導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇常見融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)；內(nèi)保外貸；全球授信；資金池

隨著海外配置資源和海外并購(gòu)熱潮的掀起，越來越多的企業(yè)開始走出去，而在境外設(shè)立子公司往往是走出去的第一步。境外子公司通常O立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模較小，可用于抵質(zhì)押的有形資產(chǎn)較少，在開展業(yè)務(wù)時(shí)較難直接取得境外銀行貸款。在沒有貿(mào)易背景的情況下，可考慮通過境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的方式，依托境內(nèi)母公司雄厚的實(shí)力，取得境外低成本資金。本文擬介紹常見的幾種方式并做簡(jiǎn)要分析。

一、內(nèi)保外貸

內(nèi)保外貸是最常見的方式，具體方案為境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行繳納保函費(fèi)用，申請(qǐng)開立融資性保函。不同銀行可能要求提供不同比例的保證金，通常由于不同的保證金比例意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)敞口，需要不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，故融資性保函費(fèi)率隨保證金繳納比例而下降。境內(nèi)銀行開立融資性保函給境外銀行；境外銀行在擔(dān)保金額內(nèi)為境外公司發(fā)放貸款。到期境外公司歸還境外銀行貸款，境內(nèi)銀行解押境內(nèi)企業(yè)繳納的保證金。這種方式下境內(nèi)外銀行不要求同屬一個(gè)銀行，只要境外銀行認(rèn)可境內(nèi)銀行的保函即可。

采取這種方式融資時(shí)，需要關(guān)注如下幾個(gè)方面：

1.境外銀行接受境內(nèi)銀行保函的局限性及解決方案

由于國(guó)內(nèi)中小銀行國(guó)際化程度尚低，國(guó)際公信力不足，存在境外銀行不接受其融資性保函的可能性。如果境內(nèi)企業(yè)取得了該類境內(nèi)銀行的授信，則可以通過選擇一家境外銀行認(rèn)可的（如國(guó)有五大商業(yè)銀行）或其自身境外有分支機(jī)構(gòu)的銀行（如招商等大中型股份制銀行），同時(shí)對(duì)該中小銀行有授信，這樣就可以將企業(yè)在中小銀行的授信轉(zhuǎn)化為該境內(nèi)銀行的低風(fēng)險(xiǎn)授信，由其開具融資性保函，實(shí)現(xiàn)境外銀行對(duì)境外企業(yè)的放款。

2.融資步驟的安排及效率提升方案

鑒于不同銀行有不同的授信管理模式，部分銀行可以給予綜合授信，使用時(shí)針對(duì)具體貸款用途發(fā)放流貸、項(xiàng)目貸或開立融資性保函。為提升融資效率，可提前向銀行申請(qǐng)綜合授信，取得授信批復(fù)，待境外公司有實(shí)際資金需求時(shí)，即可實(shí)現(xiàn)快速放款。據(jù)了解，在已經(jīng)取得綜合授信（包括融資性保函）的情況下，放款前只需境外銀行對(duì)境外公司資金用途進(jìn)行盡調(diào)，該過程約為1-2周，大大縮減了放款周期。由于該方案在授信使用時(shí)具有較大的靈活性，故一般銀行僅對(duì)大中型企業(yè)提供該類授信，需要企業(yè)具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。

3.資金用途

原則上除信貸資金不允許投放的領(lǐng)域，內(nèi)保外貸貸款資金可用于補(bǔ)充境外企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金、項(xiàng)目投資、公司并購(gòu)等，一般不允許進(jìn)行資本市場(chǎng)投資。另外，該種方式下所融資金一般情況下不允許回流境內(nèi)使用。由于是銀行信用保函，境內(nèi)企業(yè)擔(dān)保無需外管局備案。

鑒于目前人民幣貶值預(yù)期較大，部分企業(yè)通過內(nèi)保外貸境外融得資金后，到期通過境外不還款，境內(nèi)罰沒保證金的方式實(shí)現(xiàn)境內(nèi)資金變相出境，加大了資金外流。近期外管局對(duì)多家銀行進(jìn)行了約談，因此銀行目前對(duì)該類業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，一般境外公司有具體資金用途后方可受理授信申請(qǐng)，批復(fù)周期約1個(gè)月，無具體項(xiàng)目提前取得綜合授信的難度明顯加大。企業(yè)應(yīng)根據(jù)形勢(shì)做好融資節(jié)奏安排。

二、全球授信、切分額度放款

該方式為境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)銀行申請(qǐng)全球授信，取得授信批復(fù)后，當(dāng)境外公司有借款需求時(shí)，境內(nèi)銀行將該額度切分至境外分行，由境外分行盡調(diào)后對(duì)境外公司發(fā)放貸款。這種方式下境內(nèi)外銀行同屬一家銀行。

該方式與方式一相比，憑借的是境內(nèi)企業(yè)的信用而非境內(nèi)銀行的信用，無需境內(nèi)銀行開具保函，依托的是銀行境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)的有效聯(lián)動(dòng)。通常是跨國(guó)程度較高的大中型商業(yè)銀行有能力提供該類融資方式，其內(nèi)部通過雙向計(jì)分平衡境內(nèi)外分支機(jī)構(gòu)的利益，實(shí)現(xiàn)銀行伴隨熟悉的中資企業(yè)客戶走出去、增加業(yè)務(wù)、擴(kuò)大收益同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)可控的戰(zhàn)略目的。

目前能夠取得該類授信的企業(yè)相對(duì)較少，一般為知名跨國(guó)企業(yè)，如海爾、海信等，方可取得全球授信，其全球各地子公司有項(xiàng)目并購(gòu)等資金需求時(shí)，通過境外銀行切分額度實(shí)現(xiàn)放款。未來隨著國(guó)內(nèi)銀行的國(guó)際化程度提升、中資企業(yè)全球化程度提高，征信體系建設(shè)日趨完善，相信這種方式會(huì)得到越來越廣泛的應(yīng)用。

三、境內(nèi)企業(yè)境外放款

境外資金亟需資金時(shí)，境內(nèi)企業(yè)在資金充沛的情況下，根據(jù)匯發(fā)[2009]24號(hào)文和匯發(fā)[2015]13號(hào)文，可在外管局核準(zhǔn)額度內(nèi)，以合同約定的金額、利率和期限，為境外公司直接放款。境外放款余額不得超過境內(nèi)企業(yè)（單戶）所有者權(quán)益的30%，并且不得超過境外公司已辦妥相關(guān)登記手續(xù)的中方協(xié)議投資額。境內(nèi)企業(yè)向外管局申請(qǐng)辦理境外放款業(yè)務(wù)，資料齊備后20個(gè)工作日內(nèi)取得批復(fù)或不予批復(fù)的意見，批復(fù)情況下憑境外放款核準(zhǔn)文件在外匯指定銀行申請(qǐng)開立境外放款專用賬戶對(duì)境外企業(yè)放款。

該方式可以充分利用境內(nèi)公司自身的人民幣資金或外匯資金，通過人民幣購(gòu)匯或外匯資金池實(shí)現(xiàn)對(duì)境外放款。但是鑒于境內(nèi)資金成本高于境外，與其他方式相比無法實(shí)現(xiàn)充分利用境外低成本資金的目的。但是考慮到人民幣的長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)，在人民幣兌換為升值貨幣（如美元）進(jìn)行投資的情況下，該方式有助于額外獲取匯率收益。但正如前文所述，目前形勢(shì)下，除非境外投資項(xiàng)目非常符合國(guó)家戰(zhàn)略投資方向，否則資金出境存在一定的困難。

四、境內(nèi)資金通過跨境人民幣資金池出境后購(gòu)匯使用

境外資金亟需資金時(shí)，境內(nèi)企業(yè)在資金充沛的情況下，根據(jù)銀發(fā)[2015]279號(hào)文件，境內(nèi)企業(yè)可通過跨境人民幣資金池，在核定額度內(nèi)將境內(nèi)人民幣資金調(diào)至境外成員公司，由其購(gòu)匯后使用。

該方式與方式三區(qū)別在于方式三在境內(nèi)購(gòu)匯，本方式在境外購(gòu)匯。企業(yè)可根據(jù)購(gòu)匯時(shí)點(diǎn)在岸和離岸匯率點(diǎn)差，靈活選擇購(gòu)匯地點(diǎn)。雖然原則上根據(jù)銀發(fā)[2015]279號(hào)文件，跨境人民幣資金池在核定額度內(nèi)可實(shí)現(xiàn)人民幣的自由跨境使用，但鑒于目前的外管形勢(shì)，資金出境存在一定的困難。

五、自貿(mào)區(qū)分行境外放款

自貿(mào)區(qū)分行可接受境外公司授信申請(qǐng)，對(duì)資金用途及項(xiàng)目開展盡調(diào)，批復(fù)授信后可直接對(duì)境外公司發(fā)放貸款。若是基于項(xiàng)目的融資，若項(xiàng)目本身收益率良好、風(fēng)險(xiǎn)可控，則無需境內(nèi)公司擔(dān)保增信，若項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)敞口或是基于公司基本面的融資，則由境內(nèi)公司提供擔(dān)保進(jìn)行增信。境內(nèi)公司提供擔(dān)保的情況下，需要去外管局備案。

該方式由自貿(mào)區(qū)分行直接對(duì)境外公司放款，可省略境內(nèi)銀行和境外銀行聯(lián)動(dòng)的步驟。境內(nèi)公司無需在自貿(mào)區(qū)開設(shè)公司。同時(shí)自貿(mào)區(qū)政策較為靈活，對(duì)于并購(gòu)融資，貸款規(guī)模比例上限等可做一定的突破。

綜上，當(dāng)境外公司有資金需求，且憑借自身實(shí)力，無法直接取得境外銀行借款時(shí)，可結(jié)合上述多種方式，依托境內(nèi)公司的實(shí)力，尋求恰當(dāng)?shù)耐緩綕M足境外資金需求，同時(shí)，要充分考慮不同時(shí)點(diǎn)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金進(jìn)出境的態(tài)度，做好依法合規(guī)、統(tǒng)籌規(guī)劃。

篇2

關(guān)鍵詞:民間資本:微型金融機(jī)構(gòu)

中圖分類號(hào):F832.39　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A　文章編號(hào):1006-1428(2010)010-0092-04

“微型金融機(jī)構(gòu)”是指,村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社等金融機(jī)構(gòu)。

“向民間資本開放市場(chǎng)準(zhǔn)入”是指,允許民間資本作為第一大股東,并獲得企業(yè)的主導(dǎo)權(quán)、控制權(quán)。

當(dāng)前,民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要課題之一便是:盡快落實(shí)“新36條”,向民間資本開放微型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入。這對(duì)于緩解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難(尤其是微小企業(yè)融資難)和促進(jìn)金融業(yè)的健康發(fā)展,都具有重大的意義。

一、“新36條”載明了要向民間資本開放微型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入

2010年五月國(guó)務(wù)院頒布的“新36條”(即國(guó)發(fā)[2010]13號(hào)《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》),在允許民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域方面。有了重大“進(jìn)步”。下面,不妨與“老36條”(即國(guó)發(fā)[2005]3號(hào)《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》)作一個(gè)對(duì)比。

“老36條”:

“允許非公有資本進(jìn)入金融服務(wù)業(yè)。在加強(qiáng)立法、規(guī)范準(zhǔn)人、嚴(yán)格監(jiān)管、有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下,允許非公有資本進(jìn)入?yún)^(qū)域性股份制銀行和合作性金融機(jī)構(gòu)。符合條件的非公有制企業(yè)可以發(fā)起設(shè)立金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。允許符合條件的非公有制企業(yè)參與銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的改組改制”

“新36條”:

“允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)。在加強(qiáng)有效監(jiān)管、促進(jìn)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下、放寬對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股比限制。支持民間資本以入股方式參與商業(yè)銀行的增資擴(kuò)股。參與農(nóng)村信用社、城市信用社的改制工作。鼓勵(lì)民間資本發(fā)起或參與設(shè)立村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等金融機(jī)構(gòu),放寬村鎮(zhèn)銀行或社區(qū)銀行中法人銀行最低出資比例的限制。落實(shí)中小企業(yè)貸款稅前全額撥備損失準(zhǔn)備金政策,簡(jiǎn)化中小金融機(jī)構(gòu)呆賬核銷審核程序。適當(dāng)放寬小額貸款公司單一投資者持股比例限制,對(duì)小額貸款公司的涉農(nóng)業(yè)務(wù)實(shí)行與村鎮(zhèn)銀行同等的財(cái)政補(bǔ)貼政策。支持民間資本發(fā)起設(shè)立信用擔(dān)保公司,完善信用擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。鼓勵(lì)民間資本發(fā)起設(shè)立金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu),參與證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的改組改制?！?/p>

由上述兩段文字的比較可知。在“新36條”中:①用“金融機(jī)構(gòu)”一詞取代了“金融服務(wù)業(yè)”;②用“興辦”一詞取代“進(jìn)入”;③為詮釋“興辦”,把“民間資本進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域”的方式分為“發(fā)起”與“參與”,僅能“參與”的是商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、城市信用社:既可“發(fā)起”也可“參與”的是村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社。

與現(xiàn)行的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入政策相比,“新36條”中的重大“改進(jìn)”主要有兩點(diǎn):①小額貸款公司(還有信用擔(dān)保公司)被確認(rèn)為金融機(jī)構(gòu);②村鎮(zhèn)銀行除了要由法人銀行發(fā)起設(shè)立外,也允許民間資本“發(fā)起”設(shè)立,即允許出現(xiàn)由民間資本掌控的村鎮(zhèn)銀行。

當(dāng)然,目前也有一些人士不承認(rèn)這兩點(diǎn)“改進(jìn)”。他們說“發(fā)起”設(shè)立不等于“主發(fā)起”設(shè)立,村鎮(zhèn)銀行依然必須由現(xiàn)有的法人銀行作為“主發(fā)起人”;小額貸款公司是金融組織,而不是金融機(jī)構(gòu)。

其實(shí),這些人士的觀點(diǎn)是不合邏輯的。如果“發(fā)起”不等于“主發(fā)起”,那么,這種“發(fā)起”也就等同于“參與”,也就沒有必要區(qū)分“發(fā)起”與“參與”了。既然“新36條”的第十八條的標(biāo)題為“允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)”,那么。其中點(diǎn)到的各類法人機(jī)構(gòu)便當(dāng)然都是金融機(jī)構(gòu),而不應(yīng)當(dāng)不是金融機(jī)構(gòu)。另外,試問,金融組織與金融機(jī)構(gòu)的差別何在?再則,如果真的按這些人士的觀點(diǎn)解讀。那么“新36條”在金融領(lǐng)域便毫無新意了。

二、當(dāng)前僅僅向民間資本開放微型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入的做法是正確、合理的選擇

按照“新36條”,允許民間資本“發(fā)起”設(shè)立村鎮(zhèn)銀行和承認(rèn)小額貸款公司為“金融機(jī)構(gòu)”后,便意味著微型金融機(jī)構(gòu)真正向民間資本開放了。而大中型銀行,甚至小型銀行如城市商業(yè)銀行,都還沒有真正向民間資本開放。但是,就目前我國(guó)的實(shí)際國(guó)情而言,這種做法乃是正確、合理的選擇。

首先,向民間資本真正開放商業(yè)性金融領(lǐng)域是改革方向,但是目前我國(guó)還不具備全面開放金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入的條件。

金融領(lǐng)域可劃分為政策性金融、商業(yè)性金融、合作金融等三個(gè)基本部分。除政策性金融外,其余兩者都屬于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,是市場(chǎng)能夠“有效配置資源的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)領(lǐng)域”,因而在完備的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家中,商業(yè)性金融和合作金融都是由民間資本主導(dǎo)的,政策性金融則是由政府主導(dǎo)的。如美國(guó),規(guī)模甚小的社區(qū)金融發(fā)展機(jī)構(gòu),由于是向最弱勢(shì)的群體提供金融服務(wù)的政策性金融機(jī)構(gòu),因而是由政府主導(dǎo)的;而在眾多的大、中、小、微型商業(yè)銀行中,其國(guó)有資本比重為0。英國(guó)與日本的商業(yè)銀行中的國(guó)有資本比重也是0。雖然在金融危機(jī)發(fā)生后,美國(guó)聯(lián)邦政府為挽救某些大銀行而大量向其注資,但這是暫時(shí)的行為,一旦危機(jī)過去,經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇,這些國(guó)有資本就會(huì)退出。又如奧地利。由于長(zhǎng)期由社會(huì)黨執(zhí)政,國(guó)有資本相當(dāng)發(fā)達(dá),鋼鐵、鐵路、發(fā)電、通信、郵政等行業(yè)的國(guó)有資本比重都是100%,民航為75%,但是銀行僅有10%。

因此,我國(guó)最終肯定是要向民間資本完全開放商業(yè)性金融和合作金融領(lǐng)域的(注意:目前我國(guó)的農(nóng)村信用社并不是真正意義上的合作金融,實(shí)為商業(yè)性金融與政策性金融的混合體)。并且,實(shí)踐也表明,那些由金融企業(yè)家掌舵的真正的民營(yíng)銀行。其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與創(chuàng)新活力都是一流的。比如浙江省臺(tái)州市的臺(tái)州市商業(yè)銀行、浙江泰隆商業(yè)銀行和浙江民泰商業(yè)銀行,董事長(zhǎng)都是第一大股東。這三家民營(yíng)銀行都竭誠(chéng)為小客戶服務(wù),戶均貸款分別為44.6萬元、59.5萬元和78.7萬元;經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上佳,不良貸款率分別為0.31%、0.70%和0.76%。它們都被銀監(jiān)會(huì)稱為“特色化經(jīng)營(yíng)”的典范。但是,目前還不具備向民間資本真正開放大中型商業(yè)銀行(甚至小型商業(yè)銀行如城市商業(yè)銀行)的條件。這種“不具備”,不僅是由于缺乏大批上規(guī)模的單個(gè)民間資本,更為主要的是由于缺乏大批的金融企業(yè)家,缺乏大批單個(gè)資本上規(guī)模的歸屬于金融企業(yè)家的民間資本。

現(xiàn)有的民間資本,特別是單個(gè)資本規(guī)模較大的民間資本,都掌控在工商企業(yè)家手中。必須看到,至少是在我國(guó)目前的體制下,商業(yè)銀行若被工商企業(yè)主掌控,那將是十分危險(xiǎn)的。因?yàn)?商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)必須“穩(wěn)健”、“合規(guī)”;而工商企業(yè)主往往缺乏上述理念:再加上目前我國(guó)的法制還很不完善、很不健全;進(jìn)而很容易造成銀行違規(guī)經(jīng)營(yíng)并釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)該工商企業(yè)主麾下的工商企業(yè)因市場(chǎng)波動(dòng)或競(jìng)爭(zhēng)失利而

陷入困境時(shí),很容易發(fā)生違規(guī)動(dòng)用信貸資金“救駕”、使由其掌控的銀行變成“提款機(jī)”的情況。改革以來,這種情況已經(jīng)發(fā)生過多次。比如,2002年,一些民營(yíng)企業(yè)以戰(zhàn)略投資者身份人股城市商業(yè)銀行后,便成為違規(guī)調(diào)用銀行信貸資金的“惡東”。又如,浙江某大型民營(yíng)工業(yè)企業(yè)在取得某城商行近30%的股權(quán)(包括關(guān)聯(lián)股權(quán))后,便鬧得該行的董事會(huì)“烏煙瘴氣”,一度嚴(yán)重影響了該行的健康發(fā)展。再如,浙江省的城市信用社最多時(shí)有159家,其中約有1/4左右是由民間資本掌控的,這些民營(yíng)城信社的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“兩級(jí)分化”。那些由一門心思干金融的業(yè)主所掌舵的城信社,多數(shù)都經(jīng)營(yíng)得不錯(cuò),不良貸款率較低。其中還涌現(xiàn)出優(yōu)秀的銀座城信社和泰隆城信社。這兩個(gè)社,便是今日臺(tái)州市商業(yè)銀行和浙江泰隆商業(yè)銀行的前身。1998年末,在銀行機(jī)構(gòu)的不良貸款率普遍為兩位數(shù)、甚至高達(dá)20～30%或者更多的情況下。它們的不良貸款率分別僅為1.0%和2.2%。另一極,那些由工商企業(yè)主掌控的城信社則普遍都有大量的關(guān)聯(lián)貸款,金融風(fēng)險(xiǎn)甚大,其中一些還成為不良貸款率很高的爛社。如1996年。全省最爛點(diǎn)的5家“老大難”社中,竟有3家是民營(yíng)的,“爛”的原因主要都是由于存在大量的關(guān)聯(lián)貸款。

總之,由工商企業(yè)主同時(shí)掌控銀行與工商企業(yè)的“腳踏兩條船”格局,是不能允許出現(xiàn)的?；谶@一原則,并根據(jù)目前民營(yíng)資本結(jié)構(gòu)的實(shí)際情況,首先開放資本金“門檻”很低的微型金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域,顯然是恰當(dāng)?shù)倪x擇。

其次,向民間資本開放微型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入,十分有助于緩解民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難,十分有助于完善我國(guó)的金融組織體系。

民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難,是長(zhǎng)期以來困擾國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展的重大問題之一。其中融資最難的是微小企業(yè)。

微小企業(yè)是指,年銷售收入500萬元以下的小企業(yè)(俗稱規(guī)模以下企業(yè))及個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶。我國(guó)的微小企業(yè)數(shù)量眾多。比如浙江省嘉興市,據(jù)第二次經(jīng)濟(jì)普查(2008年),全市微小企業(yè)總數(shù)為258664戶,是規(guī)模以上大中小企業(yè)總和(7512戶)的34.4倍。縣域中的微小企業(yè)數(shù)量相對(duì)更多,如嘉善縣,合計(jì)有37290戶,是規(guī)模以上企業(yè)數(shù)(963戶)的38.7倍。

微小企業(yè)貸款難,十分重要的原因便是我國(guó)的銀行體系中。小型、微型銀行數(shù)量太少。微小企業(yè)的財(cái)務(wù)不健全、不透明、又往往缺乏抵押物,其貸款的基本形式是“個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款”。在發(fā)放這類貸款時(shí),為克服“信息不對(duì)稱”,需要投入大量的人力,以“勞動(dòng)密集型”運(yùn)作。這是“資本密集”的大中型銀行不愿做、也難以大量做的。而小型、微型銀行,一方面由于資金力量薄弱,難以在公司貸款領(lǐng)域與大中型銀行抗衡:另一方面,又較為“深入”底層,相對(duì)地?fù)碛休^多的人脈關(guān)系并籍以獲得微小企業(yè)的“軟信息”。因而較為適應(yīng)這類“勞動(dòng)密集型”的貸款?？上У氖?在我國(guó),小型、微型銀行的數(shù)量太少了。不少有識(shí)之士都說,我國(guó)不缺乏大中型銀行,只缺小微型銀行。反觀美國(guó)。資產(chǎn)總額在10億美元以下的“社區(qū)銀行”有6000多家,占全部銀行總數(shù)的92%,不到5萬人口中便有1家,其客戶群主要是小企業(yè)主、農(nóng)場(chǎng)主及中低收入群體。

也正是由于小微型銀行太少了。2006年末以來,國(guó)家有關(guān)部門先后開放了村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等三類“新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)”及小額貸款公司。村鎮(zhèn)銀行是微型商業(yè)銀行,相當(dāng)于美國(guó)的“社區(qū)銀行”,其發(fā)展前景廣闊。但是,由于規(guī)定村鎮(zhèn)銀行必須由法人銀行充當(dāng)主發(fā)起人,而實(shí)際上并沒有那么多的法人銀行有自覺的發(fā)起沖動(dòng),因而發(fā)展速度不快。盡管銀監(jiān)會(huì)采取多種行政性措施“強(qiáng)制”法人銀行去發(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行。目前也才有近200家開業(yè),距離應(yīng)當(dāng)達(dá)到的計(jì)劃數(shù)(760家)甚遠(yuǎn)?！靶☆~貸款公司”自從2008年出臺(tái)后,便交給各省(區(qū)、市)政府去審批,因而發(fā)展速度甚快,目前全國(guó)已開業(yè)1600家左右。但是由于缺乏“金融機(jī)構(gòu)”身份,因而面臨“融資”、“監(jiān)管”等兩大難題。也就是,資本金貸放完畢后,組織后續(xù)資金困難:實(shí)際處于無人監(jiān)管狀態(tài),一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)就很麻煩。

解脫上述困境的出路正是如“新36條”所闡述的那樣:①允許(符合條件的)民間資本發(fā)起設(shè)立村鎮(zhèn)銀行,進(jìn)而,便會(huì)很快的涌現(xiàn)一大批真正的“草根”銀行。它們既有強(qiáng)大的活力。又會(huì)選擇低端的市場(chǎng)定位,以避開大中型銀行的鋒芒。②承認(rèn)小額貸款公司為金融機(jī)構(gòu),它自然要實(shí)行資本充足率管理,進(jìn)而允許它從其他銀行融入至少相當(dāng)于其資本凈額10倍的資金。這樣,這些微型金融機(jī)構(gòu)便會(huì)蓬勃發(fā)展、茁壯成長(zhǎng)。如此,必將首先大大地緩解微小企業(yè)融資難;其次,也將大大改善我國(guó)的金融組織架構(gòu),使得小型、微型金融機(jī)構(gòu)的比重大大上升。同時(shí),隨著大量民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的涌現(xiàn),金融企業(yè)家隊(duì)伍也必然會(huì)快速發(fā)展成長(zhǎng),促進(jìn)我國(guó)金融體制改革的最終完成。

三、落實(shí)“新36條”需要解決好兩個(gè)重大問題

(一)確認(rèn)幾項(xiàng)政策思路原則。

1、嚴(yán)格遵循“腳踩一條船”原則,只能允許符合條件的自然人牽頭發(fā)起組建村鎮(zhèn)銀行。

作為牽頭的發(fā)起人,只能是下列三種自然人。第一種,“下?！眲?chuàng)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)骨干;第二種,原來從事?lián)?、典?dāng)及民間借貸等行業(yè)的從業(yè)者;第三種,將全部資本從工商企業(yè)中轉(zhuǎn)移出來改投金融業(yè)的原工商企業(yè)主。當(dāng)然,他們還需要通過金融從業(yè)資格審查或者相關(guān)的考試。

2、嚴(yán)格遵循“無限責(zé)任”原則。

由自然人牽頭發(fā)起組建的村鎮(zhèn)銀行,不能是有限責(zé)任公司或股份有限公司,而應(yīng)當(dāng)是無限責(zé)任公司或兩合公司?？傊?民營(yíng)村鎮(zhèn)銀行的董事長(zhǎng)與執(zhí)行董事必須對(duì)清盤時(shí)的“未能清償債務(wù)”承擔(dān)無限責(zé)任(民事的和刑事的)。這是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的十分重要的措施。

3、鼓勵(lì)小額貸款公司繼續(xù)走專職放貸金融公司的道路。

應(yīng)當(dāng)規(guī)定,小額貸款公司獲得金融機(jī)構(gòu)身份后,只要開業(yè)滿一年并通過“年檢”,就可以與銀行掛鉤“聯(lián)姻”。從銀行融資放貸。只要資本充足率符合監(jiān)管要求(>10%),便允許融資金額每半年增加相當(dāng)于資本凈額的100%。特別要鼓勵(lì)小額貸款公司與郵儲(chǔ)銀行“聯(lián)姻”。讓郵儲(chǔ)銀行充分發(fā)揮儲(chǔ)蓄銀行的作用,使郵儲(chǔ)銀行的大量信貸資金較快地轉(zhuǎn)變?yōu)樾☆~貸款,使郵儲(chǔ)銀行的巨大網(wǎng)絡(luò)體系充分發(fā)揮效能。

小額貸款公司與銀行“聯(lián)姻”后,既要接受銀監(jiān)部門的監(jiān)管,又要接受融資銀行對(duì)資金運(yùn)用的監(jiān)督,十分有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),又可免除村鎮(zhèn)銀行的“吸存難”、“結(jié)算難”之苦。而融資銀行則可獲得大量的企業(yè)存款、結(jié)算業(yè)務(wù)以及“后備客戶”(一些被小額貸款公司養(yǎng)大的客戶將升格為銀行客戶)。因而,這是一個(gè)“雙贏”的格局,甚至是“三贏”、“四贏”的格局,值得鼓勵(lì)和倡導(dǎo)。

小額貸款公司可以改組為村鎮(zhèn)銀行,但是不能允許“腳踩兩條船”,從而必須在兩條路中選其一,或者引入法人銀行為控股股東;或者改組為以“符合條件的自然人”為控股股東的無限責(zé)任公司。

在設(shè)立新的小額貸款公司時(shí),不但應(yīng)當(dāng)允許“符

合條件的自然人”牽頭發(fā)起組建;而且應(yīng)當(dāng)將機(jī)會(huì)首先給予“符合條件的自然人”。因?yàn)?這樣做才能真正促使民間借貸“陽(yáng)光化”。而民營(yíng)骨干企業(yè)及上市公司所拿出來的資本金,其實(shí)多半為“變相的銀行貸款”。

4、要追求“低風(fēng)險(xiǎn)”,切實(shí)“嚴(yán)監(jiān)管”。

開放微型金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入后,隨著民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的大量涌現(xiàn),希望不發(fā)生一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)、沒有一家機(jī)構(gòu)清盤、倒閉是不現(xiàn)實(shí)的。管理部門不能追求“零風(fēng)險(xiǎn)”,而應(yīng)當(dāng)追求“低風(fēng)險(xiǎn)”,即把風(fēng)險(xiǎn)牢牢地控制在“可承受”的范圍內(nèi),做到“收益充分覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”即可。

為了實(shí)現(xiàn)“低風(fēng)險(xiǎn)”,還必須切實(shí)“嚴(yán)監(jiān)管”,做到“三個(gè)及時(shí)”、“兩個(gè)嚴(yán)格”。也就是,監(jiān)管部門要“及時(shí)掌握監(jiān)管對(duì)象的經(jīng)營(yíng)狀況,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題,及時(shí)依法處置”:并且要“嚴(yán)格立法,嚴(yán)格執(zhí)法”。總之,要造成“兩極”局面:對(duì)于守法合規(guī)經(jīng)營(yíng)者,不僅允許發(fā)財(cái),而且支持其發(fā)展、做大:對(duì)于違規(guī)經(jīng)營(yíng)者,要嚴(yán)肅懲處,對(duì)于其中釀成金融風(fēng)險(xiǎn)者。則要讓其傾家蕩產(chǎn),甚至坐牢。

(二)充實(shí)縣域監(jiān)管力量,調(diào)整監(jiān)管體系

一旦開放微型金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入,縣域中將很快出現(xiàn)一大批民營(yíng)微型金融機(jī)構(gòu),這對(duì)監(jiān)管部門將是嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前縣域中的金融監(jiān)管力量薄弱,事實(shí)上難以應(yīng)對(duì)大量民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)。為此,必須切實(shí)加強(qiáng)縣域金融監(jiān)管力量,否則,“開放”是難以真正實(shí)現(xiàn)的。

篇3

[關(guān)鍵詞]金融環(huán)境 融資方式 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

一、我國(guó)現(xiàn)在金融市場(chǎng)的環(huán)境

企業(yè)所面對(duì)的金融市場(chǎng)環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

金融市場(chǎng)的宏觀環(huán)境包括：(1)政治法律環(huán)境，即指國(guó)家的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等要素；(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素；(3)技術(shù)環(huán)境，是一個(gè)國(guó)家的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展動(dòng)向等的總和。同時(shí)，微觀環(huán)境則是確定企業(yè)籌資方式的前提，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能力、人力資源開發(fā)程度、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開發(fā)狀況等方面在內(nèi)的企業(yè)內(nèi)部的各種制約條件。

二、企業(yè)一般的籌資方式

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌資方式大致有內(nèi)源融資和外源融資兩種。

1．內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資無需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費(fèi)用，其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才轉(zhuǎn)向外源融資。另外，相當(dāng)一部分表外籌資也屬內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，故此籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。間接表外籌資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。

2．外源融資方式

企業(yè)的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。

（1）直接融資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風(fēng)險(xiǎn)由投資者和企業(yè)共同承擔(dān)，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經(jīng)常監(jiān)督公司，因而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

（2）間接融資方式。中小企業(yè)在上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的杠桿收購(gòu)融資方式較為常見。采用杠桿收購(gòu)的融資策略，籌資企業(yè)只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高。

以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，可迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下企業(yè)，有助于促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰。對(duì)于銀行而言，有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購(gòu)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，還可充分調(diào)動(dòng)參股者積極性，提高投資者收益能力。

三、現(xiàn)行企業(yè)可供選擇的較為新穎的籌資方式

1.杠桿收購(gòu)融資

它較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業(yè)規(guī)模較大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)比較完善的大中型企業(yè)。

2.信托融資

它的優(yōu)勢(shì)在于：第一，能夠比較靈活地適應(yīng)和處理多種經(jīng)濟(jì)和法律關(guān)系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對(duì)其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，還有利于資金的持續(xù)應(yīng)用和公司的發(fā)展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對(duì)企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的資金信托產(chǎn)品，從而增大市場(chǎng)供需雙方的選擇空間。

3.戰(zhàn)略性私募融資

它的優(yōu)勢(shì)又在于：首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。第三，可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰(zhàn)略投資者(特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者) 所具有的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。

參考文獻(xiàn):

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篇4

關(guān)鍵詞：融資；企業(yè)；融資方式

中圖分類號(hào)：F406.72 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2013）09-0137-02

一、引言

企業(yè)融資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。融資是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中必須進(jìn)行的重要工作，不僅創(chuàng)辦新企業(yè)、擴(kuò)大再生產(chǎn)需要融資，就連維持企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)也需要融資。企業(yè)進(jìn)行融資的最主要目的就是使自己能夠長(zhǎng)期立足于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，并且保持一個(gè)良好的發(fā)展。企業(yè)在融資時(shí)，應(yīng)該從自身整體的實(shí)際水平出發(fā)，選擇有利于企業(yè)良好發(fā)展的融資方式進(jìn)行融資。

二、企業(yè)的融資方式

隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，各個(gè)企業(yè)的融資方式和融資渠道越來越多，不一樣的融資方式與融資渠道可以滿足不同企業(yè)對(duì)資金的需求差異。依照資金是否來自于企業(yè)內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)融資方式可以分為內(nèi)源融資與外源融資，如下表所示：

內(nèi)源融資，是指企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，主要包括三種形式：資本金、折舊基金轉(zhuǎn)化為重要投資和留存收益轉(zhuǎn)化為新增投資。企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)一般會(huì)先考慮進(jìn)行內(nèi)源融資，因?yàn)閮?nèi)源融資便利、成本較低，而且可以增強(qiáng)公司信譽(yù)，向市場(chǎng)傳遞利好消息。但受企業(yè)自身積累能力的影響，有時(shí)內(nèi)源融資規(guī)模會(huì)受到很大限制，從而不能充分滿足企業(yè)的資金需求，這時(shí)就要進(jìn)行外源融資。

外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。企業(yè)的外源融資由于受到不同外部融資環(huán)境對(duì)其的影響，所以融資方式也各有不同。一般而言，有以下幾種常見的外源融資方式：

1 吸收直接投資。吸收直接投資是企業(yè)按照共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種融資方式。投資者可以以現(xiàn)金的方式進(jìn)行投資，也可以用非現(xiàn)金的方式進(jìn)行投資，非現(xiàn)金投資主要以房屋、設(shè)備等固定資產(chǎn)、商品等流動(dòng)資產(chǎn)或是無形資產(chǎn)進(jìn)行投資。吸收直接投資中的投資者都是企業(yè)的所有人，對(duì)企業(yè)擁有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)好盈利多，投資者可按其出資額的比例分享利潤(rùn)；但如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)差虧損多，甚至?xí)黄飘a(chǎn)清算或者進(jìn)行重組，則投資者必須按其出資比例承擔(dān)一定的損失。吸收直接投資能直接獲得投資者的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，可以盡快形成生產(chǎn)能力，有利于快速開拓市場(chǎng)。而且會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬，因此比較靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。但吸收直接融資支付的資金成本較高，容易分散企業(yè)的控制權(quán)，投資者的資本人易出難，難以吸收大量的社會(huì)資本參與。

2 發(fā)行股票。股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股價(jià)的憑證，它代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)。股票其本身并無價(jià)值。但因?yàn)楣善痹谧C券市場(chǎng)上有價(jià)格，它代表了可以取得股息的權(quán)利，所以它代表了一定的價(jià)值。

股票融資可分為普通股融資和優(yōu)先股融資。普通股是股份公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股票，是公司資本的基本構(gòu)成部分，而優(yōu)先股則是一種兼具普通股股票和債券特點(diǎn)的有價(jià)證券。普通股的股東享有收益分配權(quán)、公司控制權(quán)等權(quán)利，但普通股股東購(gòu)買股票后不能退股，只能出售或轉(zhuǎn)讓股票，并且對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。普通股沒有固定的到期日，無須償還，所以沒有固定的支付負(fù)擔(dān)，是企業(yè)較穩(wěn)定的資金來源，還可以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但普通股的發(fā)行需要聘請(qǐng)承銷商、會(huì)計(jì)師等專業(yè)人士進(jìn)行咨詢、評(píng)估等，所以普通股的籌資成本較高，而且利用普通股籌資，發(fā)行了新的股票，引進(jìn)了新的股東，會(huì)稀釋公司股權(quán)。優(yōu)先股股東較之普通股股東享有對(duì)公司剩余資產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)，但優(yōu)先股股爾一般不會(huì)參加公司的紅利分配，股東沒有表決權(quán)，也不參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。優(yōu)先股有固定的股息，而且優(yōu)先股固定股息的獲取先于普通股股東，優(yōu)先股較之普通股來說股利更有保障。但優(yōu)先股的股息是需要在稅后支付的，因此，當(dāng)公司盈利較低時(shí)，優(yōu)先股股息會(huì)成為公司一項(xiàng)較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國(guó)許多公司在發(fā)行股票時(shí)都會(huì)選擇發(fā)行普通股，不發(fā)行優(yōu)先股。

企業(yè)運(yùn)用股票融資的方式籌集到的資金相對(duì)于其他借入資金來說是較穩(wěn)定的，因?yàn)槠胀ü蓻]有固定的股利負(fù)擔(dān)，可以使企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力得到一定緩解。通過發(fā)行股票還可以快速籌集到資金，使企業(yè)能夠迅速擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，十分有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。如果股份有限公司是上市公司，那么股東可能會(huì)獲得很高的股票溢價(jià)收入，企業(yè)根據(jù)市盈率確定配股價(jià)，籌集更多的資金，同時(shí)也可以增強(qiáng)企業(yè)的知名度與信譽(yù)度。但是，目前我國(guó)《公司法》對(duì)于企業(yè)發(fā)行股票的條件是有嚴(yán)格規(guī)定的，如發(fā)行股票的企業(yè)必須是股份有限公司，公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率，公司的現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模必須達(dá)到3000萬元人民幣以上等條件，這些嚴(yán)格的條件給企業(yè)發(fā)行股票設(shè)置了較高的門檻，許多企業(yè)由于現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模達(dá)不到《公司法》對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的規(guī)定，所以就不能選擇發(fā)行股票的融資方式進(jìn)行融資。

3 發(fā)行債券。債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價(jià)證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書面承諾，答應(yīng)在未來的特定日期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息。企業(yè)發(fā)行的債券一般都是長(zhǎng)期債券，在我國(guó)，非公司制企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券。企業(yè)一般在需要購(gòu)置先進(jìn)的技術(shù)裝備或構(gòu)建廠房、追加流動(dòng)資金等需要大量資金投入的情況下會(huì)發(fā)行債券進(jìn)行融資。發(fā)行債券是籌集資金的重要渠道，債券實(shí)質(zhì)上是企業(yè)以支付利息為代價(jià)向債券投資者買入資金使用權(quán)，債券就是規(guī)定了債權(quán)、債務(wù)人雙方權(quán)利和義務(wù)的一種借貸憑證。

從企業(yè)角度看，債權(quán)融資成本較普通股融資成本低，而且債權(quán)融資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，由于債權(quán)融資不像發(fā)行股票那樣會(huì)分散對(duì)公司的控制權(quán)，所以可以保障現(xiàn)有股東的控制權(quán)，便于調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。但是債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)較高，而且與發(fā)行股票融資一樣，我國(guó)對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)也有嚴(yán)格的規(guī)定，且要求發(fā)行債券的企業(yè)必須擁有較好的信用基礎(chǔ)。

4 短期融資。（1）商業(yè)信用。商業(yè)信用是指企業(yè)在與供應(yīng)商或客戶進(jìn)行交易時(shí)，賒購(gòu)供應(yīng)商原材料或預(yù)收客戶的貨款而形成的借貸關(guān)系，主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款等。商業(yè)信用融資是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可缺少的，已成為企業(yè)經(jīng)常性資金來源的一部分，幾乎是所有企業(yè)都采用的短期融資方式，成為企業(yè)最大的短期資金來源。這種融資方式屬于自發(fā)性融資，需要建立在企業(yè)良好的財(cái)務(wù)信譽(yù)基礎(chǔ)上，這樣可以比較容易地獲得所需要的商業(yè)信用。但商業(yè)信用一般會(huì)帶有一定的現(xiàn)金折扣，企業(yè)如果放棄提供的現(xiàn)金折扣，會(huì)付出較高的成本。（2）商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)是指由具有大規(guī)模并且經(jīng)營(yíng)狀況很好的企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。發(fā)行商業(yè)票據(jù)可以滿足企業(yè)季節(jié)性周期性營(yíng)運(yùn)資本的資金需求，并且還能對(duì)大型的投資項(xiàng)目進(jìn)行臨時(shí)的融資。其成本較低，可以增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，但風(fēng)險(xiǎn)較大，限制發(fā)行條件較為嚴(yán)格。

5 銀行借款融資。銀行借款融資是指企業(yè)向銀行借入資金，到期還本付息的融資方式。企業(yè)在借款時(shí)，必須要重點(diǎn)考慮借款種類、借款利率、借款條件等內(nèi)容，還應(yīng)該對(duì)可能提供貸款的銀行進(jìn)行分析，做出適合企業(yè)的選擇。這種融資方式是現(xiàn)代企業(yè)主要的融資方式，與股票融資、債券融資相比，銀行借款融資可以迅速獲取資金，成本也較低。但企業(yè)進(jìn)行銀行借款融資必須定期還本付息，在經(jīng)營(yíng)不利的情況下，可能會(huì)產(chǎn)生不能償還的風(fēng)險(xiǎn)，而且借款籌資的數(shù)額也有限，限制性條款比較多。

6 融資租賃。租賃是指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定期限內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約。融資租賃，即租賃公司用自己的資金購(gòu)買承租企業(yè)所需的生產(chǎn)設(shè)備，然后把設(shè)備長(zhǎng)期租給承租企業(yè)，承租企業(yè)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)分期向租賃公司支付租金的行為，其實(shí)質(zhì)是承租企業(yè)可以獲得一筆專門用于購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備的資金。融資租賃可以縮短設(shè)備的購(gòu)進(jìn)、安裝時(shí)間，迅速獲取所需要的設(shè)備，而目，租金全部可以作為費(fèi)用抵減應(yīng)稅收益，可減輕企業(yè)稅務(wù)負(fù)擔(dān)。利用融資租賃還可以保存企業(yè)的借款能力，租金又是分期支付的，可以降低企業(yè)不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。但融資租賃的融資成本較高，不利于對(duì)租賃資產(chǎn)的改良，不能享有設(shè)備殘值。

三、結(jié)論

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，資本市場(chǎng)中的融資渠道也越來越多元化，企業(yè)對(duì)于不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)該選擇不同的融資方式。企業(yè)只有選擇了適合自身發(fā)展的融資方式才能使得融資成功，才可以達(dá)到較高的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。此外，企業(yè)在融資過程中，不僅要根據(jù)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境選擇合適的融資方式，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)內(nèi)部的整體資本結(jié)構(gòu)、融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)等問題進(jìn)行全面考慮，這樣才能做出準(zhǔn)確的融資決策，使企業(yè)在復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利之地。

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關(guān)鍵詞：電力企業(yè) 選擇路徑 融資方式

作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中一項(xiàng)基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)在為工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及日常生活提供重要保障的同時(shí)，極大程度上促進(jìn)了社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展。同時(shí)，電力行業(yè)還具有資本密集等顯著特點(diǎn)，其建設(shè)管理與發(fā)展均離不開資金的支持。我國(guó)眾多電力企業(yè)自改革開放以來，紛紛加大了市場(chǎng)手段的利用力度，積極籌集資金，在一定程度上解決了資金投入不足的問題。然而近些年來，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，人們對(duì)電力需求也日益增大，為充分滿足社會(huì)需求，就需要全面加大電力建設(shè)資金的投入力度，這對(duì)電力企業(yè)的融資能力也提出了更高要求。因此，分析我國(guó)電力企業(yè)融資方式及合理選擇路徑具有重要的戰(zhàn)略意義。

一、電力企業(yè)融資過程中應(yīng)當(dāng)遵循的原則

(1)將企業(yè)的融資成本盡可能降低。作為決定電力企業(yè)融資效率的重要因素，融資成本指的是為實(shí)現(xiàn)資金的籌集而支出的所有費(fèi)用，主要包括原有資金的利息、所有融資費(fèi)用以及各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)成本等。由此可知，電力企業(yè)在做出融資決策時(shí)，首要考慮的問題便是籌集資金產(chǎn)生的預(yù)期總收益必須大于融資成本。因此，企業(yè)必須展開全面、深入的分析與探討，將融資的成本盡可能降至最低。

(2)對(duì)企業(yè)的融資規(guī)模進(jìn)行合理確定。在籌資過程中，如果融資規(guī)模過大，那么就會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還會(huì)存在資金閑置浪費(fèi)的可能;但如果籌集到的資金不足，那么就會(huì)對(duì)企業(yè)的投資及其他業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生阻礙作用。由此可知，在開展融資決策過程中，電力企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合分析自身實(shí)際條件、具體的資金需求和融資成本及難易度等指標(biāo)，進(jìn)而對(duì)融資規(guī)模進(jìn)行合理確定。

(3)保證對(duì)企業(yè)有著絕對(duì)的控制權(quán)。在融資時(shí)，電力企業(yè)有時(shí)會(huì)喪失部分所有權(quán)與控制權(quán)，不但會(huì)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)、管理等工作的獨(dú)立自主性產(chǎn)生不利影響，而且還會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)分流的情況，給企業(yè)原來股東的經(jīng)濟(jì)收益帶來不小的損傷，情況嚴(yán)重時(shí)還會(huì)對(duì)企業(yè)近期收益及健康長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重阻礙作用。例如，電力企業(yè)采取債券融資方式時(shí)，不會(huì)對(duì)原有股東的企業(yè)控制權(quán)產(chǎn)生不利影響;但是，增發(fā)的新股卻會(huì)將他們的控制權(quán)大大削弱。因此，在開展融資過程中，應(yīng)確保原有股東對(duì)電力企業(yè)有著絕對(duì)的控制權(quán)。

二、電力企業(yè)幾種融資方式的分析

(1)內(nèi)源融資方式。此種融資方式主要包括企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊，留存收益，母子公司以及各子公司之間的相互融通，可將交易費(fèi)用少、融資成本低等內(nèi)部籌資的優(yōu)點(diǎn)充分發(fā)揮出來。但需要注意的是，當(dāng)缺乏擔(dān)?；蚴琴Y金利用情況不理想時(shí)，采取內(nèi)源融資的方式就容易導(dǎo)致不良債務(wù)及債權(quán)關(guān)系的產(chǎn)生，而且還會(huì)阻礙電力企業(yè)約束機(jī)制的良好建立。

(2)政策性融資方式。該項(xiàng)融資方式包括國(guó)家開發(fā)銀行給出的貸款以及政府的財(cái)政支出等。近些年來，我國(guó)逐漸加大了對(duì)財(cái)政投融體制的改革力度，這也使得在固定資產(chǎn)投資中，政府直接投資的比例大大下降。但是，電力行業(yè)由于自身的特殊性，其重要融資渠道之一仍舊是政府財(cái)政性支出。此外，作為不以盈利為目的的一種政策性銀行，國(guó)家開發(fā)銀行的主要作用便是為國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的全面實(shí)施提供保障，因而可為企業(yè)提供具有財(cái)政性質(zhì)的資金。由此可知，政策性融資為電力企業(yè)可選擇的一種資金成本最低的外源融資渠道。但是，此種融資方式同樣存在不足之處，那便是其提供的資金是非常有限的，難以全面滿足電力企業(yè)大量資金的需求。

(3)股票融資方式。股票融資指的是電力企業(yè)通過對(duì)自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)及國(guó)外股票市場(chǎng)進(jìn)行整體或部分分拆上市的一種融資方式，可在短期內(nèi)為電力企業(yè)的發(fā)展募集到所需的大量資金，有效防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;此外，股票融資還可進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)健全管理機(jī)制的建立，實(shí)現(xiàn)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。但同樣存在以下缺點(diǎn)：具有比較復(fù)雜的融資操作程序，除了資金成本高，對(duì)企業(yè)入市做出了嚴(yán)格要求外，還有可能會(huì)影響到企業(yè)的控制權(quán)。

(4)債券融資方式。發(fā)行企業(yè)債券這種融資方式的優(yōu)點(diǎn)便是相比于股票融資，成本更低，并且可在短期內(nèi)募集到所需的大量資金，對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整極為有利，并且在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)范圍內(nèi)，更能將電力企業(yè)的行業(yè)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)更好地發(fā)揮出來。由于電力企業(yè)具有較高的信用度，且大部分投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低，具有穩(wěn)定的收益，因而發(fā)行債券不會(huì)存在太大的難度。

三、我國(guó)電力企業(yè)融資的合理選擇路徑

隨著我國(guó)廠網(wǎng)分開政策的全面貫徹及實(shí)施，電力企業(yè)也被分為電網(wǎng)企業(yè)和發(fā)電企業(yè)兩大類，其中，前者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)，后者的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電能生產(chǎn)。將這兩類企業(yè)分開的主要目的便是區(qū)別對(duì)待不同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過采用不同的管理政策，引入程度不同的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，為其提供針對(duì)性的發(fā)展環(huán)境。此外，這種區(qū)別也為電力企業(yè)的融資的選擇路徑提供了可靠支持。

(1)電網(wǎng)企業(yè)融資路徑的合理選擇。在電網(wǎng)企業(yè)中，輸電、配電及售電為其主要的經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。由于輸電環(huán)節(jié)與國(guó)家安全相關(guān)，且存在自然壟斷的性質(zhì)，因而此環(huán)節(jié)的融資受到國(guó)家的管制。另外，考慮到我國(guó)尚未理清輸配電價(jià)與上網(wǎng)電價(jià)，因此，在以后長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，輸電與配電環(huán)節(jié)暫時(shí)難以分開，為確保國(guó)家對(duì)電網(wǎng)有著充分的控制權(quán)，這兩個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)采取政策性融資的方式。整體分析，電網(wǎng)企業(yè)資金來源的重要保障便是政策性融資，應(yīng)當(dāng)將此種融資方式作為基礎(chǔ)，并加強(qiáng)股票及債權(quán)融資，同時(shí)對(duì)自身特點(diǎn)展開全面考慮，并以此為依據(jù)，探尋出資產(chǎn)證券等現(xiàn)代化的融資方式，進(jìn)而促進(jìn)電網(wǎng)企業(yè)的融資工作朝著多元化的方向發(fā)展。

(2)發(fā)電企業(yè)融資路徑的合理選擇。發(fā)電企業(yè)不同于電網(wǎng)企業(yè)，并不具備自然壟斷型，因?yàn)槠涫艿降墓苤埔哺鼮閷捤?，企業(yè)可對(duì)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制展開合理應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的提升。此外，發(fā)電企業(yè)具有比較高的市場(chǎng)化程度，其融資方式也隨著投資主體的多元化而愈發(fā)增多?，F(xiàn)階段，銀行貸款依舊為發(fā)電企業(yè)一項(xiàng)重要的資金來源，債券及股票的融資比例則比較低。因此，發(fā)電企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)對(duì)上市發(fā)電公司已建成的融資平臺(tái)進(jìn)行充分利用，并加大可轉(zhuǎn)換債券及增股的力度，其次，借助企業(yè)良好的市場(chǎng)表現(xiàn)及信用，將發(fā)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。第三，對(duì)建立海外電力財(cái)務(wù)公司等新型融資方式的應(yīng)用予以高度重視，為企業(yè)募集到更多的建設(shè)資金。

四、結(jié)語(yǔ)

篇6

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬元的負(fù)債，另外的500萬元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國(guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看，英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國(guó)家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國(guó)進(jìn)入90年代以來，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_放以來，國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開始，就已經(jīng)普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，為避免這一問題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過借款來籌集資金，已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既由籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式，以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來看，并沒有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會(huì)來監(jiān)督經(jīng)理；二是通過大股東來監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

篇7

論文摘要:風(fēng)電行業(yè)是一個(gè)新能源行業(yè)，發(fā)展還未成型，資金積累也不夠，拓寬融資方式顯得特別重要.分析了我國(guó)風(fēng)電行業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資發(fā)展的現(xiàn)狀，研究了融資的戰(zhàn)略及存在的問題，并提出了解決對(duì)策，從而為風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展提供更有力的保障。

1.風(fēng)電行業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資的必要性

我國(guó)的并網(wǎng)型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組從20世紀(jì)80年代中期開始發(fā)展，至今已走完20多年的歷程.“十五”期間，風(fēng)電發(fā)展非常迅速，累計(jì)總裝機(jī)容量從2000年的3.44x105kW增長(zhǎng)到2008年的1.2153x10’kW，位居世界第4名，僅次于美國(guó)、德國(guó)和西班牙.我國(guó)歷年風(fēng)電機(jī)組累計(jì)裝機(jī)容量如圖1所示。

雖然我國(guó)風(fēng)電機(jī)組裝機(jī)容量發(fā)展迅速，但面對(duì)如此龐大的市場(chǎng)，我國(guó)風(fēng)電設(shè)備卻始終依賴進(jìn)口，尤其是高端的技術(shù)設(shè)備.據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2007年中國(guó)風(fēng)電設(shè)備新增市場(chǎng)份額中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備(包括合資)占57%，進(jìn)口產(chǎn)品占43%;2008年我國(guó)風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)40%需求仍由進(jìn)口產(chǎn)品滿足。

根據(jù)海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)，2009年上半年我國(guó)共進(jìn)口風(fēng)力發(fā)電機(jī)組976臺(tái)，金額超過了9853萬美元.現(xiàn)在世界幾大風(fēng)機(jī)制造巨頭訂單已經(jīng)排到兩年以后，主要訂貨商都是中國(guó)的公司.這些設(shè)備價(jià)格昂貴，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，因此占用了大量生產(chǎn)發(fā)展所需的資金，影響了風(fēng)電企業(yè)發(fā)展甚至日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

我國(guó)的風(fēng)電企業(yè)在設(shè)備制造技術(shù)上要與國(guó)際大廠商競(jìng)爭(zhēng)還為時(shí)過早，在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，只能通過進(jìn)口來彌補(bǔ)技術(shù)上的不足.因此，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)必須從進(jìn)口方面入手，以獲得最大限度的貿(mào)易融資，解決我國(guó)風(fēng)電行業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中的資金問題。

2.風(fēng)電行業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式

2.1短期國(guó)際貿(mào)易融資方式

融資期限在一年內(nèi)的屬于短期融資.傳統(tǒng)的國(guó)際貿(mào)易融資方式以短期融資為主.需要進(jìn)口風(fēng)電機(jī)組的企業(yè)可以選擇以下短期國(guó)際貿(mào)易方式。

2.1.1進(jìn)口發(fā)票融資

對(duì)于一般性的單筆金額不大、生產(chǎn)周期不長(zhǎng)、付款期限也不長(zhǎng)的經(jīng)常性貿(mào)易，應(yīng)該選擇進(jìn)口發(fā)票融資，又稱進(jìn)口匯出匯款融資.它是在進(jìn)口商收到進(jìn)口貨物，進(jìn)口貨物銷售貨款回籠之前，向進(jìn)口地銀行申請(qǐng)資金融通用以對(duì)外支付進(jìn)口貨款的業(yè)務(wù).這一融資方式不需要冗長(zhǎng)的審核，只要有票據(jù)就可以進(jìn)行融資，而且效率高、風(fēng)險(xiǎn)小。因此，采用此種融資方式可以減少風(fēng)電企業(yè)在進(jìn)口設(shè)備時(shí)資金占?jí)?，并可?yōu)化資金管理.有了銀行的信貸支持，可以更好地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì).但由于銀行需要控制風(fēng)險(xiǎn)，并不會(huì)對(duì)所有的發(fā)票都進(jìn)行貼現(xiàn)，因此這種方式也有較大的局限性。

2。1.2進(jìn)口押匯

進(jìn)口押匯是銀行為幫助進(jìn)口商解決資金周轉(zhuǎn)問題而向其提供的一種資金融通.根據(jù)所使用結(jié)算工具的不同，可分為進(jìn)口信用證押匯和進(jìn)口托收押匯，前者是開證行在收到與信用證相符的單據(jù)后即先行付款，進(jìn)口商憑信托收據(jù)取得單據(jù)并將貨物銷售后，再償還銀行先行墊付的進(jìn)口貨款本息.對(duì)進(jìn)口商而言，進(jìn)口信用證押匯是以信托收據(jù)為抵押品，利用銀行信用和銀行資金完成其商品的進(jìn)口貿(mào)易和國(guó)內(nèi)銷售的融資方式.進(jìn)口托收押匯是銀行給予進(jìn)口商憑信托收據(jù)提貨的一種融通資金方式.在付款交單條件下，進(jìn)口商為了不占用資金或減少占用資金的時(shí)間，而提前付款贖單又有困難，希望能在匯票到期前、或在付款以前先行提貨，就可以要求銀行進(jìn)行進(jìn)口托收押匯.實(shí)際上，這是一種對(duì)進(jìn)口商較為有利的短期融資方式。

2。1。3假遠(yuǎn)期信用證

在假遠(yuǎn)期信用證下，買賣雙方達(dá)成的是即期交易，但規(guī)定受益人出具遠(yuǎn)期匯票，待提供單據(jù)后可即期收匯.這種操作方式對(duì)出口商來說是即期收款，對(duì)進(jìn)口商來說要等到匯票到期日才對(duì)外付款.這實(shí)際上是出口方銀行對(duì)進(jìn)口商提供的融資，是進(jìn)口商通過兌現(xiàn)它所持有的銀行遠(yuǎn)期承兌匯票而實(shí)現(xiàn)的融資，因此付款銀行的貼息及承兌費(fèi)均由進(jìn)口商承擔(dān).對(duì)于進(jìn)口商來說，借助銀行資金既實(shí)現(xiàn)了對(duì)出口商即期付款的承諾，又減緩了自身暫時(shí)的資金短缺.這樣，不僅可以即期取貨銷售，還可以即期付款為條件，要求出口商對(duì)商品價(jià)格和數(shù)量給予一定的優(yōu)惠，從而降低進(jìn)口成本。

2。2中長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資方式

我國(guó)風(fēng)電企業(yè)針對(duì)付款期較長(zhǎng)、金額較大的交易可以采用中長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資，期限一般在1一5年或5年以上.中長(zhǎng)期國(guó)際貿(mào)易融資較多應(yīng)用于大型機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備、高新技術(shù)產(chǎn)品的出口或進(jìn)口融資。

2。2。1福費(fèi)廷

福費(fèi)廷是一種以無追索權(quán)形式為出口商貼現(xiàn)大額遠(yuǎn)期票據(jù)提供融資，并能防范信貸風(fēng)險(xiǎn)的金融服務(wù).主要適合對(duì)大型成套設(shè)備提供出口融資.福費(fèi)廷是包買票據(jù)(Forfeiting)的音譯，是指包買商從出口商那里無追索地購(gòu)買已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù).福費(fèi)廷屬于批發(fā)性融資業(yè)務(wù)，適合于100萬美元以上的中型合同，對(duì)于金額較小的項(xiàng)目而言，由于收費(fèi)較高，優(yōu)越性并不明顯。

2。2。2出口信貸

相對(duì)大型的風(fēng)電企業(yè)可以選擇出口信貸形式，其貸款金額大、融資期限長(zhǎng)，有些甚至可以長(zhǎng)達(dá)10年.出口信貸是出口國(guó)銀行通過向本國(guó)出口商或國(guó)外進(jìn)口商提供優(yōu)惠貸款，從而使國(guó)外進(jìn)口商獲得融資便利，增加購(gòu)買本國(guó)出口產(chǎn)品的能力，以達(dá)到鼓勵(lì)本國(guó)產(chǎn)品出口的目的.出口信貸作為一種支持本國(guó)出口貿(mào)易的政策性金融工具，受到了各國(guó)政府的推廣.出口信貸可分為賣方信貸和買方信貸兩種。

我國(guó)風(fēng)電企業(yè)主要通過買方信貸進(jìn)行中長(zhǎng)期融資.買方信貸是進(jìn)口商在進(jìn)口貨物運(yùn)到至該貨物銷售出去取得貨款期間，從銀行獲得的資金融通，一般由出口商所在的國(guó)家銀行在出口信貸機(jī)構(gòu)的擔(dān)保下直接向進(jìn)口商或進(jìn)口方銀行提供貸款，用于支付進(jìn)口所需貸款.買方信貸對(duì)進(jìn)出口雙方都有利.對(duì)于我國(guó)風(fēng)電企業(yè)而言，買方信貸可以使機(jī)組或者零件采用現(xiàn)匯報(bào)價(jià)，以便企業(yè)對(duì)商品貨價(jià)、費(fèi)用了解得比較清楚，而且也便于和其他國(guó)家企業(yè)的同類產(chǎn)品進(jìn)行比較.另一方面，出口商則可以及時(shí)收到貨款，從而避免向出口方銀行申請(qǐng)貸款，支付不必要的費(fèi)用。

3.風(fēng)電行業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資常見問題

當(dāng)前，在我國(guó)風(fēng)電行業(yè)充分利用國(guó)際貿(mào)易進(jìn)行融資的過程中，也存在轉(zhuǎn)多問題。

3.1缺乏完備的信用管理體系

當(dāng)今國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，很多從事進(jìn)出口貿(mào)易的風(fēng)電企業(yè)沒有完善的信用管理制度做后盾，一旦遇上風(fēng)險(xiǎn)便束手無策.究其原因是企業(yè)對(duì)國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠深刻，易忽視對(duì)對(duì)方資信的調(diào)查一旦沒有及時(shí)收到零配件和機(jī)組，就沒有足夠的收益，不僅企業(yè)難以歸還銀行的貸款，讓自己的資信受到牽累，而且連國(guó)家也會(huì)受到巨大的損失。

因此，我國(guó)風(fēng)電企業(yè)必須建立完備的信用管理體系，才能最大限度地規(guī)避貿(mào)易欺詐行為，同時(shí)圓滿地完成國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。

淺談我國(guó)風(fēng)電行業(yè)國(guó)際貿(mào)易融資方式分析

在進(jìn)行貿(mào)易業(yè)務(wù)前，可以通過信用管理體系的全球信息網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行客戶資信調(diào)查，從資金實(shí)力、信用程度等多方面了解客戶的信息并對(duì)其作出全面的評(píng)估，幫助企業(yè)防患于未然.在交易過程中，可以通過信用管理體系即時(shí)跟蹤國(guó)外客戶的動(dòng)態(tài)變化，適時(shí)評(píng)估客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)，并提示企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn).如果企業(yè)自身規(guī)模較小，設(shè)立這樣專門的信用管理體系會(huì)大大增加管理成本，也可考慮直接將客戶信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作“外包”給信用管理咨詢公司，同樣可以達(dá)到規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3。2對(duì)國(guó)際貿(mào)易融資相關(guān)業(yè)務(wù)不夠熟悉

由于企業(yè)內(nèi)缺乏高素質(zhì)的相關(guān)人才，對(duì)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)和銀行業(yè)務(wù)不熟悉，從而不能熟練地運(yùn)用新的金融工具.現(xiàn)在越來越多樣化的國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)要求操作人員要有更高的技能和經(jīng)驗(yàn)，而大多數(shù)的風(fēng)電企業(yè)都不能很好地結(jié)合本企業(yè)的具體情況，選擇合適的融資工具.因此，風(fēng)電企業(yè)應(yīng)該加大國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)相關(guān)人才的培養(yǎng)力度，對(duì)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易、金融、法律等相關(guān)知識(shí)的培訓(xùn)，使工作人員了解銀行的貿(mào)易融資產(chǎn)品。

另外，企業(yè)可以根據(jù)貿(mào)易條件和自身財(cái)務(wù)狀況，選擇國(guó)際貿(mào)易中的組合融資工具，達(dá)到最佳融資效果.單一的國(guó)際貿(mào)易融資方式必定有其特殊性和不足，可通過與其他貿(mào)易融資相結(jié)合的方式來填補(bǔ)缺陷.我國(guó)風(fēng)電企業(yè)大多進(jìn)口金額大的成套風(fēng)機(jī)設(shè)備，融資期限較長(zhǎng)，更需要根據(jù)國(guó)際貿(mào)易的特殊要求，創(chuàng)造性地利用傳統(tǒng)貿(mào)易融資方式與現(xiàn)代融資方式，將整個(gè)貿(mào)易流程作為融資對(duì)象，通過組合搭配各種融資方式和風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)，設(shè)計(jì)專門的融資方案，以實(shí)現(xiàn)充分融資的目的。

3。3擔(dān)保條件難以達(dá)到銀行要求

銀行為防范貸款風(fēng)險(xiǎn)，通常都會(huì)要求借款人提供擔(dān)保一方面，企業(yè)在尋找第3方擔(dān)保時(shí)，會(huì)顧慮對(duì)方將來會(huì)要求自己提供擔(dān)保，進(jìn)而產(chǎn)生其難以控制的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，風(fēng)電企業(yè)進(jìn)口的風(fēng)機(jī)設(shè)備是用于進(jìn)一步投資風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，而且投資風(fēng)險(xiǎn)較大、期限較長(zhǎng)，缺乏銀行認(rèn)可的擔(dān)保條件，如廠房、土地等固定資產(chǎn).機(jī)器設(shè)備雖然能用于抵押，但是抵押率低，而且還有費(fèi)用高、手續(xù)繁瑣、時(shí)效性差等缺陷.在擔(dān)保不能落實(shí)的情況下，銀行不可能為沒有實(shí)力和擔(dān)保能力的企業(yè)提供較大的融資額度。

針對(duì)上述問題，企業(yè)本身要努力提高實(shí)力，提升自身的擔(dān)保能力.只有在提升自身能力，增加資金積累、資信度和業(yè)務(wù)量的情況下，使銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)隨之減小，自然就會(huì)愿意提高企業(yè)的資信額度，為企業(yè)提供更多的貿(mào)易融資.當(dāng)然，當(dāng)前我國(guó)的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)還處于成長(zhǎng)階段，政府應(yīng)該出面為風(fēng)電行業(yè)的貿(mào)易融資提供擔(dān)保，這可作為政府扶持綠色能源產(chǎn)業(yè)的一項(xiàng)措施.從世界各國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，政府的政策扶持顯得非常重要。

此外，風(fēng)電企業(yè)和銀行之間還應(yīng)該建立密切的聯(lián)系.國(guó)際貿(mào)易融資同時(shí)涉及企業(yè)和銀行兩方面的業(yè)務(wù)，需要雙方的協(xié)同合作才能達(dá)到最佳效果.如果企業(yè)和銀行間能夠建立比較穩(wěn)固、相互依存的關(guān)系，那么銀行可以掌握企業(yè)的基本信息，從企業(yè)的銀行存款、外匯交易或者融資等業(yè)務(wù)中獲得利益，同時(shí)也就愿意為企業(yè)提供更多的貸款，這是一種共生共利的關(guān)系.企業(yè)和銀行之間建立親密關(guān)系，還可以使國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)變得相對(duì)快捷和方便，將整個(gè)業(yè)務(wù)所花費(fèi)的時(shí)間和成本降到最低。

篇8

【關(guān)鍵詞】籌資方式 籌資順序

一、企業(yè)籌資方式

（一）籌資方式介紹

根據(jù)不用的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)融通資金可以分為不同的類型，按照資金使用期限的長(zhǎng)短（以一年為界限）可分為長(zhǎng)期融資和短期融資；按照是否借助中介機(jī)構(gòu)分為間接融資和直接融資；按照資金來源范圍可分為內(nèi)部籌資和外部籌資。不管采用何種分類，常見的融資方式有7種，分別是：吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、、留存收益、融資租賃等。其中，前五種為外部籌資，后兩種為內(nèi)部籌資。

（二）對(duì)比內(nèi)、外部籌資方式

內(nèi)、外部籌資方式各有其優(yōu)、缺點(diǎn)。就內(nèi)部籌資來說，不需要發(fā)生籌資費(fèi)用，籌資成本主要是使用自有資本而引發(fā)的機(jī)會(huì)成本。但動(dòng)用內(nèi)部資金會(huì)使得股利分配受到影響，引起股價(jià)不利的消息；就外部籌資而言，企業(yè)必須花費(fèi)必要的籌資費(fèi)用來獲取資金，相對(duì)來說成本較高。例如，銀行借款需要向銀行支付一定的利息，發(fā)行股票需要支付給股東股利和分紅以及發(fā)行等。企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相較于內(nèi)部籌資來說會(huì)更高，如，借款無法到期償付，股票發(fā)行引起后期負(fù)擔(dān)的過重等。

二、啄食順序理論與我國(guó)籌資方式選擇現(xiàn)狀

啄食順序理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）提出的，他認(rèn)為企業(yè)融資的順序原則是：①內(nèi)源融資；②外源融資；③間接融資；④直接融資；⑤債券融資；⑥股票融資。也就是說，企業(yè)融資首先應(yīng)選擇內(nèi)源融資，當(dāng)企業(yè)無法進(jìn)行內(nèi)部籌資時(shí)，間接融資好過直接融資；當(dāng)間接融資不通時(shí)，發(fā)行債券的融資方式優(yōu)于發(fā)行股票。但是，由于市場(chǎng)化程度不同，各國(guó)具有其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)融資并不一定遵循了該順序，各自有自己的偏好。

就我國(guó)目前而言，企業(yè)選擇融資方式并未遵循啄食順序理論。其主要表現(xiàn)：第一、企業(yè)偏向于外部融資。相對(duì)于內(nèi)部融資而言，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)多考慮采用外部融資的方式，這主要是受財(cái)務(wù)管理水平不高，大部分企業(yè)缺少內(nèi)部積累的影響；二是、企業(yè)外部融資按照銀行借款—股票融資—債款融資的順序進(jìn)行?？梢钥闯觯谖覈?guó)間接融資更受籌資者歡迎，銀行貸款在企業(yè)資金來源中占據(jù)重要比列，是因其相對(duì)于直接融資來說不需要發(fā)行費(fèi)用，只需要支付相應(yīng)的利息就可以。三是、直接融資中股票融資優(yōu)于債款融資。股票融資相對(duì)來說成本較低，我國(guó)在股票股利分配方面，低分配和不分配現(xiàn)象較普遍，且股權(quán)融資不需要到期償還，而債務(wù)融資卻需要在一定期限后支付固定本息。

三、企業(yè)籌資方式的合理選擇

要確定最佳的籌資方式應(yīng)做好各方面的準(zhǔn)備，作者認(rèn)為企業(yè)應(yīng)處理好以下方面：

（一）做好融資需求預(yù)測(cè)，合理估算企業(yè)融資需求量

進(jìn)行融資需求預(yù)測(cè)是企業(yè)制定融資計(jì)劃的前提。企業(yè)只有知道融資需求才能合理安排融資計(jì)劃，否則可能引起資金周轉(zhuǎn)不靈或者籌集過多引起籌資成本過高等。預(yù)測(cè)是給人展示一種未來各種可能的前景，促使人們制定相應(yīng)的應(yīng)急計(jì)劃，這種預(yù)測(cè)和計(jì)劃是企業(yè)超前思考的過程，可以提高其對(duì)不確定事件的應(yīng)變和處理能力，從而減少不利事件帶來的損失，把握機(jī)會(huì)帶來更多的收益。常用的融資預(yù)測(cè)方法有：定性預(yù)測(cè)法、銷售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法等

（二）了解影響籌資方式的因素，合理選擇

在選擇合理的籌資方式之前，決策者需要了解影響籌資方式選擇的因素是什么。一般來說這些因素包括：融資成本的高低、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小、融資規(guī)模的大小、對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、融資時(shí)機(jī)是否合適、企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)等。企業(yè)綜合考慮這些因素來決定采用何種方式或者組合進(jìn)行融資最為合理。一般來說，企業(yè)在進(jìn)行籌資方式選擇時(shí)應(yīng)選擇融資成本較低，風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)企業(yè)控制權(quán)影響較小的融資方式，同時(shí)在融資時(shí)也要把握好融資的時(shí)機(jī)，確保資金的順利到位。除此之外，企業(yè)還要考慮資本結(jié)構(gòu)問題（負(fù)債與股東權(quán)利比例），籌資方式的選擇要有益于企業(yè)形成最佳的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值最大化，有利于企業(yè)利用負(fù)債來提高經(jīng)營(yíng)效益，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（三）制定適合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的最佳的籌資戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略是一種企業(yè)籌資行為的全局性的謀劃，主要包括籌資規(guī)模的中長(zhǎng)期規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的控制、籌資渠道與籌資方式的搭配、籌資期限與資產(chǎn)的組合、籌資效益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡等。企業(yè)實(shí)施籌資戰(zhàn)略目的是要通過科學(xué)合理的謀劃，形成最佳的籌資組合，以達(dá)到使籌資的成本最低，風(fēng)險(xiǎn)最小籌資結(jié)構(gòu)最優(yōu)的目的。

具體來說，企業(yè)可采用的籌資戰(zhàn)略有四種類型：極端保守型戰(zhàn)略、保守型戰(zhàn)略、適中型戰(zhàn)略和積極型戰(zhàn)略。采用前兩種戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)較小，籌資成本會(huì)較高；適中型戰(zhàn)略籌資風(fēng)險(xiǎn)一般，給企業(yè)帶來的收益也一般；積極性的籌資戰(zhàn)略籌資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大，給企業(yè)帶來的收益大，是企業(yè)常采用的一種籌資戰(zhàn)略。但是，作者認(rèn)為在選擇籌資戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，濫用積極性的戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)來說并不是好的選擇。

（四）做好融資的無差異點(diǎn)分析，選擇最佳的籌資方式

企業(yè)確立好籌資戰(zhàn)略后，需要選擇與該戰(zhàn)略相匹配的籌資方式。采用無差異點(diǎn)分析的方式，對(duì)各籌資方式進(jìn)行比較，確立在某個(gè)需求段相應(yīng)的最優(yōu)的籌資方式。該方式是根據(jù)對(duì)未來息稅前收益或銷售額的預(yù)測(cè)，通過無差異點(diǎn)的分析（即EBIT—EPS分析）來確認(rèn)融資方式。采用該方法企業(yè)通過對(duì)未來的預(yù)測(cè)，依靠計(jì)算和模型分析，可以清晰的看出以無差異點(diǎn)為界限的不同區(qū)間相對(duì)應(yīng)的合適的籌資方式。

總之，筆者認(rèn)為，各種籌資方式不分優(yōu)劣，沒有最好的籌資方式的存在。對(duì)于單個(gè)企業(yè)來說并不能完全遵循籌資順序理論來選擇籌資方式。理性的決策者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)具體的實(shí)際情況，選擇最適合企業(yè)當(dāng)前情形的最佳的籌資方式。別的企業(yè)運(yùn)用的成功的籌資的案例并不能單純的照搬，每個(gè)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不同，財(cái)務(wù)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境也不相同，利用科學(xué)的流程選擇合適自己情形的籌資方式才是最好的。

篇9

關(guān)鍵詞：大學(xué)生創(chuàng)業(yè)；融資方式

一、背景

據(jù)教育部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)高校畢業(yè)生規(guī)模從2009年的611萬，一直增加到2011年的760萬人。與之相悖的是，自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)的就業(yè)情況一直萎靡不振。在這背景下，政府表示，要積極支持和引導(dǎo)大學(xué)生自主創(chuàng)業(yè)。這不僅可以緩解就業(yè)壓力，也有利于推動(dòng)高校創(chuàng)業(yè)教育的改革與發(fā)展。但是，由于資金、經(jīng)驗(yàn)、人脈等諸多方面的限制，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)之路極為坎坷。有報(bào)告顯示，在所調(diào)查的156個(gè)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的實(shí)例中，失敗率高達(dá)83.97%。而資金問題，是創(chuàng)業(yè)失敗的重大原因。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式，已有研究論文提出多種選擇，但多數(shù)因?yàn)闆]有對(duì)在校大學(xué)生的特點(diǎn)進(jìn)行深入了解，所以提出的方式?jīng)]有針對(duì)性，有些并不適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者應(yīng)用。本文則基于對(duì)在校大學(xué)生的調(diào)查和對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的走訪，結(jié)合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的特點(diǎn)，提出了適合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的融資方式，并且分析了每種融資方式的利弊，以供創(chuàng)業(yè)者們根據(jù)自身的情況做出合理的選擇。另外，本文還提出了我國(guó)相對(duì)于國(guó)外大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的欠缺，并用實(shí)例對(duì)比闡釋國(guó)外做法給我們的啟示。

三、我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資特點(diǎn)

（一）融資渠道匱乏

通過訪問幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)人士，我們了解到，他們的首筆創(chuàng)業(yè)資金多是源于父母或銀行貸款，鮮有從其他渠道獲得。而在我們對(duì)在校大學(xué)生的問卷調(diào)查結(jié)果中，也表明了這一現(xiàn)象。

在82份有效答卷中，大多數(shù)人選擇金融機(jī)構(gòu)小額貸款（43.9%）和向父母親戚借錢（32.93%）。其次是參加創(chuàng)業(yè)比賽獲得獎(jiǎng)勵(lì)（17.07%），很少有人選擇向朋友借錢（僅僅為2.44%），還有3.66%希望通過先工作進(jìn)行資本累積。由此可以看出，我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道較為單一，需要金融機(jī)構(gòu)多樣化、專業(yè)化的融資業(yè)務(wù)支持。

（二）創(chuàng)業(yè)環(huán)境先天不足

這方面主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)優(yōu)惠政策的落實(shí)和風(fēng)險(xiǎn)投資商的吸引上。雖然近年來我國(guó)已陸續(xù)出臺(tái)各種扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策，包括稅收、信貸、基金支持等，但我們?cè)谧咴L中發(fā)現(xiàn)，這些大學(xué)生創(chuàng)業(yè)人士幾乎都沒有切實(shí)享受到政策的優(yōu)惠。事實(shí)上，這些政策也并未得到廣泛的落實(shí)，創(chuàng)業(yè)者們只能望而嘆息。有關(guān)人員表示，這些政策的真正實(shí)施需要一個(gè)過程。

再讓我們聚焦風(fēng)險(xiǎn)投資。美國(guó)是世界上創(chuàng)業(yè)投資最發(fā)達(dá)的國(guó)家，有成熟的資本市場(chǎng)，因而美國(guó)大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃多數(shù)很容易得到風(fēng)投的青睞。相比之下，我國(guó)資本市場(chǎng)較為落后，創(chuàng)業(yè)投資處于起步階段，融資較為困難。我國(guó)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)投資商以參股形式進(jìn)入企業(yè)，一般都更青睞高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)行業(yè)。但剛進(jìn)入社會(huì)的畢業(yè)生們一般不會(huì)選擇這些項(xiàng)目，而是從小規(guī)模、低成本的項(xiàng)目做起。因此風(fēng)險(xiǎn)投資與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資往往失之交臂。

四、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式的利弊分析

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者是一個(gè)特殊的群體，客觀條件決定了并不是每一種融資方式都適合他們。因此，選擇適當(dāng)而有效的融資方式至關(guān)重要。在我國(guó)，大學(xué)生的融資方式分為兩種類型：內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資原指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程，具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。外源融資原指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，主要包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上也屬于外源融資的范圍。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者不存在企業(yè)自己的儲(chǔ)蓄，所以這里以下所指的內(nèi)源融資是指親情融資，而外源融資則主要介紹政策基金、銀行貸款、合伙融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等方式。

（一）內(nèi)源融資：親情融資

由于大學(xué)生剛畢業(yè)涉世不深，缺乏經(jīng)驗(yàn)和人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而且創(chuàng)業(yè)的首筆資金數(shù)額一般不會(huì)很大，所以向親友借錢是個(gè)人籌集創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金最常見最簡(jiǎn)單最有效的方式。這種融資方式因由情意牽線，所以對(duì)于籌資者來說基本不存在中途撤資的風(fēng)險(xiǎn)，而且一般都是一次性支付。其突出的優(yōu)點(diǎn)在于一般沒有利息支出或?yàn)榈屠⒅С?，籌資成本很低，同時(shí)也不需要信用記錄或抵押。

盡管從親友那里獲得資金較為容易，但也有其缺陷。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)全面考慮投資的正負(fù)面影響，以公事公辦的態(tài)度將通過親情融資取得的資金細(xì)節(jié)進(jìn)行整理，并最后形成一份正規(guī)的協(xié)議。如果創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)問題，無法按時(shí)還款，可能會(huì)傷及雙方感情，以后再借很難。所以，選擇這種融資方法的創(chuàng)業(yè)者，在籌資時(shí)應(yīng)向親友說明創(chuàng)業(yè)計(jì)劃的可行性與預(yù)期收益以及潛在風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取讓其明白投資所用。

（二）外源融資

1.政策基金

近年來，我國(guó)促進(jìn)各級(jí)政府和社會(huì)組織設(shè)立了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供資金幫助。這種基金融資一般分貸款和入股兩種形式。其中貸款需要承擔(dān)還款壓力，而入股則需要考慮股份的分配和公司控制權(quán)的占有率問題。但他們都具有資金鏈穩(wěn)定和籌資成本較低的優(yōu)點(diǎn)。上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金就是公益性的創(chuàng)業(yè)“天使基金”，也是培育自主創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“種子基金”。其下設(shè)兩種資助計(jì)劃：“創(chuàng)業(yè)雛鷹計(jì)劃”和“創(chuàng)業(yè)雄鷹計(jì)劃”，他們分別以債權(quán)與股權(quán)兩種方式對(duì)青年創(chuàng)業(yè)者提供資金上的幫助，并提供相應(yīng)的后續(xù)支持與服務(wù)。

在我們采訪的幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者中，有近一半采用了該種融資方式，而這一半全部采取了貸款這種形式。究其原因，我們得知，同一機(jī)構(gòu)提供的以入股形式的融資金額一般比貸款形式的大。初創(chuàng)企業(yè)很少需要這么一大筆資金。另外，大多數(shù)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者都是憑自己的興趣或是為了自己的夢(mèng)想而創(chuàng)業(yè)的，如果有這么一個(gè)大股東進(jìn)入，很可能出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)理念分歧，公司就無法按著自己的設(shè)想進(jìn)行下去，而是成為單純的掙錢機(jī)器，這樣就違背了當(dāng)初創(chuàng)業(yè)的真正意愿。所以，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者都會(huì)選擇小額的貸款支持。

2.銀行貸款

銀行貸款被譽(yù)為創(chuàng)業(yè)融資的“蓄水池”，在創(chuàng)業(yè)者中很有 “群眾基礎(chǔ)”。它可進(jìn)一步細(xì)分為擔(dān)保貸款、抵押貸款、信用貸款、創(chuàng)業(yè)貸款等。但很顯然，初出茅廬的大學(xué)生既沒有可靠的擔(dān)保人或擔(dān)保機(jī)構(gòu)，也沒有貴重的抵押物，更不存在優(yōu)質(zhì)的商業(yè)信用，因此對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說，前三種貸款方式形同虛設(shè)。

唯一可以考慮的就是創(chuàng)業(yè)貸款。創(chuàng)業(yè)貸款是近年來銀行推出的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，凡是被認(rèn)定為具有一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的個(gè)人，因創(chuàng)業(yè)需要均可申請(qǐng)。這種貸款不僅利率較低，而且有的地區(qū)有一定的補(bǔ)貼，一旦申請(qǐng)成功，創(chuàng)業(yè)者即可享受較為優(yōu)厚的條件。但是其門檻很高，對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的要求很嚴(yán)苛。這對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者來說，無疑是一個(gè)大難題。因此，想要獲得創(chuàng)業(yè)貸款，必須有一個(gè)嚴(yán)密可行的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，充分考慮還款壓力和還款時(shí)間與企業(yè)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)系，確定貸款金額。另外，創(chuàng)業(yè)者要做好打“持久戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，因?yàn)樯暾?qǐng)貸款還需要經(jīng)過工商管理部門、稅務(wù)部門、中介機(jī)構(gòu)等許多關(guān)卡，手續(xù)繁瑣，任何環(huán)節(jié)都不能出問題。

3.合伙融資

如果新創(chuàng)企業(yè)是合伙形式的，那么就可以通過合資來獲得企業(yè)的首筆資金。合作伙伴之間還可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，整合人脈資源，實(shí)現(xiàn)新創(chuàng)企業(yè)健康快速的發(fā)展。該種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)和管理兩方面。因?yàn)楹匣锲髽I(yè)是無限責(zé)任制的，一旦公司出現(xiàn)危機(jī)，合伙人必須以全部財(cái)產(chǎn)按比例承擔(dān)責(zé)任，這樣的條件必然會(huì)讓初出茅廬的大學(xué)生望而生畏。此外，合伙人之間的協(xié)調(diào)也十分重要。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生們往往都是一腔熱血，有自己的創(chuàng)業(yè)理念，這就導(dǎo)致合伙人之間很容易出現(xiàn)摩擦。在采訪一位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者時(shí)，她向我們道出尋找志同道合的合伙人的不易，創(chuàng)業(yè)三年間合作伙伴換了又換。最終她得出結(jié)論，無論企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有多少人與你并肩作戰(zhàn)，在進(jìn)入正式運(yùn)營(yíng)后，公司必須有一個(gè)最終決策人，否則極易造成公司管理混亂。

因此，在合伙創(chuàng)業(yè)開始之前，創(chuàng)業(yè)者要與合作者將權(quán)利、義務(wù)以及如何經(jīng)營(yíng)，如何獲取投資收益，如何區(qū)分工資所得與股東權(quán)益所得等一系列問題談清楚。合伙融資最應(yīng)該注意的是合伙人之間是否具有相互信任的基礎(chǔ)，如果僅僅是因?yàn)橘Y金的缺乏而選擇合伙，最有效的措施就是在合伙之前將所有可能發(fā)生的問題以法律合同的形式固定下來，以免不必要的麻煩。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國(guó)，一般是高科技企業(yè)贏得資本的方式。我國(guó)在風(fēng)險(xiǎn)投資這方面還沒有得到完善發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資商多關(guān)注以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資，比如IT、藥業(yè)、電子產(chǎn)品制造業(yè)等。風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于他們的發(fā)展前景，以便通過上市或出售取得高額回報(bào)。它是一種流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期投資。創(chuàng)業(yè)者往往在創(chuàng)業(yè)初期投入資金，經(jīng)過3~7年才能開始漸漸取得收益。投資人并不以在某個(gè)行業(yè)獲得強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)地位為最終目標(biāo)，而是把它作為一種實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)的手段。

創(chuàng)辦高新技術(shù)企業(yè)的大學(xué)生是否能爭(zhēng)取到風(fēng)險(xiǎn)投資基金的青睞主要取決于個(gè)人的信用保證以及項(xiàng)目的發(fā)展前景。風(fēng)險(xiǎn)投資商除了關(guān)心創(chuàng)業(yè)者的技術(shù)，也同樣關(guān)注創(chuàng)業(yè)者本人的素質(zhì)和新創(chuàng)企業(yè)的盈利模式。有這方面意向的大學(xué)生可以通過創(chuàng)業(yè)大賽、委托專門的風(fēng)險(xiǎn)投資公司、在網(wǎng)上或其他媒體尋資信息以尋找投資人。此外,還可以參加創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)班,在老師的幫助下通過制訂科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)可行性強(qiáng)的“創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書”來說服風(fēng)險(xiǎn)投資者。

五、國(guó)外大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資方式的啟示

我們調(diào)研小組對(duì)上海的幾位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行了采訪，重點(diǎn)了解了他們創(chuàng)業(yè)資金的籌集狀況。目前他們主要有兩種融資方式：親情融資和政策基金。為什么只有這兩種呢？

首先，由于客觀原因，剛畢業(yè)的大學(xué)生一般會(huì)選擇較小的創(chuàng)業(yè)規(guī)模，如果沒有較硬的技術(shù)支持，他們更傾向于首筆投資不是很高且資金回流較快的項(xiàng)目。在我們的采訪對(duì)象中，他們所選擇的行業(yè)集中于服務(wù)業(yè)或外包項(xiàng)目。筆者認(rèn)為這主要有兩個(gè)原因：首先，大多數(shù)剛畢業(yè)大學(xué)生的思想還是比較保守的，不愿承擔(dān)太大的風(fēng)險(xiǎn)。再者，雖然我國(guó)宏觀上已對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)予以一定重視，但政策落實(shí)得都還不是很到位。這就讓大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者有了顧慮，在選擇創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目時(shí)縮手縮腳，不敢嘗試生產(chǎn)型技術(shù)型項(xiàng)目。

第二，現(xiàn)在擺在大學(xué)生面前的其他融資方式，都有較高的門檻和限制條件。如銀行貸款這一方式，銀行的每一筆貸款支出都有嚴(yán)格的審核程序，從對(duì)借貸項(xiàng)目的考察到項(xiàng)目的進(jìn)程再到資金運(yùn)用的情況，可謂是過五關(guān)斬六將，這對(duì)初出牛犢的大學(xué)生來說無疑是一個(gè)巨大的考驗(yàn)，很難堅(jiān)持到最后，所以很多人都望而卻步。風(fēng)險(xiǎn)投資就更是難上加難了，先不說大學(xué)生的項(xiàng)目能不能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者，即使有人投資，為了今后的合作，也需要找到與自己經(jīng)營(yíng)理念相投的投資者，還要考慮股份的分配和管理上的問題。在這樣的情況下，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者傾向選擇親情融資和政策基金這兩種容易獲得和控制的融資方式也就不難理解了。

相比之下，國(guó)外的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資不僅渠道比我們廣泛，其成功率也大得多。這不僅得益于國(guó)外各種促進(jìn)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的政策和計(jì)劃，也得益于他們對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育的完善性。以下是幾個(gè)實(shí)例：

例一，英國(guó)王儲(chǔ)查爾斯王子大力倡導(dǎo)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，在王子基金的支持下，英國(guó)啟動(dòng)了“青年創(chuàng)業(yè)計(jì)劃”。它通過聯(lián)合企業(yè)界和社會(huì)力量為青年大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供咨詢指導(dǎo)以及資金、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)支持，幫助青年大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。其主要方式是提供債券式的創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)金，數(shù)額在1500-3000英鎊不等。

例二，1998年，德國(guó)大學(xué)校長(zhǎng)會(huì)議和全德雇主協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)起一項(xiàng)名為“獨(dú)立精神”的倡議，呼吁在全國(guó)范圍內(nèi)創(chuàng)造一個(gè)有利于高校畢業(yè)生創(chuàng)業(yè)的環(huán)境，使高校成為“創(chuàng)業(yè)者的熔爐”。為此，德國(guó)實(shí)施了一系列優(yōu)惠政策，包括優(yōu)惠的投融資政策，如允許創(chuàng)業(yè)投資公司采用股份有限公司等法律形式注冊(cè)經(jīng)營(yíng)；優(yōu)惠的稅收政策，如對(duì)用于新一輪創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益免征稅。

六、結(jié)論

由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的特殊性，我們需要針對(duì)他們的特點(diǎn)提供特定的融資方式，創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)根據(jù)自身情況對(duì)比斟酌。另外，我國(guó)大學(xué)生的融資渠道有待拓寬。一方面，大學(xué)生自身需提高創(chuàng)業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)對(duì)各種融資方式的認(rèn)識(shí)分析。另一方面，有關(guān)部門需加強(qiáng)對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的支持，爭(zhēng)取把政策落到實(shí)處。

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篇10

關(guān)鍵詞：公共財(cái)政　地方政府投資　地方政府融資

在中國(guó)分稅制財(cái)稅體制下，中央和地方在事權(quán)和財(cái)權(quán)的分配上出現(xiàn)了事權(quán)的重心下移和財(cái)權(quán)的重心上移，從而導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財(cái)權(quán)的不對(duì)等，與此同時(shí)，中國(guó)轉(zhuǎn)移支付制度也不完善。因此，在中國(guó)城市化加快發(fā)展的階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，而大部分地方政府可支配財(cái)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進(jìn)行投資，地方政府繞過了法律法規(guī)的框架建立的各種融資平臺(tái)也帶來了一些問題，如巨大的地方財(cái)政赤字帶來的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等。而相關(guān)實(shí)證研究表明，中國(guó)的地方政府投資并不是逆經(jīng)濟(jì)周期的，而是蕭條時(shí)投資擴(kuò)張，高漲時(shí)投資也擴(kuò)張，容易引發(fā)通貨膨脹危險(xiǎn)。因此，規(guī)范地方政府投融資行為至關(guān)重要。目前對(duì)地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創(chuàng)新上，而沒有將融資放在整個(gè)投融資體制的框架下來加以考慮。本文按照財(cái)政分權(quán)的“一級(jí)政府、一級(jí)財(cái)政”基本思想，通過地方公共產(chǎn)品將地方政府融資（財(cái)權(quán)）與地方政府投資支出（事權(quán)）結(jié)合起來，克服地方政府“缺位”、“越位”現(xiàn)象，破解地方政府融資難題。

1.地方政府投資支出的界定

1.1地方政府投資理論

政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調(diào)控的決策者和主要執(zhí)行者，地方政府并不是投資宏觀調(diào)控主體，只是進(jìn)行財(cái)政投資和改善投資環(huán)境。而財(cái)政投資扮演什么角色呢？在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府財(cái)政屬于公共財(cái)政，政府財(cái)政投資主要投資于公共投資領(lǐng)域，而且財(cái)政資金是公共投資資金的最主要來源。因此，公共品理論是公共財(cái)政的基礎(chǔ)理論。

根據(jù)公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過購(gòu)買私人部門生產(chǎn)的產(chǎn)品來提供公共品，也可以自己投資生產(chǎn)公共品。這里就要區(qū)分公共投資和財(cái)政投資。事實(shí)上，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，公共投資是各種經(jīng)濟(jì)主體以公共品為對(duì)象的投資，而財(cái)政投資的主體則是政府，財(cái)政投資與公共投資不應(yīng)完全等同。與理論上界定公共投資領(lǐng)域相比，實(shí)際中把政府財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域存在不小的難度，它會(huì)遇到多方面阻力。解決問題的根本出路在于建立公共財(cái)政制度，而公共財(cái)政制度是以政府預(yù)算制度為依托，隨著政府預(yù)算制度的形成而形成的。沒有符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的政府預(yù)算制度就沒有公共財(cái)政制度，把財(cái)政投資限定在公共投資領(lǐng)域也就無從談起。但是在中國(guó)由于尚未真正建成公共財(cái)政制度，財(cái)政投資不能限定在公共投資領(lǐng)域，是投資領(lǐng)域政府作用出現(xiàn)“越位”、“缺位”和“錯(cuò)位”現(xiàn)象的根源之一。

1.2地方政府投資的范圍

從上述分析可得知目前中國(guó)的公共財(cái)政制度商不完善，中國(guó)的地方政府投資范圍也有別于其他國(guó)家的情況。那么如何對(duì)其進(jìn)行界定呢？按照現(xiàn)有財(cái)政分權(quán)的基本思路，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)相統(tǒng)一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權(quán)，而事權(quán)的相關(guān)規(guī)定分散見于《憲法》和其他相關(guān)法律中?？偟膩砜?，與政府投資相關(guān)的事權(quán)涉及本區(qū)域內(nèi)的公用設(shè)施項(xiàng)目和基礎(chǔ)設(shè)施的投資，現(xiàn)有的法律框架規(guī)定了地方政府投資范圍公共領(lǐng)域。但是現(xiàn)實(shí)的情況是否如此呢？

自1998年以來，我國(guó)政府就明確提出建立公共財(cái)政體制框架。按照要求，對(duì)地方政府投資范圍和模式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，將財(cái)政投資區(qū)分為公共投資和國(guó)有資本投資兩大類，當(dāng)前的財(cái)政投資主要是公共領(lǐng)域投資。但是從現(xiàn)實(shí)情況來看，財(cái)政投資占全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的比重進(jìn)一步降低，財(cái)政投資變成次要地位，非財(cái)政投資成為社會(huì)固定資產(chǎn)投資的主力軍。僅僅依靠財(cái)政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財(cái)政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財(cái)政投資和非財(cái)政投資。

2.地方政府的融資方式

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民群眾對(duì)公共品需求日益增長(zhǎng)，地方政府通過財(cái)政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴(kuò)大非財(cái)政投資也即廣泛吸收民間投資通過市場(chǎng)化方式提供公共品。與此相對(duì)應(yīng)的地方政府融資方式也要作出重大調(diào)整，以適應(yīng)新形勢(shì)的需要。

2.1地方政府融資方式

是一撥款、債務(wù)性融資、資資方式的事權(quán)。共投資領(lǐng)域也就無從談起。政從目前國(guó)內(nèi)外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財(cái)政撥款。財(cái)政撥款是政府無償撥付給企業(yè)的資金,通常在撥款時(shí)明確規(guī)定了資金用途。其資金來源一般為本級(jí)政府財(cái)政收入，用于教育、衛(wèi)生公共事業(yè)；二是債務(wù)性融資。債務(wù)性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺(tái))的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補(bǔ)建設(shè)資金缺口的另一個(gè)重要來源。三是資產(chǎn)(資源)性融資。資產(chǎn)(資源)性融資是各級(jí)地方政府利用政府所掌握的資產(chǎn)和公共資源籌措的資金，包括有形資產(chǎn)(資源)融資(如項(xiàng)目融資與土地融資)和無形資產(chǎn)(資源)融資(如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)融資)。四是權(quán)益性融資。權(quán)益性融資是政府性投資公司在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票進(jìn)行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權(quán)融資。

2.2各種融資方式評(píng)述

上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來，目前主要的融資方式有：

首先，債務(wù)性融資中的銀行貸款是當(dāng)前地方政府融資的重要方式之一。從全國(guó)城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國(guó)城建投資資金的20.9%，2003年達(dá)到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業(yè)務(wù)后，銀行貸款仍占全國(guó)城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來源于銀行貸款。

其次，資產(chǎn)(資源)性融資中的項(xiàng)目融資是當(dāng)前融資機(jī)制市場(chǎng)化的主要方式。就有形資產(chǎn)(資源)融資而言，項(xiàng)目融資如BT（建設(shè)—轉(zhuǎn)讓）、BOT（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）和PPP（政府項(xiàng)目與民間合作）是目前大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的創(chuàng)新，是未來準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。

第三，權(quán)益性融資中的股權(quán)上市融資目前在國(guó)內(nèi)比較常見，一些以水務(wù)、交通等為基礎(chǔ)的交通投資公司、城司都通過股票上市進(jìn)行融資，如上海城投控股就是以城市水務(wù)和污水處理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的典型。而非上市股權(quán)融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領(lǐng)域。

3.對(duì)建立在公共品供給基礎(chǔ)上的地方政府投融資模式的建議

地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結(jié)合起來分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補(bǔ)地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財(cái)政投資融資，還要為非財(cái)政投資融資。另外，針對(duì)不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。

3.1財(cái)政融資

財(cái)政融資來源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級(jí)人民政府事權(quán)范圍內(nèi)的政權(quán)建設(shè)、公益性和公共基礎(chǔ)設(shè)施，這些投資因無收費(fèi)機(jī)制、完全按市場(chǎng)資源配置機(jī)制無法實(shí)現(xiàn)有效供給，必須采用直接投資的方式，通過撥款投入加以解決，如基礎(chǔ)教育、公共醫(yī)療衛(wèi)生、人行道等。

3.2非財(cái)政融資

3.2.1債務(wù)性融資

在地方政府不享有舉債權(quán)的前提下，地方政府不得不“沒有正門、走旁門”，變通違規(guī)操作，或者把債務(wù)分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項(xiàng)目提供擔(dān)保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。但對(duì)于債務(wù)融資也要區(qū)別對(duì)待：對(duì)于沒有經(jīng)營(yíng)收入的公益性項(xiàng)目要嚴(yán)格控制通過銀行貸款方式融資，適當(dāng)放寬地方政府通過發(fā)行地方債券進(jìn)行融資，但必須要有嚴(yán)格的控制：一是事先經(jīng)過同級(jí)人大投票通過；二是要將年度債務(wù)融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內(nèi)。

3.2.2資產(chǎn)(資源)性融資

目前項(xiàng)目融資主要是為那些造價(jià)高昂的基礎(chǔ)設(shè)施提供融資手段，因?yàn)檫@些項(xiàng)目具有潛在利潤(rùn)，但無法短期收回投資成本，需要通過公共—私人合作方式來提供資金，如道路、橋梁、關(guān)口等。私人部門提供新的資金來源，可以減少地方政府當(dāng)前債務(wù)并提高舉債能力，從而將更多的資金用來解決民生問題。對(duì)于利用土地等資源進(jìn)行融資是著力要解決事關(guān)全體民眾的項(xiàng)目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場(chǎng)的方式來進(jìn)行。

3.2.3權(quán)益性融資

權(quán)益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發(fā)行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了投資主體的多元化。國(guó)內(nèi)也有很多城市在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域已開始了這種運(yùn)作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資問題。

4.總結(jié)

“十二五”時(shí)期是我國(guó)改革開放的關(guān)鍵階段，也是我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要時(shí)期。在這個(gè)重要的歷史時(shí)期，政府的作用責(zé)無旁貸，而政府投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”之一，對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的意義毋庸置疑。因此，規(guī)范政府投融資模式，降低風(fēng)險(xiǎn)，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對(duì)解決此類問題提供相關(guān)參考。

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