導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場基本法律法規(guī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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2、證券從業(yè)資格考試改革前的《證券市場基礎(chǔ)知識》、《證券交易》、《證券投資分析》、《證券發(fā)行與承銷》四科考試，題型均為客觀題，考試題量均為150題。

3、改革后題型題量如下： 單選題50題，每題1分； 多選題50題，每題1分。

4、證券從業(yè)資格改革前后的考試時間均為120分鐘，采取閉卷機考形式。

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【關(guān)鍵詞】上市公司，會計信息披露方式，監(jiān)管辦

一、引言

隨著市場經(jīng)濟的開放和發(fā)展，我國的證券市場已走過了十幾年的發(fā)展歷程，上市公司會計信息披露的體系逐漸完善，監(jiān)管體系也慢慢走上正軌。但近年來，隨著媒體對“銀廣廈”等惡性虛假會計信息披露事件的曝光，監(jiān)管問題的諸多缺陷不足得以呈現(xiàn)，它嚴(yán)重影響了我國證券市場會計信息披露監(jiān)管制度的效率。目前，上市公司會計信息披露方式的兩個基本組成部分分別是強制性信息披露和自愿性信息披露，本文通過對這兩種信息披露方式各自的特點和作用進行剖析，特別針對監(jiān)管實踐中存在的問題，提出一些構(gòu)想型建議，以提高上市公司會計信息披露的真實性，完整性，時效性。

二、信息披露方式相關(guān)概念

（一）信息披露。信息披露是指公司通過一些法規(guī)規(guī)定的內(nèi)容格式向外部披露一些自身經(jīng)營發(fā)展相關(guān)的信息的行為。披露的內(nèi)容關(guān)系公司自身，同時也與投資者關(guān)系密切，所以，公司通過信息披露來與社會公眾進行交流，向投資者傳遞信息。

（二）強制性信息披露。強制性信息披露是指上市公司須依據(jù)本國法律法規(guī)對公司的一些信息向社會公眾進行披露，具有強制性。其披露的信息內(nèi)容也范圍較廣，容量較大。

（三）自愿性信息披露。自愿性信息披露的披露范圍較廣，基本包括了除了強制性信息披露的所有公司信息。公司的這種行為也是具有一定目的性的，通過披露自身的信息加強與投資者的溝通交流，在披露之后，會對公司產(chǎn)生一定的良性作用，如促進資本市場流動性，優(yōu)化資源的合理有效分配等。

三、我國上市公司會計信息披露與監(jiān)管的現(xiàn)狀

（一）我國會計信息披露存在的問題及原因。

目前，上市公司在會計信息披露中呈現(xiàn)的問題大致有以下幾方面：

1.企業(yè)為了提高自身的經(jīng)營業(yè)績，增加企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易，為財務(wù)報表做足“文章”。

2.賬面資產(chǎn)與資產(chǎn)本身的實際價值相背離，虛擬資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中大量存在。

3.公司控股股東占有配股資金，而風(fēng)險揭示卻沒有明確提示。

4.人為編造原始憑證，出具虛假財務(wù)會計報告等。

之所以出現(xiàn)以上上市公司信息披露的問題——我國現(xiàn)階段的特殊國情和上市公司會計信息披露制度起步晚且發(fā)展不完善是重要原因，此外，監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力也是不可忽視的根源性因素。

（二）我國上市公司會計信息披露監(jiān)管的現(xiàn)狀

上市公司在信息披露時需要以遵守會計制度和有關(guān)信息披露的準(zhǔn)則為出發(fā)點，同時用虛心接受會計管理部門和證監(jiān)部門的監(jiān)管為標(biāo)準(zhǔn)來要求自己。我國會計信息披露監(jiān)管的顯著特點是：分權(quán)結(jié)構(gòu)通俗來說就是會計審計準(zhǔn)則和信息披露規(guī)則分別是有不同的職權(quán)部門負(fù)責(zé)，會計制度的制定及注會協(xié)會都接受財政部的直接領(lǐng)導(dǎo)，而證監(jiān)會負(fù)責(zé)調(diào)整披露的規(guī)則。觀察上圖不難看出，縱然交易所履行直接監(jiān)管上市公司的職責(zé)，但是證監(jiān)會是對所有上市公司的最大監(jiān)管權(quán)力的掌控者，這是具有中國社會主義特色的信息披露監(jiān)管體系。

（三）我國對上市公司會計信息披露監(jiān)管存在的主要問題

1、對會計信息披露起監(jiān)管作用的法律法規(guī)不夠完善，相互配合的程度低目前，我國已頒布實施《會計法》、《證券法》、《公司法》等一系列法律法規(guī)，其具體條列均對上市公司會計信息披露監(jiān)管有著明確規(guī)定。但是，縱觀全局與會計信息披露的監(jiān)管要求配套的法律法規(guī)還亟待完善。

2、信息披露監(jiān)管的時效性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，信息披露監(jiān)管很大程度上是事后的監(jiān)督管理，正因為難以實現(xiàn)事前監(jiān)督或事中監(jiān)督，所以帶有不可避免的滯后性。

3、監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管力量薄弱，由于目前我國的上市公司的信息披露受財政、證券、工商、稅務(wù)以及會計師事務(wù)所，眾多機構(gòu)的監(jiān)管，多方監(jiān)管，卻沒有一個有效的機制，真正對上市公司的信息披露起到的監(jiān)管作用十分有限。

4、監(jiān)管的處罰力度低，對不規(guī)范行為的震懾力不強，目前，行政處罰、民事處罰和刑事處罰三種處罰形式共同構(gòu)成證券市場監(jiān)管處罰體系，三種處罰措施對想要鋌而走險非法謀取暴利的行為來說威懾作用微乎其微。

四、針對監(jiān)管問題的建議對策

（一）對上市公司強制性會計信息披的監(jiān)管建議。首先，不斷提高關(guān)于會計信息披露的監(jiān)管法規(guī)體系的完善程度，促成各法規(guī)間協(xié)調(diào)互補的優(yōu)良格局。其次要完善針對上市公司的會計信息披露制度，實踐經(jīng)驗的積累中不斷改進會計信息披露制度是保證監(jiān)管效果的最基礎(chǔ)一環(huán)。這主要做到完善基本法《證券法》及與之配套法規(guī)和構(gòu)建合理的高效的會計準(zhǔn)則體系。再次，盡快強化證監(jiān)會的實際監(jiān)管力量，監(jiān)管力量缺乏是導(dǎo)致不能及時發(fā)現(xiàn)違規(guī)操作披露的直接原因，通過充實監(jiān)管人員的數(shù)量，擴大監(jiān)管機構(gòu)人員編制規(guī)模，提高監(jiān)管人員的素質(zhì)來解決。最后，要強化會計信息披露監(jiān)管懲罰機制，加大對會計信息披露過程中違規(guī)行為的處罰力度和完善民事索賠制度。

（二）對自愿性信息披露給出的建議。首先，應(yīng)積極鼓勵上市公司多進行自愿性信息披露，充分調(diào)動上市公司進行自愿性信息披露的能動性勢，迎合投資者日益增長的信息需求。其次必須建立一套行之有效的法律規(guī)章體系，因為完整的規(guī)章體系是任何一項制度得以運行的關(guān)鍵保障。再次 自愿性信息披露自由度高，更要加以管制，所以有必要加強對自愿性信息披露的外部監(jiān)督，防范隨意披露甚至操縱信息的行為發(fā)生。最后，自愿性信息披露的內(nèi)容也應(yīng)被合理規(guī)范，我國還沒有對自愿披露信息的內(nèi)容、形式和手段等方面明確規(guī)定，這需要進行改進，完善相關(guān)制度。

參考文獻：

[1]支雪娥.完善上市公司自愿性信息披露的對策[J].公司治理，2011，（01）.60-61

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Postgraduate Securities Act Practical Teaching Strategies

WANG Xiaoli

（School of Law， Anhui University of Finance & Economics， Bengbu， Anhui 233030）

Abstract In law undergraduate curriculum of professional securities laws are generally elective nature， in view of the Securities Act of strong professional and practical features， the teaching time is set mostly in the second semester of junior year or first semester of the senior stage . In order to improve the teaching quality and effectiveness of securities law courses to cultivate application， complex and high-quality professional legal talent instructional purposes， and may be incorporated in the actual teaching practice teaching philosophy courses in the Securities Act， and take a variety of practical teaching methods.

Key words securities law courses; classroom teaching; practice teaching; law professional

當(dāng)前，全國高等院校法學(xué)專業(yè)的培養(yǎng)目標(biāo)基本上都定位于把法學(xué)專業(yè)本科生培養(yǎng)成為能夠在公、檢、法、司、律所以及企事業(yè)單位從事法律實務(wù)或法律服務(wù)工作的高層次的應(yīng)用型、復(fù)合型人才。證券法的主要目的就是規(guī)范證券募集、發(fā)行、交易、服務(wù)以及監(jiān)督管理等活動，引導(dǎo)社會資金的合理配置，保障證券市場的參與方特別是廣大投資者的合法權(quán)益，推動證券市場的有序發(fā)展和經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。因此證券法課程的主要作用在于使學(xué)生能夠知悉證券法的基本理論，并對國際證券法律制度的發(fā)展概況有一定了解，以實現(xiàn)培養(yǎng)適應(yīng)現(xiàn)代市場經(jīng)濟深化推進和進一步建設(shè)法治國家所需要的應(yīng)用型、復(fù)合型專業(yè)法律人才的教學(xué)目的。在筆者所任法學(xué)院的課程設(shè)置中，證券法定位為一門專業(yè)選修課，在大三第二學(xué)期進行教學(xué)。證券法課程設(shè)置的時間階段、教學(xué)對象等因素決定了證券法課程的教學(xué)應(yīng)不同于其他的法學(xué)專業(yè)課程，因此，為提高證券法課程的教學(xué)質(zhì)量，達(dá)到上述教學(xué)目的，有必要在證券法課堂講授中樹立實踐性教學(xué)理念，采取多元化的實踐性教學(xué)策略。

1 實踐性教學(xué)在證券法課堂教學(xué)中的重要性

1.1 證券法課程自身的特點需要引入實踐性教學(xué)

與其他許多部門法類似，證券法也是一門應(yīng)用性很強的學(xué)科，但其更具有較明顯的專業(yè)技術(shù)性，體現(xiàn)為：證券法的知識體系具有較強的專業(yè)屬性，一般法學(xué)專業(yè)本科生難以理解和把握其內(nèi)容;同時，證券法還關(guān)系到相關(guān)金融證券的專業(yè)理論知識以及其實際中的操作技術(shù)問題;此外，證券法總體而言是一門兼具有民商法和經(jīng)濟法屬性的交叉性課程和學(xué)科，其內(nèi)容豐富龐雜，涉及面較廣，既涉及宏觀面又涉及微觀面，同時還涉及基本面以及復(fù)雜的技術(shù)面;眾所周知，證券法調(diào)整對象具有特殊性和變化性，作為證券市場最主要的市場即股票市場是一個最變化莫測的市場。因此證券法課程的這些特點就決定了在證券法教學(xué)中僅講解證券法律的基礎(chǔ)理論知識是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須結(jié)合一定的實踐操作經(jīng)歷才能較好地向?qū)W生傳授相關(guān)的證券法律理論知識，也才能使學(xué)生對證券法律知識的具體運用及其效果逐漸有所感悟，并趨于理解。在證券法課堂教學(xué)中選擇實踐性教學(xué)模式，可以使學(xué)生能夠更好地理解專業(yè)技術(shù)性強、復(fù)雜性強以及內(nèi)容豐富的證券法律知識，并逐步達(dá)到學(xué)以致用的效果。另外，證券法課程內(nèi)容較多，在筆者所任的學(xué)校是36個課時，如何在較短時間內(nèi)讓不具備金融證券知識背景的法本學(xué)生更好地理解和掌握證券法學(xué)的內(nèi)容，教學(xué)策略方法的運用成為一個重要的因素，其中，實踐性教學(xué)不失為是一種尚佳策略，更是提高證券法教學(xué)效果的一個必然要求。

1.2 實踐性教學(xué)的特點有利于證券法課程的課堂教學(xué)

（1）“實踐性”有利于證券法課堂教學(xué)目的的實現(xiàn)。實踐性教學(xué)的最主要特點莫過于其實踐性，注重使學(xué)生掌握能夠通過所學(xué)習(xí)的理論知識去解決實際問題的能力，進而具備發(fā)現(xiàn)問題、思考問題并最終解決的實踐能力和專業(yè)技能。證券法課程課堂教學(xué)的主要目標(biāo)是使學(xué)生通過系統(tǒng)學(xué)習(xí)證券法的基本理論，從而能夠獨立運用所學(xué)的證券法律知識去進一步分析和解決證券市場上出現(xiàn)的種種問題，并利用所學(xué)的證券法律知識去指導(dǎo)自身的炒股、理財?shù)茸C券投資活動。在證券法課程教學(xué)中采用靈活多樣的實踐性教學(xué)方法，不僅可以增強證券法律知識的趣味性，還可以收到事半功倍的教學(xué)效果。

（2）“以學(xué)生為主體”有利于提高學(xué)生學(xué)習(xí)證券法課程的興趣。實踐性教學(xué)打破了傳統(tǒng)“灌輸式”以教師講授為主的模式，改變了過去學(xué)生在課堂中處于被動接受知識的地位，它更強調(diào)發(fā)揮學(xué)生的主體地位，在課堂教學(xué)中將大部分的時間交給學(xué)生去主導(dǎo)，通過讓學(xué)生積極參與的方式以激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)的興趣和熱情，從而提高學(xué)生的實踐操作水平。以學(xué)生為主體的實踐性教學(xué)同樣需要教師的加入，只不過教師不再是通過灌輸?shù)姆绞浇淌趯W(xué)生知識，而是在課堂中發(fā)揮積極的指導(dǎo)作用。證券法課程專業(yè)理論知識比較復(fù)雜，有的晦澀難懂，傳統(tǒng)的學(xué)生被動接受知識的教學(xué)模式并不合適。因此，在證券法課堂教學(xué)中可以有效采取多種實踐活動，指導(dǎo)學(xué)生積極參與證券法律案例的分析、解決，還可以針對學(xué)生的不同興趣愛好以及所掌握的不同法律基礎(chǔ)知識程度，在證券法課堂中創(chuàng)設(shè)靈活性的教學(xué)實踐活動，讓學(xué)生參與進來，充分發(fā)揮學(xué)生的主體角色，以激發(fā)學(xué)習(xí)證券法律知識的興趣，進而提高分析和解決證券法律問題的能力。

2 法學(xué)本科專業(yè)證券法課程教學(xué)對象的特點

2.1 大部分學(xué)生欠缺金融證券方面的基礎(chǔ)知識

證券法是一門專業(yè)性與應(yīng)用性較強的課程，在證券法課程教學(xué)中涉及較多的金融投資學(xué)方面的專業(yè)知識，如證券承銷、證券的集中交易等。而法學(xué)專業(yè)的學(xué)生大多數(shù)并不具備金融投資方面的知識儲備，對于資本市場中的股票、債券等缺乏一定程度的了解，有的個別同學(xué)幾乎毫無概念。在筆者所教授的法學(xué)大三三個班將近150人中，沒有一個實際擁有證券賬戶的學(xué)生，即使有少數(shù)學(xué)生曾經(jīng)選修過金融投資、證券保險以及經(jīng)濟理財類課程，也只是在課堂中有過較少的模擬炒股經(jīng)驗，大多數(shù)法學(xué)專業(yè)學(xué)生對金融投資學(xué)的理論知之甚少。

2.2 思想情緒上輕視專業(yè)選修課

證券法課程的教學(xué)在筆者所在的法學(xué)院是安排在大三的第二學(xué)期進行，此課程的教學(xué)對象是即將邁入畢業(yè)班的大三學(xué)生，這一階段，他們還要從事較繁重的專業(yè)必修課學(xué)習(xí)，同時也面臨著考研、司法考試以及就業(yè)等諸多選擇壓力。因此，在學(xué)習(xí)時間緊迫的這一階段，很多學(xué)生不重視證券法及其它專業(yè)限選課的學(xué)習(xí)。通常情況下，學(xué)生主觀上不愿意到課堂中去主動積極學(xué)習(xí)證券法知識，更多的選擇是去學(xué)校的圖書館或者自習(xí)室看書備考，即使有的學(xué)生坐在課堂上，也大多是在準(zhǔn)備復(fù)習(xí)即將來臨的司法考試、研究生入學(xué)考試以及其他的考試等。專業(yè)限選課對于他們來說就是一個無足輕重的考查課，只要求成績能夠通過就行。

2.3 對基本理論的學(xué)習(xí)興趣不足

證券法課程知識的掌握不僅重視實踐性應(yīng)用，也強調(diào)基礎(chǔ)理論知識的扎實。在臨近畢業(yè)的大三學(xué)生群體中廣泛存在著一種較為功利的學(xué)習(xí)情緒，他們不愿意學(xué)習(xí)較枯燥的法學(xué)理論知識，學(xué)習(xí)興趣遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于剛?cè)氪髮W(xué)校園時的學(xué)習(xí)狀態(tài)，導(dǎo)致上課人數(shù)比較低，課堂效果也不理想。在各種就業(yè)壓力、考試壓力等因素影響下，大三的學(xué)生對于課堂教學(xué)中的法學(xué)專業(yè)理論知識很少主動、積極地交流，即使在課余時間里與任課教師交流的也大多是傾向于現(xiàn)實性較強的考試、就業(yè)等方面的內(nèi)容。

3 法學(xué)專業(yè)證券法課程實踐性教學(xué)的具體措施

3.1 結(jié)合證券法基本法律的內(nèi)容設(shè)計講稿以增強教學(xué)的實效

現(xiàn)實中在涉及資本市場禁止交易行為法律規(guī)制時，基本上都是直接適用證券法，因此，為了更好地實現(xiàn)證券法課程教學(xué)的實務(wù)性，可以緊緊圍繞證券法基本法律的法條內(nèi)容來設(shè)計講稿和安排教學(xué)重難點。我國的證券法1999年開始實施，2005年進行了大修，如今證券法正處于又一次重新修訂過程中，有許多即將新修訂的內(nèi)容在相關(guān)媒體報道中有較多關(guān)注，因此，可以結(jié)合現(xiàn)有證券法基本法律的法條內(nèi)容來設(shè)計教學(xué)講稿，既可以讓法學(xué)專業(yè)學(xué)生知悉現(xiàn)有證券法基本法律的內(nèi)容，又可以結(jié)合證券法最新修改的動態(tài)，去進一步學(xué)習(xí)現(xiàn)有的證券法，從而去比較新舊法條的異同，以使學(xué)生能夠掌握證券法修訂的背景、原因以及主要內(nèi)容，從而能夠及時了解證券法律的最新發(fā)展動態(tài)，在實踐中遭遇證券法律糾紛時，能夠自如地適用相應(yīng)的證券法律條文。

3.2 注重實際操作以使學(xué)生在親身經(jīng)歷中掌握證券法學(xué)知識

法學(xué)專業(yè)的大三學(xué)生由于金融證券學(xué)基本知識的缺失、就業(yè)壓力以及各種考試的壓力等因素，他們很難坐下靜心去了解學(xué)習(xí)純粹的專業(yè)知識，因此，為提高學(xué)生了解證券法學(xué)科的興致，進而提高證券法課程的教學(xué)效果，可以采用親身實踐操作的活動或方式。例如，可以結(jié)合網(wǎng)絡(luò)中的模擬炒股，讓學(xué)生參與到證券交易環(huán)節(jié)中去，以促進證券交易相關(guān)理論知識的了解。在有條件的情況，還可以帶著學(xué)生去觀摩當(dāng)?shù)氐淖C券公司、上市公司等，以使學(xué)生能夠親眼目睹證券發(fā)行、證券交易的相關(guān)模式。

3.3 精選案例以活躍證券法課堂的教學(xué)氛圍

證券法學(xué)是一門理論性和實踐性兼?zhèn)涞恼n程，在教師授課中，不僅強調(diào)基本知識的掌握，也注重實踐應(yīng)用能力的提高，因此應(yīng)將基本理論與案例實務(wù)兩種教學(xué)方法結(jié)合起來，為了進一步活躍證券法課堂的教學(xué)氛圍，更應(yīng)該積極實施案例實務(wù)的教學(xué)方法。在證券法課堂教學(xué)過程中，依據(jù)本學(xué)科的教學(xué)目的和教學(xué)重難點，選取曾經(jīng)的或者正在經(jīng)歷過程中的某些證券法方面的案例作為課堂中的素材，這些選取的案例應(yīng)具有一定的典型性、爭議性以及前瞻性，通過這些案例，積極引導(dǎo)學(xué)生對其進行分析、討論或者交流，進而促使學(xué)生有所思考，以提出案例中所涉及的相關(guān)證券法律問題的解決措施。在學(xué)生討論分析的基礎(chǔ)上教師有針對性地進行講解，加深學(xué)生對相關(guān)證券法律理論知識的理解和把握，并提高法學(xué)專業(yè)學(xué)生的實踐應(yīng)用能力。

3.4 開拓多種互動式教學(xué)活動以激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性

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關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；國際金融法；法律制度；完善

中圖分類號：D922.28 文獻標(biāo)識碼：B 文章編號：1008-4428（2016）06-111 -02

經(jīng)濟全球化更是一把雙刃劍，在給各國帶來經(jīng)濟利益的同時也帶來了一定的風(fēng)險，而經(jīng)濟全球化的核心其實就是金融的全球化，隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，國際社會以及各國家間也逐步認(rèn)識到各國的金融對經(jīng)濟全球化有著很深的影響。金融在進行著瞬息萬變的創(chuàng)新，不斷地自我完善與發(fā)展日益成為經(jīng)濟增長不可或缺的因素。事實上，無論是從世界還是從自身周圍考慮，金融對經(jīng)濟的增長乃至對社會的發(fā)展都有著密切的聯(lián)系，因此營造更好的金融氛圍，建立一個完整的金融創(chuàng)新法律體系至關(guān)重要。

一、我國金融法律體系的現(xiàn)狀

隨著金融體系在我國經(jīng)濟領(lǐng)域的地位越來越高，國家以及政府對金融創(chuàng)新法律制度的建設(shè)也越來越重視。我國金融法律制度的進程開始于1978年，自改革開放以來，經(jīng)過30多年經(jīng)濟的不斷發(fā)展，我國金融法制化有了明顯的起步與飛躍。金融法律制度的改革是以中國國情行政力量為前提的，由于改革開放是計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向市場開放的轉(zhuǎn)折點，我國計劃經(jīng)濟的時代是根本不存在金融法律制度的，就連金融交易也是非常罕見的，所以由國家掌控著金融市場的“剩余權(quán)利”，在一定程度上也抑制了金融創(chuàng)新以及金融制度的產(chǎn)生與發(fā)展。

但是1978年以后，我國走上了改革開放的中國特色社會主義道路，金融交易方面也有了很大的突破，與此同時一系列作為金融交易依托的金融法律制度也產(chǎn)生了，初步形成了以“證券、保險、信托等基本法為核心，金融法律、行政法規(guī)和規(guī)章為主體，金融方面的司法解釋為補充”的金融法律體系。

二、我國現(xiàn)行金融法律制度存在的問題

（一）金融監(jiān)管法律法規(guī)不健全性

《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《保險法》《證券法》等金融監(jiān)管法律法規(guī)中，大多是原則性規(guī)范，在交易過程中是否違背金融監(jiān)管法相關(guān)法規(guī)，也沒有完全的標(biāo)準(zhǔn)，并沒有起到明確的指引作用。

我國現(xiàn)有的金融監(jiān)管法律制度已不能完全滿足監(jiān)管日益增多的金融業(yè)務(wù)，比如基層人民銀行對從事信托、基金業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)的規(guī)制。此外，金融全球化的趨勢愈加明顯，我國關(guān)于維護國際金融秩序的法律還不完善，導(dǎo)致跨國金融交易發(fā)生沖突時不能在最短的時間內(nèi)解決爭端。

（二）金融法律制度的立法原則不協(xié)調(diào)性

中國政府在加入世貿(mào)組織時對金融業(yè)開放作出一定承諾，在發(fā)放許可證、開放外匯業(yè)務(wù)、人民幣業(yè)務(wù)以及金融咨詢業(yè)務(wù)等都放寬了要求，但當(dāng)前中國金融市場開放狀況與加入世貿(mào)時的規(guī)定并不完全一致，在很多方面我國對金融業(yè)務(wù)的開放都沒有達(dá)到國際上的要求。

世界貿(mào)易組織要求各成員國的金融方面法律、法規(guī)都達(dá)到公開透明，比如在制定或?qū)嵤┣耙?，其他成員國可以通過某種方式獲得該法律法規(guī)， 另外成員國還應(yīng)設(shè)立或指定一咨詢點。但目前中國金融方面無論是法律制定還是執(zhí)行過程中與其他成員國的交流與反饋的力度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（三）銀行法與商業(yè)銀行競爭要求不相符性

目前我國關(guān)于維護國際金融秩序的法律還不是非常完善，這對商業(yè)銀行間的充分競爭也是非常不利的。國內(nèi)銀行與外資銀行適用的是不同的銀行法，隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，國際金融交易往來也越來越頻繁，商業(yè)銀行在激烈的競爭中往往會開拓一些新業(yè)務(wù)，但新業(yè)務(wù)的開展卻得不到法律的保障，因為與《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍不相符，同時與國外的金融監(jiān)管法律也不相符合，這對國際金融機構(gòu)交易非常不便。

三、對外國金融創(chuàng)新法律體系的借鑒

20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，金融業(yè)也朝著全球化、自由化的方向邁進。然而，世界經(jīng)濟的發(fā)展與金融的發(fā)展也存在著嚴(yán)重的失衡，金融業(yè)務(wù)的流向往往更傾向于發(fā)達(dá)國家，這在國際金融關(guān)系方面是非常不穩(wěn)定的，在這樣的形勢之下，用來規(guī)范國際金融的國際金融法律體系逐步走向完善。

針對金融交易方面的分歧問題，一些金融私法統(tǒng)一規(guī)則相繼出臺， 如國際貿(mào)易中應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓公約等。隨著世界貿(mào)易組織的不斷發(fā)展，WTO金融服務(wù)貿(mào)易規(guī)則、雙邊金融條約規(guī)則等順應(yīng)時代的步伐① ，且涉及的范圍非常廣泛，包括國際信貸擔(dān)保、國際支付結(jié)算、跨國證券融資等眾多之前并沒有法律明確規(guī)范的金融業(yè)務(wù)。各國涉外金融立法空前活躍，金融法成為各國法律中發(fā)展最快、變化最大的法律部門之一，并且隨著國際金融危機的頻發(fā)，世界經(jīng)濟也受到重創(chuàng)，各國也逐步認(rèn)識到金融安全問題，并對金融立法有了新的認(rèn)識。

四、完善我國金融法律體系的建議

（一）加快轉(zhuǎn)變對金融及金融創(chuàng)新的立法觀念

隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，金融業(yè)務(wù)的主體金融機構(gòu)、投資者以及金融消費者都逐步有了自己的觀點與意見，金融法律規(guī)則也逐步建立起來。立法理念的轉(zhuǎn)變成為加強金融立法至關(guān)重要的舉措， 要做到產(chǎn)權(quán)主體權(quán)益的保護逐步實現(xiàn)金融規(guī)則的完善。作為金融業(yè)務(wù)的立法主體要將立法與國家政策相結(jié)合，轉(zhuǎn)變形成更加規(guī)范的立法觀念。

（二）修改商業(yè)銀行法并實施存款保險制度

由于金融交易的逐漸增多，商業(yè)銀行逐步擴大其業(yè)務(wù)范圍，很多內(nèi)容找不到相應(yīng)的法律規(guī)范，并且，世界各國的商業(yè)銀行都有不同的業(yè)務(wù)范圍。所以，商業(yè)銀行法的修改不僅要從我國自身方面考慮，還要與眾多的國際新型金融業(yè)務(wù)相結(jié)合，增設(shè)新的金融法律法規(guī)，或者制定統(tǒng)一的《金融法》，使各項金融活動都能納入法治軌道。②

另外，中國《存款保險條例》已于2015年5月1日起正式實施。存款保險實行限額償付，最高為人民幣50萬元。這是中國金融史上具有里程碑意義的事件，打破了政府擔(dān)保銀行的慣例；一旦銀行經(jīng)營危機或破產(chǎn)倒閉，存款保險機構(gòu)可提供財務(wù)救助，政府不再為銀行兜底。這次存款保障制度的頒布是金融法律制度改革的亮點，我國商業(yè)銀行作為金融機構(gòu)的主力軍更要實施好這項變革。

（三）修改證券法、保險法加強金融法律體系

證券法作為證券市場的根本大法，立法目的是保護投資者利益，確保市場公平有效和透明，減少系統(tǒng)風(fēng)險。要實現(xiàn)這些目標(biāo)，建立完善的證券市場體系，《證券法》應(yīng)立足建立一個完善的市場框架和一套有效的市場規(guī)則。保險法是保險法律制度體系的基礎(chǔ)，也是保險業(yè)工作的行動指南。對于保險業(yè)法律制度的改革，主要分為四個部分。一是放松管制，推動市場創(chuàng)新發(fā)展。二是強化監(jiān)管，防范化解市場風(fēng)險。三是加強投保人、被保險人和受益人權(quán)益保護。四是規(guī)范市場秩序，增強監(jiān)管的有效性。

制定完善的金融法律體系是非常關(guān)鍵的，雖然我國已制定了相關(guān)的金融監(jiān)管法律，但還沒有涵蓋金融業(yè)全部內(nèi)容，因此非常有必要加強對銀行、證券、保險三大金融機構(gòu)的協(xié)調(diào)性，形成更加完善的金融法律體系。

（四）從金融創(chuàng)新角度分析法律制度的完善

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融創(chuàng)新的典型實例，它的健康持續(xù)發(fā)展，固然離不開互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，良好的商業(yè)模式，但更重要的是金融消費者。從本質(zhì)上來說，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新必須以金融消費者為中心，既要創(chuàng)造性地滿足用戶需求，提供更加快捷高效的服務(wù)，又要切實保障消費者的安全和防范風(fēng)險。

金融創(chuàng)新體制的另一個實例是我國上海自貿(mào)試驗區(qū)建設(shè)中制度的創(chuàng)新，自貿(mào)試驗區(qū)作為我國金融創(chuàng)新體制改革的縮影，全面開放金融服務(wù)業(yè)并提出新的金融業(yè)務(wù)，創(chuàng)立新的監(jiān)管模式，在政策上支持上海自貿(mào)試驗區(qū)金融的投資與創(chuàng)新，對法治化、國際化都有要求，力爭建設(shè)成為具有國際水平的自由貿(mào)易試驗區(qū)，做到投資便利、貨幣兌換自由、監(jiān)管高效有力，并且不斷深化金融創(chuàng)新體制改革，加強國際交流與聯(lián)系，成為我國自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新體制的典范。

（五）積極參與并對外開展國際金融監(jiān)管合作

在經(jīng)濟全球化的今天，金融機構(gòu)走出國門進行跨國業(yè)務(wù)已并不新鮮，但金融監(jiān)管歸屬權(quán)這一復(fù)雜的法律問題也同時存在著，比如跨國銀行由于業(yè)務(wù)需要，在東道國設(shè)立了許多分支機構(gòu)，但并沒有具體的法律和規(guī)范指明該分支機構(gòu)由哪國行使監(jiān)管權(quán)。因此，國際金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作成為必然要求。

隨著對國際金融監(jiān)管法律的逐步重視，一些國際間金融監(jiān)管的法律、法規(guī)也陸續(xù)出臺。我國也緊跟國際步伐，不斷進行國際間金融活動的交流同時也對國際金融創(chuàng)新法律制度做了調(diào)整，將適合中國國情的國際性指導(dǎo)原則轉(zhuǎn)化成國內(nèi)法律法規(guī)，并積極參與國際金融交易活動，在維護國家和避免國內(nèi)外監(jiān)管法律的沖突方面都發(fā)揮著很大的作用。

總之，金融創(chuàng)新離不開制度創(chuàng)新，我國的金融創(chuàng)新法治化是一個逐步實現(xiàn)的過程，在這個過程中不僅僅要保證法制創(chuàng)新在數(shù)量上可以滿足日益增長的金融交易業(yè)務(wù)的需求，而且還要根據(jù)現(xiàn)實的實際情況，把握適當(dāng)?shù)臅r機，甚至有時候要將國際金融交易與我國國情相結(jié)合，建立更為完善的金融創(chuàng)新法律體系。

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本文對在我國處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進行分析，對其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進行探討，指出我國證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對策以及建議，望能對推動我國證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨立財產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資計劃。

2、證券基金的特點

與其他投資方式相比，它有其自身特點：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實保護投資者對基金投資的信心，國際的相關(guān)監(jiān)管部門都對基金業(yè)實行嚴(yán)格的監(jiān)管，對各種有損投資者利益的行為進行嚴(yán)厲的打擊，并強制基金進行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業(yè)理財、分散投資的方式投資于資本市場，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進證券市場穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場上規(guī)模最大的機構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營管理的話語權(quán)得到制度保障，同時在二級市場上，基金投資與運作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄?，有利于督促上市公司?guī)范化運作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴大了證券市場的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場的作用；第四，不同類型、不同投資對象、不同風(fēng)險與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時，也成為資本市場上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險較低，但收益率也相對低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時間和知識上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險相對較高。證券投資基金由專門的投資研究團隊來專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險收益相對較好的投資品種。對機構(gòu)投資者來說，特別是對資產(chǎn)的風(fēng)險控制要求較高，收益也相對較高的機構(gòu)投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國，保險公司、社?；?、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機構(gòu)投資者。

（3）促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場，擴大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實際上起到了將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的機制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長提供了重要的資金來源，有利于生產(chǎn)力的提高和國民經(jīng)濟的發(fā)展。

二、我國證券基金的現(xiàn)狀及存在問題

根據(jù)統(tǒng)計，截止2007年12月31日，我國共有321只證券投資基金正式運作，資產(chǎn)凈值合計856416億元，份額規(guī)模合計6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81%，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場流通市值比例從1%提高到超過20%，證券投資基金已經(jīng)成為我國證券市場舉足輕重的重要力量。同時，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、抑制投機行為、改善證券市場的投資者結(jié)構(gòu)以及促進投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國外相比，我國基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速，但是由于起步相對較晚，在發(fā)展中還存在很多不足，從基金運作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場不完善，上市公司質(zhì)量不高

目前，我國證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題與我國資本市場不規(guī)范、金融市場不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系?；鸸芾砉驹诖罱ㄍ顿Y組合時很容易出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴張，投資于各類實業(yè)，大規(guī)模地對外融資、增資擴股，導(dǎo)致財務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個角度說明了我國證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長期發(fā)展。我國的股票市場是在為國企解困籌集資金和國企股份制改制功能定位上發(fā)展起來的，股票市場的非良性發(fā)展扭曲了市場正常機制和作用的發(fā)揮。市場缺陷增大了市場的系統(tǒng)風(fēng)險，降低了市場的有效性。市場的無效性使得指數(shù)的波動無法真實的反映市場的收益率和風(fēng)險，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)，更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、法律法規(guī)不健全，市場監(jiān)管不力

目前，我國《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺，《信托法》等還在研究、制定中，法規(guī)體系還有待進一步完善。法規(guī)不健全及市場監(jiān)管不力使得我國的證券市場投機性很強，違規(guī)資金在證券市場上興風(fēng)作浪，一些機構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、我國基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部監(jiān)管機制不健全

目前，我國設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會、股東會和監(jiān)事會被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管，但由于托管費用和托管人是由基金公司繳納和選擇的，很難保證監(jiān)管的質(zhì)量，如此一來，基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機制不健全帶來的風(fēng)險。

4、缺乏避險工具，系統(tǒng)性風(fēng)險高

我國基金的風(fēng)險分散能力不高，這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少，可供基金管理公司進行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外，我國的金融市場產(chǎn)品比較單一，債券市場、貨幣市場及金融衍生品市場不發(fā)達(dá)，資本市場沒有做空機制，投資基金無法通過做空機制回避系統(tǒng)性風(fēng)險，基金業(yè)績(特別是股票基金業(yè)績)與股票市場的波動呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險的能力，基金管理人不得不面對比國外同行更大的風(fēng)險。中國證券市場的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個體與大多數(shù)人一樣思考、感覺、行動，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用。這是我國現(xiàn)階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理、信息的不對稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、缺乏公眾認(rèn)可的評價體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴大，我國基金評估市場己初步成形，但尚處在初級階段的基金評估業(yè)也暴露出了不少問題。目前進行公開基金評級的一些機構(gòu)，大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關(guān)系，僅有為數(shù)不多的科研機構(gòu)可視為獨立的第三方。沒有令人信服的獨立的評級機構(gòu)，投資者購買基金時缺乏依據(jù)，基金經(jīng)理在運作基金時沒有參考，這些都將影響基金的良性運作。

三、推動我國證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對策建議

為了使我國證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國投資基金的發(fā)展，提高金融資源的配置效率，必須加快我國資本市場的規(guī)范化、市場化和法制化，減少行政干預(yù)，擴大股票、債券和貨幣市場規(guī)模，建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時，還要改善證券市場最基本投資對象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對基金的支持，也是整個證券市場健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進入與退出機制：一方面，通過新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外，為股市提供具有良好經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面，建立股市的退出機制，讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無望的企業(yè)退出股市。

2、進一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的不健全而無法得以及時公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展，其后果是市場參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003年，《證券投資基金法》的出臺對促使基金管理者合規(guī)運作將起到十分重要的作用?！蹲C券投資基金法》的頒布和實施，確立了基金業(yè)的法律地位，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間，有利于加強對投資者權(quán)益的保護，增強基金投資者信心。因此，要進一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系，使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立，明確市場運行規(guī)則，逐步擺脫過去依賴行政指令的發(fā)展軌道，從而實現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨立的第三方基金評價體系

結(jié)合我國資本市場實際情況，我國的基金評價體系應(yīng)具備如下特征：(1)由相對獨立的第三方來擔(dān)任評價機構(gòu)；(2)評級方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)，適應(yīng)中國基金業(yè)的特點；(3)具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮逐步引進全球投資績效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(GIPS)；其次，鼓勵更多的與基金無利益關(guān)聯(lián)的獨立第三方來建立基金評價體系，引入競爭機制；同時，也應(yīng)當(dāng)考慮把國際知名基金評級機構(gòu)進入我國，讓他們也參與競爭。

4、加強行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機制和內(nèi)部組織形態(tài)

國外經(jīng)驗和國內(nèi)實踐均表明，僅僅依靠國家證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管，不足以管理和規(guī)范國內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系，加強行業(yè)自律管理，組建基金行業(yè)協(xié)會?；鹦袠I(yè)協(xié)會應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)，通過制止惡性競爭行為和違法違規(guī)行為，保護基金市場的穩(wěn)定，促進基金市場的健康發(fā)展。要進一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任，托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示，并有責(zé)任向監(jiān)管機構(gòu)報告；明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言，公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果，各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰，既有利于保護基金投資者的權(quán)益，也有利于基金運作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此，在進一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時，借鑒國外成熟經(jīng)驗，盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場準(zhǔn)入門檻，加強基金業(yè)競爭

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定，在制度上使得基金運作的獨立性很難保證，其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競爭性，也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競爭或者競爭不充分，就會造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國的投資基金，必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，允許更多的機構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強國際合作與交流

篇6

一、ADDIE模型

-ADDIE模型是教學(xué)系統(tǒng)設(shè)計中應(yīng)用最為廣泛的組織框架,包括五個階段:分析(analysis)、設(shè)計(design)、開發(fā)(development)、實施(implementation)、評價(evaluation)。這五個階段都包含了一些成分,而且在教學(xué)系統(tǒng)設(shè)計過程的其他模型中受到不同的重視。模型中說明了每一個階段是如何與其他階段相互聯(lián)系的。實線表示從分析到評價的流程。虛線表示反饋路徑,評價活動可以揭示出其在其他四個階段中何處需要修改。整個模型以系統(tǒng)的問題解決模型為基礎(chǔ),但問題解決活動可發(fā)生在每個階段中,而且整個過程也不是以嚴(yán)格的線性方式進行。

二、基于ADDIE模型的證券投資專業(yè)教學(xué)系統(tǒng)設(shè)計

1.分析(analysis)階段第一,必須明確需求,即利用教學(xué)解決什么問題。本專業(yè)的主要目的是為證券行業(yè)培養(yǎng)適應(yīng)的人才。證券行業(yè)需要的人才一般應(yīng)具備以下能力:個人行為符合職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn);熟悉基本業(yè)務(wù)流程;掌握組織能力和人際交往技巧;定性和定量分析股票價值的能力;傳達(dá)股票觀點,使他人采取行動的能力。這也是教學(xué)中必須使學(xué)生具備的能力,所以我們需要針對此進行教學(xué)系統(tǒng)設(shè)計。第二,進行教學(xué)分析以確定課程的認(rèn)知、情感與動作技能方面的目的。證券專業(yè)的教學(xué)必須使學(xué)生掌握獨立進行業(yè)務(wù)操作的能力以及與客戶進行良好溝通的能力。在教學(xué)中,我們必須要求學(xué)生在整個教學(xué)過程中能夠進行適當(dāng)?shù)膶嵺`或情景模擬,最終的考核也應(yīng)該注重此問題。第三,確定學(xué)生應(yīng)該具備什么樣的初級技能以及哪些技能會影響對課程的學(xué)習(xí)。這就是在開設(shè)專業(yè)課程前要求學(xué)生必須具備的技能,對證券專業(yè)而言,良好的演講能力和基本的辦公軟件操作,如PPT設(shè)計等,以及基本的禮儀知識都是必須的,這些都應(yīng)該放置在通識課程中。第四,分析可利用的授課時間、活動時間以及在這些時間內(nèi)可以實現(xiàn)的目的有哪些。由于高職學(xué)生學(xué)習(xí)時間相對較少,必須有重點的選擇其必須掌握的知識,既不能“滿堂灌”,使學(xué)生沒有復(fù)習(xí)和實踐的時間,也不能讓需要老師講解的內(nèi)容欠缺。

2.設(shè)計(design)階段第一,把課程的最終結(jié)果轉(zhuǎn)換成可觀測的結(jié)果與主要的教程目標(biāo)(單元目標(biāo))。這一成分的目的是定義課程最高水平的學(xué)習(xí)結(jié)果。第二,確定所涵蓋的教學(xué)課程或單元以及用于每一個課程或單元上的時間。例如在進行證券業(yè)務(wù)講解時,希望學(xué)生能夠獨立處理業(yè)務(wù)并能與客戶進行良好的溝通,那么就必須留下相應(yīng)的時間來進行此部分內(nèi)容的教學(xué),保證教學(xué)內(nèi)容和學(xué)生實際動手時間的充足。第三,依據(jù)課程目標(biāo)安排各科課程順序。例如問題解決技能與規(guī)則使用技能要求是以概念學(xué)習(xí)為先決條件,那么必須確保學(xué)生在學(xué)習(xí)前要掌握基本概念。第四,充實教學(xué)科目,確定每一個科目所要達(dá)到的主要目標(biāo)。在整體目標(biāo)確定的前提下,需要細(xì)化每個具體的目標(biāo)。如,在證券基本法律法規(guī)教學(xué)中,必須明確《公司法》和《證券法》是重中之重,需要記憶掌握,而一般解釋性條款和法規(guī)則是簡單掌握。第五,確定每一個課程的教師授課與課后實踐活動。將課程明確分為教師講授和學(xué)生動手兩個階段,學(xué)生在學(xué)習(xí)過程中進行主動反應(yīng)與建構(gòu)。在證券分析教學(xué)中,學(xué)生自主完成一份研究報告將是整個課程必須實現(xiàn)的。第六,開發(fā)出評價學(xué)生已習(xí)得課程水平的具體標(biāo)準(zhǔn)。學(xué)生間的競爭能使學(xué)生具備更大的動力,但是我們不能簡單的依靠期末考試或分?jǐn)?shù)來對學(xué)生進行評價。例如證券從業(yè)人員必須具備良好的溝通能力,這里面包含很多無法定量的因素,如衣著搭配、表達(dá)等等。那么,這就需要我們找到更為有效的評價方式,我們可以采取現(xiàn)場場景模擬,多位專家教師現(xiàn)場打分的模式。

3.開發(fā)(development)階段第一,確定教師授課和學(xué)生課后實踐活動與材料的類型。由于證券行業(yè)是一個信息傳遞快速的行業(yè),需要一定的電子設(shè)備相配合,所以在學(xué)習(xí)過程中,必須有良好的硬件保障和相匹配的軟件系統(tǒng),保證學(xué)生能夠盡快接受信息。第二,起草課程材料或者課程活動規(guī)劃。教師必須根據(jù)金融市場信息和政策的變化,及時總結(jié)和整理相關(guān)的教學(xué)材料,這對本專業(yè)教師提出了很高的要求。第三,在目標(biāo)學(xué)生中進行材料與活動的試用并觀測結(jié)果。教學(xué)材料和實踐活動的設(shè)計必須經(jīng)過一定的試行以確保其效果。第四,修改、精煉材料與活動。在試行的基礎(chǔ)上,進一步凝練材料,使教學(xué)效果更佳,并減少無效教學(xué)時間。第五,開發(fā)教師培訓(xùn)或附加材料。由于證券投資與管理專業(yè)知識時效性極強,課程體系又比較龐雜,需要一個教學(xué)團隊共同完成教學(xué)任務(wù),那么共同備課以及相關(guān)的培訓(xùn)必須同時開展。

4.實施(implementation)階段第一,購買課程所需材料以便為教師或?qū)W生使用。在證券投資與管理專業(yè)中,我們需要準(zhǔn)備的是一個能進行情景模擬的學(xué)習(xí)管理系統(tǒng)。需要即時在線行情和信息傳輸系統(tǒng)以及對應(yīng)的模擬炒股系統(tǒng)和評價系統(tǒng)。同時,這些系統(tǒng)也應(yīng)考慮到為教師提供必要的信息傳輸與反饋。第二,在必要的時候提供有力的幫助或支持。包括系統(tǒng)的維護,各類實踐評價結(jié)果的收集和利用,監(jiān)控教學(xué)內(nèi)容的正確性與合時宜性等等。

5.評價(evaluation)階段第一,實施學(xué)生評價計劃。在進行學(xué)生評價計劃時,應(yīng)考核學(xué)生是否達(dá)到

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[關(guān)鍵詞] 外資并購國民待遇反壟斷

隨著世界性的經(jīng)濟復(fù)蘇，世界性的第五次并購浪潮延續(xù)至今。我國自20世紀(jì)90年代以來一直深受此次浪潮的影響。外資直接或間接進入上市公司乃至控股上市公司已成為跨國公司并購我國上市公司的新動向。世界性的資產(chǎn)流動早已以公司并購方式為主，1999年跨國并購金額占全球投資的60％以上，而反觀中國吸引外資的主要方式還停留在設(shè)立外商投資企業(yè)的基礎(chǔ)上，直至現(xiàn)在以并購方式吸引外資的比例僅占全部吸引外資總量的6％左右，足見差距之大。以外資并購方式吸引外資有著其獨特的優(yōu)勢，它可以在促進我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、盤活國有企業(yè)、改善企業(yè)經(jīng)營機制、加快技術(shù)改造以及提高企業(yè)競爭力等方面發(fā)揮作用。它作為一種吸引外資的形式在我國還得不到普及的原因就在于我國相應(yīng)的基本法律、法規(guī)不健全、不協(xié)調(diào)甚至法律之間存在矛盾，存在著外資并購無法可依等諸多急需解決的問題。

一、概述

外資并購上市公司是外資并購的目標(biāo)為上市公司的并購。縱觀我國現(xiàn)今該種類并購，主要有這幾種并購模式:1.通過協(xié)議認(rèn)購國有股、法人股的直接控股模式，如著名的“北旅事件”;2.協(xié)議認(rèn)購上市公司擬發(fā)行的B股模式，如“贛江鈴事件”;3.收購國內(nèi)上市公司原外資股東股權(quán)的間接收購模式，如“福耀事件”。4.收購上市公司的境外上市外資股H股，這種并購按國際私法由股票上市地法律調(diào)整。前三種并購事件的出現(xiàn)多是在我國法律法規(guī)沒有相應(yīng)的規(guī)定下出現(xiàn)的，外資并購立法遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于現(xiàn)實發(fā)展，給我國很大的沖擊。因此急需進行相應(yīng)的立法，對并購行為進行規(guī)定，確保發(fā)揮外資并購的積極作用，最小化其負(fù)面作用。目前我國對外資并購的行為規(guī)制的法律主要散見于外商投資法、公司法、證券法、企業(yè)兼并法中，所涉及的法律法規(guī)數(shù)量無比龐大，但專門規(guī)定卻不多。這些法律法規(guī)中專門規(guī)制外商投資的有《三資企業(yè)法及實施細(xì)則》、《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、《外商收購國有企業(yè)的暫行規(guī)定》、《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》、《關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的決定》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司股東持股變動信息批露管理辦法》及最新頒布的《向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》。上述法律法規(guī)的頒布和實施客觀上填補了我國外資并購的法律制度的空白，初步改變了以前無法可依的情況。特別是最新頒布的《向外商轉(zhuǎn)讓上市國有股和法人股有關(guān)問題的通知》它不僅為外國投資者進入國內(nèi)證券市場提供了法律依據(jù)，而且體現(xiàn)出我國在加入世貿(mào)組織后努力適應(yīng)世界性并購浪潮的努力。然而必須正視的是在外資并購實踐對立法的要求方面，立法存在著相當(dāng)大的差距。

二、外資并購我國上市公司存在的問題

外資并購我國上市公司作為我國利用外資的新形勢由于法律法規(guī)的問題，造成了實踐中若干并購問題的出現(xiàn)，表現(xiàn)在如下方面:1.國家股和法人股的轉(zhuǎn)讓不規(guī)范，經(jīng)常出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象。2.股份轉(zhuǎn)讓和收購進行“暗箱操作”、違背了信息公開原則。3.并購中常伴隨關(guān)聯(lián)交易，損害被收購方、中小股東和其他利益相關(guān)者的利益。4.對于惡意收購，目標(biāo)方常常束手以待，缺乏合法的反收購手段。5.用間接收購規(guī)避我國法律。6.外資低成本并購我國上市公司，造成國有資產(chǎn)的流失。7.外商進行投機性并購。8.外資并購具有成片、成行業(yè)、集團化趨勢，已經(jīng)在某些行業(yè)形成了事實上的壟斷，等等。外資并購我國上市公司猶如一把雙刃劍，其給我國經(jīng)濟發(fā)展所帶來的積極意義和消極影響都是無法回避的事實?；谟行Ц偁幒推渌埔鈩訖C進行的外資并購對一國的經(jīng)濟發(fā)展是有利的，但是基于壟斷市場或投機動機的外資并購則會對一國的經(jīng)濟產(chǎn)生消極影響。筆者認(rèn)為只有制定合理、科學(xué)的外資并購的政策和法律，充分發(fā)揮政策與法律對經(jīng)濟發(fā)展的指導(dǎo)和規(guī)制功能，才是解決問題的正確途徑。之所以會出現(xiàn)如此多的問題，筆者認(rèn)為至少應(yīng)該歸因于如下原因:1.外資的“超國民待遇”。2.現(xiàn)行立法的內(nèi)容不完善，存在法律漏洞，不僅造成許多行為無法得到有效的規(guī)制，而且使法律規(guī)范缺少可操作性。3.我國一些相關(guān)的法律制度沒有及時出臺，導(dǎo)致法律規(guī)范的不協(xié)調(diào)與法律的盲區(qū)的存在。

三、問題的解決

針對以上存在的問題原因，至少應(yīng)該從如下三方面著手解決：

1.對外資并購循序漸進“有限制”的采取“國民待遇”標(biāo)準(zhǔn)。目前，我國在稅收、投資、金融、外貿(mào)管理、簡化審批程序方面給予外商以“超國民待遇”。例如，在繳付出資的規(guī)定方面，我國《公司法》第25條規(guī)定“股東應(yīng)當(dāng)足額繳納公司中規(guī)定的各自認(rèn)繳的出資額”“存入準(zhǔn)備設(shè)立的有限責(zé)任公司在銀行的臨時賬戶”。這說明中資企業(yè)必須在足額繳清注冊資本，經(jīng)審查合格后，方可獲取營業(yè)執(zhí)照。而根據(jù)《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》規(guī)定，外資企業(yè)實行認(rèn)繳制，其第一期出資額僅要求不低于其認(rèn)繳額15％，也就是說外商要想取得國內(nèi)一個企業(yè)的控制權(quán)，即取得51％以上的股份，只需要首期繳付相當(dāng)于總股份7.58％（51％×15％＝7.58％）的出資，即可取得被并購的中方企業(yè)的絕對控股地位。這樣外資企業(yè)在資產(chǎn)籌措和實際運作方面就有了較大的自和靈活性。于是，有些外商干脆采取在國外“借殼上市”的手法，用“借殼上市”所取得的資金，繳納剩下的收購所需的資本，從而使外商只需要用極其微小的代價就可獲得中方一家企業(yè)的絕對控制權(quán)。而按照我國《公司法》的規(guī)定，這樣的操作內(nèi)資企業(yè)是無法實現(xiàn)的。因此，“超國民待遇”對于內(nèi)資企業(yè)而言，是極其不公平的。同時，“超國民待遇”的實施，不僅造成了內(nèi)外資企業(yè)的不公平待遇，削弱了內(nèi)資企業(yè)的競爭地位，而且造成了國家財政收入的直接減少、國有資產(chǎn)的大量流失，損害了國家利益。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟發(fā)展程度足以對抗外資并購對其的沖擊，所以對外資并購基本上一直持“國民待遇原則”，即立法上表現(xiàn)為較少對外資并購制定專門法律，而是制定涉內(nèi)、涉外企業(yè)并購統(tǒng)一適用的企業(yè)并購法律制度。我國已經(jīng)加入世貿(mào)組織，應(yīng)該在立法上對外資并購循序漸進“有限制”的采取“國民待遇”標(biāo)準(zhǔn)?！把驖u進”的原因在于給予內(nèi)外資企業(yè)同樣的待遇可能會遇到阻力及吸引外資總額在一定期間減少的情況，但這是和國際慣例接軌的必經(jīng)階段?！坝邢拗啤钡膰翊鰟t是必然的，世界上的任何國家不論經(jīng)濟發(fā)達(dá)與否，出于對壟斷和失業(yè)的恐懼也致使政府不得不對跨國并購謹(jǐn)慎有加，即不排除作出一些特別規(guī)定，對外資并購在某些特殊情況下加以限制直至禁止。其限制主要出于對國家安全的考慮和保證本國企業(yè)對關(guān)鍵經(jīng)濟部門的控制。比如，美國在航運、通訊、采礦、國防等要害領(lǐng)域禁止外資染指；同時對外資并購房地產(chǎn)、銀行業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域亦有限制。中國加入WTO后作為發(fā)展中國家在市場格局日益開放的環(huán)境下，并購的天然優(yōu)勢勢必會使其逐步取代跨國創(chuàng)建企業(yè)方式而成為外商直接投資的主要方式。在我國缺乏反壟斷規(guī)則的情形下，那些具有規(guī)模優(yōu)勢，市場競爭力強勁的外國企業(yè)若并購我國上市公司不可避免地會出現(xiàn)對中國市場的壟斷狀態(tài)或濫用其先天優(yōu)勢實施反競爭的并購等壟斷行為。外國資本已經(jīng)在一定程度上威脅到了我國民族工業(yè)的獨立性，這種狀況若不能予以有效抑制，勢必嚴(yán)重制約我國民族工業(yè)的發(fā)展。故應(yīng)該根據(jù)我國的現(xiàn)實情況對國內(nèi)的“敏感產(chǎn)業(yè)”做出限制或禁止外資并購的規(guī)定，同時對外資并購實行必要的監(jiān)督和管理。表現(xiàn)在立法上就是應(yīng)該變內(nèi)外資分別立法的雙軌制模式為單軌制模式。這同時也是用實際行動對世貿(mào)規(guī)則的遵守。但這些都是應(yīng)該在保證經(jīng)濟安全的基礎(chǔ)之上的，即需具備抗衡外資壟斷國內(nèi)市場、提高本國企業(yè)權(quán)益和外資轉(zhuǎn)移風(fēng)險的能力。如我國目前《公司法》對公司出資規(guī)定的是法定資本制，而三資企業(yè)法則實行授權(quán)資本制，若根據(jù)單軌制原則立法則內(nèi)外資企業(yè)就能采用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。這就意味著外資并購將取得與國內(nèi)企業(yè)相同的法律環(huán)境，從而表明我國所采取的并購的“國民待遇”原則無論在形式上和實際上均將與國際慣例接軌。

2.對現(xiàn)行法律法規(guī)的完善?，F(xiàn)行的立法散亂、不系統(tǒng)、缺乏體系。(1)我國現(xiàn)今雖未制定反壟斷法，但目前從我國頒布的有關(guān)法規(guī)中也有一些對外資并購范圍的規(guī)定。1995年6月，國家計委、經(jīng)貿(mào)委、外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合的《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》及相應(yīng)的《外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》。其中《方向》中就明確將外商投資項目分為允許、鼓勵、限制和禁止四大類，并把鼓勵類、限制類和禁止類的外商投資項目列入《目錄》，使得外商投資產(chǎn)業(yè)政策得以統(tǒng)一化和具體化，外資并購當(dāng)然應(yīng)該遵循該規(guī)定。但這些規(guī)定只是明確了外資進入的具體行業(yè)和范圍。為了維護本國經(jīng)濟自和獨立性，防止本國經(jīng)濟過度地依賴外資，世界各國在充分地利用外資為其本國經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)的同時，還對外資的進入設(shè)定了一定的范圍。運用產(chǎn)業(yè)政策對外商進行引導(dǎo)是各國政府的通行的做法，產(chǎn)業(yè)政策直接體現(xiàn)國家宏觀調(diào)控意圖，外資并購行為必須符合一國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和國家產(chǎn)業(yè)政策的要求。目前面對外資大規(guī)模地并購中國企業(yè)，我們應(yīng)當(dāng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策，并根據(jù)行業(yè)和產(chǎn)品的特點，具體明確所要禁止、限制和允許的范圍，進行分類管理、設(shè)定制度條件和法律規(guī)定來指引外資并購行為。從維護國家的經(jīng)濟安全、保護民族工業(yè)的自和獨立性出發(fā)，分步驟、分階段地進行，并且隨著我國國有經(jīng)濟行業(yè)分布的調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展的需要，及時地對外資進入行業(yè)和領(lǐng)域進行調(diào)整，在調(diào)整過程中加強產(chǎn)業(yè)政策的立法導(dǎo)向作用。(2)“一般來說，行業(yè)的重要性與外資所占的比例成反比，對本國重要的行業(yè)對外資持股的比例就限制得低，反之則較高?！痹谖覈F(xiàn)行的外資立法中，對外商出資比例的規(guī)定過于簡單，對一般行業(yè)只規(guī)定了出資比例并無上限的規(guī)定，只是對一些重要的行業(yè)才規(guī)定了上限。我國目前的法律法規(guī)只明確了外資進入的具體行業(yè)和范圍，并沒有明確進入的程度。所以有必要完善法律法規(guī)區(qū)分不同行業(yè)具體規(guī)定不同的出資比例，具體外資進入的程度，只有這樣，才有利于我們具體把握外資進入的程度，防止或減少外資并購我國企業(yè)所帶來的負(fù)面效應(yīng)，保護我國經(jīng)濟的自主性和安全性。(3)另外對外商增資擴股的行為進行規(guī)制缺乏明確具體的法律依據(jù)，在法律上也應(yīng)補充合資期間外資增加投資的數(shù)額限制和程序的規(guī)定，以防止規(guī)避法律行為的出現(xiàn)，這是對中方利益的維護，同時也防止了國有資產(chǎn)的流失。

3.在立法體系中進行完善，及時補充修改法律，注意法律的空白和漏洞。在西方國家規(guī)制外資并購行為時，都是從本國的實際情況出發(fā)，建立了較為完善的規(guī)制體系，并且其基本的規(guī)制體系大致相同，都是通過反壟斷立法和公司立法、證券立法確立并購規(guī)則。而且其對企業(yè)并購的法律制約主要也反映在其反壟斷法中，旨在維護存在適度競爭性的合理結(jié)構(gòu)，保護公平競爭機制。我國應(yīng)該制定頒布如下法律：

(1)應(yīng)盡快制定《反壟斷法》及《反不正當(dāng)競爭實施細(xì)則》以建立健全競爭法律體系。從我國現(xiàn)階段壟斷的表現(xiàn)來看，我國現(xiàn)在已經(jīng)具備了制定反壟斷法的現(xiàn)實必要性。針對目前外資成片、成行業(yè)并購我國國有企業(yè)，已經(jīng)在某些行業(yè)、區(qū)域形成壟斷局面的情況，光依靠現(xiàn)有的《反不正當(dāng)競爭法》，已經(jīng)不足以對此進行規(guī)制，因為，《反壟斷法》與《反不正當(dāng)競爭法》雖然同屬競爭法的范疇，但《反壟斷法》的根本宗旨在于反對限制競爭，這與反對不擇手段的惡意競爭的《反不正當(dāng)競爭法》的宗旨是有性質(zhì)差別的。而且，利用《反壟斷法》規(guī)制外國企業(yè)，尤其是跨國公司的壟斷行為，以維護競爭，保護民族工業(yè)，維護國內(nèi)的經(jīng)濟安全是國際上通行的做法，許多國家都將《反壟斷法》作為克服外資并購負(fù)面效應(yīng)的核心法律。面對中國日益增多的外資并購，應(yīng)當(dāng)依據(jù)國際慣例，立即出臺一部《反壟斷法》，對壟斷行為的界定、構(gòu)成、監(jiān)管、處罰等作出實質(zhì)性的規(guī)定。

(2)為了統(tǒng)一并購立法，立即制定一部統(tǒng)一的、規(guī)范化的、權(quán)威的《企業(yè)并購基本法》十分必要并具有重要現(xiàn)實意義。目前我國規(guī)范并購的多是法律規(guī)定，法律層次低，法律之間不協(xié)調(diào)、不銜接甚至互相之間存在矛盾，操作性亦差，所以很有必要制定內(nèi)外資并購均適用的《企業(yè)并購基本法》，使并購行為規(guī)范化，以此作為外資并購法律體系的統(tǒng)帥和核心，以及外資并購的相關(guān)法律制度的立法依據(jù)和基礎(chǔ)。

(3)制定一部完善的《外商投資審查法》。重點對審批機構(gòu)、審批程序、審批責(zé)任等做出規(guī)定。從而完善外資并購的審批制度，規(guī)范審批程序，強化審批責(zé)任，以避免和減少國有資產(chǎn)的流失。

(4)應(yīng)針對產(chǎn)權(quán)交易市場混亂的問題，制定有效的管理規(guī)則，在條件成熟的時候出臺《產(chǎn)權(quán)交易法》，對產(chǎn)權(quán)交易的概念、對象、管理機構(gòu)、運作機構(gòu)、中介機構(gòu)等做出明確的規(guī)定，嚴(yán)格資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范評估程序，加大對產(chǎn)權(quán)交易中所存在的欺詐、違規(guī)操作等行為的處罰力度，特別是對造成國有資產(chǎn)重大損失的有關(guān)當(dāng)事人應(yīng)予追究行政責(zé)任和刑事責(zé)任，把外商與國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易納入統(tǒng)一的市場價格體系中，增加外資并購的公開、公平、公正性，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易的規(guī)范化。

對外資并購的行為的規(guī)范是《合同法》、《證券法》、《反壟斷法》、《反不正當(dāng)競爭法》等法律的共同任務(wù)，不可能單由某一部法律單獨調(diào)整，它涉及的內(nèi)容非常廣，故需要眾多法律法規(guī)的共同調(diào)整，從而構(gòu)成一個完整的法律體系。而且它的內(nèi)容也不是一成不變的，需要根據(jù)情況不斷完善補充。

篇8

中國移動（香港）用800多億元兼并8省市移動網(wǎng)絡(luò)、日本日產(chǎn)汽車以近百億元與東風(fēng)合資、美國百威啤酒參股青島啤酒、美國新橋投資參股新發(fā)展……一股空前的兼并大潮正席卷中國企業(yè)界。據(jù)普華永道的調(diào)查，在受訪的232家跨國公司和產(chǎn)業(yè)投資基金中，有七成認(rèn)為中國的并購活動會加速增長。

這場并購浪潮不僅是企業(yè)因為競爭壓力和市場需求而自發(fā)的內(nèi)部變革，而且是政府從機制上引導(dǎo)、從方向上控制、從力度上促進的劃時代的經(jīng)濟變革；這場并購浪潮，一方面是全球性的第五次并購浪潮的組成和延續(xù)，另一方面也是我國在新的經(jīng)濟建設(shè)時期必然產(chǎn)生的歷史過程。

近來，中央有關(guān)管理機構(gòu)不斷出臺上市公司并購的有關(guān)管理辦法，如《上市公司收購管理辦法》、《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》。隨著這些政策的出臺，上市公司的并購重組成為市場的焦點。

在世紀(jì)之初，隨著我國企業(yè)將出現(xiàn)的并購熱潮，誰能把握這次浪潮，誰就將贏得在21世紀(jì)激烈的市場競爭中的制高點和主動權(quán)。不通過并購而是“滾雪球”式的靠自我積累自我發(fā)展，在今天的社會歷史環(huán)境中，恐怕是癡人說夢，根本無法長成“巨人型企業(yè)”。因此，面對洶涌而來的企業(yè)并購浪潮，中國企業(yè)、尤其是那些一心想早日進入世界500強的大企業(yè)，該如何應(yīng)對？

從以強吃弱到強強并購

按照參與并購的企業(yè)的大小強弱來劃分，企業(yè)并購包括強強并購、以強吃弱、以弱吃強、弱弱并購四種模式。從我國企業(yè)并購的短暫歷史來看，以強吃弱的形式最為常見，弱弱并購、以弱吃強的數(shù)量也有不少，但兩個勢均力敵的企業(yè)之間以戰(zhàn)略合作的姿態(tài)進行強強并購的形式還為數(shù)不多，僅有極少量的案例能夠稱得上強強并購，如發(fā)生在2000年的聯(lián)想并購贏時通案。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)的并購主要應(yīng)該采取什么樣的并購模式，目前國內(nèi)尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識，爭論的主要焦點在于到底應(yīng)該采取強弱并購為主，還是應(yīng)該采取強強并購為主。一種代表性的觀點認(rèn)為，我國企業(yè)應(yīng)該以強弱并購為主，強強并購為輔。其原因有三個方面：一、西方企業(yè)的歷次并購都需要經(jīng)過強弱并購這個主流過程，我國對于這個過程難以跨越；二、我國企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，強弱并購更適合于我國的具體國情；三、強強并購容易使企業(yè)朝壟斷化的方向發(fā)展，而強弱并購則一般沒有這種擔(dān)心。而另外則有一種截然相反的觀點認(rèn)為，面對全球化的國際競爭，我國企業(yè)應(yīng)該完全以強強并購為主，首先有選擇地做大做強一部分企業(yè)，盡快形成一些大型跨國公司，成為產(chǎn)業(yè)的龍頭，其他的并購模式則由市場自然發(fā)展。

實際上，過分拘泥于我國企業(yè)應(yīng)該以哪種模式作為并購的主要模式并沒有太大的意義。企業(yè)采取什么樣的并購模式是由其所處的客觀經(jīng)濟環(huán)境所決定的，市場環(huán)境和具體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不同，所采取的并購模式自然也會不同。西方各國在已經(jīng)經(jīng)歷的前四次兼并浪潮中，之所以以強弱并購為主、強強并購為輔，表面上看是各國政府為維護市場公平而進行管制的結(jié)果，而實質(zhì)上卻是因為當(dāng)時各國間市場相對封閉，國際貿(mào)易壁壘森嚴(yán)造成的。從90年代開始，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了一體化加速的趨勢，西方各國政府在本國企業(yè)已經(jīng)十分強大的基礎(chǔ)上，均致力于打破國際間的貿(mào)易壁壘，世界市場逐步向統(tǒng)一體邁進，企業(yè)面對的不再只是國內(nèi)同行的競爭，更要面對來自國際上的強大競爭，因此需要快速擴大自身規(guī)模，提高市場占有率和企業(yè)競爭力，在這種背景下，以強強并購為重要特征的第五次并購浪潮才洶涌澎湃。

在現(xiàn)階段的我國企業(yè)，強弱并購已經(jīng)經(jīng)歷了較長的一段時間，而這種并購模式實際上只是企業(yè)針對國內(nèi)相對封閉的市場作出的選擇；而進入新世紀(jì)后，隨著我國加入世貿(mào)組織，企業(yè)將更加深入地融入到全球一體化的經(jīng)濟浪潮中，隨之而來的就是企業(yè)需要直面跨國公司在市場競爭中的巨大優(yōu)勢。由于我國巨大的潛在市場的吸引，跨國企業(yè)對我國早已虎視眈眈，如今貿(mào)易大門越開越大，而同時政府以計劃手段對企業(yè)的保護作用也越來越弱，企業(yè)所面臨的競爭壓力可想而知。目前，越來越多的跨國公司正進入我國，并且呈現(xiàn)出全方位進攻的態(tài)勢。在這種背景下，我國企業(yè)應(yīng)該有緊迫感，應(yīng)該在戰(zhàn)略、策略和制度上加以重視，企業(yè)采取以強吃弱、以弱吃強、弱弱并購的模式都無法在短期內(nèi)盡快做大做強，唯一的出路就是進行強強并購，盡快整合。

因此，在當(dāng)今經(jīng)濟全球化的環(huán)境下，我們要大力推動企業(yè)間的強強并購，而股市作為企業(yè)并購的主戰(zhàn)場，更是要創(chuàng)造條件、建立制度促進上市公司積極進行強強并購。

強強并購出現(xiàn)的背景因素

以前的一般性的企業(yè)并購，往往發(fā)生企業(yè)因為經(jīng)營不善甚至瀕臨破產(chǎn)，企業(yè)的所有者想把企業(yè)低價出售，或者國有企業(yè)因為長期虧損而負(fù)債累累，政府因為財政壓力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企業(yè)兼并重組。對于上市公司，除了這兩方面的原因外，更大的動機則來源于二級市場誘人的融資誘惑、巨大的炒作獲利空間以及對上市公司的不斷詐取掏空，于是乎報表重組、財務(wù)重組甚至概念重組大行其道，而企業(yè)重組的方式也主要局限于簡單的資產(chǎn)置換。當(dāng)然，企業(yè)為了適應(yīng)長遠(yuǎn)的競爭需要，主動采取前瞻性的戰(zhàn)略并購也是有的，如1998年清華同方吸收合并魯穎電子，2000年聯(lián)想攜手贏時通，都堪稱國內(nèi)經(jīng)典的戰(zhàn)略并購案例，但這樣的并購畢竟很少。

現(xiàn)在，我國企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。

從上個世紀(jì)90年代開始，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了全球一體化加速發(fā)展的勢頭，全球市場逐漸向統(tǒng)一的大市場邁進，區(qū)域經(jīng)濟分工越來越明顯。從90年代后期至今，世界性的第五次并購浪潮撲面而來。加入WTO后，我國企業(yè)開始全面接受跨國企業(yè)的強有力的挑戰(zhàn)。在巨大的市場誘惑之下，跨國企業(yè)蜂擁入我國。而我國的現(xiàn)實情況卻是，企業(yè)的總體規(guī)模較小，競爭實力普遍較弱，資源配置重復(fù)，組織結(jié)構(gòu)落后，專業(yè)化協(xié)作水平低，過度競爭與壟斷并存，相當(dāng)多的企業(yè)尚未在技術(shù)體系、管理體系和企業(yè)文化等方面形成核心競爭力。

在這種大背景下，國內(nèi)企業(yè)不能僅僅將眼光放在與國內(nèi)同行的競爭上，企業(yè)重組更不應(yīng)該專注于股票二級市場的融資和炒作，而應(yīng)該放眼國際，把注意力集中在企業(yè)自身的長遠(yuǎn)發(fā)展上，通過戰(zhàn)略性的并購重組調(diào)整自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)甚至整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時更加提倡強勢企業(yè)之間主動展開戰(zhàn)略性的強強并購，以達(dá)到快速壯大企業(yè)實力、迎接跨國企業(yè)不斷蠶食國內(nèi)市場的競爭甚至與之爭奪國際市場的目的。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略并購才是企業(yè)并購的正確選擇，而強強并購則是企業(yè)快速做大做強的最有效途徑。

強強并購呈現(xiàn)七個特點

我國的這場并購浪潮，從世界范圍來看，是全球性的第五次并購浪潮的組成和延續(xù)，從國內(nèi)范圍來看，是影響整個21世紀(jì)經(jīng)濟發(fā)展的新的并購浪潮。面對經(jīng)濟全球化的深刻影響，我國企業(yè)需要在較短時期內(nèi)快速做大做強，以迎接全球性的競爭格局，我國企業(yè)的強強并購必然存在以下幾個方面的特點。

1、以戰(zhàn)略選擇為目的，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)。

長期以來，上市公司并購的動機在于上市公司的誘人的融資權(quán)和二級市場巨大的獲利空間。但隨著管理層監(jiān)管思路的調(diào)整及市場投資理念的逐步轉(zhuǎn)變，市場炒作的獲利空間逐步減小，而市場風(fēng)險和法律風(fēng)險明顯加大。隨著一系列法律法規(guī)的頒布實施，企業(yè)的重組將更加規(guī)范，利用并購游戲獲利的可能將更小，獲得財務(wù)性收益將不再是收購的最主要動力。與此同時，在全球競爭一體化的格局下，產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展成為全球并購的主題，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力，成為并購的內(nèi)在驅(qū)動力。

在這種情況下，企業(yè)強強并購的目的不再是簡單的融資圈錢和市場炒作，而是在明確的戰(zhàn)略指導(dǎo)下的戰(zhàn)略并購，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)。并購的目的主要為集中并購雙方的優(yōu)勢，快速壯大企業(yè)實力，迎接國際大企業(yè)的不斷蠶食，國內(nèi)市場的競爭甚至與之爭奪國際市場，或者最大限度的占領(lǐng)地區(qū)市場。前段時間轟動國內(nèi)的上海汽車參股韓國大宇汽車一案就是上汽公司面對國際汽車業(yè)格局的重新洗牌趨勢，積極參與國際競爭而作出的戰(zhàn)略選擇。

2、并購將以市場行為為主，政府也會在一定程度上起到促進和控制作用。

西方國家由于市場化程度較高，企業(yè)并購一般都是自主的市場行為，而較少政府干預(yù)，這樣有利于并購后的管理整合。而我國則有所不同，過去國內(nèi)企業(yè)的并購更多的以政府推動為主，企業(yè)按照市場要求自主進行的并購行為相對較少，這給企業(yè)并購后的整合過程帶來了不小的麻煩。隨著我國市場化程度的日益加深，政府和企業(yè)都越來越按照市場規(guī)律辦事，企業(yè)在并購過程中，政府的參與會越來越少，而企業(yè)的自主程度會越來越高，尤其對于強強并購，更是強勢企業(yè)間充分按照市場規(guī)律作出的戰(zhàn)略選擇，這對于企業(yè)的并購過程以及并購后的整合過程都是至關(guān)重要的。但對于影響到某些地方利益、部門利益或者企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層利益的強強并購，仍然需要政府部門起到積極的推動與協(xié)調(diào)作用，而對于某些可能導(dǎo)致壟斷市場的強強并購行為政府部門則相應(yīng)的要進行控制。

3、以橫向并購為主，其它并購形式也多有發(fā)生。

從西方企業(yè)的歷次并購浪潮所處的經(jīng)濟環(huán)境以及最終結(jié)局分析，第一次并購浪潮使西方企業(yè)迅速形成一些巨型企業(yè)，如美孚石油公司、美國煙草公司、杜邦化學(xué)公司等，這些公司在后來相當(dāng)長的時間甚至直到今天都具有超強的國際競爭能力。而在英國等西方國家，因為第一次并購浪潮的歷史任務(wù)沒有最終完成，后來的第三次并購浪潮仍然以橫向并購為主。實際上西方企業(yè)的第五次并購浪潮雖然出現(xiàn)了一些新的特點，但合并的并購形式仍然以橫向并購為主。

我國企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍相對較小，競爭能力和抗風(fēng)險能力低下，面對經(jīng)濟全球化的競爭壓力，面對國際大企業(yè)不斷蠶食國內(nèi)市場，我國企業(yè)最需要的是快速做大做強主業(yè)，以抵御國際大公司的競爭，甚至與其爭奪國際市場。在這種情況下，企業(yè)的并購顯然要以橫向并購為主，其他并購形式的數(shù)量會相對較少，尤其是旨在多元化經(jīng)營的混合并購有時候還需要受到一定的限制。結(jié)合我國目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)情況，專家認(rèn)為國內(nèi)將首先在汽車、醫(yī)藥、鋼鐵、飲料、證券、網(wǎng)絡(luò)等行業(yè)中分別產(chǎn)生幾家在國內(nèi)具有很高市場占有率并且具備較強國際競爭能力的企業(yè)。

4、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本必然會相互滲透。

西方企業(yè)從第二次并購浪潮開始，出現(xiàn)了多種產(chǎn)業(yè)的相互結(jié)合，尤其是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的相互滲透，如當(dāng)時洛克菲勒公司控制了美國花旗銀行、摩根銀行則投資美國鋼鐵公司，到第三次并購浪潮，這種多角化并購則大行其道。

在我國，隨著市場經(jīng)濟制度和法律法規(guī)的不斷完善，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合日益緊密，二者必然會發(fā)展到相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業(yè)紛紛介入金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)動金融購并風(fēng)暴，這種多角化并購無論對于金融企業(yè)擴充經(jīng)營資本，還是對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好的利用金融資本都有很大的好處。

值得注意的是，西方企業(yè)第三次并購浪潮中涌現(xiàn)的多角化并購后來被證明大部分是失敗的，于是以后便不斷的拆分與主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)，形成另一種拆分并購趨勢。在西方企業(yè)的多角化并購過程中，不少企業(yè)因此最終走向衰退，如韓國的三大集團盲目多元化經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)遭受非常大的影響，甚至導(dǎo)致國民經(jīng)濟的衰退。

我國企業(yè)的多角化經(jīng)營雖沒有形成趨勢，但產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合已經(jīng)初露端倪，這種結(jié)合目前并沒有最終成功的證明，對于這種趨向，需要慎重對待。

5、并購的支付形式多樣化。

西方企業(yè)在第四次并購浪潮中，杠桿收購的特點最為明顯，這跟“垃圾債券”的發(fā)行有很大關(guān)系；在第五次并購浪潮中，企業(yè)并購的支付形式更多采用股票支付。

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，法律制度的不斷完善，今后企業(yè)的并購所采用的支付形式中，現(xiàn)金所占比例將會越來越小，而股票和債券等支付形式會占主流地位，尤其是強強并購，大量采用現(xiàn)金支付幾乎是不太可能實現(xiàn)的事情。在我國，1998年末的清華同方吸收合并魯穎電子開創(chuàng)了換股并購的先河。在近階段，強強并購的過程中采用股票支付的形式會相對較多，隨著債券市場的快速發(fā)展，企業(yè)通過發(fā)行債券來完成并購的行為將必然出現(xiàn)。

6、跨國并購行為將越來越多，規(guī)模也越來越大。

在世界的第五次并購浪潮中，跨國并購頻繁是一個非常顯著的特點，越來越多的國際企業(yè)通過建立國際聯(lián)盟來促進公司發(fā)展，以期迅速占領(lǐng)國際市場。據(jù)統(tǒng)計，去年全球跨國投資超過1萬億美元，其中以并購形式實現(xiàn)的超過80％。而我國去年實際利用的外商直接投資中，以并購形式實現(xiàn)的比例不到10％，其發(fā)展的空間很大。從壟斷優(yōu)勢的角度考慮，收購處于行業(yè)龍頭地位的上市公司顯然可以達(dá)到事半功倍的效果，前一段時間轟動整個證券市場的新橋入主深發(fā)展就是較為典型的案例。去年入世以來，外商在華投資出現(xiàn)了許多新的情況，跨國并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強強聯(lián)合這一國際重組新理念逐漸在我國證券市場得到體現(xiàn)。阿爾卡特與上海貝爾、日產(chǎn)汽車與東風(fēng)汽車的橫向拓展無不是國內(nèi)企業(yè)與跨國企業(yè)強強聯(lián)手的典范。

另一方面，我國企業(yè)由于自身實力原因，還較多把眼光放在國內(nèi)市場，無暇顧及國際市場，但國內(nèi)有實力的企業(yè)也參與跨國并購，并且規(guī)模會越來越大，上海汽車巨資參股大宇汽車就是國內(nèi)企業(yè)跨國并購的一個典型案例。

7、并購金額大部分將發(fā)生在證券市場上。

西方國家證券市場相對完善，強勢企業(yè)一般都是上市公司，強強并購的案例一般都發(fā)生在證券市場上，尤其是后來的并購其支付形式多采用債券或者股票支付，這樣減輕了企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，有利于企業(yè)并購的展開，同時上市公司的并購和證券市場的完善又互相促進。

在我國，隨著證券市場功能越來越完善，企業(yè)并購行為也越來越多的發(fā)生在證券市場上，而對于強強并購，如果沒有證券市場的平臺作用是無法想象的。值得注意的是，上證所建設(shè)新一代交易與信息系統(tǒng)，其目的之一就在于鼓勵上市公司并購。該系統(tǒng)建成后，國外上市公司可以在上證所交叉掛牌，國內(nèi)企業(yè)可以在上證所并購國外上市公司。若干年以后，國內(nèi)證券市場不僅作為國內(nèi)企業(yè)并購的平臺發(fā)揮重要作用，而且便于跨國并購在國內(nèi)證券市場開展。

強強并購的環(huán)境建設(shè)需要加強

1、法律制度環(huán)境

從去年開始，國務(wù)院及有關(guān)部委先后頒布了多項配套的法規(guī)政策，旨在促進和規(guī)范企業(yè)并購重組行為。2001年12月份出臺的《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》以及《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)會計處理問題暫行規(guī)定》，對于上市公司在重組過程中出現(xiàn)的問題起到了很好的規(guī)范和抑制作用。

2002年10月中國證監(jiān)會頒布《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》的出臺對于我國企業(yè)通過證券市場進行并購重組具有里程碑的意義，國務(wù)院及相關(guān)部委也先后出臺了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》、《外資金融機構(gòu)市場準(zhǔn)入有關(guān)問題的公告》和《外資金融機構(gòu)管理條例》等法律法規(guī)，去年11月份，又有《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》相繼出臺。

可以說，上市公司并購重組所需的基本法律環(huán)境已經(jīng)具備。但這些法律制度并沒有經(jīng)過較多的實踐檢驗，并且制度本身也存在不完善甚至不合理的地方，需要逐步完善?，F(xiàn)存制度對于壟斷行業(yè)的并購缺乏完善的限制措施，對于過度競爭行業(yè)的并購也缺乏足夠的鼓勵措施。需要管理層依據(jù)具體情況及時解決并購過程中出現(xiàn)的一些問題，管理層也需要在一定程度上采取寬容態(tài)度，畢竟我國大規(guī)模的并購才剛剛開始，不能因噎廢食。

2、社會經(jīng)濟環(huán)境

中國證券市場在短短11年里取得了飛速發(fā)展，我國已成為亞洲第三大證券市場。但企業(yè)面臨的國內(nèi)環(huán)境并不完全有利于企業(yè)的并購重組，尤其是企業(yè)間的強強并購。

在企業(yè)自身方面，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、實力弱，資源配置重復(fù)等問題，這些結(jié)構(gòu)問題必然造成企業(yè)間強強并購困難，大部分的企業(yè)不具備強強并購的基礎(chǔ)，少量的企業(yè)存在強強并購的基礎(chǔ)，但企業(yè)間文化難以融合，并購操作困難，并且存在后期難以整合的問題。

篇9

關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；金融監(jiān)管法律制度；新趨勢；啟示

金融監(jiān)管是指是指為了經(jīng)濟金融體系的穩(wěn)定、有效運行和經(jīng)濟主體的共同利益，金融管理局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)準(zhǔn)則或職責(zé)要求，以一定的法規(guī)程序，對金融機構(gòu)和其他金融活動的參與者，實行監(jiān)督、檢查、稽核和協(xié)調(diào)。調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的法律規(guī)范為金融監(jiān)管法，當(dāng)其參加整個國際社會金融活動時，國際組織與國際條約也直接或間接地成為該國金融法律監(jiān)管的一部分。

一、金融危機后西方金融監(jiān)管的新趨勢

1．監(jiān)管目標(biāo)的新趨勢——安全優(yōu)先并兼顧效率。由于各國的歷史、經(jīng)濟、文化背景和發(fā)展水平不一樣，一國在不同的發(fā)展時期經(jīng)濟和金融體系發(fā)展?fàn)顩r不一樣，金融監(jiān)管的具體目標(biāo)會有所不同。2O世紀(jì)70年代末到90年代，金融監(jiān)管的目標(biāo)更注重效率，主張放松對金融的監(jiān)管。2O世紀(jì)90年代以來，關(guān)于金融監(jiān)管的目標(biāo)，有些學(xué)者認(rèn)為是“安全和效率并重”，事實上安全和效率一般存在替代性效應(yīng)，這樣的表述在實踐中往往難以把握監(jiān)管的重點。這一時期金融監(jiān)管的目標(biāo)是以安全優(yōu)先并兼顧效率，這是因為美國暴發(fā)的次貸金融危機已經(jīng)清楚地揭示出：就經(jīng)濟與金融的長期發(fā)展來說，金融體系的安全與穩(wěn)定和效益與效率相比是更具根本性的問題。

2．監(jiān)管主體的新趨勢——主體的全面性。戰(zhàn)后，由于中央銀行越來越多承擔(dān)制定和實施貨幣政策、執(zhí)行宏觀調(diào)控職能的加強，以及20世紀(jì)六七十年代新興金融市場的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢。其主要表現(xiàn)是：中央銀行專門對銀行和非銀行金融機構(gòu)進行監(jiān)督，證券市場、期貨市場等則由政府專門機構(gòu)，如證券市場委員會、期貨市場委員會等行使管理職能，對保險業(yè)的監(jiān)管也由專門的政府機構(gòu)進行。

美國1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》掀起了金融綜合化的浪潮，金融監(jiān)管的主體得到了一定的擴大，在新的金融危機下，美國新的改革方案中，財政部建議設(shè)立按揭貸款監(jiān)督委員會、聯(lián)邦保險監(jiān)管機構(gòu)、審慎金融監(jiān)管機構(gòu)以及商業(yè)行為監(jiān)管機構(gòu)，這說明美國金融監(jiān)管的范圍是在不斷地擴張，力圖填補過去監(jiān)管部門之間銜接的空白。需要注意的是，這些機構(gòu)的建立需要專門的知識和資源，必須在確保此要求的基礎(chǔ)上才能建立一個相對全面的監(jiān)管體系。其他的一些西方國家也不同的對本國的金融監(jiān)管法律體系進行了一系列的改革，希望能在新的金融危機中全身而退。

3．監(jiān)管對象的新趨勢——加強對非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管。在美國，非銀行金融機構(gòu)除了證券機構(gòu)、保險機構(gòu)和信托機構(gòu)外，還有各類投資基金公司、投資顧問公司、消費信用機構(gòu)、儲蓄貸款協(xié)會、住房銀行等，從1960年到1995年35年的時間里，非銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)比重由42．3％上升到62．2％，銀行金融機構(gòu)的總資產(chǎn)比重由58．7％下降到37．8％。美國在加強對非金融機構(gòu)的監(jiān)管中擬采取一些列的政策：擴大總統(tǒng)金融市場工作組，成立按揭發(fā)放委員會，擴大美國聯(lián)邦儲備委員會權(quán)力，撤銷存貸監(jiān)管機構(gòu)，由美聯(lián)儲監(jiān)督支付與結(jié)算，合并期貨與證券監(jiān)管等等。

二、西方新趨勢對我國的啟示

1．加強金融立法．完善金融監(jiān)管法律體系。依法監(jiān)管是監(jiān)管有效性的前提和保障。嚴(yán)格的金融立法是銀監(jiān)會行使金融監(jiān)管職能的法律保證，是金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和必要依據(jù)，不能用行政的隨意性代替法律，要使金融監(jiān)管法律能面支持未來金融監(jiān)管的需要。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系主要由《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》兩部基本法律和國務(wù)院制定的金融監(jiān)管行政法規(guī)以及國務(wù)院各部委、中央銀行制定的部門規(guī)章，包括“規(guī)定”、“辦法”、“通知”等文件形式構(gòu)成。這些法律法規(guī)之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)甚至直接抵觸的地方，銀行業(yè)務(wù)管理規(guī)章之間的內(nèi)容重疊更為嚴(yán)重，還有部分法規(guī)和規(guī)章因未及時修訂己明顯過時的內(nèi)容，有的內(nèi)容甚至與現(xiàn)行的法律相矛盾。

另一方面從世界范圍來看，我國在努力構(gòu)建金融分業(yè)監(jiān)管體制的同時，世界各國已經(jīng)從分業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管體制。在經(jīng)濟市場化和金融自由化的背景下，我國金融傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式上在悄悄地向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，外資金融構(gòu)大量地涌入我國，又加快了金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)軌地速度，改革和完善我國金融監(jiān)管立法就具有重要意義。

2．完善監(jiān)管主體制度。監(jiān)管當(dāng)局由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會“三駕馬車”組成，由于現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各金融領(lǐng)域的邊界越來越模糊，根本不可能做到?jīng)芪挤置?，一些業(yè)務(wù)難免會出現(xiàn)監(jiān)管交叉和監(jiān)管真空?，F(xiàn)行“分業(yè)經(jīng)營、分行監(jiān)管”的監(jiān)管體制雖然在一定時期發(fā)揮了很巨大的作用，在全球化的今天此種模式也存在相應(yīng)的局限性，既不利于金融創(chuàng)新、不利于金融業(yè)的全面發(fā)展，也與國際上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管的趨勢不相適應(yīng)，如保險基金進入證券市場時，保監(jiān)會對流入證券市場的資金風(fēng)險就無法監(jiān)管。

雖然2004年6月，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會簽署了《在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，明確三家機構(gòu)要在工作中相互協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管重復(fù)。但備忘錄并不能解決三家地位平等機構(gòu)之間可能產(chǎn)生的工作推委和相互扯皮的問題。隨著國際混業(yè)趨勢的發(fā)展，如何使國內(nèi)金融業(yè)與國際趨勢接軌，成為必需面對的問題。為了穩(wěn)定和發(fā)展我國金融業(yè)，可以考慮借鑒英國和日本的做法，成立一家具有統(tǒng)一監(jiān)管功能的國家金融管理局(以下簡稱金管局)。銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會仍保持相對獨立的分業(yè)監(jiān)管職能，在行政上統(tǒng)一接受金管局領(lǐng)導(dǎo)。金管局的職責(zé)對外代表國家監(jiān)管部門，與中央銀行(中國人民銀行)、財政部之間建立協(xié)調(diào)機制，處理信息共享和監(jiān)管職責(zé)交叉事宜。對內(nèi)組織三會協(xié)調(diào)處理混業(yè)經(jīng)營引起的跨行業(yè)監(jiān)管中的分工合作問題，提高監(jiān)管效率。

篇10

中國移動（香港）用800多億元兼并8省市移動、日本日產(chǎn)汽車以近百億元與東風(fēng)合資、美國百威啤酒參股青島啤酒、美國新橋投資參股新……一股空前的兼并大潮正席卷中國企業(yè)界。據(jù)普華永道的調(diào)查，在受訪的232家跨國公司和產(chǎn)業(yè)投資基金中，有七成認(rèn)為中國的并購活動會加速增長。

這場并購浪潮不僅是企業(yè)因為競爭壓力和市場需求而自發(fā)的內(nèi)部變革，而且是政府從機制上引導(dǎo)、從方向上控制、從力度上促進的劃的經(jīng)濟變革；這場并購浪潮，一方面是全球性的第五次并購浪潮的組成和延續(xù)，另一方面也是我國在新的經(jīng)濟建設(shè)時期必然產(chǎn)生的過程。

近來，中央有關(guān)管理機構(gòu)不斷出臺上市公司并購的有關(guān)管理辦法，如《上市公司收購管理辦法》、《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)的通知》和《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》。隨著這些政策的出臺，上市公司的并購重組成為市場的焦點。

在世紀(jì)之初，隨著我國企業(yè)將出現(xiàn)的并購熱潮，誰能把握這次浪潮，誰就將贏得在21世紀(jì)激烈的市場競爭中的制高點和主動權(quán)。不通過并購而是“滾雪球”式的靠自我積累自我發(fā)展，在今天的歷史環(huán)境中，恐怕是癡人說夢，根本無法長成“巨人型企業(yè)”。因此，面對洶涌而來的企業(yè)并購浪潮，中國企業(yè)、尤其是那些一心想早日進入世界500強的大企業(yè)，該如何應(yīng)對？

從以強吃弱到強強并購

按照參與并購的企業(yè)的大小強弱來劃分，企業(yè)并購包括強強并購、以強吃弱、以弱吃強、弱弱并購四種模式。從我國企業(yè)并購的短暫歷史來看，以強吃弱的形式最為常見，弱弱并購、以弱吃強的數(shù)量也有不少，但兩個勢均力敵的企業(yè)之間以戰(zhàn)略合作的姿態(tài)進行強強并購的形式還為數(shù)不多，僅有極少量的案例能夠稱得上強強并購，如發(fā)生在2000年的聯(lián)想并購贏時通案。

現(xiàn)階段，我國企業(yè)的并購主要應(yīng)該采取什么樣的并購模式，國內(nèi)尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)識，爭論的主要焦點在于到底應(yīng)該采取強弱并購為主，還是應(yīng)該采取強強并購為主。一種代表性的觀點認(rèn)為，我國企業(yè)應(yīng)該以強弱并購為主，強強并購為輔。其原因有三個方面：一、西方企業(yè)的歷次并購都需要經(jīng)過強弱并購這個主流過程，我國對于這個過程難以跨越；二、我國企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r參差不齊，強弱并購更適合于我國的具體國情；三、強強并購容易使企業(yè)朝壟斷化的方向發(fā)展，而強弱并購則一般沒有這種擔(dān)心。而另外則有一種截然相反的觀點認(rèn)為，面對全球化的國際競爭，我國企業(yè)應(yīng)該完全以強強并購為主，首先有選擇地做大做強一部分企業(yè)，盡快形成一些大型跨國公司，成為產(chǎn)業(yè)的龍頭，其他的并購模式則由市場發(fā)展。

實際上，過分拘泥于我國企業(yè)應(yīng)該以哪種模式作為并購的主要模式并沒有太大的意義。企業(yè)采取什么樣的并購模式是由其所處的客觀經(jīng)濟環(huán)境所決定的，市場環(huán)境和具體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不同，所采取的并購模式自然也會不同。西方各國在已經(jīng)經(jīng)歷的前四次兼并浪潮中，之所以以強弱并購為主、強強并購為輔，表面上看是各國政府為維護市場公平而進行管制的結(jié)果，而實質(zhì)上卻是因為當(dāng)時各國間市場相對封閉，國際貿(mào)易壁壘森嚴(yán)造成的。從90年代開始，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了一體化加速的趨勢，西方各國政府在本國企業(yè)已經(jīng)十分強大的基礎(chǔ)上，均致力于打破國際間的貿(mào)易壁壘，世界市場逐步向統(tǒng)一體邁進，企業(yè)面對的不再只是國內(nèi)同行的競爭，更要面對來自國際上的強大競爭，因此需要快速擴大自身規(guī)模，提高市場占有率和企業(yè)競爭力，在這種背景下，以強強并購為重要特征的第五次并購浪潮才洶涌澎湃。

在現(xiàn)階段的我國企業(yè)，強弱并購已經(jīng)經(jīng)歷了較長的一段時間，而這種并購模式實際上只是企業(yè)針對國內(nèi)相對封閉的市場作出的選擇；而進入新世紀(jì)后，隨著我國加入世貿(mào)組織，企業(yè)將更加深入地融入到全球一體化的經(jīng)濟浪潮中，隨之而來的就是企業(yè)需要直面跨國公司在市場競爭中的巨大優(yōu)勢。由于我國巨大的潛在市場的吸引，跨國企業(yè)對我國早已虎視眈眈，如今貿(mào)易大門越開越大，而同時政府以計劃手段對企業(yè)的保護作用也越來越弱，企業(yè)所面臨的競爭壓力可想而知。目前，越來越多的跨國公司正進入我國，并且呈現(xiàn)出全方位進攻的態(tài)勢。在這種背景下，我國企業(yè)應(yīng)該有緊迫感，應(yīng)該在戰(zhàn)略、策略和制度上加以重視，企業(yè)采取以強吃弱、以弱吃強、弱弱并購的模式都無法在短期內(nèi)盡快做大做強，唯一的出路就是進行強強并購，盡快整合。

因此，在當(dāng)今全球化的環(huán)境下，我們要大力推動間的強強并購，而股市作為企業(yè)并購的主戰(zhàn)場，更是要創(chuàng)造條件、建立制度促進上市公司積極進行強強并購。

強強并購出現(xiàn)的背景因素

以前的一般性的企業(yè)并購，往往發(fā)生企業(yè)因為經(jīng)營不善甚至瀕臨破產(chǎn)，企業(yè)的所有者想把企業(yè)低價出售，或者國有企業(yè)因為長期虧損而負(fù)債累累，政府因為財政壓力而采取行政性的“拉郎配”方式促使企業(yè)兼并重組。對于上市公司，除了這兩方面的原因外，更大的動機則來源于二級市場誘人的融資誘惑、巨大的炒作獲利空間以及對上市公司的不斷詐取掏空，于是乎報表重組、財務(wù)重組甚至概念重組大行其道，而企業(yè)重組的方式也主要局限于簡單的資產(chǎn)置換。當(dāng)然，企業(yè)為了適應(yīng)長遠(yuǎn)的競爭需要，主動采取前瞻性的戰(zhàn)略并購也是有的，如1998年清華同方吸收合并魯穎，2000年聯(lián)想攜手贏時通，都堪稱國內(nèi)經(jīng)典的戰(zhàn)略并購案例，但這樣的并購畢竟很少。

現(xiàn)在，我國企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。

從上個世紀(jì)90年代開始，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了全球一體化加速的勢頭，全球市場逐漸向統(tǒng)一的大市場邁進，區(qū)域經(jīng)濟分工越來越明顯。從90年代后期至今，世界性的第五次并購浪潮撲面而來。加入WTO后，我國企業(yè)開始全面接受跨國企業(yè)的強有力的挑戰(zhàn)。在巨大的市場誘惑之下，跨國企業(yè)蜂擁入我國。而我國的現(xiàn)實情況卻是，企業(yè)的總體規(guī)模較小，競爭實力普遍較弱，資源配置重復(fù)，組織結(jié)構(gòu)落后，專業(yè)化協(xié)作水平低，過度競爭與壟斷并存，相當(dāng)多的企業(yè)尚未在技術(shù)體系、管理體系和企業(yè)文化等方面形成核心競爭力。

在這種大背景下，國內(nèi)企業(yè)不能僅僅將眼光放在與國內(nèi)同行的競爭上，企業(yè)重組更不應(yīng)該專注于股票二級市場的融資和炒作，而應(yīng)該放眼國際，把注意力集中在企業(yè)自身的長遠(yuǎn)發(fā)展上，通過戰(zhàn)略性的并購重組調(diào)整自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)甚至整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時更加提倡強勢企業(yè)之間主動展開戰(zhàn)略性的強強并購，以達(dá)到快速壯大企業(yè)實力、迎接跨國企業(yè)不斷蠶食國內(nèi)市場的競爭甚至與之爭奪國際市場的目的。我們認(rèn)為，戰(zhàn)略并購才是企業(yè)并購的正確選擇，而強強并購則是企業(yè)快速做大做強的最有效途徑。

強強并購呈現(xiàn)七個特點

我國的這場并購浪潮，從世界范圍來看，是全球性的第五次并購浪潮的組成和延續(xù)，從國內(nèi)范圍來看，是整個21世紀(jì)經(jīng)濟發(fā)展的新的并購浪潮。面對經(jīng)濟全球化的深刻影響，我國企業(yè)需要在較短時期內(nèi)快速做大做強，以迎接全球性的競爭格局，我國企業(yè)的強強并購必然存在以下幾個方面的特點。

1、以戰(zhàn)略選擇為目的，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)。

長期以來，上市公司并購的動機在于上市公司的誘人的融資權(quán)和二級市場巨大的獲利空間。但隨著管理層監(jiān)管思路的調(diào)整及市場投資理念的逐步轉(zhuǎn)變，市場炒作的獲利空間逐步減小，而市場風(fēng)險和風(fēng)險明顯加大。隨著一系列法律法規(guī)的頒布實施，企業(yè)的重組將更加規(guī)范，利用并購游戲獲利的可能將更小，獲得財務(wù)性收益將不再是收購的最主要動力。與此同時，在全球競爭一體化的格局下，產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展成為全球并購的主題，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模，增強產(chǎn)業(yè)核心競爭力，成為并購的內(nèi)在驅(qū)動力。

在這種情況下，企業(yè)強強并購的目的不再是簡單的融資圈錢和市場炒作，而是在明確的戰(zhàn)略指導(dǎo)下的戰(zhàn)略并購，旨在改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)。并購的目的主要為集中并購雙方的優(yōu)勢，快速壯大企業(yè)實力，迎接國際大企業(yè)的不斷蠶食，國內(nèi)市場的競爭甚至與之爭奪國際市場，或者最大限度的占領(lǐng)地區(qū)市場。前段時間轟動國內(nèi)的上海汽車參股韓國大宇汽車一案就是上汽公司面對國際汽車業(yè)格局的重新洗牌趨勢，積極參與國際競爭而作出的戰(zhàn)略選擇。

2、并購將以市場行為為主，政府也會在一定程度上起到促進和控制作用。

西方國家由于市場化程度較高，企業(yè)并購一般都是自主的市場行為，而較少政府干預(yù)，這樣有利于并購后的管理整合。而我國則有所不同，過去國內(nèi)企業(yè)的并購更多的以政府推動為主，企業(yè)按照市場要求自主進行的并購行為相對較少，這給企業(yè)并購后的整合過程帶來了不小的麻煩。隨著我國市場化程度的日益加深，政府和企業(yè)都越來越按照市場辦事，企業(yè)在并購過程中，政府的參與會越來越少，而企業(yè)的自主程度會越來越高，尤其對于強強并購，更是強勢企業(yè)間充分按照市場規(guī)律作出的戰(zhàn)略選擇，這對于企業(yè)的并購過程以及并購后的整合過程都是至關(guān)重要的。但對于影響到某些地方利益、部門利益或者企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層利益的強強并購，仍然需要政府部門起到積極的推動與協(xié)調(diào)作用，而對于某些可能導(dǎo)致壟斷市場的強強并購行為政府部門則相應(yīng)的要進行控制。

3、以橫向并購為主，其它并購形式也多有發(fā)生。

從西方的歷次并購浪潮所處的環(huán)境以及最終結(jié)局，第一次并購浪潮使西方企業(yè)迅速形成一些巨型企業(yè)，如美孚石油公司、美國煙草公司、杜邦化學(xué)公司等，這些公司在后來相當(dāng)長的時間甚至直到今天都具有超強的國際競爭能力。而在英國等西方國家，因為第一次并購浪潮的任務(wù)沒有最終完成，后來的第三次并購浪潮仍然以橫向并購為主。實際上西方企業(yè)的第五次并購浪潮雖然出現(xiàn)了一些新的特點，但合并的并購形式仍然以橫向并購為主。

我國企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍相對較小，競爭能力和抗風(fēng)險能力低下，面對經(jīng)濟全球化的競爭壓力，面對國際大企業(yè)不斷蠶食國內(nèi)市場，我國企業(yè)最需要的是快速做大做強主業(yè)，以抵御國際大公司的競爭，甚至與其爭奪國際市場。在這種情況下，企業(yè)的并購顯然要以橫向并購為主，其他并購形式的數(shù)量會相對較少，尤其是旨在多元化經(jīng)營的混合并購有時候還需要受到一定的限制。結(jié)合我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)情況，專家認(rèn)為國內(nèi)將首先在汽車、醫(yī)藥、鋼鐵、飲料、證券、等行業(yè)中分別產(chǎn)生幾家在國內(nèi)具有很高市場占有率并且具備較強國際競爭能力的企業(yè)。

4、產(chǎn)業(yè)資本與資本必然會相互滲透。

西方企業(yè)從第二次并購浪潮開始，出現(xiàn)了多種產(chǎn)業(yè)的相互結(jié)合，尤其是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的相互滲透，如當(dāng)時洛克菲勒公司控制了美國花旗銀行、摩根銀行則投資美國鋼鐵公司，到第三次并購浪潮，這種多角化并購則大行其道。

在我國，隨著市場經(jīng)濟制度和法規(guī)的不斷完善，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的結(jié)合日益緊密，二者必然會到相互滲透。海爾、紅塔、寶鋼等大企業(yè)紛紛介入金融產(chǎn)業(yè)，發(fā)動金融購并風(fēng)暴，這種多角化并購無論對于金融企業(yè)擴充經(jīng)營資本，還是對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)更好的利用金融資本都有很大的好處。

值得注意的是，西方企業(yè)第三次并購浪潮中涌現(xiàn)的多角化并購后來被證明大部分是失敗的，于是以后便不斷的拆分與主業(yè)不相干的業(yè)務(wù)，形成另一種拆分并購趨勢。在西方企業(yè)的多角化并購過程中，不少企業(yè)因此最終走向衰退，如韓國的三大集團盲目多元化經(jīng)營導(dǎo)致企業(yè)遭受非常大的，甚至導(dǎo)致國民經(jīng)濟的衰退。

我國企業(yè)的多角化經(jīng)營雖沒有形成趨勢，但產(chǎn)業(yè)資本與金融資本融合已經(jīng)初露端倪，這種結(jié)合目前并沒有最終成功的證明，對于這種趨向，需要慎重對待。

5、并購的支付形式多樣化。

西方企業(yè)在第四次并購浪潮中，杠桿收購的特點最為明顯，這跟“垃圾債券”的發(fā)行有很大關(guān)系；在第五次并購浪潮中，企業(yè)并購的支付形式更多采用股票支付。

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，法律制度的不斷完善，今后企業(yè)的并購所采用的支付形式中，現(xiàn)金所占比例將會越來越小，而股票和債券等支付形式會占主流地位，尤其是強強并購，大量采用現(xiàn)金支付幾乎是不太可能實現(xiàn)的事情。在我國，1998年末的清華同方吸收合并魯穎開創(chuàng)了換股并購的先河。在近階段，強強并購的過程中采用股票支付的形式會相對較多，隨著債券市場的快速發(fā)展，企業(yè)通過發(fā)行債券來完成并購的行為將必然出現(xiàn)。

6、跨國并購行為將越來越多，規(guī)模也越來越大。

在世界的第五次并購浪潮中，跨國并購頻繁是一個非常顯著的特點，越來越多的國際企業(yè)通過建立國際聯(lián)盟來促進公司發(fā)展，以期迅速占領(lǐng)國際市場。據(jù)統(tǒng)計，去年全球跨國投資超過1萬億美元，其中以并購形式實現(xiàn)的超過80％。而我國去年實際利用的外商直接投資中，以并購形式實現(xiàn)的比例不到10％，其發(fā)展的空間很大。從壟斷優(yōu)勢的角度考慮，收購處于行業(yè)龍頭地位的上市公司顯然可以達(dá)到事半功倍的效果，前一段時間轟動整個證券市場的新橋入主深發(fā)展就是較為典型的案例。去年入世以來，外商在華投資出現(xiàn)了許多新的情況，跨國并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等新的投資方式逐步成為外商投資的重要方式，強強聯(lián)合這一國際重組新理念逐漸在我國證券市場得到體現(xiàn)。阿爾卡特與上海貝爾、日產(chǎn)汽車與東風(fēng)汽車的橫向拓展無不是國內(nèi)企業(yè)與跨國企業(yè)強強聯(lián)手的典范。

另一方面，我國由于自身實力原因，還較多把眼光放在國內(nèi)市場，無暇顧及國際市場，但國內(nèi)有實力的企業(yè)也參與跨國并購，并且規(guī)模會越來越大，上海汽車巨資參股大宇汽車就是國內(nèi)企業(yè)跨國并購的一個典型案例。

7、并購金額大部分將發(fā)生在證券市場上。

西方國家證券市場相對完善，強勢企業(yè)一般都是上市公司，強強并購的案例一般都發(fā)生在證券市場上，尤其是后來的并購其支付形式多采用債券或者股票支付，這樣減輕了企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，有利于企業(yè)并購的展開，同時上市公司的并購和證券市場的完善又互相促進。

在我國，隨著證券市場功能越來越完善，企業(yè)并購行為也越來越多的發(fā)生在證券市場上，而對于強強并購，如果沒有證券市場的平臺作用是無法想象的。值得注意的是，上證所建設(shè)新一代交易與信息系統(tǒng)，其目的之一就在于鼓勵上市公司并購。該系統(tǒng)建成后，國外上市公司可以在上證所交叉掛牌，國內(nèi)企業(yè)可以在上證所并購國外上市公司。若干年以后，國內(nèi)證券市場不僅作為國內(nèi)企業(yè)并購的平臺發(fā)揮重要作用，而且便于跨國并購在國內(nèi)證券市場開展。

強強并購的環(huán)境建設(shè)需要加強

1、制度環(huán)境

從去年開始，國務(wù)院及有關(guān)部委先后頒布了多項配套的法規(guī)政策，旨在促進和規(guī)范企業(yè)并購重組行為。2001年12月份出臺的《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干的通知》以及《關(guān)聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關(guān)處理問題暫行規(guī)定》，對于上市公司在重組過程中出現(xiàn)的問題起到了很好的規(guī)范和抑制作用。

2002年10月證監(jiān)會頒布《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》的出臺對于我國企業(yè)通過證券市場進行并購重組具有里程碑的意義，國務(wù)院及相關(guān)部委也先后出臺了《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》、《外資機構(gòu)市場準(zhǔn)入有關(guān)問題的公告》和《外資金融機構(gòu)管理條例》等法律法規(guī)，去年11月份，又有《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》和《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》相繼出臺。

可以說，上市公司并購重組所需的基本法律環(huán)境已經(jīng)具備。但這些法律制度并沒有經(jīng)過較多的實踐檢驗，并且制度本身也存在不完善甚至不合理的地方，需要逐步完善。現(xiàn)存制度對于壟斷行業(yè)的并購缺乏完善的限制措施，對于過度競爭行業(yè)的并購也缺乏足夠的鼓勵措施。需要管理層依據(jù)具體情況及時解決并購過程中出現(xiàn)的一些問題，管理層也需要在一定程度上采取寬容態(tài)度，畢竟我國大規(guī)模的并購才剛剛開始，不能因噎廢食。

2、環(huán)境

中國證券市場在短短11年里取得了飛速，我國已成為亞洲第三大證券市場。但企業(yè)面臨的國內(nèi)環(huán)境并不完全有利于企業(yè)的并購重組，尤其是企業(yè)間的強強并購。

在企業(yè)自身方面，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小、實力弱，資源配置重復(fù)等問題，這些結(jié)構(gòu)問題必然造成企業(yè)間強強并購困難，大部分的企業(yè)不具備強強并購的基礎(chǔ)，少量的企業(yè)存在強強并購的基礎(chǔ)，但企業(yè)間文化難以融合，并購操作困難，并且存在后期難以整合的問題。