導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇上市公司的市值管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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［關(guān)鍵詞］ 風(fēng)險(xiǎn)管理 市值管理 指標(biāo)體系構(gòu)建

風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)事件預(yù)期和實(shí)際結(jié)果發(fā)生偏離的可能性，是對(duì)未來(lái)結(jié)果的不確定狀態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)的不確定性暗含雙重含義，既包括可能發(fā)生的損失，也包括預(yù)期可能獲得的收益。風(fēng)險(xiǎn)管理是以一定的成本，通過(guò)資源優(yōu)化配置使企業(yè)預(yù)期損失最小化收益最大化的管理方法。現(xiàn)實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中，我們往往只能夠通過(guò)歷史信息對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事項(xiàng)進(jìn)行管理，這顯然無(wú)法保持企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展，因此需要建立高效準(zhǔn)確及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警體系來(lái)應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

股改的推進(jìn)使我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸進(jìn)入股票全流通的新局面，上市公司經(jīng)營(yíng)管理的目標(biāo)由利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|價(jià)值最大化，市場(chǎng)價(jià)值已逐漸取代資產(chǎn)成為衡量公司價(jià)值的新標(biāo)桿，這也為上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警體系帶來(lái)了新方向。市值管理是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中心內(nèi)容是價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值經(jīng)營(yíng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理需要在原有指標(biāo)的基礎(chǔ)上，參照市值管理三個(gè)中心內(nèi)容全新觀念對(duì)預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，建立起適應(yīng)資本市場(chǎng)現(xiàn)階段發(fā)展的預(yù)警體系。

一、價(jià)值創(chuàng)造維度預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

價(jià)值創(chuàng)造是價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，上市公司須著眼于內(nèi)在價(jià)值的創(chuàng)造，使公司真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，為內(nèi)在價(jià)值在資本市場(chǎng)充分體現(xiàn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。價(jià)值創(chuàng)造績(jī)效衡量上市公司當(dāng)期盈利能力和未來(lái)成長(zhǎng)能力，是由基礎(chǔ)價(jià)值及成長(zhǎng)價(jià)值兩項(xiàng)指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)，基礎(chǔ)價(jià)值反應(yīng)上市公司當(dāng)期盈利能力，成長(zhǎng)價(jià)值評(píng)價(jià)上市公司相對(duì)上一報(bào)告期盈利水平變動(dòng)。在市值管理中，基礎(chǔ)價(jià)值績(jī)效由凈資產(chǎn)收益率（ROE）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（ROM）、總資產(chǎn)收益率（ROA）和每股凈收益（EPS）等傳統(tǒng)指標(biāo)以及為彌補(bǔ)傳統(tǒng)指標(biāo)的不足而新引入的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和資本效率（EVA率）兩項(xiàng)現(xiàn)代指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。而成長(zhǎng)價(jià)值績(jī)效由基礎(chǔ)價(jià)值績(jī)效指標(biāo)的增長(zhǎng)率來(lái)評(píng)價(jià)。相應(yīng)的，我們也應(yīng)從基礎(chǔ)價(jià)值績(jī)效和成長(zhǎng)價(jià)值績(jī)效兩方面來(lái)構(gòu)建價(jià)值創(chuàng)造維度的預(yù)警指標(biāo)體系。

二、價(jià)值實(shí)現(xiàn)維度預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

最大化創(chuàng)造公司內(nèi)在價(jià)值，并不是上市公司市值管理的全部?jī)?nèi)容，還應(yīng)將這份價(jià)值在資本市場(chǎng)上得以充分體現(xiàn)，需要把內(nèi)在價(jià)值轉(zhuǎn)化為相符合的市值，這樣才能夠最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值和股東價(jià)值最大化。因此價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理中不可或缺的一步，但上市公司往往只關(guān)注到價(jià)值創(chuàng)造的步驟，忽略了價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵性。其結(jié)果表現(xiàn)為市值低于內(nèi)在價(jià)值，沒(méi)能將價(jià)值創(chuàng)造很好體現(xiàn)，或者表現(xiàn)為市值高于內(nèi)在價(jià)值造成投資風(fēng)險(xiǎn)，這是阻礙公司長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)所在。衡量?jī)r(jià)值實(shí)現(xiàn)績(jī)效的指標(biāo)可以從規(guī)模、成長(zhǎng)和效率三方面度量，分別由總市值、總市值增長(zhǎng)率以及托賓Q三個(gè)二級(jí)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

三、價(jià)值經(jīng)營(yíng)手段降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)上述分析我們可以了解到，中國(guó)是新興加轉(zhuǎn)軌的弱式有效市場(chǎng)，上市公司的市值往往與內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)或高或低的偏差，價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)聯(lián)度始終不高。這加大了上市公司市值管理的難度，同時(shí)也增大了公司以長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此為降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，巧妙運(yùn)用財(cái)務(wù)方法及公司治理手段進(jìn)行價(jià)值經(jīng)營(yíng)管理顯得尤為重要。

當(dāng)市值被明顯高估時(shí)，上市公司可以通過(guò)增發(fā)股票或發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及換股并購(gòu)整合主業(yè)的手段使面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最小化，相對(duì)提高公司價(jià)值。增發(fā)股票和可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資主要途徑，不僅可以擴(kuò)大公司股本規(guī)模，稀釋公司股權(quán)降低公司股票價(jià)格，還可將所獲得的資金支持公司的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高公司內(nèi)部?jī)r(jià)值，降低價(jià)值偏離風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，公司可以充分利用股價(jià)被高估的契機(jī)與業(yè)務(wù)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行換股并購(gòu)，從而不動(dòng)用公司資金便可以順利實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

當(dāng)市值被明顯低估時(shí)，上市公司趁機(jī)以低價(jià)進(jìn)行股份回購(gòu)以達(dá)到減資或調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的目的，不失為降低資本運(yùn)營(yíng)成本的好方法，這有利于規(guī)范和改善股本結(jié)構(gòu)，提高股東投資回報(bào)，降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]施光耀 劉國(guó)芳:市值管理理論[M].北京：北京大學(xué)出版社，2008.11

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關(guān)鍵詞：市值管理；中小型上市公司

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）04-00-02

一、文獻(xiàn)綜述

中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全流通后，資本市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，參與證券投資的投資者隊(duì)伍成長(zhǎng)壯大，給上市公司的市值管理帶來(lái)越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。所謂市值管理，是指上市公司建立一種長(zhǎng)效組織機(jī)制，致力于追求公司市場(chǎng)價(jià)值最大化，為股東創(chuàng)造價(jià)值，并通過(guò)與資本市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、及時(shí)的信息交互指導(dǎo)，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)平衡，在公司力所能及的范圍內(nèi)設(shè)法使公司股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。市值管理的目標(biāo)是股東價(jià)值最大化，不僅強(qiáng)調(diào)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，實(shí)現(xiàn)最大化利潤(rùn)，而且重視公司在資本市場(chǎng)的股價(jià)管理，使得股價(jià)真實(shí)反應(yīng)公司的內(nèi)在價(jià)值。

龍舒婷（2011）認(rèn)為，在后金融危機(jī)時(shí)代，上市公司市值管理面臨新的挑戰(zhàn)，國(guó)家財(cái)政政策進(jìn)一步考驗(yàn)上市公司的市值管理能力，企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)空前活躍，企業(yè)被并購(gòu)?fù){大大增加，針對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代上市公司面臨的市值管理挑戰(zhàn)，提出要做到“開源節(jié)流，相機(jī)而動(dòng)”。毛勇春（2012）認(rèn)為，對(duì)上市公司而言，其市值管理的需求集中在如何實(shí)施投資者關(guān)系維護(hù)，以保持其在資本市場(chǎng)的正面形象，如何進(jìn)行再融資以改善資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)，如何設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案以凝聚公司的管理層與核心員工，如何行進(jìn)并購(gòu)重組以達(dá)到迅速擴(kuò)張公司規(guī)模和積極的效益，從而科學(xué)地實(shí)現(xiàn)公司市值的最大化。

二、我國(guó)中小型上市公司市值管理的現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)

1.資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，中小型上市公司估值大幅下降

中國(guó)資本市場(chǎng)在全流通時(shí)代經(jīng)歷了波瀾壯闊、驚濤駭浪式的市值變動(dòng)，截止到2012年底，上證指數(shù)跌落至2269點(diǎn)，總市值15.79萬(wàn)億元，A股估值水平大幅回落，平均市盈率為15.48倍。

中小型上市公司為處于快速成長(zhǎng)期的企業(yè)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性好，股本結(jié)構(gòu)小，市盈率較高，股價(jià)波動(dòng)較大，中小板和創(chuàng)業(yè)板是中國(guó)中小企業(yè)上市的主要市場(chǎng)。高市盈率高股價(jià)的中小型上市公司為公司股東以及投資者帶來(lái)了爆發(fā)式的投資回報(bào)。管理層針對(duì)新股發(fā)行“三高”的問(wèn)題連續(xù)出臺(tái)政策進(jìn)行調(diào)控，創(chuàng)業(yè)板的資產(chǎn)泡沫破滅，上市公司估值大幅回落。短短三年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌了38.02%，中小板綜合指數(shù)的跌幅為35.71%。中小板的平均市盈率為28.79倍，相比較2009年下跌了48.73%，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為33.07倍，相比較2009年下跌了58.53%。

2.中小型上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性不強(qiáng)，面臨再融資困境

大多數(shù)中小型上市公司上市后業(yè)績(jī)出現(xiàn)“變臉”，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及利潤(rùn)明顯下滑，成長(zhǎng)性堪憂。根據(jù)上市公司公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，308家中小板企業(yè)在上市后三年內(nèi)業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，占中小板股票總數(shù)的43.94%，207家創(chuàng)業(yè)板上市公司上市后業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，占股票總數(shù)58.3%。上市公司再融資既要滿足一定的業(yè)績(jī)條件，又需要股價(jià)走勢(shì)的穩(wěn)定來(lái)進(jìn)行合理的定價(jià)，因此業(yè)績(jī)不穩(wěn)定以及股價(jià)劇烈波動(dòng)導(dǎo)致越來(lái)越多的中小型上市公司面臨再融資的難題。

在2012年擬進(jìn)行增發(fā)的公司中，將近有40家公司的融資計(jì)劃宣告停止實(shí)施，包括武昌魚、華昌達(dá)、大湖股份、科大智能、兄弟科技、藍(lán)帆股份、九鼎新材在內(nèi)的7家中小型上市公司宣布停止實(shí)施融資預(yù)案，累計(jì)涉及到636億的融資金額。中小型上市公司再融資計(jì)劃受到股價(jià)和市值的制約，定向增發(fā)方案獲得通過(guò)時(shí)，公司股價(jià)與定向增發(fā)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象十分普遍。

3.股東套現(xiàn)意愿強(qiáng)烈，股權(quán)集中度較為分散

中小型上市公司的股東大多數(shù)為個(gè)人股東或者財(cái)務(wù)投資者，在限售股解禁時(shí)減持套現(xiàn)的意愿強(qiáng)烈。根據(jù)WIND資訊，2012年，創(chuàng)業(yè)板上市公司大小非股東減持股票累計(jì)4.92億股，減持市值68.75億元，中小板共有136家上市公司大小非股東減持股票累計(jì)12.18億股，減持市值為163.48億元。大小非股東在二級(jí)市場(chǎng)減持股票的同時(shí)，中小板和創(chuàng)業(yè)板的股權(quán)集中度越來(lái)越分散。中小板上市公司第一大股東的平均持股比例為37.37%，創(chuàng)業(yè)板上市公司第一大股東平均持股比例為33.92%，處于相對(duì)控股位置。

股權(quán)集中度較為分散直接影響控股股東決策的效率，尤其是在公司實(shí)施購(gòu)并重組、戰(zhàn)略性投資重大決策時(shí)，需要通過(guò)全體股東集中投票決策，中小股東的決策很容易受到公司股價(jià)近況以及投資情緒的影響，不能做出理性的投票決策，從而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生負(fù)面影響，錯(cuò)失重要商機(jī)。

4.投資者及中介機(jī)構(gòu)關(guān)注上市公司市值，市場(chǎng)監(jiān)督力量增強(qiáng)

目前A股兩市的總賬戶數(shù)約為2億戶，大量的中小股民參與資本市場(chǎng)的交易，中國(guó)資本市場(chǎng)的投資者隊(duì)伍成長(zhǎng)壯大，而機(jī)構(gòu)投資者正在成為影響中國(guó)資本市場(chǎng)的主要力量。截止到2012年底，我國(guó)共有77家證券投資基金管理公司，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到3.59萬(wàn)億元，社保基金資產(chǎn)3778萬(wàn)億元，企業(yè)年金基金資產(chǎn)1863萬(wàn)億元，專戶理財(cái)資產(chǎn)1730萬(wàn)億元。證券公司、公募資金、陽(yáng)光私募、理財(cái)機(jī)構(gòu)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)直接投資證券市場(chǎng)，是上市公司市值的直接關(guān)系人，市值的波動(dòng)決定這些機(jī)構(gòu)投資者的收益與虧損，他們更加要求上市公司做好自身的市值管理，規(guī)范公司的運(yùn)營(yíng)。

三、針對(duì)中小型上市公司市值管理的對(duì)策建議

針對(duì)中小型上市公司市值管理的現(xiàn)狀及面臨的挑戰(zhàn)，筆者從四個(gè)方面探討提高中小型上市公司市值管理能力的對(duì)策。

1.增強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造能力以及核心競(jìng)爭(zhēng)力

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是公司業(yè)績(jī)的主要來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品和市場(chǎng)單一，公司盈利能力弱，業(yè)績(jī)很容易受到宏觀環(huán)境影響而出現(xiàn)大幅波動(dòng)。因此豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)公司價(jià)值創(chuàng)造至關(guān)重要。中小型上市公司利用資本市場(chǎng)的再融資優(yōu)勢(shì)，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保證，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)有效并購(gòu)整合，做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實(shí)施與自身管理實(shí)力相匹配的規(guī)模擴(kuò)張，夯實(shí)上市公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)，提高市場(chǎng)控制力，有利于上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)溢價(jià)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成。

我國(guó)中小型上市公司的核心技術(shù)研發(fā)以及市場(chǎng)控制力相對(duì)較弱，在維持長(zhǎng)期穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、獲得穩(wěn)定超額利潤(rùn)方面存在不足。因此，通過(guò)夯實(shí)主業(yè)，加強(qiáng)核心技術(shù)研發(fā)，提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，擴(kuò)大市場(chǎng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)對(duì)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的控制，拓展新市場(chǎng)，是提高中小型上市公司主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。

2.加強(qiáng)上市公司內(nèi)部治理，建立有效的激勵(lì)機(jī)制

中小型上市公司在公司治理方面突出問(wèn)題是公司高管團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定以及公司治理的不規(guī)范，而對(duì)于處于快速成長(zhǎng)期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定的高級(jí)管理團(tuán)隊(duì)是公司治理的基本要求。股東為滿足個(gè)人利益而減持股票不可避免，在維持公司經(jīng)營(yíng)及市值穩(wěn)定的前提下，股東應(yīng)提前做好減持計(jì)劃，選擇合理的時(shí)機(jī)減持股票，并配合上市公司做好投資者溝通及關(guān)系管理工作，避免股價(jià)的大漲大跌。

有效的激勵(lì)機(jī)制建立對(duì)于維持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，鼓勵(lì)股東長(zhǎng)期持股方面起到積極作用。目前有將近300家上市公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，伴隨著創(chuàng)業(yè)板中小板公司的批量上市，上市公司在吸引和留住人才方面的需求更為迫切。新上市的民營(yíng)企業(yè)是股權(quán)激勵(lì)的主角，通過(guò)現(xiàn)金、期權(quán)、限制性股票的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，將股東利益、公司利益、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)利益有效結(jié)合，有利于上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

3.設(shè)立有效的市值管理方式，提高上市公司的資本運(yùn)作能力

一個(gè)有效的市值管理方式幫助上市公司及股東平抑市場(chǎng)波動(dòng)，使得公司市值更好地反映上市公司的真實(shí)價(jià)值以及股東財(cái)富。上市公司可以運(yùn)用的資本運(yùn)作方式包括非公開增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)、并購(gòu)重組、分紅派息、轉(zhuǎn)增資本、大股東增持與減持、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)分拆、股票回購(gòu)等。舉例來(lái)說(shuō)，上市公司選擇在股價(jià)較高時(shí)，進(jìn)行資產(chǎn)的并購(gòu)整合，通過(guò)非公開發(fā)行股票的方式收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增發(fā)少量股票引入戰(zhàn)略長(zhǎng)期投資，做大做強(qiáng)主業(yè)，增加公司的凈資產(chǎn)，提高盈利能力和公司市值。在股價(jià)相對(duì)較低時(shí)，公司股東主動(dòng)在資本市場(chǎng)增持股票，提振資本市場(chǎng)對(duì)于公司的投資信心。上市公司不應(yīng)盲目擴(kuò)張股本稀釋股權(quán)，不能在股價(jià)過(guò)高時(shí)實(shí)施股票回購(gòu)和增持，增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

4.重視投資者關(guān)系管理，提升公司在資本市場(chǎng)的公眾形象

中小型上市公司股價(jià)波動(dòng)大，更應(yīng)重視投資者管理管理，通過(guò)投資者關(guān)系的維護(hù)，形成投資者與上市公司的溝通與信息傳遞機(jī)制，提升上市公司的公眾形象，使得投資者認(rèn)可上市公司的價(jià)值，緩解因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱造成的預(yù)期偏差。上市公司應(yīng)將投資者關(guān)系管理作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略職能，推崇“真誠(chéng)溝通，共享成功”的管理理念，重視投資者的意見和建議，及時(shí)反饋給公司上層，并制定適當(dāng)?shù)姆€(wěn)定投資者信心的舉措，通過(guò)有效的媒體策劃宣傳，有針對(duì)性的路演安排將高效傳達(dá)上市公司的積極信息，為公司資本運(yùn)作的順利開展搭建更好的平臺(tái)，過(guò)路演和投資者見面會(huì)，展示上市公司的正面形象。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝風(fēng)華.市值管理[M].北京：清華大學(xué)出版社，2008.

篇3

我國(guó)的上市公司采取的是一元治理模式，其決策機(jī)制是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生董事會(huì)，由董事會(huì)托管公司資產(chǎn)、選聘經(jīng)營(yíng)管理人員、全權(quán)（或在一定限度內(nèi)，介紹資本授權(quán)制度）負(fù)責(zé)公司的重大決策并對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)。根據(jù)我國(guó)公司法相關(guān)規(guī)定：“我國(guó)的公司法人治理結(jié)構(gòu)是通過(guò)公司內(nèi)部機(jī)構(gòu)的分權(quán)制衡機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，主要有股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)組成，股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)關(guān)，可以決定公司的一切重大事項(xiàng)；董事會(huì)由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，是股東大會(huì)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在具體實(shí)施上董事會(huì)又是通過(guò)經(jīng)理來(lái)貫徹執(zhí)行股東大會(huì)的決策；監(jiān)事會(huì)也由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，是公司內(nèi)部代表全體股東和職工對(duì)董事會(huì)及經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)”[1]。

二、我國(guó)上市公司治理模式存在的問(wèn)題

我國(guó)的上市公司近幾年來(lái)已經(jīng)逐漸成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中重要的主體，但是我國(guó)的上市公司在治理方面還有很多不足。

（一）股權(quán)過(guò)于集中

我國(guó)上市公司突出的問(wèn)題之一是股權(quán)過(guò)于集中，我國(guó)是集中持股模式，公司治理存在的問(wèn)題其中之一表現(xiàn)為占控股地位的大股東對(duì)中小股東利益的侵害。股東大會(huì)已經(jīng)漸漸發(fā)展成為了“大股東會(huì)”，大股東利用其絕對(duì)控股地位采用各種手段肆意盤剝小股東，已經(jīng)成為當(dāng)前上市公司治理的一個(gè)突出問(wèn)題。股權(quán)高度集中，中小股東既無(wú)法監(jiān)督大股東，法制環(huán)境也缺乏對(duì)中小股東利益的有力保護(hù)。同時(shí)，監(jiān)事會(huì)也無(wú)法在上市公司內(nèi)部起到應(yīng)有的作用，由于監(jiān)事會(huì)常常有“大股東”選拔而來(lái)，因此互相包庇的亂象也時(shí)有發(fā)生，小股東的權(quán)益則更加無(wú)法維護(hù)。

（二）“一股獨(dú)大”導(dǎo)致了董事會(huì)的獨(dú)立性不夠

從整體上來(lái)看，上市公司董事在股東中過(guò)高的兼職比率將減弱上市公司董事會(huì)運(yùn)作的獨(dú)立性，問(wèn)題在于這些兼職的董事們難以真正的投入精力于上市公司，而出于一些私人原因僅僅是占有一席之地。而從目前實(shí)際情況分析，要解決以上問(wèn)題，其關(guān)鍵在于保證董事會(huì)的獨(dú)立性，使他們于公司控股股東、內(nèi)部經(jīng)理階層等相互分離，從而保證董事會(huì)可以獨(dú)立做出公司的重大決策[2]。同時(shí)，我國(guó)引入的獨(dú)立董事制度，也會(huì)在一定程度上影響公司決策的效率。在我國(guó)許多公司中，獨(dú)立董事已經(jīng)淪為一種名譽(yù)職務(wù)，獨(dú)立董事作為一種新興制度在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了很多問(wèn)題。但其存在利大于弊，在我國(guó)以國(guó)有股為主的上市公司中，內(nèi)部人控制公司管理的亂象十分嚴(yán)重，獨(dú)立董事制度就是為了防止這種亂象。因此結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，堅(jiān)持實(shí)施并且不斷完善獨(dú)立董事制度在我國(guó)是非常有必要的。

三、我國(guó)上市公司治理模式的改進(jìn)方式

（一）加強(qiáng)監(jiān)督，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的職責(zé)

在我國(guó)公司治理中，監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)都是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生的，監(jiān)事會(huì)在一定程度上也是股東大會(huì)意志的體現(xiàn)，在出現(xiàn)大股東對(duì)小股東的利益剝削時(shí)，并不會(huì)起到監(jiān)督作用。同時(shí)，監(jiān)事會(huì)的職能沒(méi)有得到充分發(fā)揮，受重視的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因此，必須加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的權(quán)威，首先監(jiān)事應(yīng)當(dāng)由具有法律、會(huì)計(jì)等方面的專業(yè)知識(shí)或工作經(jīng)驗(yàn)人擔(dān)任，而不應(yīng)只由公司工會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)來(lái)?yè)?dān)任。從而有利于監(jiān)事會(huì)及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正公司中不正當(dāng)?shù)男袨楹突顒?dòng)。強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的權(quán)威還通過(guò)增加了監(jiān)事及監(jiān)事會(huì)的職權(quán)來(lái)體現(xiàn)出來(lái)，賦予監(jiān)事會(huì)相對(duì)獨(dú)立的權(quán)力，比如對(duì)公司決議提出質(zhì)疑的權(quán)力，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題有調(diào)查的權(quán)力，充分保證監(jiān)事的知情權(quán)，監(jiān)事應(yīng)該具有出席董事會(huì)的權(quán)力，對(duì)于董事、經(jīng)理等高層管理人員的不正當(dāng)?shù)男袨榫哂屑皶r(shí)向董事會(huì)、股東大會(huì)或是其他監(jiān)督機(jī)構(gòu)反映的權(quán)力。

（二）股權(quán)適度集中

在我國(guó)，集中持股的國(guó)有上市公司治理效果優(yōu)于民營(yíng)公司，實(shí)證結(jié)果表明，國(guó)有上市公司的業(yè)績(jī)大多數(shù)要優(yōu)于民營(yíng)公司。因此必須結(jié)合我國(guó)實(shí)情建立適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的公司治理結(jié)構(gòu)，股權(quán)的適度集中在我國(guó)有利于公司自身的發(fā)展，應(yīng)該適當(dāng)分散控制權(quán)，讓少數(shù)大股東分享控制權(quán)從而形成制衡，同時(shí)監(jiān)事會(huì)充分發(fā)揮其監(jiān)督職能，能夠在很大程度上減輕“一股獨(dú)大”的問(wèn)題。

（三）結(jié)合自身實(shí)際，走有中國(guó)特色的治理道路

我國(guó)的公司治理在文化背景上存在一定的缺陷，不同于崇尚基督教的英美國(guó)家的公司文化，我國(guó)受儒家傳統(tǒng)思想的影響，崇尚權(quán)力，等級(jí)制度森嚴(yán)，而且擁有數(shù)百年重農(nóng)抑商的傳統(tǒng)。而且我國(guó)的公司治理不能一度照搬西方的治理模式，而是應(yīng)該充分結(jié)合自身實(shí)際，適合自己的才是最好的，從我國(guó)的文化背景、文化傳統(tǒng)出發(fā)，加強(qiáng)公司治理文化的建設(shè)，大力宣傳公司治理文化，形成具有中國(guó)特色的公司治理文化。

四、結(jié)語(yǔ)

篇4

盈余管理的動(dòng)因分析

（一）公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，是產(chǎn)生盈余管理的制度根源。

上市公司的產(chǎn)權(quán)借助股票的公開發(fā)行而分散為“股權(quán)”，投資者按照“同股同權(quán)”來(lái)分享企業(yè)收益，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，共同控制企業(yè)。在此基礎(chǔ)上，形成了“股東大會(huì)董事會(huì) 經(jīng)理層”分層授權(quán)并以董事會(huì)為核心的產(chǎn)權(quán)控制模式。但我國(guó)上市公司目前的治理結(jié)構(gòu)存在著制度性缺陷，表現(xiàn)為：

1、股權(quán)高度集中，股東大會(huì)成為“大股東會(huì)”，弱化了多元產(chǎn)權(quán)下股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束力度。由于控股股東和經(jīng)理層實(shí)質(zhì)上把持上市公司，嚴(yán)重影響、控制了會(huì)計(jì)信息的生成和披露，他們是信息的提供者但并不是主要的信息使用者，當(dāng)會(huì)計(jì)信息因?yàn)楸O(jiān)督契約的履行而獲得協(xié)調(diào)利益分配的功能時(shí)，他們會(huì)盡可能地對(duì)其進(jìn)行修正，以不公平地占有契約他方的利益，因此產(chǎn)生強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)。

2、董事會(huì)成員構(gòu)成不合理，“內(nèi)部人控制”問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重，缺乏對(duì)經(jīng)理監(jiān)控的動(dòng)機(jī)。由于國(guó)家股的控股地位，企業(yè)董事長(zhǎng)和總經(jīng)理一般由行政機(jī)關(guān)任命，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的職位合二為一；董事會(huì)成員絕大部分是內(nèi)部經(jīng)理人員，外部董事和獨(dú)立董事所占的比重過(guò)低。這就使得經(jīng)理人員在公司的經(jīng)營(yíng)決策、利潤(rùn)分配、聘任或解聘公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、制定公司的基本管理制度等方面具有更大的發(fā)言權(quán)，并可以對(duì)自我表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)導(dǎo)致公司經(jīng)理操縱利潤(rùn)，公司對(duì)外提供的會(huì)計(jì)信息不能反映公司的財(cái)務(wù)狀況。

3、監(jiān)事會(huì)監(jiān)督功能弱化，難以履行對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性的監(jiān)督職能。按照《公司法》，監(jiān)事會(huì)的主要職能是監(jiān)督公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)、可靠。但“一股獨(dú)大”使監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，難以履行對(duì)管理當(dāng)局所提供的財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性的監(jiān)督職能，致使上市公司出現(xiàn)大量盈余管理行為。

4、外部審計(jì)缺乏根本的獨(dú)立性。在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍存在的情況下，聘任會(huì)計(jì)師事務(wù)所的真正權(quán)力往往掌握在管理者手中，使得注冊(cè)會(huì)計(jì)師面對(duì)的委托人與被委托人常常是同一主體，嚴(yán)重危及了注冊(cè)會(huì)計(jì)師的“獨(dú)立性”，動(dòng)搖了注冊(cè)會(huì)計(jì)師工作的根基。注冊(cè)會(huì)計(jì)師無(wú)法以獨(dú)立、客觀、公正的態(tài)度履行股東和社會(huì)公正的重托，獨(dú)立審計(jì)也就失去了對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者及其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的監(jiān)督和約束作用。

（二）證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策，是上市公司盈余管理的外在誘因。

我國(guó)的《公司法》、《證券法》及證監(jiān)會(huì)某些條例對(duì)上市公司的上市資格、配股、特別處理及停牌等都作了相應(yīng)規(guī)定。比如《公司法》規(guī)定，公司必須連續(xù)三年盈利，才能申請(qǐng)股票上市。此外，還將新股上市的定價(jià)與企業(yè)每股收益相掛鉤，這就促使企業(yè)為了能夠上市和達(dá)到一個(gè)較高的發(fā)行價(jià)格產(chǎn)生對(duì)盈余進(jìn)行管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。對(duì)配股政策，證監(jiān)會(huì)在1999年作出修訂，規(guī)定“上市”后最近三年平均凈資產(chǎn)利潤(rùn)率在10%以上（個(gè)別基礎(chǔ)行業(yè)為9%），計(jì)算期內(nèi)任何一年都必須高于6%，由此引起了上市公司大量的10%的盈余管理現(xiàn)象。對(duì)于虧損企業(yè)，《公司法》規(guī)定，“上市公司最近三年連續(xù)虧損的，由證券管理部門決定暫停其股票上市。”深滬兩地證券交易所也規(guī)定，凡最近兩年連續(xù)虧損的上市公司一律要被特別處理（即ST處理）。因此，上市公司為保全殼資源或不被“ST”處理就會(huì)進(jìn)行盈余管理。

（三）會(huì)計(jì)制度、準(zhǔn)則的缺陷，為公司盈余管理提供了條件。

一方面，我國(guó)新的會(huì)計(jì)規(guī)范增大了會(huì)計(jì)處理的選擇空間。另一方面由于會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一般都是原則性的規(guī)定，在指導(dǎo)實(shí)際工作時(shí)，需要會(huì)計(jì)人員的專業(yè)理解和職業(yè)判斷。

1、利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的空白領(lǐng)域，通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新來(lái)主動(dòng)索取會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的剩余制訂權(quán)，這種制訂權(quán)以自身利益最大化為目標(biāo)。

2、利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的模糊性來(lái)進(jìn)行盈余管理

（1）一般情況下，潛虧應(yīng)該通過(guò)計(jì)提8項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備以及攤銷遞延資產(chǎn)等方式計(jì)入損益，但有些企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估消除潛虧，利用企業(yè)改制和企業(yè)會(huì)計(jì)政策變更、改組、租賃、抵押等機(jī)會(huì)，通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估將壞賬、滯銷和毀損的存貨、長(zhǎng)期投資損失以及固定、無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估減值沖抵“資本公積”，從而達(dá)到粉飾報(bào)表、虛增利潤(rùn)的目的。

（2）按照有關(guān)規(guī)定，股份公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，壞賬準(zhǔn)備的提取比率由公司自己確定，期末短期投資和存貨按照成本與市價(jià)孰低來(lái)計(jì)提。在計(jì)提準(zhǔn)備的時(shí)候，企業(yè)的會(huì)計(jì)政策變更時(shí)，需要追溯調(diào)整以前年度的損益，這使公司可以“平滑”（move）各期間利潤(rùn)，通過(guò)“平滑”利潤(rùn)樹立公司平穩(wěn)發(fā)展的形象。

（3）采用權(quán)責(zé)發(fā)生制的一個(gè)必然結(jié)果是虛擬資產(chǎn)的產(chǎn)生，即實(shí)際已發(fā)生的費(fèi)用或損失暫時(shí)掛賬，計(jì)入待攤費(fèi)用等科目中，造成了虛擬資產(chǎn)。而資產(chǎn)是能夠?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源，這種利用虛擬資產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)顯然不符合資產(chǎn)要素確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。

（4）收入的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)必須符合能夠確定有現(xiàn)金的流入，我國(guó)企業(yè)確認(rèn)收入的證據(jù)主要是稅務(wù)發(fā)票，不需要提供佐證現(xiàn)金情況的證據(jù)，這給調(diào)節(jié)各期之間的利潤(rùn)提供了機(jī)會(huì)。當(dāng)年確認(rèn)收入，次年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備或以各種理由開紅發(fā)票沖抵收入，人為地調(diào)節(jié)公司的盈余。

治理上市公司盈余管理的對(duì)策

（一）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

1、通過(guò)立法從根本上改變目前上市公司“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)有股“凝固”的現(xiàn)狀，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)有股和法人股的全流通；重點(diǎn)培育機(jī)構(gòu)投資者，使機(jī)構(gòu)投資者成為主要的股東，有利于對(duì)經(jīng)理人員形成有效的監(jiān)控，以形成提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的內(nèi)在約束機(jī)制。

2、限制內(nèi)部人員出任董事，改善獨(dú)立董事聘用制度。可以由政府的證券監(jiān)管部門建立獨(dú)立董事資格考評(píng)制度，并建立對(duì)上市公司獨(dú)立董事的電腦隨機(jī)選派制度。另外，應(yīng)同時(shí)建立獨(dú)立董事任職檔案管理制度，對(duì)各個(gè)上市公司獨(dú)立董事違規(guī)行為進(jìn)行實(shí)時(shí)記錄，對(duì)嚴(yán)重違規(guī)者，應(yīng)明確禁止其再次“準(zhǔn)入”。

3、通過(guò)立法加速對(duì)證券市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)和經(jīng)理人市場(chǎng)的培育，健全公司外部治理，以形成提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的外在約束機(jī)制。

改革證券市場(chǎng)監(jiān)管的相關(guān)制度安排

我國(guó)上市公司進(jìn)行盈余管理的主要?jiǎng)訖C(jī)在于應(yīng)付證券市場(chǎng)的特殊監(jiān)管政策。證監(jiān)會(huì)將股票發(fā)行從原先的額度制改為核準(zhǔn)制，這一市場(chǎng)化的舉措在一定程度上削弱了新股定價(jià)方面進(jìn)行盈余管理的誘因。今后，應(yīng)繼續(xù)深化股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化與科學(xué)化改革，積極推行主承銷商保薦制度，在滿足充分披露要求下，均可公開發(fā)行股票。對(duì)于上市公司配股資格的規(guī)定，應(yīng)擴(kuò)充配股的盈利指標(biāo)，建立由多個(gè)指標(biāo)構(gòu)成的指標(biāo)體系。比如，可設(shè)想先按行業(yè)性質(zhì)為不同行業(yè)分別確定其凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的下限，企業(yè)要申請(qǐng)配股，必須連續(xù)三年達(dá)到設(shè)定的下限并同時(shí)高于同行業(yè)全部上市公司凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的平均值，此外，再輔以一些其他財(cái)務(wù)指標(biāo)作為控制參數(shù)，如主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占利潤(rùn)總額的比例等。對(duì)于股票暫停上市和終止上市，也要改變以連續(xù)三年虧損作為衡量的充分條件，應(yīng)結(jié)合其他一些因素綜合加以判斷，如公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否已處于嚴(yán)重的非正常狀態(tài)；或資不抵債；或有屢教不改的嚴(yán)重違法違規(guī)行為；或被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具否定意見或拒絕表示意見的審計(jì)報(bào)告等。

規(guī)范、限制會(huì)計(jì)政策的選擇空間。

會(huì)計(jì)制度作為會(huì)計(jì)核算的標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)該也不可能對(duì)各種情況和所有問(wèn)題都一一做出規(guī)定。計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是盈余管理的重要手段，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中應(yīng)進(jìn)一步明確規(guī)定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提行為。應(yīng)該制定更明確的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則減少利用其進(jìn)行盈余管理的空間。

針對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)普遍不高、公司治理結(jié)構(gòu)和會(huì)計(jì)監(jiān)管效果尚不理想的現(xiàn)實(shí)，應(yīng)有意識(shí)地減少會(huì)計(jì)的職業(yè)判斷空間并有針對(duì)性地制定易于操作、科學(xué)、適度的謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)，以指導(dǎo)會(huì)計(jì)人員正確理解和應(yīng)用會(huì)計(jì)政策，使企業(yè)既保持適度謹(jǐn)慎，又能避免有意識(shí)地計(jì)提秘密準(zhǔn)備。

提高審計(jì)的質(zhì)量。提高審計(jì)質(zhì)量的關(guān)鍵在于增強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性和專業(yè)判斷能力。主要措施有：

1、通過(guò)立法規(guī)范注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)由獨(dú)立董事審計(jì)委員會(huì)委任，確保注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性，并對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師實(shí)行強(qiáng)制輪換制度，保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立公正執(zhí)業(yè)。

2、應(yīng)加強(qiáng)行業(yè)自律，強(qiáng)化對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的監(jiān)督和法律責(zé)任。

篇5

【關(guān)鍵詞】上市公司 薪酬 公司績(jī)效 高層管理者

目前，由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在不足以及公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，許多上市公司對(duì)高管缺乏合理有效的激勵(lì)機(jī)制，高管的大量“偷懶”行為和短期行為，損害了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文通過(guò)研究上市公司高管持股的薪酬激勵(lì)制度對(duì)高管薪酬和公司績(jī)效的影響，深入了解我國(guó)上市公司的薪酬激勵(lì)機(jī)制的有效性，提出相應(yīng)的政策建議，以解決目前對(duì)高管有效激勵(lì)不足的問(wèn)題。

一、對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)的理論基礎(chǔ)

1、委托理論

該理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)制度的一個(gè)重要特征是實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離。當(dāng)所有者不能在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策的同時(shí)圓滿從事日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)時(shí)，就會(huì)委托專業(yè)管理人員來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，這就產(chǎn)生了委托關(guān)系。由于委托關(guān)系的四大缺陷――利益不相容、風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱、契約不完全、信息不對(duì)稱，人有可能利用其職權(quán)，以犧牲企業(yè)利潤(rùn)、損害委托人權(quán)益為代價(jià)，追求個(gè)人效用最大化。為解決委托人和人利益上的矛盾，必須激勵(lì)人，使其行為與委托人效用一致，這樣成本就不可避免。

2、委托問(wèn)題的解決途徑

理論上，只要委托關(guān)系存在，委托人的目標(biāo)就不能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，問(wèn)題就不能根本消除。如何使委托人與人的目標(biāo)最大限度地趨于一致并使成本降至最低？理論認(rèn)為：人必須承受部分風(fēng)險(xiǎn)；如人是風(fēng)險(xiǎn)中性者，可通過(guò)使人承受完全風(fēng)險(xiǎn)來(lái)達(dá)到最優(yōu)激勵(lì)效果，但實(shí)際上只能讓人擁有部分索取權(quán)。委托人可以運(yùn)用獎(jiǎng)金、年薪、股權(quán)激勵(lì)等報(bào)酬計(jì)劃使的報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相掛鉤，使剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)相匹配，最大程度減少成本，并達(dá)到對(duì)人的有效激勵(lì)。因此，為了研究薪酬激勵(lì)計(jì)劃的有效性，很多實(shí)證分析都非常關(guān)注高管報(bào)酬和公司績(jī)效的相關(guān)性分析。

二、研究模型設(shè)計(jì)

1、模型研究的目的

模型研究的目的是研究持股激勵(lì)對(duì)高管得薪績(jī)敏感性的影響。我國(guó)的高管薪酬制度經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：（1）基薪+獎(jiǎng)金+年度利潤(rùn)分成+福利等；（2）年薪制；（3）工資+年度獎(jiǎng)勵(lì)+股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票或股票期權(quán)等方式對(duì)高管進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)。（1）、（2）薪酬制度注重對(duì)高管進(jìn)行短期激勵(lì)，而高管短期利益最大化的目標(biāo)與公司長(zhǎng)期價(jià)值最大化的目標(biāo)會(huì)發(fā)生沖突。鼓勵(lì)高管更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展而不是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑是一個(gè)好的激勵(lì)機(jī)制，其理論邏輯是：股權(quán)激勵(lì)―高管努力工作―企業(yè)價(jià)值最大化―股價(jià)上升―高管獲得收益，企業(yè)價(jià)值最大化成為股東和高管的共同目標(biāo)。

然而股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”：一方面，高管為使自己的股票升值不得不勤勉進(jìn)取，以使公司業(yè)績(jī)向好、股價(jià)提升；一方面也使個(gè)別人鋌而走險(xiǎn)，為了自身利益進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊，給公司帶來(lái)危機(jī)。本文要研究的是引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，高管薪酬對(duì)公司長(zhǎng)期績(jī)效和短期績(jī)效的敏感性的變化，分析我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性及其原因。

2、變量定義

（1）定量變量。①高管薪酬水平：高管在這里包括首席執(zhí)行官、總裁、副總裁、總經(jīng)理、副總經(jīng)理等，他們負(fù)責(zé)公司的日常行政管理和經(jīng)營(yíng)事務(wù)。搜集的數(shù)據(jù)是高管前三名薪酬總額，求平均值即可得高管的個(gè)人薪酬水平，記為COMP，取對(duì)數(shù)為L(zhǎng)N（comp）。②公司規(guī)模：由于大量實(shí)證認(rèn)為高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)，這里引入其作為控制變量，用公司總資產(chǎn)ASSET作為公司規(guī)模大小的衡量指標(biāo)，取對(duì)數(shù)記為L(zhǎng)N（asset）。③凈資產(chǎn)收益率：即凈利潤(rùn)除以股東權(quán)益（年末的股東權(quán)益進(jìn)行計(jì)算），它反映了當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是公司的盈利能力指標(biāo)，也是短期績(jī)效的重要衡量指標(biāo)，記為 ROE。④三年資本平均增長(zhǎng)率：其計(jì)算公式為[（年末所有者權(quán)益/三年前年末所有者權(quán)益）^（1/3）]-1。它是公司的發(fā)展能力指標(biāo)，在一定程度上衡量了公司的長(zhǎng)期績(jī)效，記為 IROE。這里將計(jì)算上市公司2004―2006年的IROE。

（2）虛擬變量。①公司所在區(qū)域：我國(guó)可劃分為東、中、西三部分（港澳臺(tái)未計(jì)入內(nèi)），三部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差距很大，因此公司所在經(jīng)濟(jì)地區(qū)不同必然會(huì)影響高管薪酬水平，所以這里引入兩個(gè)區(qū)域虛擬變量：AREA1和AREA2 。東、中、西三部分劃分標(biāo)準(zhǔn)為：東部包括京、津、冀、魯、遼、滬、蘇、浙、閩、粵、瓊；中部包括黑、吉、晉、豫、徽、湘、鄂、贛；西部包括渝、川、貴、陜、甘、青、藏、蒙、疆、寧、桂、滇。按照公司所在區(qū)域賦值，若該公司在東部，則AREA1=1，否則AREA1=0；若該公司在中部，則AREA2=1，否則AREA2=0。②高管是否持股：記為 EOS，該變量反映了公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的應(yīng)用程度。若高管持股，則EOS=1，否則EOS=0。

（3）模型假設(shè)。引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將提高高管薪酬與長(zhǎng)期績(jī)效的敏感度，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)。目前我國(guó)上市公司多采用讓高管持股的方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，以使其與股東的目標(biāo)趨于一致，關(guān)注公司長(zhǎng)期利潤(rùn)的最大化。引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制將改變過(guò)去高管只注重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，甚至不惜犧牲長(zhǎng)期績(jī)效來(lái)提升短期績(jī)效的傾向，提高高管薪酬與長(zhǎng)期績(jī)效的敏感性?；诖俗鞒鲆韵录僭O(shè)――假設(shè)一，高管薪酬水平與短期業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE正相關(guān)；假設(shè)二，引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，高管薪酬水平與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的敏感性將上升。

（4）模型構(gòu)建。激勵(lì)機(jī)制模型（MODEL1）：用以驗(yàn)證假設(shè)LN（comp）i =β0 +β1LN（asset）i+β2ROEi+β3IROEi+β4EOSi×ROEi+β5EOSi×IROEi+β6AREA1i+β7AREA2i+εi。其中，β2和β3分別衡量高管短期和長(zhǎng)期的薪績(jī)敏感度，驗(yàn)證β2和β5符號(hào)的正負(fù)和顯著性水平可以判斷假設(shè)的正確性。

三、回歸分析

1、數(shù)據(jù)的搜集和整理

這里以中國(guó)2004年以前上市的公司為研究對(duì)象，為了研究的需要，剔除以下不符合條件的公司：極端值會(huì)對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果產(chǎn)生不利影響，所以剔除業(yè)績(jī)過(guò)差的st和pt公司；國(guó)內(nèi)投資者主要關(guān)注A股上市公司，所以剔除同時(shí)發(fā)行A股和B股的上市公司；新上市公司業(yè)績(jī)?nèi)菀壮霈F(xiàn)非正常波動(dòng)，而且公司內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制不完善，所以剔除新上市公司；由于模型的構(gòu)建特點(diǎn)及相關(guān)指標(biāo)的有效性，要計(jì)算高管薪酬的對(duì)數(shù)，故剔除高管薪酬為0的公司，要計(jì)算三年資本平均增長(zhǎng)率并考慮ROE指標(biāo)的有效性，所以剔除在2004年初至2006年末會(huì)計(jì)期間內(nèi)所有者權(quán)益出現(xiàn)為負(fù)的情況的公司；還要剔除相關(guān)數(shù)據(jù)披露不完全的公司。共選取1082家上市公司，除了IROE的計(jì)算要用到2004―2006年度的年報(bào)數(shù)據(jù)之外，其余變量的數(shù)據(jù)都是上市公司2006年公布的年報(bào)數(shù)據(jù)；相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)系統(tǒng)。

2、描述性統(tǒng)計(jì)分析

利用EXCEL2003計(jì)算相關(guān)數(shù)據(jù)，做描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果見表1。

由表1可以看出，高管前三名人均薪酬均值為25.21萬(wàn)元，不同公司的高管薪酬差異極大，極差達(dá)312.07萬(wàn)元。與以往的統(tǒng)計(jì)相比，高管薪酬是在不斷上升的。李增泉統(tǒng)計(jì)1998年848家上市公司高管薪酬均值為4.09萬(wàn)元，魏剛統(tǒng)計(jì)（816家上市公司）為3.75萬(wàn)元；張必武統(tǒng)計(jì)2001年909家上市公司高管薪酬均值為13.07萬(wàn)元；王培欣統(tǒng)計(jì)出2003年858家上市公司高管薪酬均值為16.5萬(wàn)元。當(dāng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE均值為6.61%，與張必武統(tǒng)計(jì)的2001年5.51% 和王培欣統(tǒng)計(jì)的2003年5.66%相比提高了1%，但各公司的ROE差距十分巨大。由統(tǒng)計(jì)來(lái)看，僅248家上市公司的高管有持股，占樣本總數(shù)的23%，零持股現(xiàn)象十分嚴(yán)重，股權(quán)激勵(lì)未能普及。

3、回歸分析結(jié)果

表2持股對(duì)高管人員薪績(jī)敏感性影響的回歸分析

（n=1080）

（注：ER定義為EOS×ROE,EI定義為EOS×IROE。）

模型回歸結(jié)果見表2。R2 =0.242437，Adj-R2 =0.237490；F（7，1072）= 49.00918，p值為0.000000；德賓―沃森d統(tǒng)計(jì)量=2.000888。在5%的顯著性水平下，不存在序列自相關(guān)問(wèn)題，用懷特檢驗(yàn)也不存在異方差問(wèn)題。

根據(jù)模型的回歸結(jié)果分析，高管薪酬與短期業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了假設(shè)a，說(shuō)明高管薪酬受到短期績(jī)效的強(qiáng)烈影響。這與目前我國(guó)高管薪酬大多和當(dāng)期業(yè)績(jī)指標(biāo)直接掛鉤的情況相符，而且其回歸系數(shù)為0.724388，具有經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，代表了高管薪酬對(duì)于短期績(jī)效的敏感程度。

長(zhǎng)期績(jī)效IROE的回歸系數(shù)為正但并不顯著，這符合現(xiàn)實(shí)情況，即多數(shù)上市公司相對(duì)于短期績(jī)效指標(biāo)而言，忽視了長(zhǎng)期績(jī)效指標(biāo)，高管薪酬與長(zhǎng)期績(jī)效并不掛鉤，這導(dǎo)致了兩者之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。IROE的回歸系數(shù)代表了高管薪酬對(duì)于長(zhǎng)期績(jī)效的敏感程度，其值為0.098986，遠(yuǎn)小于ROE的回歸系數(shù)，說(shuō)明高管薪酬水平對(duì)短期績(jī)效的敏感程度大大超過(guò)對(duì)長(zhǎng)期績(jī)效的敏感程度。

ER和EI都是差別斜率系數(shù)，分別表示引入高管持股制度的上市公司的高管薪酬與短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效敏感性的差別程度。ER的回歸系數(shù)并不顯著但卻高達(dá)0.44536，大大提高了高管薪酬水平與短期績(jī)效的敏感性。這可能是我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制不成熟造成的，高管可能在某種程度上控制這種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，如進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊、操縱股價(jià)，從而在短期內(nèi)攫取大量財(cái)富。EI的回歸系數(shù)非常不顯著，而且僅有0.015152，因此沒(méi)有充分的證據(jù)證明假設(shè)b?？梢哉J(rèn)為，我國(guó)上市公司目前的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并沒(méi)有使高管薪酬與公司長(zhǎng)期績(jī)效相掛鉤，也沒(méi)有使高管利益與股東利益相一致。這可能是因?yàn)槲覈?guó)目前的資本市場(chǎng)不完善、投機(jī)性過(guò)強(qiáng)、投資者缺乏投資理性導(dǎo)致股票的市場(chǎng)價(jià)格未真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿υ斐傻?。因此，這種激勵(lì)不能公正地給予高管適當(dāng)?shù)膱?bào)酬，股權(quán)激勵(lì)也就不能真正起到長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。而且當(dāng)股市整體上漲時(shí)，高管即使沒(méi)有付出更多的努力，依然可以獲得比平常更多的報(bào)酬。

此外，模型驗(yàn)證了這個(gè)結(jié)論：東部上市公司的高管薪酬顯著高于西部上市公司的高管薪酬，但是中部上市公司的高管薪酬與西部上市公司的高管薪酬差異不顯著。模型也驗(yàn)證了高管薪酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)。

4、模型特點(diǎn)與不足

過(guò)去的研究多使用ROE作為公司績(jī)效的衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，研究高管持股這種長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)方式對(duì)于薪績(jī)敏感度的影響。但是ROE只能反映企業(yè)當(dāng)年的績(jī)效，衡量的是短期績(jī)效，應(yīng)該采用一種能夠反映企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效的指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，這樣才能夠清楚股權(quán)激勵(lì)是否真正起到了長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。比較以上這些不足，本文的研究具有以下特點(diǎn)：除了用傳統(tǒng)的ROE作為公司績(jī)效衡量指標(biāo)以外，還運(yùn)用了公司的發(fā)展能力狀況指標(biāo)“三年資本平均增長(zhǎng)率”作為公司長(zhǎng)期績(jī)效的一個(gè)衡量指標(biāo)進(jìn)行回歸分析；分析了股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管的短期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)有何影響。本文也有不足之處，如沒(méi)有考慮到行業(yè)及其他因素對(duì)高管薪酬的影響；由于公司的長(zhǎng)期績(jī)效衡很難衡量，這里用“三年資本平均增長(zhǎng)率”也只是近似反映公司長(zhǎng)期績(jī)效的好壞。

四、政策建議

1、改進(jìn)高管持股制度，規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，提高高管持股比例

回歸結(jié)果證明：高管持股制度并不能顯著提升高管薪酬與公司長(zhǎng)期績(jī)效的敏感性。這主要是因?yàn)槲覈?guó)上市公司高管持股制度不完善：高管持股屬于公司內(nèi)部職工股的一部分，而且相當(dāng)于一種福利制度；憑借一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的價(jià)差，高管無(wú)需努力也能夠獲得巨額回報(bào)；同一公司內(nèi)部高管之間持股數(shù)量沒(méi)有太大差別，起不到長(zhǎng)期激勵(lì)作用。如果公司的治理結(jié)構(gòu)不合理，這種持股制度不僅起不到激勵(lì)作用，反而更容易被高管利用，成為短期內(nèi)謀取大量財(cái)富的合法而便捷的工具。

2、完善績(jī)效考核指標(biāo)，注重公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

這樣才能夠使得高管的薪酬更多地體現(xiàn)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)而不是短期的會(huì)計(jì)盈余，從而減少高管的短期機(jī)會(huì)主義，防止財(cái)務(wù)舞弊和操縱行為，保證公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

3、培育健全的經(jīng)理人市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，加強(qiáng)外部約束

成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)是對(duì)高管有效的外部約束，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制將迫使高管努力工作，否則就會(huì)面臨失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；這也有助于降低公司的成本，提高公司績(jī)效。但是由統(tǒng)計(jì)分析來(lái)看，高管的薪酬差距十分巨大，這固然存在著很多影響因素，也與我國(guó)經(jīng)理人市場(chǎng)的不成熟密切相關(guān)，而且東部上市公司的高管薪酬顯著高于中西部上市公司的高管薪酬也說(shuō)明人才流動(dòng)不充分。成熟的資本市場(chǎng)能夠反映股票的真實(shí)價(jià)格，正確評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展?jié)摿?，客觀地反映高管的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮激勵(lì)作用，給予高管公正合理的報(bào)酬。但是我國(guó)股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)顯然不利于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，只有培育穩(wěn)定理性的資本市場(chǎng)，才能實(shí)現(xiàn)外部資本市場(chǎng)對(duì)高管行為的激勵(lì)和約束。成熟的資本市場(chǎng)是實(shí)施一切股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)。

4、建立完善的約束機(jī)制，保障激勵(lì)機(jī)制正常發(fā)揮作用

科學(xué)合理的公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)對(duì)高管有效約束的制度保障。良好的公司治理結(jié)構(gòu)能夠客觀公正地衡量公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，監(jiān)督、約束高管的權(quán)力，防止高管自定薪酬和內(nèi)部人控制，維護(hù)股東的權(quán)益，提高高管薪酬和公司績(jī)效的敏感性，維持公司的持續(xù)健康發(fā)展。

五、結(jié)論

高管薪酬與短期績(jī)效ROE顯著正相關(guān)，長(zhǎng)期績(jī)效IROE對(duì)高管薪酬有微弱的正影響，但這種影響非常不顯著。同時(shí)，高管薪酬對(duì)公司短期績(jī)效的敏感性大大超過(guò)了其對(duì)公司長(zhǎng)期績(jī)效的敏感性。引入高管持股機(jī)制后，并沒(méi)有顯著提高高管薪酬對(duì)公司長(zhǎng)期績(jī)效的正相關(guān)關(guān)系，也沒(méi)有大幅度提升高管薪酬度對(duì)于長(zhǎng)期績(jī)效的敏感性，反而提升了高管薪酬對(duì)于公司短期績(jī)效的敏感性。

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篇6

[關(guān)鍵詞]獨(dú)立董事 公司 治理效率

公司治理結(jié)構(gòu)合理與否,決定企業(yè)的管理水平與經(jīng)營(yíng)效率,因此,公司治理效率在很大程度上決定公司的經(jīng)驗(yàn)業(yè)績(jī),而獨(dú)立董事在參與企業(yè)的管理過(guò)程中,有很多需要做出獨(dú)立判斷和決策的地方。獨(dú)立董事的特征包括獨(dú)立董事的教育程度、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、年齡、獨(dú)立董事占董事會(huì)成員比例、獨(dú)立董事的報(bào)酬、是否持有該公司股份、參加會(huì)議次數(shù)、是否發(fā)表的不同意見等,這些特征可能影響?yīng)毩⒍略诠局卫斫Y(jié)構(gòu)中作用的發(fā)揮。

一、具有經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立董事,有利于促進(jìn)公司的治理效率

獨(dú)立董事在董事會(huì)發(fā)揮職責(zé)時(shí),需要正確地運(yùn)用專業(yè)判斷能力,而豐富的社會(huì)閱歷和經(jīng)驗(yàn)則是獨(dú)立董事進(jìn)行專業(yè)判斷的基礎(chǔ)。上市公司在聘任獨(dú)立董事時(shí),往往會(huì)考慮其所從事的專業(yè)背景,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,我國(guó)獨(dú)立董事的專業(yè)背景呈現(xiàn)多元化現(xiàn)象,包括經(jīng)濟(jì)專業(yè)背景、管理專業(yè)背景、會(huì)計(jì)專業(yè)背景、法律專業(yè)背景、其他技術(shù)型專業(yè)背景等等。證監(jiān)會(huì)2001年公布的《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》中就明確規(guī)定應(yīng)當(dāng)至少聘任一名會(huì)計(jì)專業(yè)人士作為獨(dú)立董事。具有專業(yè)背景的獨(dú)立董事能夠通過(guò)評(píng)估經(jīng)理層的業(yè)績(jī)及表現(xiàn),以確保其遵守有利于股東準(zhǔn)則,防止其濫用權(quán)力,對(duì)內(nèi)部人形成一定的監(jiān)督制約力量,最大限度地維護(hù)所有股東權(quán)益。上市公司聘任獨(dú)立董事的時(shí)候,也偏好于聘請(qǐng)具有經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)背景的獨(dú)立董事,因?yàn)樗麄兡軌蚋鼮閷I(yè)的對(duì)公司的發(fā)展提供決策建議,以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。統(tǒng)計(jì)分析表明,中小企業(yè)板塊上市公司在聘任獨(dú)立董事時(shí),甚至聘任多名具有會(huì)計(jì)專業(yè)背景的獨(dú)立董事。事實(shí)證明,來(lái)自政府和銀行背景的獨(dú)立董事越多,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?。在美?guó),擔(dān)任獨(dú)立董事的人員主要是其他上市公司的總裁、大學(xué)校長(zhǎng)、退休的政府公務(wù)員、成功的個(gè)體商人、獨(dú)立的投資者等,因?yàn)樗麄儗?duì)管理大公司具有一定經(jīng)驗(yàn),其提供的建議十分中肯、詳細(xì)、實(shí)用。在西方等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家上市公司中,出任獨(dú)立董事之職的絕大多數(shù)是有豐富的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的在職或退役的企業(yè)家,以及有過(guò)多年執(zhí)業(yè)經(jīng)歷的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和注冊(cè)律師,純粹學(xué)者只占很少的比重。同時(shí)來(lái)自投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司的獨(dú)立董事在提供金融財(cái)務(wù)方面的咨詢和建議上對(duì)上市公司特別有益,這些獨(dú)立董事甚至還能夠利用他們?cè)诮鹑诮绲母鞣N社會(huì)資本為企業(yè)提供金融服務(wù)。

由此看來(lái),獨(dú)立董事的社會(huì)閱歷與工作經(jīng)驗(yàn)越豐富,其對(duì)公司的管理、監(jiān)督作用越大,其通過(guò)監(jiān)督和提供專業(yè)性的建議及咨詢改善公司的經(jīng)營(yíng)管理,提高公司的業(yè)績(jī)。

二、獨(dú)立董事的獨(dú)立性與公司治理效率呈正相關(guān)關(guān)系

獨(dú)立性是獨(dú)立董事的核心和靈魂,是其生命之所在,其獨(dú)立性的高低直接影響到整個(gè)公司的治理水平。獨(dú)立董事制度的建立可以有效改變公司內(nèi)部權(quán)力配置狀況。獨(dú)立董事進(jìn)入公司董事會(huì),其獨(dú)立性使其可以更為有效地監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)層,從而使得經(jīng)營(yíng)層的權(quán)力行使得到有效制約,使公司權(quán)力配置嚴(yán)重失衡的局面得到了改善?？梢哉f(shuō),獨(dú)立董事制度的建立一定程度上解決了現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中的核心問(wèn)題,完善公司監(jiān)督機(jī)制以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)層的有效制約。不僅如此,獨(dú)立董事制度增強(qiáng)了董事會(huì)的獨(dú)立性,改善了董事會(huì)形同虛設(shè)的不利局面。從我國(guó)設(shè)置獨(dú)立董事制度的目的來(lái)看,獨(dú)立董事制度實(shí)際上是在保持我國(guó)上市公司的組織結(jié)構(gòu)不變的情況下,在現(xiàn)有公司董事會(huì)中增設(shè)若干獨(dú)立董事,通過(guò)保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性并賦予其特定的權(quán)力,來(lái)彌補(bǔ)和克服我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)中監(jiān)事會(huì)軟弱無(wú)力的現(xiàn)狀。在董事會(huì)中引入外部董事,董事會(huì)構(gòu)成由內(nèi)部董事為主轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立董事為主,獨(dú)立董事的提名改由獨(dú)立董事協(xié)會(huì)提供,獨(dú)立董事的聘用決策由中小股東決定,獨(dú)立董事的薪酬也由中小股東表決批準(zhǔn),切斷大股東、經(jīng)理層與獨(dú)立董事的聯(lián)系。引進(jìn)獨(dú)立董事之后,獨(dú)立董事承擔(dān)了監(jiān)督的職能,同時(shí)也具有評(píng)價(jià)和選擇CEO的權(quán)力。由于獨(dú)立董事往往是某一領(lǐng)域的專家,甚至一些獨(dú)立董事本身就是其他公司的CEO或者是高級(jí)管理人員,有著許多寶貴的管理經(jīng)驗(yàn),他們能為當(dāng)前公司提供許多有益的建議和咨詢,改善公司的經(jīng)營(yíng)管理,促進(jìn)公司治理效率的提高。

三、獨(dú)立董事的薪酬與公司治理效率正相關(guān)

作為理性經(jīng)濟(jì)人,獨(dú)立董事也會(huì)追求自身價(jià)值最大化,獨(dú)立董事不可能承擔(dān)一份毫無(wú)回報(bào)、充滿風(fēng)險(xiǎn)并且可能承擔(dān)責(zé)任的工作。雖然獨(dú)立董事受到聲譽(yù)市場(chǎng)的高度約束,也有聲譽(yù)受損的顧慮,但是獨(dú)立董事作為自利和有限理性的經(jīng)濟(jì)人,必然要求從其工作中獲取一定的報(bào)酬作為補(bǔ)償,以使其權(quán)責(zé)明確對(duì)稱。盡管董事會(huì)工作的主要回報(bào)是感情上和智力上的回報(bào)以及從工作中獲得適用于其他專業(yè)活動(dòng)的經(jīng)歷,但報(bào)酬顯然也是動(dòng)力之一。董事會(huì)成員必須有足夠的激勵(lì),而且應(yīng)將其收入與其服務(wù)掛鉤,否則,不能指望他們會(huì)承擔(dān)制定和質(zhì)疑公司政策的重任。因此,必須對(duì)獨(dú)立董事給予一定的激勵(lì)補(bǔ)償,以激發(fā)其為企業(yè)努力工作的積極性,提出更多有價(jià)值、具有戰(zhàn)略眼光的見解。對(duì)此,各國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)都規(guī)定應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事一定的薪酬,具體到不同國(guó)家有不同標(biāo)準(zhǔn)。如美國(guó)的做法是獨(dú)立董事每年從董事會(huì)領(lǐng)取固定數(shù)量的津貼,除此之外,獨(dú)立董事每參加一次董事會(huì)或者專業(yè)委員會(huì)會(huì)議還能得到一些額外津貼。英國(guó)的做法是采用法律的形式規(guī)定獨(dú)立董事的年度薪酬為公司董事的5%～10%,個(gè)別公司給予參加會(huì)議的獨(dú)立董事額外的會(huì)議費(fèi)補(bǔ)貼。目前,我國(guó)上市公司獨(dú)立董事的薪酬實(shí)行固定津貼制,包括年費(fèi)和出席會(huì)議費(fèi),同時(shí)還可能有委員會(huì)成員費(fèi)和委員會(huì)會(huì)議費(fèi)等。近年來(lái),隨著各上市公司對(duì)獨(dú)立董事制度的重視,獨(dú)立董事的薪酬呈不斷增加趨勢(shì)。獨(dú)立董事薪酬越高,就越有動(dòng)力和積極性參與到公司具體事務(wù)中來(lái),越能關(guān)注公司的成長(zhǎng)。

四、獨(dú)立董事參加董事會(huì)的會(huì)議次數(shù)與公司治理效率正相關(guān)

引入獨(dú)立董事的目的是為了完善公司治理結(jié)構(gòu),保護(hù)中小股東利益。獨(dú)立董事作為董事會(huì)的正式成員,和其他內(nèi)部執(zhí)行董事一樣,享有一般董事的權(quán)利,同時(shí)也負(fù)有相應(yīng)的責(zé)任。但是,相對(duì)于專職董事來(lái)說(shuō),獨(dú)立董事只是兼職董事,由于他們大多都有其自己的本職工作,除了正常的工作和閑暇時(shí)間外,真正用于履行獨(dú)立董事職責(zé)的時(shí)間是極有限的,獨(dú)立董事的工作時(shí)間衡量存在一定困難,主要體現(xiàn)在獨(dú)立董事出席董事會(huì)會(huì)議次數(shù)上。為此,各國(guó)相關(guān)法律、法規(guī)、證券監(jiān)管部門和大公司等都對(duì)獨(dú)立董事的工作時(shí)間作了規(guī)定,要求獨(dú)立董事每年應(yīng)定期或不定期地舉行若干次獨(dú)立董事特別會(huì)議,并對(duì)獨(dú)立董事出席董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)做出規(guī)定。由于獨(dú)立董事的實(shí)際工作時(shí)間是難以觀察并取得數(shù)據(jù)的,但是獨(dú)立董事的工作重心主要在參與董事會(huì)會(huì)議上,對(duì)于公司的重大事項(xiàng)、關(guān)聯(lián)交易等發(fā)表自己獨(dú)立意見,并且公司一般都會(huì)要求獨(dú)立董事參與每次董事會(huì)會(huì)議。獨(dú)立董事是否參與了董事會(huì)會(huì)議及其發(fā)表的意見都會(huì)在上市公司年報(bào)中公開披露,所以,可以考慮用獨(dú)立董事親自出席董事會(huì)會(huì)議次數(shù)作為一個(gè)替代變量來(lái)衡量獨(dú)立董事的工作時(shí)間。獨(dú)立董事親自出席的董事會(huì)會(huì)議次數(shù)越多,越有助于公司治理效率的提高。

五、上市公司獨(dú)立董事兼職公司數(shù)越多,與其相關(guān)的公司治理效率越差

《指導(dǎo)意見》指出:“獨(dú)立董事原則上最多在5家上市公司兼任獨(dú)立董事,并確保有足夠的時(shí)間和精力有效地履行獨(dú)立董事的職責(zé)”。由于上市公司聘任的獨(dú)立董事具有一定的社會(huì)威望,且具有豐厚的專業(yè)知識(shí)或者工作經(jīng)驗(yàn),因此往往可能會(huì)被多家上市公司聘為獨(dú)立董事或者在其他單位擔(dān)任職務(wù)。雖然獨(dú)立董事具有維護(hù)自己聲望的動(dòng)機(jī),而具有多重身份的獨(dú)立董事體現(xiàn)了較高的社會(huì)威望及工作能力。但由于人的精力總是有限的,如果一位獨(dú)立董事兼任的公司數(shù)過(guò)多,無(wú)法應(yīng)付所有公司的事務(wù),很難保證完成獨(dú)立董事應(yīng)盡的職責(zé),從而不能充分履行職責(zé)。

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篇7

【關(guān)鍵詞】 農(nóng)業(yè)上市公司； 獐子島； 風(fēng)險(xiǎn)管理； 內(nèi)部控制體系

【中圖分類號(hào)】 F272.35 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）24-0013-05

自2016年5月4日起，獐子島股票（002069）被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，變更為“*ST獐島”。獐子島2006年9月28日在深交所上市，創(chuàng)造了中國(guó)農(nóng)業(yè)第一個(gè)百元股，2007年成為達(dá)沃斯“全球成長(zhǎng)型公司社區(qū)”首批創(chuàng)始會(huì)員。從農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、內(nèi)部控制有效性的綜合排名（2008―2010年）來(lái)看，獐子島一直處于領(lǐng)先地位[1]，時(shí)值今日卻被ST，追其根源，與其內(nèi)部控制缺失直接相關(guān)。為此，以風(fēng)險(xiǎn)管理為研究視角，通過(guò)分析農(nóng)業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)特征并結(jié)合獐子島內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行現(xiàn)狀，揭示農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制缺陷對(duì)公司戰(zhàn)略發(fā)展的重大制約性，以此提出完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的思路。

一、農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展壯大，促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提高，雖然從2008年起財(cái)政部相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》及《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，從制度和法規(guī)層面全面詮釋了企業(yè)內(nèi)部控制的內(nèi)涵、評(píng)價(jià)及審計(jì)相關(guān)內(nèi)容，但農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性、行業(yè)特性等問(wèn)題，在內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行中存在重大缺陷，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升。為此有必要對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析，并結(jié)合獐子島的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的進(jìn)一步完善提供依據(jù)和參考。

（一）農(nóng)業(yè)上市公司的外部風(fēng)險(xiǎn)[2]

1.遭受自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)，如干旱、洪澇、冰雹、森林火災(zāi)和重大的生物災(zāi)害等。農(nóng)業(yè)上市公司自始至終都面臨著無(wú)數(shù)自然災(zāi)害的侵襲，企業(yè)應(yīng)建立自然災(zāi)害預(yù)警制度，采取一定的防范措施，將災(zāi)害造成的損失降為最低。以獐子島為例，在2014年第三季度，獐子島因北黃海冷水團(tuán)事件，使存貨遭受巨大損失，公告巨虧8億元。

2.國(guó)家宏觀政策的調(diào)整。隨著國(guó)家宏觀發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整，國(guó)家和地方都加大了對(duì)海洋經(jīng)濟(jì)的支持力度，加大投入、加大稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼。與此同時(shí)，對(duì)影響生態(tài)環(huán)境的林業(yè)企業(yè)的亂砍亂伐現(xiàn)象予以限制；將一些重大的動(dòng)物疫情疾病防控推向市場(chǎng)，使一些農(nóng)業(yè)上市公司面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。但國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)部分行業(yè)的稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼對(duì)其發(fā)展影響較大。以獐子島為例，從2003年起，依據(jù)國(guó)家公布的《全面海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，積極推進(jìn)漁業(yè)和漁區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從傳統(tǒng)漁業(yè)水產(chǎn)品的粗加工向現(xiàn)代的水產(chǎn)品精加工轉(zhuǎn)變，為此得到了國(guó)家和地方的稅收優(yōu)惠和財(cái)政補(bǔ)貼及海域支持[3]。

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)糧食、蔬菜和食用油等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，農(nóng)業(yè)上市公司生產(chǎn)所需的原材料價(jià)格和勞動(dòng)力成本不斷攀升。同時(shí)農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性和周期性，使部分農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度大，產(chǎn)需脫節(jié)，造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息如銷售收入、現(xiàn)金流及利潤(rùn)指標(biāo)波動(dòng)較大。由于國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)行業(yè)的保護(hù)，使得部分上市公司缺乏風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，一味追求盲目擴(kuò)張，使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降。以獐子島為例，2008年由于美國(guó)次貸危機(jī)，外部市場(chǎng)需求下降，對(duì)水產(chǎn)品出口造成巨大影響，同時(shí)受國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品的沖擊，形成替代品威脅，市場(chǎng)占有率下降，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)加大。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)[2]

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品都和人們的日常生活直接相關(guān)。食品類關(guān)系到人的健康和生命，同時(shí)隨著人們生活水平的提高，對(duì)食品的安全提出了更高的要求，若對(duì)食品安全質(zhì)量掉以輕心，就可能導(dǎo)致滅頂之災(zāi)，如2008年的三鹿事件和2011年雙匯集團(tuán)事件。為此，國(guó)家加大了對(duì)該行業(yè)商品質(zhì)量的準(zhǔn)入及懲罰力度，一定程度上加大了企業(yè)的監(jiān)控成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司絕大多數(shù)都是由家族企業(yè)逐步發(fā)展起來(lái)的，管理者的個(gè)人品質(zhì)、知識(shí)水平和能力直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格。組織結(jié)構(gòu)多以一股獨(dú)大為主，集權(quán)色彩濃厚。受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期的影響，投資多，見效慢，同時(shí)農(nóng)產(chǎn)品的附加值偏低，盈利能力及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，使其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)居高不下，由此，管理者的經(jīng)營(yíng)偏好和趨利思想在很大程度上會(huì)左右上市公司的發(fā)展[4]。

分析農(nóng)業(yè)上市公司外部及內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素有助于我們更清晰地了解行業(yè)特性，為構(gòu)建符合農(nóng)業(yè)上市公司持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部控制體系提供依據(jù)。

二、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀――以獐子島為例

2012年6月，迪博企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)有限公司依據(jù)滬、深交易所截至2012年4月30日A股上市的2 340家公司年報(bào)信息的研究顯示，隨著我國(guó)內(nèi)部控制法律法規(guī)的完善，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司內(nèi)部控制監(jiān)督日益重視，以及上市公司的積極應(yīng)對(duì)，我國(guó)上市公司內(nèi)部控制水平呈逐年提高的態(tài)勢(shì)，但總體在低水平徘徊，2011年內(nèi)部控制總平均值為31.3[5]。

2012年8月，《中國(guó)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（2011）：制定、分析與評(píng)價(jià)》課題組用2011年我國(guó)主板和中小板上市公司2 036家公司樣本數(shù)據(jù)，對(duì)內(nèi)部控制五要素進(jìn)行指數(shù)評(píng)價(jià)，研究得出這些上市公司的內(nèi)部控制指數(shù)均值為不及格[5]。

截至2015年底，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司共有85家，占整個(gè)上市公司總數(shù)的3.05%。農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)2008年的《基本規(guī)范》及配套指引相繼建立了符合目前公司管理要求的內(nèi)部控制。內(nèi)部控制規(guī)范體系的實(shí)施，使農(nóng)業(yè)上市公司增加了在內(nèi)部控制方面的投入，提高了企業(yè)發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷的可能性，在一定程度上完善了企業(yè)披露內(nèi)部控制缺陷的機(jī)制[6]。

楊海琴[1]通過(guò)實(shí)證研究，對(duì)2008―2010年農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性綜合評(píng)價(jià)后得出的結(jié)論是：農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性大部分處于中下層水平，內(nèi)部控制提升的空間較大。

目前農(nóng)業(yè)上市公司尚未有符合自身發(fā)展需求的內(nèi)部控制體系，由于外部環(huán)境和自身治理結(jié)構(gòu)的缺陷，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制顯得先天不足，究其原因主要為，農(nóng)業(yè)上市公司總股本中，國(guó)家股和法人股占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，一股獨(dú)大的現(xiàn)象突出，同時(shí)農(nóng)業(yè)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈兩極分化現(xiàn)象突出，而上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)涉及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，波及面廣，影響深遠(yuǎn)，從而導(dǎo)致各上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效冰火兩重天[4]。

農(nóng)業(yè)上市公司的典型代表獐子島，從業(yè)績(jī)和內(nèi)部控制方面來(lái)說(shuō)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。獐子島在2008―2015年的內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告中均說(shuō)明已按照“企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范”及其他監(jiān)管要求建立了財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制，并未發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制存在重大缺陷。但2014年10月30日的“黑天鵝”事件及2016年5月4日的“*ST獐島”事件充分說(shuō)明，獐子島的內(nèi)部控制暗藏重大缺陷，內(nèi)部控制運(yùn)行無(wú)效。下面從COSO的五要素出發(fā)，分析獐子島內(nèi)部控制現(xiàn)狀。

1.控制環(huán)境?？刂骗h(huán)境是企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的基礎(chǔ)，是其他要素能否有效運(yùn)行的決定性因素，其中治理結(jié)構(gòu)是控制環(huán)境的中心，對(duì)構(gòu)建有效的控制環(huán)境發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。2014年獐子島在它的內(nèi)部控制報(bào)告中明確指出，獐子島建立和完善了符合現(xiàn)代化企業(yè)制度要求的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，通過(guò)科學(xué)有效的決策機(jī)制、執(zhí)行機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，保證公司達(dá)到或?qū)崿F(xiàn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)。但實(shí)際執(zhí)行中治理結(jié)構(gòu)混亂，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的權(quán)責(zé)利失衡，監(jiān)督不到位，出現(xiàn)管理層收受賄賂被查處事件。

行為金融學(xué)的研究表明：在外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、信息不對(duì)稱、個(gè)體能力存在缺陷的情況下，公司高管的管理哲學(xué)、個(gè)人的心理特征會(huì)不同程度地影響公司人力資源策略，進(jìn)而引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)[7]。在2007年及2014年間獐子島高管人員頻繁離職，高管團(tuán)隊(duì)缺乏穩(wěn)定性。同時(shí)獐子島政企不分，一股獨(dú)大，董事長(zhǎng)吳厚剛是獐子島的核心人物，早在2001年公司整體變更為股份公司時(shí)，吳厚剛既擔(dān)任董事長(zhǎng)，同時(shí)又擔(dān)任獐子島鎮(zhèn)的鎮(zhèn)長(zhǎng)、黨委書記等職。在獐子島，懂技術(shù)懂行業(yè)特性、具備勝任能力的人才匱乏，同時(shí)考核不規(guī)范，退出機(jī)制不健全等導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)失衡，公司戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)，并引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是企業(yè)及時(shí)識(shí)別并分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制目標(biāo)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。識(shí)別企業(yè)所面臨的內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬(wàn)變，如果不能及時(shí)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致控制活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不可控，嚴(yán)重情況下會(huì)致使經(jīng)營(yíng)失敗。獐子島自上市以來(lái)，海域面積及底播數(shù)量快速上升。從2006年的65.6萬(wàn)畝迅速增加到2013年的338萬(wàn)畝。未經(jīng)充分研究及論證即大幅度增擴(kuò)海域面積，存貨比重?cái)?shù)年高居不下，投資支出大額上升，決策過(guò)程有重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。由于快速擴(kuò)張，加速了企業(yè)資金短缺，依靠借債維持日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給企業(yè)帶來(lái)了高額的債務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力。

獐子島進(jìn)行的底播范圍非常接近北黃海冷水團(tuán)活動(dòng)區(qū)，但對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有任何評(píng)估與披露；同時(shí)獐子島從浮筏養(yǎng)殖到深海底播，沒(méi)有做充分的論證和可行性研究，也沒(méi)進(jìn)行深海底播的實(shí)驗(yàn)。負(fù)責(zé)采購(gòu)的人員因受賄被查處（該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)采購(gòu)蝦夷扇貝種苗，而正是這批種苗導(dǎo)致獐子島巨額虧損），但對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)獐子島沒(méi)有任何評(píng)估和披露。

3.控制活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為控制活動(dòng)的有效實(shí)施奠定了基礎(chǔ)，識(shí)別評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有實(shí)施相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，即控制活動(dòng)，內(nèi)部控制也不能發(fā)揮作用。獐子島對(duì)于存貨實(shí)物控制的說(shuō)法前后不一?！兜诙诙唐谌谫Y融券募集說(shuō)明書》中寫明：公司每個(gè)月組織一次苗種生長(zhǎng)情況的調(diào)查；而董事長(zhǎng)吳厚剛卻說(shuō)“公司每年分別在春天和秋天對(duì)公司存貨進(jìn)行調(diào)查”。兩種不同的說(shuō)法，說(shuō)明獐子島缺乏日常的檢測(cè)，無(wú)法及時(shí)有效地監(jiān)控存貨生長(zhǎng)情況和數(shù)量。在采購(gòu)環(huán)節(jié)控制上，自2009年以來(lái)，每年的蝦夷扇貝苗種底播計(jì)劃未以單獨(dú)議案的形式履行董事會(huì)的審批程序。采購(gòu)一直由原副總經(jīng)理吳厚記（吳厚剛的兄弟）負(fù)責(zé)，未定期輪換，采購(gòu)來(lái)的大量種苗無(wú)法逐箱檢查，驗(yàn)收時(shí)未入庫(kù)，直接播種，導(dǎo)致賬實(shí)無(wú)法核對(duì)，監(jiān)督缺乏。

4.信息與溝通。信息與溝通是企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確地收集、傳遞與內(nèi)部控制相關(guān)信息的過(guò)程，其確保信息在企業(yè)有效傳遞及理解。2012年高管吳厚記因被舉報(bào)有受賄行為而離開公司，同年會(huì)計(jì)人員被移交司法機(jī)關(guān)。該事件在當(dāng)年公司財(cái)務(wù)報(bào)告中并未作任何披露，存貨的賬面價(jià)值也未做任何調(diào)整。在2014年10月的黃海“冷水團(tuán)”事件后，獐子島并未就此事件向投資者做詳細(xì)的解釋，而是任其發(fā)酵，造成投資者內(nèi)心的極度恐慌[8]。對(duì)于漁業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，海域面積變動(dòng)屬于公司重大事項(xiàng)。當(dāng)年度內(nèi)單筆或累計(jì)變動(dòng)海域面積超過(guò)上年年末公司擁有海域面積的10%時(shí)，需提交董事會(huì)審批并履行臨時(shí)信息披露義務(wù)，但獐子島在年度報(bào)告中并未有相關(guān)披露，同時(shí)對(duì)于淺海底播到45米以上深海底播的經(jīng)營(yíng)環(huán)境事項(xiàng)僅在定期報(bào)告中進(jìn)行了簡(jiǎn)單披露，未對(duì)相關(guān)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)披露及監(jiān)視，以上說(shuō)明獐子島在信息與溝通上存在嚴(yán)重缺陷。

5.內(nèi)部監(jiān)督。內(nèi)部監(jiān)督是對(duì)內(nèi)部控制要素是否發(fā)揮作用的再監(jiān)督，包括日常監(jiān)督和專項(xiàng)監(jiān)督。《獐子島集團(tuán)股份有限公司2012年年度報(bào)告》中說(shuō)明：公司在獐子島海域構(gòu)建了北黃海冷水團(tuán)檢測(cè)淺標(biāo)網(wǎng)，對(duì)低層水溫變化進(jìn)行24小時(shí)不間斷監(jiān)測(cè)，提升了海域環(huán)境的監(jiān)控能力。而獐子島董事長(zhǎng)秘書孫福君卻說(shuō)：公司僅能對(duì)海域表層溫度進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，通過(guò)潛標(biāo)進(jìn)行溫度監(jiān)測(cè)，電子數(shù)據(jù)每三個(gè)月提取一次，對(duì)低層水溫完全達(dá)不到24小時(shí)全天候監(jiān)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)，兩種說(shuō)法兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明獐子島在內(nèi)部監(jiān)督上存在重大缺陷，既然內(nèi)部監(jiān)督不能有效發(fā)揮作用，那外部監(jiān)督的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)現(xiàn)狀又是如何呢？由于受到特殊行業(yè)、環(huán)境和專業(yè)知識(shí)的限制，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所只用了三天時(shí)間就完成了對(duì)獐子島百萬(wàn)畝海域的監(jiān)盤，同時(shí)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)獐子島2013年和2014年半年報(bào)表都出具了標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見，致使獐子島內(nèi)部監(jiān)督體系形同虛設(shè)。

通過(guò)對(duì)獐子島內(nèi)部控制五要素具體現(xiàn)狀的分析，看出其在內(nèi)部控制五要素上都存在重大缺陷，正是內(nèi)部控制的重大缺陷導(dǎo)致獐子島的內(nèi)部控制失效、經(jīng)營(yíng)失敗。那么引起獐子島內(nèi)部控制失效的原因又有哪些呢？下面從影響因素探其根源。

三、農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素分析

（一）內(nèi)部控制理念滯后

內(nèi)部控制從公元前3600年以前的美索不達(dá)米亞文明時(shí)期的內(nèi)部牽制發(fā)展到2004年COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整體框架階段，內(nèi)部控制的控制環(huán)境、控制理念、控制方法都發(fā)生了質(zhì)的飛躍。目前農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)內(nèi)部控制的理解停留在各項(xiàng)工作制度和業(yè)務(wù)規(guī)章的匯總上[4]，沒(méi)有將內(nèi)部控制的本質(zhì)理解為是一種制衡、監(jiān)督和激勵(lì)的制度安排[9]。有效的內(nèi)部控制能夠制約經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為，正確處理企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)和權(quán)責(zé)分配，從根本上杜絕舞弊的發(fā)生。獐子島的年度報(bào)告和融資融券對(duì)內(nèi)部控制的說(shuō)明和實(shí)際內(nèi)部控制執(zhí)行狀況比較，差距巨大，說(shuō)明其內(nèi)部控制只是為了應(yīng)付監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)法律的要求，內(nèi)部控制實(shí)際運(yùn)行無(wú)效。

（二）戰(zhàn)略定位缺乏

戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)最高層次的目標(biāo)和內(nèi)部控制的終極目標(biāo)，是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的總藍(lán)圖，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的行動(dòng)指南。農(nóng)業(yè)上市公司雖然在整個(gè)上市公司中占比較少，但它獨(dú)特的戰(zhàn)略地位和國(guó)家對(duì)它的扶持力度，說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略制定的重要性。從目前農(nóng)業(yè)上市公司戰(zhàn)略目標(biāo)的定位來(lái)看，主要關(guān)注的是合法合規(guī)目標(biāo)和報(bào)告目標(biāo)。由于缺乏十年甚至更長(zhǎng)的戰(zhàn)略，所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為短視，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。獐子島雖然打造了同心多元化戰(zhàn)略、科技領(lǐng)先戰(zhàn)略、縱向一體化戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略及五位一體的發(fā)展模式[3]，但經(jīng)營(yíng)過(guò)程中盲目擴(kuò)張，過(guò)分依賴短期債務(wù)，在重大突發(fā)事件面前顯得無(wú)能為力，這說(shuō)明獐子島的戰(zhàn)略管理只是寫在紙上的一種管理，沒(méi)有站在公司戰(zhàn)略目標(biāo)的高度去處理或應(yīng)對(duì)危機(jī)，缺乏有效的戰(zhàn)略協(xié)調(diào)機(jī)制。

（三）風(fēng)險(xiǎn)防范及應(yīng)對(duì)能力較弱

從農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)狀來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)主要源于外部環(huán)境（如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然災(zāi)害、法律環(huán)境等）及內(nèi)部因素（如公司治理缺陷、內(nèi)部控制缺陷、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等）的影響。對(duì)于外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)無(wú)法直接控制，但需要制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施；對(duì)于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)可結(jié)合內(nèi)部控制有效實(shí)施及落實(shí)加以防范。通常對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，其次要綜合運(yùn)用多種風(fēng)險(xiǎn)分析方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素可能性和響應(yīng)程度進(jìn)行排序[7]。獐子島從2006年起海底底播面積逐年增加，對(duì)根本不知曉的深海底播這種風(fēng)險(xiǎn)極高的事項(xiàng)沒(méi)有進(jìn)行實(shí)驗(yàn)、論證就直接實(shí)施，導(dǎo)致“黑天鵝”事件發(fā)生。同時(shí)占總資產(chǎn)比重畸高的消耗性生物資產(chǎn)存貨一直保持在50%左右，對(duì)這部分特殊性能的存貨，從種苗的采購(gòu)、播種、后續(xù)監(jiān)管上獐子島都缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施而任其在海里自由生長(zhǎng)，直到死亡。

（四）內(nèi)部控制環(huán)境不健全

雖然農(nóng)業(yè)上市公司依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)公司治理要求建立了治理結(jié)構(gòu)，但公司董事長(zhǎng)和經(jīng)理兩職合二為一的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，家族式管理模式阻礙了公司健康發(fā)展，一股獨(dú)大的現(xiàn)象導(dǎo)致了決策及經(jīng)營(yíng)高度集權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)加大。獐子島“法人治理”實(shí)質(zhì)上是典型的內(nèi)部人控制。股東、治理層、經(jīng)理層三位一體。獐子島從集體所有制企業(yè)成長(zhǎng)為上市公司，“內(nèi)部人”發(fā)揮了重要作用，功不可沒(méi)，但當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，內(nèi)部人控制顯然已無(wú)法滿足企業(yè)日益擴(kuò)大所導(dǎo)致的戰(zhàn)略推進(jìn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的防范及企業(yè)監(jiān)管的需要。雖然獐子島2006年上市時(shí)，符合深交所公司治理要求，表面制衡，實(shí)質(zhì)很難形成公司持續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的核心競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)內(nèi)部人利益和公司利益一致時(shí)，公司可以發(fā)展，但當(dāng)內(nèi)部人利益和公司利益沖突時(shí)，內(nèi)部人寧愿犧牲公司利益，而保全自己的利益，所以在公司戰(zhàn)略發(fā)展上采取了一種冒險(xiǎn)激進(jìn)的方式[10]，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離投資者所希望的穩(wěn)健性公司發(fā)展戰(zhàn)略。在人力資源上，并不是把具備專業(yè)勝任能力和正直品格的人安排在合適的崗位上，而是任人唯親。副總經(jīng)理吳厚記是董事長(zhǎng)吳厚剛的兄弟，負(fù)責(zé)獐子島的材料采購(gòu)工作，2012年因舉報(bào)受賄而離職，2014年獐子島蝦夷扇貝絕收事件，正是吳厚記團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)的采購(gòu)事宜。

（五）內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系不完善

內(nèi)部控制評(píng)價(jià)貫穿于內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行的始終，合理的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)機(jī)制是確保內(nèi)部控制有效實(shí)施的保障。

借鑒陳漢文和池國(guó)華[9]的研究成果，2013年我國(guó)上市公司內(nèi)部控制整體水平進(jìn)一步提高，從內(nèi)部控制五要素指數(shù)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是上市公司內(nèi)部控制的薄弱環(huán)節(jié)。從行業(yè)內(nèi)部控制整體狀況來(lái)看，受嚴(yán)厲監(jiān)管的金融保險(xiǎn)業(yè)居第一，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為63.91%；而農(nóng)林牧漁業(yè)排名最后，2013年內(nèi)部控制指數(shù)均值為42.89%。

目前，農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制信息披露方式主要有兩種，一種是在年報(bào)中披露，一種是單獨(dú)出具內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告并與年報(bào)同時(shí)披露，對(duì)自身內(nèi)部控制有效性的自評(píng)分均在50%以上，對(duì)內(nèi)部控制有效性持樂(lè)觀態(tài)度，總體自評(píng)意見偏高，披露的內(nèi)容空洞，缺乏實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容[11]。

從2008年起，獐子島開始對(duì)內(nèi)部控制自評(píng)報(bào)告進(jìn)行披露，主要從評(píng)價(jià)依據(jù)、實(shí)施情況、缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、具體缺陷披露等方面對(duì)其內(nèi)部控制進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)評(píng)價(jià)有重要影響的內(nèi)部控制實(shí)施情況從2012―2015年都未披露相應(yīng)的內(nèi)容；對(duì)缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)2011年、2013年、2015年有定性或定量標(biāo)準(zhǔn)，其他年份都沒(méi)有；具體內(nèi)部控制缺陷披露的情況從2008―2015年獐子島均為未披露或不存在重要或重大缺陷，而實(shí)際情況是2013―2015年，獐子島內(nèi)部控制都存在重大缺陷。

以上分析了影響農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制有效性的因素。內(nèi)部控制理念滯后、戰(zhàn)略定位缺乏、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)弱是導(dǎo)致上市公司內(nèi)部控制失效的主要原因。

四、完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的舉措

我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系主要是針對(duì)生產(chǎn)型企業(yè)常見的18種業(yè)務(wù)內(nèi)部控制加以規(guī)范的。農(nóng)業(yè)上市公司由于其特殊的內(nèi)外部發(fā)展環(huán)境，亟待設(shè)計(jì)個(gè)性化的內(nèi)部控制體系。

內(nèi)部控制體系通常以戰(zhàn)略導(dǎo)向、價(jià)值導(dǎo)向和風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榍腥朦c(diǎn)設(shè)計(jì)。戰(zhàn)略導(dǎo)向內(nèi)部控制體系以公司戰(zhàn)略為主線，圍繞著公司戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)這一中心進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，并突出控制體系中內(nèi)部管理各部門各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)一致。價(jià)值導(dǎo)向的內(nèi)部控制體系建立在對(duì)企業(yè)價(jià)值鏈和價(jià)值創(chuàng)造源分析的基礎(chǔ)上，將內(nèi)部控制的價(jià)值增值放到戰(zhàn)略導(dǎo)向的位置。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部控制體系是將全面風(fēng)險(xiǎn)管理的理念和思想契合到內(nèi)部控制的實(shí)施過(guò)程中，從而提高內(nèi)部控制防御風(fēng)險(xiǎn)的能力，以促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)[12]。綜觀農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀，結(jié)合獐子島的具體情況，以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向?yàn)榍腥朦c(diǎn)完善內(nèi)部控制體系較為合理。獐子島內(nèi)部控制重大缺陷產(chǎn)生的原因除了內(nèi)外部環(huán)境因素之外，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估缺失是重要影響因素。

以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部控制系統(tǒng)，要求董事會(huì)和管理者應(yīng)將主要精力放在可能產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，管理層設(shè)定的目標(biāo)要與企業(yè)的使命、風(fēng)險(xiǎn)偏好一致。企業(yè)應(yīng)當(dāng)識(shí)別影響其目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)外部事項(xiàng)，區(qū)分哪些是風(fēng)險(xiǎn)，哪些是機(jī)會(huì)，從而使管理層的戰(zhàn)略目標(biāo)不偏離正確的方向。針對(duì)以上的分析，完善農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制的措施主要包括以下方面：

（一）以風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向作為設(shè)計(jì)內(nèi)部控制體系的切入口，識(shí)別及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)上市公司因其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境的特殊性，應(yīng)設(shè)計(jì)針對(duì)性的內(nèi)部控制體系。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的精神，設(shè)計(jì)符合農(nóng)業(yè)上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的內(nèi)部控制體系。農(nóng)業(yè)上市公司的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，具有不確定性和動(dòng)態(tài)性的特征，可將風(fēng)險(xiǎn)按來(lái)源分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)（如文中第一部分的闡述），對(duì)影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的事項(xiàng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析，診斷企業(yè)面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，哪些是重大風(fēng)險(xiǎn)，從而制定重大風(fēng)險(xiǎn)管理的策略和措施，明確各職能部門在風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)，將風(fēng)險(xiǎn)管理融入日常的管理活動(dòng)中。應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防性控制即前饋控制，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和突發(fā)事件的預(yù)警機(jī)制，根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特征，構(gòu)建預(yù)警系統(tǒng)，并將風(fēng)險(xiǎn)量化，建立量化指標(biāo)體系。同時(shí)提高技術(shù)和判斷，設(shè)置預(yù)警區(qū)間，評(píng)價(jià)各種風(fēng)險(xiǎn)偏離程度，及時(shí)向風(fēng)險(xiǎn)管理部門和決策層發(fā)出警示，以提出應(yīng)對(duì)措施[7]。

（二）在風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部控制體系下，進(jìn)一步完善農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)其長(zhǎng)遠(yuǎn)、科學(xué)發(fā)展

農(nóng)業(yè)上市公司因其治理結(jié)構(gòu)的缺陷，導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)行為短視。農(nóng)業(yè)上市公司股本偏小，流通股偏低，國(guó)有股和法人股占絕對(duì)的控股地位，極易受大股東的操控。加之農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)、投資大、收效慢、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害頻發(fā)，易導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境，如果企業(yè)沒(méi)有以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的內(nèi)部控制制度安排，要想長(zhǎng)遠(yuǎn)科學(xué)發(fā)展是不現(xiàn)實(shí)的。為此，企業(yè)首先要理順治理結(jié)構(gòu)。公司治理是內(nèi)部控制系統(tǒng)得以順利運(yùn)行的條件，又是內(nèi)部控制有效運(yùn)行的保證。農(nóng)業(yè)上市公司，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，治理結(jié)構(gòu)的制衡失效，管理層道德缺乏。由于利益的誘使，不惜違背經(jīng)營(yíng)目標(biāo)采取短期行為，使制度的執(zhí)行因?yàn)槿说闹饔^意志而存在不應(yīng)有的彈性，導(dǎo)致內(nèi)部控制的功能大大削弱。由于治理結(jié)構(gòu)的失衡，違背行業(yè)發(fā)展規(guī)律，缺乏風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識(shí)別、評(píng)估等手段，導(dǎo)致企業(yè)擔(dān)負(fù)沉重的債務(wù)成本，為企業(yè)長(zhǎng)期科學(xué)發(fā)展埋下隱患。理順治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)考慮調(diào)整董事會(huì)結(jié)構(gòu)以彌補(bǔ)內(nèi)部人控制的缺陷，除了配備具有財(cái)經(jīng)知識(shí)的獨(dú)立董事外，聘請(qǐng)農(nóng)業(yè)專家，以增強(qiáng)決策中的科學(xué)性和技術(shù)性，平衡內(nèi)部人的激進(jìn)、冒險(xiǎn)、盲目擴(kuò)張的行為。

（三）對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司單獨(dú)設(shè)計(jì)符合其行業(yè)特性、極具操作性的內(nèi)部控制評(píng)價(jià)體系

從動(dòng)態(tài)的角度看，內(nèi)部控制可以看作是一個(gè)設(shè)計(jì)、運(yùn)行、評(píng)價(jià)的循環(huán)體。內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行的合理性、可行性和有效性都依靠評(píng)價(jià)的評(píng)斷，查錯(cuò)補(bǔ)漏，為內(nèi)部控制良性循環(huán)提供保障。

目前農(nóng)業(yè)上市公司在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告中普遍出現(xiàn)的情況是：避重就輕，披露的內(nèi)容空洞、含混，格式五花八門，披露的信息隨意性大。為此，有必要依據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司自身的特點(diǎn)，在內(nèi)部控制披露上更加明細(xì)化、規(guī)范化的格式及內(nèi)容要求。

內(nèi)部控制評(píng)價(jià)貫穿于內(nèi)部控制的始終，良好的評(píng)價(jià)體系離不開實(shí)施的主體。依據(jù)其實(shí)際情況，在評(píng)價(jià)主體上可設(shè)置三個(gè)層級(jí)。第一層級(jí)由業(yè)務(wù)單元對(duì)日常業(yè)務(wù)內(nèi)控狀況進(jìn)行自評(píng)。第二層級(jí)由內(nèi)部獨(dú)立的評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)或內(nèi)部審計(jì)進(jìn)行自我評(píng)價(jià)，依據(jù)企業(yè)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和運(yùn)行的現(xiàn)狀，獨(dú)立客觀地提出評(píng)價(jià)意見，如出現(xiàn)內(nèi)部控制缺陷，可及時(shí)發(fā)現(xiàn)并予以彌補(bǔ)。第三層級(jí)由會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制進(jìn)行外部評(píng)價(jià)，以驗(yàn)證及制約第一層和第二層對(duì)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的有效性[4]。

內(nèi)部控制評(píng)價(jià)內(nèi)容及披露應(yīng)主要包括：評(píng)價(jià)范圍、評(píng)價(jià)范圍的主要業(yè)務(wù)和事項(xiàng)、重點(diǎn)關(guān)注的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及防范措施、內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、內(nèi)部控制缺陷現(xiàn)狀及整改情況等。

在內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中，缺陷認(rèn)定是內(nèi)部控制評(píng)價(jià)中的關(guān)鍵，依據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》，農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)對(duì)導(dǎo)致內(nèi)部控制失效的諸多事項(xiàng)按缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類，可分為財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和非財(cái)務(wù)報(bào)告缺陷認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定按照影響公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度分為重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷，并通過(guò)定量和定性方法加以識(shí)別和分級(jí)。非財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制缺陷認(rèn)定涉及內(nèi)部控制的廣泛目標(biāo)，主要從定性方面考慮，如公司高管人員是否有舞弊行為；是否更改過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表；新聞媒體是否有負(fù)面報(bào)道；是否違反國(guó)家法律法規(guī)等。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀將查找內(nèi)部控制缺陷的范圍限定在公司層面、業(yè)務(wù)流程和信息系統(tǒng)三方面[13]。

綜上所述，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)其內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化預(yù)警，在國(guó)家法律和內(nèi)部控制逐步完善的前提下，農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)內(nèi)部控制設(shè)計(jì)及運(yùn)行將日臻完善，因?yàn)榱己玫膬?nèi)部控制向投資者傳達(dá)著積極可信的信息，也是農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部控制不斷完善的助推器和戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的保證。

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篇8

關(guān)鍵詞:會(huì)計(jì)信息質(zhì)量;利益相關(guān)者;關(guān)系

一、上市公司利益相關(guān)者與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的分析

上市作為國(guó)家的主要經(jīng)濟(jì)主體,其利益相關(guān)者重多,利益索取的圖徑、目的不同,其對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求也不同。本文闡述的利益相關(guān)者主要包括股東、監(jiān)管部門、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者等。

從股東個(gè)人角度來(lái)看,會(huì)計(jì)信息披露對(duì)其利益主要產(chǎn)生兩個(gè)影響。首先,會(huì)計(jì)信息有助于消除信息不對(duì)稱,降低委托-成本,提高公司治理績(jī)效,從而有利于公司股東價(jià)值最大化。其次,由于股票價(jià)格與會(huì)計(jì)信息之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系,會(huì)計(jì)信息有助于推動(dòng)股票市場(chǎng)遵循價(jià)值規(guī)律良性運(yùn)作,減少市場(chǎng)泡沫成分,因此會(huì)計(jì)信息直接影響公司股票價(jià)格漲跌,進(jìn)而影響股東投資利益。表面上看,這兩者之間并無(wú)矛盾,但會(huì)計(jì)信息一旦披露出了“利壞”消息,情況就有所不同了。一方面,這種信息肯定改善了信息不對(duì)稱的狀況,使股東得以更多了解其人的經(jīng)營(yíng)情況,但另一方面,“利壞”的信息一經(jīng)披露,必然會(huì)很快反映在股價(jià)上,使股價(jià)下跌,從而使股東立即蒙受損失。因此可以看出,會(huì)計(jì)信息披露實(shí)際上既有利于股東的長(zhǎng)期利益的增加,但又存在著壓低股價(jià)損害股東當(dāng)前利益的可能。會(huì)計(jì)信息的披露將股東的長(zhǎng)期利益與短期利益置于了相互矛盾的境地。

上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的控制不僅依賴于會(huì)計(jì)和注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)規(guī)范,還有賴于強(qiáng)有力的政府監(jiān)督規(guī)范。然而,監(jiān)管的同時(shí)也不乏疏漏之處。上市公司為其自身利益,仍然膽大妄為。因此,進(jìn)一步加強(qiáng)和完善政府監(jiān)管,充分發(fā)揮監(jiān)管在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量控制中的積極作用,對(duì)于改變目前上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的現(xiàn)狀有著重要意義。

債權(quán)人在公司治理中的重要作用形成了債權(quán)人治理機(jī)制。債權(quán)人治理機(jī)制對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生了積極的影響,分別在事前、事中及事后債權(quán)作用的全過(guò)程中對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量發(fā)揮有利的保障作用。

(一)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的事前監(jiān)督在保證會(huì)計(jì)信息質(zhì)量上,首先債權(quán)人可以起到監(jiān)督會(huì)計(jì)信息披露的作用。一旦負(fù)債融資形成,當(dāng)公司需要再融資或其財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)債務(wù)契約中所規(guī)定的限制情況時(shí),債權(quán)人便有權(quán)力對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審查,強(qiáng)制其披露相關(guān)財(cái)務(wù)信息。

(二)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的事中激勵(lì)根據(jù)債權(quán)人治理機(jī)制的激勵(lì)作用,負(fù)債融資通過(guò)增加經(jīng)理人員相對(duì)持股份額激勵(lì)經(jīng)理人員努力工作,進(jìn)而降低成本,對(duì)公司平時(shí)的管理決策產(chǎn)生制約作用。

(三)對(duì)公司信息質(zhì)量的事后約束當(dāng)企業(yè)違反契約或資不抵債時(shí),債權(quán)人可以通過(guò)處理抵押資產(chǎn)和迫使企業(yè)破產(chǎn)等制約性方式行使權(quán)力,獲得企業(yè)的控制權(quán)。債權(quán)人擁有控制權(quán)轉(zhuǎn)移的權(quán)利,在一定程度上也限制了經(jīng)理人的會(huì)計(jì)信息舞弊行為。

經(jīng)營(yíng)者作為上市公司會(huì)計(jì)信息的直接提供者,有其兩面性,一方面,由于個(gè)人利益與公司業(yè)績(jī)相掛鉤,使其在一定條件下提供虛假信息。另一方面,受到來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證監(jiān)會(huì)、有關(guān)政府部門的監(jiān)管,制約其違規(guī)行為。管理者的報(bào)酬通常通過(guò)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)指標(biāo)制定的,這樣做的目的,有助于經(jīng)營(yíng)者盡心盡力的為企業(yè)創(chuàng)造效益。但,另一方面,由于會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱,經(jīng)營(yíng)者可以不通過(guò)努力工作而僅僅通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)獲取利益。因此,對(duì)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督越有效,就越能提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

二、提高上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的對(duì)策

(一)建立健全企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制,防范會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)者的違規(guī)行為

1.制定有效的激勵(lì)機(jī)制,消除經(jīng)營(yíng)者的違規(guī)動(dòng)機(jī)。發(fā)展、完善資本市場(chǎng)和經(jīng)理市場(chǎng),建立一套科學(xué)的經(jīng)理選擇和評(píng)價(jià)體系,形成高效的經(jīng)理人才競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,可以減弱甚至消除“內(nèi)部人控制”,從而提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

2.建立內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度,減少會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)者的違規(guī)機(jī)會(huì)。在建立公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度時(shí),要具有前瞻性,要統(tǒng)觀時(shí)間與空間全局,通過(guò)營(yíng)造有利的內(nèi)部控制環(huán)境,建立有效的會(huì)計(jì)系統(tǒng)和各種切合實(shí)際行之有效的控制程序,輔之以一定的控制手段如組織結(jié)構(gòu)控制、授權(quán)批準(zhǔn)控制、預(yù)算控制、實(shí)物控制、內(nèi)部審計(jì)控制等,并將這些控制手段揉入到建立的各種經(jīng)營(yíng)管理的具體制度中。

3.加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員的教育和培訓(xùn),減少會(huì)計(jì)信息非故意失真。會(huì)計(jì)人員是會(huì)計(jì)信息失真的直接責(zé)任者,會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)和和職業(yè)道德的高低,直接影響到會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。因此,必須加強(qiáng)在職會(huì)計(jì)人員的后續(xù)教育,不斷提高會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)能力和職業(yè)道德,以保證會(huì)計(jì)信息真實(shí)可靠。

(二)完善現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)范體系,增強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的科學(xué)性和可操作性

1.完善會(huì)計(jì)法規(guī)體系,正確處理各項(xiàng)具體規(guī)范的關(guān)系。完善與發(fā)展會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,一方面必須有與之配套協(xié)調(diào)的法規(guī)體系作為支撐,另一方面必須理清各種法規(guī)之間的關(guān)系,明確會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與其他經(jīng)濟(jì)法規(guī)的關(guān)系。

2.加快具體準(zhǔn)則出臺(tái)步伐,減少實(shí)務(wù)中的真空地帶。

3.正確對(duì)待會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化,積極參與國(guó)際化進(jìn)程。

(三)加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)建設(shè),增強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性

1.加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)的監(jiān)管。注會(huì)行業(yè)目前總體執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高,行業(yè)自律性機(jī)制尚未完全建立起來(lái),加強(qiáng)注會(huì)行業(yè)監(jiān)管,制止弄虛作假仍是行業(yè)建設(shè)的一項(xiàng)十分重要的中心任務(wù)。

2.強(qiáng)化注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的獨(dú)立性。一是完善會(huì)計(jì)師事務(wù)所的聘用機(jī)制。上市公司應(yīng)由審計(jì)委員會(huì)行使委托和批準(zhǔn)解聘審計(jì)機(jī)構(gòu)、審查審計(jì)工作的職權(quán),以增強(qiáng)審計(jì)人員的獨(dú)立性。二是改變會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)涉足過(guò)深的現(xiàn)狀。

3.加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的法制建設(shè)。

三、結(jié)語(yǔ)

為了盡可能地提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量,維護(hù)廣大投資者、債權(quán)人、管理者以及其他企業(yè)外部利益相關(guān)者的利益,必須建立企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)煞矫娴谋O(jiān)督治理機(jī)制,以確保利益相關(guān)者的利益能得到公平的實(shí)現(xiàn)。

篇9

論文摘要：本文在對(duì)西方成熟資本市場(chǎng)上公司內(nèi)部治理機(jī)制與股利政策的相關(guān)性分析的基礎(chǔ)上，探析股權(quán)分置改革完成后我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理與股利政策的相關(guān)性，從而為上市公司制定合理的內(nèi)部治理機(jī)制提供參考。 

 

 一、引言 

 股利政策是關(guān)于公司稅后利潤(rùn)在股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇，是公司經(jīng)營(yíng)中一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)決策，是公司各利益相關(guān)者之間相互博弈的結(jié)果。因此，其必然受到公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響，不同的內(nèi)部治理機(jī)制產(chǎn)生不同的股利政策。另一方面，股利政策雖然取決于內(nèi)部治理狀況，但通過(guò)分析股利政策可以透視上市公司的治理狀況，合理的股利政策有助于降低甚至消除成本，使管理者盡量將股東利益最大化作為自己的行動(dòng)準(zhǔn)則。即恰當(dāng)?shù)墓衫呖梢宰鳛橐环N約束機(jī)制，有效協(xié)調(diào)公司股東與管理者之間的關(guān)系，有利于緩解甚至可能解決公司治理問(wèn)題。 

 作為公司治理基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司內(nèi)部治理的運(yùn)作方式和效率都能產(chǎn)生極其重要的影響，不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不同的股利政策。我國(guó)關(guān)于內(nèi)部治理與股利政策的相關(guān)性分析，幾乎都是在2005年股改前非流通股和流通股并存，“同股不同權(quán)，同股不同價(jià)，同股不同利”的條件下進(jìn)行的，如今股改已基本完成，對(duì)于股改后的研究幾乎還是一片空白。股改后我國(guó)股權(quán)狀況發(fā)生了質(zhì)的變化，所有股票實(shí)現(xiàn)了全流通，所有股東有了共同的利益基礎(chǔ)，這將導(dǎo)致我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化，那么是否會(huì)使我國(guó)上市公司股利政策發(fā) 

生變化呢？ 本文就此進(jìn)行分析。 

 

 二、國(guó)外發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的公司內(nèi)部治理機(jī)制與股利政策相關(guān)性分析 

 （一）所有權(quán)結(jié)構(gòu) 

 大量研究表明，股權(quán)集中度是影響股利政策的重要因素。股權(quán)分散時(shí)，外部投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況不夠了解，根據(jù)股利信號(hào)理論，高股利支付率可以向投資者傳遞公司具有良好發(fā)展?fàn)顩r的信息，因此公司一般都傾向于采取高股利支付率；再者，根據(jù)成本說(shuō)，由于單個(gè)股東持股比例較低，對(duì)公司的監(jiān)督成本大于其收益，因此一般情況下，股東沒(méi)有動(dòng)力對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)督，而寧愿通過(guò)高現(xiàn)金股利減少管理者手中的自由現(xiàn)金流量，以降低成本。而股權(quán)集中時(shí)，比較成本與收益，控股股東有動(dòng)力也有能力對(duì)公司運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督，公司一般由大股東控制，其對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況比較了解，于是無(wú)須通過(guò)股利向外界傳遞信息；所以股權(quán)相對(duì)集中的公司，股利支付水平一般較低。 

 在德國(guó)，首先，銀行持有10%左右的公司股票，從而以大股東身份參與公司治理；再者，銀行是中小股東股票的“保管銀行”，可以代中小股東行使權(quán)。根據(jù)德國(guó)《股份公司法》，企業(yè)法人投票權(quán)力不能超過(guò)25%，而代表公眾股東的銀行的投票權(quán)卻不受限制，因此銀行在上市公司的治理中有突出作用。擁有股東和債權(quán)人雙重身份的銀行，有動(dòng)力也有能力對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督，股利政策的監(jiān)督作用相對(duì)較小，因此其股利支付水平不高。 

 （二）董事會(huì) 

 作為最重要的公司治理機(jī)制，董事會(huì)能對(duì)經(jīng)理層產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響上市公司的股利政策。在德國(guó)，上市公司實(shí)行“雙重董事會(huì)”制度，即包括理事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，且監(jiān)事會(huì)的地位高于理事會(huì)。監(jiān)事會(huì)有任免理事會(huì)成員的權(quán)力，監(jiān)事會(huì)成員由股東代表和職工代表各一半組成，監(jiān)事會(huì)成員不能兼任相當(dāng)于經(jīng)理人角色的理事會(huì)成員，因此監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督作用較強(qiáng)，能夠有效降低成本。另外，這種機(jī)制安排便于信息傳遞，能夠有效提高公司治理效率，相較之下，股利政策所發(fā)揮的治理效率并不高，因此德國(guó)上市公司的現(xiàn)金股利支付率較低。

 （三）債務(wù)政策 

 債權(quán)融資的杠桿效應(yīng)有利于限制管理者的隨意行為，促使管理者與股東的利益一致，從而有利于減少成本。但過(guò)多的債務(wù)融資可能使企業(yè)的現(xiàn)金流發(fā)生短缺，更甚者可能陷入危機(jī)，銀行為了保證資金回收，通常會(huì)限制企業(yè)的投資、股利發(fā)放等決策，因此企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，其股利支付率越低。在德國(guó)，銀行在公司治理中的作用舉足輕重，銀行向公司提供各種貸款，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，銀行作為債權(quán)人和股東參與公司治理，雖然較好地貫徹了股東利益最大化目標(biāo)，但也限制了其股利發(fā)放水平。 

 通過(guò)對(duì)德國(guó)上市公司的內(nèi)部治理與股利政策的相關(guān)性分析，可以發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策制定的影響作用貫穿始終，股權(quán)結(jié)構(gòu)是股利政策制定的根本影響因素。且綜觀德國(guó)上市公司的股利政策發(fā)現(xiàn)，雖然其股利支付水平較低，但股利政策穩(wěn)定，且以現(xiàn)金股利為主。 

 

 三、現(xiàn)時(shí)期我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與股利政策狀況 

 （一）股權(quán)高度集中 

 股權(quán)分置改革使所有股票實(shí)現(xiàn)了全流通，所有股東具有了共同的利益基礎(chǔ)。由于股改方案大都采用對(duì)價(jià)支付，從而在一定程度上改變了各股東的持股比例，大股東（原為非流通股東）的持股比例有所減少，公眾股東的持股比例增加。然而，針對(duì)我國(guó)2005年已完成股改的299家a股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，這些公司2006年第一大股東的持股比例仍高達(dá)38.56%，股權(quán)結(jié)構(gòu)仍然高度集中，即公司仍然處于大股東控制之下，可能按照大股東的意志決策。 

 （二）無(wú)效的董事會(huì) 

 我國(guó)的董事會(huì)類似于德國(guó)的“雙重董事會(huì)”制度，但又具有中國(guó)特色。我國(guó)上市公司的董事會(huì)成員大部分都是內(nèi)部董事，且由原行業(yè)主管部門的領(lǐng)導(dǎo)和行業(yè)內(nèi)高級(jí)經(jīng)理組成，董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理現(xiàn)象普遍，董事職業(yè)化程度不夠，且也沒(méi)有確立職業(yè)經(jīng)理人觀念；其次，我國(guó)的獨(dú)立董事由于建立時(shí)間短，且基本上都是由大股東推薦產(chǎn)生，所以獨(dú)立董事基本上都是聽命于大股東，缺乏獨(dú)立性。另外，我國(guó)的監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，監(jiān)事會(huì)采用集體工作制度，監(jiān)事會(huì)成員無(wú)法獨(dú)立開展工作，起不到有效的監(jiān)督作用。 

 （三）資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但銀行監(jiān)督無(wú)效 

 我國(guó)的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高，且近年來(lái)有逐年升高的趨勢(shì)，2003—2004年都超過(guò)了45%，2006年甚至高達(dá)68.16%。但作為最大債權(quán)人，銀行對(duì)公司治理的參與卻受到限制，且由于銀行本身也處于改革初期，內(nèi)部治理尚不完善，因此對(duì)上市公司的監(jiān)管缺乏力度。 

 

 四、我國(guó)上市公司的股利政策 

 通過(guò)以上分析，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司現(xiàn)階段的內(nèi)部治理仍然存在許多問(wèn)題，與此相對(duì)應(yīng)，我國(guó)上市公司的股利政策在制定上較股改前并沒(méi)有太大變化，每股現(xiàn)金股利2004年為0.112元，2006年為0.095元，并沒(méi)有顯著變化，股利政策在很大程度上仍然體現(xiàn)了控股股東的意愿，而不是建立在公司發(fā)展的基礎(chǔ)上。 

 （一）股利政策不穩(wěn)定，且缺乏連續(xù)性 

 我國(guó)上市公司的股利決策受控股股東和政府相關(guān)政策的影響較大，公司發(fā)放股利不是以公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為目標(biāo)，而更多體現(xiàn)了控股股東的意愿，或者僅僅為了迎合政府的相關(guān)規(guī)定，而置公眾股東的利益于不顧，因此導(dǎo)致我國(guó)上市公司的股利政策頻繁多變，缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，在所有的a股上市公司中僅有519家公司在2005、2006年連續(xù)兩年支付現(xiàn)金股利，且?guī)缀鯖](méi)有公司保持相同的股利支付率，所以在我國(guó)股利政策不具有信號(hào)傳遞的作用，反映不出公司治理狀況。

 （二）股利支付方式多，現(xiàn)金股利不是主要的支付方式 

 我國(guó)上市公司采取的股利形式有現(xiàn)金股利、股票股利、現(xiàn)金加股票股利、現(xiàn)金股利加轉(zhuǎn)贈(zèng)股本、股票股利加轉(zhuǎn)股本、現(xiàn)金股利加股票股利加轉(zhuǎn)股本等多種。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)上，現(xiàn)金股利是主要的股利形式，然而我國(guó)1393家a股上市公司中，2005年僅有639家分配現(xiàn)金股利，2006年僅有747家，近乎多半的公司不發(fā)放現(xiàn)金股利。依靠發(fā)放現(xiàn)金股利來(lái)降低成本，改善公司治理在我國(guó)基本上還行不通。 

 

 

 五、借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，完善我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理機(jī)制與股利政策 

 （一）完善董事會(huì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能 

 我國(guó)董事會(huì)結(jié)構(gòu)可以參考德國(guó)的模式，重組董事構(gòu)成，讓股東、雇員和債權(quán)人共同組成董事會(huì)，為保證股東利益，股東董事應(yīng)占絕對(duì)多數(shù)。為保證各位董事成員享有共同的權(quán)利，股東董事由股東推薦，雇員董事由全體雇員民主選舉產(chǎn)生，債權(quán)人董事由債權(quán)人推薦，如此有利于企業(yè)信息交流，并對(duì)高層經(jīng)營(yíng)者有一定的監(jiān)督制約作用。同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，監(jiān)事會(huì)成員同樣由股東、雇員和債權(quán)人組成，但為了防止企業(yè)遭“內(nèi)部人控制”，提高經(jīng)營(yíng)效率，保護(hù)債權(quán)人利益，可適當(dāng)考慮債權(quán)人在監(jiān)事會(huì)中的占有比例。 

 （二）加強(qiáng)銀行信貸管理，提高資金使用效率 

 現(xiàn)階段我國(guó)的股權(quán)高度集中，但基本上都是國(guó)家或法人控股，銀行不占有股份，公司資產(chǎn)負(fù)債率雖然很高，但銀行不參與公司治理，對(duì)公司缺乏有效的監(jiān)督，從而造成資金使用低效，銀行資金回收率太低。我國(guó)上市公司治理可以借鑒德國(guó)模式，加強(qiáng)銀行在公司治理中的參與角色，并為公司提供融資、咨詢等方面的支持。 

 （三）健全高管薪酬激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)管理者的積極性 

 有效的薪酬激勵(lì)，可以促使管理者與股東的利益一致，有利于提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這是增加股利發(fā)放的收益源泉。在日德等發(fā)達(dá)國(guó)家，高管薪酬普遍與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，從而充分調(diào)動(dòng)了管理者的積極性。目前我國(guó)上市公司高管薪酬管理機(jī)制混亂，薪酬與公司經(jīng)營(yíng)狀況脫節(jié)，從而出現(xiàn)了大量經(jīng)營(yíng)者消極怠工現(xiàn)象。我國(guó)應(yīng)借鑒德國(guó)模式，健全薪酬激勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)管理者的經(jīng)營(yíng)管理熱情，從而有利于提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 

 （四）股利政策應(yīng)當(dāng)穩(wěn)定、連續(xù)，并以現(xiàn)金股利為主 

 我國(guó)上市公司應(yīng)借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，建立穩(wěn)定、連續(xù)的股利政策，增強(qiáng)股利的可預(yù)見性，切實(shí)維護(hù)股東利益，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展?，F(xiàn)金股利是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上所采用的主要形式，我國(guó)上市公司也應(yīng)朝著這一方向發(fā)展，并適當(dāng)采用高現(xiàn)金股利支付率。高現(xiàn)金股利支付減少企業(yè)的留存收益，公司到市場(chǎng)再融資時(shí)必受到市場(chǎng)的監(jiān)督，并且高現(xiàn)金股利減少了經(jīng)營(yíng)者所控制的自由現(xiàn)金流，有利于減少成本，對(duì)改善我國(guó)上市公司的治理狀況有重要意義。 

 

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篇10

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)減值；上市公司；利潤(rùn)

一、上市公司資產(chǎn)減值實(shí)務(wù)概述

在2006年新頒布的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》相對(duì)于原準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定有了進(jìn)一步的完善和充實(shí)，其變動(dòng)主要具體體現(xiàn)在以下方面。

（一）減值測(cè)試頻率的改變

新準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)在有確鑿的證據(jù)表明資產(chǎn)存在減值的跡象時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)減值測(cè)試，估計(jì)資產(chǎn)的未來(lái)可收回金額。但是，對(duì)于使用壽命不確定無(wú)法進(jìn)行攤銷的無(wú)形資產(chǎn)和由于企業(yè)合并而產(chǎn)生的商譽(yù)，無(wú)論是否存在減值跡象，都至少應(yīng)于每年年度終了時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試。

（二）適應(yīng)范圍的擴(kuò)充

新準(zhǔn)則引入了資產(chǎn)組和總部資產(chǎn)的概念，這一做法充分借鑒了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)現(xiàn)金單元的定義，只是加入了中國(guó)特色：企業(yè)對(duì)單項(xiàng)資產(chǎn)的可收回金額難以進(jìn)行估計(jì)，應(yīng)當(dāng)以該資產(chǎn)所屬的資產(chǎn)組或者為基礎(chǔ)確定資產(chǎn)組的可收回金額。而總部資產(chǎn)計(jì)提方法的明確則更完善了這一規(guī)定，總部資產(chǎn)是指企業(yè)集團(tuán)或事業(yè)部辦公樓、數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)等難以脫離其他資產(chǎn)或者資產(chǎn)組而單獨(dú)產(chǎn)生現(xiàn)金流入的資產(chǎn)，對(duì)于這部分特殊資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提分擔(dān)，新準(zhǔn)則作了較為具體的規(guī)定。

另外，新準(zhǔn)則還特別明確了商譽(yù)的減值準(zhǔn)備計(jì)提方法。商譽(yù)應(yīng)當(dāng)與其相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合相結(jié)合進(jìn)行減值測(cè)試。這些相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合應(yīng)當(dāng)是能夠從企業(yè)合并的協(xié)同效應(yīng)中受益的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合。

（三）資產(chǎn)可收回金額估計(jì)方法的明確

新準(zhǔn)則規(guī)定，資產(chǎn)可收回金額的估計(jì)，應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定。在新準(zhǔn)則的制定中，考慮到不少固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等的銷售價(jià)格較難獲得，因此，將銷售價(jià)格更改為了公允價(jià)值，使資產(chǎn)的可收回金額相對(duì)容易得出。

（四）資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的禁止

按照原準(zhǔn)則，前期已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失如果在以后會(huì)計(jì)期間恢復(fù)的，企業(yè)可以按照恢復(fù)的金額，在不超過(guò)已確認(rèn)減值損失金額的范圍內(nèi)，予以轉(zhuǎn)回，計(jì)入當(dāng)前損益。這個(gè)規(guī)定從一定程度上給企業(yè)利潤(rùn)操縱提供了發(fā)揮的空間。新準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)減值的轉(zhuǎn)回作了禁止性規(guī)定：前期已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認(rèn)，在以后會(huì)計(jì)期間不得轉(zhuǎn)回。此法借鑒的是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP.US）。

二、上市公司利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備操縱利潤(rùn)的表現(xiàn)形式

由于與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備相關(guān)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則界定模糊，并具較大靈活性，所以資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提、轉(zhuǎn)回等在某些上市公司的年報(bào)中挑起了制造利潤(rùn)的大梁，成為上市公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的法寶。具體表現(xiàn)如下：

（一）少提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，增加企業(yè)利潤(rùn)

按規(guī)定，上市公司應(yīng)當(dāng)定期或者至少于每年年度終了，全面檢查各項(xiàng)資產(chǎn)，對(duì)可能發(fā)生的各項(xiàng)資產(chǎn)損失計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。其本意是促使上市公司遵循謹(jǐn)慎性原則，糾正過(guò)去或有損失計(jì)提不足導(dǎo)致的“利潤(rùn)泡沫”，夯實(shí)期末資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值和盈利能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但該項(xiàng)規(guī)定對(duì)“微利”特別是“避虧”類上市公司，則生死攸關(guān)。該類公司瀕臨虧損的邊緣，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化，期間費(fèi)用大幅增加，若再據(jù)實(shí)計(jì)提八項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其結(jié)果肯定會(huì)造成當(dāng)期的全面虧損。只有該提的減值準(zhǔn)備不提或少提，才能避免當(dāng)期的凈虧損而逃過(guò)“生死大劫”。

（二）多提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，減少企業(yè)利潤(rùn)

多提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，“大洗澡”，即集中在某一年度巨額計(jì)提利潤(rùn)，造成當(dāng)年巨虧，來(lái)年可輕裝上陣，不提或少提減值準(zhǔn)備，為來(lái)年扭虧做準(zhǔn)備，這種現(xiàn)象普遍存在。

（三）當(dāng)期計(jì)提減值準(zhǔn)備后，以后期間少確認(rèn)成本費(fèi)用以增加利潤(rùn)

當(dāng)期利潤(rùn)穩(wěn)健了，以后期間利潤(rùn)卻并不穩(wěn)健。比如存貨，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備使得當(dāng)期利潤(rùn)計(jì)算偏低，期末存貨成本減少，會(huì)導(dǎo)致以后期間銷售成本偏低，從而使利潤(rùn)反彈。比如固定資產(chǎn)，計(jì)提減值準(zhǔn)備后賬面價(jià)值減少，在折舊率、折舊方法、殘值率不變的條件下，以后各期因折舊額減少而使得利潤(rùn)額增加。這種盈余管理無(wú)需通過(guò)大量沖回減值準(zhǔn)備即可實(shí)現(xiàn)，具有更強(qiáng)的隱蔽性。

三、防止利用計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備操縱利潤(rùn)的措施和建議

(一)完善公司治理，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管

在上市公司內(nèi)部從上到下分別建立監(jiān)事會(huì)、審計(jì)部，它們分別向股東大會(huì)和董事會(huì)負(fù)責(zé)，企業(yè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備提取業(yè)務(wù)內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督應(yīng)該是這樣的：由各部門互相牽制而確定的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備先由審計(jì)部進(jìn)行審計(jì)，報(bào)董事會(huì)批準(zhǔn)；根據(jù)重要性原則的要求，計(jì)提的減值準(zhǔn)備對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告有重要影響的減值準(zhǔn)備由監(jiān)事會(huì)審計(jì)、監(jiān)督。同時(shí)報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)，保證在整個(gè)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取過(guò)程中得到監(jiān)事會(huì)充分的監(jiān)督；同時(shí)計(jì)提的減值準(zhǔn)備在財(cái)務(wù)報(bào)告中予以充分的披露。從而確保計(jì)提減值準(zhǔn)備金額的客觀性和正確性。

(二)大力提高會(huì)計(jì)人員素質(zhì)

資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的運(yùn)用需要會(huì)計(jì)人員有較強(qiáng)的職業(yè)判斷能力。職業(yè)判斷能力是會(huì)計(jì)人員綜合素質(zhì)的反映，它不僅需要會(huì)計(jì)人員對(duì)會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)方法的準(zhǔn)確理解和掌握，也需要對(duì)企業(yè)客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)進(jìn)行全面深入了解。

(三)加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)作用

注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)可以說(shuō)是防止企業(yè)會(huì)計(jì)造假的最后一道防線。但由于審計(jì)在很大程度上是依賴于職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)判斷。而計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備會(huì)涉及很多主觀判斷，以一種主觀上的判斷去判斷另一種主觀上的判斷是否合法公允，因其標(biāo)準(zhǔn)難以客觀固定。必然增加審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。因此注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)以應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎態(tài)度計(jì)劃和實(shí)施審計(jì)工作，獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以評(píng)價(jià)被審計(jì)單位管理當(dāng)局對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否合理、披露是否充分。

(四)進(jìn)一步完善資產(chǎn)減值準(zhǔn)則，加強(qiáng)明晰性和可操作性

在我國(guó)目前強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息可靠性的情況下，不允許轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值是現(xiàn)實(shí)的選擇，有利于防止公司濫用資產(chǎn)減值的會(huì)計(jì)政策調(diào)節(jié)利潤(rùn)，但是允許轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值可能有利于反映資產(chǎn)的真實(shí)狀況，同時(shí)也為公司進(jìn)行盈余管理提供了渠道。另一方面，新準(zhǔn)則中大量使用公允價(jià)值，會(huì)計(jì)工作者更多的要依靠職業(yè)判斷，但是在目前我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善以及會(huì)計(jì)信息市場(chǎng)不完備的情況下，應(yīng)謹(jǐn)慎地確定企業(yè)會(huì)計(jì)人員的專業(yè)判斷范圍、謹(jǐn)慎地賦予企業(yè)會(huì)計(jì)政策的選擇權(quán)。我國(guó)會(huì)計(jì)制度對(duì)資產(chǎn)減值跡象的提示過(guò)于籠統(tǒng)。沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)利率或市場(chǎng)其他投資回報(bào)率的提高對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生的影響作出相應(yīng)的規(guī)定。再者，對(duì)資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)和計(jì)量，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則按照單項(xiàng)資產(chǎn)和現(xiàn)金產(chǎn)出單位分別規(guī)范，并解決了資產(chǎn)減值測(cè)試的操作性問(wèn)題；而我國(guó)會(huì)計(jì)制度不要求按現(xiàn)金產(chǎn)出單位進(jìn)行減值測(cè)試，只規(guī)定按單項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，同時(shí)也沒(méi)有給出具有可操作性的規(guī)范。由于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備特別是計(jì)提存貨和長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的影響因素比較復(fù)雜，其確認(rèn)和計(jì)量有一定難度，因此，應(yīng)該借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，完善資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)規(guī)范，制定操作性較強(qiáng)的具體標(biāo)準(zhǔn)或者獨(dú)立制定資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以指導(dǎo)企業(yè)的會(huì)計(jì)實(shí)踐。

參看文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部.企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[M].中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2006.

[2]王麗.基于資產(chǎn)減值政策的盈余管理研究[D].中國(guó)海洋大學(xué),2008.