社?；鸬氖找媛史段?/h1>

時間：2023-11-24 17:16:34

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社保基金的收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

全國社會保障基金理事會成立11年來年均收益率8.44%，比同期通貨膨脹率高6個百分點。2011年實現(xiàn)投資收益率降0.85%，是過去11年中社?；?/a>第三次未跑贏當(dāng)年CPI（2011年為5.4%）；此前兩次分別是2004年和2008年。盡管股票占整個社保資產(chǎn)配置只有20%，但它所實現(xiàn)收益卻高達(dá)整個社?；鹂偸找娴?0%[1]。

二、使用的數(shù)據(jù)和分析過程

（一）2011年社?；鸪止尚袨榉治?/p>

造成2011年社保基金收益率下降的重要原因，是交易類資產(chǎn)公允價值下滑。

2011年一季度，上證指數(shù)有4.27%的漲幅，社?；鸸灿嫵止?45921.52萬股，比2010年第四季度的268822.83萬股，減少22901.31萬股，減少幅度為8.52%。社?；鹜ㄟ^減倉方式規(guī)避即將到來的風(fēng)險。二季度，社?；饦酚^看行情，開始加倉，共計持股282374.53萬股，比第一季度增加36453.01萬股，增幅為14.82%。三季度，上證指數(shù)大跌14.59%，社?；鸸灿嫵止?14267.87股，比第二季度增加31893.34萬股，增幅為11.29%。四季度，社?；鹞赐Ｖ辜觽}步伐。根據(jù)統(tǒng)計，截至今年3月14日，共計有428家上市公司披露了2011年的年報，其中社?；鸸灿嬙?3家公司的前十大流通股東名單中出現(xiàn)。

（二）我國社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

社?；鹁硟?nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等[2]?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品，債券，股票，證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

數(shù)據(jù)顯示，2003年6月以來，社?；鹪诠墒兄欣塾嫬@得投資收益1326億元，占全部投資收益46%，累計投資收益率364.5%，平均投資收益率18.61%，比全部基金累計平均收益率高出10個多百分點。

（三）社?；鸾M合的投資路徑

總體來看，業(yè)績持續(xù)增長股以及政策扶持個股是社?；痍P(guān)注的首選。此外，超跌、低估值個股也是社?；鹎嗖A的品種[3]。

社?；鹪谌ツ昴┕灿?4只股票，累計加倉1.13億股，持股總數(shù)達(dá)到6.19億股。從行業(yè)特性看，社保的偏好集中在消費類行業(yè)和中游制造業(yè)。除此之外，從社保持倉的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票看，政策扶持個股成為社?；鸬哪抑兄铩?/p>

（四）2012年社?；鸾M合收益驗證（以103組合為例，見表一）

隨機選取2012年3月31期的103組合，該組合投資14支股票。在2012年3、4、5月，103組合的平均收益率-0.278%，收益方差為0.000486，雖收益率為負(fù)，但高于上證指數(shù)平均收益率-0.313%，而收益方差卻與上證指數(shù)0.00044的收益方差相當(dāng)，波動性較小。

103組合指標(biāo)分析，eviews參數(shù)估計。

1、夏普比率=（RP-rf）/σP=（-0.00278-0.00067）/0.022=-0.157

2、特雷諾比率=（RP-rf）/βP=（-0.00278-0.00067）/0.734=-0.0047

3、詹森指數(shù)=RP-rf -βP（Rm-rf）

=-0.00278-0.00067-0.734268（-0.003133-0.00067） =-0.00066

通過表1對全國社?；?03投資組合的實證研究，103組合在本期收益情況欠佳，這與大盤整體下挫有一定關(guān)系，所以我國社?；鸾M合的高收益非固定，投資風(fēng)險較大。

三、對實際的預(yù)測應(yīng)用

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，社保基金投資股票資產(chǎn)的比重最高為40%。目前社?；鸸灿嬘?9個組合，當(dāng)中4個組合由全國社?；鹄硎聲芾恚?個由中國國際金融公司管理，剩下的52個組合分別由9家基金公司管理。這些組合大致分為三類：股票型、債券型、配置型。

穩(wěn)健、有序的資本市場是社保基金安全有效營運的基本前提。作為長期強制性儲蓄計劃，社保基金必然謀求安全和較高的投資收益渠道，資本市場無疑是養(yǎng)老基金投資營運的重要載體。對發(fā)展中國家而言，資本市場發(fā)展處于初創(chuàng)時期，無論是資本市場規(guī)模、投資工具種類，還是金融體系的監(jiān)管能力、監(jiān)管規(guī)則的完善等與發(fā)達(dá)國家均有很大差距[4]。在此背景下，資本市場的發(fā)展?fàn)顩r對社?；鹁哂懈黠@和更直接的影響，資本市場的潛在系統(tǒng)風(fēng)險有可能對社?；饚砭薮蟮娘L(fēng)險。因而，我國應(yīng)加快資本市場的制度構(gòu)建，強化金融監(jiān)管和風(fēng)險控制，完善社保基金投資的會計與審計規(guī)則，使資本市場逐步向成熟化、法制化、規(guī)范化的方向發(fā)展，以便為社保基金的安全營運創(chuàng)造必要的制度環(huán)境和市場環(huán)境[5]。

因此，雖然股票投資波動性和風(fēng)險性較大，但我們?nèi)匀徊荒芊裾J(rèn)股票投資收益在社?；鹁C合收益中的主力地位。

參考文獻(xiàn)：

[1]李向軍.我國社?；鹜顿Y管理問題研究[D].財政部財政科學(xué)研究所.

[2]鄭秉文.社?；鹜顿Y股市對經(jīng)濟增長的影響[D].中國社會科學(xué)研究院.

[3]趙驗昌.我國社?；鹜顿Y研究[D].山東大學(xué).

[4]黃熙.社保基金籌資模式選擇與投資運營管理[D].天津大學(xué).

篇2

2006年開始，社?；鹗找媛食霈F(xiàn)高速增長。這與過于偏重股票投資有很大關(guān)系。2007年股市高漲，投資收益水漲船高，達(dá)到成立7年來的歷史最高峰38.93%。2008年股市下跌，投資收益急轉(zhuǎn)直下，出現(xiàn)負(fù)收益率。這暴露出了社?；鹳Y產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)上存在一定的不合理性。

全國社?；鹄硎麻L戴相龍表示：“根據(jù)自身特性多元化配置資產(chǎn)十分重要。”風(fēng)險管理和資產(chǎn)保值增值始終是社?；鸸芾砉ぷ鞯闹刂兄?。資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，一是著眼于提高抗風(fēng)險能力，二是著眼于提高投資收益。

建議社保基金在進(jìn)行資產(chǎn)配置時考慮參與投資藝術(shù)品，如拿出1%～2%的資產(chǎn)投資在藝術(shù)品上。以此測算，按照2009年全國社?；鹳Y產(chǎn)總額7765億元計算，約77.65億元～155.3億元。

中國藝術(shù)品拍賣市場一年的總成交額約200億元，作為初次嘗試，社?；鸩环料饶?0億元～20億元試水，今后視市場情況而逐步追加。中國藝術(shù)品市場正處于快速發(fā)展階段，相對于其他投資領(lǐng)域可獲較高投資收益率。哪怕只投入0.5%的資產(chǎn)，收益也是非?？捎^的。如果運作得好，可以把視野放得更寬，參與投資國際藝術(shù)品市場。

從大趨勢來看，中國藝術(shù)品投資發(fā)展仍然有較大的利潤空間。以中國近現(xiàn)代書畫板塊為例，根據(jù)雅昌藝術(shù)指數(shù)計算，過去十年指數(shù)從2000年春拍的1000點漲到2009年秋拍的3824點，平均每年增長28%。同期油畫100成份指數(shù)從1000點漲到5579點，平均每年增長45.7%。

藝術(shù)品的投資周期符合全國社?；痖L期投資和穩(wěn)健投資的原則。藝術(shù)品投資屬于長線投資，投資周期一般在十年以上，在國外甚至?xí)r間更長，在國內(nèi)正常的藝術(shù)品投資周期至少也要五年以上。與股票相比，藝術(shù)品變現(xiàn)速度要慢很多。

公開資料顯示，到2009年年底，全國社?；鸸潭ㄊ找娈a(chǎn)品投資占全部基金的比例，從年初的56%下降到41%，境內(nèi)外股票投資占比從22%上升到32%；實業(yè)投資占比從15%上升到21%。

篇3

摘要隨著社?；鹬械膫€人賬戶資金的逐漸積累，基金的投資問題變得越來越重要，社保基金保值增值已成為社會關(guān)注的焦點。只有明確我國社?；鸨旧硭哂械奶匦?、基金的投資渠道以及投資的基本原則，結(jié)合社?；鹉壳霸谖覈慕鹑谑袌錾厦媾R的困境，在低風(fēng)險、高收益、高流性等原則下進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合，才能找出更好的投資策略，以便在較小的風(fēng)險下得到更大的收益。

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社?；鸬囊?guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋?，在遵循基金投資原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風(fēng)險力。

1社保基金投資的基本原則

社?；鸬耐顿Y運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險原則。低風(fēng)險，即保障社?；鹜顿Y的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領(lǐng)取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社保基金的投入，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當(dāng)投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會效益，必須有利于國民經(jīng)濟的增長，有利于整體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會的長期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進(jìn)行事先預(yù)測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社?；鹜顿Y環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風(fēng)險及以后的發(fā)展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時的政治環(huán)境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環(huán)境，還是國家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時的隱性貶值

負(fù)利率就是物價指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達(dá)到2.2%。考慮到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也無法避免負(fù)利率時代所帶來的效應(yīng)。

2.2金融市場的高風(fēng)險性

社保基金投資是典型的風(fēng)險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國家通常為75%左右。因此，中國股市風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險。

2.3國家政策對社保基金投資的影響

國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現(xiàn)在國家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社?；鹜顿Y的風(fēng)險防范機制，制定完善的保險資金風(fēng)險控制制度。

3社?；鸬耐顿Y渠道分析

《社?；鹜顿Y管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。下面就目前我國社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社?；鸬膶ｉT機構(gòu)將社?；鸬慕Y(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風(fēng)險、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動性。在我國目前實際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社?；鸾o予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規(guī)定，對存入銀行的社?；鸾o予優(yōu)惠的政策；第二，國家嚴(yán)格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計算方式改為復(fù)利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價證券投資

有價證券投資，是指運用社?；鹳徺I國家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國庫券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國家重點企業(yè)發(fā)行的重點企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財政作擔(dān)保，信譽安全性強，在急需用款時，變現(xiàn)能力強，因此它是社保基金投資的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權(quán)利；其優(yōu)點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業(yè)最大的投資項目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽的企業(yè)，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風(fēng)險、分散風(fēng)險?？傊?，社?；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社?；鹜顿Y組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險、流動三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風(fēng)險資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風(fēng)險組合的風(fēng)險—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險成正比，但從我國證券市場前景和我國經(jīng)濟發(fā)展趨勢及國際經(jīng)濟環(huán)境因素來看，在風(fēng)險控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對風(fēng)險很小而實際收益最大的目標(biāo)，在實際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內(nèi)低風(fēng)險的資產(chǎn)投資與國外高風(fēng)險的投資組合問題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無風(fēng)險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內(nèi)國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險分散，取得較大的收益；再者隨著各國節(jié)余基金規(guī)模的擴大，國內(nèi)資金運營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。

篇4

關(guān)鍵詞社保基金投資環(huán)境投資渠道投資組合

社?；鹗巧绫；鹄硎聲?fù)責(zé)管理的國有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財政撥入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會保障基金。國務(wù)院已明確表示：“要逐步提高社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老基金、商業(yè)保險基金等投入資本市場的投資比例”。作為老百姓的“養(yǎng)命錢”，社?；鹗蔷S持普通百姓養(yǎng)老保險和基本生計的特殊保障基金，其資金的去向和使用將關(guān)系到每一位老百姓的切身利益。盡管目前社保基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1000多億元，但面對老百姓不斷增加的保障需求還是捉襟見肘。為了讓成千上萬的社?；稹盎睢逼饋恚谧裱鹜顿Y原則的基礎(chǔ)上，尋求最佳投資組合以提高基金的運營收益率和抗風(fēng)險力。

1社?；鹜顿Y的基本原則

社?；鸬耐顿Y運營與一般的資金投資運營行為的目的是一致的，即獲得收益，實現(xiàn)基金的保值增值，社?；鹜顿Y必須遵循以下原則：

（1）低風(fēng)險原則。低風(fēng)險，即保障社保基金投資的安全性，這是基金進(jìn)入貨幣市場的最基本條件。只有切實保障基金的安全，才能保證受保人員按時足額領(lǐng)取保障金。因此，社?；鹜顿Y必須認(rèn)真進(jìn)行調(diào)查研究和科學(xué)分析，預(yù)測確定一種適度的風(fēng)險與收益的標(biāo)準(zhǔn)，并嚴(yán)格遵守此標(biāo)準(zhǔn)選擇投資對象、方式，進(jìn)行投資分類和組合。

（2）盈利性原則。社保基金的投入，既要保值又要增值。在選擇投資品種時，沒有收益是不予考慮的。在實際投資決策中，只有當(dāng)投資回報率大于通貨膨脹率，基金的保值目標(biāo)才能實現(xiàn)。否則，僅能起到消除基金貶值的作用。

（3）社會性原則。社?；鹜顿Y是政府的一筆大規(guī)模的支出，這筆支出首先應(yīng)講求社會效益，必須有利于國民經(jīng)濟的增長，有利于整體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于社會的長期發(fā)展進(jìn)步。否則，收益再高也不允許投資。

（4）高流性原則。社會保障的支付具有連續(xù)性，不能延緩，因此要求基金投資具有高流動性。在具體的措施上，可對投資進(jìn)行事先預(yù)測，留足資金和一定的短期支付使用，對中長周期進(jìn)行統(tǒng)籌安排，使其資金在應(yīng)付日常支付前提下充分發(fā)揮效益。

2社?；鹜顿Y環(huán)境分析

要作出正確的投資決策，投資者需要對金融市場的收益、風(fēng)險及以后的發(fā)展趨勢做出理性判斷，還要綜合考慮當(dāng)時的政治環(huán)境等因素。近年來，我國社?；鹜顿Y無論是市場環(huán)境，還是國家政策環(huán)境都在不斷調(diào)整和完善。但總體上仍存在投資愿望和投資環(huán)境的矛盾。

2.1負(fù)利率造成社?；疬M(jìn)行銀行投資時的隱性貶值

負(fù)利率就是物價指數(shù)（CPI）迅速升高，導(dǎo)致銀行存款利率實際為負(fù)。2004年央行《貨幣銀行執(zhí)行報告》指出，2004年同比價格上漲的遞延效應(yīng)為2.2%。說明2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達(dá)到2.2%?？紤]到20%利息所得稅和物價上漲因素，按目前一年期存款利率1.98%計算，則實際利率為-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也無法避免負(fù)利率時代所帶來的效應(yīng)。

2.2金融市場的高風(fēng)險性

社?；鹜顿Y是典型的風(fēng)險厭惡型投資。我國資本市場建立不到20年，國債市場規(guī)模小，品種單一；企業(yè)債券市場仍未得到發(fā)展；股市尚不成熟，股價大起大落；證券投資基金投資規(guī)模小，風(fēng)格不明，運作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。統(tǒng)計資料顯示，我國股票與GDP的比率僅為20%左右（按總股本而非流通性股本計算），債券與GDP的比率僅為11%左右，而發(fā)達(dá)國家通常為75%左右。因此，中國股市風(fēng)險大大高于西方成熟股市的風(fēng)險。

2.3國家政策對社?；鹜顿Y的影響

國家政策對社?；鹜顿Y的影響主要表現(xiàn)在國家投資銀行利率的調(diào)整、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險、投資品種的選擇、組合以及投資渠道、程序的選擇。目前我國社?；鹜顿Y仍存在超比例大額持有現(xiàn)象，社保投資內(nèi)部機制及投資程序仍要進(jìn)一步規(guī)范。當(dāng)務(wù)之急是建立健全社保基金投資的風(fēng)險防范機制，制定完善的保險資金風(fēng)險控制制度。

3社保基金的投資渠道分析

《社保基金投資管理暫行辦法》第二十五條規(guī)定，社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款，買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。下面就目前我國社?；鸬闹饕楞y行存款、債券投資進(jìn)行一般性分析。

3.1銀行儲蓄存款生息

儲蓄存款生息，是指社?；鸬膶ｉT機構(gòu)將社保基金的結(jié)余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大額定期存款及保值儲蓄存款等形式存入國家銀行或地方銀行，按國家規(guī)定利息收取。這種投資方式最大的特點是無風(fēng)險、安全可靠，具有完全的資產(chǎn)流動性。在我國目前實際收益率為負(fù)值的情況下，政府采取以下政策措施：第一，存入銀行的社保基金給予保值補貼和加上一定的增值補貼，如我國規(guī)定，對存入銀行的社?；鸾o予優(yōu)惠的政策；第二，國家嚴(yán)格控制物價上漲和銀行利率的比率；第三，現(xiàn)行的單利計算方式改為復(fù)利計算方式。國家如果能做到這一點，不失為一種有效的投資方式。

3.2有價證券投資

有價證券投資，是指運用社保基金購買國家債券、企業(yè)債券、股票等各種有價證券。債券是一種按期取得固定利息并到期收回本金的債務(wù)憑證。它一般分為國家債券和公司債券，國家債券是國家舉借債務(wù)的借款憑證，例如國庫券、專業(yè)銀行發(fā)行的國家建設(shè)債券、專業(yè)銀行發(fā)行的金融債券、國家重點企業(yè)發(fā)行的重點企業(yè)債券、地方企業(yè)發(fā)行的地方企業(yè)債券等等。由于債券利率事先固定，可以獲得固定的、高于利率存款的預(yù)期收入，由政府發(fā)行，財政作擔(dān)保，信譽安全性強，在急需用款時，變現(xiàn)能力強，因此它是社?；鹜顿Y的有效形式之一。

股票是股份公司發(fā)給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證。依享有分紅權(quán)利的不同可分為優(yōu)先股票和普通股票，前者根據(jù)事先規(guī)定的利率取得固定的股息；后者的股息隨企業(yè)贏利的多少而增減。持有者可以把它作為買賣對象或抵押品的有價證券，并享有利潤分紅的權(quán)利；其優(yōu)點是利潤比較高、流動性強，在通貨膨脹時期易保值。缺點是沒有政府、財政、銀行作后盾，承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險比較大，但是在股票市場比較完善的國家，這種投資項目是保險業(yè)最大的投資項目之一。

為保證投資的可靠性，需要采取一定的途徑與方法對企業(yè)的資金償還能力、現(xiàn)有經(jīng)濟效益做詳細(xì)的調(diào)查分析，然后作出決策或者選擇那些有擔(dān)保、有信譽的企業(yè)，力爭獲得最大的收益。但其中有些操作性的技術(shù)，應(yīng)注意的是對行業(yè)企業(yè)債券的選擇，即采取分散風(fēng)險的策略，“雞蛋不要放在一個籃子里”，這也要求投資者善于識別風(fēng)險、分散風(fēng)險。總之，社?；鹜顿Y要集中管理與分散使用相結(jié)合，既有利于決策機構(gòu)的統(tǒng)籌安排；又利于保證基金的安全。

4社保基金投資組合分析

4.1加大證券投資比例

在收益、風(fēng)險、流動三者的關(guān)系中，基金的投資收益與風(fēng)險正相關(guān)；投資資產(chǎn)的流動與收益負(fù)相關(guān)。在確保贏余資金流動的情況下，根據(jù)各類投資方式在一定時期內(nèi)的收益率及其穩(wěn)定性，將這幾種投資進(jìn)行有機的組合，尋找出一組收益率高而且穩(wěn)定性較好的基金投資組合方式，或者進(jìn)行分期、分組、分類的分散投資組合。假定2005年社?；鸫笾掠?700億元人民幣進(jìn)行投資，選擇的范圍是年利率為0.06的無風(fēng)險資產(chǎn)和預(yù)期收益率為0.14、標(biāo)準(zhǔn)差為0.20的風(fēng)險資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)如何將1700億元人民幣在這種資產(chǎn)之間進(jìn)行分配才能取得更大的收益呢？從兩種模型進(jìn)行分析：

（1）銀行存款與單一證券資產(chǎn)的投資組合。組合收益率E（R）用公式表示為：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）為證券資產(chǎn)的預(yù)期收益率，rf為銀行存款利率；w為投資于證券資產(chǎn)的比例；1-w為銀行存款的比例。

則本例中的投資組合收益為：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

當(dāng)投資組合是由證券資產(chǎn)和銀行存款構(gòu)成時，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差δ是證券資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差δs與其投資比重w的乘積，用公式表示為：δ=δsw=0.2w

將投資組合標(biāo)準(zhǔn)差代入預(yù)期收益率公式得到收益-風(fēng)險關(guān)系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以證券1、2構(gòu)成的組合替代單一證券。

w1=

■，w2=1-w1

將數(shù)據(jù)代入，得到證券最優(yōu)組合由69.23%的證券1和30.77%的證券2組成。其收益率和標(biāo)準(zhǔn)差為：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

證券1與無風(fēng)險組合的風(fēng)險—收益直線由以下公式表示為：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式復(fù)合投資所得到的收益（0.42）要大于單一的投資組合得到的收益（0.4）；從兩式中我們也可以看到投資組合所得到的收益與所承受的風(fēng)險成正比，但從我國證券市場前景和我國經(jīng)濟發(fā)展趨勢及國際經(jīng)濟環(huán)境因素來看，在風(fēng)險控制允許的范圍內(nèi)，應(yīng)適當(dāng)加大風(fēng)險投資力度，有利于提高基金的整體性收益。為了達(dá)到相對風(fēng)險很小而實際收益最大的目標(biāo)，在實際的組合中根據(jù)具體情況調(diào)險投資比例，這是保值增值的關(guān)鍵。

4.2開辟國外市場

下面討論一種國內(nèi)低風(fēng)險的資產(chǎn)投資與國外高風(fēng)險的投資組合問題，其公式為：

Rm=α·R外股+β·R外債+λ·0.0198/12

其中，R外股為國外綜合指數(shù)月收益率，R外債為國外成分指數(shù)月收益率，0.0198/12為一年期利率結(jié)算的月利率作為無風(fēng)險收益率，α、β、λ為各投資資金的投資比例。

R外股、R外債在美國、英國等一些比較成熟的金融市場上能取得較理想的結(jié)果，因此只要在α、β比例適當(dāng)?shù)那闆r下｛α·R外股+β·R外債｝能取得相對最大值，也就是說要取得max｛Rm｝就要看資金在國內(nèi)國外的投資比例。只有這樣，才能把投資風(fēng)險分散，取得較大的收益；再者隨著各國節(jié)余基金規(guī)模的擴大，國內(nèi)資金運營吸納能力有限的情況下，又要求基金的增值，向國外投資就成為必要。

5結(jié)語

有人形象地把社保基金稱為老百姓的“保命錢”，作為一種社會公共后備基金，應(yīng)為受保障者集體所有。若投資失敗，公眾利益將受到極大損害，不僅對作為最終責(zé)任主體的財政政府構(gòu)成威脅，而且對社會安全也構(gòu)成威脅。因此一定要保著投資安全性、流動性、長期性的基本原則，先保值、后增值。從我國最近幾年資金的投資管理來看，提出以下建議：第一，大力推進(jìn)社?；鹜顿Y的外部環(huán)境，包括基金的內(nèi)部監(jiān)督機構(gòu)、完整的法律法規(guī)體系、成熟的金融市場、外部監(jiān)督機構(gòu)。第二，重視優(yōu)秀投資人才的培養(yǎng)和使用，制度和法律的完善，為保障社?；鸬陌踩院秃侠硎找嫘蕴峁┝嘶A(chǔ)，但最終進(jìn)行投資操作的主體是人。人性的各種弱點，如貪婪、恐懼等不可避免地影響社?；鸬耐顿Y操作。因此，品德高尚、理性、有良好實踐經(jīng)驗的高級投資人是社?；鸨Ｖ怠⒃鲋档淖罱K決定因素。

參考文獻(xiàn)

1林義.社會保險基金管理[M].北京：中國勞動與社會保障出版社，2002

2茲維.博迪，羅伯特.C.克頓.金融學(xué)[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2000

篇5

[關(guān)鍵詞] 社?；穑?績效分析； 投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064

[中圖分類號] D632.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02

社會保障事業(yè)是政府的經(jīng)濟職能之一，財政承擔(dān)著社會保障事業(yè)的最終責(zé)任。中國社會保險制度改革開始于 20 世紀(jì) 90 年代，改革范圍包括社?；鸬幕I集模式和運用方面。但對于社?；鸬谋Ｖ翟鲋捣矫娴脑u價卻有所欠缺，不能為后續(xù)社保基金管理發(fā)揮指導(dǎo)作用。因此加強對社保基金的績效評價顯得尤為重要。

1 社保基金的相關(guān)概念

1.1 含義

社會保障基金，是根據(jù)國家有關(guān)法律、法規(guī)和政策的規(guī)定，為實施社會保障制度而建立起來、專款專用的資金。

1.2 特點

社會保障基金特點主要有：

（1） 覆蓋面廣：社會保障資金來源多渠道，既有來源于用人單位的繳費，也有來源于勞動者個人的繳費，也有來源于政府的一般稅收，還有基金投資所得和來源于第三次分配的慈善捐贈等。

（2） 統(tǒng)籌互濟性：在社會保障資金籌集過程中，收入較多的人比收入較少的人繳納的費用一般要多一些，而在資金使用的過程中，是根據(jù)制度的規(guī)定統(tǒng)一分配，個人享受的權(quán)利與承擔(dān)的義務(wù)并不嚴(yán)格對應(yīng)，具有較強的統(tǒng)籌互濟性。

（3） 保值增值性：通過不同的渠道籌集到的社?；?，是社會保障制度的物質(zhì)基礎(chǔ)，所以社保基金必須要實現(xiàn)保值。同時社會保障基金也應(yīng)當(dāng)具有增值性，籌集的社?；鸾挥上嚓P(guān)機構(gòu)進(jìn)行投資運營，從而實現(xiàn)基金的增值，以保證社保對象的福利不會隨時間而下降。社?；鹬挥袑崿F(xiàn)保值增值才是真正保障公民的合法權(quán)益。

2 社?；鹜顿Y相關(guān)理論

2.1 社會保障理論

馬克思在《資本論》中對資本主義社會的“剩余價值”批判尤多，資本主義在其對于社會收入的分配中，由于不變資本和勞動力在再生產(chǎn)時會遭到意外的損失，但是資本主義社會對于為勞動者建立勞動社會保障制度卻十分關(guān)心?！袄麧櫟囊徊糠郑词Ｓ鄡r值的一部分，從而已體現(xiàn)所追加勞動的剩余產(chǎn)品的一部分，必須充當(dāng)保險基金”，對勞動者進(jìn)行社會保障是“一切社會生產(chǎn)方式所共有的基礎(chǔ)”。

2.2 資產(chǎn)配置理論

資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)，是建立在現(xiàn)資組合理論上的，對于資產(chǎn)而言風(fēng)險和收益是相隨的，通過投資到獲益形式有差別的資產(chǎn)中，構(gòu)建有效的資產(chǎn)組合可以最大程度地降低風(fēng)險并獲得最大收益。資產(chǎn)配置的根本作用，在于通過對資產(chǎn)的選擇和有效組合，實現(xiàn)符合資金偏好的長期投資目標(biāo)。

2.3 委托理論

委托理論是制度經(jīng)濟學(xué)契約理論的主要內(nèi)容之一，其主要觀點認(rèn)為：委托關(guān)系是隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和規(guī)?；a(chǎn)的出現(xiàn)而產(chǎn)生。其原因一方面是生產(chǎn)力的發(fā)展使得分工進(jìn)一步細(xì)化，權(quán)利所有者由于知識、能力和精力等原因不能行使所有的權(quán)利；另一方面專業(yè)化分工產(chǎn)生了一大批具有專業(yè)知識的人，他們有精力、能力行使好被委托的權(quán)利。

3 社?；疬\營現(xiàn)狀

3.1 社保基金的資金籌集

社會保障基金的來源包括：中央財政預(yù)算撥款、國有股減持劃入資金、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的以其他方式籌集的資金、投資收益及股權(quán)資產(chǎn)。其中從財政撥入的全國社會保障基金資金情況見表1。

3.2 社?；鸬耐顿Y方式

基金投資范圍分為境內(nèi)投資和境外投資。基金境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金和股權(quán)投資基金等?；鹁惩馔顿Y范圍包括：銀行存款、銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場產(chǎn)品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風(fēng)險管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

為了確保投資的安全性、收益性、流動性等要求，我國同世界各國一樣對投資比例進(jìn)行紀(jì)律性約束，其中銀行存款和國債比例不得低于50%，企業(yè)債券、金融債券比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

3.3 社保基金的投資收益率與通貨膨脹率

截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%，超出同期年均通貨膨脹率5.97個百分點，見表2。

4 社?；鹂冃Х治?/p>

4.1 資金籌集方面的績效分析

社保基金征收工作并不樂觀，過去在社保制度實施過程中，經(jīng)常出現(xiàn)社會保險費征繳困難的問題。如果在社保費繳納上不采取強制手段，社會保障實施的制度就難以發(fā)展下去，勞動者的權(quán)益就難以得到保障。

4.2 投資方式方面的績效分析

從審計署公布的情況來看，結(jié)余的社會保險基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在這個通貨膨脹的時代，這無異于讓社?；鹳Y產(chǎn)迅速縮水，擴大了社?；鸬娜笨?。

2011年，全國社?；饳?quán)益投資收益為73.37億元，投資收益率0.84%。截至2011年，全國社?；鹄塾嬐顿Y收益額2 845.93億元，年均投資收益率8.40%。雖然相比之前快速、穩(wěn)定增長的投資收益率，2011年的投資收益看上去不那么盡如人意，但在上證指數(shù)2011年全年下跌超過20%、眾多投資機構(gòu)大幅虧損的大背景下，全國社保基金的投資能夠取得正收益顯得十分耀眼。

4.3 投資收益方面的績效分析

在市場經(jīng)濟條件下，以貨幣形式存在的社?；?，在利息下調(diào)及通貨膨脹等因素的影響下，不僅不能實現(xiàn)保值增值，反而有貶值的危險。從絕對值上看，截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現(xiàn)投資收益2 845.93億元，年均資產(chǎn)收益率達(dá)8.40%。而對社?；疬M(jìn)行績效評價需要以相對值為標(biāo)準(zhǔn)，將通貨膨脹率和國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為比較的基準(zhǔn)率。那么，可以用國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為衡量基準(zhǔn)。

從表2分析得出，全國社會保障基金的年均收益率為8.43%，明顯高于年均通貨膨脹率2.43%，因此，全國社會保障基金在2001-2011年期間實現(xiàn)了保值目標(biāo)，戰(zhàn)勝了通貨膨脹的侵蝕。而全國社會保障基金年均投資收益率8.40%低于GDP的年均增長率9.87%，也就意味著充分享受到經(jīng)濟發(fā)展的成果?？傮w上看，全國社會保障基金實現(xiàn)了保值目標(biāo)，但離最高收益目標(biāo)還有一定的差距，而且在考察期內(nèi)其投資收益率不穩(wěn)定，出現(xiàn)巨大波動。

5 展 望

改革開放以來，經(jīng)過30多年的發(fā)展，我國社會保險改革已取得很大的進(jìn)步，但由于經(jīng)濟、社會環(huán)境的復(fù)雜性和改革目標(biāo)模式本身的原因，我國社會保險基金管理仍存在諸多問題，其中之一就是缺乏完善的基金管績效評價機制，績效評價機制在我國社會保險基金管理中運用得相對較少，績效評價所具有的反映、評價、矯正、監(jiān)督功能得不到發(fā)揮，從而嚴(yán)重阻礙了社會保險基金管理的發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

[1] 鄭功成. 社會保障學(xué)[M]. 北京：商務(wù)印書館，2000：36.

篇6

據(jù)稱，2015年中國社保基金規(guī)模達(dá)至2萬億元，作為世界上最大的退休基金之一，社?；鹗抢习傩盏摹梆B(yǎng)命錢”，其一舉一動都牽動人心。社保基金選擇啟動海外投資，是客觀情況所導(dǎo)致的被動選擇，還是為實現(xiàn)特定目標(biāo)而進(jìn)行的主動出擊呢？

有關(guān)專家指出，社?；鸷Ｍ馔顿Y既是中國人口老齡化趨勢加快、國內(nèi)投資渠道狹窄所導(dǎo)致的被動選擇，也是改善中國的國際收支平衡而進(jìn)行的主動出擊。

然而，社?；鹜顿Y海外將面臨更多的國內(nèi)投資市場所沒有的風(fēng)險，如國際投資市場的風(fēng)險、匯率風(fēng)險等，而這些風(fēng)險的危害程度和監(jiān)控難度其實并不低于國內(nèi)投資市場上的風(fēng)險。

事實上，近年來中國企業(yè)在國際化實踐中沒有獲得預(yù)想的收益，并付出巨大代價。因此，確定社保基金“走出去”只是第一步，而如何制定清晰的戰(zhàn)略才應(yīng)該是中國社?；疬M(jìn)軍海外市場的關(guān)鍵所在。社保基金需要有效地管控風(fēng)險，解決好風(fēng)險和收益的兩難選擇，以保證投資海外目標(biāo)的實現(xiàn)。

“養(yǎng)命錢”增兵海外市場

坐擁數(shù)千億資本的中國社?；鹫酱淀懥诉M(jìn)軍海外的號角！3月29日，全國社會保障基金理事長戴相龍表示，中國社保基金的規(guī)模達(dá)人民幣7765億元，擴大境外投資的空間很大，社會保障基金計劃迅速擴大境外投資。

據(jù)稱，2010年中國社?；鹂偭繉⑦_(dá)1萬億元。預(yù)計到2015年底，中國社保基金擁有的資產(chǎn)規(guī)模爭取達(dá)到2萬億元人民幣，成為全球第三大養(yǎng)老金保險基金市場。

為了進(jìn)一步改進(jìn)管理，提高保值增值水平，鑒于社?；鸾?0年沒有重大支出安排，擬適當(dāng)減少對固定收益產(chǎn)品的投資，維持對股票投資的比例，把對境外投資比例從現(xiàn)在的7%提高到20%。此次調(diào)整之后，中國社?；鹁惩馔顿Y比例已提高到投資上限。而2006年，國務(wù)院相關(guān)部門規(guī)定，中國社?；饘惩馔顿Y占基金總量不超過20%。

戴相龍曾表示，2010年中國社?；鹂偭繉⑦_(dá)1萬億元。若依此按照20%的比例計算，那2010年中國社?；鹜顿Y到境外的資金量或?qū)⒏哌_(dá)2000億元，較2009年393.66億的境外投資資金量大大增加。

不僅中國社保基金在海外的投資比例大幅增加，而且投資標(biāo)的也有不小擴展。作為國際化擴張計劃的一部分，中國社?；疬€將擴大對美國和歐洲股市及債市的投資。此外，中國社保基金也在研究印度和其它快速發(fā)展經(jīng)濟體的投資機遇，并對直接投資于非上市公司和全球私人股本基金尤其感興趣。不過，有關(guān)方面沒有給出全國社?；鹛岣吆Ｍ馔顿Y比例的具體時間表。

自2000年8月成立以來，中國社?；饘ν顿Y一直堅持審慎原則，目前中國社保基金大多數(shù)資產(chǎn)都投在國內(nèi)市場。

截至2009年9月，中國社?；鸸芾硐碌馁Y產(chǎn)價值為6780億元，其中，對固定收益產(chǎn)品投資占45%，對境內(nèi)外股票投資占30%，對未上市工商企業(yè)和股權(quán)投資基金投資占20%，對現(xiàn)金等投資占5%。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年中國社?；鹜顿Y收益849億元，投資收益率為16.1%。截至去年底，中國社?；鸪闪⒕拍陙砝塾嬐顿Y收益2448億元，年均投資收益率為9.75%。

從上述數(shù)據(jù)來看，這份報表看似亮麗，但暗藏的風(fēng)險也不少。由于受國際金融危機，國內(nèi)、國外股市大幅下滑影響，2008年中國社?；?008年凈虧損393.7億元人民幣，基金權(quán)益投資收益為-6.75%，這也是中國社?；鸪闪⒁詠硎状纬霈F(xiàn)權(quán)益投資虧損。

為此，中國社?；鹫{(diào)整投資策略，以應(yīng)對全球金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩。根據(jù)2009―2013年中國社會保障基金戰(zhàn)略資產(chǎn)配置計劃和2009年度戰(zhàn)術(shù)投資計劃顯示，2009年要審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對投資管理人的管理；要確?；鸢踩?，實現(xiàn)基金保值增值，提高資產(chǎn)配置水平，提高投資質(zhì)量，強化基金現(xiàn)金流管理。

近年來，中國社保基金增兵海外的步伐就沒有間斷。早在2006年，全國社保基金理事會就曾委托10家海外投資管理人進(jìn)行海外投資，分別為景順投資、聯(lián)博公司、德盛安聯(lián)、安盛羅森堡投資、貝德萊、駿利英達(dá)、道富環(huán)球投資、PIMCO、普信資產(chǎn)管理、瑞銀環(huán)球/中國國際金融公司。

從2008年5月末開始，全國社?；鹄硎聲谌蜻M(jìn)行新一輪遴選境外投資管理人。委托產(chǎn)品類型為中國海外股票、亞太(日本除外)股票、新興市場股票、歐洲股票、全球股票積極型5大類。

此番選定的10家海外投資管理人，包括法國安盛、英國馬丁可利、富達(dá)投資、德國施羅德投資、美國貝萊德、太平洋投資、紐約梅隆銀行等。

不久前，全國社?；鹄硎聲胺趴睢奔s10億美元，委托10家境外投資管理人投資布局。相比2008年，10家境外投資管理人選聘結(jié)束后，市場的持續(xù)動蕩，目前投資態(tài)勢基本穩(wěn)定了，所以委派給各基金管理公司的投資資金已經(jīng)到位。目前每位管理人所獲得的投資額度約為1億美元。

據(jù)稱，目前全國社保基金對境外投資有幾個組合，比如亞洲市場，其中主要是在香港市場，這個投資比例是比較大的，因為國有股減持全部在香港。所以，中國社保基金在香港的股票投資、債券投資，應(yīng)該說是在境外投資最多的一個。

戴相龍表示，中國社?；鸷Ｍ馔顿Y是一個非常漫長的過程。未來社?；饘U大并加快海外投資，對境外的投資不謀求戰(zhàn)略控股，只是作為財務(wù)投資者。對于境外投資，社?；鹨恢弊裱纫缀箅y的原則，循序漸進(jìn)。

全球配置的戰(zhàn)略眼光

自成立以來，中國社?；鸫蠖鄶?shù)資產(chǎn)都投在國內(nèi)市場。然而，中國社?；鹪趪鴥?nèi)的投資收益一直以來差強人意。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2001年社?；鸬耐顿Y收益率為2.25%，2002年為2.75%，2003年為2.30%。2004年和2005年分別為3.32%和3.12%。

按國際勞工組織的要求，養(yǎng)老基金年實際收益率為4%時才能達(dá)到該組織102號公約確定的最低支付標(biāo)準(zhǔn)(替代率為40%―50%)，8%時才能達(dá)到正常的75%的支付標(biāo)志。

因此，中國社?；鹣Ｍㄟ^開辟新的投資渠道，提高其收益能力，實現(xiàn)基金保值、增值，以彌補社?；鹁揞~缺口和預(yù)防通脹帶來的資金縮水風(fēng)險。

分析人士認(rèn)為，中國社?；鹜顿Y收益率低下與社?；鹜顿Y渠道狹窄和投資工具單一緊密相關(guān)。中國社?；鹚顿Y的產(chǎn)品主要為銀行存款和國債，股票所占的比例很小，企業(yè)債和金融債則幾乎可以忽略不計。將投資品種主要局限于低收益的利率產(chǎn)品上，社?；鹜顿Y收益率低下無疑就是必然的結(jié)果。

而之所以限制中國社?；鹜顿Y渠道和投資品種，除了與“安全至上”的投資原則有關(guān)之外，也與中國目前資本市場的發(fā)展?fàn)顩r和投資工具匱乏不無關(guān)系。中國社保基金以犧牲收益為代價的“安全投資”，其實是對現(xiàn)實狀況的一種無奈選擇。

與此同時，中國人口老齡化也給社保基金帶來了增值壓力。近年來中國人口老齡化一直呈加快之勢。2040年，中國將步入嚴(yán)重老齡化時期，平均每5個人中就會有1個65歲以上的老年人口，屆時中國社保資金缺口將達(dá)2萬億元(保守估計)。

面對巨大的社保資金缺口和潛在的兌付高峰即將來臨，為了實現(xiàn)社保基金最初設(shè)定的政策目標(biāo)，客觀上要求社保基金不僅要保值，而且還要增值。

為了使中國經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)更為合理，中國政府實施了全社會養(yǎng)老保障的推廣工作，以期解決中國人“老有所養(yǎng)”的后顧之憂。而社?；鹱鳛檎乒苤袊瞬糠逐B(yǎng)老錢的關(guān)鍵部門，審慎投資并獲取合理回報，顯得更為重要。

不少專家指出，中國暫時還不具備基金型養(yǎng)老金制度所要求的健全的資本市場。由于中國資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險在一定程度上超過了社?；鸬某惺芊秶?，而且市場本身無法滿足社保基金長期性、安全性、穩(wěn)定收益和收支不斷擴張的總體投資要求。

因此，中國社保基金部分地投資于穩(wěn)定性更高的境外資本市場，也就成了中國社?；稹鞍踩辽稀痹瓌t的必然選擇。

有關(guān)專家表示，全國社?；鹱鳛閮浠穑瑧?yīng)該實行完全的海外投資策略。許多發(fā)達(dá)的資本市場，甚至是新興市場都具備社?；鹚枰娘L(fēng)險收益特征的投資產(chǎn)品，境外投資的這部分資金完全可以在設(shè)定的風(fēng)險承受范圍之內(nèi)獲得比較高的收益，而且還有大量的金融工具可以用來管理、降低甚至消除多數(shù)投資風(fēng)險。這些都為社?；鹛岣咦陨淼目癸L(fēng)險能力和收益水平提供了廣闊的市場空間，這也是世界上許多有類似資金安全性要求的基金作出的共同選擇。

事實上，海外成熟的資本市場將為中國社?；鸬倪\作提供了一個廣闊的國際舞臺。中國社?；饛拇瞬辉倏嘤谕顿Y渠道的狹窄和可供選擇投資工具的單一，不再局限于國內(nèi)資本市場。并且，向海外投資由于擴大了投資范圍，不僅使投資組合更加多元化，而且也降低了投資之間的相關(guān)度，有利于中國社?；鹨?guī)避和分散在國內(nèi)投資所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險。

分析人士指出，從全球投資角度考慮，對各地區(qū)的配置比例應(yīng)當(dāng)和該地區(qū)市場規(guī)模成正比，目前中國社保基金大部分投資集中于國內(nèi)，但中國資本市場規(guī)模在全球占比僅10%左右，所以根據(jù)全球股市規(guī)模，對歐美等境外主要市場配比提到20%并不算高。

同時，近來海外證券市場普遍走強，不少可以進(jìn)行海外證券投資的中國券商都取得了豐厚的回報。而且全球經(jīng)濟正在恢復(fù)期，這個時候加大海外相關(guān)資產(chǎn)的配置，應(yīng)該是比較好的時期。

值得一提的是，中國社?；饠U大海外投資，通過以人民幣換購?fù)鈪R，將有助于減少國家外匯儲備的增速，從而減輕外匯累積的壓力。

據(jù)透露，目前中國社?；鹫谙蛴嘘P(guān)部門申請外匯額度。而人民幣處于長期升值趨勢，但人民幣升值對全國社保基金以本幣計價的海外投資收益的影響可能很有限。

“養(yǎng)命錢”奔赴風(fēng)險盛宴

近期有關(guān)社保基金的傳聞可是風(fēng)生水起，社保基金理事會理事長戴相龍表示，要增加在海外資本市場的投資力度，包括在美國及歐洲市場，并稱正考慮直接購買非上市公司股權(quán)，投資海外私募股權(quán)基金。

有關(guān)專家指出，隨著運作空間的擴大，投資渠道的拓展和投資工具的豐富，社?；鹚媾R的新風(fēng)險也隨之增加了。社保基金投資海外將要面臨更多的國內(nèi)投資市場所沒有的風(fēng)險，如國際投資市場的風(fēng)險，匯率風(fēng)險等，而這些風(fēng)險的危害程度和監(jiān)控難度其實并不低于國內(nèi)投資市場上的風(fēng)險。

中國社?；饘⑼顿Y海外私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金連國際金融資本運營高手都視為高難度的項目，其投資風(fēng)險極大。

在北美社保基金的運營高度透明，并受到嚴(yán)格的監(jiān)督，因為這是老百姓的錢，因此怎么花，花多少，需要清楚明白地向老百姓交代。

根據(jù)美國《社會保障法案》，聯(lián)邦社?；鹬荒苡糜谫徺I聯(lián)邦政府對本息都予以擔(dān)保的定存、國庫券和國債，而不得用于購買股票，進(jìn)行委托投資、房地產(chǎn)開發(fā)，或其他任何方面的投資，更不允許流失到海外；而被公認(rèn)在這方面要求更嚴(yán)的加拿大，則干脆直截了當(dāng)?shù)匾?guī)定，聯(lián)邦社?；鹬荒苡糜谫徺I國債。

于是，收益和風(fēng)險的兩難選擇問題又再次產(chǎn)生了。原來因為“安全至上”原則和國內(nèi)資本市場的不完善而限制社?；鸬耐顿Y渠道和投資品種，其結(jié)果卻影響了社保基金的收益。這是為了避免風(fēng)險而損失收益。

而如今，為了提高收益能力，讓社?；鸨Ｖ?、增值，允許社?；鹜顿Y海外，投資空間擴大了，新的風(fēng)險卻也隨之增加了，收益和風(fēng)險的兩難選擇又如何處理？

安全至上一直是社?；鹜顿Y的原則。社?；鹱鳛閲业膽?zhàn)略儲備基金，老百姓的“養(yǎng)命錢”，是絕對不能冒險的。因此，社保基金投資海外，雖然要強調(diào)收益，但安全仍然為至上原則。

但為了安全，不能采取以犧牲收益為代價的“安全投資”的做法，這樣將違背社?；鸷Ｍ馔顿Y的初衷。社?；鹨Ｖ怠⒃鲋?，就必須要提高收益能力；而要提高收益能力，就必然面臨相應(yīng)的風(fēng)險，收益和風(fēng)險總是相伴的孿生姐妹。兩難選擇的解決在于如何采取適合的風(fēng)險管控手段，有效防范資金運用風(fēng)險，以確保社?；鸢踩?，最終達(dá)到提高收益的目的。

那么，如何對社?；鹜顿Y海外的風(fēng)險進(jìn)行管控呢？社?；痫L(fēng)險管控不僅包括對資金使用的限制，投資方式和工具的選擇等具體的風(fēng)險管控手段，而且還應(yīng)包括對風(fēng)險管控制度的建設(shè)。社?；鸬娘L(fēng)險管控其實是一個系統(tǒng)的制度設(shè)計問題。

社保基金的投資方式應(yīng)根據(jù)所投資市場的情況和基金的特點來進(jìn)行選擇。對投資工具的選擇，由于社?；鹁哂虚L期性的特點，因此，可以選擇流動性不強但收益性和安全性較高的投資工具。在投資期限結(jié)構(gòu)上應(yīng)形成長、中、短期相互搭配的完整體系。

此外，在國外投資市場上有豐富的投資工具可選擇，可以選擇適當(dāng)?shù)慕鹑谘苌a(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險的對沖。海外成熟的資本市場，理性的投資理念以及豐富的投資工具則為社?；饘崿F(xiàn)有效的風(fēng)險管控提供了可能。

對風(fēng)險管控制度的建設(shè)則主要是要建立相應(yīng)的高效的基金運用管理體制，對社?；饘嵭惺袌龌膶I(yè)管理，并能夠有效的進(jìn)行風(fēng)險評估和內(nèi)控監(jiān)督。參照國際保險業(yè)的經(jīng)驗，專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的模式能夠比較有效地增強社保資產(chǎn)的經(jīng)營管理能力，提高資金運用效率。

篇7

    一、社會保障基金運用的理論淵源及文獻(xiàn)述評

    干預(yù)主義奠定了社會保障基金運用的理論基石。庇古在《福利經(jīng)濟學(xué)》一書中論證了通過國民收入總量增加來增大全社會的福利,主張舉辦社會保障事業(yè),發(fā)放失業(yè)津貼、社會救濟、養(yǎng)老金等;瑞典學(xué)派和凱恩斯則主張依靠收入再分配的方法,主要是利用累進(jìn)所得稅以及轉(zhuǎn)移性支付,舉辦社會福利設(shè)施,使社會各階級、集團之間的收入和消費水平通過再分配趨于均等化,提高國民的生活質(zhì)量,實現(xiàn)收入平等。這些成為福利國家的理論基礎(chǔ),西歐和北歐很多國家實施了普遍福利政策,走上了福利國家的道路。路德維希。艾哈德在《大眾的福利》中指出實現(xiàn)大眾福利的根本辦法不是如何分配現(xiàn)有收入,而是如何將現(xiàn)有收入增大的問題。只有增大現(xiàn)有收入,才能使每個人的所得有所增加,才會增加社會福利。這孕育了社會保障基金通過投資運用來實現(xiàn)保值增值的思想。伯爾丁研究了養(yǎng)老基金的投資,認(rèn)為在金融市場多樣化投資有利于分散風(fēng)險;而彼得。戴蒙德和吉拉科普諾斯建議將其投資于股票市場,擴大基金的規(guī)模以應(yīng)付未來的支付問題。阿扎伊。沙赫與科沙馬。費爾南德斯深入研究了指數(shù)基金投資在養(yǎng)老基金股票投資中的作用,討論了發(fā)展中國家對指數(shù)基金的運用,并建議發(fā)展中國家構(gòu)建股票市場的市場機制和市場指數(shù),提高指數(shù)基金的生存能力。

    從社?；鸬耐顿Y運用來看,其主要是圍繞公平與效率、市場與政府兩大主題展開。

    1.公平與效率。美國學(xué)者阿瑟。奧肯曾在其代表作《平等與效率》中說過:“源于機會不均等的經(jīng)濟不均等,比機會均等時的經(jīng)濟不均等,更加令人不能忍受”。社會保障基金的安排要做到機會均等,最大限度地使個人努力和個人收益具有正相關(guān)性。如果機會不均等,就會導(dǎo)致“尋租性非效率”和“內(nèi)耗性非效率”。因此,要求社會保障基金在籌集、發(fā)放、管理體制、投資運營等方面都應(yīng)盡量做到機會平等,即基金籌集按個人能力和收入水平征收,發(fā)放過程中兼顧能力差異和互濟原則,基金管理增加透明度,基金投資要盡量做到保值和增值。同時還要兼顧效率,真正的公平必須是有效率的公平。

    2.市場與政府。社會保障基金的改革,促使人們重新認(rèn)識社會保障中政府與市場的關(guān)系,重新界定政府的職能以及政府的作用形式。由于信息不對稱,在市場這只“看不見的手”無法觸及的地方,需要政府介入才能有效運作。從各國實踐來看,政府的間接作用日益滲透到私人養(yǎng)老金計劃中,如通過法律法規(guī)制度以及監(jiān)管,實施強制性的私人養(yǎng)老金計劃,對私人養(yǎng)老金資產(chǎn)比例限制等。此外,政府還要對基金管理公司進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)控并提供信息以彌補市場失靈。在社會保障基金運用中,政府和市場都不是萬能的,要想發(fā)揮二者的作用,還須尋找一個有機結(jié)合的均衡點。

    二、國外社會保障基金運用成功經(jīng)驗:以美國為例

    國外對社會保障基金的運用,主要是指將其資金一部分投入資本市場,實行市場化運作,一般側(cè)重于安全性較高的投資品種,一方面在充分分散風(fēng)險的基礎(chǔ)上提高投資收益率,另一方面為資本市場提供長期、穩(wěn)定的資金。但由于社會保障基金的特殊性,各國又把其投資安全放在首位,對投資品種、投資比例都有嚴(yán)格的限制,目的是在控制好投資風(fēng)險的前提下提高投資收益。

    在美國,作為社會保障基金主體的社會保險信托基金投資渠道主要是購買美國政府特種國債。根據(jù)社會保障法案,信托基金只能投資于政府發(fā)行的債券或由美國政府對其本金和利息擔(dān)保的債券。其投資范圍具有強制性、投資決策強調(diào)科學(xué)性和投資品種的流動性。為安全起見,政府還規(guī)定,信托基金至少要保存受益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。

    美國比較推崇基金指數(shù)化投資。指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹立了良好的形象,并以其低管理成本低系統(tǒng)性風(fēng)險、較高的資產(chǎn)流動性和較少的“尋租”機會使其成為社會保障基金的重要投資工具。早在1997年,美國加州、德州、紐約州最大的公共養(yǎng)老基金50%以上的股票己經(jīng)指數(shù)化,TIAA-CRER (美國TIAA-CRER Retirement) 持有的國內(nèi)公司股票指數(shù)化比率高達(dá)80%.到2004年底,美國共約有12.9萬億元退休金,投入指數(shù)基金的總額為3.1萬億美元。它們在投資中獲得了相當(dāng)可觀的回報,許多養(yǎng)老基金因此而壯大了自己的實力。

    美國政府還針對個人賬戶管理推出了一種“節(jié)儉儲蓄計劃”,由政府挑選出幾個市場指數(shù),這些指數(shù)跟蹤國內(nèi)外的股票市場。然后,政府與一些合格的基金管理者簽約,由他們來負(fù)責(zé)建立和管理相應(yīng)的指數(shù)基金,作為社保基金尤其是養(yǎng)老金投資工具。職工可以將自己個人賬戶中的資金在這些指數(shù)基金中進(jìn)行分配。這里,職工所選擇的是不同風(fēng)險水平的投資策略。

    另外,養(yǎng)老基金還通過多種方式參與公司治理。20世紀(jì)80年代以來,養(yǎng)老基金開始對公司治理產(chǎn)生重大影響,在指數(shù)化投資戰(zhàn)略下,養(yǎng)老基金擁有的不僅僅是權(quán)力,他們還有責(zé)任確保美國最大的和最重要的公司表現(xiàn)出色并取得成績。

    三、中國社會保障基金運用的現(xiàn)狀及其問題

    2005年期初全國社保基金余額1659.86億元,期末總額為1954.27億元,凈增加294.41億元,其中:財政撥入資金凈增加228.70億元,投資收益轉(zhuǎn)入增加52.90億元,社?；鹜顿Y入股交通銀行產(chǎn)生的股權(quán)資產(chǎn)準(zhǔn)備12.80億元。而其直接投資資產(chǎn)1387.58億元,占比65.52%;委托投資資產(chǎn)730.29億元,占比34.48%.

    我國社會保障基金的實際投資組合貌似安全但實際上收益率較低,投資效果較差。雖然近幾年我國社?；鹜顿Y收益率維持在2.61%以上,但如果加進(jìn)通貨膨脹及工資水平上漲等因素對貨幣價值的影響,社?；饘嶋H投資收益率比較低,2004年甚至為負(fù)值。

    1.社保基金規(guī)模不夠大,資金不充裕。由于基金的籌集主要是依靠征收相關(guān)的費用和國家財政撥款,資金來源不足,規(guī)模不夠大,而進(jìn)入資本市場的社?；鹩质艿絿?yán)格的比例控制,使得最后進(jìn)入資本市場的社保基金少之又少,這樣,社?；饘Y本市場的影響力就變?nèi)趿恕?/p>

    2.投資工具有限,投資收益率偏低。目前,社?；鸬耐顿Y工具主要有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高,銀行存款的收益比以往有所增加,但投資回報率仍然偏低,無法抵御通貨膨脹的侵蝕;購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險,以2004年的一年期存款和三年期國債為例,二者的利率分別為2. 25%和2. 68%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)年的通貨膨脹率;而購買企業(yè)債券和股票是提高投資收益率的重要途徑,但由于股票市場的風(fēng)險較大,無法保證收益的安全性。另外,銀行存款和國債的比例過高,影響了基金的盈利。以2004年為例,我國社保基金中銀行存款和債券投資的比例分別為39%和43%,按《全國社會保障基金投資管暫行辦法》規(guī)定,企業(yè)債和金融債投資比例不得高于10%,那么社?；鹬袊鴤顿Y至少為33%.銀行存款與國債在社?；鹬姓嫉?2%,而其投資回報率無法抵御當(dāng)年3. 90%的通貨膨脹率,這是造成2004年社?；鹫鎸嵧顿Y收益率為負(fù)值的主要原因。

    3.與社保基金投資相關(guān)的法制不健全,市場不完善。一方面未建立統(tǒng)一的社?；鹜顿Y運營機構(gòu),也就不可能對社保基金投資的效益性作出科學(xué)的預(yù)測;也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。另一方面我國的債券市場規(guī)模小,股票市場的市場也有待規(guī)范,要想實現(xiàn)社保基金的保值增值,還需進(jìn)一步改善社?；鹜顿Y的市場環(huán)境。

    4.社保基金管理不規(guī)范,監(jiān)管混亂。目前我國的社保基金的監(jiān)管弱化,缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會監(jiān)管機構(gòu),對撥放的財政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財務(wù)管理制度、會計核算制度也不健全,使政府對社會保障基金的籌集和使用監(jiān)控非常缺乏,資金使用過程中也缺乏安全意識和保值增值責(zé)任,擠占、挪用浪費的情況比較嚴(yán)重。[9]

    四、基于安全視角我國社保基金投資渠道相關(guān)制度安排

    在社會保障基金的投資運用方面,要在保證基金安全性、流動性的前提下,實現(xiàn)基金的較高收益。通過借鑒國外的成功經(jīng)驗,切實結(jié)合我國社會保障基金運用的現(xiàn)狀,有效促進(jìn)我國社保基金的保值增值。

    (一)鼓勵社會保障基金投資多元化

    社會保障基金多元化投資是實現(xiàn)社會保障基金有效投資和保值增值的重要選擇。多元化投資能最大限度兼顧社會和經(jīng)濟目標(biāo),降低基金積累制度的成本,保證基金的實際安全性,減輕社會保障制度的負(fù)擔(dān)以及產(chǎn)生良性的外部效益。

    按照《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》第二十五條的規(guī)定,其投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具,包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券,投資范圍有所擴大。除在傳統(tǒng)領(lǐng)域中進(jìn)行投資以外,還要涉及金融創(chuàng)新工具。金融創(chuàng)新工具為社?；鹜顿Y提供了更廣泛的選擇,主要包括:

    1.指數(shù)化投資。首先,其管理費用低,投資管理人只需按照指數(shù)的成分復(fù)制組合,避免了市場分析、公司調(diào)研、證券組合管理等方面的支出。其次,指數(shù)化投資的交易成本很低。指數(shù)化策略不做個股和時機選擇,股票的換手率很低,從而節(jié)省了交易成本。最后是風(fēng)險較低,指數(shù)化組合經(jīng)過廣泛的分散化,非系統(tǒng)風(fēng)險(個股價格波動對組合的影響)已基本被剔除,主動式投資中通常會出現(xiàn)的基金經(jīng)理操作失誤和道德風(fēng)險,在指數(shù)化投資中也得到了有效降低。正是由于上述優(yōu)點,而國外的養(yǎng)老基金、保險基金等也都對其青睞有加。

    2.購買住房抵押貸款證券。對目前中國的商業(yè)銀行來說,住房抵押貸款(按揭)是所有資產(chǎn)類別中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn),相對于國有商業(yè)銀行20%以上的貸款壞賬率而言,住房抵押貸款平均壞賬率僅0.52%.加之一些信用增級措施,投資者承擔(dān)的風(fēng)險極小,從收益上看,它的利率通常高于國債利率,因此,它完全可以成為社?；鹦碌耐顿Y工具。2005年12月15日,建設(shè)銀行發(fā)行了金額為30.16億元的個人住房抵押貸款證券,據(jù)估計,其年收益率在4%以上。這正是我國社?；鹜顿Y的大好時機。[10]

篇8

中國證監(jiān)會主席郭樹清稱，2012年將迎來社保基金、企業(yè)年金、住房公積金和財政盈余資金等長期資本入市的機遇，這將有利于作為中介機構(gòu)的國內(nèi)證券行業(yè)的發(fā)展。

郭樹清表示，目前地方政府掌握的社保資金結(jié)余達(dá)到2萬億元，將來可以委托給一個機構(gòu)管理投資于資本市場。此外全國住房公積金的結(jié)余也達(dá)到2.1萬億元，加上財政盈余，都可以成立一個特殊的基金來運作投資。

中國全國社?；鹄硎聲L戴相龍在2011中國社會科學(xué)院社會保障國際論壇上也建議“地方養(yǎng)老金上收的一部分用來買股票是可行的，一能保值增值，二能增加資本市場機構(gòu)對我們的鼓勵?！?/p>

據(jù)華爾街日報中文網(wǎng)報道：此前，中國社保基金通過基金向股市注入100億元資金。

但很快有業(yè)內(nèi)人士稱，按照相關(guān)做法，中國民眾的養(yǎng)老金或?qū)⒂匈H值之憂。

社?；鹋c養(yǎng)老金是否可以入市？相關(guān)人士如何闡釋自己對此問題的樂觀及擔(dān)憂？

管窺“兩金”管理

一直以來，民眾對社會保障基金和養(yǎng)老保險基金貶值的擔(dān)心不斷。不過中國人民大學(xué)中國社會保障研究中心主任鄭功成稱“中國是世界上唯一通過國家儲備方式應(yīng)對老齡化社會的國家?！编嵎Q，相關(guān)資金由全國社會保障基金理事會專門負(fù)責(zé)監(jiān)管運營，很安全，不存在貶值風(fēng)險。

根據(jù)人力資源和社會保障部的有關(guān)解釋：主要由單位和個人繳費形成的社會保險基金是社保基金最重要的一部分，包括基本養(yǎng)老、失業(yè)、基本醫(yī)療、工傷和生育保險基金等。而社會保障基金是指由中央財政撥入資金、國有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及投資收益所形成的基金，是由中央政府集中的社會保障儲備基金。該基金由中央政府集中管理，統(tǒng)一使用。

人社部有關(guān)負(fù)責(zé)人曾明確強調(diào)，“基金投資運營，在國家規(guī)范辦法出臺前，只能存放在指定銀行或購買國債，任何地方、部門和個人都不能用于其他形式的投資。”

目前可以進(jìn)入資本市場進(jìn)行投資的是全國社會保障基金。

在武漢科技大學(xué)教授董登新的觀察中，中國人的養(yǎng)老金儲備大致分為三塊：一是中央政府掌管的“全國社會保障基金”，其主要功能定位是全國性“養(yǎng)老儲備基金”；二是地方政府掌管的“五項社會保險基金”，其中的社會養(yǎng)老保險基金是省級統(tǒng)籌下部分積累制的基金積累；三是來自雇主的補充養(yǎng)老基金，也就是我們俗稱的“企業(yè)年金”。目前，第一塊和第三塊早已“入市”，只剩第二塊（即地方社?；穑]有“入市”。

一位資深證券界人士告訴《中國新時代》記者：資本市場作為社會資金理財?shù)闹饕乐?，?yīng)在養(yǎng)老制度建設(shè)中起到不可或缺的作用。而具體投資制度的設(shè)計，不應(yīng)只注意吸引養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場，更應(yīng)著眼于建立一套長遠(yuǎn)有效的養(yǎng)老體系。

據(jù)測算，到2020年，中國個人賬戶累計結(jié)余可達(dá)7萬多億元人民幣，加上中央養(yǎng)老儲備基金，共計可達(dá)到10萬多億元。如何管理這些巨額基金并使其保值增值，是一個重要的課題。

社?；鹗找媛逝翁嵘?/p>

在郭樹清發(fā)聲后不久，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍公開支持養(yǎng)老金入市，更披露當(dāng)下各省基本養(yǎng)老金所結(jié)余的上萬億資金，由于大部被存入銀行，導(dǎo)致收益率極低，跑不贏物價的上漲。而社保儲備基金因為可以投資股市，在過去11年間年均投資收益率高達(dá)9.17%，似乎為養(yǎng)老金投資增值提供了一個參考。

此外，中國社會科學(xué)院的《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2011》稱：2010年中國14個省份基本養(yǎng)老保險收不抵支，缺口已達(dá)679億元。隨著老年人比例的不斷增加，這一缺口還將日益擴大，若不增加養(yǎng)老金投資收益，國民或有老無所依之憂。

在社科院世界社會保障研究中心主任鄭秉文的觀察中，目前中國的基本養(yǎng)老保險基金主要還是以存銀行為主，收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。在日趨高企的CPI面前處于極大的貶值風(fēng)險之中，故此需要對養(yǎng)老保險基金進(jìn)行資本化增值運作。

財經(jīng)評論員林耘亦認(rèn)為養(yǎng)老金入市是國際慣例，“國外敢入市我們?yōu)槭裁床桓胰胧校俊?/p>

一般認(rèn)為，境外證券市場的歷史證明，要想長期獲得超過債券投資的收益水平，投資股市是必然的選擇?；蚍Q，社?；鹨腴L遠(yuǎn)地保值增值，應(yīng)付未來的養(yǎng)老金支付高峰，也需要在多渠道籌集社保資金上做文章。而中國“未富先老”的狀況，使養(yǎng)老保險金支付壓力劇增，地方社保基金缺口加大，醫(yī)療保險基金支出快速增長。這一點也成為支持養(yǎng)老金入市的理由之一。

入市主體應(yīng)明確

國家發(fā)改委社會發(fā)展研究所所長楊宜勇曾經(jīng)表示：基本社會保險基金是不允許用做投資基金的，但補充養(yǎng)老保險基金中有一部分可以投資基金。盡管基金平均收益率為負(fù)值，但在兼顧流動性和安全性的情況下，高收益和高風(fēng)險始終是捆綁在一起的，長期來看，可以適當(dāng)允許一部分基本社會保險基金進(jìn)入直接投資領(lǐng)域。

社科院社保研究室主任郭金龍對本刊記者否認(rèn)了坊間“養(yǎng)老金貶值”之憂存在的意義，在郭看來，社?；鹄硎聲墓芾磉\營很好，企業(yè)年金的投資效益也很正常。此外“從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗來看，社?；鸬氖袌鍪找媛蔬€是很高的。”

不過郭金龍認(rèn)為，現(xiàn)在中國社保基金投資股市的管理架構(gòu)還沒有建立起來，管理模式（包括風(fēng)險控制模式）亦需要規(guī)范。“這是一個很特殊的基金，有一個負(fù)債期限，這個期限與人口結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，我們在很多方面都需要進(jìn)一步加強?！?/p>

當(dāng)初郭樹清稱，全國有2萬億元的養(yǎng)老保險金余額分散在各省，住房公積金累計繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億元。組織這4萬億資金，設(shè)立一個專門的投資機構(gòu)或者委托一個機構(gòu)，投資資本市場，對全體居民都大有好處。

清華大學(xué)社保研究中心主任楊燕綏稱，對社保資金尤其是對長期增值的養(yǎng)老金的管理，離不開一個成熟穩(wěn)定的資本市場。

楊燕綏對本刊記者談到：社會保險基金入市主要指的是在財政賬戶里的個人養(yǎng)老保險賬戶。不過楊燕綏進(jìn)一步強調(diào)：該資金并不是全部入市，進(jìn)行資產(chǎn)組合后，“不超過20-30%”的資金可以進(jìn)入股票市場，其余“三分之一以上”的養(yǎng)老基金可以進(jìn)行銀行理財甚至大額儲蓄，還有三分之一應(yīng)該由國家開辦“社會發(fā)展基金”。

楊燕綏說，考慮到投資股市的風(fēng)險，作為“社會發(fā)展基金”那部分的資金就顯得很重要。而各國政府在養(yǎng)老金分配比例上在該部分都有相應(yīng)的安排，如美國的政府債券，英國的環(huán)境與社會發(fā)展基金，歐盟的社會發(fā)展基金，澳大利亞的超級年金個人賬戶信托賬號等等。

楊燕綏強調(diào)：“社保金入市這三分法必須要同時講。”

此前，董登新稱，“針對社?；鹑胧袉栴}，民眾恐存在誤解，截止2010年底，中央全國社?；鹂傎Y產(chǎn)8567億元，其中566億元屬個人賬戶托管部分；地方社會保險基金滾存2.1萬億元，其中養(yǎng)老保險基金滾存1.4萬億元；企業(yè)年金總規(guī)模約為3000億元。在這三部分養(yǎng)老金儲備中，僅剩地方社?；饹]有入市了?！?/p>

不過董登新亦強調(diào)“在這部分中，社會統(tǒng)籌肯定不能入市?！?/p>

隱憂重重

社?；鹑胧泻锰庪m然不少，但反對者亦振振有詞。

作為公共基金投資行為，民眾更多的擔(dān)憂一旦虧損，會對社會生活帶來不良影響。其次，鑒于中國股市具有“投機性”和“政策市”的特征，諸多制度尚未完善，如何保障社保資金入市后的“保險和保值”亦成為擔(dān)憂的焦點所在。

重要的是：誰該為社?；鸬脑鲋地?fù)責(zé)？社?；鹉芊裢ㄟ^投資去獲取收益？保值增值和確保安全的之間的平衡又該如何掌控？

據(jù)相關(guān)調(diào)查，近七成投資者認(rèn)為社?；鹑胧须y改目前市場下行趨勢。

相當(dāng)多的專業(yè)人士對社?；鹑胧型顿Y持保守態(tài)度。財經(jīng)評論員葉檀稱：社?；鸨惶厥庹疹?，既有劃撥的國有股，又有精準(zhǔn)的抄底與減持，過去十年平均每年的收益率達(dá)到9.75%。但是此舉讓社?；鹪谕顿Y市場上無形中盤剝了大批股民的利益：“如果上市公司只是消耗財富，而不創(chuàng)造價值，那么股民、廣大投資者的回報從何而來？”

葉檀強調(diào)，建立公平的利益分配機制及正確的激勵機制是關(guān)鍵。

社?；鹗顷P(guān)系民生的大事，其安全性及保值增值是社?；鸸芾碇凶钪匾牟糠?，而探尋社保基金的多種渠道首要前提是保證社?；鹜顿Y渠道的安全性。財經(jīng)評論員馬光遠(yuǎn)并不認(rèn)為以社?；鹜顿Y股市是一個明智的選擇，在馬看來，中國大陸股市不是投資回報的市場，對養(yǎng)老金來說保險系數(shù)不高，此外，目前中國沒有專門的機構(gòu)對養(yǎng)老基金入市進(jìn)行專業(yè)操作，況且養(yǎng)老金一旦進(jìn)入股市，對股市本身的制度化、市場化的建設(shè)亦造成沉重打擊。

在相關(guān)機制并未健全的前提下，人們很懷疑養(yǎng)老金投資的前景。

此外，財經(jīng)評論員王福重稱，目前中國養(yǎng)老金已然由于通貨膨脹造成縮水，但如果入市，危機可能更大，王福重稱他“沒有看見哪個國家把基本養(yǎng)老保險去用于投資風(fēng)險最大的股市去的”。

董登新亦認(rèn)為，地方社保基金目前“入市”的條件尚不成熟。他對《中國新時代》記者分析道：中國地方社保采用的是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式，其中，社會統(tǒng)籌賬戶采用的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”模式，而個人賬戶則采用的是“完全積累”模式。目前，社會統(tǒng)籌賬戶基金積累規(guī)模不大，個人賬戶基金所占比例更低，而且許多地區(qū)個人賬戶尚未“做實”，因此，在地方社保沒有實現(xiàn)“全國統(tǒng)籌”之前，地方社?；稹叭胧小钡闹贫葪l件和技術(shù)條件暫不具備。

在董登新的觀察中，國外養(yǎng)老金入市主要是指補充養(yǎng)老金（即中國所稱的“企業(yè)年金”）。以美國為例，全美養(yǎng)老金總儲備約為20萬億美元，由三個部分構(gòu)成：一是政府主辦的社保基金節(jié)余僅占2萬多億美元；二是雇主主辦的私人養(yǎng)老金（即相當(dāng)于我們所稱的“企業(yè)年金”）積累超過13萬億美元；三是個人退休賬戶（IRA，年滿59歲半之后才能動用）約占4萬億美元。其中，社保基金一直不允許“入市”，而真正入市的只有后兩個部分，而且后兩個部分之和大于美國股市總市值。

篇9

社?；鹋c社會上每個人息息相關(guān)，因此社?；鸬南嚓P(guān)數(shù)據(jù)會讓人有點敏感，例如在2010年，企業(yè)的基本養(yǎng)老保險基金是收不抵支。意思就是，拿來的跟支出去的省份含新疆建設(shè)兵團共有15個，可是大概七八個收支缺口高達(dá)679億元。地方管理的1.5萬億的基本養(yǎng)老金，有90%放在銀行里，養(yǎng)老金收不抵支的有14個省份，從這看來，是否預(yù)示著社會存在著養(yǎng)老金風(fēng)險？在《2011中國養(yǎng)老金發(fā)展報告》中指出，“將近一般的省在養(yǎng)老金方面收不抵支，還有就是基金結(jié)余收益率大大低于通貨膨脹率，由此說明中國養(yǎng)老金制度正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?！边@份報告使我們不得不關(guān)注我們的社保基金。并且這份報告在“社科院社會保障國際論壇”上也了相關(guān)數(shù)據(jù)，截止至2010年，中國基本養(yǎng)老保險的參保人數(shù)是25707萬人，基本養(yǎng)老保險基金總收入達(dá)13420億元，總支出10555億元，當(dāng)年結(jié)余2865元。從數(shù)據(jù)上看，雖有結(jié)余，但報告也指出，我國近半數(shù)省份的基本養(yǎng)老保險出現(xiàn)了收不抵支的情況，資金缺口高達(dá)679億元。而除了一些省份的資金缺口外，養(yǎng)老保險基金還存在通脹縮水的問題。

全國社會保障基金理事會理事長戴相龍表示：“截止到2010年12月底，地方管理的基金養(yǎng)老保險基金結(jié)存1.5萬億元，按照規(guī)定這筆錢目前只能存在銀行或者購買國債，可是其中用于銀行存款占90%，十年來年均投資收益率不到2%。”戴相龍對此表示：“如果將地方養(yǎng)老金收繳上來，將一部分用于股票投資，這樣既能實現(xiàn)了保值增值，也會增加了資本市場對社?；鸬墓膭睢！逼鋵崳覈纳绫；鹚媾R的投資運營風(fēng)險依然較高。雖然從2001年到2010年的十年間，我國社?；鸬哪昃找媛蔬_(dá)到了9.17%，但是在2004年及2008年這兩年通貨膨脹率明顯高于基金投資收益率。因此，在現(xiàn)行投資管理模式下，全國社?；鹨雽崿F(xiàn)保值增值，就急需要建立一個完善的基金管理機制。并且養(yǎng)老保險是一個管理部門，醫(yī)療、工商、生育保險是另一個管理部門，失業(yè)保險又是一個管理部門，這樣分開各自獨立經(jīng)辦業(yè)務(wù)在絕大多數(shù)的城市都是如此，既耗費時間、耗費力氣又無法形成一定的資金規(guī)模。入市是一個大勢所趨的問題，不容爭辯的問題。大家都知道，全世界的基本養(yǎng)老保險基金總量是5.6萬億，可是在5.6萬億的基金總量當(dāng)中，只有中國的這筆基金的投融資方式是存在了銀行，全世界其他國家都不這樣，這是唯一的制度?？墒欠催^來說，在這種是制度下的收益率不到2%，在2010年我們的CPI是3.3%，這也就意味著它是嚴(yán)重處于貶值風(fēng)險當(dāng)中，所以應(yīng)該對它進(jìn)行多元化的、市場化的投資，盡量讓它提高收益率，最起碼就是要戰(zhàn)勝高過CPI，這是最基本也是最低的要求。也就是說，要想滿足這個要求，簡單的存入銀行是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，也是不可能高過并戰(zhàn)勝通脹的。

美國對于社會保障基金的投資是主要通過獨立的美國聯(lián)邦社會保障基金信托基金來運作。基金資產(chǎn)扣除用于支付受益人按規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)取的社會保障費用后，剩余的金額都要進(jìn)行投資，當(dāng)然的方式主要是購買政府債券，因為政府債券的風(fēng)險較低，但是它的收益同樣也較低，盈余能力受到了極大的抑制，美國曾經(jīng)形成了三個有代表性的觀點：一是建議把結(jié)余的40%的信托基金交給政府投資股票；二是增收1.6%的社會保障稅，并將其納入個人賬戶，由政府投資股市或者債市；三是從12.4%的社會保障稅中扣下5%進(jìn)入個人賬戶，由個人投資股市。日本的社會保障基金投資模式也發(fā)生了變化，基礎(chǔ)養(yǎng)老金的資產(chǎn)評估辦法以前是賬面價格評估，后來改為市價評估，引進(jìn)了受托人責(zé)任指南，促使養(yǎng)老資產(chǎn)營運機構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)楦咝实臋C構(gòu)投資者。挪威的石油基金，挪威參政部建議將其改名為“社會保障基金”，挪威銀行成立了專門的石油基金投資管理部，實行總裁負(fù)責(zé)制，下設(shè)股票、固定收益、投資支出等部門，并采用了公開招標(biāo)的方式選擇外部管理人，這樣可以提高積極管理部分的總體收益水平。從各個國家的社會保障基金改革方式和我國現(xiàn)有的社會保障基金現(xiàn)狀來看，講社會保障基金委托給基金管理公司管理是一種明智的選擇。

2.社?；鹑胧械娘L(fēng)險控制和策略

現(xiàn)在很多國家已經(jīng)采取了社保基金入市的措施，主要當(dāng)然是為了實現(xiàn)保值增值，社會保障基金入市是一個必然的趨勢，但是鑒于社會保障基金的特殊性，保障基金的安全是基本前提，因此控制社?；鸬耐顿Y風(fēng)險是重中之重。

2.1透徹分析市場，回避系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于某種原因?qū)κ袌錾系母鞣N股票都會造成損失的可能性，又稱為不可分散風(fēng)險，這種風(fēng)險是不能通過多元化投資予以消除。造成系統(tǒng)性風(fēng)險的原因主要是以下幾個方面：一是經(jīng)濟周期，經(jīng)濟都會出現(xiàn)四個階段：危機、蕭條、復(fù)蘇、繁榮，危機階段，股票市場肯定會出現(xiàn)下降，復(fù)蘇階段時，股票市場會隨入市資金的增加而逐漸回穩(wěn)，在繁榮階段，股票市場會隨著企業(yè)和市場銷售增加出現(xiàn)上升趨勢。二是經(jīng)濟政策，主要是貨幣政策、財政政策、市場管理政策等。例如寬松的貨幣政策和積極的財政政策，會增加政府采購，增加貨幣投放，給一部分信貸資金進(jìn)入股市創(chuàng)造條件，進(jìn)而會使整個市場交易投資變得活躍，價格攀升，反之亦然。三是利率與匯率的變動。利率和匯率都會影響股票市場。.

2.2精選投資品種

按照投資組合理論，將不同品種的投資工具進(jìn)行組合，可以降低投資風(fēng)險。證券市場的投資品種主要包括股票（基金）和債券。債券的收益風(fēng)險低于股票的風(fēng)險，但是高于銀行存款風(fēng)險，由于銀行存款和債券都屬于固定收益投資工具，它們的收益率走勢是密切相關(guān)的，從這兩者中的不同比例組合不能回去更高的投資收益率，因此國債和銀行的組合收益狀況不能讓人滿意。與此同時，中國的股票市場發(fā)展體系還不夠完善，不同股票之間的價格變動也有很大的相關(guān)性，所以只要大市出現(xiàn)波動，單個股票也會隨著變動，所以各個股票之間的組合也不能很好的分散風(fēng)險，特別是當(dāng)今我國的股票市場發(fā)展不穩(wěn)定，市場建設(shè)也不完善，所以對于股票市場的投資，比例一定要控制。首先應(yīng)該選擇流通盤子適中、業(yè)績比較穩(wěn)定、股價波動不大的藍(lán)籌績優(yōu)股，如電力、能源、公路等作為投資的對象。同時為了有效地控制市場的系統(tǒng)風(fēng)險，對于股票、國債、企業(yè)債、金融債、基金等投資品種的選擇，主要針對于這些投資品種的特點，社?；饝?yīng)該要而作好適當(dāng)?shù)拇钆浔壤?，這樣才可以將投資風(fēng)險控制在盡可能小的范圍度之內(nèi)。

2.3明確社保基金的投資規(guī)則，加強監(jiān)督力度

中國社會保障基金的投資規(guī)則主要就是安全性、流動性和收益性。確保社?；鸬陌踩裕瑳Q定著社會保障制度改革的成敗，也是社會保障基金最重要的原則，流動性則是安全性對我保證，收益性則是社?；鹜顿Y的最終目的，其實要同時保證以上三個原則是很困難的，因為在市場上，收益性與安全性是相互矛盾的，高風(fēng)險必然伴隨高收益，而較高的安全性也就意味著低收益率，因此，在對社?；疬M(jìn)行投資時，要根據(jù)市場情況將收益率和安全性相結(jié)合。同時社?；鹜顿Y的市場環(huán)境也需要進(jìn)一步建設(shè)，完善信息披露制度，確保投資者的知情權(quán)；還要加強對中介機構(gòu)的監(jiān)管，因為中介機構(gòu)是聯(lián)系著投資者和籌資者，在業(yè)務(wù)開展過程中是不是公平公正公開并且獨立，對證券市場的良性發(fā)展起著直管重要的作用。最后要完善民事賠償制度，杜絕證券詐欺等金融犯罪的發(fā)生，除了社?；鹄硎聲?、銀監(jiān)會等有關(guān)部門的外部監(jiān)督外，被委托投資人，如證券交易所、證券業(yè)協(xié)會及基金投資公司等也要加強機構(gòu)內(nèi)部的管理，及時發(fā)現(xiàn)并且解決內(nèi)部存在的不合理操作或者違法操作，由此來降低操作的投資風(fēng)險。只有結(jié)合內(nèi)部的橫向監(jiān)督和外部的縱向監(jiān)督，這樣才能更有效地降低社保基金在委托投資過程中的可能出現(xiàn)的違規(guī)操作風(fēng)險，更好的維護市場秩序。

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篇10

【關(guān)鍵詞】社?；?投資渠道 對策

一、我國社會保險基金投資現(xiàn)狀

我國社會保障基金分為養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、醫(yī)療保險基金、工傷保險基金等，其中，養(yǎng)老保險基金數(shù)額最大，在整個社會保險制度中占有最重要的地位。全國社會保障基金是中央政府統(tǒng)一集中管理，是政府參與社會保障、調(diào)控經(jīng)濟的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，全國社會保障基金開始了多元化的投資。根據(jù)規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍除銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券以及投資海外市場。對于銀行存款、國債等風(fēng)險較小的投資，由社會保障基金理事會內(nèi)部專業(yè)人員直接運作，股票等風(fēng)險較大的投資，委托給專業(yè)投資機構(gòu)投資運作。2003 年社?；痖_展了債券回購業(yè)務(wù)，同年6月9日社保基金首次進(jìn)入股票市場，以戰(zhàn)略投資者的身份，申購了有良好發(fā)展前景的新股。2004 年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)行了股權(quán)投資，并開通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進(jìn)入新的資本市場方面，2006 年 5 月 1 日《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式出臺，社?；鸷Ｍ馔顿Y正式展開，對社會保險基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國社保基金進(jìn)行投資運用以來，規(guī)模一直呈上升趨勢，但我國社?；鸬膶嶋H投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對貨幣價值的影響，社?；饘嶋H投資收益率很低。

二、我國社會保險基金投資運營出現(xiàn)的問題及原因

因受我國資本市場的不完善和社保基金運營的現(xiàn)狀的影響，我國社保基金在投資渠道和收益率等方面均與發(fā)達(dá)國家存在差距，問題主要體現(xiàn)在：

（一）社?；鸬耐顿Y回報率偏低，且穩(wěn)定性較差

與發(fā)達(dá)國家相比，我國的社?；鹜顿Y還停留在初級水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國債等風(fēng)險性較低的產(chǎn)品占據(jù)的比例很高，而社?；鸬墓芾砗瓦\用長時間處于從屬地位，沒有引起重視。此外，我國資本市場的發(fā)展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國資本市場運行波動性大，以致基金投資收益穩(wěn)定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

當(dāng)前社保基金的投資結(jié)構(gòu)上，國債和銀行存款所占比例過高，受限于資本市場的不完善及風(fēng)險管理水平低下，我國的社保基金投資渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社?；鸢踩行У倪\作，就必須優(yōu)化投資渠道，完善投資組合。

（三）社保基金投資管理不規(guī)范。

我國的社保基金投資管理方面，政府的管理經(jīng)驗和監(jiān)管手段都不夠，社會保障機構(gòu)的風(fēng)險意識不強，無形中放大了社保越金投資活動的風(fēng)險，造成了收益與風(fēng)險的不匹配。因此，社保基金在投資過程中需要制定和落實相關(guān)法規(guī)和政策，加強監(jiān)管力度，保證基金投資安全。

探究問題的原因，一是社?；鸬耐顿Y工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，社保基金的投資工具有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險。二是我國國內(nèi)金融市場不夠發(fā)達(dá)，與社?；鹜顿Y相關(guān)的各種法制不健全。我國的債券市場規(guī)模小，股票市場的制度也有待規(guī)范，要想實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，需進(jìn)一步改善社保基金投資的外部環(huán)境。

三、解決對策

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

利用多種投資工具進(jìn)行多元化投資，是實現(xiàn)社保基金保值增值重要途徑。選擇合適的投資項目，力求實現(xiàn)基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優(yōu)化的投資組合，分散分險，可以適當(dāng)投資于實業(yè)，如增加不動產(chǎn)投資等，沖淡對通貨膨脹的影響。

（二）營造健全的社保基金投資環(huán)境

在資本市場方面，盡快健全我國的資本市場。根據(jù)國外社?；鹜顿Y運營的經(jīng)驗，社?；鸬耐顿Y運營和保值增值與一國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r是分不開的，資本市場越成熟，投資渠道越多，社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇?。因此，我國需要營造一個適宜社會保險基金進(jìn)入的進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

在監(jiān)管方面，社?；鹜顿Y運營要健康有序的進(jìn)行必須要有完善的社?；鸨O(jiān)管體系作為保證，這就要求監(jiān)管模式要與投資方式相適應(yīng)。首先要建立獨立于政府的監(jiān)管機構(gòu)，建立嚴(yán)格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運營的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機構(gòu)的雙重監(jiān)管之下；其次是建立社?；鸸芾砉镜氖袌鰷?zhǔn)入與退出機制；再次是強化內(nèi)部監(jiān)控機制和外部審計，以保社?；鸢踩\營；最后，還要建立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)機制，監(jiān)控我國社?；鹱C券投資組合風(fēng)險。完善社?；鸬拈L期資金投資監(jiān)管體系，有利于社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。

在法律方面，完善法律法規(guī)體系，為社保基金投資創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，避免社?；鹜顿Y領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。要建立健全社?；鸸芾矸ㄒ?guī)，盡快出臺與之配套的《社會保障法》，嚴(yán)禁擠占挪用基金，將社?；鹜顿Y運營納入法制化軌道，真正使社?；鹱呱弦?guī)范化運作和良性發(fā)展的道路。

參考文獻(xiàn)：

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