導(dǎo)語：如何才能寫好一篇私募基金績效獎勵方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

以色列政府于1993年出資5億美元啟動了YOZMA計劃：（1）資金中政府比例占40%，其余60%來自境內(nèi)私人資本和國內(nèi)外的創(chuàng)司；（2）采用合伙制，YOZMA作為有限合伙人，不參與基金的日常管理；（3）必須投資于以色列高科技公司。從美國、德國以及以色列政府財政股權(quán)投資經(jīng)驗看，政府對推動股權(quán)投資的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用，承擔(dān)著引導(dǎo)社會資本進(jìn)入股權(quán)投資市場以及彌補(bǔ)市場失靈的責(zé)任。政府資金參與股權(quán)投資，不僅可以充分發(fā)揮其宏觀指導(dǎo)和調(diào)控的職能，保障股權(quán)投資良好的外部環(huán)境，為股權(quán)投資提供政策、法律上的支持，還可以完善市場體系，做好股權(quán)投資的監(jiān)管，規(guī)范投資行為。同時，通過利用政府財政一定比例的資金投入，不僅創(chuàng)造了更多就業(yè)機(jī)會，還增加了各級政府的財政收入來源，為我國推進(jìn)財政資金股權(quán)投資改革提供了有益借鑒。

二、我國政府財政資金股權(quán)投資實踐

2009年4月，科技部和財政部批準(zhǔn)的六家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金股權(quán)投資項目簽訂協(xié)議書，專門向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資。承擔(dān)項目的六家創(chuàng)司將分別發(fā)起設(shè)立六個創(chuàng)業(yè)投資基金，重點投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，首批融資規(guī)模達(dá)10.45億元，其中引導(dǎo)基金參股投資1.59億元。這是我國財政首次以股權(quán)投資方式與投資公司合作。隨著經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展和政府職能的轉(zhuǎn)變，近幾年來，政府財政資金股權(quán)投資的概念在市場上已經(jīng)不陌生。清科研究中心《2013年中國產(chǎn)業(yè)投資基金專題研究報告》指出，政府引導(dǎo)基金在我國經(jīng)歷了探索起步、快速發(fā)展、規(guī)范設(shè)立與運作三個階段的發(fā)展，到目前已經(jīng)進(jìn)入相對成熟的市場化運作階段。隨著國內(nèi)資本市場的逐漸復(fù)蘇，由地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金的熱情逐步升溫，各省、市、自治區(qū)分別制定出臺了適合本地的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立方案。其中，江蘇省、廣東省的政府財政資金股權(quán)投資目標(biāo)明確、運作規(guī)范、管理科學(xué)，對其它省市推進(jìn)政府資金股權(quán)投資有一定的借鑒意義。

（一）江蘇經(jīng)驗

2011年10月，江蘇省財政廳下發(fā)了《關(guān)于區(qū)域重點成長型企業(yè)發(fā)展扶持資金試行股權(quán)投資等使用方式的意見》。各市、縣財政局根據(jù)《意見》要求，結(jié)合實際，確定了重點成長型企業(yè)發(fā)展扶持規(guī)劃，擬定了股權(quán)投資、融資風(fēng)險專項資金、定向融資擔(dān)保等資金運作方案。省財政廳根據(jù)評審結(jié)果分兩批與運作方案相對成熟的31個市、縣財政部門簽訂了為期三年的資金使用協(xié)議，共撥付資金3.68億元，引導(dǎo)各市、縣財政出資3.73億元，共同組成地方區(qū)域發(fā)展扶持專項資金，并委托江陰市高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司為股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)和出資人代表，從2012年開始實施財政資金有償使用試點。從發(fā)展情況來看，江蘇財政資金股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展態(tài)勢良好，取得了明顯成效。到2013年底，江蘇省采取股權(quán)投資方式運行的資金額度為12.59億元，共投資174戶企業(yè)，已完成投資8.34億元；2013年被投資企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入206.87億元，同比增長13%。采用定向融資擔(dān)保和融資風(fēng)險基金方式的資金額度為7.26億元，共為765戶企業(yè)53.45億元貸款提供擔(dān)保和融資風(fēng)險補(bǔ)償服務(wù)，年均放大倍數(shù)5倍以上；2013年被扶持企業(yè)2013年度共實現(xiàn)銷售收入935.61億元，同比增長17%；實際上繳稅收44.42億元，同比增長13%；實現(xiàn)凈利潤63.71億元，同比增長12%。財政股權(quán)投資以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)內(nèi)企業(yè)為主要投資對象，在174戶獲得扶持資金股權(quán)投資的企業(yè)中，近140戶為江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)內(nèi)企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)占比80%，促進(jìn)了江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。江蘇政府財政資金實行股權(quán)投資的經(jīng)驗表明，財政資金參股企業(yè)對于促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展具有多方面的作用。

（二）廣東經(jīng)驗

2013年初，廣東省財政廳出臺了財政經(jīng)營性資金實施股權(quán)投資意見等文件，擴(kuò)大對現(xiàn)有財政經(jīng)營性領(lǐng)域資金的股權(quán)投資改革。廣東的主要做法有：1.明確股權(quán)投資的范圍和比例安排。2013年省級財政用于股權(quán)投資的總額約187億元，其中：注入資本金類項目、用于公路交通、軌道交通、機(jī)場建設(shè)、水利設(shè)施等重大基礎(chǔ)設(shè)施和重大項目建設(shè)的資本金，按不低于專項資金規(guī)模70%的比例進(jìn)行股權(quán)投資；產(chǎn)業(yè)扶持類專項資金項目，用于支持重點產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)項目，按分別不低于專項資金規(guī)模的50%和40%進(jìn)行股權(quán)投資;補(bǔ)助產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鄉(xiāng)公用設(shè)施建設(shè)等，具備股權(quán)投資條件的，原則上實施股權(quán)投資。規(guī)定產(chǎn)業(yè)扶持類資金投資期限一般為3-5年，最長不超過10年,財政資金投入占股不超過總股本的30%，且不為第一大股東。2.明確股權(quán)投資改革的政策導(dǎo)向。一是引導(dǎo)投資方向。通過股權(quán)投資方式引導(dǎo)帶動社會資本投向基礎(chǔ)設(shè)施、新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等政府需要扶持的領(lǐng)域，著力培育科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。二是專業(yè)管理，市場運作。委托專業(yè)機(jī)構(gòu)實施股權(quán)投資管理，以市場化的方式對項目的研判和選擇進(jìn)行運作。三是循環(huán)使用，滾動支持。通過階段性持有股權(quán)，確定資金使用的責(zé)任主體，實現(xiàn)財政資金的保值增值和良性循環(huán)；建立和完善退出機(jī)制，適時退出獲得合理回報，形成財政資金滾動發(fā)展效應(yīng)。四是防范風(fēng)險，提高績效。明確受托管理機(jī)構(gòu)責(zé)任義務(wù)，引入第三方機(jī)構(gòu)對股權(quán)資金投入和使用進(jìn)行風(fēng)險評估和績效評價，建立健全風(fēng)險防范和激勵約束機(jī)制。3.明確股權(quán)投資的運作模式。一是參股方式，包括直接注資、參與上市公司定向增發(fā)、委托管理機(jī)構(gòu)直接投資、委托管理機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作發(fā)起設(shè)立專門的項目公司等方式。二是參股程序。產(chǎn)業(yè)扶持類專項資金實施股權(quán)投資管理程序包括：省級行業(yè)主管部門會同省財政廳項目申報指南；開展項目競爭性評審；按領(lǐng)域相關(guān)、業(yè)務(wù)專長、管理對接、綜合發(fā)展原則確定受托管理機(jī)構(gòu)；受托管理機(jī)構(gòu)開展獨立調(diào)查；省級行業(yè)主管部門會同省財政廳下達(dá)項目計劃及資金；受托管理機(jī)構(gòu)按照項目計劃、資金計劃和投資方案等與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，具體實施。三是參股項目退出，適時進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票減持、其他股東回購等，實現(xiàn)財政資金退出。四是管理費用和收益管理，按受托管理財政資金總額的一定比例和管理業(yè)績，每年支付受托管理機(jī)構(gòu)管理費用，并將投資凈收益的10%左右作為受托管理機(jī)構(gòu)的獎勵資金。省財政股權(quán)投資資金退出后形成的收益，除支付管理費用和獎勵外，本金和剩余收益部分由受托管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)上繳省財政，按原渠道滾動使用。五是資金管理和考核，引入第三方評價機(jī)構(gòu)對股權(quán)投資資金的使用和管理進(jìn)行風(fēng)險評估和績效評價，對受托管理機(jī)構(gòu)實行總體考核，對連續(xù)幾年未完成財政資金保值增值目標(biāo)的受托管理機(jī)構(gòu)，采取撤銷受托資格等懲罰措施。六是建立資金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，對未完成年度股權(quán)投資的專項資金或行業(yè)主管部門，可減少下年度資金安排金額并作為今后申請財政資金的考量因素，對使用績效好的資金或行業(yè)主管部門，可增加滾動投入資金額度。4.明確界定各方的職責(zé)關(guān)系。按照參與股權(quán)投資的主體劃分，省政府是出資主體，享有資金所有者的各項權(quán)益；行業(yè)主管部門是責(zé)任和監(jiān)督主體，負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理的具體實施；財政部門是監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)財政資金的監(jiān)督管理、收益上繳管理和績效評價；受托管理機(jī)構(gòu)是經(jīng)營主體，按委托管理協(xié)議及所持有股權(quán)行使股東權(quán)利、履行股東義務(wù)，并在法定程序內(nèi)明確所投入財政資金的有限責(zé)任，建立市場化運作風(fēng)險規(guī)避和退出機(jī)制。廣東的改革工作呈現(xiàn)以下幾個特點：（1）將用于支持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品和社會有償服務(wù)等方面的財政投入明確為可實施經(jīng)營性投資的資金，將符合條件的注入資本金類項目、產(chǎn)業(yè)扶持類項目、產(chǎn)業(yè)園區(qū)類等納入股權(quán)投資改革范圍，其規(guī)模走在全國前列。（2）準(zhǔn)確定位財政經(jīng)營性資金股權(quán)投資的方向、重點、方法。（3）將投資的領(lǐng)域確定為重要基礎(chǔ)設(shè)施、高投入高風(fēng)險的高科技行業(yè)等市場資本不愿投入或投入不足的領(lǐng)域，發(fā)揮財政資金對社會資金的帶動作用。（4）財政經(jīng)營性資金以盈利大小為主要目標(biāo)，政府主管部門不參與企業(yè)日常管理，不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營決策。（5）在股權(quán)投資項目管理中引入市場化運作機(jī)制，將評審項目交由受托管理機(jī)構(gòu)開展調(diào)查、可行性分析、投資方案談判等，并提出投資方案建議。（6）在股權(quán)投資管理中引入退出機(jī)制，通過階段性持股，獲取合理回報，實現(xiàn)財政經(jīng)營性資金的滾動發(fā)展。（7）在項目管理中引入第三方風(fēng)險評估和績效評價機(jī)制，對項目進(jìn)行分析、判斷和價值評估，作為財政資金入股、管理、退出定價的重要依據(jù)。（8）明確實施股權(quán)投資的財政資金管理權(quán)限，仍由相關(guān)的主管部門負(fù)責(zé)實施，實現(xiàn)權(quán)責(zé)對等。

（三）推行政府資金股權(quán)投資中需重視的問題

從江蘇省、廣東省推行政府資金股權(quán)投資的實踐可以看出，得益于政府資金規(guī)模大、投資目標(biāo)明確、政策扶持力度大等優(yōu)勢，在實際運行管理過程中取得了良好的扶持效果。但由于缺少可參照的成功經(jīng)驗，在以上兩省先行探索過程中，還存在一些需要重點關(guān)注的問題。1.資金管理制度有待進(jìn)一步完善。在資金運行過程中，還存在一些需要解決的實際問題，如，股權(quán)投資對企業(yè)規(guī)模和利稅貢獻(xiàn)要求較高，需進(jìn)一步明確投資企業(yè)的規(guī)模和納稅能力；股權(quán)投資的退出方式和損益確認(rèn)原則需要明確和細(xì)化；涉及多方利益主體、多重利益博弈，需要對原有責(zé)任機(jī)制進(jìn)行必要改造和重構(gòu)，并將其規(guī)范化，防止出現(xiàn)新的權(quán)責(zé)不清晰、運轉(zhuǎn)不順暢、監(jiān)管不到位等問題。2.資金管理人員的專業(yè)能力有待提高。市場化運作的股權(quán)投資對管理人員的專業(yè)能力要求較高，投資目標(biāo)企業(yè)的篩選評定和投資跟蹤管理、績效評價，需要財政部門和資金管理機(jī)構(gòu)具備金融、財務(wù)、投資管理等方面的專業(yè)知識。3.需健全風(fēng)險防范機(jī)制。由于我國的市場體系仍然存在法治水平低、發(fā)育不完善、信用機(jī)制不健全等問題，使股權(quán)投資改革有可能面臨不少的風(fēng)險挑戰(zhàn)，包括偏離政策方向風(fēng)險、尋租謀利風(fēng)險、委托風(fēng)險、經(jīng)營財務(wù)風(fēng)險等，因此，需要在改革過程中不斷完善制度安排和規(guī)范操作細(xì)則，切實防范投資運作中的潛在風(fēng)險。

三、推動我國政府財政資金股權(quán)投資發(fā)展的建議

（一）進(jìn)一步完善管理制度

明確界定政府財政資金股權(quán)投資的范圍，財政經(jīng)營性資金應(yīng)逐步退出一般經(jīng)營性、競爭性領(lǐng)域，轉(zhuǎn)為主要投向重要基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域開發(fā)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)等社會資本投入不足的領(lǐng)域，防止擠出效應(yīng)的產(chǎn)生。進(jìn)一步細(xì)化和明確資金運行管理機(jī)制，在企業(yè)遴選、資金監(jiān)管、績效評價、股權(quán)退出等各個環(huán)節(jié)制定既契合市場要求又具有可操作性的管理機(jī)制和操作細(xì)則。進(jìn)一步完善責(zé)任機(jī)制重構(gòu)及落實辦法，明確和落實政府部門、受托機(jī)構(gòu)、被投資企業(yè)的權(quán)責(zé)關(guān)系。

（二）進(jìn)一步體現(xiàn)市場化原則

市場經(jīng)濟(jì)國家的實踐經(jīng)驗表明，財政股權(quán)投資改革必須堅持引入市場化、專業(yè)化運作模式。政府應(yīng)制定和完善政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，把具體經(jīng)營權(quán)交給直接面對市場的基金管理人；調(diào)整政府股權(quán)投資收益分配辦法，合理分配政府、受托機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的損失和利得；探索完善激勵機(jī)制，充分調(diào)動受托機(jī)構(gòu)和資金管理人的積極性，進(jìn)一步提高政府財政資金運作效益。

（三）加快培養(yǎng)優(yōu)秀管理人才

為了提高資金管理的專業(yè)水平，在加強(qiáng)學(xué)習(xí)培訓(xùn)、提高財政工作人員業(yè)務(wù)能力的同時，應(yīng)鼓勵和引導(dǎo)財政部門通過引進(jìn)專業(yè)團(tuán)隊和專業(yè)人才來打造專業(yè)化管理團(tuán)隊，并充分利用第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)提高資金管理機(jī)構(gòu)的綜合投資管理能力，提升政府財政資金管理水平。

（四）建立多層次資金市場，完善退出機(jī)制

篇2

一、激發(fā)動遷源動力，確保棚改工程民得利

群眾滿意是棚改工作的立足點和出發(fā)點，也是棚改工作能夠持續(xù)深入推進(jìn)的最大源動力。為此，南通市牢固樹立讓群眾“不吃虧、少吃苦、早安置、安置好”的棚改理念，科學(xué)謀劃推進(jìn)棚改工作，實現(xiàn)“三個轉(zhuǎn)變”。

一是科學(xué)設(shè)定惠民政策，實現(xiàn)“被改”到“要改”的轉(zhuǎn)變。讓動遷群眾分享城市發(fā)展紅利，棚戶區(qū)（危舊房、城中村）改造動遷不僅讓動遷戶的居住條件得到極大改善，集體土地上的動遷戶還能獲得完全產(chǎn)權(quán)安置房。棚改安置房采取“限房價、競地價”的方式開發(fā)建設(shè)。不管房地產(chǎn)市場價格如何變化，安置住房始終以政府指定的較低的優(yōu)惠價格定向供應(yīng)動遷戶。在安置面積上，市政府充分考慮拆平房住樓房的公攤面積問題，不僅通過“靠套型”擴(kuò)大安置面積，還對電梯公攤面積進(jìn)行政府補(bǔ)貼。安置小區(qū)生活設(shè)施齊全，建立自我造血機(jī)制，通過在安置房小區(qū)配建一定比例經(jīng)營性用房，以其商業(yè)運營收益對安置房小區(qū)的后期物業(yè)管理進(jìn)行考核獎勵，提高管理質(zhì)量。一系列的政策優(yōu)惠，讓群眾參與改造、支持改造的熱情高漲。

二是打造民生幸福工程，實現(xiàn) “安居”到“宜居”的轉(zhuǎn)變。南 通市在棚改工作中，始終堅持“多為百姓著想，多讓群眾滿意”的原則。在安置房的空間布點上，堅持就近就好集中安置，按照 “四靠”的原則，即靠城區(qū)、靠鎮(zhèn)區(qū)、靠園區(qū)、靠商業(yè)區(qū)，超前規(guī)劃棚改安置點 109 個，基本滿足 2020 年前市區(qū)所有棚改安置需求。在安置房的戶型設(shè)計上，讓動遷戶自己參與選擇。通過開展一系列安置房戶型公開評選活動，評選出若干個動遷戶最喜歡、最歡迎的戶型推廣應(yīng)用。在安置房的建設(shè)質(zhì)量上，讓動遷戶全程參與監(jiān)督，與專業(yè)監(jiān)理隊伍共同嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，確保建成放心工程、優(yōu)質(zhì)工程。

三是順應(yīng)差別化安置需求，實現(xiàn)“實物”到“多元”的轉(zhuǎn)變。在確保動遷戶至少有一套住房的前提下，開始引入市場化手段，鼓勵各區(qū)采用貨幣化補(bǔ)償、貨幣化回購安置指標(biāo)、購買存量房源等多種方式，著力打通“三個通道”、提高“兩個比重”。即：安置房存量房源在街道、區(qū)之間的通道；安置房與限價房等保障性住房之間的通道；安置房與商品房之間的通道。提高剩余安置指標(biāo)回購在安置中的比重；提高貨幣補(bǔ)償在征收中的比重。

南通市政府從土地供應(yīng)、財政分成、稅費優(yōu)惠等方面對各區(qū)進(jìn)行扶持。2015年多元安置盤活了約4000套存量安置房，通過購買商品房等方式，累計籌集市場存量房源4000多套。

二、堅持依法抓征收，確保居民動遷拆得穩(wěn)

充分尊重群眾意愿并想方設(shè)法滿足群眾需求，從制定動遷方案開始到具體執(zhí)行的各個環(huán)節(jié)層層把關(guān)，確保動遷工作在法制、陽光下進(jìn)行。

一是主動權(quán)交給群眾。征收各階段讓群眾全程參與，建立群眾評議組，充分聽取意見，優(yōu)化方案，開展宣傳發(fā)動，通過漫畫、微信平臺等手段，及時為居民答疑解惑。創(chuàng)造性地設(shè)置不同獎勵，如將簽約期分為若干時間節(jié)點，給予相應(yīng)的簽約交房獎；對無違章建筑的，給予無違建獎；在規(guī)定時間內(nèi)全部簽約的，給予整體簽約獎，形成群眾共同參與棚改動遷的工作局面，促進(jìn)了簽約進(jìn)程。將動遷各階段的信息，特別是調(diào)查結(jié)果、補(bǔ)償協(xié)議全部上墻公示，做到全過程、全方位公開透明，打通“陽光征收”的最后一公里，為此，還專門出臺了《關(guān)于做好國有土地上房屋征收補(bǔ)償安置信息公開工作的實施意見》，促進(jìn)征收的順利進(jìn)行。

二是嚴(yán)格執(zhí)行依法征收。出臺了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范集體土地征地房屋補(bǔ)償安置管理的意見》《南通市區(qū)國有土地上房屋征收操作流程》《關(guān)于城建考核掃尾項目中對市區(qū)國有土地上房屋依法啟動強(qiáng)制執(zhí)行進(jìn)行考核計分的通知》等文件，市級層面還成立了人民法院、法制辦、房屋征收部門參與的依法征收指導(dǎo)服務(wù)組，定期對房屋征收工作各個環(huán)節(jié)進(jìn)行指導(dǎo)服務(wù)。對掃尾項目，堅持“一把尺子” 量到底，采取法院裁定、政府執(zhí)行的裁執(zhí)分離模式，讓早簽約的不吃虧，后簽約的不沾光，保證政策的連續(xù)性、嚴(yán)肅性。

三是注重征收行業(yè)監(jiān)管。出臺了《關(guān)于進(jìn)一步做好市區(qū)國有土地上房屋征收工作的通知》，嚴(yán)肅查處野蠻動遷，堅決堵住野蠻動遷的“歪門”，倒逼各方將征收掃尾納入法制軌道。開展素質(zhì)教育和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，對存在野蠻拆遷行為的單位和人員依法嚴(yán)肅處理。強(qiáng)化黨建教育，開展黨員掛牌上崗，著力推進(jìn)行業(yè)平安創(chuàng)建、文明創(chuàng)優(yōu)、業(yè)績創(chuàng)先與黨建創(chuàng)新“四創(chuàng)同步”。自2006 年以來，南通市連續(xù)7年被江蘇省住建廳評為“平安拆遷”先進(jìn)集體和規(guī)范化管理達(dá)標(biāo)單位。

三、創(chuàng)新渠道搭平臺，確保資金保障跟得上

面對資金瓶頸，南通市在注重發(fā)揮財政資金杠桿作用的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新融資方式，借助市場力量，為棚戶區(qū)改造提供有力的資金保障。

南通市委、市政府提出“寧可少建一座橋梁，也要加快建好安置房”，要求市區(qū)兩級政府優(yōu)先安排財政支出，最大限度保證拆遷補(bǔ)償及安置房建設(shè)等資金需求。同時，通過落實稅費支持政策以及返還棚改安置房土地出讓金等方式為棚改項目輸血、造血。在政府資金帶動下，社會資金全面參與，開發(fā)、施工等建設(shè)主體紛紛投資棚戶區(qū)改造。在此基礎(chǔ)上，通過創(chuàng)新融資方式，“五管齊下”，引入社會資本。

一是用足政策性貸款。與國開行對接，全力爭取政策性貸款，并于2013 年成功獲批國開行棚改專項貸款 100 億元。

二是用好發(fā)債手段。充分借助“債貸款組合”這一政策優(yōu)勢，與國開行、民生銀行密切聯(lián)系，啟動銀行間交易市場定向發(fā)行工具的發(fā)行工作，發(fā)行私募債15億元。

三是用活信托資金。加強(qiáng)與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對接，各區(qū)共融入信托資金 48.67億元。

四是嘗試棚改基金。搶抓國務(wù)院“43號文件”出臺的機(jī)遇，積極探索由銀行總行發(fā)行理財產(chǎn)品與保障房公司或項目所在區(qū)政府出資合作組建產(chǎn)業(yè)基金，支持保障性安居工程建設(shè)。先后與興業(yè)銀行、南京銀行合作組建共30億元的保障房投資基金。

五是推進(jìn)股權(quán)融資。創(chuàng)造性設(shè)計了“以各區(qū)子公司股權(quán)收益權(quán)質(zhì)押，公開發(fā)行理財產(chǎn)品，所募資金用于棚改土地一級開發(fā)”的融資方式，其中，通過建設(shè)銀行總行發(fā)行5年期股權(quán)收益類融資理財產(chǎn)品 15 億元。此外，各區(qū)也融入股權(quán)收益類融資 12.8 億元。

四、關(guān)口前移提效率，確保機(jī)制優(yōu)化推得動

為全面形成棚戶區(qū)改造“房等人”的局面，南通市提出到 2016年底全面實現(xiàn)“先建后征”目標(biāo)，并從組織保障到選址論證、市場準(zhǔn)入、前期審批、建設(shè)施工、竣工驗收等具體環(huán)節(jié)，進(jìn)行了體制機(jī)制創(chuàng)新，著力化解動遷難、建設(shè)慢、安置久的矛盾。

一是市區(qū)聯(lián)動。堅持規(guī)劃先行，先后編制了《南通市區(qū)安置房專項規(guī)劃》和《南通市主城區(qū)棚戶區(qū)（危舊房）改造規(guī)劃》，統(tǒng)籌項目布點、土地使用資金安排和項目推進(jìn)，使棚改工作科學(xué)規(guī)范、有據(jù)可依。市、區(qū)成立棚改工作領(lǐng)導(dǎo)小組和相應(yīng)的辦公室，將棚改工作細(xì)化為4個階段18個節(jié)點，通過月度通報、監(jiān)察巡查、聯(lián)席會議等加以考核推進(jìn)，結(jié)果與城建考核、棚改資金獎勵、年度績效考評掛鉤。為破解棚改推進(jìn)中的難題，市委常委會、市政府常務(wù)會議先后10余次對重大問題和困難開展專題研究和會辦，建立了市主要領(lǐng)導(dǎo)掛鉤聯(lián)系具體項目制度，由其帶隊深入一線協(xié)調(diào)指導(dǎo)和現(xiàn)場辦公。市人大、市政協(xié)多次視察，專題研究安置房建設(shè)難題。開發(fā)了安置房信息管理系統(tǒng)，對建設(shè)和安置工作全程監(jiān)督。

二是綜合論證。即在項目前期選址時政府部門多方參與，共同把脈。出臺了《南通市區(qū)安置房建設(shè)條件綜合論證工作流程》，由領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室牽頭，各職能部門、單位共同參與，對擬選地塊周邊的配套道路、供水、供電、供氣、排污、地面桿線遷移等事項開展綜合論證，確保建設(shè)選址科學(xué)可行。同時，引入信用評估機(jī)制，對開發(fā)企業(yè)進(jìn)行信用等級評定，避免信譽(yù)不良、社會責(zé)任感不強(qiáng)的開發(fā)企業(yè)進(jìn)入棚改安置房建設(shè)領(lǐng)域，確保項目質(zhì)量、品質(zhì)。

篇3

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)策略

前言

近年來，隨著資本市場和金融市場的快速發(fā)展、企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張以及監(jiān)管政策的變化，金融創(chuàng)新層出不窮，商業(yè)銀行經(jīng)營日趨全能化、綜合化。面對高度競爭的市場環(huán)境，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)實和必然的選擇。

1國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性分析

1．1發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，有利于提升客戶服務(wù)水平。

近年來，國內(nèi)金融市場相繼推出信貸資產(chǎn)證券化、短期融資券、中期票據(jù)等資本市場金融創(chuàng)新產(chǎn)品。資本市場的發(fā)展為大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。外部市場環(huán)境的變化，一方面使大型企業(yè)獲得更多的融資機(jī)會來提高自身實力；另一方面，大型企業(yè)由此衍生出全新的金融需求，需要商業(yè)銀行進(jìn)一步提升服務(wù)內(nèi)涵和內(nèi)容。因此，開展與資本市場高度關(guān)聯(lián)的投資銀行業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行在新形勢下服務(wù)大型優(yōu)質(zhì)客戶、搶占市場機(jī)遇的必然選擇。

1.2發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，有利于增強(qiáng)市場競爭力。

隨著我國的金融市場完全開放，越來越多的外資銀行進(jìn)入我國市場，直接沖擊國內(nèi)商業(yè)銀行既有的市場份額。發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)有利于增強(qiáng)國內(nèi)商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢，主要表現(xiàn)在：一是發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)可以拓寬收入來源渠道，實現(xiàn)收入多元化，提高風(fēng)險規(guī)避能力；二是在為客戶提供存貸款傳統(tǒng)服務(wù)的同時，可以滿足客戶融資、并購重組、財務(wù)顧問等多種需求，提高銀行客戶綜合服務(wù)水平，增強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營銷能力；三是通過為企業(yè)提供財務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可以更好地了解企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，為商業(yè)銀行的定價、風(fēng)險管理提供有效的信息等。

1.3發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，有利于實現(xiàn)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

隨著我國商業(yè)銀行利率市場化改革的推進(jìn)，商業(yè)銀行的主要收入來源（存貸利差）將不斷縮小，同時高度競爭導(dǎo)致的必然結(jié)果是優(yōu)質(zhì)客戶的貸款收益率不斷下降。國內(nèi)商業(yè)銀行需要通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、實施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以適應(yīng)外部市場環(huán)境的變化。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的一條重要途徑就是大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)、增值服務(wù)，提高非利息收入占比。而投資銀行業(yè)務(wù)具備風(fēng)險較低、回報可觀的特性，是中間業(yè)務(wù)收入主要來源與增長點，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)有助于商業(yè)銀行增強(qiáng)盈利能力和優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

1.4發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，有利于更加有效地管理風(fēng)險。

資本市場和商業(yè)銀行在風(fēng)險管理功能上存在顯著差異。資本市場是“風(fēng)險橫向分擔(dān)”，即把風(fēng)險分散給風(fēng)險偏好不同的機(jī)構(gòu)和個人，而商業(yè)銀行傳統(tǒng)上則是“風(fēng)險縱向分擔(dān)”，即“短存長貸”，通過承擔(dān)跨期風(fēng)險而獲益，即風(fēng)險是“內(nèi)部化”的。但隨著經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境不確定性的加劇，商業(yè)銀行也需要借助資本市場來實現(xiàn)風(fēng)險的“外部化”。因此，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，有利于商業(yè)銀行分散風(fēng)險。

2國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的可行性分析

從國際上看，伴隨著企業(yè)兼并浪潮席卷全球以及資產(chǎn)證券化的興起，投資銀行已由單純的提供平臺為供需雙方服務(wù)發(fā)展到更多地參與到經(jīng)濟(jì)金融活動中來，投資銀行的功能也由單純的中介機(jī)構(gòu)向投資理財顧問的角色轉(zhuǎn)變，具有了更多的主動性和創(chuàng)造性，形成了以并購咨詢、資產(chǎn)證券化、項目融資、資產(chǎn)管理、基金管理、風(fēng)險投資等為核心的主導(dǎo)產(chǎn)品線。

從國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展現(xiàn)狀分析，國內(nèi)商業(yè)銀行尤其是大型商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)具備了扎實的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)與一定的比較優(yōu)勢：

(1)是品牌知名度。大型商業(yè)銀行在多年的經(jīng)營過程中已經(jīng)形成了固有的品牌知名度和市場地位，有利于提高客戶對投資銀行業(yè)務(wù)的認(rèn)知度和認(rèn)同感，增強(qiáng)市場培育和開發(fā)能力。

(2)是資金和產(chǎn)品優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行資金實力雄厚，在風(fēng)險隔離的前提下實現(xiàn)傳統(tǒng)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的適當(dāng)互動，可以為開展投資銀行業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的支持。

(3)是銀行間市場的主導(dǎo)地位。大型商業(yè)銀行是銀行間債券市場的最主要參與者，這為開展短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)證券化等投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)造了非常優(yōu)越的條件。

(4)是客戶資源和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢。大型商業(yè)銀行擁有完備的海內(nèi)外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和先進(jìn)的信息網(wǎng)絡(luò)，在長期的業(yè)務(wù)經(jīng)營中擁有大量穩(wěn)定的客戶群體，并與地方政府建立了長期、互信的關(guān)系，對于客戶需求具有較高的敏感度和快速的反應(yīng)能力，具備了推動投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)。

3 投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營策略的幾點思考

盡管與國際一流投資銀行相比，國內(nèi)商業(yè)銀行在機(jī)制、人才、經(jīng)驗以及國際化網(wǎng)絡(luò)等方面尚存在不小的差距，但在企業(yè)境內(nèi)資產(chǎn)證券化、銀團(tuán)安排與結(jié)構(gòu)性融資、重組并購、股權(quán)私募、上市發(fā)債顧問、常年財務(wù)顧問和企業(yè)資信服務(wù)等方面仍具有廣闊的發(fā)展空間。因此，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)有的放矢，從市場培育、人才培養(yǎng)和產(chǎn)品創(chuàng)新等多方面入手，營造投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展良好的內(nèi)外部環(huán)境。

3.1有效平衡投資銀行與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的關(guān)系。

投資銀行業(yè)務(wù)是高技術(shù)含量、高附加值的業(yè)務(wù)，其直接效益體現(xiàn)在能夠創(chuàng)造財務(wù)顧問費等中間業(yè)務(wù)收入，開辟新的收入來源；其間接效益體現(xiàn)在能夠促進(jìn)商業(yè)銀行占領(lǐng)新興市場、競爭高端客戶、營銷優(yōu)質(zhì)貸款、提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量、化解不良貸款和保全信貸資產(chǎn)等，促進(jìn)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，在兼顧投資銀行業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的促進(jìn)，實現(xiàn)各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行應(yīng)將投資銀行業(yè)務(wù)作為一項支柱業(yè)務(wù)，投入必要的人力、財務(wù)資源推進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)健康、有序地發(fā)展。唯有如此，才能真正形成依托存貸款、結(jié)算等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)促進(jìn)短期融資券、中期票據(jù)、財務(wù)顧問、資產(chǎn)證券化、并購貸款、IP0等新興投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，并通過投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步帶動傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展的良性循環(huán)，才能真正體現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)的價值。

3.2打造一支專業(yè)化的投資銀行業(yè)務(wù)團(tuán)隊。

投資銀行業(yè)務(wù)是高度專業(yè)化、智力密集型的金融業(yè)務(wù)，需要一支過硬的專業(yè)人才隊伍作為支撐。商業(yè)銀行要培養(yǎng)一批精通金融、財務(wù)、企業(yè)管理等知識的綜合型人才，為投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實的人力資源基礎(chǔ)。打造一支具有“能力縱深”并具有合作精神的業(yè)務(wù)團(tuán)隊，是實現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)快速良性發(fā)展的前提。要實現(xiàn)這個目標(biāo)，一方面要向客戶經(jīng)理普及投資銀行業(yè)務(wù)知識；另一方面，要通過舉辦推介會、經(jīng)驗交流會、案例分析會等方式提高客戶經(jīng)理投資銀行業(yè)務(wù)營銷技能和專業(yè)水平。此外，還可以采取以會代訓(xùn)、以老帶新、現(xiàn)場練兵或組織基層客戶經(jīng)理參加重要客戶投資銀行業(yè)務(wù)營銷活動等形式，注重在實際工作中對客戶經(jīng)理進(jìn)行鍛煉培養(yǎng)。

3.3建立科學(xué)合理的績效激勵機(jī)制。

隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展擴(kuò)張、人員隊伍的擴(kuò)大，商業(yè)銀行應(yīng)逐步規(guī)范投資銀行業(yè)務(wù)部門績效分配制度，根據(jù)業(yè)務(wù)人員的綜合能力與實際業(yè)績，制訂科學(xué)、合理的薪酬分配水平。對優(yōu)秀的投資銀行業(yè)務(wù)人員真正實行薪酬與績效掛鉤，實現(xiàn)優(yōu)秀投資銀行專業(yè)人員的市場價值。做到吸引人、留住人，發(fā)揮專業(yè)人才在競爭中的核心作用，逐步建立有市場競爭力的薪酬體制和激勵機(jī)制。要積極推進(jìn)和完善“買單制”管理，積極探索對一些重點投資銀行產(chǎn)品試行“團(tuán)隊買單、二次分配”的辦法，按項目實現(xiàn)的收入水平將獎勵費用直接分配到投資銀行工作團(tuán)隊，由各團(tuán)隊負(fù)責(zé)人綜合考慮團(tuán)隊中每個成員工作量及成果、貢獻(xiàn)大小等因素進(jìn)行二次分配，以充分調(diào)動團(tuán)隊人員發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的積極性。

3.4穩(wěn)步推進(jìn)服務(wù)模式與產(chǎn)品創(chuàng)新。

目前，國內(nèi)主要商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)正處于業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期，應(yīng)積極探討客戶服務(wù)模式與金融產(chǎn)品創(chuàng)新，塑造市場品牌。

一是整合銀行和非銀行金融資源。積極與證券交易所、證券公司、信托投資公司、金融租賃公司、擔(dān)保公司、投資機(jī)構(gòu)等建立密切的合作關(guān)系，為企業(yè)客戶提供跨資金市場和資本市場的全面金融解決方案，包括為企業(yè)提供信貸支持、IPO政策輔導(dǎo)、結(jié)構(gòu)性融資、擔(dān)保、風(fēng)險投資、市場資訊、風(fēng)險管理等金融服務(wù)，提高為企業(yè)提供全方位、多元化金融服務(wù)的能力。

二是探索財務(wù)顧問加多元化融資業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。隨著資本市場的發(fā)展，大企業(yè)客戶的金融需求逐步轉(zhuǎn)向資本市場，一方面，公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、IPO等金融工具對銀行的信貸產(chǎn)品形成替代效應(yīng)；另一方面大型優(yōu)質(zhì)客戶的重組、并購、發(fā)債、上市、理財?shù)蓉攧?wù)顧問業(yè)務(wù)需求增加。大客戶資源競爭日益激烈，過去為客戶提供單一融資服務(wù)的服務(wù)方式和等客上門的營銷方式已經(jīng)不適應(yīng)市場變化的要求，目前對大型優(yōu)質(zhì)客戶的營銷往往從客戶發(fā)展規(guī)劃制定、項目論證、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計、并購戰(zhàn)略咨詢等開始。這就要求創(chuàng)新為大型優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)的模式，前移營銷關(guān)口，為客戶提供包括融資業(yè)務(wù)但不限于融資業(yè)務(wù)的一攬子綜合金融服務(wù)解決方案，逐步形成財務(wù)顧問加多元化融資的業(yè)務(wù)模式，提高對客戶營銷效率，搶占市場先機(jī)。因此，必須結(jié)合長短期效益綜合看待財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的重要性，將財務(wù)顧問業(yè)務(wù)與資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)緊密掛鉤，強(qiáng)化產(chǎn)品粘合度，尤其是對有信貸關(guān)系的客戶要積極提供包括融資方案設(shè)計、融資安排與承諾、資信評級、金融產(chǎn)品組合與交易安排、風(fēng)險管理、財務(wù)診斷分析等財務(wù)顧問服務(wù)，充分發(fā)揮信貸資源的綜合效益。

篇4

一、管理層收購對中國企業(yè)改革和發(fā)展的作用

隨著中國加入WTO和全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國企業(yè)改革面臨著許多機(jī)遇和挑戰(zhàn)。管理層收購已經(jīng)成為改革背景下的一個亮點，它順應(yīng)了實施產(chǎn)權(quán)制度改革的要求，是企業(yè)深化產(chǎn)權(quán)制度改革的理想選擇。除此之外，還有助于完善公司的治理結(jié)構(gòu)，調(diào)動企業(yè)內(nèi)部人員積極性，幫助企業(yè)家最大限度地實現(xiàn)其價值，從而為企業(yè)留住高級人才。最終改善企業(yè)經(jīng)營狀況、促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。具體來說：

1.有助于進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)體制改革

一些以國有股份為主體的公司，其主體產(chǎn)權(quán)的虛置目前很難從根本上得以改變。國家作為股東面臨的一個主要問題是權(quán)力與責(zé)任的不對稱。因為國家的股東職能只能通過國有資產(chǎn)經(jīng)營公司來行使，而國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的經(jīng)理人員雖然享有對企業(yè)的控制權(quán)，但并不實際承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，他們并不是實際上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股東那樣去行為。正是由于這一制度性缺陷，導(dǎo)致了這一產(chǎn)權(quán)形式并不適宜在競爭性領(lǐng)域存在。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國營經(jīng)濟(jì)逐漸退出大部分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已成為一個必然的趨勢。利用MBO就可以推進(jìn)國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)體制改革。它為解決國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理和國有股難以退出等歷史問題提供了一條新的思路，為當(dāng)前正在進(jìn)行的國有企業(yè)改革提供了一種新的改革模式。實施MBO后，從宏觀角度來看，社會資產(chǎn)總量并沒有因此而減少，反而可能盤活原來的國有資產(chǎn)。國家出售國有資產(chǎn)所獲得的資金用來投入到關(guān)系國計民生的重要行業(yè)或發(fā)展?jié)摿Υ?，?yōu)勢明顯的產(chǎn)業(yè)中。做到了有進(jìn)有退，有所為有所不為。而對于實施MBO的企業(yè)來說，通過重新整合，將更有助于企業(yè)提高其盈利能力，達(dá)到國家與企業(yè)的“雙贏”。

2.有助于公司治理結(jié)構(gòu)的改善

國內(nèi)公司治理結(jié)構(gòu)中存在的突出問題是成本高和缺乏有效的激勵機(jī)制。所謂成本，是指忽視和錯過機(jī)會的總成本加上監(jiān)督費用。MBO則可以有效地降低成本，建立企業(yè)持續(xù)發(fā)展的激勵機(jī)制。首先，MBO使企業(yè)管理者同時成為企業(yè)所有者，使得管理者可以從管理與企業(yè)利潤提高這兩個方面獲益，從而大大激發(fā)了管理者的積極性與潛力。由于管理者擁有企業(yè)股權(quán)，企業(yè)業(yè)績與管理者報酬直接掛鉤，這種利益關(guān)系促使管理者更努力地挖掘企業(yè)的潛在盈利能力，致力于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。其次，MBO還可以改善股東的構(gòu)成，形成多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在MBO的過程中，往往伴隨著金融中介機(jī)構(gòu)的介入。金融中介在提供必要的操作方案與融資支持的同時，還常常會直接購入或間接購入企業(yè)的一部分股權(quán)，與管理層一起對目標(biāo)公司進(jìn)行管理控制。這樣將有助于強(qiáng)化對公司的監(jiān)督。第三，MBO一般都會利用高負(fù)債杠桿工具。由于融資增加了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債壓力，也進(jìn)一步約束了管理者的經(jīng)營行為。實施管理層收購之后，企業(yè)往往致力于內(nèi)部改革和要素重組活動，將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向回報率高的領(lǐng)域。這當(dāng)然更有利于企業(yè)的發(fā)展。

3.MBO有利于培養(yǎng)一支專業(yè)化，高素質(zhì)的企業(yè)家隊伍

首先是留住人才。什么是企業(yè)？企業(yè)就是實物資本，貨幣資本和人力資本的統(tǒng)一體。在當(dāng)今競爭日趨激烈的背景下，“人才”所起的作用是不容忽視的。通過國內(nèi)外實施MBO的一系列實例，我們不難發(fā)現(xiàn)大部分的管理層收購都具有這么一個特點即人力資本在該企業(yè)中所起的作用很大，特別是管理層在企業(yè)管理崗位上工作的年限長，經(jīng)驗豐富，他們正是企業(yè)的生命力所在。MBO則為管理者實現(xiàn)企業(yè)家理想開辟了一條新的途徑，極大地刺激了他們的創(chuàng)業(yè)意識，有效地調(diào)動了企業(yè)管理者釋放其才能的積極性，反過來影響企業(yè)的經(jīng)營和改革。這對中國企業(yè)家資源的壯大也有著積極而長遠(yuǎn)的意義。二、我國實施MBO所面臨的問題及其對策

盡管MBO對我國企業(yè)改革和發(fā)展的意義巨大，但到目前為止，在我國已實際順利實施了MBO的企業(yè)還很少。是什么原因使得MBO在我國市場不大呢？我認(rèn)為關(guān)鍵還是我國法律法規(guī)的一些硬約束和目前MBO存在的融資困難，定價不公，信息不全，監(jiān)管不嚴(yán)等一系列問題使得國家，企業(yè)和管理層對MBO采取了慎之又慎的態(tài)度。

(一）管理層收購的主體問題

管理層收購的主體不外乎有三：1.管理層個人，即指公司內(nèi)部的高級管理人員如經(jīng)理、董事等。2.殼公司，即指在收購之前，管理層注冊成立一家新公司作為收購目標(biāo)公司的主體，然后以新公司的資產(chǎn)作為抵押向銀行貸款，以獲得足夠的資金來購買目標(biāo)公司的股份。3.職工持股會，即指依法設(shè)立的、由公司職工自愿組成的、并經(jīng)核準(zhǔn)登記的社團(tuán)法人。職工持股會會員以其出資額對職工持股會承擔(dān)責(zé)任，職工持股會以其全部出資額為限對公司承擔(dān)責(zé)任。

而我國目前的法律對這三大收購主體都有較為嚴(yán)格的限制：如我國《證券法》第四十一條規(guī)定：禁止個人持有公司超過5%的普通股。在《外經(jīng)貿(mào)股份有限公司和有限責(zé)任公司內(nèi)部職工持股試點暫行辦法》第七條中規(guī)定：“公司內(nèi)部員工只能以職工持股會的方式對改制企業(yè)持股，不允許以自然人方式對改制企業(yè)持股?！奔次覈芾韺邮召彽闹黧w只能是法人，而不可以是自然人?！豆痉ā芬?guī)定，公司向其他有限責(zé)任公司或股份有限公司投資的，除國務(wù)院規(guī)定的投資公司或控股公司外，所累計投資不得超過本公司凈資產(chǎn)的50%。也就是說，殼公司要對目標(biāo)公司進(jìn)行收購的，實質(zhì)上是對目標(biāo)公司的投資，那么就要受投資額不得超過殼公司凈資產(chǎn)50%上限的限制，或是經(jīng)國務(wù)院嚴(yán)格的審批。其次，成立殼公司的發(fā)起人必符合《公司法》第二十條規(guī)定：“有限責(zé)任公司由二個以上五十個以下股東共同出資設(shè)立。”若超過發(fā)起人超過五十人，管理層就要采取職工持股會來回避這條法律規(guī)定來實施管理層收購。另外一些地方頒布的法規(guī)對管理層和職工持股比例或投資比例作出限制。如北京市試行辦法中規(guī)定會員的出資額不能超過職工持股會注冊額的5%.然而四通集團(tuán)的董事長和總裁認(rèn)股卻占職工持股會的注冊額的7%，超過部分要經(jīng)北京市政府特批。

這一系列的法律法規(guī)使得MBO舉步為艱，目前成功的管理層收購案例中很大一部分在一定程度上都違背了相關(guān)的法律法規(guī)，具有法律風(fēng)險，故當(dāng)務(wù)之急必須完善現(xiàn)有的《公司法》，《證券法》，允許管理層在一定條件下設(shè)立純粹為MBO服務(wù)的“殼公司”，并取消公司對外累計投資額不得超過公司凈資產(chǎn)的50%的規(guī)定，同時在《上市公司收購管理辦法》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化有關(guān)的法律法規(guī)，如確定實施MBO的具體條件等等，以解決目前我國在MBO方面法律缺失這一嚴(yán)重問題，讓MBO有法可依，有法必依。

（二）收購價格問題及建議

收購價格問題是當(dāng)前MBO存在的最嚴(yán)重且最敏感的問題。目前管理層收購的定價基本上是在每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上再給予一定折讓。從而收購價格低于每股凈資產(chǎn)，這是“一低”。其次，在實施MBO的過程中，管理層為了獲得更低的收購價格，往往會隱瞞利潤，擴(kuò)大賬面虧損以壓低每股凈資產(chǎn)，待收購?fù)瓿芍笤贁U(kuò)大賬面利潤，分紅派現(xiàn)，把一部分虛置的國有資產(chǎn)變相裝進(jìn)個人的腰包，造成國有資產(chǎn)的流失，這種由于國有資產(chǎn)所有者缺位而造成的公司評估后凈資產(chǎn)低于實際凈資產(chǎn)的現(xiàn)象即為“二低”。經(jīng)過了這兩“低”之后，管理層毫無疑問就很大程度地“剝削”了國有資產(chǎn)。另外，較低的收購價格還有可能會導(dǎo)致道德風(fēng)險，如先用低價收購公司股份，再以略高的價格轉(zhuǎn)讓公司股份，就可從中謀取可觀利潤。這顯然與進(jìn)行管理層收購的初衷相違背了。

如何解決這一系列的問題呢？我認(rèn)為可以從三個方面著手：

第一，必須解決國有資產(chǎn)所有者的虛置。正是由于國有資產(chǎn)所有者的缺位，面對收購方把價格壓低，沒有任何一個人一個部門會站起來為國家說話。國有股的收購價格一般由代表國有資產(chǎn)的地方政府與管理層雙方談判形成，定價透明度很低，就難保其中不發(fā)生串謀行為。所以必須給國有資產(chǎn)的所有者“加碼”，增強(qiáng)他們的責(zé)任心，同時提高透明度，讓定價過程受公眾的監(jiān)督?？梢宰屵@些代表國有資產(chǎn)行使權(quán)力的部門的一部分收入和國有資產(chǎn)的流失程度掛鉤，以提高他們的積極性。

第二，我國這種以每股凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)的定價方式似乎也不盡合理，可以借鑒西方國家的定價模式。鑒于管理層所購買的不是停留在某一時點上的資產(chǎn)，而是購買擁有支配這些資產(chǎn)然后在今后一個相當(dāng)長的時間里獲得收益的權(quán)利，因此估價過程本身不應(yīng)該僅僅是對公司現(xiàn)有資產(chǎn)的一個靜態(tài)估價，而應(yīng)該包括對其未來生產(chǎn)周期內(nèi)可持續(xù)盈利的預(yù)期。因此采取收益法用收益折現(xiàn)的形式進(jìn)行定價的模式也可以逐步推廣。

第三，鑒于作為收購者的管理者和作為出讓者的股東，由于各自所處的地位及專業(yè)程度的限制，很難確定一個比較公平的價格，因此就需要聘請具有專業(yè)水準(zhǔn)及資格的中介評估機(jī)構(gòu)。要在信息公開的前提下，通過產(chǎn)權(quán)交易市場，進(jìn)行合法、公正的評估。這樣形成的價格才更有說服力。

（三）融資方面的問題與建議

MBO是杠桿收購的一種，它需要借助于融資手段來完成這一收購過程。在MBO的實際操作過程中，由于收購標(biāo)的價值大都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出收購主體的支付能力，管理層能夠支付的部分和收購價格之間的差額就需要通過融資的方式來彌補(bǔ)。因此，市場能夠提供多樣化的融資渠道就成為MBO成功的一個重要前提。而在我國，MBO的融資困難已成為制約其發(fā)展的一個主要障礙。目前市場上存在的直接融資方式包括發(fā)行股票、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。由于我國證券發(fā)行實行核準(zhǔn)或?qū)徟?，企圖獲得主管部門的認(rèn)可通過發(fā)行股票或債券進(jìn)行MBO融資有著較大的行政障礙。在國外較為流行的通過發(fā)行垃圾債券為管理層收購融資的方式在我國由于其較大的風(fēng)險性而難以得到相關(guān)部門以及市場的接受。到目前為止，國內(nèi)尚沒有一家公司在進(jìn)行MBO時是通過在資本市場上公開發(fā)行股票、企業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換債券而進(jìn)行融資的。在間接融資方面，商業(yè)銀行對具有較大風(fēng)險的MBO往往要求有充足的資產(chǎn)作低押，而法律的限定使得MBO從銀行融資的可能性非常小，因為現(xiàn)有法律禁止企業(yè)以股權(quán)或資產(chǎn)為抵押向銀行擔(dān)保，再把所融資金轉(zhuǎn)給個人，同時法律還禁止個人以股票為質(zhì)押向銀行貸款收購股權(quán)。雖然目前已有企業(yè)的管理層以收購的股票為質(zhì)押向銀行貸款，但這只是一種變通的做法，具有一定的法律風(fēng)險。

融資困難還導(dǎo)致我國許多實施MBO的企業(yè)走入了如下的誤區(qū)：如私募MBO基金、非法集資、企業(yè)墊資收購、截留應(yīng)收款充抵收購資金等等。這些情況都是企業(yè)為了應(yīng)付融資困難而采取的變通的辦法，很多都是違規(guī)的不正當(dāng)?shù)那揖哂休^大的風(fēng)險。但只要一日不解決MBO的融資障礙，這些違規(guī)行為就不會消失。所以，進(jìn)一步完善MBO的融資渠道已經(jīng)是刻不容緩。在此建議：

第一，希望有關(guān)法律能允許管理層在一定條件下以股權(quán)為抵押向銀行貸款。但出于對風(fēng)險的考慮，這一點要想具體實現(xiàn)還有一個過程，希望能逐步的放寬，對一些各方面條件都很優(yōu)秀的企業(yè)及其管理層可優(yōu)先考慮。

第二，引入戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者可以是信托公司和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。信托公司可以利用其金融創(chuàng)新的功能，合法、規(guī)范的解決MBO的融資難題，這在我國應(yīng)當(dāng)是要大力鼓勵發(fā)展的。這樣不僅融得了資金，還可以獲得戰(zhàn)略性的指導(dǎo)；同時戰(zhàn)略投資者還像一道“篩子”，他們所選擇的對象一般都是有潛力，信譽(yù)高的企業(yè)，從而把一些混水摸魚的都“篩”了出去，這樣也就大大降低了由MBO帶來的一系列風(fēng)險。

第三，采取一系列創(chuàng)新的方式：如技術(shù)入股或技術(shù)分紅.技術(shù)入股是指員工將其所有的或者有處分權(quán)的技術(shù)成果作價出資，取得企業(yè)的股權(quán)；分期付款，即在通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行員工持股或管理層持股時，管理層及員工在公司股東的支持下，可以先通過支付一定的股權(quán)款獲得股權(quán)，進(jìn)行股權(quán)變更登記，然后每年用股權(quán)的分紅來分期償還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；獎勵分紅.公司股東可以給有突出貢獻(xiàn)的管理層或員工以特殊獎勵；或者是股東會決議如果公司的經(jīng)營業(yè)績達(dá)到既定要求，則授予管理層或員工一定比例的分紅權(quán)，以解決管理層收購所需資金問題。

（四）信息披露及監(jiān)管方面的問題與建議

我國正處于資本市場發(fā)育的初期，各方面的制度建設(shè)還很不完善，在信息披露與監(jiān)管方面存在著諸多不足。對于涉及資產(chǎn)重組等重大事件，信息披露不及時、不真實、也不充分。此類情況很可能會影響到投資者對于上市公司投資價值的判斷，影響到證券市場的三公原則。由于MBO收購一個最重要的交易方是公司的管理層，所以在整個過程中如果沒有切實履行好信息披露的要求，就會導(dǎo)致內(nèi)部人交易問題，也就是管理層在進(jìn)行MBO的過程中，利用信息不對稱的這一對其有利的條件，做出有損其他普通股東利益、有損市場三公原則的行為。MBO大多產(chǎn)生于具有國有企業(yè)為背景的公司中，而這類公司由于所有者虛位所產(chǎn)生的內(nèi)部人控制，使得內(nèi)部交易很容易達(dá)成。又由于我國存在著流通股與非流通股的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)，而管理層收購的股份多屬于非公眾流通股，在信息披露不及時不充分的情況下，MBO的定價過程不盡合理直接損害了流通股股東的權(quán)益。

鑒于上述問題，我認(rèn)為應(yīng)在法律允許的框架內(nèi)加大對MBO信息披露的監(jiān)管與要求。首先是強(qiáng)化MBO過程的公開性，細(xì)化收購過程的信息披露制度，如收購的目的、收購的定價機(jī)制，收購后的重組方案等。其次是在談判過程中引入第三方。包括獨立財務(wù)顧問與獨立董事，避免由于管理層與國有股東代表之間形成內(nèi)部定價。第三是對實施MBO企業(yè)實行動態(tài)監(jiān)管。這種監(jiān)管的期限可以前溯到收購行為發(fā)生前幾年和收購行為發(fā)生后的幾年。如果在收購行業(yè)發(fā)生前業(yè)績發(fā)生較大波動，或者收購行為完成后業(yè)績出現(xiàn)較大波動，都應(yīng)該進(jìn)行外部審計，確認(rèn)是由于人為調(diào)整所導(dǎo)致的結(jié)果，還是潛在經(jīng)營能力得到調(diào)動的結(jié)果，以便作出進(jìn)一步的處理。