導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司金融的發(fā)展歷程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：金融綜合經(jīng)營 發(fā)展歷程 現(xiàn)狀 風(fēng)險 金融監(jiān)管

金融綜合經(jīng)營是指在金融監(jiān)管機構(gòu)的許可下，金融機構(gòu)同時經(jīng)營銀行、證券、保險等兩項以上的金融業(yè)務(wù)。隨著國內(nèi)金融經(jīng)濟體制改革的進一步深化以及國際經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化，國內(nèi)金融機構(gòu)的不斷創(chuàng)新和事實上的綜合經(jīng)營，使得銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)之間的業(yè)務(wù)界限更加模糊?！笆濉币?guī)劃綱要也明確提出，積極穩(wěn)妥地推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點，順應(yīng)全球金融業(yè)發(fā)展趨勢，是提高我國金融業(yè)總體經(jīng)營實力的重要舉措。

金融綜合經(jīng)營的發(fā)展歷程

（一）主要發(fā)達國家金融綜合經(jīng)營發(fā)展歷程

一戰(zhàn)后美國經(jīng)濟迅速崛起，證券市場的發(fā)展使得企業(yè)實現(xiàn)了大量的直接融資， 其良好的回報誘使商業(yè)銀行開始參與證券投資活動。1929年美國股市發(fā)生暴跌，引發(fā)了大經(jīng)濟危機。至于股市大崩盤的原因，當(dāng)時人們普遍認為是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的綜合經(jīng)營導(dǎo)致了股市的崩潰。而由于商業(yè)銀行在證券上的投資又進一步引發(fā)了銀行體系的崩潰，股市和銀行體系的崩潰最終導(dǎo)致了經(jīng)濟的大蕭條。為抑制股市投機，1933年美國通過了《格拉斯—斯蒂格爾法》，這標志著美國金融業(yè)開始全面實行分業(yè)經(jīng)營。

20世紀70年代末到80年代初，金融自由化在全球范圍內(nèi)得到迅速發(fā)展，加之美國金融業(yè)在國際市場上競爭力的日益下降， 為了提高美國金融業(yè)競爭力，美國金融監(jiān)管當(dāng)局進行了一系列意在推動金融業(yè)發(fā)展的金融自由化改革。1999年11月，美國國會參眾兩院分別高票通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，該法案的核心內(nèi)容就是廢除之前通過的《格拉斯—斯蒂格爾法》，允許銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)進行綜合經(jīng)營， 從而使美國金融業(yè)在立法上告別了分業(yè)經(jīng)營的歷史， 邁向了綜合經(jīng)營的新時代。

20世紀70年代以后，金融自由化和一體化發(fā)展趨勢明顯，金融創(chuàng)新的意識不斷增強，金融分業(yè)經(jīng)營成了金融創(chuàng)新做大的障礙，同時也對金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營提出挑戰(zhàn)。1986年10月，時任英國首相撒切爾夫人為了保住倫敦世界金融中心的地位，開始進行較大程度的金融改革。英國金融改革的核心內(nèi)容是金融服務(wù)業(yè)自由化，包括廢除各項金融投資管制，銀行可以經(jīng)營包括證券業(yè)務(wù)在內(nèi)的綜合性金融服務(wù)等。這場變革對英國傳統(tǒng)的金融制度產(chǎn)生較大沖擊， 而且也對世界金融業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了重大影響。日本隨后效仿英國進行了金融大變革，走上金融業(yè)綜合經(jīng)營的道路。

（二）我國金融綜合經(jīng)營發(fā)展歷程

我國金融業(yè)的發(fā)展也同樣經(jīng)歷了從混業(yè)經(jīng)營到分業(yè)經(jīng)營的過程，現(xiàn)在處于分業(yè)經(jīng)營到綜合經(jīng)營的過渡階段。20世紀90年代初期，我國的金融業(yè)處于無序的混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。商業(yè)銀行基本上都有參股信托公司、證券公司，國有四大商業(yè)銀行也都不同程度的開展了信托業(yè)務(wù)。銀行業(yè)和證券業(yè)逐漸開展了模糊的綜合經(jīng)營。此時的金融機構(gòu)也開始紛紛涉足各行各業(yè)，開始了初步的混業(yè)經(jīng)營。但由于我國當(dāng)時金融綜合經(jīng)營的法律法規(guī)和風(fēng)險控制機制并不健全，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營造成了金融業(yè)發(fā)展混亂，嚴重地擾亂了我國的金融秩序，并對經(jīng)濟造成一定的負面影響。

針對國內(nèi)金融業(yè)混亂的局面，1993年國務(wù)院了《關(guān)于金融體制改革的決定》，明確規(guī)定：“對保險業(yè)、證券業(yè)、信托業(yè)和銀行業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營”。1995年，我國又頒布了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》和《保險法》。這三部法案的出臺，基本確定了我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營體制的基本格局。1998年底，我國頒布了《證券法》，由此我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的局面全部形成。

隨著金融市場一體化和金融業(yè)自由化的發(fā)展，金融創(chuàng)新和金融業(yè)綜合經(jīng)營是大勢所趨，特別是WTO保護期的結(jié)束，有著綜合經(jīng)營背景的外資金融機構(gòu)紛紛進入我國市場，對我國現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營格局已經(jīng)產(chǎn)生了沖擊?！笆晃濉币?guī)劃就明確提出了在金融體制改革方面，2006年開始將穩(wěn)步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營試點建設(shè)工作，推動金融控股公司規(guī)范發(fā)展。監(jiān)管當(dāng)局也密切關(guān)注銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、金融控股公司和交叉性金融工具發(fā)展狀況。

我國金融機構(gòu)綜合經(jīng)營現(xiàn)狀

（一）我國現(xiàn)行的綜合經(jīng)營模式

近年來，我國逐步放寬對金融綜合經(jīng)營的限制，逐步形成了四種較為典型的金融綜合經(jīng)營模式：

一是以商業(yè)銀行為主體的綜合經(jīng)營模式，主要借助銀行的客戶資源、渠道資源和管理資源上的優(yōu)勢，以銀行的業(yè)務(wù)單元或非銀行子公司的形式提供多元化的金融服務(wù)，如工商銀行、中國銀行等；二是以非銀行金融機構(gòu)為主體的綜合經(jīng)營模式，以中石油、銀河金融控股公司和新希望公司為代表；三是純粹的金融控股集團模式，主要有光大集團、中信集團、招商局集團，在保險機構(gòu)中有平安保險，通過不同類別的子公司提供多元金融服務(wù)和其他非金融業(yè)務(wù)，母公司通常不從事具體的業(yè)務(wù)，主要是對旗下的機構(gòu)進行統(tǒng)一的管理；四是區(qū)域性的金融控股公司，如上海國際集團、山東省魯信投資控股有限公司等。

（二）我國金融綜合經(jīng)營存在的問題

1.金融綜合經(jīng)營的風(fēng)險問題。金融綜合經(jīng)營面臨信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險等，同時由于其特殊性又面臨一些特殊的風(fēng)險：

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關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)投資信托(REITs)國際比較啟示

房地產(chǎn)投資信托(REITs),是指采取投資公司、信托計劃或投資基金的形式,通過發(fā)行股票或受益憑證募集投資者的資金,然后進行專業(yè)化的房地產(chǎn)或房地產(chǎn)抵押貸款投資。近年來,REITs在國外發(fā)展迅速,形成了以美國為代表的美國模式和以日本、新加坡等亞洲國家為代表的亞洲模式,這兩種模式在發(fā)展歷程、立法和結(jié)構(gòu)方面都表現(xiàn)出不同的特點。我們有必要對此進行分析,并從中得到一些啟示。

一、兩種房地產(chǎn)投資信托模式的發(fā)展歷程

(一)美國房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展歷程

REITs以美國發(fā)展的最為成熟和完善,至今已有40多年的歷史?？梢哉fREITs基本上是《國內(nèi)稅收法典》的產(chǎn)物。當(dāng)時的美國政府為刺激疲軟的房地產(chǎn)市場,在稅法的修訂案中授予REITs特殊的所得稅待遇,同時對它的組織結(jié)構(gòu)、收益分配等要件方面做出嚴格的界定。而且REITs所發(fā)行的股票或受益憑證可以上市交易,這就解決了傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資流動性差的問題。

但是,REITs在美國的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。20世紀80年代以前,REITs受限于法律約束和經(jīng)濟形勢的變化,發(fā)展大起大落,投資者對這種創(chuàng)新的投資模式充滿了懷疑。80年代以后,REITs的狀況開始好轉(zhuǎn),這不僅得益于美國《1986年稅收修正案》的頒布,它極大地增強了REITs的獲利能力,使REITs獲得了避稅優(yōu)勢,從而吸引了大量投資者;而且也得益于REITs自身的調(diào)整和改變,在經(jīng)歷了70年代的挫折以后,REITs積累了大量經(jīng)驗,改變經(jīng)營戰(zhàn)略以增加投資機會及分散風(fēng)險。進入90年代以后,隨著美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇和繁榮,REITs也進入了一個繁榮發(fā)展階段。迄今美國大約有300余家REITs,總資產(chǎn)超過3000億美元,大約2/3在股票交易所上市。從長期來看,REITs在美國目前還處于逐步成長的少年時期。而根據(jù)預(yù)測,以后30年REITs的總資產(chǎn)將在4500億-6000億美元之間。隨著美國REITs的不斷發(fā)展與完善,它對美國房地產(chǎn)業(yè)乃至整個國家經(jīng)濟必將產(chǎn)生更大的作用。

(二)亞洲國家房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展歷程

日本的REITs是由金融機構(gòu)、房地產(chǎn)界及政府共同推動發(fā)展的。上世紀90年代日本泡沫經(jīng)濟的破滅給金融機構(gòu)留下大量貶值的抵押房地產(chǎn),形成巨額不良資產(chǎn)。面對此現(xiàn)實,金融機構(gòu)和房地產(chǎn)界開始考慮房地產(chǎn)的流動性,極力推出有關(guān)房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。同時,日本政府采取一系列措施刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,1998年通過了《特殊目的公司法》,又于2000年11月修正為《投資信托法》,準許投資信托資金進入房地產(chǎn)業(yè),2001年3月東京證券交易所建立了REITs上市系統(tǒng),允許REITs上市交易。截止至2006年年底,日本共有25支上市REITs?？梢灶A(yù)想,隨著日本經(jīng)濟的復(fù)蘇,銀行壞賬的消除,REITs的發(fā)展將開始進入繁榮時期,并對日本房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整產(chǎn)生深遠影響。

自2000年起,REITs在亞洲其它國家也有了突破性的發(fā)展。新加坡財政當(dāng)局在1999年5月14日頒布了《財產(chǎn)基金要則》,并在2001年的《證券和期貨法則》對上市REITs做出相關(guān)規(guī)定,以管理REITs的運行。目前,新加坡已有15支REITs成功上市,總市值估計超過220億元;韓國在2001年頒布了《房地產(chǎn)投資公司法》,為REITs發(fā)展提供相關(guān)的法律依據(jù)。隨后,韓國證券交易所修改了上市規(guī)則,制定了REITs上市的相關(guān)條例。目前韓國有8支REITs,其中7支公開上市,另一支為私募發(fā)行。

總之,美國REITs經(jīng)過多年的發(fā)展,已成為一種合理可行的房地產(chǎn)投資方式,其比重已經(jīng)超過直接投資方式。但在新興市場和發(fā)展中國家,REITs還處于起步階段,具有良好的發(fā)展前景。

二、兩種房地產(chǎn)投資信托模式在立法上的比較

(一)稅收優(yōu)惠驅(qū)動模式—美國REITs

美國REITs的設(shè)立主要由《證券投資法》和有關(guān)的稅法所決定。REITs除了要符合1933年的《證券投資法》和各州的相關(guān)法律外,其最主要的法律條件來自于針對REITs的稅法。由于REITs在稅收方面享受優(yōu)惠,因此相關(guān)稅法演變是決定REITs結(jié)構(gòu)、發(fā)展和演變的主要因素。在美國設(shè)立REITs并享受稅收優(yōu)惠的主要條件包括REITs的結(jié)構(gòu)、投資范圍、收入分配等方面?？梢哉f,稅收優(yōu)惠是美國REITs發(fā)展的主要驅(qū)動力,而REITs行業(yè)也根據(jù)市場的發(fā)展不斷創(chuàng)新,選擇合適的結(jié)構(gòu)和發(fā)展策略。

(二)專項立法模式—亞洲REITs

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        區(qū)域金融監(jiān)管

        (4)央行it審計評價指標體系研究 方國志 蘇黃兵 雷海

        (9)欠發(fā)達地區(qū)農(nóng)村合作金融機構(gòu)與國有商業(yè)銀行改革發(fā)展成效比較——以河池為例 郭勇 韋愈

        (14)后危機時代金融消費者法律保護的審視及其改進 李長健 張紅展

        (19)小微企業(yè)信貸風(fēng)險管控研究 農(nóng)高儉 張增銀 潘鵬鷹 劉俊明

        區(qū)域金融調(diào)控

        (24)金融支持桂林國際旅游勝地建設(shè)問題探析 曾曉華

        (29)廣西小額貸款公司：經(jīng)營困境與探索 羅道芳 楊紹孫 余良乾

        (35)城市群金融資源空間配置研究進展 覃劍

        區(qū)域金融市場

        (40)我國上市公司資產(chǎn)評估偏差的實證研究——基于2007-2010年上市公司數(shù)據(jù) 李菁 趙邦宏

        (45)美國聯(lián)邦農(nóng)作物保險發(fā)展歷程與啟示 朱朝暉 夏益國

        (50)中國上市銀行股票價格影響因素模型的建立 吳鸝影

        東盟經(jīng)濟金融

        (54)構(gòu)建加快廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)中小企業(yè)發(fā)展的金融支持體系探討 黨文

        區(qū)域金融實務(wù)

        (59)金融支持農(nóng)業(yè)科技推廣問題研究——以廣西百色國家農(nóng)業(yè)科技園區(qū)為視角 李喬漳 程柳松 黃海源 班正康 李善民 姚林華

        (64)小額貸款公司與融資性擔(dān)保公司發(fā)展狀況調(diào)查——基于貴州省黔東南州視角 胡劍堂

        (68)支票影像交換系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展路徑探析——以德州市為例 曹冀彬 李華

        (72)金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的實證分析及路徑選擇——基于黑龍江省的實證 費磊

        區(qū)域經(jīng)濟縱橫

        (76)廣西經(jīng)濟增長的需求動力分析 許春慧

        (80)農(nóng)村產(chǎn)權(quán)制度改革的經(jīng)濟學(xué)分析——基于新制度經(jīng)濟學(xué)視角與鳳岡實踐 劉磊

        (85)基于garch模型的地方國庫庫存波動性研究 牛潤盛

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關(guān)鍵詞: 金融市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 利率市場化

中圖分類號: F830.9 文獻標識碼: C文章編號: 1006-1770(2008)011-031 -04

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（Large Negotiable CertificateofDeposit，NCDs）在國際上對金融市場的發(fā)展曾經(jīng)產(chǎn)生了非常重要影響。隨著各項條件的日益成熟，重建我國NCDs市場對加快金融市場基礎(chǔ)建設(shè)將發(fā)揮一定的促進作用。

一、美國NCDs市場的發(fā)展回顧

NCDs是20世紀60年代初產(chǎn)生的年輕的貨幣市場工具,它是銀行和其他存款機構(gòu)為了增強在貨幣市場上的競爭力,擴大資金的吸收能力,防止存款流失和滿足市場投資者對短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。

（一）NCDs的誕生背景

1929年―1933年的大蕭條重創(chuàng)美國金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國財政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國會通過1。

新交易法體系的嚴格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對活期存款支付利息，對銀行儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當(dāng)時美國所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場中的份額不斷下降。為了避開利率管制并使存單更具流動性，1962年紐約的城市國民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉(zhuǎn)賣的NCDs。為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一波士頓公司為NCDs提供二級市場。NCDs一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿,給整個美國銀行業(yè)帶來了巨大影響，被譽為“美國銀行業(yè)的一場革命”。

（二） NCDs的基本特征

NCDs的面額固定且一般金額較大，多數(shù)NCDs的面額超過100萬美元，在次級市場中整額交易量的范圍為500萬美元至1000萬美元。到期期限從14天至12個月，以3個月居多。隨著品種豐富，期限有延長趨勢。如1975年出現(xiàn)的可變利率NCDs，期限一般為5年；1976年紐約的摩根保證信托公司發(fā)行了滾動的NCDs，它由一系列的6個月期限CDs組成，期限超過兩年。

NCDs利率比同檔定期存款高，是銀行出于規(guī)避利率管制而進行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出迎合了利率市場化的趨勢。NCDs利率通常低于企業(yè)債券利率，但要高于同業(yè)拆借利率、國庫券利率和票據(jù)貼現(xiàn)率。

NCDs另一重要特點是可轉(zhuǎn)讓性，存單的持有人不能中途解約或由發(fā)行金融機構(gòu)買入，但卻可以通過市場賣出而進入流通，有活躍的二級市場，銀行在到期日對最后持有人付款。NCDs的流動性對其市場發(fā)展至關(guān)重要。

多數(shù)NCDs是以到期期限之前固定的利息支付為特征的。不過，一些NCDs具有浮動利率，而時間段也被分割成相等的子時間段。在每個時間段開始時，利率被重新設(shè)定，并且在每一個子時間段結(jié)束的時候支付利息。重新設(shè)定的利率是以貨幣市場相同期限的放款或證券利率為基數(shù)，另加息差。

美國市場上有四種類型的NCDs，它們具有不同的利率、風(fēng)險和流動性：1.國內(nèi)存單，由美國銀行在國內(nèi)發(fā)行的，它是最重要也是最古老的一種。2.歐洲美元存單，由美國銀行的外國和離岸分支機構(gòu)在國外發(fā)行的，到期期限從1個月到12個月，并且大多數(shù)是固定利率，利率一般高于同期限的國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單(因免交法定準備金和聯(lián)邦存款保險公司的保費)。3.“揚基”存單，由外國銀行在美國境內(nèi)的分支機構(gòu)在美國發(fā)行的，以美元計值，可對投資機構(gòu)發(fā)行，但不得對美國公民發(fā)行。其利率也高于國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單，買賣免納交易稅，但須提交法定存款準備金。4.互助儲蓄存單，近年來由一些非銀行的存款機構(gòu)開始發(fā)行，特別是儲蓄和貸款協(xié)會，國內(nèi)CD面額一般為10萬美元至100萬美元，在二級市場交易最少為100萬美元面額，發(fā)行方式采取記名和不記名兩種，期限一般為30天至12個月，但現(xiàn)在也有14天的，利率固定或浮動，其新發(fā)行利率稱為第一市場率。

NCDs的投資者主要是貨幣市場基金、銀行信托部門、非金融公司、保險公司和一些商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)等機構(gòu)投資者。NCDs對投資者來說主要有兩種風(fēng)險，即信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。信用風(fēng)險主要指發(fā)行NCDs的銀行的拒付風(fēng)險，即使參加了聯(lián)邦存款保險公司的銀行也存在此類風(fēng)險，因為NCDs發(fā)行面額大而存款保險額只有10萬美元。市場風(fēng)險主要指NCDs購買者需要資金時NCDs無法立即在市場上兌現(xiàn)。雖然NCDs的一級市場非常發(fā)達，但終究略遜國庫券市場一籌。市場風(fēng)險使NCDs的收益率高于國庫券。

（三）NCDs的發(fā)展演進

起初10年，NCDs市場發(fā)展迅速。1969年末，因為當(dāng)時公開市場利率超過Q條例規(guī)定的利率上限，NCDs發(fā)行一度受挫。銀行轉(zhuǎn)而借助歐洲美元和商業(yè)票據(jù)市場融資。1970年6月發(fā)生的賓州中央貨運公司倒閉使企業(yè)發(fā)行票據(jù)的難度加大。美聯(lián)儲取消了3個月期限內(nèi)NCDs的利率上限，因此銀行重返NCDs市場為發(fā)行商業(yè)票據(jù)困難的企業(yè)融資。1973年，美聯(lián)儲進一步解除了更長期限NCDs的利率上限。

除了1974至1976年期間因經(jīng)濟蕭條貸款需求疲軟以外，NCDs余額從1970年到1982年穩(wěn)定增長。1970年代后期NCDs增長的一個重要因素是貨幣市場基金(MMFs)的興起。雖然1973年取消了大額定期存款的利率上限，但小額定期和儲蓄存款仍受管制。小額儲戶通過投資貨幣市場基金博取市場利率得以規(guī)避上限管制。貨幣市場基金增長迅速，其投資的大部分是NCDs。

為了阻止儲蓄從銀行流向貨幣市場基金，國會授權(quán)銀行和儲貸協(xié)會提供兩種不受利率上限管制的賬戶：貨幣市場存款賬戶(MMDA)和超級可轉(zhuǎn)讓支付命令（Super NOW）。這兩個產(chǎn)品，特別是貨幣市場存款賬戶，獲得極大成功，1983年底超過4000億美元流回商業(yè)銀行和儲貸協(xié)會。這也使得貨幣市場基金的資產(chǎn)下降，并使銀行削減 NCDs的發(fā)行。1983年底NCDs余額比上年下降了700億美元，只有1400億美元。

1984到1990年間，隨著經(jīng)濟增長和貸款增加，大銀行發(fā)行的NCDs規(guī)模不斷擴大。由于1990年開始出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，貸款需求減少和不良資產(chǎn)上升，NCDs發(fā)行量也因而萎縮。再加上1990年以后資本充足率要求提高，一些大銀行放慢甚至收縮了資產(chǎn)擴張。上述因素綜合起來導(dǎo)致NCDs余額從1991年高達2150億美元大幅下降到1992年的1140億美元。

美聯(lián)儲1987年以后不再單獨統(tǒng)計NCDs。目前NCDs仍然在貨幣市場上占有重要地位。

二、中國NCDs的發(fā)展歷程及經(jīng)驗教訓(xùn)

（一）發(fā)展歷程

中國的NCDs業(yè)務(wù)隨著相關(guān)政策的變化經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程。早在1986年交通銀行即首先發(fā)行NCDs，1987年中國銀行和工商銀行相繼發(fā)行NCDs。當(dāng)時NCDs作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時又具有可流通轉(zhuǎn)讓的特點，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優(yōu)點于一身，因而深受歡迎。由于全國缺乏統(tǒng)一的管理辦法，市場曾一度出現(xiàn)混亂，中央銀行于1989年5月下發(fā)了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對NCDs市場的管理進行完善和規(guī)范。但是，鑒于當(dāng)時對高息攬存的擔(dān)心，1990年5月中央銀行下達通知規(guī)定，向企事業(yè)單位發(fā)行的NCDs，其利率與同期存款利率持平，向個人發(fā)行的NCDs利率比同期存款上浮5%。NCDs的利率優(yōu)勢盡失，市場開始陷于停滯狀態(tài)。

1996年，央行重新修改了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對NCDs的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式進行了明確。然而，由于沒有給NCDs提供一個統(tǒng)一的交易市場，同時由于盜開和偽造銀行存單進行詐騙等犯罪活動十分猖獗，中央銀行于1997年暫停審批銀行的NCDs發(fā)行申請。NCDs淡出人們的視野至今已近10年。

（二）經(jīng)驗教訓(xùn)

從NCDs在美國的發(fā)展以及對其在中國發(fā)展歷程的回顧，可以看到，NCDs市場的發(fā)展必須具備一定的條件。

1、利率市場化程度尚未成熟是以前發(fā)展NCDs市場的最大障礙。過去由于中國資金供求關(guān)系緊張，出于對高息攬存問題的擔(dān)心，中央銀行對NCDs利率進行的嚴格管制，導(dǎo)致NCDs的吸引力盡失。由于利率管制，中國以前NCDs市場的發(fā)展并非由銀行出于自身的需要而進行創(chuàng)新所主導(dǎo)，而更大程度上是由監(jiān)管機構(gòu)所主導(dǎo)，銀行的創(chuàng)新活動受到嚴重的限制。

2、無法保證流動性是NCDs無法發(fā)展的重要原因。由于10多年以前，中國二級證券市場還沒有完全形成，人們的投資意識不強，NCDs在很大程度上欠缺流動性，形成“可轉(zhuǎn)讓”存單難以轉(zhuǎn)讓的狀況。而且，由于存單難以轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致很多問題，例如一些人利用持有人遇有特殊情況急需兌現(xiàn)的心理，乘機低價買進，或進行倒買倒賣的投機活動。

3、金融基礎(chǔ)設(shè)施難以滿足存單市場發(fā)展的需要。例如，按NCDs管理有關(guān)規(guī)定，記名大額存單可辦理掛失，10天后補發(fā)新存單。而記名存單轉(zhuǎn)讓時由買賣雙方和證券交易機構(gòu)背書即可生效，由于技術(shù)條件所限原發(fā)行銀行無法掌握NCDs的轉(zhuǎn)讓情況，以NCDs為媒介的各種犯罪活動相當(dāng)猖獗。

三、新形勢下發(fā)展NCDs市場的可行性與必要性分析

與市場上現(xiàn)有的協(xié)議存款、金融債等類似品種相比，NCDs有一定優(yōu)勢。見表1和表2。作為中長期貸款資金來源，有利于解決存貸比的不足和中長期貸款比例失調(diào)的問題。

經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的金融基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，發(fā)展NCDs市場的時機日益成熟，具體而言：一是目前中國銀行業(yè)市場化程度已大大提高，在競爭壓力下創(chuàng)新的意識和創(chuàng)新能力有所提高；二是證券市場發(fā)展已經(jīng)達到一定水平，完全有能力提供NCDs市場發(fā)展所需的流動性；三是現(xiàn)有的市場技術(shù)手段足以保證大額存單在維持足夠流動性前提下的安全性，NCDs被用于詐騙等犯罪活動的可能性已大大降低；四是當(dāng)前中國的資金比較充裕，現(xiàn)時由于NCDs而導(dǎo)致高息攬存等情況發(fā)生的可能性也相當(dāng)?shù)汀．?dāng)前重建NCDs市場對中國金融市場來說，還有深層次含義。

（一）中國利率市場化下一步的突破口

近年來，中國的利率市場化改革不斷加快。目前，利率市場化改革目前只剩最后一步，即允許人民幣存款利率上浮和取消貸款利率下限。隨著銀行間市場短期融資券的發(fā)行，企業(yè)的短期融資成本已突破了法定貸款利率下限的約束，因此可以認為貸款利率下限在某種程度上已經(jīng)被突破。至此，中國利率市場化剩下的僅僅只是存款利率上限了，而這正是利率市場化最關(guān)鍵和最重要的一步。如前所述，根據(jù)國外經(jīng)驗，大額存單可以作為存款利率上限的突破口。一旦NCDs在利率上放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，并且實現(xiàn)在大規(guī)模發(fā)行的基礎(chǔ)上保證足夠的市場流動性，那么在一定程度上，利率市場化改革已經(jīng)取得最重要的突破。

（二）商業(yè)銀行重要的主動性負債管理工具

1、穩(wěn)定存款、擴大資金來源。在證券市場日益發(fā)達，直接融資不斷擴充的形勢下，穩(wěn)定并擴大銀行的資金來源，日顯重要和緊迫。銀行需要設(shè)立各種靈活便利并支付利息的存款帳戶。兼具盈利性和流動性特點的NCDs等新型存款形式應(yīng)是商業(yè)銀行大力開發(fā)的對象。

2、一種重要的主動負債管理工具。商業(yè)銀行負債管理的目標是建立使負債業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。負債方式的選擇，不僅要考慮資金成本，還要使資產(chǎn)與負債結(jié)構(gòu)相匹配。NCDs既克服了活期存款利率過低而定期存款又不能轉(zhuǎn)讓的局限，又突破了機構(gòu)網(wǎng)點的制約，而且有發(fā)行者不能回購，購買者不能提前支取的特點，是商業(yè)銀行維持日常資金來源的重要短期借款工具。

四、中國發(fā)展NCDs市場的建議

當(dāng)前NCDs的發(fā)展條件已經(jīng)成熟，但如何克服其在中國發(fā)展歷程中出現(xiàn)的種種問題至關(guān)重要。因此應(yīng)采取謹慎積極的態(tài)度，盡快研究發(fā)展NCDs市場的各項措施。

（一）確定科學(xué)的利率水平，適當(dāng)放寬浮動幅度。經(jīng)過多年的改革，商業(yè)銀行的風(fēng)險意識已經(jīng)大大強化，惡性競爭的可能性已大大降低；另一方面，當(dāng)前中國資金相當(dāng)充裕也降低了這種風(fēng)險。但也不能據(jù)此而完全忽視由于NCDs市場不規(guī)范可能帶來的風(fēng)險。當(dāng)前應(yīng)采取的對策是：適當(dāng)提高大額可轉(zhuǎn)讓存單利率比同期銀行存款利率上浮幅度，在推進可轉(zhuǎn)讓存單市場的發(fā)展中，逐步放寬利率浮動幅度，最終實現(xiàn)在科學(xué)界定面額和期限上，取消法定利率，實現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單利率完全市場化。

（二）拓展二級市場，增強流動性。只有保證市場流動性才能避免重蹈以前NCDs無疾而終的覆轍。筆者建議允許大額可轉(zhuǎn)讓存單進入銀行間債券市場，除了發(fā)行銀行不能回購?fù)?，市場上所有其他銀行及金融機構(gòu)均可從事現(xiàn)券交易和回購交易。在此基礎(chǔ)上逐步建立統(tǒng)一的流通市場，實現(xiàn)銀行間市場和柜臺市場之間跨市場發(fā)行和交易。

（三）實行扶持政策，免繳或少繳存款準備金。發(fā)行NCDs是否要繳存款準備金，國際上沒有統(tǒng)一規(guī)定。然而，美國銀行在美國發(fā)行的NCDs繳納的準備金比例要明顯低于同期存款。由于我國存款準備金不存在存款種類之分，實際NCDs的準備金比率與活期存款趨同。從扶持的角度來看，目前我國可實行NCDs不繳納或少繳納準備金的優(yōu)惠政策。

（四）提高發(fā)行效率,簡化審批手續(xù)。NCDs最大優(yōu)點在于主動負債管理工具，但其優(yōu)勢的發(fā)揮需滿足發(fā)行便利性的條件。如果審批時間過長，勢必喪失靈活性的特質(zhì)。隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高，應(yīng)加強監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，逐步放松管制，使NCDs發(fā)行從項目審批轉(zhuǎn)為業(yè)務(wù)資格的審批，獲得業(yè)務(wù)資格的銀行在核定的總額度中可自主向人民銀行申請發(fā)行。

注：

1 主要包括1933年的《格拉斯――斯蒂格爾法》、1933年和1934年的《聯(lián)邦存款保險法》、1934年的《證券交易法》和1935年的《聯(lián)邦儲備法》等。

參考文獻：

1、潘成夫，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場重建及相關(guān)問題分析，經(jīng)濟與管理，2006年第9期；

2、王慧，可轉(zhuǎn)讓定期存單對金融創(chuàng)新的啟示，金融理論與實踐，2004年第1期

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關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 公司金融 綜合服務(wù) 研究

一、導(dǎo)論

（一）研究目的及意義

在經(jīng)濟高速發(fā)達的今天，商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)研究成為了研究的重點和熱點。商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)是一種多元化的金融服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容主要有提供資金、集中支付、風(fēng)險管理等。眼下，商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)成為銀行、金融的重要管理平臺，在銀行和國際金融市場中發(fā)揮著日益重要的作用。雖然我國目前也有商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)，但是由于起步晚，發(fā)展時間較短，還存在很多缺陷，比如，資金管理不合理、缺少相關(guān)法律監(jiān)管等，還需進一步進行完善。

我國自1978年實行改革開放以來，國家的經(jīng)濟有了突飛猛進的增長，中國的金融市場的份額和范圍也越來越大，同時，國外的很多金融機構(gòu)也開始進入中國市場，這會在一定程度上對我國的金融市場造成巨大的影響。因此，為了確保我國商業(yè)銀行公司獲取更大的份額和更大的金融市場，還需加強對金融市場的建設(shè)與管理，還需須開發(fā)的所有方面的長期發(fā)展戰(zhàn)略。因此，研究商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)具有一定的現(xiàn)實意義。本文主要將我國商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)研究作為核心來分析目前商業(yè)銀行公司金融的現(xiàn)狀及相關(guān)問題，同時也提出了部分建議及意見。

（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

面對外國金融銀行和私人的雙重打擊，銀行也在不斷探索和創(chuàng)新的發(fā)展戰(zhàn)略，其發(fā)展的特點在一定程度上，還導(dǎo)致了銀行相關(guān)領(lǐng)域的深入分析和調(diào)查。周英雄在“客戶關(guān)系管理和價值創(chuàng)造”中重點探討了對銀行客戶管理在發(fā)展、客戶關(guān)系管理、科學(xué)和完整等，同時也提出了長期客戶關(guān)系管理與客戶之間的價值關(guān)系及我國現(xiàn)金管理服務(wù)存在的一系列問題。

陳小憲認為中國商業(yè)銀行公司的業(yè)務(wù)應(yīng)進一步進行創(chuàng)新，重視創(chuàng)新業(yè)務(wù)的改變，完善公司銀行產(chǎn)品的服務(wù)創(chuàng)新體制建設(shè)，根據(jù)客戶的實際情況及自身需要進行改進和開發(fā)，同時，站在目標客戶的角度上進行換位思考，了解客戶的生產(chǎn)、經(jīng)營等，重視理財業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)金管理等領(lǐng)域的加強與創(chuàng)新。

王健康把進一步討論了客戶關(guān)系，和客戶關(guān)系管理的價值在其發(fā)展的過程中提出了客戶關(guān)系的分析，可以形成一個更穩(wěn)定和龐大的價值鏈和價值鏈為金融行業(yè)和銀行的發(fā)展，但是當(dāng)下的問題比較復(fù)雜，比如缺乏創(chuàng)新、有效機制的監(jiān)督、管理水平較低等。

楊紹輝認為供應(yīng)鏈金融就是向客戶提供相關(guān)的融資服務(wù)、現(xiàn)金管理、理財及結(jié)算業(yè)務(wù)等，但是，在當(dāng)下的環(huán)境下，只有加強對企業(yè)現(xiàn)金流的管理，才能提升企業(yè)存貨與應(yīng)收賬款的變現(xiàn)等。

2、國外研究現(xiàn)狀

與國內(nèi)相比，國際上早期對公司金融與企業(yè)理論的關(guān)系、綜合性公司金融服務(wù)及金融脫媒理論有了相關(guān)介紹。

Modigliani&Miller提出了假如公司對融資有了提前預(yù)定且支付的情況下進行的融資不是非常重要的。不少公司在進行清算時，存在著成本的價值損失，說明公司的總體價值最大，還需明白相關(guān)企業(yè)理論。

Pennacchi認為中間業(yè)務(wù)是公司銀行有著較低的融資成本，為激烈復(fù)雜的市場環(huán)境做的現(xiàn)金準備，能夠為銀行規(guī)避更多的風(fēng)險、減少利息損失，從而獲取更多的收益。

Alli Nathan&Gordon Sick通過研究討論出的結(jié)果是，中間業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行的最優(yōu)規(guī)模影響很小，幾乎沒有，雖然商業(yè)銀行為資金的風(fēng)險有著有效的管理，但是總成本對中間業(yè)務(wù)的敏感度很低，而手續(xù)費也越來越多，因此，中間業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行最優(yōu)規(guī)模的影響較小。

二、商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)的概述

（一）商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)的內(nèi)容

商業(yè)銀行公司金融服務(wù)的最大目標就是獲取最大利益，是一種以金融資產(chǎn)和金融負債為主要經(jīng)營對象的金融公司，其中主要包括公司客戶、個人客戶和機構(gòu)客戶。商業(yè)銀行公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)比較廣泛，主要是進行開展資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及中間業(yè)務(wù)。銀行實體銀行客戶資源組織和員工識別和管理的認識論和方法論，是現(xiàn)代銀行管理的發(fā)展的重要組成部分。這種管理哲學(xué)需要組織對顧客價值和如何選擇其活動的實現(xiàn)，以及如何挖掘管理，實現(xiàn)有效的客戶關(guān)系管理維護和創(chuàng)造價值。商業(yè)銀行公司金融服務(wù)是商業(yè)銀行的重要組成部分，是銀行利潤的來源之一，不少銀行的中間業(yè)務(wù)也主要來源于商業(yè)銀行公司金融業(yè)務(wù)。

（二）商業(yè)銀行公司金融綜合服務(wù)的發(fā)展歷程

在商業(yè)銀行公司發(fā)展的初期，重點在于開拓市場、降低成本和關(guān)注客戶。我國商業(yè)銀行公司主要是通過維護和擴大使用范圍進行經(jīng)營，此外，還需要從資本和業(yè)務(wù)綜合服務(wù)，擴大中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)收入，和建設(shè)金融服務(wù)、合作、管理集成的銀行融資。

隨后，商業(yè)銀行公司開始將重點調(diào)整到銀行現(xiàn)金管理上，也就是現(xiàn)金管理，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、短期投資等。與大家認為的現(xiàn)金管理不同的是，主要是根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定對提取現(xiàn)鈔的數(shù)量及用途進行嚴加管理和控制，因而控制社會現(xiàn)金的流通。

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關(guān)鍵詞:融資融券;發(fā)展歷程;動因;意義

中圖分類號:F83

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0165-01

1 我國融資融券發(fā)展歷程

融資融券從提出到獲準試點,基本經(jīng)歷了以下三個階段。

(1)第一階段:證監(jiān)會在政策法規(guī)方面為融資融券的出臺進行鋪墊。2005 年10月《中華人民共和國證券法》的通過,刪除了對融資融券交易的限制性條款,使券商融資融券業(yè)務(wù)合法化。2006 年7 月證監(jiān)會出臺了《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點管理辦法》,意味著融資融券制度正式在我國起動。此《辦法》對券商申請開展融資融券業(yè)務(wù)的條件、規(guī)則、債權(quán)擔(dān)保、融資融券業(yè)務(wù)中的權(quán)益處理和監(jiān)督管理等有關(guān)問題做了詳細規(guī)定。滬深交易所、中登公司和中國證券業(yè)協(xié)會分別公布了相關(guān)實施細則和自律規(guī)范文本,確定了我國融資融券交易制度的基本模式、交易結(jié)算規(guī)則和風(fēng)險控制制度。同時,我國證券公司均已實施客戶資金第三方存管,完成了客戶證券賬戶和資金賬戶的清理規(guī)范工作,為融資融券業(yè)務(wù)奠定了良好的管理基礎(chǔ)。就在融資融券的推出呼之欲出之時 ,中國股市的大牛市使得融資融券試點擱置下來。

(2)第二階段:券商進入的實質(zhì)性準備階段,證監(jiān)會組織多次全網(wǎng)測試。2008年4月,國務(wù)院正式出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風(fēng)險處置條例》,融資融券業(yè)務(wù)被正式列入券商業(yè)務(wù)中,并從賬戶開立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、逐日盯市制度等方面,對融資融券業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定。2008年10月5日,中國證監(jiān)會宣布正式啟動融資融券試點。隨后,中信、海通、東方、光大、華泰、國泰君安、申萬、銀河、國信、廣發(fā)和招商共計11家證券公司先后于10月25日和11月8日進行了兩次融資融券業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試,測試結(jié)果基本達到了預(yù)期效果。

(3)第三階段:2009年1月中旬,在全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,證監(jiān)會主席尚福林提出要“做好融資融券業(yè)務(wù)試點”,而上海證券交易所總經(jīng)理張育軍也表示上交所基本完成了融資融券準備工作。各大券商熱情高漲,將準備升級到對資本金的擴容方面,為獲取試點資格后的業(yè)務(wù)開展創(chuàng)造更大的空間。2010年1月8日,國務(wù)院表示原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點和推出股指期貨品種,證監(jiān)會將按照“試點先行、逐步推開”的原則,綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風(fēng)險控制等指標和試點實施方案準備情況,擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點,并根據(jù)試點情況和市場狀況,逐步擴大試點范圍。醞釀多年的融資融券業(yè)務(wù)終于浮出水面,中國資本市場開啟了新的紀元。

2 建立我國融資融券制度的動因及意義

2.1 可提高市場的流動性

融資融券的啟動將為我國資本市場輸入新鮮的資金血液,這點將會對市場產(chǎn)生積極的作用,有利于改善市場參與者的預(yù)期。對于還沒完全走出金融危機陰影的我國資本市場而言,融資融券業(yè)務(wù)的開展無疑有效的激發(fā)了參與者的熱情,提高了資金的流動性,放大了其使用效用。而信用交易制度也為銀行中累計不少的流動性釋放到股市提供了一條新的途徑。

2.2 可完善價格發(fā)現(xiàn)功能

從歐美等成熟的資本市場來看,融資融券者往往是市場中最為活躍的交易者,其對市場機會的把握,對信息的快速反應(yīng),和對股價的合理定位都有起到非常好的促進作用。融資融券者成為價格發(fā)行功能實現(xiàn)的主要推動力量。融資融券機制的存在,可以將更多的信息融入證券的價格,使之能更充分地反映證券的內(nèi)在價值。

2.2 可加強市場穩(wěn)定

完整的融資融券交易,一般要通過方向相反的兩次買賣完成,即融資買入證券的投資者,要通過賣出所買入的證券,償還向證券公司借入的資金;融券賣出的投資者,則要通過買入所賣出的證券,償還向證券公司借入的證券。因此,融資融券機制具有一定的減緩證券價格波動的功能。同時,這種雙向交易機制的建立,加上機構(gòu)博弈時代的到來,也有效的降低了單邊投機市場走勢出現(xiàn)的概率,為維護市場的穩(wěn)定起到了作用。

2.4 可推進中國金融國際化

中國資本市場對世界的影響越來越大,要想在國際金融的領(lǐng)域里起到領(lǐng)導(dǎo)作用,首先就要與國際市場接軌,完善交易品種和交易機制,逐步發(fā)展為一個成熟、有效的證券市場,即一個做多機制與做空機制相互制衡的市場。融資融券業(yè)務(wù)推出,從長遠來看將有利于我國金融市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,資本市場規(guī)模的擴大和資源配置優(yōu)化效率的全面提高,并實現(xiàn)貨幣市場和資本市場相互對接, 資金順暢良性循環(huán), 提高資本市場的運作效率,從而有助于未來中國資本市場規(guī)模的迅速成長壯大,為中國進入國際化打基礎(chǔ),做準備。

參考文獻

[1]簡軍.融資融券[M].南京:南京大學(xué)出版社,2009.

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關(guān)鍵詞：地方融資平臺；債務(wù)；風(fēng)險；對策

一、地方融資平臺概念的界定

地方政府融資平臺的正式"名分"出現(xiàn)于2009年下半年，監(jiān)管部門給出的一個定義：所謂地方政府融資平臺是指由地方政府出資設(shè)立，授權(quán)進行公共基礎(chǔ)設(shè)施類項目的建設(shè)開發(fā)、經(jīng)營管理和對外融資活動，主要以經(jīng)營收入、公共設(shè)施收費和財政資金等作為還款來源的企業(yè)(事)業(yè)法人機構(gòu)。

二、地方融資平臺產(chǎn)生的背景及發(fā)展歷程

（一）產(chǎn)生的背景

地方融資平臺產(chǎn)生的背景可以歸為三個方面：1、城市化和工業(yè)化進程加快。改革開放以來，我國的城市化和工業(yè)化進入一個穩(wěn)定的快速發(fā)展階段，這就需要地方政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。然而，地方財力有限，地方財政遠不能滿足各項支出的需要。在這種情況下，地方融資平臺的作用日益顯現(xiàn)。2、分稅制改革。1994年分稅制改革以后，地方政府財權(quán)變小了，而地方政府負責(zé)的事務(wù)即事權(quán)并沒有減少，這就造成了地方政府財權(quán)和事權(quán)不對等的局面，從而進一步加劇了地方政府可支配財力不足的局面。3、法律約束。我國預(yù)算法和擔(dān)保法分別規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券，不能以地方財政收入作為還款承諾提供擔(dān)保。這些法律約束了地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的渠道，使得地方政府不得不尋求其他的融資渠道，地方政府融資平臺應(yīng)運而生。

（二）地方政府融資平臺的發(fā)展歷程

地方融資平臺的發(fā)展大致經(jīng)歷了三個階段：

1、探索階段（1991年-1996年）

地方融資平臺最早產(chǎn)生于1991年。當(dāng)時，國務(wù)院進行新一輪政府投融資體制改革，要求地方政府不再直接負責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而是將此類建設(shè)活動公司化。于是，上海市率先成立了第一家地方政府融資平臺--上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司（簡稱上海城投）。

2、穩(wěn)定發(fā)展階段（1997年-2008年）

1997年亞洲金融危機爆發(fā)，為了盡快走出低迷的經(jīng)濟局勢，我國政府采取寬松的財政政策和貨幣政策。國家開發(fā)銀行響應(yīng)政府號召發(fā)放貸款給地方政府融資平臺用于基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)，以政府投資拉動內(nèi)需。在重慶、廣東等許多省市相繼成立了地方政府融資平臺，緩解了政府的財政壓力，完成了地方政府承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施的任務(wù)。

.3、快速膨脹階段（2008年四季度至今）

2008年下半年，為應(yīng)對金融危機，中央政府出臺了4萬億的投資計劃，其中70%的資金需要地方政府配套。為支持這一經(jīng)濟刺激計劃的實行，2009年3月，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，意見要求"支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道"。于是，各級地方政府融資平臺出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展。根據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，截至2010年6月末，我國地方融資平臺數(shù)量已達到8000多家，其中50%以上為縣一級融資平臺。其貸款余額從2009年的7.38萬億飆升至2010年的7.66萬億，而2010年我國GDP為39.8萬億，貸款余額占了當(dāng)年GDP的19.2%。由此可見，融資平臺快速發(fā)展的同時，債務(wù)規(guī)模也在迅速膨脹。

三、融資平臺的規(guī)模現(xiàn)狀

據(jù)中金公司有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，至2010年6月末，距離2009年底的調(diào)查數(shù)據(jù)僅半年的時間，貸款余額就從7.38萬億飄升到7.66萬億，而2010年我國的GDP為39.80萬億。融資平臺的貸款余額占了當(dāng)年GDP的19.2%；若僅僅將2010年中央代地方發(fā)行的4000億地方債券、7.66萬億的地方政府融資平臺信貸，以及中央政府2010年的債務(wù)限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務(wù)總額就超過了15萬億元。占2010年8.3萬億元全國財政一般預(yù)算收入的183%，即便考慮其他收入，中央和地方整體債務(wù)率必將超過100%。在國際上，債務(wù)率指標歐盟為84%、美國為90%、日本為200%，數(shù)據(jù)表明大規(guī)模、無序、無質(zhì)的地方融資平臺債務(wù)很有可能崩發(fā)，造成政府的債務(wù)風(fēng)險。從而為國家的發(fā)展埋下隱患，如今對于地方政府性債務(wù)由于償債能力不足可能引發(fā)的風(fēng)險，已引起了中央政府的高度重視。

四、融資平臺的債務(wù)風(fēng)險分析

隨著地方融資平臺的快速發(fā)展，尤其是2008年金融危機以后其井噴式的擴張，融資平臺背后潛藏的債務(wù)風(fēng)險逐漸暴漏出來。其風(fēng)險可以歸納為以下三個方面：

（一）債務(wù)的違約風(fēng)險

地方融資平臺最主要的風(fēng)險是債務(wù)的違約風(fēng)險。由于融資平臺主要的作用是為政府融資，通常以政府劃撥的土地、股權(quán)作為資產(chǎn)，在融資中更多地依靠政府的財政進行擔(dān)保，造成了地方融資平臺的高負債率。這類公司一般都缺少突出的主營業(yè)務(wù)收入和充足的現(xiàn)金流，一般主要依靠當(dāng)?shù)氐胤秸斦杖雭韮斶€債務(wù)。如果地方政府財政收入出現(xiàn)大幅下滑，則會直接威脅地方財政償付能力，導(dǎo)致融資平臺難以履行其償債的義務(wù)。一旦不能償還到期債務(wù)，使政府形象遭受損害，同時會影響地方財政、經(jīng)濟的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。

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論文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資，退出機制

 

私募股權(quán)投資(Private Equity，簡稱PE)是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進行的股權(quán)投資，并通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購股權(quán)或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權(quán)獲利的一種投資方式。私募股權(quán)投資作為先進的投資模式，是金融創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的結(jié)果，其運作方式拓寬了企業(yè)融資渠道，推動了被投資企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)和價值增值，同時提供了高收益的投資渠道，因而得到越來越多投資者的認可。近年來，私募股權(quán)投資在金融體系中扮演著越來越重要的角色，成為僅次于銀行貸款和公開上市發(fā)行的重要融資手段。

一、中國私募股權(quán)投資的發(fā)展歷程

在中國，私募股權(quán)投資起源于風(fēng)險投資，在發(fā)展早期主要以中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和擴張融資為主，因此風(fēng)險投資在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)成為私募股權(quán)投資的代名詞。在改革開放初期，私募股權(quán)投資的雛形是政府發(fā)行并通過股權(quán)投資方式直接從事創(chuàng)業(yè)投資。1984年，國家科委(科技部)科技促進發(fā)展研究中心提出了建立創(chuàng)立投資機制促進高新技術(shù)發(fā)展的建議。1985年9月中國第一家風(fēng)險投資機構(gòu)“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立，接下來又成立了“中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔(dān)保公司”、“中國科招高新技術(shù)有限公司”等。早期創(chuàng)業(yè)投資公司的特點主要是高新技術(shù)開發(fā)區(qū)所在地的地方政府通過財政資金設(shè)立的。1995年我國通過了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，鼓勵國外風(fēng)險投資公司對我國進行風(fēng)險投資。1996年，國外風(fēng)險投資公司開始進軍中國市場，由美國國際數(shù)據(jù)集團(DG)投資設(shè)立的中國第一家風(fēng)險投資公司美國太平洋風(fēng)險投資公司成立。

近年來，隨著中國經(jīng)濟快速發(fā)展和資本市場逐步完善，私募股權(quán)投資不僅引起國內(nèi)各界的密切關(guān)注，也吸引了眾多外資股權(quán)基金。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權(quán)投資的各類機構(gòu)將近5000家退出機制，投資領(lǐng)域涉及國民經(jīng)濟諸多方面。中國私募股權(quán)投資進入了高速發(fā)展時期，中國己成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場。

二、中國私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

進入2010年以來，歐洲主權(quán)債務(wù)危機接連暴發(fā)，美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，全球經(jīng)濟依舊震蕩前行，盡管中國經(jīng)濟也存在通脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫，但中國政府出臺了一系列穩(wěn)定金融、發(fā)展股權(quán)投資的政策措施，強有力地保障了私募股權(quán)投資在中國的持續(xù)發(fā)展。

1. 募資情況

清科研究中心調(diào)研結(jié)果顯示，2010年上半年新募基金個數(shù)方面回升到了2007年的歷史高點，共有32支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，環(huán)比與同比分別上漲68.4%和190.9%。新增資本量方面增長更為強勢，上半年共募集190.26億美元，環(huán)比上漲84.6%，同比上漲616.9%，并超出去年全年募資總額。人民幣基金續(xù)寫了09年的崛起勢頭，隨著境內(nèi)資本市場退出渠道完善，募集和退出的雙重利好使得人民幣基金熱潮涌動，優(yōu)勢日益顯現(xiàn)。2010年上半年，共有26支新人民幣基金完成募集，環(huán)比及同比漲幅分別達到73.3%和333.3%。

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[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn) 發(fā)展歷程 經(jīng)濟依賴 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 重要影響

今年年初網(wǎng)上流傳的一份“房地產(chǎn)崩盤時間表”引發(fā)各方關(guān)注。這張表回顧了日本1985年到1991年的房地產(chǎn)市場走勢,并稱,發(fā)現(xiàn)和中國2005年到2008年房地產(chǎn)市場走勢相近。在日本,1985年日元升值;1986年資金流向房地產(chǎn);1987年房價飆升3倍;1988年房價下跌,“地王”拉升房價;1991年,房價再次下跌,房地產(chǎn)崩盤。在中國,2005年人民幣升值;2006年資金流向房地產(chǎn);2007房價飆升三倍;2008年房價下跌,“地王”拉升房價;時間表的作者預(yù)言,中國房地產(chǎn)會在2011年崩盤!

這個預(yù)測會不會應(yīng)驗,筆者不想過多評價,現(xiàn)在從另一面來分析一下當(dāng)前房地產(chǎn)狀況對中國未來10年產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要影響。

一、中國房地產(chǎn)的發(fā)展歷程

1.起伏歷程。(1)1991年～1995年非理性炒作與調(diào)整階段;(2)1995年～2003年相對穩(wěn)定的協(xié)調(diào)發(fā)展階段;(3)2003年～2007年,調(diào)控、反調(diào)控與總體反思階段;(4)2007年～2010年,房地產(chǎn)行業(yè)全面調(diào)整的階段。

2.中國房地產(chǎn)業(yè)的重要分水嶺――1998年房改。房地產(chǎn)的爆破歲月――九八年房改,一改由單位或國家分配住房的方式,改為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式,通過房改個人以比較低的價格擁有住房,這一大批人又將住房以市場價格拋出,商品房實現(xiàn)在極大自由度的流通,在一次一次的轉(zhuǎn)讓之中,價格不斷遞增,這就使很多人一夜之間財產(chǎn)倍增。房改將幾十年積累下來的財富在短時間內(nèi)猛烈地釋放出來,整個社會的實際財富在短短的幾年,成千上萬億地劇增。

二、房地產(chǎn)對中國目前所產(chǎn)生的重要影響。

1.地方財政對房地產(chǎn)的依賴。經(jīng)濟依賴房地產(chǎn)達到無以復(fù)加的地步。地價越高,土地收益越多,地方財政補貼能力越強,產(chǎn)業(yè)的競爭力就越強,中央政府的財政收入就越好。2009年地方財政是1.5萬億的土地收入,占到了地方財政收入的40%,這些都使得房價不會輕易下降。

2.“地王”不斷產(chǎn)生,房價不斷上漲。兩會剛剛結(jié)束,在一片高房價的討伐聲中,新的“地王”就新鮮出爐。今年3月15日,北京誕生了“地王”。經(jīng)過64輪競價,中信地產(chǎn)以52.4億元的總價競得大興區(qū)亦莊住宅及商業(yè)項目(X I-1B),總金額超越2009年“地王”順義區(qū)后沙峪鎮(zhèn)天竺開發(fā)區(qū)22號地的50 .5億元,創(chuàng)下北京拍地最高總價。

隨著各地“地王”不斷的產(chǎn)生, 房價也是不斷上漲,2010年的北京春季房展會上, 北京五環(huán)的房價已經(jīng)從去年的平均每平米14000元飆升到今年的平均每平米25000元。

三、對中國未來10年產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要影響

1.大量資金將流向房地產(chǎn)

(1)兩成上市公司涉足房地產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計,滬深兩市1763家A股上市公司中,包括111家地產(chǎn)公司在內(nèi),直接涉及房地產(chǎn)的企業(yè)有300余家,占比約20%。從地域分布看,廣東130家上市公司,涉足房地產(chǎn)的有14家,占比超10%;江蘇129家上市公司有23家參與地產(chǎn)業(yè),占比近兩成。如此眾多的上市公司對房地產(chǎn)趨之若鶩,無不是沖著超高的利潤而來。

(2)企業(yè)、民間資金大量流向房地產(chǎn)。房產(chǎn)市場旺盛的投機行為恰恰就反映了民間資本強烈的投資需求。溫州炒房團怎么來的?不光溫州,其實各地都有不同規(guī)模的炒房團。炒房團背后是小規(guī)模的民間資本,企業(yè)合伙人、私營業(yè)主,甚至一般工薪階層的結(jié)余資金,他們都有投資增值的強烈愿望。另外,山西煤炭產(chǎn)業(yè)整合之前,一直有大量的“煤老板”投資流入房市;產(chǎn)業(yè)整合之后,退出煤炭產(chǎn)業(yè)折現(xiàn)的上千億煤商資金,選擇轉(zhuǎn)型的畢竟是少數(shù),更多的依靠其多年的投資慣性大量選擇了投入房市。

2.房地產(chǎn)對中國未來10年產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要影響

從以上各方面分析,筆者認為中國房地產(chǎn)價格在短期內(nèi)很難下降,即便是國家調(diào)控政策的不斷加強,最多只能是緩慢增長。它將給中國未來10年產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來嚴重的影響。

(1)房地產(chǎn)業(yè)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)將得到迅猛的增長。從不斷上漲的鐵礦石價格可以看出中國經(jīng)濟發(fā)展對能源材料的強大需求, 房地產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)―鋼鐵、水泥、建筑材料的迅速增長,以之配套的原料價格也會隨之上漲。

(2)國家急需發(fā)展的高科技、高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。 現(xiàn)在大多數(shù)的企業(yè)、投資者都認為房地產(chǎn)業(yè)是最賺錢的產(chǎn)業(yè),所以才會有七成的中央企業(yè)涉足房地產(chǎn),地價的不斷上漲對房價起到推波助瀾的功效,廣大的投資者也認為房地產(chǎn)是只賺不賠的投資,所以才會有以“溫州炒房團”為代表的房地產(chǎn)投資者。而國家國家急需發(fā)展的高科技、高附加值產(chǎn)業(yè)存在高風(fēng)險,投資回收期長,除了國家直接投資外,其他渠道的資金、技術(shù)對高科技、高附加值產(chǎn)業(yè)的投資難以增長,甚至?xí)霈F(xiàn)下降趨勢,將使高科技、高附加值產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢。

(3)中小企業(yè)發(fā)展困難,服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐放慢。自全球金融危機以來,中小企業(yè)遇到前所未有的困難,大多出現(xiàn)了資金緊張,出口下降的狀況。房地產(chǎn)業(yè)的不斷升溫將使各方資金、技術(shù)更不愿意投資到風(fēng)險高,投資回報少的中小企業(yè),將使中小企業(yè)發(fā)展困難。

服務(wù)業(yè)需要有廣大的消費者增加消費,服務(wù)業(yè)才能壯大,如今各方資金都大量投向房地產(chǎn),隨者房價的不斷上漲,買房支出占家庭支出比重將呈增長趨勢,使得廣大的普通消費者不得不壓縮消費支出,這將影響使整個服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度放慢。

四、結(jié)語

綜上所述,房地產(chǎn)不是一個單獨的產(chǎn)業(yè),是一個牽一發(fā)而動全身的復(fù)雜產(chǎn)業(yè), 對其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將產(chǎn)生嚴重的影響,是需要我們認真研究,積極應(yīng)對的重要內(nèi)容。

參考文獻 :

[1]李仿 :《中國房地產(chǎn)市場發(fā)展歷程回顧》(學(xué)說聯(lián)線省略 )

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中圖分類號：S-9 文獻標識碼：A

內(nèi)容摘要：本文在科技金融的基礎(chǔ)上提出了農(nóng)業(yè)科技金融概念，并從農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)、主體、功能、結(jié)構(gòu)、目標和內(nèi)容等方面構(gòu)建其理論框架。農(nóng)業(yè)科技金融理論框架的構(gòu)建拓展了科技金融的研究范疇，開辟了農(nóng)業(yè)科技金融這一新的研究領(lǐng)域，對于實現(xiàn)科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、“四化”同步具有重要的理論價值和實踐指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：科技金融 農(nóng)業(yè) 理論框架 邏輯起點

引言

農(nóng)業(yè)科技金融是在科技金融理論的基礎(chǔ)上，根據(jù)農(nóng)業(yè)自身的特征，將科技金融的研究范疇限定在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，實現(xiàn)促進農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的目標。作為一個新興的研究領(lǐng)域，其研究范疇、研究對象以及本質(zhì)等重要概念都需要進行科學(xué)的界定。本文首先依據(jù)歷史的邏輯對農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展演進進行回顧，進而對農(nóng)業(yè)科技金融的一些重要概念進行解釋，最后構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論框架。農(nóng)業(yè)科技金融理論框架的構(gòu)建是科技金融理論研究的拓展，對未來科技金融在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展也有較強的實踐指導(dǎo)意義。

農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展歷程

從歷史的研究邏輯上來看，農(nóng)業(yè)科技金融的發(fā)展歷程可分為農(nóng)業(yè)科技金融導(dǎo)入階段、農(nóng)業(yè)科技金融的鋪墊階段和農(nóng)業(yè)科技金融正式登上歷史舞臺階段等。

農(nóng)業(yè)科技金融導(dǎo)入階段是指我國在計劃經(jīng)濟體制以及有計劃的商品經(jīng)濟體制下農(nóng)業(yè)科技與金融的結(jié)合階段，即20世紀90年代之前的階段。在農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展的初期，國家政策主要是推動科技和金融的融合、金融支持科技創(chuàng)新發(fā)展等方面。在這一時期，科技貸款、風(fēng)險投資等形式也開始起步，但金融資源的配置并沒有體現(xiàn)市場的特點，更多的是將金融元素“有計劃”的引入科技領(lǐng)域，以實現(xiàn)資金對科技的支持。

農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展的鋪墊階段是指國家開始從政策層面重視農(nóng)業(yè)科技與資金的結(jié)合，這其中又分為農(nóng)業(yè)科技金融雛形期以及農(nóng)業(yè)科技金融形式不斷創(chuàng)新的階段，即20世紀90年代至2009年這一階段。這一時期，在國家政策的支持下，農(nóng)業(yè)科技園區(qū)、農(nóng)業(yè)風(fēng)險投資等得到了一定的發(fā)展，同時科技金融的其他形式更加的豐富，并且風(fēng)險投資、創(chuàng)業(yè)基金等形式日益成熟。

農(nóng)業(yè)科技金融概念的提出源于2010年7月首屆農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽的舉行。這次大賽開創(chuàng)了農(nóng)業(yè)科技企業(yè)和金融資本對接的新模式，創(chuàng)新了農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域科技管理體制，延伸了科技金融的研究范疇，也為農(nóng)業(yè)科技金融的研究發(fā)展提供了鮮活的實證材料。

上述對農(nóng)業(yè)科技金融發(fā)展歷程的回顧表明，農(nóng)業(yè)科技金融的提出不是一蹴而就的，它是伴隨著我國經(jīng)濟發(fā)展的不同階段而不斷演進的。

農(nóng)業(yè)科技金融理論體系的構(gòu)建

（一）農(nóng)業(yè)科技金融的研究方法和邏輯起點

鑒于國內(nèi)對科技金融的研究還剛剛起步，相關(guān)的理論體系還很不成熟，本研究借鑒目前農(nóng)業(yè)科技金融工作的實踐，總結(jié)農(nóng)業(yè)科技和金融結(jié)合的經(jīng)驗并加以提煉，進而構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論，這一過程遵循歸納式理論構(gòu)建模式，屬于理論構(gòu)建研究。

本質(zhì)是學(xué)科理論體系中最基本、最抽象、最簡單的一個理論要素。本文采用本質(zhì)作為研究的邏輯起點。農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)具有較強的穩(wěn)定性，是認識農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險投資的起點，從本質(zhì)出發(fā)，可以把農(nóng)業(yè)科技金融理論結(jié)構(gòu)中各要素有機統(tǒng)一起來，且有利于農(nóng)業(yè)科技金融各項工作更好地運行。

（二）農(nóng)業(yè)科技金融理論框架構(gòu)建路徑

本文借鑒了其他學(xué)科理論的構(gòu)建過程，以本質(zhì)為起點來構(gòu)建農(nóng)業(yè)科技金融理論框架，如圖1所示。

（三）農(nóng)業(yè)科技金融理論體系構(gòu)成要素

農(nóng)業(yè)科技金融理論的構(gòu)成要素包括：農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)、主體、功能、結(jié)構(gòu)、目標和內(nèi)容。

1.農(nóng)業(yè)科技金融的本質(zhì)。農(nóng)業(yè)科技金融可以理解為一個產(chǎn)業(yè)概念，即支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的科技金融就可稱之為農(nóng)業(yè)科技金融。具體而言，農(nóng)業(yè)科技金融的完整概念應(yīng)該是：在一定制度背景下，匯集政府和市場的力量，創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，搭建服務(wù)平臺，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融資本在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的有機結(jié)合，為不同發(fā)展階段的農(nóng)業(yè)科技企業(yè)提供融資支持和金融服務(wù)的一系列政策和制度的系統(tǒng)安排。該定義需要進一步說明：

政府和市場的結(jié)合。由于農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性、較低的資本產(chǎn)出比和較高的風(fēng)險等特性，使其很難吸引市場化的金融資本進入該領(lǐng)域，再加上我國農(nóng)業(yè)科技具有公共性、基礎(chǔ)性和社會性等特點，所以目前我國農(nóng)業(yè)科技投入以財政性的資金為主。但是完全的財政科技投入方式在資源配置上又有一定的缺陷。這就需要在農(nóng)業(yè)科技投入的方式上采取兩者結(jié)合的方式，按照政府引導(dǎo)、市場化運作的原則進行大膽的創(chuàng)新。

農(nóng)業(yè)科技金融是一種創(chuàng)新活動。農(nóng)業(yè)科技金融是農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的結(jié)合。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新對金融創(chuàng)新有需求，農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新要求金融工具或是金融服務(wù)形式以更加靈活的方式來滿足包括融資、分散風(fēng)險、監(jiān)管在內(nèi)的各種需求。

農(nóng)業(yè)科技金融是全社會投入性活動。金融支持農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新具有長期性和系統(tǒng)性的特點，需要政府、銀行、科技企業(yè)自身、擔(dān)保機構(gòu)、各種中介機構(gòu)等全社會共同參與，共同進行資金投入的一體化組織構(gòu)架和機制。

2.農(nóng)業(yè)科技金融的主體。一是農(nóng)業(yè)科技金融需求方。根據(jù)前面對農(nóng)業(yè)科技金融定義的闡述，農(nóng)業(yè)科技金融需求應(yīng)該包括以下幾方面：融資需求、農(nóng)業(yè)科技金融服務(wù)需求。其需求主體包括：農(nóng)業(yè)科技企業(yè)、科研機構(gòu)等事業(yè)單位、政府和農(nóng)民等。其中農(nóng)業(yè)科技企業(yè)是農(nóng)業(yè)科技金融的主要需求方。

二是農(nóng)業(yè)科技金融供給方。與農(nóng)業(yè)科技金融需求相對應(yīng)，農(nóng)業(yè)科技金融供給包括：資金供給、農(nóng)業(yè)科技金融服務(wù)供給。供給主體包括：金融機構(gòu)、投資機構(gòu)、政府和個人等。其中，投資機構(gòu)是農(nóng)業(yè)科技金融最有潛力的供給主體，在提供資本的同時，還能提供人力資本、企業(yè)管理方法及社會資源等附加服務(wù)。

三是農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)。農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)是連接農(nóng)業(yè)科技金融需求方和農(nóng)業(yè)科技金融供給方的橋梁。中介機構(gòu)主要分為兩類：一類是科技中介機構(gòu)；另一類是金融中介機構(gòu)。

科技中介機構(gòu)。科技中介機構(gòu)是指面向社會開展技術(shù)擴散、成果轉(zhuǎn)化、科技評估、創(chuàng)新資源配置、創(chuàng)新決策和管理咨詢等專業(yè)化服務(wù)的機構(gòu)，屬于知識密集型服務(wù)業(yè)，是國家創(chuàng)新體系的重要組成部分?？萍贾薪闄C構(gòu)包括：科技評估中心、科技擔(dān)保公司、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金等。

金融中介機構(gòu)。金融中介機構(gòu)主要是指科技創(chuàng)新主體的融資者與金融機構(gòu)之間的功能性機構(gòu)。包括：信用評級公司、資產(chǎn)評估公司、咨詢公司、以及各種知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)機構(gòu)等。

農(nóng)業(yè)科技金融需求方、供給方和農(nóng)業(yè)科技金融中介機構(gòu)及其活動構(gòu)成了農(nóng)業(yè)科技金融市場。

3.農(nóng)業(yè)科技金融的功能。滿足科技資源的融資需求。解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的融資問題是農(nóng)業(yè)科技金融的核心。農(nóng)業(yè)科技企業(yè)在起步階段無足夠的固定資產(chǎn)，其擁有的知識產(chǎn)權(quán)和專利類的“軟”資產(chǎn)很難變現(xiàn)和估價，導(dǎo)致傳統(tǒng)的金融機構(gòu)不愿意對其融資。再加之在科技創(chuàng)新的整個過程中，每一個階段都需要大量的資金予以支持?，F(xiàn)階段無論是大力發(fā)展風(fēng)險投資、探索科技銀行、建立政府引導(dǎo)基金，還是完善多層次資本市場，都是為了解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資難的問題。

為科技工作提供包括融資、擔(dān)保、評價、監(jiān)管在內(nèi)的一系列的服務(wù)。在融資過程中，還會涉及到融資前的農(nóng)業(yè)科技成果的價值評價，融資過程中的融資擔(dān)保，融資后的監(jiān)管等諸多問題。因此，農(nóng)業(yè)科技金融不是簡單的投融資體系，而是包括投融資體系、服務(wù)體系、監(jiān)管體系、政策法律體系等的一個完整的綜合體系，其作用是為了滿足融資以及為融資提供相關(guān)的服務(wù)。

4.農(nóng)業(yè)科技金融結(jié)構(gòu)生物學(xué)視角剖析。和DNA的雙螺旋結(jié)構(gòu)相似，農(nóng)業(yè)科技金融也呈現(xiàn)出雙螺旋結(jié)構(gòu)。農(nóng)業(yè)科技金融的雙螺旋結(jié)構(gòu)的原理和特點可以概括為：

第一，農(nóng)業(yè)科技金融的雙螺旋結(jié)構(gòu)中，農(nóng)業(yè)科技和金融分別是兩條主鏈，這兩條主鏈也呈現(xiàn)反向平行的方式。農(nóng)業(yè)科技金融實際上是農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的結(jié)合，是從結(jié)合到高度融合的演進過程。當(dāng)農(nóng)業(yè)科技與金融達到高度融合，農(nóng)業(yè)科技金融也就達到了穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。第二，科技活動分為不同的階段，每一個階段會有不同金融的工具根據(jù)每個階段的特點，來配置金融資源。這就實現(xiàn)了農(nóng)業(yè)科技與金融的“配對”。第三，堿基對不同的排列順序構(gòu)成了DNA分子的多樣性。在農(nóng)業(yè)科技金融當(dāng)中，由于金融資源與農(nóng)業(yè)科技活動結(jié)合方式的不同導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)科技金融形式的多樣性。第四，在農(nóng)業(yè)科技金融當(dāng)中充當(dāng)“氫鍵”的是一系列的運行機制，包括：農(nóng)業(yè)科技與金融的結(jié)合、信息共享、財政投入、金融支持、風(fēng)險管理以及創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資等一系列的運行機制。第五，DNA處于一定的環(huán)境當(dāng)中，不同環(huán)境會對基因的表達產(chǎn)生一定的影響。同樣，農(nóng)業(yè)科技金融也有一定的外部環(huán)境，即政府一系列的政策以及國家制定的法律法規(guī)。

5.農(nóng)業(yè)科技金融的目標。當(dāng)農(nóng)業(yè)科技金融雙螺旋結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后，就會實現(xiàn)農(nóng)業(yè)科技金融的目標。具體而言，農(nóng)業(yè)科技金融的目標可以分為初級目標和終極目標。

初級目標是幫助農(nóng)業(yè)科技資源解決融資問題。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的根本出路，但是在科技創(chuàng)新的初級階段對金融資本有著巨大的需求，而該需求是農(nóng)業(yè)科技企業(yè)自身難以提供的。農(nóng)業(yè)科技金融能夠用金融資本來孵化、支持和推進農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新解決農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的融資需求。

最終目標則是解決“三農(nóng)”問題，實現(xiàn)“四化”同步。農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新是引領(lǐng)支撐現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力量，但其離不開金融的支持。將農(nóng)業(yè)科技與金融結(jié)合，就可以通過多元化的投融資渠道為農(nóng)業(yè)科技注入大規(guī)模的資金，不僅可以解決農(nóng)業(yè)科技的資金問題，而且提高了農(nóng)業(yè)科技成果的轉(zhuǎn)化效率，推動農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新的浪潮。

6.農(nóng)業(yè)科技金融體系內(nèi)容剖析。農(nóng)業(yè)科技金融的體系分為農(nóng)業(yè)科技金融的投融資體系、農(nóng)業(yè)科技金融的支撐服務(wù)體系、農(nóng)業(yè)科技金融的政策法律體系三部分。

農(nóng)業(yè)科技金融融資體系是為了滿足農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資，按照金融制度的一系列規(guī)則，而建立的資金融通系統(tǒng)。農(nóng)業(yè)科技金融融資體系的主要功能是將金融資源進行聚集，然后再進行相應(yīng)的配置。在借鑒國內(nèi)外融資體系建設(shè)，并結(jié)合目前我國融資體系現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，農(nóng)業(yè)科技企業(yè)融資體系應(yīng)呈現(xiàn)出以多層次資本市場體系為主，銀行間接融資體系和政府支持體系為輔的結(jié)構(gòu)。