導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社?；鸬耐顿Y收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股票市場低迷對社保基金的收益率影響非常大，在2007年股市紅火的年份，全國社保基金的投資收益率高達43.19%，而其后受股市大跌影響全國社?；?008年投資收益率為-6.79%。

查閱《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，全國社保境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資范圍還包括用于風(fēng)險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。

按照上述范圍銀行存款、股票和基金確實很難取得5%的收益率，主要來源在企業(yè)債的投資和其他多元化的投資。

截至11月15日，今年以來上證指數(shù)下跌7.69%。委托機構(gòu)管理的全國社保組合股票類在較為嚴(yán)格的投資限制下，即便沒有虧損，也難以達到5%的收益率?！锻顿Y者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，被全國社保基金組合連續(xù)三級季度持有的254只重倉股，今年以來平均跌幅高達8.80%；下跌幅度超過40%的個股有7只，跌幅超過30%的有37只。

跌幅最大的前5只股票是天龍光電、超圖軟件、美邦服飾、飛亞達A、美克股份，今年以來均超過了40%。全國社?；?13組合持有天龍光電，今年以來下跌了54%，此外該社?；鸾M合還持有大康牧業(yè)和江蘇曠達，今年以來也分別下跌了19%和12%。

當(dāng)然，社保基金組合中，也有取得較高收益的重倉股，如老白干酒、達實智能、長春高新、金螳螂和羚銳制藥，今年以來他們的漲幅均超過了40%，尤其是前3只，超過了60%。

上述幾只股票中，有4只被全國社保基金109組合捕捉到，該組合共有36只重倉股在今年三季度持續(xù)持有，平均收益率為-2.2%，遠遠跑贏同期上證指數(shù)的漲跌幅。該基金組合的管理人是易方達基金公司。

篇2

【關(guān)鍵詞】社?；?投資運營 層次分析

一、社?；鹜顿Y運營分析

我國社?；饠?shù)額龐大，截止2011年底，我國五項社會保險基金累計結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險累計結(jié)余1.92萬億元。由于當(dāng)前的社保基金投資運營存在著投資結(jié)構(gòu)單一、運作方式不健全等問題，導(dǎo)致了社保基金的低收益，甚至有些地方若考慮通貨膨脹后出現(xiàn)了負(fù)收益，這也是我國社?；痣y以實現(xiàn)保值、增值的重要原因。因此需要對社保基金的投資運營方式進行新的探討和嘗試。

一方面，隨著物價上漲、通貨膨脹的發(fā)生，社會保險基金面臨著貶值風(fēng)險，另一方面中國社會逐漸趨于老齡化，加大了社會保險基金的支出。如何使社會保險基金保值、增值成為社會關(guān)注的焦點和熱點。一方面，國內(nèi)外的諸多學(xué)者對社保基金保值、增值問題作了研究和探討，部分省份開始對社?；疬M行投資運營；另一方面政府對社?；鸬墓芾硪苍诓粩嗟陌l(fā)生改變，鼓勵社?；鹜ㄟ^各種途徑去尋找增值點。比如在2012年3月19日，國務(wù)院批準(zhǔn)廣東1100多億元社?；鹑胧?，2013年的第一個工作日，國務(wù)院了《關(guān)于開展社會保險基金社會監(jiān)督試點的意見》，根據(jù)意見，人社部將在5個省份各選擇2至3個市縣作為試點，開展社保基金社會監(jiān)督。在今后的時間，更多的省份將會對本省的社?；鹛峁┛刹僮餍缘倪\營方案，使本省社?；鹜ㄟ^營運帶來新的利潤。河北省對社?；鸬墓芾矸浅?yán)格，同時為了確保參保人的利益不受損害，河北省已啟動了對社?；鸨Ｖ?、增值的專項檢查，正在尋找社保基金的投資運營路徑。通過對河北省社保基金投資運營路徑的探討，一方面可使河北省的社?；饘崿F(xiàn)保值、增值，為參保人規(guī)避風(fēng)險，另一方面，也為河北省的經(jīng)濟發(fā)展注入大量資金源泉，若將其充分運用好，對河北省的經(jīng)濟發(fā)展必能起到較大的推動作用。

二、基于層次分析的河北省社保基金投資運營方案評價

（一）層次分析法的思想

層次分析法（The analytic hierarchy process）簡稱AHP，由美國運籌學(xué)家托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）在20世紀(jì)70年代中期正式提出。層次分析法結(jié)合了定性和定量分析，在處理復(fù)雜的決策問題時非常實用和有效，因此被廣泛的應(yīng)用到經(jīng)濟生活的各個領(lǐng)域。運用層次分析法解決問題的關(guān)鍵是把一個復(fù)雜問題進行因素分解歸類，然后通過應(yīng)用兩兩比較法確定決策方案的重要性。

運用AHP方法，大體可分為以下四個步驟：

第一步：建立層次結(jié)構(gòu)模型。通過對實際問題進行深層次分析，將相應(yīng)決策的各個因素按照不同屬性自上而下地分解成為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層、方案層，按照因素的支配關(guān)系形成層次結(jié)構(gòu)。目標(biāo)層通常只有1個因素，最下層為方案層，中間為準(zhǔn)則層，準(zhǔn)則層可以有一個或幾個層次，根據(jù)實際問題分析進行設(shè)置。

第二步：構(gòu)造判斷矩陣。判斷矩陣表示準(zhǔn)則層或方案層的各元素對上一層次中的某元素相對重要性程度的判斷。構(gòu)造判斷矩陣的目的是為了計算判斷矩陣的特征根和特征向量，確定本層次與上層次中的某元素有聯(lián)系的各元素重要性次序的權(quán)重值。各元素的重要性一般通過兩兩比較的方法確定。

第三步：計算單排序權(quán)向量并做一致性檢驗。求解每一個判斷矩陣的最大特征值及其對應(yīng)的特征向量，并利用一致性指標(biāo)、隨機一致性指標(biāo)和一致性比率做一致性檢驗。若判斷矩陣通過檢驗，則把其對應(yīng)歸一化后的特征向量作為權(quán)重向量；若沒有通過檢驗，需要重新構(gòu)造成判斷矩陣。

第四步：計算總排序權(quán)向量并做一致性檢驗。計算最下層方案層對目標(biāo)的組合權(quán)重向量，并根據(jù)公式做組合一致性檢驗，若通過檢驗，則可根據(jù)組合權(quán)向量表示的結(jié)果進行方案決策，若檢驗沒有通過，需要對第三步驟中一致性比率較大的判斷矩陣進行重新構(gòu)造。

（二）河北省社?；鹜顿Y運營方案選擇的影響因素

采用層次分析方法進行方案選擇時，要求的信息很少，同時能從綜合的角度對方案進行評價，避免了單一指標(biāo)評價的片面性，從而能幫助決策者客觀的從多種投資運營方案中選出最優(yōu)方案。

對于河北省社保基金來說，影響其投資方案選擇的因素主要：

1.投資的收益率。投資收益率是社?；鹜顿Y方案選擇時考慮的首要因素。為了使社?；鹜ㄟ^投資運營達到保值、增值的目的，需要綜合考慮投資收益率和通貨膨脹率的大小，只有社保基金的投資收益率大于通貨膨脹率才能達到保值、增值的目的，投資收益率越高，社?；鹪鲋稻驮蕉?。

2.投資的風(fēng)險。由于未來和市場的不確定性，導(dǎo)致投資就會面臨著風(fēng)險。而社保基金由于其特殊性，其投資存在著只能贏不能輸?shù)奶攸c，所以投資風(fēng)險也將是社?；鹜顿Y方案選擇時需考慮的重要因素。

3.投資的時間。投資時間的長短對投資的收益率和風(fēng)險都有很大的影響。在投資收益率相同的情況下，投資時間越短，方案則越優(yōu)；同時投資時間越長，投資的風(fēng)險則會越大。因此投資的時間也是影響社?；鹜顿Y方案選擇的重要因素。

（三）基于層次分析的河北省社?；鹜顿Y方案選擇

1.建立層次結(jié)構(gòu)模型。由上述分析可以建立層次結(jié)構(gòu)如圖1所示：目標(biāo)層最佳投資運營方案，準(zhǔn)則層為投資收益率、投資風(fēng)險和投資時間；方案層為最后一個層次，方案可以多個。

圖1 遞階層次結(jié)構(gòu)圖

2.構(gòu)造判斷矩陣。利用判斷尺度對同一層次的元素進行兩兩比較，構(gòu)造比較判斷矩陣。根據(jù)層次結(jié)構(gòu)模型可知，需要構(gòu)建四個判斷矩陣，分別為準(zhǔn)則層中的三個因素針對目標(biāo)層的判斷矩陣，方案層的各方案針對準(zhǔn)則層的投資收益率的判斷矩陣、針對投資風(fēng)險的判斷矩陣、針對投資時間的判斷矩陣。

進行因素比較時一般采用兩兩比較法。比較法則如下表所示：

3.計算單排序權(quán)向量并做一致性檢驗。計算每一判斷矩陣的特征向量及最大特征值。

4.計算總排序權(quán)向量并做一致性檢驗。利用同一層次中所有層次單排序的結(jié)果，就可以計算針對上一層次而言，本層次所有元素的重要性權(quán)重值，這就稱為層次總排序。層次總排序需要從上到下逐層順序進行。對于最高層而言，其層次單排序的結(jié)果也就是總排序的結(jié)果。

為了評價層次總排序結(jié)果的一致性，類似于層次單排序，也需要進行一致性檢驗。當(dāng)CR

決策者根據(jù)總排序的結(jié)果進行方案選擇，總排序權(quán)值最大者為河北省社?；鹜顿Y運營的最佳方案。

三、舉例

相關(guān)部門針對河北省社?；鹜顿Y提出了三個備選方案，每個方案側(cè)重點不同，各有其特點，方案一側(cè)重投資收益率，方案二側(cè)重投資風(fēng)險，方案三側(cè)重投資時間。決策者需要對三個方案進行綜合評價，從中選擇一個最優(yōu)的方案，作為河北省社?；鹜顿Y的最佳選擇。

第一步：建立遞階層次結(jié)構(gòu)模型。

第二步：由決策者對三個方案進行兩兩比較，構(gòu)造比較判斷矩陣。

1.目標(biāo)層與準(zhǔn)則層之間的比較判斷矩陣A。

2.準(zhǔn)則層與方案層之間的比較判斷矩陣B1、B2和B3。

第三步：進行層次單排序，并進行一致性檢驗。

2.同理分別計算出矩陣B1、B2和B3的特征值向量和最大特征值并進行一致性檢驗。

第四步：層次總排序。

通過上面層次單排序結(jié)果計算層次總排序的權(quán)值，并進行一致性檢驗，若通過檢驗則選出最優(yōu)方案。將層次單排序的結(jié)果和層次總排序的結(jié)果列入表3中。

對層次總排序進行一致性檢驗：

根據(jù)表3所示結(jié)果，方案2的權(quán)值0.511大于方案1的0.191和方案3的0.298，因此方案2為河北省社?；鹜顿Y的最佳方案。

四、結(jié)論

河北省社?；鹜顿Y運營方案的正確選擇是實現(xiàn)社?；鸨Ｖ?、增值的重要途徑。本文采用了AHP對河北省社?；鹜顿Y方案的選擇進行了分析和研究。該方法簡單、實用，易于掌握，需要的信息少，利于操作，能較全面、客觀的為決策者提供決策的依據(jù)。本文在分析社?；鸱桨高x擇時考慮了投資收益率、投資風(fēng)險和投資時間三個因素，在實際決策過程中，決策者可能還會考慮其他的因素，準(zhǔn)則層的因素決策者可根據(jù)實際情況進行添減。同時備選方案數(shù)目也可根據(jù)實際情況進行增減，然后基于上述AHP分析的方法進行相關(guān)計算就能在眾多方案中選出一個社保基金投資的最優(yōu)方案。

參考文獻

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篇3

    一、社會保障基金運用的理論淵源及文獻述評

    干預(yù)主義奠定了社會保障基金運用的理論基石。庇古在《福利經(jīng)濟學(xué)》一書中論證了通過國民收入總量增加來增大全社會的福利,主張舉辦社會保障事業(yè),發(fā)放失業(yè)津貼、社會救濟、養(yǎng)老金等;瑞典學(xué)派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法,主要是利用累進所得稅以及轉(zhuǎn)移性支付,舉辦社會福利設(shè)施,使社會各階級、集團之間的收入和消費水平通過再分配趨于均等化,提高國民的生活質(zhì)量,實現(xiàn)收入平等。這些成為福利國家的理論基礎(chǔ),西歐和北歐很多國家實施了普遍福利政策,走上了福利國家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實現(xiàn)大眾福利的根本辦法不是如何分配現(xiàn)有收入,而是如何將現(xiàn)有收入增大的問題。只有增大現(xiàn)有收入,才能使每個人的所得有所增加,才會增加社會福利。這孕育了社會保障基金通過投資運用來實現(xiàn)保值增值的思想。伯爾丁研究了養(yǎng)老基金的投資,認(rèn)為在金融市場多樣化投資有利于分散風(fēng)險;而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場,擴大基金的規(guī)模以應(yīng)付未來的支付問題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用,討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運用,并建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機制和市場指數(shù),提高指數(shù)基金的生存能力。

    從社?；鸬耐顿Y運用來看,其主要是圍繞公平與效率、市場與政府兩大主題展開。

    1.公平與效率。美國學(xué)者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說過:“源于機會不均等的經(jīng)濟不均等,比機會均等時的經(jīng)濟不均等,更加令人不能忍受”。社會保障基金的安排要做到機會均等,最大限度地使個人努力和個人收益具有正相關(guān)性。如果機會不均等,就會導(dǎo)致“尋租性非效率”和“內(nèi)耗性非效率”。因此,要求社會保障基金在籌集、發(fā)放、管理體制、投資運營等方面都應(yīng)盡量做到機會平等,即基金籌集按個人能力和收入水平征收,發(fā)放過程中兼顧能力差異和互濟原則,基金管理增加透明度,基金投資要盡量做到保值和增值。同時還要兼顧效率,真正的公平必須是有效率的公平。

    2.市場與政府。社會保障基金的改革,促使人們重新認(rèn)識社會保障中政府與市場的關(guān)系,重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對稱,在市場這只“看不見的手”無法觸及的地方,需要政府介入才能有效運作。從各國實踐來看,政府的間接作用日益滲透到私人養(yǎng)老金計劃中,如通過法律法規(guī)制度以及監(jiān)管,實施強制性的私人養(yǎng)老金計劃,對私人養(yǎng)老金資產(chǎn)比例限制等。此外,政府還要對基金管理公司進行嚴(yán)格的監(jiān)控并提供信息以彌補市場失靈。在社會保障基金運用中,政府和市場都不是萬能的,要想發(fā)揮二者的作用,還須尋找一個有機結(jié)合的均衡點。

    二、國外社會保障基金運用成功經(jīng)驗:以美國為例

    國外對社會保障基金的運用,主要是指將其資金一部分投入資本市場,實行市場化運作,一般側(cè)重于安全性較高的投資品種,一方面在充分分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高投資收益率,另一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的資金。但由于社會保障基金的特殊性,各國又把其投資安全放在首位,對投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險的前提下提高投資收益。

    在美國,作為社會保障基金主體的社會保險信托基金投資渠道主要是購買美國政府特種國債。根據(jù)社會保障法案,信托基金只能投資于政府發(fā)行的債券或由美國政府對其本金和利息擔(dān)保的債券。其投資范圍具有強制性、投資決策強調(diào)科學(xué)性和投資品種的流動性。為安全起見,政府還規(guī)定,信托基金至少要保存受益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。

    美國比較推崇基金指數(shù)化投資。指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象,并以其低管理成本低系統(tǒng)性風(fēng)險、較高的資產(chǎn)流動性和較少的“尋租”機會使其成為社會保障基金的重要投資工具。早在1997年,美國加州、德州、紐約州最大的公共養(yǎng)老基金50%以上的股票己經(jīng)指數(shù)化,TIAA-CRER (美國TIAA-CRER Retirement) 持有的國內(nèi)公司股票指數(shù)化比率高達80%.到2004年底,美國共約有12.9萬億元退休金,投入指數(shù)基金的總額為3.1萬億美元。它們在投資中獲得了相當(dāng)可觀的回報,許多養(yǎng)老基金因此而壯大了自己的實力。

    美國政府還針對個人賬戶管理推出了一種“節(jié)儉儲蓄計劃”,由政府挑選出幾個市場指數(shù),這些指數(shù)跟蹤國內(nèi)外的股票市場。然后,政府與一些合格的基金管理者簽約,由他們來負(fù)責(zé)建立和管理相應(yīng)的指數(shù)基金,作為社?；鹩绕涫丘B(yǎng)老金投資工具。職工可以將自己個人賬戶中的資金在這些指數(shù)基金中進行分配。這里,職工所選擇的是不同風(fēng)險水平的投資策略。

    另外,養(yǎng)老基金還通過多種方式參與公司治理。20世紀(jì)80年代以來,養(yǎng)老基金開始對公司治理產(chǎn)生重大影響,在指數(shù)化投資戰(zhàn)略下,養(yǎng)老基金擁有的不僅僅是權(quán)力,他們還有責(zé)任確保美國最大的和最重要的公司表現(xiàn)出色并取得成績。

    三、中國社會保障基金運用的現(xiàn)狀及其問題

    2005年期初全國社?；鹩囝~1659.86億元,期末總額為1954.27億元,凈增加294.41億元,其中:財政撥入資金凈增加228.70億元,投資收益轉(zhuǎn)入增加52.90億元,社保基金投資入股交通銀行產(chǎn)生的股權(quán)資產(chǎn)準(zhǔn)備12.80億元。而其直接投資資產(chǎn)1387.58億元,占比65.52%;委托投資資產(chǎn)730.29億元,占比34.48%.

    我國社會保障基金的實際投資組合貌似安全但實際上收益率較低,投資效果較差。雖然近幾年我國社?；鹜顿Y收益率維持在2.61%以上,但如果加進通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響,社?；饘嶋H投資收益率比較低,2004年甚至為負(fù)值。

    1.社?；鹨?guī)模不夠大,資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關(guān)的費用和國家財政撥款,資金來源不足,規(guī)模不夠大,而進入資本市場的社保基金又受到嚴(yán)格的比例控制,使得最后進入資本市場的社?；鹕僦稚?這樣,社?；饘Y本市場的影響力就變?nèi)趿恕?/p>

    2.投資工具有限,投資收益率偏低。目前,社?；鸬耐顿Y工具主要有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高,銀行存款的收益比以往有所增加,但投資回報率仍然偏低,無法抵御通貨膨脹的侵蝕;購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險,以2004年的一年期存款和三年期國債為例,二者的利率分別為2. 25%和2. 68%,遠遠低于當(dāng)年的通貨膨脹率;而購買企業(yè)債券和股票是提高投資收益率的重要途徑,但由于股票市場的風(fēng)險較大,無法保證收益的安全性。另外,銀行存款和國債的比例過高,影響了基金的盈利。以2004年為例,我國社?；鹬秀y行存款和債券投資的比例分別為39%和43%,按《全國社會保障基金投資管暫行辦法》規(guī)定,企業(yè)債和金融債投資比例不得高于10%,那么社?；鹬袊鴤顿Y至少為33%.銀行存款與國債在社?；鹬姓嫉?2%,而其投資回報率無法抵御當(dāng)年3. 90%的通貨膨脹率,這是造成2004年社?；鹫鎸嵧顿Y收益率為負(fù)值的主要原因。

    3.與社?；鹜顿Y相關(guān)的法制不健全,市場不完善。一方面未建立統(tǒng)一的社?；鹜顿Y運營機構(gòu),也就不可能對社?；鹜顿Y的效益性作出科學(xué)的預(yù)測;也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。另一方面我國的債券市場規(guī)模小,股票市場的市場也有待規(guī)范,要想實現(xiàn)社保基金的保值增值,還需進一步改善社?；鹜顿Y的市場環(huán)境。

    4.社?；鸸芾聿灰?guī)范,監(jiān)管混亂。目前我國的社?；鸬谋O(jiān)管弱化,缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會監(jiān)管機構(gòu),對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財務(wù)管理制度、會計核算制度也不健全,使政府對社會保障基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏,資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責(zé)任,擠占、挪用浪費的情況比較嚴(yán)重。[9]

    四、基于安全視角我國社保基金投資渠道相關(guān)制度安排

    在社會保障基金的投資運用方面,要在保證基金安全性、流動性的前提下,實現(xiàn)基金的較高收益。通過借鑒國外的成功經(jīng)驗,切實結(jié)合我國社會保障基金運用的現(xiàn)狀,有效促進我國社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。

    (一)鼓勵社會保障基金投資多元化

    社會保障基金多元化投資是實現(xiàn)社會保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會和經(jīng)濟目標(biāo),降低基金積累制度的成本,保證基金的實際安全性,減輕社會保障制度的負(fù)擔(dān)以及產(chǎn)生良性的外部效益。

    按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規(guī)定,其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券,投資范圍有所擴大。除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進行投資以外,還要涉及金融創(chuàng)新工具。金融創(chuàng)新工具為社?；鹜顿Y提供了更廣泛的選擇,主要包括:

    1.指數(shù)化投資。首先,其管理費用低,投資管理人只需按照指數(shù)的成分復(fù)制組合,避免了市場分析、公司調(diào)研、證券組合管理等方面的支出。其次,指數(shù)化投資的交易成本很低。指數(shù)化策略不做個股和時機選擇,股票的換手率很低,從而節(jié)省了交易成本。最后是風(fēng)險較低,指數(shù)化組合經(jīng)過廣泛的分散化,非系統(tǒng)風(fēng)險(個股價格波動對組合的影響)已基本被剔除,主動式投資中通常會出現(xiàn)的基金經(jīng)理操作失誤和道德風(fēng)險,在指數(shù)化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優(yōu)點,而國外的養(yǎng)老基金、保險基金等也都對其青睞有加。

    2.購買住房抵押貸款證券。對目前中國的商業(yè)銀行來說,住房抵押貸款(按揭)是所有資產(chǎn)類別中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),相對于國有商業(yè)銀行20%以上的貸款壞賬率而言,住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級措施,投資者承擔(dān)的風(fēng)險極小,從收益上看,它的利率通常高于國債利率,因此,它完全可以成為社?；鹦碌耐顿Y工具。2005年12月15日,建設(shè)銀行發(fā)行了金額為30.16億元的個人住房抵押貸款證券,據(jù)估計,其年收益率在4%以上。這正是我國社?；鹜顿Y的大好時機。[10]

篇4

【關(guān)鍵詞】 社保基金； 投資運營及監(jiān)管； 投資收益

現(xiàn)代社會，社會保障制度是一項重要的制度安排，是社會的“安全網(wǎng)”，關(guān)系到社會穩(wěn)定、協(xié)調(diào)的健康發(fā)展與和諧社會的建設(shè)。隨著我國社會保障制度的建立和發(fā)展，我國社會保障體系覆蓋的人數(shù)和資金數(shù)量不斷增長，從而形成了規(guī)模龐大的社保基金。如何使用好這筆資金，以實現(xiàn)保值增值的目的；如何“做大”社?；?，以防止可能出現(xiàn)的支付風(fēng)險，尋找到安全的投資增值的渠道，加強社?；鸬谋O(jiān)管等已經(jīng)成為社會各界關(guān)注的焦點。

一、我國社?；鹜顿Y運營及監(jiān)管的現(xiàn)狀分析

當(dāng)前，我國社?；鹜顿Y運營及監(jiān)管事業(yè)方興未艾，許多商業(yè)銀行、基金管理公司、保險公司等金融機構(gòu)都積極參與到社?；鸬耐顿Y運營及監(jiān)管的各項經(jīng)營管理活動中。我國也相繼頒布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》、《企業(yè)年金基金管理試行辦法》、《保險機構(gòu)投資者股票投資暫行規(guī)定》、《社會保險法》等社保基金投資監(jiān)管的相關(guān)規(guī)章制度及法律法規(guī)。

（一）我國社?；鹜顿Y運營的監(jiān)管模式

從國際來看，對社?；鸬谋O(jiān)管主要有兩種模式：一是審慎監(jiān)管模式；二是限量監(jiān)管模式。審慎監(jiān)管模式對社保基金的投資組合沒有太嚴(yán)格的限制，主要是遵循謹(jǐn)慎原則選擇投資工具。而限量監(jiān)管模式則是對社?；鹜顿Y的資產(chǎn)類別、投資比例等進行直接的數(shù)量控制。一般是對流動性較差、風(fēng)險較高的資產(chǎn)實施更加嚴(yán)格的數(shù)量限制，以達到分散風(fēng)險保護基金受益者利益的目的。我國《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第25條規(guī)定：社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。理事會直接運作的社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運作并委托社?；鹜泄苋送泄埽〖壱韵聠挝唤Y(jié)余的社?；鹁幌碛型顿Y權(quán)。第28條規(guī)定：劃入社?；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計算，應(yīng)符合下列規(guī)定：“1.銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，其中，銀行存款的比例不得低于10%，在一家銀行的存款不得高于社?；疸y行存款總額的50%；2.企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%；3.證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%”。從《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定可以看出，我國社保基金是實行限量監(jiān)管模式，這主要與我國資本市場不夠發(fā)達，相關(guān)的法律法規(guī)不夠健全有很大的關(guān)系，但是從長遠來看，社?；鸬谋O(jiān)管模式應(yīng)該向?qū)徤餍员O(jiān)管模式發(fā)展。

（二）我國社保基金投資運營及監(jiān)管的原則

要使社?；鸢l(fā)揮其和諧治理的作用，盡可能減少社?；鹪谕顿Y運營及監(jiān)管過程中的風(fēng)險，必須遵循以下原則：

1.安全性原則。社?；鹱鳛槔习傩盏摹梆B(yǎng)老錢”，在其投資運營中必須堅持安全第一，以保證社?；鸬闹Ц缎枰@對政治穩(wěn)定和社會的和諧發(fā)展都將起到積極作用。

2.收益性原則。社?；鹜顿Y的成敗，主要看其收益水平的高低，同時，取得投資收益也是社?；饘崿F(xiàn)自我積累的重要途徑，在追求更高收益率的同時，還必須考慮到經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。

3.流動性原則。它是指社?；鹦枰３忠欢〝?shù)額的資金，以滿足需要及時支付的社會保障福利，即在保證社保基金投資收益的前提下隨時變現(xiàn)。

4.分散投資原則。社保基金的投資具有較大的風(fēng)險，因此，在其投資運營時，必須考慮多元化的投資運作方式，以分散投資風(fēng)險，實現(xiàn)社保基金安全、穩(wěn)定增長。

（三）我國社?；鸬默F(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

到2010年8月，我國的社?；鹫竭\轉(zhuǎn)滿十年。十年來我國社?；鹨?guī)模不斷壯大，取得了顯著成績。截至2009年12月31日，全國社?；饳?quán)益達

6 927.73億元，個人賬戶基金權(quán)益439.59億元。社?；鹂傄?guī)模約為建立之初的38倍。與此同時，我國人口老齡化趨勢也在加劇。據(jù)《2009年民政事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計報告》顯示，截至2009年底，全國60歲及以上老年人口16 714萬人，占全國總?cè)丝诘?2.5%。據(jù)相關(guān)權(quán)威機構(gòu)預(yù)計，到2030年，全國老年人口將突破3.5億。與我國人口老齡化加快發(fā)展趨勢相比，現(xiàn)有社?；鹨?guī)模依然不足，而且我國社?；鸬膶嶋H投資收益率相對較低，注重安全勝于收益。2003年之前，全國社?；鸾^大多數(shù)投到了銀行存款和國債上，兩者的收益也占了總收益的絕大多數(shù)。2002―2003年，存款利息和國債利息收益之和一直占基金總收益的90%以上，企業(yè)債券、金融債券和股票收益之和所占比重還不到2%。從2004年開始，隨著我國在股票市場和委托投資領(lǐng)域的穩(wěn)步推進，二者所占收益比例也在不斷提高，2004和2005年，它們的收益之和所占比重均達到30%左右。但是也應(yīng)該看到，盡管社?；鹜顿Y日益多元化，但其投資收益率并不是很高，截至2009年我國社?；鸬钠骄顿Y收益為9.75%，剔除物價因素實際年均投資收益率為7.74%。據(jù)世界銀行披露，1980年至1990年間美國、荷蘭的養(yǎng)老基金投資實際收益率分別為8%、6.7%。因此，總體而言我國社?；鹜顿Y收益率遠低于世界其他國家。

二、我國社保基金投資運營及監(jiān)管中存在的問題分析

綜觀我國社?；鸬耐顿Y運營及其監(jiān)管現(xiàn)狀，存在的主要問題有以下幾個方面：

（一）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，收益率不高

確保我國社?；鹜顿Y的安全是頭等大事。由于在我國的一些地區(qū)發(fā)生過社保基金被擠占和挪用的重大問題，國家對社?；鹜顿Y方式有了更為嚴(yán)格的控制。在很長一段時間里，我國社?；鸬耐顿Y都是以銀行存款和國債為主，由于銀行存款和國債的利率較低，規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險的能力相對較低，短期內(nèi)，單一的投資渠道保障了基金的投資安全，但從長期來看，收益率不高，不能抵御通貨膨脹的影響，基金面臨潛在的貶值風(fēng)險。

（二）統(tǒng)籌層次低，監(jiān)管成本高，監(jiān)管難度大

我國當(dāng)前的社?；穑怯刹煌瑢哟蔚母骷壍胤缴鐣ｋU機構(gòu)統(tǒng)籌管理，中央和省屬企業(yè)養(yǎng)老保險和失業(yè)保險實行了省級統(tǒng)籌，其他險種實行地市級統(tǒng)籌或縣級統(tǒng)籌，統(tǒng)籌的層次還是在較低的水平。有的企業(yè)還建立了補充醫(yī)療保險和補充養(yǎng)老保險，其管理主體是企業(yè)自身。這種管理模式雖然對于資金的籌集和發(fā)放比較方便，但是由于統(tǒng)籌層次的不同，基金管理主體分散，使基金結(jié)余分散，難以實施大規(guī)模、穩(wěn)健的組合投資策略，投資風(fēng)險和經(jīng)營成本加大，基金鏈條很長，很難控制，不利于增加社?；鸬膬r值，還難以預(yù)防基金運作過程中可能出現(xiàn)的擠占、挪用和貪污現(xiàn)象，其結(jié)果是基金運作的回報率較低；另一方面，由于各地都設(shè)立專門機構(gòu)來管理社?；?，管理成本必將保持高位運行。據(jù)統(tǒng)計，我國社?；鸬墓芾沓杀緸?%，而國際上一般在1%左右，美國加州的社保基金管理成本則只有0.16%。

（三）基金管理透明度低，信息披露不充分

目前，我國社保基金監(jiān)管體制的模式采用的是以政府為主導(dǎo)的方式，這種模式使得基金管理的透明度較低，信息披露不充分，社保部門在基金管理和投資運營方面都處于封閉的狀態(tài)，老百姓幾乎不知道有關(guān)自己的社?；鸬倪\作、使用等情況，參保人員的利益幾乎被漠視。此外，在基金運作上，采用的是委托方式，因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，委托人無法準(zhǔn)確地掌握受托人的行動特點，也很難準(zhǔn)確地作出促使人在委托人無法監(jiān)督的情況下依然為委托人的最大利益而經(jīng)營的判斷，“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”不可避免。

三、和諧治理框架下，完善我國社保基金投資運營及監(jiān)管的建議

針對我國社?；鹪谕顿Y運營及監(jiān)管中存在的諸多問題，在和諧治理的框架下，必須采取相應(yīng)的措施，以提高我國社?；鸬耐顿Y運營和監(jiān)管的效率，實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠?/p>

（一）積極有效地開展投資組合，實行多元化的投資戰(zhàn)略

社?；鸬耐顿Y運營，必然會面臨著各種不可避免的風(fēng)險，但可以通過各種資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險，以獲得最大限度的投資回報。為此，必須有效地進行組合投資，實施多元化的投資戰(zhàn)略。

首先，應(yīng)積極拓寬投資渠道。社保基金可以選擇各種不同的渠道進行投資，包括實業(yè)資產(chǎn)、金融資產(chǎn)等。不過具體選擇時，應(yīng)該考慮社保基金的規(guī)模、性質(zhì)、目標(biāo)要求，以及不同投資渠道的風(fēng)險和收益。其次，要有搭配合理的投資期限，使社?；鹪诒ＷC其獲得較高收益的同時，保持其流動性。最后，要改善區(qū)域的投資組合。通過不同地區(qū)、不同國家的實業(yè)資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的社?；鹜顿Y，來達到分散投資的風(fēng)險，獲得穩(wěn)定的投資收益。

（二）提高統(tǒng)籌層次，降低運營成本

從多年的社?；饘徲嬁梢钥吹?，地方政府通常是絕大部分違規(guī)決定的主體，他們監(jiān)管著當(dāng)?shù)氐纳绫；?，同時又是社保制度運行的執(zhí)行主體。因此，地方政府就成為社保基金監(jiān)管風(fēng)險的主要源頭。要從源頭上消除風(fēng)險，必須逐步提高社?；鸬慕y(tǒng)籌層次，使社保基金從當(dāng)?shù)卣墓茌牱秶鷥?nèi)分離出來，以達到降低投資風(fēng)險和運營成本的目的。提高統(tǒng)籌層次可分兩步進行：第一步是實現(xiàn)真正意義上的省級統(tǒng)籌，這樣使得干部管理和資金管理上減少兩層，監(jiān)管難度、管理費用等都將會有顯著的降低，同時有利于實施大規(guī)模、更為穩(wěn)健的投資組合策略，降低投資風(fēng)險和運營成本。第二步是由省級統(tǒng)籌上升到國家統(tǒng)籌，從而可以使得監(jiān)管的難度和管理費用得以進一步降低。此外，在統(tǒng)籌層次上移的過程中，要注意調(diào)動市縣兩級政府的積極性，建立有效的中央、省、市、縣四級責(zé)任分擔(dān)機制，使得各級政府權(quán)責(zé)明確。

（三）建立嚴(yán)格的信息披露制度，提高社?；鹜顿Y運營的透明度

由于社?；鸶采w的人數(shù)眾多，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該要求基金管理人員建立嚴(yán)格的信息披露制度，將基金投資運營的成本、收益狀況以及有關(guān)重大事項及時向利益相關(guān)者披露；監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)側(cè)重于審查運營機構(gòu)所披露的信息的真實性。社保機構(gòu)應(yīng)當(dāng)每年向社會公告社?；鸬耐顿Y運營、積累以及支付的有關(guān)情況，并通過法規(guī)予以明確，逐步實現(xiàn)社?；鸬墓_、公平、公正運作。同時，建立社?；鸬莫毩⒈O(jiān)管機構(gòu)，可以將勞動和社會保障部對社?；鸬谋O(jiān)管職能移交給相對獨立的監(jiān)管機構(gòu)。此外，也可以借鑒國外的一些經(jīng)驗，建立一個由普通民眾、法律專家以及從事社?；鸸芾淼膶I(yè)人士組成的社保基金委員會，定期或不定期開會，討論民眾關(guān)心的有關(guān)社?；鸱矫娴拇笫?，并將有關(guān)問題反映給社保基金管理方，從而使得老百姓擁有真正的知情權(quán)。

【參考文獻】

［1］ 李敏.完善我國社?；疬\營和管理的思考［J］.科技信息，2008（27）.

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關(guān)鍵詞：基金結(jié)余 投資渠道 收益 管理體制

中圖分類號：F840.61 文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2012）08-169-03

一、引言

2011年以來，有關(guān)地方社保資金入市問題一直是各界關(guān)注的焦點，尤其是今年3月份，社?；鹄硎聲芪?，投資運營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元的事件，使得整個爭論達到了。鄭秉文、李永森（2011）等學(xué)者認(rèn)為社保資金進入股市，不僅能保值增值，而且能夠促進股市發(fā)展。人保部、證監(jiān)委和全國社保基金理事會也持贊成意見；而劉紀(jì)鵬、葉檀（2012）等學(xué)者持反對意見，認(rèn)為我國股市機制不健全，財政部等也持相同意見。

總體來看，上述爭論和研究基本上是對養(yǎng)老保險基金進行多元化投資的必要性進行論證，但結(jié)合具體省份，對于社保資金多元化投資的具體渠道，以及在投資組合方面如何確定，投資管理方式如何改革等問題缺乏深入的研究。本文在對陜西省社保資金運營進行調(diào)研的基礎(chǔ)上，對上述問題進行回答，同時也是對社保資金是否入市爭論問題進行補充。

二、陜西省社保資金投資運營的現(xiàn)狀

1.社保資金的收支及結(jié)余分析。從2006年以來，陜西省社保經(jīng)辦機構(gòu)的工作重點一直是放在擴大覆蓋面上，同時在中央財政轉(zhuǎn)移支付和各級政府財政補貼加大支持力度的幫助下，陜西省社?；饸v年滾存結(jié)余逐漸增加，見表1。

養(yǎng)老保險結(jié)余包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險和機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險基金

2.運營模式及收益。從各年份社保基金總決算以及筆者調(diào)查，目前陜西省社保資金主要的投資方式是銀行存款。2006年到2010年社保財政專戶資金使用情況見表2。

從表中可以看出，陜西省社保專戶資金中的債券投資比例很小，基本可以忽略不計。專戶資金中很小一部分以定期存款的方式存放，近幾年比例不斷上升，從2006年的2.19%，上升到2010年的8.34%，目前接近于全國平均水平。盡管比例在上升，但存款結(jié)構(gòu)依然不合理，活期存款額度占九成多，比例過大，使得資金平均收益率遠低于一年的銀行存款利率，與同期通過膨脹相比，收益率更低，過去5年陜西省財政專戶資金投資收益情況見表3。

從表3可以看出，陜西省社保資金總體收益率很低，最高年份是2008年，但收益率不到1.5%。其余各年投資收益率均低于同期通貨膨脹率，這說明陜西省社保資金實際價值正在貶值。

3.社保資金投資運營中存在的主要問題。

（1）認(rèn)識滯后，已有政策運用不足。目前針對社保資金投資運營的法規(guī)主要有《國務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》（國發(fā)[1997]26號）規(guī)定:“養(yǎng)老基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于2個月的支付費用外，應(yīng)全部購買國家債券和存入專戶”；財政部《社會保險基金財務(wù)制度》（財社字[1999]60號）規(guī)定：“社會保險基金結(jié)余除根據(jù)財政和勞動保障部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券?！?/p>

對于存銀行只是作了原則規(guī)定，但存款的種類、存期的長短、存款的方式等方面沒有作出明確的規(guī)定，而陜西省在此方面沒有突破，大部分結(jié)存資金主要是以利息較低的活期存款方式存?。涣硪环矫?，在購買國家債券上也沒有充分利用已有政策。國家債券除了國債以外，還包括其他政府部門發(fā)行的債券，如中國人民銀行發(fā)行的央行票據(jù)，政策性銀行發(fā)行的金融債券等。上述機構(gòu)發(fā)行的債券都是以國家信用作為擔(dān)保，而其收益率要高于銀行存款利率，陜西省社保資金一直沒有涉及。

（2）投資渠道單一，銀行存款形式單一。目前，陜西省社保資金的投資渠道主要是銀行存款，只有不到一成的資金為定期存款，其他大部分資金以活期存款方式存放，沒有對銀行存款期限、品種等組合產(chǎn)品進行投資，其他投資渠道基本沒有。

（3）投資收益率低，基金抗風(fēng)險能力弱。投資品種的單一反映在收益上必然是收益率低下。近些年，陜西省社保資金投資收益率都在1.5%以下。大部分年份低于同期通貨膨脹率，造成了社保資金實際上處于貶值狀況，抗風(fēng)險能力弱。

（4）形成對財政的隱形壓力。公共財政承擔(dān)著對社會保險基金的托底責(zé)任。如果基金的自求平衡能力差，抗風(fēng)險能力弱，將會給財政背負(fù)隱形壓力。目前社會保障支出已成為陜西省財政支出的第二大項目，未來隨著陜西省人口老齡化步伐的加快、社會保障待遇的進一步提高、做實個人賬戶的潛在壓力、其他險種統(tǒng)籌層次提高等因素，陜西省財政承擔(dān)社會保障托底的壓力將增大。

4.社保資金保值增值的必要性及緊迫性。

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近期，人社部基金監(jiān)督司官員對外透露，養(yǎng)老金投資政策已經(jīng)基本成熟，下一步新的政策出臺之后，養(yǎng)老金將投資股市。而在上述信息透露之前，財政部一位副部長曾公開表示，社?；鹗抢习傩盏摹梆B(yǎng)命錢”，是全民的財富，從安全第一、審慎的原則考量，社?；鸩粫苯尤ス墒忻半U。

基本養(yǎng)老保險屬于社會保險的一部分，在社會保險中的比重最大，基本養(yǎng)老保險包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險兩部分。養(yǎng)老金改革一直以來因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜，受到的關(guān)注及爭議也多，目前外界最關(guān)注的莫過于其中的投資運營架構(gòu)設(shè)計、投資的范圍等，這些內(nèi)容對于資本市場和投資機構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。

現(xiàn)階段，由于缺乏投資運營渠道，絕大多數(shù)養(yǎng)老金都按規(guī)定存銀行或買少量國債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實上，在過去的幾年里，我國對基本養(yǎng)老基金的投資改革也有過兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒有成行。

而針對基本養(yǎng)老金的投資曾經(jīng)有過三種方案，第一種是各省分散自行投資，而二種是統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲谌N是單獨建立養(yǎng)老金管理公司。這三種方案都有其各自的優(yōu)缺點，而目前更傾向統(tǒng)一委托給全國社?；鹄硎聲?。

近1.3萬億養(yǎng)老金入市

養(yǎng)老金試水股市，不妨一試。據(jù)官方披露，十多年來，養(yǎng)老金年均投資收益率不到2%，低于年均通貨膨脹率。養(yǎng)老金增值率長期低于通貨膨脹率，勢必導(dǎo)致養(yǎng)老金不斷縮水，因此養(yǎng)老基金也急需合理的方式進行“理財”。

根據(jù)人社部最新規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%;投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%;投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險產(chǎn)品（股票投資比例高于30%）、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。

接近人社部專家表示，中國養(yǎng)老金包括基本養(yǎng)老金和補充養(yǎng)老金，截至2014年底，中國基本養(yǎng)老金累計結(jié)余3.5萬億元、補充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元，如果按照30%投資股市的占比核算，預(yù)計可投資股市的養(yǎng)老金接近1.3萬億元。

另外，從全國社?；鹄硎聲盏?014年度基金報告看到，2014年，全國社保基金權(quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過同期通貨膨脹率9.69個百分點;同時，盡管社?；鸬耐顿Y收益率隨市場情況有所波動，但基金自成立以來，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。最近的消息是，山東省政府也委托全國社?；鹄硎聲顿Y運營1000億城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金，廣東省則將委托期延長至2017年。這些無疑也都對促成人社部等方面，作出將養(yǎng)老金投資股市的決定，起到了積極地推動作用。

不過，也有分析人士認(rèn)為，養(yǎng)老金入市是一個長期政策，有逐步落實的過程，對投機管理機構(gòu)在時間上、專業(yè)性上都有很高要求，而且其配置久期較長，對股市影響是長期的。

建立風(fēng)險防范機制

從目前的發(fā)展來看，養(yǎng)老金投資股市或許已成定局。但為防范風(fēng)險，應(yīng)對養(yǎng)老金進行有步驟、分層次、多元化的投資運營，嚴(yán)格限定入市比例，同時強化股市機制建設(shè)，真正實現(xiàn)資本市場與社會保障的互利共贏。

把養(yǎng)老金作為投資最重要的是資產(chǎn)安全性，實現(xiàn)保值;其次要保持相對流動性，保證支付;再次才是資產(chǎn)盈利，實現(xiàn)增值。對于國家和公眾來說，養(yǎng)老金投資的主要目標(biāo)不是盈利而是保值，換言之，賺不到大錢沒關(guān)系，只要不賠錢。老百姓對養(yǎng)老金投資的期望，不是想發(fā)一筆意外之財，而是能踏踏實實地保證其不蒸發(fā)、不貶值。所以投資股市也好，或者進行其他方式的投資也好，務(wù)必把投資風(fēng)險降到最低放在第一位，這是從養(yǎng)老基金“蓄水池”中拿錢時必須作出的承諾。

把養(yǎng)老金投入股市，固然是西方發(fā)達國家通用的做法，但必須清醒認(rèn)識到我國股市的特殊性。我國的股市還顯“青澀”、尚未完全成熟，市場波動比較頻繁，還存在重融資輕回報、投機炒作盛行等弊端，價值投資并非市場主流。在此現(xiàn)實背景下，對股市投資存在的高風(fēng)險必須格外關(guān)注，必須考慮好如何規(guī)避風(fēng)險、化解風(fēng)險以及應(yīng)對風(fēng)險，而這一系列問題必須在養(yǎng)老金入市前就給出準(zhǔn)確的答案。作為養(yǎng)老金的主人，全體公眾有權(quán)利要求這些關(guān)鍵問題的答案向社會公布，而不能捂在“操盤手”的口袋里。

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【關(guān)鍵詞】社?；?投資績效 基金組合

一、樣本設(shè)計

（一）樣本選取

本文擬重點分析社?；鸾M合中主要投資股票市場的6個組合：社?；?08組合、社?；?10組合、社保基金109組合、社保基金104組合、社保基金106組合，

（二）考察期間選取

本文擬選取2008-3-14到2010-3-12時間段的基金數(shù)據(jù)來分析。在此期間，市場行情經(jīng)歷了由急劇下跌到快速上升進而開始盤整的情況，即經(jīng)歷了熊市、牛市和震蕩三個階段。以此時間段分析能很好地比較出在不同行情下基金組合的收益與風(fēng)險狀況。

（三）無風(fēng)險利率的選擇

本文無風(fēng)險利率基于SHIBOR報價，以連續(xù)3年（2008-2010）的一年期五日均值報價的SHIBOR為基礎(chǔ)，以此計算出來的無風(fēng)險利率為3.0447。

二、收益風(fēng)險指標(biāo)選擇及表現(xiàn)

（一）指標(biāo)選擇

1.標(biāo)準(zhǔn)差

標(biāo)準(zhǔn)差測量的是基金投資收益率圍繞其平均值變化的程度。它反映單只基金的全部風(fēng)險，包括系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險。該指標(biāo)越高，表明該基金的風(fēng)險也就越大。公式如下：

其中：為基金i的標(biāo)準(zhǔn)差；為基金i在第t期中的收益率；為度量期間基金i的平均收益率；n為度量期數(shù)。

2.β值

根據(jù)單因素模型，基準(zhǔn)市場收益率和基金i的收益率存在如下關(guān)系：，其中，表示當(dāng)宏觀因素和微觀因素的影響都為零時i基金的收益率;是意外性回報率，各個 獨立同分布。

（二）實證分析

該部分?jǐn)?shù)據(jù)選擇全國社?；鸸善蓖顿Y比重較大的108、109、110、104、106組合，對其收益風(fēng)險狀況進行比較分析，見表1。

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)經(jīng)SPSS軟件回歸整理所得。

通過表1可以看出，全國社?；鸶髦饕顿Y組合的年化收益率均比較高，但是承受的投資風(fēng)險也略高，表現(xiàn)為年化波動率比較大，同時承受的系統(tǒng)性風(fēng)險也比較高，表明投資組合對市場指數(shù)的敏感性很強，社保基金的收益風(fēng)險狀況受到整個資本市場的影響比較突出。

三、風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)選擇及表現(xiàn)

（一）指標(biāo)選擇—夏普（Sharpe）指數(shù)

夏普指數(shù)表示的是基金承受每單位總風(fēng)險所獲取風(fēng)險收益的大小，其評估方法是首先計算市場上各種指數(shù)基金在樣本期內(nèi)的夏普指數(shù)，然后進行比較，較大的夏普指數(shù)表示較好的績效。夏普指數(shù)同時考慮了系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險，即總風(fēng)險。因此， 夏普指數(shù)還能夠反映基金經(jīng)理分散和降低非系統(tǒng)風(fēng)險的能力。

（二）實證分析

從表2數(shù)據(jù)看出，社?；鸾M合104的夏普比率排第一，表現(xiàn)最好，其次是組合109，表現(xiàn)相對最差的是組合106?？傮w而言，社保基金各組合的夏普比率均比較高，顯示出社保基金各組合的市場調(diào)整能力還是比較強的，在保證基本收益的情況下，也全面考慮了面臨的各類風(fēng)險。

數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)經(jīng)SPSS軟件回歸整理所得

四、結(jié)論與缺陷

本文選取了2008年一季度至2010年一季度的上證運行期間，系統(tǒng)分析了全國社?；鹪谑找骘L(fēng)險方面、行業(yè)選擇方面的表現(xiàn)，可以看出，以108、106、109、110組合為代表的社保基金投資組合，收益較高的同時風(fēng)險有效降低，選股能力強，整個社保基金的投資管理能力比較突出，總體而言，社?；鸬氖找骘L(fēng)險狀況與整個上證綜指的表現(xiàn)呈現(xiàn)出比較強的相關(guān)關(guān)系，但是全國社?；鸬氖找娌▌忧闆r比起我國A股市場的波動情況較小，這也充分體現(xiàn)了社保基金“保值增值”的目標(biāo)。但是，基于社?；饛?000年開始建立，其投資于資本市場時間不長，投資組合模式還處在摸索階段。且受數(shù)據(jù)范圍限制，可選取樣本的范圍略顯狹窄，研究結(jié)果具有一定適用局限。

參考文獻

篇8

隨著滬深兩市上市公司2009年一季報披露工作地完成，上市公司十大流通股股東成為了市場普遍關(guān)注的焦點。因為這些信息會顯露出前QFII、證券投資基金、社保基金、企業(yè)年金、券商等機構(gòu)在3月31日的持倉狀況。下面是對社?；鸬某謧}分析，顯示主力機構(gòu)對未來市場運行結(jié)構(gòu)的前瞻判斷。

社?；饍杉驹鰝}

社保基金在繼2008年第四季度大幅增倉后，2009年第一季度繼續(xù)保持增倉勢頭。

2009第一季度被列入前十大流通股股東的持股市值合計為151.05億元，比2008年第四季度的102.06億元增加48.99億元，增加幅度為48.01％，為2008年一季度以來的最高水平。若考慮上證綜合指數(shù)第一季度31.34％的累計漲幅，仍有大幅增持跡象。社?；?009年第一季度共計持股140093.99萬股，比2008年第四季度的128687.83萬股，增加11406.16萬股，增加幅度為8.86％。

社保基金2009年第一季度所持股票只數(shù)為181只，而2008年第四季度為156，增加了25只。社?；饻p持的股票數(shù)量為51只，比2008年第四季度翻倍，為2007年第四季度以來的最高水平。被新進的股票數(shù)量則比2008年第四季度增加五成多，高達85只，為2006年三季度以來的最高水平，占所持股票數(shù)據(jù)的46.97％。第一季度被增持的股票數(shù)量下降至29只，為2008年三季度以來最低水平。被持平的股票數(shù)量下降至2008年二季度以來最低水平，為16只?？梢姡谝患径壬绫；疬M行了大面積換倉，減持和新進建倉的股票數(shù)量占75％比例。

行業(yè)增持機械零售

機械設(shè)備在2009年第一季度躍升至第一名，曾在2008年第四季度排第六名。社?；鸪止?6家上市公司，比2008年第四季度的14家多12家；持倉市值為17.18億元，比2008年第四季度的6.25億元增加10.93億元，增加幅度為74.88％。這些公司中，電器機械有6家(小天鵝A、許繼電氣、冠城大通、風(fēng)帆股份、美的電器被新進，東方電氣被減持)，交通運輸設(shè)備類的有9家(江鈴汽車、金龍汽車、東安動力、西飛國際、航天晨光被新進，上海汽車被增持，一汽轎車持平，萬向錢潮、一汽夏利被減持)，普通機械類的有5家(沈陽機床、江淮動力、晉億實業(yè)被新進，東力傳動持平，力源液壓被減持)，專用設(shè)備有6家(廣電運通、安徽合力、國電南自、經(jīng)緯紡機、華儀電氣被新進，新華醫(yī)療被減持)。社?；饘C械類各個子行業(yè)均較為看好。

社保基金的歷史持倉情況顯示，批發(fā)零售行業(yè)從未進入過“前三”，此次從2008年第四季度的第十八名，一舉躍居2009年第一季度的第二名。2009年第一季度社?；鸪止?2家上市公司，比2008年第四季度的7家多5家持倉市值為12.74億元，為2008年第四季度1.86億元的近7倍，大舉新進建倉的跡象明顯。這些公司中，蘭生股份、新湖創(chuàng)業(yè)、步步高、王府井、大商股份、合肥百貨、蘇寧電器被新進，銀泰股份、廈門國貿(mào)被增持，南京中商持平，美邦服飾、東百集團被減持。

交通運輸業(yè)的持倉市值由2008年第四季度的第一名下降至2009年第一季度的第三名。被持股的上市公司有15家，比2008年第四季度的13家，多2家；持倉市值為12.50億元，比2008年第四季度的11.38億元，多1.12億元，對比大盤漲幅，有減倉跡象。這些公司中，天津港、白云機場、粵高速A、楚天高速、深圳機場被減持，深赤灣A、鹽田港、*ST上航持股未變，廣深鐵路、現(xiàn)資、海南航空、中原高速、華北高速被新進建倉，皖通高速、贛粵高速被增持。

高比例持股次新中小板

分析第一季度社保基金持股市值較大的前十家上市公司：青島啤酒、小商品城被減持，冠農(nóng)股份、上海汽車、贛粵高速、國投電力被增持，中國石化持股未變，蘇寧電器、盤江股份、金融街被新進建倉。持股比例最高的是盤江股份，比例為10.24％。持股比例增加最多的是冠農(nóng)股份，第一季度增加了2.04％。和2008年第四季度相比，青島啤酒、中國石化、小商品城共3只股票維持“前十”的位置。

第一季度社保基金持股占流通A股比例最高的前十只股票控盤比例都在6％以上，但2008年首發(fā)上市的公司占到了一半。其中，天威視訊、青島啤酒、時代出版、三全食品被減持，路翔股份、盤江股份、濱江集團被新進建倉，利爾化學(xué)、榮盛發(fā)展被增持，獨一味持平。和2008年第四季度相比，利爾化學(xué)、獨一味、青島啤酒、時代出版共4只股票維持“前十”的位置。

社?；鹪?009年第一季度有大幅增持的操作，高比例持股中次新中小板股較多。

篇9

我國的養(yǎng)老金制度始建于20世紀(jì)90年代，從國務(wù)院頒布《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》至今的20多年間，基本養(yǎng)老保險制度取得了顯著的成績，中國養(yǎng)老保險制度實行統(tǒng)賬結(jié)合的籌資管理模式。

我國各類型養(yǎng)老金運營管理情況

目前，中國養(yǎng)老金體系主要為“三保險、一保障”制度，其中三保險指目前已經(jīng)形成的“三大支柱”的養(yǎng)老保險體系：基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險（年金）和個人儲蓄性養(yǎng)老保險；而一保障則是指全國社會保障基金制度。目前我國養(yǎng)老金運營管理情況見下表。

基本養(yǎng)老保險基金

基本養(yǎng)老保險基本主要分為城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險和城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險兩類。截至2015年年底，中國基本養(yǎng)老保險基金資產(chǎn)規(guī)模近4萬億元，由于過去統(tǒng)籌層次較低、管理較為分散，投資收益基本維持在2%左右。為了增加保值增值的能力，目前，該基金已經(jīng)交由社保理事會統(tǒng)籌管理，其具體托管模式見圖1。

全國社會保障基金

全國社會保障基金是指政府集中的社會保障儲備基金，受全國社會保障基金理事會管理。截至2015年年底，社保理事會管理的基金資產(chǎn)總額為1.9萬億元，投資收益率15.14%，歷年平均收益率8.8%，全國社會保障基金委托管理人及管理模式見圖2。

企業(yè)年金

企業(yè)年金是指企業(yè)及職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上建立的，旨在提高職工退休后生活水平，對國家基本養(yǎng)老保險進行重要補充的一種養(yǎng)老保險形式。

截至2015年年底，企業(yè)年金基金資產(chǎn)總額9526億元，2015年投資收益率為9.88%，歷年平均收益率8.7%，企業(yè)年金管理人及托管模式見圖3。

篇10

5月全國一般公共預(yù)算收入16073億元，同比增長3.7%，增速創(chuàng)年內(nèi)最低；全國一般公共預(yù)算支出16915億元，同比增長9.2%。

5月M出口總值2.35萬億元 增長18.3%

5月份我國進出口總值2.35萬億元，增長18.3%。其中，出口1.32萬億元，增長15.5%；進口1.03萬億元，增長22.1%；貿(mào)易順差2816億元，收窄3.4%。

外匯儲備“四連升” 規(guī)模增至30536億美元

截至5月末，我國外匯儲備規(guī)模為30536億美元，較4月末小幅上升240億美元，增幅為0.8%，連續(xù)第四個月出現(xiàn)回升。

前5個月地方債發(fā)行約1.35萬億

截至5月31日，全國地方政府債券今年發(fā)行規(guī)模約1.35萬億，相較于全年預(yù)計5萬億左右的發(fā)行計劃而言，發(fā)行進度較慢。

養(yǎng)老金結(jié)存超4.3萬億

日前的《2016年度人力資源和社會保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示，養(yǎng)老金總體并未虧空，2016年末結(jié)存超4.3萬億元。

今年我國將為企業(yè)減負(fù)超1萬億元

6月7日的國務(wù)院常務(wù)會議確定，在今年已出臺4批政策減稅降費7180億元的基礎(chǔ)上，從今年7月1日起，再推出一批新的降費措施，預(yù)計每年可再減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)2830億元，合計全年為企業(yè)減負(fù)超過1萬億元。

一季度移動支付業(yè)務(wù)增長65.71%

央行的數(shù)據(jù)顯示，一季度銀行業(yè)金融機構(gòu)共處理電子支付業(yè)務(wù)374.01億筆，金額756.84萬億元。其中，移動支付業(yè)務(wù)93.04億筆，金額60.65萬億元，同比分別增長65.71%和16.35%。

社?；鹄塾嬐顿Y收益額超8000億元

全國社會保障基金理事會年度報告（2016年度）顯示，社?；?016年權(quán)益投資收益額319.40億元，投資收益率1.73%；成立以來，年均投資收益率8.37%，累計投資收益額8227.31億元。

2025年服務(wù)業(yè)增加值GDP占比將升至60%

根據(jù)國家發(fā)改委的服務(wù)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展大綱，預(yù)計到2025年，服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重提高到60%，就業(yè)人口占全社會就業(yè)人口比重提高到55%。

中國個人家庭財富規(guī)模達126萬億 全球第二

據(jù)波士頓咨詢公司的報告顯示，2016年中國個人家庭財富規(guī)模達126萬億人民幣，成為僅次于美國的全球第二大財富國家。

IMF上調(diào)中國2017年GDP增速預(yù)估至6.7%

據(jù)彭博社消息，國際貨幣基金組織（IMF）上調(diào)中國2017年GDP增速預(yù)估至6.7%，此前為6.6%。世界經(jīng)濟合作組織（OECD）也將中國2017年經(jīng)濟增速從6.5%上調(diào)至6.6%。

數(shù)據(jù)速遞

1.5月資源稅收入115億元，同比增長67.2%。（來源：財政部）

2.5月PPI同比上漲1.5%；PPI同比上漲5.5%，漲幅繼續(xù)回落。（來源：國家統(tǒng)計局）

3.5月末，M2同比增長9.6%，增速持續(xù)下滑；M1同比增長17%；M0同比增長7.3%。（來源：央行）