導(dǎo)語：如何才能寫好一篇最好的融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從現(xiàn)在的形勢來看，我國的社會經(jīng)濟呈現(xiàn)出了快速發(fā)展的趨勢，這樣就使得各個行業(yè)和領(lǐng)域之間的競爭越來越激烈，企業(yè)要想在激烈的市場環(huán)境中處于優(yōu)勝的地位，就一定要充分的利用資料，從而才能很大程度的推動我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展。與此同時企業(yè)在融資過程中，如果做好的稅收的籌劃工作，就能夠最大限度的減少融資成本和稅賦的負(fù)擔(dān)，并且還能夠幫助企業(yè)更好的立足于激烈的市場環(huán)境下。因此做好稅收籌劃是非常重要的。

二、淺析我國企業(yè)融資的主要形式

1.內(nèi)部融資方式。在我國很多企業(yè)在進行融資的時候，與外部融資相比較，企業(yè)內(nèi)部的融資方式具有非常明顯的優(yōu)勢特征。例如：融資的成本比較低。與此同時還要很多問題需要引起高度的重視，內(nèi)部融資，通常情況下是指企業(yè)為了滿足日常經(jīng)營和運作等所需要的成本，以及一些其余活動中需要的資金在企業(yè)內(nèi)部開展的融資，所以在受到了很多企業(yè)高層的喜愛，也成為了企業(yè)融資的重要方式。除此之外，倘若企業(yè)的內(nèi)部融資不能夠有效的滿足資金的實際需要，就會對外部融資方式進行考慮。

2.外部融資方式。從目前的現(xiàn)狀來看，企業(yè)在融資的過程中，采用的外部融資方式主要包括直接與間接融資兩種方式。從專業(yè)的方面來看，直接的融資方式主要是說企業(yè)上市之后，進行股票投資時所采取的融資方式，并且融資人員是依照法律的規(guī)定獲得股權(quán)，以及好享有有關(guān)的紅利。與此同時間接的融資方式卻與其有著跟大的不同，主要是指企業(yè)作為獨立的法人組織向銀行、一些不是銀行的金融機構(gòu)以及個人舉債的融資方式，并且在這一環(huán)節(jié)中所獲取的資金都應(yīng)該投入到企業(yè)的日常生產(chǎn)與經(jīng)營過程中。再次，由于企業(yè)進行融資的方式有很大的不同，這樣就使得投資者與企業(yè)的關(guān)系有著很大的不同，具體點說就是倘若企業(yè)采用直接融資方式來進行資金的籌集，那么融資對象手上持有的發(fā)行股票就成為了實際的股東，但是間接融資的對象就不同，他們與企業(yè)之間卻形成了非常明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。針對這樣的情況，我們就可以知道企業(yè)選擇的融資方式會對企業(yè)將來的經(jīng)營和生產(chǎn)狀況造成非常重要的影響。因此企業(yè)在進行融資方式選擇的時候，一定要謹(jǐn)慎，并且還要充分的考慮外部融資方式的缺點，這樣才能夠維護企業(yè)的利益，從而就能夠避免不必要的損失。

三、我國融資中稅收籌劃模式分析

1.股票融資。在現(xiàn)在的市場環(huán)境下，一大部分的上市企業(yè)都是這種融資方式。通常情況下，發(fā)行股票的紅利和股息都是直接從稅收之后的利潤中扣除的，這種融資方式與借款、債權(quán)利息有著很大的不同，并且沒有享受稅前列支福利待遇的資格。但是股票融資不需要進行本金的償還，并且沒有債務(wù)壓力。除此之外，企業(yè)在融資的過程中，倘若能夠成功的發(fā)行股票，對于企業(yè)來說具有非常重要的作用，并且還會給企業(yè)帶來很大的益處。

2.銀行借款。一般情況下，借款利息都是在繳納稅收款之前支付的，這樣就有非常好的稅收待遇，目前這種融資方式被各個企業(yè)和接受以及喜愛。與此同時通常企業(yè)在融資過程中進行籌資資金的渠道主要有兩種，其一是負(fù)債，還有一種是權(quán)益資金。從負(fù)債融資的角度來說，這種融資渠道不僅能夠充分的利用財務(wù)杠桿來增加企業(yè)當(dāng)期收益，還可以很大程度的減少所獲取的稅收收入，這樣就可以將節(jié)約下來的資金投入到其他的方面，從而就能夠擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，并且能夠更好的促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3.債券融資。從目前的形勢來看，時代在不斷的發(fā)生變化，很多規(guī)模比較大的企業(yè)都是利用發(fā)行債權(quán)來進行資金的籌集，主要是因為這種融資方式能夠起到非常好的效果。其中由企業(yè)發(fā)行的股票，很多人都將其稱為公司債券或者是企業(yè)債券。與此同時用來反映和記載債權(quán)債務(wù)之間關(guān)系的債券，就被人們稱為有價證券。除此之外，采用債券進行融資還能夠從根本上提高企業(yè)的整體效益，并且還能夠減少融資過程中產(chǎn)生的成本。

4.內(nèi)源融資。內(nèi)源融資就是指企業(yè)內(nèi)部利用自我累積的方式來進行資金的籌集，這種融資的方式具有時間長的特征，所以通常不能夠有效的滿足企業(yè)日常經(jīng)營和生產(chǎn)過程中所需要的資金需要。與此同時，從稅收的角度來看，自我累積資金不可以享受收稅優(yōu)惠，主要是因為其是與資金的使用和占有聯(lián)系在一起的，所以企業(yè)在融資的過程中，采用這種融資方式企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)更高的資金風(fēng)險。

四、我國企業(yè)融資活動中稅收籌劃中的其它方面

1.長期借款的還款方式籌劃。企業(yè)在融資資金的時候，采用這種籌劃方式，因為它的償還方式不同，這樣就會給企業(yè)帶來不同的收稅待遇。本文主要通過一案例對其進行具體的分析：某一個企業(yè)要想擴大內(nèi)部的需求，就引進了很多生產(chǎn)線，并且對資金產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，并且向銀行和有關(guān)的金融機構(gòu)貸款1000萬元。與此同時每年投資的實際收益達(dá)到了18%以上，并且利率是10%。此外，對于貸款的成金和利息要求在5年之內(nèi)歸還清楚，針對這樣的情況，企業(yè)的各個部門進行了各項活動的開展，并且制定出了以下幾種稅收籌集規(guī)劃的方案：（1）該企業(yè)應(yīng)該每一年支付100萬元的利息，并且要在5年之內(nèi)全部償還清楚；（2）企業(yè)每一年應(yīng)該償還當(dāng)期利息，并且還要償還100萬元的本金；（3）期末的時候，對于成本和利息要全部的償還清楚。從上述的案例來分析，第二種方案的稅收之后的收益是比較高的，并且可以流動的現(xiàn)金也比較對，因此，這三種方案中，第二種是最好的，也是可取的。

2.融資租賃的稅收籌劃。在企業(yè)經(jīng)營和生產(chǎn)過程中，這種方式主要是借助物體這一融資方式來進行資金的籌集的，所以它具有資的優(yōu)勢、劣勢以及特點，并且還跟租賃形式有很大的不同。與此同時目前很多企業(yè)可以利用幾種方式來進行先進設(shè)備的引進。主要包括融資租賃、長期貸款購買以及自由資金購買等。在具體的融資租賃過程中，選擇的購買方式不相同，產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量也有很大的不同，從收稅之后金流出量現(xiàn)值來分析，最不好的方案就是采用自己擁有的資金進行購買，其次就是貸款購買，最佳的方案就是融資租賃。如果從節(jié)約稅收的方面來分析，由于其沒有享受事前列支待遇的資格，所以用自己擁有的資金進行購買所獲取的利益是最小的，而利用貸款進行購買設(shè)備，由于其能夠充分的享受稅前列支待遇，這樣就給企業(yè)帶來了很大的效益，既其獲取的利益和使用價值是最大的。

五、結(jié)語

篇2

資本市場融資提速增長，融資成本顯著降低

第一季度資本市場融資提速增長，直接融資與間接融資比例顯著縮小。據(jù)統(tǒng)計，第一季度，洛陽市累計實現(xiàn)資本市場融資39.3億元，較去年同期增加18.3億元，完成年度總體目標(biāo)的26.9%，較去年同期增長87.1%。第一季度直接融資與間接融資比例為0.73∶1（去年同期為0.28∶1），較去年同期提高160.7%。

上市公司資本運作表現(xiàn)活躍，再融資能力持續(xù)提高。第一季度，中信重工、一拖股份、中航光電3家上市公司合計發(fā)行31億元公司債，包攬全省年內(nèi)公司債發(fā)行，發(fā)行指數(shù)占全國發(fā)行總數(shù)的10%，發(fā)行規(guī)模占全國發(fā)行規(guī)模的7.13%。同時，中航光電成功實現(xiàn)8.3億元再融資，再融資數(shù)額較去年同期增加4.4億元，較去年同期增長112.82%。此外，通達(dá)電纜3.9億元再融資獲公司董事會通過。

資本市場融資成本顯著降低。第一季度資本市場融資全部為公司債、再融資，發(fā)行的公司債和實現(xiàn)的再融資創(chuàng)歷史新高，公司債發(fā)行票面利率顯著低于同期發(fā)行的平均利率。以5年期公司債為例，洛陽市上市公司發(fā)行的票面利率平均約4.91%，較年內(nèi)同期發(fā)行利率低42BP，較同期銀行基準(zhǔn)利率下浮25%，有效實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢向成本優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。

改變單一的融資渠道，積極“走出去”

為實現(xiàn)資本市場的融資工作，洛陽市政府金融辦多措并舉。

以省定目標(biāo)為基礎(chǔ)，重落實。首先，在省定資本市場融資目標(biāo)146億的基礎(chǔ)上，主動拉高標(biāo)桿、自我加壓，確定創(chuàng)新工作目標(biāo)，并落實到日常工作中。其次，以創(chuàng)新目標(biāo)為基礎(chǔ)，分解落實到縣（市、區(qū)）和市直各部門，在明確責(zé)任的同時，加強指導(dǎo)和跟蹤督導(dǎo)，做好目標(biāo)落實。最后，加大調(diào)研力度，及時掌握企業(yè)重大融資計劃，跟蹤再融資及發(fā)債企業(yè)進程，并提供相應(yīng)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，幫助企業(yè)在最佳的時間以最好的方式實現(xiàn)融資。

篇3

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn) 融資方式

目前,我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源主要是國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金及預(yù)收款、其他資金等,根據(jù)中國統(tǒng)計年鑒,分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2006年,房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金達(dá)26880.2億元,同比增長25.6%,在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源中,國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金與預(yù)收款和其他資金所占比重分別為19.6%、1.5%、31.9%、30.3%和16.7%,2007年,其各項來源的比重分別占19.4%、1.7%、32.3%、27.9%和18.7%。對于銀行的直接貸款幾年來平均水平在20%左右,而定金與預(yù)收款部分也主要是通過銀行按揭貸款等間接向銀行貸款,房地產(chǎn)企業(yè)在進行開發(fā)時,還會將房地產(chǎn)的銷售收入轉(zhuǎn)變?yōu)樽曰I資金,從而使得自籌資金比重也較高,而這部分資金也很大程度上來源于銀行,粗略的估計,除卻房地產(chǎn)企業(yè)利用發(fā)售新股或者債券融資的方式獲取的自籌資金外,房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源構(gòu)成中對于銀行的依賴占60%左右,從而形成了我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,具有明顯的依賴銀行貸款的特征。房地產(chǎn)行業(yè)是資金高度密集的行業(yè),占用的資金量巨大而且占用周期較長,我國的資本市場沒有完全開放,企業(yè)直接利用外資的機會較少,且商業(yè)銀行受國家政策影響和中央銀行的窗口指導(dǎo),房地產(chǎn)行業(yè)資金來源高度依賴商業(yè)銀行的特性使其發(fā)展和經(jīng)濟效益受宏觀調(diào)控政策的影響嚴(yán)重,因此,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道,降低對于銀行貸款的依賴程度。

一、融資相關(guān)概念

融資就是指資金融通,是指資金在持有者與使用者之間的流通。一般來說,房地產(chǎn)融資方式可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自有資金,包括票據(jù)、可以抵押貼現(xiàn)的債券、出售的樓宇以及在近期內(nèi)可以回收的各種應(yīng)收賬款、可以出售的各種物業(yè)的付款,公司向消費者預(yù)收購房定金包括購房款即指期房銷售也是內(nèi)源融資的一種手段。外源融資可以分為間接融資和直接融資,間接融資主要是指從金融機構(gòu)獲取資金,解決房地產(chǎn)開發(fā)中的短期資金需求,而金融機構(gòu)主要通過吸收存款向貸款人提供資金支持,債權(quán)人和債務(wù)人之間以金融機構(gòu)作為連接的紐帶,不存在直接聯(lián)系,又稱間接融資或者間接金融,其主要的融資方式是銀行貸款。而直接融資主要是從資本市場獲取資金,主要用于長期性投資,其融資方式包括債券融資、股票融資、房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資基金等多種方式。不同的融資方式的成本和風(fēng)險不同,針對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金用途,區(qū)別對待短期流動性需求和長期基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求,從而選擇合適的融資方式。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資方式分析

根據(jù)學(xué)者對于融資等相關(guān)概念的界定,筆者以融資的來源劃分,就房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)內(nèi)源融資、間接融資和直接融資及其新形式進行了分析。

(一)內(nèi)源融資方式分析

內(nèi)源融資主要是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)依靠自有資金的融資方式,該項融資方式除企業(yè)的自有資金外,還包括應(yīng)收賬款、票據(jù)等,房地產(chǎn)企業(yè)可以通過將這些未到期的企業(yè)資產(chǎn)通過金融機構(gòu)或者貼現(xiàn)公司迅速變現(xiàn),增加自有資金,充實資本,內(nèi)容融資的成本和風(fēng)險都較小,是最好的融資形式。在拓寬企業(yè)的內(nèi)源融資渠道方面,可以增加期房銷售,而增加期房銷售的一種較新型的形式是開發(fā)商貼息委托貸款,是指由房地產(chǎn)開發(fā)商提供資金,委托商業(yè)銀行向商品房購買者發(fā)放委托貸款,并由開發(fā)商補貼一定期限的利息,性質(zhì)類似“賣方信貸”,對于房地產(chǎn)開發(fā)商來講,貼息委托貸款業(yè)務(wù)有利于增加在期房銷售和資金回籠,回籠的資金既可作為銷售利潤歸入自有資金,也可直接投入工程建設(shè),從而擴大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源中定金及預(yù)收款和自籌資金的比例。

對于單家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金比例較低的情況,可以根據(jù)不同房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)工期和項目時間的差異,實施聯(lián)合開發(fā)。此種融資方式適合中小型房地產(chǎn)開發(fā)公司,由于其資金實力,較難從金融機構(gòu)貸的大筆款項,而企業(yè)聯(lián)合以后,資金實力和規(guī)模增強,增加了自有資金的規(guī)模,可以獲取貸款,采用其他的融資渠道也相對便捷。此外,聯(lián)合開發(fā)更廣義的指房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營商以合作方式對房地產(chǎn)項目進行開發(fā)的一種融資方式。房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營商實現(xiàn)聯(lián)盟合作、統(tǒng)籌協(xié)調(diào),使得期房營銷和宣傳的力度加大,銷售增加,并使雙方可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,有效地控制經(jīng)營風(fēng)險,我國對開發(fā)商取得貸款的條件有明確規(guī)定,即房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項目的自有資本金(不含經(jīng)濟適用房)必須在35%及以上,此項約束條件加大了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自有資本金要求,對于中小型開發(fā)企業(yè)來說,選擇聯(lián)合開發(fā)的方式,可以在取得銀行貸款有困難的情況下獲得融資保障。

(二)間接融資方式分析

間接的融資方式主要是指向金融機構(gòu)取得的貸款,最簡便和最直接的方式就是銀行貸款,并且目前我國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源具有以銀行信貸為主導(dǎo)的融資格局。從總體資金來源結(jié)構(gòu)上和容易受國家政策的調(diào)控方面應(yīng)該減少對于銀行資金的依賴性,而相對于間接融資的高門檻和自有資金不足的情況下,銀行資金是成長型房地產(chǎn)開發(fā)商的支柱資金來源,對于間接融資方式及其新形式的討論還是重要的。只要政府宏觀政策的目的不在于抑制房地產(chǎn)開發(fā)時,取得銀行貸款只需要提供相應(yīng)的質(zhì)押品和擔(dān)保品,按照正常的流程較容易獲得所需求的資金。當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)需要大量的資金支持,或者以超過自身實力實現(xiàn)跳躍式的發(fā)展時,可以通過并購的方式實現(xiàn)融資。并購貸款是商業(yè)銀行向并購方企業(yè)或并購方控股子公司發(fā)放的,用于支付并購股權(quán)對價款項的本外幣貸款,從銀行角度分析,風(fēng)險較大,風(fēng)險控制的力度也較大,而對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金融通則十分有利,不僅可以獲取較長期的資金流動性還可以擴大企業(yè)規(guī)模和資金實力。

(三)直接融資方式分析

一般來講,直接融資方式包括股票融資和債券融資。在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源中,債券融資的比例非常的小,是因為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債券是一種商業(yè)信用,風(fēng)險較大,且收益率一般,普通的債權(quán)人并不想持有,故此種融資方式很少見。而股票融資主要是指企業(yè)通過上市發(fā)行股票獲取融資,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通過上市可以迅速籌得巨額資金,并且籌集到的資金可以作為注冊資本永久使用,沒有固定的還款期限,也沒有相應(yīng)的利息負(fù)擔(dān),一切憑借企業(yè)的經(jīng)營狀況為擔(dān)保,但是上市的門檻很高,并且如果連續(xù)三年虧損就要被迫退市,此后企業(yè)再想獲取其他的融資來源也比較困難。從企業(yè)規(guī)模上看,能夠利用上市融資的多為規(guī)模大、資金實力強的大型房地產(chǎn)企業(yè),對于一些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)也可以考慮買殼上市進行融資。房地產(chǎn)典當(dāng)融資是指房地產(chǎn)權(quán)利人即出典人在一定的期限內(nèi),其所有的房地產(chǎn),以一定典價將權(quán)利過渡給他人即承典人以獲得資金的行為?；刭弲f(xié)議與典當(dāng)融資有異曲同工之處,其最初目的也是用于獲取短期資金流動性,相對于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來說,典當(dāng)金額規(guī)模太小,融資成本也相對較高,但適用于融資期限較短和小型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源中,利用外資一項的比例不足2%,在資本項目逐漸放開的過程中,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)抓住利用外資的機會,利用海外基金特別是風(fēng)險投資基金來進行融資。

(四)融資方式新形式

夾層融資是一種介乎債權(quán)與股權(quán)之間的信托產(chǎn)品,對于公司和股票推薦人而言,夾層投資通常提供形式非常靈活的較長期融資,這種融資的稀釋程度要小于股市,并能根據(jù)特殊需求做出調(diào)整,夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。夾層投資也是私募股權(quán)資本市場的一種投資形式,融資企業(yè)一般在缺乏足夠的現(xiàn)金進行擴張和收購、已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展的情況下可以考慮夾層融資。

房地產(chǎn)信托融資又稱REITs,從國際范圍看,REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金,由專門投資機構(gòu)進行房地產(chǎn)投資經(jīng)營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金,與我國信托純粹屬于私募性質(zhì)有所不同,國際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金,絕大多數(shù)屬于公募。從本質(zhì)上看,REITs屬于資產(chǎn)證券化的一種方式,REITs典型的運作方式有兩種,其一是特殊目的載體公司(SPV)向投資者發(fā)行收益憑證,將所募集資金集中投資于寫字樓、商場等商業(yè)地產(chǎn),并將這些經(jīng)營性物業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者還本歸息;其二是原物業(yè)發(fā)展商將旗下部分或全部經(jīng)營性物業(yè)資產(chǎn)打包設(shè)立專業(yè)的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標(biāo)的,均等地分割成若干份出售給投資者,然后定期派發(fā)紅利,實際上給投資者提供的是一種類似債券的投資方式。

三、結(jié)論

面對國家對于房貸政策的調(diào)整及對銀行信貸規(guī)模的控制,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)依賴銀行貸款進行融資的格局受到挑戰(zhàn),因此房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極拓寬融資渠道,本文對內(nèi)源融資、間接融資和直接融資方式進行了分析,并針對某些環(huán)節(jié)提出了部分建議,在融資新形式的分析中,主要借鑒西方經(jīng)驗,我國的金融監(jiān)管較嚴(yán)格,因此夾層融資和REITs目前還具有一定的局限性,但是仍是一種融資的趨勢。

參考文獻(xiàn):

[1] 王珊,當(dāng)前形式下積極拓寬房地產(chǎn)融資渠道的必要性分析,北方經(jīng)濟,2009年第2期

[2] 翟青云,我國房地產(chǎn)融資渠道現(xiàn)狀研究,山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2009年第2期

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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資策略；融資風(fēng)險控制

中圖分類號：F293.3 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）030-000-01

一、前言

一般房地產(chǎn)行業(yè)的工程投資的資本金額度非常大，那么資本金所占有的周期比較長，僅僅依靠企業(yè)的資金和企業(yè)本身累積的金錢是沒有辦法可以解決這個工程對資本金額和占有的時間上的要求，所以，必須依靠融資策略。與此同時，隨同房地產(chǎn)行業(yè)的融資形式的不斷擴展，融資的風(fēng)險同樣也在持續(xù)積累，如果不可以立刻選擇防范措的施和解決風(fēng)險，必然會引起企業(yè)在運作過程中的巨大危境，或者導(dǎo)致企業(yè)失去了發(fā)展的最好時機和導(dǎo)致企業(yè)遭受慘烈損傷，嚴(yán)重的情況可能會威脅到企業(yè)的生存。

二、我們國家房地產(chǎn)企業(yè)融資主要方式

1.金融機構(gòu)借款，就是說房地產(chǎn)行業(yè)向銀行或者其他的金融機構(gòu)借錢來完成它們的工程。商業(yè)銀行貸款一向是我國房地產(chǎn)行業(yè)歷來的主要融資方式，在短時間里很難改變這個現(xiàn)象。[1]隨同我們國家銀行系統(tǒng)的改良和管理的不停完善，銀行對房地產(chǎn)行業(yè)實行的投入愈加先進。銀行運用了貨幣緊縮的政策，降低了對于房地產(chǎn)開發(fā)商的房貸款，不夠?qū)嵙Φ钠髽I(yè)不可以經(jīng)受這個情況都去尋找大公司進行被收購。[2]可以從這個看出來，銀行的各種政策對于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展有著十分大的影響。

2.債券融資，債券就是為了籌集金錢，對投資者推行的，并且保證按照確切的利率交付利息和按照說好的條件有效償還本金的債務(wù)債權(quán)憑證。早早地在上個世紀(jì)年代初期，發(fā)行債券就已然作為我們國家房地產(chǎn)行業(yè)的一項融資方式。[3]我國的企業(yè)債券的市場的運行管制還是沒有成長到一個到很好的時候，因此這幾年我國對企業(yè)債券的推行的明顯不是很鼓勵的。在這十年里并沒有幾家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行過債券，所以，債券融資在房地產(chǎn)資金方式中一項占的部分不多。

3.上市融資，我國的資本市場里的上市融資，實質(zhì)上是企業(yè)由用一部分股份來交換企業(yè)這一期急用的發(fā)展資本金，促使企業(yè)的整體擴增。但是房地產(chǎn)企業(yè)的上市并不順暢，其上市的過程繁雜而且結(jié)審的時間都比較長，所以，上市融資的希望對于大部分的房地產(chǎn)企業(yè)來講，短時間里面仍然沒有辦法簡單地完成。

4.信托融資，通常都是通過基金公司或其他發(fā)起人發(fā)行的，并切經(jīng)過出資人供給的收益憑證，投資者會集起一些資本金，做為信托資產(chǎn)，并且通過一部分信用還不錯的機構(gòu)做為托管的那一方，接著對房地產(chǎn)工程實行投資，在得到收益之后，把投資收益按照部分相關(guān)確定比例還給投資者。對于房地產(chǎn)企業(yè)資本金內(nèi)容有改良影響，在不提升企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的條件下融資，有效地改良了公司資產(chǎn)負(fù)債內(nèi)容，信托融資的處理常常做為融資的目的。

三、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險控制措施分析

房地產(chǎn)企業(yè)在這個融資的經(jīng)過中，一定要注重對融資風(fēng)險的管控，做好選取風(fēng)險比較小的融資渠道。[4]企業(yè)是為了降低融資的風(fēng)險，常常能夠選擇各個融資渠道的有效整合，就是制做一個相對于更加可以避免風(fēng)險的融資整合對策，與此同時還需要注重不一樣融資渠道之間的轉(zhuǎn)變能力。

1.積極擴大融資方式

于市場經(jīng)濟體系在不停改良的新條件下，房地產(chǎn)企業(yè)一定要實行擴大融資方式用來完成對本身發(fā)展對資本金的渴望。[5]大型的房地產(chǎn)行業(yè)可以由充沛的工程貯備，提升企業(yè)本身資本金能力和經(jīng)管標(biāo)準(zhǔn)，積極做到上市融資。而中小型房地產(chǎn)企業(yè)則能夠充足運用傳統(tǒng)方式，企業(yè)劇本的閑時資產(chǎn)更換為企業(yè)必須延續(xù)的發(fā)展資本金。運用ABS實行對房地產(chǎn)工程融資。

2.合理優(yōu)化融資內(nèi)容

企業(yè)應(yīng)當(dāng)易據(jù)不一樣的融資方式選擇合理的融資內(nèi)容，并且應(yīng)該要對融資時期、融資的本錢，和融資機遇等給予充足的思考，在維持企業(yè)的最好操控的時候，找到最好的融資內(nèi)容，盡可能地做到將整體融資本錢減少到最低標(biāo)準(zhǔn)。

3.建設(shè)預(yù)測風(fēng)險系統(tǒng)

運用了不一樣的方式對項目的負(fù)債融資風(fēng)險實行檢測，對于防備債務(wù)融資的風(fēng)險重要性特別大。它就是運用房地產(chǎn)企業(yè)里的各種資料，輔助以各項數(shù)據(jù)模式以及財務(wù)解析的處理方法的使用，來對房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險實行風(fēng)險預(yù)測與防范。大部分能夠采用下面的舉措：（1）找到財務(wù)風(fēng)險的臨界點，只要當(dāng)營業(yè)利益大于財務(wù)兩平點的時候，企業(yè)才可以具備融資借債的能力。（2）運用財務(wù)杠桿，準(zhǔn)確負(fù)債比率。于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)確定的狀況下，企業(yè)通過利息稅率之前的利潤里交付的債務(wù)的利息是相對于穩(wěn)定的，如果當(dāng)利息稅率之前利潤上升的時候，單位稅率結(jié)算之前的利潤所承擔(dān)的債務(wù)利息將會差不多減少。[6]扣了相應(yīng)的所得稅之后，能夠分給給企業(yè)權(quán)益者的利潤將會差不多增多了，用來給予企業(yè)權(quán)益者額外的利益。（3）根據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的預(yù)測得到的水平，再去決定資金運行主觀不一樣的時候風(fēng)險有效的狀況，進而確定出相關(guān)的融資策略。

四、結(jié)束語

房地產(chǎn)行業(yè)需要擁有強大的實力和強勢的競爭力是與融資緊密相關(guān)的，然而嚴(yán)酷的市場氛圍對于資本密集型的房地產(chǎn)行業(yè)給予了非常大的問卷。因此房地產(chǎn)行業(yè)一定要實行融資的革新，找到不一樣的路線，運用各個目前擁有的前提條件，實行房地產(chǎn)行業(yè)的融資規(guī)劃，處理發(fā)展中的資本金的情況。融資風(fēng)險控制同樣也是行業(yè)里每日規(guī)劃經(jīng)管內(nèi)容的其中一項，與此同時合理地對融資風(fēng)險實行管制也是非常重要的。

⒖嘉南祝

[1]周玉紅.新形勢下房地產(chǎn)企業(yè)融資的創(chuàng)新研究[J].商，2014，24：127+125.

[2]湯哲.新形勢下加強房地產(chǎn)企業(yè)融資管理分析[J].財會學(xué)習(xí)，2015，12：185-186.

[3]陳赤.中國信托創(chuàng)新研究[M].成都：西南財經(jīng)大學(xué)出版社，2014.

[4]王秀玲.我國房地產(chǎn)融資渠道現(xiàn)狀分析[J].上海房地，2015，2

篇5

大家知道，資金是企業(yè)生存的關(guān)鍵，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營和長遠(yuǎn)發(fā)展時時刻刻都離不開資金。足夠的資金規(guī)模，可以保證企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展。融資方式的妥善搭配，可以降低資金成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。合理的資本結(jié)構(gòu)，可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險，也可防止在融資的各個環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的有關(guān)職務(wù)人員違法犯罪的情況。

企業(yè)獲取資金，其目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營的維持和發(fā)展。在計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)是否需要資金，需要多少，是長期資金還是短期資金，均由國家通過財政或銀行予以供應(yīng)，企業(yè)無須研究融資方式、融資成本和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等問題。但是在市場經(jīng)濟體制下，以企業(yè)為主體的融資活動替代了原來國家限額、限用途分配供應(yīng)的狀況。隨著經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌，融資體制和手段的不斷創(chuàng)新，商業(yè)信用的確立和企業(yè)內(nèi)部積累機制的形成，使企業(yè)的融資形式和種類呈現(xiàn)多元化，當(dāng)然也給違法犯罪留下了不少漏洞。

當(dāng)前我國企業(yè)的經(jīng)濟效益普遍不高，而相應(yīng)的是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，財務(wù)風(fēng)險和壓力較大。應(yīng)該說依據(jù)目前狀況，企業(yè)采用權(quán)益融資方式較為有利。

股權(quán)融資（發(fā)行股票）是權(quán)益融資的常見方式之一。根據(jù)我國融資體制的現(xiàn)實情況，只要企業(yè)自身的經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、市場信譽和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，且是國家提倡、鼓勵和扶植的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)外部環(huán)境比較有利時，應(yīng)當(dāng)盡可能采用發(fā)行（普通股）股票融資這種方式。十多年來，上市公司真空電子、廣電股份、浦發(fā)銀行、寶鋼股份、紫江企業(yè)等國有及民營企業(yè)通過發(fā)行股票實行自身壯大和發(fā)展的事例舉不勝舉。

權(quán)益融資的另一種方式為吸收直接投資。如果企業(yè)發(fā)生重組，或吸收戰(zhàn)略投資者等行為，而采用接納直接投資的方式來改善自身的財務(wù)狀況，增強實力和市場競爭力時，應(yīng)當(dāng)盡可能要求權(quán)益投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實物作價進行直接投資，以便達(dá)到資金充分使用的目的。

如果企業(yè)從外部借入短期資金，應(yīng)事先在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計劃，然后實施短期融資，與銀行簽訂利率比較優(yōu)惠的信貸授信額度或周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議。企業(yè)切不可貿(mào)然進行短期融資，當(dāng)?shù)狡跓o法償債時又通過高成本高風(fēng)險的長期融資來償付短期債務(wù)。這樣，必然會影響企業(yè)的財務(wù)狀況和增大財務(wù)風(fēng)險。對生產(chǎn)和資本經(jīng)營產(chǎn)生的長期資金借貸需求，比方說，企業(yè)為了對外投資、兼并其他企業(yè)，企業(yè)為了發(fā)展需要進行添置設(shè)備、擴大生產(chǎn)規(guī)模的投資進行融資時，企業(yè)財務(wù)部門應(yīng)根據(jù)所添置設(shè)備的技術(shù)生命周期長度和資金需求規(guī)模采用不同的融資策略。

如果企業(yè)為了對外投資、兼并其他企業(yè)進行融資，或企業(yè)所添置的設(shè)備升級換代的周期比較長，設(shè)備被淘汰的風(fēng)險比較小時，相應(yīng)的融資方式應(yīng)以能夠有效地降低融資成本，同時也不會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來明顯的惡化壓力為目標(biāo)。此時，企業(yè)可實施長期銀行借款的融資策略。對于籌資金額大，期限長的融資項目，企業(yè)可采用發(fā)行債券的方式進行籌措。畢竟債券籌資的對象廣，市場大，當(dāng)所確定的債券利率合理，投資者對企業(yè)債券還是比較歡迎的。例如上海久事公司、上海城司為城市軌道交通建設(shè)項目、城市住宅建設(shè)等項目籌資而發(fā)行的企業(yè)債券曾受到投資者追捧。企業(yè)在籌措長期資金時，無論采用發(fā)行債券或籌措長期銀行借款，企業(yè)財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融市場的變化，選擇恰當(dāng)?shù)睦史绞健．?dāng)企業(yè)預(yù)期未來的市場利率將會逐漸走高的時候，就應(yīng)采用固定利率的方式進行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動，這樣做既可以避免將來市場利率逐漸走高的風(fēng)險，又能夠把融資成本控制在較低的水平線上。

篇6

【關(guān)鍵詞】 民營企業(yè)； 并購融資； DEA效率

引 言

國外對企業(yè)并購融資的研究較早。Modigliani（1958）的研究表明，當(dāng)企業(yè)的融資市場是充分有效的資本市場時，企業(yè)所采用的并購融資方式并不是最重要的。Hatter（1995）提出了融資并購方式選擇的原則，他認(rèn)為企業(yè)并購融資戰(zhàn)略中最重要的是合理的融資方式。Wolf Wagner（2006）研究了在經(jīng)濟體系內(nèi)源性融資的負(fù)債風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，分析顯示發(fā)展信用衍生工具是很受歡迎的。

國內(nèi)研究主要有：周鮮華（2005）提出，并購融資是企業(yè)并購成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，由于我國金融改革滯后，我國企業(yè)并購融資存在諸多問題，如融資渠道狹窄、融資工具落后、融資中介較少、融資限制較多等問題。張麗英等（2007）利用基于方差分析的資本結(jié)構(gòu)決策模型作為并購融資風(fēng)險的定量分析與評價工具，研究了并購融資決策問題，為企業(yè)并購融資的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策提供了科學(xué)依據(jù)。李飛（2008）認(rèn)為，由于客觀條件的限制，我國的民營企業(yè)大多實力有限，僅靠自身的積累難以發(fā)展，民營企業(yè)在并購中必須注意財務(wù)風(fēng)險。肖振紅（2012）分析了目前我國上市公司并購融資制度存在的缺陷，并借鑒國外經(jīng)驗，提出了進一步優(yōu)化并購融資制度的對策。江乾坤（2012）構(gòu)建了我國民營企業(yè)集團跨國并購融資創(chuàng)新模式——包括內(nèi)部資本市場融資、戰(zhàn)略聯(lián)盟融資和金融創(chuàng)新融資。

國內(nèi)研究民營企業(yè)的并購融資問題仍然不多，且其研究領(lǐng)域主要集中在如何改善融資環(huán)境，強化融資工具和融資方式選擇方面。同時，由于資料和數(shù)據(jù)的可獲得性，對民營企業(yè)并購融資的計量研究稀少，對民營企業(yè)并購中資金的來源，即并購融資問題的相關(guān)研究更少，并缺乏相關(guān)的案例分析，本文將對這些方面進行研究。

一、聯(lián)想和德隆的并購融資分析

（一）德隆公司的并購融資

德隆的融資大部分來源于資本市場的股票運作，尤其是在國債市場上的運作幫助德隆完成了資本的原始積累。1994年德隆先后向海南華銀國際信托股份公司融資，總額達(dá)3億元。德隆先后并購了新疆屯河、沈陽合金以及湘火炬，之后又接連不斷地并購了許多企業(yè)。

為了支撐龐大而高息的融資平臺，德隆被迫從實業(yè)公司中抽出資金向金融板塊輸血。因此，德隆的融資很大部分仍來自于資本市場運作，而不斷的并購公告，也只是資本市場上抬高其股價的炒作手段，其中許多融資方式甚至采取違法的操作手段。在“德隆系”內(nèi)，各企業(yè)之間存在著大量關(guān)聯(lián)，與其有密切聯(lián)系的民營企業(yè)達(dá)40多家。

（二）聯(lián)想的并購融資方式

聯(lián)想集團同世界頂級的三大私人股權(quán)公司德州太平洋集團、新橋投資集團和General Atlantic集團公司達(dá)成了融資合作協(xié)議，由他們向聯(lián)想集團提供總額高達(dá)3.5億美元（約合人民幣28.9億元）的融資，專項用于并購IBM集團的個人計算機業(yè)務(wù)。而這項長期戰(zhàn)略性合作（包括并購業(yè)務(wù)）也為聯(lián)想集團提供了新的融資渠道。

在對IBM的個人計算機業(yè)務(wù)的并購中，聯(lián)想獲得了約17.5億美元IBM股份。并購資金構(gòu)成中，聯(lián)想集團僅動用了1.5億美元的自有資金，所需其他資金則來源于各種組合的融資渠道，包括在國際金融市場上發(fā)行普通股、非上市類累積可換股優(yōu)先股、固定累積優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證，向三大私人股權(quán)公司募集的合作融資款，從各大銀團獲得的6億美元的貸款等。聯(lián)想集團利用組合的融資政策，一方面獲得了并購所需的充足的資金；另一方面也最大限度地降低了融資風(fēng)險。

（三）德隆與聯(lián)想并購融資方式的比較

德隆公司并購融資方式的失敗至少可概括為這樣幾點：以實際控制更多資源、膨脹資產(chǎn)總量為主題，求量不求質(zhì)，不求完備但求控制；收購對象大多是國有企業(yè)，以各級地方政府為并購交易對手；多選擇一些融資性強的資產(chǎn)作為平臺、道具。

而聯(lián)想集團在并購融資過程中一向注重風(fēng)險管理，在公司不同發(fā)展階段，根據(jù)公司實力制定并購融資計劃，并采取多種融資方式進行并購，以減小風(fēng)險。以收購IBM為例，聯(lián)想集團采用了組合式的多種并購融資政策，合理安排了債務(wù)融資，在一定程度上控制了公司的財務(wù)風(fēng)險，為公司的進一步穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

二、聯(lián)想和德隆的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析

（一）德隆公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析

以德隆公司所控股的“三駕馬車”，即新疆屯河、合金投資和湘火炬，采用1994—2004年德隆公司興衰過程的財務(wù)數(shù)據(jù)，按照絕對值的數(shù)據(jù)指標(biāo)進行資本結(jié)構(gòu)分析①。

1.新疆屯河。新疆屯河的財務(wù)年報數(shù)據(jù)中，流動負(fù)債和長期負(fù)債在2000年之后極大擴張，到2002年基本達(dá)到最大水平，而其股東權(quán)益在這些年中卻沒有相應(yīng)擴大，其資本結(jié)構(gòu)水平不合理、財務(wù)風(fēng)險加大的趨勢在2002年達(dá)到頂峰。從利潤水平來看，2000年財務(wù)穩(wěn)健水平較好，但隨著之后公司規(guī)模和舉債的大舉擴張，其盈利能力卻沒有大比例增強，由此而帶來的舉債風(fēng)險越來越大，到2002年達(dá)到最大值，之后的2003—2004年，其凈利潤水平進一步下滑，財務(wù)風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。

2.合金投資。德隆公司1994年入主合金投資，其盈利能力和總資本在之后的5年內(nèi)得到了最大程度的提升，但合金股份由于德隆并購融資后資本結(jié)構(gòu)的變化，其財務(wù)風(fēng)險越來越大，最終導(dǎo)致2004年的倒塌。1993—1997年，合金投資的盈利水平和資本結(jié)構(gòu)一直沒有較大水平的起伏。自1997年德隆公司入主合金投資以后，德隆在合金投資的資本結(jié)構(gòu)才開始大幅度改變。1997—2003年，合金投資開始大規(guī)模擴張，而融資的主要手段是流動負(fù)債的大幅增加，由于其盈利水平在這一時期得到了一定程度的變化，使得財務(wù)風(fēng)險沒有顯現(xiàn)，這也創(chuàng)造了合金投資股價在3年內(nèi)上漲1 500%的神話。但2003年以后，由于利潤水平的下滑，合金股份的財務(wù)風(fēng)險逐漸顯露，而負(fù)債卻一直保持較高的水平，終于在2004年造成財務(wù)危機。

3.湘火炬。湘火炬A被公認(rèn)是三駕馬車中資質(zhì)最好的一家。2004年上半年公司實現(xiàn)凈利潤2.05億元，同比增長169.92%，在第二季度中也出現(xiàn)了多家機構(gòu)增持的現(xiàn)象，其中包括博時主題行業(yè)股票證券投資基金、裕陽證券投資基金等，這都充分說明了湘火炬A擁有一定的投資價值。但湘火炬為德隆系的“三駕馬車”之一，德隆系出事之后，該股也以9個跌停板的“跳水”走勢，從10.4元回歸到4.81元，“莊股不倒”的神話破滅。湘火炬在2000年之前的盈利和償債能力水平一直處于較高水平，其財務(wù)穩(wěn)健。2000—2003年之間，在德隆系整體并購融資環(huán)境下，湘火炬也大舉擴張，其總資產(chǎn)水平在2003年達(dá)到頂峰。分析其融資結(jié)構(gòu)，長期負(fù)債的水平2002年開始一直較大，且流動負(fù)債水平也在這一時期大幅增加，但2003年全國范圍內(nèi)十幾家銀行突然對德隆采取“只收不貸”政策，使得德隆的資金鏈立刻緊張起來，財務(wù)危機凸顯。較為樂觀的是湘火炬不同于其他兩架馬車，其盈利水平?jīng)]有隨著財務(wù)風(fēng)險的擴大而大幅下挫。也正是由于這一點，2005年中國華融資產(chǎn)管理公司托管的原德隆系企業(yè)所持有的湘火炬第一大股東28.12%的股份轉(zhuǎn)讓給濰柴動力，成為發(fā)動機行業(yè)內(nèi)最大的資產(chǎn)并購案，同時也是中國現(xiàn)階段最大的現(xiàn)金并購案。

總結(jié)起來，2004年年初，德隆資金鏈斷裂，迅速使其掌控之下的多家上市公司出現(xiàn)了連鎖反應(yīng)。中糧集團接管新疆屯河，遼寧機械集團收購合金投資，濰柴動力收購湘火炬，德隆旗下的三駕馬車重組前景均已明朗。作為昔日資本市場的巨無霸，德隆系已然分崩離析。“創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難，化為烏有卻只在一瞬間?！?/p>

（二）聯(lián)想集團的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析

與德隆系“三駕馬車”的并購融資情況不同，聯(lián)想集團的財務(wù)狀況一直較為穩(wěn)健，2004年年底擴張收購IBM的PC機業(yè)務(wù)，使得聯(lián)想集團的公司規(guī)模和生產(chǎn)能力有了較大幅度的提升。聯(lián)想集團1994—2004年的并購融資方式選擇較為穩(wěn)妥，在盈利水平平穩(wěn)發(fā)展的前提下，其財務(wù)穩(wěn)健，沒有出現(xiàn)較大的財務(wù)風(fēng)險。2003—2004年，伴隨盈利能力的提升，聯(lián)想集團開始擴大規(guī)模，總資產(chǎn)有了較大水平的提升。但聯(lián)想集團的并購融資沒有出現(xiàn)負(fù)債水平的大幅度提升現(xiàn)象，而是流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、長期負(fù)債和股東權(quán)益都有了一定程度的提升，從而大大降低了財務(wù)風(fēng)險。

三、樣本數(shù)據(jù)處理

在對聯(lián)想和德隆各項財務(wù)數(shù)據(jù)進行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）之前，應(yīng)當(dāng)考慮各指標(biāo)之間的相關(guān)性，本文所選用的7個指標(biāo)之間相關(guān)性如表1所示。

由表1可知，各指標(biāo)之間的相關(guān)性較為明顯，其中息稅前利潤指標(biāo)和凈利潤之間，流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、股東權(quán)益與總資產(chǎn)之間的相關(guān)性都較高，各指標(biāo)之間的序列相關(guān)性和多重共線性可能導(dǎo)致參數(shù)估計量的經(jīng)濟含義不合理，也令變量的顯著性檢驗失去意義。因此需要對各指標(biāo)進行處理。

四、并購融資的DEA比較分析

本文所采用的DEA模型是C2GS2模型，以代表盈利能力的息稅前利潤率、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為輸出變量，以代表并購融資水平的流動比率、速動比率、利息保障數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為輸入變量，選擇C2GS2模型進行分析并整理后，可得到各DMU的購融資效率得分，以及產(chǎn)出和投入的無效率比，見表4。

從DEA分析中，可以得到以下的結(jié)果：

（一）聯(lián)想集團的并購融資效率最高

從表4可以看出，聯(lián)想集團的融資DEA效率水平為0.93，接近于1，可見聯(lián)想集團的并購融資效率是這四家公司中最高的。

（二）德隆系三家公司的并購融資效率

德隆系“三駕馬車”的并購融資效率值在某些年份可以達(dá)到DEA相對有效，但從德隆入主以后，其資本規(guī)模日益擴張，財務(wù)風(fēng)險逐步加大，并購融資效率得分值較低，其中合金投資為0.6，新疆屯河為0.59，湘火炬為0.62，可見其并購融資效率較低。

（三）產(chǎn)出無效率比分析

從未達(dá)到DEA相對有效的德隆系來看，其產(chǎn)出無效率比都比較高，其中合金投資為39.49，新疆屯河為40.88，湘火炬為38.17。產(chǎn)出的高無效率比說明三家公司的盈利能力水平較低，無法保障較高的并購融資費用，造成財務(wù)風(fēng)險較大。從財務(wù)較為穩(wěn)健的聯(lián)想集團來看，并購融資安排基本在其盈利能力能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)，其產(chǎn)出無效率比的均值僅為6.51，說明并購融資后的債務(wù)及其他融資成本可以盈利能力來保障。

（四）投入無效率比分析

對未達(dá)到DEA相對有效的DMU，其投入無效率比較高，其中合金投資為20.39，新疆屯河為30.21，湘火炬為41.12，說明其并購融資的方式成本過高，資產(chǎn)擴大方式不合理，這也帶來了財務(wù)危機。而聯(lián)想集團的財務(wù)穩(wěn)健性在投入無效率比上也可以反映出來，其投入無效率比均值為5.48，說明聯(lián)想集團的并購融資行為基本有效。

（五）綜合分析

通過對德隆系“三駕馬車”投入產(chǎn)出無效率比的分析可以看出，三家公司中，湘火炬的產(chǎn)出無效率比低于投入無效率比，說明湘火炬的盈利能力在這三家中是最好的，但由于其并購融資行為的不恰當(dāng)性，也導(dǎo)致了財務(wù)危機的出現(xiàn)。而合金投資和新疆屯河的投入無效率比均低于其產(chǎn)出無效率比，說明在盈利能力水平較低的情況下仍實施了擴張性強的并購融資策略，使得財務(wù)危機更為嚴(yán)重。

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篇7

隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展，我們生活的社會進入了一個“低碳經(jīng)濟”時代?！暗吞冀?jīng)濟”，是一種可持續(xù)發(fā)展理念，是指通過新能源開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、制度創(chuàng)新等方式方法，最大限度減少煤炭、石油等高碳能源消耗，減少溫室氣體排放，從而達(dá)到生態(tài)環(huán)境保護和經(jīng)濟社會發(fā)展雙贏的一種經(jīng)濟模式。低碳的實質(zhì)，是提高能源利用效率和創(chuàng)建清潔能源結(jié)構(gòu)，低碳的核心，是發(fā)展觀念的更新、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。發(fā)展低碳經(jīng)濟，就是進行一場涉及生產(chǎn)模式、生活方式、價值觀念和國家權(quán)益的全球性革命。

1.在人們認(rèn)識低碳經(jīng)濟問題上，有以下一些認(rèn)識上的誤區(qū)需要澄清。

誤區(qū)一，低碳就是貧困。發(fā)展低碳經(jīng)濟的目標(biāo)是低碳高增長，所以貧困不是低碳經(jīng)濟，低碳不等于貧困；

誤區(qū)二，低碳就是摒棄所有的高能耗產(chǎn)業(yè)。發(fā)展低碳經(jīng)濟并不是限制所有的高能耗產(chǎn)業(yè)的引進和發(fā)展，只要產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平領(lǐng)先，即使是高能耗，也符合低碳經(jīng)濟發(fā)展需求；

誤區(qū)三，低碳就一定是高成本。低碳經(jīng)濟不一定成本很高，減少溫室氣體排放甚至?xí)椭?jié)省成本，并且不需要很高的技術(shù)，但需要克服一些政策上的障礙；

誤區(qū)四，低碳是未來的事，不一定非要今天就去做。低碳經(jīng)濟并不是未來才需要做的事情，而是應(yīng)該從現(xiàn)在做起；

誤區(qū)五，碳低是國家的事，和我們個人無關(guān)。發(fā)展低碳經(jīng)濟是關(guān)系每個人的事情，應(yīng)對全球變暖，關(guān)系到地球上每個國家和地區(qū)，關(guān)乎每一個人。

發(fā)展低碳能源經(jīng)濟可以催生新的經(jīng)濟增長點，低碳經(jīng)濟時代不可逆轉(zhuǎn)，它將與經(jīng)濟全球化、新信息技術(shù)的普及一樣，成為重新規(guī)劃世界經(jīng)濟版圖的強大力量。

2.低碳經(jīng)濟也可稱為低碳能源經(jīng)濟，其表現(xiàn)形式主要有兩個方面。

（1）低碳能源的生產(chǎn)。目前中國正處于發(fā)展工業(yè)化進程中的關(guān)鍵時期，不會也不可能在節(jié)能減排方面“唱高調(diào)”，首先，應(yīng)強調(diào)節(jié)能優(yōu)先，從節(jié)能與減少二氧化碳排放等方面來強調(diào)低排放發(fā)展。其次，是從產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)上，即在產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、消費的整個過程中尋求節(jié)能途徑，推廣節(jié)能技術(shù)。

（2）低碳能源的消費。低碳消費就是要提倡與鼓勵人們從改變自己的生活習(xí)慣做起，樹立“低碳生活”的節(jié)能環(huán)保意識，控制或者減少每個人及和人生活相關(guān)設(shè)備的碳排放量。具體說來，可以在生活中樹立“節(jié)約用水、節(jié)約用電”的觀念，這就是節(jié)約能源，這就是減少二氧化碳排放的理念；盡可能地減少或不使用一次性用品用具；在選擇住房方面，購買節(jié)約建筑材料、節(jié)能節(jié)電、建造和使用成本等方面都優(yōu)于大戶型的小戶型住房；在出行方面，購買與使用低價格、低油耗、低污染，同時安全系數(shù)不斷提高的小排量車，多使用公共交通出行；最大限度的地減少用車量，多使用電話、電子郵件、MSN等現(xiàn)代化的即時通訊工具，盡可能少用打印機和傳真機，外出和休息時關(guān)閉各種電源。

3.低碳經(jīng)濟對發(fā)展中的中國能源行業(yè)的挑戰(zhàn)主要有四個方面。

（1）目前的中國處于是工業(yè)化、城市化、現(xiàn)代化加快推進的時期，正處在對能源需求快速增長的階段，長期的、大規(guī)?；A(chǔ)的設(shè)施建設(shè)不可能停止；改變長期貧窮落后的面貌，全面發(fā)展小康社會，改善和提高全體中國人的生活水平和生活質(zhì)量，這都會帶來能源消費的持續(xù)增長。

（2）中國是一個“富煤、少氣、缺油”的國家，決定了中國能源結(jié)構(gòu)只能以煤為主，低碳能源資源的選擇非常有限。

（3）中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的發(fā)展不均衡，決定了經(jīng)濟的主體是第二產(chǎn)業(yè)，能源消費的主要部門是工業(yè)部門，工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平尚比較落后，這又加重了中國經(jīng)濟的高碳特征。

（4）中國的經(jīng)濟發(fā)展水平仍比較落后，作為發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟由“高碳”向“低碳”轉(zhuǎn)變的最大瓶頸，是整體科技水平的落后，技術(shù)研發(fā)能力低下。

無論如何，低碳經(jīng)濟時代已經(jīng)到來，對于每一個人來說，樹立正確的低碳觀念，養(yǎng)成良好的低碳生活工作習(xí)慣，使用新型低碳節(jié)能設(shè)備等，就是對可持續(xù)發(fā)展最好的行動支持。

總之，低碳經(jīng)濟最終的發(fā)展目標(biāo)，就是要通過不斷的科技探索與技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)出嶄新的無碳能源及其相關(guān)裝備，創(chuàng)造無碳經(jīng)濟，從而徹底擺脫化石能源潛在的危機，消除二氧化碳?xì)怏w對環(huán)境的巨大危害，開拓人類文明新紀(jì)元。

二、低碳經(jīng)濟環(huán)境下能源行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)

低碳經(jīng)濟大大激活了能源行業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在動力，給能源行業(yè)創(chuàng)新帶來了前所未有的機遇。但必須值得注意的是，從中國的經(jīng)濟發(fā)展水平來看，中國在一個比較長的時期內(nèi)仍將是一個發(fā)展中國家，一次性能源的使用是碳排放產(chǎn)生的主要途徑，發(fā)展低碳經(jīng)濟要從著力提高一次性能源的使用效率入手。當(dāng)前已經(jīng)有許多低碳技術(shù)可供選擇，如煤炭液化、煤和天然氣的凈化燃燒、碳捕捉、碳封存等技術(shù)，但由于這些技術(shù)使用的成本過高，使得企業(yè)缺乏技術(shù)推廣的動力，因此最終要依靠技術(shù)進步來實現(xiàn)減排，而不能單純通過企業(yè)和個人的自愿或強制行為來達(dá)到減排目標(biāo)，還需要通過財稅、金融等非技術(shù)手段促進低碳技術(shù)的研發(fā)及利用，從而進一步促進低碳能源行業(yè)的快速發(fā)展，另外，還可以利用低碳市場化機制來引導(dǎo)更多的資本投向低碳行業(yè)，如大力發(fā)展碳交易機制。

1.在發(fā)展低碳金融、低碳市場的過程中，給能源行業(yè)帶來了前所未有的機遇：

（1）能源行業(yè)可以充分利用低碳行業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的巨大金融需求。

（2）能源行業(yè)可以積極參與碳交易市場構(gòu)建，占領(lǐng)低碳領(lǐng)域制高點。

（3）能源行業(yè)可以配合適時推出與低碳相關(guān)的金融產(chǎn)品。

（4）能源行業(yè)可以通過自身“碳中性”實踐不斷進行管理體系創(chuàng)新。

2.盡管能源行業(yè)在參與拓展碳交易業(yè)務(wù)等過程中擁有著廣闊的市場前景和發(fā)展空間，在當(dāng)前發(fā)展低碳經(jīng)濟背景下還面臨著以下的挑戰(zhàn)：

（1）能源企業(yè)對于對低碳經(jīng)濟認(rèn)識不充分。低碳經(jīng)濟的概念早已不再陌生，但能源行業(yè)本身對于低碳經(jīng)濟和碳交易對企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢認(rèn)識還不夠，尤其是對于技術(shù)、成本、利潤和環(huán)境問題的內(nèi)在聯(lián)系還缺乏科學(xué)的認(rèn)識。

（2）缺乏低碳領(lǐng)域的專業(yè)機構(gòu)及人才。

（3）宏觀上看，整個社會缺乏低碳法律環(huán)境及低碳激勵機制的支持。在歐洲，歐盟頒布了《歐盟排放交易指令》和《鏈接指令》，構(gòu)筑了歐盟排放交易機制的法律基礎(chǔ)，并且搭建了歐盟排放交易機制與京都機制和其他國家排放交易的橋梁；而中國國內(nèi)還缺乏相應(yīng)的低碳法律制度體系，使得中國在構(gòu)建統(tǒng)一碳交易、碳排放市場體系存在法律缺失，也使得能源企業(yè)沒有從碳交易市場要素相關(guān)聯(lián)的各個方面得到法律支持的保障。

從低碳經(jīng)濟的激勵機制層面來看，要發(fā)展低碳經(jīng)濟，就必須在制度層面上建立起相應(yīng)的激勵機制，建立低碳金融、低碳市場、碳交易理念，來達(dá)到推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。

三、低碳經(jīng)濟下能源企業(yè)融資方式選擇

發(fā)展低碳能源經(jīng)濟，能源行業(yè)的創(chuàng)新機遇和制度挑戰(zhàn)都使能源行業(yè)需要更多的資金支持，但是能源行業(yè)的資金供給存在間接融資渠道不暢、風(fēng)險投資雷聲大雨點小、股票市場遙遙無期、債券市場可望而不可及、政府資助資金有限等問題。建立和選擇合理的融資模式，解決資金供給緊張問題，是各個能源企業(yè)刻不容緩的問題。

在當(dāng)前低碳經(jīng)濟大背景下，國內(nèi)常見的能源企業(yè)融資方式有：

1.商業(yè)銀行貸款

銀行貸款是目前國內(nèi)企業(yè)最常見最主要的融資方式，它是指能源企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)和項目向國內(nèi)商業(yè)銀行申請貸款，來解決能源企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展或開展項目資金問題。

2.能源企業(yè)信用擔(dān)保貸款

能源企業(yè)信用擔(dān)保貸款是由能源企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)通過為能源企業(yè)提供信用擔(dān)保，由能源企業(yè)向相關(guān)金融機構(gòu)申請貸款的融資方式。一般來說，擔(dān)保機構(gòu)大多為公共服務(wù)性、行業(yè)自律性質(zhì)的非營利性組織，并且，大多是采用會員制管理方式。擔(dān)?；鸬膩碓矗梢杂僧?dāng)?shù)卣斦芸?、?dān)保機構(gòu)會員自愿交納的會員基金、向社會組織或個人募集的資金、商業(yè)銀行的專項資金等組成。具有擔(dān)保會員資格的能源企業(yè)在向銀行申請借款時，可由擔(dān)保機構(gòu)予以擔(dān)保。另外，能源企業(yè)還可以向?qū)ｉT開展中介服務(wù)的擔(dān)保公司尋求擔(dān)保服務(wù)。相比較銀行而言，專業(yè)擔(dān)保公司對企業(yè)提供的抵押品的要求更為靈活。但是，擔(dān)保公司為了保障自身利益，往往會要求能源企業(yè)提供反擔(dān)保措施，甚至還會派工作人員進駐企業(yè)，監(jiān)控資金流動情況。

3.能源項目信用擔(dān)保貸款

相對一些融資能力較差的能源企業(yè)，特別是新能源企業(yè)或是籌建中的能源企業(yè)，由于規(guī)模較小、經(jīng)濟實力較弱、在銀行缺乏資信記錄，難以取得業(yè)務(wù)發(fā)展所需的貸款。全球環(huán)境基金和世界銀行為了支持能源企業(yè)的發(fā)展，在中國國內(nèi)特設(shè)了“能源企業(yè)貸款擔(dān)保專項資金”，專門用于支持能源企業(yè)的節(jié)能減排項目。實施節(jié)能減排項目的能源企業(yè)可充分利用該信用擔(dān)保渠道。

4.能源項目向外國銀行貸款

是能源企業(yè)為發(fā)展項目籌措資金而向國外銀行貸款的融資方式。在實際操作中，由于外國銀行貸款的利率比政府貸款或國際金融機構(gòu)貸款的利率高，所以這種融資方式的成本較高。該種融資方式主要是采用“買方信貸”方式進行。買方信貸是指由出口國銀行直接向進口商或進口銀行提供的信貸。當(dāng)能源企業(yè)需要就某些設(shè)備或原料進行國際招標(biāo)和采購時，即可向出口國銀行申請買方信貸。

5.國際金融機構(gòu)貸款

一些符合政策或條件的能源項目，還可以向國際金融機構(gòu)申請貸款。國際金融機構(gòu)可分為全球性國際金融機構(gòu)和地區(qū)性國際金融機構(gòu)，前者主要指國際貨幣基金組織和世界銀行等金融機構(gòu)；后者主要指國際經(jīng)濟合作銀行、國際投資銀行、國際清算銀行、亞洲開發(fā)銀行等金融機構(gòu)。近一段時期，我國國內(nèi)企業(yè)主要利用世界銀行、國際貨幣基金組織和亞洲開發(fā)銀行的貸款。能源企業(yè)特別是新能源企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)和項目有利于全球環(huán)境保護，能夠符合國際金融機構(gòu)貸款的條件和政策，是有機會去爭取這些國際金融機構(gòu)的資金支持。

6.大型能源設(shè)備的融資租賃

這種融資方式是指不帶維修條件的，集融物和融資為一身的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。該融資業(yè)務(wù)與分期付款購入設(shè)備相類似，其實質(zhì)是由承租者向設(shè)備租賃公司（出租人）承諾按約定租金租賃設(shè)備，期限屆滿取得所有權(quán)，但在租賃期內(nèi)設(shè)備的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。

7.能源企業(yè)的商業(yè)信用

所謂商業(yè)信用，是指企業(yè)間因延期付款、預(yù)收預(yù)付等方式而產(chǎn)生的直接信用方式，這種信用形式包括：應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、票據(jù)貼現(xiàn)、預(yù)收賬款等，如采用分期付款等。對于能源企業(yè)來說，對于一些關(guān)聯(lián)企業(yè)或長期合作的企業(yè)，可以適度合理采用這種方式，可以達(dá)到既不影響公司現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)，又可適當(dāng)?shù)亟鉀Q短期資金緊張的目的。

8.能源企業(yè)應(yīng)收賬款票據(jù)貼現(xiàn)

應(yīng)收賬款票據(jù)貼現(xiàn)就是企業(yè)將未到期的應(yīng)收賬款票據(jù)按一定的比例折價轉(zhuǎn)讓給銀行，從而獲得相應(yīng)的貸款資金，該貸款在一定的期限內(nèi)可用收回的賬款來償還的融資方式。這是一種集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險擔(dān)保于一體的新興的綜合性融資方式。對能源企業(yè)來說，此種融資方式的實質(zhì)是將項目合同期內(nèi)應(yīng)分享的節(jié)能效益向銀行進行貼現(xiàn)，達(dá)到提前收回資金，再投向其它項目的目的。該種融資方式不受貸款額度等因素的影響，還可提高企業(yè)的信譽度，與銀行建立良好的合作關(guān)系，便于企業(yè)以后直接向銀行申請項目貸款。

9.能源企業(yè)債轉(zhuǎn)股

篇8

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資 資金 風(fēng)險 控制

一、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道

（一）銀行貸款

銀行貸款是我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源，主要是來自于國內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個運營過程，無論是土地儲備、房地產(chǎn)開發(fā)，還是其最終銷售，幾乎都離不開銀行信貸資金的參與。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，我國的房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源于商業(yè)銀行貸款的部分不會低于50%，其他資金基本為自籌資金。目前，房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金主要來自于商品房銷售收入，其中的大部分又來自購房者的銀行按揭貸款。因此，無論是企業(yè)的先前貸款還是自籌資金，大部分基本都是來自于銀行。銀行信貸資金是支撐我國房產(chǎn)企業(yè)運營的主要資金鏈。

（二）房地產(chǎn)信托

作為后起之秀的房地產(chǎn)信托融資具有一定的制度優(yōu)勢，目前，在宏觀調(diào)控下被越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)利用，信托發(fā)行日益增多。房地產(chǎn)信托融資有三種常用模式，見表1-1。

表1-1 房地產(chǎn)信托融資的三種模式

（三）債券融資

債券融資模式是房地產(chǎn)企業(yè)利用資本市場直接融資。相較于一般債券，其能夠按期收回本金和利息，收益、流動性，以及安全性都較高。在國外，債券融資是企業(yè)外部融資的首選模式，融資額往往要大大高于股票融資。而在我國，房地產(chǎn)企業(yè)債券融資尚處于發(fā)展階段，不僅市場和發(fā)行程序還不健全和規(guī)范，而且發(fā)行規(guī)模較小，債券評級也缺乏一定的準(zhǔn)確性。這些無疑會對房地產(chǎn)企業(yè)債券融資規(guī)模造成一定影響。

（四）上市融資

無論任何企業(yè)，上市融資模式都是一種較為有效的融資渠道。對房地產(chǎn)企業(yè)而言，上市融資能夠為其資金缺口帶來很大彌補。其能幫助房地產(chǎn)企業(yè)降低項目融資成本和有效化解金融風(fēng)險。只是目前我國的金融體系還存在著一定的不安全性，而且對房地產(chǎn)企業(yè)的上市審批程序較復(fù)雜和嚴(yán)格。短期內(nèi)我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)上不具有上市資格，因此這種方式難以被廣泛房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)用。

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險因素

（一）融資風(fēng)險的外部因素

1、宏觀政策因素

房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)類型，會受國家宏觀政策的制約，甚至影響很大。比如，去年年初開始，國家屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使銀行發(fā)放貸款的力度不斷下降，給房產(chǎn)開發(fā)商和購房者都帶來很大資金壓力。在這一情況下，很多房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈條異常緊張甚至斷裂。造成很多房地產(chǎn)企業(yè)停滯不前或者破產(chǎn)。此外，國家信貸政策的調(diào)整、宏觀經(jīng)濟環(huán)境、企業(yè)信用要求的變化等，都會對房地產(chǎn)業(yè)的融資帶來一定風(fēng)險影響。

2、稅務(wù)環(huán)境因素

除了宏觀經(jīng)濟政策的影響之外，稅務(wù)環(huán)境因素也會對房地產(chǎn)企業(yè)的融資帶來一定影響。比如，在我國《稅法》中，利息費用允許在所得稅前扣除；股息不得扣除，只能從稅后利潤中支付。如此一來，債務(wù)籌資和股權(quán)融資（上市融資）使房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本出現(xiàn)很大差別。尤其是當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張時，融資成本可能會給其帶來很大的財務(wù)壓力和風(fēng)險。因此，房地產(chǎn)企業(yè)需要對融資模式做出良好的權(quán)衡和選擇。

3、經(jīng)濟環(huán)境因素

房地產(chǎn)企業(yè)外部整體經(jīng)濟環(huán)境的發(fā)展，也會對其融資帶來一定風(fēng)險和影響。倘若房地產(chǎn)企業(yè)正處于經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r良好且具有一定增長勢頭時，企業(yè)將會隨之而迅速發(fā)展。反之，倘若外部經(jīng)濟環(huán)境收縮或停滯時，企業(yè)則可能會由于資金壓力而產(chǎn)生一定的融資風(fēng)險。

（二）融資風(fēng)險的內(nèi)部因素

1、對銀行依賴過高且融資方式單一

銀行貸款是我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源，主要是來自于國內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個運營過程。除了銀行貸款外，其他集中融資模式，比如上市融資、房地產(chǎn)信托等，房地產(chǎn)企業(yè)利用較少，這幾種模式所提供的資金比例也較少。這樣的現(xiàn)狀造成房地產(chǎn)企業(yè)對銀行依賴過高，融資模式過于單一。而且，如此一來，銀行的經(jīng)營風(fēng)險和房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險被緊密相連。無論任何一方，一旦發(fā)生風(fēng)險或危機，都將對另一方帶來直接風(fēng)險和影響。

2、融資結(jié)構(gòu)的合理性存在一定問題

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)會因企業(yè)資本不同的劃分方式而不同。詳見表2-1。

表2-1 資金來劃分方式與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系

從某種程度上，融資結(jié)構(gòu)可以對產(chǎn)權(quán)歸屬和融資風(fēng)險等有一定體現(xiàn)。然而，目前我國很多房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)都不甚不合理，融資成本被人為抬高，融資風(fēng)險也被增大。

3、缺少融資風(fēng)險預(yù)警機制

房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，對資金的依賴比較重。融資風(fēng)險是房地產(chǎn)企業(yè)需要重點關(guān)注和防范的對象。良好的融資風(fēng)險預(yù)警機制不僅有助于房地產(chǎn)企業(yè)防范融資風(fēng)險，而且還有助于其穩(wěn)健經(jīng)營。然而目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)將注意力普遍集中于追求利潤，對風(fēng)險防范和預(yù)警關(guān)注力度較小。而一旦出現(xiàn)融資風(fēng)險，小則影響房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈，大則會導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)，因此，在當(dāng)前融資風(fēng)險預(yù)警機制的建立對房地產(chǎn)企業(yè)而言，迫在眉睫。

三、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險的控制

（一）合理確定融資規(guī)模，做到理性融資

房地產(chǎn)企業(yè)在融資時，要合理確定融資規(guī)模，做到理性融資。倘若房地產(chǎn)企業(yè)籌資過多，則過多的籌資額不但會造成資金閑置被浪費，而且還會增加房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，甚至因企業(yè)債務(wù)過多而無力償還。反之，倘若企業(yè)籌資不足，則會影響企業(yè)的正常運營和業(yè)務(wù)開展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，就要對融資規(guī)模進行合理確定，理性融資。

（二）實現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式多元化

房地產(chǎn)企業(yè)目前融資過于依賴銀行貸款，融資方式也較單一。這在市場經(jīng)濟環(huán)境尤其是資本市場的大力發(fā)展下，已不能夠滿足房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展需求。開展多元化的融資方式是房地產(chǎn)企業(yè)的必由之路。下一步，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)將融資模式由銀行貸款這種主要模式轉(zhuǎn)移至房地產(chǎn)信托、上市融資、債務(wù)融資等，加大對其他融資方式的發(fā)展力度，以構(gòu)建房地產(chǎn)企業(yè)多元化融資體系。

（三）利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本

房地產(chǎn)企業(yè)除了要合理確定融資規(guī)模和開展多元化的融資方式之外，還要想辦法利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本。企業(yè)可以根據(jù)自身的運營情況和財務(wù)狀況，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資本的利用效率，降低資產(chǎn)負(fù)債率，爭取布局合理、統(tǒng)籌兼顧?？梢愿鶕?jù)不同的融資方案采取不同的融資結(jié)構(gòu)。另外，還要對融資期限、融資成本，以及融資機會等予以充分考慮，在盡可能保持企業(yè)最佳控制權(quán)的同時，尋求最好的融資結(jié)構(gòu)。唯有如此，才能將融資風(fēng)險防范于未然，企業(yè)也才能健康發(fā)展。

（四）建立和完善房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險預(yù)警體系

如前文所述，目前房地產(chǎn)企業(yè)缺少融資風(fēng)險預(yù)警機制。因此，對其進行建立和完善，是房地產(chǎn)企業(yè)控制融資風(fēng)險的一種當(dāng)前方式。具體而言，就是利用房地產(chǎn)企業(yè)的管理資料、財務(wù)資料，以及市場營銷資料等，輔之以各類數(shù)據(jù)模型和財務(wù)分析方法的運用，以對房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險進行預(yù)警與防控。融資風(fēng)險預(yù)警機制可以重點處理以下四個方面：第一，為風(fēng)險預(yù)警設(shè)立一個目標(biāo)，確定管理對象的狀態(tài)和風(fēng)險范圍；第二，量化融資風(fēng)險，以方便科學(xué)考察；第三，對風(fēng)險成因進行分析，形成風(fēng)險防范策略的制定思路；第四，依照人們對風(fēng)險的偏好程度，確定在資本運作主體不同時風(fēng)險效用值的情況，從而做出相應(yīng)對策。

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篇9

一、基本理論

（一）資源觀

美國經(jīng)濟學(xué)家Penrose是最早提倡企業(yè)資源觀的學(xué)者之一，他在1959年就提出：“企業(yè)不僅僅是一個行政管理單位，企業(yè)更重要的存在形式是生產(chǎn)資源的集合。行政單位的角色和作用是，通過其行政決策來決定這些資源在不同使用者、不同時間的配置。當(dāng)我們從這個角度來審視私人公司和評斷其規(guī)模時，最好的標(biāo)準(zhǔn)是他們所操控的生產(chǎn)資源”。他就將企業(yè)視為一個資源集合體，該集合體的經(jīng)濟功能被認(rèn)為是為了有利潤地向市場提品或者服務(wù)而獲取和組織人力資源和其他資源。Penrose將資源界定為“一個企業(yè)為其自身使用所購買、租賃或者生產(chǎn)制造的物理性實物和以某些條款所雇傭的勞動力，這些條款能夠促使勞動力有效地成為企業(yè)的一部分”。Penrose的觀點為以后資源觀的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，開創(chuàng)了資源觀的先河（Kor and Mahoney，2004）。此后，不斷有學(xué)者提出資源觀的概念，資源觀理論得到拓展。本文所說的資源觀偏向于Barney①（1991）的觀點，認(rèn)為資源觀是指企業(yè)擁有的資源能夠給企業(yè)帶來優(yōu)勢、競爭力或者租金的理論，這種資源具有有價值、難以被模仿、難以被替代和稀缺等特點。

（二）成熟型上市公司的財務(wù)特征

當(dāng)企業(yè)成功跨越初創(chuàng)階段，就會進入相對穩(wěn)定的成熟階段。在企業(yè)趨向成熟的過程中，企業(yè)增長的速度以及經(jīng)營風(fēng)險會有所回落；企業(yè)具備了相對高且穩(wěn)定的產(chǎn)品市場份額，應(yīng)收賬款不斷收回，具有較高的資金周轉(zhuǎn)率；同時，由于新增項目少，現(xiàn)金流出少，企業(yè)凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營活動和投資活動一般情況下都表現(xiàn)為凈收益。

綜合以上兩個基本理論，本文認(rèn)為與處于生命周期其他階段的上市公司相比，成熟型上市公司主要擁有的財務(wù)資源有資金周轉(zhuǎn)率較高；凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)；經(jīng)營風(fēng)險相對較低等。

二、上市公司融資戰(zhàn)略選擇與資源之間的關(guān)系

上市公司融資戰(zhàn)略的選擇與其擁有的資源有著密切的關(guān)系，主要表現(xiàn)在以下兩個方面。

（一）上市公司企業(yè)擁有的資源的數(shù)量決定其融資戰(zhàn)略的選擇

企業(yè)資源是企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營、售后服務(wù)等方面形成的獨特的技術(shù)、文化或機制優(yōu)勢。它是企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)。融資是企業(yè)資金運動中不可缺少的方面，企業(yè)所擁有的資源不同會直接影響融資戰(zhàn)略的選擇，因此，企業(yè)選擇融資戰(zhàn)略須充分考慮其擁有的資源。

（二）上市公司融資戰(zhàn)略又反過來為其資源的形成提供戰(zhàn)略支持

任何一個企業(yè)資源的形成都是歷經(jīng)多年積累所形成的。上市公司培育資源依賴切實可行的企業(yè)整體戰(zhàn)略，如果沒有充足平穩(wěn)順暢的資金流做保障，企業(yè)戰(zhàn)略難以運行，資源也難以形成?！百Y金是企業(yè)的血液”足以說明融資對企業(yè)發(fā)展和資源的形成的重要性。

三、案例分析

案例資料：

本文以比亞迪（股票代碼：002594）公司對比亞迪公司財務(wù)報告進行研究，分析該公司目前所處的生命周期及其所擁有的資源，并對其融資戰(zhàn)略提出建議。

（一）歷史沿革

公司系經(jīng)原國家經(jīng)貿(mào)委核準(zhǔn)，由比亞迪實業(yè)收購比亞迪鋰電池后變更設(shè)立。根據(jù)原國家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于同意設(shè)立比亞迪股份有限公司的批復(fù)》（國經(jīng)貿(mào)企改[2002]153號）以及《關(guān)于同意比亞迪股份有限公司調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的復(fù)函》（國經(jīng)貿(mào)廳企改函[2002]348號）批準(zhǔn)，公司發(fā)起人以截至2002年4月30日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)390 868 003元折為390 000 000股，每股面值人民幣1.00元，未折入股本的868 003元計入本公司的資本公積金。2002年6月5日，安達(dá)信?華強會計師事務(wù)所出具《驗資報告》，驗證本公司的注冊資本已經(jīng)全部足額繳納。2002年6月11日，公司在深圳市工商局辦理了工商變更登記手續(xù)并領(lǐng)取了《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》（4403011001641），注冊資本為39 000萬元。

（二）2011―2013年中期企業(yè)經(jīng)營情況①

自2010年比亞迪開始實施戰(zhàn)略調(diào)整，把企業(yè)的重心從以前的重視發(fā)展速度調(diào)整到渠道、品牌、品質(zhì)建設(shè)上。至2013年，為期三年的調(diào)整初步告一段落，2013年將是“二次騰飛”的第一年。

1. 2011―2013年比亞迪公司的經(jīng)營分析

比亞迪公司主營二次充電電池業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)。

從上表中數(shù)據(jù)可以看出從2011―2013年中期，該企業(yè)汽車及相關(guān)產(chǎn)品營業(yè)收入逐年上升。

比亞迪公司在經(jīng)營方面的資源主要有：第一，在競爭中把握主動權(quán)，不容易被供應(yīng)商或競爭者鉗制。第二，相似的東西，比亞迪能做得比競爭對手便宜。跟行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者，如索尼、松下等比起來，比亞迪的充電電池產(chǎn)品等的價格極具競爭力。在成本管理方面，集團采用高度垂直整合的經(jīng)營模式，通過實現(xiàn)對上游原材料成本的控制和各工序的協(xié)同效應(yīng)，最大限度地降低了生產(chǎn)成本并提高效率，打造出低成本運作的經(jīng)營能力。第三，做出完全不同的差異化產(chǎn)品。在新能源汽車領(lǐng)域，集團成功開發(fā)出全球領(lǐng)先的雙模二代技術(shù)；在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，集團發(fā)出具全球領(lǐng)先水平的TID技術(shù)并實現(xiàn)商用化，并在全球推出首款遙控駕駛汽車。在手機部件及組裝領(lǐng)域，集團開發(fā)出塑料與金屬的混融技術(shù)（PMH），解決了金屬機殼信號接收的難題。在二次充電電池領(lǐng)域，集團開發(fā)了高度安全的磷酸鐵鋰電池，解決了電動汽車電池在安全性和循環(huán)壽命方面的全球性難題。

2. 2011―2013年比亞迪公司的行業(yè)分析

2013年中期，與同行業(yè)其他企業(yè)相比，比亞迪公司的各個重要指標(biāo)（見表2）。

從表2可以看出，比亞迪公司截至2013年6月30日的營業(yè)收入和凈利潤增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，行業(yè)排名居于前列；但是銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率卻低于行業(yè)平均值，行業(yè)排名在60多名，這與其費用過高尤其是財務(wù)費用過高有一定的關(guān)系。

（三）分析比亞迪公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)并對融資戰(zhàn)略提出相關(guān)建議

1. 2010―2013年比亞迪公司的資本結(jié)構(gòu)分析

2010―2013年比亞迪公司的資本結(jié)構(gòu)可以從下頁表3歸納，表3分別列出了連續(xù)三年的負(fù)債總額、股東權(quán)益總額、預(yù)收賬款、財務(wù)費用、資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率。

其中，資產(chǎn)負(fù)債比率最近一期的行業(yè)平均值為61.56%。

從下頁表3可以看出，比亞迪公司從2010―2013年資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀為：股東權(quán)益連續(xù)三年基本保持穩(wěn)定，故權(quán)益性融資很少；預(yù)收賬款數(shù)額較小且波動不大，故商業(yè)信用融資很少；負(fù)債總額、資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年呈上升趨勢，且財務(wù)費用2011年和2012年為負(fù)數(shù)，但2013年9月30日數(shù)據(jù)為84 260萬元，增長幅度較大，可見其主要融資方式為負(fù)債融資。

2011年，該公司獲準(zhǔn)發(fā)行不超過60億元公司債券，分別于2011年6月發(fā)行30億元（債券簡稱：11亞迪01）、2013年9月發(fā)行30億元（債券簡稱：11亞迪02），其間，于2013年6月派發(fā)11亞迪01債券稅前利息約3.12億元。

2.從資源觀角度為比亞迪公司融資戰(zhàn)略提出若干建議

比亞迪公司目前所具備的資源不少，但是其融資戰(zhàn)略偏重于債務(wù)融資，且較大比重的融資來源于發(fā)行公司債券，融資方式比較單一，本文從資源觀的角度對該公司的融資戰(zhàn)略提出若干建議。

第一，多種融資方式相結(jié)合，配合使用商業(yè)信用融資。比亞迪公司目前的主營業(yè)務(wù)為汽車及相關(guān)產(chǎn)品，對于大多數(shù)產(chǎn)品而言，已經(jīng)入了成熟階段，此階段為了獲得足夠的資金或保持穩(wěn)定的資金來源與良好的的資金結(jié)構(gòu)，可以采取多種融資方式相結(jié)合進行融資。前文數(shù)據(jù)顯示，比亞迪公司從2011―2013年三年間主要通過發(fā)行債券進行融資，這種方式資金成本較低，且能保證控制權(quán)，但是債券融資的數(shù)額畢竟是有限的，而且要承擔(dān)固定的利息費用，財務(wù)風(fēng)險很大，該債券派發(fā)利息的2013年，財務(wù)費用大幅提高。比亞迪公司可以采取多種融資方式相結(jié)合的戰(zhàn)略，如吸收直接投資、利用留存收益、向金融機構(gòu)借款、融資租賃和利用商業(yè)信用等。比亞迪公司預(yù)收賬款數(shù)額較低且連續(xù)幾年較穩(wěn)定，說明其利用商業(yè)信用融資比較少，商業(yè)信用融資籌資成本較低，而且籌資便利，但是其籌資數(shù)額較小，故只能配合其他融資方式進行。

篇10

次貸危機引發(fā)的全球金融危機對我國經(jīng)濟造成了非常大的打擊，中國作為新興的經(jīng)濟體開放程度不斷提高，參與經(jīng)濟全球化的程度也不斷加深，從整體來看金融危機確是造成了一定規(guī)模的打擊。主要表現(xiàn)在我國部分外匯儲備的損失和進出口困難，影響了外資的投入，失業(yè)率增加，消費減少等。

（一）金融危機對我國金融行業(yè)的影響。第一、金融危機導(dǎo)致金融機構(gòu)持有的債券嚴(yán)重縮水，國家外匯儲備受到了較大的沖擊。債券是我國外匯儲備的主要形式，受次貸危機的影響，部分債券可能面臨違約的危險，會對經(jīng)濟造成直接的影響。除此之外，持有美元外匯的實際價值也在不斷縮水。第二、金融危機導(dǎo)致我國資本市場發(fā)生較為劇烈的波動。美國次貸危機爆發(fā)導(dǎo)致了國際金融市場的不穩(wěn)定，中國相對較為獨立，短期資本進入我國市場推高了股價和房地產(chǎn)價格。隨著金融危機加劇，很多金融機構(gòu)出現(xiàn)問題，為了緩解自身的危機大量撤離了中國市場的資本，導(dǎo)致國內(nèi)投資信心下降，利潤率嚴(yán)重下降。第三、人民幣被動升值，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。首先，弱勢美元匯率的政策使得人民幣升值面臨更大的壓力，全球金融流動追求高增長高回報，外資流入導(dǎo)致通貨膨脹越發(fā)園中。其次我國經(jīng)濟增長速度放緩，受到寬松貨幣政策的影響，在貨幣政策的力度方面存在更大的壓力。

（二）金融危機對我國實體經(jīng)濟的影響。第一、我國對外貿(mào)易受到了巨大的影響。我國對外貿(mào)易始終是經(jīng)濟發(fā)展的火車頭，對整體經(jīng)濟提升貢獻(xiàn)非常多大。但是在金融危機的背景下，國際市場的需求嚴(yán)重萎縮，我國也放慢了對外貿(mào)易的步伐。第二、金融危機對我國就業(yè)以及其他行業(yè)同樣產(chǎn)生了巨大的影響。前面提到了全球市場部分流入國內(nèi)市場，導(dǎo)致房價增加，金融危機又使得大量資金撤出，房地產(chǎn)業(yè)信心明顯降低，建筑業(yè)和材料業(yè)也受到了同樣的沖擊。除此之外，金融危機還影響到我國制造業(yè)和汽車業(yè)，因為剛才的需求量降低，我國鋼材儲備反而增加，價格越來越低，鋼鐵等其他金屬行業(yè)也受到了金融危機的沖擊?？偠灾?，金融危機爆發(fā)，從貿(mào)易和投資等方面，沖擊了我國經(jīng)濟市場。金融危機還產(chǎn)生了經(jīng)濟方面的信任危機，國際貿(mào)易體系出現(xiàn)了越來越嚴(yán)重的混亂，經(jīng)濟正面臨嚴(yán)重的衰退。

二、融資風(fēng)險及融資渠道

（一）融資風(fēng)險的具體含義。融資風(fēng)險主要指的是企業(yè)在融資活動中，受到市場資金供需以及宏觀經(jīng)濟條件下，融資來源、融資期限等不確定因素的影響，也就是融資預(yù)期與融資結(jié)果的不相適應(yīng)。這種不確定性主要存在兩方面的影響，有可能會對融資產(chǎn)生積極的推動作用，也有可能與預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響。融資活動對于企業(yè)來說是經(jīng)營活動的基礎(chǔ)，進行融資主要是為了增加生產(chǎn)能力，以此來提高市場競爭中的經(jīng)濟收益。市場條件下面對越來越激烈的競爭，讓融資工作不確定性大大增加，從而使得融資風(fēng)險不斷提升，企業(yè)要實現(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展，必須采取有效的措施進行風(fēng)險控制。

（二）企業(yè)融資渠道及融資方式。企業(yè)融資渠道主要有兩種，所有者投資與借入融資。所有者投資的融資風(fēng)險，主要集中于收益情況，資金的使用影響到收益結(jié)果，無法滿足投資期待匯報，使得融資難度加大。借入融資的風(fēng)險主要集中于借貸的還款信用以及還款的期限，如果這部分融資不能達(dá)到預(yù)期的效益，將導(dǎo)致企業(yè)失去部分還款能力，嚴(yán)重會導(dǎo)致付出更加嚴(yán)重的經(jīng)濟代價，無法還款導(dǎo)致抵押財產(chǎn)的損失，企業(yè)的股價也會嚴(yán)重下降，最終還會導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)。企業(yè)的融資方式主要有三個層次。首先是內(nèi)源融資和外源融資，依靠企業(yè)自身的資產(chǎn)積累作為資金融通，交易信息更加清晰，是融資成本較低的方式，而且融資的收益也不會產(chǎn)生外溢，資金控制更加靈活，是企業(yè)比較穩(wěn)定的資金來源。其次是直接融資與間接融資，資金在盈余部門和短缺部門之間流動，外源融資被劃分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是指資金直接由盈利流向短缺，但是具有明顯的不可逆性，股票融資通過市場進行股票變現(xiàn)，而無法反向操作。間接融資則需要中介機構(gòu)作為媒介，比如銀行貸款和融資租賃等，往往是短期的。最后是股票融資和債券融資，企業(yè)最主要的外源融資方式，是投資者與產(chǎn)權(quán)關(guān)系之間的債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)式融資則是通過貸款或者債券獲取部分資金，權(quán)益性融資則是指增加企業(yè)所有者的債權(quán)增加資金。

三、金融危機影響下企業(yè)融資的現(xiàn)狀

（一）企業(yè)的資金缺口呈現(xiàn)增加的趨勢。受到市場萎縮的影響，需求量嚴(yán)重降低，企業(yè)之間的競爭變得非常激烈，企業(yè)都面臨者巨大的銷售壓力，企業(yè)的存貨將會占用大量的資金，這樣機會使得企業(yè)內(nèi)部的資金流動主要停留在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，加大企業(yè)資金需求的壓力。國家在面對經(jīng)融危機帶來的影響時，采取了擴大內(nèi)需的主要措施，適當(dāng)放寬的貨幣政策，財政政策也變得更加積極。雖然這些措施能夠在一定程度上環(huán)節(jié)企業(yè)的融資壓力，但是整體效果周期比較長。適當(dāng)寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模并沒有增加，經(jīng)濟環(huán)境的動蕩，企業(yè)經(jīng)營情況也不理想，商業(yè)銀行為了降低自身的風(fēng)險反而減少的貸款規(guī)模。資金滯留，借貸困難，使得企業(yè)的資金缺口越來越大，資金短缺將成為企業(yè)最大的威脅。

（二）融資渠道越來越窄，融資結(jié)構(gòu)不理想。信用制度多元化是我國企業(yè)的融資方式主要由市場進行主導(dǎo)，包含了銀行融資、股票融資以及債券融資等多種融資結(jié)構(gòu)，但是這些融資結(jié)構(gòu)對于企業(yè)的發(fā)展來說仍然比較狹窄。而且融資結(jié)構(gòu)方面也存在很多不理想的情況，間接融資和直接融資對于企業(yè)來說本應(yīng)該保持相對平衡，但是就目前情況來說，間接融資的比例遠(yuǎn)比直接融資要高。除此之外，股票市場和債券市場也存在嚴(yán)重的失衡，股票市場的發(fā)展過于迅速，適當(dāng)?shù)膫袌霾⒉焕硐搿?/p>

（三）企業(yè)融資的成本正在不斷增加。金融危機對企業(yè)的經(jīng)營造成了不小的沖擊，銀行為了保證自身的安全采取了大量的補償措施，最明顯的就是利率的提高。中小型企業(yè)由于規(guī)模限制，銀行貸款上浮比率最高，而且沒有擔(dān)保的貸款還需要支付擔(dān)保的相關(guān)費用，這使得企業(yè)的融資成本大大增加。

四、金融危機背景下企業(yè)融資風(fēng)險評估體系分析

融資風(fēng)險可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈中斷，生存受到了巨大的威脅。金融危機使得企業(yè)面臨更大的融資風(fēng)險，企業(yè)必須采取有效的措施，進行全面的風(fēng)險管理。想要更好的應(yīng)對融資風(fēng)險，首先要進行相應(yīng)的評估，為風(fēng)險管理和相關(guān)決策提供可靠的參考內(nèi)容。風(fēng)險評估要有一個完整而全面的評價體系，要對融資方案的各個方面以及可能的影響因素進行分析，不能遺漏也不能重復(fù)評估，同時還要考量風(fēng)險指標(biāo)的相關(guān)性，避免片面分析影響準(zhǔn)確度。評價體系要能夠針對融資風(fēng)險系進行具體化的反映，通過具體數(shù)據(jù)等才能明確化風(fēng)險系數(shù)，以此來判斷融資是否安全。評價體系在企業(yè)內(nèi)部要具有明確的計算方法，通過企業(yè)的相關(guān)信息以及預(yù)估，建立符合實際條件的計算模型，使風(fēng)險評估具有更強的適應(yīng)性和指導(dǎo)性。金融危機背景下的風(fēng)險評估體系，要從以下多個方面進行分析：法律風(fēng)險，對經(jīng)濟環(huán)境和政策的判斷；金融風(fēng)險，市場匯率以及通貨膨脹的影響；波動風(fēng)險，分析市場需求變動以及競爭的情況；政策風(fēng)險，貨幣政策以及扶植政策的影響；融資需求風(fēng)險，確定合理的融資量以及融資需求時間；融資渠道風(fēng)險，平衡融資結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險，負(fù)債期限以及負(fù)債結(jié)構(gòu)是否安全；經(jīng)營風(fēng)險，能夠通過經(jīng)營手段獲取預(yù)期結(jié)果；流動風(fēng)險，資產(chǎn)回收的能力判斷；操作性風(fēng)險，風(fēng)險評估人員的專業(yè)性與風(fēng)險評估的實效性。

五、企業(yè)融資風(fēng)險的控制與防范措施研究

（一）企業(yè)融資風(fēng)險控制方法。（1）風(fēng)險回避。能夠回避風(fēng)險對于企業(yè)來說是最好的情況，能夠規(guī)避風(fēng)險可能帶來的損失，相比其他方法能夠最大程度降低損失?；乇茱L(fēng)險適用于風(fēng)險潛在影響巨大，且操作成本較低的情況。融資風(fēng)險的回避主要是通過選擇不同的融資方案，選擇風(fēng)險最小或者可能性最低的融資方案，放棄一些難以把握的融資內(nèi)容。融資風(fēng)險回避同樣具有一定的局限性，為了確保融資的安全性可能會放棄一部分的利潤，這在融資決策中需要進行系統(tǒng)的考量。（2）風(fēng)險轉(zhuǎn)移。融資風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，主要通過把風(fēng)險過都給其他承擔(dān)人，降低自身受到威脅的可能性，合同和保險是比較常用的轉(zhuǎn)移方式。合同轉(zhuǎn)移將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給一個或多個承擔(dān)人，比如轉(zhuǎn)包合同以及租賃合同等。保險轉(zhuǎn)移是企業(yè)應(yīng)用最多的方式，通過非關(guān)聯(lián)的第三方承擔(dān)部分風(fēng)險，同樣的需要支付一定的費用進行保障。（3）風(fēng)險分散。融資風(fēng)險可能涉及多個層面的不確定性，企業(yè)也就可以進行風(fēng)險的分散，比如證券組合，就可以通過不同的投資來平衡整體的風(fēng)險水平，用平均的理念來降低風(fēng)險。