導(dǎo)語：如何才能寫好一篇財務(wù)風(fēng)險結(jié)論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：保險公司；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)杠桿

中圖分類號：F840.3 文獻標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財務(wù)風(fēng)險而成長，財務(wù)風(fēng)險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務(wù)風(fēng)險的特征，探索控制風(fēng)險切實可行的方法，有效防范風(fēng)險?？控搨?jīng)營風(fēng)險的保險公司，更應(yīng)重視財務(wù)風(fēng)險分析。

但是，企業(yè)的財務(wù)管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務(wù)風(fēng)險存在的客觀性與識別財務(wù)風(fēng)險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認為，財務(wù)風(fēng)險一般可以通過財務(wù)杠桿系數(shù)、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差值、最佳資本結(jié)構(gòu)四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務(wù)風(fēng)險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）、VaR法、風(fēng)險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務(wù)風(fēng)險是稅后每股收益的波動程度，可用財務(wù)杠桿來顯示了，企業(yè)財務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財務(wù)費用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權(quán)衡風(fēng)險和報酬，提高企業(yè)競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據(jù)企業(yè)的利潤表進行分析與計算，取得數(shù)據(jù)容易，而且也避免了成本分解的復(fù)雜計算，不必為成本分解的不準(zhǔn)確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結(jié)構(gòu)理論中的杠桿分析法應(yīng)用在財務(wù)風(fēng)險分析之中。

由于保險公司收取投保人保費承擔(dān)未來不確定的風(fēng)險，其外來資金與自有資金的比例遠遠高于其他行業(yè)，而外來資金大部分以責(zé)任準(zhǔn)備金為主，其表現(xiàn)形式為保險公司的負債，因此保險公司資金來源中的負債相對其他行業(yè)來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)杠桿的作用特別大。財務(wù)杠桿概念屬于資本結(jié)構(gòu)范疇，資本結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，即公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權(quán)益資本/總資產(chǎn)、負債/資產(chǎn)、責(zé)任準(zhǔn)備金/股東權(quán)益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業(yè)講負債率相當(dāng)高，這種高度負債經(jīng)營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進而分析其財務(wù)風(fēng)險有重要意義。

一、壽險公司財務(wù)風(fēng)險的度量

（一）保險公司股東收益模型

筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務(wù)杠桿的度量方法并進一步闡述了財務(wù)杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風(fēng)險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產(chǎn)收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產(chǎn)收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權(quán)益資本和負債資本有著密切關(guān)系。在此模型中，財務(wù)杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負債/股東權(quán)益。

（二）財務(wù)杠桿的意義

由于保險行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務(wù)杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務(wù)杠桿的效應(yīng)具不確定性：可以當(dāng)公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現(xiàn)虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔(dān)責(zé)任，如果單看這種有限責(zé)任而缺少其他監(jiān)管激勵制度，股東有利益驅(qū)使其無限擴大財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務(wù)風(fēng)險，不僅股東的權(quán)益難以保障，債權(quán)人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時，鑒于保險行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉(zhuǎn)移被保險人的風(fēng)險、保障被保險人利益，中國保險行業(yè)有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產(chǎn)等情形下，應(yīng)用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構(gòu)平穩(wěn)退出市場，維護金融穩(wěn)定和公眾對保險業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務(wù)杠桿而不顧公司財務(wù)風(fēng)險過大。

因此，保險行業(yè)必須進行資本監(jiān)管，控制其財務(wù)杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結(jié)構(gòu)與其償付能力的關(guān)系，文中論證了“償付能力危機與資本結(jié)構(gòu)成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負債等措施”。

二、壽險公司的資本結(jié)構(gòu)分析

（一）數(shù)據(jù)來源

中國人身保險于1982年開始恢復(fù)試辦，當(dāng)年人身保險業(yè)務(wù)保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經(jīng)營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內(nèi)人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內(nèi)保險業(yè)的對外開放帶動了人身保險市場的快速發(fā)展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數(shù)據(jù)為原則，綜合各個壽險公司的總資產(chǎn)數(shù)以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數(shù)據(jù)進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負債和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。

（二）統(tǒng)計變量及數(shù)據(jù)

根據(jù)上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統(tǒng)計變量即財務(wù)杠桿，可以表示為總負債/所有者權(quán)益。根據(jù)原始數(shù)據(jù)計算可得到各公司各年財務(wù)杠桿（見表2）。

（三）壽險公司資本結(jié)構(gòu)的特征

由上文闡述，我們用財務(wù)杠桿（總負債/股東權(quán)益）來表示資本結(jié)構(gòu)。本部分本文將對樣本公司的財務(wù)杠桿進行統(tǒng)計學(xué)分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統(tǒng)計量有均值、方差、中位數(shù)、最大值、最小值、偏度和峰度。在統(tǒng)計學(xué)中，均值（average）表征數(shù)據(jù)的總體平均特征。方差（Variance）測度數(shù)據(jù)的變異程度。中位數(shù)(Median) 不受極端變量值的影響，反應(yīng)數(shù)據(jù)中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當(dāng)分布為正態(tài)分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標(biāo)準(zhǔn)，來觀察比較某一次數(shù)分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統(tǒng)計特征。對樣本公司樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計表明，總平均財務(wù)杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務(wù)杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數(shù)據(jù)大于平均值15.39。

下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務(wù)杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務(wù)杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。

下頁圖1中我們還發(fā)現(xiàn)編號為56的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)。仔細對照原始數(shù)據(jù)以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務(wù)報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務(wù)報表），我們發(fā)現(xiàn)，2008年新華人壽的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩年報表不一致的現(xiàn)象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當(dāng)年的其他版本數(shù)據(jù)，本文認為這種由于原始數(shù)據(jù)原因出現(xiàn)的極端現(xiàn)象應(yīng)予以剔除。

剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠小于3，表示財務(wù)杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統(tǒng)計特征。各公司財務(wù)杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數(shù)據(jù)更新（見表4）。圖2是各公司財務(wù)杠桿數(shù)據(jù)時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務(wù)杠桿的變化趨勢和波動程度。

從各公司財務(wù)杠桿統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財務(wù)杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經(jīng)營保險業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在壽險行業(yè)始終保持專業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預(yù)示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務(wù)杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當(dāng)，相互形成了掎角制約的關(guān)系，財務(wù)杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認為，雖然財務(wù)杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務(wù)風(fēng)險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風(fēng)險與收益的權(quán)衡也很重要，積極擴展保險業(yè)務(wù)創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入，才能更好的保障股東的權(quán)益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業(yè)務(wù)范圍目前還沒有發(fā)展到全國，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經(jīng)營范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對應(yīng)的保費規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務(wù)杠桿除了2005年出現(xiàn)較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產(chǎn)品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務(wù)擴展創(chuàng)造了條件。由此可見，業(yè)務(wù)擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準(zhǔn)備金計提，公司負債額度也會增加，因此公司的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)提升，財務(wù)杠桿變大，公司將面臨更大的財務(wù)風(fēng)險。2006年12月，保監(jiān)會批準(zhǔn)太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務(wù)杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當(dāng)時的合資壽險公司中處于領(lǐng)先地位，整體償付能力大大超過監(jiān)管的要求。

觀察各個公司的財務(wù)杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務(wù)杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現(xiàn)，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內(nèi)壽險市場前三；2011年3月30日，經(jīng)中國保監(jiān)會批準(zhǔn)，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預(yù)見，2011年新華人壽的財務(wù)杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③

3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數(shù)法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規(guī)模必然越來越大，就更能滿足大數(shù)法則的要求，經(jīng)營也會更穩(wěn)定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預(yù)期賠付率，相應(yīng)地對權(quán)益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務(wù)杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務(wù)杠桿雙向放大相應(yīng)，保險公司具有的社會責(zé)任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會影響財務(wù)杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩(wěn)定。因而，本文假設(shè)，財務(wù)杠桿的時間趨勢應(yīng)是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應(yīng)相應(yīng)擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財務(wù)杠桿、合理的資本結(jié)構(gòu)。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務(wù)杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務(wù)杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務(wù)杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務(wù)杠桿都出現(xiàn)峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務(wù)杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現(xiàn)拐點的具體原因。

2007年初召開的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發(fā)展”。在這樣的基調(diào)下，依托市場競爭主體增多、保險業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進一步改善的大勢，中小保險企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)超速發(fā)展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯(lián)成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會先后共批準(zhǔn)13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經(jīng)由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內(nèi)A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結(jié)論。（1）各公司財務(wù)杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導(dǎo)向等。（2）各公司財務(wù)杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務(wù)杠桿雙向放大效應(yīng)具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務(wù)風(fēng)險就越高。（3）大多數(shù)公司財務(wù)杠桿的波動性隨著時間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務(wù)杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務(wù)杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財務(wù)風(fēng)險處在可控之下。

小結(jié)

由于保險公司具有高負債的特點，其高財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經(jīng)濟生活的正常運轉(zhuǎn)。因此，如何控制保險公司的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)成為為保險業(yè)界及監(jiān)管機構(gòu)共同認真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務(wù)杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務(wù)杠桿的特征。保險公司、行業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)關(guān)注行業(yè)及各個公司的財務(wù)杠桿水平：波動性及絕對數(shù)高于行業(yè)一般水平的公司應(yīng)敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數(shù)較低的企業(yè)，其保費收入、業(yè)務(wù)拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務(wù)。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結(jié)構(gòu)的因素，為壽險公司提供決策依據(jù)，增強保險公司的核心競爭力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會經(jīng)濟發(fā)展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

篇2

企業(yè)面臨的幾種財務(wù)風(fēng)險

（1）籌資時遇到的風(fēng)險

自從我國加入自貿(mào)組織以后，市場的競爭更為激烈，企業(yè)為了擴大規(guī)模而進行籌資。當(dāng)企業(yè)借入的資金的比重過高時，那么企業(yè)就將面臨籌資風(fēng)險。具體包括這幾種情形：①、企業(yè)像外界借的資金成本率過高，甚至還超過了自有的經(jīng)營資金投資收益率，那么對于自身的資金盈利是有一定的影響的，降低收益或者出現(xiàn)負收益；貸款者擔(dān)心借款給企業(yè)可能存在無法收回或者不能及時收回資金的情況，為避免這些風(fēng)險所以需要企業(yè)支付更多的報酬來彌補。這種情況可能導(dǎo)致兩個局面，第一種局面是企業(yè)的自有資金的成本率變得更高，導(dǎo)致企業(yè)的綜合資金成本率也增加了。第二種局面是企業(yè)無法支付更高的風(fēng)險報酬，導(dǎo)致投資人不想樂意將資金借給企業(yè)，那么便會影響企業(yè)的經(jīng)營，甚至出現(xiàn)公司股票價格下降的情況；企業(yè)借入的資金過多，導(dǎo)致負債比例過高，一旦資金出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難的情況，那么企業(yè)就無法及時的償還債務(wù)，如果資金周轉(zhuǎn)不靈，就會出現(xiàn)到期債務(wù)不能清償，對于企業(yè)的信用來說是造成損害的，更壞的局面是導(dǎo)致企業(yè)直接破產(chǎn)。

（2）投資時遇到的風(fēng)險

作為現(xiàn)代化企業(yè)，日常工作中所作出的投資決策較多。但由于信息不對稱、市場背景復(fù)雜等多方面的原因，導(dǎo)致投資風(fēng)險日漸加劇。投資風(fēng)險主要是指企業(yè)投資了某一項目之后，卻沒有得到期望收益，導(dǎo)致企業(yè)的收益降低，且可能影響企業(yè)償還債務(wù)的能力。投資項目是否存在風(fēng)險有以下3種表現(xiàn)形式：①、投資項目沒有按照約定的時間投入生產(chǎn)，且沒有產(chǎn)出效益，或者雖然按時投入生產(chǎn)，然而卻沒有產(chǎn)出效益甚至還因各種原因?qū)е挛g本，從而減少了企業(yè)的整體的收益；②、盡管投資項目能夠產(chǎn)生效益，但是效益非常少，利潤率比銀行存款的利息率還要少；③、投資項目能夠產(chǎn)生效益，利潤率超過了銀行存款的利息率，不過對于企業(yè)自身的資金利潤率來說是更低的。

3、資金回收時遇到的風(fēng)險

對于企業(yè)財務(wù)工作來說，資金回收是其中的一個重點部分。資金回收主要由兩個方面的內(nèi)容組成：①、由待售的產(chǎn)品以及自制的半成品所占用的資金變成結(jié)算資金的流程；②、由結(jié)算資金變成貨幣資金的流程；在這幾個流程之中，存在著許多可變的因素，任何一點都可能導(dǎo)致企業(yè)難以完成資金回收，從而產(chǎn)生了資金回收的風(fēng)險。就目前情況而言，國家的經(jīng)濟政策對于資金回收風(fēng)險造成了很大的影響，特別是財政金融方面的政策。如果國家出臺了財政金融雙緊縮的政策，那么市場將會受到很大的沖擊，市場經(jīng)濟低迷，企業(yè)的產(chǎn)品難以出售，三角債的情況大量出現(xiàn)，資金回收風(fēng)險大大增加了。

二、控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的有效對策

（1）健全對于財務(wù)風(fēng)險的認知

要做好企業(yè)風(fēng)險的防范工作，第一步就是要建立正確的財務(wù)風(fēng)險認知。有了這一認知之后，企業(yè)在會在日常的經(jīng)營活動中注重對于財務(wù)風(fēng)險的防范。正確的財務(wù)風(fēng)險認識包括以下幾個方面的內(nèi)容：①、增加對宏觀環(huán)境的分析。財務(wù)管理所處的宏觀環(huán)境是不斷發(fā)生變化的，對于環(huán)境的變化企業(yè)應(yīng)該保持較高的敏感度，從而為企業(yè)能夠依據(jù)市場情況及時調(diào)整經(jīng)營策略和投資決策；②、加深對于風(fēng)險價值的認知。晚上財務(wù)部門的人員架構(gòu)，打造一支專業(yè)技能強、財務(wù)觀念先進的團隊，在日常工作中要注重對于財務(wù)人員的風(fēng)險價值的灌輸，同時結(jié)合企業(yè)實際情況和市場外部環(huán)境，將企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理制度進行完善，規(guī)范財務(wù)部門的管理工作。

（2）、完善企業(yè)內(nèi)部的資金結(jié)構(gòu)

籌集資金是目前企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模的必要手段，在進行籌資時應(yīng)該選擇多種不同的融資渠道，將企業(yè)的外部盈余進行適當(dāng)?shù)闹?，保證企業(yè)的資本比例是處于一個合理的水平。在進行資金調(diào)配前要做出科學(xué)的使用方案，保障資金使用的過程中不會出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的情況，方能有效的避免籌資風(fēng)險的發(fā)生。除以以外，相關(guān)的政府部門應(yīng)該做好對于融資行業(yè)的管理工作，確?；厥召Y金可以準(zhǔn)時到賬，如此一來能夠減少不必要的資金支出。作為企業(yè)，為了規(guī)避籌資風(fēng)險，可將企業(yè)的股票以及債券用來籌集資金，增加企業(yè)的資本存儲，這樣不僅僅能夠幫助企業(yè)拓展自身的規(guī)模，還能夠讓外界的投資者產(chǎn)生與企業(yè)合作的興趣，開展更多的投資合作項目，對于企業(yè)的長遠發(fā)展、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來說均是非常有利的。所以，要降低企業(yè)籌資時遇到的風(fēng)險，那么在日常的產(chǎn)經(jīng)營活動中一定要注重對于資金比例的把握，切不可將企業(yè)自有的資金全部使用，而是應(yīng)該將債務(wù)資本加以利用，從而有效的減少企業(yè)的資金成本。另外，必須注意的是，隨著企業(yè)所背負的債務(wù)不斷增加，企業(yè)必然會面臨一定的風(fēng)險。所以在進行資本機構(gòu)優(yōu)化時，應(yīng)該認識清楚其所帶來的風(fēng)險和回報收益，找到兩者之間的平衡點，科學(xué)的制定資本結(jié)構(gòu)決策，采取多元化的融資渠道，從而將企業(yè)的風(fēng)險進行分散。

（3）加強投資決策的分析水平

在企業(yè)需要進行投資之前，首先一定要對投資項目進行全面的考察，了解其是否存在潛在的風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險之后盡可能的將其控制在最低水平。對任何一個投資者來說，其投資的目的就是想要在風(fēng)險盡可能低的情況下，獲取到做大的效益。但由于任何一個投資活動之中都不可能完全避免風(fēng)險的發(fā)生，所以在進行投資時，應(yīng)該將資金投入到不同的項目之中去，因為所投資的每一個項目的風(fēng)險和收益都各有差異，那么就有可能當(dāng)一個投資項目出現(xiàn)虧損以后，另外一個投資項目的盈利可以加以彌補，最終企業(yè)還是能夠從投資中獲利。就目前我國的市場情況而言，投資的方式千差萬別，作為企業(yè)可通過與其他企業(yè)聯(lián)營、兼并其他企業(yè)等方式來投資，這種投資方式對于企業(yè)而言是有可取性的。

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關(guān)鍵詞：A公司；財務(wù)風(fēng)險；評價

一、緒論

（一）研究背景和意義企業(yè)要想得到有效的發(fā)展，就要強化對于財務(wù)風(fēng)險的管控，確保在復(fù)雜多樣的社會環(huán)境中實現(xiàn)自身的良性運行。企業(yè)要想運用有效的措施規(guī)避風(fēng)險或者是減少風(fēng)險給企業(yè)帶來的威脅，就要從根本上提升管理預(yù)防措施和控制措施，確保企業(yè)經(jīng)營信息收集的完整性和健全性，真正實現(xiàn)提早預(yù)防的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，針對可能存在的問題，提升企業(yè)自身籌資項目、投資項目、收益結(jié)構(gòu)以及資金的營運框架等的能力，對于企業(yè)發(fā)展來說至關(guān)重要。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀在20世紀(jì)初期，國外對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目的研究就已經(jīng)比較成熟了，其中主要是財務(wù)風(fēng)險理論研究和企業(yè)財務(wù)實證研究兩方面，結(jié)合公司實際情況，提出了風(fēng)險管理和企業(yè)治理效率之間的關(guān)系。我國研究時間相對較晚，研究方向主要集中鎖定在財務(wù)風(fēng)險界定、控制以及預(yù)警三個方面。其中對于影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素的劃分成為了社會關(guān)注的焦點，具有一定的研究價值和成果，但整體缺乏系統(tǒng)化的綜合分析。

二、理論綜述與方法

1.相關(guān)理論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要本著理論研究和管控水平提高的目的，深入研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理。其中較為突出的理論就是在1964年，《風(fēng)險管理和保險》一書中，對風(fēng)險管理的影響因素以及整體經(jīng)營結(jié)構(gòu)進行了全方面的解構(gòu)，并對風(fēng)險管理研究成本進行綜合分析，提出了企業(yè)價值決定于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控能力的理論。2.研究方法。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行研究的過程中，研究人員主要使用的是以下幾種方法。第一，案例分析法，在結(jié)合A公司經(jīng)營基本情況的基礎(chǔ)上，對其財務(wù)管理項目進行綜合分析和評價，要對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)籌整合。第二，定性和定量分析結(jié)合模式，在對其財務(wù)風(fēng)險進行分析的過程中，要保證定性管理和定量管理相結(jié)合的機制，確保研究人員能對所有財務(wù)結(jié)構(gòu)和基本情況進行整合分析，從而判斷財務(wù)風(fēng)險項目。第三，系統(tǒng)分析法。這是對數(shù)據(jù)和信息進行統(tǒng)一整合的常見方式，在保證數(shù)據(jù)分析全面性和統(tǒng)一性的同時，利用客觀性數(shù)據(jù)處理原則，提高識別和評價機制，從而建立有效的控制措施。

三、A公司的財務(wù)現(xiàn)狀與問題分析

1.A公司簡介。廣西建工集團國際有限公司是廣西大型國有企業(yè)———廣西建工集團有限責(zé)任公司的全資子公司，于2013年在廣西區(qū)政府將廣西建工集團打造成為“千億元企業(yè)集團”的戰(zhàn)略部署下成立。公司主要開展國際貿(mào)易和對外經(jīng)濟技術(shù)合作業(yè)務(wù)，現(xiàn)公司業(yè)務(wù)遍布世界各大洲、輻射幾十個國家和地區(qū)，已擁有廣泛而穩(wěn)固的國內(nèi)外合作關(guān)系和業(yè)務(wù)渠道，經(jīng)營范圍涵蓋能源、建材、石材、汽車和機電產(chǎn)品四大板塊，在香港設(shè)立有分公司，打造海外業(yè)務(wù)拓展和融資增信平臺，是集團公司產(chǎn)業(yè)延伸、轉(zhuǎn)型升級的重要組成部分。2.A公司的經(jīng)營與財務(wù)情況。由于經(jīng)濟環(huán)境的影響，近幾年建工集團的發(fā)展前景并不理想，A公司的利潤空間在逐漸縮減，經(jīng)營項目和實際企業(yè)實力受到了嚴(yán)重的打擊，企業(yè)需要從自身發(fā)展路徑和市場需求進行集中分析。特別是在2008年到2012年，對財務(wù)指標(biāo)進行數(shù)據(jù)分析后，能得出企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險的結(jié)論，甚至一部分指標(biāo)都無法達到行業(yè)的平均水平，很可能導(dǎo)致A公司迅速陷入財務(wù)危機問題。3.A公司財務(wù)風(fēng)險的問題分析。在對其財務(wù)風(fēng)險問題進行分析的過程中，主要從以下幾個方面進行分析。第一，籌資風(fēng)險問題。企業(yè)在實際運營過程中，會由于一些決策失誤導(dǎo)致籌資成本超出實際預(yù)算，給企業(yè)帶來很大的經(jīng)濟危機，加之籌資結(jié)構(gòu)安排不合理，也會導(dǎo)致籌資能力和實際結(jié)構(gòu)缺乏實效性。企業(yè)由于盈利能力降低，導(dǎo)致利潤不足以償還債務(wù)，從而陷入經(jīng)濟危機。第二，投資風(fēng)險問題。投資項目是企業(yè)在運營過程中必須建立的經(jīng)營框架，但是由于受到一些不可抗力因素或者是市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的影響，導(dǎo)致實際投資收益遠遠不滿足預(yù)期收益，就導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生投資風(fēng)險問題，其主要的決定因素就是客觀環(huán)境的判斷以及主管預(yù)測能力?？傊Y(jié)合A公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，管理人員要想扭虧為盈，就要針對市場環(huán)境進行綜合化的數(shù)據(jù)控制和信息收集，確保按照市場需求建立具有實效性的企業(yè)財務(wù)運營發(fā)展框架。

四、A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建與應(yīng)用

1.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系設(shè)計的原則。在對A公司財務(wù)狀況進行分析后，管理人員要針對具體問題建立具體的處理機制，健全完整的風(fēng)險評價體系，而在建立過程中，需要遵循客觀性原則、統(tǒng)一性原則以及可靠性原則，并保證評價體系在實際運行過程中便于操作。同時，企業(yè)財務(wù)管理人員也要綜合考量風(fēng)險評價體系和愜意財務(wù)指標(biāo)之間的平衡關(guān)系。第一，利用盈利能力判斷企業(yè)經(jīng)營成果。只有提升企業(yè)的實際盈利能力，才能一定程度上保證企業(yè)經(jīng)營的實力，獲取更大的利潤。第二，利用營運能力判斷企業(yè)財務(wù)資產(chǎn)的管理效果。對于營運能力的判斷，主要依據(jù)的是企業(yè)資金現(xiàn)金的回收效率、企業(yè)應(yīng)收貨款周轉(zhuǎn)效率以及企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)效率，管理人員只有保證以上三個指標(biāo)正向發(fā)展，才能真正提高企業(yè)的管控能力。第三，利用發(fā)展能力判斷企業(yè)的成長趨勢。企業(yè)在運營過程中，要想實現(xiàn)整體企業(yè)的良性發(fā)展，不僅僅要集中關(guān)注目前市場的發(fā)展現(xiàn)狀，也要結(jié)合市場發(fā)展動態(tài)建立有效的風(fēng)險應(yīng)對措施。2.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建。借助功效系數(shù)法建立有效的評價指標(biāo)體系，主要是依據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃，結(jié)合實際情況后設(shè)定滿意度和不滿意度，在區(qū)間內(nèi)對不同指標(biāo)進行打分，并且利用權(quán)重中的加權(quán)平均算法進行層次分析，得出有效的數(shù)據(jù)。但是，由于在實際風(fēng)險評價中存在一些不確定性，這就需要財務(wù)管理人員針對具體問題建立更加有效的數(shù)據(jù)計算公式。對上檔基礎(chǔ)分、本檔基礎(chǔ)分、調(diào)整分以及單項指標(biāo)得分等參數(shù)進行集中的優(yōu)化升級，得出結(jié)論為。3.A公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重的確定。對權(quán)重進行確定，要綜合分析盈利能力、運營能力、償債能力以及發(fā)展能力。盈利能力中營業(yè)利潤率權(quán)重為22.78%、成本費用利潤率6.96%、總資產(chǎn)報酬率13.29%；運營能力中存貨周轉(zhuǎn)率權(quán)重為5.41%、資產(chǎn)回收率1.91%、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率8.42%；償債能力中權(quán)重為現(xiàn)金流動負債比5.21%、資產(chǎn)負債率17.10%、速動比率9.97%；發(fā)展能力中總資產(chǎn)增長率權(quán)重為1.44%、資本保值增值率2.76%、營業(yè)增長率4.75%。4.A公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用。在A公司實際運營過程中，要對財務(wù)風(fēng)險進行等級劃分，確保財務(wù)管理系統(tǒng)的健全完整，管理人員也要秉持客觀性和權(quán)威性管理理念進行綜合評定，以實現(xiàn)整體風(fēng)險管理水平的優(yōu)化。其中，預(yù)警參數(shù)分為無警、輕警、中警、重警以及巨警，需要財務(wù)管理人員給于相應(yīng)的關(guān)注。總之，企業(yè)財務(wù)管理人員在建立風(fēng)險評價體系的過程中，要針對具體問題建立具體分析機制，確保整體框架的完整度，從而對風(fēng)險項目給予必要的關(guān)注。

五、A公司財務(wù)風(fēng)險的改進措施

1.籌資風(fēng)險方面。對于企業(yè)運營來說，籌資結(jié)構(gòu)和籌資風(fēng)險管理項目具有非常重要的價值，管理人員要在確定有效的資本結(jié)構(gòu)后，針對企業(yè)實際發(fā)展現(xiàn)狀選擇最佳籌資方式，確保企業(yè)能把握住良好的籌資機會，實現(xiàn)企業(yè)的良性發(fā)展。2.投資風(fēng)險方面。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理人員要從管理框架出發(fā)，深入貫徹落實管理措施，提升管控機制的同時，建構(gòu)符合企業(yè)發(fā)展的管控模式，不僅要建立健全合理化的投資風(fēng)險管理流程，也要保證投資決策和企業(yè)發(fā)展中的財務(wù)能力相匹配，真正實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。另外，企業(yè)在實際運營過程中，也要采取有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移措施，集中關(guān)注行業(yè)動態(tài)，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。3.運營風(fēng)險方面。隨著市場環(huán)境的改變，要想從根本上提升企業(yè)財務(wù)能力以及發(fā)展?fàn)顩r，企業(yè)要在運營風(fēng)險方面提高重視程度，要在強化存貨管理能力的同時，集中強化回收款的處理機制。例如，A公司要對化纖原材料建立動態(tài)化的市場管理，也要同時提升自身銷售人員的素質(zhì)和能力，確保企業(yè)文化和技術(shù)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的同步升級。4.其他風(fēng)險方面。對于企業(yè)來說，收益分配風(fēng)險也非常關(guān)鍵，企業(yè)要在實際經(jīng)營管理過程中，建立有效的管理框架，特別是針對A公司，本身是一家上市公司，只有建立具有實效性的利潤分配結(jié)構(gòu)，才能保證財務(wù)風(fēng)險項目能得到有效的管控。企業(yè)財務(wù)管理人員要對企業(yè)在實際運營過程中可能遭遇的風(fēng)險和管理瓶頸問題建立有效的管理結(jié)構(gòu)，強化企業(yè)財務(wù)管理人員應(yīng)對不同風(fēng)險管理項目的能力，利用專業(yè)化的培訓(xùn)項目提高專業(yè)人員的素質(zhì)的能力。

六、結(jié)論與展望

1.研究結(jié)論。在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理項目進行綜合分析后，A公司管理人員要針對企業(yè)自身發(fā)展現(xiàn)狀進行綜合分析，結(jié)合市場情況以及客戶的實際需求，提升財務(wù)風(fēng)險管理的能力，并且借助財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立，企業(yè)要對缺失的能力進行有效的管控，提高產(chǎn)品競爭力的同時，進一步優(yōu)化公司內(nèi)部的財務(wù)管理制度。2.研究展望。企業(yè)運營中對財務(wù)風(fēng)險能力的分析和預(yù)測是時展的必然趨勢，管理人員要綜合考量財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)，提升信息穩(wěn)定性的同時，建立更加全面的評估體系，為企業(yè)發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

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篇4

關(guān)鍵詞：家電企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；實證研究；回歸分析

一、引言

財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風(fēng)險通常指企業(yè)由于不能償還負債，所給企業(yè)財務(wù)狀況帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的財務(wù)活動中，由于內(nèi)、外部環(huán)境中各種難以控制和預(yù)計的風(fēng)險因素，使公司受到損失的可能性。本文定義的財務(wù)風(fēng)險主要是狹義的財務(wù)風(fēng)險，運用目前能夠得到的有關(guān)數(shù)據(jù)對家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素進行實證分析。由于財務(wù)狀況的好壞能夠影響企業(yè)的經(jīng)營效率和成果，所以研究家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響因素對家電行業(yè)的健康發(fā)展具有重要的意義。

二、家電行業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

（一）營業(yè)收入增長速度緩慢

眾所周知家電是耐用品，而且近年來由于家電市場不斷有新企業(yè)的加入，導(dǎo)致家電市場已經(jīng)過飽和，家電企業(yè)之間競爭激烈。在如此激烈的競爭環(huán)境下，家電市場的效益下降，營業(yè)收入增長緩慢，導(dǎo)致企業(yè)的贏利能力在下降，容易出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

（二）應(yīng)收賬款大幅增加

家電行業(yè)市場激烈的競爭使得大多數(shù)家電企業(yè)賒銷賒購政策不嚴(yán)格，為了能夠保持良好的業(yè)績而大量的賒銷產(chǎn)品，對購買者的信用監(jiān)控不嚴(yán)格，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大幅增加，壞賬也大幅增加。以上原因致使某些家電企業(yè)業(yè)績雖好，但并沒有足夠的現(xiàn)金流入來保證日常經(jīng)營，致使公司出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的幾率大大增加。

（三）存貨積壓嚴(yán)重，資金周轉(zhuǎn)不靈

目前家電市場處于飽和狀態(tài)，一些企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品滯銷導(dǎo)致庫存增多，占用了過多流動資金，致使資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，不能及時償還借款或借入過多負債，產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，由存貨積壓導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險十分常見。

（四）成本上升，盈利空間縮小

目前的家電市場是買方市場，家電企業(yè)要不斷地開發(fā)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，成本必然上升，盈利必然下降。同時，節(jié)能環(huán)保等政策的推出，也使得家電企業(yè)不斷增加研發(fā)費用，產(chǎn)品成本不斷上升。以上原因使得家電企業(yè)的盈利空間在不斷縮小，財務(wù)風(fēng)險日趨嚴(yán)重。

三、研究設(shè)計

（一）家電企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響因素分析

1.償債能力與財務(wù)風(fēng)險

償債能力即期償還債務(wù)的能力，是指家電企業(yè)以其資產(chǎn)對負債及時并足額償還的保障程度。一般來講，償債能力較弱的家電企業(yè)，難以及時并足額償還債務(wù)，容易面臨資不抵債的窘境。因此，償債能力差的企業(yè)，財務(wù)風(fēng)險一般較大。所以提出如下假設(shè)：償債能力和財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。償債能力本文選用指標(biāo)X1=利息保障倍數(shù)=息稅前利潤總額/利息費用。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負債利息能力的指標(biāo)，利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強，財務(wù)風(fēng)險越小。即利息保障倍數(shù)與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。

2.營運能力與財務(wù)風(fēng)險

營運能力是指家電企業(yè)的經(jīng)營運行能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。一般來講，營運能力越好的家電企業(yè)其資金越充足，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：營運能力和財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。營運能力本文選用指標(biāo)X2=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，資金的使用效率越高，財務(wù)風(fēng)險越小，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。

3.盈利能力與財務(wù)風(fēng)險

盈利能力也稱收益能力，是指家電企業(yè)獲取利潤的能力。一般來講，盈利能力越強，其在一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額越多，對債務(wù)的償還越有保障，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：盈利能力與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。盈利能力本文選用指標(biāo)X3=總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)總額?？傎Y產(chǎn)凈利率是指公司將全部資產(chǎn)進行運用所獲得的利潤水平，總資產(chǎn)凈利率越高，表明投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)利用率越高，財務(wù)風(fēng)險越小，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。

4.發(fā)展能力與財務(wù)風(fēng)險

發(fā)展能力是指企業(yè)擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。一般來講，發(fā)展能力越強，其實力越雄厚，務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：發(fā)展能力與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。發(fā)展能力本文選用指標(biāo)X4=營業(yè)收入增長率=本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額。營業(yè)收入增長率反映了營業(yè)收入的增長情況，營業(yè)收入增長率越大，表明企業(yè)營業(yè)收入的增長速度越快，企業(yè)發(fā)展前景越好，財務(wù)風(fēng)險越小，即營業(yè)收入增長率與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。

5.投資收益與財務(wù)風(fēng)險

投資收益是企業(yè)對外投資獲得的凈收益，投資收益越多，企業(yè)資金越充足，財務(wù)風(fēng)險越小。所以提出如下假設(shè)：投資收益與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。投資收益本文選用指標(biāo)X5=市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益。市盈率是股票價格與每股收益的比率，市盈率較大說明該股票價格具有泡沫，價值被高估，公司財務(wù)風(fēng)險較大，即市盈率與財務(wù)風(fēng)險正相關(guān)。

6.股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險

股權(quán)規(guī)模是指企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益所占的份額。一般來講，股權(quán)規(guī)模越大，企業(yè)負債越少，財務(wù)風(fēng)險就越小。所以提出如下假設(shè)：股權(quán)規(guī)模與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。股權(quán)規(guī)模本文選用指標(biāo)X6=股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額。股東權(quán)益比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，所有者權(quán)益比率越小，說明企業(yè)負債越嚴(yán)重，財務(wù)杠桿越大，財務(wù)風(fēng)險越大，即所有者權(quán)益比率與財務(wù)風(fēng)險負相關(guān)。

（二）樣本選擇

1.樣本選取

本文選取2012年12月31日已在滬深兩地A股上市，并持續(xù)交易至2015年12月31日的29家上市家電企業(yè)作為本文實證研究的樣本公司。同時為了保證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，在選取樣本時剔除了ST以及*ST等財務(wù)狀況異常的公司。

2.數(shù)據(jù)來源

本文實證分析的數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫以及證券交易所披露的相關(guān)報表數(shù)據(jù)并進行加工整理。本文運用 SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件對所選樣本數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析和多元線性回歸分析處理。

四、實證分析

（一）原理分析

財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益對息稅前利潤變動的敏感程度，通常用來反映財務(wù)杠桿的大小和作用程度。財務(wù)杠桿（DFL）用公式表示為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]，較為顯著地反映了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和收益之間的相關(guān)關(guān)系。所以本文采用財務(wù)杠桿系數(shù)法來衡量公司財務(wù)風(fēng)險，即用財務(wù)杠桿系數(shù)來表示財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）越大，公司財務(wù)風(fēng)險越大。

（二）相關(guān)性檢驗

在進行多元線性回歸之前首先對財務(wù)杠桿系數(shù)與選擇的六個指標(biāo)進行相關(guān)性分析，結(jié)果如表1所示：財務(wù)杠桿系數(shù)與市盈率顯著正相關(guān)，而與利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)收入增長率以及股東權(quán)益比率不具備顯著的相關(guān)關(guān)系。在分析完自變量與因變量之間的相關(guān)關(guān)系之后，我們將進行線性回歸分析，分析他們之間的因果關(guān)系。

（三）多元線性回歸分析

本文運用逐步回歸法對自變量及因變量進行線性回歸，結(jié)果如表2所示：只有市盈率和股東權(quán)益比率通過了顯著性為95%的t檢驗。說明在所有的自變量中只有市盈率和股東權(quán)益比率與因變量財務(wù)杠桿系數(shù)具有顯著線性關(guān)系，回歸方程為Y=0.004X5-1.150X6+1.245。

（四）回歸方程檢驗

回歸方程檢驗結(jié)果如表3、表4所示，我們可以看出：F=27.493，P=.000a

表明回歸方程高度顯著；R2=.882，調(diào)整R2=.850，較為接近1表明擬合優(yōu)度比較好，回歸方程Y=0.004X5-1.150X6+1.245成立。

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

研究結(jié)果表明財務(wù)風(fēng)險與投資收益、股權(quán)規(guī)模負相關(guān)，與本文之前的假設(shè)相同，而且市盈率越小、股東權(quán)益比率越大，則財務(wù)風(fēng)險越?。回攧?wù)風(fēng)險與其他四個指標(biāo)不具備顯著的線性相關(guān)關(guān)系。所以家電企業(yè)在對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行控制時要著重考慮投資收益以及股權(quán)規(guī)模對財務(wù)風(fēng)險的影響，以達到有效控制財務(wù)風(fēng)險的目的。

首先在分析影響家電企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險影響因素時，只考慮了內(nèi)部因素沒有考慮外部因素；其次在指標(biāo)的選取上，每個研究方面只選擇了一個指標(biāo)，概括性較差，實驗結(jié)果不夠精確，以致在償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面并沒有得出一個完善的結(jié)論；在今后的分析過程中還要考慮外部因素以及指標(biāo)的概括性，提高實驗結(jié)果的精確性。

（二）建議

1.提高財務(wù)風(fēng)險意識

家電企業(yè)在日常生產(chǎn)過程中要提高財務(wù)風(fēng)險意識，時刻關(guān)注市場動向，當(dāng)市場需求減少時注意減少生產(chǎn)，切忌急躁冒進，防止庫存積壓，減少公司財務(wù)風(fēng)險。提高財務(wù)風(fēng)險意識可已從幾個方面入手：加強財務(wù)風(fēng)險方面的宣傳、加強信息溝通、建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)等。

2.優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

家電企業(yè)在進行資本分配時要充分考慮各種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，使資本結(jié)構(gòu)保持在一個合理的水平，既能保證企業(yè)的日常經(jīng)營活動，又能使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降到最低，實現(xiàn)效益最大化。同時，也要嚴(yán)格控制所有者權(quán)益與負債的比重，保持適度的負債，防止出現(xiàn)由于負債過多而造成的務(wù)風(fēng)險。在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時要注意企業(yè)的資金來源、管理水平、經(jīng)營周期、客觀環(huán)境等，避免盲目地改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

3.在進行日常投資是要充分考慮項目的風(fēng)險性

家電企業(yè)在進行日常投資時要保持清醒的頭腦，不要被利益蒙蔽雙眼，要避免片面追求項目的利益而忽視項目風(fēng)險的情況，要對項目的風(fēng)險性與利益性進行充分的衡量，力求在兩者中找到一個均衡狀態(tài)，既能獲得不錯的收益，又能降低財務(wù)風(fēng)險。在分析項目的風(fēng)險性時，要充分考慮企業(yè)的現(xiàn)有項目、資金狀況、新項目的行業(yè)狀況、發(fā)展前景等。

4.建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度

內(nèi)部控制制度對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。財務(wù)內(nèi)控制度作為內(nèi)部控制制度的核心決定了一個企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r。建立完善的財務(wù)內(nèi)控制度可以從幾個方面入手：加強財務(wù)管理、不相容職位相分離、建立授權(quán)審批制等。

參考文獻：

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[2]郭慧敏.上市公司財務(wù)風(fēng)險影響因素分析[J].商，2014（02）

篇5

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；Probit模型；財務(wù)風(fēng)險控制

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-0-02

一、財務(wù)風(fēng)險成因分析

企業(yè)財務(wù)泛指企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系，具體地指在社會再生產(chǎn)過程中企業(yè)資金的籌集、投入、耗費、收回與分配等活動及其體現(xiàn)的經(jīng)濟關(guān)系。由于存在各種不確定性因素，因此，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的每一個環(huán)節(jié)企業(yè)財務(wù)都可能存在著財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)財務(wù)活動的全過程。而且一方面企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的存在，必然會給企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果帶來不確定性；另一方面，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的加劇，也必然會使企業(yè)的財務(wù)狀況逐步惡化，并最終導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)危機的。

在日益激烈的市場競爭經(jīng)濟環(huán)境下，由于日趨加劇的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險時刻威脅著企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，只有認真研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因，找出影響財務(wù)風(fēng)險的因素，才能更好地識別財務(wù)風(fēng)險，并有效地預(yù)防和控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。一般而言，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的根本原因在于企業(yè)財務(wù)活動本身及財務(wù)關(guān)系和環(huán)境的復(fù)雜性。其具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.復(fù)雜多變的外部環(huán)境

企業(yè)財務(wù)活動的外部環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件。它涉及的范圍很廣，包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、市場環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等因素。財務(wù)活動外部環(huán)境是企業(yè)難以改變的財務(wù)決策外部約束條件，企業(yè)適應(yīng)復(fù)雜多變的外部環(huán)境的能力完全可以通過資本保值增值率、資本積累率等發(fā)展能力變量體現(xiàn)出來。所以財務(wù)活動外部環(huán)境的優(yōu)劣顯然是引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的重要原因。

2.籌資決策失誤

籌資決策決定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，籌資決策的失誤會引發(fā)籌資風(fēng)險，主要表現(xiàn)在籌資規(guī)模不當(dāng)、資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資方式及時間選擇不當(dāng)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)安排不當(dāng)?shù)葞讉€方面。因此籌資決策的失誤是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的主要原因之一。

3.資產(chǎn)的流動性差

資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金并保持其購買力的能力。周知財務(wù)風(fēng)險與資產(chǎn)的流動息相關(guān)。資金匾乏、存貨積壓、“三角債”嚴(yán)重等問題是資產(chǎn)流動性不強的表現(xiàn)，也是引發(fā)企業(yè)資產(chǎn)流動性風(fēng)險的主要原因。具體而言，導(dǎo)致資產(chǎn)流動性風(fēng)險的因素主要是企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和營運能力。在進行定量分析時，資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣可通過現(xiàn)金流量變量來反映，而企業(yè)營運能力的高低可用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等營運能力變量來反映。所以較差的資產(chǎn)流動性也是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的主要原因之一。

4.盈利能力缺乏

盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，是企業(yè)長期、穩(wěn)定的現(xiàn)金來源，也是企業(yè)償債和信用的保障。在進行定量分析時，企業(yè)的盈利能力可用資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)凈利潤率、股東權(quán)益凈利率等盈利能力變量來反映。從長遠的觀點來看，一個企業(yè)要想抵御財務(wù)風(fēng)險、遠離財務(wù)危機，必須具有良好的盈利能力。因此缺乏較好的盈利能力無疑是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的重要原因之一。

5.公司結(jié)構(gòu)治理因素的影響

公司結(jié)構(gòu)治理是規(guī)范不同權(quán)利主體彼此之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的制度安排，是解決公司內(nèi)部的監(jiān)督、激勵和風(fēng)險分配等問題的主要步驟。公司結(jié)構(gòu)治理的核心是以財權(quán)配置為中心，合理安排好權(quán)利分布和激勵約束，這顯然與財務(wù)風(fēng)險密切相關(guān)。由于當(dāng)高管權(quán)力的過于高度集中且缺乏制約時，則股東大會的權(quán)力會喪失，多元化投資主體的利益不能在董事會內(nèi)部得到有效實現(xiàn)。另外高管在追求自身利益最大化的同時，也往往會損害公司利益而引發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。故公司結(jié)構(gòu)治理因素的影響無疑是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的重要原因之一。

綜上所述，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險往往不是由某一方面的原因引起的，而是由多個因素共同作用造成的，因此本文試圖通過建立一個多元回歸模型，通過二元響應(yīng)模型的計量分析來研究引起企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因。

二、基于Probit模型的實證分析

(一)Probit模型

Probit模型是一類二元響應(yīng)模型，其原始線性概率模型為：。由于線性概率模型的缺點是模型的預(yù)測值可能不在0和1之間，于是將概率函數(shù)設(shè)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積分布函數(shù)：。

(二)ST與非ST樣本公司的選擇

本文選擇在2010年被ST的29家ST樣本公司及其與之配對的29家非ST樣本公司為樣本。他們是綜合類的ST公司：ST深泰(000034)及非ST配對公司：旭飛投資(000526)；黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的ST公司：*ST鋼釩(000629)及非ST配對公司：太鋼不銹(000825)；非金屬礦物制品業(yè)的ST公司：*ST玉源(000408)及非ST配對公司：ST東源；化學(xué)藥品制劑制造業(yè)的ST公司：ST國農(nóng)(000004)及非ST配對公司：ST方源(600656)；化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的ST公司：ST三農(nóng)(000732)、*ST河化(000953)、*ST金化(600722)、*ST錦化(000818)、*ST新材(600299)及非ST配對公司：澄星股份(600078)、渝三峽A(000565)、威遠生化(600803)、青島堿業(yè)(600229)、湖北宜化(000422)；基本化學(xué)原料制造業(yè)的ST公司：*ST祥龍(600769)及非ST配對公司：青海明膠(000606)；電力、蒸汽、熱水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的ST公司：*ST東熱(000958)、*ST豫能(001896)、*ST岷電(600131)及非ST配對公司：西昌電力(600505)、贛能股份(000899)、通寶能源(600780)；服裝及其他纖維制品制造業(yè)的ST公司：*ST中服(000902)及非ST配對公司：時代萬恒(600241)；普通機械制造業(yè)的ST公司：*ST天一(000908)及非ST配對公司：江南紅箭(000519)；專用設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST北人(600860)及非ST配對公司：京山輕機(000821)；電器機械及器材制造業(yè)的ST公司：*ST阿繼(000922) 及非ST配對公司：中發(fā)科技(600520)；通信設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST烽火(000561)、*ST百科(600077)及非ST配對公司：中電廣通(600764)、ST華光(600076)；交通運輸設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST金杯(600609)及非ST配對公司：迪馬股份(600565)；房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)的ST公司：科苑集團(000979)、ST鳳凰(600716)及非ST配對公司：中潤投資(000506)、華麗家族(600503)；其他電子設(shè)備制造業(yè)的ST公司：*ST精倫(600355)及非ST配對公司：北礦磁材(600980)；醫(yī)藥制造業(yè)的ST公司：*ST金花(600080)及非ST配對公司：太龍藥業(yè)(600222)；石油加工及煉焦業(yè)的ST公司：*ST山焦(600740)及非ST配對公司：安泰集團(600408)；日用百貨零售業(yè)的ST公司：*ST筑信(600515)及非ST配對公司：民生投資(000416)；計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)的ST公司：*ST新太(600728)及非ST配對公司：信雅達(600571)；商業(yè)經(jīng)紀(jì)與業(yè)的ST公司：雅礱(600773)及非ST配對公司：上海物貿(mào)(600822)；其他通信服務(wù)業(yè)的ST公司：ST匯源(000586)及非ST配對公司：ST百科(600077)。

(三)分析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因的變量設(shè)置與選擇

1.傳統(tǒng)財務(wù)類變量

短期償債能力變量：速動比率(X11)；

長期償債能力變量：歸屬母公司股東的權(quán)益 / 負債合計(X12)；

盈利能力變量：營業(yè)利潤 / 營業(yè)總收入(X13)；

現(xiàn)金流量能力變量：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 / 經(jīng)營活動凈收益(X14)；

營運能力變量：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X15)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X16)；

發(fā)展能力變量：資產(chǎn)總計相對年初增長率(X17)。

2.新增財務(wù)類變量增設(shè)

高管持股比率 = 高管持股數(shù) / 平均流通在外股數(shù)(X21)；

對外擔(dān)保比率 = 對外擔(dān)?？傤~ / 負債總額(X22)。

(四)研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因的實證分析

下面，以本文中所選的29家ST樣本公司及其配對的29家非ST公司為樣本，以傳統(tǒng)財務(wù)類變量和新增財務(wù)類變量為變量來研究企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因，并利用Probit模型來進行計量分析。

本文將對2010年(即t年)新增的ST公司進行研究，為此，假設(shè)一個二元響應(yīng)變量y，若將變量值設(shè)定為1，表示在2009年度新增的ST上市公司；而若將變量值設(shè)定為0，表示在2009年度未被變?yōu)镾T的上市公司。

為提高財務(wù)風(fēng)險成因研究的客觀性，由許多實證研究發(fā)現(xiàn)，在用財務(wù)類變量構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險研究模型時，若導(dǎo)入非傳統(tǒng)類財務(wù)變量，通?？扇〉酶玫男Ч?。因為，在研究上市公司財務(wù)風(fēng)險成因時，如果僅用傳統(tǒng)財務(wù)變量來分析，可能會產(chǎn)生偏差與誤解，進而得出錯誤的實證結(jié)論。因此，為了修正這種偏差，除保留原來的傳統(tǒng)財務(wù)變量 之外，還需在模型中加入了一些新增財務(wù)變量。建立如下模型：

應(yīng)用Probit模型分別對2009年，2008年，2007年的數(shù)據(jù)進行計量分析，其計算結(jié)果由Eviews軟件給出，從中可得如下兩個表格：

表1

其中第一行為各財務(wù)指標(biāo)，第一列為各年份，中間部分為Eviews輸出結(jié)果中的P值。

表2

其中第一行為各財務(wù)指標(biāo)，第一列為各年份，中間部分為Eviews輸出結(jié)果中的回歸系數(shù)。

對上述兩表格中的數(shù)據(jù)進行分析可以得到各年財務(wù)類指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的不同影響，具體分析如下：

1.針對2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：盈利能力變量X13、現(xiàn)金流量能力變量X14、發(fā)展能力變量X17等三個變量的t統(tǒng)計量在 的置信水平下都不顯著，說明這三個變量對財務(wù)風(fēng)險影響不顯著。長期償債能力變量X12和高管持股比率X21的t統(tǒng)計量都在 的置信水平下顯著，說明在t-1年(即2009年)公司的長期償債能力指標(biāo)和公司結(jié)構(gòu)治理指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的影響顯著。

然而，雖短期償債能力變量X11、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)X15、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16和對外擔(dān)保比率X22等幾個變量的回歸系數(shù)為負，但這些變量t統(tǒng)計量并不具有統(tǒng)計上的顯著性。說明在t-1年(即2009年)，這些指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的影響并不明顯。

2.針對2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：盈利能力變量X13、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16、高管持股比率X21和對外擔(dān)保比率X22等幾項變量t統(tǒng)計量在 的置信水平下都不顯著，說明這幾個指標(biāo)對公司財務(wù)風(fēng)險的影響不顯著。短期償債能力變量X11、長期償債能力變量X12等兩項變量的回歸系數(shù)均為負，并且其t統(tǒng)計量都在 的置信水平下顯著。說明在 t-2年(即2008年)公司的長、短期償債能力指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的影響十分顯著。

現(xiàn)金流量能力變量X14、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15和發(fā)展能力變量X17等三個變量的回歸系數(shù)為負，但這些變量t統(tǒng)計量并不具有統(tǒng)計上的顯著性。說明在t-2年(即2008年)，這些指標(biāo)對公司財務(wù)風(fēng)險的影響也并不明顯。

3.針對2009年度的數(shù)據(jù)結(jié)果分析有：短期償債能力變量X11、盈利能力變量X13、現(xiàn)金流量能力變量X14和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X16等幾項變量t統(tǒng)計量在 的置信水平下都不顯著，說明這幾個指標(biāo)對公司財務(wù)風(fēng)險的影響不顯著。雖然流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X15和高管持股比率X21等兩個變量的回歸系數(shù)均為負，但這些變量的t統(tǒng)計量在 置信水平下都不顯著。只有長期償債能力變量X12、發(fā)展能力變量X17和對外擔(dān)保比率X22等三個變量符合本文所提出的假設(shè)，且其t統(tǒng)計量在 的置信水平下具有顯著性。說明在t-3年(即2007年)，長期償債能力、發(fā)展能力指標(biāo)和對外擔(dān)保問題對公司財務(wù)風(fēng)險的影響十分顯著；而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和公司治理指標(biāo)對公司財務(wù)風(fēng)險的影響并不明顯。

三、結(jié)論

通過本文的二元響應(yīng)Probit模型的計量分析，我們可以得到如下的結(jié)論：

1.在不同的年份，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與各項變量的相關(guān)性存在差異。在不同的年份，短、長期償債能力、盈利能力、經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量能力、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)總計相對年初增長率對財務(wù)風(fēng)險的影響程度和顯著性各不相同。值得注意的是在t-1, t-2和t-3三個年度中，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險均與長期償債能力指標(biāo)和股東權(quán)益負債比負相關(guān)，且統(tǒng)計檢驗顯著；在三個模型中，股東權(quán)益負債比與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系均得到了驗證。

負債(特別是長期負債)在我國對于企業(yè)來說是一個沉重的負擔(dān)，債務(wù)的負擔(dān)會導(dǎo)致企業(yè)更為頻繁的舉債和還債，從而加大籌資困難和財務(wù)風(fēng)險，最終陷入一個惡性循環(huán)。所以企業(yè)在防范財務(wù)風(fēng)險時，應(yīng)當(dāng)對企業(yè)負債籌資包括籌資規(guī)模、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)給予足夠的重視。

2.在不同年份，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與新增財務(wù)類變量相關(guān)性不同。說明在考慮到公司治理和對外擔(dān)保問題之后，對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因的解釋力更強。高管持股和對外擔(dān)保變量在不同年份對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的解釋性和統(tǒng)計顯著性不盡相同。這兩項變量盡管未能在同一年度同時解釋企業(yè)財務(wù)風(fēng)險成因，但在不同的年度，其中至少有一項與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有顯著的相關(guān)性。

參考文獻：

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[6]張友棠.財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].中國人民大學(xué)出版社, 2004.

篇6

關(guān)鍵詞：稀土類上市公司；財務(wù)風(fēng)險；預(yù)測模型

1 已有的財務(wù)風(fēng)險分析研究

（一）財務(wù)風(fēng)險及其界定

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)財務(wù)的不確定性和損失性。我國學(xué)者對上市公司財務(wù)風(fēng)險的界定，主要建立在公司被ST（Special Treatment，特別處理）的基礎(chǔ)上。由此，本文假定ST公司為財務(wù)風(fēng)險公司。

（二）已有的財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型

（1）單變量模型。該模型是指運用個別的財務(wù)比率來評價財務(wù)風(fēng)險。但單個比率無法全面反映企業(yè)財務(wù)狀況[1]。

（2）多變量模型。該模型是指用多種財務(wù)比率加權(quán)匯總構(gòu)成線性函數(shù)公式來評價財務(wù)風(fēng)險的一種模型，也即計算Z值，美國學(xué)者Altman通過測算指出，若Z2.99，表明該公司處于正常狀態(tài)；若1.81

Z模型克服了單變量模型的缺陷，但其局限性在于：不可用于行業(yè)不同的公司之間比較；按權(quán)責(zé)發(fā)生制編制的報表資料不能真實反映企業(yè)財務(wù)質(zhì)量[2]。

（3）logistic回歸模型。邏輯回歸模型是理論上較為成熟且預(yù)測誤判率較低的模型。其采用最大估計似然值法進行方程求解，計算目標(biāo)的條件概率。模型如下：

Z■=？琢+■？茁■X■+？著，P■=1/1+e■ （式1.1）

其中i為0代表正常企業(yè)，1代表財務(wù)危機企業(yè)；P■代表根據(jù)Logistic模型所估計出來的第i家企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的概率。

隨著研究深入，一些非財務(wù)指標(biāo)納入財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的指標(biāo)中，其中包括公司治理變量?，F(xiàn)有的將公司治理研究主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征兩個方面展開。董事尤其是外部獨立董事可能更加警惕總經(jīng)理做出的經(jīng)營決策，進而影響到資本結(jié)構(gòu)決策以及企業(yè)投融資決策，最終緩解財務(wù)危機，所以，獨立董事比率在財務(wù)風(fēng)險評價中尤為重要。

已有的財務(wù)風(fēng)險分析研究中大多忽視了一個非常重要的財務(wù)指標(biāo)-可持續(xù)增長率。羅伯特?希金斯指出，可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售所能增長的最大比率[3]。企業(yè)可持續(xù)增長的實質(zhì)是研究企業(yè)增長的合理速度以及增長原動力問題。所以本文添加了獨董比率以及可持續(xù)增長率來構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險的模型。

2 我國稀土類上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型構(gòu)建

本文選取了稀土類上市公司2008-2012年的31家稀土類上市公司數(shù)據(jù)進行分析。ST（*ST）公司都遵循了相同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，即都是因財務(wù)狀況異常而被滬深兩市證券交易所特殊處理的上市公司。

（一）評價模型研究樣本

本文以6 家 ST及*ST公司上市公司為研究樣本。同時，配對選取了25 家我國2008-2012 年間效益較好的稀土類上市公司作為對照樣本。其中st及*st公司股票名稱為ST有色ST 雄震*ST 天成*ST 關(guān)鋁*ST北磁*ST春暉；非st股票名稱為包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、太原剛玉徐工機械、中科三環(huán)、中色股份、包鋼股份、鼎立股份、江西銅業(yè)、五礦發(fā)展、發(fā)展、中國鋁業(yè)、安泰科技、橫店東磁、寧波韻升、天通股份、中鋼天源、創(chuàng)興資源、大洋電機、風(fēng)華高科、貴研鉑業(yè)、湘電股份、銀基發(fā)展、有研硅股、中科英華。

（二）評價模型研究指標(biāo)

（1）財務(wù)指標(biāo)的種類。本文將反映上市公司財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)分為6大類，即每股指標(biāo)、盈利能力、成長能力、營運能力、償債及資本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量。反映這六大類的具體指標(biāo)共有 67個。

（2）財務(wù)指標(biāo)的選擇。參考以往研究文獻并結(jié)合我國稀土類上市公司實際情況，選出20個最能反映這類上市公司財務(wù)狀況的指標(biāo)。包括：總資產(chǎn)利潤率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、成本費用利潤率、每股收益、每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、流動比率、速動比率、營運資金對資產(chǎn)總額比率、資產(chǎn)負債率、固定資產(chǎn)比率和凈資產(chǎn)比率。

（3）獨董比率

獨董比率與一個企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、股權(quán)集中度密切相關(guān)，因此將獨董比率引入模型，對于評價稀土類上市公司財務(wù)風(fēng)險有著重要的價值。

（4）可持續(xù)增長率

本文選取希金斯的可持續(xù)增長模型來計算可持續(xù)增長率，即：SGR=g*=P×A×R×T

式中： P-銷售凈利率；A-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；R-留存收益率；T-權(quán)益乘數(shù)。

（三）評價模型的建立與檢驗

有研究表明，當(dāng)Spearson 相關(guān)系數(shù)大于 0.8 時會給回歸模型帶來嚴(yán)重的影響。本文對20個財務(wù)指標(biāo)進行Spearson 相關(guān)性檢驗，剔除掉兩兩指標(biāo)相關(guān)性大于0.8的指標(biāo)以及低于0.8的指標(biāo)之后，最終選擇了 凈資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)負債率 總資產(chǎn)增長率 主營業(yè)務(wù)收入增長率 每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 可持續(xù)增長率 獨董比率。

由式1.1及所選取變量可得Logistic回歸方程：

Z=？琢+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？茁■X■+？著其中P■=1/1+e■

Xj表示解釋變量即影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素。解釋變量的系數(shù)越大，即對事件發(fā)生概率的影響也越大；正負號表明變量對事件發(fā)生概率的影響方向。

（1）樣本描述性統(tǒng)計分析

將變量指標(biāo) 到 的五年數(shù)據(jù)輸入進行描述統(tǒng)計，得表1。

（2）相關(guān)系數(shù)分析

將數(shù)據(jù)進行相關(guān)性分析得表2。pearson相關(guān)性數(shù)值越小則表示兩兩變量之間相關(guān)性越低。

（3）回歸分析與模型建立

對原有數(shù)據(jù)進行處理，將ST或*ST稀土類上市公司的因變量取為1也即Z=1，非ST稀土類上市公司的因變量取為0也即Z=0，得到表3。

表3中的B值為所求logistic方程的系數(shù)即β值， Exp （B）為B系數(shù)的指數(shù)，表示自變量的風(fēng)險率，就是說隨著該自變量的增加或者減少，風(fēng)險比率相應(yīng)的增加或者減少的倍數(shù)。

得到本文的模型：Z=-1.584-2.858X■+1.190X■-0.035X■+0.253X■-0.529X■-0.372X■-3.854X■；Pi=1/1+e■

（4）模型檢驗。根據(jù)spss17.0的logistic回歸分析中輸出的分類表，總計百分比為84.5，也就是說明模型的有效率84.5%，模型結(jié)果較為理想。

3 研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論

我國上市公司的財務(wù)指標(biāo)中包含有對財務(wù)風(fēng)險預(yù)測的信息，因而財務(wù)風(fēng)險是具有可評測性的。

（1）本文通過Logistic回歸方法建立了我國稀土類上市公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，獲得了預(yù)測效果。從本文所構(gòu)建的模型來看，變量的系數(shù)為負的X1 X3 X5 X6 X7越強，則企業(yè)陷入財務(wù)危機的概率越低。因此，企業(yè)應(yīng)該重點注意這些因素對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響。

輸出變量sig的值為財務(wù)指標(biāo)的顯著性水平，當(dāng)sig值小于0.05的時候說明該指標(biāo)具有較好的解釋能力。因此模型中凈資產(chǎn)收益率和每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的解釋能力最強。

（2）本文得出的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型預(yù)測正確率較高，也即在財務(wù)風(fēng)險預(yù)測模型中可以加入可持續(xù)增長率指標(biāo)，有助于我們辨析與預(yù)測財務(wù)危機。

（3）總體來看，財務(wù)數(shù)據(jù)在財務(wù)風(fēng)險的預(yù)測分析上表現(xiàn)出了較強的作用，能夠較為有效地對財務(wù)風(fēng)險進行監(jiān)控識別。

（二）對稀土類上市公司規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的建議

（1）重視企業(yè)的可持續(xù)增長。有效合理的利用資源，提高資源轉(zhuǎn)化率；關(guān)注影響企業(yè)可持續(xù)增長的各方面因素以及國家的相關(guān)政策。

（2）重視董事會的獨立性。發(fā)揮董事會在經(jīng)營決策中的作用尤其是獨立董事制度并且完善制度。

（3）資源型企業(yè)要保持和提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營效率，提高存貨周轉(zhuǎn)率以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，避免財務(wù)危機。

參考文獻：

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篇7

隨著我國經(jīng)濟體制和資本市場的不斷完善和發(fā)展，中小企業(yè)發(fā)展迅速。我國中小企業(yè)板上市公司由原來的三百多家發(fā)展到現(xiàn)在的七百多家，可見中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟的地位日益凸顯。它們雖然規(guī)模有限，但在數(shù)量上卻占有絕對的優(yōu)勢，它們?yōu)樯鐣?chuàng)造了大量的就業(yè)崗位，是技術(shù)和機制創(chuàng)新的主體，在我國經(jīng)濟建設(shè)中起到舉足輕重的作用。2008年的一場經(jīng)濟金融危機致使許多中小企業(yè)紛紛倒閉，而倒閉的企業(yè)往往都是一些欠缺風(fēng)險抵御能力和風(fēng)險管理的企業(yè)。中小板開設(shè)以來，許多中小企業(yè)的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理能力有所改善，但還是存在著較大隱患諸如內(nèi)部控制機制薄弱，資金管理存在漏洞，會計處理不規(guī)范，實際控制和監(jiān)督人難以真正在其崗位上履行他們職責(zé)，內(nèi)部控制自我評價趨于形式化等等。

2010年4月我國企業(yè)內(nèi)部控制配套指引正式，在相關(guān)內(nèi)部控制指引中，《企業(yè)內(nèi)部控制評價指引》借鑒了COSO的全面性評價，明確了內(nèi)部控制評價的內(nèi)容和評價要求。相關(guān)配套指引要求自2011年1月1日起首先在境內(nèi)外同時上市的企業(yè)執(zhí)行，自2012年1月1日起擴大到滬深主板上市公司，并在此基礎(chǔ)上擇機在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中施行。如何加強中小企業(yè)內(nèi)部控制能力，防范預(yù)警中小企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險，從而使其良性健康發(fā)展，成為近些年許多學(xué)者關(guān)注和研究的焦點。

二、國內(nèi)外文獻綜述

Deumes.Ragier和Knechel.w.Robert（2008）以1990年開始在荷蘭公開上市交易的公司為樣本，對管理者自愿披露內(nèi)部控制信息的經(jīng)濟動機進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制信息披露程度與財務(wù)杠桿作用正相關(guān)。Ashbaugh-Skaife（2008）等發(fā)現(xiàn)，企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷，就容易導(dǎo)致無意識的會計差錯，從而導(dǎo)致盈余噪音的產(chǎn)生，使各種風(fēng)險特別是經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等提高。

李丹（2011）采用因子分析法對內(nèi)部控制的信息進行提煉，從控制環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)控方面計算出因子得分及綜合得分，并將綜合得分作為衡量企業(yè)內(nèi)部控制優(yōu)劣程度的替代變量，再運用相關(guān)分析技術(shù)，論證內(nèi)部控制的優(yōu)劣與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制優(yōu)劣程度對于財務(wù)風(fēng)險具有一定影響。金燁、朱和平（2012）等對中小板上市公司的內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險的影響進行了實證分析。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制五要素均對財務(wù)風(fēng)險有顯著正向影響，中小上市公司內(nèi)部控制體系的建設(shè)和完善確實有助于有效防范財務(wù)風(fēng)險。袁曉波（2010）基于滬市制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)實證分析了內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險的影響，研究表明：上市公司的內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險具有一定的影響。內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境、控制活動和內(nèi)部監(jiān)督與財務(wù)風(fēng)險存在顯著的相關(guān)性。

三、研究設(shè)計

（一）本文提出如下假設(shè)

H1：內(nèi)部環(huán)境與財務(wù)風(fēng)險存在負相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部控制的內(nèi)部環(huán)境主要包括以下因素：董事長和總經(jīng)理兩職兼任情況，公司高管薪酬及激勵情況，董事會持股比例，獨立董事在董事會中所占比例等。基于委托理論，對業(yè)績良好的員工給予激勵和獎勵作為報酬計劃有利于降低經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（古淑萍2009）。董事會或?qū)徲嬑瘑T會與管理者的獨立程度、董事會成員的組成、成員的價值觀和處理問題的方式都會對內(nèi)部控制產(chǎn)生影響（古淑萍2009）。

H2：風(fēng)險評估與財務(wù)風(fēng)險存在負相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險評估主要包括企業(yè)財報中對未來可能風(fēng)險進行的分析，內(nèi)部審計委員會的設(shè)立，制定客戶信用授予標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定客戶信用審批程序及信用的實時跟蹤，單位財務(wù)結(jié)構(gòu)的確定，單位的各種投資的審批權(quán)限設(shè)立等。

H3：控制活動與財務(wù)風(fēng)險存在負相關(guān)關(guān)系。控制活動是指對資產(chǎn)的保全、風(fēng)險的管理、制度設(shè)立和權(quán)責(zé)的劃分所采取的一系列措施。主要包括對財產(chǎn)保全控制、授權(quán)審批控制，風(fēng)險控制等等。

H4：信息溝通與財務(wù)風(fēng)險存在負相關(guān)關(guān)系。信息溝通是指企業(yè)信息的內(nèi)外部的溝通情況。董事會開會頻次，信息反映信息分享和溝通的程度。

H5：內(nèi)部監(jiān)督與財務(wù)風(fēng)險存在負相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部監(jiān)督包括企業(yè)的自我評價報告及注冊會計師出具的企業(yè)審計報告。企業(yè)審計報告的類型對財務(wù)風(fēng)險具有一定影響（袁曉波2009）。

（二）數(shù)據(jù)來源和變量設(shè)計

1.數(shù)據(jù)來源

中小板上市公司80%以上都屬于制造業(yè)行業(yè)，制造業(yè)行業(yè)的企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況可以反映普遍中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，。除此之外，我們的研究涉及財務(wù)風(fēng)險這一要素，不同行業(yè)具有不同的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，因此風(fēng)險差異較大需要按行業(yè)來研究。另外由于深滬兩市對中小企業(yè)內(nèi)部控制的要求不盡相同，因此，未來研究結(jié)論的可靠，本文選擇滬市中小板上市公司，以2011年為觀察期。樣本選擇條件：選擇2011年及以前上市的中小企業(yè)，剔除2012年剛剛上市的企業(yè)。由于研究時間于2012年初開始，許多企業(yè)2012年年報尚未報出，另報出后仍有更改情況，因此為了避免誤差，選擇2011年以前上市公司。剔除已經(jīng)被ST的企業(yè)剔除相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)、公司數(shù)據(jù)獲取不到披露不全的上市公司及存在奇異值的上市公司。經(jīng)過上述程序，最后獲得244家上市公司?？紤]通貨膨脹等外部因素影響，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)是2009、2010、2011年的平均值，對于2009年以后成立的公司則以它們成立年限進行平均。數(shù)據(jù)來自巨潮資訊、CSMAR數(shù)據(jù)庫、上市公司年報，本文數(shù)據(jù)處理使用SPSS17.0軟件進行。

2.變量設(shè)計

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險由財務(wù)杠桿來衡量。企業(yè)的內(nèi)部控制的五大要素分別由一系列指標(biāo)衡量。內(nèi)部控制環(huán)境主要由董事長與總經(jīng)理兼任情況、高管薪酬自然對數(shù)、獨立董事在董事會中所占比重這三個指標(biāo)衡量。風(fēng)險評估主要由是否設(shè)立了內(nèi)部審計機構(gòu)、企業(yè)年報中是否有風(fēng)險分析這兩個指標(biāo)衡量。控制活動主要由年報是否針對風(fēng)險提出相應(yīng)的控制措施、是否有薪酬和績效考核制度這兩個指標(biāo)衡量。由于控制活動涉及具體內(nèi)容較多，本文選擇只是具有些代表性的相關(guān)控制活動。為了避免單個指標(biāo)對財務(wù)風(fēng)險的解釋較弱，因此考慮對控制活動中的每個變量分別打分，通過最后綜合得分來反映企業(yè)控制活動的得分。信息與溝通由近三年董事會會議召開均次數(shù)衡量。內(nèi)部監(jiān)督上市公司近三年違規(guī)次數(shù)和年報的審計意見類型來衡量。

表1 變量設(shè)計

3.模型建立

本文建立了六大模型。首先將財務(wù)風(fēng)險與五大要素的變量分別作線性回歸分析，考察每個內(nèi)部控制要素對財務(wù)風(fēng)險的影響的程度是否顯著。最后再將財務(wù)風(fēng)險與五大要素變量作整體作多元線性回歸分析，考察內(nèi)部控制要素作為一個整體時候?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響。具體模型如下：

①lev=ɑ+β1dua+β2exc+β3id+β4ta+β5year

②lev=ɑ+β1aof+β2ra+β3ta+β4cyear

③lev=ɑ+β1con+β2ta+β3year

④lev=ɑ+β1nm+β2ta+β3year

⑤lev=ɑ+β1irr+β2aop+β2ta+β3year

⑥lev=ɑ+β1dua+β2exc+β3id+β4aof+β5ra+β6con+β7nm+β8irr+β9aop+β10ta+β11year

四、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2 描述性統(tǒng)計

由表2可以看出中小企業(yè)平均財務(wù)杠桿系數(shù)為1.17，中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險處于中等偏低水平。約有39%的中小型企業(yè)存在兩職兼任的情況。平均高管薪酬的自然對數(shù)最高為15.75，最低12.24，平均為13.85。獨立董事在董事會的比重平均為36.85%。84.84%的中小企業(yè)年報中都有關(guān)于風(fēng)險的分析。98.77%的中小企業(yè)設(shè)立了內(nèi)部審計機構(gòu)且具備三名專職審計人員?？刂苹顒幼罡叩梅譃?分，平均分為1.6分，說明中小企業(yè)控制活動處于中等水平，有些控制制度的設(shè)立仍不健全。3年內(nèi)召開董事會會議次數(shù)最高14次，最低3.33次，平均7.4次。三年平均違規(guī)次數(shù)0.12次。審計意見類型平均為1.0041，基本都是無保留意見。本研究的244個樣本公司平均上市年限為2.65年，總資產(chǎn)的對數(shù)平均為21.14。

（二）回歸分析

根據(jù)表3回歸分析結(jié)果，所有模型均通過檢驗，不存在多重共線性。前五個模型R方在20%以下，擬合程度不是很好，說明各別變量對財務(wù)風(fēng)險的解釋能力不強?？傮w回歸方程R方擬合程度為21%，擬合程度較好?？刂谱兞恐兄挥猩鲜泄镜某闪⒛晗捱M入了模型，公司成立年限對財務(wù)風(fēng)險具有顯著正向影響，公司成立年限越長，包袱越重，隨著我國相關(guān)政策的更新和出臺，成立年限長的公司出于成本因素的考慮對內(nèi)部制度修改和制定上具有一定滯后性，內(nèi)部控制信息披露形式化嚴(yán)重，因此其與財務(wù)風(fēng)險具有一定正相關(guān)關(guān)系。①內(nèi)部環(huán)境與財務(wù)風(fēng)險。從模型一的回歸結(jié)果來看，內(nèi)部環(huán)境的三個要素中只有高管薪酬這一指標(biāo)進入了模型，并且其與財務(wù)風(fēng)險具有顯著負相關(guān)關(guān)系。說明對高管的薪酬激勵有利于降低財務(wù)風(fēng)險，其作用是顯著的。②風(fēng)險評估與財務(wù)風(fēng)險。從模型二的回歸結(jié)果來看，風(fēng)險評估中沒有指標(biāo)進入模型，從風(fēng)險分析的顯著性來看它接近0.05，具有較弱的顯著性，說明財報中涉及對未來風(fēng)險狀況的分析對財務(wù)風(fēng)險還是具有一定影響的，但是影響力不強。③控制活動與財務(wù)風(fēng)險?？刂苹顒記]有進入模型，可能是由于選擇活動指標(biāo)過少導(dǎo)致。④信息、溝通與財務(wù)風(fēng)險。董事會會議次數(shù)并沒有進入模型，與假設(shè)相左，說明企業(yè)的信息溝通系統(tǒng)還有待強化。⑤內(nèi)部監(jiān)督與財務(wù)風(fēng)險。上市公司違規(guī)次數(shù)進入了模型，對財務(wù)風(fēng)險具有顯著正相關(guān)關(guān)系。說明證監(jiān)會等相關(guān)部門的有效監(jiān)督可以強化企業(yè)內(nèi)部控制的意識，完善內(nèi)部控制的制度，提高風(fēng)險管理的水平。⑥總體檢驗。風(fēng)險評估和信息與溝通的相關(guān)變量對財務(wù)風(fēng)險可解釋程度較低，未能進入模型。其余主要變量的回歸系數(shù)與顯著性和前面實證檢驗的結(jié)果基本一致。此時控制活動進入了模型，對財務(wù)風(fēng)險具有了顯著正向影響。研究顯示控制活動評分越高即企業(yè)控制制度越多，越容易引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，說明當(dāng)一個企業(yè)制定了制度沒有重點性那么也就失去了它的效力，全部控制相當(dāng)于沒有控制，企業(yè)年報可能流于形式披露了各種控制信息和制度，但是真正將制度落到實處的少之甚少。所以企業(yè)應(yīng)該抓住薄弱的點重點監(jiān)控和控制。這樣既可以提高效率也能夠收到良好的效果。

五、研究結(jié)論

本文研究結(jié)果表明，內(nèi)部控制對財務(wù)風(fēng)險具有一定的影響。分組檢驗內(nèi)部控制各要素與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系，只有內(nèi)部控制環(huán)境、風(fēng)險評估、內(nèi)部監(jiān)督與財務(wù)風(fēng)險有負相關(guān)的關(guān)系驗證了假設(shè)?？傮w檢驗中除上述結(jié)論外，還可以得出控制活動與財務(wù)風(fēng)險具有顯著正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)向左。風(fēng)險分析和信息與溝通對財務(wù)風(fēng)險的影響不大。

由此提出以下建議：中小企業(yè)應(yīng)該基于自身所處產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營特點和自身規(guī)模設(shè)立適當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)，完善高管薪酬激勵制度，緩和股東和經(jīng)理層的矛盾沖突。其次要遵守證監(jiān)會等監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定，一旦違規(guī)即向社會傳遞一種壞消息，不利于企業(yè)未來的經(jīng)營發(fā)展，容易導(dǎo)致較高的財務(wù)風(fēng)險。最后對于成立年限比較久的中小企業(yè)，由于企業(yè)文化已經(jīng)固化，管理經(jīng)營模式存在慣性，內(nèi)部控制制度流于形式不能落到實處，這會對企業(yè)內(nèi)部控制的完善以適應(yīng)環(huán)境變化產(chǎn)生一定的阻力。企業(yè)應(yīng)該重視建立靈敏的溝通、評價、保護機制，確保對風(fēng)險有效的控制。

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篇8

關(guān)鍵詞：模糊測評 并購 財務(wù)風(fēng)險

1.評判模型的建立

在現(xiàn)實生活中，同一事物或現(xiàn)象往往具有多種屬性，因此在對事物進行評價時，就要兼顧各個方面。特別是在融資風(fēng)險、償債風(fēng)險、績效預(yù)測風(fēng)險等復(fù)雜的系統(tǒng)中，在做出任何一個決策時，都必須對多個相關(guān)因素作綜合考慮，這就是所謂的綜合評判問題。綜合評判問題是多因素、多層次決策過程中所遇到的一個帶有普遍意義的問題，是系統(tǒng)工程的基本環(huán)節(jié)。

模糊綜合評價就是應(yīng)用模糊變換原則和最大隸屬度原則，考慮與被評價物相關(guān)的各個因素，對其所作的綜合評價。

1.1模糊綜合評判模型

設(shè)U={u1，u2，…un}為n種因素，V={v1，v2，…vm}為m個抉擇等級(評語)。由于各種因素在不同類型的人們心目中的對總評價的影響程度不同，因而評語也就不同。由于人們對用m個抉擇等級并非絕對肯定或否定，因而綜合評價可以看作V的一個模糊子集(稱之為等級模糊子集)。

B=(b1，b2，…bm}∈ F(V)

bj表示被評價對象具有評語vj的程度，(即vj對模糊集B的隸屬度)。而綜合評價B則依賴于各種因素對總評價的影響程度，它可以看作是因素集U的模糊權(quán)重向量：

A=(al，a2，…an)∈F(U)

這里aj是第j種因素Ug在總評價中的影響大小的度量，在一定程度上也代表著單因素uj評定等級的能力。這些重要性權(quán)數(shù)滿足歸一化的要求，并且對應(yīng)各因素組成U上的一個因素模糊權(quán)重向量A。

若給定因素模糊權(quán)重向量A，要得到一個相應(yīng)的綜合評判B，就需要建立一個從U到V的模糊變換T。如果對每一個因素ui單獨作出一個評語f(ui) ∈F(v)，于是得到一個U到V的模糊映射，它可以誘導(dǎo)出一個U到V的模糊線性變換Tr，Tf為由模糊權(quán)重向量A得到的綜合評判數(shù)學(xué)模型。所以綜合評判的數(shù)學(xué)模型涉及三個要素：

（1）因素集U=(ul，u2，…，un)

（2）抉擇評語集V=(vl，v2，…，vm)

（3）單因素評判F：U F(V)，ui f(ui)=(rl，r2，r3，……rn) ∈F(V)

由r可誘導(dǎo)模糊關(guān)系Rj∈F(U×V) ∈Un×m，有R(ui，vj)=f(ui)(vj)==rij

因此，由Rf構(gòu)成模糊矩陣：

r11,r12,…,r1mr21,r22,…,r2m……rn1,rn2,…,rnm

對因素U上的模糊權(quán)重向量A(a1， a2，…，an)通過模糊變換Tf，可得決斷集上的模糊集：B=AOR∈F(V)。

于是(U，V，R)構(gòu)成一個綜合評價模型，模糊關(guān)系R可看作是從因素集U到抉擇評語集V的一個轉(zhuǎn)換器，每輸入一個模糊向量A，就可輸出一個相應(yīng)的綜合評判結(jié)果B。

1.2多級綜合評判

在復(fù)雜系統(tǒng)中，要考慮的因素往往很多，并且各因素之間還有層次之分。在這種復(fù)雜的情況下，如果仍用綜合評判的初始模型，每一個因素所分得的權(quán)重(因素重要程度系數(shù))很小，因而在與R作模糊運算時，R的信息會丟失很多，常常出現(xiàn)決策結(jié)果不易分辨(即模型失效)的情況，得不到有意義的評判結(jié)果。在實際應(yīng)用中，如果遇到這種情形時，可把因素集U按某些屬性分成幾類，先對每一類(因素較少)作綜合評判，然后再對評判結(jié)果“類”之間的高層次的綜合評判。設(shè)因素集為U={ul，u2，…un}，抉擇評語集為V={v1，v2，…vn}，具體步驟如下：

（1）劃分因素集U

對因素集U作劃分，即U={U1，U2，…，Un}，

式中Ui={ui1，ui2，…，uin}，i=l，2，…，N，即Ui中含有ki個因素，

Ki=n，并且滿足下列條件：Ui=U，

（2）初級評判

對每個Ui的ki個因素，按初始模型作綜合評判。設(shè)Ui的因素重要程度模糊子集為Ai，Ui的k個因素的總的評價矩陣為Ri，于是得到：

ARi=B=（bi1，bi2，…bim），i=1，2…N 式（1-10）

（3）二級評判

設(shè)U={U1，，U2，…，Un}的因素重要程度模糊子集為A，U的總的評價矩陣R為：

R=B1B2…BN=A1R1A2R2…AnRn

則得出總的(二級)綜合評判結(jié)果：

B=AR 式（1-11）

這也是因素集U={u1，，u2，…，un}的綜合評判結(jié)果。

上述的綜合評判模型稱為二級模型。如果因素集U的元素非常多，可對它作多級劃分，并進行更高層次的綜合評判。

2.我國上市公司并購財務(wù)風(fēng)險評價模型的實證分析

2.1并購財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立

風(fēng)險評價體系建立的基礎(chǔ)就是制定、設(shè)計一套合理的評價指標(biāo)體系。指標(biāo)的科學(xué)性、合理性（可操作性）直接決定了評價結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性。本文在總結(jié)他人研究成果的基礎(chǔ)上，基于對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險形成過程的具體分析，將并購財務(wù)風(fēng)險分為四大類，即目標(biāo)企業(yè)定價評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、償債風(fēng)險和并購后的財務(wù)整合風(fēng)險。其綜合評價體系如表2.1所示。

2.2上市公司并購財務(wù)風(fēng)險的模糊測評模型例證

為了具體說明上市公司并購中財務(wù)風(fēng)險的模糊綜合評價的運用，文中采用已經(jīng)發(fā)生的清華同方兼并魯燕電子的案例進行財務(wù)風(fēng)險分析。

案例分析：清華同方兼并魯燕電子[2]

具體過程如下：

（1）獲取指標(biāo)值

采用德爾菲法通過向參與并購的有關(guān)專家、學(xué)者、中介機構(gòu)和企業(yè)管理層發(fā)出咨詢函，填寫各個指標(biāo)所處的等級，并將其整理成模糊矩陣。針對該案例，邀請5名并購問題專家、5名高校財務(wù)管理學(xué)者、5名電子行業(yè)企業(yè)管理專家、5名風(fēng)險投資專家對該項目進行財務(wù)評價，20位參與評價的有關(guān)人員填寫的咨詢函，經(jīng)過整理得出的數(shù)據(jù)如表2.1“清華同方并購魯燕電子財務(wù)風(fēng)險評價考核表”所示。表2.1中的一級指標(biāo)和三級指標(biāo)的權(quán)重是根據(jù)20位專家反饋結(jié)果，然后取其平均值得到的（取小數(shù)點后兩位）；二級指標(biāo)的評定等級是根據(jù)20位專家中對應(yīng)某個“評定等級”的人數(shù)除以20得到的比例（取小數(shù)點后兩位），如對二級指標(biāo)中的“并購環(huán)境影響”，20位參評人員中有1人認為處于低風(fēng)險，4人認為處于較低風(fēng)險，5人認為處于一般風(fēng)險，6人認為處于較高風(fēng)險，而認為處于高風(fēng)險的為4人，因此得出的“評定等級”分別為0.05、0.20、025、0.30、0.20，其它類同。

（2）獲取權(quán)重

按照層次分析法評價指標(biāo)權(quán)重，首先需要上述確定指標(biāo)和層次結(jié)構(gòu)，做兩兩比較，得出判斷矩陣，然后得出該風(fēng)險指標(biāo)的相對權(quán)重，最后進行一致性檢驗，得到CR=0.05

（3）運用綜合評判的具體模型

由于各風(fēng)險因素的指標(biāo)評判級數(shù)并不一樣，有的是二級，有的是三級。考慮到篇幅的問題，在此只從二級的步驟開始，具體如下：

由公式(4-10)，對各二級指標(biāo)分別進行一級綜合評判得：

B1=（0.1025，0.1236，0.3357，02410，

0.1972）

B2=（0.1875，0.2524，0.1268，0.2942，

0.1391）

B3=（0.3722，0.3247，0.2006，0.0360，

0.0665）

B4=（0.3210，0.2752，0.2135，0.1478，

0.0425）

這里采用的模糊合成算子是M.(·，，)運算，B1，B2，B3，B4就是一級評判向量，一級評判向量對一級指標(biāo)就構(gòu)成一級指標(biāo)評判矩陣：

R=B1B2B3B4=

0.1025 0.1236 0.3357 0.2410 0.19720.1875 0.2524 0.1268 0.2942 0.13910.3722 0.3247 0.2006 0.0360 0.06650.3210 0.2752 0.2135 0.1478 0.0425 由公式1-11，可得到一級指標(biāo)評判向量：

B=AR=（0.2064，0.2180，0.2355，

0.2037，0.1362）

（4）結(jié)論分析

通過一級評判指標(biāo)向量，可以得到如下結(jié)論：清華同方兼并魯穎電子的財務(wù)風(fēng)險屬于一般風(fēng)險的可能性是23.55%，屬于高風(fēng)險的可能性是13.62%，總的來說應(yīng)當(dāng)屬于財務(wù)風(fēng)險一般的并購，從并購的財務(wù)風(fēng)險分析的角度看是可以進行并購的。當(dāng)然，根據(jù)二級指標(biāo)評判向量來看，定價評估風(fēng)險總體屬于相對較高風(fēng)險，融資風(fēng)險屬于一般風(fēng)險，償債風(fēng)險和并購后財務(wù)整合風(fēng)險屬于較低風(fēng)險。因此，為了降低并購的整體財務(wù)風(fēng)險，就應(yīng)該主要從降低定價評估風(fēng)險這方面著手，采取對策降低該風(fēng)險。從該公司并購后的財務(wù)報表也驗證了這個結(jié)論。

本案例結(jié)論只是從財務(wù)風(fēng)險測評的角度認為并購是可以進行的，但是我們知道，由于每個公司并購的動因不一定相同，因此，有可能會出現(xiàn)從財務(wù)風(fēng)險角度分析并購可以進行，但實際并購沒有發(fā)生的情況，如可口可樂并購匯源；或者從財務(wù)風(fēng)險角度分析并購風(fēng)險很大，最后卻照樣進行并購的極端案例。這些由于不是本文研究的內(nèi)容，在此不作詳細論述，一般在研究過程中剔除這些極端情況。

項目課題：本文系南工院課題《基于模糊測評法對我國上市公司并購財務(wù)風(fēng)險控制》階段性研究成果（課題負責(zé)人：譚建華，項目編號：YK11-05-04）。

參考文獻：

篇9

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)活動中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)的實際財務(wù)收益與預(yù)期的收益發(fā)生偏離,進而造成企業(yè)蒙受損失的機會和可能。

山西中醫(yī)學(xué)院中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的李燕在2008年第5期的會計之友上發(fā)表《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析及其控制》,她認為由于財務(wù)環(huán)境復(fù)雜多變,企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)不合理,管理者盲目擴大規(guī)模導(dǎo)致決策失誤使得企業(yè)產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)該從完善財務(wù)管理系統(tǒng)提高決策的科學(xué)化,建立高效的風(fēng)險預(yù)警機制和分析指標(biāo),并且強化財務(wù)管理人員的財務(wù)風(fēng)險意識這三個方面來控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

青島科技大學(xué)的于新花在《會計之友》2009年第二期中發(fā)表了《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制策略》。她分析了財務(wù)風(fēng)險的影響因素和控制原則,進而提出了防范和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的對策并結(jié)合房地產(chǎn)業(yè)談了該行業(yè)應(yīng)采取的措施。她認為風(fēng)險的產(chǎn)生是由于資本結(jié)構(gòu)不合理特別是債務(wù)水平高,企業(yè)資產(chǎn)的流動性弱,及財務(wù)決策失誤和財務(wù)環(huán)境復(fù)雜多變并提出了通過建立合理的資本結(jié)構(gòu),進行多元經(jīng)營,制定合理的風(fēng)險決策,建立財務(wù)預(yù)警機制等方式防范財務(wù)風(fēng)險。

東北林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院的岳上植,遼寧石油化工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院的張廣柱在2009年會計之友第一期下發(fā)表了《上市公司財務(wù)危機預(yù)警模型構(gòu)建研究》。他們以中國滬深兩市的A股上市公司資料為基礎(chǔ),利用距離判別分析法建立了一個既可以預(yù)測財務(wù)危機,又可以分析其成因的預(yù)警模型組,包括:預(yù)測企業(yè)整體危機,經(jīng)營效率,財務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理的模型;預(yù)測企業(yè)是否具有成長能力以及償債能力是否存在問題的模型。這些模型可以及時發(fā)現(xiàn)潛在的財務(wù)危機并查出其產(chǎn)生的原因,有利于將財務(wù)危機控制在萌芽狀態(tài)。他們指出在運用模型時同時運用經(jīng)營效率、償債能力、盈利能力、成長能力四個預(yù)警模型。

上海第二工業(yè)大學(xué)的徐繼紅在會計之友2008年第四期中發(fā)表《知識經(jīng)濟條件下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理》。他指出,我國企業(yè)已經(jīng)進入了高財務(wù)風(fēng)險時期,應(yīng)充分認識到各種風(fēng)險對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的影響,更新對財務(wù)管理思想的認識。他分析了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的客觀原因和主觀原因,他指出應(yīng)該從全面提高財務(wù)人員綜合素質(zhì),增強防范意識;根據(jù)相應(yīng)政策,緩解企業(yè)壓力;建立健全適合市場經(jīng)濟要求的約束機制;加強財務(wù)活動的風(fēng)險管理這幾個方面來應(yīng)對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

李媛在2006年第六期的工業(yè)審計與會計中發(fā)表了《加強財務(wù)管理降低財務(wù)風(fēng)險》,她指出資產(chǎn)狀況不佳、融資困難、投資能力差,財務(wù)管理能力薄弱都是目前企業(yè)財務(wù)管理面臨的問題,降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險非常重要。她認為企業(yè)可以通過加強內(nèi)控制度的落實,加強資金管理,加強成本管理,加強應(yīng)收賬款管理,推進財務(wù)管理信息化,提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)等幾方面來降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

于富生、張敏、姜付秀、任夢杰在2008年的會計研究上發(fā)表了《公司治理影響公司財務(wù)風(fēng)險嗎?》?？冃Ш凸緝r值往往為學(xué)術(shù)界和實務(wù)界所重視,而風(fēng)險這一反映企業(yè)行為的經(jīng)濟后果以及企業(yè)質(zhì)量的重要指標(biāo)往往被忽視。他們認為,公司治理應(yīng)該具有風(fēng)險效應(yīng),即它可能影響到公司的風(fēng)險。他們以2002-2005年的上市公司為研究對象,把董事會特征、高管激勵及股權(quán)結(jié)構(gòu)這三個方面作為公司治理涉及的變量,主要從這三個方面對公司治理與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系進行了考察。結(jié)果表明,我國上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)對財務(wù)風(fēng)險具有一定的影響。他們的研究為人們深入認識公司治理的作用以及通過合理構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)來有效降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險具有一定的啟示意義。

二、對財務(wù)風(fēng)險研究成果的基本評價

縱觀大多數(shù)學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險的研究,他們定義了財務(wù)風(fēng)險的概念,有的提出了新的財務(wù)管理的概念,都分析了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因和提出了防范和控制財務(wù)風(fēng)險的措施。其別提到了建立財務(wù)預(yù)警機制來防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,如李燕就提出了建立財務(wù)預(yù)警機制來控制財務(wù)風(fēng)險。從影響財務(wù)風(fēng)險的因素來看,于富生、張敏、姜付秀、任夢杰從實證研究的角度提出了公司治理影響財務(wù)風(fēng)險的觀點,并用模型得出了相關(guān)結(jié)論。這些研究結(jié)果大多數(shù)從理論上分析了財務(wù)風(fēng)險的成因,研究了降低財務(wù)風(fēng)險的對策,對實際經(jīng)濟生活中的企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險有一定的理論指導(dǎo)作用。但從實證角度研究和從集團公司研究的角度比較少,如何建立有效的財務(wù)預(yù)警機制在企業(yè)實施起來比較有難度。

篇10

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；成因；防范措施

一、關(guān)于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本理論

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)各項財務(wù)活動中，各種難以預(yù)料或無法事先控制的因素導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)狀況的不確定性，因財務(wù)系統(tǒng)出現(xiàn)問題而造成企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生損失的可能性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特征主要包括客觀性、不確定性、并存性、全面性和隱蔽性。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因分析

1、經(jīng)營管理不規(guī)范，自我累積不重視

由于我國企業(yè)經(jīng)營理念較落后，企業(yè)管理層素質(zhì)不高。大多數(shù)企業(yè)都存在著經(jīng)營管理能力不足的問題。企業(yè)管理不規(guī)范主要體現(xiàn)這幾個方面：一是企業(yè)大多數(shù)都缺乏嚴(yán)謹?shù)呢攧?wù)管理意識，對企業(yè)財務(wù)管理的重要性缺乏足夠的重視，不積極提高財務(wù)管理能力。另外，企業(yè)產(chǎn)品的研發(fā)活動與市場的動向不匹配，缺乏敏銳的市場嗅覺，在技術(shù)上創(chuàng)造性不強。我國的企業(yè)大多只是停留在傳統(tǒng)的產(chǎn)品生產(chǎn)、研發(fā)戰(zhàn)略上，創(chuàng)新意識和能力有限，再加上生產(chǎn)技術(shù)不夠熟練，產(chǎn)品質(zhì)量無法滿足市場需求，且技術(shù)含量低，造成企業(yè)核心競爭力不足。這樣的惡心循環(huán)，會使企業(yè)的用于經(jīng)營的資金越來越少，利潤有限的情況下，很難獲得資本積累，陷入到以新債還舊債的死路上去，難以獲得長足發(fā)展的機會，可持續(xù)發(fā)展能力嚴(yán)重不足。

2、企業(yè)財務(wù)決策缺乏嚴(yán)謹和科學(xué)性

企業(yè)財務(wù)決策的失誤是財務(wù)風(fēng)險的重要原因。要避免企業(yè)財務(wù)決策的失誤，核心就是要使企業(yè)財務(wù)決策達到科學(xué)和嚴(yán)謹。由于企業(yè)管理層盲目決策，我國企業(yè)的財務(wù)決策過分依賴管理者的經(jīng)驗及主觀意識，由此導(dǎo)致企業(yè)決策的誤判，產(chǎn)生財務(wù)性風(fēng)險。如在固定資產(chǎn)的財務(wù)決策時，企業(yè)對所要投資的項目效益及可行性缺乏周密、系統(tǒng)的調(diào)查研究，所依據(jù)的決策信息不真實、不嚴(yán)謹，再加上決策者的盲目樂觀等原因，極易造成投資效率不高，投資活動以失敗告終。決策失誤不但可能使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，可能導(dǎo)致投資成本不能如期收回，甚至給企業(yè)發(fā)展帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。

3、企業(yè)負債資金和期限結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順

企業(yè)的負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)重要的特征。企業(yè)負債資金和期限要保持在合理的比例。由于籌資決策的失誤，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象普遍存在，大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高，企業(yè)負債端壓力過大。資金結(jié)構(gòu)的不合理造成企業(yè)現(xiàn)金流緊張，缺乏償付能力，極容易因此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。同時，企業(yè)的負債期限結(jié)構(gòu)安排的不合理，也會造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。例如本來需要籌集長期資金，卻采用了短期借款，當(dāng)短期借款到期時，可能會出現(xiàn)難以及時籌集資金償還短期借款的風(fēng)險，使企業(yè)無法按期償還債務(wù)。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1、分析財務(wù)管理的外部環(huán)境，提高適應(yīng)能力和應(yīng)變能力

面對瞬息萬變的經(jīng)濟環(huán)境，企業(yè)要對市場形勢準(zhǔn)確判斷，認真開展分析研究，掌握經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律。企業(yè)科通過各種方法對市場發(fā)展趨勢進行研究，及時調(diào)整財務(wù)管理政策和管理方式，提高企業(yè)財務(wù)決策的有效性。企業(yè)還應(yīng)學(xué)習(xí)和利用各類金融工具或金融衍生工具，降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，尤其是外向型企業(yè)，充分運用金融遠期合約、期貨、期權(quán)和互換等工具，不僅降低了企業(yè)外部的非系統(tǒng)風(fēng)險，也降低的企業(yè)的財務(wù)成本，這樣大大提高了企業(yè)面對外部環(huán)境的實際操作能力。

2、培養(yǎng)經(jīng)營者的財務(wù)風(fēng)險意識，提高管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)

面對千變?nèi)f化的市場環(huán)境，企業(yè)要不斷提高對財務(wù)風(fēng)險的估計和防范能力，更多的依靠企業(yè)管理層和財務(wù)管理人員對財務(wù)事件的職業(yè)判斷和經(jīng)驗操作，企業(yè)要大力培養(yǎng)管理決策者的風(fēng)險意識和對風(fēng)險的靈敏嗅覺，以便及時發(fā)現(xiàn)和估計潛在的財務(wù)風(fēng)險。因此，要防范和控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，要求財務(wù)管理人員應(yīng)該具備以下的素質(zhì)水平：①要樹立較強的風(fēng)險防范意識，加強風(fēng)險教育，將風(fēng)險防范意識滲透于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)。②要掌握扎實的財會專業(yè)知識，具備財務(wù)信息的收集、整理和分析能力，提高自身的風(fēng)險意識。③要具有對財務(wù)風(fēng)險的敏感性，準(zhǔn)確的職業(yè)判斷能力，及時合理的發(fā)現(xiàn)和估計潛在的財務(wù)風(fēng)險，并能對具體環(huán)境下的風(fēng)險作出判斷和提出解決方案。

3、建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，加強財務(wù)風(fēng)險控制

在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的經(jīng)營活動面臨著巨大的風(fēng)險和不確定性。由于企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)的風(fēng)險而導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生經(jīng)營問題的案例時常見諸報端。企業(yè)財務(wù)狀況的好壞是企業(yè)健康發(fā)展的晴雨表，一旦財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，企業(yè)極有可能已經(jīng)處于風(fēng)險之中。因此有必要及時建立起有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，對企業(yè)的財務(wù)狀況進行監(jiān)測，從企業(yè)財務(wù)指標(biāo)中獲得企業(yè)發(fā)展的信息，在有可能產(chǎn)生財務(wù)危機的時刻就能及時掌握信息，可及時提醒經(jīng)營者采取有效對策，改善經(jīng)營管理策略和方向，預(yù)防企業(yè)經(jīng)營的進一步惡化，陷入破產(chǎn)或者資不抵債的狀況出現(xiàn)，從而保護各相關(guān)主體的利益。

4、建立健全企業(yè)財務(wù)管理制度，強化內(nèi)部控制

企業(yè)可以單獨設(shè)立一個財務(wù)風(fēng)險管理機構(gòu)，專門為該機構(gòu)配備相應(yīng)的專業(yè)財務(wù)人員，該機構(gòu)專門對財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測、分析、監(jiān)控，分析結(jié)構(gòu)及時提交企業(yè)管理層以便及時發(fā)現(xiàn)和及化解風(fēng)險。另外，治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度弱化本身就是高風(fēng)險的表現(xiàn)。企業(yè)要進一步通過健全內(nèi)部管理制度，提高企業(yè)內(nèi)財務(wù)管理能力，明細財務(wù)管理責(zé)任，完善法人治理結(jié)構(gòu)，采用更加合理的激勵和約束考核機制來減少財務(wù)風(fēng)險。在科學(xué)合理的財務(wù)制度下，能盡量避免決策過程中的彎路，加快內(nèi)部信息的流動，使財務(wù)活動盡可能變得簡單快捷。健全的激勵和約束機制，對不同的情況要采用綜合的評判標(biāo)準(zhǔn)進行考核，形成合理有效的考核機制，約束企業(yè)員工的逆向選擇行為，減少系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生概率。

四、結(jié)論

隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和全球一體化進程的加快，企業(yè)規(guī)模不斷擴大，涉及的行業(yè)領(lǐng)域越來越多，這使得企業(yè)經(jīng)營中的不穩(wěn)定因素不斷增多。財務(wù)管理活動已滲透到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面，而財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)管理系統(tǒng)中最為重要的子系統(tǒng)和組成部分。如何有效的對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行管理和控制，以最小的成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性，這些是控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的根本宗旨和總體目標(biāo)。因此，針對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行專業(yè)分析，加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范和控制，是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理工作的重中之重。（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）

參考文獻：

[1]王攀，淺談企業(yè)財務(wù)風(fēng)險原因及其防范方法[J].商業(yè)經(jīng)濟，2008，（15）：63-64；