導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇穩(wěn)定的投資收益，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、低利率對(duì)保險(xiǎn)投資的影響

（一）利率保險(xiǎn)產(chǎn)品受影響最大

目前，我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)尚處于初期的發(fā)展階段，受傳統(tǒng)的投資理念的影響，消費(fèi)者偏向于購(gòu)買(mǎi)利率有保證的保險(xiǎn)產(chǎn)品，所以保證利率產(chǎn)品在保險(xiǎn)產(chǎn)品中占據(jù)較大的比重。保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期銷(xiāo)售保證利率產(chǎn)品會(huì)使其負(fù)債增加，由于負(fù)債產(chǎn)品的期限較長(zhǎng)，所以利率的微小變化會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司負(fù)債大幅增加。通常情況下，保險(xiǎn)公司會(huì)選擇對(duì)公司債券或者政府債券進(jìn)行投資，而這些投資受利率的影響較大，一旦利率下降，保險(xiǎn)公司的收益將會(huì)下降，而一旦利率上升，保險(xiǎn)公司的固定資產(chǎn)將會(huì)貶值?？傮w來(lái)看，保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)使其受利率波動(dòng)影響較大，當(dāng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債兩方面都遭受到利率影響時(shí)，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)價(jià)值、投資收益和股東權(quán)益會(huì)受到更大程度的影響。

（二）新保單資產(chǎn)負(fù)債匹配難

低利率背景下，保險(xiǎn)公司投資收益和償付能力受到了前所未有的影響。20世紀(jì)末，保險(xiǎn)公司大量出售利率較高的長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)我國(guó)的債券市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期，多數(shù)為短期債券，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)不能與這些高利率長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行匹配，使保險(xiǎn)公司的投資收益大大減少。此后，盡管保險(xiǎn)公司降低了利率，并進(jìn)行了產(chǎn)品創(chuàng)新，但是保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品利率是隨著市場(chǎng)利率的上升而不斷提高的，如果保險(xiǎn)公司為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而只對(duì)短期產(chǎn)品進(jìn)行投資，那么保險(xiǎn)公司將不能彌補(bǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的負(fù)債成本。

（三）降低保險(xiǎn)企業(yè)償付及盈利能力

隨著國(guó)家對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管力度的加大，保險(xiǎn)公司的投資渠道受到一定的限制，加之市場(chǎng)利率下行的壓力，保險(xiǎn)公司盈利能力的提高遇到了前所未有的阻力。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)公司的大部分投資只能用于政府債券，只有一小部分可以用于企業(yè)債券和基金。由于保險(xiǎn)公司推出的投資產(chǎn)品沒(méi)有國(guó)家政府作保證，所以消費(fèi)者對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的收益率具有較高的要求，而保險(xiǎn)公司僅將資本投資于利率較低的政府債券，投資收益則不能滿(mǎn)足保險(xiǎn)公司的償付需要。基金類(lèi)投?Y又提高了保險(xiǎn)公司的成本支出，基金投資的高額管理費(fèi)用會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的大量虧損。在低利率背景下，股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，不利于保險(xiǎn)公司進(jìn)行股票投資?？傮w來(lái)看，保險(xiǎn)公司的償付及盈利能力受到了巨大的挑戰(zhàn)。

二、低利率背景下保險(xiǎn)投資策略

當(dāng)前，保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品和盈利能力受到了前所未有的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)和負(fù)債兩個(gè)方面進(jìn)行投資策略轉(zhuǎn)變，應(yīng)對(duì)利率降低對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的沖擊。在負(fù)債方面，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)應(yīng)對(duì)低利率的沖擊，在資產(chǎn)方面，保險(xiǎn)公司可以通過(guò)優(yōu)化資產(chǎn)配置來(lái)應(yīng)對(duì)利率降低帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

（一）負(fù)債端調(diào)整策略

低利率背景下，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行負(fù)債端的策略調(diào)整。首先，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部管理，全面提升盈利能力。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)理念，轉(zhuǎn)變以依賴(lài)?yán)顬橹鞯挠Ｊ?。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)精簡(jiǎn)員工、制定激勵(lì)政策、控制費(fèi)用支出、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)來(lái)提升經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步提升保險(xiǎn)公司的盈利水平。其次，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)整保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)負(fù)債成本的降低。保險(xiǎn)公司可以對(duì)保障期長(zhǎng)的產(chǎn)品進(jìn)行開(kāi)發(fā)，也可以加大對(duì)保障性產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度，滿(mǎn)足我國(guó)老齡化時(shí)代養(yǎng)老和醫(yī)療等方面的市場(chǎng)需求。再次，保險(xiǎn)公司可以結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)加大對(duì)創(chuàng)新性保險(xiǎn)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度，通過(guò)追蹤市場(chǎng)利率、及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品利率、縮短結(jié)息時(shí)滯等途徑來(lái)降低保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本。

（二）資產(chǎn)端優(yōu)化策略

第一，保險(xiǎn)公司應(yīng)將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低范圍。低利率背景下，債券、股票、境外投資的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，因此保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)的投資目標(biāo)，將控制風(fēng)險(xiǎn)放在首要位置來(lái)抓，根據(jù)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受能力制定詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法，堅(jiān)決杜絕對(duì)不切實(shí)際的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資。

第二，保險(xiǎn)公司在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以提高投資收益。在利率走低的背景下，保險(xiǎn)公司可以對(duì)各種信用進(jìn)行分析，主動(dòng)尋找低估債券，從而得到超額投資收益。保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、資金流動(dòng)狀況來(lái)尋找具有高額投資收益的項(xiàng)目，通過(guò)承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

第三，保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)收益長(zhǎng)期且穩(wěn)定的投資進(jìn)行扶持。保險(xiǎn)公司可以通過(guò)長(zhǎng)期項(xiàng)目投資來(lái)拉長(zhǎng)投資期限，防范利率變化引發(fā)投資收益風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司在進(jìn)行長(zhǎng)期項(xiàng)目投資時(shí)，可以選擇對(duì)流動(dòng)性較好的國(guó)家債券和金融債券進(jìn)行投資，這些免稅債券可以提高保險(xiǎn)公司的收益率。

第四，保險(xiǎn)公司可以對(duì)上市公司進(jìn)行投資來(lái)獲取穩(wěn)定的收益。為了將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)管理水平較高、具有穩(wěn)定收益率的上市公司進(jìn)行投資，對(duì)投資公司的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿M(jìn)行科學(xué)預(yù)判，并且使用經(jīng)濟(jì)模型和論證方法進(jìn)行合理論證，保證投資收益的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

第五，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)服務(wù)業(yè)的投資力度。一般而言，保險(xiǎn)公司進(jìn)行實(shí)業(yè)投資的能力較弱，也不具備投資實(shí)業(yè)之后的監(jiān)管能力，但是保險(xiǎn)公司可以與產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行合作，充分利用生產(chǎn)服務(wù)業(yè)良好的管理能力，獲取投資機(jī)會(huì)。保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)與具有資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行合作，通過(guò)股權(quán)、基金、證券等多種形式拓寬投資渠道。

第六，保險(xiǎn)公司可以對(duì)處在困境中的企業(yè)進(jìn)行投資以獲得收益。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，一些企業(yè)可能會(huì)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的沖擊而陷入困境，因此保險(xiǎn)公司可以通過(guò)債務(wù)重組等方式對(duì)企業(yè)進(jìn)行盤(pán)活，從而獲得超額收益。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，保險(xiǎn)公司應(yīng)通過(guò)調(diào)查研究選擇管理和資產(chǎn)狀況較好的困境企業(yè)進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)的處置和對(duì)資源的整合。第七，保險(xiǎn)公司可以對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資。當(dāng)前人民幣的幣值處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資可以將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)，因此保險(xiǎn)公司可以對(duì)境外市場(chǎng)進(jìn)行投資，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

三、結(jié)語(yǔ)

篇2

關(guān)鍵詞：外商直接投資 國(guó)際收支 影響

一、我國(guó)外商直接投資的變化趨勢(shì)

外商直接投資即FDI（Foreign Direct Investment）是一國(guó)的投資者跨國(guó)境投入資本或其他生產(chǎn)要素，以獲取或控制相應(yīng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心，以獲得利潤(rùn)或稀缺生產(chǎn)要素為目的的投資活動(dòng)。

中國(guó)加入世貿(mào)以后，外商投資變得更有組織、規(guī)模性。世界著名的跨國(guó)公司加大進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的力度，且外商獨(dú)資比重加大，這些著名企業(yè)將通過(guò)獨(dú)立子公司的形式牢牢控制住中國(guó)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位，逐步擠壓民族企業(yè)。近年，國(guó)際直接投資總額不斷增加，且持續(xù)保持其增長(zhǎng)趨勢(shì)，具體數(shù)據(jù)如表一所顯示。

數(shù)據(jù)來(lái)源：綜合外匯管理局和外貿(mào)部的數(shù)據(jù)

以上表格的數(shù)據(jù)顯示，到2011年為止，我國(guó)的FDI已經(jīng)高達(dá)1160億美元，創(chuàng)歷史新高。

當(dāng)前，我國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)連續(xù)的“雙順差”，這與逐年增長(zhǎng)的FDI規(guī)模是否有聯(lián)系？FDI如何影響我國(guó)的國(guó)際收支，這是本文接下來(lái)討論的重點(diǎn)。

二、外商直接投資對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)的影響

經(jīng)常賬戶(hù)作為國(guó)際收支賬戶(hù)的第一大賬戶(hù)， 主要反映一國(guó)與他國(guó)之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移， 是國(guó)際收支平衡表的最基本、最重要的項(xiàng)目。只有經(jīng)常項(xiàng)目盈余才能使一國(guó)的國(guó)際收支平衡具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，經(jīng)常項(xiàng)目順差是國(guó)際收支平衡的最終保障。 經(jīng)常項(xiàng)目主要包括四個(gè)主要項(xiàng)目： 貨物、 服務(wù)、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移。根據(jù)重要性程度的不同， 我們主要分析貨物和投資收益兩個(gè)項(xiàng)目。

（一）外商直接投資 （ FDI） 對(duì)貨物的影響分析。

外商直接投資對(duì)我國(guó)的貿(mào)易進(jìn)出口水平的貢獻(xiàn)并不是非常顯著的。從貨物貿(mào)易收支總體來(lái)看 ， 2006-2011年外商直接投資企業(yè)進(jìn)出口累計(jì)順差為7798.27美元。最近兩年以后，進(jìn)出口順差穩(wěn)定增長(zhǎng)，但幅度較小。通過(guò)06-11年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 我們可以看出外資企業(yè)的進(jìn)出口雖有一定幅度的增長(zhǎng)，但其占全國(guó)進(jìn)出口總額的比例卻逐年下降。外資企業(yè)進(jìn)口額從 2006 年占全國(guó)進(jìn)口總額的 59.70%下降到 2011年 49.6%；外資企業(yè)出口總額，從 2006年占出口總額58.18%下降到2010年的52.48%。但我們也可以發(fā)現(xiàn)，雖然進(jìn)出口比重均下降，但出口比重下降的速度較慢，這對(duì)我國(guó)今年連續(xù)順差也有一定的貢獻(xiàn)。圖二和圖三分別記錄了2006-2011年間我國(guó)的外商投資企業(yè)進(jìn)口額和出口額及其占全國(guó)進(jìn)口額、出口額的百分比。因此， 外資的出口效應(yīng)并不是特別顯著， 外商直接投資的流入對(duì)貨物貿(mào)易收支的總體平衡和長(zhǎng)期順差做出了一定貢獻(xiàn)，但貢獻(xiàn)率并無(wú)2005年之前表現(xiàn)的那么顯著。

表二及表三數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)投資指南網(wǎng)

（二） 外商直接投資 （ FDI） 對(duì)收益項(xiàng)目的影響分析。

國(guó)際收支平衡表中的收益項(xiàng)目主要有職工報(bào)酬和投資報(bào)酬， 這里我們只分析最重要的投資報(bào)酬部分， 即外資在我國(guó)投資過(guò)程中的收益率和利潤(rùn)匯回狀況。在2006年以前（2005年除外），投資收益一直為逆差，存在較大的借方余額。而 2006-2010年投資收益的累計(jì)貸方余額（ 順差） 是 257億美元，其中2005年收益項(xiàng)目的借方余額為74億美元，2006年為35億美元，2008年增加至113億美元， 而2010年貸方余額年高達(dá)182億美元，投資收益順差明顯增長(zhǎng)了。圖四顯示的是2006年至2010年投資收益的變化情況。

值得注意的是， 投資收益在出現(xiàn)多年逆差后， 2007 年以后實(shí)現(xiàn)連續(xù)順差， 原因在于外商投資收益的再投資， 更主要的因素在于近幾年來(lái)人民幣匯率的升值壓力與預(yù)期， 使得投資收益匯出推遲， 使得一部分轉(zhuǎn)化為 “熱錢(qián)” 滯留在國(guó)內(nèi)。而2011年下半年開(kāi)始人民幣匯率的升值壓力得到一定程度上的緩解， 這部分投資收益終究是要兌現(xiàn)的， 并有可能使利潤(rùn)匯出更加集中。事實(shí)證明，已統(tǒng)計(jì)出來(lái)的2011年前三季度的投資收益為逆差。如果外國(guó)投資者每年將投資收益匯回去， 我國(guó)為保持經(jīng)常賬戶(hù)平衡， 每年就必須保持高額的貿(mào)易順差，一旦貿(mào)易順差規(guī)模減少， 就會(huì)產(chǎn)生難以彌補(bǔ)外資企業(yè)的投資收益的大規(guī)模匯出， 與此同時(shí)， 利潤(rùn)匯出會(huì)對(duì)投資收益項(xiàng)目產(chǎn)生明顯的反作用， 因此， 假使外資企業(yè)所獲得的利潤(rùn)在短時(shí)期內(nèi)集中匯出就有可能導(dǎo)致投資收益項(xiàng)目借方余額的急劇增加， 就可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支產(chǎn)生危機(jī)。另外， 外商直接投資在我國(guó)的投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)在國(guó)外的投資收益， 這將對(duì)我國(guó)貿(mào)易項(xiàng)目的順差形成一定的抵消作用。

三、外商直接投資對(duì)我國(guó)資本和金融賬戶(hù)的影響

資本和金融賬戶(hù)， 作為國(guó)際收支賬戶(hù)的第二大賬戶(hù)， 它包括資本賬戶(hù)和金融賬戶(hù)兩大部分， 而我國(guó)資本賬戶(hù)總體差額所占比重較小， 金融賬戶(hù)中的證券投資與其他投資差額項(xiàng)目在2006年以前一直為負(fù)，06年以后即使為正，但金額起伏變化較大，且從08年開(kāi)始均為下降的趨勢(shì)。 只有直接投資項(xiàng)目一直為正， 保持盈余和穩(wěn)定的增長(zhǎng)， 并且直接投資項(xiàng)目的我國(guó)在外直接投資和外國(guó)在華直接投資非常不對(duì)稱(chēng)。 2005-2011年間， 外商直接投資大致保持上升的趨勢(shì)， 從平均數(shù)來(lái)看， 外商在華投資為1634.3億美元， 我國(guó)對(duì)外投資平均數(shù)為445億美元。圖四顯示的是2005-2011年期間我國(guó)在外直接投資和外國(guó)在華直接投資額。

近幾年來(lái)， FDI 流入的規(guī)模和速度出現(xiàn)了大幅度上升， 2000―2005 年累計(jì)直接投資順差7483億美元，由此可見(jiàn)， 我國(guó)目前基本上屬于一個(gè)資本要素的凈流入國(guó)， 這對(duì)資本及金融賬戶(hù)順差及國(guó)際收支平衡具有重大影響。但是我們也應(yīng)當(dāng)注意到，2006年至2011年期間外國(guó)直接投資與對(duì)外直接投資的總的比例為1：0.27，這表現(xiàn)為兩者存在比較嚴(yán)重的失衡狀態(tài)。從對(duì)外投資講，發(fā)達(dá)國(guó)家一般保持兩者的均衡發(fā)展。但如果外商直接投資的大幅度外流必然會(huì)對(duì)目前我國(guó)國(guó)際收支的 “雙順差” 產(chǎn)生威脅與壓力， 可能會(huì)惡化我國(guó)的國(guó)際收支狀況。

四、外商直接投資對(duì)我國(guó)國(guó)際收支的影響

外商直接投資對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響主要由幾個(gè)因素決定， 其中有助于改善一國(guó)國(guó)際收支的因素主要有三個(gè)，即： X + I + S，其中，X 表示外資企業(yè)的出口額，I 表示外商直接投資額，S 表示外資企業(yè)因?yàn)樘娲粐?guó)的部分進(jìn)口而使一國(guó)取得的外匯 .而惡化一國(guó)國(guó)際收支的因素主要有四個(gè)，即： M + P + F + K ，其中，M 為外資企業(yè)的進(jìn)口額，P外資企業(yè)的收益額 （ 即外資企業(yè)匯回跨國(guó)公司母公司的利潤(rùn)、利息），F(xiàn) 表示外資企業(yè)付給跨國(guó)公司母公司的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、 許可證使用費(fèi)、 設(shè)備租賃費(fèi)等，K 表示外資企業(yè)抽回跨國(guó)公司母國(guó)的資本額。

如果以 A 來(lái)表示外商直接投資對(duì)東道國(guó)國(guó)際收支的影響， 則以公式表示為： A=（I+X+S）-（M+P+F+K）。 根據(jù)上述公式， 如果 A 為正值， 則表示外商直接投資有助于改善東道國(guó)的國(guó)際收支狀況，；相反，如果 A 為負(fù)值， 則表示外商直接投資對(duì)東道國(guó)的國(guó)際收支狀況有負(fù)作用。我們可以拿A與I之間的數(shù)據(jù)作對(duì)比， 具體見(jiàn)表五。

從上圖可以看出：2006年FDI與我國(guó)國(guó)際收支狀況表現(xiàn)為同一方向運(yùn)動(dòng)，即有：隨著FDI規(guī)模的逐漸擴(kuò)大， 國(guó)際收支順差也基本上呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)， 這在一定程度上表明我國(guó)FDI對(duì)我國(guó)國(guó)際收支順差的貢獻(xiàn)率也逐年增長(zhǎng)。因此， 我們可以簡(jiǎn)單得出， 如果不考慮以上所分析到的影響國(guó)際收支的不利因素， 從總體上來(lái)講， FDI對(duì)我國(guó)國(guó)際收支狀況的改善起著一定程度上的重要作用。

在全球經(jīng)濟(jì)日益一體化的背景下，企業(yè)要想維持生存、繼續(xù)發(fā)展，就必需整合全球各種有利的資源和市場(chǎng)，開(kāi)展國(guó)際分工與合作。在合理利用外商直接投資，使其發(fā)揮最大的正效益的同時(shí)，中國(guó)應(yīng)加大自身投資企業(yè)、跨國(guó)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和科技水平的發(fā)展，特別是人力成本的不斷提高，中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)從低級(jí)向高級(jí)發(fā)展是一條必經(jīng)之路。中國(guó)現(xiàn)在就應(yīng)該未雨綢繆，加強(qiáng)引導(dǎo)對(duì)外直接投資。鼓勵(lì)企業(yè)延長(zhǎng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，在發(fā)達(dá)國(guó)家投資建立研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)，在發(fā)展中國(guó)家投資采購(gòu)原材料、轉(zhuǎn)移生產(chǎn)線(xiàn)，降低成本、提高產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，培育我國(guó)的大型跨國(guó)公司。

參考文獻(xiàn)：

篇3

關(guān)鍵詞：利潤(rùn)操縱 財(cái)務(wù)特征 掛賬

現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)管理層為了達(dá)到非法獲取利益的目的，往往通過(guò)各種方法來(lái)操縱利潤(rùn)，使企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表不能真實(shí)、公允的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量。盡管每個(gè)企業(yè)采用的利潤(rùn)操縱手段可能千差萬(wàn)別，但這些操縱手段均能夠在財(cái)務(wù)指標(biāo)上反映出來(lái)，只要發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)異常的規(guī)律，就可以快速地判斷企業(yè)是否有操縱利潤(rùn)的嫌疑，從而提高財(cái)務(wù)分析的效果。

一、企業(yè)操縱利潤(rùn)的表現(xiàn)

（一）通過(guò)掛賬處理操縱利潤(rùn)

1.“應(yīng)收賬款”掛賬

應(yīng)收賬款是企業(yè)因銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等，向購(gòu)貨方或接受勞務(wù)的單位收取的款項(xiàng)，是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，因此，應(yīng)收賬款能否收回對(duì)企業(yè)的影響很大。企業(yè)三年以上的應(yīng)收賬款收回的可能性極小，按規(guī)定應(yīng)當(dāng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，計(jì)入當(dāng)期損益，若未按規(guī)定計(jì)提壞賬，則會(huì)虛增當(dāng)期利潤(rùn)。

2.“待處理財(cái)產(chǎn)損失”掛賬

待處理財(cái)產(chǎn)損失是由于當(dāng)期某種原因造成的，應(yīng)當(dāng)在當(dāng)期進(jìn)行處理，如未在當(dāng)期處理，則會(huì)虛增當(dāng)期利潤(rùn)。

3.“在建工程”掛賬

企業(yè)自行建造固定資產(chǎn)時(shí)，大都會(huì)對(duì)外融資，對(duì)外融資需支付利息，按現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度規(guī)定，在建工程未辦理竣工決算前，企業(yè)為建造固定資產(chǎn)而發(fā)生的利息支出應(yīng)計(jì)入在建工程，予以資本化；在建工程竣工決算后，借款利息支出應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益。因此，很多企業(yè)在工程完工后都不辦理工程竣工決算手續(xù)，這樣，既可以使借款利息計(jì)入在建工程資本化，使當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，又可以使當(dāng)期少計(jì)提折舊，從兩方面達(dá)到虛增利潤(rùn)的目的。

4.“待攤費(fèi)用”不予攤銷(xiāo)

待攤費(fèi)用和遞延資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是已經(jīng)發(fā)生的一項(xiàng)費(fèi)用，應(yīng)在規(guī)定期限內(nèi)攤?cè)胗嘘P(guān)科目，計(jì)入當(dāng)期損益。但有的企業(yè)為了虛增利潤(rùn)故意少攤、甚至不攤。

（二）通過(guò)折舊方法的變更操縱利潤(rùn)

企業(yè)正確地計(jì)提折舊，對(duì)計(jì)算成本會(huì)產(chǎn)生重大影響。影響固定資產(chǎn)折舊計(jì)提的因素，主要是固定資產(chǎn)的原值、預(yù)計(jì)凈殘值以及折舊年限，前兩項(xiàng)較容易確定，后者較難把握。折舊計(jì)提方法的不同，直接影響企業(yè)的利潤(rùn)。變更固定資產(chǎn)折舊方法，只會(huì)影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)而不會(huì)影響應(yīng)稅利潤(rùn)，因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則和稅收法規(guī)確認(rèn)收入和費(fèi)用的特點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)不同，企業(yè)降低折舊率只會(huì)增加會(huì)計(jì)利潤(rùn)卻不會(huì)增加應(yīng)稅利潤(rùn)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量也不會(huì)產(chǎn)生影響。

（三）通過(guò)非經(jīng)常性收入操縱利潤(rùn)

1.“其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)”比重過(guò)大

其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的一些零星收支業(yè)務(wù)，但它對(duì)企業(yè)總體利潤(rùn)的貢獻(xiàn)確有“一錘定千金”的作用。有案例表明，某企業(yè)2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損4292萬(wàn)元，該企業(yè)由于轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)，獲凈利達(dá)5198萬(wàn)元，因此，該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10.3%。

2.“投資收益”掩蓋虧損

投資是企業(yè)通過(guò)分配來(lái)增加財(cái)富，或?yàn)橹\求其他利益，而把資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)。在證券市場(chǎng)上進(jìn)行投資所獲得的收益實(shí)際上是對(duì)購(gòu)入證券的投資者投入的現(xiàn)金再次分配的結(jié)果，主要表現(xiàn)為價(jià)差收入，使資本增值。企業(yè)往往利用投資收益使之成為掩蓋企業(yè)虧損的重要手段。

3.“關(guān)聯(lián)交易”轉(zhuǎn)移利潤(rùn)

關(guān)聯(lián)交易是指存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。倘若關(guān)聯(lián)交易以市價(jià)作為交易的定價(jià)原則，則不會(huì)對(duì)交易的雙方產(chǎn)生異常影響。但事實(shí)上，有些企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易采取了議價(jià)原則，定價(jià)的高低一定程度上取決于企業(yè)的需要，使得利潤(rùn)在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間轉(zhuǎn)移。

4.“調(diào)整以前年度損益”影響利潤(rùn)

在利潤(rùn)表中，“以前年度損益調(diào)整”這個(gè)項(xiàng)目反映的是企業(yè)調(diào)整以前年度損益事項(xiàng)而對(duì)本年利潤(rùn)的影響額。一些企業(yè)也會(huì)運(yùn)用此項(xiàng)目使之“置于死地而后生”。

5.“補(bǔ)貼收入”扭轉(zhuǎn)虧損

地方政府為了不讓本地的上市公司失去寶貴的上市資格，也往往運(yùn)用“看得見(jiàn)的手”，對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)貼和幫助，一些企業(yè)也因獲巨額補(bǔ)貼而實(shí)現(xiàn)扭虧增盈。

（四）通過(guò)變更投資收益核算方法操縱利潤(rùn)

一些企業(yè)違反規(guī)定，肆意變更投資收益核算方法，達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。在被投資企業(yè)盈利的情況下，將投資收益的核算方法由成本法改為權(quán)益法，一方面虛增當(dāng)期利潤(rùn)，另一方面卻又無(wú)需為這些增加的利潤(rùn)繳納所得稅。

二、企業(yè)操縱利潤(rùn)的財(cái)務(wù)特征分析

（一）結(jié)合收入和利潤(rùn)關(guān)系分析

從損益表中的一些數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)企業(yè)的獲利能力和經(jīng)營(yíng)成果。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的比率。該指標(biāo)表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力，該指標(biāo)越高表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，獲利水平高。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與總利潤(rùn)的比率，接近1的，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)的“主體性”；小于1的，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有效益；大于1的，說(shuō)明發(fā)生了其他業(yè)務(wù)，投資收益的虧損或營(yíng)業(yè)外收支不抵。

（二）運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率中的速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失后的余額。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，但流動(dòng)比率過(guò)高，表明流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)多，速動(dòng)比率過(guò)高，表明企業(yè)應(yīng)收賬款占用過(guò)多。因此，一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率為2，速動(dòng)比率為1較為理想。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以反映企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)情況，該指標(biāo)以及應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重與企業(yè)利潤(rùn)超重的行為存在聯(lián)系，因此，應(yīng)收賬款是可以判斷企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的一個(gè)指標(biāo)，分析時(shí)需要格外關(guān)注。

（三）運(yùn)用不良資產(chǎn)剔除法和異常利潤(rùn)剔除法分析

1.不良資產(chǎn)剔除法

所謂不良資產(chǎn)，是指待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開(kāi)辦費(fèi)、遞延資產(chǎn)等虛擬資產(chǎn)和超齡應(yīng)收賬款、存貨跌價(jià)和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛虧的資產(chǎn)項(xiàng)目。如果不良資產(chǎn)總額接近或超過(guò)凈資產(chǎn)，或者不良資產(chǎn)的增加幅度超過(guò)凈利潤(rùn)的增加幅度，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)不實(shí)。

2.異常利潤(rùn)剔除法

所謂異常利潤(rùn)剔除是指將其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入從企業(yè)的利潤(rùn)總額中扣除。這里尤其應(yīng)注意投資收益、營(yíng)業(yè)外收入等一次性的偶然收入，如果用這些指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)，將會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比例會(huì)明顯高于可能操縱利潤(rùn)的企業(yè)，因此相比凈資產(chǎn)利潤(rùn)率或者總資產(chǎn)報(bào)酬率，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受到利潤(rùn)操縱的干擾較小，利用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的有關(guān)指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)表達(dá)企業(yè)的實(shí)際盈利能力會(huì)更加有用。在操縱凈收益的手段中，最直接有效的方法是通過(guò)投資收益增加利潤(rùn)。分析時(shí)應(yīng)對(duì)利潤(rùn)表中的投資收益給予足夠的重視。對(duì)于投資收益占利潤(rùn)總額比重較大的企業(yè)，應(yīng)該仔細(xì)分析投資收益的來(lái)源，辨別這種投資收益的長(zhǎng)久性。如果是一次性的投資收益，出售投資所得的收益數(shù)量較大，這種投資的長(zhǎng)期性就很難保證。

（四）結(jié)合現(xiàn)金流量表分析

1.“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量”分析

分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量是否與前期相比有所增加，原因是不是企業(yè)通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，生產(chǎn)了適銷(xiāo)對(duì)路產(chǎn)品或通過(guò)有效的營(yíng)銷(xiāo)策略擴(kuò)大了市場(chǎng)份額，從而以增加了主營(yíng)業(yè)務(wù)的方式增加了現(xiàn)金流量。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)或者有所下降，應(yīng)分析是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)遇到了什么問(wèn)題，是不是其應(yīng)收賬款或者預(yù)付賬款過(guò)多，還是經(jīng)營(yíng)虧損導(dǎo)致下降。值得注意的是，如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~是由于應(yīng)付賬款的增加而增加，那也是毫無(wú)意義的。

2.“凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)”分析

凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，說(shuō)明公司有良好的銷(xiāo)售回款能力，進(jìn)一步分析其銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和損益表中的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相比，可以看出一個(gè)企業(yè)的銷(xiāo)售信用政策和銷(xiāo)售收入的收現(xiàn)比例，分析時(shí)應(yīng)看其是否用了過(guò)緊或過(guò)松的信用政策，以更清楚的看到企業(yè)的利潤(rùn)究竟有多少是用現(xiàn)金收入來(lái)支撐的。其次要分析投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)也就是說(shuō)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入小于流出，可能表示企業(yè)正在擴(kuò)大投資規(guī)模，這將會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)能力、獲利能力及現(xiàn)金流入能力產(chǎn)生很大的影響。反之，當(dāng)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于流出，表明公司有可能縮減了投資或者是前期的投資到了回報(bào)高峰期，可以結(jié)合損益表分析其潛在的投資價(jià)值。

3.“籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量”分析

當(dāng)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入大于流出，說(shuō)明企業(yè)有穩(wěn)定的資金來(lái)源，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所保障。如果企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金很大部分是靠舉債來(lái)維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所謂穩(wěn)定的資金來(lái)源也可能更不穩(wěn)定；當(dāng)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出大于流入，則表明企業(yè)有可能會(huì)缺乏經(jīng)營(yíng)資金導(dǎo)致業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，甚至停頓。

篇4

關(guān)鍵詞：開(kāi)放式基金；投資；收益；風(fēng)險(xiǎn)

證券投資基金簡(jiǎn)稱(chēng)基金，基金發(fā)源于英國(guó)，興盛于美國(guó)，現(xiàn)已成為金融市場(chǎng)不可缺少的一種證券投資工具?；鸢凑者\(yùn)作方式不同，分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。中國(guó)基金業(yè)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言起步較晚，但是發(fā)展卻較為猛烈。1998年3月，兩只封閉式基金：基金開(kāi)元和基金金泰拉開(kāi)了中國(guó)證券投資基金試點(diǎn)的序幕，2010年9月隨著中國(guó)第一只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新的誕生，封閉式基金逐漸被開(kāi)放式基金代替。世界基金業(yè)發(fā)展的歷史就是一部從封閉式基金走向開(kāi)放式基金的歷史，開(kāi)放式基金越來(lái)越成為基金中的主流。

目前，開(kāi)放式基金已成為國(guó)際基金市場(chǎng)的主流品種，美國(guó)、英國(guó)、香港和臺(tái)灣的基金市場(chǎng)均有90%以上是開(kāi)放式基金。截至2010年12月初，中國(guó)開(kāi)放式基金已達(dá)到586只。開(kāi)放式基金可謂琳瑯滿(mǎn)目，基金投資者如何投資開(kāi)放式基金，如何利用開(kāi)放式基金這一投資工具獲得收益？已是我們不得不思考的問(wèn)題。

一、正確認(rèn)識(shí)開(kāi)放式基金

基金是一種證券投資工具，反映的是一種信托關(guān)系，他有別于股票、債券，是一種間接的證券投資方式。投資者是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位而間接投資于證券市場(chǎng)。開(kāi)放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按照基金的報(bào)價(jià)在國(guó)家規(guī)定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種基金。其具有以下特點(diǎn)：

1．專(zhuān)業(yè)管理，提高收益?；鹂堪l(fā)行基金單位，將眾多投資者的資金集中起來(lái)進(jìn)行共同投資，資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。避免了單個(gè)投資者因資金有限、交易量小而產(chǎn)生交易成本較高的問(wèn)題?；鸸疽簿褪腔鸸芾砣?，配備了大量的投資專(zhuān)家，由投資專(zhuān)家來(lái)運(yùn)作、管理，并專(zhuān)門(mén)投資于證券市場(chǎng)。他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識(shí)，而且在投資領(lǐng)域也積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，能夠正確把握市場(chǎng)脈搏，提高投資收益率。

2．組合投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。法律規(guī)定，基金必須通過(guò)投資組合，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，以保證投資人相對(duì)穩(wěn)定的收益。證券投資基金通過(guò)匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實(shí)力。可以同時(shí)把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價(jià)造成的損失可以用其他股票漲價(jià)的盈利來(lái)彌補(bǔ)，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3．利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鹜顿Y者是基金的所有者，基金投資收益扣除相關(guān)費(fèi)用后的盈余，按照各個(gè)投資者所持份額比例進(jìn)行分配。收益大家一起分享，損失大家共同承擔(dān)。開(kāi)放式基金與封閉式基金相比，開(kāi)放式基金具有發(fā)行數(shù)量沒(méi)有限制、買(mǎi)賣(mài)價(jià)格以資產(chǎn)凈值為準(zhǔn)、在柜臺(tái)上買(mǎi)賣(mài)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小等特點(diǎn)，特別適合于中小投資者進(jìn)行投資。在中國(guó)，每份基金單位面值為人民幣1元?；鹱畹屯顿Y額一般較低，投資者可以根據(jù)自己的財(cái)力，多買(mǎi)或少買(mǎi)基金單位，從而解決了中小投資者“錢(qián)不多、入市難”的問(wèn)題。對(duì)開(kāi)放式基金而言，投資者既可以向基金管理人直接申購(gòu)或贖回基金，也可以通過(guò)證券公司等銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回，或委托投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)代為買(mǎi)賣(mài)。 正是因?yàn)檫@些方便因素，開(kāi)放式基金受到了廣大投資者的青睞。

二、開(kāi)放式基金投資失誤的原因

為什么投資者抱著共同的夢(mèng)想，結(jié)果有人賺錢(qián)，有人賠本。即使投資同樣的基金，照樣“有人歡喜有人憂(yōu)”。仔細(xì)分析，發(fā)現(xiàn)有以下原因：

1.選擇基金公司失誤?；鸸緦?duì)基金的管理，依靠公司投研團(tuán)隊(duì)的操作，主要由基金經(jīng)理和幫基金經(jīng)理收集信息、搞研究、打下手的人組成，基金投研團(tuán)隊(duì)的信息搜集是否正確，信息綜合分析是否科學(xué)，基金經(jīng)理的投資操作是否合理等，直接影響投資者的投資收益。管理不規(guī)范，存在老鼠倉(cāng)的基金公司，勢(shì)必?fù)p害基金投資者的利益。不了解基金管理公司的綜合管理水平，盲目選擇該公司基金，自然就不會(huì)有理想的投資收益。 選擇基金失誤。有一部分人，只看基金單位凈值，不看收益率；或只看單位凈值變化，不看分紅狀況，以為單位凈值高的基金就是好基金。另有一些人，為了追求份額多，一味選擇低凈值基金。還有一部分人盲目追捧新基金，豈不知新基金無(wú)歷史業(yè)績(jī)可供參考，基金的管理者是否有投資經(jīng)驗(yàn)，能否給你一個(gè)驚喜，這些還都是未知數(shù)?；鹨?guī)模大小也是基金選擇的一個(gè)重要因素，有些人一味地選擇規(guī)模大的基金，認(rèn)為大規(guī)模的基金保險(xiǎn)可靠。殊不知，基金規(guī)模太大，在一定程度上，經(jīng)營(yíng)的靈活性會(huì)受到限制。小規(guī)模的基金，有時(shí)雖然可能面臨清盤(pán)的危險(xiǎn)，但它又有船小好掉頭的優(yōu)勢(shì)。 進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)選錯(cuò)。追高殺跌是股民的一貫錯(cuò)誤做法，在基金投資方面，當(dāng)然也不例外。有些投資者盲目進(jìn)出，必然要

因盲目而付出代價(jià)[1]。股票、債券型開(kāi)放式基金，申購(gòu)和贖回遵循“未知價(jià)”交易原則，因此，投資者在申購(gòu)或贖回時(shí)，并不能及時(shí)獲得成交價(jià)格。選錯(cuò)進(jìn)出場(chǎng)時(shí)間，買(mǎi)進(jìn)價(jià)格高于理想的價(jià)格，賣(mài)出價(jià)格低于希望的價(jià)格，這些事也就屢見(jiàn)不鮮了。按照基金的“金額申購(gòu)，份額贖回”原則，高價(jià)格買(mǎi)進(jìn)的基金，所得的份額自然就減少了，同等分紅條件下，投資收益就會(huì)降低。 投資期限選錯(cuò)。沒(méi)有正確把握買(mǎi)入和賣(mài)出時(shí)機(jī)，投資期限選錯(cuò)，自然會(huì)增加投資成本，降低投資收益?；鹗且环N中長(zhǎng)期投資工具，要求投資者具有一定的定力，也就是說(shuō)不要這周買(mǎi)，下周賣(mài)。受中國(guó)2007年單邊牛市的影響，一些基金投資者產(chǎn)生了急于獲利的情緒，把基金當(dāng)股票來(lái)操作。

三、投資基金的對(duì)策

1.科學(xué)選擇基金。第一，要選擇好的基金公司。事實(shí)表明，中國(guó)股市在特定階段的投資理念都會(huì)出現(xiàn)輪動(dòng)，在恰當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)現(xiàn)理念創(chuàng)新，可能收到很好的效果。而這取決于基金公司對(duì)市場(chǎng)的判斷。選擇正規(guī)的、有經(jīng)驗(yàn)的基金團(tuán)隊(duì)，更要選擇好的基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理是替投資者代雇代管理負(fù)責(zé)操盤(pán)的投資高手，他的操作，對(duì)基金的收益率影響巨大。第二，要選擇好基金。首先，要了解基金的收益來(lái)源包括兩部分，一部分是基金凈值增長(zhǎng)：開(kāi)放式基金所投資的股票或債券升值或獲取紅利、股息、利息等導(dǎo)致基金單位凈值的增長(zhǎng)，而基金單位凈值上漲以后，投資者賣(mài)出基金單位數(shù)時(shí)所得到的凈值差價(jià)，也就是投資的毛利。毛利扣掉買(mǎi)基金時(shí)的申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)用就是真正的投資收益。 另一部分是基金分紅收益：投資者獲得的分紅也是獲利的組成部分。由于基金在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)格不同。有些基金追求短期收益，有些追求長(zhǎng)期收益。有些基金喜歡給投資者早分紅，少積累；有些喜歡少分紅，多積累。因此，投資者只看基金單位凈值很難判斷基金的優(yōu)劣。要將基金單位凈值、累計(jì)凈值和分紅狀況結(jié)合起來(lái)，綜合判斷，才可能在眾多良莠不齊的基金中遴選出好的基金。其次，基金的排名情況，可以作為我們選擇投資基金的參考 。有專(zhuān)家認(rèn)為，如果一只基金能連續(xù)三年以上，將業(yè)績(jī)保持在同類(lèi)基金排名的1/3以?xún)?nèi)，基本上就屬于信得過(guò)的基金公司和基金經(jīng)理。投資者還需要分析基金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格和持股狀況，分析該基金歷史凈值增長(zhǎng)水平及穩(wěn)定性。歷史凈值增長(zhǎng)情況和穩(wěn)定性是基金以往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，雖然不能完全說(shuō)明未來(lái)的情況，但是基金投資思路的延續(xù)性和連貫性，必然影響基金的未來(lái)收益水平。 科學(xué)選擇進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)。與股票、債券相比，基金投資的費(fèi)用較高。認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)時(shí)，要付認(rèn)購(gòu)費(fèi)（申購(gòu)）費(fèi)，贖回還要付贖回費(fèi)，而且費(fèi)率較高。所以反復(fù)的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，無(wú)形中就加大了基金投資成本。投資者要經(jīng)常了解經(jīng)濟(jì)信息，了解宏觀(guān)市場(chǎng)，不要頻繁的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出。但也不是說(shuō)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，收益就越大。2008年那場(chǎng)金融危機(jī)，果斷清倉(cāng)的基民們就收入不菲。真是“該出手時(shí)就出手”。進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇正確，會(huì)提高基金的投資收益。以股票型開(kāi)放式基金為例：進(jìn)場(chǎng)時(shí)，希望價(jià)格低一些，這樣，同樣的資金，就可以多買(mǎi)些份額。實(shí)際操作就需要結(jié)合股票市場(chǎng)來(lái)分析，如果股指在低谷，后市又有反彈趨勢(shì)，而當(dāng)天股市又在下跌，就可以大膽的買(mǎi)進(jìn)。當(dāng)股市漲到高點(diǎn)了，后市又有大幅調(diào)整趨勢(shì)時(shí)，明智的選擇就是“落袋為安”了。 選擇適合自己的基金?；痤?lèi)別很多，不同的投資理念，不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，會(huì)讓投資者眼花繚亂。投資者要根據(jù)自己的資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)耐受能力，科學(xué)選擇基金，選擇適合自己的基金。如果你喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)，希望獲得高收益的投資，就可以選擇股票基金或成長(zhǎng)型基金；若是保守一些，追求穩(wěn)定的收入，就應(yīng)選擇債券基金或收入型基金。 選擇基金資產(chǎn)組合，分散風(fēng)險(xiǎn)?；旌洗钆洳煌?lèi)型、不同基金公司、不同風(fēng)格的基金，構(gòu)建低風(fēng)險(xiǎn)定投組合，可以有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受力確定一個(gè)明確的投資目標(biāo)，選擇業(yè)績(jī)較穩(wěn)定的基金構(gòu)成核心組合 。一般來(lái)說(shuō)，大盤(pán)平衡型基金較適合長(zhǎng)期投資的核心組合，在核心組合以外，不妨買(mǎi)進(jìn)一些行業(yè)基金、新興基金，以實(shí)現(xiàn)投資多元化并增加整個(gè)基金組合的收益。注意基金組合不宜太分散，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好持有三至五只優(yōu)質(zhì)而投資風(fēng)格不接近的基金為佳。

選擇好的基金，選擇適合自己的開(kāi)放式基金，可以為投資者帶來(lái)理想的收益，同時(shí)也會(huì)伴隨一定的風(fēng)險(xiǎn)。投資者只有正確把握市場(chǎng)脈搏，學(xué)會(huì)理性的分析，科學(xué)地選擇，才可能在變幻莫測(cè)的基金市場(chǎng)獲得理想的收益。

參考文獻(xiàn)：

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王亞卓.基金投資五星策略[m].北京：企業(yè)管理出版社，2010：13.

篇5

從2001年到2007年，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)了年均31％的復(fù)合增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)也實(shí)現(xiàn)了22％的復(fù)合增長(zhǎng)，那么，今年上半年的狀況又如何呢?上半年冰凍、地震、經(jīng)濟(jì)放緩等因素對(duì)保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生了什么影響呢?

從近日中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安公布的半年業(yè)績(jī)來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)今年上半年主要呈現(xiàn)以下3點(diǎn)特征：

一是壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)，保費(fèi)收入大超預(yù)期水平。整個(gè)行業(yè)的保費(fèi)收入增長(zhǎng)迅速，共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5617.90億元，同比增長(zhǎng)51％，其中壽險(xiǎn)保費(fèi)收入貢獻(xiàn)最大，達(dá)到3859.8億元，同比增幅約為64％。

二是投資收益銳減。受資本市場(chǎng)波動(dòng)和深度下調(diào)的影響，3家公司權(quán)益類(lèi)投資比例越高，投資虧損就越大。中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)總投資收益146.73億元，同比增長(zhǎng)5.3％，投資收益率為5.2％。中國(guó)人壽投資收益341.95億元，同比減少0.66％，投資收益率2.33％。中國(guó)平安總投資收益92.75億元，同比減少64％，收益率由8.5％降至3.6％。今年上半年，3家公司權(quán)益類(lèi)投資比例降幅都超過(guò)9個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)最龐大的中國(guó)人壽降幅最高，為9.7個(gè)百分點(diǎn)。

三是償付能力充足率下滑。中國(guó)人壽實(shí)際償付能力為1124億元，充足率305％，比上年末下滑200個(gè)百分點(diǎn)；平安壽險(xiǎn)和平安產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率雙雙逼近“安全線(xiàn)”。其中，平安壽險(xiǎn)償付能力充足率由2007年底的287.9％下降至121.3％，平安產(chǎn)險(xiǎn)由181.6％降至111.8％；中國(guó)太保旗下的產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的償付能力都在150％以上。隨著股價(jià)的下跌和資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，上市保險(xiǎn)公司可能會(huì)再次面臨新的償付壓力。

人壽保費(fèi)猛增業(yè)績(jī)下滑

上半年，中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)合同保費(fèi)收入為1820.63億元，較2007年同期增長(zhǎng)50.06％；首年期交保費(fèi)收入增長(zhǎng)較快，達(dá)228.35億元，較2007年同期增長(zhǎng)25.77％；市場(chǎng)份額約為42.8％，較2007年末上升了3.1個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)1～6月共實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1607.74億元，比上年同期增長(zhǎng)60.44％，仍保持支柱地位。

保費(fèi)猛增的態(tài)勢(shì)卻沒(méi)有給中國(guó)人壽減輕多少痛苦，2008年上半年業(yè)績(jī)大幅下滑，歸屬公司股東的凈利潤(rùn)僅為人民幣107.72億元，較2007年同期減少36.16％。

造成中國(guó)人壽業(yè)績(jī)大幅下滑的主要原因是“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目高達(dá)77.66億元的虧損，而上年同期這一數(shù)據(jù)為盈利64.59億元。其實(shí)77.66億元公允價(jià)值變動(dòng)僅是公司證券投資縮水的冰山一角，潛伏在“資本公積一公允價(jià)值變動(dòng)”中的證券投資賬面縮水更為驚人。

盡管，中國(guó)人壽投資型險(xiǎn)種收入的快速增長(zhǎng)，對(duì)保費(fèi)結(jié)構(gòu)形成了不利的沖擊。銀保渠道存在一定的不穩(wěn)定性，還可能受到銀行系保險(xiǎn)公司的沖擊，未來(lái)保費(fèi)增長(zhǎng)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

通常，保險(xiǎn)公司會(huì)向投保人提供一個(gè)更高的，或者至少是能與定期存款利率相匹敵的投資收益，對(duì)于萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率也是如此。而中國(guó)人壽的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品則相對(duì)要穩(wěn)定一些，因此，它的個(gè)保收入并沒(méi)有因?yàn)槭艿劫Y本市場(chǎng)的影響而出現(xiàn)下滑，反而較去年同期還有所增長(zhǎng)。中國(guó)人壽負(fù)責(zé)人表示，2008年下半年，中國(guó)人壽將繼續(xù)堅(jiān)持以銷(xiāo)售傳統(tǒng)型、分紅型產(chǎn)品為主，適度發(fā)展投連、萬(wàn)能產(chǎn)品。他建議投保人在目前這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，盡量選擇一些投資收益穩(wěn)定的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

太保小幅增長(zhǎng)

被視為保險(xiǎn)巨頭中最“保守”的中國(guó)太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，今年的中考成績(jī)單卻給市場(chǎng)帶來(lái)了不小的驚喜。在人保、平安兩巨頭均報(bào)出上半年凈利潤(rùn)下滑的市場(chǎng)環(huán)境下，太保今年上半年的凈利潤(rùn)仍同比增長(zhǎng)44％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了此前各投行的預(yù)期。

中國(guó)太保上半年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著、超出預(yù)期，尤其是以分紅險(xiǎn)為主打的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)全面飄紅，為半年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)立下“汗馬功勞”。

2008年上半年，中國(guó)太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入388.55億元，較上年同期增長(zhǎng)58.4％；壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為44.2億元，同比增長(zhǎng)78.5％，占報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的84.13％。其中，分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入的快速增長(zhǎng)是保證中國(guó)太保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入繼續(xù)較快增長(zhǎng)的主要因素，占比從25.6％上升至41.0％，保費(fèi)收入則達(dá)到159.14億元，較上年同期增長(zhǎng)81.0％，較2007年下半年增長(zhǎng)281.0％。

盡管上半年股票市場(chǎng)持續(xù)走低，但中國(guó)太保投資收益不降反增，總投資收益從去年同期的139.38億元增長(zhǎng)至146.73億元，同比增長(zhǎng)5.21％。在這其中，固定收益產(chǎn)品利息的快速增長(zhǎng)和基金分紅，是中國(guó)太保上半年投資收益優(yōu)于同行的關(guān)鍵所在。

今年上半年，中國(guó)太保在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，適當(dāng)收縮萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模，且未涉足投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)；產(chǎn)險(xiǎn)方面，提高非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模。此外，多層次的再保險(xiǎn)安排也進(jìn)一步強(qiáng)化了業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性。在保險(xiǎn)資金運(yùn)用方面，中國(guó)太保積極提高固定收益類(lèi)資產(chǎn)占比，降低權(quán)益性資產(chǎn)比重。

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的海外投資，中國(guó)太保相當(dāng)謹(jǐn)慎，未進(jìn)行大規(guī)模投資，做到了資金的安全性和收益性平衡。

平安投資收益縮水

2008年上半年，中國(guó)平安境內(nèi)及海外投資均受到國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的負(fù)面影響，導(dǎo)致上半年總投資收益同比大幅下滑64％，從而對(duì)上半年凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)71.02億元，同比下滑11.9％。

中國(guó)平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。今年上半年，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)由去年同期的48.13億元增長(zhǎng)至今年上半年的61.81億元。盈利能力較強(qiáng)的個(gè)人壽險(xiǎn)為平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)提供了有力的支持，個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年保費(fèi)、保單費(fèi)收入及保費(fèi)存款繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

同時(shí)，平安集團(tuán)金融業(yè)務(wù)交叉銷(xiāo)售的深度和廣度明顯加強(qiáng)。今年上半年，平安旗下產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的14％、銀行業(yè)務(wù)新增對(duì)公存款的9.1％及新增信用卡的55.8％、年金受托業(yè)務(wù)新增規(guī)模的12.5％及投資管理業(yè)務(wù)新增規(guī)模的12.7％來(lái)自交叉銷(xiāo)售。這也是中國(guó)平安有別于其它同業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)。

篇6

今年上半年債券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)33%。但是投資收益為6329萬(wàn)元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)。不過(guò)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長(zhǎng)期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時(shí)，債券的供應(yīng)并沒(méi)有減少，因此債券價(jià)格下跌。同時(shí)，通脹還在高位、市場(chǎng)利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對(duì)南京銀行整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬(wàn)元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬(wàn)元下降到今年上半年的-4292萬(wàn)元，同時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬(wàn)元，下降到今年上半年的-371萬(wàn)元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從半年報(bào)看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長(zhǎng)只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來(lái)，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類(lèi)債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長(zhǎng)35%，是資產(chǎn)增長(zhǎng)中最主要的來(lái)源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)19%，達(dá)到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬(wàn)億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤(rùn)為122.32億元比較，其投資收益相對(duì)占比小。而南京銀行的上半年凈利潤(rùn)總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬(wàn)元。

郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時(shí)候，會(huì)受到一定的影響。2007年也是這樣，不過(guò)今年情況比較特殊，一般來(lái)說(shuō)債市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，但是上半年在經(jīng)濟(jì)并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點(diǎn)出乎大家的意料。

南京銀行中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類(lèi)債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對(duì)后期挑戰(zhàn)；同時(shí)積極開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實(shí)債券投資的規(guī)?？梢詼p少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會(huì)減少太多。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢(shì)的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動(dòng)較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場(chǎng)今年以來(lái)的熊市積極相關(guān)，由于對(duì)三季度固定收益市場(chǎng)仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對(duì)固定收益市場(chǎng)短期不樂(lè)觀(guān)的判斷，下調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢(shì)。隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

而隨著四季度普遍預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營(yíng)能力還是比較強(qiáng)，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)則表示，上半年投資收益的下滑并不會(huì)對(duì)南京銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生大的影響。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)下滑，物價(jià)壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場(chǎng)有望回暖。經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動(dòng)性壓力的減弱，短期品種的流動(dòng)性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準(zhǔn)備的角度看，目前更應(yīng)該配置中長(zhǎng)期的信用產(chǎn)品，一方面絕對(duì)收益率非常高，高票息對(duì)后期收益率上升的防御能力非常強(qiáng)；此外，明年整體利率周期下行，中長(zhǎng)期信用債的投資價(jià)值會(huì)更明確地體現(xiàn)。

篇7

分紅險(xiǎn)的紅利來(lái)源是保險(xiǎn)公司上一年度投資收益的可分配利潤(rùn)。根據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2007年年底，全國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約2.7萬(wàn)億元，資金運(yùn)用收益超過(guò)前5年的總和，達(dá)到2791.7億元，全行業(yè)利潤(rùn)總額672.7億元。按照保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，保險(xiǎn)公司每年至少應(yīng)將分紅保險(xiǎn)可分配盈余的70％分配給客戶(hù)，因此市場(chǎng)普遍看好今年的分紅險(xiǎn)回報(bào)，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)今年分紅險(xiǎn)的綜合投資收益率可能達(dá)到8%。

一方面是良好穩(wěn)定的投資收益保障，另一方面則是通脹和股市震蕩的雙重壓力，因此擁有固定回報(bào)加浮動(dòng)收益的穩(wěn)健類(lèi)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品重新獲得市民的青睞。

同時(shí)，保險(xiǎn)專(zhuān)家也表示，保險(xiǎn)的基本功能還是保障，其流動(dòng)性與收益率無(wú)法與股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)投資相比。對(duì)分紅險(xiǎn)而言，它并非純粹的投資產(chǎn)品，人身保障和長(zhǎng)期累計(jì)后的回報(bào)才是關(guān)鍵，有些投保者遇到紅利下降就退保或頻繁提取現(xiàn)金，這都會(huì)影響其實(shí)際獲益。專(zhuān)家指出，分紅險(xiǎn)的投資周期較長(zhǎng)，長(zhǎng)期持有才能獲得較高收益。

以太平人壽的“福祥一生”為例，該分紅險(xiǎn)采用增額擴(kuò)大分紅來(lái)源，同時(shí)保額采取復(fù)利累積，年度紅利保額又成為下一年分配的基礎(chǔ)，這些特點(diǎn)都使分紅險(xiǎn)能更有效地抵御通貨膨脹。

篇8

保險(xiǎn)投資是保險(xiǎn)公司在組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和給付過(guò)程中，將積聚的閑散資金合理運(yùn)用,使資金增值的活動(dòng)。保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源由資本金和保費(fèi)收入構(gòu)成，其中可用于保險(xiǎn)投資的基本上是資本金、準(zhǔn)備金〔按比例從保費(fèi)收入計(jì)提〕和承保盈余三部分。由于保費(fèi)收支所存在的時(shí)間差和數(shù)量差，使保險(xiǎn)公司積累了大量暫時(shí)閑置資金，為保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)造了可能；保險(xiǎn)公司的生存發(fā)展及自身職能的履行，使保險(xiǎn)資金投資成為必然。

(一)保險(xiǎn)投資發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因

1．保險(xiǎn)投資可以減少保險(xiǎn)市場(chǎng)因競(jìng)爭(zhēng)加劇，而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)下降的程度。

保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)大致分為兩部分：承保、投資。從發(fā)達(dá)國(guó)家成熟保險(xiǎn)業(yè)的情況看，承保利潤(rùn)為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤(rùn)決定了保險(xiǎn)業(yè)的生存和發(fā)展。在1975~1992年間，除日本和德國(guó)以外，其余幾國(guó)平均承保利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，保險(xiǎn)公司主要利潤(rùn)來(lái)自投資收益。

2．保險(xiǎn)投資可以加快保險(xiǎn)資金積累，提高償付能力。

保險(xiǎn)公司償付能力由資本金和公積金構(gòu)成。保險(xiǎn)投資獲得的利潤(rùn)，一方面可以按比例計(jì)提公積金，成為保險(xiǎn)公積金積累的間接源泉，提高保險(xiǎn)資金的安全性，做到保險(xiǎn)資金的保值增值。另一方面，在保險(xiǎn)公司認(rèn)許資產(chǎn)和負(fù)債之差不滿(mǎn)足保監(jiān)會(huì)要求的數(shù)額時(shí)，保險(xiǎn)投資利潤(rùn)的一定余額可以轉(zhuǎn)為擴(kuò)充資本金，為保險(xiǎn)公司償付能力壯大提供了資金準(zhǔn)備。

3．有效的保險(xiǎn)資金投資收益，可以降低保險(xiǎn)費(fèi)率，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在現(xiàn)階段市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下過(guò)高的費(fèi)率，無(wú)疑會(huì)影響投保人的投保積極性。通過(guò)保險(xiǎn)投資活動(dòng)，可以增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的贏(yíng)利能力，為降低保險(xiǎn)費(fèi)率提供物質(zhì)條件。這樣既能發(fā)展壯大保險(xiǎn)企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高其收益，也能降低保費(fèi)，提高保險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

(二)保險(xiǎn)投資發(fā)展的外在動(dòng)因——資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善

資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，一方面使得各種金融工具不斷創(chuàng)新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發(fā)行的品種和數(shù)量不斷增加，使保險(xiǎn)投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類(lèi)型的機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)的占有率也穩(wěn)步上升，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金成為資本市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者，不僅了擴(kuò)大的資本市場(chǎng)的投資規(guī)模，還降低了資本市場(chǎng)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)保險(xiǎn)投資現(xiàn)存的問(wèn)題

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在改革開(kāi)放以來(lái)，始終保持了平均30%以上的高速增長(zhǎng)。截止到2003年底，全國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為9122.84億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到8739億元，但在高速增長(zhǎng)的背后隱憂(yōu)亦存。投資收益率下降是保險(xiǎn)投資中最突出的問(wèn)題。

我國(guó)保險(xiǎn)公司投資收益率下降的表現(xiàn)：

第一，保險(xiǎn)可用資金的快速增長(zhǎng)和資金運(yùn)用渠道狹窄的矛盾突出。

從國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)看，保險(xiǎn)投資采用了多種保險(xiǎn)投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質(zhì)押貸款、不動(dòng)產(chǎn)投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資方式，按照收益性、流動(dòng)性的要求和原則對(duì)基金進(jìn)行投資組合。而我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用僅限于：銀行存款，買(mǎi)賣(mài)政府債券，買(mǎi)賣(mài)金融債，買(mǎi)賣(mài)中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中央企業(yè)債券，同業(yè)拆借和保監(jiān)會(huì)同意的其他資金運(yùn)用形式。雖然保險(xiǎn)基金能進(jìn)入國(guó)債市場(chǎng)和同業(yè)拆借市場(chǎng)，但受到交易品種、交易額、交易環(huán)節(jié)及市場(chǎng)本身發(fā)展程度的制約，難以進(jìn)行現(xiàn)券交易，缺乏流動(dòng)性，也制約了保險(xiǎn)公司的投資運(yùn)作。

第二，保險(xiǎn)資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結(jié)構(gòu)不合理。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)投資率一般位于80%以上，壽險(xiǎn)的投資率可達(dá)到97%。以美國(guó)為例（見(jiàn)表2），而我國(guó)保險(xiǎn)投資還不到50%，有限的保險(xiǎn)資金主要限于銀行存款，資金投資運(yùn)用率很低，結(jié)構(gòu)單一（見(jiàn)表3）。

資料來(lái)源：中國(guó)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站經(jīng)整理得到

1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資中,證券投資所占比重達(dá)70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢(shì)，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)保持穩(wěn)定。1997年，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動(dòng)產(chǎn)。

2.從表3中可以看出，我國(guó)保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款,保險(xiǎn)投資所占比重不到50%。在保險(xiǎn)投資中，國(guó)債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢(shì)；證券投資基金比重較小，基本保持穩(wěn)定，其他形式的投資在逐漸增加。

3．兩表對(duì)比分析可見(jiàn)，美國(guó)壽險(xiǎn)公司以證券投資為主；我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用仍以銀行存款為主，占其資金運(yùn)用的一半以上。這種保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)使我國(guó)保險(xiǎn)公司投資收益與國(guó)外產(chǎn)生很大差距：美國(guó)、英國(guó)等西方保險(xiǎn)公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國(guó)保險(xiǎn)資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。

由于資金無(wú)法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時(shí)，銀行存款和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的比例過(guò)大，證券投資基金的比重過(guò)小的投資結(jié)構(gòu)，也不利于保險(xiǎn)資金分散投資風(fēng)險(xiǎn)和建立有效的投資組合。

第三，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債嚴(yán)重不匹配。

資產(chǎn)與負(fù)債的匹配一般是指投資資產(chǎn)與對(duì)投保人負(fù)債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系，包括資產(chǎn)與負(fù)債期限不匹配、預(yù)期資金運(yùn)用收益率與保單預(yù)定利率不匹配等。資產(chǎn)匹配的最基本要求是構(gòu)造一種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證在任何時(shí)候資產(chǎn)的現(xiàn)金流入與負(fù)債的現(xiàn)金流出相對(duì)應(yīng)。如果這種對(duì)應(yīng)不能實(shí)現(xiàn)，就會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致保單償付發(fā)生困難或資產(chǎn)預(yù)期收益受到影響。

壽險(xiǎn)資金一般具有保險(xiǎn)期限長(zhǎng)、安全性高等特點(diǎn)，因而在我國(guó)現(xiàn)今這部分資金比較適于投資長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、國(guó)債、房地產(chǎn)等。財(cái)險(xiǎn)資金期限相對(duì)較短，流動(dòng)性要求較強(qiáng)，比較適于同業(yè)拆借、股票投資等流動(dòng)性強(qiáng)、收益高的投資品種。目前，由于我國(guó)比較缺乏具有穩(wěn)定回報(bào)率的中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，致使不論資金來(lái)源如何，期限長(zhǎng)短與否，基本都用于短期投資。這使得保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和保險(xiǎn)公司的償付能力。

第四，保險(xiǎn)公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

由于我國(guó)保險(xiǎn)投資中利率產(chǎn)品的比例過(guò)大，利率變化對(duì)保險(xiǎn)投資收益影響很大。尤其是近幾年來(lái)，人民銀行連續(xù)8次調(diào)低銀行存款利率，使保險(xiǎn)公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險(xiǎn)資金平均成本高達(dá)6.5%，保險(xiǎn)資金大量存于銀行產(chǎn)生了較大的利差損。這使得我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)面臨較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

三、充分利用外在動(dòng)因，使保險(xiǎn)投資與資本市場(chǎng)互動(dòng)結(jié)合

保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)有效的保險(xiǎn)投資，從各國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，證券投資在保險(xiǎn)投資中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。資本市場(chǎng)成為保險(xiǎn)投資的重要場(chǎng)所，保險(xiǎn)投資也成為聯(lián)系保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的重要紐帶。

(一)我國(guó)已從宏觀(guān)層面把資本市場(chǎng)作為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要領(lǐng)域

保險(xiǎn)投資的渠道狹窄，限制了保險(xiǎn)公司的投資運(yùn)作，也影響了保險(xiǎn)投資的收益率。從各國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資金運(yùn)用渠道的規(guī)定來(lái)看，一般對(duì)保險(xiǎn)資金入市的限制比較寬松。從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)踐看，我國(guó)也正在開(kāi)始把資本市場(chǎng)作為拓寬資金運(yùn)用渠道的重要領(lǐng)域。1999年10月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接入市。根據(jù)當(dāng)前證券投資基金市場(chǎng)的規(guī)模，確定保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入證券市場(chǎng)的規(guī)模為5%。新《保險(xiǎn)法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險(xiǎn)公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，不得用于設(shè)立保險(xiǎn)公司以外的企業(yè)?！笔鶎萌腥珪?huì)決定，將大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道，為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》提出“支持保險(xiǎn)資金以多種方式直接投資資本市場(chǎng)”，表明拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的方向和趨勢(shì)已非常明確。

(二)資本市場(chǎng)提供多種信用形式，為保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)的合理配置奠定基礎(chǔ)

我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用，由于投資結(jié)構(gòu)不合理，形式單一，存在較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而資本市場(chǎng)上多種投資工具的選擇，使保險(xiǎn)投資可用空間增大。保險(xiǎn)投資在資本市場(chǎng)上可選擇不同期限、不同性質(zhì)、不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的證券組合。既能滿(mǎn)足不同性質(zhì)和期限保險(xiǎn)資金的需要，達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債匹配；又能有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，形成一個(gè)合理的投資結(jié)構(gòu)，保證投資的安全性和收益性。

（三）保險(xiǎn)投資為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供資金支持

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的特性使保險(xiǎn)公司擁有大量的長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資基金，成為資本市場(chǎng)上一個(gè)重要的機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)業(yè)通過(guò)吸收長(zhǎng)期性的儲(chǔ)蓄資金，并按照資產(chǎn)匹配的原理直接投資與資本市場(chǎng)，實(shí)行集中使用，專(zhuān)家管理，組合投資，可以為資本市場(chǎng)發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。即增加了資本市場(chǎng)資金供給，又刺激了資本市場(chǎng)籌資主體的資金需求，擴(kuò)大了資本市場(chǎng)的規(guī)模。

保險(xiǎn)公司通過(guò)承購(gòu)、包銷(xiāo)、購(gòu)買(mǎi)參與一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行和做為機(jī)構(gòu)投資者參與二級(jí)市場(chǎng)的流通，以其在風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下通過(guò)經(jīng)常性的調(diào)整投資資產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)受益最大化。這不僅有利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)，削弱投資者操縱市場(chǎng)的能力，降低資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；而且有利于完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)主體的發(fā)育成熟和市場(chǎng)效率的提高，從而實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)發(fā)展和保險(xiǎn)投資收益提高的相互促進(jìn)、相輔相成的良性循環(huán)。

總之，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)要發(fā)展，不僅要發(fā)揮好保險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和社會(huì)管理功能，還必須充分重視和發(fā)揮好保險(xiǎn)的資金融通功能，把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，加大保險(xiǎn)業(yè)參與資本市場(chǎng)的力度。資本市場(chǎng)要利用保險(xiǎn)投資的有利條件，盤(pán)活資金，產(chǎn)生效益。促進(jìn)金融資源的優(yōu)化配置,從而最終達(dá)到保險(xiǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)“雙贏(yíng)”的目的。

參考書(shū)目:

《新形勢(shì)下的保險(xiǎn)資金運(yùn)用：開(kāi)放與投資安全》作者：張洪濤中國(guó)人民大學(xué)出版2003年6月第1版

《現(xiàn)代保險(xiǎn)企業(yè)管理》作者：董昭江人民出版社2003年7月第1版

《保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理》作者：魏巧琴上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年11月第1版

《建立健全貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合，協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制》

篇9

摘 要 社會(huì)保障基金是國(guó)家依法籌集并用于保障國(guó)民基本生活福利的專(zhuān)項(xiàng)基金,是社會(huì)保障體系發(fā)展和完善的重要基礎(chǔ)。目前我國(guó)醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)三方面社會(huì)保障基金的支付缺口每年大約為673億元,隨著老年人口比例的不斷提高,基金不足的矛盾會(huì)越來(lái)越突出。因此,加強(qiáng)社會(huì)保障基金的管理,實(shí)現(xiàn)保值增值,對(duì)于構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì),具有重要意義。

關(guān)鍵詞 社會(huì)保障 基金 投資

一、我國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀分析

社會(huì)保障基金,是指根據(jù)國(guó)家相關(guān)法律規(guī)定,專(zhuān)門(mén)籌集建立起來(lái)的專(zhuān)款專(zhuān)用于建立和實(shí)行社會(huì)保障制度的資金,是一筆獨(dú)立的資產(chǎn)。當(dāng)前我國(guó)社會(huì)保障基金的投資體系還不夠健全和完善,還存在許多問(wèn)題。

(一)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資

我國(guó)社?；鹬饕膩?lái)源包括政府財(cái)政撥款、企事業(yè)單位和個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金、國(guó)有資產(chǎn)劃撥、社保基金投資收益等途徑。目前我國(guó)的社?；鹱裱踩辽系幕就顿Y理念,主要投資于銀行存款、國(guó)債投資和債券投資等低風(fēng)險(xiǎn)投資。資金在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,必然要面臨一系列風(fēng)險(xiǎn)。因此,在社會(huì)保障基金管理和運(yùn)營(yíng)中需要遵循幾個(gè)原則:

1.安全性原則。安全性是社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)中首先必須遵循的基本原則,社?；鹗抢习傩盏纳€(xiàn)、“活命錢(qián)”,在運(yùn)營(yíng)管理中,無(wú)論收益如何,首先必須堅(jiān)持安全至上,否則,不僅會(huì)使社會(huì)中下階層公民的基本生活失去保障,甚至還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的有序,社會(huì)的和諧以及政治的穩(wěn)定。

2.收益性原則。社會(huì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境是不斷變化發(fā)展的,創(chuàng)造收益是社會(huì)保障基金進(jìn)行自我積累的重要手段,同時(shí)也是衡量社會(huì)保障基金投資行為成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。由于受到通貨膨脹、利率變化等等因素的影響,社?；鸨仨氁邢喈?dāng)?shù)氖找娌拍鼙Ｖ翟鲋怠?/p>

3.低風(fēng)險(xiǎn)原則。只要是投資就具有風(fēng)險(xiǎn),而且風(fēng)險(xiǎn)往往與收益成正比。因此,我國(guó)社?；鹪谕顿Y運(yùn)營(yíng)時(shí)必須遵循分散投資的原則,考慮多元化的投資組合方式,使社會(huì)保障基金的投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)安全增長(zhǎng)?？梢詫⒁欢ǖ馁Y金在不同的投資工具之間進(jìn)行配置和優(yōu)化,重新進(jìn)行組合投資。按照投資組合最優(yōu)的理論,將收益率、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性均有所區(qū)別,甚至相差懸殊的幾個(gè)品種的投資工具進(jìn)行組合,優(yōu)劣互補(bǔ),以達(dá)到降低投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(二)我國(guó)社會(huì)保障基金的投資范圍和投資結(jié)構(gòu)

《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定,我國(guó)社會(huì)保障基金投資的范圍僅限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具。其中銀行存款和國(guó)債投資占資產(chǎn)總量的絕大部分,其比例不得低于50%。對(duì)于證券投資、股票投資等具有一定風(fēng)險(xiǎn)性的投資工具的比例進(jìn)行了限定,不得高于40%;規(guī)定較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益的企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%。當(dāng)前我國(guó)社保基金投資中,銀行存款和國(guó)債投資占了絕大部分。

(三)我國(guó)社會(huì)保障基金的現(xiàn)有規(guī)模和投資收益情況

2006年全國(guó)社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至06年底基金權(quán)益凈增加815.56億元,其中全國(guó)社保基金權(quán)益凈增加769.89億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入195.65億元;個(gè)人賬戶(hù)基金權(quán)益增加45.67億元,包括投資收益轉(zhuǎn)入0.15億元。報(bào)告期末,基金權(quán)益總額為2769.83億元,06年我國(guó)社?；鹨褜?shí)現(xiàn)收益195.80億元,即實(shí)現(xiàn)收益率9.34%;報(bào)告期浮動(dòng)盈利增加額423.99億元,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)619.79億元,以此計(jì)算的經(jīng)營(yíng)收益率為29.01% 。

2007年全國(guó)社會(huì)保障基金年報(bào)顯示,截至07年底基金資產(chǎn)總額4396.94億元,其中由社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)2327.54億元,占比52.94%;委托投資資產(chǎn)2069.40億元,占比47.06%?；鹳Y產(chǎn)市值5161.52億元,實(shí)現(xiàn)收益總額為1453.50億元,經(jīng)營(yíng)收益率達(dá)43.19%。

2008年全國(guó)社?；鹉陥?bào)顯示,截至08年底,基金權(quán)益總額為5130.89億元,其中投資運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的短期負(fù)債余額431.36億元?；鹳Y產(chǎn)總額5623.70億元,其中社?；饡?huì)直接投資資產(chǎn)3057.89億元,占比54.38%;委托投資資產(chǎn)2565.81億元,占比45.62%。從投資業(yè)績(jī)上看,本報(bào)告期,基金權(quán)益已實(shí)現(xiàn)收益233.62億元,即實(shí)現(xiàn)收益率5.20%,然而,由于國(guó)內(nèi)股票大幅下跌,導(dǎo)致股票資產(chǎn)從浮盈轉(zhuǎn)為浮虧,交易類(lèi)資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額-627.34億元,基金權(quán)益投資收益額-393.72億元,投資收益率為-6.79%。

2008年,基金境內(nèi)股票的縮水遠(yuǎn)低于同期A(yíng)股市場(chǎng)的下跌幅度。成立8年來(lái),全國(guó)社會(huì)保障基金累計(jì)投資收益1600億元,整體年化收益率為8.98%,戰(zhàn)勝同期累計(jì)年均2.35%的通貨膨脹率。

“從歷史表現(xiàn)來(lái)看,社?；鹱裱藘r(jià)值投資的理念?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為,08年在世界金融危機(jī)的影響下,不管是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外資本市場(chǎng),都經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。而社保基金能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)贏(yíng)于市場(chǎng),充分說(shuō)明其能夠把風(fēng)險(xiǎn)控制放在工作的重中之重。

目前我國(guó)的社?；鹬饕耐顿Y方向都是存入商業(yè)銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,政策也允許一部分社保基金進(jìn)入證券市場(chǎng)。我國(guó)的存款利率自1996年以來(lái)一直下調(diào),雖然07年12月第六次加息后,存款利率曾達(dá)到4.14%,而同期一年期國(guó)債票面年利率為3.66%,在這樣的環(huán)境下,僅僅依靠將社?；鸫嫒肷虡I(yè)銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債所帶來(lái)的收益,如此低的投資回報(bào)率是很難令我國(guó)社保基金實(shí)現(xiàn)保值增值的目的的。因此,如何使社?；鹱龅桨踩Ｖ?、增值已經(jīng)是非常緊迫的問(wèn)題。

二、國(guó)外社?；鸸芾淼慕?jīng)驗(yàn)借鑒

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,目前國(guó)際社會(huì)社保基金營(yíng)運(yùn)管理模式主要分為兩種:一種模式是由由政府部門(mén)直接負(fù)責(zé)社?；鸬臓I(yíng)運(yùn)管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是管理方便,程序簡(jiǎn)單,政策執(zhí)行靈活;缺點(diǎn)是收益率低,且基金的營(yíng)運(yùn)過(guò)程缺乏透明度。另一種模式是由私募的基金管理公司獨(dú)立負(fù)責(zé)社保基金的整個(gè)營(yíng)運(yùn)管理,政府不直接進(jìn)行干涉,只從宏觀(guān)政策上對(duì)資金運(yùn)行過(guò)程進(jìn)行一定的制度性規(guī)范,主要負(fù)責(zé)加強(qiáng)監(jiān)督管理力度而非直接參與管理,這種模式的優(yōu)點(diǎn)是收益高、透明度強(qiáng),目前是較為普遍的主導(dǎo)模式。

世界銀行的一份研究報(bào)告顯示,在全球范圍內(nèi),由政府部門(mén)管理的養(yǎng)老金收益率普遍比由私募基金管理公司管理的養(yǎng)老金收益率低。其主要原因是政府部門(mén)機(jī)構(gòu)臃腫,人員繁雜,多頭監(jiān)管,執(zhí)行力差,導(dǎo)致自身運(yùn)營(yíng)效率不高;由政府進(jìn)行管理的養(yǎng)老金出于多方面原因,往往會(huì)受到種種限制,可能被迫購(gòu)買(mǎi)政府債券甚至向虧損國(guó)企貸款,投資質(zhì)量不高,從而影響收益的實(shí)現(xiàn)。因此如果政府適當(dāng)放權(quán),將社?；鹞薪o由公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇出來(lái)的,專(zhuān)門(mén)的基金管理公司管理也不失為一種明智選擇。

世界各國(guó)已經(jīng)走出了這一步。美國(guó)的社?；疬\(yùn)作模式是:將社保金投入共同基金,以實(shí)現(xiàn)收益最大化為目標(biāo),由專(zhuān)業(yè)的投資人才對(duì)共同基金的營(yíng)運(yùn)進(jìn)行管理,將資金的投資工具進(jìn)行優(yōu)化組合,分散投資于債券、股票等各種渠道,使基金獲得相對(duì)較高的收益。為保證社?；鸬谋Ｖ翟鲋?加拿大成立了專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu),配備投資專(zhuān)家來(lái)專(zhuān)門(mén)操作社保基金的運(yùn)營(yíng)。為降低風(fēng)險(xiǎn),先拿出50%的基金委托政府進(jìn)行投資或購(gòu)買(mǎi)政府債券,剩下的50%分別投資股票和企業(yè)債券,只有在不得已的情況下,才會(huì)考慮將社?；鸫嫒脬y行。英國(guó)對(duì)社?；鸬耐顿Y范圍有一定的限制,國(guó)家法律規(guī)定社保基金的一部分必須按致力于公共設(shè)施建設(shè)投資,購(gòu)買(mǎi)政府發(fā)行的債券,另一部分用于短期信貸,特別是作為短期用款借給政府。世界銀行最近發(fā)表的公報(bào)顯示:以上各國(guó)的養(yǎng)老基金回報(bào)率分別為美國(guó):9.5%;加拿大:8.3%;英國(guó):11.5%。

三、我國(guó)社?；鹪撊绾伪Ｖ翟鲋?/p>

1.借助于基金管理公司。在歐美的經(jīng)濟(jì)體系中,社?；鹗亲鳛樽C券市場(chǎng)的重要支撐而存在的,絕大部分開(kāi)放式基金都由社?；鸪鋵?shí)。這一點(diǎn)很值得我國(guó)予以借鑒。目前我國(guó)已開(kāi)始發(fā)展開(kāi)放式基金,因此,吸取國(guó)際經(jīng)驗(yàn),由社?；鸪鋵?shí)證券市場(chǎng)極具可能性。開(kāi)放式基金管理公司的人員往往素質(zhì)較高,資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富,是其他商業(yè)銀行、社?；鸸芾砉舅荒鼙葦M的。開(kāi)放式基金的規(guī)模不固定,投資者可以隨時(shí)追加或收回資金,可以很好的滿(mǎn)足社保基金流動(dòng)性的原則。

2.投資渠道的選擇。在社?；鸨仨毐Ｖ翟鲋档那疤嵯?在風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)控的要求下,選擇什么樣的投資工具進(jìn)行投資也是非常重要的,這是確保社保資金保值增值的關(guān)鍵。目前我國(guó)上市公司的股票良莠不齊,社?；饘?duì)其投資時(shí)更應(yīng)謹(jǐn)慎挑選。挑選的基本標(biāo)準(zhǔn)是選擇長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)良而且預(yù)期未將來(lái)有發(fā)展?jié)摿Φ墓?。主要?yīng)看該公司是否屬于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè),是否擁有國(guó)家重點(diǎn)支持的產(chǎn)品和國(guó)家主要發(fā)展的核心技術(shù)。同時(shí)要認(rèn)真分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告,多方面搜集該公司的相關(guān)背景資料,甚至到公司進(jìn)行實(shí)地考察,真實(shí)的了解各方面運(yùn)營(yíng)和發(fā)展情況……這些都有助于充分了解上市公司的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況。而要做到這些,離不開(kāi)基金管理公司的人才和資源幫助。

3.社?；鸬娜胧斜壤Ｉ绫；鹑胧胁⒉皇菍⑺械馁Y金都投到股票市場(chǎng),而只能是將部分社保資金投入股市。其他發(fā)達(dá)國(guó)家一般都采取投資組合方式,將一部分資金分散投入資本市場(chǎng),實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作, 如政府債券、企業(yè)債券、不動(dòng)產(chǎn)、股票、國(guó)外資產(chǎn)等不同途徑,且投資比例根據(jù)各國(guó)的具體情況而定。一方面為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的充盈的資金,一方面在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上力求提高投資收益率。在我國(guó),由于資本市場(chǎng)不成熟,投資渠道狹窄,過(guò)去大部分資金只投資于銀行和國(guó)債,現(xiàn)在正逐步增加股票市場(chǎng)的投入,將來(lái)在法制、信用等制度的逐步完善下,還應(yīng)增加企業(yè)債券,不動(dòng)產(chǎn)、國(guó)外資產(chǎn)的投入,從而形成多元化的投資,以減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

社保基金作為一個(gè)新型的機(jī)構(gòu)投資者,應(yīng)該倡導(dǎo)理性投資的理念,以獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期的收益為目的,特別注重投資的安全性、流動(dòng)性和長(zhǎng)期性,多與國(guó)外社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通和學(xué)習(xí),采取多種形式的合作,并利用中國(guó)資本市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大機(jī)會(huì)和發(fā)展?jié)摿?逐步發(fā)展和完善中國(guó)的社?；疬\(yùn)作體制。

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篇10

摘 要 本文從企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量和現(xiàn)金流的關(guān)系分析開(kāi)始，對(duì)現(xiàn)金流量分析中的幾類(lèi)重要指標(biāo)所反映的企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量的不同側(cè)面以及計(jì)算方法進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞 利潤(rùn)質(zhì)量 現(xiàn)金流 分析

一、利潤(rùn)質(zhì)量與現(xiàn)金流的關(guān)系分析

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，利潤(rùn)是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)上的，所反映的是企業(yè)獲得財(cái)富的會(huì)計(jì)指標(biāo)，可分為會(huì)計(jì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)兩種基本的類(lèi)型，二者分別反映的是企業(yè)的獲利能力和創(chuàng)造價(jià)值的能力。由利潤(rùn)的定義可見(jiàn)，企業(yè)的利潤(rùn)也有質(zhì)量高低之分。從基本定義上看，企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量是指實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的優(yōu)劣程度，即報(bào)告利潤(rùn)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性。也就是說(shuō)利潤(rùn)質(zhì)量所反映的其實(shí)是企業(yè)業(yè)績(jī)真實(shí)性的程度。利潤(rùn)質(zhì)量包括三個(gè)方面的內(nèi)容：真實(shí)性、穩(wěn)定性和現(xiàn)金保障水平。而在利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系中，最關(guān)鍵的指標(biāo)是現(xiàn)金保障水平。因?yàn)闀?huì)計(jì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流量存在著客觀(guān)差異，這種差異來(lái)自于二者的確認(rèn)方法和計(jì)量手段的不同。但采用現(xiàn)金流量來(lái)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)更能真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)的盈利能力。其理由在于：1現(xiàn)金流量流量能夠真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)的流動(dòng)性、償債能力和盈利質(zhì)量?，F(xiàn)金是應(yīng)對(duì)企業(yè)強(qiáng)制性支出的必然選擇，缺乏必要的現(xiàn)金支持，即便是盈利企業(yè)也會(huì)面臨破產(chǎn)威脅；2企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，而不是賬面上的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。而企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力正是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的真實(shí)反映；3企業(yè)現(xiàn)金流量同時(shí)反映企業(yè)資源的管理水平和履行債務(wù)契約的能力。

因此分析企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量需要注重對(duì)現(xiàn)金流的分析，不僅要對(duì)對(duì)現(xiàn)金流量表進(jìn)行表內(nèi)分析，還應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表等相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行跨表分析。

二、現(xiàn)金流量分析指標(biāo)

利潤(rùn)分析中的主要指標(biāo)都需要以現(xiàn)金流量作為基礎(chǔ)。對(duì)現(xiàn)金流量的分析主要有以下幾個(gè)重要指標(biāo)：

（一）現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率

現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率的評(píng)價(jià)對(duì)象是企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和利潤(rùn)的穩(wěn)定性。如這一比率較高，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，具有較為穩(wěn)定的獲利能力。反之則表明企業(yè)的的資金來(lái)源主要靠籌資等手段來(lái)獲得，企業(yè)收益水平較低?，F(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率計(jì)算方法是由生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量除以現(xiàn)金流入總量。

（二）現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率

現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率反映的是企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流量對(duì)標(biāo)準(zhǔn)水平的偏離程度。該指標(biāo)的數(shù)值越小則偏離程度越大，穩(wěn)定在1左右表明企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量較好。其計(jì)算方式為將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量除以攤銷(xiāo)、凈利潤(rùn)、折舊之和。

（三）收益現(xiàn)金比例

該指標(biāo)用于衡量利潤(rùn)的真實(shí)性，通過(guò)計(jì)算每股的現(xiàn)金流量和每股收益的比例來(lái)獲得。這一比例應(yīng)大于1才屬于正常范圍，也可能由于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)可能因?yàn)闆](méi)有及時(shí)收到現(xiàn)金而使得這一比例小于1。但如果收益現(xiàn)金比例長(zhǎng)期較低，則表明企業(yè)利潤(rùn)可能存在人為操縱的可能，其利潤(rùn)的真實(shí)性值得懷疑。

（四）投資收益現(xiàn)金回報(bào)率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)通過(guò)投資所獲得的收益的質(zhì)量，該比例越大，則投資收益的水平越高，其本質(zhì)是企業(yè)投資行為所獲得收益中現(xiàn)金收益的比例。計(jì)算方式為投資所分的股利除以投資收益。

（五）資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，從本質(zhì)上講投資收益現(xiàn)金回報(bào)率反映的是企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，是比較可靠的指標(biāo)，其計(jì)算方式為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除以資產(chǎn)總額。

（六）銷(xiāo)售收現(xiàn)比率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)單位業(yè)務(wù)收入中的現(xiàn)金收益比例。計(jì)算方法為將銷(xiāo)售產(chǎn)品收到的現(xiàn)金除以收入凈額，數(shù)值越大表明企業(yè)收現(xiàn)能力越強(qiáng)。

（七）購(gòu)貨付現(xiàn)比率

這一指標(biāo)反映的是企業(yè)單位購(gòu)貨成本中的付現(xiàn)成本。計(jì)算方式為將購(gòu)貨付現(xiàn)除以總業(yè)務(wù)成本。如果其這一指標(biāo)的數(shù)值約等于1，表明企業(yè)的購(gòu)貨基本上都以現(xiàn)金形式支付，沒(méi)有新的債務(wù)形成；如果大于1，則表明企業(yè)在償還前期欠款；如果小于1，則表明企業(yè)存在賒賬行為，實(shí)現(xiàn)了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但增加了企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。

（八）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保證率

這一指標(biāo)反映的是在一定的時(shí)間段內(nèi)企業(yè)所獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中現(xiàn)金的比重。其數(shù)值越大表明現(xiàn)金的保障程度越高。其計(jì)算方式為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金除以總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

三、現(xiàn)金流分析指標(biāo)與利潤(rùn)質(zhì)量的關(guān)系

利潤(rùn)質(zhì)量包括三個(gè)主要的方面：真實(shí)性、穩(wěn)定性以及現(xiàn)金保障水平。在第二節(jié)中的5個(gè)主要指標(biāo)中，分別從不同的角度在反映這三個(gè)方面的內(nèi)容。利潤(rùn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)體系中，對(duì)以上5個(gè)現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的對(duì)應(yīng)關(guān)系為：1利潤(rùn)真實(shí)性 利潤(rùn)真實(shí)性指標(biāo)主要是收益現(xiàn)金比例這一指標(biāo)。但在衡量企業(yè)的利潤(rùn)真實(shí)性水平時(shí)，在定量計(jì)算這一指標(biāo)的基礎(chǔ)上，還應(yīng)考慮企業(yè)所在行業(yè)的特征和企業(yè)的銷(xiāo)售方式所帶來(lái)的影響；2利潤(rùn)穩(wěn)定性 利潤(rùn)穩(wěn)定性指標(biāo)主要是現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比率和現(xiàn)金流量偏離標(biāo)準(zhǔn)比率，這兩個(gè)指標(biāo)所反映的是企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的穩(wěn)定性；3利潤(rùn)的現(xiàn)金保障水平 利潤(rùn)的現(xiàn)金保障水平所涉及的指標(biāo)相對(duì)多一些，具體還可以細(xì)分為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平和投資收益現(xiàn)金保障水平三個(gè)子類(lèi)。分別對(duì)應(yīng)的指標(biāo)為：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平（銷(xiāo)售收現(xiàn)比率+購(gòu)貨付現(xiàn)比率）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保障水平營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金保證率；投資收益現(xiàn)金保障水平投資收益現(xiàn)金回報(bào)率。

四、結(jié)語(yǔ)

采用上述指標(biāo)來(lái)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量進(jìn)行分析能夠較為真實(shí)的反映企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平。但應(yīng)當(dāng)注意的是，對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平的分析還應(yīng)當(dāng)考慮所在行業(yè)的特點(diǎn)，在可能的情況下應(yīng)和同類(lèi)企業(yè)的平均財(cái)務(wù)比率進(jìn)行比較。還應(yīng)當(dāng)建立起對(duì)企業(yè)自身在不同時(shí)間段的內(nèi)的利潤(rùn)狀況的環(huán)比分析，對(duì)利潤(rùn)質(zhì)量的變化情況進(jìn)行跟蹤分析，從中找出可能存在的問(wèn)題。此外，企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量除了和現(xiàn)金流量關(guān)系密切外，還和其他因素有關(guān)，因此在評(píng)定企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量時(shí)應(yīng)對(duì)相關(guān)因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

參考文獻(xiàn):