導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場的問題，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、我國多層次證券市場的發(fā)展歷程

改革開放后，我國多層次證券市場發(fā)展歷程可以分為三個(gè)階段：

（一）多層次證券市場的萌芽階段（1978～1989）

在這一階段，我國證券市場表現(xiàn)為單一的場外交易市場，雖然交易非?；钴S，但是交易極為不規(guī)范。上個(gè)世紀(jì)80年代，國家開始了股份制改革試點(diǎn)工作，并率先在上海、深圳等地展開。1986年9月26日，中國工商銀行上海信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部宣告營業(yè)，從此恢復(fù)了我國中斷了30多年的證券交易業(yè)務(wù)，開始上海股票的柜臺交易。與此同時(shí)，全國各地也開始相繼設(shè)立證券公司或交易部進(jìn)行柜臺交易。

（二）多層次證券市場的形成和逐步發(fā)展階段（1990～1998年）

對于場外交易市場發(fā)展方面，則在建立統(tǒng)一的區(qū)域性證券市場層面上進(jìn)行了大膽探索。1993年2月開始，山東淄博率先進(jìn)行實(shí)踐，隨后國內(nèi)其他許多城市的柜臺市場也都迅速發(fā)展。但由于各地方政府盲目攀比，建立地方柜臺交易市場的發(fā)展出現(xiàn)了混亂的狀況。從1999年9月開始，地方股權(quán)交易系統(tǒng)相繼關(guān)閉，僅剩上海、深圳等少數(shù)產(chǎn)權(quán)交易場所正常開展活動(dòng)。同時(shí)，STAQ、NET等場外交易系統(tǒng)也被關(guān)閉。在這一階段，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的交易所主板市場逐步形成，并有一定發(fā)展，但場外交易市場依舊發(fā)展緩慢。

（三）多層次證券市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展階段（1999年至今）

在這個(gè)階段，中國圍繞完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷進(jìn)行改革，證券市場的深度和廣度也日益拓展和擴(kuò)大。2001年7月16日，正式開辦代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)（該股權(quán)交易系統(tǒng)簡稱“老三板”），以解決原STAQ、NET兩系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股以及退市后的上市公司股份流通問題。2006年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司也可以進(jìn)行代辦股份轉(zhuǎn)讓（該股權(quán)交易系統(tǒng)簡稱“新三板”）。2012年8月3日，新三板市場非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)擴(kuò)大至除北京中關(guān)村科技園區(qū)外的其他三個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的產(chǎn)生，使我國場外交易市場發(fā)展有了標(biāo)志性的飛躍。同時(shí)，進(jìn)入21世紀(jì)以來，在國資委、證監(jiān)會等政府機(jī)構(gòu)的大力支持下，以及非上市企業(yè)股權(quán)流動(dòng)的強(qiáng)烈需求下，產(chǎn)權(quán)交易市場再次在全國迅速發(fā)展起來。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年中國產(chǎn)權(quán)市場共計(jì)完成產(chǎn)權(quán)交易35718宗，同比上漲6.49%；成交金額總計(jì)為3512.88億元，同比上漲9.99%，占當(dāng)年全國融資總量的6.6%。在二板市場建設(shè)方面，2004年6月25日，中小板首只股票———新和成上市，中小企業(yè)板誕生。2009年10月30日，首批28家公司股票在中國創(chuàng)業(yè)板正式開始上市交易，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。至此，我國二板市場部分的建設(shè)得以形成目前的結(jié)構(gòu)。這一階段內(nèi)，主板市場繼續(xù)完善，二板市場和場外交易市場的結(jié)構(gòu)基本確立，我國多層次證券市場整體結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)較大進(jìn)步。

二、我國多層次證券市場存在的問題分析

（一）二板市場統(tǒng)一性不強(qiáng)，定位尚不清晰

作為為推出創(chuàng)業(yè)板而成立的過渡板塊，同時(shí)隨著創(chuàng)業(yè)板市場逐漸的發(fā)展成熟，二板市場中的中小板已經(jīng)完成其歷史任務(wù)。但目前，中小板市場依然獨(dú)立于創(chuàng)業(yè)板市場而單獨(dú)存在，而且在各項(xiàng)資源和市場發(fā)展方面與創(chuàng)業(yè)板形成競爭，使得二板市場內(nèi)容并不統(tǒng)一，從而不利于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展和成熟。相較于西方較成熟市場的證券市場明顯層次劃分，我國二板市場和主板市場在上市公司條件的要求方面區(qū)別不是很大，缺乏對于上市公司級別的明確篩選，而且，較高的上市條件并不適用于普遍意義上的中小企業(yè)，這對于二板市場實(shí)現(xiàn)真正的為中小企業(yè)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)的作用影響很大。

（二）場外市場功能存在不足，規(guī)范化與集中化有待加強(qiáng)

近年來，在眾多非上市企業(yè)進(jìn)行融資和股權(quán)流動(dòng)的巨大需求推動(dòng)下，我國場外交易市場迅速發(fā)展壯大。為解決非上市高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)流動(dòng)和融資需求問題的新三板一推出便受到市場普遍重視和認(rèn)可，但新三板市場依然存在諸多不足。一方面，新三板參與企業(yè)的數(shù)量較少，涵蓋面范圍較窄，對于中小企業(yè)的服務(wù)作用有限；而且，新三板投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)較高、交易和競價(jià)制度不完善，融資功能較弱，導(dǎo)致市場活躍度不足，降低了對中小企業(yè)的吸引力。目前我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)達(dá)到88家，發(fā)展一個(gè)全國集中、功能完善的新三板市場的需求日益迫切。在產(chǎn)權(quán)交易市場方面，存在著交易行為不規(guī)范，交易質(zhì)量較低，交易品種單一，交易方式低端，配套服務(wù)不足等現(xiàn)象，同時(shí)，各產(chǎn)權(quán)交易市場監(jiān)管部門與監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一，均導(dǎo)致我國產(chǎn)權(quán)交易市場體系混亂，規(guī)范化與集中化程度有待提升。

（三）各層次市場缺乏聯(lián)系，轉(zhuǎn)板機(jī)制缺失

目前我國證券市場的一個(gè)突出問題便是各層次市場聯(lián)系感不強(qiáng)，主要表現(xiàn)為各層次證券市場發(fā)行機(jī)制相關(guān)性和層次性不足、交易制度聯(lián)系程度較低、退市制度和處罰制度完善性和執(zhí)行力度不夠以及監(jiān)管部門和監(jiān)管制度方面不統(tǒng)一。具體而言，在場內(nèi)市場和場外市場聯(lián)系方面，缺乏一個(gè)適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)板機(jī)制，新三板上的企業(yè)即使達(dá)到了場內(nèi)的上市標(biāo)準(zhǔn)，也必須重新申請IPO才能實(shí)現(xiàn)在場內(nèi)市場上市，而沒有形成獨(dú)立的、便捷的新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板“綠色通道”，也就使得一些未來可能上市的企業(yè)缺乏足夠的動(dòng)力在場外市場掛牌，從而不利于各層次市場的發(fā)展和聯(lián)系的增強(qiáng)。在場內(nèi)證券市場和場外市場各自內(nèi)部聯(lián)系方面，我國的主板市場和二板市場定位差異性不強(qiáng)，使得兩個(gè)板塊市場缺乏足夠的內(nèi)在聯(lián)系，甚至?xí)谏鲜泄举Y源和市場發(fā)展方面產(chǎn)生彼此競爭；三板市場和產(chǎn)權(quán)交易市場同樣存在著市場定位方面的重疊，而且由于監(jiān)管部門和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，使得兩個(gè)市場幾乎處于相互隔絕的地位。

三、我國多層次證券市場的改革與完善建議

篇2

關(guān)鍵詞：證券市場獨(dú)立董事制度融資證券監(jiān)管

中國證監(jiān)會公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》于2006年5月8日起正式實(shí)施，這預(yù)示著已經(jīng)停頓一年的內(nèi)地證券市場融資功能開始逐步恢復(fù)，股權(quán)分置改革后的全流通市場開始起步。

對于一個(gè)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體來說，融資始終都是證券市場最基本和最重要的功能，再融資重啟也意味著證券市場再次進(jìn)入正常發(fā)展軌道。這里一個(gè)很有意思的問題是：股權(quán)分置改革之前，上市公司IPO和再融資被稱為“圈錢”，那么圈錢會繼續(xù)成為現(xiàn)在重新啟動(dòng)后的再融資的代名詞嗎?，圈錢的典型表現(xiàn)為：編造融資和再融資項(xiàng)目，獲得資金之后就改作他用，比如將再融資的資金用作委托理財(cái)，被大股東直接占用或通過不公允關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)到上市公司體外；投資項(xiàng)目回報(bào)與預(yù)期相差很大，不能給股東創(chuàng)造價(jià)值，相反使股東遭受嚴(yán)重?fù)p失。例如：2000年6月27日，吉林通海高科技股份有限公司(通海高科)發(fā)行新股1億股，發(fā)行價(jià)高達(dá)16．88元，股，其61．83倍的發(fā)行市盈率創(chuàng)下當(dāng)時(shí)發(fā)行市盈率之最。

論文百事通2Oo0年7月3日，在通海高科股票發(fā)行后的第5天，通海高科因有“內(nèi)部人士”舉報(bào)，涉嫌欺詐上市，被中國證監(jiān)會緊急叫停，并對公司進(jìn)行調(diào)查。經(jīng)查明，通海高科的財(cái)務(wù)會計(jì)文件存在重大虛假記載，其股票發(fā)行帶有明顯的圈錢性質(zhì)。通海高科發(fā)行時(shí)共募集資金16億元，但當(dāng)發(fā)行兩個(gè)星期后，證監(jiān)會凍結(jié)其賬戶時(shí)，賬上便只剩下了2．1億元。公司已用其中1O億元還了銀行貸款，2-38億元投入STN在建項(xiàng)目，1，1億元撥給江門高路華作流動(dòng)資金。惡意的超額融資不但降低了證券市場的資源配置功能，而且逼迫政府成為最終的買單者。

上市公司通過證券市場融資尋求發(fā)展非常正常，但圈錢行為本質(zhì)上是一部分股東剝奪另一部分股東的利益。圈錢來自于上市公司的融資沖動(dòng)，即使公司發(fā)展根本不需要融資或者不需要那么大的規(guī)模，上市公司也拼命融資。以至于證監(jiān)會只能對再融資的規(guī)模做出硬性規(guī)定。

回顧歷史，不難看出中國證券市場在以往的飛速發(fā)展過程中，并未充分重視投資者的利益，而是過度重視融資功能，使廣大投資者的利益受到重大侵害。以前的做法必須改變。要徹底規(guī)范隨意融資的問題，需要各個(gè)方面共同努力。從管理層的角度出發(fā)，以提高A股市場上市公司整體水平為目的，抓緊制定同市場實(shí)際密切相關(guān)的規(guī)章制度，在立法上為正確合理融資奠定基礎(chǔ)。例如，在剛剛公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中，引人了發(fā)行失敗機(jī)制及市價(jià)發(fā)行原則。這兩方面修改和完善非常重要，發(fā)行失敗機(jī)制將會有利地促進(jìn)上市公司在實(shí)施配股時(shí)的理性決策，也強(qiáng)化了對中小投資者的保護(hù)。而市價(jià)發(fā)行原則將會增加發(fā)行人的難度，加大主承銷商的包銷壓力，有效地約束上市公司再融資的行為。因此，這兩點(diǎn)將會對上市公司再融資產(chǎn)生非常積極的正面影響。

在市場重新恢復(fù)融資以后，管理層要注意優(yōu)先安排績優(yōu)的大型上市公司率先融資。申能股份的增發(fā)、中國銀行的發(fā)行等大型國有企業(yè)和大型銀行的上市，將有效改變市場結(jié)構(gòu)，使國內(nèi)市場優(yōu)質(zhì)投資目標(biāo)穩(wěn)步增長。融資的平穩(wěn)推進(jìn)和投資人的安全盈利形成良性互動(dòng)，從而有效協(xié)調(diào)投資者和融資者的利益，為證券市場的繁榮發(fā)展掃清障礙。

從上市公司的角度出發(fā)，在加強(qiáng)自我約束的前提下強(qiáng)化獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，利用第三方外來力量來控制公司自身對融資的過度渴望。獨(dú)立董事是指外部董事或非執(zhí)行董事，他對內(nèi)部董事(執(zhí)行董事)起監(jiān)督和平衡作用?，F(xiàn)今世界，雖然董事會越來越透明和規(guī)范，在全球都已經(jīng)成為一種趨勢，但是獨(dú)立董事作為規(guī)范公司治理的一種制度設(shè)計(jì)，也正在越來越強(qiáng)化。那么，如何強(qiáng)化和完善公司治理結(jié)構(gòu)中的獨(dú)立董事制度呢?

首先，明確獨(dú)立董事應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任及法律后果。獨(dú)立董事究竟應(yīng)起到什么作用，扮演何種角色，目前尚無明確規(guī)定。一般認(rèn)為，獨(dú)立董事不但包括監(jiān)督功能，檢查和評估董事會和執(zhí)行董事的表現(xiàn)及業(yè)績，作為董事會成員，獨(dú)立董事還必須就制定公司融資戰(zhàn)略、公司融資政策進(jìn)行獨(dú)立判斷，以確定公司的前景。但是如果獨(dú)立董事在上市公司的作用沒有充分發(fā)揮，或者被大股東收買，做出了不利于其他股東的決定，其受到的制裁不應(yīng)僅僅是受到道德譴責(zé)，而應(yīng)該明確其應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。另外，由于獨(dú)立董事在專業(yè)特長、對公司的熟悉程度等方面與執(zhí)行董事存在著差異，對待公司的發(fā)展戰(zhàn)略上也可能有不同的看法，兩者之間產(chǎn)生分歧是很正常的。那么，在獨(dú)立董事與執(zhí)行董事的意見發(fā)生分歧，如何協(xié)調(diào)解決顯得非常重要，必須規(guī)定獨(dú)立董事有明確的職權(quán)。

其次，獨(dú)立董事的報(bào)酬實(shí)行現(xiàn)金與期權(quán)相結(jié)合的辦法。為保持獨(dú)立董事在自身利益與獨(dú)立性之間的平衡，獨(dú)立董事的報(bào)酬確定問題非常重要。目前獨(dú)立董事的報(bào)酬一般是由津貼和車馬費(fèi)構(gòu)成，與公司業(yè)績無關(guān)。

但考慮獨(dú)立董事的作用在于監(jiān)督和制衡上市公司的經(jīng)營管理層，薪酬在調(diào)動(dòng)獨(dú)立董事的積極性方面扮演著重要的作用。除了實(shí)際的固定貨幣報(bào)酬以外，為了使得獨(dú)立董事的利益與股東的利益保持一致，國外主要是向獨(dú)立董事提供股票期權(quán)，而且這類公司的比例持續(xù)增長，這就無形中在獨(dú)立董事的報(bào)酬總額中引人了極大的變量，這是一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)展方向。但是在具體實(shí)施中，從保證獨(dú)立董事的獨(dú)立性來看，獨(dú)立董事的股票期權(quán)方案應(yīng)該不同于執(zhí)行董事和高級管理人員的股票期權(quán)方案。

篇3

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露；監(jiān)管；及時(shí)：完整

我國的證券市場在不斷發(fā)展完善，信息披露制度也越來越受到了廣大投資者的關(guān)注，信息披露的有效執(zhí)行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作提供了重要的依據(jù)和參考，但是實(shí)際中卻發(fā)現(xiàn)不少問題，有關(guān)部門非常有必要對產(chǎn)生信息披露問題的原因進(jìn)行深入剖析，進(jìn)而對癥下藥，找出問題癥結(jié)所在，提出相應(yīng)的解決方案。

一、我國上市公司信息披露的主要問題

（一）信息披露的非主動(dòng)性和不及時(shí)性

證監(jiān)會對于上市公司信息披露并沒有嚴(yán)格規(guī)定信息披露的具體時(shí)間和具體內(nèi)容，這在一定程度上給了上市公司自由選擇的空間，他們可以選擇部分屬于商業(yè)機(jī)密信息保留而不公之于眾，但對于影響投資者作出判斷的指標(biāo)和重要消息，是一定要及時(shí)進(jìn)行公示的，許多上市公司把信息披露看作是一種負(fù)擔(dān)，沒有督促就不主動(dòng)地披露相關(guān)信息，有時(shí)候延遲公布重大利好利差消息，投資者勢必會因此遭受損失，這在法律上是不允許的，但由于證券市場的復(fù)雜化，導(dǎo)致監(jiān)管部門不能及時(shí)地發(fā)現(xiàn)這些問題。

（二）信息披露的虛假性

按理來說，上市公司應(yīng)該如實(shí)地披露相關(guān)內(nèi)容，但是出于自身利益的考慮，往往在實(shí)際中違反法律法規(guī)。信息披露的虛假性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是欺詐上市問題。企業(yè)要想上市，必須經(jīng)過嚴(yán)格的審查制度，但是很多上市公司是不符合上市條件和資格的，他們?yōu)榱双@得大量的流動(dòng)資金，不惜冒著極大風(fēng)險(xiǎn)，對外謊稱已經(jīng)上市或者即將上市，造成股票市場上信息虛假的現(xiàn)象，一些投資者不知道他們這一手段，結(jié)果匆忙買進(jìn)，到后來虧得血本無歸才追悔莫及。二是捏造虛假信息，作假憑證。上市公司為了讓人信服，對于相關(guān)憑證進(jìn)行扣押和修改，這違反了會計(jì)基本準(zhǔn)則，為了達(dá)到“圈錢”的目的，他們偽造了上市公告書等資料，做假的會計(jì)憑證，虛增利潤。比較典型的就是當(dāng)年轟動(dòng)一時(shí)的“銀廣夏”事件，銀廣夏的員工和老板虛增利潤10多億元，眾多投資者幾乎全款損失。

（三）信息的不充分性

上市公司不充分披露信息，有以下幾方面的表現(xiàn)：一是對于財(cái)務(wù)指標(biāo)的披露不夠充分，上市公司披露的大多是盈利性的指標(biāo)，這樣投資者看起來就會做出該公司業(yè)績不錯(cuò)的判斷，有利于公司股票的上漲，事實(shí)上卻是故意隱瞞了重要指標(biāo)，一些指標(biāo)卻是看上去利潤很高，但綜合來看就不一定了，幾年前的“猴王事件”和“三九醫(yī)藥”就是最為顯著的案例：二是對于重要信息的披露不充分，上市公司總是避重就輕，對于一些無關(guān)緊要的信息進(jìn)行公示，對于投資者影響不大：三是進(jìn)行虛假報(bào)告，上市公司操作利潤，粉飾財(cái)務(wù)信息，用假的報(bào)表和相關(guān)憑證蒙蔽公眾的眼睛，來博得其他公司的認(rèn)同，這會在社會上造成非常惡劣的影響，例如藍(lán)田股份虛增無形資產(chǎn)1100萬元，給銀行造成直接和間接損失高達(dá)2770萬元。

二、信息披露問題的成因

證券市場是復(fù)雜的，從政府、證監(jiān)會、交易所、投資者、上市公司等多角度來看，導(dǎo)致信息披露出現(xiàn)問題的原因是多方面的，主要有主觀和客觀兩方面。

（一）主觀原因

主觀上，一個(gè)公司不可能什么時(shí)侯都處于盈利狀態(tài)，上市公司為了獲得更多資金，進(jìn)行財(cái)務(wù)上的手腳，給社會公眾造成經(jīng)營業(yè)績好的假象，他們有時(shí)侯還會收買部分監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作人員，為了方便他們運(yùn)作，還會和相關(guān)證件機(jī)構(gòu)打好關(guān)系，巨額利潤的背后，實(shí)則是大量的虧損，銀廣夏事件就給了人們一個(gè)深刻的教訓(xùn)。

（二）客觀原因

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督力度有待提高

眾所周知，證券市場最主要的監(jiān)管者有兩個(gè)，一個(gè)是證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)，另一個(gè)是證券交易所。上市公司第一次公開發(fā)行股票時(shí)，必須先由證券商向證監(jiān)會推薦上市公司，然后證監(jiān)會對上市公司首次公開發(fā)行股票的所有相關(guān)材料進(jìn)行審查，再?zèng)Q定是否同意該公司能夠公開發(fā)行股票和上市。交易所對上市公司信息披露的監(jiān)管主要是在持續(xù)披露階段，對于持續(xù)信息披露的載體，很多投資者應(yīng)該很熟悉，一類是定期報(bào)告，一類是臨時(shí)報(bào)告，審查這兩種報(bào)告的時(shí)侯，交易所在相當(dāng)長的一段時(shí)間里采取的是事前審核的辦法。實(shí)際生活中，法律上留給交易所審核材料的時(shí)間特別短，并且，交易所的人力、物力等是極為有限的，特別是應(yīng)對定期報(bào)告，各上市公司要在短短的幾天時(shí)間內(nèi)，仔細(xì)認(rèn)真地審核眾多本公司上報(bào)的信息披露材料，并且不出現(xiàn)紕漏，是很難做到的。這就造成了審查不夠嚴(yán)格，不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題?！般y廣廈”事發(fā)前，證監(jiān)會曾經(jīng)作了兩次巡回檢查，但都沒有發(fā)現(xiàn)問題。這充分說明了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)行力低下。

2.監(jiān)管部門的職權(quán)設(shè)置存在問題，不利于信息披露監(jiān)管

交易所的監(jiān)管能力是有限的，相比較之下，證監(jiān)會擁有較多的調(diào)查權(quán)和處罰權(quán)，關(guān)于真實(shí)性的問題，應(yīng)該比交易所更能發(fā)現(xiàn)，但事實(shí)情況卻是，同交易所一樣，不僅面臨人力物力短缺的問題，還存在專業(yè)知識上的障礙和不足，導(dǎo)致監(jiān)管的過程中很難發(fā)現(xiàn)問題。

3.上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂

上市公司對于審計(jì)機(jī)構(gòu)的定位不清楚，有的公司專門設(shè)立審計(jì)委員會，有的僅僅設(shè)立簡單的審計(jì)部，對于審計(jì)工作在證券市場上的重要作用沒有充分的認(rèn)識，上市公司內(nèi)部治理也是存在較大的問題，有的公司董事長兼職總經(jīng)理，這就集決定權(quán)和執(zhí)行權(quán)于一身，很容易產(chǎn)生隨意性的問題，他們可以憑自己的主觀判斷去修改和決定公司重大決策。

三、完善我國信息披露制度的對策

（一）健全法律體系，提高法律層次

之前出臺的《公司法》和《證券法》發(fā)揮了一定程度的作用，并且也在不斷修改當(dāng)中，后來的《破產(chǎn)法》，《上市公司治理準(zhǔn)則》對于完善法律體系扮演了不可替代的角色，政府對于公司治理、投資者保護(hù)、咨詢公司管理的內(nèi)容上升到了法律層次，就會用立法的程序去處理證券市場上的問題，投資者也會更加信任證件機(jī)構(gòu)和政府，有利于證券市場的繁榮發(fā)展。

（二）強(qiáng)化中小股東權(quán)利和控股股東的法律責(zé)任

控股股東的法律責(zé)任增強(qiáng)了，就不會隨意修改會計(jì)報(bào)表和憑證，中小股股東權(quán)利得到了有效強(qiáng)化，就會對公司智力高層形成一定的約束和沖擊力，有利于公司良性發(fā)展。

（三）發(fā)揮交易所信息披露的監(jiān)管優(yōu)勢

證券交易所本身就是一個(gè)自律機(jī)構(gòu)，具有政府監(jiān)管不具備的快速反應(yīng)能力和對證券市場的及時(shí)監(jiān)察能力，但是在我國確實(shí)政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的延伸機(jī)構(gòu)，獨(dú)立性沒有充分地體現(xiàn)出來，對于信息披露僅僅停留在持續(xù)披露階段，缺乏首發(fā)審核的權(quán)利，降低了資本市場的監(jiān)管效率。因此要發(fā)揮出交易所的優(yōu)勢，在短時(shí)間內(nèi)省去中間的過渡環(huán)節(jié)，直接參與到披露的完整過程中，配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)政府高效監(jiān)督的目標(biāo)。

（四）強(qiáng)調(diào)上市公司的自覺披露意愿

篇4

經(jīng)歷了多年的探索,我國證券市場有了翻天覆地的變化,取得了舉世矚目的成就,隨著我國證券市場的不斷壯大,有效的政府監(jiān)管顯得越來越重要,由于我國證券市場起步晚,再加上經(jīng)濟(jì)、政治文化等因素的制約,在當(dāng)前的證券市場政府監(jiān)管上還存在著一定的問題,政府部門應(yīng)當(dāng)采取有效對策完善對證券市場的監(jiān)管,這對加強(qiáng)證券市場運(yùn)行的穩(wěn)定性,促進(jìn)證券市場的發(fā)展有著重要的意義。

一、 我國證券市場政府監(jiān)管的意義

我國證券市場政府監(jiān)管的意義主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:①加強(qiáng)證券市場運(yùn)行的穩(wěn)定性:在政府的監(jiān)管下,證券市場始終堅(jiān)持公平、公正、公開的原則,能夠給證券市場提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境,對證券市場長期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展有著積極的意義;②有效實(shí)現(xiàn)證券市場的功能:政府監(jiān)管能夠保證證券市場的健康與活力,從而實(shí)現(xiàn)證券市場資本供求雙方的橋梁與媒介的作用,同時(shí)在健康、公平的環(huán)境下,證券市場能夠充分優(yōu)化資源、配合國家對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控;③保證投資者權(quán)益:如果沒有政府監(jiān)管任由證券市場自由發(fā)展,則會出現(xiàn)市場混亂的現(xiàn)象,導(dǎo)致價(jià)格扭曲、投機(jī)過度等一系列問題,這對投資者不利,政府監(jiān)管能夠?qū)崿F(xiàn)對證券市場的正規(guī)化、合理化的管理,有效保證了投資者的權(quán)益;④防范和化解風(fēng)險(xiǎn):證券市場由于證券產(chǎn)品的波動(dòng)性是存在風(fēng)險(xiǎn)的,相較于一般商品市場,證券市場的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性較高,政府監(jiān)管能夠及時(shí)的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)還能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi),避免了市場危機(jī)的發(fā)生。

二、 我國證券市場政府監(jiān)管中存在的問題

(一) 監(jiān)管觀念滯后

對于證券市場來說,政府的監(jiān)管必不可少,但政府監(jiān)管也要針對證券市場的特點(diǎn)遵循“松緊適度”的原則,要保證政府監(jiān)管的有效性和推動(dòng)作用,當(dāng)前我國證券市場的政府監(jiān)管觀念滯后,缺乏正確的管理理念。許多國家都以保證投資者的根本利益為主要的監(jiān)管理念,這是符合證券市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的,但我國的證券市場監(jiān)管帶有比較濃重的行政色彩,長期以來,我國證券市場政府監(jiān)管的主要目的是為國企保駕護(hù)航,以促進(jìn)國有企業(yè)的改革,這種監(jiān)管觀念是不正確的。

(二) 監(jiān)管制度不健全

①政府干預(yù)過多:證券市場的政府監(jiān)管應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)合適的“度”,但當(dāng)前我國政府對于證券市場發(fā)展的干預(yù)過多,這就會給證券市場的正常運(yùn)行帶來了一定影響,政府的干預(yù)幾乎涵蓋了市場運(yùn)行的各個(gè)環(huán)節(jié),政府應(yīng)當(dāng)更多地關(guān)注市場秩序和規(guī)范,而不能過多干預(yù)市場漲跌;②自律組織、輿論督察與制衡機(jī)制不完善:自律組織、輿論督察與制衡機(jī)制在當(dāng)前我國證券市場的作用并不明顯,自律組織建設(shè)不完善、輿論督察、制衡機(jī)制缺乏公正性與客觀性是當(dāng)前政府監(jiān)管的主要問題[1]。

(三) 監(jiān)管強(qiáng)度過大

我國證券市場的政府監(jiān)管是高強(qiáng)度的,對于分業(yè)管理以及行業(yè)準(zhǔn)入的管理過于嚴(yán)格,由于銀行不準(zhǔn)許加入證券市場,致使許多證券公司只能通過自有資金和依法籌集資金進(jìn)行融資,當(dāng)前對于入市的管制已經(jīng)有了松動(dòng)跡象,但審批制度依然嚴(yán)格,證監(jiān)會的權(quán)力過大,致使整個(gè)政府監(jiān)管的強(qiáng)度過大。這樣會導(dǎo)致市場運(yùn)行效率過低、守法成本增加、業(yè)務(wù)種類缺乏多樣性和創(chuàng)新性等市場問題。

(四)相關(guān)法律法規(guī)不健全

當(dāng)前證券市場政府監(jiān)管中存在法律法規(guī)不健全的問題,法規(guī)之間的協(xié)調(diào)配合程度較低,這就使得一些投機(jī)者以及企業(yè)鉆法律的空子來謀取自身利益,同時(shí)擾亂了證券市場的運(yùn)行秩序。法律法規(guī)的不完善還會使得證券監(jiān)管部門無法對于一些違法違規(guī)的行為進(jìn)行定性以及裁決。我國1998年雖然出臺了《證券法》,但與之相配合的相關(guān)法規(guī)卻沒有及時(shí)跟進(jìn),這樣就使得政府監(jiān)管的力度在無形中下降,同時(shí)當(dāng)前的法律法規(guī)過于注重行政責(zé)任與刑事責(zé)任,對于賠償責(zé)任則有些失衡,不能切實(shí)保護(hù)投資者的利益。

三、 完善我國證券市場政府監(jiān)管的主要對策

(一) 樹立正確的政府監(jiān)管理念

投資者是保證我國證券市場保持活力的關(guān)鍵所在,一些中小投資者是我國證券市場的未來,因此政府監(jiān)管應(yīng)當(dāng)積極轉(zhuǎn)變觀念,切實(shí)保護(hù)投資者的切身利益,這樣才能在投資者心中樹立信心,才能保證證券市場的資金流入,政府監(jiān)管應(yīng)當(dāng)以保證市場公平環(huán)境為根本目的,以保證投資者根本利益為核心,樹立符合時(shí)代要求的證券市場政府管理觀念,只有這樣才能保證證券市場的穩(wěn)定,才能推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

(二) 提高政府監(jiān)管的有效性

①加大對監(jiān)管者違法行為的處罰力度:對于監(jiān)管人員、貪污受賄等行為要嚴(yán)加打擊,追究其法律責(zé)任,從監(jiān)管人員入手,提升政府監(jiān)管的有效性;②管辦分離:在政府監(jiān)管的過程中,市場的監(jiān)管和發(fā)展要分開,設(shè)立兩個(gè)單獨(dú)的部門分別主抓監(jiān)管和主抓發(fā)展,這樣才能既保證市場活力又保證市場秩序;③建立相關(guān)監(jiān)管制度:在政府監(jiān)管過程中可以建立問責(zé)制度,防止權(quán)力失控,同時(shí)可以建立相關(guān)司法監(jiān)督程序?qū)τ诒O(jiān)管人員的違法行為進(jìn)行監(jiān)督管理。

(三) 完善市場機(jī)制加強(qiáng)

①要強(qiáng)化自律監(jiān)管:相較于政府部門的監(jiān)管而言,自律組織的監(jiān)管更加貼近市場,能夠得到市場主體的大部分認(rèn)同,且靈活性較高,一旦政府部門監(jiān)管出現(xiàn)問題,自律監(jiān)管能夠有效的輔助政府監(jiān)管,維持證券市場的運(yùn)行秩序[2];②合理把握監(jiān)管深度以及廣度:政府監(jiān)管應(yīng)當(dāng)主要以宏觀調(diào)控為主,不要過多干預(yù)市場的正常運(yùn)行,控制適度的監(jiān)管范圍,應(yīng)當(dāng)從宏觀上制定監(jiān)管政策,此外市場監(jiān)管應(yīng)當(dāng)突出重點(diǎn),對于嚴(yán)重?cái)_亂市場的個(gè)人和行為嚴(yán)厲打擊,突出監(jiān)管的深度。

(四) 相關(guān)法律法規(guī)的完善

政府監(jiān)管應(yīng)當(dāng)以公平、公正、公開為原則建立完善的法律法規(guī)體系,在必要的情況下可以對國外先進(jìn)的完善的立法范例進(jìn)行借鑒和學(xué)習(xí),適應(yīng)世界市場的發(fā)展需求,同時(shí)要注重我國自身的證券市場發(fā)展特點(diǎn),建立完善符合中國特色的、符合世界證券市場需求的相關(guān)法律法規(guī)體系。同時(shí)要加強(qiáng)各個(gè)法律法規(guī)之間的聯(lián)系性,對于《證券法》、《公司法》相關(guān)配套的法律法規(guī)建設(shè)要盡快完善,及時(shí)填補(bǔ)法制空白,解決法律法規(guī)體系中的缺陷和問題。

篇5

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露制度；問題及對策

前言：隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和完善，信息披露制度越來越受到廣泛關(guān)注。信息披露制度為證券市場監(jiān)管工作提供重要參考，其根本目的是保護(hù)投資者的權(quán)益。目前，在證券市場的發(fā)展中，信息披露制度存在諸多問題，不利于證券市場的健康發(fā)展。為此，有關(guān)部門有必要對信息披露制度的現(xiàn)存問題及原因進(jìn)行分析，并結(jié)合我國證券市場的發(fā)展實(shí)際而提出解決問題的對策。

一、信息披露制度存在的問題

（一）上市公司在信息披露過程中存在問題

我國信息披露制度雖然對上市公司的信息披露時(shí)間、內(nèi)容等方面有著明確規(guī)定，但由于我國證券市場起步時(shí)間晚，使得上市公司在信息披露方面的自我監(jiān)督不到位。目前，我國上市公司信息披露過程存在的問題主要表現(xiàn)在：首先，信息披露內(nèi)容不真實(shí)，不能為投資者提供準(zhǔn)確的信息資源，打擊投資者對投資項(xiàng)目的信心。其次，信息披露具有滯后性，使信息與實(shí)際不符合，不對稱現(xiàn)象嚴(yán)重。最后，信息披露的隨意性較大。

（二）缺乏完善的法律體系

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，信息披露制度相關(guān)的法律體系逐漸完善。但是，仍然存在一些不完善之處。例如：關(guān)于信息披露制度的制度法規(guī)比較分散等。法律對證券市場的操作行為具有約束性作用，倘若法律體系不夠完善，則信息披露制度缺乏法律約束力度，對證券市場的發(fā)展產(chǎn)生不良影響[1]。

（三）監(jiān)管力度不夠

我國證券市場主要由政府進(jìn)行監(jiān)管，雖然其方式多樣，內(nèi)容較多，但是監(jiān)管作用仍然有限，未能充分發(fā)揮其監(jiān)管職能。首先，監(jiān)管人員未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，造成投資者的合法權(quán)益得不到有效維護(hù)，阻礙證券市場健康發(fā)展。其次，一些自律組織的監(jiān)管力度不到位。許多自律組織與上市公司共謀利益，不惜制造虛假信息，以欺騙投資者，對證券市場有著有著嚴(yán)重的危害。

二、信息披露制度存在問題的原因分析

（一）上市公司有著不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國證券市場中存在著“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，上市公司的股權(quán)通常掌握在幾個(gè)股東的手中，降低了信息披露的質(zhì)量。由此可見，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，是信息披露制度存在問題的重要原因之一。首先，被少數(shù)人控制的上市公司，其風(fēng)險(xiǎn)程度加大，信息披露質(zhì)量得不到保證，其大量虛假信息，不利于證券市場的發(fā)展。其次，許多上市公司管理人員對信息披露有抵觸心理，缺乏自主性[2]。

（二）關(guān)于信息披露制度的立法觀念淡薄

我國證券市場的發(fā)展時(shí)間較晚，而信息披露制度的建立時(shí)間更晚。目前，我國現(xiàn)有的信息披露制度，基本都是對國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的借鑒和完善。事實(shí)上，我國證券市場的發(fā)展過程中，并未形成更多先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)可供參考。由于我國立法觀念淡薄，所以使信息披露制度相關(guān)法律體系不夠完善，具有滯后性，是致使我國信息披露制度存在問題的重要原因之一。

三、解決信息披露制度問題的對策

（一）加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管

就我國證券市場的目前情況而言，政府在證券市場發(fā)展中發(fā)揮著重要的監(jiān)管作用。為此，政府有必要加大對上市公司的監(jiān)管力度。首先，充分發(fā)揮證監(jiān)會的監(jiān)管作用，對信息披露實(shí)行有利監(jiān)管。通常，上市公司的股東大會形同虛設(shè)，而上市公司的實(shí)權(quán)掌握在少數(shù)人手中。為此，證監(jiān)會作為政府監(jiān)管的重要手段之一，應(yīng)具備較強(qiáng)的獨(dú)立性，避免監(jiān)管工作中的不必要沖突。其次，增強(qiáng)自律組織的自律性，引導(dǎo)組織具有較強(qiáng)的信息披露意識，注重信息披露質(zhì)量。再次，加強(qiáng)新聞媒體等社會監(jiān)督，以加強(qiáng)政府部門及各組織監(jiān)管工作的透明性，對違法行為給予監(jiān)督。最后，建立或完善信息披露監(jiān)管委員會，以加強(qiáng)對證券市場信息披露的有效性監(jiān)督[3]。

（二）優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，致使信息披露制度存在一定的問題，不利于證券市場的健康發(fā)展。為此，有必要優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司信息披露的質(zhì)量。首先，健全法人治理結(jié)構(gòu)，能夠增強(qiáng)上市公司的責(zé)任心，使其更好進(jìn)行信息披露，避免虛假信息，維護(hù)投資者的權(quán)益。其次，健全法人治理結(jié)構(gòu)，有利于維護(hù)上市公司的良好形象，既增強(qiáng)投資者對上市公司的信任，又有助于提高企業(yè)信息披露的質(zhì)量。最后，上市公司有必要重構(gòu)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，以充分監(jiān)督部門的監(jiān)督作用。

（三）增強(qiáng)企業(yè)披露信息的自主性

增強(qiáng)企業(yè)信息披露的自主性，以營造良好的信息環(huán)境氛圍。首先，約束上市公司的信息披露行為，確保企業(yè)信息披露的準(zhǔn)確性，增強(qiáng)企業(yè)的信息披露責(zé)任感，以法律形式約束上市公司的行為。其次，加強(qiáng)董事會部門的獨(dú)立性，避免一股獨(dú)大現(xiàn)象對公司造成的不良影響。再次，加強(qiáng)審計(jì)委員會部門的審計(jì)職能，無論是內(nèi)部審計(jì)工作，還是外部審計(jì)工作，都應(yīng)確保工作的真實(shí)有效性，以促進(jìn)內(nèi)部制約機(jī)制的更好完善。最后，以明文形式對企業(yè)信息披露過程進(jìn)行合理的規(guī)定，使上市公司信息披露更具合理化、合法化、程序化[4]。

（四）完善信息披露制度法律體系

由于證券市場在我國的發(fā)展時(shí)間相對較晚，因而其發(fā)展仍然存在不成熟的一面，包括信息披露制度存在問題。我國較多采用定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告相結(jié)合的方式進(jìn)行信息披露，及時(shí)為投資者提供信息資料，使投資者正確作出投資決策。但是，由于證券市場缺乏完善的信息披露制度法律體系，使得監(jiān)管人員工作不到位，造成投資者不能及時(shí)獲取投資信息和決策失誤。為此，我國有必要加強(qiáng)對法律體系的完善，以法律形式更好制約企業(yè)的信息披露行為。

結(jié)論：隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的深入開展，證券市場更加活躍，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著重要影響。目前，證券市場在我國的發(fā)展時(shí)間相對較晚，因而在信息披露制度方面存在著不完善之處，完善信息披露制度，是證券市場健康發(fā)展的重要保障。為此，有必要對信息披露制度存在的問題及其原因進(jìn)行分析，并結(jié)合實(shí)際而提出解決問題的建議。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 朱遠(yuǎn)躍.上市公司會計(jì)信息披露的有效性探析[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[2] 譚軍.上市公司財(cái)務(wù)預(yù)測信息虛假陳述的監(jiān)管[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.

篇6

論文關(guān)鍵詞 行政侵權(quán) 精神損害 國家賠償 立法完善

2010年底我國新修訂的《國家賠償法》將精神損害支付賠償金納入其中，并且對于相關(guān)問題進(jìn)行了明確的規(guī)定，這在一定程度上實(shí)現(xiàn)了通過賠償方式來減少受害一方精神痛苦的目的，是對我國《國家賠償法》的進(jìn)一步完善，是我國社會主義法制建設(shè)的一大進(jìn)步。

一、行政侵權(quán)精神損害賠償?shù)暮x

行政侵權(quán)精神損害賠償可以從兩個(gè)層面來理解。首先是精神損害賠償，所謂精神損害是指公民由于侵權(quán)人的侵權(quán)行為所引起的精神上的傷害和損失，最終表現(xiàn)為精神痛苦。而精神損害賠償則是指民事主體因其人身權(quán)利受到了不法的侵害，導(dǎo)致當(dāng)事人在人格和身份利益受到精神痛苦，要求侵權(quán)人采取財(cái)產(chǎn)賠償?shù)姆绞絹磉M(jìn)行救濟(jì)和補(bǔ)償受害人的一種民事法律制度。其次是行政侵權(quán)精神損害，這是指國家行政機(jī)關(guān)在行使職權(quán)時(shí)，違反了國家法律法規(guī)的規(guī)定侵害了公民、法人和其他組織的合法權(quán)益所造成的精神損害。

新修改的國家賠償法第35條明確規(guī)定：“有本法第三條或者第十七條規(guī)定情形之一，致人精神損害的，應(yīng)當(dāng)在侵權(quán)行為影響的范圍內(nèi)，為受害人消除影響，恢復(fù)名譽(yù)，賠禮道歉；造成嚴(yán)重后果的，應(yīng)當(dāng)支付相應(yīng)的精神損害賠償撫慰金?！睆纳鲜龇蓷l文中不難發(fā)現(xiàn)，國家設(shè)立精神損害賠償制度對于保護(hù)公民的合法權(quán)益，對受害的行政相對方給予精神撫慰金，并對侵權(quán)人給予了一定的懲罰，能夠更好的保證國家機(jī)關(guān)及其工作人員更好依法行使職權(quán)，防止權(quán)力濫用。因此，我國確立行政侵權(quán)精神損害賠償是完全有必要的。

二、行政賠償精神損害賠償?shù)牧⒎ìF(xiàn)狀

（一）行政侵權(quán)精神損害賠償?shù)倪m用范圍

新修改的《國家賠償法》在第35條中對行政侵權(quán)精神損害的賠償范圍給予了明文的規(guī)定：“有本法第三條或者第十七條規(guī)定情形之一，致人精神損害的，應(yīng)當(dāng)在侵權(quán)行為影響的范圍內(nèi)，為受害人消除影響，恢復(fù)名譽(yù)，賠禮道歉；造成嚴(yán)重后果的，應(yīng)當(dāng)支付相應(yīng)的精神損害撫慰金。”具體主要從以下四方面進(jìn)行了限制：

侵權(quán)行為方面，在新的國家賠償法中我們可以發(fā)現(xiàn)，只有當(dāng)國家機(jī)關(guān)的工作人員實(shí)施了上述第3條和第17條中的內(nèi)容受害人方能提起精神損害賠償公民的權(quán)利方面，行政侵權(quán)精神損害賠償是由于國家機(jī)關(guān)及其工作人員侵實(shí)施了侵權(quán)行為給受害人的人身權(quán)利造成了一定程度的傷害，這包括生命健康權(quán)，人身自由權(quán)，名譽(yù)權(quán)等。

損害程度方面，由于行政侵權(quán)精神損害賠償不同于一般的民事賠償，他是精神損害，是很難用實(shí)際情況進(jìn)行計(jì)算和估量的，因此，明確侵權(quán)行為對受害人精神損害的程度，是確定賠償金額的一個(gè)重要的因素。

權(quán)利主體方面，在新國家賠償法中，提起精神損害賠償?shù)臋?quán)利主體只能是自然人，而法人和其他社會組織則沒有權(quán)利提起，這是因?yàn)檫@種賠償是針對精神損害，而法人和社會組織不是真實(shí)的人，當(dāng)然也就沒有感知能力。

（二）精神損害賠償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)界定

對于精神損害的賠償，他不同于一般的人身損害賠償，可以通過司法鑒定進(jìn)行界定，從而確定明確的賠償標(biāo)準(zhǔn)。新的國家賠償法中雖然是明確將精神損害賠償納入到了賠償?shù)姆秶?，但是在具體的法律規(guī)定中，只是做了原則性的規(guī)定，沒有給出具體的賠償標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對最高賠償數(shù)額的問題給出相應(yīng)的司法解釋和規(guī)定。這就決定了在具體的司法實(shí)際中，法官在面對精神損害賠償?shù)陌讣懈l(fā)揮自己的自由裁量，針對具體的情況和當(dāng)事人的實(shí)際進(jìn)行賠償金額的確定，這也是在今后的司法實(shí)踐和立法中所應(yīng)該彌補(bǔ)的地方。

三、行政侵權(quán)精神損害賠償?shù)木窒扌?/p>

（一）精神損害無法認(rèn)定以及精神損害“嚴(yán)重后果”的認(rèn)定不明確

在新國家賠償法第35條明確規(guī)定了：有本法第三條或者第十七條規(guī)定情形之一，致人精神損害的，應(yīng)當(dāng)在侵權(quán)行為影響的范圍內(nèi)，為受害人消除影響、恢復(fù)名譽(yù)、賠禮道歉；造成嚴(yán)重后果的，應(yīng)當(dāng)支付相應(yīng)的精神損害撫慰金。然而，在實(shí)際的司法實(shí)務(wù)中，我們面臨的事具體的個(gè)案，對于受害人精神損害的認(rèn)定就是要面臨的大問題，他不同于人身損害，往往出出現(xiàn)受害人認(rèn)為自己受到了精神損害，但是法院對其精神損害無法認(rèn)定，導(dǎo)致其精神損害賠償?shù)恼埱蟛荒苋繚M足，對于精神損害嚴(yán)重后果的認(rèn)定更是無從談起，何為嚴(yán)重后果，司法界也無法給出一個(gè)合理的解釋，這就使得在司法審判過程中界定不明確，無法考慮賠償金的問題。

（二）雖然新國家賠償法增設(shè)了精神損害撫慰金的條款，但是并沒有規(guī)定撫慰金的支付數(shù)額和支付的范圍

隨著司法的發(fā)展和進(jìn)步，在我國的司法實(shí)踐中遇到了各種各樣的問題，申訴人在對自己的精神損害提起請求的時(shí)候，法院也要酌情考慮案件的實(shí)際情形做出裁決，給予受害人相應(yīng)的精神損害賠償，但是，現(xiàn)實(shí)往往出現(xiàn)的情形是，受害人認(rèn)為自己受到的精神損害程度已經(jīng)達(dá)到了法律規(guī)定的支付撫慰金的情形，然而考慮到法官的自由裁量和個(gè)案的實(shí)際情況，很難滿足受害人的請求，導(dǎo)致了申訴，上訪情況的出現(xiàn)。

（三）對于實(shí)際的賠償形式

法律雖然明確規(guī)定了侵權(quán)行為人要對受害人恢復(fù)名譽(yù)、消除影響、賠禮道歉，但是對于在什么情形，什么方式實(shí)施上述行為沒有給出明確的規(guī)定，同時(shí)，假如侵權(quán)方?jīng)]有對受害方給出恢復(fù)名譽(yù)、消除影響、賠禮道歉的賠償方式，法院是不是會對侵權(quán)行為方給出相應(yīng)的處罰，這在法律上也是空白。

（四）在確定精神損害賠償標(biāo)準(zhǔn)方面

由于法律沒有給出明確的標(biāo)準(zhǔn)，這就決定了司法機(jī)關(guān)在對精神損害賠償標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)定過程中存在著一定的自由裁量權(quán)，但是在現(xiàn)實(shí)審判中，往往出現(xiàn)法官主觀臆斷的情形，沒有根據(jù)實(shí)際情形和法律的依據(jù)，給出相應(yīng)的賠償標(biāo)準(zhǔn)。

四、行政侵權(quán)精神損害賠償?shù)牧⒎ㄍ晟?/p>

（一）從新國家賠償法第三條和第十七條中我們可以發(fā)現(xiàn)，行政侵權(quán)精神損害賠償?shù)臈l件僅限于人身自由的保護(hù)，而忽略了對公民其他權(quán)利的保護(hù)

我認(rèn)為可以借鑒我國民事賠償中精神損害賠償和西方國家的賠償方式，具體應(yīng)該在三個(gè)方面給予賠償：首先是生命健康權(quán)。因?yàn)樯】禉?quán)是人身權(quán)中最基本的權(quán)利。侵害了公民的生命健康權(quán)不僅對公民的身體健康帶來了一定的痛苦，而且給受害人的家屬帶來了精神損害，理應(yīng)設(shè)在賠償范圍之內(nèi)；其次是侵犯名譽(yù)權(quán)。在之前的國家賠償法中指出，國家機(jī)關(guān)及其工作人員在執(zhí)行公務(wù)的過程中侵犯了公民的名譽(yù)權(quán)，應(yīng)該在侵權(quán)行為發(fā)生之后給予受害人恢復(fù)名譽(yù)、消除影響、賠禮道歉。當(dāng)這些方式不足以彌補(bǔ)受害人的損害時(shí)，就需要國家對受害人給予財(cái)產(chǎn)補(bǔ)償；最后是侵犯姓名權(quán)和肖像權(quán)。

（二）針對國家賠償法的規(guī)定，精神損害賠償有兩種主要方式

一是恢復(fù)名譽(yù)、消除影響、賠禮道歉；二是精神撫慰金。法律中還明確規(guī)定，國家機(jī)關(guān)及其工作人員在行使職權(quán)時(shí)由于不法侵害給公民、法人和其他組織的合法權(quán)益造成精神損害的，應(yīng)該為其“消除影響、恢復(fù)名譽(yù)、賠禮道歉”；當(dāng)造成嚴(yán)重后果時(shí)，需要賠償精神撫慰金。對于精神撫慰金，我認(rèn)為在今后的立法實(shí)踐中要具體進(jìn)行規(guī)定，具體我認(rèn)為可以從以下幾方面確定精神撫慰金的標(biāo)準(zhǔn)：

第一，請求精神撫慰金的主體。在現(xiàn)實(shí)中，國家機(jī)關(guān)及其工作人員實(shí)施了不法侵害，給被害人的精神造成了一定的損害，但是同樣也給受害人的家屬造成了一定的精神痛苦，如果出現(xiàn)這種同時(shí)提出精神撫慰金的請求，就會導(dǎo)致混亂。因此，請求精神撫慰金的主體必須是受害者本人，而不應(yīng)該再對受害人的親屬給予二次補(bǔ)償。

第二，考慮受害人所在地的平均生活水平。如果由國家統(tǒng)一規(guī)定精神賠償撫慰金忽略了受害人所在地的生活水平，往往會產(chǎn)生差距，導(dǎo)致受害人所在地的法院在審理案件確定賠償標(biāo)準(zhǔn)的過程中按照國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行一刀切而忽略了其所在地的平均生活水平，往往顯得比較盲目。

第三，適用精神撫慰金制度要遵循一定基本原則。首先要遵循撫慰為主補(bǔ)償為輔的原則，當(dāng)侵權(quán)方對受害人采取的消除影響、恢復(fù)名譽(yù)、賠禮道歉不足以彌補(bǔ)受害人的心里創(chuàng)傷時(shí)，國家須對受害人提供一定的精神撫慰金，這在一定程度上可以減輕受害人的精神痛苦但是不要盲目的追求精神撫慰金，真正的目的是要達(dá)到撫慰心里的創(chuàng)傷。其次是賠償數(shù)額適當(dāng)?shù)脑瓌t。較之于舊法在實(shí)行時(shí)，考慮到了國家的承受能力，在國家對受害人造成損害時(shí)僅僅實(shí)行“消除影響、恢復(fù)名譽(yù)、賠禮道歉”進(jìn)行賠償，但是新法較之前加入了精神撫慰金制度，但是我們也要明確，精神損害賠償制度設(shè)立的重點(diǎn)是要對受害人的精神進(jìn)行安慰和彌補(bǔ)，是輔的，并非是主要的起支配地位的，畢竟我國仍然是發(fā)展中國家，在確定行政侵權(quán)精神損害撫慰金的過程中必須從我國的國情出發(fā)，賠償?shù)哪芰σc當(dāng)?shù)氐纳钏胶蛧业慕?jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)。最后是案后及時(shí)賠償?shù)脑瓌t，針對之前出現(xiàn)的受害人反復(fù)申訴，上訪的情形，在新的國家賠償法規(guī)定中我們可以看到，賠償義務(wù)機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)自收到精神撫慰金申請之日起七日內(nèi)，依照預(yù)算管理權(quán)限向有關(guān)的財(cái)政部門提出支付申請。財(cái)政部門應(yīng)當(dāng)自收到支付申請之日起十五日內(nèi)支付撫慰金。這就決定了申請人在遞交精神撫慰金申請之日后二十二日內(nèi)邊可以拿到國家撫慰金，因此相應(yīng)機(jī)關(guān)應(yīng)該準(zhǔn)確落實(shí)，保證撫慰金的及時(shí)到位，保障受害人的合法權(quán)益，杜絕申訴上訪事件的發(fā)生。

篇7

證券市場效率，一直是證券市場發(fā)展中的核心問題，也是金融研究的重要課題。在金融經(jīng)濟(jì)理論中，關(guān)于證券市場效率問題最有影響力的理論應(yīng)首推E．F．Fama在1970年提出的“有效率市場假說”(EfficientMarketHypothesis)。該假說認(rèn)為，若證券市場在價(jià)格形成中充分而準(zhǔn)確地反映全部相關(guān)信息，則稱該市場為有效率的。若證券價(jià)格并不由于向所有證券交易參與者公布了信息集中而受到影響，那么，就說該市場對信息集中是有效率的。換言之，能夠有效地利用經(jīng)濟(jì)、金融等各方面信息的證券市場，就是“有效率市場”。規(guī)范而言，假定不同的相關(guān)信息被滲透到證券價(jià)格中，按照證券市場上信息集中的三種不同類型將市場效率劃分為三種水平：(1)弱態(tài)有效市場(WeakfromEMH)：是指信息集中只包括價(jià)格歷史序列中的價(jià)格和信息；(2)半強(qiáng)態(tài)有效市場(SemistrongfromEMH)：指現(xiàn)時(shí)的股票價(jià)格不僅體現(xiàn)全部歷史的價(jià)格和信息，而且反映所有與公司證券有關(guān)的公開有效信息；(3)強(qiáng)態(tài)有效市場(StrongfromEMH)：是指市場價(jià)格充分反映有關(guān)公司的任何為市場交易參與者所知曉的全部信息。

有效率資本市場理論提出之后，引發(fā)了大量關(guān)于反映在證券價(jià)格中的信息的質(zhì)量和數(shù)量的實(shí)證研究。經(jīng)過大量實(shí)證分析，大多數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的證券市場符合弱態(tài)有效和半強(qiáng)有效的資本市場有效理論。但是，強(qiáng)態(tài)有效市場理論并不成立。

隨中國證券市場的建立與發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對我國證券市場的效率問題給予了積極性關(guān)注。從中國的現(xiàn)實(shí)情況看，股市有效性的檢驗(yàn)主要集中于是否弱式有效，從實(shí)證支持分析，1993年以前的研究數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是非市場有效，此后的研究大多支持弱式有效，這反映了中國股市存在明顯階段性變化。此外，一些學(xué)者對中國股市若干時(shí)間區(qū)間段的子樣本實(shí)證分析，結(jié)果也說明證券市場效率隨發(fā)展階段而不斷提高。

在此有必要指出的是，證券市場的效率是否通過市場有效性來反映，市場有效性是否是檢驗(yàn)證券市場效率的惟一指標(biāo)，這一指標(biāo)對中國證券市場的效率能否具有完全的解釋能力。本文認(rèn)為，理解這一問題的關(guān)鍵，在于如何界定證券市場效率的內(nèi)涵。

二、證券市場效率是市場有效性，還是資源配置效率?

在經(jīng)濟(jì)學(xué)著作和統(tǒng)計(jì)中，金融效率是一個(gè)非常關(guān)鍵的因素，但目前學(xué)術(shù)界沒有對此給出一個(gè)權(quán)威、一致、明確的內(nèi)涵。盡管金融效率內(nèi)涵還沒有統(tǒng)一性涵義，但有一點(diǎn)是肯定的，即經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上效率的基本涵義是資源配置效率。相應(yīng)地，證券市場效率應(yīng)為金融資源的配置效率，即資金的有效動(dòng)員與金融資源的高效利用。前者是指該種融資以最低的成本為資金需求者提供金融資源的能力；后者是指其能將稀缺的資本分配給進(jìn)行最優(yōu)化“生產(chǎn)性”使用的投資者，相當(dāng)于托賓提出的功能效率。

針對證券市場效率問題，學(xué)術(shù)界從資本市場有效運(yùn)行效率角度進(jìn)行分析。在有效資本市場理論中，“有效”在多種場合中用于描述資本市場的運(yùn)行特征。“一個(gè)資本市場如果在確定資產(chǎn)價(jià)格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的。”[《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》，第2卷，第346頁。)然而在具體分析上，該理論將證券市場區(qū)分為有效運(yùn)行(內(nèi)部有效)和有效定價(jià)(外部有效)的市場兩種類型。

資本市場的運(yùn)行效率是指證券市場價(jià)格是否有效、完全、準(zhǔn)確的反映市場信息，并以此通過價(jià)格機(jī)制將金融資源從儲蓄者手中向生產(chǎn)者手中轉(zhuǎn)移。沒有有效運(yùn)行效率，定價(jià)效率也就難以達(dá)到。如果存在政府對市場的過度干預(yù)、股票價(jià)格的人為操縱、市場信息的不完全、對潛在投資者市場的準(zhǔn)入限制等，那么，這樣的市場運(yùn)行肯定低效率甚至是無效率的。同樣，這樣的市場必然導(dǎo)致證券市場錯(cuò)誤的定價(jià)和稀缺資金的逆配置。而錯(cuò)誤的標(biāo)價(jià)必然導(dǎo)致資本錯(cuò)誤地分配到生產(chǎn)效率相對較差的企業(yè)或行業(yè)，并最終提高效率較高企業(yè)的資金成本。

資本的定價(jià)效率，實(shí)質(zhì)就是金融資源的配置效率，是指資本市場通過對證券價(jià)格的定價(jià)，使證券市場的收益率等于廠商和儲蓄者的邊際收益率，從而使稀缺的儲蓄(金融資源)被配置到有效率的生產(chǎn)性投資上去。市場價(jià)格在任何時(shí)候都充分反映了與證券定價(jià)相關(guān)的所有可獲得信息，這就是說，證券的有關(guān)信息會很快地在證券價(jià)格中得到反映。證券市場定價(jià)效率的研究集中在股票價(jià)格反映的數(shù)量和質(zhì)量上，在有效率的資本市場，價(jià)格充分和瞬時(shí)地反映著所有可以獲得的相關(guān)信息。金融資產(chǎn)價(jià)格是資本配置的準(zhǔn)確信號，不存在使投資者持續(xù)獲得高于市場平均收益率現(xiàn)象，它只能使投資者的收益率與市場平均收益率之間存在較小的隨機(jī)差異，并且其差異范圍通常在交易費(fèi)用之內(nèi)。

盡管有效資本市場理論為許多人所推崇并得到相當(dāng)部分的證實(shí)，但在現(xiàn)實(shí)中這一理論仍然面臨許多矛盾與難題。按照國外成熟的資本市場理論，市場有效性本身就是證券市場效率。因?yàn)樵谟行实氖袌鲋校ㄟ^證券市場的價(jià)格機(jī)制與信息機(jī)制，完全可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同樣，按照資本市場有效理論，中國證券市場效率是低效，甚至是無效率的。但是，這能否說明，中國證券市場的整體效率是低效率或無效率的?本文認(rèn)為，這種簡單判斷是值得商榷的，單純用市場有效性理論難以對中國證券市場效率做出合理性解釋。從證券市場效率的第一重涵義，即資源動(dòng)員能力上講，中國證券市場在短短的10年期間發(fā)揮了強(qiáng)有效的資源動(dòng)員功能，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下銀行主導(dǎo)型融資制度向市場經(jīng)濟(jì)條件下證券市場融資制度的有力切換，社會主義市場經(jīng)濟(jì)融資制度框架基本上建立起來。但是，從證券市場效率的第二重涵義上講，中國證券市場運(yùn)行效率低下，還不能有效地反映市場信息，股票市場資源配置的定價(jià)機(jī)制與信息機(jī)制功能還沒有充分發(fā)揮，社會資源無法有效配置成為證券市場低效率的主要體現(xiàn)。

三、證券市場低效率根源：制度變遷中的制度缺陷

如前所述，中國證券市場低效率問題，已經(jīng)進(jìn)入我國理論界研究的視野。早在中國股票市場成立之初，學(xué)術(shù)界就開始對中國證券市場效率進(jìn)行考察，但大量對證券市場低效率的分析，基本是從市場有效性理論的視角進(jìn)行研究的。

市場有效性差，股票價(jià)格不能充分反映信息，能否等同于證券市場低效率?本文認(rèn)為，對于這一問題顯然是不能簡單下此結(jié)論，關(guān)鍵是考察市場效率、證券市場制度與資源配置之間的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)而尋求造成中國證券市場低效性問題的根本原因。盡管市場有效性理論、中國證券市場低效率和制度性缺陷問題，都早已引起國內(nèi)學(xué)者的充分重視。但是，目前學(xué)術(shù)界并沒有從三者之間的內(nèi)在聯(lián)系與相互作用機(jī)制，來解釋中國證券市場的低效率問題。這也正是本文在此領(lǐng)域所做的嘗試和探索。

如前文所述，證券市場效率歸根結(jié)底是社會資源的配置效率。大家知道，社會資源的配置方式按照配置機(jī)制的基礎(chǔ)作用不同可以劃分為兩種，即以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的市場經(jīng)濟(jì)體制或以計(jì)劃機(jī)制為基礎(chǔ)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制。證券市場制度作為市場化產(chǎn)物，是依靠市場機(jī)制來發(fā)揮其內(nèi)在功能，通過市場運(yùn)行機(jī)制與定價(jià)機(jī)制來實(shí)現(xiàn)社會資源的有效配置，其作用過程可以概括為：市場運(yùn)行效率一市場定價(jià)效率一資源的有效配置。

按照市場經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制，證券市場的有效運(yùn)行實(shí)施對市場信息予以反映，以市場為導(dǎo)向，發(fā)揮市場對社會資源的動(dòng)員作用與配置效能。通過市場定價(jià)效率，實(shí)現(xiàn)價(jià)格信號的有效傳導(dǎo)，既保證市場價(jià)格的合理形成，又能夠?qū)崿F(xiàn)資本的高效流動(dòng)。就整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系而言，是保證資本流向收益最高的企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置并促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，只要市場是有效率的市場，市場機(jī)制的作用就能夠充分發(fā)揮，通過市場運(yùn)行機(jī)制和市場定價(jià)機(jī)制，將資本配置到邊際效率高的項(xiàng)目之中，社會資源的有效配置就可以實(shí)現(xiàn)。因此，在完全市場條件下，市場有效性可以通過信號傳導(dǎo)與價(jià)格形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。由此可見，在完善市場制度的前提下，市場效率可以來衡量證券市場效率，即社會資源配置效率。

而考察我國證券市場制度，其建立的初衷是改革設(shè)計(jì)者在為中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展尋求持續(xù)資本供給，而這本身就是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)安排中實(shí)現(xiàn)的一項(xiàng)重大突破。在這樣的初始條件下，政府對證券市場制度安排起著舉足輕重的作用。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特定路徑的慣性，使政府依舊對全社會資金的配置進(jìn)行強(qiáng)有力的干預(yù)，從而保證其執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策、實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略所需的足夠資本。由于行政力量作用于證券市場運(yùn)行，既定制度安排下的信息難以發(fā)揮其內(nèi)在的傳導(dǎo)作用，造成市場行為的扭曲，以至證券市場運(yùn)行的效率過低，定價(jià)效率也不可能有效發(fā)揮，因而難以做到市場機(jī)制下社會資源的有效配置?？梢姡袊C券市場低效率，不是市場本身錯(cuò)了，而是市場運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了扭曲，在證券市場運(yùn)行中其內(nèi)在機(jī)制不能有效地傳遞信息。而市場機(jī)制是依靠“信號”傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，兩種力量作用共生的條件中，“信號”的形成本身就不可避免地發(fā)生扭曲，不同機(jī)會利益者在體制變革或制度變遷中，便利用不完善的制度安排來獲取潛在的機(jī)會利益，進(jìn)一步損耗了制度效率。

篇8

證券市場走過了漫漫十年的歷程，從一個(gè)呱呱墜地的嬰兒，到現(xiàn)在的青春少年，其中經(jīng)歷過了風(fēng)風(fēng)雨雨。要想證券市場這一新生兒在中國的大地上健康成長，沒用政府的監(jiān)督、管理是不行的。正像培養(yǎng)一個(gè)新生兒一樣，證券市場監(jiān)管需要的是一套合理的、有利于廣大投資者的方法和措施，只有這樣才能使新生兒向著健康的方向發(fā)展。但由于中國本身的制度問題和一些偏激的措施，在證券市場的發(fā)展是上走了許多的彎路，犯了許多的錯(cuò)誤，這樣一來傷害了廣大投資者的利益，股市被一小部分的人玩弄手中，使本應(yīng)該公平、公正、公開的證券市場充斥著種種黑幕。信息的扭曲和惡意的欺騙使得廣大的投資者被騙。面對種種的不公平，證券市場的規(guī)范操作被大家日益地重視起來，大家都在極力呼喚一個(gè)健康的證券市場。這樣一來證券市場的監(jiān)管顯得日益重要。長期以來，證券市場的監(jiān)管問題，一直沒有什么有效的措施來遏制一些不合理、違法的行為。所以這是一個(gè)一直以來都在探討的問題。如何監(jiān)管才能有效，如何監(jiān)管才能遏制不合理，如何監(jiān)管才能保護(hù)廣大的投資者，是監(jiān)管需要討論的問題。證券市場的監(jiān)管問題需要時(shí)間來不斷的完善，并非一朝一夕能夠完美的。隨著完善的法律、法規(guī)的出臺和證券市場監(jiān)管體系的建立，必定會給證券市場帶來新的生機(jī)。

關(guān)鍵詞：證券市場監(jiān)管，證券法，“三公”原則

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篇9

關(guān)鍵詞：中國證券市場的現(xiàn)狀 中國證券市場的發(fā)展前景 中國證券市場存在的問題 發(fā)展策略建議

一、中國證券市場的現(xiàn)狀

1990年上海證券交易所正式交易，1991年深圳證券交易所正式交易，上交所和深交所的正式運(yùn)行標(biāo)志著我國證券市場正式形成。改革開放之后我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，為我國證券市場的發(fā)展提供必要的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，與此同時(shí)，證券市場的迅速發(fā)展也為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了必要的資本支持，增加了市場上資本的流動(dòng)性，提高了資本的使用效率，為我國初級階段經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展提供了有力的資本支持，正是由于經(jīng)濟(jì)和證券市場的相互促進(jìn)，我國才能在改革開放之后取得經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)GDP的持續(xù)增長。

二、中國證券市場在發(fā)展中存在的問題

雖然我國證券市場在改革開放后取得了巨大的發(fā)展，但是在大幅度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過后，不僅經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要調(diào)整，需要變革，證券市場也需要針對發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，以下將從三方面分析我國證券市場發(fā)展中存在的問題。

（一）證券市監(jiān)管制度不完善

證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行需要健全的監(jiān)管制度作為保障，完善的監(jiān)管制度不僅可以幫助企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)，還可以降低我國證券投資者的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)廣大投資者的權(quán)益不因上市公司自身不合規(guī)經(jīng)營所造成的風(fēng)險(xiǎn)受損。目前我國已經(jīng)制定了《證券交易所管理辦法》等相關(guān)的監(jiān)管法律，但是對于證券交易的具體環(huán)節(jié)，當(dāng)前仍沒有相應(yīng)的法律做出規(guī)范要求， 導(dǎo)致交易的部分環(huán)節(jié)無法可依，給證券市場的發(fā)展埋下了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）證券市場的創(chuàng)新不足

當(dāng)前我國證券市場投資產(chǎn)品的種類較為單一且缺乏特色，究其原因是因?yàn)樽C券市場的創(chuàng)新不足，投資種類的單一導(dǎo)致市場不能很好調(diào)動(dòng)投資者的投資積極性，從而使資本利用效率降低，證券市場缺乏活力。

（三）市場信息不完善

我國證券市場中的中介機(jī)構(gòu)發(fā)展不夠完善，例如信用評級機(jī)構(gòu)發(fā)展薄弱公信力不高，中介機(jī)構(gòu)的不完善以及政府監(jiān)管及信息紕漏的缺失導(dǎo)致市場信息不完善，投資者與上市公司在信息獲取上處于不對等地位，市場信息的不完善可能給投資者帶來重大的損失，損失投資者的利益，降低投資者的投資熱情，此外，信息的不對稱還會導(dǎo)致逆向選擇，導(dǎo)致經(jīng)營狀況良好的上市公司相反卻不能很好在證券市場上融得資金，造成了競爭的不公平。

三、推進(jìn)我國證券市場發(fā)展的措施

（一）加快推進(jìn)市場準(zhǔn)入機(jī)制的改革。

1992年我國證監(jiān)會成立以來，我國證券市場準(zhǔn)入原則一直實(shí)行核準(zhǔn)制原則，企業(yè)能否進(jìn)入證券市場進(jìn)行融資很大程度上取決于政府的審核而非市場本身，同時(shí)一個(gè)企業(yè)在證券市場上的退出也受到政府的影響，例如市場上出現(xiàn)的企業(yè)“大而不倒”的現(xiàn)象，這種準(zhǔn)入原則削弱了市場競爭的活力，是市場充分調(diào)配資源的作用不能完全發(fā)揮，特別是隨著證券市場的不斷發(fā)展，核準(zhǔn)制的各種弊端明顯阻礙了我國證券市場的改革，在市場經(jīng)濟(jì)不斷完善的今天，由市場自身的發(fā)展來決定準(zhǔn)入的注冊制更適應(yīng)證券市場發(fā)展的需要，2016年3月1日，國務(wù)院對注冊制改革的授權(quán)將正式實(shí)施，但是真正推行注冊制還需要一定的時(shí)間，在此期政府、企業(yè)應(yīng)努力做好各項(xiàng)準(zhǔn)備，共同推進(jìn)注冊制的順利實(shí)施。

（二）增強(qiáng)證券市場的創(chuàng)新力

證券市場的發(fā)展關(guān)鍵在于創(chuàng)新，要想提高我國證券市場的活力及與西方國家競爭的實(shí)力，必須加快進(jìn)行運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)開發(fā)、資本市場工具等的創(chuàng)新，創(chuàng)新必須站在消費(fèi)者的立場上，以滿足客戶的需求為準(zhǔn)則，以大量的市場調(diào)研和實(shí)踐為基礎(chǔ)，研發(fā)出具有特色的投資產(chǎn)品，從而吸引投資者進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)資本的最大程度化利用，增強(qiáng)證券市場的活力與競爭力。

（三）完善市場的監(jiān)管

完善市場的監(jiān)管要從政府、企業(yè)自身及行業(yè)自律性組織三方面抓起，政府要明確自身在證券市場中所扮演的角色，以市場為主導(dǎo)，已現(xiàn)行的法律為基礎(chǔ)，對證券市場進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管、科學(xué)執(zhí)法。對于企業(yè)自身而言，要建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制，控制自身在經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)完善公司的信息披露以自覺接受市場的監(jiān)督。此外自律組織也是市場監(jiān)管的有效方法，自律性組織的監(jiān)管措施比政府監(jiān)管更加靈活，效果也更加明顯。只有市場的所有參與者都加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)控制，自覺接受市場的監(jiān)管，監(jiān)管部分認(rèn)真履行監(jiān)管責(zé)任，證券市場才能安全高效的運(yùn)行。

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篇10

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動(dòng)作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個(gè)方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個(gè)廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時(shí)的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個(gè)公司都會在利益驅(qū)動(dòng)下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價(jià)格，使商品價(jià)格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時(shí)，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的原則來出售商品。這樣在相同的價(jià)格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：

投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。

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