導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇商業(yè)銀行的盈利模式分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；城市商業(yè)銀行；盈利模式

中圖分類(lèi)號(hào)：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào):1003－9031(2011)12－0062－03 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.12.17

商業(yè)銀行的盈利模式是其盈利能力最直接的體現(xiàn)，以不同業(yè)務(wù)為主體的商業(yè)銀行其盈利構(gòu)成不盡相同。我國(guó)“十二五”規(guī)劃中提出，未來(lái)五年將加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化步伐，這將對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有的發(fā)展方式和盈利模式產(chǎn)生不同程度的影響。在利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)的大背景下，由于受人才、技術(shù)及體制等因素的制約，城市商業(yè)銀行會(huì)首當(dāng)其沖地受到?jīng)_擊。因此，有必要分析其現(xiàn)階段的盈利模式在利率市場(chǎng)化條件下所受到的影響，并提出有效的應(yīng)對(duì)措施，以加快盈利模式的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)盈利能力的可持續(xù)提升。

一、城市商業(yè)銀行盈利模式分析

作為我國(guó)金融體系的補(bǔ)充與完善，自1997年第一家城市商業(yè)銀行成立以來(lái)，時(shí)刻堅(jiān)持自身的市場(chǎng)定位，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，經(jīng)過(guò)14年的發(fā)展，其業(yè)務(wù)規(guī)模，發(fā)展質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益逐年提升，已成為促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。

以北京銀行為例，北京銀行近4年凈利潤(rùn)、利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入變動(dòng)情況（見(jiàn)圖1）。

從收入構(gòu)成看，北京銀行近4年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)業(yè)凈收入的比重（見(jiàn)圖2）。

如上述圖1、圖2可以看出，北京銀行2007―2010年中間業(yè)務(wù)發(fā)展較快，無(wú)論是手續(xù)費(fèi)及傭金收入的絕對(duì)值還是占比均呈逐年上升之勢(shì)；但利息凈收入仍是營(yíng)業(yè)凈收入的主要構(gòu)成部分，以傳統(tǒng)存貸利差收入作為其主要收入來(lái)源的盈利格局未有根本性的改觀?？梢?jiàn)，以北京銀行為代表的城市商業(yè)銀行是一家以存貸利差為主，中間業(yè)務(wù)收入為輔的規(guī)模效益型傳統(tǒng)發(fā)展模式銀行。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)城市商業(yè)銀行盈利模式的可能影響

目前，我國(guó)銀行業(yè)收入80%以上來(lái)源于存貸利差，利差收入占比位居全球之首，而城市商業(yè)銀行的利差收入在國(guó)內(nèi)銀行中亦位居前列[1]。利率全面市場(chǎng)化和傳統(tǒng)的存貸市場(chǎng)同質(zhì)化所帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行利差空間被壓縮。因此，全面、正確分析利率市場(chǎng)化帶來(lái)的影響，主動(dòng)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，并及時(shí)有效地把握機(jī)遇，對(duì)保持并促進(jìn)城市商業(yè)銀行的持續(xù)發(fā)展顯得十分迫切和至關(guān)重要。

（一）積極影響

1．有利于城市商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型，開(kāi)辟新的利潤(rùn)來(lái)源。城市商業(yè)銀行對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，即對(duì)利差收入為主的存貸款業(yè)務(wù)的依賴(lài)程度很高，而個(gè)人業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、中小企業(yè)業(yè)務(wù)等新興業(yè)務(wù)收入占總收入的比重較低。據(jù)2010年統(tǒng)計(jì)，我國(guó)城市商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入平均占比不足10%①，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)有商業(yè)銀行18%②、股份制商業(yè)銀行11.43%③和西方商業(yè)銀行40%~50%④的發(fā)展比重。利率市場(chǎng)化帶來(lái)的利差縮窄導(dǎo)致盈利下滑的壓力，將推動(dòng)城市商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，大力發(fā)展以中間業(yè)務(wù)為主的新興業(yè)務(wù)，避免因利率變化對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)產(chǎn)生的影響，以培植新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

2．有利于城市商業(yè)銀行有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，最大限度降低風(fēng)險(xiǎn)損失。利率市場(chǎng)化給城市商業(yè)銀行帶來(lái)最直接的問(wèn)題就是利率風(fēng)險(xiǎn)，包括利率敏感性缺口風(fēng)險(xiǎn)、利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)選擇利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，利率風(fēng)險(xiǎn)的加大，一方面催生了創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，為城市商業(yè)銀行加快推出利率衍生工具提供了很大的發(fā)展空間。另一方面，促使城市商業(yè)銀行主動(dòng)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，對(duì)由利率變動(dòng)導(dǎo)致的敏感性負(fù)債與敏感性資產(chǎn)之間的敏感性缺口等問(wèn)題，通過(guò)利率調(diào)整使價(jià)格發(fā)生變動(dòng)，從而改善不利缺口的狀況。

3．有利于城市商業(yè)銀行不斷提高產(chǎn)品自主定價(jià)水平，提高資源的綜合回報(bào)率。利率市場(chǎng)化后，城市商業(yè)銀行可立足自身的市場(chǎng)定位，綜合考慮市場(chǎng)利率變動(dòng)及資金供求狀況、客戶(hù)信用差別和項(xiàng)目的回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益等因素，建立自身的產(chǎn)品定價(jià)模型對(duì)存貸款進(jìn)行控制，并通過(guò)實(shí)行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱(chēng)的差別化定價(jià)策略來(lái)吸引客戶(hù)，增加存貸收益；同時(shí)可充分發(fā)揮城市商業(yè)銀行特點(diǎn)，根據(jù)其發(fā)展戰(zhàn)略，將“地緣優(yōu)勢(shì)”與產(chǎn)品定價(jià)結(jié)合起來(lái)，有目的有步驟地對(duì)地區(qū)性龍頭企業(yè)和本行優(yōu)質(zhì)信貸客戶(hù)以低利率進(jìn)行介入，以擴(kuò)大城市商業(yè)銀行品牌和市場(chǎng)占有份額，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。

（二）消極影響

1．利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利差減小，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入縮水。因?yàn)?，一旦利率完全?shí)行市場(chǎng)化，放開(kāi)對(duì)存貸款的上下限管制，可能就會(huì)出現(xiàn)高息攬存、低息放貸的競(jìng)爭(zhēng)局面，銀行運(yùn)用利率工具競(jìng)爭(zhēng)將成為常態(tài)，勢(shì)必使商業(yè)銀行存貸利差縮小。一方面，在存款增長(zhǎng)放緩的負(fù)利率背景下，由于存款利率的剛性化，導(dǎo)致存款利率下調(diào)的可能性很小，資金成本不僅不會(huì)下降，反而會(huì)有所上升。另一方面，盡管商業(yè)銀行對(duì)中小客戶(hù)具有較強(qiáng)的貸款定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，可以在中小企業(yè)業(yè)務(wù)上獲取更高的收益率，但城市商業(yè)銀行現(xiàn)有貸款規(guī)模中大客戶(hù)的份額占比較高，中小客戶(hù)所占貸款規(guī)模的比重偏低，貸款利率總體上升的幅度有限，使得城市商業(yè)銀行利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮小，對(duì)目前傳統(tǒng)的以存貸款利差為主要收入的經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生很大沖擊，銀行的持續(xù)發(fā)展將面臨很大的壓力。

2．利率市場(chǎng)化導(dǎo)致利率波動(dòng)頻繁，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。利率市場(chǎng)化最直接的反映就是利率水平的高低完全由市場(chǎng)決定，利率的波動(dòng)使得城市商業(yè)銀行將承擔(dān)更大的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。首先，由于城市商業(yè)銀行在利率管理方面缺乏專(zhuān)業(yè)人才及信息技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的支撐，加之影響利率水平的因素眾多，利率的不穩(wěn)定性增加，使得城市商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)測(cè)和把握的難度增大，利率風(fēng)險(xiǎn)隨之產(chǎn)生。在這利率風(fēng)險(xiǎn)逐步增加的情況下，城市商業(yè)銀行不僅要考慮利率波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)頭寸的影響，還要考慮利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)務(wù)策略的影響。其次，利率市場(chǎng)化使得銀行同業(yè)間開(kāi)展直接的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以最大限度地吸收存款，導(dǎo)致因資金流失而造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。大型銀行可憑借其在技術(shù)網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)、品牌、資金等方面的優(yōu)勢(shì)，大力提高存款利率，迅速擠占中小銀行的存款市場(chǎng)份額，城市商業(yè)銀行將面臨部分資金的流失、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的局面，從而增加了城市商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的難度。再者，高利率貸款導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，將增大貸款的違約、信貸質(zhì)量下降的可能性。當(dāng)貸款利率變高時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)低且收益率低的項(xiàng)目會(huì)因高利率而放棄貸款，而風(fēng)險(xiǎn)高且收益率高的項(xiàng)目則為了追求高的利潤(rùn)回報(bào)率而愿意承擔(dān)高的貸款利率，這就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目貸款充斥市場(chǎng)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量下降，風(fēng)險(xiǎn)增加[2]。

利率市場(chǎng)化后，我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期處于利率管制的狀態(tài)將被打破，商業(yè)銀行很難迅速適應(yīng)這種存貸利率完全放開(kāi)的的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。根據(jù)西方等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，存貸利差的放開(kāi)必然會(huì)導(dǎo)致利率水平的上升，利率的不穩(wěn)定性也將隨之增大。在此基礎(chǔ)上，合理預(yù)測(cè)存貸利差變動(dòng)對(duì)城市商業(yè)銀行凈利潤(rùn)的影響，以提前采取有效的應(yīng)對(duì)措施來(lái)防范利率風(fēng)險(xiǎn)，保持銀行持續(xù)的盈利能力顯得十分重要。下面，仍以北京銀行為例，利用利率敏感性缺口分析這一商業(yè)銀行普遍使用的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型來(lái)測(cè)算市場(chǎng)利率變化對(duì)凈利息收入的影響。

從表1分析表明，北京銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡較為明顯，資產(chǎn)負(fù)債在總量結(jié)構(gòu)上沒(méi)有保持合理的比例關(guān)系，金融資產(chǎn)總額超過(guò)金融負(fù)債總額389.76億。具體來(lái)說(shuō)，若存貸利率變動(dòng)，則：

從上表可以看出，北京銀行2010年末利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債總額，敏感性系數(shù)大于1，缺口為正數(shù),如果利率上升凈利息將上升，利率下降凈利息收入將下降。

三、城市商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的主要舉措

1.大力發(fā)展新興業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)經(jīng)營(yíng)收益的多元化。在息差收窄擠壓銀行生存空間的不利形勢(shì)下，城市商業(yè)銀行在做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，必須切實(shí)改變主要依靠資金為盈利手段的局面，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)觀念，加快發(fā)展中間業(yè)務(wù)等一批新興業(yè)務(wù)，把中間業(yè)務(wù)視為資產(chǎn)、負(fù)債并重的第三大支柱業(yè)務(wù)，努力提高非利息收入占比，進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，減少盈利對(duì)利息收入的依賴(lài)。順應(yīng)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)，投入充分資源，加快中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐，穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)。

2．明確新增貸款投向，努力提升信貸資源回報(bào)率。隨著金融市場(chǎng)的完善和投資渠道的增多，大企業(yè)對(duì)銀行的依附性將進(jìn)一步降低，大企業(yè)的融資渠道將變得非常寬泛。尤其是優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)對(duì)銀行貸款的需求將逐步降低，以貸款價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)大型客戶(hù)的效果將大打折扣。而城市商業(yè)銀行由于受到自身實(shí)力限制，無(wú)論是在貸款規(guī)模還是貸款價(jià)格方面都很難與國(guó)內(nèi)外大型商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)。因此，城市商業(yè)銀行必須根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，加快客戶(hù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少對(duì)傳統(tǒng)大客戶(hù)的過(guò)度依賴(lài)，把新增貸款主要投向戰(zhàn)略目標(biāo)客戶(hù)，充分把握對(duì)中小客戶(hù)議價(jià)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的信貸投入，努力提升貸款資源的集約化水平。 3.強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)控制，建立完善的利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。由于我國(guó)長(zhǎng)期處于利率管制狀態(tài)，銀行等金融行業(yè)普遍缺乏管理利率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力。在倡導(dǎo)樹(shù)立重視利率風(fēng)險(xiǎn)管理理念，塑造管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)文化，增強(qiáng)全員防范利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的同時(shí)，城市商業(yè)銀行必須盡快建立有效的利率風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，根據(jù)巴塞爾協(xié)議中關(guān)于銀行穩(wěn)健利率管理的核心原則，合理劃分利率風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)，把利率風(fēng)險(xiǎn)管理工作具體到部門(mén)和人員，保證在利率管理程序的重要環(huán)節(jié)上分工明確。通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債管理和套期保值等方法加強(qiáng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理，防止銀行利潤(rùn)因自身的資產(chǎn)和負(fù)債在種類(lèi)、數(shù)量等方面的不匹配而導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口而蒙受損失。

4.不斷優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低營(yíng)業(yè)成本。在拓展新的盈利渠道、擴(kuò)大收入的同時(shí)，必須加快調(diào)整資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，盡最大限度控制營(yíng)業(yè)成本。目前，城市商業(yè)銀行的資金來(lái)源主要是存款，成本相對(duì)較高。因此，為合理降低資金成本，可通過(guò)對(duì)負(fù)債的主動(dòng)管理改善資金來(lái)源渠道。加強(qiáng)與信托投資公司、證券公司、信用社、農(nóng)發(fā)行、保險(xiǎn)公司等同業(yè)合作，廣泛開(kāi)展在資金結(jié)算、現(xiàn)金、代收代付、資金存放等業(yè)務(wù)。同時(shí)積極開(kāi)辟、拓展與創(chuàng)投、風(fēng)投、小額貸款公司、擔(dān)保公司等新興合作，促使同業(yè)存款不斷增長(zhǎng)。通過(guò)發(fā)行CDS、金融債券、回購(gòu)協(xié)議等債務(wù)工具，主動(dòng)從金融市場(chǎng)借入資金，形成具有可自主控制的、成本較低的資金來(lái)源，以減輕對(duì)企業(yè)存款、儲(chǔ)蓄存款的依賴(lài)，降低內(nèi)部營(yíng)業(yè)成本，緩解息差收窄可能造成銀行利潤(rùn)縮水的局面。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉煜輝,張櫸成.從包商銀行的盈利模式看城商行的生存狀態(tài)[J].銀行家,2010（8）.

篇2

在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中，我國(guó)銀行業(yè)存款成本開(kāi)始上升，導(dǎo)致了全社會(huì)融資成本上升、銀行利差收縮、盈利能力下降和銀行存款表外化等問(wèn)題。目前研究利率市場(chǎng)化下我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行非利差盈利模式的文獻(xiàn)也不少，主要涉及我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行非利息收入業(yè)務(wù)以及創(chuàng)新研究、非利息收入業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)研究和非利息收入與銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系研究等方面。巴曙松（2012）在研究美、日等國(guó)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)影響的基礎(chǔ)之上分析了中國(guó)利率市場(chǎng)化推進(jìn)過(guò)程中商業(yè)銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)的變化。金玲玲，朱元倩，巴曙松（2012）在研究20世紀(jì)80年代以后利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，分析了利率放松對(duì)傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)造成沖擊，提出了促使銀行業(yè)尋找新的盈利模式、發(fā)展表外業(yè)務(wù)并加強(qiáng)綜合化經(jīng)營(yíng)的建議。王在全（2013）就利率市場(chǎng)化后銀行面臨的主要挑戰(zhàn)進(jìn)行了分析，主要論述了利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行盈利能力和經(jīng)營(yíng)能力的影響，并就對(duì)應(yīng)的問(wèn)題提出了對(duì)策建議。本文從利率市場(chǎng)化不斷趨于完善的過(guò)程中，分析了利率市場(chǎng)化過(guò)程中國(guó)有商業(yè)銀行的利差主導(dǎo)型盈利模式受到的沖擊。在此基礎(chǔ)之上提出了我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)沖擊應(yīng)該采取非利差盈利模式進(jìn)行了論述和探討。

二、目前國(guó)有商業(yè)銀行的利差主導(dǎo)型盈利模式分析

（一） 目前國(guó)有銀行的盈利模式――利差主導(dǎo)型盈利模式

國(guó)有銀行的盈利模式是指置于一定經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境下，銀行基于自己一定的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)之上主導(dǎo)的財(cái)務(wù)收支結(jié)構(gòu)，包括利差主導(dǎo)型和非利差主導(dǎo)型即多元化業(yè)務(wù)模式兩種。利差主導(dǎo)模式以銀行的凈利息收入為主要的利潤(rùn)來(lái)源，對(duì)象是以公司為主服務(wù)群體，承擔(dān)著信息中介及信用創(chuàng)造的社會(huì)功能，通過(guò)吸收社會(huì)存款、發(fā)放貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。

目前國(guó)有商業(yè)銀行盈虧的主要因素有銀行資產(chǎn)、負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)，固定成本和變動(dòng)成本支出的高低以及貸款損失準(zhǔn)備等。從各國(guó)有商業(yè)銀行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，其盈利模式凸顯的問(wèn)題主要是存在資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理以及模式單一。特征上具體表現(xiàn)在銀行過(guò)度依賴(lài)以存貸利差為主要利潤(rùn)來(lái)源，業(yè)務(wù)形式上表現(xiàn)為吸存放貸規(guī)模的擴(kuò)張決定了我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行盈利模式單一的利差主導(dǎo)模式。

總之，國(guó)有商業(yè)銀行的盈利模式是外部制度環(huán)境和銀行內(nèi)部經(jīng)營(yíng)條件在其收支結(jié)構(gòu)上的綜合表現(xiàn)，有效的盈利模式也是決定銀行盈利能力、創(chuàng)造價(jià)值能力及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的前提。

（二） 利差主導(dǎo)型盈利模式下的利潤(rùn)規(guī)模分析

根據(jù)國(guó)有四大行（中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行）2010年到2014年的年報(bào)資料可以看出，四大銀行運(yùn)行平穩(wěn)，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平持續(xù)較好。其利潤(rùn)構(gòu)從表2-1可以看出，2011年四大行全年凈利潤(rùn)比2010年增加12450.5億元，同比增長(zhǎng)24.62%；利息凈收入同比增長(zhǎng)21.37%，凈息差擴(kuò)大和生息資產(chǎn)增長(zhǎng)一起推動(dòng)了凈利息收入的增加；非利息收入同比增長(zhǎng)34.06%，顯著高于同期凈利息收入的增幅；四大銀行營(yíng)業(yè)支出同比增加14249.1億元，增幅22.92%；其成本收入比為31.81%，同比下降1.61%。

2012年四大銀行凈利潤(rùn)比2011年增加9278.7億元，同比增長(zhǎng)1472%，增速較2011年下降9.9個(gè)百分點(diǎn)；四行利息凈收入比2011年增加16227.4億元，同比增長(zhǎng)13.91%，其中凈利息收入的上升主要受生息資產(chǎn)增長(zhǎng)的推動(dòng)；非利息收入同比增長(zhǎng)10.72%；四大行營(yíng)業(yè)支出同比增加8947.4億元，增幅11.71%；其成本收入比為31.33%，同比下降0.48%。

2013年四大行凈利潤(rùn)比2012年增加8509.3億元，同比增長(zhǎng)1177%，增速較2012年下降3.95個(gè)百分點(diǎn)；利息凈收入比2012年增加12279.3億元，同比增長(zhǎng)8.96%，利息凈收入的上升主要受生息資產(chǎn)增長(zhǎng)的推動(dòng)；非利息收入同比增長(zhǎng)14.39%；四大行營(yíng)業(yè)支出同比增加7443.1億元，增幅8.72%；成本收入比同比下降0.51%。

2014年四大銀行凈利潤(rùn)比2013年增加5320.2億元，同比增長(zhǎng)658%，增速較2013年下降5.19個(gè)百分點(diǎn)；四大銀行利息凈收入比上年增加18924.7億元，同比增長(zhǎng)12.68%；四大銀行非利息收入比上年增加4892.6億元，同比增長(zhǎng)10.28%；四大行營(yíng)業(yè)支出同比增加15967.2億元，增幅17.20%；其成本收入比同比下降1.52%。

（三） 利差盈利模式下的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析

現(xiàn)在的利率市場(chǎng)化尚未全面開(kāi)放，利差盈利依然是國(guó)有四大商業(yè)銀行的主要盈利模式，其經(jīng)營(yíng)的主要業(yè)務(wù)仍是吸收存款發(fā)放貸款的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)，利息凈收入一直是國(guó)有四大銀行主要收入來(lái)源，并且支撐著四大銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。其利息凈收入占營(yíng)業(yè)收入的比重從2010年到2014年分別為77.97%、76.20%、76.71%、75.83%、76.22%，在營(yíng)業(yè)收入中占有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)。而對(duì)應(yīng)的非利息收入占比較少。其利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變化如圖2-1所示。

圖2-1 國(guó)有四大行2010-2014年度利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)有四大行年報(bào)

（四）利差主導(dǎo)型盈利模式下的利潤(rùn)變化趨勢(shì)分析

從上面的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)分析可以得出，國(guó)有四大行2010年到2014年度利息凈收入、非利息收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，而利息凈收入和非利息收入的增長(zhǎng)速度緩慢，凈利潤(rùn)的增速更為平緩，如下圖2-2所示。

圖2-2 國(guó)有四大行2010-2014年度利息凈收入、非利息收入和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)有四大行年報(bào)

國(guó)有四大行2010年到2014年度的成本收入比表明了四大國(guó)有銀行單位收入的成本支出逐年降低，四大銀行獲利能力逐漸增強(qiáng)。其成本收入比如下圖2-3所示。

圖2-3 國(guó)有四大行2010年到2014年度的成本收入比變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)有四大行年報(bào)

（五）小結(jié)

國(guó)有四大商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)在逐年不斷的增加，仍然是以利息收入為主，其真實(shí)的原因是生息資產(chǎn)的增加，而在凈利潤(rùn)中的利息凈收入增長(zhǎng)速度逐年下降。而相對(duì)應(yīng)的非利息收入?yún)s在逐年的上升。非利息收入增幅大于利息凈收入，但在經(jīng)營(yíng)收入中比例較低。所以，單一以存貸利差收入的國(guó)有商業(yè)銀行的盈利模式的競(jìng)爭(zhēng)力正在逐年下降。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行利差主導(dǎo)型盈利模式的沖擊

（一）平均付息率的上升

目前，國(guó)有四大銀行的主要業(yè)務(wù)仍然是信貸業(yè)務(wù)，存貸利差收入是銀行業(yè)利潤(rùn)的主要收入來(lái)源。國(guó)有銀行在維持基本存貸利差條件下，廣泛利用選擇控制存、貸款利率上下限的方式保證獲取較高的利潤(rùn)，中央銀行對(duì)基準(zhǔn)利率的規(guī)定成為了銀行能獲得超高收入和利潤(rùn)的根本原因。隨著利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)，客戶(hù)存款利率上浮比例有所上升，貸款利率可能會(huì)下降。銀行會(huì)選擇通過(guò)提高存款利率手段在市場(chǎng)上吸收資金，存款利率將會(huì)提高，必然造成銀行利息成本提高。從2010年到2014年度國(guó)有四大銀行的平均付息率來(lái)看已呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，如下圖3-1所示。

圖3-1 國(guó)有四大行2010-2014年度平均付息率變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)有四大行年報(bào)

（二）利息凈收入的下降

利率市場(chǎng)化后，銀行間為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益將展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，主要是爭(zhēng)相實(shí)行貸款利率優(yōu)惠措施來(lái)爭(zhēng)取客戶(hù)，這樣的結(jié)果會(huì)使實(shí)際存貸款利差不斷被壓縮。近年來(lái)，國(guó)有四大行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率逐年下降，利差縮小趨勢(shì)明顯，銀行間競(jìng)爭(zhēng)壓力擴(kuò)大，實(shí)際利息收入減少。從2010年到2014年國(guó)有四大行利息凈收入增長(zhǎng)率來(lái)看呈下降趨勢(shì)，如圖3-2所示。

圖3-2 國(guó)有四大行2010-2014年度利息凈收入增長(zhǎng)變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)有四大行年報(bào)

（三） 定價(jià)管理難度增加

利率市場(chǎng)化以后，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)利率進(jìn)行如何定價(jià)存在著多重因素的影響。例如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度、對(duì)手對(duì)利率的定價(jià)和銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平等因素。具體表現(xiàn)在商業(yè)銀行對(duì)利率預(yù)期變化的趨勢(shì)進(jìn)行有效準(zhǔn)確的判斷，存、貸款如何確定價(jià)格，基于資產(chǎn)負(fù)債的管理方法和久期管理對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)如何確定。以上的因素起著至關(guān)重要作用。利率市場(chǎng)化之后，以上因素的不確定性進(jìn)一步加大，而且各因素之間有交叉相互作用，利率的市場(chǎng)化還增加了人們對(duì)利率的敏感性，利率的微小變化會(huì)引起較大幅度的負(fù)債和資產(chǎn)的變化，這樣自然而然使利率的定價(jià)更為復(fù)雜，定價(jià)考慮的因素更多，定價(jià)的管理難度增加。

（四） 利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大

利率市場(chǎng)化后的利率波動(dòng)將是一種新常態(tài)，且波動(dòng)幅度也有所增加，國(guó)有四大商業(yè)銀行因利率市場(chǎng)化可能面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)有利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和收益曲線風(fēng)險(xiǎn)三種。利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與長(zhǎng)短期存貸利差波動(dòng)幅度不一致而導(dǎo)致凈利息收入減少的風(fēng)險(xiǎn)。選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是在利率波動(dòng)情況下客戶(hù)存貸方案不同選擇而使銀行被動(dòng)承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)利率上升時(shí)存款客戶(hù)會(huì)通過(guò)提前支取來(lái)套取較高利息，而當(dāng)利率下降時(shí)貸款客戶(hù)會(huì)提前償還以前的高利率貸款和增加低利率新貸款來(lái)套利，這樣銀行會(huì)面臨很大的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配所產(chǎn)生的收益不確定性，銀行會(huì)在利率經(jīng)常性波動(dòng)下而面臨巨大的收益曲線風(fēng)險(xiǎn)。

四、利率市場(chǎng)化下國(guó)有商業(yè)銀行向非利差盈利模式轉(zhuǎn)變的建議

隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)每況愈下，許多國(guó)際大銀行通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)方式，將銀行服務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)等多種金融服務(wù)結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)新出大量的金融工具和金融服務(wù)，使非利息收入在銀行總收入中的占比穩(wěn)步提高， 積極推崇以非利差主導(dǎo)型為主的盈利模式，所謂非利差盈利模式是以零售銀行業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)和私人銀行業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源的模式，非利差模式的產(chǎn)生是依靠著商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新以及在金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)下的資本運(yùn)用等為基礎(chǔ)所產(chǎn)生的一種盈利模式，多元化業(yè)務(wù)模式多以低端的代收代付、擔(dān)保服務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品及高端的金融咨詢(xún)、理財(cái)規(guī)劃乃至投行業(yè)務(wù)等為主。因此，面對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行利差盈利模式的沖擊，國(guó)有商業(yè)銀行也應(yīng)該從利差主導(dǎo)型盈利模式逐步向非利差盈利模式轉(zhuǎn)變。

（一） 利用互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字移動(dòng)技術(shù)，大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)

零售銀行業(yè)務(wù)在當(dāng)代國(guó)際銀行非利差盈利模式下的重要性日益提高。所以，走向國(guó)際化的國(guó)有四大銀行必須加快零售銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的進(jìn)度，國(guó)有四大行可以通過(guò)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融和數(shù)字移動(dòng)金融把銀行服務(wù)與智能手機(jī)的應(yīng)用結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)沒(méi)有時(shí)間和地點(diǎn)限制的在線金融服務(wù)。銀行在控制零售業(yè)務(wù)的成本上可以通過(guò)推廣自助服務(wù)和電子銀行服務(wù)客戶(hù)。在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的政策下，銀行應(yīng)該大力拓展房貸、汽車(chē)貸款、大額消費(fèi)品貸款等零售銀行業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

（二）憑借國(guó)有銀行雄厚實(shí)力，開(kāi)拓創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)產(chǎn)品

目前我國(guó)國(guó)有四大行憑借著國(guó)家的隱形保障和自身多年的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。他們?cè)谶^(guò)去的傳統(tǒng)信用業(yè)務(wù)中已經(jīng)建立了良好的企業(yè)信譽(yù)形象、擁有了雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及在多年發(fā)展中所積累豐富的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等是發(fā)展中間業(yè)務(wù)的良好基礎(chǔ)。中間業(yè)務(wù)的發(fā)展標(biāo)志著國(guó)有銀行的市場(chǎng)服務(wù)功能增強(qiáng)。銀行應(yīng)采取更專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)方式，綜合考慮降低交易成本、改變交易方式將金融功能重新組合。在提升中間業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力方面應(yīng)該以市場(chǎng)和客戶(hù)需求為導(dǎo)向，重視產(chǎn)品細(xì)分，以質(zhì)取勝，以服務(wù)取勝。同時(shí)對(duì)中間產(chǎn)品應(yīng)加大創(chuàng)新力度，積極開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品，轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險(xiǎn)，確立自己的中間業(yè)務(wù)品牌，主動(dòng)應(yīng)用差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略，根據(jù)需求和特點(diǎn)提供有針對(duì)性的產(chǎn)品和服務(wù)。最終實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)由勞動(dòng)密集型向知識(shí)創(chuàng)新型轉(zhuǎn)變、由低附加值向高附加值轉(zhuǎn)變。

（三）面向高端客戶(hù)群體，積極發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)

國(guó)有四大商業(yè)銀行在私人銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)理念上，應(yīng)采取從單純的產(chǎn)品銷(xiāo)售轉(zhuǎn)型到財(cái)富規(guī)劃。著重提高差異化服務(wù)能力，致力于私人銀行客戶(hù)的隱私保護(hù)和資產(chǎn)增值，建立面向客戶(hù)的投行、信托等綜合服務(wù)平臺(tái)，拓展增值服務(wù)領(lǐng)域。同時(shí)融合零售和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售，增加業(yè)務(wù)規(guī)模。采用先進(jìn)的模型和技術(shù)分析私人銀行業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)及潛在機(jī)會(huì)，嚴(yán)格防范欺詐和違規(guī)支用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)銀行與證券、保險(xiǎn)的合作，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)綜合化

國(guó)有四大銀行可以憑借其已有的優(yōu)勢(shì)和服務(wù)質(zhì)量，采取措施促使銀行、證券、保險(xiǎn)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)相互滲透，促進(jìn)銀行在金融產(chǎn)品和服務(wù)上實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)綜合化。銀行應(yīng)針對(duì)大型企業(yè)客戶(hù)重點(diǎn)發(fā)展資本市場(chǎng)和投資銀行業(yè)務(wù)，抓住債券發(fā)行、股票承銷(xiāo)和并購(gòu)重組、資產(chǎn)證券化等新機(jī)會(huì)，提供綜合金融服務(wù)，提升綜合定價(jià)能力。同時(shí)，以大型企業(yè)為核心，發(fā)展上下游客戶(hù)，帶動(dòng)中小企業(yè)和個(gè)人客戶(hù)的發(fā)展。銀行還可以通過(guò)典型的產(chǎn)品和服務(wù)營(yíng)銷(xiāo)方式提供便利、快捷和優(yōu)惠的服務(wù)，拓寬業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，從服務(wù)功能、服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)范圍的廣度和深度上重點(diǎn)發(fā)展附加值高的業(yè)務(wù)品種，爭(zhēng)取客戶(hù)市場(chǎng)領(lǐng)域，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)收益結(jié)構(gòu)的多元化發(fā)展，降低由利率市場(chǎng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所帶來(lái)的沖擊，減少利率波動(dòng)帶來(lái)的損失。

五、結(jié)束語(yǔ)

篇3

2015年9月，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》拉開(kāi)了混合所有制改革的序幕，國(guó)有商業(yè)銀行作為國(guó)有企業(yè)的主力軍自然首當(dāng)其沖。2015年，交通銀行的首次試水拉開(kāi)了國(guó)有商業(yè)銀行混合所有制改革的序幕。2016年，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)的《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》等文件進(jìn)一步加快了混合所有制改革的進(jìn)程，各國(guó)有商業(yè)銀行躍躍欲試，混合所有制改革迫在眉睫。

國(guó)有商業(yè)銀行為什么要進(jìn)行混合所有制改革？除了外在的各方面壓力，還有來(lái)自銀行自身的內(nèi)部問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)的市場(chǎng)空間已經(jīng)趨于飽和，這意味著商業(yè)銀行的發(fā)展受到了極大挑戰(zhàn)，而盈利能力是決定商業(yè)銀行未來(lái)發(fā)展能否立于不敗之地的關(guān)鍵因素。杜邦分析法是分析企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)盈利能力的常用方法，本文在經(jīng)過(guò)一定的改進(jìn)后，找到了更加適合于金融機(jī)構(gòu)的分析模式，為商業(yè)銀行的盈利能力分析提供了借鑒。

一、杜邦分析模型概述

（一）杜邦分析模型的基本原理。杜邦分析模型是?牟莆窠嵌瘸齜⒗雌蘭燮笠導(dǎo)ㄐУ囊恢志?典方法。它通過(guò)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的逐層分解，綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，有助于經(jīng)營(yíng)者分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析模型的核心，它反映了所有者投入資金后的盈利能力，以及企業(yè)在投資、融資、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等方面的能力。凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)一步拆分為資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有資本的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)則反映了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿程度的高低。資產(chǎn)收益率再分解為銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)程度，即資產(chǎn)在企業(yè)中是否充分利用及有效運(yùn)轉(zhuǎn)。銷(xiāo)售凈利率反映了每單位的銷(xiāo)售收入為企業(yè)帶來(lái)多少凈利潤(rùn)。圖1為傳統(tǒng)的杜邦分析模型的分解圖。

（二）建立商業(yè)銀行的杜邦分析模型。傳統(tǒng)的杜邦分析模型一般用于企業(yè)或上市公司等非金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)分析。鑒于商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)環(huán)境、盈利模式及財(cái)務(wù)特性等方面有別于非金融機(jī)構(gòu)，所以利用傳統(tǒng)的杜邦分析模型來(lái)分析和研究商業(yè)銀行的盈利能力是不恰當(dāng)?shù)?。傳統(tǒng)的杜邦分析模型是以?xún)糍Y產(chǎn)收益率作為核心，因此，本文沿用凈資產(chǎn)收益率作為分析商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合商業(yè)銀行獨(dú)特的盈利模式，調(diào)整了資產(chǎn)收益率中的各項(xiàng)指標(biāo)，以構(gòu)建適合商業(yè)銀行的杜邦分析模型，如圖2所示。

二、案例分析――以中國(guó)工商銀行為例

中國(guó)工商銀行成立于1984年1月1日；2005年10月28日，整體改制為股份有限公司；2006年10月27日，成功在上交所和香港聯(lián)交所同日掛牌上市。經(jīng)過(guò)持續(xù)努力和穩(wěn)健發(fā)展，工商銀行已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先大銀行行列，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)基礎(chǔ)、多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2015年工商銀行獲評(píng)《歐洲貨幣》“全球新興市場(chǎng)最佳銀行”，連續(xù)三年位列《銀行家》全球1 000家大銀行和美國(guó)《福布斯》全球企業(yè)2 000強(qiáng)榜首。良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是我國(guó)商業(yè)銀行的標(biāo)桿，具有很強(qiáng)的代表性，但隨著商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，工商銀行受到了前所未有的挑戰(zhàn)，其盈利能力是否也受到了影響？本文選取工商銀行近十年（2006―2015年）的數(shù)據(jù)，以改進(jìn)后的杜邦分析法為理論基礎(chǔ)，分析其盈利能力，以期為我國(guó)商業(yè)銀行提供參考和借鑒。

（一）盈利模式分析。

1.資產(chǎn)收益率。又稱(chēng)資產(chǎn)回報(bào)率或資產(chǎn)報(bào)酬率，資產(chǎn)收益率越高，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，整個(gè)企業(yè)的獲利能力也就越強(qiáng)。研究期間內(nèi)，工商銀行資產(chǎn)收益率的前三項(xiàng)加總指標(biāo)即凈利息收益率、中間業(yè)務(wù)收益率和其他非利息收益率均呈總體上升的態(tài)勢(shì)，但凈利息收益率在2014年和2015年出現(xiàn)明顯回落。作差的三項(xiàng)指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，但營(yíng)業(yè)支出/資產(chǎn)總額在2014年和2015年呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。根據(jù)商業(yè)銀行杜邦分析模型的計(jì)算關(guān)系，這兩項(xiàng)指標(biāo)的異常變化導(dǎo)致了工商銀行資產(chǎn)收益率的下降。由此可見(jiàn)，工商銀行對(duì)資金具有較強(qiáng)的管理能力，業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，但收益能力有下降的趨勢(shì)。如表1所示。

2.權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)表示資產(chǎn)總額相對(duì)于股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大表示所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債程度越高。但商業(yè)銀行不同于一般企業(yè)，由上頁(yè)圖2可知，工商銀行的收入來(lái)源主要是利息收入，即依靠客戶(hù)存款，客戶(hù)存款是商業(yè)銀行的一個(gè)重要盈利關(guān)鍵，商業(yè)銀行只需支付很少的資金成本，便可吸收存款，獲取更多的資金來(lái)放貸，進(jìn)而獲得更多的利潤(rùn)，這在商業(yè)銀行里表現(xiàn)為負(fù)債。從上頁(yè)表2權(quán)益乘數(shù)分析指標(biāo)中可以看出，工商銀行的資金來(lái)源主要是負(fù)債（負(fù)債=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益），2006―2015年期間，權(quán)益乘數(shù)保持在12%―16%之間，特別是在2008―2009年金融危機(jī)期間，權(quán)益乘數(shù)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，表明工商銀行的負(fù)債盈利能力是較強(qiáng)的。但自2011年開(kāi)始，工商銀行的權(quán)益乘數(shù)逐漸下降，說(shuō)明其以利息收入為主的負(fù)債盈利能力受到了挑戰(zhàn)。

3.凈資產(chǎn)收益率。如上頁(yè)表2所示，工商銀行的凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的共同作用下，也呈現(xiàn)出前期穩(wěn)定增長(zhǎng)，后期回落的態(tài)勢(shì)。但凈資產(chǎn)收益率在2006―2015年期間一直維持在10%以上，也從一定程度上反映了其較好的盈利能力。

根據(jù)上述分析可知，工商銀行的盈利模式是以負(fù)債業(yè)務(wù)為主，通過(guò)吸收客戶(hù)存款為公司提供充足的資金用來(lái)借貸，以提高公司的凈利息收入。但是，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變和利率市場(chǎng)化變革，銀行間競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)空間愈來(lái)愈小。因此，工商銀行必須拓展業(yè)務(wù)范圍，尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，本文對(duì)工商銀行的收入和支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析，為工商銀行的進(jìn)一步發(fā)展指明方向。

（二）要素構(gòu)成分析。根據(jù)改進(jìn)后的適用于商業(yè)銀行的杜邦分析體系，營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)支出是商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，應(yīng)重點(diǎn)分析這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的構(gòu)成。

1.營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)分析。工商銀行的收入結(jié)構(gòu)主要包含三部分：凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入。從表3的收入增長(zhǎng)率分析來(lái)看，2006―2015年期間工商銀行三大類(lèi)收入都有所增長(zhǎng)，但受制于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的影響，增長(zhǎng)速度有放緩的趨勢(shì)。由圖3可知，以?xún)衾橹鞯闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成了商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)收入的主力。由于凈利息收入主要取決于生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債付息率的影響，波動(dòng)一般較小，而且受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國(guó)家政策的影響，對(duì)企業(yè)盈利能力的影響并不大。但近年來(lái)工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入呈顯著的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且在營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中的比重逐年增加，至2015年，已經(jīng)接近30%，這與我國(guó)上市商業(yè)銀行非利息收入地位提高的現(xiàn)狀相符?？梢?jiàn)，發(fā)展中間業(yè)務(wù)和其他非利息收入業(yè)務(wù)給工商銀行注入了新的活力，使其未來(lái)盈利能力得以持續(xù)、穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

由于非利息收入存在很多負(fù)面效應(yīng)，其盈利性和波動(dòng)性還受到很多質(zhì)疑。因此，本文進(jìn)一步分析工商銀行中間業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。由圖4可知，工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入主要以銀行卡（平均約20%）、個(gè)人理財(cái)及私人銀行（平均約22%）、結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理（平均約25%）、投資銀行（平均約21%）、對(duì)公理財(cái)（平均約9%）等為收入來(lái)源。其中，銀行卡業(yè)務(wù)在2006―2015年間呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，其他業(yè)務(wù)并沒(méi)有明顯的變化，在一定程度上說(shuō)明銀行卡業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)度在總體中間業(yè)務(wù)收入中較高，與中間業(yè)務(wù)收入的發(fā)展趨勢(shì)類(lèi)似。

2.營(yíng)業(yè)支出的結(jié)構(gòu)和增長(zhǎng)分析。工商銀行主要的營(yíng)業(yè)支出為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、資產(chǎn)減值損失和營(yíng)業(yè)稅金及附加等。如表4所示，總體研究期間內(nèi)，各項(xiàng)營(yíng)業(yè)支出沒(méi)有穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)律，但近五年來(lái)營(yíng)業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)和其他業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)率大致呈下降趨勢(shì)，只有資產(chǎn)減值損失呈上升態(tài)勢(shì)，與營(yíng)業(yè)成本的發(fā)展趨勢(shì)相同。由圖5可知，2006―2015年?duì)I業(yè)支出結(jié)構(gòu)中占比最大的為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)，與營(yíng)業(yè)稅金及附加共同呈現(xiàn)出先升后降的發(fā)展趨勢(shì)，與營(yíng)業(yè)支出的發(fā)展趨勢(shì)相反；其他業(yè)務(wù)成本占比最低，但近幾年有上升的趨勢(shì)；資產(chǎn)減值損失呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展態(tài)勢(shì)，與營(yíng)業(yè)支出相同。這說(shuō)明資產(chǎn)減值損失的權(quán)重較高，在很大程度上決定了?I業(yè)支出的情況，近幾年?duì)I業(yè)支出的增加主要緣于資產(chǎn)減值損失占比的增加，反映在銀行的日常業(yè)務(wù)中即為不良貸款率的增加，這與近幾年我國(guó)商業(yè)銀行大幅開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)、貸款審批放寬等因素有關(guān)，導(dǎo)致了我國(guó)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股政策的開(kāi)展。

三、商業(yè)銀行提升盈利能力的對(duì)策建議

以本文構(gòu)建的適合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)的杜邦分析法對(duì)工商銀行進(jìn)行盈利能力分析不難看出，商業(yè)銀行的發(fā)展正在遭受前所未有的挑戰(zhàn)，必須尋求新的發(fā)展途徑，應(yīng)對(duì)時(shí)代變化。

（一）提高金融創(chuàng)新能力，構(gòu)建多元化盈利格局?？梢詮睦碡?cái)、支付、信貸以及建立信用評(píng)估體系等方面綜合考慮，不斷開(kāi)發(fā)新的中間業(yè)務(wù)品種，推出新穎的、操作簡(jiǎn)便的資產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資理財(cái)業(yè)務(wù)、咨詢(xún)業(yè)務(wù)等，重視盈利能力強(qiáng)的中間業(yè)務(wù)，如銀行卡業(yè)務(wù)。在我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程加快的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)把握市場(chǎng)和政策帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，廣泛深入開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)新金融衍生產(chǎn)品，聯(lián)合加快推動(dòng)人民幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

篇4

[關(guān)鍵詞]金融脫媒 Q條例 商業(yè)銀行 金融中介 金融創(chuàng)新 中間業(yè)務(wù) 多元化綜合經(jīng)營(yíng)

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。金融活動(dòng)的范圍、質(zhì)量直接影響到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的績(jī)效,而幾乎所有金融活動(dòng)都是以金融中介機(jī)構(gòu)為中心展開(kāi)的,因此,金融中介在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占據(jù)著十分重要的位置。隨著經(jīng)濟(jì)金融化程度的不斷加深和經(jīng)濟(jì)全球化的迅速推進(jìn),投融資渠道不斷增加,與銀行存款和貸款相比,直接投資或直接融資在成本與收益方面更占有優(yōu)勢(shì),商業(yè)銀行在此發(fā)展進(jìn)程中,其“金融中介”的地位被逐漸削弱,一個(gè)新的概念――“脫媒”便應(yīng)運(yùn)而生。事實(shí)上,現(xiàn)在中國(guó)商業(yè)銀行面臨的最嚴(yán)重的問(wèn)題之一正是“金融脫媒”。那么什么是“金融脫媒”?

一、西方的“金融脫媒”

1929年之后,美國(guó)經(jīng)歷了一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大蕭條,金融市場(chǎng)開(kāi)始了一個(gè)管制時(shí)期,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)頒布了一系列金融管理?xiàng)l例,其中第Q條明確要求對(duì)存款利率進(jìn)行管制――“銀行對(duì)于活期存款不得公開(kāi)支付利息,并對(duì)儲(chǔ)蓄存款和定期存款的利率設(shè)定最高限度”,即禁止聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的會(huì)員銀行對(duì)它所吸收的活期存款(30天以下)支付利息,并對(duì)上述銀行所吸收的儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了2.5%的利率上限,且一直維持至1957年。Q條例的實(shí)行一方面使商業(yè)銀行獲得了低成本資金,但另一方面使人們感到將存款存到商業(yè)銀行是不合算的,因此就有一些機(jī)構(gòu)提供類(lèi)似于存款的工具,以逃避Q條例的限制。于是金融“脫媒”出現(xiàn)了。

“金融脫媒”這個(gè)上世紀(jì)60年代在美國(guó)出現(xiàn)的新名詞在當(dāng)時(shí)是指在定期存款利率上限管制條件下,當(dāng)貨幣市場(chǎng)利率水平高于存款機(jī)構(gòu)可支付的存款利率水平時(shí),存款機(jī)構(gòu)的存款資金就會(huì)大量流向貨幣市場(chǎng)工具的現(xiàn)象。其實(shí),這只是一種狹義的說(shuō)法。

從金融市場(chǎng)運(yùn)行的核心機(jī)構(gòu)這一角度考察,金融市場(chǎng)可劃分為借貸市場(chǎng)(間接融資)和證券市場(chǎng)(直接融資)。隨著以資本市場(chǎng)為中心的新金融商品的開(kāi)發(fā)和需求的創(chuàng)造,證券市場(chǎng)的功能日趨凸現(xiàn),而銀行的媒介作用則趨于萎縮。因此,廣義地講,金融脫媒不僅是指存款資金直接流向高息資產(chǎn),而且是指資金需求方拋開(kāi)金融中介直接在貨幣市場(chǎng)發(fā)行短期債務(wù)工具。

二、金融脫媒在中國(guó)的現(xiàn)狀

隨著我國(guó)金融體制改革的縱深推進(jìn),我國(guó)銀行業(yè)同樣面臨著“金融脫媒”問(wèn)題的困擾。 長(zhǎng)期以來(lái),間接融資一直在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中占有支配地位,銀行儲(chǔ)蓄成為居民金融投資的基本渠道。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展及多樣化投資工具的日益普遍,企業(yè)和個(gè)人的投資和儲(chǔ)蓄分流不斷加快,儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在社會(huì)金融資產(chǎn)中所占的比重持續(xù)下降。同時(shí),伴隨著中國(guó)政府相繼出臺(tái)的一系列支持資本市場(chǎng)發(fā)展的政策措施,各種提供直接融資的金融機(jī)構(gòu)不斷出現(xiàn),金融創(chuàng)新工具也不斷推陳出新,企業(yè)和個(gè)人的融資決策有了更多的選擇,對(duì)銀行的資金依賴(lài)性不斷降低。2009年,我國(guó)直接和間接融資總量是11.6萬(wàn)億元左右,其中9.6萬(wàn)億元是間接融資,2萬(wàn)億元左右是直接融資,占比17%。

直接融資不但成本更為低廉,同時(shí)也有利于企業(yè)的自我完善,對(duì)于提升企業(yè)市場(chǎng)認(rèn)可度和自身形象大有裨益,因此,有實(shí)力的大型企業(yè)都傾向于繞開(kāi)銀行這個(gè)金融中介直接從市場(chǎng)融資。

1.IPO的力量

20世紀(jì)90年代以來(lái),隨著滬深證券交易所的相繼成立,一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的大公司通過(guò)股票或債券市場(chǎng)融資,對(duì)銀行的依賴(lài)性逐步降低,銀行公司客戶(hù)群體的質(zhì)量趨于下降,對(duì)銀行業(yè)的公司發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。截至2009年底,滬深A(yù)股市場(chǎng)總市值為24.27萬(wàn)億元人民幣,超過(guò)日本,成為僅次于美國(guó)的全球第二大市值市場(chǎng)。目前國(guó)有控股的境內(nèi)外上市公司共1000余家,其國(guó)有權(quán)益和實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)分別約占全國(guó)國(guó)有企業(yè)的17%和46%,累計(jì)籌集資金超過(guò)1萬(wàn)億元。

2.集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的涌現(xiàn)

據(jù)中國(guó)財(cái)務(wù)公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),截至目前,大型國(guó)企創(chuàng)辦財(cái)務(wù)公司并獲得經(jīng)營(yíng)牌照的,已經(jīng)有88家擁有資產(chǎn)500億美元。中國(guó)人民銀行[2000]第3號(hào)令《企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法》有關(guān)條款精神突出了財(cái)務(wù)公司作為一類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的特色,確定了“財(cái)務(wù)公司為企業(yè)集團(tuán)成員單位技術(shù)改造、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品銷(xiāo)售提供金融服務(wù),以中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)”。新辦法允許財(cái)務(wù)公司有融資功能、投資功能以及中介功能等。財(cái)務(wù)公司具備依法融資、投資、中介功能,作為一個(gè)非銀行金融機(jī)構(gòu)依托于集團(tuán),為集團(tuán)服務(wù),支持企業(yè)集團(tuán)發(fā)展。隨著大型企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的迅速崛起,企業(yè)資金調(diào)配能力加強(qiáng),不僅分流了公司客戶(hù)在銀行的存、貸款量,而且開(kāi)始替代銀行提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資安排等服務(wù),對(duì)銀行業(yè)務(wù)造成了強(qiáng)有力的沖擊。

3.短期融資券、中期票據(jù)以及公司債的發(fā)行造成了銀行大企業(yè)客戶(hù)的流失和優(yōu)質(zhì)貸款被替換,直接導(dǎo)致了其貸款利息收入的下降。

2009年,短期融資券共發(fā)行263期合計(jì)4612.05億元,發(fā)行期數(shù)同比下降2.23%,發(fā)行金額同比上升6.31%;中期票據(jù)在2009年的發(fā)行規(guī)模達(dá)到174期6987億元,發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長(zhǎng)424.39%和302.25%;企業(yè)債在2009年的發(fā)行規(guī)模達(dá)到189期4237.33億元,發(fā)行期數(shù)和發(fā)行總額同比分別增長(zhǎng)162.50%和77.90%。

另外一方面,國(guó)家的政策導(dǎo)向?qū)τ谥苯尤谫Y市場(chǎng)非常有利。2010年3月5日,國(guó)務(wù)院總理在政府工作報(bào)告中提出,“積極擴(kuò)大直接融資。完善多層次資本市場(chǎng)體系,擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模,更好地滿足多樣化投融資需求”。與以往不同的是,此次政府工作報(bào)告用“積極”一詞來(lái)描述擴(kuò)大直接融資?？梢?jiàn),直接融資市場(chǎng)在中國(guó)將有著迅猛發(fā)展,隨之而來(lái),中國(guó)的“金融脫媒”將更加嚴(yán)重。長(zhǎng)期在社會(huì)信用中居于壟斷地位的中國(guó)商業(yè)銀行將臨著嚴(yán)的峻挑戰(zhàn)。

三、商業(yè)銀行何去何從

多年坐享高利差“盛宴”的中國(guó)銀行業(yè)已進(jìn)入一個(gè)硝煙彌漫市場(chǎng)環(huán)境。金融脫媒下,商業(yè)銀行舊有的經(jīng)營(yíng)方式顯得僵化陳舊。主動(dòng)適應(yīng),加快變革,早日實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)銀行向現(xiàn)代商業(yè)銀行的飛躍,是我國(guó)商業(yè)銀行生存發(fā)展的必然選擇。其實(shí),商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)的發(fā)展應(yīng)該是互補(bǔ)的,而非互斥。資本市場(chǎng)的發(fā)展,擠占了銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模,但同時(shí)也給商業(yè)銀行帶來(lái)了新的利潤(rùn)空間。

1.美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)

上世紀(jì)90年代,為了應(yīng)對(duì)金融脫媒帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)危機(jī),美國(guó)商業(yè)銀行在全面改革中調(diào)整了經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的盈利模式,主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:

(1)完善法人治理結(jié)構(gòu)。利用資本市場(chǎng)高速發(fā)展這一重要資源,通過(guò)上市,美國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了自身管理體制和法人治理結(jié)構(gòu)的完善,建立起了穩(wěn)定的資本補(bǔ)足機(jī)制,很好地?cái)U(kuò)大了其社會(huì)影響力;同時(shí)也保證了商業(yè)銀行股權(quán)的高度分散,防止集權(quán),杜絕了大股東操縱銀行的現(xiàn)象,從而便于銀行管理層能夠作出更為客觀和專(zhuān)業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。

(2)調(diào)整業(yè)務(wù)構(gòu)成。在保有在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,努力進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提升銀行零售業(yè)務(wù)、資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比。新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品為銀行開(kāi)辟了新的空間和增長(zhǎng)點(diǎn)。

(3)重視中間業(yè)務(wù)收入。大力開(kāi)展不占用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的表外業(yè)務(wù),豐富利潤(rùn)來(lái)源。

2. 中國(guó)商業(yè)銀行的可考慮對(duì)策

顯而易見(jiàn),中國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)的“存款立行”指導(dǎo)方針在金融脫媒的影響下,已經(jīng)不能適應(yīng)新形勢(shì),“金融脫媒”深化促使商業(yè)銀行依賴(lài)傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)化為:既依賴(lài)傳統(tǒng)網(wǎng)點(diǎn)吸收存款,也依賴(lài)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)行融資;既依賴(lài)傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù),也依賴(lài)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的投資和中間業(yè)務(wù)。

商業(yè)銀行可以尋求的對(duì)策如下:

(1) 利用資本市場(chǎng)。通過(guò)上市完善自身的治理結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大資本來(lái)源和社會(huì)影響力;通過(guò)市場(chǎng)化的并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張,促進(jìn)金融服務(wù)的全面化發(fā)展,為銀行爭(zhēng)取更廣大的客戶(hù)群體;更好地利用資本市場(chǎng),將危機(jī)轉(zhuǎn)化為契機(jī)。

(2) 以客戶(hù)為中心,變單一經(jīng)營(yíng)為多元綜合經(jīng)營(yíng)。不斷推出更加適合客戶(hù)和市場(chǎng)的產(chǎn)品,積極進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新,通過(guò)大力推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)步伐,努力形成利差收入與非利差收入相對(duì)均衡的盈利格局,不斷開(kāi)拓新的服務(wù)領(lǐng)域,確保在金融脫媒的情況下實(shí)現(xiàn)盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。綜合化經(jīng)營(yíng)不僅可以提高服務(wù)效率,還能有效地分散和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),最終增加盈利。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,大力發(fā)展票據(jù)融資、股票質(zhì)押貸款、債券質(zhì)押融資、證券承銷(xiāo)貸款、企業(yè)并購(gòu)貸款、對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸融資等業(yè)務(wù),以及通過(guò)銀行系基金管理公司的設(shè)立大力發(fā)展基金投資業(yè)務(wù),投資買(mǎi)賣(mài)公司債券、金融債券以及有可能推出的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等;在負(fù)債業(yè)務(wù)方面,發(fā)行金融債,吸收證券結(jié)算中的交易結(jié)算資金、市場(chǎng)保證金、風(fēng)險(xiǎn)基金以及一級(jí)市場(chǎng)上的申購(gòu)資金,吸收金融同業(yè)存款等。

(3) 拓展中間業(yè)務(wù)收入。面對(duì)2010年存款準(zhǔn)備金率不斷提高、商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)稀缺,監(jiān)管部門(mén)調(diào)控嚴(yán)格、貸款余額按月控制,信貸利差收窄、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境,表外業(yè)務(wù)收入已成為中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的主要利潤(rùn)來(lái)源和競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。中間業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期依賴(lài)較小、占用資本金較少、風(fēng)險(xiǎn)控制較易。因此,中間業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模、質(zhì)量在很大程度上決定著商業(yè)銀行的服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展能力。

從數(shù)據(jù)看,2009年前三季度,工行實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)和傭金收入411億元,同比增長(zhǎng)18.7%,占整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)18.2%,同比提高3.3個(gè)百分點(diǎn);中行手續(xù)費(fèi)及傭金收支凈額為345.13億元,同比增長(zhǎng)8.39%,其中第三季度手續(xù)費(fèi)及傭金收支凈額達(dá)115.58億元,較去年第三季度大幅增長(zhǎng)21.97%;建行前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入357.63億元,較上年同期增長(zhǎng)20.94%;交行實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入85.33億元,同比增長(zhǎng)25.23%。

還需要加快發(fā)展資金清算結(jié)算、基金托管、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、證券買(mǎi)賣(mài)、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、理財(cái)服務(wù)、資產(chǎn)管理、金融衍生業(yè)務(wù)、企業(yè)并購(gòu)等新型中間業(yè)務(wù)。

(4)由“批發(fā)銀行”向“主體銀行”轉(zhuǎn)變,加大中小企業(yè)貸款力度和個(gè)人信貸市場(chǎng)。目前,大企業(yè)的融資渠道在拓寬;而另一方面,中小企業(yè)一般來(lái)說(shuō)自有資金偏少,融資渠道偏窄又急于發(fā)展,這樣的企業(yè)必將成為銀行今后的主要客戶(hù)群體和主要的盈利來(lái)源。我國(guó)商業(yè)銀行必須適應(yīng)形勢(shì)的變化,及時(shí)拓展中小企業(yè)業(yè)務(wù)和居民金融業(yè)務(wù),大力進(jìn)行客戶(hù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與改善。而營(yíng)造良好的金融生態(tài)環(huán)境,規(guī)范金融生態(tài)秩序,強(qiáng)化全社會(huì)信用體系建設(shè),建立以保護(hù)債權(quán)為中心,規(guī)范有序的社會(huì)法律和信用環(huán)境以降低交易成本,則是大力開(kāi)發(fā)中小企業(yè)和個(gè)人信貸市場(chǎng)的關(guān)鍵。

不經(jīng)意間,“金融脫媒”已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)不得不面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。隨著中國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化,面對(duì)金融脫媒的態(tài)勢(shì)日益顯現(xiàn), 日益融入全球金融市場(chǎng)的中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式、調(diào)整客戶(hù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度和加強(qiáng)商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作等措施,實(shí)現(xiàn)自身的健康持續(xù)發(fā)展。

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篇5

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的加快，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，催生了“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”的崛起，越來(lái)越多的人在互聯(lián)網(wǎng)上關(guān)注網(wǎng)紅并與之互動(dòng)，傳統(tǒng)行業(yè)也開(kāi)始引入網(wǎng)紅時(shí)代，“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”時(shí)代已經(jīng)到來(lái)?！熬W(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”背后的資金流動(dòng)和金融需求也越來(lái)越引起人們關(guān)注，因此對(duì)“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”背后的金融營(yíng)銷(xiāo)存在的問(wèn)題也需要深入的研究，并進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)，基于理論的角度對(duì)“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”中金融網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷(xiāo)策略進(jìn)行分析優(yōu)化。

銀行的零售業(yè)務(wù)具有種類(lèi)多、規(guī)模大的特點(diǎn)，促進(jìn)銀行的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是商業(yè)銀行進(jìn)步與發(fā)展的主要依托。雖然當(dāng)前“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”金融在規(guī)模總量、產(chǎn)品、服務(wù)內(nèi)容、客戶(hù)數(shù)量等方面與銀行零售業(yè)務(wù)差距仍然很大。[1]“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”在中國(guó)的金融業(yè)是一個(gè)新的形式，不同于銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)，是傳統(tǒng)金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)精神的新興領(lǐng)域，需要建立一個(gè)基本的“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”網(wǎng)絡(luò)形式和網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)。“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”的金融營(yíng)銷(xiāo)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存在競(jìng)爭(zhēng)，不僅是重要的戰(zhàn)略，而且在具體的機(jī)制建設(shè)與資源調(diào)整和創(chuàng)新等方面，要通過(guò)多角度的服務(wù)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。

二、網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈資金流分析

在整個(gè)網(wǎng)紅產(chǎn)業(yè)鏈條中，參與方包括各類(lèi)直播平臺(tái)、網(wǎng)紅本身、網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司、供應(yīng)鏈提供商以及粉絲群體。其整個(gè)流程可以概括為：網(wǎng)紅由于某領(lǐng)域特長(zhǎng)成長(zhǎng)于各類(lèi)社交平臺(tái)，之后逐漸向綜合性社交平臺(tái)匯集；而網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司簽約具有可變現(xiàn)價(jià)值的網(wǎng)紅，為其提供社交賬號(hào)運(yùn)營(yíng)管理以及對(duì)接供應(yīng)鏈廣商的工作；最終網(wǎng)紅所推廣的產(chǎn)品依靠龐大的粉絲群體通過(guò)電商平臺(tái)進(jìn)行變現(xiàn)。

(一) 網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司 1、雇傭水軍提高網(wǎng)紅知名度

隨著諸多的直播平臺(tái)跟短視頻平臺(tái)的興起，涌現(xiàn)出一批網(wǎng)紅跟主播。評(píng)價(jià)一位主播主要就是看他們的粉絲量，看過(guò)直播的都知道經(jīng)常有水軍帶節(jié)奏，就是網(wǎng)紅公司跟公會(huì)包裝旗下的主播跟網(wǎng)紅請(qǐng)來(lái)捧場(chǎng)跟制造話題，給主播點(diǎn)取關(guān)注的，這樣一來(lái)網(wǎng)紅名聲就有了明顯的提高。那么雇傭這些水軍所需要的資金則需要從當(dāng)前的利潤(rùn)或者貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)。

2、找大主播PK

網(wǎng)紅公司會(huì)幫助網(wǎng)紅主播聯(lián)系一些經(jīng)濟(jì)利益的公益事業(yè)，去打造他們的知名度，當(dāng)有了一定量的真實(shí)粉絲后，網(wǎng)紅公司會(huì)幫助主播進(jìn)行談合作成為簽約主播。之后再花錢(qián)找其他大的主播進(jìn)行pk，拼禮物，其實(shí)很多禮物都是公會(huì)刷的，通過(guò)pk賺取大主播的流量，3個(gè)月到半年時(shí)間如果此主播確實(shí)有能力，那將成為一大主播了。這樣公會(huì)跟公司就開(kāi)始賺錢(qián)了。刷禮物也是重要的一項(xiàng)支出，需要有一定的資金來(lái)源。

3、網(wǎng)紅賺取提成

平臺(tái)合作的工資，禮物提成，公司的市場(chǎng)部會(huì)給網(wǎng)紅拉廣告，賺取廣告收益，開(kāi)網(wǎng)店，通告網(wǎng)紅效應(yīng)賣(mài)貨。網(wǎng)紅公司與網(wǎng)紅按一定比例分配收益，這樣的分配過(guò)程則需要銀行機(jī)構(gòu)在背后支撐，銀行系統(tǒng)能夠自動(dòng)核算出各自分配并將資金流轉(zhuǎn)入他們各自的賬戶(hù)，方便了網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司之間的收益分配。

4、轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)與簽約費(fèi)

當(dāng)有一些主播變大之后，網(wǎng)紅公司跟他的身份不再匹配，就會(huì)賣(mài)給大的經(jīng)紀(jì)公司或者賣(mài)給平臺(tái)，一次性賺取轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)跟簽約費(fèi)。這樣龐大的資金流入也需要妥善的保存與管理，或者再投資于新簽約的網(wǎng)紅，或者存入銀行進(jìn)行理財(cái)，增加現(xiàn)金流入。

5、培訓(xùn)費(fèi)用

網(wǎng)紅公司可以開(kāi)設(shè)網(wǎng)紅主播培訓(xùn)學(xué)校，現(xiàn)在市面上這類(lèi)的培訓(xùn)很少，將來(lái)也是一大趨勢(shì)。比如游戲主播的游戲培訓(xùn)，舞蹈唱歌的舞蹈唱歌培訓(xùn)，直播說(shuō)話聊天方式等等。這樣的培訓(xùn)活動(dòng)花銷(xiāo)巨大，卻也提高網(wǎng)紅質(zhì)量，而且在經(jīng)營(yíng)完善的情況下可以對(duì)外進(jìn)行培訓(xùn)賺取培訓(xùn)費(fèi)用，這樣的投資資金的流出大概率有更多的資金流入相匹配。

(二) 網(wǎng)紅公司與供貨商 1、根據(jù)客戶(hù)需求反推供應(yīng)鏈

網(wǎng)紅電商在前期流量變現(xiàn)的過(guò)程中，會(huì)借助微博等大流量平臺(tái)調(diào)查粉絲意愿，與其產(chǎn)生強(qiáng)互動(dòng)，在產(chǎn)品上架之前，從產(chǎn)品款型到配件等細(xì)節(jié)，會(huì)根據(jù)粉絲的評(píng)論和點(diǎn)贊來(lái)確定現(xiàn)階段人們的口味偏好及價(jià)格接受程度，這種根據(jù)測(cè)款來(lái)上新貨品更加貼合市場(chǎng)需求。

2、供應(yīng)鏈管理和質(zhì)量控制

主要有網(wǎng)紅公司下屬的經(jīng)紀(jì)公司以及電商運(yùn)營(yíng)公司來(lái)負(fù)責(zé)，前者主要把握網(wǎng)紅整體的內(nèi)容和路線，而電商運(yùn)營(yíng)公司需要負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈的產(chǎn)品包裝設(shè)計(jì)，售后，與一定規(guī)模的工廠建立合作關(guān)系形成整個(gè)供應(yīng)鏈的閉環(huán)，獲得穩(wěn)定的貨源，并通過(guò)良性的貨品規(guī)劃和量化生產(chǎn)節(jié)約成本。（根據(jù)方正證券的數(shù)據(jù)顯示，精準(zhǔn)粉絲的利潤(rùn)轉(zhuǎn)化率大概在每10萬(wàn)粉絲會(huì)帶來(lái)近100萬(wàn)的利潤(rùn)）

3、供應(yīng)鏈整合與轉(zhuǎn)型

現(xiàn)在網(wǎng)紅公司的新運(yùn)營(yíng)模式顛覆了傳統(tǒng)制造業(yè)的運(yùn)作，通過(guò)多品種快翻單的需求來(lái)迎合現(xiàn)在的快時(shí)尚模式。網(wǎng)紅公司在獲得后續(xù)利潤(rùn)后會(huì)進(jìn)一步加深涉入供應(yīng)鏈，整合自己的專(zhuān)屬生產(chǎn)體系，進(jìn)一步增加粉絲粘性。

圖

（三）網(wǎng)紅與粉絲之間 1、網(wǎng)紅與粉絲之間資金流運(yùn)轉(zhuǎn)分析

從“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”的商業(yè)模式的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，首先網(wǎng)紅通過(guò)在各種平臺(tái)分享自己在某一領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)的積累大量的粉絲；然后對(duì)粉絲的特定需求及自己的擅長(zhǎng)的領(lǐng)域開(kāi)設(shè)了相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)店鋪,將這些網(wǎng)紅們將粉絲流量變成了實(shí)在的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)（圖2.3）。

圖2.3 “網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”模式分析[1]

2、網(wǎng)紅吸引并維護(hù)粉絲

網(wǎng)紅要想吸引粉絲必須付出成本進(jìn)行內(nèi)容制作和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，進(jìn)一步根據(jù)網(wǎng)紅的個(gè)人專(zhuān)長(zhǎng)開(kāi)設(shè)了相關(guān)的網(wǎng)絡(luò)店鋪，這就是網(wǎng)紅發(fā)展前期所必須付出的成本，也是網(wǎng)紅的啟動(dòng)資金。另外網(wǎng)紅必須加強(qiáng)粉絲粘性和提升粉絲忠誠(chéng)度，線上經(jīng)常做一些轉(zhuǎn)發(fā)抽獎(jiǎng)，禮品贈(zèng)送的活動(dòng)去回饋粉絲。[2]

3、粉絲流量變現(xiàn)帶來(lái)回饋

網(wǎng)紅粉絲的消費(fèi)行為表現(xiàn)出了沖動(dòng)消費(fèi)、過(guò)度消費(fèi)和超常消費(fèi)。這種粉絲消費(fèi)帶來(lái)的流量變現(xiàn)為網(wǎng)紅創(chuàng)造了盈利。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)中粉絲消費(fèi)的形式有如下幾種：粉絲打賞和內(nèi)容付費(fèi)，將粉絲引流到電商平臺(tái)消費(fèi)，網(wǎng)紅直播營(yíng)銷(xiāo)，廣告及周邊衍生品：

（四）直播平臺(tái)根據(jù)硅谷動(dòng)力的數(shù)據(jù)顯示，2019國(guó)內(nèi)市場(chǎng)直播企業(yè)前五十名之中，二十家涉及娛樂(lè)型直播業(yè)務(wù)占比最高，代表性的為映客直播以及抖音。占比第二高的是游戲類(lèi)直播，代表性的為斗魚(yú)直播以及虎牙直播。[7]。直播平臺(tái)在近幾年高速發(fā)展之后逐漸形成了相對(duì)比較穩(wěn)定的盈利模式，以下為當(dāng)下市場(chǎng)直播平臺(tái)中常見(jiàn)的八種盈利模式：

1. 打賞

打賞是最常見(jiàn)的盈利模式之一。粉絲打賞所花費(fèi)的金額直接被直播平臺(tái)獲取，而后根據(jù)平臺(tái)與網(wǎng)紅之間的合約在基礎(chǔ)工資之上給網(wǎng)紅提成作為獎(jiǎng)金。

2. 廣告

廣告模式盈利來(lái)源于廣告費(fèi)用。直播平臺(tái)在直播當(dāng)中植入廣告，或頁(yè)面上有專(zhuān)門(mén)的廣告位提供。首頁(yè)推送的主播也可以視作廣告的一種，主要是主播通過(guò)給直播平臺(tái)繳費(fèi)購(gòu)買(mǎi)首頁(yè)推送。

3. 導(dǎo)購(gòu)

導(dǎo)購(gòu)是網(wǎng)紅在直播中通過(guò)口頭營(yíng)銷(xiāo)的方式推廣自己的淘寶店，并且與直播平臺(tái)按既定比例分成。通常為廠商付錢(qián)讓網(wǎng)紅在直播平臺(tái)給觀眾介紹產(chǎn)品。

4. 付費(fèi)直播

有兩種主要盈利方式：一種是主播開(kāi)通直播需要付費(fèi)，由直播平臺(tái)提供更高級(jí)的直播服務(wù)。另一種是觀眾看直播需要付費(fèi)，由主播設(shè)置入場(chǎng)費(fèi)用，直播平臺(tái)和主播分成。

5. 會(huì)員

和付費(fèi)直播相似，有主播和觀眾兩種盈利途徑：主播付費(fèi)辦理會(huì)員可以開(kāi)放更多的功能，如提高聊天室人員等。從觀眾角度：一些主播會(huì)有需要觀眾付費(fèi)的會(huì)員或者粉絲團(tuán)資格才可觀看的視頻或者直播。

6. 合作

直播平臺(tái)與一些廠商合作，如游戲廠商，在直播的界面嵌入鏈接，點(diǎn)擊可下載游戲，而后盈利由直播平臺(tái)與游戲廠商分成。又比如和競(jìng)猜平臺(tái)合作，在直播平臺(tái)嵌入對(duì)游戲或體育賽事的競(jìng)猜，觀眾下注，直播平臺(tái)與競(jìng)猜平臺(tái)分成。

7. 版權(quán)

對(duì)于一些能帶來(lái)比較大流量的直播錄像進(jìn)行二次利用，將版權(quán)出售給一些發(fā)行方，從而獲利。

8. 付費(fèi)教育

是一種在線教育的商業(yè)模式，在直播平臺(tái)上售賣(mài)課程，學(xué)生付費(fèi)，最后收入由直播平臺(tái)與校方或者老師進(jìn)行分成。

相比數(shù)量多，但是每一筆收入?yún)s不是很高的盈利模式，直播平臺(tái)卻有幾個(gè)比較大的支出，往往導(dǎo)致直播平臺(tái)從財(cái)務(wù)報(bào)表上看經(jīng)常入不敷出，比如在2019中國(guó)直播企業(yè)排行榜中排名第一的斗魚(yú)直播[7]，在2019年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示，凈虧損為一億六千萬(wàn)元人民幣[8]。以下為直播平臺(tái)的成本以及支出：

1. 主播簽約費(fèi)用

主播簽約是直播平臺(tái)一個(gè)比較大的支出。例如已經(jīng)宣布破產(chǎn)的熊貓TV曾經(jīng)以五年三億人民幣的價(jià)格簽約PDD?；⒀乐辈ピ谏鲜械那捌谝?yàn)橄鄬?duì)缺乏足夠數(shù)量的知名網(wǎng)紅，在2018第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示凈虧損二十一億元人民幣[9]。所以直播平臺(tái)的主播簽約費(fèi)用雖然高昂，但卻是不可避免的必要支出。

2. 帶寬成本

帶寬成本隨著視頻以及直播的清晰度提高而上升。由于近幾年云服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，并且對(duì)于帶寬的需求逐步增加，直播平臺(tái)的議價(jià)權(quán)也有所上升，可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)帶寬成本會(huì)逐步縮小。

3. 運(yùn)營(yíng)推廣

運(yùn)營(yíng)推廣對(duì)一些游戲類(lèi)直播平臺(tái)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很大的支出。例如2016年熊貓TV 買(mǎi)下英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽的承辦權(quán)，準(zhǔn)備期間為了達(dá)到要求，創(chuàng)始人王思聰花掉七千萬(wàn)元人民幣注冊(cè)了多家公司。

4. 技術(shù)支持

穩(wěn)定的直播畫(huà)面一直是直播平臺(tái)的關(guān)鍵點(diǎn)，為了保證這一點(diǎn)，直播平臺(tái)需要聘用大量技術(shù)人員。

三、營(yíng)銷(xiāo)策略分析

（一）網(wǎng)紅與網(wǎng)紅公司對(duì)于網(wǎng)紅與網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司之間的利益關(guān)系，我們可以看出在這一部分的產(chǎn)業(yè)鏈中主要的金融需求及服務(wù)包括貸款業(yè)務(wù)、資金管理業(yè)務(wù)以及收入核算業(yè)務(wù)等。基于這些金融業(yè)務(wù)需求所進(jìn)行的營(yíng)銷(xiāo)策略包括：

1、 放寬網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)公司的貸款條件

網(wǎng)紅公司在前期的培訓(xùn)投入需要大量的資金，在既定利潤(rùn)的情況下需要貸款來(lái)進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)，因此銀行在這樣的情況下可以適當(dāng)放寬對(duì)網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司的貸款條件，可以通過(guò)對(duì)該公司網(wǎng)紅的粉絲量以及帶貨能力等進(jìn)行評(píng)估而不是單單依靠抵押物的價(jià)值來(lái)進(jìn)行放款。

2、 利用大數(shù)據(jù)方便進(jìn)行核算業(yè)務(wù)

網(wǎng)紅與網(wǎng)紅經(jīng)紀(jì)公司之間，網(wǎng)紅與供貨商之間，網(wǎng)紅與直播平臺(tái)之間，都存在收入的分配問(wèn)題，而銀行在這方面則既要方便各方之間的收入獲取方式，也要做到對(duì)收入分配的準(zhǔn)確無(wú)誤，而利用先進(jìn)的技術(shù)手段可以幫助銀行進(jìn)行收入核算并分配可以使收入分配更加精確，同時(shí)也能減少勞動(dòng)力的使用，也方便各方可以直接在各自的賬戶(hù)下得到分配的收入。

篇6

【關(guān)鍵詞】PB業(yè)務(wù) 私募 影響

有一個(gè)詞正在券商圈悄然流行，那就是PB業(yè)務(wù)（Prime Broker，簡(jiǎn)稱(chēng)PB），我們一般稱(chēng)之為主券商業(yè)務(wù)或者主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)。

目前不少券商均認(rèn)為，私募這一領(lǐng)域未來(lái)是一片藍(lán)海，從數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2015年11月底，基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募基金管理人23705家。已備案私募基金22217只，認(rèn)繳規(guī)模4.79萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模3.82萬(wàn)億元。其中17371只是2014年8月21日《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》實(shí)施后新設(shè)立基金，認(rèn)繳規(guī)模3.13萬(wàn)億元，實(shí)繳規(guī)模2.50萬(wàn)億元。私募基金從業(yè)人員43.09萬(wàn)人。從《管理暫行辦法》實(shí)施以后，私募基金的成員數(shù)以及規(guī)模呈現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，加上隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)于私募基金行業(yè)采取等級(jí)制進(jìn)行私募基金的登記處理，這一舉措私募基金行業(yè)的快速發(fā)展，而近期在市場(chǎng)上進(jìn)行運(yùn)行的私募基金已經(jīng)超過(guò)了12000家，發(fā)展速度及其迅速。

一、PB業(yè)務(wù)的盈利模式分析

目前主要的盈利點(diǎn)有四點(diǎn)，其一是交易的傭金來(lái)源，在行情穩(wěn)定的時(shí)候，私募的交易量比較大，能夠出的量比較多，很多私募只是需要尋求一個(gè)這樣的通道，對(duì)于傭金的要求不高，但是這一塊對(duì)于券商而言則是一個(gè)比較大的贏利點(diǎn)。

另外一個(gè)比較突出的就是融資融券業(yè)務(wù)，這個(gè)尤其是融券方面的帶來(lái)的收入，能夠給券商帶來(lái)非常可觀的收入。還有一個(gè)就是配合私募那邊進(jìn)行產(chǎn)品的定制的工作，如利用一些場(chǎng)外的市場(chǎng)規(guī)則定制相應(yīng)的產(chǎn)品，以及提供相應(yīng)清算托管服務(wù)等等。

最后一個(gè)收益的來(lái)源則是券商為了培育機(jī)構(gòu)投資者而設(shè)立的種子基金參與投資私募基金的投資收益。

還有一個(gè)不是大眾的資金的來(lái)源，也就是部分的私募愿意選擇券商作為資產(chǎn)管理人或者托管人而收取的管理費(fèi)和托管費(fèi)，但是不是主流的盈利點(diǎn)。

二、PB業(yè)務(wù)的外部需求分析

私募對(duì)于PB的一體化的需求程度具體還是要看私募的運(yùn)作模式與規(guī)模的大小。一般如果私募的規(guī)模比較小的話，其發(fā)行產(chǎn)品的時(shí)候，會(huì)對(duì)于外銷(xiāo)的渠道有所欠缺，這個(gè)時(shí)候，合作的券商就可以為其提供引資的功能，通過(guò)吸引資金來(lái)使得產(chǎn)品順利通過(guò)成立階段。同時(shí)，私募在選擇PB業(yè)務(wù)作為主要通道的時(shí)候，對(duì)于券商的選擇也及其重要，主要看中券商的品牌，客戶(hù)群體，資金，操作服務(wù)，IT系統(tǒng)等方面是否存在優(yōu)勢(shì)。

三、PB業(yè)務(wù)對(duì)于私募基金行業(yè)產(chǎn)生的影響

（一）降低行業(yè)費(fèi)率，減輕私募基金成本壓力

券商為了推廣PB業(yè)務(wù)，與信托公司、銀行、和基金子公司爭(zhēng)奪客戶(hù)資源，必然會(huì)在托管費(fèi)等方面進(jìn)行優(yōu)惠，這將使得私募基金運(yùn)作成本降低，也變相提高了私募基金的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。比如按照一個(gè)億的額度來(lái)計(jì)算，券商打包費(fèi)用在千二左右，而信托計(jì)劃加上銀行托管費(fèi)用要達(dá)到千五左右，一個(gè)基金項(xiàng)目節(jié)省下來(lái)的費(fèi)用就是30萬(wàn)，這對(duì)于一些年基金規(guī)模在10億以下的中小私募基金公司或者剛剛開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的私募基金來(lái)說(shuō)甚至是生死攸關(guān)。

（二）配套增值附加服務(wù)，減輕私募基金運(yùn)營(yíng)壓力

其實(shí)同基金管理子公司、信托公司等機(jī)構(gòu)相比，券商PB業(yè)務(wù)最大的優(yōu)勢(shì)就在于能夠運(yùn)用券商全方位的業(yè)務(wù)和部門(mén)優(yōu)勢(shì)，整合資源，為私募基金提供非常豐富和優(yōu)質(zhì)的配套服務(wù)。比如說(shuō)，一些大型券商擁有非常優(yōu)秀的投資研究機(jī)構(gòu)和人員，可以為私募基金提供投資建議；券商利用其在行業(yè)的資源優(yōu)勢(shì)，為私募基金提供資本引薦服務(wù)；向私募基金提供融資融券服務(wù)。這種通過(guò)一個(gè)主經(jīng)紀(jì)商提供系統(tǒng)的服務(wù)的方式可以有效減輕私募基金運(yùn)營(yíng)壓力，使得私募基金可以專(zhuān)注于投資，提供運(yùn)作效率。

（三）種子基金培育優(yōu)質(zhì)私募，促進(jìn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰

國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者相比于國(guó)外來(lái)說(shuō)目前發(fā)展水平仍然非常有限，而國(guó)內(nèi)一些大型券商，比如國(guó)泰君安證券、中信證券、中金公司、招商證券等，為了培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大PB業(yè)務(wù)規(guī)模，紛紛成立種子基金認(rèn)購(gòu)私募基金份額。2013年年末，中信證券動(dòng)用自有資金投資20億元建立了對(duì)沖基金種子基金，與國(guó)內(nèi)外追求絕對(duì)回報(bào)的各類(lèi)對(duì)沖基金合作，幫助初創(chuàng)的對(duì)沖基金培養(yǎng)業(yè)績(jī)，很多來(lái)自海外的量化交易、套利交易對(duì)沖基金選擇了和他們合作；2014年2月，中金公司也在雪球網(wǎng)推出“私募工場(chǎng)”，開(kāi)展私募基金孵化業(yè)務(wù)；國(guó)泰君安今年設(shè)立的種子基金已累計(jì)向5只私募基金投入了7700萬(wàn)元。

券商通過(guò)建立種子基金或孵化基金的方式，一方面投資于私募基金取得收入，另一方面吸引私募基金入駐其PB平臺(tái)，擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模。而券商認(rèn)購(gòu)私募基金，體現(xiàn)了券商對(duì)于私募基金的認(rèn)可，這對(duì)于私募基金擴(kuò)大自身影響力、吸引優(yōu)質(zhì)投資者作用巨大，而沒(méi)有獲得券商認(rèn)購(gòu)的私募基金為了取得券商認(rèn)可，也會(huì)努力提高投資水平，挖掘好的項(xiàng)目資源，這可以促進(jìn)整個(gè)私募基金行業(yè)優(yōu)勝劣汰，健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇7

房地產(chǎn)貸款是指與房產(chǎn)或地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)、消費(fèi)等活動(dòng)有關(guān)的貸款，主要包括土地儲(chǔ)備貸款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、個(gè)人住房貸款、商業(yè)用房貸款等。至今銀行貸款仍然是我國(guó)房地產(chǎn)最主要的融資渠道，至少70％以上的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金仍然來(lái)自商業(yè)銀行系統(tǒng)。而這種以銀行為主導(dǎo)的單一融資模式必然會(huì)把整個(gè)房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)完全風(fēng)險(xiǎn)集中到銀行身上，改變國(guó)內(nèi)單一的以銀行為主導(dǎo)的房地產(chǎn)融資模式已是迫在眉睫。隨著央行“121號(hào)文件”對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的開(kāi)發(fā)貸款、土地儲(chǔ)備貸款、個(gè)人住房貸款、個(gè)人住房公積金貸款等7個(gè)方面提高了門(mén)檻，再加上“8．31大限”，預(yù)示著房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商憑借銀行資金買(mǎi)地開(kāi)發(fā)模式的終結(jié)。在新的融資限制條件下，實(shí)際上可以說(shuō)多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)是難以繼續(xù)依賴(lài)銀行貸款的。盡管2005年被媒體和諸多業(yè)界人士熱捧的多元化融資，再2006年挾其突起之勢(shì)，浩浩蕩蕩撲面而來(lái)。然而，這新的一年中，作為房地產(chǎn)融資主渠道的銀行，內(nèi)對(duì)各路新融資方式的挑戰(zhàn)，外臨外資銀行等強(qiáng)敵逼近，其江湖老大的地位卻依然難以撼動(dòng)。2006年銀行仍作為房地產(chǎn)融資的主渠道。當(dāng)然，銀行融資門(mén)檻將越來(lái)越高，銀行貸款在房地產(chǎn)資金鏈中的比例會(huì)逐漸減少：非銀行融資渠道將加速放開(kāi)，直接融資和證券化融資加快不僅是銀行為了減低自身的風(fēng)險(xiǎn)，僅從美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的房地產(chǎn)金融模式分析，銀行信貸的比例也是逐步降低，銀行信貸衍生品和非信貸類(lèi)的融資品種層出不窮且不斷完善。房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，大量的資金自然而然會(huì)進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，以銀行為主導(dǎo)的模式主要會(huì)使今后金融市場(chǎng)面臨一系列的問(wèn)題，無(wú)論是對(duì)企業(yè)還是對(duì)個(gè)人。根據(jù)我們現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況，在目前的情況下，房地產(chǎn)以銀行為主導(dǎo)的模式，短期內(nèi)不會(huì)改變。也就是說(shuō)大多數(shù)金融資產(chǎn)掌握在銀行手里，銀行是不可能輕易轉(zhuǎn)移出來(lái)。當(dāng)然我們以銀行為主導(dǎo)的方式，并不會(huì)說(shuō)完全是單一的方式，融資渠道多元化，融資市場(chǎng)多元化，肯定是今后一段時(shí)間內(nèi)要進(jìn)行的，比我們想象的肯定要快。

二、上市融資

理論上講，公開(kāi)上市是最佳途徑，因?yàn)橹苯尤谫Y，可從容化解金融風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)融資成本，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。但是，房地產(chǎn)企業(yè)上市非常困難，因?yàn)樗内A利模式有別于一般工業(yè)企業(yè)，資金流不連續(xù)，呈現(xiàn)周期性的大進(jìn)大出的狀況，難以達(dá)到上市要求，如要求設(shè)立滿3年，有最近3年可比性的盈利，發(fā)行人業(yè)務(wù)和管理層近3年未變等。上市曾是房地產(chǎn)企業(yè)夢(mèng)寐以求的一條融資渠道，但是在1994年宏觀調(diào)控的大背景下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定暫不接受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的上市申請(qǐng)，直到2001年初才解除了這一禁令。有數(shù)據(jù)顯示，2002年以來(lái)全國(guó)有20多家地產(chǎn)公司并購(gòu)上市，以股權(quán)融資的方式買(mǎi)殼進(jìn)入股票市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資。如北京萬(wàn)通地產(chǎn)股份有限公司、首創(chuàng)置業(yè)等開(kāi)發(fā)商已紛紛通過(guò)買(mǎi)殼，成功參股或控股上市公司。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，到2004年初，已有北京天鴻寶業(yè)房地產(chǎn)股份有限公司、金地集團(tuán)、上海復(fù)地等60多家房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在證券市場(chǎng)上市融資。當(dāng)然，大部分房地產(chǎn)企業(yè)都是通過(guò)買(mǎi)殼、重組來(lái)上市。買(mǎi)殼上市就是指一些非上市公司通過(guò)收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差，籌資能力弱化的上市公司，剝離被收購(gòu)上市公司的不良資產(chǎn)或其他資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或其他資產(chǎn)，形成新的主營(yíng)業(yè)務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)該公司間接上市的目的。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)上市可以迅速籌得巨額資金，且籌集到的資金可以作為注冊(cè)資本永久使用，沒(méi)有固定的還款期限，因此，對(duì)于一些規(guī)模較大的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，尤其是商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)具有很大的優(yōu)勢(shì)。一些急于擴(kuò)充規(guī)模和資金的有發(fā)展?jié)摿Φ拇笾行推髽I(yè)還可以考慮買(mǎi)(借)殼上市進(jìn)行融資。因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)本身的這種資金密集型、周期性、受政策影響比較大的特點(diǎn)，房企借助資本市場(chǎng)會(huì)成為一個(gè)趨勢(shì)。但因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)企業(yè)直接上市面臨監(jiān)管層大量的法律法規(guī)的屏障。因此，很多好的房地產(chǎn)公司一直在尋求香港、新加坡上市。其余的則考慮通過(guò)借殼上市打開(kāi)資本市場(chǎng)的通道。2006年初，各大房地產(chǎn)上市公司陸續(xù)了年報(bào)，大部分公司的利潤(rùn)普遍比上年出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。由于各大公司都在增加土地儲(chǔ)備，房地產(chǎn)企業(yè)普遍表現(xiàn)出強(qiáng)烈的融資；中動(dòng)。據(jù)悉，2006年國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)有意降低房地產(chǎn)企業(yè)上市門(mén)檻，保利地產(chǎn)已經(jīng)率先敲開(kāi)了A股市場(chǎng)大門(mén)。很多好的房地產(chǎn)公司也正在醞釀直接IPO。但是在新一輪宏觀調(diào)控的影響下，以?xún)?nèi)地發(fā)展為主要目標(biāo)的房地產(chǎn)企業(yè)紛紛放緩在香港、新加坡、A股市場(chǎng)的融資步伐。可以這么說(shuō)，在2006年通過(guò)在國(guó)內(nèi)股市IP0融資或買(mǎi)殼上市后再融資，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)仍然將是一種奢望。

三、房地產(chǎn)債券融資

房地產(chǎn)債券是企業(yè)債券中的一個(gè)組成部分。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券并不多見(jiàn)。房地產(chǎn)債券最先出現(xiàn)在1992年，由海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)的開(kāi)發(fā)商推出房地產(chǎn)投資券，分別是“萬(wàn)國(guó)投資券”、“伯樂(lè)投資券”以及“富島投資券”，總計(jì)1．5億元，這三種投資券按《企業(yè)債券管理暫行條例》對(duì)具體項(xiàng)目發(fā)行，實(shí)際上是資產(chǎn)負(fù)債表外(Off-balancesheet)的房地產(chǎn)項(xiàng)目債券。同年9月北京華遠(yuǎn)房地產(chǎn)發(fā)行了2,900萬(wàn)元、利率為10．1％、限期為3．5年的債券，這屬于資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)債券。由于后來(lái)接連出現(xiàn)企業(yè)債券到

期無(wú)法償還的事件，我國(guó)債券市場(chǎng)從此陷入低潮，國(guó)家采取了嚴(yán)厲措施，限制企業(yè)發(fā)行債券，尤其嚴(yán)格限制房地產(chǎn)企業(yè)，1993年到1998年上半年，房地產(chǎn)企業(yè)沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行房地產(chǎn)債券。1998年以來(lái)，有4家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行了債券，分別是：深圳振業(yè)集團(tuán)股份有限公司為翠海花園項(xiàng)目發(fā)行的“1998深振業(yè)債券”；北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)發(fā)行的“首創(chuàng)債券”，用于北京市六個(gè)居民小區(qū)的商品房建設(shè)；北京市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)總公司發(fā)行的“蓮花小區(qū)建設(shè)債券”；北京市華遠(yuǎn)房地產(chǎn)股份有限公司發(fā)行的“華遠(yuǎn)債券”，用于北京市西城區(qū)東冠英小區(qū)危舊改造。近年來(lái)，發(fā)行房地產(chǎn)債券的企業(yè)也屈指可數(shù)，發(fā)債融資對(duì)籌資企業(yè)的條件要求較高，中小型房地產(chǎn)企業(yè)很難涉足。再加上我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制不完善和企業(yè)債券本身的一些缺陷，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)大都不采用該種融資方式。多年來(lái)，債券融資在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中所占的份額一直很低，而且1997-2001年一路下滑，2002年雖然有較大反彈，但是2003年卻下降到1997年以來(lái)的最低點(diǎn)，2004年房地產(chǎn)企業(yè)債券只占當(dāng)年房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源的0．001％。這與我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展階段是不適應(yīng)的，應(yīng)當(dāng)大力拓展債券融資的空間。從我國(guó)目前來(lái)看，由于發(fā)債主體資格的嚴(yán)格要求和債券市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)利用債券籌資的渠道同樣并不暢通。2004年伴隨《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，國(guó)家對(duì)于債券融資的態(tài)度會(huì)有實(shí)質(zhì)性改變，因此房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的債券融資空間將會(huì)增大。按照我國(guó)“大力發(fā)展資本市場(chǎng)、擴(kuò)大直接融資比例”的發(fā)展思路，2006年債券市場(chǎng)的發(fā)行量將有一個(gè)大的增長(zhǎng)已成必然。而像短期融資券、企業(yè)債的發(fā)行更有可能成倍增長(zhǎng)。因此可以相信，包括短期融資券、可轉(zhuǎn)換債券在內(nèi)的債券市場(chǎng)將成為2006年房地產(chǎn)公司除銀行外最可能企及的方式。當(dāng)然，國(guó)家應(yīng)適度放寬對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行主體、融資項(xiàng)目和利率等限制條件，增加對(duì)符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券的額度，為房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)債券融資創(chuàng)造良好的條件。

四、夾層融資

“夾層融資”(mezzaninefinancing)是指從風(fēng)險(xiǎn)與收益角度來(lái)看，介于股權(quán)與債權(quán)之間的投資形式?！皧A層融資”可創(chuàng)新的金融產(chǎn)品很多，一部分可以轉(zhuǎn)讓咸股份，一部分可以轉(zhuǎn)讓成債券；在結(jié)構(gòu)上，可以是本金和利息按月付給投資人，也可以在前期急需資金的時(shí)候只支付利息，最后才歸還本金。因此，其靈活性非常適合于房地產(chǎn)業(yè)?！皧A層融資”模式大致分為四種：第一種是股權(quán)回購(gòu)式，就是募集資金投到房地產(chǎn)公司股權(quán)中，然后再回購(gòu)，這是比較低級(jí)的；第二種是房地產(chǎn)公司一方面貸款，另一方面將部分股權(quán)和股權(quán)受益權(quán)給信托公司，即“貸款+信托公司十股權(quán)質(zhì)押”模式；第三種模式是貸款加認(rèn)股期權(quán)，到期貸款作為優(yōu)先債券償還；第四種模式是多層創(chuàng)新。在“夾層融資”，這種大的制度安排下，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新空間很大，在債權(quán)、股權(quán)、收益權(quán)方面可進(jìn)行多種創(chuàng)新組合。夾層融資是一種準(zhǔn)房地產(chǎn)信托投資基金。夾層融資可以繞開(kāi)銀監(jiān)會(huì)212號(hào)文件規(guī)定的新發(fā)行房地產(chǎn)集合資金信托計(jì)劃的開(kāi)發(fā)商必須“四證”齊全、自有資金超過(guò)35％、同時(shí)具備二級(jí)以上開(kāi)發(fā)資質(zhì)的政策，根據(jù)自身的偏好選擇投資。而對(duì)于房地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，夾層融資是一種非常靈活的融資方式，可以根據(jù)募集資金的特殊要求進(jìn)行調(diào)整。夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。夾層融資的最大優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)為靈活性，通過(guò)融合不同的債權(quán)及股權(quán)特征，夾層融資可以產(chǎn)生無(wú)數(shù)的組合，以滿足投資人及借款者的各種需求。自銀監(jiān)會(huì)2005年9月份下發(fā)了關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的“212”號(hào)文件后，其政策不僅將以“過(guò)橋貸款”為初衷的信托融資通道牢牢扼制住，而且也令先前在房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)中普遍采用的抵押式貸款融資和財(cái)產(chǎn)信托轉(zhuǎn)讓受益權(quán)式融資的主流手法就此終結(jié)。但在行業(yè)中已經(jīng)將房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)作為主流盈利模式的信托公司一定不會(huì)受到政策的束縛，而將會(huì)去尋求更為安全、更具有操作性的創(chuàng)新模式。此種業(yè)務(wù)創(chuàng)新的信息已經(jīng)在2005年的第4季度體現(xiàn)出來(lái)，行業(yè)內(nèi)房地產(chǎn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“夾層融資”、股權(quán)投資和債權(quán)融資等多種創(chuàng)新手法紛紛登臺(tái)。聯(lián)華信托2005年推出的“聯(lián)信·寶利”7號(hào)通過(guò)信托持股，在收益權(quán)上加以區(qū)分，成為我國(guó)首個(gè)夾層融資信托產(chǎn)品。“聯(lián)信·寶利”7號(hào)信托資金將投資于大連琥珀灣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目公司的股權(quán)，項(xiàng)目公司由聯(lián)華信托和大連百年城集團(tuán)各出資5,000萬(wàn)元，分別持有項(xiàng)目公司20％的股份，1，5億元信托資金入股占項(xiàng)目公司股份60％。而在1．5億元的信托資金中，“聯(lián)信·寶利”7號(hào)的信托受益人設(shè)置為優(yōu)先受益人和劣后受益人。信托計(jì)劃終止時(shí)，優(yōu)先受益人優(yōu)先參與信托利益分配，劣后受益人次級(jí)參與信托利益分配。外來(lái)資金的投資加上自有資金的進(jìn)入構(gòu)成了夾層融資信托模式。該模式大量采用了基金要素進(jìn)行設(shè)計(jì)，是我國(guó)房地產(chǎn)信托發(fā)展的主要方向之一。五、房地產(chǎn)信托

在銀信貸收緊的情況下，房地產(chǎn)信托迅速成為近年來(lái)異?；钴S的房地產(chǎn)融資方式。我國(guó)的房地產(chǎn)信托是指信托公司接受委托經(jīng)營(yíng)、管理和處分的財(cái)產(chǎn)為房地產(chǎn)及相關(guān)財(cái)務(wù)的信托。自2001年我國(guó)信托投資“一法兩規(guī)”(《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》)的相繼出臺(tái)以來(lái)，信托公司在房地產(chǎn)資金融通市場(chǎng)上開(kāi)始扮演起日趨重要的角色。自2002年以來(lái)信托投資公司發(fā)行一系列房地產(chǎn)信托計(jì)劃，特別是央行“121文件”以后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商把融資的目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)信托產(chǎn)品。房地產(chǎn)信托是金融信托業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)相互融合的產(chǎn)物，它為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了大最的資金和手段。房地產(chǎn)信托在資金運(yùn)用上，可以橫跨產(chǎn)業(yè)投資、資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，形式多種多樣：如通過(guò)貸款、股權(quán)融資和交易等方式為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供資金；或者階段性地購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)企業(yè)，然后再以賣(mài)出的方式融入資金。與其他模式，比如上市、海外融資、企業(yè)債券、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等模式相比，雖然房地產(chǎn)信托融資本身也有諸如“200份”、流通性、營(yíng)銷(xiāo)方式等方面的限制條件和缺欠，但信托的宏觀環(huán)境相對(duì)其他融資工具而言要寬松得多。2005年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)信托市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，不僅信托品種及規(guī)模迅速擴(kuò)大，而且信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也呈多元化態(tài)勢(shì)。據(jù)市場(chǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截止到2005年12月31日，信托市場(chǎng)共發(fā)行房地產(chǎn)信托121只，募集資金規(guī)模157．27億元，絕對(duì)額大幅增加了35．1億元，分別較去年同期增長(zhǎng)11％和28．73％。其

產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均為信托行業(yè)自2002年重新登記以來(lái)的最高峰值。當(dāng)2006年金融服務(wù)領(lǐng)域全面開(kāi)放、房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)一步與國(guó)際接軌以后，我國(guó)房地產(chǎn)信托融資將會(huì)有大幅度發(fā)展。2006年我國(guó)房地產(chǎn)信托的發(fā)展方向應(yīng)是為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、收購(gòu)、買(mǎi)賣(mài)、租賃、管理等各環(huán)節(jié)提供全面的金融服務(wù)，適應(yīng)房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，提供有效的資金融通和風(fēng)險(xiǎn)管理手段。2006年房地產(chǎn)信托市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)如下五大特征：(1)整體趨勢(shì)先抑后揚(yáng)。(2)專(zhuān)業(yè)化、細(xì)膩化將會(huì)穩(wěn)步推動(dòng)市場(chǎng)向成熟邁進(jìn)。(3)信托商將在212號(hào)文的“后房地產(chǎn)信托時(shí)代”，逐步亮劍。(4)房地產(chǎn)信托投融資的區(qū)域化將趨明顯。(5)產(chǎn)品發(fā)行總量會(huì)走低，但總體發(fā)行規(guī)模將繼續(xù)放大。隨著信托計(jì)劃200份的可能突破及分類(lèi)監(jiān)管的正式實(shí)施，2006年有望成為信托行業(yè)走向規(guī)范與專(zhuān)業(yè)的轉(zhuǎn)折之年。經(jīng)過(guò)短時(shí)期的低迷之后，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品2006年6月份重新坐上信托產(chǎn)品的頭把交椅，發(fā)行規(guī)模達(dá)到21．34億元，占當(dāng)月發(fā)行的信托產(chǎn)品總規(guī)模的三成之多。盡管政府調(diào)控樓市的步伐目前正在加快，陸續(xù)出臺(tái)的政策和措施導(dǎo)致銀行對(duì)房地產(chǎn)的信貸進(jìn)一步收緊，然而與房地產(chǎn)業(yè)有關(guān)的信托產(chǎn)品卻沒(méi)有因此而收縮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)的暴利時(shí)代即將過(guò)去，卻仍不妨礙房地產(chǎn)作為一種商品所能產(chǎn)生的可觀收益。房地產(chǎn)信托的再次火爆，讓投資者發(fā)現(xiàn)，還有另外一種方式，可以從房地產(chǎn)市場(chǎng)獲得頗為豐厚的收益。雖然目前房地產(chǎn)信托投資規(guī)模仍然很小，但卻提供了一種新的融資模式，可能成為房地產(chǎn)資金供給渠道的有效補(bǔ)充和主流發(fā)展方向之一。

六、海外地產(chǎn)基金

目前外資地產(chǎn)基金進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一般有以下兩種方式——一是申請(qǐng)中國(guó)政府特別批準(zhǔn)運(yùn)作地產(chǎn)項(xiàng)目或是購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)；二是成立投資管理公司合法規(guī)避限制，在操作手段上通過(guò)回購(gòu)房、買(mǎi)斷、租約等直接或迂回方式實(shí)現(xiàn)資金合法流通和回收。我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的高回報(bào)吸引了眾多的海外地產(chǎn)基金，摩根士丹利房地產(chǎn)基金、凱德置地“中國(guó)住宅發(fā)展基金”、澳洲麥格理集團(tuán)旗下基金公司MGPA、SUN-REF盛陽(yáng)地產(chǎn)基金、荷蘭國(guó)際集團(tuán)(1NG-GROUP)、美林投資銀行、美國(guó)漢斯地產(chǎn)公司等爭(zhēng)先登陸中國(guó)，大手筆收購(gòu)了一些大型商場(chǎng)、大城市繁華地帶寫(xiě)字樓，或股權(quán)投資于房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，有些則獨(dú)立開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目。2005年8月26日，軟銀亞洲投資基金、美國(guó)凱雷投資集團(tuán)與順馳(中國(guó))不動(dòng)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)簽訂了戰(zhàn)略投資協(xié)議，軟銀亞洲和凱雷分別投資了3,500萬(wàn)美元和1,000萬(wàn)美元，分別占有順馳(中國(guó))不動(dòng)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)15％和7．5％的股份。業(yè)界專(zhuān)家分析，2006年金融要全面開(kāi)放，外資銀行、外來(lái)資金必將成為中國(guó)房地產(chǎn)新的力量。海外地產(chǎn)基金采取多種渠道陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，拓寬了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道。海外基金與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)合作的特點(diǎn)是集中度非常高，海外資金在中國(guó)房地產(chǎn)進(jìn)行投資，大都選擇大型的房地產(chǎn)企業(yè)，對(duì)企業(yè)的信譽(yù)、規(guī)模和實(shí)力要求比較高。但是，有實(shí)力的開(kāi)發(fā)商相對(duì)其他企業(yè)來(lái)說(shuō)有更寬泛的融資渠道，再加之海外基金比銀行貸款、信托等融資渠道的成本高，因此，海外基金在中國(guó)房地產(chǎn)的影響力還十分有限。由于國(guó)情不同、政策存在不確定性、資金退出風(fēng)險(xiǎn)等原因，注入中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的海外資金似乎仍處于謹(jǐn)慎“試水”階段，2006年可望有新的突破。從發(fā)展趨勢(shì)看，在未來(lái)兩三年內(nèi)境外基金將快速增加，這些境外基金將帶來(lái)他們的資金和經(jīng)驗(yàn)，并越來(lái)越多地參與到中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)。當(dāng)然，要使得海外基金成為房地產(chǎn)企業(yè)的一大資金來(lái)源，還需要相關(guān)政策、法律的完善，和國(guó)內(nèi)企業(yè)運(yùn)作的日益規(guī)范化以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的日益透明化。

七、房地產(chǎn)信托投資基金(REITS)

房地產(chǎn)投資信托基金(ReaIEstatelnvestmentTrusts，簡(jiǎn)寫(xiě)為REITs)，是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專(zhuān)門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。REITs實(shí)際上是一種采取公司或者商業(yè)信托組織形式，集聚多個(gè)投資者的資金，收購(gòu)并持有房地產(chǎn)或者為房地產(chǎn)進(jìn)行融資，并享受稅收優(yōu)惠的投資機(jī)構(gòu)，這種購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)地為開(kāi)發(fā)商提供了融資渠道。由于房地產(chǎn)投資基金對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的投資屬于股權(quán)投資，不會(huì)給企業(yè)增加債務(wù)負(fù)擔(dān)；同時(shí)，它又以分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)為基本原則，其在一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)的投資不會(huì)超過(guò)基金凈資產(chǎn)額的一定比例，使企業(yè)不會(huì)喪失自主經(jīng)營(yíng)權(quán)。REITs是房地產(chǎn)信托發(fā)展的歸宿。REITs在國(guó)外發(fā)展較成熟，美國(guó)、澳大利亞、日本、新加坡及歐洲主要國(guó)家的交易所都已有REITs上市，與普通股票一樣交易。2005年7月，嘉德置地、摩根斯丹利房地產(chǎn)基金、美國(guó)西蒙地產(chǎn)集團(tuán)先后與深國(guó)投下的商用置業(yè)公司簽訂合同，合作開(kāi)發(fā)內(nèi)地商業(yè)地產(chǎn)。在這些舉動(dòng)的背后，房地產(chǎn)投資信托(REITs)的身影隱約可見(jiàn)。由于缺乏相應(yīng)的立法，我國(guó)資本市場(chǎng)上的REITs尚未定型，至今國(guó)內(nèi)還沒(méi)有出現(xiàn)真正意義上的REITs產(chǎn)品。2005年11月，在全國(guó)商業(yè)地產(chǎn)情況調(diào)查組向國(guó)務(wù)院遞交的調(diào)查報(bào)告中，商務(wù)部明確提出開(kāi)放REITs通道的建議，國(guó)內(nèi)旺ITs正從激烈探討悄悄地向?qū)嵸|(zhì)性嘗試邁進(jìn)。至2005年年末，內(nèi)地在香港共有三只REITs上市，市值達(dá)到31億美元，投資回報(bào)率5％-6％左右。對(duì)國(guó)內(nèi)的地產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，REITs雖好，但操作起來(lái)卻難。由于相應(yīng)制度不健全，在國(guó)內(nèi)操作REITs面臨“雙重稅收”(投資公司在取得信托收益以及收益向投資人進(jìn)行分配時(shí)都需要繳稅)問(wèn)題，投資回報(bào)率要求較高，國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)公司一般難以承受。由于沒(méi)有設(shè)立REITs方面的合法機(jī)制，內(nèi)地開(kāi)發(fā)商都希望在香港或新加坡上市自己的REITs，也樂(lè)于和外資基金合作。REITs儼然已成為2006年房地產(chǎn)領(lǐng)域最為熱門(mén)的話題。據(jù)了解，目前已經(jīng)進(jìn)入上市通道將于2006年在新加坡或香港發(fā)行REITs的企業(yè)包括華銀投資、大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、華潤(rùn)置地(1109．HK)、北辰實(shí)業(yè)(0588．HK)等。2006年將有更多打包國(guó)內(nèi)物業(yè)的REITs項(xiàng)目在香港發(fā)行。2006年將拉開(kāi)內(nèi)地房地產(chǎn)項(xiàng)目的REITs奔赴海外上市的大幕。中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到香港資本市場(chǎng)上發(fā)行REITs進(jìn)行融資，從宏觀上而言，有利于降低中國(guó)銀行業(yè)貸款中房地產(chǎn)貸款的比重，減輕房地產(chǎn)行業(yè)周期性波動(dòng)對(duì)于中國(guó)商業(yè)銀行體系的；中擊；從微觀上而言，有利于中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道。中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到資本主導(dǎo)的階段，發(fā)展REITs產(chǎn)品與REITs市場(chǎng)將是未來(lái)中國(guó)房地

產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要方向。從某種意義上講，REITs將改變目前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的一些運(yùn)作規(guī)則及固有理念，也將締造一個(gè)全新的“地產(chǎn)金融”時(shí)代。當(dāng)然，中國(guó)在目前的制度下，發(fā)展REITs還需要時(shí)間。

八、其他方式

1、私募融資。作為一股不容忽視的民間力量，在股市和房市這樣一些高回報(bào)的行業(yè)中，私募基金無(wú)時(shí)不在證明自己的存在，甚至充當(dāng)房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)住Ｏ蛩侥蓟鸬娜谫Y有時(shí)不太規(guī)范和不易監(jiān)管，據(jù)估算，十余年間，民間私募基金投向全國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的資金已經(jīng)超過(guò)了千億元規(guī)模。在當(dāng)前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和開(kāi)發(fā)型證券融資受條件制約的情況下，采取私募方式融通資金是值得探索的道路之一。修訂后的《證券法》和《公司法》已為房地產(chǎn)金融的創(chuàng)新預(yù)留了空間，私募信托基金可用于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)或房地產(chǎn)投資即物業(yè)收購(gòu)，而私募發(fā)行股票可在一定程度上解決房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和股東籌集難題。當(dāng)前由于我們對(duì)私募基金沒(méi)有法律規(guī)范，也缺乏對(duì)合格投資人的劃分標(biāo)準(zhǔn)，往往使一些缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受力的人參與集合信托計(jì)劃，蘊(yùn)藏了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。私募房地產(chǎn)信托基金由于投資標(biāo)底和募集的基金份額流動(dòng)性均不高，私募發(fā)行股票也存在范圍有限、流動(dòng)性不高的問(wèn)題，因而這兩種融資方式都有較大局限性。

2、典當(dāng)融資。對(duì)于國(guó)內(nèi)數(shù)量眾多的中小型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)而言，宏觀調(diào)控之后的資金問(wèn)題與大型開(kāi)發(fā)商相比顯得尤為突出。在主要渠道提高門(mén)檻之后，重新開(kāi)辟融資渠道成為現(xiàn)實(shí)的選擇。此時(shí)，房地產(chǎn)典當(dāng)作為一種替補(bǔ)融資手段進(jìn)入開(kāi)發(fā)商的視野。典當(dāng)行可以利用其方便、快捷的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，積極參與中小企業(yè)融資貸款業(yè)務(wù)。隨著我國(guó)監(jiān)管部門(mén)對(duì)房屋抵押典當(dāng)?shù)牡炔粍?dòng)產(chǎn)項(xiàng)目的解禁，房屋正在成為今天典當(dāng)行最大標(biāo)的業(yè)務(wù)。2006年上海、天津等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市所在地的房地產(chǎn)主管部門(mén)率先出臺(tái)了典當(dāng)行開(kāi)展房地產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)的政策，天津市更將在建商品房、期房劃入典當(dāng)行可涉足的領(lǐng)域。這為各省規(guī)范合法地進(jìn)行房屋抵押登記帶來(lái)了更多的盼望。在短期小金額資金融通的過(guò)程中，典當(dāng)融資發(fā)揮了它靈活的作用，但是相對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來(lái)說(shuō)，典當(dāng)金額規(guī)模太小了，融資成本也較高。典當(dāng)融資雖然不占主流地位，但依然是解決房地產(chǎn)企業(yè)短期資金困難的一束救命稻草。典當(dāng)融資在2005年扮演了中小房地產(chǎn)企業(yè)救命稻草的角色，也成為一些大企業(yè)首選的應(yīng)急融資方式。由于成本太高，2006年內(nèi)典當(dāng)融資的非主流地位難以改變，但將有越來(lái)越多主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的典當(dāng)行出現(xiàn)。