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關鍵詞：微型金融；小額信貸；理論綜述

中圖分類號：F830.3　文獻標識碼：B　文章編號：1007-4392(2010)07-0033-04

20世紀70年代以來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融體系結構的變遷，以間接融資方式為主要中介機構的商業(yè)銀行與以直接融資為特征的資本市場的關系日趨緊密。商業(yè)銀行與資本市場在融合的過程中，必然會伴隨一系列的風險，既有商業(yè)銀行在進入資本市場的過程中所面臨的微觀風險，也有資本市場在面對商業(yè)銀行的融入進程中所面對的宏觀風險。認清風險，同時找出一條降低、化解風險的道路，能有效提高商業(yè)銀行與資本市場融合。加快金融體系現(xiàn)代化步伐。

一、我國商業(yè)銀行與資本市場的現(xiàn)狀分析

自從1983年國務院明確規(guī)定中國人民銀行專門行使中央銀行的職能，在我國基本形成了以中央銀行為領導，以四大國家商業(yè)銀行為主體的銀行體系以來，我國商業(yè)銀行主要經(jīng)歷了擴大發(fā)展、深化改革、改革攻堅等階段。據(jù)統(tǒng)計，在我國商業(yè)銀行作為金融體系中最重要的組成部分，所擁有的金融資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)中的比重超過80％。

對資金有需求的企業(yè)通過向商業(yè)銀行進行借貸來達到間接融資的目的。即使在資本市場比較發(fā)達的國家，企業(yè)仍然是以通過商業(yè)銀行進行間接融資為主要融資渠道。因為相對資本市場的直接融資方式而言，間接融資具有社會安全性較高、保密性較強、可以及時解決企業(yè)流動資金需求等優(yōu)點。但是隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，資本市場制度的逐步健全和融資企業(yè)需求的變化，直接融資憑借其籌資規(guī)模和風險度不受金融中介機構資產(chǎn)規(guī)模及風險管理約束、具有較強的公開性、在市場競爭中優(yōu)化資源配置等優(yōu)點，在市場中所占比重呈上升之勢。

作為以直接融資為主要特征的資本市場，隨著傳統(tǒng)業(yè)務的進一步優(yōu)化，相關業(yè)務也得到了迅猛發(fā)展，同時也為商業(yè)銀行的多元化發(fā)展提供了巨大的契機，使其與證券公司、基金公司的合作前景更加廣闊。隨著資本市場的發(fā)展，可供選擇的金融產(chǎn)品越來越多，商業(yè)銀行可以通過購買和持有各種有價證券來優(yōu)化其資產(chǎn)結構。使商業(yè)銀行便于在充分兼顧安全性和流動性的前提下，爭取最大限度的盈利。因此，越來越多的商業(yè)銀行開始進入資本市場，成為資本市場中重要的參與者。截止目前。我國共有14家商業(yè)銀行在A股市上市，其中7家銀行在H股上市。

特別是在由美國次貸危機而引發(fā)的全球金融危機的背景下，2009年我國的一系列經(jīng)濟刺激計劃和積極地貨幣政策，使我國金融機構本外幣信貸規(guī)模呈現(xiàn)井噴式增長，貸款余額由2009年初的32萬億元猛增到年末的42.56億元，同比增長32.99％，導致資本充足率下降。這時，商業(yè)銀行就可以借助資本市場進行再融資，增加其資本充足率。此外，商業(yè)銀行還可以依托資本市場，完善其自身功能，逐步完成由“信用和支付中介”向“全面金融服務機構”的轉變，進而豐富了資金清算結算、金融資源配置、金融風險管理和國民財富管理等方面的功能。

但是。商業(yè)銀行和資本市場在組織結構層面進行融合的過程中，勢必會給二者帶來運行機制的變化，產(chǎn)生新的風險因素。在銀證融合的情況下，在金融業(yè)傳統(tǒng)風險因素之外。還可能由于金融體系內(nèi)部組織結構和外部經(jīng)營環(huán)境的變化，產(chǎn)生風險分布和作用機制方面的變異。例如，以信用風險為主要風險特征的商業(yè)銀行，將可能產(chǎn)生其他類型的風險取而代之。此外，資本市場在擁有雄厚資金實力和龐大支付結算網(wǎng)絡的商業(yè)銀行進入后。任何商業(yè)銀行出現(xiàn)風險，勢必會影響到資本市場上銀行板塊的變化，進而影響到整個資本市場的波動。從下圖可看出，滬深300指數(shù)變化趨勢與銀行股指數(shù)相似，且略微滯后于銀行股指數(shù)。

二、商業(yè)銀行進入資本市場所面臨的風險

(一)商業(yè)銀行上市導致的風險

商業(yè)銀行上市面臨的首要風險就是能否成功上市，即上市失敗風險。引發(fā)該風險的關鍵性因素就是IPO定價難題，如何合理確定IPd價格對商業(yè)銀行具有重要意義。在完全市場化的條件下，股票IPO定價主要被兩個方面決定，一是股票的內(nèi)在價值，二是合適的IPO發(fā)售機制以充分發(fā)掘市場需求。由于計算模型的局限性和上述因素的不確定性，商業(yè)銀行上市過程中的IPO定價可能存在抑價現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)定價不合理，就存在著不能實現(xiàn)新股銷售的既定目標，難以滿足籌集資的需求，導致發(fā)行失敗的可能，最終付出高昂的成本。

其次是聲譽風險，即在上市過程中，商業(yè)銀行所出現(xiàn)的意外事件對自身的不利影響。商業(yè)銀行同其他上市企業(yè)一樣，將成為投資者所關注的目標，同時外部審計、評級機構的進入。將會使信息披露大大增加，導致原先潛在的問題得以暴露。雖然這些問題的暴露能及時化解商業(yè)銀行的潛在的風險，具有積極意義，但是，對于投資者而言，問題的暴露必將削弱對該即將上市商業(yè)銀行的信心，進而影響對其股票價值的評估。最終也波及到上市的成功性。

再次是商業(yè)銀行是否具有長期的抗壓能力，來應對上市過程中所面對的法律風險壓力、財務管理壓力、公司治理不完善和自身股價不確定波動的壓力。上述壓力將貫穿于整個上市的過程中，具有持續(xù)性，因為商業(yè)銀行從開始準備上市到最終上市通常要經(jīng)過數(shù)年的時間。在這段時間中，一旦出現(xiàn)違反法律法規(guī)、財務欺詐、股權結構不合理、私自挪用信貸資金造成股價波動等問題，將會受到來自司法、行政監(jiān)管力量的干涉與懲罰，造成投資者對其綜合經(jīng)營能力的質疑。

最后是商業(yè)銀行再融資過程中可能面臨的矛盾爭端及負面影響。由于目前我國資本市場仍不發(fā)達，尚未建立完善的金融法規(guī)和監(jiān)管機制，不少國有企業(yè)上市的目的僅是為了“圈錢”。而非建立一個長期可持續(xù)的融資平臺。而我國現(xiàn)有銀行業(yè)正處于迅速擴張階段，對資本金需求旺盛，融資需求缺口較大，這些現(xiàn)狀導致部分投資者會擔心國有商業(yè)銀行的上市的目的性，以及相應產(chǎn)生的再融資風險。

(二)商業(yè)銀行進入股票市場后面臨的風險

商業(yè)銀行成功上市、進入股票市場后，面臨的首要風險當屬股票市場的風險，主要包括股票資產(chǎn)波動風險、融資融券交易風險和間接性融資的違約風險。

股票資產(chǎn)波動風險即商業(yè)銀行股票價格下跌的風險。當商業(yè)銀行持有股票資產(chǎn)，且當其長期、持續(xù)下跌時，商業(yè)銀行必須要提取足夠的資產(chǎn)損失撥備，以覆蓋風險。如果持續(xù)時間長、金額巨大。商業(yè)銀行必然會面臨連續(xù)的經(jīng)營虧損，與此同時，虧損程度還將會隨著股價的下跌而加大，導致惡性循環(huán)，形成商業(yè)銀行的投資風險。

融資融券就像商業(yè)活動中的賒買賒賣一樣，如果到期時買賣雙方能按約定，補足貨款或商品，那么這筆交易節(jié)約了現(xiàn)金，也促進了商品流通。但如果不

能則信用鏈條發(fā)生斷裂，會引起連鎖反映。造成市場混亂。目前由于我國股票市場機制尚未完善，投資理念尚未成熟，眾多投資者將其視為短暫的投機市場，這就導致融資融券交易風險凸顯。

此外，商業(yè)銀行上市之后，自身原有的潛在風險仍不可忽視。到目前為止，不管商業(yè)銀行進行怎樣的創(chuàng)新改革，其以信用為基礎、以經(jīng)營貨幣借貸業(yè)務為主營業(yè)務的格局并沒有發(fā)生太大變化，盡管伴隨著商業(yè)銀行創(chuàng)新，各類新的風險逐漸顯現(xiàn)，但其信用風險仍然是最大風險，需要防控，不可能因為商業(yè)銀行上市而發(fā)生根本性轉變。截止2009年末，我國損失類貸款余額627.9億元，較2008年末上升了58.1億元。損失類貸款的上升，說明商業(yè)銀行的信用風險仍有擴大的可能。此外。涉及到資產(chǎn)與債務不匹配的流動性風險。處于被動調控的利率風險和商業(yè)銀行內(nèi)部的操作風險等同樣是商業(yè)銀行需要長期面臨、防控的主要風險。

三、資本市場在接納商業(yè)銀行后存在的宏觀風險

在商業(yè)銀行和資本市場相互融人的過程中，除了要認清商業(yè)銀行面臨的各項微觀風險外，更要對資本市場需正視的宏觀風險進行分析，只有通過對其進行細致的剖析，才有可能制定出合理的防范對策，防患于未然。

第一是金融體系風險。商業(yè)銀行和資本市場同屬于金融體系中的兩個重要組成部分，二者的對接融合極有可能引起一個風險共振，也有可能將銀行業(yè)的風險演化為金融體系風險，進而導致金融體系的一部分非系統(tǒng)風險轉化為系統(tǒng)性風險，從而加大國民經(jīng)濟的系統(tǒng)性風險。商業(yè)銀行上市不用于其他行業(yè)，它的資本在隨股市漲跌而變動的同時，放貸能力也隨之改變，進而又作用到股價的變動上，形成一個相互作用、相互影響的循環(huán)體。例如。股市景氣，則股價上漲，銀行的自由資本增加，放款規(guī)模可能擴大，進而影響股價的上漲；相反，如果股市低迷，則銀行的自由資本也將縮水，在悲觀情緒的影響下，銀行的放款將會更謹慎，規(guī)模會縮小。這樣更將促使股市的蕭條。

第二是政策性風險。政策性風險主要來自國家的宏觀政策變化給商業(yè)銀行帶來的影響，主要分為直接政策風險和間接政策風險。商業(yè)銀行作為一類關系國計民生的特殊企業(yè)。受國家政策性干預較強，特別是我國國有、控股商業(yè)銀行資產(chǎn)占比較高(參考表2)。國家一旦對存款利率、貸款基準利率及浮動空間、備付率、信貸政策等做出變更，各家商業(yè)銀行必須接受并執(zhí)行。此外加之非金融領域的政策調整導致交易生產(chǎn)經(jīng)營狀況出現(xiàn)的劣變，共同作用在商業(yè)銀行上，必然影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)價值，反映到股票的市值上，最終作用到整個資本市場。

第三是銀行危機將對資本市場形成巨大沖擊。通常商業(yè)銀行股票盤子大，金融股所占市場價值比重高，所以商業(yè)銀行經(jīng)營的是否穩(wěn)健，其股票表現(xiàn)是否穩(wěn)定，將直接關系到股票市場的運行與穩(wěn)定。例如，深圳發(fā)展銀行于1998年在A股上市后，曾長期居于A股市場龍頭地位；2006年中國銀行上市后占據(jù)上海市場權重第一的位置。因此，銀行一旦發(fā)生危機，對資本市場的沖擊之大是難以預測的。例如前不久發(fā)生在美國銀行的次貸危機，在短時間內(nèi)便引發(fā)出世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟危機。

第四是信貸資金流入資本市場所產(chǎn)生的風險。具體可以解釋為商業(yè)銀行信貸資金進入股市后，會直接推動資本需求的增強，當其規(guī)模大到一定程度后，將助長甚至引發(fā)證券市場，特別是股票市場的投機行為。最終導致較為嚴重的泡沫現(xiàn)象，危及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，甚至導致金融危機的發(fā)生。由于金融傳統(tǒng)與法律規(guī)定的不同，各國對商業(yè)銀行直接投資股票的限定也不盡相同。在我國。盡管政府及相關金融監(jiān)管部門長期禁止商業(yè)銀行信貸資金進入股市。但是在市場實踐中曾多次出現(xiàn)銀行資金進入資本市場的案件，

四、如何防范、化解商業(yè)銀行進入資本市場的各項風險

在商業(yè)銀行逐步進入資本市場并與其融合的過程中，要想防范、化解所面臨的微觀風險及宏觀風險，首先應解決的問題是如何降低商業(yè)銀行自身所具有的各項潛在風險，與此同時，深化資本市場的改革，梳理健康的投資理念，建立一個健康、長期、可持續(xù)的融資平臺：其次是研究如何防控二者融合所面臨的各項風險。

(一)降低商業(yè)銀行自身風險

降低商業(yè)銀行所帶有的信用風險、流動性風險、利率風險、操作風險等潛在風險，在此將其簡述為以制度防范為主，技術防范為輔，同時將二者相互結合，互為補充。制度防范的要點在于通過制度創(chuàng)新恢復和加強市場約束、監(jiān)管約束、銀行同業(yè)協(xié)會約束與銀行內(nèi)部構成的由外到內(nèi)的風險防范體系。主要工作為：(1)進行產(chǎn)權制度改革；(2)完善內(nèi)部控制制度；(3)恢復金融監(jiān)管部門監(jiān)管的獨立性與權威性。技術防范的要點在于與制度防范相結合，通過風險防范手段的改進，建立不完全信息下的風險機制，在具體風險的管理上，應在完善商業(yè)銀行公司治理結構的前提下，針對不同的風險采取不同的防范策略。

(二)深化資本市場改革

作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟重要組成部分的資本市場。是促進資本形成和優(yōu)化資源配置的重要渠道，對于加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉變具有不可替代的作用。因此，必須緊緊抓住機遇，進一步深化資本市場的改革創(chuàng)新，不斷拓展資本市場服務國民經(jīng)濟發(fā)展的形式和途徑。毫不動搖地支持經(jīng)濟發(fā)展方式轉變。增強經(jīng)濟發(fā)展的活力和動力。

2010年年初，證監(jiān)會主席尚福林提出“深化資本市場改革創(chuàng)新，支持經(jīng)濟發(fā)展”。其中在對“深化資本市場改革創(chuàng)新，服務經(jīng)濟社會發(fā)展全局”的詳盡論述中主要包括：加快建設多層次市場體系，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉變：強化基礎性制度建設烷善市場化運行機制：健全上市公司并購和退市機制，優(yōu)化資源配置的渠道和方式：進一步提高資本市場透明度。提高信息披露質量；維護市場“三公”秩序，引導和規(guī)范市場健康發(fā)展。

(三)進一步建立、完善金融監(jiān)管體系

第一是借鑒國際經(jīng)驗，結合我國具體情況，完善國內(nèi)對商業(yè)銀行與資本市場融合的相關立法，對商業(yè)銀行上市行為制定相應的法律約束。此外，政府、金融相關監(jiān)管機構制定對商業(yè)銀行進入資本市場詳盡的監(jiān)管細則，同時還要密切聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟、金融動態(tài)及市場發(fā)展的趨勢，明確重點，及時修改制定相關政策制度，改進監(jiān)管的方式方法。

第二是建立通暢的溝通渠道。將政府、各監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、資本市場彼此之間通過信息交流有機的聯(lián)動起來。例如，各監(jiān)管部門可以在及時掌握政府對經(jīng)濟的宏觀調控后，相互溝通，及時了解各家金融機構面臨的問題。對商業(yè)銀行、資本市場制定統(tǒng)一的政策制度，使各監(jiān)管部門在獨立完成自身監(jiān)管職能的基礎上，對監(jiān)管交叉區(qū)域或“盲區(qū)”完成全面監(jiān)管。

第三是要深入研究分析金融監(jiān)管方法，推陳出新?；诶碚摲治觯\用計量方法，結合科技手段，創(chuàng)新模型，盡可能計算出貼近實踐、可供參考的風險度量值。通過對風險進行合理的量化。使人們可以更直觀的認清風險的危害程度，及時有效地制定出應對方案，最終達到減低風險的目的。

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