社?；鸬氖找媛史段?/h1>

時(shí)間：2023-11-24 17:16:34

導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇社?；鸬氖找媛?，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)成立11年來(lái)年均收益率8.44%，比同期通貨膨脹率高6個(gè)百分點(diǎn)。2011年實(shí)現(xiàn)投資收益率降0.85%，是過(guò)去11年中社?；?/a>第三次未跑贏當(dāng)年CPI（2011年為5.4%）；此前兩次分別是2004年和2008年。盡管股票占整個(gè)社保資產(chǎn)配置只有20%，但它所實(shí)現(xiàn)收益卻高達(dá)整個(gè)社?；鹂偸找娴?0%[1]。

二、使用的數(shù)據(jù)和分析過(guò)程

（一）2011年社?；鸪止尚袨榉治?/p>

造成2011年社?；?a href="http://www.eimio.cn/haowen/236708.html" target="_blank">收益率下降的重要原因，是交易類資產(chǎn)公允價(jià)值下滑。

2011年一季度，上證指數(shù)有4.27%的漲幅，社保基金共計(jì)持股245921.52萬(wàn)股，比2010年第四季度的268822.83萬(wàn)股，減少22901.31萬(wàn)股，減少幅度為8.52%。社保基金通過(guò)減倉(cāng)方式規(guī)避即將到來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。二季度，社?；饦?lè)觀看行情，開(kāi)始加倉(cāng)，共計(jì)持股282374.53萬(wàn)股，比第一季度增加36453.01萬(wàn)股，增幅為14.82%。三季度，上證指數(shù)大跌14.59%，社?；鸸灿?jì)持股314267.87股，比第二季度增加31893.34萬(wàn)股，增幅為11.29%。四季度，社?；鹞赐Ｖ辜觽}(cāng)步伐。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年3月14日，共計(jì)有428家上市公司披露了2011年的年報(bào)，其中社保基金共計(jì)在63家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)。

（二）我國(guó)社保基金的投資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

社保基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等[2]?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

數(shù)據(jù)顯示，2003年6月以來(lái)，社?；鹪诠墒兄欣塾?jì)獲得投資收益1326億元，占全部投資收益46%，累計(jì)投資收益率364.5%，平均投資收益率18.61%，比全部基金累計(jì)平均收益率高出10個(gè)多百分點(diǎn)。

（三）社?；鸾M合的投資路徑

總體來(lái)看，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)股以及政策扶持個(gè)股是社?；痍P(guān)注的首選。此外，超跌、低估值個(gè)股也是社?；鹎嗖A的品種[3]。

社?；鹪谌ツ昴┕灿?4只股票，累計(jì)加倉(cāng)1.13億股，持股總數(shù)達(dá)到6.19億股。從行業(yè)特性看，社保的偏好集中在消費(fèi)類行業(yè)和中游制造業(yè)。除此之外，從社保持倉(cāng)的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票看，政策扶持個(gè)股成為社?；鸬哪抑兄?。

（四）2012年社保基金組合收益驗(yàn)證（以103組合為例，見(jiàn)表一）

隨機(jī)選取2012年3月31期的103組合，該組合投資14支股票。在2012年3、4、5月，103組合的平均收益率-0.278%，收益方差為0.000486，雖收益率為負(fù)，但高于上證指數(shù)平均收益率-0.313%，而收益方差卻與上證指數(shù)0.00044的收益方差相當(dāng)，波動(dòng)性較小。

103組合指標(biāo)分析，eviews參數(shù)估計(jì)。

1、夏普比率=（RP-rf）/σP=（-0.00278-0.00067）/0.022=-0.157

2、特雷諾比率=（RP-rf）/βP=（-0.00278-0.00067）/0.734=-0.0047

3、詹森指數(shù)=RP-rf -βP（Rm-rf）

=-0.00278-0.00067-0.734268（-0.003133-0.00067） =-0.00066

通過(guò)表1對(duì)全國(guó)社?；?03投資組合的實(shí)證研究，103組合在本期收益情況欠佳，這與大盤(pán)整體下挫有一定關(guān)系，所以我國(guó)社?；鸾M合的高收益非固定，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、對(duì)實(shí)際的預(yù)測(cè)應(yīng)用

根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，社保基金投資股票資產(chǎn)的比重最高為40%。目前社?；鸸灿?jì)有59個(gè)組合，當(dāng)中4個(gè)組合由全國(guó)社保基金理事會(huì)管理，另3個(gè)由中國(guó)國(guó)際金融公司管理，剩下的52個(gè)組合分別由9家基金公司管理。這些組合大致分為三類：股票型、債券型、配置型。

穩(wěn)健、有序的資本市場(chǎng)是社?；鸢踩行I(yíng)運(yùn)的基本前提。作為長(zhǎng)期強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄計(jì)劃，社?；鸨厝恢\求安全和較高的投資收益渠道，資本市場(chǎng)無(wú)疑是養(yǎng)老基金投資營(yíng)運(yùn)的重要載體。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，資本市場(chǎng)發(fā)展處于初創(chuàng)時(shí)期，無(wú)論是資本市場(chǎng)規(guī)模、投資工具種類，還是金融體系的監(jiān)管能力、監(jiān)管規(guī)則的完善等與發(fā)達(dá)國(guó)家均有很大差距[4]。在此背景下，資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r對(duì)社?；鹁哂懈黠@和更直接的影響，資本市場(chǎng)的潛在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有可能對(duì)社?；饚?lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因而，我國(guó)應(yīng)加快資本市場(chǎng)的制度構(gòu)建，強(qiáng)化金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，完善社保基金投資的會(huì)計(jì)與審計(jì)規(guī)則，使資本市場(chǎng)逐步向成熟化、法制化、規(guī)范化的方向發(fā)展，以便為社保基金的安全營(yíng)運(yùn)創(chuàng)造必要的制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境[5]。

因此，雖然股票投資波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性較大，但我們?nèi)匀徊荒芊裾J(rèn)股票投資收益在社?；鹁C合收益中的主力地位。

參考文獻(xiàn)：

[1]李向軍.我國(guó)社保基金投資管理問(wèn)題研究[D].財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所.

[2]鄭秉文.社?；鹜顿Y股市對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響[D].中國(guó)社會(huì)科學(xué)研究院.

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[4]黃熙.社?；鸹I資模式選擇與投資運(yùn)營(yíng)管理[D].天津大學(xué).

篇2

2006年開(kāi)始，社保基金收益率出現(xiàn)高速增長(zhǎng)。這與過(guò)于偏重股票投資有很大關(guān)系。2007年股市高漲，投資收益水漲船高，達(dá)到成立7年來(lái)的歷史最高峰38.93%。2008年股市下跌，投資收益急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)負(fù)收益率。這暴露出了社?；鹳Y產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上存在一定的不合理性。

全國(guó)社保基金理事長(zhǎng)戴相龍表示：“根據(jù)自身特性多元化配置資產(chǎn)十分重要?！憋L(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)保值增值始終是社保基金管理工作的重中之重。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，一是著眼于提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，二是著眼于提高投資收益。

建議社?；鹪谶M(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)考慮參與投資藝術(shù)品，如拿出1%～2%的資產(chǎn)投資在藝術(shù)品上。以此測(cè)算，按照2009年全國(guó)社?；鹳Y產(chǎn)總額7765億元計(jì)算，約77.65億元～155.3億元。

中國(guó)藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)一年的總成交額約200億元，作為初次嘗試，社?；鸩环料饶?0億元～20億元試水，今后視市場(chǎng)情況而逐步追加。中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)正處于快速發(fā)展階段，相對(duì)于其他投資領(lǐng)域可獲較高投資收益率。哪怕只投入0.5%的資產(chǎn)，收益也是非?？捎^的。如果運(yùn)作得好，可以把視野放得更寬，參與投資國(guó)際藝術(shù)品市場(chǎng)。

從大趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)藝術(shù)品投資發(fā)展仍然有較大的利潤(rùn)空間。以中國(guó)近現(xiàn)代書(shū)畫(huà)板塊為例，根據(jù)雅昌藝術(shù)指數(shù)計(jì)算，過(guò)去十年指數(shù)從2000年春拍的1000點(diǎn)漲到2009年秋拍的3824點(diǎn)，平均每年增長(zhǎng)28%。同期油畫(huà)100成份指數(shù)從1000點(diǎn)漲到5579點(diǎn)，平均每年增長(zhǎng)45.7%。

藝術(shù)品的投資周期符合全國(guó)社保基金長(zhǎng)期投資和穩(wěn)健投資的原則。藝術(shù)品投資屬于長(zhǎng)線投資，投資周期一般在十年以上，在國(guó)外甚至?xí)r間更長(zhǎng)，在國(guó)內(nèi)正常的藝術(shù)品投資周期至少也要五年以上。與股票相比，藝術(shù)品變現(xiàn)速度要慢很多。

公開(kāi)資料顯示，到2009年年底，全國(guó)社?；鸸潭ㄊ找娈a(chǎn)品投資占全部基金的比例，從年初的56%下降到41%，境內(nèi)外股票投資占比從22%上升到32%；實(shí)業(yè)投資占比從15%上升到21%。

篇3

摘要隨著社?；鹬械膫€(gè)人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問(wèn)題變得越來(lái)越重要，社?；鸨Ｖ翟鲋狄殉蔀樯鐣?huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。只有明確我國(guó)社?；鸨旧硭哂械奶匦浴⒒鸬耐顿Y渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社?；鹉壳霸谖覈?guó)的金融市場(chǎng)上面臨的困境，在低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險(xiǎn)下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理的國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。國(guó)務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金等投入資本市場(chǎng)的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本生計(jì)的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對(duì)老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見(jiàn)肘。為了讓成千上萬(wàn)的社?；稹盎睢逼饋?lái)，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營(yíng)收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)力。

1社保基金投資的基本原則

社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)與一般的資金投資運(yùn)營(yíng)行為的目的是一致的，即獲得收益，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險(xiǎn)原則。低風(fēng)險(xiǎn)，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的最基本條件。只有切實(shí)保障基金的安全，才能保證受保人員按時(shí)足額領(lǐng)取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測(cè)確定一種適度的風(fēng)險(xiǎn)與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對(duì)象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社?；鸬耐度?，既要保值又要增值。在選擇投資品種時(shí)，沒(méi)有收益是不予考慮的。在實(shí)際投資決策中，只有當(dāng)投資回報(bào)率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會(huì)性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會(huì)效益，必須有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有利于整體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會(huì)的長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會(huì)保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動(dòng)性。在具體的措施上，可對(duì)投資進(jìn)行事先預(yù)測(cè)，留足資金和一定的短期支付使用，對(duì)中長(zhǎng)周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社保基金投資環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對(duì)金融市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)及以后的發(fā)展趨勢(shì)做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時(shí)的政治環(huán)境等因素。近年來(lái)，我國(guó)社?；鹜顿Y無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境，還是國(guó)家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時(shí)的隱性貶值

負(fù)利率就是物價(jià)指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報(bào)告》指出，2004年同比價(jià)格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說(shuō)明2004年即使沒(méi)有任何新的漲價(jià)因素，全年物價(jià)上漲也會(huì)達(dá)到2.2%?？紤]到20%利息所得稅和物價(jià)上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計(jì)算，則實(shí)際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社?；穑矡o(wú)法避免負(fù)利率時(shí)代所帶來(lái)的效應(yīng)。

2.2金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性

社?；鹜顿Y是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資。我國(guó)資本市場(chǎng)建立不到20年，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場(chǎng)仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價(jià)大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運(yùn)作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計(jì)算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家通常為75%左右。因此，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3國(guó)家政策對(duì)社?；鹜顿Y的影響

國(guó)家政策對(duì)社?；鹜顿Y的影響主要表現(xiàn)在國(guó)家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國(guó)社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機(jī)制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，制定完善的保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

3社保基金的投資渠道分析

《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。下面就目前我國(guó)社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲(chǔ)蓄存款生息

儲(chǔ)蓄存款生息，是指社保基金的專門機(jī)構(gòu)將社?；鸬慕Y(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲(chǔ)蓄存款等形式存入國(guó)家銀行或地方銀行，按國(guó)家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動(dòng)性。在我國(guó)目前實(shí)際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補(bǔ)貼和加上一定的增值補(bǔ)貼，如我國(guó)規(guī)定，對(duì)存入銀行的社?；鸾o予優(yōu)惠的政策；第二，國(guó)家嚴(yán)格控制物價(jià)上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計(jì)算方式改為復(fù)利計(jì)算方式。國(guó)家如果能做到這一點(diǎn)，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價(jià)證券投資

有價(jià)證券投資，是指運(yùn)用社保基金購(gòu)買國(guó)家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價(jià)證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國(guó)家債券和公司債券，國(guó)家債券是國(guó)家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國(guó)庫(kù)券、專業(yè)銀行發(fā)行的國(guó)家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財(cái)政作擔(dān)保，信譽(yù)安全性強(qiáng)，在急需用款時(shí)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書(shū)和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對(duì)象或抵押品的有價(jià)證券，并享有利潤(rùn)分紅的權(quán)利；其優(yōu)點(diǎn)是利潤(rùn)比較高、流動(dòng)性強(qiáng)，在通貨膨脹時(shí)期易保值。缺點(diǎn)是沒(méi)有政府、財(cái)政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是在股票市場(chǎng)比較完善的國(guó)家，這種投資項(xiàng)目是保險(xiǎn)業(yè)最大的投資項(xiàng)目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對(duì)企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽(yù)的企業(yè)，力爭(zhēng)獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對(duì)行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險(xiǎn)的策略，“雞蛋不要放在一個(gè)籃子里”，這也要求投資者善于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)?？傊绫；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機(jī)構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社?；鹜顿Y組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動(dòng)與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動(dòng)的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時(shí)期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機(jī)的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正比，但從我國(guó)證券市場(chǎng)前景和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來(lái)看，在風(fēng)險(xiǎn)控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很小而實(shí)際收益最大的目標(biāo)，在實(shí)際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險(xiǎn)投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)

下面討論一種國(guó)內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資與國(guó)外高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合問(wèn)題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國(guó)外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國(guó)外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國(guó)、英國(guó)等一些比較成熟的金融市場(chǎng)上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對(duì)最大值，也就是說(shuō)要取得max｛Rm｝就要看資金在國(guó)內(nèi)國(guó)外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險(xiǎn)分散，取得較大的收益；再者隨著各國(guó)節(jié)余基金規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)資金運(yùn)營(yíng)吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國(guó)外投資就成為必要。

篇4

關(guān)鍵詞社?；鹜顿Y環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?huì)負(fù)責(zé)管理的國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。國(guó)務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險(xiǎn)基金等投入資本市場(chǎng)的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險(xiǎn)和基本生計(jì)的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對(duì)老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見(jiàn)肘。為了讓成千上萬(wàn)的社?；稹盎睢逼饋?lái)，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運(yùn)營(yíng)收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)力。

1社?；鹜顿Y的基本原則

社保基金的投資運(yùn)營(yíng)與一般的資金投資運(yùn)營(yíng)行為的目的是一致的，即獲得收益，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，社保基金投資必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險(xiǎn)原則。低風(fēng)險(xiǎn)，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)的最基本條件。只有切實(shí)保障基金的安全，才能保證受保人員按時(shí)足額領(lǐng)取保障金。因此，社保基金投資必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測(cè)確定一種適度的風(fēng)險(xiǎn)與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對(duì)象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社?；鸬耐度?，既要保值又要增值。在選擇投資品種時(shí)，沒(méi)有收益是不予考慮的。在實(shí)際投資決策中，只有當(dāng)投資回報(bào)率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會(huì)性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會(huì)效益，必須有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有利于整體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會(huì)的長(zhǎng)期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會(huì)保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動(dòng)性。在具體的措施上，可對(duì)投資進(jìn)行事先預(yù)測(cè)，留足資金和一定的短期支付使用，對(duì)中長(zhǎng)周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社?；鹜顿Y環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對(duì)金融市場(chǎng)的收益、風(fēng)險(xiǎn)及以后的發(fā)展趨勢(shì)做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時(shí)的政治環(huán)境等因素。近年來(lái)，我國(guó)社?；鹜顿Y無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境，還是國(guó)家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時(shí)的隱性貶值

負(fù)利率就是物價(jià)指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實(shí)際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報(bào)告》指出，2004年同比價(jià)格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說(shuō)明2004年即使沒(méi)有任何新的漲價(jià)因素，全年物價(jià)上漲也會(huì)達(dá)到2.2%?？紤]到20%利息所得稅和物價(jià)上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計(jì)算，則實(shí)際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也無(wú)法避免負(fù)利率時(shí)代所帶來(lái)的效應(yīng)。

2.2金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性

社保基金投資是典型的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資。我國(guó)資本市場(chǎng)建立不到20年，國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場(chǎng)仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價(jià)大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運(yùn)作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國(guó)股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計(jì)算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家通常為75%左右。因此，中國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3國(guó)家政策對(duì)社保基金投資的影響

國(guó)家政策對(duì)社保基金投資的影響主要表現(xiàn)在國(guó)家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國(guó)社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機(jī)制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，制定完善的保險(xiǎn)資金風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

3社?；鸬耐顿Y渠道分析

《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。下面就目前我國(guó)社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲(chǔ)蓄存款生息

儲(chǔ)蓄存款生息，是指社?；鸬膶ｉT機(jī)構(gòu)將社?；鸬慕Y(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲(chǔ)蓄存款等形式存入國(guó)家銀行或地方銀行，按國(guó)家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點(diǎn)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動(dòng)性。在我國(guó)目前實(shí)際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補(bǔ)貼和加上一定的增值補(bǔ)貼，如我國(guó)規(guī)定，對(duì)存入銀行的社保基金給予優(yōu)惠的政策；第二，國(guó)家嚴(yán)格控制物價(jià)上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計(jì)算方式改為復(fù)利計(jì)算方式。國(guó)家如果能做到這一點(diǎn)，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價(jià)證券投資

有價(jià)證券投資，是指運(yùn)用社?；鹳?gòu)買國(guó)家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價(jià)證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國(guó)家債券和公司債券，國(guó)家債券是國(guó)家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國(guó)庫(kù)券、專業(yè)銀行發(fā)行的國(guó)家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國(guó)家重點(diǎn)企業(yè)發(fā)行的重點(diǎn)企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財(cái)政作擔(dān)保，信譽(yù)安全性強(qiáng)，在急需用款時(shí)，變現(xiàn)能力強(qiáng)，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書(shū)和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對(duì)象或抵押品的有價(jià)證券，并享有利潤(rùn)分紅的權(quán)利；其優(yōu)點(diǎn)是利潤(rùn)比較高、流動(dòng)性強(qiáng)，在通貨膨脹時(shí)期易保值。缺點(diǎn)是沒(méi)有政府、財(cái)政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是在股票市場(chǎng)比較完善的國(guó)家，這種投資項(xiàng)目是保險(xiǎn)業(yè)最大的投資項(xiàng)目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對(duì)企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽(yù)的企業(yè)，力爭(zhēng)獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對(duì)行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險(xiǎn)的策略，“雞蛋不要放在一個(gè)籃子里”，這也要求投資者善于識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，社保基金投資要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機(jī)構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社保基金投資組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動(dòng)與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動(dòng)的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時(shí)期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機(jī)的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險(xiǎn)成正比，但從我國(guó)證券市場(chǎng)前景和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素來(lái)看，在風(fēng)險(xiǎn)控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險(xiǎn)投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很小而實(shí)際收益最大的目標(biāo)，在實(shí)際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險(xiǎn)投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)

下面討論一種國(guó)內(nèi)低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資與國(guó)外高風(fēng)險(xiǎn)的投資組合問(wèn)題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國(guó)外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國(guó)外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國(guó)、英國(guó)等一些比較成熟的金融市場(chǎng)上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對(duì)最大值，也就是說(shuō)要取得max｛Rm｝就要看資金在國(guó)內(nèi)國(guó)外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險(xiǎn)分散，取得較大的收益；再者隨著各國(guó)節(jié)余基金規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)資金運(yùn)營(yíng)吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國(guó)外投資就成為必要。

5結(jié)語(yǔ)

有人形象地把社保基金稱為老百姓的“保命錢”，作為一種社會(huì)公共后備基金，應(yīng)為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對(duì)作為最終責(zé)任主體的財(cái)政政府構(gòu)成威脅，而且對(duì)社會(huì)安全也構(gòu)成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動(dòng)性、長(zhǎng)期性的基本原則，先保值、后增值。從我國(guó)最近幾年資金的投資管理來(lái)看，提出以下建議：第一，大力推進(jìn)社?；鹜顿Y的外部環(huán)境，包括基金的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)、完整的法律法規(guī)體系、成熟的金融市場(chǎng)、外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)。第二，重視優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)和使用，制度和法律的完善，為保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基礎(chǔ)，但最終進(jìn)行投資操作的主體是人。人性的各種弱點(diǎn)，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社?；鸬耐顿Y操作。因此，品德高尚、理性、有良好實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)投資人是社保基金保值、增值的最終決定因素。

參考文獻(xiàn)

1林義.社會(huì)保險(xiǎn)基金管理[M].北京：中國(guó)勞動(dòng)與社會(huì)保障出版社，2002

2茲維.博迪，羅伯特.C.克頓.金融學(xué)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000

篇5

[關(guān)鍵詞] 社?；?； 績(jī)效分析； 投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064

[中圖分類號(hào)] D632.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02

社會(huì)保障事業(yè)是政府的經(jīng)濟(jì)職能之一，財(cái)政承擔(dān)著社會(huì)保障事業(yè)的最終責(zé)任。中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)制度改革開(kāi)始于 20 世紀(jì) 90 年代，改革范圍包括社?；鸬幕I集模式和運(yùn)用方面。但對(duì)于社?；鸬谋Ｖ翟鲋捣矫娴脑u(píng)價(jià)卻有所欠缺，不能為后續(xù)社?；鸸芾戆l(fā)揮指導(dǎo)作用。因此加強(qiáng)對(duì)社?；鸬目?jī)效評(píng)價(jià)顯得尤為重要。

1 社保基金的相關(guān)概念

1.1 含義

社會(huì)保障基金，是根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實(shí)施社會(huì)保障制度而建立起來(lái)、專款專用的資金。

1.2 特點(diǎn)

社會(huì)保障基金特點(diǎn)主要有：

（1） 覆蓋面廣：社會(huì)保障資金來(lái)源多渠道，既有來(lái)源于用人單位的繳費(fèi)，也有來(lái)源于勞動(dòng)者個(gè)人的繳費(fèi)，也有來(lái)源于政府的一般稅收，還有基金投資所得和來(lái)源于第三次分配的慈善捐贈(zèng)等。

（2） 統(tǒng)籌互濟(jì)性：在社會(huì)保障資金籌集過(guò)程中，收入較多的人比收入較少的人繳納的費(fèi)用一般要多一些，而在資金使用的過(guò)程中，是根據(jù)制度的規(guī)定統(tǒng)一分配，個(gè)人享受的權(quán)利與承擔(dān)的義務(wù)并不嚴(yán)格對(duì)應(yīng)，具有較強(qiáng)的統(tǒng)籌互濟(jì)性。

（3） 保值增值性：通過(guò)不同的渠道籌集到的社?；?，是社會(huì)保障制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，所以社?；鸨仨氁獙?shí)現(xiàn)保值。同時(shí)社會(huì)保障基金也應(yīng)當(dāng)具有增值性，籌集的社?；鸾挥上嚓P(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)基金的增值，以保證社保對(duì)象的福利不會(huì)隨時(shí)間而下降。社?；鹬挥袑?shí)現(xiàn)保值增值才是真正保障公民的合法權(quán)益。

2 社?；鹜顿Y相關(guān)理論

2.1 社會(huì)保障理論

馬克思在《資本論》中對(duì)資本主義社會(huì)的“剩余價(jià)值”批判尤多，資本主義在其對(duì)于社會(huì)收入的分配中，由于不變資本和勞動(dòng)力在再生產(chǎn)時(shí)會(huì)遭到意外的損失，但是資本主義社會(huì)對(duì)于為勞動(dòng)者建立勞動(dòng)社會(huì)保障制度卻十分關(guān)心?！袄麧?rùn)的一部分，即剩余價(jià)值的一部分，從而已體現(xiàn)所追加勞動(dòng)的剩余產(chǎn)品的一部分，必須充當(dāng)保險(xiǎn)基金”，對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行社會(huì)保障是“一切社會(huì)生產(chǎn)方式所共有的基礎(chǔ)”。

2.2 資產(chǎn)配置理論

資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)，是建立在現(xiàn)資組合理論上的，對(duì)于資產(chǎn)而言風(fēng)險(xiǎn)和收益是相隨的，通過(guò)投資到獲益形式有差別的資產(chǎn)中，構(gòu)建有效的資產(chǎn)組合可以最大程度地降低風(fēng)險(xiǎn)并獲得最大收益。資產(chǎn)配置的根本作用，在于通過(guò)對(duì)資產(chǎn)的選擇和有效組合，實(shí)現(xiàn)符合資金偏好的長(zhǎng)期投資目標(biāo)。

2.3 委托理論

委托理論是制度經(jīng)濟(jì)學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一，其主要觀點(diǎn)認(rèn)為：委托關(guān)系是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和規(guī)?；a(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生。其原因一方面是生產(chǎn)力的發(fā)展使得分工進(jìn)一步細(xì)化，權(quán)利所有者由于知識(shí)、能力和精力等原因不能行使所有的權(quán)利；另一方面專業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識(shí)的人，他們有精力、能力行使好被委托的權(quán)利。

3 社保基金運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀

3.1 社?；鸬馁Y金籌集

社會(huì)保障基金的來(lái)源包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持劃入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金、投資收益及股權(quán)資產(chǎn)。其中從財(cái)政撥入的全國(guó)社會(huì)保障基金資金情況見(jiàn)表1。

3.2 社保基金的投資方式

基金投資范圍分為境內(nèi)投資和境外投資?；鹁硟?nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金和股權(quán)投資基金等?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

為了確保投資的安全性、收益性、流動(dòng)性等要求，我國(guó)同世界各國(guó)一樣對(duì)投資比例進(jìn)行紀(jì)律性約束，其中銀行存款和國(guó)債比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

3.3 社保基金的投資收益率與通貨膨脹率

截止到2011年12月31日，全國(guó)社會(huì)保障基金共實(shí)現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%，超出同期年均通貨膨脹率5.97個(gè)百分點(diǎn)，見(jiàn)表2。

4 社?；鹂?jī)效分析

4.1 資金籌集方面的績(jī)效分析

社?；鹫魇展ぷ鞑⒉粯?lè)觀，過(guò)去在社保制度實(shí)施過(guò)程中，經(jīng)常出現(xiàn)社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳困難的問(wèn)題。如果在社保費(fèi)繳納上不采取強(qiáng)制手段，社會(huì)保障實(shí)施的制度就難以發(fā)展下去，勞動(dòng)者的權(quán)益就難以得到保障。

4.2 投資方式方面的績(jī)效分析

從審計(jì)署公布的情況來(lái)看，結(jié)余的社會(huì)保險(xiǎn)基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在這個(gè)通貨膨脹的時(shí)代，這無(wú)異于讓社?；鹳Y產(chǎn)迅速縮水，擴(kuò)大了社?；鸬娜笨凇?/p>

2011年，全國(guó)社保基金權(quán)益投資收益為73.37億元，投資收益率0.84%。截至2011年，全國(guó)社保基金累計(jì)投資收益額2 845.93億元，年均投資收益率8.40%。雖然相比之前快速、穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資收益率，2011年的投資收益看上去不那么盡如人意，但在上證指數(shù)2011年全年下跌超過(guò)20%、眾多投資機(jī)構(gòu)大幅虧損的大背景下，全國(guó)社?；鸬耐顿Y能夠取得正收益顯得十分耀眼。

4.3 投資收益方面的績(jī)效分析

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，以貨幣形式存在的社?；?，在利息下調(diào)及通貨膨脹等因素的影響下，不僅不能實(shí)現(xiàn)保值增值，反而有貶值的危險(xiǎn)。從絕對(duì)值上看，截止到2011年12月31日，全國(guó)社會(huì)保障基金共實(shí)現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%。而對(duì)社?；疬M(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)需要以相對(duì)值為標(biāo)準(zhǔn)，將通貨膨脹率和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率作為比較的基準(zhǔn)率。那么，可以用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率作為衡量基準(zhǔn)。

從表2分析得出，全國(guó)社會(huì)保障基金的年均收益率為8.43%，明顯高于年均通貨膨脹率2.43%，因此，全國(guó)社會(huì)保障基金在2001-2011年期間實(shí)現(xiàn)了保值目標(biāo)，戰(zhàn)勝了通貨膨脹的侵蝕。而全國(guó)社會(huì)保障基金年均投資收益率8.40%低于GDP的年均增長(zhǎng)率9.87%，也就意味著充分享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果?？傮w上看，全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)現(xiàn)了保值目標(biāo)，但離最高收益目標(biāo)還有一定的差距，而且在考察期內(nèi)其投資收益率不穩(wěn)定，出現(xiàn)巨大波動(dòng)。

5 展 望

改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)改革已取得很大的進(jìn)步，但由于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)環(huán)境的復(fù)雜性和改革目標(biāo)模式本身的原因，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理仍存在諸多問(wèn)題，其中之一就是缺乏完善的基金管績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制在我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金管理中運(yùn)用得相對(duì)較少，績(jī)效評(píng)價(jià)所具有的反映、評(píng)價(jià)、矯正、監(jiān)督功能得不到發(fā)揮，從而嚴(yán)重阻礙了社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

[1] 鄭功成. 社會(huì)保障學(xué)[M]. 北京：商務(wù)印書(shū)館，2000：36.

篇6

據(jù)稱，2015年中國(guó)社保基金規(guī)模達(dá)至2萬(wàn)億元，作為世界上最大的退休基金之一，社?；鹗抢习傩盏摹梆B(yǎng)命錢”，其一舉一動(dòng)都牽動(dòng)人心。社保基金選擇啟動(dòng)海外投資，是客觀情況所導(dǎo)致的被動(dòng)選擇，還是為實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)而進(jìn)行的主動(dòng)出擊呢？

有關(guān)專家指出，社?；鸷Ｍ馔顿Y既是中國(guó)人口老齡化趨勢(shì)加快、國(guó)內(nèi)投資渠道狹窄所導(dǎo)致的被動(dòng)選擇，也是改善中國(guó)的國(guó)際收支平衡而進(jìn)行的主動(dòng)出擊。

然而，社?；鹜顿Y海外將面臨更多的國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)所沒(méi)有的風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)際投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，而這些風(fēng)險(xiǎn)的危害程度和監(jiān)控難度其實(shí)并不低于國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，近年來(lái)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化實(shí)踐中沒(méi)有獲得預(yù)想的收益，并付出巨大代價(jià)。因此，確定社?；稹白叱鋈ァ敝皇堑谝徊?，而如何制定清晰的戰(zhàn)略才應(yīng)該是中國(guó)社?；疬M(jìn)軍海外市場(chǎng)的關(guān)鍵所在。社?；鹦枰行У毓芸仫L(fēng)險(xiǎn)，解決好風(fēng)險(xiǎn)和收益的兩難選擇，以保證投資海外目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

“養(yǎng)命錢”增兵海外市場(chǎng)

坐擁數(shù)千億資本的中國(guó)社?；鹫酱淀懥诉M(jìn)軍海外的號(hào)角！3月29日，全國(guó)社會(huì)保障基金理事長(zhǎng)戴相龍表示，中國(guó)社保基金的規(guī)模達(dá)人民幣7765億元，擴(kuò)大境外投資的空間很大，社會(huì)保障基金計(jì)劃迅速擴(kuò)大境外投資。

據(jù)稱，2010年中國(guó)社?；鹂偭繉⑦_(dá)1萬(wàn)億元。預(yù)計(jì)到2015年底，中國(guó)社?；饟碛械馁Y產(chǎn)規(guī)模爭(zhēng)取達(dá)到2萬(wàn)億元人民幣，成為全球第三大養(yǎng)老金保險(xiǎn)基金市場(chǎng)。

為了進(jìn)一步改進(jìn)管理，提高保值增值水平，鑒于社保基金近10年沒(méi)有重大支出安排，擬適當(dāng)減少對(duì)固定收益產(chǎn)品的投資，維持對(duì)股票投資的比例，把對(duì)境外投資比例從現(xiàn)在的7%提高到20%。此次調(diào)整之后，中國(guó)社?；鹁惩馔顿Y比例已提高到投資上限。而2006年，國(guó)務(wù)院相關(guān)部門規(guī)定，中國(guó)社?；饘?duì)境外投資占基金總量不超過(guò)20%。

戴相龍?jiān)硎荆?010年中國(guó)社?；鹂偭繉⑦_(dá)1萬(wàn)億元。若依此按照20%的比例計(jì)算，那2010年中國(guó)社?；鹜顿Y到境外的資金量或?qū)⒏哌_(dá)2000億元，較2009年393.66億的境外投資資金量大大增加。

不僅中國(guó)社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y比例大幅增加，而且投資標(biāo)的也有不小擴(kuò)展。作為國(guó)際化擴(kuò)張計(jì)劃的一部分，中國(guó)社?；疬€將擴(kuò)大對(duì)美國(guó)和歐洲股市及債市的投資。此外，中國(guó)社?；鹨苍谘芯坑《群推渌焖侔l(fā)展經(jīng)濟(jì)體的投資機(jī)遇，并對(duì)直接投資于非上市公司和全球私人股本基金尤其感興趣。不過(guò)，有關(guān)方面沒(méi)有給出全國(guó)社?；鹛岣吆Ｍ馔顿Y比例的具體時(shí)間表。

自2000年8月成立以來(lái)，中國(guó)社?；饘?duì)投資一直堅(jiān)持審慎原則，目前中國(guó)社?；鸫蠖鄶?shù)資產(chǎn)都投在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

截至2009年9月，中國(guó)社保基金管理下的資產(chǎn)價(jià)值為6780億元，其中，對(duì)固定收益產(chǎn)品投資占45%，對(duì)境內(nèi)外股票投資占30%，對(duì)未上市工商企業(yè)和股權(quán)投資基金投資占20%，對(duì)現(xiàn)金等投資占5%。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)社?；鹜顿Y收益849億元，投資收益率為16.1%。截至去年底，中國(guó)社?；鸪闪⒕拍陙?lái)累計(jì)投資收益2448億元，年均投資收益率為9.75%。

從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，這份報(bào)表看似亮麗，但暗藏的風(fēng)險(xiǎn)也不少。由于受國(guó)際金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)、國(guó)外股市大幅下滑影響，2008年中國(guó)社保基金2008年凈虧損393.7億元人民幣，基金權(quán)益投資收益為-6.75%，這也是中國(guó)社?；鸪闪⒁詠?lái)首次出現(xiàn)權(quán)益投資虧損。

為此，中國(guó)社保基金調(diào)整投資策略，以應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。根據(jù)2009―2013年中國(guó)社會(huì)保障基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計(jì)劃和2009年度戰(zhàn)術(shù)投資計(jì)劃顯示，2009年要審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對(duì)投資管理人的管理；要確保基金安全，實(shí)現(xiàn)基金保值增值，提高資產(chǎn)配置水平，提高投資質(zhì)量，強(qiáng)化基金現(xiàn)金流管理。

近年來(lái)，中國(guó)社保基金增兵海外的步伐就沒(méi)有間斷。早在2006年，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)就曾委托10家海外投資管理人進(jìn)行海外投資，分別為景順投資、聯(lián)博公司、德盛安聯(lián)、安盛羅森堡投資、貝德萊、駿利英達(dá)、道富環(huán)球投資、PIMCO、普信資產(chǎn)管理、瑞銀環(huán)球/中國(guó)國(guó)際金融公司。

從2008年5月末開(kāi)始，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)在全球進(jìn)行新一輪遴選境外投資管理人。委托產(chǎn)品類型為中國(guó)海外股票、亞太(日本除外)股票、新興市場(chǎng)股票、歐洲股票、全球股票積極型5大類。

此番選定的10家海外投資管理人，包括法國(guó)安盛、英國(guó)馬丁可利、富達(dá)投資、德國(guó)施羅德投資、美國(guó)貝萊德、太平洋投資、紐約梅隆銀行等。

不久前，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)“放款”約10億美元，委托10家境外投資管理人投資布局。相比2008年，10家境外投資管理人選聘結(jié)束后，市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，目前投資態(tài)勢(shì)基本穩(wěn)定了，所以委派給各基金管理公司的投資資金已經(jīng)到位。目前每位管理人所獲得的投資額度約為1億美元。

據(jù)稱，目前全國(guó)社?；饘?duì)境外投資有幾個(gè)組合，比如亞洲市場(chǎng)，其中主要是在香港市場(chǎng)，這個(gè)投資比例是比較大的，因?yàn)閲?guó)有股減持全部在香港。所以，中國(guó)社?；鹪谙愀鄣墓善蓖顿Y、債券投資，應(yīng)該說(shuō)是在境外投資最多的一個(gè)。

戴相龍表示，中國(guó)社?；鸷Ｍ馔顿Y是一個(gè)非常漫長(zhǎng)的過(guò)程。未來(lái)社?；饘U(kuò)大并加快海外投資，對(duì)境外的投資不謀求戰(zhàn)略控股，只是作為財(cái)務(wù)投資者。對(duì)于境外投資，社保基金一直遵循先易后難的原則，循序漸進(jìn)。

全球配置的戰(zhàn)略眼光

自成立以來(lái)，中國(guó)社保基金大多數(shù)資產(chǎn)都投在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。然而，中國(guó)社?；鹪趪?guó)內(nèi)的投資收益一直以來(lái)差強(qiáng)人意。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001年社保基金的投資收益率為2.25%，2002年為2.75%，2003年為2.30%。2004年和2005年分別為3.32%和3.12%。

按國(guó)際勞工組織的要求，養(yǎng)老基金年實(shí)際收益率為4%時(shí)才能達(dá)到該組織102號(hào)公約確定的最低支付標(biāo)準(zhǔn)(替代率為40%―50%)，8%時(shí)才能達(dá)到正常的75%的支付標(biāo)志。

因此，中國(guó)社保基金希望通過(guò)開(kāi)辟新的投資渠道，提高其收益能力，實(shí)現(xiàn)基金保值、增值，以彌補(bǔ)社保基金巨額缺口和預(yù)防通脹帶來(lái)的資金縮水風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士認(rèn)為，中國(guó)社?；鹜顿Y收益率低下與社?；鹜顿Y渠道狹窄和投資工具單一緊密相關(guān)。中國(guó)社?；鹚顿Y的產(chǎn)品主要為銀行存款和國(guó)債，股票所占的比例很小，企業(yè)債和金融債則幾乎可以忽略不計(jì)。將投資品種主要局限于低收益的利率產(chǎn)品上，社?；鹜顿Y收益率低下無(wú)疑就是必然的結(jié)果。

而之所以限制中國(guó)社?；鹜顿Y渠道和投資品種，除了與“安全至上”的投資原則有關(guān)之外，也與中國(guó)目前資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和投資工具匱乏不無(wú)關(guān)系。中國(guó)社?；鹨誀奚找鏋榇鷥r(jià)的“安全投資”，其實(shí)是對(duì)現(xiàn)實(shí)狀況的一種無(wú)奈選擇。

與此同時(shí)，中國(guó)人口老齡化也給社?；饚?lái)了增值壓力。近年來(lái)中國(guó)人口老齡化一直呈加快之勢(shì)。2040年，中國(guó)將步入嚴(yán)重老齡化時(shí)期，平均每5個(gè)人中就會(huì)有1個(gè)65歲以上的老年人口，屆時(shí)中國(guó)社保資金缺口將達(dá)2萬(wàn)億元(保守估計(jì))。

面對(duì)巨大的社保資金缺口和潛在的兌付高峰即將來(lái)臨，為了實(shí)現(xiàn)社?；鹱畛踉O(shè)定的政策目標(biāo)，客觀上要求社?；鸩粌H要保值，而且還要增值。

為了使中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)更為合理，中國(guó)政府實(shí)施了全社會(huì)養(yǎng)老保障的推廣工作，以期解決中國(guó)人“老有所養(yǎng)”的后顧之憂。而社?；鹱鳛檎乒苤袊?guó)人部分養(yǎng)老錢的關(guān)鍵部門，審慎投資并獲取合理回報(bào)，顯得更為重要。

不少專家指出，中國(guó)暫時(shí)還不具備基金型養(yǎng)老金制度所要求的健全的資本市場(chǎng)。由于中國(guó)資本市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上超過(guò)了社?；鸬某惺芊秶?，而且市場(chǎng)本身無(wú)法滿足社?；痖L(zhǎng)期性、安全性、穩(wěn)定收益和收支不斷擴(kuò)張的總體投資要求。

因此，中國(guó)社保基金部分地投資于穩(wěn)定性更高的境外資本市場(chǎng)，也就成了中國(guó)社?；稹鞍踩辽稀痹瓌t的必然選擇。

有關(guān)專家表示，全國(guó)社保基金作為儲(chǔ)備基金，應(yīng)該實(shí)行完全的海外投資策略。許多發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，甚至是新興市場(chǎng)都具備社?；鹚枰娘L(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資產(chǎn)品，境外投資的這部分資金完全可以在設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)獲得比較高的收益，而且還有大量的金融工具可以用來(lái)管理、降低甚至消除多數(shù)投資風(fēng)險(xiǎn)。這些都為社保基金提高自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和收益水平提供了廣闊的市場(chǎng)空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金作出的共同選擇。

事實(shí)上，海外成熟的資本市場(chǎng)將為中國(guó)社?；鸬倪\(yùn)作提供了一個(gè)廣闊的國(guó)際舞臺(tái)。中國(guó)社?；饛拇瞬辉倏嘤谕顿Y渠道的狹窄和可供選擇投資工具的單一，不再局限于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。并且，向海外投資由于擴(kuò)大了投資范圍，不僅使投資組合更加多元化，而且也降低了投資之間的相關(guān)度，有利于中國(guó)社保基金規(guī)避和分散在國(guó)內(nèi)投資所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

分析人士指出，從全球投資角度考慮，對(duì)各地區(qū)的配置比例應(yīng)當(dāng)和該地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模成正比，目前中國(guó)社?；鸫蟛糠滞顿Y集中于國(guó)內(nèi)，但中國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模在全球占比僅10%左右，所以根據(jù)全球股市規(guī)模，對(duì)歐美等境外主要市場(chǎng)配比提到20%并不算高。

同時(shí)，近來(lái)海外證券市場(chǎng)普遍走強(qiáng)，不少可以進(jìn)行海外證券投資的中國(guó)券商都取得了豐厚的回報(bào)。而且全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)期，這個(gè)時(shí)候加大海外相關(guān)資產(chǎn)的配置，應(yīng)該是比較好的時(shí)期。

值得一提的是，中國(guó)社?；饠U(kuò)大海外投資，通過(guò)以人民幣換購(gòu)?fù)鈪R，將有助于減少國(guó)家外匯儲(chǔ)備的增速，從而減輕外匯累積的壓力。

據(jù)透露，目前中國(guó)社?；鹫谙蛴嘘P(guān)部門申請(qǐng)外匯額度。而人民幣處于長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，但人民幣升值對(duì)全國(guó)社?；鹨员編庞?jì)價(jià)的海外投資收益的影響可能很有限。

“養(yǎng)命錢”奔赴風(fēng)險(xiǎn)盛宴

近期有關(guān)社?；鸬膫髀効墒秋L(fēng)生水起，社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍表示，要增加在海外資本市場(chǎng)的投資力度，包括在美國(guó)及歐洲市場(chǎng)，并稱正考慮直接購(gòu)買非上市公司股權(quán)，投資海外私募股權(quán)基金。

有關(guān)專家指出，隨著運(yùn)作空間的擴(kuò)大，投資渠道的拓展和投資工具的豐富，社?；鹚媾R的新風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加了。社?；鹜顿Y海外將要面臨更多的國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)所沒(méi)有的風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)際投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)等，而這些風(fēng)險(xiǎn)的危害程度和監(jiān)控難度其實(shí)并不低于國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)社保基金將投資海外私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金連國(guó)際金融資本運(yùn)營(yíng)高手都視為高難度的項(xiàng)目，其投資風(fēng)險(xiǎn)極大。

在北美社?；鸬倪\(yùn)營(yíng)高度透明，并受到嚴(yán)格的監(jiān)督，因?yàn)檫@是老百姓的錢，因此怎么花，花多少，需要清楚明白地向老百姓交代。

根據(jù)美國(guó)《社會(huì)保障法案》，聯(lián)邦社?；鹬荒苡糜谫?gòu)買聯(lián)邦政府對(duì)本息都予以擔(dān)保的定存、國(guó)庫(kù)券和國(guó)債，而不得用于購(gòu)買股票，進(jìn)行委托投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，或其他任何方面的投資，更不允許流失到海外；而被公認(rèn)在這方面要求更嚴(yán)的加拿大，則干脆直截了當(dāng)?shù)匾?guī)定，聯(lián)邦社?；鹬荒苡糜谫?gòu)買國(guó)債。

于是，收益和風(fēng)險(xiǎn)的兩難選擇問(wèn)題又再次產(chǎn)生了。原來(lái)因?yàn)椤鞍踩辽稀痹瓌t和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不完善而限制社?；鸬耐顿Y渠道和投資品種，其結(jié)果卻影響了社?；鸬氖找?。這是為了避免風(fēng)險(xiǎn)而損失收益。

而如今，為了提高收益能力，讓社?；鸨Ｖ?、增值，允許社?；鹜顿Y海外，投資空間擴(kuò)大了，新的風(fēng)險(xiǎn)卻也隨之增加了，收益和風(fēng)險(xiǎn)的兩難選擇又如何處理？

安全至上一直是社?；鹜顿Y的原則。社?；鹱鳛閲?guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，老百姓的“養(yǎng)命錢”，是絕對(duì)不能冒險(xiǎn)的。因此，社?；鹜顿Y海外，雖然要強(qiáng)調(diào)收益，但安全仍然為至上原則。

但為了安全，不能采取以犧牲收益為代價(jià)的“安全投資”的做法，這樣將違背社?；鸷Ｍ馔顿Y的初衷。社?；鹨Ｖ?、增值，就必須要提高收益能力；而要提高收益能力，就必然面臨相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，收益和風(fēng)險(xiǎn)總是相伴的孿生姐妹。兩難選擇的解決在于如何采取適合的風(fēng)險(xiǎn)管控手段，有效防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，以確保社保基金安全，最終達(dá)到提高收益的目的。

那么，如何對(duì)社保基金投資海外的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控呢？社?；痫L(fēng)險(xiǎn)管控不僅包括對(duì)資金使用的限制，投資方式和工具的選擇等具體的風(fēng)險(xiǎn)管控手段，而且還應(yīng)包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控制度的建設(shè)。社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)管控其實(shí)是一個(gè)系統(tǒng)的制度設(shè)計(jì)問(wèn)題。

社?；鸬耐顿Y方式應(yīng)根據(jù)所投資市場(chǎng)的情況和基金的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行選擇。對(duì)投資工具的選擇，由于社?；鹁哂虚L(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此，可以選擇流動(dòng)性不強(qiáng)但收益性和安全性較高的投資工具。在投資期限結(jié)構(gòu)上應(yīng)形成長(zhǎng)、中、短期相互搭配的完整體系。

此外，在國(guó)外投資市場(chǎng)上有豐富的投資工具可選擇，可以選擇適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。海外成熟的資本市場(chǎng)，理性的投資理念以及豐富的投資工具則為社保基金實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)管控提供了可能。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管控制度的建設(shè)則主要是要建立相應(yīng)的高效的基金運(yùn)用管理體制，對(duì)社?；饘?shí)行市場(chǎng)化的專業(yè)管理，并能夠有效的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和內(nèi)控監(jiān)督。參照國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式能夠比較有效地增強(qiáng)社保資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理能力，提高資金運(yùn)用效率。

篇7

    一、社會(huì)保障基金運(yùn)用的理論淵源及文獻(xiàn)述評(píng)

    干預(yù)主義奠定了社會(huì)保障基金運(yùn)用的理論基石。庇古在《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書(shū)中論證了通過(guò)國(guó)民收入總量增加來(lái)增大全社會(huì)的福利,主張舉辦社會(huì)保障事業(yè),發(fā)放失業(yè)津貼、社會(huì)救濟(jì)、養(yǎng)老金等;瑞典學(xué)派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法,主要是利用累進(jìn)所得稅以及轉(zhuǎn)移性支付,舉辦社會(huì)福利設(shè)施,使社會(huì)各階級(jí)、集團(tuán)之間的收入和消費(fèi)水平通過(guò)再分配趨于均等化,提高國(guó)民的生活質(zhì)量,實(shí)現(xiàn)收入平等。這些成為福利國(guó)家的理論基礎(chǔ),西歐和北歐很多國(guó)家實(shí)施了普遍福利政策,走上了福利國(guó)家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實(shí)現(xiàn)大眾福利的根本辦法不是如何分配現(xiàn)有收入,而是如何將現(xiàn)有收入增大的問(wèn)題。只有增大現(xiàn)有收入,才能使每個(gè)人的所得有所增加,才會(huì)增加社會(huì)福利。這孕育了社會(huì)保障基金通過(guò)投資運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)保值增值的思想。伯爾丁研究了養(yǎng)老基金的投資,認(rèn)為在金融市場(chǎng)多樣化投資有利于分散風(fēng)險(xiǎn);而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場(chǎng),擴(kuò)大基金的規(guī)模以應(yīng)付未來(lái)的支付問(wèn)題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費(fèi)爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用,討論了發(fā)展中國(guó)家對(duì)指數(shù)基金的運(yùn)用,并建議發(fā)展中國(guó)家構(gòu)建股票市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)指數(shù),提高指數(shù)基金的生存能力。

    從社保基金的投資運(yùn)用來(lái)看,其主要是圍繞公平與效率、市場(chǎng)與政府兩大主題展開(kāi)。

    1.公平與效率。美國(guó)學(xué)者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說(shuō)過(guò):“源于機(jī)會(huì)不均等的經(jīng)濟(jì)不均等,比機(jī)會(huì)均等時(shí)的經(jīng)濟(jì)不均等,更加令人不能忍受”。社會(huì)保障基金的安排要做到機(jī)會(huì)均等,最大限度地使個(gè)人努力和個(gè)人收益具有正相關(guān)性。如果機(jī)會(huì)不均等,就會(huì)導(dǎo)致“尋租性非效率”和“內(nèi)耗性非效率”。因此,要求社會(huì)保障基金在籌集、發(fā)放、管理體制、投資運(yùn)營(yíng)等方面都應(yīng)盡量做到機(jī)會(huì)平等,即基金籌集按個(gè)人能力和收入水平征收,發(fā)放過(guò)程中兼顧能力差異和互濟(jì)原則,基金管理增加透明度,基金投資要盡量做到保值和增值。同時(shí)還要兼顧效率,真正的公平必須是有效率的公平。

    2.市場(chǎng)與政府。社會(huì)保障基金的改革,促使人們重新認(rèn)識(shí)社會(huì)保障中政府與市場(chǎng)的關(guān)系,重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對(duì)稱,在市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”無(wú)法觸及的地方,需要政府介入才能有效運(yùn)作。從各國(guó)實(shí)踐來(lái)看,政府的間接作用日益滲透到私人養(yǎng)老金計(jì)劃中,如通過(guò)法律法規(guī)制度以及監(jiān)管,實(shí)施強(qiáng)制性的私人養(yǎng)老金計(jì)劃,對(duì)私人養(yǎng)老金資產(chǎn)比例限制等。此外,政府還要對(duì)基金管理公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控并提供信息以彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈。在社會(huì)保障基金運(yùn)用中,政府和市場(chǎng)都不是萬(wàn)能的,要想發(fā)揮二者的作用,還須尋找一個(gè)有機(jī)結(jié)合的均衡點(diǎn)。

    二、國(guó)外社會(huì)保障基金運(yùn)用成功經(jīng)驗(yàn):以美國(guó)為例

    國(guó)外對(duì)社會(huì)保障基金的運(yùn)用,主要是指將其資金一部分投入資本市場(chǎng),實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作,一般側(cè)重于安全性較高的投資品種,一方面在充分分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高投資收益率,另一方面為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金。但由于社會(huì)保障基金的特殊性,各國(guó)又把其投資安全放在首位,對(duì)投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高投資收益。

    在美國(guó),作為社會(huì)保障基金主體的社會(huì)保險(xiǎn)信托基金投資渠道主要是購(gòu)買美國(guó)政府特種國(guó)債。根據(jù)社會(huì)保障法案,信托基金只能投資于政府發(fā)行的債券或由美國(guó)政府對(duì)其本金和利息擔(dān)保的債券。其投資范圍具有強(qiáng)制性、投資決策強(qiáng)調(diào)科學(xué)性和投資品種的流動(dòng)性。為安全起見(jiàn),政府還規(guī)定,信托基金至少要保存受益支出總額的20%-30%作為盈余儲(chǔ)備。

    美國(guó)比較推崇基金指數(shù)化投資。指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹(shù)立了良好的形象,并以其低管理成本低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、較高的資產(chǎn)流動(dòng)性和較少的“尋租”機(jī)會(huì)使其成為社會(huì)保障基金的重要投資工具。早在1997年,美國(guó)加州、德州、紐約州最大的公共養(yǎng)老基金50%以上的股票己經(jīng)指數(shù)化,TIAA-CRER (美國(guó)TIAA-CRER Retirement) 持有的國(guó)內(nèi)公司股票指數(shù)化比率高達(dá)80%.到2004年底,美國(guó)共約有12.9萬(wàn)億元退休金,投入指數(shù)基金的總額為3.1萬(wàn)億美元。它們?cè)谕顿Y中獲得了相當(dāng)可觀的回報(bào),許多養(yǎng)老基金因此而壯大了自己的實(shí)力。

    美國(guó)政府還針對(duì)個(gè)人賬戶管理推出了一種“節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃”,由政府挑選出幾個(gè)市場(chǎng)指數(shù),這些指數(shù)跟蹤國(guó)內(nèi)外的股票市場(chǎng)。然后,政府與一些合格的基金管理者簽約,由他們來(lái)負(fù)責(zé)建立和管理相應(yīng)的指數(shù)基金,作為社保基金尤其是養(yǎng)老金投資工具。職工可以將自己個(gè)人賬戶中的資金在這些指數(shù)基金中進(jìn)行分配。這里,職工所選擇的是不同風(fēng)險(xiǎn)水平的投資策略。

    另外,養(yǎng)老基金還通過(guò)多種方式參與公司治理。20世紀(jì)80年代以來(lái),養(yǎng)老基金開(kāi)始對(duì)公司治理產(chǎn)生重大影響,在指數(shù)化投資戰(zhàn)略下,養(yǎng)老基金擁有的不僅僅是權(quán)力,他們還有責(zé)任確保美國(guó)最大的和最重要的公司表現(xiàn)出色并取得成績(jī)。

    三、中國(guó)社會(huì)保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀及其問(wèn)題

    2005年期初全國(guó)社保基金余額1659.86億元,期末總額為1954.27億元,凈增加294.41億元,其中:財(cái)政撥入資金凈增加228.70億元,投資收益轉(zhuǎn)入增加52.90億元,社?；鹜顿Y入股交通銀行產(chǎn)生的股權(quán)資產(chǎn)準(zhǔn)備12.80億元。而其直接投資資產(chǎn)1387.58億元,占比65.52%;委托投資資產(chǎn)730.29億元,占比34.48%.

    我國(guó)社會(huì)保障基金的實(shí)際投資組合貌似安全但實(shí)際上收益率較低,投資效果較差。雖然近幾年我國(guó)社?；鹜顿Y收益率維持在2.61%以上,但如果加進(jìn)通貨膨脹及工資水平上漲等因素對(duì)貨幣價(jià)值的影響,社?；饘?shí)際投資收益率比較低,2004年甚至為負(fù)值。

    1.社?；鹨?guī)模不夠大,資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關(guān)的費(fèi)用和國(guó)家財(cái)政撥款,資金來(lái)源不足,規(guī)模不夠大,而進(jìn)入資本市場(chǎng)的社?；鹩质艿絿?yán)格的比例控制,使得最后進(jìn)入資本市場(chǎng)的社保基金少之又少,這樣,社?；饘?duì)資本市場(chǎng)的影響力就變?nèi)趿恕?/p>

    2.投資工具有限,投資收益率偏低。目前,社保基金的投資工具主要有銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高,銀行存款的收益比以往有所增加,但投資回報(bào)率仍然偏低,無(wú)法抵御通貨膨脹的侵蝕;購(gòu)買國(guó)債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),以2004年的一年期存款和三年期國(guó)債為例,二者的利率分別為2. 25%和2. 68%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年的通貨膨脹率;而購(gòu)買企業(yè)債券和股票是提高投資收益率的重要途徑,但由于股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)較大,無(wú)法保證收益的安全性。另外,銀行存款和國(guó)債的比例過(guò)高,影響了基金的盈利。以2004年為例,我國(guó)社?；鹬秀y行存款和債券投資的比例分別為39%和43%,按《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管暫行辦法》規(guī)定,企業(yè)債和金融債投資比例不得高于10%,那么社?；鹬袊?guó)債投資至少為33%.銀行存款與國(guó)債在社?；鹬姓嫉?2%,而其投資回報(bào)率無(wú)法抵御當(dāng)年3. 90%的通貨膨脹率,這是造成2004年社?；鹫鎸?shí)投資收益率為負(fù)值的主要原因。

    3.與社保基金投資相關(guān)的法制不健全,市場(chǎng)不完善。一方面未建立統(tǒng)一的社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu),也就不可能對(duì)社保基金投資的效益性作出科學(xué)的預(yù)測(cè);也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來(lái)避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險(xiǎn)。另一方面我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模小,股票市場(chǎng)的市場(chǎng)也有待規(guī)范,要想實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?還需進(jìn)一步改善社?；鹜顿Y的市場(chǎng)環(huán)境。

    4.社?；鸸芾聿灰?guī)范,監(jiān)管混亂。目前我國(guó)的社?；鸬谋O(jiān)管弱化,缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu),對(duì)撥放的財(cái)政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財(cái)務(wù)管理制度、會(huì)計(jì)核算制度也不健全,使政府對(duì)社會(huì)保障基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏,資金使用過(guò)程中也缺乏安全意識(shí)和保值增值責(zé)任,擠占、挪用浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重。[9]

    四、基于安全視角我國(guó)社?；鹜顿Y渠道相關(guān)制度安排

    在社會(huì)保障基金的投資運(yùn)用方面,要在保證基金安全性、流動(dòng)性的前提下,實(shí)現(xiàn)基金的較高收益。通過(guò)借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn),切實(shí)結(jié)合我國(guó)社會(huì)保障基金運(yùn)用的現(xiàn)狀,有效促進(jìn)我國(guó)社保基金的保值增值。

    (一)鼓勵(lì)社會(huì)保障基金投資多元化

    社會(huì)保障基金多元化投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會(huì)和經(jīng)濟(jì)目標(biāo),降低基金積累制度的成本,保證基金的實(shí)際安全性,減輕社會(huì)保障制度的負(fù)擔(dān)以及產(chǎn)生良性的外部效益。

    按照《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規(guī)定,其投資范圍限于銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券,投資范圍有所擴(kuò)大。除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進(jìn)行投資以外,還要涉及金融創(chuàng)新工具。金融創(chuàng)新工具為社保基金投資提供了更廣泛的選擇,主要包括:

    1.指數(shù)化投資。首先,其管理費(fèi)用低,投資管理人只需按照指數(shù)的成分復(fù)制組合,避免了市場(chǎng)分析、公司調(diào)研、證券組合管理等方面的支出。其次,指數(shù)化投資的交易成本很低。指數(shù)化策略不做個(gè)股和時(shí)機(jī)選擇,股票的換手率很低,從而節(jié)省了交易成本。最后是風(fēng)險(xiǎn)較低,指數(shù)化組合經(jīng)過(guò)廣泛的分散化,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(個(gè)股價(jià)格波動(dòng)對(duì)組合的影響)已基本被剔除,主動(dòng)式投資中通常會(huì)出現(xiàn)的基金經(jīng)理操作失誤和道德風(fēng)險(xiǎn),在指數(shù)化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優(yōu)點(diǎn),而國(guó)外的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等也都對(duì)其青睞有加。

    2.購(gòu)買住房抵押貸款證券。對(duì)目前中國(guó)的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō),住房抵押貸款(按揭)是所有資產(chǎn)類別中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),相對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行20%以上的貸款壞賬率而言,住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級(jí)措施,投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)極小,從收益上看,它的利率通常高于國(guó)債利率,因此,它完全可以成為社保基金新的投資工具。2005年12月15日,建設(shè)銀行發(fā)行了金額為30.16億元的個(gè)人住房抵押貸款證券,據(jù)估計(jì),其年收益率在4%以上。這正是我國(guó)社保基金投資的大好時(shí)機(jī)。[10]

篇8

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清稱，2012年將迎來(lái)社?；?、企業(yè)年金、住房公積金和財(cái)政盈余資金等長(zhǎng)期資本入市的機(jī)遇，這將有利于作為中介機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的發(fā)展。

郭樹(shù)清表示，目前地方政府掌握的社保資金結(jié)余達(dá)到2萬(wàn)億元，將來(lái)可以委托給一個(gè)機(jī)構(gòu)管理投資于資本市場(chǎng)。此外全國(guó)住房公積金的結(jié)余也達(dá)到2.1萬(wàn)億元，加上財(cái)政盈余，都可以成立一個(gè)特殊的基金來(lái)運(yùn)作投資。

中國(guó)全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)會(huì)長(zhǎng)戴相龍?jiān)?011中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)保障國(guó)際論壇上也建議“地方養(yǎng)老金上收的一部分用來(lái)買股票是可行的，一能保值增值，二能增加資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)我們的鼓勵(lì)?！?/p>

據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)報(bào)道：此前，中國(guó)社?；鹜ㄟ^(guò)基金向股市注入100億元資金。

但很快有業(yè)內(nèi)人士稱，按照相關(guān)做法，中國(guó)民眾的養(yǎng)老金或?qū)⒂匈H值之憂。

社?；鹋c養(yǎng)老金是否可以入市？相關(guān)人士如何闡釋自己對(duì)此問(wèn)題的樂(lè)觀及擔(dān)憂？

管窺“兩金”管理

一直以來(lái)，民眾對(duì)社會(huì)保障基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值的擔(dān)心不斷。不過(guò)中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任鄭功成稱“中國(guó)是世界上唯一通過(guò)國(guó)家儲(chǔ)備方式應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的國(guó)家?！编嵎Q，相關(guān)資金由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)專門負(fù)責(zé)監(jiān)管運(yùn)營(yíng)，很安全，不存在貶值風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的有關(guān)解釋：主要由單位和個(gè)人繳費(fèi)形成的社會(huì)保險(xiǎn)基金是社?；鹱钪匾囊徊糠?，包括基本養(yǎng)老、失業(yè)、基本醫(yī)療、工傷和生育保險(xiǎn)基金等。而社會(huì)保障基金是指由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及投資收益所形成的基金，是由中央政府集中的社會(huì)保障儲(chǔ)備基金。該基金由中央政府集中管理，統(tǒng)一使用。

人社部有關(guān)負(fù)責(zé)人曾明確強(qiáng)調(diào)，“基金投資運(yùn)營(yíng)，在國(guó)家規(guī)范辦法出臺(tái)前，只能存放在指定銀行或購(gòu)買國(guó)債，任何地方、部門和個(gè)人都不能用于其他形式的投資?！?/p>

目前可以進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資的是全國(guó)社會(huì)保障基金。

在武漢科技大學(xué)教授董登新的觀察中，中國(guó)人的養(yǎng)老金儲(chǔ)備大致分為三塊：一是中央政府掌管的“全國(guó)社會(huì)保障基金”，其主要功能定位是全國(guó)性“養(yǎng)老儲(chǔ)備基金”；二是地方政府掌管的“五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金”，其中的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是省級(jí)統(tǒng)籌下部分積累制的基金積累；三是來(lái)自雇主的補(bǔ)充養(yǎng)老基金，也就是我們俗稱的“企業(yè)年金”。目前，第一塊和第三塊早已“入市”，只剩第二塊（即地方社?；穑](méi)有“入市”。

一位資深證券界人士告訴《中國(guó)新時(shí)代》記者：資本市場(chǎng)作為社會(huì)資金理財(cái)?shù)闹饕乐?，?yīng)在養(yǎng)老制度建設(shè)中起到不可或缺的作用。而具體投資制度的設(shè)計(jì)，不應(yīng)只注意吸引養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，更應(yīng)著眼于建立一套長(zhǎng)遠(yuǎn)有效的養(yǎng)老體系。

據(jù)測(cè)算，到2020年，中國(guó)個(gè)人賬戶累計(jì)結(jié)余可達(dá)7萬(wàn)多億元人民幣，加上中央養(yǎng)老儲(chǔ)備基金，共計(jì)可達(dá)到10萬(wàn)多億元。如何管理這些巨額基金并使其保值增值，是一個(gè)重要的課題。

社?；鹗找媛逝翁嵘?/p>

在郭樹(shù)清發(fā)聲后不久，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍公開(kāi)支持養(yǎng)老金入市，更披露當(dāng)下各省基本養(yǎng)老金所結(jié)余的上萬(wàn)億資金，由于大部被存入銀行，導(dǎo)致收益率極低，跑不贏物價(jià)的上漲。而社保儲(chǔ)備基金因?yàn)榭梢酝顿Y股市，在過(guò)去11年間年均投資收益率高達(dá)9.17%，似乎為養(yǎng)老金投資增值提供了一個(gè)參考。

此外，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》稱：2010年中國(guó)14個(gè)省份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收不抵支，缺口已達(dá)679億元。隨著老年人比例的不斷增加，這一缺口還將日益擴(kuò)大，若不增加養(yǎng)老金投資收益，國(guó)民或有老無(wú)所依之憂。

在社科院世界社會(huì)保障研究中心主任鄭秉文的觀察中，目前中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要還是以存銀行為主，收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。在日趨高企的CPI面前處于極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)之中，故此需要對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行資本化增值運(yùn)作。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘亦認(rèn)為養(yǎng)老金入市是國(guó)際慣例，“國(guó)外敢入市我們?yōu)槭裁床桓胰胧?？?/p>

一般認(rèn)為，境外證券市場(chǎng)的歷史證明，要想長(zhǎng)期獲得超過(guò)債券投資的收益水平，投資股市是必然的選擇?；蚍Q，社?；鹨腴L(zhǎng)遠(yuǎn)地保值增值，應(yīng)付未來(lái)的養(yǎng)老金支付高峰，也需要在多渠道籌集社保資金上做文章。而中國(guó)“未富先老”的狀況，使養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付壓力劇增，地方社?；鹑笨诩哟?，醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出快速增長(zhǎng)。這一點(diǎn)也成為支持養(yǎng)老金入市的理由之一。

入市主體應(yīng)明確

國(guó)家發(fā)改委社會(huì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)楊宜勇曾經(jīng)表示：基本社會(huì)保險(xiǎn)基金是不允許用做投資基金的，但補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中有一部分可以投資基金。盡管基金平均收益率為負(fù)值，但在兼顧流動(dòng)性和安全性的情況下，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)始終是捆綁在一起的，長(zhǎng)期來(lái)看，可以適當(dāng)允許一部分基本社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入直接投資領(lǐng)域。

社科院社保研究室主任郭金龍對(duì)本刊記者否認(rèn)了坊間“養(yǎng)老金貶值”之憂存在的意義，在郭看來(lái)，社?；鹄硎聲?huì)的管理運(yùn)營(yíng)很好，企業(yè)年金的投資效益也很正常。此外“從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，社?；鸬氖袌?chǎng)收益率還是很高的?！?/p>

不過(guò)郭金龍認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)社?；鹜顿Y股市的管理架構(gòu)還沒(méi)有建立起來(lái)，管理模式（包括風(fēng)險(xiǎn)控制模式）亦需要規(guī)范?！斑@是一個(gè)很特殊的基金，有一個(gè)負(fù)債期限，這個(gè)期限與人口結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，我們?cè)诤芏喾矫娑夹枰M(jìn)一步加強(qiáng)。”

當(dāng)初郭樹(shù)清稱，全國(guó)有2萬(wàn)億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬(wàn)億元，扣除貸款后余額還有2.1萬(wàn)億元。組織這4萬(wàn)億資金，設(shè)立一個(gè)專門的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)，投資資本市場(chǎng)，對(duì)全體居民都大有好處。

清華大學(xué)社保研究中心主任楊燕綏稱，對(duì)社保資金尤其是對(duì)長(zhǎng)期增值的養(yǎng)老金的管理，離不開(kāi)一個(gè)成熟穩(wěn)定的資本市場(chǎng)。

楊燕綏對(duì)本刊記者談到：社會(huì)保險(xiǎn)基金入市主要指的是在財(cái)政賬戶里的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶。不過(guò)楊燕綏進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：該資金并不是全部入市，進(jìn)行資產(chǎn)組合后，“不超過(guò)20-30%”的資金可以進(jìn)入股票市場(chǎng)，其余“三分之一以上”的養(yǎng)老基金可以進(jìn)行銀行理財(cái)甚至大額儲(chǔ)蓄，還有三分之一應(yīng)該由國(guó)家開(kāi)辦“社會(huì)發(fā)展基金”。

楊燕綏說(shuō)，考慮到投資股市的風(fēng)險(xiǎn)，作為“社會(huì)發(fā)展基金”那部分的資金就顯得很重要。而各國(guó)政府在養(yǎng)老金分配比例上在該部分都有相應(yīng)的安排，如美國(guó)的政府債券，英國(guó)的環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金，歐盟的社會(huì)發(fā)展基金，澳大利亞的超級(jí)年金個(gè)人賬戶信托賬號(hào)等等。

楊燕綏強(qiáng)調(diào)：“社保金入市這三分法必須要同時(shí)講?！?/p>

此前，董登新稱，“針對(duì)社?；鹑胧袉?wèn)題，民眾恐存在誤解，截止2010年底，中央全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)8567億元，其中566億元屬個(gè)人賬戶托管部分；地方社會(huì)保險(xiǎn)基金滾存2.1萬(wàn)億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾存1.4萬(wàn)億元；企業(yè)年金總規(guī)模約為3000億元。在這三部分養(yǎng)老金儲(chǔ)備中，僅剩地方社?；饹](méi)有入市了。”

不過(guò)董登新亦強(qiáng)調(diào)“在這部分中，社會(huì)統(tǒng)籌肯定不能入市?！?/p>

隱憂重重

社?；鹑胧泻锰庪m然不少，但反對(duì)者亦振振有詞。

作為公共基金投資行為，民眾更多的擔(dān)憂一旦虧損，會(huì)對(duì)社會(huì)生活帶來(lái)不良影響。其次，鑒于中國(guó)股市具有“投機(jī)性”和“政策市”的特征，諸多制度尚未完善，如何保障社保資金入市后的“保險(xiǎn)和保值”亦成為擔(dān)憂的焦點(diǎn)所在。

重要的是：誰(shuí)該為社?；鸬脑鲋地?fù)責(zé)？社?；鹉芊裢ㄟ^(guò)投資去獲取收益？保值增值和確保安全的之間的平衡又該如何掌控？

據(jù)相關(guān)調(diào)查，近七成投資者認(rèn)為社?；鹑胧须y改目前市場(chǎng)下行趨勢(shì)。

相當(dāng)多的專業(yè)人士對(duì)社保基金入市投資持保守態(tài)度。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀稱：社?；鸨惶厥庹疹?，既有劃撥的國(guó)有股，又有精準(zhǔn)的抄底與減持，過(guò)去十年平均每年的收益率達(dá)到9.75%。但是此舉讓社保基金在投資市場(chǎng)上無(wú)形中盤(pán)剝了大批股民的利益：“如果上市公司只是消耗財(cái)富，而不創(chuàng)造價(jià)值，那么股民、廣大投資者的回報(bào)從何而來(lái)？”

葉檀強(qiáng)調(diào)，建立公平的利益分配機(jī)制及正確的激勵(lì)機(jī)制是關(guān)鍵。

社?；鹗顷P(guān)系民生的大事，其安全性及保值增值是社?；鸸芾碇凶钪匾牟糠郑綄ど绫；鸬亩喾N渠道首要前提是保證社保基金投資渠道的安全性。財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬光遠(yuǎn)并不認(rèn)為以社?；鹜顿Y股市是一個(gè)明智的選擇，在馬看來(lái)，中國(guó)大陸股市不是投資回報(bào)的市場(chǎng)，對(duì)養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)系數(shù)不高，此外，目前中國(guó)沒(méi)有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老基金入市進(jìn)行專業(yè)操作，況且養(yǎng)老金一旦進(jìn)入股市，對(duì)股市本身的制度化、市場(chǎng)化的建設(shè)亦造成沉重打擊。

在相關(guān)機(jī)制并未健全的前提下，人們很懷疑養(yǎng)老金投資的前景。

此外，財(cái)經(jīng)評(píng)論員王福重稱，目前中國(guó)養(yǎng)老金已然由于通貨膨脹造成縮水，但如果入市，危機(jī)可能更大，王福重稱他“沒(méi)有看見(jiàn)哪個(gè)國(guó)家把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)去用于投資風(fēng)險(xiǎn)最大的股市去的”。

董登新亦認(rèn)為，地方社?；鹉壳啊叭胧小钡臈l件尚不成熟。他對(duì)《中國(guó)新時(shí)代》記者分析道：中國(guó)地方社保采用的是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式，其中，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶采用的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”模式，而個(gè)人賬戶則采用的是“完全積累”模式。目前，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金積累規(guī)模不大，個(gè)人賬戶基金所占比例更低，而且許多地區(qū)個(gè)人賬戶尚未“做實(shí)”，因此，在地方社保沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“全國(guó)統(tǒng)籌”之前，地方社?；稹叭胧小钡闹贫葪l件和技術(shù)條件暫不具備。

在董登新的觀察中，國(guó)外養(yǎng)老金入市主要是指補(bǔ)充養(yǎng)老金（即中國(guó)所稱的“企業(yè)年金”）。以美國(guó)為例，全美養(yǎng)老金總儲(chǔ)備約為20萬(wàn)億美元，由三個(gè)部分構(gòu)成：一是政府主辦的社保基金節(jié)余僅占2萬(wàn)多億美元；二是雇主主辦的私人養(yǎng)老金（即相當(dāng)于我們所稱的“企業(yè)年金”）積累超過(guò)13萬(wàn)億美元；三是個(gè)人退休賬戶（IRA，年滿59歲半之后才能動(dòng)用）約占4萬(wàn)億美元。其中，社?；鹨恢辈辉试S“入市”，而真正入市的只有后兩個(gè)部分，而且后兩個(gè)部分之和大于美國(guó)股市總市值。

篇9

社保基金與社會(huì)上每個(gè)人息息相關(guān)，因此社?；鸬南嚓P(guān)數(shù)據(jù)會(huì)讓人有點(diǎn)敏感，例如在2010年，企業(yè)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是收不抵支。意思就是，拿來(lái)的跟支出去的省份含新疆建設(shè)兵團(tuán)共有15個(gè)，可是大概七八個(gè)收支缺口高達(dá)679億元。地方管理的1.5萬(wàn)億的基本養(yǎng)老金，有90%放在銀行里，養(yǎng)老金收不抵支的有14個(gè)省份，從這看來(lái)，是否預(yù)示著社會(huì)存在著養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)？在《2011中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》中指出，“將近一般的省在養(yǎng)老金方面收不抵支，還有就是基金結(jié)余收益率大大低于通貨膨脹率，由此說(shuō)明中國(guó)養(yǎng)老金制度正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。”這份報(bào)告使我們不得不關(guān)注我們的社?；稹２⑶疫@份報(bào)告在“社科院社會(huì)保障國(guó)際論壇”上也了相關(guān)數(shù)據(jù)，截止至2010年，中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的參保人數(shù)是25707萬(wàn)人，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入達(dá)13420億元，總支出10555億元，當(dāng)年結(jié)余2865元。從數(shù)據(jù)上看，雖有結(jié)余，但報(bào)告也指出，我國(guó)近半數(shù)省份的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)出現(xiàn)了收不抵支的情況，資金缺口高達(dá)679億元。而除了一些省份的資金缺口外，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還存在通脹縮水的問(wèn)題。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍表示：“截止到2010年12月底，地方管理的基金養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)存1.5萬(wàn)億元，按照規(guī)定這筆錢目前只能存在銀行或者購(gòu)買國(guó)債，可是其中用于銀行存款占90%，十年來(lái)年均投資收益率不到2%?！贝飨帻垖?duì)此表示：“如果將地方養(yǎng)老金收繳上來(lái)，將一部分用于股票投資，這樣既能實(shí)現(xiàn)了保值增值，也會(huì)增加了資本市場(chǎng)對(duì)社?；鸬墓膭?lì)?！逼鋵?shí)，我國(guó)的社?；鹚媾R的投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)依然較高。雖然從2001年到2010年的十年間，我國(guó)社?；鸬哪昃找媛蔬_(dá)到了9.17%，但是在2004年及2008年這兩年通貨膨脹率明顯高于基金投資收益率。因此，在現(xiàn)行投資管理模式下，全國(guó)社?；鹨雽?shí)現(xiàn)保值增值，就急需要建立一個(gè)完善的基金管理機(jī)制。并且養(yǎng)老保險(xiǎn)是一個(gè)管理部門，醫(yī)療、工商、生育保險(xiǎn)是另一個(gè)管理部門，失業(yè)保險(xiǎn)又是一個(gè)管理部門，這樣分開(kāi)各自獨(dú)立經(jīng)辦業(yè)務(wù)在絕大多數(shù)的城市都是如此，既耗費(fèi)時(shí)間、耗費(fèi)力氣又無(wú)法形成一定的資金規(guī)模。入市是一個(gè)大勢(shì)所趨的問(wèn)題，不容爭(zhēng)辯的問(wèn)題。大家都知道，全世界的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總量是5.6萬(wàn)億，可是在5.6萬(wàn)億的基金總量當(dāng)中，只有中國(guó)的這筆基金的投融資方式是存在了銀行，全世界其他國(guó)家都不這樣，這是唯一的制度。可是反過(guò)來(lái)說(shuō)，在這種是制度下的收益率不到2%，在2010年我們的CPI是3.3%，這也就意味著它是嚴(yán)重處于貶值風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，所以應(yīng)該對(duì)它進(jìn)行多元化的、市場(chǎng)化的投資，盡量讓它提高收益率，最起碼就是要戰(zhàn)勝高過(guò)CPI，這是最基本也是最低的要求。也就是說(shuō)，要想滿足這個(gè)要求，簡(jiǎn)單的存入銀行是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也是不可能高過(guò)并戰(zhàn)勝通脹的。

美國(guó)對(duì)于社會(huì)保障基金的投資是主要通過(guò)獨(dú)立的美國(guó)聯(lián)邦社會(huì)保障基金信托基金來(lái)運(yùn)作。基金資產(chǎn)扣除用于支付受益人按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)取的社會(huì)保障費(fèi)用后，剩余的金額都要進(jìn)行投資，當(dāng)然的方式主要是購(gòu)買政府債券，因?yàn)檎畟娘L(fēng)險(xiǎn)較低，但是它的收益同樣也較低，盈余能力受到了極大的抑制，美國(guó)曾經(jīng)形成了三個(gè)有代表性的觀點(diǎn)：一是建議把結(jié)余的40%的信托基金交給政府投資股票；二是增收1.6%的社會(huì)保障稅，并將其納入個(gè)人賬戶，由政府投資股市或者債市；三是從12.4%的社會(huì)保障稅中扣下5%進(jìn)入個(gè)人賬戶，由個(gè)人投資股市。日本的社會(huì)保障基金投資模式也發(fā)生了變化，基礎(chǔ)養(yǎng)老金的資產(chǎn)評(píng)估辦法以前是賬面價(jià)格評(píng)估，后來(lái)改為市價(jià)評(píng)估，引進(jìn)了受托人責(zé)任指南，促使養(yǎng)老資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝实臋C(jī)構(gòu)投資者。挪威的石油基金，挪威參政部建議將其改名為“社會(huì)保障基金”，挪威銀行成立了專門的石油基金投資管理部，實(shí)行總裁負(fù)責(zé)制，下設(shè)股票、固定收益、投資支出等部門，并采用了公開(kāi)招標(biāo)的方式選擇外部管理人，這樣可以提高積極管理部分的總體收益水平。從各個(gè)國(guó)家的社會(huì)保障基金改革方式和我國(guó)現(xiàn)有的社會(huì)保障基金現(xiàn)狀來(lái)看，講社會(huì)保障基金委托給基金管理公司管理是一種明智的選擇。

2.社?；鹑胧械娘L(fēng)險(xiǎn)控制和策略

現(xiàn)在很多國(guó)家已經(jīng)采取了社保基金入市的措施，主要當(dāng)然是為了實(shí)現(xiàn)保值增值，社會(huì)保障基金入市是一個(gè)必然的趨勢(shì)，但是鑒于社會(huì)保障基金的特殊性，保障基金的安全是基本前提，因此控制社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)是重中之重。

2.1透徹分析市場(chǎng)，回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于某種原因?qū)κ袌?chǎng)上的各種股票都會(huì)造成損失的可能性，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不能通過(guò)多元化投資予以消除。造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是以下幾個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)都會(huì)出現(xiàn)四個(gè)階段：危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇、繁榮，危機(jī)階段，股票市場(chǎng)肯定會(huì)出現(xiàn)下降，復(fù)蘇階段時(shí)，股票市場(chǎng)會(huì)隨入市資金的增加而逐漸回穩(wěn)，在繁榮階段，股票市場(chǎng)會(huì)隨著企業(yè)和市場(chǎng)銷售增加出現(xiàn)上升趨勢(shì)。二是經(jīng)濟(jì)政策，主要是貨幣政策、財(cái)政政策、市場(chǎng)管理政策等。例如寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，會(huì)增加政府采購(gòu)，增加貨幣投放，給一部分信貸資金進(jìn)入股市創(chuàng)造條件，進(jìn)而會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)交易投資變得活躍，價(jià)格攀升，反之亦然。三是利率與匯率的變動(dòng)。利率和匯率都會(huì)影響股票市場(chǎng)。.

2.2精選投資品種

按照投資組合理論，將不同品種的投資工具進(jìn)行組合，可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的投資品種主要包括股票（基金）和債券。債券的收益風(fēng)險(xiǎn)低于股票的風(fēng)險(xiǎn)，但是高于銀行存款風(fēng)險(xiǎn)，由于銀行存款和債券都屬于固定收益投資工具，它們的收益率走勢(shì)是密切相關(guān)的，從這兩者中的不同比例組合不能回去更高的投資收益率，因此國(guó)債和銀行的組合收益狀況不能讓人滿意。與此同時(shí)，中國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展體系還不夠完善，不同股票之間的價(jià)格變動(dòng)也有很大的相關(guān)性，所以只要大市出現(xiàn)波動(dòng)，單個(gè)股票也會(huì)隨著變動(dòng)，所以各個(gè)股票之間的組合也不能很好的分散風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)今我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展不穩(wěn)定，市場(chǎng)建設(shè)也不完善，所以對(duì)于股票市場(chǎng)的投資，比例一定要控制。首先應(yīng)該選擇流通盤(pán)子適中、業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)不大的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股，如電力、能源、公路等作為投資的對(duì)象。同時(shí)為了有效地控制市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于股票、國(guó)債、企業(yè)債、金融債、基金等投資品種的選擇，主要針對(duì)于這些投資品種的特點(diǎn)，社保基金應(yīng)該要而作好適當(dāng)?shù)拇钆浔壤?，這樣才可以將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在盡可能小的范圍度之內(nèi)。

2.3明確社?；鸬耐顿Y規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)督力度

中國(guó)社會(huì)保障基金的投資規(guī)則主要就是安全性、流動(dòng)性和收益性。確保社保基金的安全性，決定著社會(huì)保障制度改革的成敗，也是社會(huì)保障基金最重要的原則，流動(dòng)性則是安全性對(duì)我保證，收益性則是社?；鹜顿Y的最終目的，其實(shí)要同時(shí)保證以上三個(gè)原則是很困難的，因?yàn)樵谑袌?chǎng)上，收益性與安全性是相互矛盾的，高風(fēng)險(xiǎn)必然伴隨高收益，而較高的安全性也就意味著低收益率，因此，在對(duì)社?；疬M(jìn)行投資時(shí)，要根據(jù)市場(chǎng)情況將收益率和安全性相結(jié)合。同時(shí)社?；鹜顿Y的市場(chǎng)環(huán)境也需要進(jìn)一步建設(shè)，完善信息披露制度，確保投資者的知情權(quán)；還要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)是聯(lián)系著投資者和籌資者，在業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中是不是公平公正公開(kāi)并且獨(dú)立，對(duì)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展起著直管重要的作用。最后要完善民事賠償制度，杜絕證券詐欺等金融犯罪的發(fā)生，除了社保基金理事會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門的外部監(jiān)督外，被委托投資人，如證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)及基金投資公司等也要加強(qiáng)機(jī)構(gòu)內(nèi)部的管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并且解決內(nèi)部存在的不合理操作或者違法操作，由此來(lái)降低操作的投資風(fēng)險(xiǎn)。只有結(jié)合內(nèi)部的橫向監(jiān)督和外部的縱向監(jiān)督，這樣才能更有效地降低社保基金在委托投資過(guò)程中的可能出現(xiàn)的違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)，更好的維護(hù)市場(chǎng)秩序。

參考文獻(xiàn)

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篇10

【關(guān)鍵詞】社?；?投資渠道 對(duì)策

一、我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資現(xiàn)狀

我國(guó)社會(huì)保障基金分為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、失業(yè)保險(xiǎn)基金、醫(yī)療保險(xiǎn)基金、工傷保險(xiǎn)基金等，其中，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金數(shù)額最大，在整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)制度中占有最重要的地位。全國(guó)社會(huì)保障基金是中央政府統(tǒng)一集中管理，是政府參與社會(huì)保障、調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》出臺(tái)，全國(guó)社會(huì)保障基金開(kāi)始了多元化的投資。根據(jù)規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍除銀行存款、買賣國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券以及投資海外市場(chǎng)。對(duì)于銀行存款、國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)較小的投資，由社會(huì)保障基金理事會(huì)內(nèi)部專業(yè)人員直接運(yùn)作，股票等風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運(yùn)作。2003 年社?；痖_(kāi)展了債券回購(gòu)業(yè)務(wù)，同年6月9日社?；鹗状芜M(jìn)入股票市場(chǎng)，以戰(zhàn)略投資者的身份，申購(gòu)了有良好發(fā)展前景的新股。2004 年經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)行了股權(quán)投資，并開(kāi)通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進(jìn)入新的資本市場(chǎng)方面，2006 年 5 月 1 日《全國(guó)社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式出臺(tái)，社?；鸷Ｍ馔顿Y正式展開(kāi)，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國(guó)社?；疬M(jìn)行投資運(yùn)用以來(lái)，規(guī)模一直呈上升趨勢(shì)，但我國(guó)社?；鸬膶?shí)際投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對(duì)貨幣價(jià)值的影響，社?；饘?shí)際投資收益率很低。

二、我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)的問(wèn)題及原因

因受我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善和社?；疬\(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀的影響，我國(guó)社?；鹪谕顿Y渠道和收益率等方面均與發(fā)達(dá)國(guó)家存在差距，問(wèn)題主要體現(xiàn)在：

（一）社保基金的投資回報(bào)率偏低，且穩(wěn)定性較差

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的社?；鹜顿Y還停留在初級(jí)水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)性較低的產(chǎn)品占據(jù)的比例很高，而社保基金的管理和運(yùn)用長(zhǎng)時(shí)間處于從屬地位，沒(méi)有引起重視。此外，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行波動(dòng)性大，以致基金投資收益穩(wěn)定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

當(dāng)前社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)上，國(guó)債和銀行存款所占比例過(guò)高，受限于資本市場(chǎng)的不完善及風(fēng)險(xiǎn)管理水平低下，我國(guó)的社?；鹜顿Y渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社保基金安全有效的運(yùn)作，就必須優(yōu)化投資渠道，完善投資組合。

（三）社保基金投資管理不規(guī)范。

我國(guó)的社?；鹜顿Y管理方面，政府的管理經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管手段都不夠，社會(huì)保障機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，無(wú)形中放大了社保越金投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，造成了收益與風(fēng)險(xiǎn)的不匹配。因此，社?；鹪谕顿Y過(guò)程中需要制定和落實(shí)相關(guān)法規(guī)和政策，加強(qiáng)監(jiān)管力度，保證基金投資安全。

探究問(wèn)題的原因，一是社保基金的投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，社?；鸬耐顿Y工具有銀行存款、購(gòu)買國(guó)債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報(bào)率仍然偏低，無(wú)法抵御通貨膨脹的侵蝕；購(gòu)買國(guó)債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。二是我國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，與社?；鹜顿Y相關(guān)的各種法制不健全。我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模小，股票市場(chǎng)的制度也有待規(guī)范，要想實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值，需進(jìn)一步改善社保基金投資的外部環(huán)境。

三、解決對(duì)策

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

利用多種投資工具進(jìn)行多元化投資，是實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾緩?。選擇合適的投資項(xiàng)目，力求實(shí)現(xiàn)基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優(yōu)化的投資組合，分散分險(xiǎn)，可以適當(dāng)投資于實(shí)業(yè)，如增加不動(dòng)產(chǎn)投資等，沖淡對(duì)通貨膨脹的影響。

（二）營(yíng)造健全的社保基金投資環(huán)境

在資本市場(chǎng)方面，盡快健全我國(guó)的資本市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)外社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，社?；鸬耐顿Y運(yùn)營(yíng)和保值增值與一國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是分不開(kāi)的，資本市場(chǎng)越成熟，投資渠道越多，社保基金的保值增值能力就越強(qiáng)。因此，我國(guó)需要營(yíng)造一個(gè)適宜社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入的進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

在監(jiān)管方面，社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)要健康有序的進(jìn)行必須要有完善的社?；鸨O(jiān)管體系作為保證，這就要求監(jiān)管模式要與投資方式相適應(yīng)。首先要建立獨(dú)立于政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立嚴(yán)格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運(yùn)營(yíng)的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下；其次是建立社?；鸸芾砉镜氖袌?chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制；再次是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部審計(jì)，以保社保基金安全運(yùn)營(yíng)；最后，還要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)機(jī)制，監(jiān)控我國(guó)社?；鹱C券投資組合風(fēng)險(xiǎn)。完善社?；鸬拈L(zhǎng)期資金投資監(jiān)管體系，有利于社保基金的保值增值。

在法律方面，完善法律法規(guī)體系，為社?；鹜顿Y創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險(xiǎn)。要建立健全社保基金管理法規(guī)，盡快出臺(tái)與之配套的《社會(huì)保障法》，嚴(yán)禁擠占挪用基金，將社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)納入法制化軌道，真正使社?；鹱呱弦?guī)范化運(yùn)作和良性發(fā)展的道路。

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