導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司；資本結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿

中圖分類(lèi)號(hào)：F840.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而成長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可能完全消除，但卻可以通過(guò)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征，探索控制風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)可行的方法，有效防范風(fēng)險(xiǎn)?？控?fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，更應(yīng)重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。

但是，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作幾乎都是在未來(lái)不確定的情況下進(jìn)行的，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性與識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差值、最佳資本結(jié)構(gòu)四種分析方法進(jìn)行度量。劉一橋（2009）提到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、VaR法、風(fēng)險(xiǎn)率度量法、張力測(cè)試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是稅后每股收益的波動(dòng)程度，可用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)顯示了，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力”（劉一橋，2009），同時(shí)它能直接根據(jù)企業(yè)的利潤(rùn)表進(jìn)行分析與計(jì)算，取得數(shù)據(jù)容易，而且也避免了成本分解的復(fù)雜計(jì)算，不必為成本分解的不準(zhǔn)確性帶來(lái)的一系列問(wèn)題所困擾，所以本文將資本結(jié)構(gòu)理論中的杠桿分析法應(yīng)用在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析之中。

由于保險(xiǎn)公司收取投保人保費(fèi)承擔(dān)未來(lái)不確定的風(fēng)險(xiǎn)，其外來(lái)資金與自有資金的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，而外來(lái)資金大部分以責(zé)任準(zhǔn)備金為主，其表現(xiàn)形式為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此保險(xiǎn)公司資金來(lái)源中的負(fù)債相對(duì)其他行業(yè)來(lái)講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險(xiǎn)公司具有特殊的資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿的作用特別大。財(cái)務(wù)杠桿概念屬于資本結(jié)構(gòu)范疇，資本結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，即公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問(wèn)題，有多種表達(dá)形式，比如權(quán)益資本/總資產(chǎn)、負(fù)債/資產(chǎn)、責(zé)任準(zhǔn)備金/股東權(quán)益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)門(mén)類(lèi)的不同來(lái)解釋。保險(xiǎn)公司的資金有很大部分都來(lái)自保單保費(fèi)收入，相對(duì)其他行業(yè)講負(fù)債率相當(dāng)高，這種高度負(fù)債經(jīng)營(yíng)決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點(diǎn)。因此，單獨(dú)的考察保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)而分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。

一、壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量

（一）保險(xiǎn)公司股東收益模型

筆者注意到保險(xiǎn)公司雖然具有保費(fèi)收入這個(gè)特殊的負(fù)債項(xiàng)目，但其額度并沒(méi)有我們想象的那么大。2009年中國(guó)十家壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入占總負(fù)債的比率都低于40%。因此本文對(duì)李莎、王韋、張建剛（2009）通過(guò)建立保險(xiǎn)公司股東收益率模型進(jìn)行了改進(jìn)――引入了其他負(fù)債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)杠桿的度量方法并進(jìn)一步闡述了財(cái)務(wù)杠桿的重要意義。同時(shí)，將壽險(xiǎn)公司的資金來(lái)源分為兩個(gè)方面：一部分來(lái)自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來(lái)自于保單的保費(fèi)收入，其中風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)收入用P1表示，儲(chǔ)蓄保費(fèi)用P2表示（為了簡(jiǎn)化，沒(méi)有考慮附加保費(fèi)）。其余變量如下所示：RV：投資資產(chǎn)收益率；RS：股東收益率；i：儲(chǔ)蓄保費(fèi)的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產(chǎn)收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權(quán)益資本和負(fù)債資本有著密切關(guān)系。在此模型中，財(cái)務(wù)杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進(jìn)一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負(fù)債/股東權(quán)益。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的意義

由于保險(xiǎn)行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來(lái)源于保費(fèi)收入即負(fù)債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財(cái)務(wù)杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說(shuō)財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)具不確定性：可以當(dāng)公司收益時(shí)成倍放大其收益，還會(huì)在公司遇到困難出現(xiàn)虧損時(shí)成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，如果單看這種有限責(zé)任而缺少其他監(jiān)管激勵(lì)制度，股東有利益驅(qū)使其無(wú)限擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿的擴(kuò)大使公司面臨了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅股東的權(quán)益難以保障，債權(quán)人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時(shí)，鑒于保險(xiǎn)行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉(zhuǎn)移被保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)、保障被保險(xiǎn)人利益，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)有“保險(xiǎn)保障基金制度”。即在保險(xiǎn)公司被撤銷(xiāo)、被宣告破產(chǎn)等情形下，應(yīng)用保險(xiǎn)保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟(jì)，可以減少保單持有人的損失，確保保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)退出市場(chǎng)，維護(hù)金融穩(wěn)定和公眾對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿而不顧公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。

因此，保險(xiǎn)行業(yè)必須進(jìn)行資本監(jiān)管，控制其財(cái)務(wù)杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與其償付能力的關(guān)系，文中論證了“償付能力危機(jī)與資本結(jié)構(gòu)成同方向變化……要使償付能力危機(jī)保持不變，就必須采取增加資本金或減少負(fù)債等措施”。

二、壽險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

中國(guó)人身保險(xiǎn)于1982年開(kāi)始恢復(fù)試辦，當(dāng)年人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入僅為159萬(wàn)元，并處于壟斷經(jīng)營(yíng)階段。隨后，平安和太平洋保險(xiǎn)公司等一批全國(guó)及地方性保險(xiǎn)公司的成立打破了國(guó)內(nèi)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的壟斷局面。1992年以來(lái)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的對(duì)外開(kāi)放帶動(dòng)了人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，市場(chǎng)主體也日益增多。截至2009年底，全國(guó)共有壽險(xiǎn)公司49家。本文本著盡量多而有效的數(shù)據(jù)為原則，綜合各個(gè)壽險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)數(shù)以及成立時(shí)間，選取了十家壽險(xiǎn)公司從2003―2009年七年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。各個(gè)公司成立時(shí)間（見(jiàn)表1），都可以保證2003年完整的會(huì)計(jì)年度。各公司各年總負(fù)債和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)保險(xiǎn)年鑒（2004―2010年）。

（二）統(tǒng)計(jì)變量及數(shù)據(jù)

根據(jù)上文對(duì)保險(xiǎn)公司股東收益模型的分析，本文的統(tǒng)計(jì)變量即財(cái)務(wù)杠桿，可以表示為總負(fù)債/所有者權(quán)益。根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算可得到各公司各年財(cái)務(wù)杠桿（見(jiàn)表2）。

（三）壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的特征

由上文闡述，我們用財(cái)務(wù)杠桿（總負(fù)債/股東權(quán)益）來(lái)表示資本結(jié)構(gòu)。本部分本文將對(duì)樣本公司的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統(tǒng)計(jì)量有均值、方差、中位數(shù)、最大值、最小值、偏度和峰度。在統(tǒng)計(jì)學(xué)中，均值（average）表征數(shù)據(jù)的總體平均特征。方差（Variance）測(cè)度數(shù)據(jù)的變異程度。中位數(shù)(Median) 不受極端變量值的影響，反應(yīng)數(shù)據(jù)中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機(jī)變量概率分布的不對(duì)稱(chēng)性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當(dāng)分布為正態(tài)分布曲線時(shí)，峰度為3，因而常以此作為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)觀察比較某一次數(shù)分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統(tǒng)計(jì)特征。對(duì)樣本公司樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)表明，總平均財(cái)務(wù)杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見(jiàn)下頁(yè)表3最后一列）。說(shuō)明樣本公司財(cái)務(wù)杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數(shù)據(jù)大于平均值15.39。

下頁(yè)圖1以散點(diǎn)的形式給出了各個(gè)樣本公司財(cái)務(wù)杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個(gè)樣本（不同公司不同時(shí)間）的財(cái)務(wù)杠桿值，橫軸表示這70個(gè)樣本的編號(hào)。從下頁(yè)圖1我們可以看到，70%的財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達(dá)出這點(diǎn)。

下頁(yè)圖1中我們還發(fā)現(xiàn)編號(hào)為56的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了極端值118.52，這是新華人壽2008年財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)。仔細(xì)對(duì)照原始數(shù)據(jù)以及2009年保險(xiǎn)年鑒（載有2008年和2007年各個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表）和2010年保險(xiǎn)年鑒（載有2009年和2008年各個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表），我們發(fā)現(xiàn)，2008年新華人壽的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩年報(bào)表不一致的現(xiàn)象。又由于新華人壽并沒(méi)有上市，無(wú)從得到它當(dāng)年的其他版本數(shù)據(jù)，本文認(rèn)為這種由于原始數(shù)據(jù)原因出現(xiàn)的極端現(xiàn)象應(yīng)予以剔除。

剔除這個(gè)奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說(shuō)明相對(duì)平均值，左右兩邊較為對(duì)稱(chēng)。而峰度遠(yuǎn)小于3，表示財(cái)務(wù)杠桿分布曲線呈平頂峰度，說(shuō)明變量值分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)。同時(shí)峰度接近于1.8并且小于1.8，說(shuō)明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統(tǒng)計(jì)特征。各公司財(cái)務(wù)杠桿的特征（見(jiàn)表4），剔除奇異值后將新華人壽的數(shù)據(jù)更新（見(jiàn)表4）。圖2是各公司財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)時(shí)間序列折線圖，可以很好反映出各個(gè)公司財(cái)務(wù)杠桿的變化趨勢(shì)和波動(dòng)程度。

從各公司財(cái)務(wù)杠桿統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司間的差異較大：無(wú)論是波動(dòng)性、波動(dòng)范圍、集中程度還是均值，各個(gè)公司都具有較大差異。從上頁(yè)圖2中我們看到，有四家公司波動(dòng)性較小，曲線平緩：國(guó)壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿的原因。

中國(guó)人壽是中國(guó)最早經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在壽險(xiǎn)行業(yè)始終保持專(zhuān)業(yè)領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額連年第一，同時(shí)也擁有雄厚的資本，注冊(cè)資本將近283億。這就預(yù)示著國(guó)壽股份公司有著充足的資本，較低的財(cái)務(wù)杠桿。2009年6月30日，國(guó)壽股份的償付能力充足率達(dá)到324%。①雖然2010年中國(guó)人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來(lái)兩三年的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

而民生人壽是中國(guó)第一家民營(yíng)資本控股的全國(guó)性壽險(xiǎn)公司，股東有八家，持股份額相當(dāng)，相互形成了掎角制約的關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿均值也是各個(gè)公司中最低的，只有3.3。不過(guò)本文認(rèn)為，雖然財(cái)務(wù)杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個(gè)以營(yíng)利為目的的公司，風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡也很重要，積極擴(kuò)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，才能更好的保障股東的權(quán)益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)范圍目前還沒(méi)有發(fā)展到全國(guó)，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢(shì)。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經(jīng)營(yíng)范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對(duì)應(yīng)的保費(fèi)規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財(cái)務(wù)杠桿除了2005年出現(xiàn)較大的增長(zhǎng)后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團(tuán)險(xiǎn)產(chǎn)品，并在上海簽下第一單團(tuán)險(xiǎn)保單；隨后2月份又將廣東分公司升級(jí)為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務(wù)擴(kuò)展創(chuàng)造了條件。由此可見(jiàn)，業(yè)務(wù)擴(kuò)展、保費(fèi)收入必然大幅提升，隨著準(zhǔn)備金計(jì)提，公司負(fù)債額度也會(huì)增加，因此公司的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)提升，財(cái)務(wù)杠桿變大，公司將面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2006年12月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)太平洋安泰人壽注冊(cè)資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時(shí)雨，又將公司財(cái)務(wù)杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當(dāng)時(shí)的合資壽險(xiǎn)公司中處于領(lǐng)先地位，整體償付能力大大超過(guò)監(jiān)管的要求。

觀察各個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財(cái)務(wù)杠桿水平各年仍處在相對(duì)較高的水平。這主要是因?yàn)樾氯A人壽的保費(fèi)收入每年都具有較高的增長(zhǎng)水平，具有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性，這對(duì)公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現(xiàn)，2010年，新華保險(xiǎn)總保費(fèi)達(dá)936.4億元，居國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)前三；2011年3月30日，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新華人壽終于進(jìn)行了充資，注冊(cè)資本變更為26億元人民幣。我們可以預(yù)見(jiàn)，2011年新華人壽的財(cái)務(wù)杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會(huì)保持在居高不下水平。③

3.時(shí)序特征。由于保險(xiǎn)公司運(yùn)行的基本原則之一是大數(shù)法則，隨著時(shí)間的推移，保費(fèi)收入會(huì)大幅提升，公司規(guī)模必然越來(lái)越大，就更能滿足大數(shù)法則的要求，經(jīng)營(yíng)也會(huì)更穩(wěn)定。這就意味著隨著時(shí)間的推移，會(huì)使未來(lái)實(shí)際賠付率更接近預(yù)期賠付率，相應(yīng)地對(duì)權(quán)益資本的需求量就會(huì)更少。因此本文理論上推斷，財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)序特征是呈上升趨勢(shì)的。另外，由于財(cái)務(wù)杠桿雙向放大相應(yīng)，保險(xiǎn)公司具有的社會(huì)責(zé)任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場(chǎng)的穩(wěn)定。因而，本文假設(shè)，財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)間趨勢(shì)應(yīng)是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費(fèi)收入不斷擴(kuò)張的情況下，壽險(xiǎn)公司更應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿、合理的資本結(jié)構(gòu)。

上頁(yè)圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財(cái)務(wù)杠桿時(shí)序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財(cái)務(wù)杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢(shì)尤其是近幾年各公司財(cái)務(wù)杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時(shí)我們注意到2004年和2005年各保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿都出現(xiàn)峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財(cái)務(wù)杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現(xiàn)拐點(diǎn)的具體原因。

2007年初召開(kāi)的全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富提出要“扶持中小保險(xiǎn)公司發(fā)展”。在這樣的基調(diào)下，依托市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體增多、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進(jìn)一步改善的大勢(shì)，中小保險(xiǎn)企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險(xiǎn)巨頭強(qiáng)力開(kāi)拓市場(chǎng)的陰影下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)超速發(fā)展的中小險(xiǎn)企，做大做強(qiáng)的欲望進(jìn)一步催生了對(duì)資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實(shí)施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯(lián)成功增資4.5億，正式拉開(kāi)中小壽險(xiǎn)公司增資擴(kuò)股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會(huì)先后共批準(zhǔn)13家中小壽險(xiǎn)公司14次增資擴(kuò)股。這包括，民生人壽進(jìn)行了兩階段的增資擴(kuò)股，資本金已經(jīng)由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊(cè)資本變更為23億元；太平保險(xiǎn)注冊(cè)資本變更為13億元人民幣。同時(shí)，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司回歸國(guó)內(nèi)A股上市，太平洋保險(xiǎn)也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結(jié)論。（1）各公司財(cái)務(wù)杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長(zhǎng)性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導(dǎo)向等。（2）各公司財(cái)務(wù)杠桿并非一成不變，而是具有波動(dòng)性。這表示財(cái)務(wù)杠桿雙向放大效應(yīng)具有很大的不確定性，也就是存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿水平高，償付能力將相對(duì)較低，投保方以及投資方的保障性就相對(duì)較低；波動(dòng)性越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。（3）大多數(shù)公司財(cái)務(wù)杠桿的波動(dòng)性隨著時(shí)間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁(yè)圖2可以觀察到，除新華人壽的財(cái)務(wù)杠桿近幾年有較大波動(dòng)外，其他公司的財(cái)務(wù)杠桿波動(dòng)性都越來(lái)越小。這表明，近幾年來(lái)各個(gè)公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處在可控之下。

小結(jié)

由于保險(xiǎn)公司具有高負(fù)債的特點(diǎn)，其高財(cái)務(wù)杠桿所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將非常巨大，甚至有可能影響到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，如何控制保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為為保險(xiǎn)業(yè)界及監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同認(rèn)真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進(jìn)而明確了更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿的表達(dá)式，借以分析中國(guó)壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)杠桿的特征。保險(xiǎn)公司、行業(yè)協(xié)會(huì)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注行業(yè)及各個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿水平：波動(dòng)性及絕對(duì)數(shù)高于行業(yè)一般水平的公司應(yīng)敦促其進(jìn)行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對(duì)數(shù)較低的企業(yè)，其保費(fèi)收入、業(yè)務(wù)拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務(wù)。我們希望以此為開(kāi)端，日后更進(jìn)一步分析影響壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的因素，為壽險(xiǎn)公司提供決策依據(jù)，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

篇2

企業(yè)面臨的幾種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）籌資時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)

自從我國(guó)加入自貿(mào)組織以后，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模而進(jìn)行籌資。當(dāng)企業(yè)借入的資金的比重過(guò)高時(shí)，那么企業(yè)就將面臨籌資風(fēng)險(xiǎn)。具體包括這幾種情形：①、企業(yè)像外界借的資金成本率過(guò)高，甚至還超過(guò)了自有的經(jīng)營(yíng)資金投資收益率，那么對(duì)于自身的資金盈利是有一定的影響的，降低收益或者出現(xiàn)負(fù)收益；貸款者擔(dān)心借款給企業(yè)可能存在無(wú)法收回或者不能及時(shí)收回資金的情況，為避免這些風(fēng)險(xiǎn)所以需要企業(yè)支付更多的報(bào)酬來(lái)彌補(bǔ)。這種情況可能導(dǎo)致兩個(gè)局面，第一種局面是企業(yè)的自有資金的成本率變得更高，導(dǎo)致企業(yè)的綜合資金成本率也增加了。第二種局面是企業(yè)無(wú)法支付更高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，導(dǎo)致投資人不想樂(lè)意將資金借給企業(yè)，那么便會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，甚至出現(xiàn)公司股票價(jià)格下降的情況；企業(yè)借入的資金過(guò)多，導(dǎo)致負(fù)債比例過(guò)高，一旦資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難的情況，那么企業(yè)就無(wú)法及時(shí)的償還債務(wù)，如果資金周轉(zhuǎn)不靈，就會(huì)出現(xiàn)到期債務(wù)不能清償，對(duì)于企業(yè)的信用來(lái)說(shuō)是造成損害的，更壞的局面是導(dǎo)致企業(yè)直接破產(chǎn)。

（2）投資時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)

作為現(xiàn)代化企業(yè)，日常工作中所作出的投資決策較多。但由于信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)背景復(fù)雜等多方面的原因，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)日漸加劇。投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)投資了某一項(xiàng)目之后，卻沒(méi)有得到期望收益，導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，且可能影響企業(yè)償還債務(wù)的能力。投資項(xiàng)目是否存在風(fēng)險(xiǎn)有以下3種表現(xiàn)形式：①、投資項(xiàng)目沒(méi)有按照約定的時(shí)間投入生產(chǎn)，且沒(méi)有產(chǎn)出效益，或者雖然按時(shí)投入生產(chǎn)，然而卻沒(méi)有產(chǎn)出效益甚至還因各種原因?qū)е挛g本，從而減少了企業(yè)的整體的收益；②、盡管投資項(xiàng)目能夠產(chǎn)生效益，但是效益非常少，利潤(rùn)率比銀行存款的利息率還要少；③、投資項(xiàng)目能夠產(chǎn)生效益，利潤(rùn)率超過(guò)了銀行存款的利息率，不過(guò)對(duì)于企業(yè)自身的資金利潤(rùn)率來(lái)說(shuō)是更低的。

3、資金回收時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)工作來(lái)說(shuō)，資金回收是其中的一個(gè)重點(diǎn)部分。資金回收主要由兩個(gè)方面的內(nèi)容組成：①、由待售的產(chǎn)品以及自制的半成品所占用的資金變成結(jié)算資金的流程；②、由結(jié)算資金變成貨幣資金的流程；在這幾個(gè)流程之中，存在著許多可變的因素，任何一點(diǎn)都可能導(dǎo)致企業(yè)難以完成資金回收，從而產(chǎn)生了資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。就目前情況而言，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于資金回收風(fēng)險(xiǎn)造成了很大的影響，特別是財(cái)政金融方面的政策。如果國(guó)家出臺(tái)了財(cái)政金融雙緊縮的政策，那么市場(chǎng)將會(huì)受到很大的沖擊，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷，企業(yè)的產(chǎn)品難以出售，三角債的情況大量出現(xiàn)，資金回收風(fēng)險(xiǎn)大大增加了。

二、控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)策

（1）健全對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知

要做好企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，第一步就是要建立正確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知。有了這一認(rèn)知之后，企業(yè)在會(huì)在日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中注重對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。正確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：①、增加對(duì)宏觀環(huán)境的分析。財(cái)務(wù)管理所處的宏觀環(huán)境是不斷發(fā)生變化的，對(duì)于環(huán)境的變化企業(yè)應(yīng)該保持較高的敏感度，從而為企業(yè)能夠依據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略和投資決策；②、加深對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的認(rèn)知。晚上財(cái)務(wù)部門(mén)的人員架構(gòu)，打造一支專(zhuān)業(yè)技能強(qiáng)、財(cái)務(wù)觀念先進(jìn)的團(tuán)隊(duì)，在日常工作中要注重對(duì)于財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的灌輸，同時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況和市場(chǎng)外部環(huán)境，將企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理制度進(jìn)行完善，規(guī)范財(cái)務(wù)部門(mén)的管理工作。

（2）、完善企業(yè)內(nèi)部的資金結(jié)構(gòu)

籌集資金是目前企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的必要手段，在進(jìn)行籌資時(shí)應(yīng)該選擇多種不同的融資渠道，將企業(yè)的外部盈余進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹?，保證企業(yè)的資本比例是處于一個(gè)合理的水平。在進(jìn)行資金調(diào)配前要做出科學(xué)的使用方案，保障資金使用的過(guò)程中不會(huì)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的情況，方能有效的避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。除以以外，相關(guān)的政府部門(mén)應(yīng)該做好對(duì)于融資行業(yè)的管理工作，確保回收資金可以準(zhǔn)時(shí)到賬，如此一來(lái)能夠減少不必要的資金支出。作為企業(yè)，為了規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)，可將企業(yè)的股票以及債券用來(lái)籌集資金，增加企業(yè)的資本存儲(chǔ)，這樣不僅僅能夠幫助企業(yè)拓展自身的規(guī)模，還能夠讓外界的投資者產(chǎn)生與企業(yè)合作的興趣，開(kāi)展更多的投資合作項(xiàng)目，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來(lái)說(shuō)均是非常有利的。所以，要降低企業(yè)籌資時(shí)遇到的風(fēng)險(xiǎn)，那么在日常的產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中一定要注重對(duì)于資金比例的把握，切不可將企業(yè)自有的資金全部使用，而是應(yīng)該將債務(wù)資本加以利用，從而有效的減少企業(yè)的資金成本。另外，必須注意的是，隨著企業(yè)所背負(fù)的債務(wù)不斷增加，企業(yè)必然會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。所以在進(jìn)行資本機(jī)構(gòu)優(yōu)化時(shí)，應(yīng)該認(rèn)識(shí)清楚其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)收益，找到兩者之間的平衡點(diǎn)，科學(xué)的制定資本結(jié)構(gòu)決策，采取多元化的融資渠道，從而將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散。

（3）加強(qiáng)投資決策的分析水平

在企業(yè)需要進(jìn)行投資之前，首先一定要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的考察，了解其是否存在潛在的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)之后盡可能的將其控制在最低水平。對(duì)任何一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，其投資的目的就是想要在風(fēng)險(xiǎn)盡可能低的情況下，獲取到做大的效益。但由于任何一個(gè)投資活動(dòng)之中都不可能完全避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，所以在進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)該將資金投入到不同的項(xiàng)目之中去，因?yàn)樗顿Y的每一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益都各有差異，那么就有可能當(dāng)一個(gè)投資項(xiàng)目出現(xiàn)虧損以后，另外一個(gè)投資項(xiàng)目的盈利可以加以彌補(bǔ)，最終企業(yè)還是能夠從投資中獲利。就目前我國(guó)的市場(chǎng)情況而言，投資的方式千差萬(wàn)別，作為企業(yè)可通過(guò)與其他企業(yè)聯(lián)營(yíng)、兼并其他企業(yè)等方式來(lái)投資，這種投資方式對(duì)于企業(yè)而言是有可取性的。

篇3

關(guān)鍵詞：A公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)價(jià)

一、緒論

（一）研究背景和意義企業(yè)要想得到有效的發(fā)展，就要強(qiáng)化對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控，確保在復(fù)雜多樣的社會(huì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)自身的良性運(yùn)行。企業(yè)要想運(yùn)用有效的措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者是減少風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的威脅，就要從根本上提升管理預(yù)防措施和控制措施，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息收集的完整性和健全性，真正實(shí)現(xiàn)提早預(yù)防的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，針對(duì)可能存在的問(wèn)題，提升企業(yè)自身籌資項(xiàng)目、投資項(xiàng)目、收益結(jié)構(gòu)以及資金的營(yíng)運(yùn)框架等的能力，對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。（二）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀在20世紀(jì)初期，國(guó)外對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目的研究就已經(jīng)比較成熟了，其中主要是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論研究和企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)證研究?jī)煞矫?，結(jié)合公司實(shí)際情況，提出了風(fēng)險(xiǎn)管理和企業(yè)治理效率之間的關(guān)系。我國(guó)研究時(shí)間相對(duì)較晚，研究方向主要集中鎖定在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定、控制以及預(yù)警三個(gè)方面。其中對(duì)于影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素的劃分成為了社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，具有一定的研究?jī)r(jià)值和成果，但整體缺乏系統(tǒng)化的綜合分析。

二、理論綜述與方法

1.相關(guān)理論。在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的過(guò)程中，要本著理論研究和管控水平提高的目的，深入研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。其中較為突出的理論就是在1964年，《風(fēng)險(xiǎn)管理和保險(xiǎn)》一書(shū)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的影響因素以及整體經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了全方面的解構(gòu)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理研究成本進(jìn)行綜合分析，提出了企業(yè)價(jià)值決定于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控能力的理論。2.研究方法。在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目進(jìn)行研究的過(guò)程中，研究人員主要使用的是以下幾種方法。第一，案例分析法，在結(jié)合A公司經(jīng)營(yíng)基本情況的基礎(chǔ)上，對(duì)其財(cái)務(wù)管理項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析和評(píng)價(jià)，要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)籌整合。第二，定性和定量分析結(jié)合模式，在對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的過(guò)程中，要保證定性管理和定量管理相結(jié)合的機(jī)制，確保研究人員能對(duì)所有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和基本情況進(jìn)行整合分析，從而判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。第三，系統(tǒng)分析法。這是對(duì)數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行統(tǒng)一整合的常見(jiàn)方式，在保證數(shù)據(jù)分析全面性和統(tǒng)一性的同時(shí)，利用客觀性數(shù)據(jù)處理原則，提高識(shí)別和評(píng)價(jià)機(jī)制，從而建立有效的控制措施。

三、A公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀與問(wèn)題分析

1.A公司簡(jiǎn)介。廣西建工集團(tuán)國(guó)際有限公司是廣西大型國(guó)有企業(yè)———廣西建工集團(tuán)有限責(zé)任公司的全資子公司，于2013年在廣西區(qū)政府將廣西建工集團(tuán)打造成為“千億元企業(yè)集團(tuán)”的戰(zhàn)略部署下成立。公司主要開(kāi)展國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)公司業(yè)務(wù)遍布世界各大洲、輻射幾十個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已擁有廣泛而穩(wěn)固的國(guó)內(nèi)外合作關(guān)系和業(yè)務(wù)渠道，經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋能源、建材、石材、汽車(chē)和機(jī)電產(chǎn)品四大板塊，在香港設(shè)立有分公司，打造海外業(yè)務(wù)拓展和融資增信平臺(tái)，是集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)延伸、轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要組成部分。2.A公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，近幾年建工集團(tuán)的發(fā)展前景并不理想，A公司的利潤(rùn)空間在逐漸縮減，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和實(shí)際企業(yè)實(shí)力受到了嚴(yán)重的打擊，企業(yè)需要從自身發(fā)展路徑和市場(chǎng)需求進(jìn)行集中分析。特別是在2008年到2012年，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析后，能得出企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論，甚至一部分指標(biāo)都無(wú)法達(dá)到行業(yè)的平均水平，很可能導(dǎo)致A公司迅速陷入財(cái)務(wù)危機(jī)問(wèn)題。3.A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題分析。在對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析的過(guò)程中，主要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。第一，籌資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，會(huì)由于一些決策失誤導(dǎo)致籌資成本超出實(shí)際預(yù)算，給企業(yè)帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，加之籌資結(jié)構(gòu)安排不合理，也會(huì)導(dǎo)致籌資能力和實(shí)際結(jié)構(gòu)缺乏實(shí)效性。企業(yè)由于盈利能力降低，導(dǎo)致利潤(rùn)不足以?xún)斶€債務(wù)，從而陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。第二，投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。投資項(xiàng)目是企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中必須建立的經(jīng)營(yíng)框架，但是由于受到一些不可抗力因素或者是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，導(dǎo)致實(shí)際投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不滿足預(yù)期收益，就導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，其主要的決定因素就是客觀環(huán)境的判斷以及主管預(yù)測(cè)能力。總之，結(jié)合A公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，管理人員要想扭虧為盈，就要針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行綜合化的數(shù)據(jù)控制和信息收集，確保按照市場(chǎng)需求建立具有實(shí)效性的企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)發(fā)展框架。

四、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建與應(yīng)用

1.A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)的原則。在對(duì)A公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析后，管理人員要針對(duì)具體問(wèn)題建立具體的處理機(jī)制，健全完整的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，而在建立過(guò)程中，需要遵循客觀性原則、統(tǒng)一性原則以及可靠性原則，并保證評(píng)價(jià)體系在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中便于操作。同時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員也要綜合考量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系和愜意財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的平衡關(guān)系。第一，利用盈利能力判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果。只有提升企業(yè)的實(shí)際盈利能力，才能一定程度上保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)力，獲取更大的利潤(rùn)。第二，利用營(yíng)運(yùn)能力判斷企業(yè)財(cái)務(wù)資產(chǎn)的管理效果。對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力的判斷，主要依據(jù)的是企業(yè)資金現(xiàn)金的回收效率、企業(yè)應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)效率以及企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率，管理人員只有保證以上三個(gè)指標(biāo)正向發(fā)展，才能真正提高企業(yè)的管控能力。第三，利用發(fā)展能力判斷企業(yè)的成長(zhǎng)趨勢(shì)。企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要想實(shí)現(xiàn)整體企業(yè)的良性發(fā)展，不僅僅要集中關(guān)注目前市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，也要結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展動(dòng)態(tài)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。2.A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建。借助功效系數(shù)法建立有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，主要是依據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃，結(jié)合實(shí)際情況后設(shè)定滿意度和不滿意度，在區(qū)間內(nèi)對(duì)不同指標(biāo)進(jìn)行打分，并且利用權(quán)重中的加權(quán)平均算法進(jìn)行層次分析，得出有效的數(shù)據(jù)。但是，由于在實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中存在一些不確定性，這就需要財(cái)務(wù)管理人員針對(duì)具體問(wèn)題建立更加有效的數(shù)據(jù)計(jì)算公式。對(duì)上檔基礎(chǔ)分、本檔基礎(chǔ)分、調(diào)整分以及單項(xiàng)指標(biāo)得分等參數(shù)進(jìn)行集中的優(yōu)化升級(jí)，得出結(jié)論為。3.A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的確定。對(duì)權(quán)重進(jìn)行確定，要綜合分析盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力以及發(fā)展能力。盈利能力中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率權(quán)重為22.78%、成本費(fèi)用利潤(rùn)率6.96%、總資產(chǎn)報(bào)酬率13.29%；運(yùn)營(yíng)能力中存貨周轉(zhuǎn)率權(quán)重為5.41%、資產(chǎn)回收率1.91%、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率8.42%；償債能力中權(quán)重為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比5.21%、資產(chǎn)負(fù)債率17.10%、速動(dòng)比率9.97%；發(fā)展能力中總資產(chǎn)增長(zhǎng)率權(quán)重為1.44%、資本保值增值率2.76%、營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率4.75%。4.A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的應(yīng)用。在A公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等級(jí)劃分，確保財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的健全完整，管理人員也要秉持客觀性和權(quán)威性管理理念進(jìn)行綜合評(píng)定，以實(shí)現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的優(yōu)化。其中，預(yù)警參數(shù)分為無(wú)警、輕警、中警、重警以及巨警，需要財(cái)務(wù)管理人員給于相應(yīng)的關(guān)注?？傊?，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員在建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的過(guò)程中，要針對(duì)具體問(wèn)題建立具體分析機(jī)制，確保整體框架的完整度，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目給予必要的關(guān)注。

五、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的改進(jìn)措施

1.籌資風(fēng)險(xiǎn)方面。對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)來(lái)說(shuō)，籌資結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目具有非常重要的價(jià)值，管理人員要在確定有效的資本結(jié)構(gòu)后，針對(duì)企業(yè)實(shí)際發(fā)展現(xiàn)狀選擇最佳籌資方式，確保企業(yè)能把握住良好的籌資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。2.投資風(fēng)險(xiǎn)方面。企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理人員要從管理框架出發(fā)，深入貫徹落實(shí)管理措施，提升管控機(jī)制的同時(shí)，建構(gòu)符合企業(yè)發(fā)展的管控模式，不僅要建立健全合理化的投資風(fēng)險(xiǎn)管理流程，也要保證投資決策和企業(yè)發(fā)展中的財(cái)務(wù)能力相匹配，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。另外，企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，也要采取有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移措施，集中關(guān)注行業(yè)動(dòng)態(tài)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。3.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面。隨著市場(chǎng)環(huán)境的改變，要想從根本上提升企業(yè)財(cái)務(wù)能力以及發(fā)展?fàn)顩r，企業(yè)要在運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)方面提高重視程度，要在強(qiáng)化存貨管理能力的同時(shí)，集中強(qiáng)化回收款的處理機(jī)制。例如，A公司要對(duì)化纖原材料建立動(dòng)態(tài)化的市場(chǎng)管理，也要同時(shí)提升自身銷(xiāo)售人員的素質(zhì)和能力，確保企業(yè)文化和技術(shù)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的同步升級(jí)。4.其他風(fēng)險(xiǎn)方面。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，收益分配風(fēng)險(xiǎn)也非常關(guān)鍵，企業(yè)要在實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，建立有效的管理框架，特別是針對(duì)A公司，本身是一家上市公司，只有建立具有實(shí)效性的利潤(rùn)分配結(jié)構(gòu)，才能保證財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目能得到有效的管控。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員要對(duì)企業(yè)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)和管理瓶頸問(wèn)題建立有效的管理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目的能力，利用專(zhuān)業(yè)化的培訓(xùn)項(xiàng)目提高專(zhuān)業(yè)人員的素質(zhì)的能力。

六、結(jié)論與展望

1.研究結(jié)論。在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析后，A公司管理人員要針對(duì)企業(yè)自身發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行綜合分析，結(jié)合市場(chǎng)情況以及客戶的實(shí)際需求，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，并且借助財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建立，企業(yè)要對(duì)缺失的能力進(jìn)行有效的管控，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理制度。2.研究展望。企業(yè)運(yùn)營(yíng)中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力的分析和預(yù)測(cè)是時(shí)展的必然趨勢(shì)，管理人員要綜合考量財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升信息穩(wěn)定性的同時(shí)，建立更加全面的評(píng)估體系，為企業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

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篇4

關(guān)鍵詞：家電企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)證研究；回歸分析

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常指企業(yè)由于不能償還負(fù)債，所給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)、外部環(huán)境中各種難以控制和預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)因素，使公司受到損失的可能性。本文定義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用目前能夠得到的有關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)家電行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。由于財(cái)務(wù)狀況的好壞能夠影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和成果，所以研究家電行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素對(duì)家電行業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。

二、家電行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度緩慢

眾所周知家電是耐用品，而且近年來(lái)由于家電市場(chǎng)不斷有新企業(yè)的加入，導(dǎo)致家電市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)飽和，家電企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈。在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，家電市場(chǎng)的效益下降，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致企業(yè)的贏利能力在下降，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）應(yīng)收賬款大幅增加

家電行業(yè)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得大多數(shù)家電企業(yè)賒銷(xiāo)賒購(gòu)政策不嚴(yán)格，為了能夠保持良好的業(yè)績(jī)而大量的賒銷(xiāo)產(chǎn)品，對(duì)購(gòu)買(mǎi)者的信用監(jiān)控不嚴(yán)格，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增加，壞賬也大幅增加。以上原因致使某些家電企業(yè)業(yè)績(jī)雖好，但并沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流入來(lái)保證日常經(jīng)營(yíng)，致使公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的幾率大大增加。

（三）存貨積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)不靈

目前家電市場(chǎng)處于飽和狀態(tài)，一些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品滯銷(xiāo)導(dǎo)致庫(kù)存增多，占用了過(guò)多流動(dòng)資金，致使資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，不能及時(shí)償還借款或借入過(guò)多負(fù)債，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由存貨積壓導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)十分常見(jiàn)。

（四）成本上升，盈利空間縮小

目前的家電市場(chǎng)是買(mǎi)方市場(chǎng)，家電企業(yè)要不斷地開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，成本必然上升，盈利必然下降。同時(shí)，節(jié)能環(huán)保等政策的推出，也使得家電企業(yè)不斷增加研發(fā)費(fèi)用，產(chǎn)品成本不斷上升。以上原因使得家電企業(yè)的盈利空間在不斷縮小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日趨嚴(yán)重。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）家電企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素分析

1.償債能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

償債能力即期償還債務(wù)的能力，是指家電企業(yè)以其資產(chǎn)對(duì)負(fù)債及時(shí)并足額償還的保障程度。一般來(lái)講，償債能力較弱的家電企業(yè)，難以及時(shí)并足額償還債務(wù)，容易面臨資不抵債的窘境。因此，償債能力差的企業(yè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般較大。所以提出如下假設(shè)：償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。償債能力本文選用指標(biāo)X1=利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)總額/利息費(fèi)用。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負(fù)債利息能力的指標(biāo)，利息保障倍數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。即利息保障倍數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

2.營(yíng)運(yùn)能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)能力是指家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。一般來(lái)講，營(yíng)運(yùn)能力越好的家電企業(yè)其資金越充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。所以提出如下假設(shè)：營(yíng)運(yùn)能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。營(yíng)運(yùn)能力本文選用指標(biāo)X2=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說(shuō)明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，資金的使用效率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

3.盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

盈利能力也稱(chēng)收益能力，是指家電企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力。一般來(lái)講，盈利能力越強(qiáng)，其在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額越多，對(duì)債務(wù)的償還越有保障，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。所以提出如下假設(shè)：盈利能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。盈利能力本文選用指標(biāo)X3=總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)凈利率是指公司將全部資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)用所獲得的利潤(rùn)水平，總資產(chǎn)凈利率越高，表明投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)利用率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

4.發(fā)展能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)展能力是指企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在能力。一般來(lái)講，發(fā)展能力越強(qiáng)，其實(shí)力越雄厚，務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。所以提出如下假設(shè)：發(fā)展能力與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。發(fā)展能力本文選用指標(biāo)X4=營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率反映了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越大，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度越快，企業(yè)發(fā)展前景越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

5.投資收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

投資收益是企業(yè)對(duì)外投資獲得的凈收益，投資收益越多，企業(yè)資金越充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。所以提出如下假設(shè)：投資收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。投資收益本文選用指標(biāo)X5=市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益。市盈率是股票價(jià)格與每股收益的比率，市盈率較大說(shuō)明該股票價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，即市盈率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。

6.股權(quán)規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)規(guī)模是指企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益所占的份額。一般來(lái)講，股權(quán)規(guī)模越大，企業(yè)負(fù)債越少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。所以提出如下假設(shè)：股權(quán)規(guī)模與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。股權(quán)規(guī)模本文選用指標(biāo)X6=股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，所有者權(quán)益比率越小，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越嚴(yán)重，財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，即所有者權(quán)益比率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。

（二）樣本選擇

1.樣本選取

本文選取2012年12月31日已在滬深兩地A股上市，并持續(xù)交易至2015年12月31日的29家上市家電企業(yè)作為本文實(shí)證研究的樣本公司。同時(shí)為了保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在選取樣本時(shí)剔除了ST以及*ST等財(cái)務(wù)狀況異常的公司。

2.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文實(shí)證分析的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及證券交易所披露的相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)并進(jìn)行加工整理。本文運(yùn)用 SPSS17.0統(tǒng)計(jì)分析軟件對(duì)所選樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析和多元線性回歸分析處理。

四、實(shí)證分析

（一）原理分析

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的敏感程度，通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度。財(cái)務(wù)杠桿（DFL）用公式表示為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，較為顯著地反映了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的相關(guān)關(guān)系。所以本文采用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法來(lái)衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）越大，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（二）相關(guān)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行多元線性回歸之前首先對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與選擇的六個(gè)指標(biāo)進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表1所示：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與市盈率顯著正相關(guān)，而與利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及股東權(quán)益比率不具備顯著的相關(guān)關(guān)系。在分析完自變量與因變量之間的相關(guān)關(guān)系之后，我們將進(jìn)行線性回歸分析，分析他們之間的因果關(guān)系。

（三）多元線性回歸分析

本文運(yùn)用逐步回歸法對(duì)自變量及因變量進(jìn)行線性回歸，結(jié)果如表2所示：只有市盈率和股東權(quán)益比率通過(guò)了顯著性為95%的t檢驗(yàn)。說(shuō)明在所有的自變量中只有市盈率和股東權(quán)益比率與因變量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)具有顯著線性關(guān)系，回歸方程為Y=0.004X5-1.150X6+1.245。

（四）回歸方程檢驗(yàn)

回歸方程檢驗(yàn)結(jié)果如表3、表4所示，我們可以看出：F=27.493，P=.000a

表明回歸方程高度顯著；R2=.882，調(diào)整R2=.850，較為接近1表明擬合優(yōu)度比較好，回歸方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究結(jié)果表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與投資收益、股權(quán)規(guī)模負(fù)相關(guān)，與本文之前的假設(shè)相同，而且市盈率越小、股東權(quán)益比率越大，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越?。回?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其他四個(gè)指標(biāo)不具備顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所以家電企業(yè)在對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制時(shí)要著重考慮投資收益以及股權(quán)規(guī)模對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以達(dá)到有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

首先在分析影響家電企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素時(shí)，只考慮了內(nèi)部因素沒(méi)有考慮外部因素；其次在指標(biāo)的選取上，每個(gè)研究方面只選擇了一個(gè)指標(biāo)，概括性較差，實(shí)驗(yàn)結(jié)果不夠精確，以致在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力四個(gè)方面并沒(méi)有得出一個(gè)完善的結(jié)論；在今后的分析過(guò)程中還要考慮外部因素以及指標(biāo)的概括性，提高實(shí)驗(yàn)結(jié)果的精確性。

（二）建議

1.提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

家電企業(yè)在日常生產(chǎn)過(guò)程中要提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，當(dāng)市場(chǎng)需求減少時(shí)注意減少生產(chǎn)，切忌急躁冒進(jìn)，防止庫(kù)存積壓，減少公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可已從幾個(gè)方面入手：加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的宣傳、加強(qiáng)信息溝通、建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)等。

2.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

家電企業(yè)在進(jìn)行資本分配時(shí)要充分考慮各種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，使資本結(jié)構(gòu)保持在一個(gè)合理的水平，既能保證企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，又能使企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低，實(shí)現(xiàn)效益最大化。同時(shí)，也要嚴(yán)格控制所有者權(quán)益與負(fù)債的比重，保持適度的負(fù)債，防止出現(xiàn)由于負(fù)債過(guò)多而造成的務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)要注意企業(yè)的資金來(lái)源、管理水平、經(jīng)營(yíng)周期、客觀環(huán)境等，避免盲目地改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3.在進(jìn)行日常投資是要充分考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性

家電企業(yè)在進(jìn)行日常投資時(shí)要保持清醒的頭腦，不要被利益蒙蔽雙眼，要避免片面追求項(xiàng)目的利益而忽視項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的情況，要對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性與利益性進(jìn)行充分的衡量，力求在兩者中找到一個(gè)均衡狀態(tài)，既能獲得不錯(cuò)的收益，又能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在分析項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性時(shí)，要充分考慮企業(yè)的現(xiàn)有項(xiàng)目、資金狀況、新項(xiàng)目的行業(yè)狀況、發(fā)展前景等。

4.建立完善的財(cái)務(wù)內(nèi)控制度

內(nèi)部控制制度對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。財(cái)務(wù)內(nèi)控制度作為內(nèi)部控制制度的核心決定了一個(gè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。建立完善的財(cái)務(wù)內(nèi)控制度可以從幾個(gè)方面入手：加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、不相容職位相分離、建立授權(quán)審批制等。

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篇5

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Probit模型；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）01-0-02

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

企業(yè)財(cái)務(wù)泛指企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系，具體地指在社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中企業(yè)資金的籌集、投入、耗費(fèi)、收回與分配等活動(dòng)及其體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。由于存在各種不確定性因素，因此，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的每一個(gè)環(huán)節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)都可能存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程。而且一方面企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在，必然會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)不確定性；另一方面，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加劇，也必然會(huì)使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況逐步惡化，并最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的。

在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于日趨加劇的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，只有認(rèn)真研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，找出影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，才能更好地識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有效地預(yù)防和控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的根本原因在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)本身及財(cái)務(wù)關(guān)系和環(huán)境的復(fù)雜性。其具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.復(fù)雜多變的外部環(huán)境

企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的外部環(huán)境是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。它涉及的范圍很廣，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。財(cái)務(wù)活動(dòng)外部環(huán)境是企業(yè)難以改變的財(cái)務(wù)決策外部約束條件，企業(yè)適應(yīng)復(fù)雜多變的外部環(huán)境的能力完全可以通過(guò)資本保值增值率、資本積累率等發(fā)展能力變量體現(xiàn)出來(lái)。所以財(cái)務(wù)活動(dòng)外部環(huán)境的優(yōu)劣顯然是引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要原因。

2.籌資決策失誤

籌資決策決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，籌資決策的失誤會(huì)引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在籌資規(guī)模不當(dāng)、資金來(lái)源結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資方式及時(shí)間選擇不當(dāng)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)?shù)葞讉€(gè)方面。因此籌資決策的失誤是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因之一。

3.資產(chǎn)的流動(dòng)性差

資產(chǎn)的流動(dòng)性是指資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金并保持其購(gòu)買(mǎi)力的能力。周知財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的流動(dòng)息相關(guān)。資金匾乏、存貨積壓、“三角債”嚴(yán)重等問(wèn)題是資產(chǎn)流動(dòng)性不強(qiáng)的表現(xiàn)，也是引發(fā)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。具體而言，導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要是企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和營(yíng)運(yùn)能力。在進(jìn)行定量分析時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣可通過(guò)現(xiàn)金流量變量來(lái)反映，而企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的高低可用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力變量來(lái)反映。所以較差的資產(chǎn)流動(dòng)性也是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因之一。

4.盈利能力缺乏

盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的現(xiàn)金來(lái)源，也是企業(yè)償債和信用的保障。在進(jìn)行定量分析時(shí)，企業(yè)的盈利能力可用資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、股東權(quán)益凈利率等盈利能力變量來(lái)反映。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，一個(gè)企業(yè)要想抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)危機(jī)，必須具有良好的盈利能力。因此缺乏較好的盈利能力無(wú)疑是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要原因之一。

5.公司結(jié)構(gòu)治理因素的影響

公司結(jié)構(gòu)治理是規(guī)范不同權(quán)利主體彼此之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的制度安排，是解決公司內(nèi)部的監(jiān)督、激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)分配等問(wèn)題的主要步驟。公司結(jié)構(gòu)治理的核心是以財(cái)權(quán)配置為中心，合理安排好權(quán)利分布和激勵(lì)約束，這顯然與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。由于當(dāng)高管權(quán)力的過(guò)于高度集中且缺乏制約時(shí)，則股東大會(huì)的權(quán)力會(huì)喪失，多元化投資主體的利益不能在董事會(huì)內(nèi)部得到有效實(shí)現(xiàn)。另外高管在追求自身利益最大化的同時(shí)，也往往會(huì)損害公司利益而引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。故公司結(jié)構(gòu)治理因素的影響無(wú)疑是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的重要原因之一。

綜上所述，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往不是由某一方面的原因引起的，而是由多個(gè)因素共同作用造成的，因此本文試圖通過(guò)建立一個(gè)多元回歸模型，通過(guò)二元響應(yīng)模型的計(jì)量分析來(lái)研究引起企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。

二、基于Probit模型的實(shí)證分析

(一)Probit模型

Probit模型是一類(lèi)二元響應(yīng)模型，其原始線性概率模型為：。由于線性概率模型的缺點(diǎn)是模型的預(yù)測(cè)值可能不在0和1之間，于是將概率函數(shù)設(shè)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積分布函數(shù)：。

(二)ST與非ST樣本公司的選擇

本文選擇在2010年被ST的29家ST樣本公司及其與之配對(duì)的29家非ST樣本公司為樣本。他們是綜合類(lèi)的ST公司：ST深泰(000034)及非ST配對(duì)公司：旭飛投資(000526)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的ST公司：*ST鋼釩(000629)及非ST配對(duì)公司：太鋼不銹(000825)；非金屬礦物制品業(yè)的ST公司：*ST玉源(000408)及非ST配對(duì)公司：ST東源；化學(xué)藥品制劑制造業(yè)的ST公司：ST國(guó)農(nóng)(000004)及非ST配對(duì)公司：ST方源(600656)；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的ST公司：ST三農(nóng)(000732)、*ST河化(000953)、*ST金化(600722)、*ST錦化(000818)、*ST新材(600299)及非ST配對(duì)公司：澄星股份(600078)、渝三峽A(000565)、威遠(yuǎn)生化(600803)、青島堿業(yè)(600229)、湖北宜化(000422)；基本化學(xué)原料制造業(yè)的ST公司：*ST祥龍(600769)及非ST配對(duì)公司：青海明膠(000606)；電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的ST公司：*ST東熱(000958)、*ST豫能(001896)、*ST岷電(600131)及非ST配對(duì)公司：西昌電力(600505)、贛能股份(000899)、通寶能源(600780)；服裝及其他纖維制品制造業(yè)的ST公司：*ST中服(000902)及非ST配對(duì)公司：時(shí)代萬(wàn)恒(600241)；普通機(jī)械制造業(yè)的ST公司：*ST天一(000908)及非ST配對(duì)公司：江南紅箭(000519)；專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST北人(600860)及非ST配對(duì)公司：京山輕機(jī)(000821)；電器機(jī)械及器材制造業(yè)的ST公司：*ST阿繼(000922) 及非ST配對(duì)公司：中發(fā)科技(600520)；通信設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST烽火(000561)、*ST百科(600077)及非ST配對(duì)公司：中電廣通(600764)、ST華光(600076)；交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST金杯(600609)及非ST配對(duì)公司：迪馬股份(600565)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè)的ST公司：科苑集團(tuán)(000979)、ST鳳凰(600716)及非ST配對(duì)公司：中潤(rùn)投資(000506)、華麗家族(600503)；其他電子設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST精倫(600355)及非ST配對(duì)公司：北礦磁材(600980)；醫(yī)藥制造業(yè)的ST公司：*ST金花(600080)及非ST配對(duì)公司：太龍藥業(yè)(600222)；石油加工及煉焦業(yè)的ST公司：*ST山焦(600740)及非ST配對(duì)公司：安泰集團(tuán)(600408)；日用百貨零售業(yè)的ST公司：*ST筑信(600515)及非ST配對(duì)公司：民生投資(000416)；計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)的ST公司：*ST新太(600728)及非ST配對(duì)公司：信雅達(dá)(600571)；商業(yè)經(jīng)紀(jì)與業(yè)的ST公司：雅礱(600773)及非ST配對(duì)公司：上海物貿(mào)(600822)；其他通信服務(wù)業(yè)的ST公司：ST匯源(000586)及非ST配對(duì)公司：ST百科(600077)。

(三)分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的變量設(shè)置與選擇

1.傳統(tǒng)財(cái)務(wù)類(lèi)變量

短期償債能力變量：速動(dòng)比率(X11)；

長(zhǎng)期償債能力變量：歸屬母公司股東的權(quán)益 / 負(fù)債合計(jì)(X12)；

盈利能力變量：營(yíng)業(yè)利潤(rùn) / 營(yíng)業(yè)總收入(X13)；

現(xiàn)金流量能力變量：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ / 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益(X14)；

營(yíng)運(yùn)能力變量：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X15)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X16)；

發(fā)展能力變量：資產(chǎn)總計(jì)相對(duì)年初增長(zhǎng)率(X17)。

2.新增財(cái)務(wù)類(lèi)變量增設(shè)

高管持股比率 = 高管持股數(shù) / 平均流通在外股數(shù)(X21)；

對(duì)外擔(dān)保比率 = 對(duì)外擔(dān)?？傤~ / 負(fù)債總額(X22)。

(四)研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的實(shí)證分析

下面，以本文中所選的29家ST樣本公司及其配對(duì)的29家非ST公司為樣本，以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)類(lèi)變量和新增財(cái)務(wù)類(lèi)變量為變量來(lái)研究企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并利用Probit模型來(lái)進(jìn)行計(jì)量分析。

本文將對(duì)2010年(即t年)新增的ST公司進(jìn)行研究，為此，假設(shè)一個(gè)二元響應(yīng)變量y，若將變量值設(shè)定為1，表示在2009年度新增的ST上市公司；而若將變量值設(shè)定為0，表示在2009年度未被變?yōu)镾T的上市公司。

為提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因研究的客觀性，由許多實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在用財(cái)務(wù)類(lèi)變量構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究模型時(shí)，若導(dǎo)入非傳統(tǒng)類(lèi)財(cái)務(wù)變量，通?？扇〉酶玫男Ч?。因?yàn)椋谘芯可鲜泄矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因時(shí)，如果僅用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)變量來(lái)分析，可能會(huì)產(chǎn)生偏差與誤解，進(jìn)而得出錯(cuò)誤的實(shí)證結(jié)論。因此，為了修正這種偏差，除保留原來(lái)的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)變量 之外，還需在模型中加入了一些新增財(cái)務(wù)變量。建立如下模型：

應(yīng)用Probit模型分別對(duì)2009年，2008年，2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析，其計(jì)算結(jié)果由Eviews軟件給出，從中可得如下兩個(gè)表格：

表1

其中第一行為各財(cái)務(wù)指標(biāo)，第一列為各年份，中間部分為Eviews輸出結(jié)果中的P值。

表2

其中第一行為各財(cái)務(wù)指標(biāo)，第一列為各年份，中間部分為Eviews輸出結(jié)果中的回歸系數(shù)。

對(duì)上述兩表格中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以得到各年財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不同影響，具體分析如下：

1.針對(duì)2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：盈利能力變量X13、現(xiàn)金流量能力變量X14、發(fā)展能力變量X17等三個(gè)變量的t統(tǒng)計(jì)量在 的置信水平下都不顯著，說(shuō)明這三個(gè)變量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響不顯著。長(zhǎng)期償債能力變量X12和高管持股比率X21的t統(tǒng)計(jì)量都在 的置信水平下顯著，說(shuō)明在t-1年(即2009年)公司的長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)和公司結(jié)構(gòu)治理指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響顯著。

然而，雖短期償債能力變量X11、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)X15、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16和對(duì)外擔(dān)保比率X22等幾個(gè)變量的回歸系數(shù)為負(fù)，但這些變量t統(tǒng)計(jì)量并不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。說(shuō)明在t-1年(即2009年)，這些指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響并不明顯。

2.針對(duì)2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：盈利能力變量X13、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16、高管持股比率X21和對(duì)外擔(dān)保比率X22等幾項(xiàng)變量t統(tǒng)計(jì)量在 的置信水平下都不顯著，說(shuō)明這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著。短期償債能力變量X11、長(zhǎng)期償債能力變量X12等兩項(xiàng)變量的回歸系數(shù)均為負(fù)，并且其t統(tǒng)計(jì)量都在 的置信水平下顯著。說(shuō)明在 t-2年(即2008年)公司的長(zhǎng)、短期償債能力指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響十分顯著。

現(xiàn)金流量能力變量X14、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15和發(fā)展能力變量X17等三個(gè)變量的回歸系數(shù)為負(fù)，但這些變量t統(tǒng)計(jì)量并不具有統(tǒng)計(jì)上的顯著性。說(shuō)明在t-2年(即2008年)，這些指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也并不明顯。

3.針對(duì)2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：短期償債能力變量X11、盈利能力變量X13、現(xiàn)金流量能力變量X14和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16等幾項(xiàng)變量t統(tǒng)計(jì)量在 的置信水平下都不顯著，說(shuō)明這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響不顯著。雖然流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15和高管持股比率X21等兩個(gè)變量的回歸系數(shù)均為負(fù)，但這些變量的t統(tǒng)計(jì)量在 置信水平下都不顯著。只有長(zhǎng)期償債能力變量X12、發(fā)展能力變量X17和對(duì)外擔(dān)保比率X22等三個(gè)變量符合本文所提出的假設(shè)，且其t統(tǒng)計(jì)量在 的置信水平下具有顯著性。說(shuō)明在t-3年(即2007年)，長(zhǎng)期償債能力、發(fā)展能力指標(biāo)和對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響十分顯著；而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和公司治理指標(biāo)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響并不明顯。

三、結(jié)論

通過(guò)本文的二元響應(yīng)Probit模型的計(jì)量分析，我們可以得到如下的結(jié)論：

1.在不同的年份，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與各項(xiàng)變量的相關(guān)性存在差異。在不同的年份，短、長(zhǎng)期償債能力、盈利能力、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量能力、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)總計(jì)相對(duì)年初增長(zhǎng)率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度和顯著性各不相同。值得注意的是在t-1, t-2和t-3三個(gè)年度中，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)均與長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)和股東權(quán)益負(fù)債比負(fù)相關(guān)，且統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著；在三個(gè)模型中，股東權(quán)益負(fù)債比與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系均得到了驗(yàn)證。

負(fù)債(特別是長(zhǎng)期負(fù)債)在我國(guó)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)，債務(wù)的負(fù)擔(dān)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)更為頻繁的舉債和還債，從而加大籌資困難和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終陷入一個(gè)惡性循環(huán)。所以企業(yè)在防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)負(fù)債籌資包括籌資規(guī)模、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)給予足夠的重視。

2.在不同年份，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與新增財(cái)務(wù)類(lèi)變量相關(guān)性不同。說(shuō)明在考慮到公司治理和對(duì)外擔(dān)保問(wèn)題之后，對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的解釋力更強(qiáng)。高管持股和對(duì)外擔(dān)保變量在不同年份對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解釋性和統(tǒng)計(jì)顯著性不盡相同。這兩項(xiàng)變量盡管未能在同一年度同時(shí)解釋企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因，但在不同的年度，其中至少有一項(xiàng)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著的相關(guān)性。

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篇6

關(guān)鍵詞：稀土類(lèi)上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測(cè)模型

1 已有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析研究

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其界定

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)財(cái)務(wù)的不確定性和損失性。我國(guó)學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，主要建立在公司被ST（Special Treatment，特別處理）的基礎(chǔ)上。由此，本文假定ST公司為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司。

（二）已有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型

（1）單變量模型。該模型是指運(yùn)用個(gè)別的財(cái)務(wù)比率來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但單個(gè)比率無(wú)法全面反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況[1]。

（2）多變量模型。該模型是指用多種財(cái)務(wù)比率加權(quán)匯總構(gòu)成線性函數(shù)公式來(lái)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種模型，也即計(jì)算Z值，美國(guó)學(xué)者Altman通過(guò)測(cè)算指出，若Z2.99，表明該公司處于正常狀態(tài)；若1.81

Z模型克服了單變量模型的缺陷，但其局限性在于：不可用于行業(yè)不同的公司之間比較；按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的報(bào)表資料不能真實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)質(zhì)量[2]。

（3）logistic回歸模型。邏輯回歸模型是理論上較為成熟且預(yù)測(cè)誤判率較低的模型。其采用最大估計(jì)似然值法進(jìn)行方程求解，計(jì)算目標(biāo)的條件概率。模型如下：

Z■=？琢+■？茁■X■+？著，P■=1/1+e■ （式1.1）

其中i為0代表正常企業(yè)，1代表財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)；P■代表根據(jù)Logistic模型所估計(jì)出來(lái)的第i家企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。

隨著研究深入，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的指標(biāo)中，其中包括公司治理變量?，F(xiàn)有的將公司治理研究主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會(huì)特征兩個(gè)方面展開(kāi)。董事尤其是外部獨(dú)立董事可能更加警惕總經(jīng)理做出的經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)而影響到資本結(jié)構(gòu)決策以及企業(yè)投融資決策，最終緩解財(cái)務(wù)危機(jī)，所以，獨(dú)立董事比率在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中尤為重要。

已有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析研究中大多忽視了一個(gè)非常重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)-可持續(xù)增長(zhǎng)率。羅伯特?希金斯指出，可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率[3]。企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)是研究企業(yè)增長(zhǎng)的合理速度以及增長(zhǎng)原動(dòng)力問(wèn)題。所以本文添加了獨(dú)董比率以及可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模型。

2 我國(guó)稀土類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型構(gòu)建

本文選取了稀土類(lèi)上市公司2008-2012年的31家稀土類(lèi)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。ST（*ST）公司都遵循了相同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，即都是因財(cái)務(wù)狀況異常而被滬深兩市證券交易所特殊處理的上市公司。

（一）評(píng)價(jià)模型研究樣本

本文以6 家 ST及*ST公司上市公司為研究樣本。同時(shí)，配對(duì)選取了25 家我國(guó)2008-2012 年間效益較好的稀土類(lèi)上市公司作為對(duì)照樣本。其中st及*st公司股票名稱(chēng)為ST有色ST 雄震*ST 天成*ST 關(guān)鋁*ST北磁*ST春暉；非st股票名稱(chēng)為包鋼稀土、廈門(mén)鎢業(yè)、太原剛玉徐工機(jī)械、中科三環(huán)、中色股份、包鋼股份、鼎立股份、江西銅業(yè)、五礦發(fā)展、發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、安泰科技、橫店?yáng)|磁、寧波韻升、天通股份、中鋼天源、創(chuàng)興資源、大洋電機(jī)、風(fēng)華高科、貴研鉑業(yè)、湘電股份、銀基發(fā)展、有研硅股、中科英華。

（二）評(píng)價(jià)模型研究指標(biāo)

（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)的種類(lèi)。本文將反映上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為6大類(lèi)，即每股指標(biāo)、盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債及資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量。反映這六大類(lèi)的具體指標(biāo)共有 67個(gè)。

（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇。參考以往研究文獻(xiàn)并結(jié)合我國(guó)稀土類(lèi)上市公司實(shí)際情況，選出20個(gè)最能反映這類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。包括：總資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、每股收益、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金對(duì)資產(chǎn)總額比率、資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)比率和凈資產(chǎn)比率。

（3）獨(dú)董比率

獨(dú)董比率與一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股權(quán)集中度密切相關(guān)，因此將獨(dú)董比率引入模型，對(duì)于評(píng)價(jià)稀土類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著重要的價(jià)值。

（4）可持續(xù)增長(zhǎng)率

本文選取希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型來(lái)計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，即：SGR=g*=P×A×R×T

式中： P-銷(xiāo)售凈利率；A-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；R-留存收益率；T-權(quán)益乘數(shù)。

（三）評(píng)價(jià)模型的建立與檢驗(yàn)

有研究表明，當(dāng)Spearson 相關(guān)系數(shù)大于 0.8 時(shí)會(huì)給回歸模型帶來(lái)嚴(yán)重的影響。本文對(duì)20個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行Spearson 相關(guān)性檢驗(yàn)，剔除掉兩兩指標(biāo)相關(guān)性大于0.8的指標(biāo)以及低于0.8的指標(biāo)之后，最終選擇了 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負(fù)債率 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 可持續(xù)增長(zhǎng)率 獨(dú)董比率。

由式1.1及所選取變量可得Logistic回歸方程：

Z=？琢+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？著其中P■=1/1+e■

Xj表示解釋變量即影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。解釋變量的系數(shù)越大，即對(duì)事件發(fā)生概率的影響也越大；正負(fù)號(hào)表明變量對(duì)事件發(fā)生概率的影響方向。

（1）樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析

將變量指標(biāo) 到 的五年數(shù)據(jù)輸入進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)，得表1。

（2）相關(guān)系數(shù)分析

將數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析得表2。pearson相關(guān)性數(shù)值越小則表示兩兩變量之間相關(guān)性越低。

（3）回歸分析與模型建立

對(duì)原有數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，將ST或*ST稀土類(lèi)上市公司的因變量取為1也即Z=1，非ST稀土類(lèi)上市公司的因變量取為0也即Z=0，得到表3。

表3中的B值為所求logistic方程的系數(shù)即β值， Exp （B）為B系數(shù)的指數(shù)，表示自變量的風(fēng)險(xiǎn)率，就是說(shuō)隨著該自變量的增加或者減少，風(fēng)險(xiǎn)比率相應(yīng)的增加或者減少的倍數(shù)。

得到本文的模型：Z=-1.584-2.858X■+1.190X■-0.035X■+0.253X■-0.529X■-0.372X■-3.854X■；Pi=1/1+e■

（4）模型檢驗(yàn)。根據(jù)spss17.0的logistic回歸分析中輸出的分類(lèi)表，總計(jì)百分比為84.5，也就是說(shuō)明模型的有效率84.5%，模型結(jié)果較為理想。

3 研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)中包含有對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的信息，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是具有可評(píng)測(cè)性的。

（1）本文通過(guò)Logistic回歸方法建立了我國(guó)稀土類(lèi)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，獲得了預(yù)測(cè)效果。從本文所構(gòu)建的模型來(lái)看，變量的系數(shù)為負(fù)的X1 X3 X5 X6 X7越強(qiáng)，則企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的概率越低。因此，企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)注意這些因素對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

輸出變量sig的值為財(cái)務(wù)指標(biāo)的顯著性水平，當(dāng)sig值小于0.05的時(shí)候說(shuō)明該指標(biāo)具有較好的解釋能力。因此模型中凈資產(chǎn)收益率和每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解釋能力最強(qiáng)。

（2）本文得出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型預(yù)測(cè)正確率較高，也即在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型中可以加入可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)，有助于我們辨析與預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

（3）總體來(lái)看，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)分析上表現(xiàn)出了較強(qiáng)的作用，能夠較為有效地對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控識(shí)別。

（二）對(duì)稀土類(lèi)上市公司規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

（1）重視企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)。有效合理的利用資源，提高資源轉(zhuǎn)化率；關(guān)注影響企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的各方面因素以及國(guó)家的相關(guān)政策。

（2）重視董事會(huì)的獨(dú)立性。發(fā)揮董事會(huì)在經(jīng)營(yíng)決策中的作用尤其是獨(dú)立董事制度并且完善制度。

（3）資源型企業(yè)要保持和提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營(yíng)效率，提高存貨周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，避免財(cái)務(wù)危機(jī)。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈洪濤.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型實(shí)證研究--有色金屬業(yè)的證據(jù)[J].生產(chǎn)力研 究，2012（7）：48-250.

篇7

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和資本市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，中小企業(yè)發(fā)展迅速。我國(guó)中小企業(yè)板上市公司由原來(lái)的三百多家發(fā)展到現(xiàn)在的七百多家，可見(jiàn)中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的地位日益凸顯。它們雖然規(guī)模有限，但在數(shù)量上卻占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，它們?yōu)樯鐣?huì)創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位，是技術(shù)和機(jī)制創(chuàng)新的主體，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起到舉足輕重的作用。2008年的一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)致使許多中小企業(yè)紛紛倒閉，而倒閉的企業(yè)往往都是一些欠缺風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)。中小板開(kāi)設(shè)以來(lái)，許多中小企業(yè)的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理能力有所改善，但還是存在著較大隱患諸如內(nèi)部控制機(jī)制薄弱，資金管理存在漏洞，會(huì)計(jì)處理不規(guī)范，實(shí)際控制和監(jiān)督人難以真正在其崗位上履行他們職責(zé)，內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)趨于形式化等等。

2010年4月我國(guó)企業(yè)內(nèi)部控制配套指引正式，在相關(guān)內(nèi)部控制指引中，《企業(yè)內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指引》借鑒了COSO的全面性評(píng)價(jià)，明確了內(nèi)部控制評(píng)價(jià)的內(nèi)容和評(píng)價(jià)要求。相關(guān)配套指引要求自2011年1月1日起首先在境內(nèi)外同時(shí)上市的企業(yè)執(zhí)行，自2012年1月1日起擴(kuò)大到滬深主板上市公司，并在此基礎(chǔ)上擇機(jī)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中施行。如何加強(qiáng)中小企業(yè)內(nèi)部控制能力，防范預(yù)警中小企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)，從而使其良性健康發(fā)展，成為近些年許多學(xué)者關(guān)注和研究的焦點(diǎn)。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

Deumes.Ragier和Knechel.w.Robert（2008）以1990年開(kāi)始在荷蘭公開(kāi)上市交易的公司為樣本，對(duì)管理者自愿披露內(nèi)部控制信息的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制信息披露程度與財(cái)務(wù)杠桿作用正相關(guān)。Ashbaugh-Skaife（2008）等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷，就容易導(dǎo)致無(wú)意識(shí)的會(huì)計(jì)差錯(cuò)，從而導(dǎo)致盈余噪音的產(chǎn)生，使各種風(fēng)險(xiǎn)特別是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等提高。

李丹（2011）采用因子分析法對(duì)內(nèi)部控制的信息進(jìn)行提煉，從控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控方面計(jì)算出因子得分及綜合得分，并將綜合得分作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制優(yōu)劣程度的替代變量，再運(yùn)用相關(guān)分析技術(shù)，論證內(nèi)部控制的優(yōu)劣與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制優(yōu)劣程度對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定影響。金燁、朱和平（2012）等對(duì)中小板上市公司的內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制五要素均對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有顯著正向影響，中小上市公司內(nèi)部控制體系的建設(shè)和完善確實(shí)有助于有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。袁曉波（2010）基于滬市制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)實(shí)證分析了內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，研究表明：上市公司的內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的影響。內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境、控制活動(dòng)和內(nèi)部監(jiān)督與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的相關(guān)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）本文提出如下假設(shè)

H1：內(nèi)部環(huán)境與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境主要包括以下因素：董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職兼任情況，公司高管薪酬及激勵(lì)情況，董事會(huì)持股比例，獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例等?；谖欣碚?，對(duì)業(yè)績(jī)良好的員工給予激勵(lì)和獎(jiǎng)勵(lì)作為報(bào)酬計(jì)劃有利于降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（古淑萍2009）。董事會(huì)或?qū)徲?jì)委員會(huì)與管理者的獨(dú)立程度、董事會(huì)成員的組成、成員的價(jià)值觀和處理問(wèn)題的方式都會(huì)對(duì)內(nèi)部控制產(chǎn)生影響（古淑萍2009）。

H2：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要包括企業(yè)財(cái)報(bào)中對(duì)未來(lái)可能風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的分析，內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)的設(shè)立，制定客戶信用授予標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定客戶信用審批程序及信用的實(shí)時(shí)跟蹤，單位財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的確定，單位的各種投資的審批權(quán)限設(shè)立等。

H3：控制活動(dòng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。控制活動(dòng)是指對(duì)資產(chǎn)的保全、風(fēng)險(xiǎn)的管理、制度設(shè)立和權(quán)責(zé)的劃分所采取的一系列措施。主要包括對(duì)財(cái)產(chǎn)保全控制、授權(quán)審批控制，風(fēng)險(xiǎn)控制等等。

H4：信息溝通與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。信息溝通是指企業(yè)信息的內(nèi)外部的溝通情況。董事會(huì)開(kāi)會(huì)頻次，信息反映信息分享和溝通的程度。

H5：內(nèi)部監(jiān)督與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部監(jiān)督包括企業(yè)的自我評(píng)價(jià)報(bào)告及注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的企業(yè)審計(jì)報(bào)告。企業(yè)審計(jì)報(bào)告的類(lèi)型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定影響（袁曉波2009）。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源和變量設(shè)計(jì)

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

中小板上市公司80%以上都屬于制造業(yè)行業(yè)，制造業(yè)行業(yè)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況可以反映普遍中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，。除此之外，我們的研究涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這一要素，不同行業(yè)具有不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)差異較大需要按行業(yè)來(lái)研究。另外由于深滬兩市對(duì)中小企業(yè)內(nèi)部控制的要求不盡相同，因此，未來(lái)研究結(jié)論的可靠，本文選擇滬市中小板上市公司，以2011年為觀察期。樣本選擇條件：選擇2011年及以前上市的中小企業(yè)，剔除2012年剛剛上市的企業(yè)。由于研究時(shí)間于2012年初開(kāi)始，許多企業(yè)2012年年報(bào)尚未報(bào)出，另報(bào)出后仍有更改情況，因此為了避免誤差，選擇2011年以前上市公司。剔除已經(jīng)被ST的企業(yè)剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司數(shù)據(jù)獲取不到披露不全的上市公司及存在奇異值的上市公司。經(jīng)過(guò)上述程序，最后獲得244家上市公司?？紤]通貨膨脹等外部因素影響，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是2009、2010、2011年的平均值，對(duì)于2009年以后成立的公司則以它們成立年限進(jìn)行平均。數(shù)據(jù)來(lái)自巨潮資訊、CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)、上市公司年報(bào)，本文數(shù)據(jù)處理使用SPSS17.0軟件進(jìn)行。

2.變量設(shè)計(jì)

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由財(cái)務(wù)杠桿來(lái)衡量。企業(yè)的內(nèi)部控制的五大要素分別由一系列指標(biāo)衡量。內(nèi)部控制環(huán)境主要由董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任情況、高管薪酬自然對(duì)數(shù)、獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比重這三個(gè)指標(biāo)衡量。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要由是否設(shè)立了內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)、企業(yè)年報(bào)中是否有風(fēng)險(xiǎn)分析這兩個(gè)指標(biāo)衡量?？刂苹顒?dòng)主要由年報(bào)是否針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的控制措施、是否有薪酬和績(jī)效考核制度這兩個(gè)指標(biāo)衡量。由于控制活動(dòng)涉及具體內(nèi)容較多，本文選擇只是具有些代表性的相關(guān)控制活動(dòng)。為了避免單個(gè)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解釋較弱，因此考慮對(duì)控制活動(dòng)中的每個(gè)變量分別打分，通過(guò)最后綜合得分來(lái)反映企業(yè)控制活動(dòng)的得分。信息與溝通由近三年董事會(huì)會(huì)議召開(kāi)均次數(shù)衡量。內(nèi)部監(jiān)督上市公司近三年違規(guī)次數(shù)和年報(bào)的審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型來(lái)衡量。

表1 變量設(shè)計(jì)

3.模型建立

本文建立了六大模型。首先將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與五大要素的變量分別作線性回歸分析，考察每個(gè)內(nèi)部控制要素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響的程度是否顯著。最后再將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與五大要素變量作整體作多元線性回歸分析，考察內(nèi)部控制要素作為一個(gè)整體時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。具體模型如下：

①lev=ɑ+β1dua+β2exc+β3id+β4ta+β5year

②lev=ɑ+β1aof+β2ra+β3ta+β4cyear

③lev=ɑ+β1con+β2ta+β3year

④lev=ɑ+β1nm+β2ta+β3year

⑤lev=ɑ+β1irr+β2aop+β2ta+β3year

⑥lev=ɑ+β1dua+β2exc+β3id+β4aof+β5ra+β6con+β7nm+β8irr+β9aop+β10ta+β11year

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

由表2可以看出中小企業(yè)平均財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.17，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于中等偏低水平。約有39%的中小型企業(yè)存在兩職兼任的情況。平均高管薪酬的自然對(duì)數(shù)最高為15.75，最低12.24，平均為13.85。獨(dú)立董事在董事會(huì)的比重平均為36.85%。84.84%的中小企業(yè)年報(bào)中都有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的分析。98.77%的中小企業(yè)設(shè)立了內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)且具備三名專(zhuān)職審計(jì)人員?？刂苹顒?dòng)最高得分為3分，平均分為1.6分，說(shuō)明中小企業(yè)控制活動(dòng)處于中等水平，有些控制制度的設(shè)立仍不健全。3年內(nèi)召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議次數(shù)最高14次，最低3.33次，平均7.4次。三年平均違規(guī)次數(shù)0.12次。審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型平均為1.0041，基本都是無(wú)保留意見(jiàn)。本研究的244個(gè)樣本公司平均上市年限為2.65年，總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)平均為21.14。

（二）回歸分析

根據(jù)表3回歸分析結(jié)果，所有模型均通過(guò)檢驗(yàn)，不存在多重共線性。前五個(gè)模型R方在20%以下，擬合程度不是很好，說(shuō)明各別變量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解釋能力不強(qiáng)?？傮w回歸方程R方擬合程度為21%，擬合程度較好。控制變量中只有上市公司的成立年限進(jìn)入了模型，公司成立年限對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著正向影響，公司成立年限越長(zhǎng)，包袱越重，隨著我國(guó)相關(guān)政策的更新和出臺(tái)，成立年限長(zhǎng)的公司出于成本因素的考慮對(duì)內(nèi)部制度修改和制定上具有一定滯后性，內(nèi)部控制信息披露形式化嚴(yán)重，因此其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定正相關(guān)關(guān)系。①內(nèi)部環(huán)境與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從模型一的回歸結(jié)果來(lái)看，內(nèi)部環(huán)境的三個(gè)要素中只有高管薪酬這一指標(biāo)進(jìn)入了模型，并且其與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明對(duì)高管的薪酬激勵(lì)有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其作用是顯著的。②風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從模型二的回歸結(jié)果來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中沒(méi)有指標(biāo)進(jìn)入模型，從風(fēng)險(xiǎn)分析的顯著性來(lái)看它接近0.05，具有較弱的顯著性，說(shuō)明財(cái)報(bào)中涉及對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)狀況的分析對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是具有一定影響的，但是影響力不強(qiáng)。③控制活動(dòng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？刂苹顒?dòng)沒(méi)有進(jìn)入模型，可能是由于選擇活動(dòng)指標(biāo)過(guò)少導(dǎo)致。④信息、溝通與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。董事會(huì)會(huì)議次數(shù)并沒(méi)有進(jìn)入模型，與假設(shè)相左，說(shuō)明企業(yè)的信息溝通系統(tǒng)還有待強(qiáng)化。⑤內(nèi)部監(jiān)督與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司違規(guī)次數(shù)進(jìn)入了模型，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著正相關(guān)關(guān)系。說(shuō)明證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)的有效監(jiān)督可以強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制的意識(shí)，完善內(nèi)部控制的制度，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。⑥總體檢驗(yàn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信息與溝通的相關(guān)變量對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可解釋程度較低，未能進(jìn)入模型。其余主要變量的回歸系數(shù)與顯著性和前面實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果基本一致。此時(shí)控制活動(dòng)進(jìn)入了模型，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有了顯著正向影響。研究顯示控制活動(dòng)評(píng)分越高即企業(yè)控制制度越多，越容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明當(dāng)一個(gè)企業(yè)制定了制度沒(méi)有重點(diǎn)性那么也就失去了它的效力，全部控制相當(dāng)于沒(méi)有控制，企業(yè)年報(bào)可能流于形式披露了各種控制信息和制度，但是真正將制度落到實(shí)處的少之甚少。所以企業(yè)應(yīng)該抓住薄弱的點(diǎn)重點(diǎn)監(jiān)控和控制。這樣既可以提高效率也能夠收到良好的效果。

五、研究結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，內(nèi)部控制對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的影響。分組檢驗(yàn)內(nèi)部控制各要素與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，只有內(nèi)部控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)部監(jiān)督與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有負(fù)相關(guān)的關(guān)系驗(yàn)證了假設(shè)?？傮w檢驗(yàn)中除上述結(jié)論外，還可以得出控制活動(dòng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)向左。風(fēng)險(xiǎn)分析和信息與溝通對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響不大。

由此提出以下建議：中小企業(yè)應(yīng)該基于自身所處產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和自身規(guī)模設(shè)立適當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)，完善高管薪酬激勵(lì)制度，緩和股東和經(jīng)理層的矛盾沖突。其次要遵守證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定，一旦違規(guī)即向社會(huì)傳遞一種壞消息，不利于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，容易導(dǎo)致較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后對(duì)于成立年限比較久的中小企業(yè)，由于企業(yè)文化已經(jīng)固化，管理經(jīng)營(yíng)模式存在慣性，內(nèi)部控制制度流于形式不能落到實(shí)處，這會(huì)對(duì)企業(yè)內(nèi)部控制的完善以適應(yīng)環(huán)境變化產(chǎn)生一定的阻力。企業(yè)應(yīng)該重視建立靈敏的溝通、評(píng)價(jià)、保護(hù)機(jī)制，確保對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有效的控制。

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篇8

關(guān)鍵詞：模糊測(cè)評(píng) 并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.評(píng)判模型的建立

在現(xiàn)實(shí)生活中，同一事物或現(xiàn)象往往具有多種屬性，因此在對(duì)事物進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，就要兼顧各個(gè)方面。特別是在融資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、績(jī)效預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等復(fù)雜的系統(tǒng)中，在做出任何一個(gè)決策時(shí)，都必須對(duì)多個(gè)相關(guān)因素作綜合考慮，這就是所謂的綜合評(píng)判問(wèn)題。綜合評(píng)判問(wèn)題是多因素、多層次決策過(guò)程中所遇到的一個(gè)帶有普遍意義的問(wèn)題，是系統(tǒng)工程的基本環(huán)節(jié)。

模糊綜合評(píng)價(jià)就是應(yīng)用模糊變換原則和最大隸屬度原則，考慮與被評(píng)價(jià)物相關(guān)的各個(gè)因素，對(duì)其所作的綜合評(píng)價(jià)。

1.1模糊綜合評(píng)判模型

設(shè)U={u1，u2，…un}為n種因素，V={v1，v2，…vm}為m個(gè)抉擇等級(jí)(評(píng)語(yǔ))。由于各種因素在不同類(lèi)型的人們心目中的對(duì)總評(píng)價(jià)的影響程度不同，因而評(píng)語(yǔ)也就不同。由于人們對(duì)用m個(gè)抉擇等級(jí)并非絕對(duì)肯定或否定，因而綜合評(píng)價(jià)可以看作V的一個(gè)模糊子集(稱(chēng)之為等級(jí)模糊子集)。

B=(b1，b2，…bm}∈ F(V)

bj表示被評(píng)價(jià)對(duì)象具有評(píng)語(yǔ)vj的程度，(即vj對(duì)模糊集B的隸屬度)。而綜合評(píng)價(jià)B則依賴(lài)于各種因素對(duì)總評(píng)價(jià)的影響程度，它可以看作是因素集U的模糊權(quán)重向量：

A=(al，a2，…an)∈F(U)

這里aj是第j種因素Ug在總評(píng)價(jià)中的影響大小的度量，在一定程度上也代表著單因素uj評(píng)定等級(jí)的能力。這些重要性權(quán)數(shù)滿足歸一化的要求，并且對(duì)應(yīng)各因素組成U上的一個(gè)因素模糊權(quán)重向量A。

若給定因素模糊權(quán)重向量A，要得到一個(gè)相應(yīng)的綜合評(píng)判B，就需要建立一個(gè)從U到V的模糊變換T。如果對(duì)每一個(gè)因素ui單獨(dú)作出一個(gè)評(píng)語(yǔ)f(ui) ∈F(v)，于是得到一個(gè)U到V的模糊映射，它可以誘導(dǎo)出一個(gè)U到V的模糊線性變換Tr，Tf為由模糊權(quán)重向量A得到的綜合評(píng)判數(shù)學(xué)模型。所以綜合評(píng)判的數(shù)學(xué)模型涉及三個(gè)要素：

（1）因素集U=(ul，u2，…，un)

（2）抉擇評(píng)語(yǔ)集V=(vl，v2，…，vm)

（3）單因素評(píng)判F：U F(V)，ui f(ui)=(rl，r2，r3，……rn) ∈F(V)

由r可誘導(dǎo)模糊關(guān)系Rj∈F(U×V) ∈Un×m，有R(ui，vj)=f(ui)(vj)==rij

因此，由Rf構(gòu)成模糊矩陣：

r11,r12,…,r1mr21,r22,…,r2m……rn1,rn2,…,rnm

對(duì)因素U上的模糊權(quán)重向量A(a1， a2，…，an)通過(guò)模糊變換Tf，可得決斷集上的模糊集：B=AOR∈F(V)。

于是(U，V，R)構(gòu)成一個(gè)綜合評(píng)價(jià)模型，模糊關(guān)系R可看作是從因素集U到抉擇評(píng)語(yǔ)集V的一個(gè)轉(zhuǎn)換器，每輸入一個(gè)模糊向量A，就可輸出一個(gè)相應(yīng)的綜合評(píng)判結(jié)果B。

1.2多級(jí)綜合評(píng)判

在復(fù)雜系統(tǒng)中，要考慮的因素往往很多，并且各因素之間還有層次之分。在這種復(fù)雜的情況下，如果仍用綜合評(píng)判的初始模型，每一個(gè)因素所分得的權(quán)重(因素重要程度系數(shù))很小，因而在與R作模糊運(yùn)算時(shí)，R的信息會(huì)丟失很多，常常出現(xiàn)決策結(jié)果不易分辨(即模型失效)的情況，得不到有意義的評(píng)判結(jié)果。在實(shí)際應(yīng)用中，如果遇到這種情形時(shí)，可把因素集U按某些屬性分成幾類(lèi)，先對(duì)每一類(lèi)(因素較少)作綜合評(píng)判，然后再對(duì)評(píng)判結(jié)果“類(lèi)”之間的高層次的綜合評(píng)判。設(shè)因素集為U={ul，u2，…un}，抉擇評(píng)語(yǔ)集為V={v1，v2，…vn}，具體步驟如下：

（1）劃分因素集U

對(duì)因素集U作劃分，即U={U1，U2，…，Un}，

式中Ui={ui1，ui2，…，uin}，i=l，2，…，N，即Ui中含有ki個(gè)因素，

Ki=n，并且滿足下列條件：Ui=U，

（2）初級(jí)評(píng)判

對(duì)每個(gè)Ui的ki個(gè)因素，按初始模型作綜合評(píng)判。設(shè)Ui的因素重要程度模糊子集為Ai，Ui的k個(gè)因素的總的評(píng)價(jià)矩陣為Ri，于是得到：

ARi=B=（bi1，bi2，…bim），i=1，2…N 式（1-10）

（3）二級(jí)評(píng)判

設(shè)U={U1，，U2，…，Un}的因素重要程度模糊子集為A，U的總的評(píng)價(jià)矩陣R為：

R=B1B2…BN=A1R1A2R2…AnRn

則得出總的(二級(jí))綜合評(píng)判結(jié)果：

B=AR 式（1-11）

這也是因素集U={u1，，u2，…，un}的綜合評(píng)判結(jié)果。

上述的綜合評(píng)判模型稱(chēng)為二級(jí)模型。如果因素集U的元素非常多，可對(duì)它作多級(jí)劃分，并進(jìn)行更高層次的綜合評(píng)判。

2.我國(guó)上市公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的實(shí)證分析

2.1并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建立

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建立的基礎(chǔ)就是制定、設(shè)計(jì)一套合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。指標(biāo)的科學(xué)性、合理性（可操作性）直接決定了評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性。本文在總結(jié)他人研究成果的基礎(chǔ)上，基于對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成過(guò)程的具體分析，將并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為四大類(lèi)，即目標(biāo)企業(yè)定價(jià)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。其綜合評(píng)價(jià)體系如表2.1所示。

2.2上市公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊測(cè)評(píng)模型例證

為了具體說(shuō)明上市公司并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)的運(yùn)用，文中采用已經(jīng)發(fā)生的清華同方兼并魯燕電子的案例進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。

案例分析：清華同方兼并魯燕電子[2]

具體過(guò)程如下：

（1）獲取指標(biāo)值

采用德?tīng)柗品ㄍㄟ^(guò)向參與并購(gòu)的有關(guān)專(zhuān)家、學(xué)者、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)管理層發(fā)出咨詢(xún)函，填寫(xiě)各個(gè)指標(biāo)所處的等級(jí)，并將其整理成模糊矩陣。針對(duì)該案例，邀請(qǐng)5名并購(gòu)問(wèn)題專(zhuān)家、5名高校財(cái)務(wù)管理學(xué)者、5名電子行業(yè)企業(yè)管理專(zhuān)家、5名風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)家對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，20位參與評(píng)價(jià)的有關(guān)人員填寫(xiě)的咨詢(xún)函，經(jīng)過(guò)整理得出的數(shù)據(jù)如表2.1“清華同方并購(gòu)魯燕電子財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)考核表”所示。表2.1中的一級(jí)指標(biāo)和三級(jí)指標(biāo)的權(quán)重是根據(jù)20位專(zhuān)家反饋結(jié)果，然后取其平均值得到的（取小數(shù)點(diǎn)后兩位）；二級(jí)指標(biāo)的評(píng)定等級(jí)是根據(jù)20位專(zhuān)家中對(duì)應(yīng)某個(gè)“評(píng)定等級(jí)”的人數(shù)除以20得到的比例（取小數(shù)點(diǎn)后兩位），如對(duì)二級(jí)指標(biāo)中的“并購(gòu)環(huán)境影響”，20位參評(píng)人員中有1人認(rèn)為處于低風(fēng)險(xiǎn)，4人認(rèn)為處于較低風(fēng)險(xiǎn)，5人認(rèn)為處于一般風(fēng)險(xiǎn)，6人認(rèn)為處于較高風(fēng)險(xiǎn)，而認(rèn)為處于高風(fēng)險(xiǎn)的為4人，因此得出的“評(píng)定等級(jí)”分別為0.05、0.20、025、0.30、0.20，其它類(lèi)同。

（2）獲取權(quán)重

按照層次分析法評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重，首先需要上述確定指標(biāo)和層次結(jié)構(gòu)，做兩兩比較，得出判斷矩陣，然后得出該風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的相對(duì)權(quán)重，最后進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，得到CR=0.05

（3）運(yùn)用綜合評(píng)判的具體模型

由于各風(fēng)險(xiǎn)因素的指標(biāo)評(píng)判級(jí)數(shù)并不一樣，有的是二級(jí)，有的是三級(jí)。考慮到篇幅的問(wèn)題，在此只從二級(jí)的步驟開(kāi)始，具體如下：

由公式(4-10)，對(duì)各二級(jí)指標(biāo)分別進(jìn)行一級(jí)綜合評(píng)判得：

B1=（0.1025，0.1236，0.3357，02410，

0.1972）

B2=（0.1875，0.2524，0.1268，0.2942，

0.1391）

B3=（0.3722，0.3247，0.2006，0.0360，

0.0665）

B4=（0.3210，0.2752，0.2135，0.1478，

0.0425）

這里采用的模糊合成算子是M.(·，，)運(yùn)算，B1，B2，B3，B4就是一級(jí)評(píng)判向量，一級(jí)評(píng)判向量對(duì)一級(jí)指標(biāo)就構(gòu)成一級(jí)指標(biāo)評(píng)判矩陣：

R=B1B2B3B4=

0.1025 0.1236 0.3357 0.2410 0.19720.1875 0.2524 0.1268 0.2942 0.13910.3722 0.3247 0.2006 0.0360 0.06650.3210 0.2752 0.2135 0.1478 0.0425 由公式1-11，可得到一級(jí)指標(biāo)評(píng)判向量：

B=AR=（0.2064，0.2180，0.2355，

0.2037，0.1362）

（4）結(jié)論分析

通過(guò)一級(jí)評(píng)判指標(biāo)向量，可以得到如下結(jié)論：清華同方兼并魯穎電子的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)屬于一般風(fēng)險(xiǎn)的可能性是23.55%，屬于高風(fēng)險(xiǎn)的可能性是13.62%，總的來(lái)說(shuō)應(yīng)當(dāng)屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般的并購(gòu)，從并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的角度看是可以進(jìn)行并購(gòu)的。當(dāng)然，根據(jù)二級(jí)指標(biāo)評(píng)判向量來(lái)看，定價(jià)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)總體屬于相對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)屬于一般風(fēng)險(xiǎn)，償債風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)屬于較低風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了降低并購(gòu)的整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該主要從降低定價(jià)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)這方面著手，采取對(duì)策降低該風(fēng)險(xiǎn)。從該公司并購(gòu)后的財(cái)務(wù)報(bào)表也驗(yàn)證了這個(gè)結(jié)論。

本案例結(jié)論只是從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的角度認(rèn)為并購(gòu)是可以進(jìn)行的，但是我們知道，由于每個(gè)公司并購(gòu)的動(dòng)因不一定相同，因此，有可能會(huì)出現(xiàn)從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度分析并購(gòu)可以進(jìn)行，但實(shí)際并購(gòu)沒(méi)有發(fā)生的情況，如可口可樂(lè)并購(gòu)匯源；或者從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)角度分析并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)很大，最后卻照樣進(jìn)行并購(gòu)的極端案例。這些由于不是本文研究的內(nèi)容，在此不作詳細(xì)論述，一般在研究過(guò)程中剔除這些極端情況。

項(xiàng)目課題：本文系南工院課題《基于模糊測(cè)評(píng)法對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制》階段性研究成果（課題負(fù)責(zé)人：譚建華，項(xiàng)目編號(hào)：YK11-05-04）。

參考文獻(xiàn)：

篇9

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的收益發(fā)生偏離,進(jìn)而造成企業(yè)蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。

山西中醫(yī)學(xué)院中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的李燕在2008年第5期的會(huì)計(jì)之友上發(fā)表《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析及其控制》,她認(rèn)為由于財(cái)務(wù)環(huán)境復(fù)雜多變,企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)不合理,管理者盲目擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致決策失誤使得企業(yè)產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該從完善財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)提高決策的科學(xué)化,建立高效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制和分析指標(biāo),并且強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)這三個(gè)方面來(lái)控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

青島科技大學(xué)的于新花在《會(huì)計(jì)之友》2009年第二期中發(fā)表了《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制策略》。她分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素和控制原則,進(jìn)而提出了防范和化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策并結(jié)合房地產(chǎn)業(yè)談了該行業(yè)應(yīng)采取的措施。她認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于資本結(jié)構(gòu)不合理特別是債務(wù)水平高,企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性弱,及財(cái)務(wù)決策失誤和財(cái)務(wù)環(huán)境復(fù)雜多變并提出了通過(guò)建立合理的資本結(jié)構(gòu),進(jìn)行多元經(jīng)營(yíng),制定合理的風(fēng)險(xiǎn)決策,建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制等方式防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的岳上植,遼寧石油化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院的張廣柱在2009年會(huì)計(jì)之友第一期下發(fā)表了《上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型構(gòu)建研究》。他們以中國(guó)滬深兩市的A股上市公司資料為基礎(chǔ),利用距離判別分析法建立了一個(gè)既可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī),又可以分析其成因的預(yù)警模型組,包括:預(yù)測(cè)企業(yè)整體危機(jī),經(jīng)營(yíng)效率,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理的模型;預(yù)測(cè)企業(yè)是否具有成長(zhǎng)能力以及償債能力是否存在問(wèn)題的模型。這些模型可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)并查出其產(chǎn)生的原因,有利于將財(cái)務(wù)危機(jī)控制在萌芽狀態(tài)。他們指出在運(yùn)用模型時(shí)同時(shí)運(yùn)用經(jīng)營(yíng)效率、償債能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力四個(gè)預(yù)警模型。

上海第二工業(yè)大學(xué)的徐繼紅在會(huì)計(jì)之友2008年第四期中發(fā)表《知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理》。他指出,我國(guó)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期,應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,更新對(duì)財(cái)務(wù)管理思想的認(rèn)識(shí)。他分析了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的客觀原因和主觀原因,他指出應(yīng)該從全面提高財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì),增強(qiáng)防范意識(shí);根據(jù)相應(yīng)政策,緩解企業(yè)壓力;建立健全適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的約束機(jī)制;加強(qiáng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理這幾個(gè)方面來(lái)應(yīng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

李媛在2006年第六期的工業(yè)審計(jì)與會(huì)計(jì)中發(fā)表了《加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》,她指出資產(chǎn)狀況不佳、融資困難、投資能力差,財(cái)務(wù)管理能力薄弱都是目前企業(yè)財(cái)務(wù)管理面臨的問(wèn)題,降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常重要。她認(rèn)為企業(yè)可以通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)控制度的落實(shí),加強(qiáng)資金管理,加強(qiáng)成本管理,加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理,推進(jìn)財(cái)務(wù)管理信息化,提高財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)等幾方面來(lái)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

于富生、張敏、姜付秀、任夢(mèng)杰在2008年的會(huì)計(jì)研究上發(fā)表了《公司治理影響公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嗎?》?？?jī)效和公司價(jià)值往往為學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界所重視,而風(fēng)險(xiǎn)這一反映企業(yè)行為的經(jīng)濟(jì)后果以及企業(yè)質(zhì)量的重要指標(biāo)往往被忽視。他們認(rèn)為,公司治理應(yīng)該具有風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng),即它可能影響到公司的風(fēng)險(xiǎn)。他們以2002-2005年的上市公司為研究對(duì)象,把董事會(huì)特征、高管激勵(lì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)這三個(gè)方面作為公司治理涉及的變量,主要從這三個(gè)方面對(duì)公司治理與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系進(jìn)行了考察。結(jié)果表明,我國(guó)上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的影響。他們的研究為人們深入認(rèn)識(shí)公司治理的作用以及通過(guò)合理構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)來(lái)有效降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的啟示意義。

二、對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基本評(píng)價(jià)

縱觀大多數(shù)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究,他們定義了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念,有的提出了新的財(cái)務(wù)管理的概念,都分析了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和提出了防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。其別提到了建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制來(lái)防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如李燕就提出了建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制來(lái)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素來(lái)看,于富生、張敏、姜付秀、任夢(mèng)杰從實(shí)證研究的角度提出了公司治理影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn),并用模型得出了相關(guān)結(jié)論。這些研究結(jié)果大多數(shù)從理論上分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因,研究了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策,對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中的企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有一定的理論指導(dǎo)作用。但從實(shí)證角度研究和從集團(tuán)公司研究的角度比較少,如何建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制在企業(yè)實(shí)施起來(lái)比較有難度。

篇10

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范措施

一、關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，各種難以預(yù)料或無(wú)法事先控制的因素導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性，因財(cái)務(wù)系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題而造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生損失的可能性。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征主要包括客觀性、不確定性、并存性、全面性和隱蔽性。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因分析

1、經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，自我累積不重視

由于我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念較落后，企業(yè)管理層素質(zhì)不高。大多數(shù)企業(yè)都存在著經(jīng)營(yíng)管理能力不足的問(wèn)題。企業(yè)管理不規(guī)范主要體現(xiàn)這幾個(gè)方面：一是企業(yè)大多數(shù)都缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)管理意識(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要性缺乏足夠的重視，不積極提高財(cái)務(wù)管理能力。另外，企業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)活動(dòng)與市場(chǎng)的動(dòng)向不匹配，缺乏敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)，在技術(shù)上創(chuàng)造性不強(qiáng)。我國(guó)的企業(yè)大多只是停留在傳統(tǒng)的產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)戰(zhàn)略上，創(chuàng)新意識(shí)和能力有限，再加上生產(chǎn)技術(shù)不夠熟練，產(chǎn)品質(zhì)量無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，且技術(shù)含量低，造成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不足。這樣的惡心循環(huán)，會(huì)使企業(yè)的用于經(jīng)營(yíng)的資金越來(lái)越少，利潤(rùn)有限的情況下，很難獲得資本積累，陷入到以新債還舊債的死路上去，難以獲得長(zhǎng)足發(fā)展的機(jī)會(huì)，可持續(xù)發(fā)展能力嚴(yán)重不足。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)決策缺乏嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)性

企業(yè)財(cái)務(wù)決策的失誤是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。要避免企業(yè)財(cái)務(wù)決策的失誤，核心就是要使企業(yè)財(cái)務(wù)決策達(dá)到科學(xué)和嚴(yán)謹(jǐn)。由于企業(yè)管理層盲目決策，我國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策過(guò)分依賴(lài)管理者的經(jīng)驗(yàn)及主觀意識(shí)，由此導(dǎo)致企業(yè)決策的誤判，產(chǎn)生財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)。如在固定資產(chǎn)的財(cái)務(wù)決策時(shí)，企業(yè)對(duì)所要投資的項(xiàng)目效益及可行性缺乏周密、系統(tǒng)的調(diào)查研究，所依據(jù)的決策信息不真實(shí)、不嚴(yán)謹(jǐn)，再加上決策者的盲目樂(lè)觀等原因，極易造成投資效率不高，投資活動(dòng)以失敗告終。決策失誤不但可能使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，可能導(dǎo)致投資成本不能如期收回，甚至給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、企業(yè)負(fù)債資金和期限結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不順

企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)重要的特征。企業(yè)負(fù)債資金和期限要保持在合理的比例。由于籌資決策的失誤，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象普遍存在，大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)負(fù)債端壓力過(guò)大。資金結(jié)構(gòu)的不合理造成企業(yè)現(xiàn)金流緊張，缺乏償付能力，極容易因此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排的不合理，也會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。例如本來(lái)需要籌集長(zhǎng)期資金，卻采用了短期借款，當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以及時(shí)籌集資金償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)無(wú)法按期償還債務(wù)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1、分析財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境，提高適應(yīng)能力和應(yīng)變能力

面對(duì)瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)要對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)準(zhǔn)確判斷，認(rèn)真開(kāi)展分析研究，掌握經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律。企業(yè)科通過(guò)各種方法對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行研究，及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)管理政策和管理方式，提高企業(yè)財(cái)務(wù)決策的有效性。企業(yè)還應(yīng)學(xué)習(xí)和利用各類(lèi)金融工具或金融衍生工具，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是外向型企業(yè)，充分運(yùn)用金融遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換等工具，不僅降低了企業(yè)外部的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也降低的企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，這樣大大提高了企業(yè)面對(duì)外部環(huán)境的實(shí)際操作能力。

2、培養(yǎng)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)

面對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)環(huán)境，企業(yè)要不斷提高對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和防范能力，更多的依靠企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)事件的職業(yè)判斷和經(jīng)驗(yàn)操作，企業(yè)要大力培養(yǎng)管理決策者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的靈敏嗅覺(jué)，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)和估計(jì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要防范和控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要求財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)該具備以下的素質(zhì)水平：①要樹(shù)立較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)教育，將風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)滲透于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)。②要掌握扎實(shí)的財(cái)會(huì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，具備財(cái)務(wù)信息的收集、整理和分析能力，提高自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。③要具有對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的敏感性，準(zhǔn)確的職業(yè)判斷能力，及時(shí)合理的發(fā)現(xiàn)和估計(jì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并能對(duì)具體環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)作出判斷和提出解決方案。

3、建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。由于企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的案例時(shí)常見(jiàn)諸報(bào)端。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞是企業(yè)健康發(fā)展的晴雨表，一旦財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，企業(yè)極有可能已經(jīng)處于風(fēng)險(xiǎn)之中。因此有必要及時(shí)建立起有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)，從企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中獲得企業(yè)發(fā)展的信息，在有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)刻就能及時(shí)掌握信息，可及時(shí)提醒經(jīng)營(yíng)者采取有效對(duì)策，改善經(jīng)營(yíng)管理策略和方向，預(yù)防企業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)一步惡化，陷入破產(chǎn)或者資不抵債的狀況出現(xiàn)，從而保護(hù)各相關(guān)主體的利益。

4、建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度，強(qiáng)化內(nèi)部控制

企業(yè)可以單獨(dú)設(shè)立一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)為該機(jī)構(gòu)配備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人員，該機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、分析、監(jiān)控，分析結(jié)構(gòu)及時(shí)提交企業(yè)管理層以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)和及化解風(fēng)險(xiǎn)。另外，治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度弱化本身就是高風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。企業(yè)要進(jìn)一步通過(guò)健全內(nèi)部管理制度，提高企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)管理能力，明細(xì)財(cái)務(wù)管理責(zé)任，完善法人治理結(jié)構(gòu)，采用更加合理的激勵(lì)和約束考核機(jī)制來(lái)減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在科學(xué)合理的財(cái)務(wù)制度下，能盡量避免決策過(guò)程中的彎路，加快內(nèi)部信息的流動(dòng)，使財(cái)務(wù)活動(dòng)盡可能變得簡(jiǎn)單快捷。健全的激勵(lì)和約束機(jī)制，對(duì)不同的情況要采用綜合的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核，形成合理有效的考核機(jī)制，約束企業(yè)員工的逆向選擇行為，減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

四、結(jié)論

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和全球一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域越來(lái)越多，這使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的不穩(wěn)定因素不斷增多。財(cái)務(wù)管理活動(dòng)已滲透到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)管理系統(tǒng)中最為重要的子系統(tǒng)和組成部分。如何有效的對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制，以最小的成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性，這些是控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本宗旨和總體目標(biāo)。因此，針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行專(zhuān)業(yè)分析，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重中之重。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]王攀，淺談企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)原因及其防范方法[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，（15）：63-64；