導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇有色金屬期貨行情，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

有色、煤炭領(lǐng)漲A市場(chǎng)

自7月份以來(lái)，領(lǐng)漲的板塊當(dāng)屬有色金屬和煤炭。而有色、煤炭這類上游資源品適合自上而下的把握機(jī)會(huì)，經(jīng)濟(jì)周期的位置和流動(dòng)性的狀況是核心。6月份經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和貨幣的定向?qū)捤墒巧嫌钨Y源品板塊大幅上漲的驅(qū)動(dòng)力。

經(jīng)濟(jì)層面的復(fù)蘇和企穩(wěn)早已在數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，包括PMI、PPI、M2及發(fā)電量指標(biāo)均已經(jīng)掉頭向上。有色金屬現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的大漲更是有色股向上的催化劑。

無(wú)論市場(chǎng)是否認(rèn)同目前的行情的級(jí)別大小，至少有一點(diǎn)事實(shí)達(dá)成了共識(shí)，即有色煤炭資源股已經(jīng)成為市場(chǎng)領(lǐng)漲的龍頭，截至7月底，7月份有色漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越市場(chǎng)其他板塊。與此同時(shí)，有色期貨和現(xiàn)貨價(jià)格也紛紛飆升，提前反映經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的預(yù)期。

有色板塊是急先鋒

通過(guò)歷史分析，我們發(fā)現(xiàn)有色股是牛市的先鋒官，在行業(yè)輪動(dòng)中，有色通常是第一個(gè)動(dòng)的行業(yè)，05年至07年大牛市如此，09年的大牛市也是如此。和煤炭的投資邏輯類似，流動(dòng)性泛濫也是有色股獲得超額收益的第一要?jiǎng)?wù)，投資有色不必看市盈率。一般情況下，有色啟動(dòng)的時(shí)間比煤炭還要早，但煤炭股比有色股更容易把握。因?yàn)?，煤炭更可以看PB和PE，而炒有色根本在于其金屬的特性。當(dāng)金屬期貨及現(xiàn)貨開(kāi)始上漲的時(shí)候，往往有色股也會(huì)跟隨上漲，這個(gè)時(shí)候一般預(yù)示著經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，流動(dòng)性逐步寬松。

2000年來(lái)，有色股明顯跑贏A股指數(shù)的階段有三個(gè)：2000年5月至2001年2月，超額收益為22%；2005年7月至2007年9月，超額收益為363.39%；2008年11月至2009年7月，超額收益為148.55%。

從BETA值的角度來(lái)看，如果把上證A股的貝塔值算作1的話，那么，有色、煤炭、石油指數(shù)的貝塔值分別為1.15、1.08、0.75；所以，有色的彈性最好，煤炭次之，石油最差。

周期股行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏

行情的發(fā)展和持續(xù)，主要表現(xiàn)為板塊和行業(yè)輪動(dòng)。從大的行業(yè)輪動(dòng)的邏輯來(lái)看，周期股與經(jīng)濟(jì)景氣度息息相關(guān)，依靠經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)買(mǎi)入賣(mài)出；成長(zhǎng)股往往被機(jī)構(gòu)作為逆勢(shì)操作的最佳標(biāo)的物，從而可以獲得超越大盤(pán)的絕對(duì)收益；防御股分為兩類，新興防御股和傳統(tǒng)防御股，過(guò)去將食品飲料和醫(yī)藥納入成長(zhǎng)股的行列，現(xiàn)在不妨將他們列入新型防御股；傳統(tǒng)防御股主要指公用事業(yè)股，比如電力和交通運(yùn)輸板塊。

而周期股本身又可以分為三類，按照上游、中游和下游，可以分為早周期股，比如像有色、煤炭等資源類行業(yè)；中周期，比如像鋼鐵、工程機(jī)械、化工、造紙；以及后周期行業(yè)，比如銀行、地產(chǎn)、券商、保險(xiǎn)；本輪行業(yè)的輪動(dòng)，基本保持了上述節(jié)奏，先從早周期行業(yè)開(kāi)始，比如有色、煤炭漲幅居前。隨著行情的發(fā)展，類似于房地產(chǎn)、券商及保險(xiǎn)等行業(yè)，彈性也很大，可以作為核心配置的品種之一。

從股性看，早周期里面，有色最活躍、煤炭次之、石油最差，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，投資者比較偏好有色、煤炭，但有色行情往往難以把握時(shí)點(diǎn)，主要驗(yàn)證指標(biāo)為有色金屬期貨及現(xiàn)貨價(jià)格。煤炭股價(jià)指數(shù)領(lǐng)先煤價(jià)，有色股價(jià)指數(shù)和LME期貨價(jià)格幾乎同步。煤炭通過(guò)下游需求和供給指標(biāo)變化，可以潛伏做左側(cè)交易；而投資者無(wú)法把握LME期貨價(jià)格，有色只能跟隨，LME 期貨價(jià)第一個(gè)高點(diǎn)不急著賣(mài)，而且做有色需要技術(shù)分析加以輔佐。

分級(jí)基金是重要武器

當(dāng)行業(yè)輪動(dòng)過(guò)程中，要捕捉個(gè)股可能難度較大，不如借助杠桿性基金來(lái)獲取超額收益。

1、本輪行情當(dāng)中有色金屬和煤炭為主的杠桿型基金，如大宗商品B（150097）。7月份商品B漲幅32.64%，目前價(jià)格杠桿2.6倍，是商品資源有色類分級(jí)里杠桿第二大的。選擇他的理由很簡(jiǎn)單，杠桿大；標(biāo)的指數(shù)或組合中的個(gè)股彈性最大；盤(pán)子小，容易炒。

篇2

市場(chǎng)顯示短期不容樂(lè)觀

道瓊斯指數(shù)雖已突破11000點(diǎn)，未來(lái)空間非常廣闊，但短期同時(shí)承受前期頸線位和一路逼空行情突破11000點(diǎn)的雙重調(diào)整壓力，多方要想繼續(xù)對(duì)空方趕盡殺絕的概率不大，進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩的整理對(duì)于中長(zhǎng)期走勢(shì)更為有利。市場(chǎng)的調(diào)整壓力必然也會(huì)影響著國(guó)內(nèi)A股走勢(shì)。

美元指數(shù)盡管單邊下跌大趨勢(shì)仍在，近期走勢(shì)也貌似在構(gòu)筑中期下跌旗形，這也是支持股市行情中期走好的因素之一。不過(guò)從短期看，80是美元指數(shù)階段性反復(fù)震蕩的中心，短期仍有向上反彈的空間，這是對(duì)大宗商品市場(chǎng)的壓力所在。

從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，附圖倫銅電3的V形反轉(zhuǎn)后形成的多方態(tài)勢(shì)，預(yù)示著本輪行情本該意圖高遠(yuǎn)。但在突破8000大關(guān)的一路逼空走勢(shì)下，仍然沒(méi)出現(xiàn)過(guò)像樣的調(diào)整，短期內(nèi)再大幅上攻的概率不大，而屢創(chuàng)新高時(shí)留下的長(zhǎng)下影線壓力更是預(yù)示著國(guó)際期貨銅向下的可能性，這也是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)有色金屬板塊會(huì)成為空方重點(diǎn)布局的原因之一。

近期的突發(fā)事件包括中東政局動(dòng)蕩和日本地震海嘯都是影響著短期市場(chǎng)走勢(shì)的重要力量。從中期來(lái)說(shuō)，原油價(jià)格距離歷史高點(diǎn)還有比較大的一段距離，但短期內(nèi)隨著中東政局的逐漸穩(wěn)定繼續(xù)逼空上漲的可能性不大，反而是日本經(jīng)濟(jì)受創(chuàng)對(duì)原油需求減少和技術(shù)上的長(zhǎng)下影線會(huì)使原油價(jià)格備受壓力。

中期堅(jiān)定做多短期謹(jǐn)防下殺

上證指數(shù)目前正處于2009年報(bào)復(fù)式反彈后的上升旗形構(gòu)筑中，盡管目前仍沒(méi)出現(xiàn)系統(tǒng)性的做多機(jī)會(huì)，但3000點(diǎn)這一市場(chǎng)中樞和重要關(guān)卡位置已經(jīng)在悄然消化。

從技術(shù)上來(lái)看，自去年7月在以有色金屬板塊為主線的一波超預(yù)期反彈后，市場(chǎng)已留下至少3個(gè)未回補(bǔ)的向上跳空缺口。2477點(diǎn)和2677點(diǎn)形成階段性的突破缺口概率性較大，但今年2月份上攻以來(lái)留下的2828點(diǎn)缺口在進(jìn)入前期反復(fù)震蕩區(qū)域后回補(bǔ)的可能性較大，甚至可以成為空方誘多的一大利器。未有效突破3040點(diǎn)之前堅(jiān)定最終多翻空的觀點(diǎn)，是大格局視野下的判斷，也是多空博弈中的邏輯，上證指數(shù)在3月7日再次出現(xiàn)向上缺口，并在3月9日創(chuàng)下反彈新高后便一直下殺到3月15日的2850點(diǎn)附近?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在不斷反復(fù)的行情中回補(bǔ)2月14日的缺口甚至進(jìn)一步下殺到2800點(diǎn)左右，也需要提前做好心理準(zhǔn)備。

并非最佳加倉(cāng)時(shí)機(jī)

近期市場(chǎng)的權(quán)重板塊地產(chǎn)和金融的日線圖走勢(shì)值得戰(zhàn)略性關(guān)注，但就短期而言，最大風(fēng)險(xiǎn)在于其脈沖上漲后會(huì)激起長(zhǎng)期套牢者的加倉(cāng)攤平?jīng)_動(dòng)。另外，市場(chǎng)大宗商品的調(diào)整壓力也會(huì)制約有色金屬板塊的做多動(dòng)能。無(wú)論是從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策階段性緊縮的基本面，還是未來(lái)多方資金進(jìn)行籌碼收集的博弈邏輯，目前也許還不是最佳加倉(cāng)攤平成本的時(shí)機(jī)。在下方看似基礎(chǔ)很牢的支撐位附近，多方為了進(jìn)一步折騰，很有可能在脈沖上漲后向下?lián)羝贫唐谥?，從而達(dá)到逼使套牢者交出廉價(jià)籌碼。為了未來(lái)中長(zhǎng)期行情的發(fā)展，主力資金在此區(qū)域反復(fù)震蕩是十分必要的。

篇3

國(guó)際期貨市場(chǎng)瘋了！各種大宗商品價(jià)格在屢屢挑戰(zhàn)著全球期貨市場(chǎng)投資者的神經(jīng)，此前認(rèn)為不可能逾越的點(diǎn)位被一個(gè)個(gè)相繼踩在腳下。與此同時(shí)，股市相關(guān)股票也與期貨市場(chǎng)牛市共舞，一同奉獻(xiàn)了大宗商品投資的盛宴。

期市瘋狂 股市聯(lián)動(dòng)

年初以來(lái)，A股相關(guān)個(gè)股與期市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)相當(dāng)充分，已經(jīng)運(yùn)行了兩年多的全球商品大牛市格局正在對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生直接的眼球沖擊效果。隨著原油、有色金屬、糖、棉花等期貨價(jià)格紛紛創(chuàng)出多年新高甚至歷史新高，G中金、中金黃金、南寧糖業(yè)、關(guān)鋁股份、中國(guó)石化等相關(guān)個(gè)股也大幅飆升，一度成為活躍市場(chǎng)人氣以及大盤(pán)攀升的重要因素。密切關(guān)注期貨市場(chǎng)動(dòng)態(tài)似乎已經(jīng)成為越來(lái)越多的股市投資者之間的一種時(shí)尚。

誠(chéng)然，分析上市公司產(chǎn)品的未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格,需要分析眾多影響供求的因素,但對(duì)于大宗商品來(lái)說(shuō),通過(guò)分析期貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì),可以大大降低分析產(chǎn)品未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的難度,從而較為有效地把握上市公司今后業(yè)績(jī)的變化,并得出其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的合理定位。因此，從這個(gè)角度而言，關(guān)注期貨市場(chǎng)又不僅僅是一種時(shí)尚，而是一種理智的投資理念。

一般而言，當(dāng)所有人都在狂熱關(guān)注某件事的時(shí)候，其盛極而衰也許將不期而至了。目前，全球商品大牛市確實(shí)可能出現(xiàn)隨時(shí)見(jiàn)頂?shù)碾[患，但牛市延續(xù)時(shí)間和構(gòu)筑大頂?shù)倪^(guò)程卻注定是非常復(fù)雜的。在年初商品價(jià)格加速上漲之后出現(xiàn)了深幅回調(diào)，但近期又開(kāi)始活躍，銅、原油、黃金等再度創(chuàng)出歷史新高。

商品市場(chǎng)的大牛市持續(xù)時(shí)間可能出乎意外，但期間的中期調(diào)整殺傷力巨大反映全球商品價(jià)格變化的CRB 指數(shù)創(chuàng)出歷史新高后維持在高位振蕩，商品價(jià)格在牛市前半程上漲的根本動(dòng)力在于其供不應(yīng)求的基本面狀況，但后半程的暴漲則更多是體現(xiàn)其金融屬性而非商品屬性，大量投資基金的進(jìn)入助長(zhǎng)或延續(xù)了牛市的運(yùn)行。2001年以來(lái)全球的低利率環(huán)境，派生出大量的投機(jī)資金，商品市場(chǎng)成為其絕好的出路。

隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入加息過(guò)程，低利率環(huán)境發(fā)生改變。自2003年6月30日美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息以來(lái)，已經(jīng)通過(guò)15次加息使聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由1％上升到目前的4.75％，而且根據(jù)目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息進(jìn)程并不會(huì)就此結(jié)束，有望在6月底前達(dá)到5％以上。通貨緊縮政策不僅將直接削弱資源性商品的消費(fèi)能力，改變近幾年來(lái)商品市場(chǎng)的供求格局，同時(shí)也將促使商品價(jià)格泡沫逐步破滅。而且從當(dāng)前情況看，基金正在逐步撤離商品期貨市場(chǎng)，從這個(gè)角度而言，商品牛市的根基正在動(dòng)搖。

然而，也有許多機(jī)構(gòu)認(rèn)為至少2006年能源和商品市場(chǎng)的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)仍將持續(xù)，其主要理由是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源類商品的需求呈剛性增長(zhǎng)，尤其是中國(guó)、印度等國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，以及工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加快，將使資源類商品長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求狀態(tài)中，與這樣的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)應(yīng)，資源類商品價(jià)格也將運(yùn)行長(zhǎng)期牛市。近日全球商品的階段轉(zhuǎn)弱可以歸結(jié)為牛市中局部高點(diǎn)所承受的心理壓力導(dǎo)致,同時(shí)巨大的獲利回吐壓力也是促使行情下跌的重要原因。

要準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這一輪全球商品市場(chǎng)大牛市的運(yùn)行周期顯然難以如愿，綜合各種觀點(diǎn)，此輪大牛市的大周期應(yīng)遠(yuǎn)未結(jié)束。正如投資大師羅杰斯所言或許會(huì)持續(xù)八年以上，但在這個(gè)大牛市周期當(dāng)中，必然會(huì)出現(xiàn)中期調(diào)整，如果不能規(guī)避其風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)的殺傷力將是巨大的。

油價(jià)高漲 油股可持

據(jù)測(cè)算，原油開(kāi)采成本約為每桶15美元，因此，20～30美元被認(rèn)為是合理的市場(chǎng)價(jià)格。然而自2004年以來(lái)，油價(jià)開(kāi)始向上狂飆，當(dāng)年最高曾見(jiàn)于50美元大關(guān)，2005年則攻上60美元整數(shù)關(guān)，今日則更是一度躍上70美元，可謂一年一個(gè)臺(tái)階。

與此同時(shí)，石油公司大賺其錢(qián)。2005年，美國(guó)的?？松D美孚純利達(dá)到360億美元，刷新了一家公司年盈利額的世界紀(jì)錄；香港上市的中國(guó)石油去年也以1333.6 億元凈利潤(rùn)刷新了其上市以來(lái)的盈利紀(jì)錄，并一舉成為亞洲最賺錢(qián)的公司。被稱為“油神”的美國(guó)斯布恩?皮肯斯因投資石油一年狂賺15億美元。

供求關(guān)系、地緣政治、低利率背景和投機(jī)炒作是推動(dòng)原油價(jià)格飆升的主要原因。在此輪原油價(jià)格大幅上漲的過(guò)程中，大量投機(jī)資金的參與是推動(dòng)油價(jià)上漲的直接動(dòng)力，尤其是國(guó)際基金的參與。據(jù)估計(jì)，每桶油價(jià)一年內(nèi)上漲10美元，投機(jī)炒作因素就占6～8美元。由于基金手中握有大量的資金，對(duì)市場(chǎng)又有一定的號(hào)召力，基金在原油期貨上的炒作，使原油價(jià)格的波幅大大超過(guò)實(shí)際供求因素的影響。同時(shí)，近幾年，美元的大幅貶值與全球的通貨膨脹也助推了原油價(jià)格上漲，世界經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了通貨膨脹，這樣，黃金、原油等可以保值的商品的金融屬性就顯現(xiàn)出來(lái)。

總體來(lái)看，世界已經(jīng)進(jìn)入高油價(jià)時(shí)代。無(wú)論是原油價(jià)格，還是燃料油價(jià)格，我們都很難再回到之前的低價(jià)區(qū)域。目前，對(duì)于油價(jià)的分歧依然存在，高可至100美元，低也可達(dá)40美元一線。由于當(dāng)前的油品市場(chǎng)已經(jīng)脫離了原先單一的市場(chǎng)格局而變得日益復(fù)雜，2006 年的國(guó)際油市場(chǎng)同樣面臨著眾多不確定因素，上述的任何一個(gè)價(jià)格都有可能會(huì)出現(xiàn)，40美元到70美元也許是未來(lái)長(zhǎng)期波動(dòng)區(qū)間。

目前A股市場(chǎng)上，隨著中原油氣和石油大明被私有化，中國(guó)石化成為石油開(kāi)采概念的唯一上市公司，由于其業(yè)務(wù)上中下游一體化，與中國(guó)石油相比其原油屬性尚不突出，但畢竟原油開(kāi)采業(yè)務(wù)占比近一半，所以，原油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)其影響依然巨大，今年以來(lái)其A、H 股股價(jià)走勢(shì)基本作出了反應(yīng)。在油價(jià)高位震蕩的大環(huán)境下，排除股改因素，低吸高拋是對(duì)該股的主要操作思路。

有色狂飆 緊盯期價(jià)

自2003年7月銅牛市行情啟動(dòng)以來(lái)，價(jià)格從1750美元附近一路向上突破重重阻力，2006 年2月7日創(chuàng)下5067 美元高點(diǎn)，在4670 美元筑底成功后，近日期銅價(jià)格再度向上突破，連續(xù)改寫(xiě)歷史新高，目前價(jià)格已經(jīng)站上7000美元。

低利率、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、中國(guó)購(gòu)買(mǎi)力旺盛被認(rèn)為是以銅為代表的有色金屬價(jià)格走出大牛市的關(guān)鍵性因素。牛市前一階段即2004年以前，期銅價(jià)格走勢(shì)與全球精銅供需狀況有較強(qiáng)聯(lián)動(dòng)性，或者說(shuō)供求關(guān)系對(duì)銅價(jià)有著直接影響。而2005年至今，兩者關(guān)系發(fā)生了變化，在2004年供需缺口達(dá)到85.4萬(wàn)噸后，2005 年供需缺口縮小至1.4萬(wàn)噸，報(bào)告認(rèn)為今年下半年銅將過(guò)剩40萬(wàn)噸，銅市的基本面在發(fā)生變化。

三大交易所庫(kù)存目前已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)噸。LME現(xiàn)貨銅對(duì)三月期的升水也由285美元回落到80美元左右。另外值得注意的是，由于銅價(jià)高企，抑制了很多下游企業(yè)的消費(fèi)熱情，不少企業(yè)都保持觀望，購(gòu)貨并不積極?？蒐ME3月銅價(jià)格暴漲依舊，由此可看出，2005年4月開(kāi)始的本輪上漲，已不是供求關(guān)系所致。

現(xiàn)有的銅價(jià)已不僅是銅這種金屬價(jià)值的反映，而是包含了豐富的金融屬性。在主要儲(chǔ)備貨幣美元走弱前提下，有色金屬因其低風(fēng)險(xiǎn)高收益自然成為國(guó)際資本追逐對(duì)象。這就使得當(dāng)期的邊際需求迅速擴(kuò)大，直逼價(jià)格上升。這一部分需求的增量并不是市場(chǎng)真正的消費(fèi)需求，此時(shí)的有色金屬在很大程度上由消費(fèi)品變成投資品。不斷上升的價(jià)格進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者預(yù)期，市場(chǎng)由此進(jìn)入了循環(huán)往復(fù)的自激，價(jià)格也大幅向上偏離了價(jià)值。這就是前期銅價(jià)走出井噴行情的重要成因之一。

基金一直被認(rèn)為是此輪銅價(jià)走高的主要推動(dòng)者和操縱者，近三年來(lái)國(guó)外基金規(guī)模擴(kuò)張迅速，不少基金涌入銅市場(chǎng)，在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，機(jī)構(gòu)之間互相博弈，在屢創(chuàng)天價(jià)之后基金多頭陣營(yíng)出現(xiàn)分化，已經(jīng)有一些機(jī)構(gòu)退出銅市場(chǎng)，前期投機(jī)頭寸一度為凈空，這種情況為2003 年來(lái)首次出現(xiàn)。因此，盡管期銅價(jià)格重拾升勢(shì)，但預(yù)測(cè)銅價(jià)正在構(gòu)筑牛市大頂?shù)挠^點(diǎn)也不絕于耳。國(guó)際平均生產(chǎn)成本（1500 美元/噸），3300美元/噸附近為歷史重要區(qū)間，一旦失去投機(jī)基金這個(gè)推動(dòng)力后，銅價(jià)必然出現(xiàn)向其價(jià)值理性回歸的過(guò)程。而全球利率變化趨勢(shì)以及投資基金的大規(guī)模進(jìn)出是決定有色金屬大牛市何時(shí)終結(jié)的關(guān)鍵因素。

我國(guó)銅價(jià)走勢(shì)基本與國(guó)際銅市同步。從2002年的15000元/噸漲到2004年的近30000元/噸歷史高點(diǎn)，2005年5月開(kāi)始，從26000元漲到目前的50000元以上，漲幅驚人！未來(lái)走勢(shì)仍將取決于外盤(pán)，但需要注意的是，無(wú)論最終能否達(dá)到60000元的水平，暴跌可能隨時(shí)降臨。

其他基本金屬的走勢(shì)基本隨“銅”而動(dòng)，其中鋅價(jià)相對(duì)突出，已經(jīng)有超越鋁價(jià)的趨勢(shì)。

A 股有色金屬板塊上市公司中，財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)隨著產(chǎn)品價(jià)格的大幅飆升而呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相關(guān)個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也非常搶眼，而股價(jià)波動(dòng)周期則與期價(jià)波動(dòng)相對(duì)滯后，從這個(gè)角度而言，緊盯期價(jià)投資個(gè)股具備較強(qiáng)可操作性。建議重點(diǎn)關(guān)注江西銅業(yè)、G 中金。

白糖日“甜” 空間巨大

自2005年5月起，紐約期糖從每磅8美分多起步，最高漲至20美分，隨后大幅回落到16美分附近整理，近期連續(xù)反彈見(jiàn)18.5美分。隨之相對(duì)應(yīng)，國(guó)內(nèi)白糖期貨2006 年1月6日上市后即成為最活躍的交易品種，在外盤(pán)配合下，國(guó)內(nèi)期價(jià)1月16日展開(kāi)持續(xù)飆升行情，從每噸4700 元一口氣上漲到6300元，短短11個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)35％！隨后在外盤(pán)期糖價(jià)格回落和國(guó)儲(chǔ)拋糖的利空打壓，國(guó)內(nèi)期糖價(jià)格暴跌到每噸5000元附近企穩(wěn)，3月21日開(kāi)始遠(yuǎn)期合約0701交投再度呈現(xiàn)價(jià)漲量升格局。

糖牛市的展開(kāi)也是以全球食糖供求短缺預(yù)期與階段性全球供求緊張為背景的。近年來(lái)，，由于部分產(chǎn)糖國(guó)的食糖生產(chǎn)遭遇連年干旱的沖擊，導(dǎo)致全球的食糖生產(chǎn)步伐滯后于消費(fèi)需求增長(zhǎng)速度，2002～2003制糖年成了全球食糖市場(chǎng)供求關(guān)系從供大于求向供不應(yīng)求方向轉(zhuǎn)變的分水嶺。也正是因?yàn)槿虬滋枪┣笫Ш飧窬植攀沟萌蛲稒C(jī)基金大膽大量涌入白糖期貨市場(chǎng)，瘋狂拉高白糖期價(jià)，拓展糖價(jià)上升空間。

全球白糖2004～2005年供給缺口達(dá)到約200萬(wàn)噸，2005～2006 制糖年全球食糖市場(chǎng)將出現(xiàn)100余萬(wàn)噸的供給缺口。供給缺口預(yù)期為投機(jī)基金提供入市依據(jù)和做多動(dòng)力。

此外，由于能源價(jià)格的大幅攀升，各國(guó)尋求可以替代資源類能源的渠道，燃料乙醇就是一種選擇。甘蔗可用于酒精燃料生產(chǎn)，食糖與酒精生產(chǎn)上的此消彼長(zhǎng)使得食糖被當(dāng)做特殊的能源商品來(lái)看待。低利率和高通貨膨脹也對(duì)糖價(jià)上漲起到了很大作用。已有國(guó)際指數(shù)基金染指國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，初衷應(yīng)當(dāng)是借助農(nóng)產(chǎn)品低位優(yōu)勢(shì)來(lái)回避總體通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2005～2006榨季產(chǎn)糖總量約在950萬(wàn)噸左右，比原先預(yù)期減少20 萬(wàn)噸左右，而食糖消費(fèi)總量為1100萬(wàn)噸左右，供求缺口明顯。

然而，隨著糖價(jià)的不斷上漲，國(guó)儲(chǔ)平抑糖價(jià)的舉措如期而至。不過(guò)，就供需狀況而言，國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)能否達(dá)到平抑糖價(jià)的效果仍值得懷疑。何況，如果外盤(pán)價(jià)格再度出現(xiàn)大幅上漲，國(guó)內(nèi)糖價(jià)必然跟風(fēng)而上。有分析認(rèn)為，可能出現(xiàn)國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)銅的一幕。

篇4

從2002年開(kāi)始至2008年上半年期間，國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格一路上行，并在2008年7月達(dá)到 歷史 性高峰。2008年9月15日，美國(guó)投資銀行萊曼兄弟公司(lehman brothers holdings)宣告破產(chǎn)，標(biāo)志著美國(guó)次貸危機(jī)全面升級(jí)到世界金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)陷入自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的衰退之中，國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價(jià)格持續(xù)性走高，尤其是期貨價(jià)格上漲明顯，2009年年底，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格運(yùn)行總體情況

2008年金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在半年內(nèi)跌去了過(guò)去四年多的持續(xù)上漲。從2009年開(kāi)始，世界主要國(guó)家相繼公布的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)逐步明朗，加之全球經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，無(wú)論是實(shí)體市場(chǎng)還是投機(jī)市場(chǎng)，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求開(kāi)始增加，影響全年初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格逐步回升。尤其是第二季度以來(lái)，在石油、有色金屬價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期的影響下，主要商品價(jià)格出現(xiàn)4％的上升，2月和3月持穩(wěn)后，第二季度出現(xiàn)一輪連續(xù)上攻行情，8月達(dá)到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續(xù)兩個(gè)月保持近2％的上漲，12月在原油價(jià)格回落的影響下，帶動(dòng)其他商品價(jià)格小幅下降。從全年來(lái)看，主要商品現(xiàn)貨、期貨價(jià)格水平分別累計(jì)上漲28.4％和58.4％，期貨價(jià)格漲幅大大高于或領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)，但和危機(jī)爆發(fā)前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

 

從不同類別商品來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品受金融危機(jī)的影響小于 工業(yè) 品。從2009年全年來(lái)看，盡管原油、有色金屬等生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)領(lǐng)先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢(shì)表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，全年漲幅還高于生產(chǎn)資料。2009年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)上漲了29％，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲了23％。這一年里，農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料價(jià)格均有五個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)了下降，但其中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有三個(gè)月降幅微弱，比較而言，而生產(chǎn)資料價(jià)格仍體現(xiàn)為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點(diǎn)，部分品種走勢(shì)出人意料。農(nóng)產(chǎn)品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計(jì)上漲約90％，比金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格高近60％。其次是紡織原料類價(jià)格，上漲36％，也高于金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平。2009年年底前，國(guó)際市場(chǎng)大豆、食用油價(jià)格出現(xiàn)一輪上漲行情，引發(fā)了市場(chǎng)極大的關(guān)注，全年油料油脂類價(jià)格累計(jì)上漲23％。2009年，除玉米價(jià)格受國(guó)際油價(jià)飆升而出現(xiàn)12％的上漲外，國(guó)際市場(chǎng)糧食價(jià)格總體呈較為穩(wěn)定走勢(shì)，全年累計(jì)上漲約4％，大大低于金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平。在生產(chǎn)資料市場(chǎng)中，原油、成品油價(jià)格持續(xù)上升一直是全年市場(chǎng)各方持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價(jià)格 計(jì)算 ，全年累計(jì)上漲約83％，但和金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價(jià)格也分別上漲了103％和40％。在原油價(jià)格的帶動(dòng)下，貴金屬價(jià)格屢次創(chuàng)造新高，全年黃金價(jià)格上漲約37％，白銀價(jià)格上漲72％。2009年，天然橡膠價(jià)格累計(jì)上漲達(dá)到92％，化工產(chǎn)品價(jià)格上漲49％。在有色金屬市場(chǎng)中，銅、鉛、鋅價(jià)格漲勢(shì)突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價(jià)格在產(chǎn)能過(guò)剩的影響下。2009年表現(xiàn)低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價(jià)格變化情況

2009年，國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格運(yùn)行的主要特點(diǎn)是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統(tǒng)計(jì)的近50個(gè)商品中，除小麥、鋼材類價(jià)格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價(jià)格下跌近12％外，其余商品均出現(xiàn)明顯上升。

(一)原油價(jià)格大幅上揚(yáng)

2008年金融危機(jī)后，原油期價(jià)已經(jīng)滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個(gè)月基本圍繞40美元窄幅波動(dòng)。但3月中旬以來(lái)，美國(guó)實(shí)施多重刺激經(jīng)濟(jì)舉措，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)金融市場(chǎng)逐漸恢復(fù)、投機(jī)資金也有所活躍，國(guó)際油價(jià)在6月初突破每桶70美元后，原油期價(jià)連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，最高時(shí)10月21日紐約原油期貨價(jià)格達(dá)到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內(nèi)波動(dòng)，12月波動(dòng)中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別累計(jì)上漲了82％和73％。

在原油價(jià)格的帶動(dòng)下，2009年國(guó)際市場(chǎng)汽油、柴油價(jià)格也出現(xiàn)較大上漲，12月價(jià)格分別比上年12月累計(jì)上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價(jià)格持續(xù)大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)信心持續(xù)恢復(fù)，投機(jī)資金大舉進(jìn)入市場(chǎng)，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現(xiàn)短暫下調(diào)外，國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)大幅上升走勢(shì)，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達(dá)到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價(jià)格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價(jià)最高時(shí)在12月初達(dá)到7094美元／噸，鉛、鋅價(jià)格也達(dá)到一年來(lái)的高點(diǎn)，均比金融危機(jī)爆發(fā)前高20％左右。

受需求增長(zhǎng)持續(xù)不振影響，2009年鋼材價(jià)格出現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，全年黑色金屬價(jià)格水平累計(jì)下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價(jià)格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價(jià)格高位上升

2009年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，6月11日現(xiàn)貨、期貨價(jià)格一度漲至每噸436美元和466美元的當(dāng)年最高價(jià)，此后價(jià)格大幅下降。10月和11月大豆價(jià)格再次出現(xiàn)明顯上升，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，年底美國(guó)大豆現(xiàn)貨、期貨價(jià)格比年初分別上升7％和8％。豆油價(jià)格走勢(shì)與大豆基本一致。年底美 國(guó)市場(chǎng)豆油現(xiàn)貨、期貨價(jià)格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產(chǎn)，本年度期初結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下降是影響國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國(guó)大豆產(chǎn)量分別比2007／08年度減少1420萬(wàn)噸和400萬(wàn)噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫(kù)存與上年度相比分別減少573萬(wàn)噸和723萬(wàn)噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2009／10年度世界大豆產(chǎn)量大幅增加18.68％，當(dāng)年產(chǎn)量高于消費(fèi)量1650萬(wàn)噸，期末庫(kù)存大幅增加34.61％。

(四)糧食價(jià)格低位震蕩

由于上年國(guó)際糧價(jià)大幅走高刺激了各國(guó)擴(kuò)大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產(chǎn)量快速增加，而2009年糧食市場(chǎng)實(shí)體需求仍未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且糧食品種 金融 投資屬性較弱，導(dǎo)致2009年國(guó)際糧價(jià)走勢(shì)遠(yuǎn)弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國(guó)際糧食市場(chǎng)每月價(jià)格變化不大，在4、5月及年底分別出現(xiàn)了一輪小幅上升，但總體呈弱勢(shì)運(yùn)行。截至2009年底，糧食價(jià)格累計(jì)上漲了4％。其中，小麥價(jià)格下降5％，玉米、大米價(jià)格分別上漲了15.5％和7％。原油價(jià)格高位上升，美元延續(xù)下跌走勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)大宗商品價(jià)格維持樂(lè)觀情緒，帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格上行。而泰國(guó)政府公布稻谷收購(gòu)政策以及在印度、菲律賓出現(xiàn)天氣災(zāi)害等因素的刺激下，稻谷市場(chǎng)出現(xiàn)較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產(chǎn)嚴(yán)重，印度聯(lián)邦政府預(yù)計(jì)2009／10年度夏播谷物總產(chǎn)量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉(zhuǎn)為進(jìn)口大米，推動(dòng)大米價(jià)格上行。

(五)金銀等貴金屬價(jià)格創(chuàng)新高

2009年上半年，金價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，多數(shù)時(shí)間還一直在900-1000美元／盎司區(qū)間寬幅震蕩。但進(jìn)入下半年后，由于市場(chǎng)擔(dān)心世界 經(jīng)濟(jì) 可能陷入高通脹、各央行購(gòu)金增儲(chǔ)、投資性需求激增以及美元長(zhǎng)時(shí)間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進(jìn)入第四季度后漲勢(shì)更加凌厲，不斷刷新 歷史 高點(diǎn)，最高時(shí)12月2日紐約市場(chǎng)黃金、白銀期貨價(jià)格分別達(dá)到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價(jià)格比上年底分別上漲了37％和73％，創(chuàng)下了黃金自商品化以來(lái)的年度最大漲幅，而黃金價(jià)格比金融危機(jī)爆發(fā)前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價(jià)格均出現(xiàn)大幅度上升

2009年全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存下降，消費(fèi)量增加，當(dāng)年產(chǎn)量低于消費(fèi)量。據(jù)估算，2009年全球棉花產(chǎn)量為2237萬(wàn)噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費(fèi)量為2472萬(wàn)噸，比上年度增加2.18％；期末庫(kù)存為1170萬(wàn)噸，比上年度減少13.37％。棉花價(jià)格在第一季度持續(xù)走低后，4月開(kāi)始出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。全年棉花累計(jì)漲幅達(dá)到42％。

篇5

價(jià)格變化的結(jié)構(gòu)特征主要表現(xiàn)為：一是黑色金屬類產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)前升后降走勢(shì)；二是有色金屬價(jià)格在大幅震蕩中呈現(xiàn)上升行情；三是能源類產(chǎn)品跌勢(shì)趨緩，其中煤炭?jī)r(jià)格由升轉(zhuǎn)降、成品油價(jià)格跌幅加深；四是化工產(chǎn)品價(jià)格由降轉(zhuǎn)升；五是建材產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有降，木材產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中攀升。

從走勢(shì)上看，生產(chǎn)資料價(jià)格已顯示出種種觸底趨穩(wěn)的跡象。預(yù)計(jì)，二季度生產(chǎn)資料價(jià)格將逐步走出一季度低位震蕩的狀況，但受去年基數(shù)高的影響，上半年累計(jì)同比降幅仍將達(dá)到17%左右。下半年，尤其是8、9月份后同比降幅將逐漸縮小，不排除四季度可能出現(xiàn)明顯回升的行情變化，但全年平均價(jià)格總水平仍將是下降的，下降幅度大約在10%左右。

主要品種市場(chǎng)價(jià)格變化情況：

一、鋼材價(jià)格由升轉(zhuǎn)降

歲末年初，市場(chǎng)資源較少，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)增加，市場(chǎng)預(yù)期看漲，加上國(guó)家振興鋼鐵產(chǎn)業(yè)規(guī)劃政策出臺(tái)等利好因素，眾多鋼廠普遍上調(diào)了出廠價(jià)格，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)了去年底反彈的行情，價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲的變化。1月份鋼材平均價(jià)格環(huán)比上漲2.9%，但由于缺乏實(shí)際需求的支撐，春節(jié)過(guò)后價(jià)格又出現(xiàn)持續(xù)下降的走勢(shì)。3月份，平均價(jià)格環(huán)比降幅達(dá)到近7%，同比下降達(dá)29.8%；1―3月份，累計(jì)同比下降21.3%，但與去年12月份相比價(jià)格水平仍有0.94%的升幅。

從品種結(jié)構(gòu)看，一季度鋼鐵板材、線材、型材、管材及優(yōu)鋼等多數(shù)品種市場(chǎng)價(jià)格均比去年同期有較大幅度下降，降幅在12―30%之間，只有重軌和輕軌分別上漲20.2%和9.7%。

從走勢(shì)上看，鋼材總體價(jià)格水平經(jīng)過(guò)年底前后的回穩(wěn)和上升，到春節(jié)過(guò)后出現(xiàn)持續(xù)下降的變化，到3月最后一周已連續(xù)下降了7周。3月末4月初，鋼材價(jià)格跌勢(shì)趨于平緩。

二、有色金屬價(jià)格在波動(dòng)中明顯反彈

受國(guó)際期貨行情振蕩上揚(yáng)的影響，國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格在一季度呈現(xiàn)波動(dòng)上揚(yáng)的行情，月環(huán)比價(jià)格1月份上漲10.8%，2月份下降2.2%，3月份上升5.1%；1―3月份累計(jì)價(jià)格水平雖然比去年同期下降43.7%，但與去年12月份平均價(jià)格水平相比上升11%。

三、化工產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中略升

隨著國(guó)際原油等基礎(chǔ)原材料商品價(jià)格的明顯回升，國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品總體價(jià)格跌勢(shì)趨穩(wěn)并有所回升，月環(huán)比價(jià)格1月份下降2.3%，2月份上升3.8%，3月份上升0.8%；3月份同比價(jià)格下降26.6%；1―3月份累計(jì)同比價(jià)格下降26.5%，累計(jì)比去年12月份平均價(jià)格略升0.5%。

從品種結(jié)構(gòu)看，一是橡膠原料價(jià)格由升轉(zhuǎn)降。受資源供應(yīng)減少和國(guó)家儲(chǔ)備局宣布收儲(chǔ)橡膠的影響，1、2月份國(guó)內(nèi)天然膠市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格明顯攀升，環(huán)比價(jià)格分別上升10.1%和7.0%，合成橡膠也分別上漲3.4%和4.0%。3月份出現(xiàn)回穩(wěn)和有所下降的行情，天然膠和合成橡膠價(jià)格環(huán)比分別下降0.7%和1.6%。二是部分塑料原料、醇酸類和芳烴類產(chǎn)品價(jià)格也有明顯上升。如3月份,聚苯乙烯環(huán)比上升10.8%，比去年12月份上升7.3%、聚丙烯環(huán)比上升0.4%，比去年12月份上升9.2%；純苯和二甲苯環(huán)比分別上升4.1%和6.7%，比去年12月份分別上升10.1%和2.9%。三是“三酸兩堿”等無(wú)機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格在回落中趨穩(wěn)。3月份，硫酸環(huán)比下降4.6%，同比上漲16%；鹽酸環(huán)比上升0.8%，同比下降12.6%；純堿環(huán)比和同比分別下降1.2%和18.8%；燒堿環(huán)比和同比分別上漲1.2%和6.2%。

四、煤炭?jī)r(jià)格降幅趨緩

受金融危機(jī)的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，國(guó)內(nèi)外電力、鋼鐵和煤化工等產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，導(dǎo)致煤炭市場(chǎng)資源相對(duì)充裕，需求疲軟，價(jià)格低位徘徊。煤炭市場(chǎng)平均價(jià)格環(huán)比1月份上升3.4%，2月份大幅下降6.3%，3月份略降0.2%；與去年同期相比，3月份同比下降19.3%，1―3月份累計(jì)同比下降17.1%。

五、成品油價(jià)格持續(xù)下挫

由于國(guó)際原油價(jià)格低位振蕩以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求明顯下降，我國(guó)成品油市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走低的行情。3月25日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)出通知上調(diào)成品油價(jià)格，國(guó)內(nèi)主要油品價(jià)格才結(jié)束了持續(xù)下跌的狀況。主要成品油平均價(jià)格，各月環(huán)比：1月份下降8.7%，2月份下降3.5%，3月份下降3.9%；3月份同比下降22.4%，1―3月份累計(jì)同比下降18%，在監(jiān)測(cè)的主要品種中，3月份柴油環(huán)比下降6.8%，同比下降29.6%；汽油環(huán)比下降1.8%，同比下降10.5%；燃料油環(huán)比上漲1.8%，同比下降30.1%。

六、木材價(jià)格穩(wěn)中有升，建材價(jià)格穩(wěn)中趨降

篇6

事實(shí)上，在中金所4月16日股指期貨將上市的消息后，大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)提前預(yù)演。3月29日，滬深兩市高開(kāi)高走，滬指當(dāng)日收盤(pán)大漲逾2%，以煤炭、金融和有色金屬為主的藍(lán)籌股集體上揚(yáng)，久違的“二八”格局再度重現(xiàn)。

在藍(lán)籌股大漲背后，機(jī)構(gòu)資金加倉(cāng)藍(lán)籌股的身影漸漸顯現(xiàn)。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，在股指期貨靴子落地后的首個(gè)交易日，機(jī)構(gòu)資金大幅加倉(cāng)煤炭、銀行、證券保險(xiǎn)等藍(lán)籌板塊。在最近四周之內(nèi)，機(jī)構(gòu)的棋子也重點(diǎn)布局在銀行、煤炭和普通有色三大藍(lán)籌板塊上?！锻顿Y者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的回調(diào)之后，上述藍(lán)籌板塊具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。

其中，機(jī)構(gòu)增倉(cāng)金額最多的行業(yè)非銀行莫屬。在14家上市銀行中，浦發(fā)和招商銀行成為近期機(jī)構(gòu)重點(diǎn)眷顧的對(duì)象。

大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)演

又見(jiàn)“大象”起舞。

3月29日，在中金所股指期貨上市日期后，以煤炭、金融、有色金屬為主的藍(lán)籌板塊領(lǐng)漲A股，滬指當(dāng)日大漲2.06%。煤炭板塊漲幅居首，達(dá)到3.7%,銀行、貴重金屬板塊分列第二、三位，漲幅均超過(guò)3%。此外，證券保險(xiǎn)、普通有色、房地產(chǎn)、鋼鐵、石油化工等藍(lán)籌板塊也緊隨其后，紛紛上揚(yáng)。

在大盤(pán)藍(lán)籌集體起舞的同時(shí)，前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板和中小板表現(xiàn)黯淡。市場(chǎng)嗅到了大盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的氣息。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，2009年8月以來(lái)，藍(lán)籌股集中的滬深300指數(shù)表現(xiàn)低迷，而中小板指數(shù)則不斷上揚(yáng)。其間，上證綜指下跌8.88%，滬深300指數(shù)下跌10.42%，而中小板綜合指數(shù)則大幅上漲29.64%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤(pán)。

與此同時(shí)，中小板的整體市盈率也大幅高企。截至3月31日，中小板綜合指數(shù)的整體市盈率（根據(jù)2009年三季報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算）已經(jīng)達(dá)到54.34倍，同時(shí)，2009年10月上市的創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率也高達(dá)90.93倍。與此相對(duì)，滬深300指數(shù)的整體市盈率則只有21.57倍。這表明，相對(duì)于中小板股票而言，兩市大盤(pán)藍(lán)籌股出現(xiàn)估值洼地，投資價(jià)值逐漸凸顯，“二八”格局的風(fēng)格轉(zhuǎn)換已經(jīng)具備初步條件。

此外，在股指期貨上市日期敲定之后，包括申銀萬(wàn)國(guó)、大成基金等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，股指期貨在未來(lái)一段時(shí)間將令大盤(pán)股走出較好行情。

機(jī)構(gòu)搶籌低估值藍(lán)籌

事實(shí)上，在市場(chǎng)估值洼地向大盤(pán)股集中的同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)聞風(fēng)而動(dòng)。

3月29日，基金經(jīng)理王亞偉掌管的華夏大盤(pán)的2009年年報(bào)顯示，對(duì)于后市，王亞偉重點(diǎn)看好兩大投資機(jī)會(huì)：一是區(qū)域經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的主題投資機(jī)會(huì)，二是低估值大盤(pán)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。在2009年四季度，其掌管的華夏大盤(pán)重點(diǎn)布局工行、建行、交行等銀行股。

無(wú)獨(dú)有偶，近期，機(jī)構(gòu)資金也開(kāi)始把投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向大盤(pán)藍(lán)籌板塊。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，最近四周內(nèi)（3月8日至24日，下同），在指南針58個(gè)行業(yè)板塊中，機(jī)構(gòu)資金凈買(mǎi)入的行業(yè)板塊只有3個(gè)，依次為銀行、煤炭及煉焦、普通有色，對(duì)銀行板塊凈買(mǎi)入金額最多，達(dá)到33.64億元。上述板塊在二級(jí)市場(chǎng)上也有所表現(xiàn)，其中，銀行板塊漲幅較大，達(dá)到5.59%，煤炭板塊也上漲了5.65%。

與此同時(shí)，前期熱門(mén)的通信及服務(wù)、中藥、電力設(shè)備等板塊則出現(xiàn)較大的資金凈流出。在最近四周內(nèi)，上述板塊機(jī)構(gòu)資金凈流出金額均在30億元左右。此外，估值較高的證券保險(xiǎn)板塊也被機(jī)構(gòu)減持逾30億元。

目前，從板塊漲跌幅角度考慮，機(jī)構(gòu)最近四周加倉(cāng)的三大板塊已經(jīng)出現(xiàn)超跌。自去年8月市場(chǎng)下跌以來(lái)，截至3月31日，上述三大板塊的跌幅均居前列，其中銀行板塊已經(jīng)下跌12.91%，有色金屬板塊下跌18.83%,煤炭板塊下跌16.37%。

從估值角度來(lái)看，目前銀行和煤炭板塊都處于較低的估值水平。截至3月31日，按照2009年三季報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算，銀行板塊的整體市盈率僅有13.25倍，煤炭板塊的市盈率為22.82倍，同期上證綜指的市盈率為27.51倍。

隨著上市銀行2009年年報(bào)的公布，各大銀行2009年的業(yè)績(jī)都有較大增長(zhǎng)，這使得其估值水平進(jìn)一步下移。

此外，對(duì)于煤炭行業(yè)而言，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格的上揚(yáng)也使得其未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期增長(zhǎng)，估值水平有望再度下移。資料顯示，近期秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)格止跌回穩(wěn)，機(jī)構(gòu)多看好煤價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)，在此背景下，前期調(diào)整較多的煤炭板塊開(kāi)始受到機(jī)構(gòu)資金青睞。

優(yōu)質(zhì)銀行股最受青睞

在三大低估值藍(lán)籌板塊中，機(jī)構(gòu)增倉(cāng)金額最多的行業(yè)非銀行莫屬。指南針全贏數(shù)據(jù)顯示，最近四周內(nèi)，機(jī)構(gòu)資金在銀行板塊凈買(mǎi)入金額33.63億元。與此呼應(yīng)，一些優(yōu)質(zhì)銀行個(gè)股則受到機(jī)構(gòu)資金的垂青。

最近四周內(nèi)，機(jī)構(gòu)資金買(mǎi)入金額最多的前十大股票中，包括3只銀行股，即：浦發(fā)、招商和民生銀行。

其中，浦發(fā)銀行最受機(jī)構(gòu)眷顧，資金凈流入額達(dá)到12.68億元，股價(jià)同期上漲近10%。

篇7

從2002年開(kāi)始至2008年上半年期間，國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格一路上行，并在2008年7月達(dá)到歷史性高峰。2008年9月15日，美國(guó)投資銀行萊曼兄弟公司(Lehman Brothers Holdings)宣告破產(chǎn)，標(biāo)志著美國(guó)次貸危機(jī)全面升級(jí)到世界金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)陷入自上世紀(jì)30年代以來(lái)最嚴(yán)重的衰退之中，國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格一路暴跌，2008年12月跌至低谷。2009年，在各種因素的綜合影響下，主要商品價(jià)格持續(xù)性走高，尤其是期貨價(jià)格上漲明顯，2009年年底，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別上升了約28％和58％，總體水平基本回升至2007年4月的水平。

一、2009年國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格運(yùn)行總體情況

2008年金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格在半年內(nèi)跌去了過(guò)去四年多的持續(xù)上漲。從2009年開(kāi)始，世界主要國(guó)家相繼公布的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)逐步明朗，加之全球經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩，無(wú)論是實(shí)體市場(chǎng)還是投機(jī)市場(chǎng)，對(duì)初級(jí)產(chǎn)品的需求開(kāi)始增加，影響全年初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格逐步回升。尤其是第二季度以來(lái)，在石油、有色金屬價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，回升幅度明顯加大。

2009年年初，在主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃預(yù)期的影響下，主要商品價(jià)格出現(xiàn)4％的上升，2月和3月持穩(wěn)后，第二季度出現(xiàn)一輪連續(xù)上攻行情，8月達(dá)到階段性高位后，9月小幅下跌，10月和11月連續(xù)兩個(gè)月保持近2％的上漲，12月在原油價(jià)格回落的影響下，帶動(dòng)其他商品價(jià)格小幅下降。從全年來(lái)看，主要商品現(xiàn)貨、期貨價(jià)格水平分別累計(jì)上漲28.4％和58.4％，期貨價(jià)格漲幅大大高于或領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)，但和危機(jī)爆發(fā)前的2008年7月相比，仍下跌了35％和32％。

從不同類別商品來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品受金融危機(jī)的影響小于工業(yè)品。從2009年全年來(lái)看，盡管原油、有色金屬等生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)領(lǐng)先于油脂油料類、食糖、紡織原料等類別商品，但后者走勢(shì)表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，全年漲幅還高于生產(chǎn)資料。2009年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格累計(jì)上漲了29％，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲了23％。這一年里，農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料價(jià)格均有五個(gè)月環(huán)比出現(xiàn)了下降，但其中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有三個(gè)月降幅微弱，比較而言，而生產(chǎn)資料價(jià)格仍體現(xiàn)為較大的漲跌。

2009年兩大類商品均不乏亮點(diǎn)，部分品種走勢(shì)出人意料。農(nóng)產(chǎn)品類商品中最引人注目的是食糖類，2009年全年累計(jì)上漲約90％，比金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格高近60％。其次是紡織原料類價(jià)格，上漲36％，也高于金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平。2009年年底前，國(guó)際市場(chǎng)大豆、食用油價(jià)格出現(xiàn)一輪上漲行情，引發(fā)了市場(chǎng)極大的關(guān)注，全年油料油脂類價(jià)格累計(jì)上漲23％。2009年，除玉米價(jià)格受國(guó)際油價(jià)飆升而出現(xiàn)12％的上漲外，國(guó)際市場(chǎng)糧食價(jià)格總體呈較為穩(wěn)定走勢(shì)，全年累計(jì)上漲約4％，大大低于金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平。在生產(chǎn)資料市場(chǎng)中，原油、成品油價(jià)格持續(xù)上升一直是全年市場(chǎng)各方持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。紐約市場(chǎng)原油期貨價(jià)格從年初的每桶40美元最高漲到81.37美元，按月平均價(jià)格計(jì)算，全年累計(jì)上漲約83％，但和金融危機(jī)爆發(fā)前的價(jià)格水平相比，仍低40％左右。2009年汽油、柴油價(jià)格也分別上漲了103％和40％。在原油價(jià)格的帶動(dòng)下，貴金屬價(jià)格屢次創(chuàng)造新高，全年黃金價(jià)格上漲約37％，白銀價(jià)格上漲72％。2009年，天然橡膠價(jià)格累計(jì)上漲達(dá)到92％，化工產(chǎn)品價(jià)格上漲49％。在有色金屬市場(chǎng)中，銅、鉛、鋅價(jià)格漲勢(shì)突出，分別上漲了95％、138％和98％。而鋼材類價(jià)格在產(chǎn)能過(guò)剩的影響下。2009年表現(xiàn)低迷，整體下降約23％。

二、2009年主要商品價(jià)格變化情況

2009年，國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格運(yùn)行的主要特點(diǎn)是上漲面廣，部分商品漲幅大，在統(tǒng)計(jì)的近50個(gè)商品中，除小麥、鋼材類價(jià)格略有下降(比2008年12月，下同)，鐵礦石價(jià)格下跌近12％外，其余商品均出現(xiàn)明顯上升。

(一)原油價(jià)格大幅上揚(yáng)

2008年金融危機(jī)后，原油期價(jià)已經(jīng)滑落到2004年的水平。2009年，盡管全球供略大于求，2009年前兩個(gè)月基本圍繞40美元窄幅波動(dòng)。但3月中旬以來(lái)，美國(guó)實(shí)施多重刺激經(jīng)濟(jì)舉措，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美國(guó)金融市場(chǎng)逐漸恢復(fù)、投機(jī)資金也有所活躍，國(guó)際油價(jià)在6月初突破每桶70美元后，原油期價(jià)連續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，最高時(shí)10月21日紐約原油期貨價(jià)格達(dá)到81.37美元／桶，11月基本在80美元范圍內(nèi)波動(dòng)，12月波動(dòng)中略有回落，降至每桶70美元水平。12月，原油現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別累計(jì)上漲了82％和73％。

在原油價(jià)格的帶動(dòng)下，2009年國(guó)際市場(chǎng)汽油、柴油價(jià)格也出現(xiàn)較大上漲，12月價(jià)格分別比上年12月累計(jì)上漲了103％和40％。

(二)有色金屬價(jià)格持續(xù)大幅上漲，以銅、鉛、鋅為最

由于市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)信心持續(xù)恢復(fù)，投機(jī)資金大舉進(jìn)入市場(chǎng)，金屬的需求步入高峰。2009年，除2月出現(xiàn)短暫下調(diào)外，國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)大幅上升走勢(shì)，尤其是4月和8月上漲突出，漲幅達(dá)到15％。全年，銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨價(jià)格分別上漲97％、27％、140％、98％、35％和74％。倫敦金屬交易所銅價(jià)最高時(shí)在12月初達(dá)到7094美元／噸，鉛、鋅價(jià)格也達(dá)到一年來(lái)的高點(diǎn)，均比金融危機(jī)爆發(fā)前高20％左右。

受需求增長(zhǎng)持續(xù)不振影響，2009年鋼材價(jià)格出現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)，全年黑色金屬價(jià)格水平累計(jì)下降25％，其中冷軋薄鋼板、熱鍍鋅薄板價(jià)格分別下降了5％和42％。

(三)大豆、食用油價(jià)格高位上升

2009年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，6月11日現(xiàn)貨、期貨價(jià)格一度漲至每噸436美元和466美元的當(dāng)年最高價(jià)，此后價(jià)格大幅下降。10月和11月大豆價(jià)格再次出現(xiàn)明顯上升，現(xiàn)貨、期貨價(jià)格分別從10月初的每噸304美元和325美元升至11月30日的367美元和390美元，漲幅分別為20.72％和20％。12月價(jià)格走勢(shì)較為平穩(wěn)，年底美國(guó)大豆現(xiàn)貨、期貨價(jià)格比年初分別上升7％和8％。豆油價(jià)格走勢(shì)與大豆基本一致。年底美

國(guó)市場(chǎng)豆油現(xiàn)貨、期貨價(jià)格與年初相比分別上升12％、18％。

上一年度南美大豆減產(chǎn)，本年度期初結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存下降是影響國(guó)際市場(chǎng)大豆價(jià)格上升的主要原因。2008／09年度阿根廷、巴西兩國(guó)大豆產(chǎn)量分別比2007／08年度減少1420萬(wàn)噸和400萬(wàn)噸，降幅分別為30.74％和6.56％；本年度期初庫(kù)存與上年度相比分別減少573萬(wàn)噸和723萬(wàn)噸，降幅分別為26.33％、38.25％。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2009／10年度世界大豆產(chǎn)量大幅增加18.68％，當(dāng)年產(chǎn)量高于消費(fèi)量1650萬(wàn)噸，期末庫(kù)存大幅增加34.61％。

(四)糧食價(jià)格低位震蕩

由于上年國(guó)際糧價(jià)大幅走高刺激了各國(guó)擴(kuò)大糧食播種面積，致使上年度全球糧食產(chǎn)量快速增加，而2009年糧食市場(chǎng)實(shí)體需求仍未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，且糧食品種金融投資屬性較弱，導(dǎo)致2009年國(guó)際糧價(jià)走勢(shì)遠(yuǎn)弱于原油、金屬、油脂等商品。2009年國(guó)際糧食市場(chǎng)每月價(jià)格變化不大，在4、5月及年底分別出現(xiàn)了一輪小幅上升，但總體呈弱勢(shì)運(yùn)行。截至2009年底，糧食價(jià)格累計(jì)上漲了4％。其中，小麥價(jià)格下降5％，玉米、大米價(jià)格分別上漲了15.5％和7％。原油價(jià)格高位上升，美元延續(xù)下跌走勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)大宗商品價(jià)格維持樂(lè)觀情緒，帶動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格上行。而泰國(guó)政府公布稻谷收購(gòu)政策以及在印度、菲律賓出現(xiàn)天氣災(zāi)害等因素的刺激下，稻谷市場(chǎng)出現(xiàn)較大上漲。由于天氣干旱，本年度印度稻米和玉米等谷物減產(chǎn)嚴(yán)重，印度聯(lián)邦政府預(yù)計(jì)2009／10年度夏播谷物總產(chǎn)量可能比上年減少18％，印度將由出口大米轉(zhuǎn)為進(jìn)口大米，推動(dòng)大米價(jià)格上行。

(五)金銀等貴金屬價(jià)格創(chuàng)新高

2009年上半年，金價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，多數(shù)時(shí)間還一直在900-1000美元／盎司區(qū)間寬幅震蕩。但進(jìn)入下半年后，由于市場(chǎng)擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)可能陷入高通脹、各央行購(gòu)金增儲(chǔ)、投資性需求激增以及美元長(zhǎng)時(shí)間大幅貶值，因此行情明顯加速，尤其是進(jìn)入第四季度后漲勢(shì)更加凌厲，不斷刷新歷史高點(diǎn)，最高時(shí)12月2日紐約市場(chǎng)黃金、白銀期貨價(jià)格分別達(dá)到1212美元／盎司和1929.5美分／盎司。12月黃金、白銀價(jià)格比上年底分別上漲了37％和73％，創(chuàng)下了黃金自商品化以來(lái)的年度最大漲幅，而黃金價(jià)格比金融危機(jī)爆發(fā)前高了13％。

(六)棉花、食糖、天膠價(jià)格均出現(xiàn)大幅度上升

2009年全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存下降，消費(fèi)量增加，當(dāng)年產(chǎn)量低于消費(fèi)量。據(jù)估算，2009年全球棉花產(chǎn)量為2237萬(wàn)噸，比上年度減少4.5％；全球棉花消費(fèi)量為2472萬(wàn)噸，比上年度增加2.18％；期末庫(kù)存為1170萬(wàn)噸，比上年度減少13.37％。棉花價(jià)格在第一季度持續(xù)走低后，4月開(kāi)始出現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。全年棉花累計(jì)漲幅達(dá)到42％。

食糖是2009年全球商品市場(chǎng)中最為突出的品種。截至2009年底，洲際交易所(ICE)的原糖3月合約價(jià)格已超出26美分／磅，刷新二十八年來(lái)歷史最高。糖價(jià)的飆漲與巴西糖產(chǎn)出的縮減有一定關(guān)聯(lián)。作為全球最大產(chǎn)糖國(guó)，巴西2009年的濕潤(rùn)天氣延遲了甘蔗的收割，糖產(chǎn)量因而受到影響，并進(jìn)一步限制了國(guó)際供應(yīng)。同時(shí)，金融市場(chǎng)的回暖似乎也助推糖市，使得基金多頭擇機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)。

天膠價(jià)格主要受國(guó)際油價(jià)上升的帶動(dòng)，同時(shí)，全球天膠主產(chǎn)區(qū)東南亞的天膠生產(chǎn)旺季產(chǎn)量仍然沒(méi)有放大，歐洲和日本的汽車銷售仍然保持上年同期水平。美國(guó)汽車銷量創(chuàng)一年以來(lái)的最高水平，中國(guó)車市在政策刺激和行業(yè)復(fù)蘇的雙重推動(dòng)下，2009年中國(guó)汽車銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)40％，帶動(dòng)橡膠需求快速增加，全年天膠價(jià)格累計(jì)上漲近90％。

三、2009年國(guó)際商品價(jià)格持續(xù)上升的原因

推動(dòng)2009年初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的因素很多，其中主要是各國(guó)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策、低利率釋放的流動(dòng)性、大宗產(chǎn)品的投機(jī)屬性和美元貶值，而2008年下半年的恐慌性暴跌也為反彈提供了較大的空間。2009年，在世界各經(jīng)濟(jì)體持續(xù)采取經(jīng)濟(jì)刺激政策，拉動(dòng)消費(fèi)需求，世界經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫衰退并出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。3月美國(guó)金融市場(chǎng)逐漸恢復(fù)功能，金融市場(chǎng)開(kāi)始了一波較大幅度的反彈。自2009年第二季度以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了積極變化，主要經(jīng)濟(jì)體公布的一系列向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也反映了全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走向復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期衰退的幅度減少，這不僅拉動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，也從心理預(yù)期上調(diào)整了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)判斷。而在經(jīng)濟(jì)刺激政策的影響下，流動(dòng)性過(guò)剩等因素凸顯，推動(dòng)了期貨市場(chǎng)價(jià)格的高漲。

此外，從一年來(lái)美元匯率走勢(shì)來(lái)看，受金融危機(jī)的影響，投資者選擇拋售歐元及其他貨幣，轉(zhuǎn)而買(mǎi)進(jìn)美元尋求避險(xiǎn)，促使美元從2008年9月迅速攀升，2009年3月漲至高位，此后美國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)，股市和期貨市場(chǎng)從低位反彈，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，拋售美元，美元匯率出現(xiàn)了明顯的下滑走勢(shì)。目前反映美元對(duì)一攬子貨幣的美匯指數(shù)(DXY)比2009年3月初的高點(diǎn)下降了近15％。美元匯率持續(xù)貶值，也是推高2009年初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的又一重要因素。

四、后危機(jī)時(shí)代國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格發(fā)展方向

2010年，世界經(jīng)濟(jì)將步入后危機(jī)時(shí)代。2009年10月1日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)測(cè)2010年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.1％，12月聯(lián)合國(guó)報(bào)告預(yù)測(cè)2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.4％，而歐佩克(OPEC)預(yù)期2010年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9％。因此，盡管復(fù)蘇過(guò)程曲折，但是世界經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)低速增長(zhǎng)，世界貿(mào)易穩(wěn)步回升，在2010年將逐步明朗。經(jīng)濟(jì)走好將為商品市場(chǎng)價(jià)格上升提供有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在2009年11月會(huì)議上決定仍堅(jiān)持在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持超低利率，這也成為歐盟、日本等國(guó)的共同政策。不過(guò)，有分析認(rèn)為，盡管2009年底美元出現(xiàn)小幅上升的勢(shì)頭，但美國(guó)的巨額財(cái)政赤字將迫使美元在2010年上半年前繼續(xù)貶值，這些因素都為后期產(chǎn)品價(jià)格上漲提供了有利的條件。

但是應(yīng)該看到，2009年底，絕大部分商品均達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，部分商品價(jià)格甚至已經(jīng)達(dá)到歷史性高位，在全球經(jīng)濟(jì)尚未完全走穩(wěn)的情況下，僅靠流動(dòng)性、低利率、美元連續(xù)貶值及因此帶來(lái)的通脹預(yù)期推動(dòng)的上升行情并不能夠持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回暖才是拉升價(jià)格的根本。綜合各方面因素，上漲形式將主要表現(xiàn)為階段性上攻。預(yù)計(jì)，2010年上半年國(guó)際大宗商品價(jià)格將出現(xiàn)先降――后漲――再穩(wěn)的走勢(shì)，在實(shí)體需求提升后，商品價(jià)格將可能達(dá)到新的水平。從下半年開(kāi)始，預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體將逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，對(duì)國(guó)際商品價(jià)格產(chǎn)生下行影響。

五、2010年國(guó)際市場(chǎng)主要品種價(jià)格走勢(shì)

最近，主要發(fā)達(dá)國(guó)家相繼表示將繼續(xù)延續(xù)已經(jīng)實(shí)施的經(jīng)濟(jì)刺激政策，目前各國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣政策雖有微調(diào)，但貨幣政策并未出現(xiàn)大幅緊縮?？梢灶A(yù)計(jì)，2010年上半年以前，經(jīng)濟(jì)刺激政策并不會(huì)退出。而這一政策導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩將推動(dòng)大宗商品進(jìn)一步金融化，推動(dòng)國(guó)際商品市場(chǎng)價(jià)格上行，主要表現(xiàn)為石油、有色金屬等投資屬性較強(qiáng)的品種領(lǐng)漲，使得在2010年上半年全球通脹壓力持續(xù)加大。

(一)糧食

從2010年全球糧食市場(chǎng)的產(chǎn)需變化來(lái)看，盡管糧食產(chǎn)量仍可能高于需求，但產(chǎn)量有減少趨勢(shì)，需求量呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2010年將處于糧食市場(chǎng)產(chǎn)需關(guān)系改善的時(shí)期，對(duì)糧食價(jià)格產(chǎn)生提升作用。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新的報(bào)告，2009／10年度世界谷物產(chǎn)量預(yù)計(jì)比上年度下降1.52％，達(dá)到21.97億噸，需求量比上年度提高1.73％，達(dá)到21.84億噸，當(dāng)年谷物產(chǎn)量?jī)H略比需求量高0.59％，而上年度產(chǎn)量比需求量高3.9％。

但高庫(kù)存仍是糧食市場(chǎng)面臨的主要問(wèn)題，也將是抑制糧價(jià)上漲速度的主要因素。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的最新預(yù)測(cè)，2009／10年度糧食期末庫(kù)存量預(yù)計(jì)達(dá)到4.57億噸，是八年以來(lái)的最高位，比上年度增加2.87％。從對(duì)糧價(jià)變化有重要參考作用的庫(kù)存消費(fèi)比看，目前全球糧食庫(kù)存消費(fèi)比為20.9％，大大高于17％的安全水平，不利于糧價(jià)大幅度上漲。

從糧食價(jià)格周期波動(dòng)特性來(lái)看，國(guó)際糧價(jià)底部運(yùn)行期即將完成，預(yù)計(jì)2010年前期將繼續(xù)低位運(yùn)行，后期有可能步入緩慢上升周期。

同時(shí)，2009年國(guó)際投機(jī)資金主要集中在能源、金屬、油脂類商品中，在流動(dòng)性充裕的背景下，2010年有可能借機(jī)轉(zhuǎn)投前期漲幅較小、目前價(jià)位較低的糧食品種，糧食產(chǎn)品的金融屬性有可能得到進(jìn)一步提高，從而推高糧價(jià)。

綜合來(lái)看，2010年前期國(guó)際糧價(jià)將延續(xù)目前的低位小幅波動(dòng)走勢(shì)，后期借機(jī)回升的可能性較大，但在高庫(kù)存、低貿(mào)易的影響下，價(jià)格漲幅受限。

(二)原油

2009年，紐約原油期貨平均價(jià)格約62美元／桶，比2008年的平均100美元／桶下跌了38％，但從全年走勢(shì)來(lái)看，油價(jià)已經(jīng)處于穩(wěn)步回升的通道之中。從2010年的供需情況看，國(guó)際能源署(IEA)的報(bào)告認(rèn)為，2010年全球原油日需求將達(dá)到8610萬(wàn)桶，較2009年增加1.7％，全球原油市場(chǎng)基本面仍處于供大于求的格局，但原油供應(yīng)受OPEC影響極大，而OPEC的油價(jià)心理價(jià)位在70-90美元，如果長(zhǎng)期低于該水平，OPEC將減少低成本油田產(chǎn)量。但目前美國(guó)的餾分油庫(kù)存仍然維持在五年來(lái)的較高水平，抑制價(jià)格上升速度。總體來(lái)看，2010年國(guó)際油價(jià)將呈現(xiàn)溫和升值態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)第一季度將在每桶72美元上下波動(dòng)，第四季度達(dá)到85美元，期間將突破百元大關(guān)，全年石油均價(jià)預(yù)計(jì)為每桶80至90美元。

(三)金屬類

中國(guó)需求是世界金屬消費(fèi)的主要?jiǎng)恿Γ?010年中國(guó)消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇也將帶動(dòng)需求，預(yù)計(jì)2010年金屬消費(fèi)需求會(huì)迅速回升。盡管2010年前期存在下調(diào)的可能，但預(yù)計(jì)第二季度國(guó)際銅價(jià)將達(dá)到每噸8000美元，年中有可能創(chuàng)造歷史新高，但從第三季度開(kāi)始，正常情況下的消費(fèi)需求將出現(xiàn)季節(jié)性放緩，而且后期可能面臨美聯(lián)儲(chǔ)升息及全球調(diào)息升溫的情況，價(jià)格出現(xiàn)震蕩。預(yù)計(jì)2010年銅均價(jià)約為7000至7500美元。

(四)紡織原料類

目前國(guó)際棉花的供需處在失衡狀態(tài)，面臨著庫(kù)存下降，庫(kù)存消費(fèi)比走低的問(wèn)題。據(jù)估算，2010年全球棉花產(chǎn)量比上年度減少4.5％，棉花消費(fèi)量比上年度增加2.18％；期末庫(kù)存大幅下降13％，在2010年9月新季棉花上市前，棉花的供需難有較大改觀。而后期隨著紡織服裝的復(fù)蘇，新季棉花的產(chǎn)量亦不容樂(lè)觀，對(duì)價(jià)格構(gòu)成持續(xù)拉升。

(五)食糖

2009年，在巴西產(chǎn)量下調(diào)及投機(jī)基金的積極介入影響下，國(guó)際糖價(jià)翻番。2009／10年度全球食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.535億噸，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.538億噸，仍呈供求偏緊狀態(tài)，糖價(jià)有繼續(xù)沖高可能。但2010年新榨季開(kāi)始前，2010／11年度全球甘蔗種植面積很可能因糖價(jià)的高企而大幅增長(zhǎng)，投機(jī)基金也將退出糖類市場(chǎng)，導(dǎo)致糖價(jià)回落。

篇8

關(guān)鍵詞：資源型企業(yè) 財(cái)務(wù)柔性 競(jìng)爭(zhēng)力

自2012年以來(lái)，世界有色金屬市場(chǎng)低迷，特別是2015年，銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下跌，導(dǎo)致我國(guó)有色金屬企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)惡化，利潤(rùn)大幅度減少，虧損不斷增加，資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，嚴(yán)重影響到資源型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展離不開(kāi)財(cái)務(wù)支持，因此，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該積極調(diào)用可用的財(cái)務(wù)資源，提高企業(yè)財(cái)務(wù)柔性，把握有限的投資機(jī)會(huì)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

一、文獻(xiàn)回顧

曾愛(ài)民（2013）、張濤、劉沖（2015）從資金需求和融資的角度對(duì)財(cái)務(wù)柔性做了概述，指出財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)針對(duì)不確定的內(nèi)、外環(huán)境，儲(chǔ)備一定的財(cái)務(wù)資源，當(dāng)遭遇意外重大不利沖擊時(shí)，及時(shí)地調(diào)用和籌集財(cái)務(wù)資源，優(yōu)化財(cái)務(wù)資源配置來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)和利用不確定性事件帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，促使企業(yè)價(jià)值最大化的一種能力。同時(shí)曾愛(ài)民（2013）指出危機(jī)時(shí)期的投資支出能更好地提升其隨后年度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

現(xiàn)代企業(yè)一般都采用兩權(quán)分離的管理模式，在這種模式下，過(guò)高的財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備可能會(huì)助長(zhǎng)過(guò)度投資現(xiàn)象，也更容易導(dǎo)致管理者自利行為的發(fā)生，如在職消費(fèi)、額外津貼等。因此，只有當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性處于某一范圍時(shí)，才會(huì)對(duì)公司績(jī)效有積極的影響，而過(guò)量的財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備并不利于公司績(jī)效的提高，即財(cái)務(wù)柔性對(duì)公司績(jī)效的影響呈倒U型關(guān)系。

綜上所述，財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)根據(jù)內(nèi)、外部環(huán)境的變化，采取有效手段動(dòng)態(tài)地實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)管理，有效地使用財(cái)務(wù)資源，確保企業(yè)在變化的環(huán)境中抓住有限的投資機(jī)會(huì)獲取最大收益的反應(yīng)能力。但財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備并不是越高越好，還要依據(jù)企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)確定自身財(cái)務(wù)柔性的儲(chǔ)備量，以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展。

二、資源型企業(yè)引入財(cái)務(wù)柔性的優(yōu)勢(shì)――以西部礦業(yè)為例

財(cái)務(wù)柔性是由現(xiàn)金柔性、負(fù)債柔性、權(quán)益柔性三部分組成。現(xiàn)金柔性一般指企業(yè)資產(chǎn)中的貨幣資金和現(xiàn)金等價(jià)物，因較強(qiáng)流動(dòng)性而成為企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備最常采用的一種策略。負(fù)債柔性指企業(yè)通過(guò)降低財(cái)務(wù)杠桿比率，儲(chǔ)備借款能力，以備未來(lái)通過(guò)提高財(cái)務(wù)杠桿比率籌集資金。權(quán)益柔性則是指企業(yè)通過(guò)股票股利、股票回購(gòu)等權(quán)益性支付減少現(xiàn)金的過(guò)度使用，進(jìn)而約束公司管理層對(duì)企業(yè)相關(guān)資源的浪費(fèi)，節(jié)約成本。

（一）財(cái)務(wù)柔性的計(jì)量

1.現(xiàn)金柔性=企業(yè)現(xiàn)金持有率-行業(yè)平均現(xiàn)金持有率。

2.負(fù)債柔性=Max{0，行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率-企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率}。

3.權(quán)益柔性=企業(yè)股利支付率-行業(yè)股利支付率。

4.財(cái)務(wù)柔性=現(xiàn)金柔性+負(fù)債柔性+權(quán)益柔性，其中：現(xiàn)金持有率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/總資產(chǎn)。

5.資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)。

6.股利支付率=股利總額/凈利潤(rùn)。

（二）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力判定

企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的判定可以從三個(gè)層面進(jìn)行識(shí)別：（1）內(nèi)部資源基礎(chǔ)層面（人力資源，裝備技術(shù)，管理機(jī)制）； （2）業(yè)務(wù)與技術(shù)層面（有價(jià)值，難模仿，可擴(kuò)張）；（3）市場(chǎng)與盈利層面（市場(chǎng)背景，市場(chǎng)占有率，盈利能力）。其中內(nèi)部資源基礎(chǔ)層面、業(yè)務(wù)與技術(shù)層面都是定性研究均不易被量化，且本文主要探討財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響，故選用市場(chǎng)與盈利層面來(lái)衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

本文采用權(quán)益凈利率來(lái)衡量企業(yè)盈利能力，其原因?yàn)椋旱谝唬诙虐罘治鲶w系中，權(quán)益凈利率是綜合程度最高的盈利能力指標(biāo)，同時(shí)也是公司營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果。第二，根據(jù)財(cái)政部《企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)細(xì)則（修訂）》（財(cái)統(tǒng)字[2002]5號(hào)），權(quán)益凈利率是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的綜合性與代表性的指標(biāo)，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)效益的核心指標(biāo)。由此可見(jiàn)，權(quán)益凈利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指耍故選擇權(quán)益凈利率來(lái)代表企業(yè)的盈利能力。權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)。

（三）案例分析

2012―2015年期間我國(guó)有色金屬行業(yè)運(yùn)行整體呈現(xiàn)供需失衡、投資下降、價(jià)格暴跌、效益下滑局面。在這樣的經(jīng)濟(jì)背景下，西部礦業(yè)規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大，2012―2015年期間西部礦業(yè)先后收購(gòu)青海西海煤電有限責(zé)任公司、青海西部碳素有限公司，以自有資金設(shè)立了貿(mào)易有限公司。因此，本文以西部礦業(yè)為例，探討在礦產(chǎn)資源行業(yè)有色金屬價(jià)格大幅下跌、產(chǎn)量供過(guò)于求的市場(chǎng)行情下，運(yùn)用財(cái)務(wù)柔性能否有效提高資源型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

1.西部礦業(yè)公司簡(jiǎn)介。西部礦業(yè)股份有限公司是青海省一家以礦產(chǎn)資源綜合開(kāi)發(fā)為主業(yè)的大型礦產(chǎn)資源上市公司。公司主要從事銅、鉛、鋅、鐵等基本有色金屬、黑色金屬的采選、冶煉、貿(mào)易等業(yè)務(wù)。分礦山、冶煉、貿(mào)易和金融四大板塊經(jīng)營(yíng)，其中礦山板塊主要產(chǎn)品有鉛精礦、鋅精礦、銅精礦等；冶煉板塊主要產(chǎn)品有鋅錠、粗鉛、電鉛、電解銅等；貿(mào)易板塊主要進(jìn)行銅、鉛、鋅等金屬的國(guó)內(nèi)貿(mào)易及國(guó)際貿(mào)易；金融板塊（由西部礦業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司運(yùn)作）主要為使用自有資金開(kāi)展委托理財(cái)投資業(yè)務(wù)，提高資金使用效率，增加現(xiàn)金資產(chǎn)收益。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源與分析方法。本文所有用于分析的數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊，西部礦業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于西部礦業(yè)2012―2015年度報(bào)告，礦產(chǎn)資源行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于我國(guó)50家礦產(chǎn)資源上市公司的2012―2015年度報(bào)告數(shù)據(jù)整理。借助Excel工具，從2012―2015礦產(chǎn)資源上市公司的年報(bào)找到相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法，計(jì)算出相應(yīng)年度的現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率。

3.數(shù)據(jù)分析。主要比較西部礦業(yè)與礦產(chǎn)資源行業(yè)的財(cái)務(wù)柔性指標(biāo)，以此來(lái)分析判斷，市場(chǎng)行情低迷時(shí)期，資源型企業(yè)能否運(yùn)用財(cái)務(wù)柔性提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（1）現(xiàn)金柔性分析。從表1可以看出：①西部礦業(yè)在礦產(chǎn)資源價(jià)格大幅下降的這四年間任何一年的現(xiàn)金比率均高于礦產(chǎn)資源行業(yè)現(xiàn)金比率，西部礦業(yè)具有現(xiàn)金柔性且現(xiàn)金儲(chǔ)備量遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平；②現(xiàn)金柔性在2013年達(dá)到最高，該公司2013年通過(guò)信用證貼現(xiàn)貸款和項(xiàng)目建設(shè)貸款增加資金13.62億元。由以上數(shù)據(jù)可以看出，在礦產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低、資源型企業(yè)面臨較大生存壓力的四年，西部礦業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備水平較高，現(xiàn)金柔性較大。

（2）負(fù)債柔性分析。從表2可以看出，礦產(chǎn)資源行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿均超過(guò)了60%且不斷增加，說(shuō)明行業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)較大，部分資源型企業(yè)很可能已經(jīng)到了資不抵債境地。①西部礦業(yè)四年間任何一年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于礦產(chǎn)資源行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，但均超過(guò)了50%，表明西部礦業(yè)具有負(fù)債柔性的同時(shí)其償債風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視，但其償債風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。②負(fù)債柔性在2014年達(dá)到最高。原因?yàn)樵摴?014年償還貸款12.91億元。以上數(shù)據(jù)表明，2012―2015年期間，西部礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率雖低于行業(yè)，但其比率較高，在礦產(chǎn)品價(jià)格沒(méi)有顯著回暖市場(chǎng)行情下，西部礦業(yè)應(yīng)控制在60%以下，待市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，應(yīng)及時(shí)償還債務(wù)，降低償債壓力。

（3）權(quán)益柔性分析。由表3可以看出：①西部礦業(yè)的股利支付率在2012―2013年均低于行業(yè)股利支付率，但在2014―2015年高于行業(yè)股利支付率，西部礦業(yè)權(quán)益柔性逐年提高。②權(quán)益柔性在2015年達(dá)到最高，而2015年有色金屬市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)供過(guò)于求，價(jià)格大幅降低現(xiàn)象，為了減少虧損，西部礦業(yè)首先減少了電鉛的產(chǎn)量，停產(chǎn)了電解銅，鎖住利潤(rùn)；其次，加大貿(mào)易量，使得當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入增加了10%。由此可見(jiàn)，西部礦業(yè)的權(quán)益柔性逐漸增強(qiáng)。

（4）盈利能力分析。由上頁(yè)表4可以看出：①西部礦業(yè)權(quán)益凈利率四年平均值1.98%高于礦產(chǎn)資源行業(yè)權(quán)益凈利率-4.58%，該公司的平均盈利水平高于行業(yè)平均水平。②權(quán)益凈利率在2013年達(dá)到最高，原因?yàn)?013年該公司抓住出現(xiàn)的貿(mào)易機(jī)遇，加大了貿(mào)易量，使?fàn)I業(yè)收入較上年同期增加了27%。此外，該公司倡導(dǎo)勤儉節(jié)約，嚴(yán)控費(fèi)用支出，可控費(fèi)用降低明顯，本期管理費(fèi)用較上年同期下降0.93億元。由以上分析得出，2012―2015年期間，西部礦業(yè)盈利水平較高，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

綜上所述，西部礦業(yè)的財(cái)務(wù)柔性為16.94%（7.57%+9.26%+0.11%），且其權(quán)益凈利率1.98%遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值-4.58%，西部礦業(yè)在有色金屬市場(chǎng)低迷、價(jià)格大幅下跌時(shí)期，仍保持其穩(wěn)定增長(zhǎng)，除2012年出現(xiàn)虧損外（主要原因?yàn)楫?dāng)期計(jì)提了6.14億元的資產(chǎn)減值損失以及礦產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅降低所致），其余3年凈利潤(rùn)都為正，并先后收購(gòu)、增資多家公司，這些均充分表明了西部礦業(yè)較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、資源型企業(yè)獲取財(cái)務(wù)柔性的途徑

由對(duì)西部礦業(yè)財(cái)務(wù)柔性的分析可以看出，在2012―2015年有色金屬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，資源型企業(yè)所面臨的生存危機(jī)日益嚴(yán)重期間，西部礦業(yè)的公司規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大，且其股利支付率、權(quán)益凈利率均呈上升趨勢(shì)，這些都表現(xiàn)了西部礦業(yè)較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)務(wù)柔性如何獲取？這是任何企業(yè)都關(guān)注的問(wèn)題。根據(jù)DeAngelo和DeAngelo（2007）提出的 DD理論（又稱財(cái)務(wù)柔性理論）可知，企業(yè)可以通過(guò)事前的安排，保持合理的現(xiàn)金持有量、持續(xù)可觀的權(quán)益支付、較低財(cái)務(wù)杠桿這三個(gè)途徑來(lái)獲取財(cái)務(wù)柔性。

（一）提高現(xiàn)金持有量

企業(yè)儲(chǔ)備較多的現(xiàn)金能夠避免較高的外部融資成本，滿足企業(yè)的投資需求。眾所周知，企業(yè)的外部融資成本高于內(nèi)部資本成本，現(xiàn)金柔性較高，能夠節(jié)省企業(yè)的融資成本，增加收益。其次，在市場(chǎng)環(huán)境不景氣時(shí)，充足的現(xiàn)金持有量能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)突況，降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率。最后，即使不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也會(huì)出現(xiàn)商機(jī)，較高的現(xiàn)金柔性能夠幫助企業(yè)快速抓住有限的投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此，提高現(xiàn)金持有量有助于增加財(cái)務(wù)柔性。

相較于其他企業(yè)，本文認(rèn)為資源型企業(yè)可以采取以下途徑獲得現(xiàn)金柔性。

1.與供應(yīng)商、客戶建立友好關(guān)系。資源型企業(yè)為穩(wěn)定供應(yīng)，降低成本，一般會(huì)與供應(yīng)商和客戶建立互惠互利、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合作P系。以西部礦業(yè)為例，2012―2015年期間，其公司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入占全部銷售收入的比例分別為39%、44%、35%、43%，前五名供應(yīng)商的采購(gòu)總額占全部采購(gòu)額的比例分別為46%、40%、31%、46%。資源型企業(yè)在銷售產(chǎn)品時(shí)可以執(zhí)行先款后貨原則，在采購(gòu)時(shí)也可以通過(guò)商業(yè)票據(jù)支付減少現(xiàn)金流出，保證現(xiàn)金持有量。

2.加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收力度。在市場(chǎng)行情低迷時(shí)期，資源型企業(yè)應(yīng)致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量、工藝改造、降低生產(chǎn)成本等開(kāi)發(fā)出純度高的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，而對(duì)于價(jià)格跌幅較大，供過(guò)于求的鉛、銅及其相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)減少產(chǎn)量控制虧損。在提供質(zhì)優(yōu)價(jià)廉、具有競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品的基礎(chǔ)上嚴(yán)格執(zhí)行信用等級(jí)制度，加強(qiáng)應(yīng)收賬款的回收額，保證企業(yè)資金的快速回籠。

3.優(yōu)化資金管理。由于礦產(chǎn)資源價(jià)格大幅降低，資源型企業(yè)可以借助相關(guān)金融公司或自有的財(cái)務(wù)公司靈活運(yùn)用多種保值工具和手段來(lái)應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的市場(chǎng)壓力，通過(guò)套期保值交易，如自產(chǎn)礦產(chǎn)品產(chǎn)品保值、冶煉產(chǎn)品套期保值、貿(mào)易保值等，一方面鎖定自產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過(guò)期貨市場(chǎng)獲得收益，減少損失。

（二）選擇合適的支付政策

企業(yè)可以通過(guò)股利支付減少現(xiàn)金流量，增加企業(yè)財(cái)務(wù)柔性。股利支付分為現(xiàn)金股利和股票股利等權(quán)益性支付方式?，F(xiàn)金股利支付一般適用于企業(yè)內(nèi)部持有大量現(xiàn)金流量，企業(yè)希望借助現(xiàn)金股利支付減少現(xiàn)金持有量，節(jié)約現(xiàn)金持有成本的同時(shí)，增加投資者繼續(xù)持有的信心。股票股利無(wú)需向投資者分配現(xiàn)金，這樣就可以留存更多的現(xiàn)金用于企業(yè)的投資項(xiàng)目，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，提高投資者的投資興趣。

目前，資源型企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境并沒(méi)有得到顯著改善，企業(yè)持有的現(xiàn)金流量有限，如果選擇現(xiàn)金股利支付，在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中，很可能會(huì)因?yàn)槿狈Y金錯(cuò)失有限的投資機(jī)會(huì)，不利于公司目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（三）降低財(cái)務(wù)杠桿

當(dāng)未來(lái)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)，低財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)可以增大負(fù)債比率，快速進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)利用盈余償還負(fù)債以降低資產(chǎn)負(fù)債率，保持較低的財(cái)務(wù)杠桿比率，儲(chǔ)備企業(yè)借款能力，使企業(yè)更具有財(cái)務(wù)柔性，以便未來(lái)快速籌集資金。

此外，在礦產(chǎn)資源市場(chǎng)低迷時(shí)期，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)必然會(huì)受到一定程度的限制，而財(cái)務(wù)杠桿對(duì)不同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的公司，對(duì)公司的成長(zhǎng)性有不同的影響。對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，并且隨著業(yè)績(jī)的增強(qiáng)，財(cái)務(wù)杠桿所起的積極作用也更為顯著。而對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿抑制企業(yè)成長(zhǎng)。所以，無(wú)論是從儲(chǔ)備未來(lái)借款能力角度還是企業(yè)成長(zhǎng)角度，在市場(chǎng)低迷時(shí)期，資源型企業(yè)都應(yīng)該降低財(cái)務(wù)杠桿。

綜上所述，企業(yè)可以通過(guò)提高現(xiàn)金持有量、股票股利支付和降低財(cái)務(wù)杠桿方式獲得財(cái)務(wù)柔性，為不確定性環(huán)境中的投資機(jī)遇提供資金保障，或者為減輕突發(fā)事件帶來(lái)的損失提供資金支持。

目前，有色金屬行業(yè)市場(chǎng)并未顯著改善，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣時(shí)期，資源型企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)柔性管理在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的重要性。財(cái)務(wù)柔性管理能夠幫助資源型企業(yè)實(shí)現(xiàn)節(jié)約資源，降低成本，在獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)保障財(cái)務(wù)柔性管理能夠有效發(fā)揮作用，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：

篇9

面對(duì)近在咫尺的30日均線，市場(chǎng)多頭還是難以組織起有效攻勢(shì)。在權(quán)重股無(wú)所作為的情形下，市場(chǎng)依然延續(xù)縮量特征。自5月底以來(lái)，大盤(pán)在2480-2680點(diǎn)范圍內(nèi)形成的區(qū)間震蕩行情雖然化解了前期的單邊下跌趨勢(shì)，但是結(jié)合大盤(pán)的震蕩盤(pán)整時(shí)間與市場(chǎng)各方面因素來(lái)看，大盤(pán)在現(xiàn)階段展開(kāi)反彈的時(shí)機(jī)尚不成熟。

隨著時(shí)間的推移，2010年上半年行情即將結(jié)束。在布局下半年行情時(shí)，市場(chǎng)基本面因素通常需要重點(diǎn)考慮。根據(jù)財(cái)政部的前5個(gè)月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況報(bào)告來(lái)看，前5個(gè)月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入115353.5億元，同比增長(zhǎng)44.5％，5月比4月環(huán)比增長(zhǎng)2.3％。前5個(gè)月，國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7492.9億元，同比增長(zhǎng)65.8％，但5月比4月環(huán)比下降1.2％。從國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比下降的現(xiàn)象來(lái)看，由于今年加大了貨幣政策的收緊，以及對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)格調(diào)控，國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)出現(xiàn)了減少并且存在繼續(xù)減少的預(yù)期。從上市公司2010年中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，整體形勢(shì)并非樂(lè)觀。因此，未來(lái)業(yè)績(jī)方面的擔(dān)憂使得建倉(cāng)布局下半年行情的難度有所增加。

目前市場(chǎng)的震蕩盤(pán)整也較為充分的體現(xiàn)出了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之年所面臨的難度。財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局22日聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于取消部分商品出口退稅的通知》，明確從7月15日開(kāi)始，取消包括部分鋼材、有色金屬建材等在內(nèi)的406個(gè)稅號(hào)的產(chǎn)品出口退稅。此次出口退稅的取消將有利于完成“十一五”節(jié)能減排的任務(wù)，也表現(xiàn)出管理層促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的決心。近期央行推動(dòng)人民幣匯改、擴(kuò)大人民幣結(jié)算試點(diǎn)范圍均有力促經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的意圖。但是轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順，出口退稅在大范圍取消后，鋼鐵、有色、建材、化工等行業(yè)也將受到負(fù)面影響。上周三盤(pán)面中，鋼鐵、有色、化工等板塊出現(xiàn)在跌幅前列，已經(jīng)出現(xiàn)了打壓走勢(shì)。所以說(shuō)，調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型的政策方針在具體落實(shí)過(guò)程中也將會(huì)在很大程度上使得市場(chǎng)底部的形成出現(xiàn)復(fù)雜化，進(jìn)而延長(zhǎng)筑底周期。

篇10

國(guó)內(nèi)貴金屬投資需求出現(xiàn)了“井噴”式的增長(zhǎng)，催生相關(guān)投資品的加速涌現(xiàn)。龍年初始，恒生銀行順勢(shì)推出了全球首只人民幣黃金ETF產(chǎn)品，同時(shí)這也是全球市場(chǎng)上首只以人民幣計(jì)價(jià)的交易所買(mǎi)賣(mài)基金，為投資者提供了更多的選擇。

但是，羅杰斯卻表示，黃金連漲已長(zhǎng)達(dá)十余年，在金融資產(chǎn)里非常罕見(jiàn)，因此黃金價(jià)格的修正已“為時(shí)不遠(yuǎn)”。

國(guó)際大鱷炒黃金

2011年以來(lái)，股市和樓市的持續(xù)低迷、國(guó)際金價(jià)的回落以及剛過(guò)去不久的龍年新年，都在為黃金銷量的狂飆推波助瀾。

在國(guó)際投資“大鱷”的眼中，黃金正在構(gòu)筑一個(gè)美麗的泡沫：“黃金價(jià)格很容易達(dá)到2000美元，但2400美元將會(huì)是這波牛市的終點(diǎn)，而這需要數(shù)年的時(shí)間?！绷_杰斯表示，黃金價(jià)格應(yīng)該修正并可能跌至1200至1300美元。至于泡沫破滅的具體時(shí)間，羅杰斯認(rèn)為會(huì)是五六年后，甚至是18年后。

而在另一位投資“大鱷”喬治·索羅斯的眼中，任何一種金融泡沫都必須在發(fā)現(xiàn)泡沫時(shí)選擇買(mǎi)入，而等跌浪形成之后才可以沽空。索羅斯認(rèn)為目前全球各地利率都處于極低水平，金價(jià)泡沫仍將持續(xù)一段時(shí)間。

有數(shù)據(jù)顯示，索羅斯已開(kāi)始加倍押注黃金，他旗下的Soros Fund Management在2011年第四季度就大力投資全球最大的指數(shù)型黃金基金SPDR Gold Trust，投資額比原有的投資增加了152%，成為這只黃金ETF的第四大投資者。

低點(diǎn)或于近期出現(xiàn)

交通銀行黃金外匯分析師施春光認(rèn)為，黃金的短期低點(diǎn)可能在近期出 現(xiàn)，預(yù)計(jì)2012年的黃金價(jià)格將在每盎司1400美元至1900美元的區(qū)間來(lái)回震蕩。“黃金現(xiàn)在還沒(méi)調(diào)整到位，跌到每盎司1540美元以下時(shí)，投資者可嘗試分批交易參與反彈，但需控制倉(cāng)位。當(dāng)?shù)泼堪凰?400美元時(shí)，不妨考慮大膽買(mǎi)入”。

施春光還表示，黃金的走勢(shì)要看美元的“臉色”，目前美元長(zhǎng)期走勢(shì)并未顯山露水，因此黃金在今后一段時(shí)間仍將處于震蕩，投資者可尋找機(jī)會(huì)高拋低吸。美國(guó)可能要到2013年才會(huì)推出第三次量化寬松政策，歐洲不斷發(fā)展的債務(wù)危機(jī)降低了紙幣信用，因此避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格得到了支撐，從長(zhǎng)期看黃金還將走強(qiáng)。

上海期貨交易所黃金期貨專家講師江明德認(rèn)為，每盎司1922美元應(yīng)該不是2012年金價(jià)的高點(diǎn)，而每盎司1500美元成為年內(nèi)低點(diǎn)的可能性很大。但當(dāng)美元同其他貨幣橫向比較顯示出強(qiáng)勢(shì)時(shí)，資金回流會(huì)不斷推升美元指數(shù)，從而壓制黃金價(jià)格?！?012年黃金價(jià)格漲幅和波幅會(huì)小于2011年?！苯鞯卤硎?。

BEST黃金投資網(wǎng)首席分析師杜一秒認(rèn)為，短期內(nèi)金價(jià)或?qū)⒚媾R二次探底，預(yù)計(jì)會(huì)下探至每盎司1550美元至1600美元之間，而這是一個(gè)非常好的建立長(zhǎng)期多頭趨勢(shì)的機(jī)會(huì)。

回顧多年的價(jià)格走勢(shì)即可發(fā)現(xiàn)，黃金投資的波動(dòng)不小。以近9年來(lái)的黃金價(jià)格為例，其平均波動(dòng)率約為13.5%，而同期上證綜指的平均波動(dòng)率為18.7%。因此，市場(chǎng)中唱空的聲音也不時(shí)出現(xiàn)。上海申毅投資咨詢公司CEO申毅表示，“黃金在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用遠(yuǎn)不如白銀廣泛，其更多的價(jià)值僅是體現(xiàn)在避險(xiǎn)，幾乎是一個(gè)安全籌碼的代表。目前，黃金的走勢(shì)已經(jīng)處于高位，從短期來(lái)看可能已形成泡沫，任何泡沫在破裂前都會(huì)發(fā)出奪目的光彩。”

長(zhǎng)期將走強(qiáng)

南京證券資深投資顧問(wèn)張進(jìn)認(rèn)為，黃金走勢(shì)將由美國(guó)、歐洲和全球政治等多個(gè)因素決定。美聯(lián)儲(chǔ)在今年1月25日的會(huì)議后聲明將低利率的時(shí)限延長(zhǎng)至2014年底，利好于黃金的中長(zhǎng)期走勢(shì)。此外據(jù)路透社報(bào)道，2011年12月的美國(guó)就業(yè)加速增長(zhǎng)，失業(yè)率為8.5%，已降至3年來(lái)的最低水平，這成為近期推動(dòng)有色金屬價(jià)格反彈的主要原因。而黃金恰是目前有色金屬中基本面最好的產(chǎn)品，從估值來(lái)看，黃金通過(guò)前段時(shí)間集中釋放后將處于較為合理的水平。