導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇最好的融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從現(xiàn)在的形勢(shì)來(lái)看，我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出了快速發(fā)展的趨勢(shì)，這樣就使得各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，企業(yè)要想在激烈的市場(chǎng)環(huán)境中處于優(yōu)勝的地位，就一定要充分的利用資料，從而才能很大程度的推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。與此同時(shí)企業(yè)在融資過(guò)程中，如果做好的稅收的籌劃工作，就能夠最大限度的減少融資成本和稅賦的負(fù)擔(dān)，并且還能夠幫助企業(yè)更好的立足于激烈的市場(chǎng)環(huán)境下。因此做好稅收籌劃是非常重要的。

二、淺析我國(guó)企業(yè)融資的主要形式

1.內(nèi)部融資方式。在我國(guó)很多企業(yè)在進(jìn)行融資的時(shí)候，與外部融資相比較，企業(yè)內(nèi)部的融資方式具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)特征。例如：融資的成本比較低。與此同時(shí)還要很多問(wèn)題需要引起高度的重視，內(nèi)部融資，通常情況下是指企業(yè)為了滿足日常經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作等所需要的成本，以及一些其余活動(dòng)中需要的資金在企業(yè)內(nèi)部開展的融資，所以在受到了很多企業(yè)高層的喜愛，也成為了企業(yè)融資的重要方式。除此之外，倘若企業(yè)的內(nèi)部融資不能夠有效的滿足資金的實(shí)際需要，就會(huì)對(duì)外部融資方式進(jìn)行考慮。

2.外部融資方式。從目前的現(xiàn)狀來(lái)看，企業(yè)在融資的過(guò)程中，采用的外部融資方式主要包括直接與間接融資兩種方式。從專業(yè)的方面來(lái)看，直接的融資方式主要是說(shuō)企業(yè)上市之后，進(jìn)行股票投資時(shí)所采取的融資方式，并且融資人員是依照法律的規(guī)定獲得股權(quán)，以及好享有有關(guān)的紅利。與此同時(shí)間接的融資方式卻與其有著跟大的不同，主要是指企業(yè)作為獨(dú)立的法人組織向銀行、一些不是銀行的金融機(jī)構(gòu)以及個(gè)人舉債的融資方式，并且在這一環(huán)節(jié)中所獲取的資金都應(yīng)該投入到企業(yè)的日常生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。再次，由于企業(yè)進(jìn)行融資的方式有很大的不同，這樣就使得投資者與企業(yè)的關(guān)系有著很大的不同，具體點(diǎn)說(shuō)就是倘若企業(yè)采用直接融資方式來(lái)進(jìn)行資金的籌集，那么融資對(duì)象手上持有的發(fā)行股票就成為了實(shí)際的股東，但是間接融資的對(duì)象就不同，他們與企業(yè)之間卻形成了非常明確的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。針對(duì)這樣的情況，我們就可以知道企業(yè)選擇的融資方式會(huì)對(duì)企業(yè)將來(lái)的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)狀況造成非常重要的影響。因此企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇的時(shí)候，一定要謹(jǐn)慎，并且還要充分的考慮外部融資方式的缺點(diǎn)，這樣才能夠維護(hù)企業(yè)的利益，從而就能夠避免不必要的損失。

三、我國(guó)融資中稅收籌劃模式分析

1.股票融資。在現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，一大部分的上市企業(yè)都是這種融資方式。通常情況下，發(fā)行股票的紅利和股息都是直接從稅收之后的利潤(rùn)中扣除的，這種融資方式與借款、債權(quán)利息有著很大的不同，并且沒(méi)有享受稅前列支福利待遇的資格。但是股票融資不需要進(jìn)行本金的償還，并且沒(méi)有債務(wù)壓力。除此之外，企業(yè)在融資的過(guò)程中，倘若能夠成功的發(fā)行股票，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)具有非常重要的作用，并且還會(huì)給企業(yè)帶來(lái)很大的益處。

2.銀行借款。一般情況下，借款利息都是在繳納稅收款之前支付的，這樣就有非常好的稅收待遇，目前這種融資方式被各個(gè)企業(yè)和接受以及喜愛。與此同時(shí)通常企業(yè)在融資過(guò)程中進(jìn)行籌資資金的渠道主要有兩種，其一是負(fù)債，還有一種是權(quán)益資金。從負(fù)債融資的角度來(lái)說(shuō)，這種融資渠道不僅能夠充分的利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加企業(yè)當(dāng)期收益，還可以很大程度的減少所獲取的稅收收入，這樣就可以將節(jié)約下來(lái)的資金投入到其他的方面，從而就能夠擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，并且能夠更好的促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3.債券融資。從目前的形勢(shì)來(lái)看，時(shí)代在不斷的發(fā)生變化，很多規(guī)模比較大的企業(yè)都是利用發(fā)行債權(quán)來(lái)進(jìn)行資金的籌集，主要是因?yàn)檫@種融資方式能夠起到非常好的效果。其中由企業(yè)發(fā)行的股票，很多人都將其稱為公司債券或者是企業(yè)債券。與此同時(shí)用來(lái)反映和記載債權(quán)債務(wù)之間關(guān)系的債券，就被人們稱為有價(jià)證券。除此之外，采用債券進(jìn)行融資還能夠從根本上提高企業(yè)的整體效益，并且還能夠減少融資過(guò)程中產(chǎn)生的成本。

4.內(nèi)源融資。內(nèi)源融資就是指企業(yè)內(nèi)部利用自我累積的方式來(lái)進(jìn)行資金的籌集，這種融資的方式具有時(shí)間長(zhǎng)的特征，所以通常不能夠有效的滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)過(guò)程中所需要的資金需要。與此同時(shí)，從稅收的角度來(lái)看，自我累積資金不可以享受收稅優(yōu)惠，主要是因?yàn)槠涫桥c資金的使用和占有聯(lián)系在一起的，所以企業(yè)在融資的過(guò)程中，采用這種融資方式企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)更高的資金風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)企業(yè)融資活動(dòng)中稅收籌劃中的其它方面

1.長(zhǎng)期借款的還款方式籌劃。企業(yè)在融資資金的時(shí)候，采用這種籌劃方式，因?yàn)樗膬斶€方式不同，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的收稅待遇。本文主要通過(guò)一案例對(duì)其進(jìn)行具體的分析：某一個(gè)企業(yè)要想擴(kuò)大內(nèi)部的需求，就引進(jìn)了很多生產(chǎn)線，并且對(duì)資金產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，并且向銀行和有關(guān)的金融機(jī)構(gòu)貸款1000萬(wàn)元。與此同時(shí)每年投資的實(shí)際收益達(dá)到了18%以上，并且利率是10%。此外，對(duì)于貸款的成金和利息要求在5年之內(nèi)歸還清楚，針對(duì)這樣的情況，企業(yè)的各個(gè)部門進(jìn)行了各項(xiàng)活動(dòng)的開展，并且制定出了以下幾種稅收籌集規(guī)劃的方案：（1）該企業(yè)應(yīng)該每一年支付100萬(wàn)元的利息，并且要在5年之內(nèi)全部?jī)斶€清楚；（2）企業(yè)每一年應(yīng)該償還當(dāng)期利息，并且還要償還100萬(wàn)元的本金；（3）期末的時(shí)候，對(duì)于成本和利息要全部的償還清楚。從上述的案例來(lái)分析，第二種方案的稅收之后的收益是比較高的，并且可以流動(dòng)的現(xiàn)金也比較對(duì)，因此，這三種方案中，第二種是最好的，也是可取的。

2.融資租賃的稅收籌劃。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)過(guò)程中，這種方式主要是借助物體這一融資方式來(lái)進(jìn)行資金的籌集的，所以它具有資的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)以及特點(diǎn)，并且還跟租賃形式有很大的不同。與此同時(shí)目前很多企業(yè)可以利用幾種方式來(lái)進(jìn)行先進(jìn)設(shè)備的引進(jìn)。主要包括融資租賃、長(zhǎng)期貸款購(gòu)買以及自由資金購(gòu)買等。在具體的融資租賃過(guò)程中，選擇的購(gòu)買方式不相同，產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量也有很大的不同，從收稅之后金流出量現(xiàn)值來(lái)分析，最不好的方案就是采用自己擁有的資金進(jìn)行購(gòu)買，其次就是貸款購(gòu)買，最佳的方案就是融資租賃。如果從節(jié)約稅收的方面來(lái)分析，由于其沒(méi)有享受事前列支待遇的資格，所以用自己擁有的資金進(jìn)行購(gòu)買所獲取的利益是最小的，而利用貸款進(jìn)行購(gòu)買設(shè)備，由于其能夠充分的享受稅前列支待遇，這樣就給企業(yè)帶來(lái)了很大的效益，既其獲取的利益和使用價(jià)值是最大的。

五、結(jié)語(yǔ)

篇2

資本市場(chǎng)融資提速增長(zhǎng)，融資成本顯著降低

第一季度資本市場(chǎng)融資提速增長(zhǎng)，直接融資與間接融資比例顯著縮小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第一季度，洛陽(yáng)市累計(jì)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資39.3億元，較去年同期增加18.3億元，完成年度總體目標(biāo)的26.9%，較去年同期增長(zhǎng)87.1%。第一季度直接融資與間接融資比例為0.73∶1（去年同期為0.28∶1），較去年同期提高160.7%。

上市公司資本運(yùn)作表現(xiàn)活躍，再融資能力持續(xù)提高。第一季度，中信重工、一拖股份、中航光電3家上市公司合計(jì)發(fā)行31億元公司債，包攬全省年內(nèi)公司債發(fā)行，發(fā)行指數(shù)占全國(guó)發(fā)行總數(shù)的10%，發(fā)行規(guī)模占全國(guó)發(fā)行規(guī)模的7.13%。同時(shí)，中航光電成功實(shí)現(xiàn)8.3億元再融資，再融資數(shù)額較去年同期增加4.4億元，較去年同期增長(zhǎng)112.82%。此外，通達(dá)電纜3.9億元再融資獲公司董事會(huì)通過(guò)。

資本市場(chǎng)融資成本顯著降低。第一季度資本市場(chǎng)融資全部為公司債、再融資，發(fā)行的公司債和實(shí)現(xiàn)的再融資創(chuàng)歷史新高，公司債發(fā)行票面利率顯著低于同期發(fā)行的平均利率。以5年期公司債為例，洛陽(yáng)市上市公司發(fā)行的票面利率平均約4.91%，較年內(nèi)同期發(fā)行利率低42BP，較同期銀行基準(zhǔn)利率下浮25%，有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)向成本優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)化。

改變單一的融資渠道，積極“走出去”

為實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的融資工作，洛陽(yáng)市政府金融辦多措并舉。

以省定目標(biāo)為基礎(chǔ)，重落實(shí)。首先，在省定資本市場(chǎng)融資目標(biāo)146億的基礎(chǔ)上，主動(dòng)拉高標(biāo)桿、自我加壓，確定創(chuàng)新工作目標(biāo)，并落實(shí)到日常工作中。其次，以創(chuàng)新目標(biāo)為基礎(chǔ)，分解落實(shí)到縣（市、區(qū)）和市直各部門，在明確責(zé)任的同時(shí)，加強(qiáng)指導(dǎo)和跟蹤督導(dǎo)，做好目標(biāo)落實(shí)。最后，加大調(diào)研力度，及時(shí)掌握企業(yè)重大融資計(jì)劃，跟蹤再融資及發(fā)債企業(yè)進(jìn)程，并提供相應(yīng)的業(yè)務(wù)指導(dǎo)，幫助企業(yè)在最佳的時(shí)間以最好的方式實(shí)現(xiàn)融資。

篇3

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn) 融資方式

目前,我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源主要是國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金及預(yù)收款、其他資金等,根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒,分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2006年,房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金達(dá)26880.2億元,同比增長(zhǎng)25.6%,在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金與預(yù)收款和其他資金所占比重分別為19.6%、1.5%、31.9%、30.3%和16.7%,2007年,其各項(xiàng)來(lái)源的比重分別占19.4%、1.7%、32.3%、27.9%和18.7%。對(duì)于銀行的直接貸款幾年來(lái)平均水平在20%左右,而定金與預(yù)收款部分也主要是通過(guò)銀行按揭貸款等間接向銀行貸款,房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行開發(fā)時(shí),還會(huì)將房地產(chǎn)的銷售收入轉(zhuǎn)變?yōu)樽曰I資金,從而使得自籌資金比重也較高,而這部分資金也很大程度上來(lái)源于銀行,粗略的估計(jì),除卻房地產(chǎn)企業(yè)利用發(fā)售新股或者債券融資的方式獲取的自籌資金外,房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源構(gòu)成中對(duì)于銀行的依賴占60%左右,從而形成了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,具有明顯的依賴銀行貸款的特征。房地產(chǎn)行業(yè)是資金高度密集的行業(yè),占用的資金量巨大而且占用周期較長(zhǎng),我國(guó)的資本市場(chǎng)沒(méi)有完全開放,企業(yè)直接利用外資的機(jī)會(huì)較少,且商業(yè)銀行受國(guó)家政策影響和中央銀行的窗口指導(dǎo),房地產(chǎn)行業(yè)資金來(lái)源高度依賴商業(yè)銀行的特性使其發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益受宏觀調(diào)控政策的影響嚴(yán)重,因此,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道,降低對(duì)于銀行貸款的依賴程度。

一、融資相關(guān)概念

融資就是指資金融通,是指資金在持有者與使用者之間的流通。一般來(lái)說(shuō),房地產(chǎn)融資方式可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自有資金,包括票據(jù)、可以抵押貼現(xiàn)的債券、出售的樓宇以及在近期內(nèi)可以回收的各種應(yīng)收賬款、可以出售的各種物業(yè)的付款,公司向消費(fèi)者預(yù)收購(gòu)房定金包括購(gòu)房款即指期房銷售也是內(nèi)源融資的一種手段。外源融資可以分為間接融資和直接融資,間接融資主要是指從金融機(jī)構(gòu)獲取資金,解決房地產(chǎn)開發(fā)中的短期資金需求,而金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)吸收存款向貸款人提供資金支持,債權(quán)人和債務(wù)人之間以金融機(jī)構(gòu)作為連接的紐帶,不存在直接聯(lián)系,又稱間接融資或者間接金融,其主要的融資方式是銀行貸款。而直接融資主要是從資本市場(chǎng)獲取資金,主要用于長(zhǎng)期性投資,其融資方式包括債券融資、股票融資、房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資基金等多種方式。不同的融資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)不同,針對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金用途,區(qū)別對(duì)待短期流動(dòng)性需求和長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求,從而選擇合適的融資方式。

二、房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資方式分析

根據(jù)學(xué)者對(duì)于融資等相關(guān)概念的界定,筆者以融資的來(lái)源劃分,就房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)內(nèi)源融資、間接融資和直接融資及其新形式進(jìn)行了分析。

(一)內(nèi)源融資方式分析

內(nèi)源融資主要是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)依靠自有資金的融資方式,該項(xiàng)融資方式除企業(yè)的自有資金外,還包括應(yīng)收賬款、票據(jù)等,房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)將這些未到期的企業(yè)資產(chǎn)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)或者貼現(xiàn)公司迅速變現(xiàn),增加自有資金,充實(shí)資本,內(nèi)容融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)都較小,是最好的融資形式。在拓寬企業(yè)的內(nèi)源融資渠道方面,可以增加期房銷售,而增加期房銷售的一種較新型的形式是開發(fā)商貼息委托貸款,是指由房地產(chǎn)開發(fā)商提供資金,委托商業(yè)銀行向商品房購(gòu)買者發(fā)放委托貸款,并由開發(fā)商補(bǔ)貼一定期限的利息,性質(zhì)類似“賣方信貸”,對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)商來(lái)講,貼息委托貸款業(yè)務(wù)有利于增加在期房銷售和資金回籠,回籠的資金既可作為銷售利潤(rùn)歸入自有資金,也可直接投入工程建設(shè),從而擴(kuò)大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來(lái)源中定金及預(yù)收款和自籌資金的比例。

對(duì)于單家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金比例較低的情況,可以根據(jù)不同房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)工期和項(xiàng)目時(shí)間的差異,實(shí)施聯(lián)合開發(fā)。此種融資方式適合中小型房地產(chǎn)開發(fā)公司,由于其資金實(shí)力,較難從金融機(jī)構(gòu)貸的大筆款項(xiàng),而企業(yè)聯(lián)合以后,資金實(shí)力和規(guī)模增強(qiáng),增加了自有資金的規(guī)模,可以獲取貸款,采用其他的融資渠道也相對(duì)便捷。此外,聯(lián)合開發(fā)更廣義的指房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營(yíng)商以合作方式對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)的一種融資方式。房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)聯(lián)盟合作、統(tǒng)籌協(xié)調(diào),使得期房營(yíng)銷和宣傳的力度加大,銷售增加,并使雙方可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,有效地控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)對(duì)開發(fā)商取得貸款的條件有明確規(guī)定,即房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的自有資本金(不含經(jīng)濟(jì)適用房)必須在35%及以上,此項(xiàng)約束條件加大了房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自有資本金要求,對(duì)于中小型開發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō),選擇聯(lián)合開發(fā)的方式,可以在取得銀行貸款有困難的情況下獲得融資保障。

(二)間接融資方式分析

間接的融資方式主要是指向金融機(jī)構(gòu)取得的貸款,最簡(jiǎn)便和最直接的方式就是銀行貸款,并且目前我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)資金來(lái)源具有以銀行信貸為主導(dǎo)的融資格局。從總體資金來(lái)源結(jié)構(gòu)上和容易受國(guó)家政策的調(diào)控方面應(yīng)該減少對(duì)于銀行資金的依賴性,而相對(duì)于間接融資的高門檻和自有資金不足的情況下,銀行資金是成長(zhǎng)型房地產(chǎn)開發(fā)商的支柱資金來(lái)源,對(duì)于間接融資方式及其新形式的討論還是重要的。只要政府宏觀政策的目的不在于抑制房地產(chǎn)開發(fā)時(shí),取得銀行貸款只需要提供相應(yīng)的質(zhì)押品和擔(dān)保品,按照正常的流程較容易獲得所需求的資金。當(dāng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)需要大量的資金支持,或者以超過(guò)自身實(shí)力實(shí)現(xiàn)跳躍式的發(fā)展時(shí),可以通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)融資。并購(gòu)貸款是商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的,用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款,從銀行角度分析,風(fēng)險(xiǎn)較大,風(fēng)險(xiǎn)控制的力度也較大,而對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金融通則十分有利,不僅可以獲取較長(zhǎng)期的資金流動(dòng)性還可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和資金實(shí)力。

(三)直接融資方式分析

一般來(lái)講,直接融資方式包括股票融資和債券融資。在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,債券融資的比例非常的小,是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債券是一種商業(yè)信用,風(fēng)險(xiǎn)較大,且收益率一般,普通的債權(quán)人并不想持有,故此種融資方式很少見。而股票融資主要是指企業(yè)通過(guò)上市發(fā)行股票獲取融資,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)通過(guò)上市可以迅速籌得巨額資金,并且籌集到的資金可以作為注冊(cè)資本永久使用,沒(méi)有固定的還款期限,也沒(méi)有相應(yīng)的利息負(fù)擔(dān),一切憑借企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況為擔(dān)保,但是上市的門檻很高,并且如果連續(xù)三年虧損就要被迫退市,此后企業(yè)再想獲取其他的融資來(lái)源也比較困難。從企業(yè)規(guī)模上看,能夠利用上市融資的多為規(guī)模大、資金實(shí)力強(qiáng)的大型房地產(chǎn)企業(yè),對(duì)于一些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)也可以考慮買殼上市進(jìn)行融資。房地產(chǎn)典當(dāng)融資是指房地產(chǎn)權(quán)利人即出典人在一定的期限內(nèi),其所有的房地產(chǎn),以一定典價(jià)將權(quán)利過(guò)渡給他人即承典人以獲得資金的行為?；刭?gòu)協(xié)議與典當(dāng)融資有異曲同工之處,其最初目的也是用于獲取短期資金流動(dòng)性,相對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來(lái)說(shuō),典當(dāng)金額規(guī)模太小,融資成本也相對(duì)較高,但適用于融資期限較短和小型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,利用外資一項(xiàng)的比例不足2%,在資本項(xiàng)目逐漸放開的過(guò)程中,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)抓住利用外資的機(jī)會(huì),利用海外基金特別是風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)進(jìn)行融資。

(四)融資方式新形式

夾層融資是一種介乎債權(quán)與股權(quán)之間的信托產(chǎn)品,對(duì)于公司和股票推薦人而言,夾層投資通常提供形式非常靈活的較長(zhǎng)期融資,這種融資的稀釋程度要小于股市,并能根據(jù)特殊需求做出調(diào)整,夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(chǎng)的一種投資形式,融資企業(yè)一般在缺乏足夠的現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購(gòu)、已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展的情況下可以考慮夾層融資。

房地產(chǎn)信托融資又稱REITs,從國(guó)際范圍看,REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金,由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金,與我國(guó)信托純粹屬于私募性質(zhì)有所不同,國(guó)際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金,絕大多數(shù)屬于公募。從本質(zhì)上看,REITs屬于資產(chǎn)證券化的一種方式,REITs典型的運(yùn)作方式有兩種,其一是特殊目的載體公司(SPV)向投資者發(fā)行收益憑證,將所募集資金集中投資于寫字樓、商場(chǎng)等商業(yè)地產(chǎn),并將這些經(jīng)營(yíng)性物業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者還本歸息;其二是原物業(yè)發(fā)展商將旗下部分或全部經(jīng)營(yíng)性物業(yè)資產(chǎn)打包設(shè)立專業(yè)的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標(biāo)的,均等地分割成若干份出售給投資者,然后定期派發(fā)紅利,實(shí)際上給投資者提供的是一種類似債券的投資方式。

三、結(jié)論

面對(duì)國(guó)家對(duì)于房貸政策的調(diào)整及對(duì)銀行信貸規(guī)模的控制,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)依賴銀行貸款進(jìn)行融資的格局受到挑戰(zhàn),因此房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極拓寬融資渠道,本文對(duì)內(nèi)源融資、間接融資和直接融資方式進(jìn)行了分析,并針對(duì)某些環(huán)節(jié)提出了部分建議,在融資新形式的分析中,主要借鑒西方經(jīng)驗(yàn),我國(guó)的金融監(jiān)管較嚴(yán)格,因此夾層融資和REITs目前還具有一定的局限性,但是仍是一種融資的趨勢(shì)。

參考文獻(xiàn):

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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；融資策略；融資風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）030-000-01

一、前言

一般房地產(chǎn)行業(yè)的工程投資的資本金額度非常大，那么資本金所占有的周期比較長(zhǎng)，僅僅依靠企業(yè)的資金和企業(yè)本身累積的金錢是沒(méi)有辦法可以解決這個(gè)工程對(duì)資本金額和占有的時(shí)間上的要求，所以，必須依靠融資策略。與此同時(shí)，隨同房地產(chǎn)行業(yè)的融資形式的不斷擴(kuò)展，融資的風(fēng)險(xiǎn)同樣也在持續(xù)積累，如果不可以立刻選擇防范措的施和解決風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)引起企業(yè)在運(yùn)作過(guò)程中的巨大危境，或者導(dǎo)致企業(yè)失去了發(fā)展的最好時(shí)機(jī)和導(dǎo)致企業(yè)遭受慘烈損傷，嚴(yán)重的情況可能會(huì)威脅到企業(yè)的生存。

二、我們國(guó)家房地產(chǎn)企業(yè)融資主要方式

1.金融機(jī)構(gòu)借款，就是說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)向銀行或者其他的金融機(jī)構(gòu)借錢來(lái)完成它們的工程。商業(yè)銀行貸款一向是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)歷來(lái)的主要融資方式，在短時(shí)間里很難改變這個(gè)現(xiàn)象。[1]隨同我們國(guó)家銀行系統(tǒng)的改良和管理的不停完善，銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)行的投入愈加先進(jìn)。銀行運(yùn)用了貨幣緊縮的政策，降低了對(duì)于房地產(chǎn)開發(fā)商的房貸款，不夠?qū)嵙Φ钠髽I(yè)不可以經(jīng)受這個(gè)情況都去尋找大公司進(jìn)行被收購(gòu)。[2]可以從這個(gè)看出來(lái)，銀行的各種政策對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展有著十分大的影響。

2.債券融資，債券就是為了籌集金錢，對(duì)投資者推行的，并且保證按照確切的利率交付利息和按照說(shuō)好的條件有效償還本金的債務(wù)債權(quán)憑證。早早地在上個(gè)世紀(jì)年代初期，發(fā)行債券就已然作為我們國(guó)家房地產(chǎn)行業(yè)的一項(xiàng)融資方式。[3]我國(guó)的企業(yè)債券的市場(chǎng)的運(yùn)行管制還是沒(méi)有成長(zhǎng)到一個(gè)到很好的時(shí)候，因此這幾年我國(guó)對(duì)企業(yè)債券的推行的明顯不是很鼓勵(lì)的。在這十年里并沒(méi)有幾家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行過(guò)債券，所以，債券融資在房地產(chǎn)資金方式中一項(xiàng)占的部分不多。

3.上市融資，我國(guó)的資本市場(chǎng)里的上市融資，實(shí)質(zhì)上是企業(yè)由用一部分股份來(lái)交換企業(yè)這一期急用的發(fā)展資本金，促使企業(yè)的整體擴(kuò)增。但是房地產(chǎn)企業(yè)的上市并不順暢，其上市的過(guò)程繁雜而且結(jié)審的時(shí)間都比較長(zhǎng)，所以，上市融資的希望對(duì)于大部分的房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)講，短時(shí)間里面仍然沒(méi)有辦法簡(jiǎn)單地完成。

4.信托融資，通常都是通過(guò)基金公司或其他發(fā)起人發(fā)行的，并切經(jīng)過(guò)出資人供給的收益憑證，投資者會(huì)集起一些資本金，做為信托資產(chǎn)，并且通過(guò)一部分信用還不錯(cuò)的機(jī)構(gòu)做為托管的那一方，接著對(duì)房地產(chǎn)工程實(shí)行投資，在得到收益之后，把投資收益按照部分相關(guān)確定比例還給投資者。對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)資本金內(nèi)容有改良影響，在不提升企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的條件下融資，有效地改良了公司資產(chǎn)負(fù)債內(nèi)容，信托融資的處理常常做為融資的目的。

三、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制措施分析

房地產(chǎn)企業(yè)在這個(gè)融資的經(jīng)過(guò)中，一定要注重對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的管控，做好選取風(fēng)險(xiǎn)比較小的融資渠道。[4]企業(yè)是為了降低融資的風(fēng)險(xiǎn)，常常能夠選擇各個(gè)融資渠道的有效整合，就是制做一個(gè)相對(duì)于更加可以避免風(fēng)險(xiǎn)的融資整合對(duì)策，與此同時(shí)還需要注重不一樣融資渠道之間的轉(zhuǎn)變能力。

1.積極擴(kuò)大融資方式

于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系在不停改良的新條件下，房地產(chǎn)企業(yè)一定要實(shí)行擴(kuò)大融資方式用來(lái)完成對(duì)本身發(fā)展對(duì)資本金的渴望。[5]大型的房地產(chǎn)行業(yè)可以由充沛的工程貯備，提升企業(yè)本身資本金能力和經(jīng)管標(biāo)準(zhǔn)，積極做到上市融資。而中小型房地產(chǎn)企業(yè)則能夠充足運(yùn)用傳統(tǒng)方式，企業(yè)劇本的閑時(shí)資產(chǎn)更換為企業(yè)必須延續(xù)的發(fā)展資本金。運(yùn)用ABS實(shí)行對(duì)房地產(chǎn)工程融資。

2.合理優(yōu)化融資內(nèi)容

企業(yè)應(yīng)當(dāng)易據(jù)不一樣的融資方式選擇合理的融資內(nèi)容，并且應(yīng)該要對(duì)融資時(shí)期、融資的本錢，和融資機(jī)遇等給予充足的思考，在維持企業(yè)的最好操控的時(shí)候，找到最好的融資內(nèi)容，盡可能地做到將整體融資本錢減少到最低標(biāo)準(zhǔn)。

3.建設(shè)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)

運(yùn)用了不一樣的方式對(duì)項(xiàng)目的負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行檢測(cè)，對(duì)于防備債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)重要性特別大。它就是運(yùn)用房地產(chǎn)企業(yè)里的各種資料，輔助以各項(xiàng)數(shù)據(jù)模式以及財(cái)務(wù)解析的處理方法的使用，來(lái)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與防范。大部分能夠采用下面的舉措：（1）找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)，只要當(dāng)營(yíng)業(yè)利益大于財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)的時(shí)候，企業(yè)才可以具備融資借債的能力。（2）運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，準(zhǔn)確負(fù)債比率。于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)確定的狀況下，企業(yè)通過(guò)利息稅率之前的利潤(rùn)里交付的債務(wù)的利息是相對(duì)于穩(wěn)定的，如果當(dāng)利息稅率之前利潤(rùn)上升的時(shí)候，單位稅率結(jié)算之前的利潤(rùn)所承擔(dān)的債務(wù)利息將會(huì)差不多減少。[6]扣了相應(yīng)的所得稅之后，能夠分給給企業(yè)權(quán)益者的利潤(rùn)將會(huì)差不多增多了，用來(lái)給予企業(yè)權(quán)益者額外的利益。（3）根據(jù)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)得到的水平，再去決定資金運(yùn)行主觀不一樣的時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)有效的狀況，進(jìn)而確定出相關(guān)的融資策略。

四、結(jié)束語(yǔ)

房地產(chǎn)行業(yè)需要擁有強(qiáng)大的實(shí)力和強(qiáng)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力是與融資緊密相關(guān)的，然而嚴(yán)酷的市場(chǎng)氛圍對(duì)于資本密集型的房地產(chǎn)行業(yè)給予了非常大的問(wèn)卷。因此房地產(chǎn)行業(yè)一定要實(shí)行融資的革新，找到不一樣的路線，運(yùn)用各個(gè)目前擁有的前提條件，實(shí)行房地產(chǎn)行業(yè)的融資規(guī)劃，處理發(fā)展中的資本金的情況。融資風(fēng)險(xiǎn)控制同樣也是行業(yè)里每日規(guī)劃經(jīng)管內(nèi)容的其中一項(xiàng)，與此同時(shí)合理地對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行管制也是非常重要的。

⒖嘉南祝

[1]周玉紅.新形勢(shì)下房地產(chǎn)企業(yè)融資的創(chuàng)新研究[J].商，2014，24：127+125.

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篇5

大家知道，資金是企業(yè)生存的關(guān)鍵，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資本經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展時(shí)時(shí)刻刻都離不開資金。足夠的資金規(guī)模，可以保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。融資方式的妥善搭配，可以降低資金成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。合理的資本結(jié)構(gòu)，可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，也可防止在融資的各個(gè)環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的有關(guān)職務(wù)人員違法犯罪的情況。

企業(yè)獲取資金，其目的是為了自身生產(chǎn)與資本經(jīng)營(yíng)的維持和發(fā)展。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)是否需要資金，需要多少，是長(zhǎng)期資金還是短期資金，均由國(guó)家通過(guò)財(cái)政或銀行予以供應(yīng)，企業(yè)無(wú)須研究融資方式、融資成本和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。但是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，以企業(yè)為主體的融資活動(dòng)替代了原來(lái)國(guó)家限額、限用途分配供應(yīng)的狀況。隨著經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌，融資體制和手段的不斷創(chuàng)新，商業(yè)信用的確立和企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成，使企業(yè)的融資形式和種類呈現(xiàn)多元化，當(dāng)然也給違法犯罪留下了不少漏洞。

當(dāng)前我國(guó)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益普遍不高，而相應(yīng)的是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大。應(yīng)該說(shuō)依據(jù)目前狀況，企業(yè)采用權(quán)益融資方式較為有利。

股權(quán)融資（發(fā)行股票）是權(quán)益融資的常見方式之一。根據(jù)我國(guó)融資體制的現(xiàn)實(shí)情況，只要企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)信譽(yù)和行業(yè)發(fā)展前景等條件允許，且是國(guó)家提倡、鼓勵(lì)和扶植的產(chǎn)業(yè)，當(dāng)外部環(huán)境比較有利時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能采用發(fā)行（普通股）股票融資這種方式。十多年來(lái)，上市公司真空電子、廣電股份、浦發(fā)銀行、寶鋼股份、紫江企業(yè)等國(guó)有及民營(yíng)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票實(shí)行自身壯大和發(fā)展的事例舉不勝舉。

權(quán)益融資的另一種方式為吸收直接投資。如果企業(yè)發(fā)生重組，或吸收戰(zhàn)略投資者等行為，而采用接納直接投資的方式來(lái)改善自身的財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡可能要求權(quán)益投資方直接全額注入現(xiàn)金，避免以實(shí)物作價(jià)進(jìn)行直接投資，以便達(dá)到資金充分使用的目的。

如果企業(yè)從外部借入短期資金，應(yīng)事先在謹(jǐn)慎的現(xiàn)金預(yù)算基礎(chǔ)上做好到期償債計(jì)劃，然后實(shí)施短期融資，與銀行簽訂利率比較優(yōu)惠的信貸授信額度或周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議。企業(yè)切不可貿(mào)然進(jìn)行短期融資，當(dāng)?shù)狡跓o(wú)法償債時(shí)又通過(guò)高成本高風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期融資來(lái)償付短期債務(wù)。這樣，必然會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)生產(chǎn)和資本經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的長(zhǎng)期資金借貸需求，比方說(shuō)，企業(yè)為了對(duì)外投資、兼并其他企業(yè)，企業(yè)為了發(fā)展需要進(jìn)行添置設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的投資進(jìn)行融資時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)根據(jù)所添置設(shè)備的技術(shù)生命周期長(zhǎng)度和資金需求規(guī)模采用不同的融資策略。

如果企業(yè)為了對(duì)外投資、兼并其他企業(yè)進(jìn)行融資，或企業(yè)所添置的設(shè)備升級(jí)換代的周期比較長(zhǎng)，設(shè)備被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)比較小時(shí)，相應(yīng)的融資方式應(yīng)以能夠有效地降低融資成本，同時(shí)也不會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)帶來(lái)明顯的惡化壓力為目標(biāo)。此時(shí)，企業(yè)可實(shí)施長(zhǎng)期銀行借款的融資策略。對(duì)于籌資金額大，期限長(zhǎng)的融資項(xiàng)目，企業(yè)可采用發(fā)行債券的方式進(jìn)行籌措。畢竟債券籌資的對(duì)象廣，市場(chǎng)大，當(dāng)所確定的債券利率合理，投資者對(duì)企業(yè)債券還是比較歡迎的。例如上海久事公司、上海城司為城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目、城市住宅建設(shè)等項(xiàng)目籌資而發(fā)行的企業(yè)債券曾受到投資者追捧。企業(yè)在籌措長(zhǎng)期資金時(shí)，無(wú)論采用發(fā)行債券或籌措長(zhǎng)期銀行借款，企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融市場(chǎng)的變化，選擇恰當(dāng)?shù)睦史绞健．?dāng)企業(yè)預(yù)期未來(lái)的市場(chǎng)利率將會(huì)逐漸走高的時(shí)候，就應(yīng)采用固定利率的方式進(jìn)行銀行借款或發(fā)行債券等融資活動(dòng)，這樣做既可以避免將來(lái)市場(chǎng)利率逐漸走高的風(fēng)險(xiǎn)，又能夠把融資成本控制在較低的水平線上。

篇6

【關(guān)鍵詞】 民營(yíng)企業(yè)； 并購(gòu)融資； DEA效率

引 言

國(guó)外對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資的研究較早。Modigliani（1958）的研究表明，當(dāng)企業(yè)的融資市場(chǎng)是充分有效的資本市場(chǎng)時(shí)，企業(yè)所采用的并購(gòu)融資方式并不是最重要的。Hatter（1995）提出了融資并購(gòu)方式選擇的原則，他認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)融資戰(zhàn)略中最重要的是合理的融資方式。Wolf Wagner（2006）研究了在經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)源性融資的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，分析顯示發(fā)展信用衍生工具是很受歡迎的。

國(guó)內(nèi)研究主要有：周鮮華（2005）提出，并購(gòu)融資是企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，由于我國(guó)金融改革滯后，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資存在諸多問(wèn)題，如融資渠道狹窄、融資工具落后、融資中介較少、融資限制較多等問(wèn)題。張麗英等（2007）利用基于方差分析的資本結(jié)構(gòu)決策模型作為并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析與評(píng)價(jià)工具，研究了并購(gòu)融資決策問(wèn)題，為企業(yè)并購(gòu)融資的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策提供了科學(xué)依據(jù)。李飛（2008）認(rèn)為，由于客觀條件的限制，我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)大多實(shí)力有限，僅靠自身的積累難以發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)在并購(gòu)中必須注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。肖振紅（2012）分析了目前我國(guó)上市公司并購(gòu)融資制度存在的缺陷，并借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，提出了進(jìn)一步優(yōu)化并購(gòu)融資制度的對(duì)策。江乾坤（2012）構(gòu)建了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)融資創(chuàng)新模式——包括內(nèi)部資本市場(chǎng)融資、戰(zhàn)略聯(lián)盟融資和金融創(chuàng)新融資。

國(guó)內(nèi)研究民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)融資問(wèn)題仍然不多，且其研究領(lǐng)域主要集中在如何改善融資環(huán)境，強(qiáng)化融資工具和融資方式選擇方面。同時(shí)，由于資料和數(shù)據(jù)的可獲得性，對(duì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)融資的計(jì)量研究稀少，對(duì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)中資金的來(lái)源，即并購(gòu)融資問(wèn)題的相關(guān)研究更少，并缺乏相關(guān)的案例分析，本文將對(duì)這些方面進(jìn)行研究。

一、聯(lián)想和德隆的并購(gòu)融資分析

（一）德隆公司的并購(gòu)融資

德隆的融資大部分來(lái)源于資本市場(chǎng)的股票運(yùn)作，尤其是在國(guó)債市場(chǎng)上的運(yùn)作幫助德隆完成了資本的原始積累。1994年德隆先后向海南華銀國(guó)際信托股份公司融資，總額達(dá)3億元。德隆先后并購(gòu)了新疆屯河、沈陽(yáng)合金以及湘火炬，之后又接連不斷地并購(gòu)了許多企業(yè)。

為了支撐龐大而高息的融資平臺(tái)，德隆被迫從實(shí)業(yè)公司中抽出資金向金融板塊輸血。因此，德隆的融資很大部分仍來(lái)自于資本市場(chǎng)運(yùn)作，而不斷的并購(gòu)公告，也只是資本市場(chǎng)上抬高其股價(jià)的炒作手段，其中許多融資方式甚至采取違法的操作手段。在“德隆系”內(nèi)，各企業(yè)之間存在著大量關(guān)聯(lián)，與其有密切聯(lián)系的民營(yíng)企業(yè)達(dá)40多家。

（二）聯(lián)想的并購(gòu)融資方式

聯(lián)想集團(tuán)同世界頂級(jí)的三大私人股權(quán)公司德州太平洋集團(tuán)、新橋投資集團(tuán)和General Atlantic集團(tuán)公司達(dá)成了融資合作協(xié)議，由他們向聯(lián)想集團(tuán)提供總額高達(dá)3.5億美元（約合人民幣28.9億元）的融資，專項(xiàng)用于并購(gòu)IBM集團(tuán)的個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)。而這項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略性合作（包括并購(gòu)業(yè)務(wù)）也為聯(lián)想集團(tuán)提供了新的融資渠道。

在對(duì)IBM的個(gè)人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)的并購(gòu)中，聯(lián)想獲得了約17.5億美元IBM股份。并購(gòu)資金構(gòu)成中，聯(lián)想集團(tuán)僅動(dòng)用了1.5億美元的自有資金，所需其他資金則來(lái)源于各種組合的融資渠道，包括在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行普通股、非上市類累積可換股優(yōu)先股、固定累積優(yōu)先股和認(rèn)股權(quán)證，向三大私人股權(quán)公司募集的合作融資款，從各大銀團(tuán)獲得的6億美元的貸款等。聯(lián)想集團(tuán)利用組合的融資政策，一方面獲得了并購(gòu)所需的充足的資金；另一方面也最大限度地降低了融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）德隆與聯(lián)想并購(gòu)融資方式的比較

德隆公司并購(gòu)融資方式的失敗至少可概括為這樣幾點(diǎn)：以實(shí)際控制更多資源、膨脹資產(chǎn)總量為主題，求量不求質(zhì)，不求完備但求控制；收購(gòu)對(duì)象大多是國(guó)有企業(yè)，以各級(jí)地方政府為并購(gòu)交易對(duì)手；多選擇一些融資性強(qiáng)的資產(chǎn)作為平臺(tái)、道具。

而聯(lián)想集團(tuán)在并購(gòu)融資過(guò)程中一向注重風(fēng)險(xiǎn)管理，在公司不同發(fā)展階段，根據(jù)公司實(shí)力制定并購(gòu)融資計(jì)劃，并采取多種融資方式進(jìn)行并購(gòu)，以減小風(fēng)險(xiǎn)。以收購(gòu)IBM為例，聯(lián)想集團(tuán)采用了組合式的多種并購(gòu)融資政策，合理安排了債務(wù)融資，在一定程度上控制了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為公司的進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

二、聯(lián)想和德隆的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）德隆公司的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

以德隆公司所控股的“三駕馬車”，即新疆屯河、合金投資和湘火炬，采用1994—2004年德隆公司興衰過(guò)程的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，按照絕對(duì)值的數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析①。

1.新疆屯河。新疆屯河的財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)中，流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債在2000年之后極大擴(kuò)張，到2002年基本達(dá)到最大水平，而其股東權(quán)益在這些年中卻沒(méi)有相應(yīng)擴(kuò)大，其資本結(jié)構(gòu)水平不合理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大的趨勢(shì)在2002年達(dá)到頂峰。從利潤(rùn)水平來(lái)看，2000年財(cái)務(wù)穩(wěn)健水平較好，但隨著之后公司規(guī)模和舉債的大舉擴(kuò)張，其盈利能力卻沒(méi)有大比例增強(qiáng)，由此而帶來(lái)的舉債風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，到2002年達(dá)到最大值，之后的2003—2004年，其凈利潤(rùn)水平進(jìn)一步下滑，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。

2.合金投資。德隆公司1994年入主合金投資，其盈利能力和總資本在之后的5年內(nèi)得到了最大程度的提升，但合金股份由于德隆并購(gòu)融資后資本結(jié)構(gòu)的變化，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，最終導(dǎo)致2004年的倒塌。1993—1997年，合金投資的盈利水平和資本結(jié)構(gòu)一直沒(méi)有較大水平的起伏。自1997年德隆公司入主合金投資以后，德隆在合金投資的資本結(jié)構(gòu)才開始大幅度改變。1997—2003年，合金投資開始大規(guī)模擴(kuò)張，而融資的主要手段是流動(dòng)負(fù)債的大幅增加，由于其盈利水平在這一時(shí)期得到了一定程度的變化，使得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯現(xiàn)，這也創(chuàng)造了合金投資股價(jià)在3年內(nèi)上漲1 500%的神話。但2003年以后，由于利潤(rùn)水平的下滑，合金股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露，而負(fù)債卻一直保持較高的水平，終于在2004年造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.湘火炬。湘火炬A被公認(rèn)是三駕馬車中資質(zhì)最好的一家。2004年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)169.92%，在第二季度中也出現(xiàn)了多家機(jī)構(gòu)增持的現(xiàn)象，其中包括博時(shí)主題行業(yè)股票證券投資基金、裕陽(yáng)證券投資基金等，這都充分說(shuō)明了湘火炬A擁有一定的投資價(jià)值。但湘火炬為德隆系的“三駕馬車”之一，德隆系出事之后，該股也以9個(gè)跌停板的“跳水”走勢(shì)，從10.4元回歸到4.81元，“莊股不倒”的神話破滅。湘火炬在2000年之前的盈利和償債能力水平一直處于較高水平，其財(cái)務(wù)穩(wěn)健。2000—2003年之間，在德隆系整體并購(gòu)融資環(huán)境下，湘火炬也大舉擴(kuò)張，其總資產(chǎn)水平在2003年達(dá)到頂峰。分析其融資結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期負(fù)債的水平2002年開始一直較大，且流動(dòng)負(fù)債水平也在這一時(shí)期大幅增加，但2003年全國(guó)范圍內(nèi)十幾家銀行突然對(duì)德隆采取“只收不貸”政策，使得德隆的資金鏈立刻緊張起來(lái)，財(cái)務(wù)危機(jī)凸顯。較為樂(lè)觀的是湘火炬不同于其他兩架馬車，其盈利水平?jīng)]有隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大而大幅下挫。也正是由于這一點(diǎn)，2005年中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司托管的原德隆系企業(yè)所持有的湘火炬第一大股東28.12%的股份轉(zhuǎn)讓給濰柴動(dòng)力，成為發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)內(nèi)最大的資產(chǎn)并購(gòu)案，同時(shí)也是中國(guó)現(xiàn)階段最大的現(xiàn)金并購(gòu)案。

總結(jié)起來(lái)，2004年年初，德隆資金鏈斷裂，迅速使其掌控之下的多家上市公司出現(xiàn)了連鎖反應(yīng)。中糧集團(tuán)接管新疆屯河，遼寧機(jī)械集團(tuán)收購(gòu)合金投資，濰柴動(dòng)力收購(gòu)湘火炬，德隆旗下的三駕馬車重組前景均已明朗。作為昔日資本市場(chǎng)的巨無(wú)霸，德隆系已然分崩離析?！皠?chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難，化為烏有卻只在一瞬間?！?/p>

（二）聯(lián)想集團(tuán)的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

與德隆系“三駕馬車”的并購(gòu)融資情況不同，聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況一直較為穩(wěn)健，2004年年底擴(kuò)張收購(gòu)IBM的PC機(jī)業(yè)務(wù)，使得聯(lián)想集團(tuán)的公司規(guī)模和生產(chǎn)能力有了較大幅度的提升。聯(lián)想集團(tuán)1994—2004年的并購(gòu)融資方式選擇較為穩(wěn)妥，在盈利水平平穩(wěn)發(fā)展的前提下，其財(cái)務(wù)穩(wěn)健，沒(méi)有出現(xiàn)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2003—2004年，伴隨盈利能力的提升，聯(lián)想集團(tuán)開始擴(kuò)大規(guī)模，總資產(chǎn)有了較大水平的提升。但聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)融資沒(méi)有出現(xiàn)負(fù)債水平的大幅度提升現(xiàn)象，而是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益都有了一定程度的提升，從而大大降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、樣本數(shù)據(jù)處理

在對(duì)聯(lián)想和德隆各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）之前，應(yīng)當(dāng)考慮各指標(biāo)之間的相關(guān)性，本文所選用的7個(gè)指標(biāo)之間相關(guān)性如表1所示。

由表1可知，各指標(biāo)之間的相關(guān)性較為明顯，其中息稅前利潤(rùn)指標(biāo)和凈利潤(rùn)之間，流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、股東權(quán)益與總資產(chǎn)之間的相關(guān)性都較高，各指標(biāo)之間的序列相關(guān)性和多重共線性可能導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)量的經(jīng)濟(jì)含義不合理，也令變量的顯著性檢驗(yàn)失去意義。因此需要對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行處理。

四、并購(gòu)融資的DEA比較分析

本文所采用的DEA模型是C2GS2模型，以代表盈利能力的息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為輸出變量，以代表并購(gòu)融資水平的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、利息保障數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)為輸入變量，選擇C2GS2模型進(jìn)行分析并整理后，可得到各DMU的購(gòu)融資效率得分，以及產(chǎn)出和投入的無(wú)效率比，見表4。

從DEA分析中，可以得到以下的結(jié)果：

（一）聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)融資效率最高

從表4可以看出，聯(lián)想集團(tuán)的融資DEA效率水平為0.93，接近于1，可見聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)融資效率是這四家公司中最高的。

（二）德隆系三家公司的并購(gòu)融資效率

德隆系“三駕馬車”的并購(gòu)融資效率值在某些年份可以達(dá)到DEA相對(duì)有效，但從德隆入主以后，其資本規(guī)模日益擴(kuò)張，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，并購(gòu)融資效率得分值較低，其中合金投資為0.6，新疆屯河為0.59，湘火炬為0.62，可見其并購(gòu)融資效率較低。

（三）產(chǎn)出無(wú)效率比分析

從未達(dá)到DEA相對(duì)有效的德隆系來(lái)看，其產(chǎn)出無(wú)效率比都比較高，其中合金投資為39.49，新疆屯河為40.88，湘火炬為38.17。產(chǎn)出的高無(wú)效率比說(shuō)明三家公司的盈利能力水平較低，無(wú)法保障較高的并購(gòu)融資費(fèi)用，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。從財(cái)務(wù)較為穩(wěn)健的聯(lián)想集團(tuán)來(lái)看，并購(gòu)融資安排基本在其盈利能力能夠承擔(dān)的范圍之內(nèi)，其產(chǎn)出無(wú)效率比的均值僅為6.51，說(shuō)明并購(gòu)融資后的債務(wù)及其他融資成本可以盈利能力來(lái)保障。

（四）投入無(wú)效率比分析

對(duì)未達(dá)到DEA相對(duì)有效的DMU，其投入無(wú)效率比較高，其中合金投資為20.39，新疆屯河為30.21，湘火炬為41.12，說(shuō)明其并購(gòu)融資的方式成本過(guò)高，資產(chǎn)擴(kuò)大方式不合理，這也帶來(lái)了財(cái)務(wù)危機(jī)。而聯(lián)想集團(tuán)的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性在投入無(wú)效率比上也可以反映出來(lái)，其投入無(wú)效率比均值為5.48，說(shuō)明聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)融資行為基本有效。

（五）綜合分析

通過(guò)對(duì)德隆系“三駕馬車”投入產(chǎn)出無(wú)效率比的分析可以看出，三家公司中，湘火炬的產(chǎn)出無(wú)效率比低于投入無(wú)效率比，說(shuō)明湘火炬的盈利能力在這三家中是最好的，但由于其并購(gòu)融資行為的不恰當(dāng)性，也導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。而合金投資和新疆屯河的投入無(wú)效率比均低于其產(chǎn)出無(wú)效率比，說(shuō)明在盈利能力水平較低的情況下仍實(shí)施了擴(kuò)張性強(qiáng)的并購(gòu)融資策略，使得財(cái)務(wù)危機(jī)更為嚴(yán)重。

【參考文獻(xiàn)】

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[6] Modigliani F， Miller. The Cost of Capital，Corporation Finance，and The Theory of Investment. The American Economic Review，1958，48（6）：79-88.

篇7

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們生活的社會(huì)進(jìn)入了一個(gè)“低碳經(jīng)濟(jì)”時(shí)代?！暗吞冀?jīng)濟(jì)”，是一種可持續(xù)發(fā)展理念，是指通過(guò)新能源開發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、制度創(chuàng)新等方式方法，最大限度減少煤炭、石油等高碳能源消耗，減少溫室氣體排放，從而達(dá)到生態(tài)環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展雙贏的一種經(jīng)濟(jì)模式。低碳的實(shí)質(zhì)，是提高能源利用效率和創(chuàng)建清潔能源結(jié)構(gòu)，低碳的核心，是發(fā)展觀念的更新、技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，就是進(jìn)行一場(chǎng)涉及生產(chǎn)模式、生活方式、價(jià)值觀念和國(guó)家權(quán)益的全球性革命。

1.在人們認(rèn)識(shí)低碳經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上，有以下一些認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)需要澄清。

誤區(qū)一，低碳就是貧困。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)是低碳高增長(zhǎng)，所以貧困不是低碳經(jīng)濟(jì)，低碳不等于貧困；

誤區(qū)二，低碳就是摒棄所有的高能耗產(chǎn)業(yè)。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)并不是限制所有的高能耗產(chǎn)業(yè)的引進(jìn)和發(fā)展，只要產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平領(lǐng)先，即使是高能耗，也符合低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求；

誤區(qū)三，低碳就一定是高成本。低碳經(jīng)濟(jì)不一定成本很高，減少溫室氣體排放甚至?xí)椭?jié)省成本，并且不需要很高的技術(shù)，但需要克服一些政策上的障礙；

誤區(qū)四，低碳是未來(lái)的事，不一定非要今天就去做。低碳經(jīng)濟(jì)并不是未來(lái)才需要做的事情，而是應(yīng)該從現(xiàn)在做起；

誤區(qū)五，碳低是國(guó)家的事，和我們個(gè)人無(wú)關(guān)。發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是關(guān)系每個(gè)人的事情，應(yīng)對(duì)全球變暖，關(guān)系到地球上每個(gè)國(guó)家和地區(qū)，關(guān)乎每一個(gè)人。

發(fā)展低碳能源經(jīng)濟(jì)可以催生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代不可逆轉(zhuǎn)，它將與經(jīng)濟(jì)全球化、新信息技術(shù)的普及一樣，成為重新規(guī)劃世界經(jīng)濟(jì)版圖的強(qiáng)大力量。

2.低碳經(jīng)濟(jì)也可稱為低碳能源經(jīng)濟(jì)，其表現(xiàn)形式主要有兩個(gè)方面。

（1）低碳能源的生產(chǎn)。目前中國(guó)正處于發(fā)展工業(yè)化進(jìn)程中的關(guān)鍵時(shí)期，不會(huì)也不可能在節(jié)能減排方面“唱高調(diào)”，首先，應(yīng)強(qiáng)調(diào)節(jié)能優(yōu)先，從節(jié)能與減少二氧化碳排放等方面來(lái)強(qiáng)調(diào)低排放發(fā)展。其次，是從產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)上，即在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、消費(fèi)的整個(gè)過(guò)程中尋求節(jié)能途徑，推廣節(jié)能技術(shù)。

（2）低碳能源的消費(fèi)。低碳消費(fèi)就是要提倡與鼓勵(lì)人們從改變自己的生活習(xí)慣做起，樹立“低碳生活”的節(jié)能環(huán)保意識(shí)，控制或者減少每個(gè)人及和人生活相關(guān)設(shè)備的碳排放量。具體說(shuō)來(lái)，可以在生活中樹立“節(jié)約用水、節(jié)約用電”的觀念，這就是節(jié)約能源，這就是減少二氧化碳排放的理念；盡可能地減少或不使用一次性用品用具；在選擇住房方面，購(gòu)買節(jié)約建筑材料、節(jié)能節(jié)電、建造和使用成本等方面都優(yōu)于大戶型的小戶型住房；在出行方面，購(gòu)買與使用低價(jià)格、低油耗、低污染，同時(shí)安全系數(shù)不斷提高的小排量車，多使用公共交通出行；最大限度的地減少用車量，多使用電話、電子郵件、MSN等現(xiàn)代化的即時(shí)通訊工具，盡可能少用打印機(jī)和傳真機(jī)，外出和休息時(shí)關(guān)閉各種電源。

3.低碳經(jīng)濟(jì)對(duì)發(fā)展中的中國(guó)能源行業(yè)的挑戰(zhàn)主要有四個(gè)方面。

（1）目前的中國(guó)處于是工業(yè)化、城市化、現(xiàn)代化加快推進(jìn)的時(shí)期，正處在對(duì)能源需求快速增長(zhǎng)的階段，長(zhǎng)期的、大規(guī)?；A(chǔ)的設(shè)施建設(shè)不可能停止；改變長(zhǎng)期貧窮落后的面貌，全面發(fā)展小康社會(huì)，改善和提高全體中國(guó)人的生活水平和生活質(zhì)量，這都會(huì)帶來(lái)能源消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)。

（2）中國(guó)是一個(gè)“富煤、少氣、缺油”的國(guó)家，決定了中國(guó)能源結(jié)構(gòu)只能以煤為主，低碳能源資源的選擇非常有限。

（3）中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的發(fā)展不均衡，決定了經(jīng)濟(jì)的主體是第二產(chǎn)業(yè)，能源消費(fèi)的主要部門是工業(yè)部門，工業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平尚比較落后，這又加重了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高碳特征。

（4）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平仍比較落后，作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由“高碳”向“低碳”轉(zhuǎn)變的最大瓶頸，是整體科技水平的落后，技術(shù)研發(fā)能力低下。

無(wú)論如何，低碳經(jīng)濟(jì)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，對(duì)于每一個(gè)人來(lái)說(shuō)，樹立正確的低碳觀念，養(yǎng)成良好的低碳生活工作習(xí)慣，使用新型低碳節(jié)能設(shè)備等，就是對(duì)可持續(xù)發(fā)展最好的行動(dòng)支持。

總之，低碳經(jīng)濟(jì)最終的發(fā)展目標(biāo)，就是要通過(guò)不斷的科技探索與技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)出嶄新的無(wú)碳能源及其相關(guān)裝備，創(chuàng)造無(wú)碳經(jīng)濟(jì)，從而徹底擺脫化石能源潛在的危機(jī)，消除二氧化碳?xì)怏w對(duì)環(huán)境的巨大危害，開拓人類文明新紀(jì)元。

二、低碳經(jīng)濟(jì)環(huán)境下能源行業(yè)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

低碳經(jīng)濟(jì)大大激活了能源行業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力，給能源行業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇。但必須值得注意的是，從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來(lái)看，中國(guó)在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍將是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，一次性能源的使用是碳排放產(chǎn)生的主要途徑，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)要從著力提高一次性能源的使用效率入手。當(dāng)前已經(jīng)有許多低碳技術(shù)可供選擇，如煤炭液化、煤和天然氣的凈化燃燒、碳捕捉、碳封存等技術(shù)，但由于這些技術(shù)使用的成本過(guò)高，使得企業(yè)缺乏技術(shù)推廣的動(dòng)力，因此最終要依靠技術(shù)進(jìn)步來(lái)實(shí)現(xiàn)減排，而不能單純通過(guò)企業(yè)和個(gè)人的自愿或強(qiáng)制行為來(lái)達(dá)到減排目標(biāo)，還需要通過(guò)財(cái)稅、金融等非技術(shù)手段促進(jìn)低碳技術(shù)的研發(fā)及利用，從而進(jìn)一步促進(jìn)低碳能源行業(yè)的快速發(fā)展，另外，還可以利用低碳市場(chǎng)化機(jī)制來(lái)引導(dǎo)更多的資本投向低碳行業(yè)，如大力發(fā)展碳交易機(jī)制。

1.在發(fā)展低碳金融、低碳市場(chǎng)的過(guò)程中，給能源行業(yè)帶來(lái)了前所未有的機(jī)遇：

（1）能源行業(yè)可以充分利用低碳行業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的巨大金融需求。

（2）能源行業(yè)可以積極參與碳交易市場(chǎng)構(gòu)建，占領(lǐng)低碳領(lǐng)域制高點(diǎn)。

（3）能源行業(yè)可以配合適時(shí)推出與低碳相關(guān)的金融產(chǎn)品。

（4）能源行業(yè)可以通過(guò)自身“碳中性”實(shí)踐不斷進(jìn)行管理體系創(chuàng)新。

2.盡管能源行業(yè)在參與拓展碳交易業(yè)務(wù)等過(guò)程中擁有著廣闊的市場(chǎng)前景和發(fā)展空間，在當(dāng)前發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)背景下還面臨著以下的挑戰(zhàn)：

（1）能源企業(yè)對(duì)于對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)認(rèn)識(shí)不充分。低碳經(jīng)濟(jì)的概念早已不再陌生，但能源行業(yè)本身對(duì)于低碳經(jīng)濟(jì)和碳交易對(duì)企業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)認(rèn)識(shí)還不夠，尤其是對(duì)于技術(shù)、成本、利潤(rùn)和環(huán)境問(wèn)題的內(nèi)在聯(lián)系還缺乏科學(xué)的認(rèn)識(shí)。

（2）缺乏低碳領(lǐng)域的專業(yè)機(jī)構(gòu)及人才。

（3）宏觀上看，整個(gè)社會(huì)缺乏低碳法律環(huán)境及低碳激勵(lì)機(jī)制的支持。在歐洲，歐盟頒布了《歐盟排放交易指令》和《鏈接指令》，構(gòu)筑了歐盟排放交易機(jī)制的法律基礎(chǔ)，并且搭建了歐盟排放交易機(jī)制與京都機(jī)制和其他國(guó)家排放交易的橋梁；而中國(guó)國(guó)內(nèi)還缺乏相應(yīng)的低碳法律制度體系，使得中國(guó)在構(gòu)建統(tǒng)一碳交易、碳排放市場(chǎng)體系存在法律缺失，也使得能源企業(yè)沒(méi)有從碳交易市場(chǎng)要素相關(guān)聯(lián)的各個(gè)方面得到法律支持的保障。

從低碳經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制層面來(lái)看，要發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，就必須在制度層面上建立起相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，建立低碳金融、低碳市場(chǎng)、碳交易理念，來(lái)達(dá)到推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目的。

三、低碳經(jīng)濟(jì)下能源企業(yè)融資方式選擇

發(fā)展低碳能源經(jīng)濟(jì)，能源行業(yè)的創(chuàng)新機(jī)遇和制度挑戰(zhàn)都使能源行業(yè)需要更多的資金支持，但是能源行業(yè)的資金供給存在間接融資渠道不暢、風(fēng)險(xiǎn)投資雷聲大雨點(diǎn)小、股票市場(chǎng)遙遙無(wú)期、債券市場(chǎng)可望而不可及、政府資助資金有限等問(wèn)題。建立和選擇合理的融資模式，解決資金供給緊張問(wèn)題，是各個(gè)能源企業(yè)刻不容緩的問(wèn)題。

在當(dāng)前低碳經(jīng)濟(jì)大背景下，國(guó)內(nèi)常見的能源企業(yè)融資方式有：

1.商業(yè)銀行貸款

銀行貸款是目前國(guó)內(nèi)企業(yè)最常見最主要的融資方式，它是指能源企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)和項(xiàng)目向國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款，來(lái)解決能源企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展或開展項(xiàng)目資金問(wèn)題。

2.能源企業(yè)信用擔(dān)保貸款

能源企業(yè)信用擔(dān)保貸款是由能源企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)通過(guò)為能源企業(yè)提供信用擔(dān)保，由能源企業(yè)向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的融資方式。一般來(lái)說(shuō)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)大多為公共服務(wù)性、行業(yè)自律性質(zhì)的非營(yíng)利性組織，并且，大多是采用會(huì)員制管理方式。擔(dān)保基金的來(lái)源，可以由當(dāng)?shù)卣?cái)政撥款、擔(dān)保機(jī)構(gòu)會(huì)員自愿交納的會(huì)員基金、向社會(huì)組織或個(gè)人募集的資金、商業(yè)銀行的專項(xiàng)資金等組成。具有擔(dān)保會(huì)員資格的能源企業(yè)在向銀行申請(qǐng)借款時(shí)，可由擔(dān)保機(jī)構(gòu)予以擔(dān)保。另外，能源企業(yè)還可以向?qū)ｉT開展中介服務(wù)的擔(dān)保公司尋求擔(dān)保服務(wù)。相比較銀行而言，專業(yè)擔(dān)保公司對(duì)企業(yè)提供的抵押品的要求更為靈活。但是，擔(dān)保公司為了保障自身利益，往往會(huì)要求能源企業(yè)提供反擔(dān)保措施，甚至還會(huì)派工作人員進(jìn)駐企業(yè)，監(jiān)控資金流動(dòng)情況。

3.能源項(xiàng)目信用擔(dān)保貸款

相對(duì)一些融資能力較差的能源企業(yè)，特別是新能源企業(yè)或是籌建中的能源企業(yè)，由于規(guī)模較小、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、在銀行缺乏資信記錄，難以取得業(yè)務(wù)發(fā)展所需的貸款。全球環(huán)境基金和世界銀行為了支持能源企業(yè)的發(fā)展，在中國(guó)國(guó)內(nèi)特設(shè)了“能源企業(yè)貸款擔(dān)保專項(xiàng)資金”，專門用于支持能源企業(yè)的節(jié)能減排項(xiàng)目。實(shí)施節(jié)能減排項(xiàng)目的能源企業(yè)可充分利用該信用擔(dān)保渠道。

4.能源項(xiàng)目向外國(guó)銀行貸款

是能源企業(yè)為發(fā)展項(xiàng)目籌措資金而向國(guó)外銀行貸款的融資方式。在實(shí)際操作中，由于外國(guó)銀行貸款的利率比政府貸款或國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款的利率高，所以這種融資方式的成本較高。該種融資方式主要是采用“買方信貸”方式進(jìn)行。買方信貸是指由出口國(guó)銀行直接向進(jìn)口商或進(jìn)口銀行提供的信貸。當(dāng)能源企業(yè)需要就某些設(shè)備或原料進(jìn)行國(guó)際招標(biāo)和采購(gòu)時(shí)，即可向出口國(guó)銀行申請(qǐng)買方信貸。

5.國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款

一些符合政策或條件的能源項(xiàng)目，還可以向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)可分為全球性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和地區(qū)性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，前者主要指國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行等金融機(jī)構(gòu)；后者主要指國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作銀行、國(guó)際投資銀行、國(guó)際清算銀行、亞洲開發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)。近一段時(shí)期，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)主要利用世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織和亞洲開發(fā)銀行的貸款。能源企業(yè)特別是新能源企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)和項(xiàng)目有利于全球環(huán)境保護(hù)，能夠符合國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款的條件和政策，是有機(jī)會(huì)去爭(zhēng)取這些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的資金支持。

6.大型能源設(shè)備的融資租賃

這種融資方式是指不帶維修條件的，集融物和融資為一身的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。該融資業(yè)務(wù)與分期付款購(gòu)入設(shè)備相類似，其實(shí)質(zhì)是由承租者向設(shè)備租賃公司（出租人）承諾按約定租金租賃設(shè)備，期限屆滿取得所有權(quán)，但在租賃期內(nèi)設(shè)備的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。

7.能源企業(yè)的商業(yè)信用

所謂商業(yè)信用，是指企業(yè)間因延期付款、預(yù)收預(yù)付等方式而產(chǎn)生的直接信用方式，這種信用形式包括：應(yīng)付賬款、商業(yè)匯票、票據(jù)貼現(xiàn)、預(yù)收賬款等，如采用分期付款等。對(duì)于能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)于一些關(guān)聯(lián)企業(yè)或長(zhǎng)期合作的企業(yè)，可以適度合理采用這種方式，可以達(dá)到既不影響公司現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)，又可適當(dāng)?shù)亟鉀Q短期資金緊張的目的。

8.能源企業(yè)應(yīng)收賬款票據(jù)貼現(xiàn)

應(yīng)收賬款票據(jù)貼現(xiàn)就是企業(yè)將未到期的應(yīng)收賬款票據(jù)按一定的比例折價(jià)轉(zhuǎn)讓給銀行，從而獲得相應(yīng)的貸款資金，該貸款在一定的期限內(nèi)可用收回的賬款來(lái)償還的融資方式。這是一種集貿(mào)易融資、商業(yè)資信調(diào)查、應(yīng)收賬款管理及信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的新興的綜合性融資方式。對(duì)能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，此種融資方式的實(shí)質(zhì)是將項(xiàng)目合同期內(nèi)應(yīng)分享的節(jié)能效益向銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，達(dá)到提前收回資金，再投向其它項(xiàng)目的目的。該種融資方式不受貸款額度等因素的影響，還可提高企業(yè)的信譽(yù)度，與銀行建立良好的合作關(guān)系，便于企業(yè)以后直接向銀行申請(qǐng)項(xiàng)目貸款。

9.能源企業(yè)債轉(zhuǎn)股

篇8

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資 資金 風(fēng)險(xiǎn) 控制

一、房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道

（一）銀行貸款

銀行貸款是我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源，主要是來(lái)自于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程，無(wú)論是土地儲(chǔ)備、房地產(chǎn)開發(fā)，還是其最終銷售，幾乎都離不開銀行信貸資金的參與。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源于商業(yè)銀行貸款的部分不會(huì)低于50%，其他資金基本為自籌資金。目前，房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金主要來(lái)自于商品房銷售收入，其中的大部分又來(lái)自購(gòu)房者的銀行按揭貸款。因此，無(wú)論是企業(yè)的先前貸款還是自籌資金，大部分基本都是來(lái)自于銀行。銀行信貸資金是支撐我國(guó)房產(chǎn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的主要資金鏈。

（二）房地產(chǎn)信托

作為后起之秀的房地產(chǎn)信托融資具有一定的制度優(yōu)勢(shì)，目前，在宏觀調(diào)控下被越來(lái)越多的房地產(chǎn)企業(yè)利用，信托發(fā)行日益增多。房地產(chǎn)信托融資有三種常用模式，見表1-1。

表1-1 房地產(chǎn)信托融資的三種模式

（三）債券融資

債券融資模式是房地產(chǎn)企業(yè)利用資本市場(chǎng)直接融資。相較于一般債券，其能夠按期收回本金和利息，收益、流動(dòng)性，以及安全性都較高。在國(guó)外，債券融資是企業(yè)外部融資的首選模式，融資額往往要大大高于股票融資。而在我國(guó)，房地產(chǎn)企業(yè)債券融資尚處于發(fā)展階段，不僅市場(chǎng)和發(fā)行程序還不健全和規(guī)范，而且發(fā)行規(guī)模較小，債券評(píng)級(jí)也缺乏一定的準(zhǔn)確性。這些無(wú)疑會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)債券融資規(guī)模造成一定影響。

（四）上市融資

無(wú)論任何企業(yè)，上市融資模式都是一種較為有效的融資渠道。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，上市融資能夠?yàn)槠滟Y金缺口帶來(lái)很大彌補(bǔ)。其能幫助房地產(chǎn)企業(yè)降低項(xiàng)目融資成本和有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)。只是目前我國(guó)的金融體系還存在著一定的不安全性，而且對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的上市審批程序較復(fù)雜和嚴(yán)格。短期內(nèi)我國(guó)大部分房地產(chǎn)企業(yè)上不具有上市資格，因此這種方式難以被廣泛房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)用。

二、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)因素

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的外部因素

1、宏觀政策因素

房地產(chǎn)企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)類型，會(huì)受國(guó)家宏觀政策的制約，甚至影響很大。比如，去年年初開始，國(guó)家屢次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使銀行發(fā)放貸款的力度不斷下降，給房產(chǎn)開發(fā)商和購(gòu)房者都帶來(lái)很大資金壓力。在這一情況下，很多房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈條異常緊張甚至斷裂。造成很多房地產(chǎn)企業(yè)停滯不前或者破產(chǎn)。此外，國(guó)家信貸政策的調(diào)整、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、企業(yè)信用要求的變化等，都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的融資帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)影響。

2、稅務(wù)環(huán)境因素

除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響之外，稅務(wù)環(huán)境因素也會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資帶來(lái)一定影響。比如，在我國(guó)《稅法》中，利息費(fèi)用允許在所得稅前扣除；股息不得扣除，只能從稅后利潤(rùn)中支付。如此一來(lái)，債務(wù)籌資和股權(quán)融資（上市融資）使房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本出現(xiàn)很大差別。尤其是當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金緊張時(shí)，融資成本可能會(huì)給其帶來(lái)很大的財(cái)務(wù)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。因此，房地產(chǎn)企業(yè)需要對(duì)融資模式做出良好的權(quán)衡和選擇。

3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

房地產(chǎn)企業(yè)外部整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展，也會(huì)對(duì)其融資帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)和影響。倘若房地產(chǎn)企業(yè)正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好且具有一定增長(zhǎng)勢(shì)頭時(shí)，企業(yè)將會(huì)隨之而迅速發(fā)展。反之，倘若外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境收縮或停滯時(shí)，企業(yè)則可能會(huì)由于資金壓力而產(chǎn)生一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素

1、對(duì)銀行依賴過(guò)高且融資方式單一

銀行貸款是我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資的最主要渠道。一直以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源，主要是來(lái)自于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款。銀行信貸資金貫穿于房地產(chǎn)企業(yè)整個(gè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程。除了銀行貸款外，其他集中融資模式，比如上市融資、房地產(chǎn)信托等，房地產(chǎn)企業(yè)利用較少，這幾種模式所提供的資金比例也較少。這樣的現(xiàn)狀造成房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行依賴過(guò)高，融資模式過(guò)于單一。而且，如此一來(lái)，銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被緊密相連。無(wú)論任何一方，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)，都將對(duì)另一方帶來(lái)直接風(fēng)險(xiǎn)和影響。

2、融資結(jié)構(gòu)的合理性存在一定問(wèn)題

企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)會(huì)因企業(yè)資本不同的劃分方式而不同。詳見表2-1。

表2-1 資金來(lái)劃分方式與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系

從某種程度上，融資結(jié)構(gòu)可以對(duì)產(chǎn)權(quán)歸屬和融資風(fēng)險(xiǎn)等有一定體現(xiàn)。然而，目前我國(guó)很多房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)都不甚不合理，融資成本被人為抬高，融資風(fēng)險(xiǎn)也被增大。

3、缺少融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，對(duì)資金的依賴比較重。融資風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)企業(yè)需要重點(diǎn)關(guān)注和防范的對(duì)象。良好的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制不僅有助于房地產(chǎn)企業(yè)防范融資風(fēng)險(xiǎn)，而且還有助于其穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。然而目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)將注意力普遍集中于追求利潤(rùn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警關(guān)注力度較小。而一旦出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)，小則影響房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈，大則會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)破產(chǎn)，因此，在當(dāng)前融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，迫在眉睫。

三、房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制

（一）合理確定融資規(guī)模，做到理性融資

房地產(chǎn)企業(yè)在融資時(shí)，要合理確定融資規(guī)模，做到理性融資。倘若房地產(chǎn)企業(yè)籌資過(guò)多，則過(guò)多的籌資額不但會(huì)造成資金閑置被浪費(fèi)，而且還會(huì)增加房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本，甚至因企業(yè)債務(wù)過(guò)多而無(wú)力償還。反之，倘若企業(yè)籌資不足，則會(huì)影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，就要對(duì)融資規(guī)模進(jìn)行合理確定，理性融資。

（二）實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式多元化

房地產(chǎn)企業(yè)目前融資過(guò)于依賴銀行貸款，融資方式也較單一。這在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是資本市場(chǎng)的大力發(fā)展下，已不能夠滿足房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展需求。開展多元化的融資方式是房地產(chǎn)企業(yè)的必由之路。下一步，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)將融資模式由銀行貸款這種主要模式轉(zhuǎn)移至房地產(chǎn)信托、上市融資、債務(wù)融資等，加大對(duì)其他融資方式的發(fā)展力度，以構(gòu)建房地產(chǎn)企業(yè)多元化融資體系。

（三）利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本

房地產(chǎn)企業(yè)除了要合理確定融資規(guī)模和開展多元化的融資方式之外，還要想辦法利用融資結(jié)構(gòu)降低融資成本。企業(yè)可以根據(jù)自身的運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高資本的利用效率，降低資產(chǎn)負(fù)債率，爭(zhēng)取布局合理、統(tǒng)籌兼顧?？梢愿鶕?jù)不同的融資方案采取不同的融資結(jié)構(gòu)。另外，還要對(duì)融資期限、融資成本，以及融資機(jī)會(huì)等予以充分考慮，在盡可能保持企業(yè)最佳控制權(quán)的同時(shí)，尋求最好的融資結(jié)構(gòu)。唯有如此，才能將融資風(fēng)險(xiǎn)防范于未然，企業(yè)也才能健康發(fā)展。

（四）建立和完善房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系

如前文所述，目前房地產(chǎn)企業(yè)缺少融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。因此，對(duì)其進(jìn)行建立和完善，是房地產(chǎn)企業(yè)控制融資風(fēng)險(xiǎn)的一種當(dāng)前方式。具體而言，就是利用房地產(chǎn)企業(yè)的管理資料、財(cái)務(wù)資料，以及市場(chǎng)營(yíng)銷資料等，輔之以各類數(shù)據(jù)模型和財(cái)務(wù)分析方法的運(yùn)用，以對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警與防控。融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制可以重點(diǎn)處理以下四個(gè)方面：第一，為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警設(shè)立一個(gè)目標(biāo)，確定管理對(duì)象的狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)范圍；第二，量化融資風(fēng)險(xiǎn)，以方便科學(xué)考察；第三，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)成因進(jìn)行分析，形成風(fēng)險(xiǎn)防范策略的制定思路；第四，依照人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度，確定在資本運(yùn)作主體不同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)效用值的情況，從而做出相應(yīng)對(duì)策。

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篇9

一、基本理論

（一）資源觀

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Penrose是最早提倡企業(yè)資源觀的學(xué)者之一，他在1959年就提出：“企業(yè)不僅僅是一個(gè)行政管理單位，企業(yè)更重要的存在形式是生產(chǎn)資源的集合。行政單位的角色和作用是，通過(guò)其行政決策來(lái)決定這些資源在不同使用者、不同時(shí)間的配置。當(dāng)我們從這個(gè)角度來(lái)審視私人公司和評(píng)斷其規(guī)模時(shí)，最好的標(biāo)準(zhǔn)是他們所操控的生產(chǎn)資源”。他就將企業(yè)視為一個(gè)資源集合體，該集合體的經(jīng)濟(jì)功能被認(rèn)為是為了有利潤(rùn)地向市場(chǎng)提品或者服務(wù)而獲取和組織人力資源和其他資源。Penrose將資源界定為“一個(gè)企業(yè)為其自身使用所購(gòu)買、租賃或者生產(chǎn)制造的物理性實(shí)物和以某些條款所雇傭的勞動(dòng)力，這些條款能夠促使勞動(dòng)力有效地成為企業(yè)的一部分”。Penrose的觀點(diǎn)為以后資源觀的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，開創(chuàng)了資源觀的先河（Kor and Mahoney，2004）。此后，不斷有學(xué)者提出資源觀的概念，資源觀理論得到拓展。本文所說(shuō)的資源觀偏向于Barney①（1991）的觀點(diǎn)，認(rèn)為資源觀是指企業(yè)擁有的資源能夠給企業(yè)帶來(lái)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力或者租金的理論，這種資源具有有價(jià)值、難以被模仿、難以被替代和稀缺等特點(diǎn)。

（二）成熟型上市公司的財(cái)務(wù)特征

當(dāng)企業(yè)成功跨越初創(chuàng)階段，就會(huì)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的成熟階段。在企業(yè)趨向成熟的過(guò)程中，企業(yè)增長(zhǎng)的速度以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所回落；企業(yè)具備了相對(duì)高且穩(wěn)定的產(chǎn)品市場(chǎng)份額，應(yīng)收賬款不斷收回，具有較高的資金周轉(zhuǎn)率；同時(shí)，由于新增項(xiàng)目少，現(xiàn)金流出少，企業(yè)凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)一般情況下都表現(xiàn)為凈收益。

綜合以上兩個(gè)基本理論，本文認(rèn)為與處于生命周期其他階段的上市公司相比，成熟型上市公司主要擁有的財(cái)務(wù)資源有資金周轉(zhuǎn)率較高；凈現(xiàn)金流量多為正數(shù)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低等。

二、上市公司融資戰(zhàn)略選擇與資源之間的關(guān)系

上市公司融資戰(zhàn)略的選擇與其擁有的資源有著密切的關(guān)系，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

（一）上市公司企業(yè)擁有的資源的數(shù)量決定其融資戰(zhàn)略的選擇

企業(yè)資源是企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、售后服務(wù)等方面形成的獨(dú)特的技術(shù)、文化或機(jī)制優(yōu)勢(shì)。它是企業(yè)獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。融資是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中不可缺少的方面，企業(yè)所擁有的資源不同會(huì)直接影響融資戰(zhàn)略的選擇，因此，企業(yè)選擇融資戰(zhàn)略須充分考慮其擁有的資源。

（二）上市公司融資戰(zhàn)略又反過(guò)來(lái)為其資源的形成提供戰(zhàn)略支持

任何一個(gè)企業(yè)資源的形成都是歷經(jīng)多年積累所形成的。上市公司培育資源依賴切實(shí)可行的企業(yè)整體戰(zhàn)略，如果沒(méi)有充足平穩(wěn)順暢的資金流做保障，企業(yè)戰(zhàn)略難以運(yùn)行，資源也難以形成?！百Y金是企業(yè)的血液”足以說(shuō)明融資對(duì)企業(yè)發(fā)展和資源的形成的重要性。

三、案例分析

案例資料：

本文以比亞迪（股票代碼：002594）公司對(duì)比亞迪公司財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行研究，分析該公司目前所處的生命周期及其所擁有的資源，并對(duì)其融資戰(zhàn)略提出建議。

（一）歷史沿革

公司系經(jīng)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委核準(zhǔn)，由比亞迪實(shí)業(yè)收購(gòu)比亞迪鋰電池后變更設(shè)立。根據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委《關(guān)于同意設(shè)立比亞迪股份有限公司的批復(fù)》（國(guó)經(jīng)貿(mào)企改[2002]153號(hào)）以及《關(guān)于同意比亞迪股份有限公司調(diào)整股本結(jié)構(gòu)的復(fù)函》（國(guó)經(jīng)貿(mào)廳企改函[2002]348號(hào)）批準(zhǔn)，公司發(fā)起人以截至2002年4月30日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)390 868 003元折為390 000 000股，每股面值人民幣1.00元，未折入股本的868 003元計(jì)入本公司的資本公積金。2002年6月5日，安達(dá)信?華強(qiáng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具《驗(yàn)資報(bào)告》，驗(yàn)證本公司的注冊(cè)資本已經(jīng)全部足額繳納。2002年6月11日，公司在深圳市工商局辦理了工商變更登記手續(xù)并領(lǐng)取了《企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照》（4403011001641），注冊(cè)資本為39 000萬(wàn)元。

（二）2011―2013年中期企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況①

自2010年比亞迪開始實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，把企業(yè)的重心從以前的重視發(fā)展速度調(diào)整到渠道、品牌、品質(zhì)建設(shè)上。至2013年，為期三年的調(diào)整初步告一段落，2013年將是“二次騰飛”的第一年。

1. 2011―2013年比亞迪公司的經(jīng)營(yíng)分析

比亞迪公司主營(yíng)二次充電電池業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)。

從上表中數(shù)據(jù)可以看出從2011―2013年中期，該企業(yè)汽車及相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入逐年上升。

比亞迪公司在經(jīng)營(yíng)方面的資源主要有：第一，在競(jìng)爭(zhēng)中把握主動(dòng)權(quán)，不容易被供應(yīng)商或競(jìng)爭(zhēng)者鉗制。第二，相似的東西，比亞迪能做得比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便宜。跟行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者，如索尼、松下等比起來(lái)，比亞迪的充電電池產(chǎn)品等的價(jià)格極具競(jìng)爭(zhēng)力。在成本管理方面，集團(tuán)采用高度垂直整合的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)實(shí)現(xiàn)對(duì)上游原材料成本的控制和各工序的協(xié)同效應(yīng)，最大限度地降低了生產(chǎn)成本并提高效率，打造出低成本運(yùn)作的經(jīng)營(yíng)能力。第三，做出完全不同的差異化產(chǎn)品。在新能源汽車領(lǐng)域，集團(tuán)成功開發(fā)出全球領(lǐng)先的雙模二代技術(shù)；在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，集團(tuán)發(fā)出具全球領(lǐng)先水平的TID技術(shù)并實(shí)現(xiàn)商用化，并在全球推出首款遙控駕駛汽車。在手機(jī)部件及組裝領(lǐng)域，集團(tuán)開發(fā)出塑料與金屬的混融技術(shù)（PMH），解決了金屬機(jī)殼信號(hào)接收的難題。在二次充電電池領(lǐng)域，集團(tuán)開發(fā)了高度安全的磷酸鐵鋰電池，解決了電動(dòng)汽車電池在安全性和循環(huán)壽命方面的全球性難題。

2. 2011―2013年比亞迪公司的行業(yè)分析

2013年中期，與同行業(yè)其他企業(yè)相比，比亞迪公司的各個(gè)重要指標(biāo)（見表2）。

從表2可以看出，比亞迪公司截至2013年6月30日的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，行業(yè)排名居于前列；但是銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率卻低于行業(yè)平均值，行業(yè)排名在60多名，這與其費(fèi)用過(guò)高尤其是財(cái)務(wù)費(fèi)用過(guò)高有一定的關(guān)系。

（三）分析比亞迪公司現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)并對(duì)融資戰(zhàn)略提出相關(guān)建議

1. 2010―2013年比亞迪公司的資本結(jié)構(gòu)分析

2010―2013年比亞迪公司的資本結(jié)構(gòu)可以從下頁(yè)表3歸納，表3分別列出了連續(xù)三年的負(fù)債總額、股東權(quán)益總額、預(yù)收賬款、財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率。

其中，資產(chǎn)負(fù)債比率最近一期的行業(yè)平均值為61.56%。

從下頁(yè)表3可以看出，比亞迪公司從2010―2013年資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀為：股東權(quán)益連續(xù)三年基本保持穩(wěn)定，故權(quán)益性融資很少；預(yù)收賬款數(shù)額較小且波動(dòng)不大，故商業(yè)信用融資很少；負(fù)債總額、資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年呈上升趨勢(shì)，且財(cái)務(wù)費(fèi)用2011年和2012年為負(fù)數(shù)，但2013年9月30日數(shù)據(jù)為84 260萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度較大，可見其主要融資方式為負(fù)債融資。

2011年，該公司獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)60億元公司債券，分別于2011年6月發(fā)行30億元（債券簡(jiǎn)稱：11亞迪01）、2013年9月發(fā)行30億元（債券簡(jiǎn)稱：11亞迪02），其間，于2013年6月派發(fā)11亞迪01債券稅前利息約3.12億元。

2.從資源觀角度為比亞迪公司融資戰(zhàn)略提出若干建議

比亞迪公司目前所具備的資源不少，但是其融資戰(zhàn)略偏重于債務(wù)融資，且較大比重的融資來(lái)源于發(fā)行公司債券，融資方式比較單一，本文從資源觀的角度對(duì)該公司的融資戰(zhàn)略提出若干建議。

第一，多種融資方式相結(jié)合，配合使用商業(yè)信用融資。比亞迪公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車及相關(guān)產(chǎn)品，對(duì)于大多數(shù)產(chǎn)品而言，已經(jīng)入了成熟階段，此階段為了獲得足夠的資金或保持穩(wěn)定的資金來(lái)源與良好的的資金結(jié)構(gòu)，可以采取多種融資方式相結(jié)合進(jìn)行融資。前文數(shù)據(jù)顯示，比亞迪公司從2011―2013年三年間主要通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資，這種方式資金成本較低，且能保證控制權(quán)，但是債券融資的數(shù)額畢竟是有限的，而且要承擔(dān)固定的利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，該債券派發(fā)利息的2013年，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提高。比亞迪公司可以采取多種融資方式相結(jié)合的戰(zhàn)略，如吸收直接投資、利用留存收益、向金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃和利用商業(yè)信用等。比亞迪公司預(yù)收賬款數(shù)額較低且連續(xù)幾年較穩(wěn)定，說(shuō)明其利用商業(yè)信用融資比較少，商業(yè)信用融資籌資成本較低，而且籌資便利，但是其籌資數(shù)額較小，故只能配合其他融資方式進(jìn)行。

篇10

次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了非常大的打擊，中國(guó)作為新興的經(jīng)濟(jì)體開放程度不斷提高，參與經(jīng)濟(jì)全球化的程度也不斷加深，從整體來(lái)看金融危機(jī)確是造成了一定規(guī)模的打擊。主要表現(xiàn)在我國(guó)部分外匯儲(chǔ)備的損失和進(jìn)出口困難，影響了外資的投入，失業(yè)率增加，消費(fèi)減少等。

（一）金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融行業(yè)的影響。第一、金融危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)持有的債券嚴(yán)重縮水，國(guó)家外匯儲(chǔ)備受到了較大的沖擊。債券是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要形式，受次貸危機(jī)的影響，部分債券可能面臨違約的危險(xiǎn)，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成直接的影響。除此之外，持有美元外匯的實(shí)際價(jià)值也在不斷縮水。第二、金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生較為劇烈的波動(dòng)。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，中國(guó)相對(duì)較為獨(dú)立，短期資本進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)推高了股價(jià)和房地產(chǎn)價(jià)格。隨著金融危機(jī)加劇，很多金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，為了緩解自身的危機(jī)大量撤離了中國(guó)市場(chǎng)的資本，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資信心下降，利潤(rùn)率嚴(yán)重下降。第三、人民幣被動(dòng)升值，貨幣政策面臨挑戰(zhàn)。首先，弱勢(shì)美元匯率的政策使得人民幣升值面臨更大的壓力，全球金融流動(dòng)追求高增長(zhǎng)高回報(bào)，外資流入導(dǎo)致通貨膨脹越發(fā)園中。其次我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，受到寬松貨幣政策的影響，在貨幣政策的力度方面存在更大的壓力。

（二）金融危機(jī)對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。第一、我國(guó)對(duì)外貿(mào)易受到了巨大的影響。我國(guó)對(duì)外貿(mào)易始終是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的火車頭，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)提升貢獻(xiàn)非常多大。但是在金融危機(jī)的背景下，國(guó)際市場(chǎng)的需求嚴(yán)重萎縮，我國(guó)也放慢了對(duì)外貿(mào)易的步伐。第二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)就業(yè)以及其他行業(yè)同樣產(chǎn)生了巨大的影響。前面提到了全球市場(chǎng)部分流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，導(dǎo)致房?jī)r(jià)增加，金融危機(jī)又使得大量資金撤出，房地產(chǎn)業(yè)信心明顯降低，建筑業(yè)和材料業(yè)也受到了同樣的沖擊。除此之外，金融危機(jī)還影響到我國(guó)制造業(yè)和汽車業(yè)，因?yàn)閯偛诺男枨罅拷档?，我?guó)鋼材儲(chǔ)備反而增加，價(jià)格越來(lái)越低，鋼鐵等其他金屬行業(yè)也受到了金融危機(jī)的沖擊。總而言之，金融危機(jī)爆發(fā)，從貿(mào)易和投資等方面，沖擊了我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。金融危機(jī)還產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)方面的信任危機(jī)，國(guó)際貿(mào)易體系出現(xiàn)了越來(lái)越嚴(yán)重的混亂，經(jīng)濟(jì)正面臨嚴(yán)重的衰退。

二、融資風(fēng)險(xiǎn)及融資渠道

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的具體含義。融資風(fēng)險(xiǎn)主要指的是企業(yè)在融資活動(dòng)中，受到市場(chǎng)資金供需以及宏觀經(jīng)濟(jì)條件下，融資來(lái)源、融資期限等不確定因素的影響，也就是融資預(yù)期與融資結(jié)果的不相適應(yīng)。這種不確定性主要存在兩方面的影響，有可能會(huì)對(duì)融資產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用，也有可能與預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響。融資活動(dòng)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)，進(jìn)行融資主要是為了增加生產(chǎn)能力，以此來(lái)提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的經(jīng)濟(jì)收益。市場(chǎng)條件下面對(duì)越來(lái)越激烈的競(jìng)爭(zhēng)，讓融資工作不確定性大大增加，從而使得融資風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的發(fā)展，必須采取有效的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

（二）企業(yè)融資渠道及融資方式。企業(yè)融資渠道主要有兩種，所有者投資與借入融資。所有者投資的融資風(fēng)險(xiǎn)，主要集中于收益情況，資金的使用影響到收益結(jié)果，無(wú)法滿足投資期待匯報(bào)，使得融資難度加大。借入融資的風(fēng)險(xiǎn)主要集中于借貸的還款信用以及還款的期限，如果這部分融資不能達(dá)到預(yù)期的效益，將導(dǎo)致企業(yè)失去部分還款能力，嚴(yán)重會(huì)導(dǎo)致付出更加嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)代價(jià)，無(wú)法還款導(dǎo)致抵押財(cái)產(chǎn)的損失，企業(yè)的股價(jià)也會(huì)嚴(yán)重下降，最終還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)。企業(yè)的融資方式主要有三個(gè)層次。首先是內(nèi)源融資和外源融資，依靠企業(yè)自身的資產(chǎn)積累作為資金融通，交易信息更加清晰，是融資成本較低的方式，而且融資的收益也不會(huì)產(chǎn)生外溢，資金控制更加靈活，是企業(yè)比較穩(wěn)定的資金來(lái)源。其次是直接融資與間接融資，資金在盈余部門和短缺部門之間流動(dòng)，外源融資被劃分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是指資金直接由盈利流向短缺，但是具有明顯的不可逆性，股票融資通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行股票變現(xiàn)，而無(wú)法反向操作。間接融資則需要中介機(jī)構(gòu)作為媒介，比如銀行貸款和融資租賃等，往往是短期的。最后是股票融資和債券融資，企業(yè)最主要的外源融資方式，是投資者與產(chǎn)權(quán)關(guān)系之間的債務(wù)性融資和權(quán)益性融資。債務(wù)式融資則是通過(guò)貸款或者債券獲取部分資金，權(quán)益性融資則是指增加企業(yè)所有者的債權(quán)增加資金。

三、金融危機(jī)影響下企業(yè)融資的現(xiàn)狀

（一）企業(yè)的資金缺口呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)。受到市場(chǎng)萎縮的影響，需求量嚴(yán)重降低，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)變得非常激烈，企業(yè)都面臨者巨大的銷售壓力，企業(yè)的存貨將會(huì)占用大量的資金，這樣機(jī)會(huì)使得企業(yè)內(nèi)部的資金流動(dòng)主要停留在生產(chǎn)環(huán)節(jié)上，加大企業(yè)資金需求的壓力。國(guó)家在面對(duì)經(jīng)融危機(jī)帶來(lái)的影響時(shí)，采取了擴(kuò)大內(nèi)需的主要措施，適當(dāng)放寬的貨幣政策，財(cái)政政策也變得更加積極。雖然這些措施能夠在一定程度上環(huán)節(jié)企業(yè)的融資壓力，但是整體效果周期比較長(zhǎng)。適當(dāng)寬松的貨幣政策，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模并沒(méi)有增加，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的動(dòng)蕩，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況也不理想，商業(yè)銀行為了降低自身的風(fēng)險(xiǎn)反而減少的貸款規(guī)模。資金滯留，借貸困難，使得企業(yè)的資金缺口越來(lái)越大，資金短缺將成為企業(yè)最大的威脅。

（二）融資渠道越來(lái)越窄，融資結(jié)構(gòu)不理想。信用制度多元化是我國(guó)企業(yè)的融資方式主要由市場(chǎng)進(jìn)行主導(dǎo)，包含了銀行融資、股票融資以及債券融資等多種融資結(jié)構(gòu)，但是這些融資結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)的發(fā)展來(lái)說(shuō)仍然比較狹窄。而且融資結(jié)構(gòu)方面也存在很多不理想的情況，間接融資和直接融資對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)本應(yīng)該保持相對(duì)平衡，但是就目前情況來(lái)說(shuō)，間接融資的比例遠(yuǎn)比直接融資要高。除此之外，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)也存在嚴(yán)重的失衡，股票市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)于迅速，適當(dāng)?shù)膫袌?chǎng)并不理想。

（三）企業(yè)融資的成本正在不斷增加。金融危機(jī)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)造成了不小的沖擊，銀行為了保證自身的安全采取了大量的補(bǔ)償措施，最明顯的就是利率的提高。中小型企業(yè)由于規(guī)模限制，銀行貸款上浮比率最高，而且沒(méi)有擔(dān)保的貸款還需要支付擔(dān)保的相關(guān)費(fèi)用，這使得企業(yè)的融資成本大大增加。

四、金融危機(jī)背景下企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系分析

融資風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈中斷，生存受到了巨大的威脅。金融危機(jī)使得企業(yè)面臨更大的融資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必須采取有效的措施，進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。想要更好的應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)，首先要進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估，為風(fēng)險(xiǎn)管理和相關(guān)決策提供可靠的參考內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要有一個(gè)完整而全面的評(píng)價(jià)體系，要對(duì)融資方案的各個(gè)方面以及可能的影響因素進(jìn)行分析，不能遺漏也不能重復(fù)評(píng)估，同時(shí)還要考量風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的相關(guān)性，避免片面分析影響準(zhǔn)確度。評(píng)價(jià)體系要能夠針對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)系進(jìn)行具體化的反映，通過(guò)具體數(shù)據(jù)等才能明確化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，以此來(lái)判斷融資是否安全。評(píng)價(jià)體系在企業(yè)內(nèi)部要具有明確的計(jì)算方法，通過(guò)企業(yè)的相關(guān)信息以及預(yù)估，建立符合實(shí)際條件的計(jì)算模型，使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和指導(dǎo)性。金融危機(jī)背景下的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，要從以下多個(gè)方面進(jìn)行分析：法律風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的判斷；金融風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)匯率以及通貨膨脹的影響；波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，分析市場(chǎng)需求變動(dòng)以及競(jìng)爭(zhēng)的情況；政策風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策以及扶植政策的影響；融資需求風(fēng)險(xiǎn)，確定合理的融資量以及融資需求時(shí)間；融資渠道風(fēng)險(xiǎn)，平衡融資結(jié)構(gòu)；資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債期限以及負(fù)債結(jié)構(gòu)是否安全；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)經(jīng)營(yíng)手段獲取預(yù)期結(jié)果；流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)回收的能力判斷；操作性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員的專業(yè)性與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的實(shí)效性。

五、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范措施研究

（一）企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制方法。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。能夠回避風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是最好的情況，能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)可能帶來(lái)的損失，相比其他方法能夠最大程度降低損失?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)適用于風(fēng)險(xiǎn)潛在影響巨大，且操作成本較低的情況。融資風(fēng)險(xiǎn)的回避主要是通過(guò)選擇不同的融資方案，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小或者可能性最低的融資方案，放棄一些難以把握的融資內(nèi)容。融資風(fēng)險(xiǎn)回避同樣具有一定的局限性，為了確保融資的安全性可能會(huì)放棄一部分的利潤(rùn)，這在融資決策中需要進(jìn)行系統(tǒng)的考量。（2）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。融資風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，主要通過(guò)把風(fēng)險(xiǎn)過(guò)都給其他承擔(dān)人，降低自身受到威脅的可能性，合同和保險(xiǎn)是比較常用的轉(zhuǎn)移方式。合同轉(zhuǎn)移將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給一個(gè)或多個(gè)承擔(dān)人，比如轉(zhuǎn)包合同以及租賃合同等。保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是企業(yè)應(yīng)用最多的方式，通過(guò)非關(guān)聯(lián)的第三方承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，同樣的需要支付一定的費(fèi)用進(jìn)行保障。（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。融資風(fēng)險(xiǎn)可能涉及多個(gè)層面的不確定性，企業(yè)也就可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散，比如證券組合，就可以通過(guò)不同的投資來(lái)平衡整體的風(fēng)險(xiǎn)水平，用平均的理念來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。