確性，本文選取51家農(nóng)業(yè)上市公司2006年1月至2012年3月連續(xù)7年的財務數(shù)據(jù)作為樣本，數(shù)據(jù)資料來源于上海證券交易所和深圳證券交易所的官方網(wǎng)站。選取樣本時，本文遵循以下原則：（1）選取上市期限較長，財務數(shù)據(jù)全面的上市公司，確保樣本數(shù)據(jù)具有代表性；（2）數(shù)據(jù)不包括在深交所和上交所的B股和H股；（3）由于ST、*ST和PT類上市公司財務狀況出現(xiàn)嚴重問題，資產(chǎn)負債率和企業(yè)效益已經(jīng)嚴重偏離，應該剔除在外；（4）其中有些公司，如廣東金曼集團股份有限公司，已經(jīng)由于資不抵債退出證券市場，但仍將其退市前的數(shù)據(jù)計入統(tǒng)計范圍。

（二）描述性統(tǒng)計分析

基于2006年至2012年3月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們將51家上市公司的留存收益、債券融資和股權融資在整個融資總額中所占的平均百分比進行統(tǒng)計，結(jié)果如下：

1.留存收益融資比例。留存收益是內(nèi)源融資的主要表現(xiàn)形式。農(nóng)業(yè)上市公司平均留存收益的融資比例從2006年至2012年一直處于上漲態(tài)勢，其中從2006年至2008年是平穩(wěn)上漲，剛剛超過2%。進入2009年，留存收益融資比例迅速上升至8.87%，并在之后的幾年中穩(wěn)步增長超過10%。其中2009年比2008年有顯著提升，這與2008年爆發(fā)的金融危機不無關系。在經(jīng)濟不景氣的情況下，企業(yè)融資困難，于是不得不增大內(nèi)源融資比例以保證企業(yè)的正常運行。與許多國外企業(yè)相比，2009年8.87%的留存收益融資比例依然算較低值，但其在中國市場中從2.37%到8.87%的飛躍表明了企業(yè)開始逐步重視并利用留存收益。

2.債權融資比例。我國農(nóng)業(yè)上市公司的債權融資比例在近幾年中處于50%上下的比例，總體呈現(xiàn)小幅波動的態(tài)勢，但負債水平未超過70%的高負債比率，在行業(yè)中尚屬合理；農(nóng)業(yè)上市公司普遍表現(xiàn)出了對債權融資的偏愛。在2007年至2009年間，債權融資出現(xiàn)先下降后上漲局面，并在2008年達到近年的最低點。這種情況很大程度上是由金融危機所導致的。在2008年后，由于企業(yè)試圖恢復金融危機前的經(jīng)營態(tài)勢，在2008年后債權融資出現(xiàn)上漲態(tài)勢。雖然在2010年至2013年間債權融資比例有所下降，但尚屬正常的浮動范圍，即債權融資的平均比例仍保持在50%左右。

3.股權融資比例。我國農(nóng)業(yè)上市公司的股權融資比例在2006年至2008年一直保持在50%左右的范圍，于2009年后下滑至40%左右的比例，并一直保持至2012年。雖然金融危機爆發(fā)后，農(nóng)業(yè)上市公司股權融資比例較2008年之前有所下降，但股權融資仍然是農(nóng)業(yè)上市公司熱衷的融資方式。

上述分析表明：農(nóng)業(yè)上市公司首先以債權融資為主，其次是股權融資，最后才是內(nèi)源融資。

為便于分析，本文將上市公司內(nèi)源融資分為“未分配利潤為正”和“未分配利潤為負”兩類。通過對51家農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資分析發(fā)現(xiàn)，對于未分配利潤為正的農(nóng)業(yè)上市公司，內(nèi)源融資的平均比例為14%，即外源融資比例為86%；對于未分配利潤為負的上市公司，內(nèi)源融資比例各年均小于零，這意味著這些公司的外援融資比例遠超過了100%，即其企業(yè)完全依靠外源融資?？梢姡覈r(nóng)業(yè)上市公司的融資結(jié)構中，內(nèi)源融資所占的比例是非常低的，外源融資的比例遠高于內(nèi)源融資，而那些未分配利潤為負的上市公司需要完全依賴外源融資。

（三）描述統(tǒng)計結(jié)果

1.債權融資為首選融資方式。從前述的分析可知，債權融資總體超過股權融資比例，特別是在2008年金融危機后，農(nóng)業(yè)上市公司的債權融資比例超過了前三年。股票市場低迷更促進了債權融資比例的增加。加之在金融危機中國家對農(nóng)業(yè)企業(yè)的扶持，債權融資自然成為一種重要的融資手段。特別是許多企業(yè)的長期負債比例較低而短期負債水平高，這樣一來，增加了上市公司隱性財務風險。

2.偏好股權融資。農(nóng)業(yè)上市公司本身在證券市場中處于劣勢地位，加之經(jīng)濟危機的影響，農(nóng)業(yè)上市公司股權融資勢必會受到?jīng)_擊。當前大部分農(nóng)業(yè)上市公司大幅增加流通股比例，股權融資依然是農(nóng)業(yè)上市公司的主要融資手段之一，面對高風險和高回報的股票市場，上市公司愿意承受風險，尤其是在農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴重的現(xiàn)狀中，股權融資更成為其發(fā)展其他產(chǎn)業(yè)的重要資金來源。

3.內(nèi)源融資較少但有擴大趨勢。我國農(nóng)業(yè)上市公司普遍呈現(xiàn)出內(nèi)源融資比例較低的現(xiàn)象，但與2008年以前相比，2009年內(nèi)源融資不僅超過了融資結(jié)構的8%，并在2012年超過10%。即便如此，一些未分配利潤為負的企業(yè)普遍呈現(xiàn)出內(nèi)源融資為負的特點。內(nèi)源融資比重過低的現(xiàn)象說明我國農(nóng)業(yè)上市公司普遍存在自我盈利能力不強，甚至存在大額虧損的現(xiàn)象，表明農(nóng)業(yè)公司具有過分依賴外部融資的特點。

三、我國農(nóng)業(yè)上市公司融資特征的成因分析

（一）外部原因

1.自然條件制約大，需要外部資金提供保障。農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營的產(chǎn)品以土地資源、氣候資源和生物資源為依托，因此受季節(jié)性和地域性的影響頗多。加之近年來極端氣候變化的出現(xiàn)，農(nóng)產(chǎn)品的質(zhì)量和數(shù)量無法保證下游供應鏈的需求，從而影響整個農(nóng)業(yè)行業(yè)的經(jīng)營效益。近年來，農(nóng)業(yè)自然災害呈頻發(fā)趨勢。2007年，我國農(nóng)業(yè)保險保費補貼資金為10億元，2010年超過100億元。全球氣候甚至也會影響我國農(nóng)業(yè)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。因此，自然因素的不確定性帶來企業(yè)績效的不確定性成為農(nóng)業(yè)上市公司較為突出的特征。作為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)，國家只有向農(nóng)業(yè)企業(yè)提供更多的外部資金支持才能避免因自然因素造成的農(nóng)業(yè)市場的巨大波動，從而給社會帶來諸多不安定因素。農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展需要一定的外部資金作為保障。

2.社會性和產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度高，為內(nèi)源融資提供了廣泛來源。農(nóng)業(yè)上市公司的產(chǎn)品通常會直接關系到人民生活的方方面面，體現(xiàn)出較強的公共性和社會性。隨著科技、經(jīng)濟、商業(yè)的發(fā)展，農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的供應鏈已從單一的只由農(nóng)業(yè)部門供給的方式，擴展到經(jīng)由農(nóng)業(yè)部門和商業(yè)部門等多渠道供給。農(nóng)業(yè)上市公司利用農(nóng)產(chǎn)品深加工、延長產(chǎn)業(yè)鏈等企業(yè)業(yè)務發(fā)展契機，增強企業(yè)實力，擴大內(nèi)源融資，從根本上改善農(nóng)業(yè)上市公司在證券市場的不利地位。特別是在金融危機的不利形勢下，這樣的改變顯得尤為重要。

（二）內(nèi)部原因

1.股權結(jié)構不合理，影響融資偏好。目前，我國農(nóng)業(yè)上市公司雖在政企分開的轉(zhuǎn)型中基本完成公司制，但它們和國內(nèi)許多上市公司一樣，股權結(jié)構不合理，一股獨大的現(xiàn)象十分嚴重。在這種情況下如果企業(yè)又缺乏較完善的監(jiān)管和激勵機制，公司經(jīng)理人可以按照自己的意愿和價值取向選擇融資方式、安排融資結(jié)構。從自身利益出發(fā)，經(jīng)理人會偏好股權融資。

2.企業(yè)募集資金使用效率低，非農(nóng)擴張嚴重。農(nóng)業(yè)上市公司對募集到的資金使用效率普遍低下。資金限制、盲目投資、“背農(nóng)”現(xiàn)象比較嚴重。農(nóng)業(yè)行業(yè)本身屬于弱質(zhì)性產(chǎn)業(yè)，在激烈的市場競爭中，企業(yè)為將資源有效地配置到經(jīng)濟效益較高的部門，必然會選擇轉(zhuǎn)型甚至轉(zhuǎn)行的方式，即將投資轉(zhuǎn)向非農(nóng)領域。一些企業(yè)即使沒有立即轉(zhuǎn)型，也已經(jīng)將大量的資金投入非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，以備不時之需。

四、優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構的策略

（一）提升企業(yè)實力，增強內(nèi)源融資

農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)源融資比例低說明企業(yè)盈利能力差，擴張能力較低，加之盲目追求項目規(guī)模的心態(tài)，導致他們對外源融資依賴過高。而農(nóng)業(yè)上市公司又是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的先鋒，也是國家新農(nóng)村建設的關鍵力量。一方面農(nóng)業(yè)上市公司應利用國家給予的優(yōu)惠政策迅速壯大自身實力；另一方面，國家也應對其獨立性加以引導，讓企業(yè)在市場經(jīng)濟中不斷地自我調(diào)整，從企業(yè)的激勵機制、資本結(jié)構、技術創(chuàng)新等方面著手，提高盈利擴張能力，改善融資系統(tǒng)，從根本上改善內(nèi)源融資比例。

（二）加快信貸改革，建立農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款配套政策體系

加快商業(yè)銀行，尤其是國有商業(yè)銀行的信貸機制改革，建立與農(nóng)業(yè)企業(yè)貸款配套的政策體系。國有銀行要針對農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)有的結(jié)構、產(chǎn)業(yè)和技術特點，根據(jù)實際情況發(fā)放貸款，同時加強信貸投放激勵機制的建設。此外，輔助以信用評級等手段，保證貸款歸還和靈活發(fā)放。

（三）規(guī)范證券融資市場，保障農(nóng)業(yè)上市公司正常股權融資行為

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，上市公司的多寡很大程度上成為衡量地方政府經(jīng)濟發(fā)展的“業(yè)績”。各級地方政府想方設法幫助企業(yè)“包裝”從而滿足上市的目的，而不管企業(yè)自身條件及其偏好。農(nóng)業(yè)企業(yè)融資行為一定程度上受到各級行政力量的干預，使融資行為與融資啄序理論產(chǎn)生偏差，造成部分企業(yè)完全依賴外源融資發(fā)展。所以，政府減少對農(nóng)業(yè)上市公司的過分干預，加強企業(yè)在證券市場的獨立性，適應市場發(fā)展，才是農(nóng)業(yè)上市公司股權融資合理化的有效方式。

參考文獻：

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2.方潔.融資制度績效的信息經(jīng)濟學分析[J].經(jīng)濟問題，2004，（7）.

篇7

關鍵詞：城市基礎設施 財政投融資 瓶頸策略

城市基礎設施的基本概念

（一）城市基礎設施的含義

城市是一個國家或地區(qū)社會、經(jīng)濟活動的中心，城市基礎設施是城市賴以生存和發(fā)展的基礎。城市基礎設施項目是既為城市物質(zhì)生產(chǎn)、社會發(fā)展，又為城市居民生活提供一般條件的基礎性公共設施，是整個國民經(jīng)濟基礎設施在城市地域的集結(jié)和延伸。

（二）作為公共物品的基礎設施與私人物品的區(qū)別

對于一種純粹的私人物品來說，物品Gv的總量等于每一個使用者i所擁有的該物品數(shù)Gi的總和，即：

Gv=∑Gi

式中Gv表示私人物品的全部供應量；Gi表示第i個人的消費量，i=1，2，……，n。這個等式說明，私人物品的供應量等于各個人消費量的總和。私人物品具有排他性，只由某人使用而不能由其他人使用，比如說衣服等。

對于公共物品來說，則有：

Gp=G1=G2=……=Gn

式中Gp表示公共物品的全部供應量；Gi表示第i個人的消費量，i=1，2……n；N表示社會成員的人數(shù)。

當一種公共物品再增加一個消費者時，其邊際成本為零。公共物品具有非競爭性和非排他性。

城市基礎設施建設融資的主要渠道及瓶頸分析

（一）財政投融資的資金來源及運作流程

1.財政投融資的資金來源。城市基礎設施政府融資是指政府以財政手段，把資金從原所有者手中籌集起來，再分配給需要資金的城市基礎設施部門。目前，財政投資的資金來源主要包括四部分：一是政府預算內(nèi)支出，包括： 城市維護建設稅、公用事業(yè)附加、中央財政專項撥款和地方財政撥款。二是政策性收費，包括過路過橋費、城市建設配套費和增容費及其他各種收費等。三是經(jīng)營資源收入，包括土地出讓轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營無形資產(chǎn)收入以及存量資產(chǎn)經(jīng)營權轉(zhuǎn)讓收入。土地出讓金一直是國家財政收入的一個重要來源，但土地是有限的。四是政府發(fā)行國債。近年來，銀行貸款對城市基礎設施的建設起了至關重要的作用，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展和投融資多樣化的轉(zhuǎn)變，又基礎設施建設所需資金龐大，周期長，貸款比例過高會增大國家的金融風險，銀行貸款所占的比例在逐步減小。雖然財政投資的比例在逐年降低，但依舊是我國城市基礎設施建設的最主要資金來源。

2.財政投融資運作流程。政府為實現(xiàn)一定的產(chǎn)業(yè)政策和財政政策目標，通過國家信用方式把各種閑散資金，特別是民間的閑散資金集中起來，統(tǒng)一由財政部門掌握管理，根據(jù)經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃，在不以盈利為直接目的的前提下，采用直接或間接貸款方式，支持企業(yè)或事業(yè)單位發(fā)展生產(chǎn)和事業(yè)的一種資金活動被稱作財政投融資。具體的財政投融資運作流程如圖1所示。

（二）城市基礎設施融資瓶頸分析

1.融資渠道單一，融資范圍狹窄。自從我國城市基礎設施開始建設以來，政府一直是工程建設投資的主體，政府的財政投入是其主要的融資渠道，政府的資金主要來源就是稅收和土地買賣等，政府對城市基礎設施投資的預算是有限的，但基礎設施建設需要資金量非常大，因此，僅靠政府的投資是遠遠不能滿足資金的需求。

城市基礎設施的建設和發(fā)展的資金需求量大，經(jīng)營性項目的資金回收難，周期也較長，所以風險也很大，相當一部分還是非經(jīng)營性項目。所以說目前城市基礎設施建設融資以政府為主要投資主體的投資結(jié)構是我國國情和體制發(fā)展的結(jié)果。

2.投融資平臺不夠完善。城市基礎設施某些大型項目一直飽受資金困擾，有限的政府財力和投融資能力與全面加快發(fā)展建設需求之間的矛盾十分突出。雖然在我國投融資平臺數(shù)目驚人，但投融資理念比較落后，尚未形成良好氛圍，平臺主體實力不強，投融資能力明顯不足，市場化機制也不健全，投融資體制不夠完善，難以形成投融資運營合力。同時，相比世界很多發(fā)達國家，我國的金融市場及其衍生工具發(fā)展還非常落后，這也是我國投融資平臺不完善的根本性原因。

3.缺乏投融資監(jiān)管和引導性政策。在城市基礎設施建設中，政府一直扮演著主體投資者的身份，而缺乏出臺相關的投融資引導性政策。引導性政策主要是指，對于那些投資基礎設施建設的企業(yè)，政府要給予相當?shù)亩愂諆?yōu)惠政策和獎勵等，并形成完善的評價體系。引導性政策能夠促使更多的金融企業(yè)或組織加大對城市基礎設施建設的投資，從而達到積少成多的效果。政府對投融資的監(jiān)管還很薄弱，缺乏高效率的調(diào)節(jié)機制，從而使得融資環(huán)境長期處于發(fā)展滯后的狀態(tài)。

4.資金管理機制缺失。我國城市基礎設施建設存在一個“悖論”困境：一方面，需要克服資金短缺、融資渠道單一，解決城市基礎設施建設的融資瓶頸問題；另一方面，又普遍存在著城市基礎設施建設資金利用效率低下問題，資金浪費現(xiàn)象嚴重。長期以來，政府一直是城市基礎設施項目的投資主體，導致供熱、供水、城市軌道交通等城市基礎設施由政府部門建設和運營，這種很強的自然壟斷性和市場失靈現(xiàn)象，造成城市基礎設施建設資金管理的封閉性。在實際中往往導致城市基礎設施項目建設的“三超”現(xiàn)象嚴重，即概算超可研、預算超概算、決算超預算，而“三超”現(xiàn)象導致的直接后果便是城市基礎設施建設工程淪為問題工程，建設資金被大量浪費。

城市基礎設施融資的策略

（一）轉(zhuǎn)變政府職能

政府依然是城市基礎設施建設的負責者、核心者和監(jiān)督者。投資并不是政府的唯一角色，政府更重要的職能應該是為項目的建設起政策引導作用，提供更完善的平臺和政策以保證城市基礎設施項目資金順利籌集，并能持續(xù)形成最優(yōu)社會資源配置。

由于城市基礎設施本身所具有的特殊性，比如說投資規(guī)模巨大、建設周期長、資金回收期長，以及其公益性、社會性決定了其建設資金來源主要為政府財政資金的投入和地方財政資金的籌措。對于經(jīng)營性基礎設施項目，政府可以通過特許經(jīng)營權等方式引入民間資本投資，從而增加了資本的來源，又可以高效利用資金，拓寬了融資渠道，在加快城市基礎設施建設的同時，政府也可以從中增加稅收，可謂一舉多得。

（二）BOT融資

BOT（Build-Operate-Transfer）直譯為“建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓”，它是一種債務和股權相混合的產(chǎn)權。當政府給予某些公司新項目建設的特許權時，這些公司同私人合伙人或者風險投資公司進行融資建設基礎設施，并在一定時期內(nèi)經(jīng)營該設施來回收資金，賺取利潤，到期后把此經(jīng)營權移交給政府部門或者其它公共機構。一般情況下，BOT項目都必須經(jīng)歷項目確定和準備、招投標、特許權合同談判、項目融資合同的簽訂、項目的建設、運營和移交等階段。目前，西方發(fā)達國家采用BOT融資方式已經(jīng)涉及到交通、電力、供水、市政建設等眾多領域，它們的經(jīng)濟法律條件比較成熟，BOT項目運作規(guī)范，政策透明度高，因此， BOT融資成功項目也比較多。

我國BOT融資還是處于初級階段。為了加快我國BOT融資的發(fā)展，應該從兩方面著手：

首先，我國對城市基礎設施項目BOT融資的管理可以選擇以下兩種模式：第一種是建立對國內(nèi)所有BOT項目都適用的通用法規(guī)的管理模式；第二種是針對每個BOT項目的具體情況建立單獨具有法律效力的協(xié)議。例如，中國香港就采用了后者，中國香港政府與五家電力公司簽訂了管制協(xié)議書，經(jīng)香港“立法局”批準生效。

其次，政府應該是強有力的支持者，需要完善相應的法律法規(guī)，提供稅收優(yōu)惠，提供擔保和外匯擔保，應該合理防范項目風險，例如外匯、利率、通貨膨脹、市場等風險。

（三）發(fā)行市政建設債券

市政建設債券實質(zhì)上是指由地方政府或其授權機構發(fā)行，以地方政府信用為保障，籌集資金用于滿足城市基礎設施的需要，并承諾在一定期限內(nèi)還本付息的債務性金融融資工具。2011年10月我國財政部《2011年地方政府自行發(fā)債試點辦法》，標志著我國真正意義的地方市政債券發(fā)行的開端。

美國是市政債券發(fā)行最早、規(guī)模最大的國家，其州政府和地方政府從1812年就開始發(fā)行債券為城市基礎設施建設籌集資金，并且金融債券市場的發(fā)展和城鎮(zhèn)化同步進行。美國市政債券品種多樣，流動性非常強，發(fā)行主體廣泛，投資群體相當分散，因此，各種風險也隨之降低。與此同時，美國政府提供的稅收優(yōu)惠政策也大大促進了投資群體的積極性，政府和金融機構主導的信用風險管理體系也非常完善。

針對我國特殊國情下促進市政建設債券市場的發(fā)展，首先，政府應當盡快建立和完善相關法律制度，包括市政債券的發(fā)行定價、交易、償還和監(jiān)管各環(huán)節(jié)，市場準入的機制，信用評級體系，信息披露制度的構建等。其次，建立市政建設債券的風險預警機制，這就要求完善信息披露和信用評級機制。最后，建立合理的償債機制是為了保證債券到期還本付息，為此可以建立專門的償債基金和清晰明確的責任體系。

（四）資產(chǎn)證券化融資

資產(chǎn)證券化（ABS）是指以目標項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，同時以該項目未來收益作為保證，通過在國際資本市場上發(fā)行高檔債券和股票來籌集資金的一種融資方式。ABS通過其特有的提高信用等級功能，使原來信用等級低的項目可以進入國際高檔證券市場進行融資。它的過程是發(fā)起人將要證券化的項目資產(chǎn)進行組合，出售給特定的交易機構，由交易機構對投資者進行證券融資。

自20世紀90年代開始，我國已經(jīng)嘗試了資產(chǎn)證券化融資。1996年珠海高速公路債券成功發(fā)行了2億美元，成為我國項目融資中不用國家擔保、不用銀行擔保的典范。雖然已經(jīng)發(fā)展了十幾年，ABS更多的時候是作為融資的輔助工具，在城市基礎設施融資上沒有發(fā)揮出其優(yōu)勢。盡管目前我國資產(chǎn)證券化水平比較低，但可以適當模仿發(fā)達國家的模式，再根據(jù)我國國情，從宏觀整體出發(fā)推動制度變遷，完善市場機制，對資產(chǎn)證券化融資進行規(guī)范化，ABS必然會成為城市基礎設施建設的主要融資方式。

結(jié)論

目前我國城市基礎設施建設正在不斷快速地發(fā)展，隨著投融資平臺的不斷完善和城市基礎設施融資渠道進一步規(guī)范，未來我國將通過資本運作的方式為主，吸引民間資本投入，為城市基礎設施建設提供融資服務。

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5.張強，洪科，李遠航.湖南省基礎設施投融資體制創(chuàng)新研究[J].經(jīng)濟地理，2010（8）

篇8

【關鍵詞】應用技術大學 金融學 人才培養(yǎng)

一、引言

近年來，廣東金融行業(yè)蓬勃發(fā)展，并以產(chǎn)業(yè)集群、金融滲透等各種方式，成為地方經(jīng)濟發(fā)展的亮點。2016年上半年，廣東金融業(yè)增速達23.0%，金融對經(jīng)濟增長的貢獻率達17.9%，拉動GDP增長1.4個百分點。金融產(chǎn)業(yè)鏈條不斷拉長，金融產(chǎn)品不斷衍生，使得金融機構和金融業(yè)務活動日益復雜化，對金融學專業(yè)人才的數(shù)量和質(zhì)量提出了新挑戰(zhàn)。與之相應，金融專業(yè)人才培養(yǎng)也從過去的研究型精英式教育開始日趨大眾化。這就要求地方性應用技術大學培養(yǎng)出能將理論與實踐融一體處理各類金融問題的復合應用型人才。因此，培養(yǎng)應用型金融專門人才，為地方經(jīng)濟發(fā)展構建切實可行的金融專業(yè)人才體系，成為學界和社會所廣泛關注的熱門課題。

本文擬以廣東白云學院為例，從實際調(diào)研出發(fā)，通過對金融學專業(yè)人才培養(yǎng)的市場需求調(diào)研材料分析，梳理金融學專業(yè)建設的需求問題，分析新時期應用技術大學金融學專業(yè)群人才培養(yǎng)的途徑、模式和具體建設思路，最終提出切實可行的操作方案，以充分發(fā)揮金融學各專業(yè)優(yōu)勢互補、資源共享的優(yōu)勢，發(fā)]專業(yè)群規(guī)模效應。

二、金融學專業(yè)群建設的社會需求分析

通過對與白云學院合作的各類銀行、證券、保險、理財?shù)冉鹑跈C構及相關用人單位展開重點調(diào)研，通過座談、問卷等形式了解對本專業(yè)學生知識、能力、素質(zhì)方面的評價及要求，認為現(xiàn)階段金融學專業(yè)建設人才培養(yǎng)呈現(xiàn)出如下社會需求。

（一）職業(yè)能力市場化，課程體系設置要求與時俱進

近兩年，國內(nèi)金融市場和金融環(huán)境都有了不同程度的改善。與之相應的金融學專業(yè)也成為了近些年來高考生報考的熱門領域。但白云學院課程內(nèi)容多為金融基礎理論、專門知識和學術型論文的撰寫等，對于金融學實驗、實際操作能力等相關知識的設計嚴重不足。致使學生所學的金融專業(yè)知識與企業(yè)和市場的金融知識需求之間不能完全對接。在白云學院的專項調(diào)查過程中，部分用人企業(yè)和已經(jīng)畢業(yè)的往屆畢業(yè)生反映，現(xiàn)有的課程設置內(nèi)容不是很科學、不能與時俱進，很多已經(jīng)在市場上流行的知識需要企業(yè)對實習生進行再次培訓，而部分所學課程內(nèi)容與應用實踐沒有直接聯(lián)系。迫切需要應用技術型大學緊扣市場需求，調(diào)整專業(yè)課程體系設置。

（二）職業(yè)分工細化，學生要求更高的實踐操作能力

近年來，金融理財觀念開始深入人心，致使廣東省金融學專業(yè)人才的需求量增大。國內(nèi)外已有經(jīng)驗表明，具有扎實的理論知識和豐富的實踐能力的金融學專業(yè)人才，才是金融行業(yè)發(fā)展的首要資源。但在傳統(tǒng)的金融學專業(yè)培養(yǎng)模式下，學生對于金融學理論知識的掌握較為扎實、具有較多的研究分析能力，但實務操作能力往往較為缺乏。如在調(diào)研過程中，廣東白云學院的戰(zhàn)略合作伙伴廣州白云民泰村鎮(zhèn)銀行、民生銀行在招收實習生時，就明確表示希望能招到接受過銀行信貸業(yè)務培訓，能夠盡快上崗開展業(yè)務，以便實習生在實習工作中盡快進入角色展開業(yè)務操作，降低企業(yè)新老銜接培訓成本。再如與該學院長期合作的廣東省上華貴金屬有限公司、鑫本集團，對于實習生的要求也表現(xiàn)為要熟悉期貨、現(xiàn)貨等金融工具的實盤操作流程，能進行深度分析，并能為客戶提供有用信息和快報。再如與該學院合作的中國平安集團，對于實習生在保險營銷與實際調(diào)研方面的實踐能力均有較高要求，要求學生能獨立開展外調(diào)并形成完善的調(diào)研分析報告。

（三）職業(yè)環(huán)境綜合化，學生素質(zhì)要求進一步提升

金融行業(yè)具有涉及面廣、知識體系復雜等特點，決定了該行業(yè)的從業(yè)者需要具備更為廣泛的綜合知識和技能。如既懂得各類金融工具的基礎理論知識與核算，又熟悉市場中各類型金融工具的實際操作與業(yè)務流程；既能夠獨立開展專用金融業(yè)務，又能進行金融核算系統(tǒng)的計算機編程；既熟悉銀行柜面的對私、對公等基本業(yè)務，又能及時有效提供售各種理財服務等；既熟悉業(yè)務，又懂得溝通營銷等。在調(diào)研過程中，如廣州白云民泰村鎮(zhèn)銀行對于金融學專業(yè)學生的商務禮儀和溝通能力要求非常高，但白云學院并沒有對學生進行專項訓練。在如中國銀行招收柜員對于金融學專業(yè)學生的金融英語能力要求較高，以便完成各項對外業(yè)務，但在校生的金融專業(yè)英語能力沒有得到有效鍛煉，難以滿足中國銀行的實習目標要求。未來一個時期，中國資本市場將進一步改革，特別在廣東沿海地區(qū)，更是未來中國金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的改革前沿陣地，職業(yè)環(huán)境綜合化和職業(yè)能力復合化，迫切需要人才培養(yǎng)全面化、綜合化，才能有效應對未來多元化的金融業(yè)務需要。

三、金融學專業(yè)群建設存在的問題分析

金融產(chǎn)業(yè)集群飛速發(fā)展的背后，是金融專業(yè)化人才需求量的空前增長和更加細化的分工。新形勢下，金融行業(yè)的發(fā)展將需要各種既有理論知識又具有實踐能力的金融專業(yè)人才。然而，只有少部分金融專業(yè)院校設計了與實踐緊密結(jié)合的課程體系與人才培養(yǎng)方案，多數(shù)院校、特別是綜合類院校的金融學專業(yè)依然以理論和金融精算為主、應用型金融人才為輔。金融類專業(yè)人才培養(yǎng)整體呈現(xiàn)出專業(yè)分工不夠細化、培養(yǎng)人才模式單一、實踐環(huán)節(jié)不夠具體等問題。具體表現(xiàn)為：一是職業(yè)群體分工不夠細化，學生專業(yè)程度、細節(jié)培養(yǎng)不足。難以體現(xiàn)應用技術型大學培養(yǎng)學生的特色和目標。二是金融綜合素質(zhì)培養(yǎng)缺失。學生在外語、計算機、數(shù)學、法律、商務禮儀、市場營銷等方面的綜合能力不足。三是課程群體系設置與行業(yè)需求之間存在錯位，理論實踐不能實現(xiàn)無縫對接。盡管課程設置中有《證券投資學》、《金融衍生工具》、《金融市場學》等基礎課程，但對于學生動手能力、實踐能力有重要作用的實踐性教學課程開設相對缺失。學生對于證券實時行情分析與交易模擬、商業(yè)銀行柜面業(yè)務、保險實務模擬等實務活動并不是特別熟悉。

四、新時期應用技術大學金融學專業(yè)群人才培養(yǎng)的方案設計

（一）明確應用型大學課程體系

地方經(jīng)濟發(fā)展需求和學生成才需求是應用技術大學金融學專業(yè)人才培養(yǎng)的兩大參考坐標。現(xiàn)階段，應結(jié)合現(xiàn)階段市場對于金融學專業(yè)對應崗位的要求，堅持以能力為本位，優(yōu)化現(xiàn)有的課程體系設置，以能力為向?qū)?，以就業(yè)崗位要求為標準，建立體現(xiàn)不同培養(yǎng)目標的模塊化課程體系。并適度引進市場熱門的和企業(yè)急需的現(xiàn)代前沿金融學專業(yè)基基礎課成，突出對現(xiàn)代新形勢下熱門知識的補充與培養(yǎng)。使學生既懂得金融理論基礎滿足高端崗位職業(yè)需求，又要掌握實操能力成為普惠金融的力行者。

（二）校企合作培養(yǎng)創(chuàng)新型實踐人才

以市場為向?qū)?，以企I崗位為標準，整合利用學校已有的金融學專業(yè)建設基礎，評估學校金融學專業(yè)建設的優(yōu)勢和劣勢，開發(fā)、引進和利用企業(yè)實踐條件，推動政產(chǎn)學研合作，已成為未來金融學專業(yè)建設的方向和目標。因此，積極推動學院與廣州當?shù)馗黝愩y行、證券、保險、信托投資和基金公司等金融機構就課程設置、師資隊伍建設、實訓基地建設等方面展開深度合作，是實現(xiàn)應用型、創(chuàng)新型實踐金融學專業(yè)人才培養(yǎng)的關鍵。并通過金融學專業(yè)導論、校內(nèi)集中周實習、校內(nèi)仿真綜合訓練、校外專業(yè)實習、金融專題調(diào)研、校外畢業(yè)實習、畢業(yè)論文真題真做等各種方式，完善實踐型人才培養(yǎng)鏈條，打造新型實踐人才。

（三）完善應用型師資隊伍建設

學校與企業(yè)緊密合作，以崗位職業(yè)能力需求為導向，展開互聘互用。學?？梢酝ㄟ^積極引導各專業(yè)教師利用假期、課余時間，深入金融機構進修、實踐等方式。同時在校內(nèi)組建由金融機構實際工作者實際參與的專業(yè)指導委員會，并通過柔性合作等方式，聘請有豐富實踐經(jīng)驗的行業(yè)專家、投資經(jīng)理擔任兼職教師、直接從事教學活動、參與課題開發(fā)和指導學生論文等，充實專業(yè)課教師隊伍。建設1支適應校企聯(lián)合教育的“雙師型”教師隊伍。保證在崗學生95%以上配備有企業(yè)導師。

參考文獻

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篇9

摘 要：政府融資雖屬敏感話題，但已成為地方政府發(fā)展的必然選擇和公認事實。2016年“十三五”開局，縣級政府融資工作通過前五年的嘗試和探索，已具備了較為成熟的經(jīng)驗、思路，成績不菲。但隨著融資體量的不斷放大、融資模式的日益多元、融資對象的日益復雜，融資工作暴露出許多新的問題，遇到了很多新的困境。本論文以貴州省羅甸縣為例，旨在系統(tǒng)分析當前縣級政府融資現(xiàn)狀和困境，為深化投融資改革提供建議。

關鍵詞：融資；債券；融資平臺；債務率

一、羅甸縣融資工作發(fā)展與現(xiàn)狀

（一）“十二五”奠定基礎

“十二五”是羅甸縣政府性融資工作改革創(chuàng)新的五年。經(jīng)歷近10年的“靜默期”，2012年羅甸城鎮(zhèn)化建設開始發(fā)力，并逐步步入快車道。政府性項目融資工作也同時起步發(fā)展，融資機制不斷完善，融資成果逐年刷新。截止2015年，“十二五”羅甸縣政府性項目融資總額20.56億元。其中2015年末_甸縣政府性項目融資總額13.06億元，實現(xiàn)同比增長331.03%。期間，融資工作經(jīng)歷四大變革：

一是2012年9月縣政府金融辦成立，并從高校引進碩士研究生4名，經(jīng)濟金融專業(yè)人才5人，融資團隊實現(xiàn)專業(yè)化變革；

二是“財政?；A、融資保發(fā)展”的發(fā)展觀念不斷清晰，縣級融資工作領導小組、融資工作制度建立健全，縣金融辦具體負責的“一個口子進一個口子出”工作統(tǒng)籌機制和每周一調(diào)度信息報送機制日益成熟，融資行為實現(xiàn)規(guī)范化變革；

三是債券、租賃、基金、“投融建”等新型融資手段陸續(xù)應用，直接融資和間接融資的雙輪啟動模式逐步成型，融資方式實現(xiàn)多元化變革。

四是陸續(xù)成立紅水河、水投、旅投、農(nóng)投、工投等14家職能明確的政府投融資平臺和1家政府融資擔保平臺，投融資功能更加全面，投融資主體實現(xiàn)體系化變革。

“十二五”融資工作成果支撐了一大批重點項目建設，主要有：羅甸縣一中、城東新區(qū)土地收儲、城西大道、中醫(yī)院新院、公墓等，所發(fā)揮經(jīng)濟拉動和社會民生效應顯著。2015年取得的13.06億到位資金，也為全縣“十三五”發(fā)展開局，奠定堅實基礎。

（二）2016年開局良好

為充分做好省州旅發(fā)大會和脫貧攻堅資金保障，2016年羅甸縣確立融資目標任務為30億元，并不斷加強了同政策性銀行和域外證券機構、資產(chǎn)管理公司的合作交流，融資視野不斷放寬，融資強度不斷增大，工作取得良好開局。截2016年至9月末，全縣正在開展融資的政府性項目48個，項目總投資173.68億元。已授信項目31個，授信總額48.90億元，到位資金16.41億元。

（三）未來五年融資需求預測

“十三五”期間，羅甸縣肩負“脫貧攻堅”和“同步小康”戰(zhàn)略重任，在發(fā)展“高壓”下，融資需求大幅增長。根據(jù)年初十三五規(guī)劃項目投資概算，未來五年融資需求至少在100億元以上。

二、存在的問題

（一）融資方式創(chuàng)新力度大但成效并不顯著

2015年以來，羅甸縣在保障銀行間接融資的基礎上，不斷加強融資工作開放力度，加強同招商證券、長城證券、國海證券等全國知名證券公司的洽談和合作，采用債券、基金、信托等形式開展融資，創(chuàng)新力度明顯，但成效并不顯著。尤其是在信托方面，除基金外，目前尚無真正意義上的成功案例。

（二）投融資平臺資信水平低導致融資能力不足

隨著融資工作的不斷升入，投融資平臺融資能力弱問題不斷顯現(xiàn)，尤其表現(xiàn)在發(fā)債方面。發(fā)債具有融資規(guī)模大成本低的特點，逐漸成為政府主流融資渠道之一，但公司債、企業(yè)債等主要券種對融資平臺公司的資信等級要求在AA-級以上（級別低銷售難度大）。在全縣14家平臺公司中，僅有紅水河公司具有AA-評級資質(zhì)但屬于銀監(jiān)會監(jiān)管平臺，不得發(fā)行公司類債券。此外民生公司資產(chǎn)規(guī)模較大，成立以來的現(xiàn)金流也較為充足，但要達到AA-以上還需提升平臺等級和資產(chǎn)包裝。

（三）儲備土地不足導致抵押物缺失

不論政府融資方式如何變化，銀行貸款，尤其是政策性銀行融資始終是基礎。但銀行融資最大特點需要提供實物（一般為土地）抵押，目前全縣已基本沒有可供抵押的土地。

（四）項目審批手續(xù)辦理不及時

項目審批手續(xù)不完善是造成目前融資問題的根源，直接造成項目融資倒逼項目審批的被動局面。在全縣目前開展的48個融資項目中，有90%以上的項目手續(xù)均不完善。項目審批手續(xù)的不完善，一方面造成項目貸款審批返工率高，融資進度緩慢。另一方面在資金使用上難以滿足金融機構資金監(jiān)管需要，資金使用困難。

三、工作建議

（一）搶抓政策機遇，充分贏取政策“紅利”

“十三五”是全國全面小康和脫貧攻堅的關鍵節(jié)點。中央及省州出臺了一系列金融扶貧優(yōu)惠政策，支持貧困地區(qū)發(fā)展。如：證券業(yè)協(xié)會提出的“一司一縣”結(jié)對幫扶行動；保監(jiān)會在貴州建設“保險助推脫貧攻堅”示范區(qū)活動；貴州省人民銀行推出的“綠色金融示范縣”創(chuàng)建政策；貴州省金融機構“五個全覆蓋”行動；以及國開行與農(nóng)發(fā)行等政策性銀行脫貧攻堅行動等。羅甸縣作為國家級貧困縣，要緊跟政策導向，搶抓金融政策性機遇期，加強與各類金融管理部門和金融機構的溝通對接，充分贏取政策“紅利”。

（二）抓好項目前期工作，保障后續(xù)融資暢通

“走好第一公里，才能保障最后一公里”。針對出現(xiàn)的項目材料內(nèi)容不對稱，資金使用困難等問題，主管部門和項目業(yè)主要在項目前期工作上做扎實。一是要加大項目前期推進速度，在項目類型、項目規(guī)模等方面有針對性進行項目包裝，做好項目儲備，不斷提高申報項目的成功率。二是以項目為基礎，以需求為導向，根據(jù)項目特點，精準申報、充分對接，加快授信項目的資金拔付率。三是創(chuàng)新融資模式，推行“代融代建”新模式，確保急需啟動建設的項目及早開工。

（三）深化投融資平臺改革，做強自身融資實力

深化投融資平臺改革是當下羅甸縣項目融資的內(nèi)在需求的必然選擇。具體的改革方向為“一團兩系”：

一團即組建1家AA-或AA級以上投融資集團，總資產(chǎn)規(guī)模50億元以上，以滿足政府融資需求職能為主。具體職能分為：適應日益多元的市場融資渠道，在保障銀行基礎融資職能基礎上，充分借助各類融資工具，滿足政府項目投融資需求；進一步降低政府融資成本，改善政府債務結(jié)構，滿足地區(qū)可持續(xù)發(fā)展需求；提升縣域國有投融資平臺品牌形象，謀求與社會資本更領域的交流合作。

兩系即州級子公司平臺體系和縣級實體化平臺體系。

1.州級子公司平臺體系：形成以紅水河公司為主，水投、旅投類平臺共同參與的州級子公司投融資平臺體系，總資產(chǎn)規(guī)模50億元以上，以參與州級融資計劃為主。具體職能分為：以母公司為紐帶，響應全州國有投融資平臺轉(zhuǎn)型發(fā)展號召，滿足州級平臺公司集團化整合需求；加強與州級投融資平臺的交流合作，爭取全州項目融資份額；借助州級母公司平臺資產(chǎn)實力和資信水平，提升自身投融資職能。

2.縣級實體化經(jīng)營平臺體系：形成以羅甸縣興龍城鎮(zhèn)投資開發(fā)有限責任公司為主體的縣級實體化經(jīng)營平臺體系，總資產(chǎn)規(guī)模50億元以上，以投資政策性支持和主導產(chǎn)業(yè)項目為主。具體職能分為：盤活縣級國有“僵尸”企業(yè)，處置各類國有不良資產(chǎn)；緊跟宏觀政策導向，帶頭發(fā)展電商、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè)，起到先行先試作用。帶頭發(fā)展特色旅游、農(nóng)業(yè)及寶玉石加工等政策主導產(chǎn)業(yè)；財政創(chuàng)收。

（四）合理選擇融資工具，保障融資效率

近年來，在“金融工程”帶動下，市場上可供選擇的金融產(chǎn)品日益豐富，但可供政府融資選擇的非常有限，多數(shù)產(chǎn)品是針對市場需求開發(fā)，并不適合政府融資需求。在融資工具選擇上應該遵循以下兩個原則：一是選擇政策扶持型金融產(chǎn)品。以發(fā)債融資為例，應選擇企業(yè)債、項目收益?zhèn)?、專項債等由發(fā)改委審批備案的債券類型。此類債券出現(xiàn)初衷在于支持地方政府城鎮(zhèn)化建設，在融資申報、審批過程中會充分考慮地方政府投融資平臺的現(xiàn)實困境，融資包容性強。二是選擇票據(jù)質(zhì)押類金融產(chǎn)品。貸款擔保主要分為：抵押、質(zhì)押、保證三種。目前羅甸縣可供抵押的房產(chǎn)和土地已經(jīng)非常緊缺，未來融資過程中可以多在“票”上下功夫，借助應收應付賬款質(zhì)押、回購等方式開展融資，緩解實物抵押物不足壓力。

（五）加強機構統(tǒng)籌，完善融資要素保障

加快國資金融辦組建工作，盡快形成融資工作合力。充分發(fā)揮縣國資金融辦職能，健全機構設置（如：黨支部、工會等），充實完善人員配置、改善辦公場所環(huán)境。建立完善融資工作領導架構、聯(lián)絡溝通平臺、項目申報程序、資金流轉(zhuǎn)規(guī)程、考核獎懲機制等配套制度。

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篇10

一、上半年工作

（一）特色工作

1、印發(fā)自檔（2009）13號《關于收集反映60周年暨*市建市70周年歷史檔案資料的通知》。深入到各區(qū)、縣及市級近30個單位收集反映60周年暨*市建市70周年歷史檔案圖片資料700余張。

2、為慶祝*市檔案館成立50周年，主辦了《蘭臺之歌》主題文藝晚會，編輯出版了《傳承歷史服務現(xiàn)實——*市檔案事業(yè)發(fā)展五十周年回顧》畫冊。

3、與市科技情報所籌備，利用檔案載體立項，加快我市檔案館館藏檔案數(shù)字信息化進程。

（二）日常工作

1、2009年上半年共搶救檔案1880卷，167331張，完成目標任務的47%，檔案著錄1982條，完成目標任務的49.5%。

2、按照省下達的檔案工作規(guī)范化管理目標任務，年初以自檔［2009］28號文制定下發(fā)了《關于對納入2009年檔案工作規(guī)范化管理達標晉升和復查單位進行驗收的通知》，對2009年納入市、區(qū)、縣檔案工作規(guī)范化管理及復查的檔案館、機關、事業(yè)、企業(yè)、科技事業(yè)單位進行了安排部署，明確了驗收、復查的時間。2009年上半年，全市共完成5個單位檔案工作規(guī)范化管理達到省級標準。其中*電業(yè)局、*市精神中心（市五醫(yī)院）為省一級，市委辦、*電業(yè)局沿灘供電局為省二級，市畜牧局為省三級。

3、為全面推進依法行政工作，以自檔（2009）26號印發(fā)了《*市檔案局全面推進依法行政總體規(guī)劃》。對金融、保險、證券、郵電行業(yè)的15個單位開展了專項檔案行政執(zhí)法檢查，糾正了一些檔案違法行為。深入自井、富順開展檔案“兩個體系”建設和家庭檔案建設工作的調(diào)研。

4、為加快社會主義新農(nóng)村建設，加強對民生檔案的監(jiān)督、指導，我局以自檔[2009]25號文印發(fā)《*市社會主義新農(nóng)村建設檔案管理暫行辦法（試行）》及市、縣（區(qū)）、鎮(zhèn)（鄉(xiāng)）、行政村社會主義新農(nóng)村建設文件材料歸檔范圍和文書檔案保管期限表，下發(fā)縣（區(qū)）檔案局執(zhí)行。

5、為紀念建市70周年，我局自2008年初接到編寫《因鹽設市紀錄》一書任務后，工作人員夜以繼日的工作，2009年3月底完成初稿，經(jīng)修訂、校對，一本45萬余字的《因鹽設市紀錄》一書已交付出版單位正式出版。

6、黨務、黨建、黨風廉政建設、行政效能、社會維穩(wěn)，做到領導重視，機構健全，年初有工作計劃，工作有記錄，未發(fā)生安全事故，無違法、違紀行為發(fā)生。

7、積極全面落實科學發(fā)展觀各項工作，深入社區(qū)、企業(yè)、農(nóng)村開展調(diào)研，尋找檔案工作如何為社區(qū)、企業(yè)、農(nóng)村服務的切入點。

8、草擬、論證、修改了《*市家庭檔案管理辦法》、《*市中介組織檔案管理辦法》2個規(guī)章。與相關部門協(xié)調(diào)籌備*市民營企業(yè)檔案工作會議，并草擬了相關材料。

9、四川省重點檔案搶救川南片區(qū)現(xiàn)場交流會3月在*圓滿召開，接待與會代表100余人，得到省檔案局的表揚。

10、四川省經(jīng)科檔案工作協(xié)作組第四組檔案學術暨經(jīng)驗交流會于2009年4月22——23日在*順利召開，交流學術論文13篇，接待與會代表70余人。

11、安全保管館藏檔案、資料36萬卷、件。安全檢查2312卷，提供修復檔案1087卷，接收進館檔案548卷，資料96本，整理資料1016本，完成了建市70周年三本書涉及檔案解密及相關單位協(xié)調(diào)解密工作。

12、接收原市體改辦檔案文書、財會等檔案1200卷，接待查閱咨詢利用者60余人次，收集現(xiàn)行文件120余份，上傳40余份現(xiàn)行文件到*市檔案局網(wǎng)站。

13、積極參與落實市紡織廠等4戶國有企業(yè)政策性破產(chǎn)檔案處置工作。

14、完成*市檔案館愛國主義教育基地參觀接待任務，共接待參觀者400余人。

15、完成建市七十周年大型圖片展承辦、制作的前期準備工作。

16、規(guī)范整理檀木林賓館和*市勞教所等單位的檔案近20000件。

二、存在問題

1、個別單位及個別領導對檔案工作重視不夠，認識上存在差距。致使出現(xiàn)檔案不齊全、完整和規(guī)范。

2、檔案工作人員不足且多為兼職，年齡偏大，知識面窄，不適應檔案工作信息化要求，工作開展有一定難度。

三、下半年工作打算

1、圍繞市委、市政府的中心工作和“四川省2009年度檔案工作目標管理責任書”，逐條檢查，確保我局全面完成省、市目標任務。

2、根據(jù)四川省發(fā)展和改革委員會、四川省檔案局聯(lián)合印發(fā)的川發(fā)改投資（2009）482號文件《關于編制縣級綜合檔案館建設規(guī)劃的通知》要求，全面、準確、完整、及時的編制我市區(qū)、縣檔案館庫建設規(guī)劃和上報審批工作。