導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇投資管理公司行業(yè)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：投資管理公司；內(nèi)部控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F276.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）09-00-01

一、投資管理公司內(nèi)部控制現(xiàn)狀及問(wèn)題

（一）控制制度不完善。實(shí)際中投資管理公司內(nèi)部控制管理存在著作弊現(xiàn)象，并且不少的作弊現(xiàn)象可以應(yīng)付公司的檢查，這樣以來(lái)，就造成了財(cái)務(wù)控制管理的實(shí)效或效果不理想，這些都是內(nèi)控制度不完善、不健全所致的。

（二）缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理就是要認(rèn)清環(huán)境里的風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)降到最低的過(guò)程，在整個(gè)過(guò)程中又分為多個(gè)步驟，這其中包括風(fēng)險(xiǎn)因素的界定、制定量度方式，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、依風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的不同結(jié)果預(yù)定不同的應(yīng)變策略，是保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的一個(gè)重要工作。當(dāng)前我國(guó)部分投資管理公司中就缺乏有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加上長(zhǎng)期以來(lái)，重理論，輕實(shí)踐，缺乏實(shí)踐能力，導(dǎo)致一些投資管理公司內(nèi)控制度雖然建立，但并未有效執(zhí)行。

（三）對(duì)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制認(rèn)識(shí)不夠明確。現(xiàn)階段我國(guó)的很多投資管理公司都比較側(cè)重自己公司的特殊性，所以在公司的用人方面、資金的管理方面都還沒(méi)能形成一個(gè)很好的認(rèn)識(shí)，對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展缺乏一個(gè)科學(xué)和明確的規(guī)劃，其財(cái)務(wù)內(nèi)部控制目標(biāo)也就難以實(shí)現(xiàn)。內(nèi)部控制包含的三個(gè)層次目標(biāo)，其中合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整以及提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，是所有企業(yè)獲得生存、發(fā)展，滿足監(jiān)管的基本目標(biāo)[2]。

（四）監(jiān)督機(jī)制不健全。監(jiān)督機(jī)制是指評(píng)價(jià)內(nèi)部控制質(zhì)量不可缺少的一部分，監(jiān)督機(jī)制可以對(duì)內(nèi)部控制改革、運(yùn)行及改進(jìn)活動(dòng)評(píng)價(jià)。目前，有很多投資管理公司監(jiān)督評(píng)審主要依靠?jī)?nèi)審部門(mén)來(lái)實(shí)現(xiàn)，而我們知道很多公司的內(nèi)審部門(mén)隸屬于企業(yè)管理層，與財(cái)務(wù)部同屬一人領(lǐng)導(dǎo)，而內(nèi)部審計(jì)作為內(nèi)部控制的再控制，本身就應(yīng)從第三者的立場(chǎng)上客觀公正地對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督進(jìn)行再監(jiān)督，它的地位應(yīng)該是獨(dú)立的。

二、完善投資管理公司內(nèi)部控制的對(duì)策

（一）健全內(nèi)控管理組織機(jī)構(gòu)設(shè)置。投資管理公司進(jìn)行財(cái)務(wù)管理時(shí)一定要注意管理的形式和范圍，利用科學(xué)的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)管理才能促進(jìn)公司自身的發(fā)展，投資管理公司的內(nèi)控機(jī)制應(yīng)該建立在一個(gè)獨(dú)立組織上，這樣就可以在組織中搭建項(xiàng)目小組或是經(jīng)理負(fù)責(zé)制的平臺(tái)，建立項(xiàng)目經(jīng)理制度的成本控制，這樣，才能夠令整個(gè)公司很好的貫徹這種制度，提高管理能力和意識(shí)，建立一個(gè)以項(xiàng)目經(jīng)理為主的領(lǐng)導(dǎo)班子，對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，對(duì)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行合理有效的監(jiān)督。另外，在工作中項(xiàng)目經(jīng)理首先要加強(qiáng)自身的建設(shè)，及時(shí)掌握各種管理技術(shù)，以解決各施工班組的協(xié)調(diào)工作，保證施工的每一個(gè)環(huán)節(jié)都能合理有序且到位，以確保公司財(cái)務(wù)內(nèi)部控制管理達(dá)到一個(gè)較高的程度，提升公司的整體經(jīng)濟(jì)效益[1]。

（二）進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理。公司的工作人員在工作中，可能不會(huì)遇到所有的風(fēng)險(xiǎn)，但是沒(méi)有遇到并不意味著不存在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)每位工作人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理都是有責(zé)任的，為了防范風(fēng)險(xiǎn)管理，投資管理公司必須對(duì)其制定各種政策和程序，這些政策與程序制定后，投資管理公司的所有工作人員必須加以有效的學(xué)習(xí)，對(duì)執(zhí)行工作的人員提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的認(rèn)識(shí)具有指導(dǎo)意義，如：如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估、如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避、如何對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以控制。實(shí)際中，執(zhí)業(yè)人員對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)在各種環(huán)節(jié)中要加以控制和管理，而且必須在現(xiàn)場(chǎng)發(fā)生時(shí)，各種環(huán)節(jié)有對(duì)承接上一次業(yè)務(wù)或者保持前一次的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估、對(duì)審計(jì)計(jì)劃進(jìn)行相應(yīng)的指導(dǎo)與審查和審核；在工作過(guò)程中碰到的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)要對(duì)重大的事項(xiàng)進(jìn)行分析評(píng)估和監(jiān)督并予以指導(dǎo)；執(zhí)業(yè)人員要加入公司內(nèi)部各種項(xiàng)目的討論，將其控制在可接受范圍之內(nèi)。

（三）建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。要想建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，就必須全面的認(rèn)真的分析外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境，以為處于變化中的信息，只有這樣才能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，以應(yīng)對(duì)充滿變化的市場(chǎng)環(huán)境，提升企業(yè)的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)力；其次、投資管理公司還必須建立科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的另一個(gè)原因就是因?yàn)榇蠖鄶?shù)企業(yè)沒(méi)有建立一套完善的財(cái)務(wù)預(yù)警體制和系統(tǒng)，造成了財(cái)務(wù)管理的不明朗，資金流動(dòng)管理的模糊。應(yīng)在其現(xiàn)有的財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)上，制定一定的量化指標(biāo)，并分析和評(píng)價(jià)企業(yè)資金使用的合理程度、考察其財(cái)務(wù)治理水平和真實(shí)財(cái)務(wù)情況，及時(shí)揭示隱性問(wèn)題，對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警[3]。

（四）建立與完善內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度。在各個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，每個(gè)企業(yè)的情況也是不同的，并且每個(gè)企業(yè)的內(nèi)部和外部的情況也是十分的復(fù)雜的，或多或少存在著公司產(chǎn)權(quán)與責(zé)權(quán)不統(tǒng)一、內(nèi)部控制成本與效益不匹配、制度制定與執(zhí)行不一致等多個(gè)方面的不足，因此這就要求各企業(yè)必須根據(jù)基本規(guī)范和相關(guān)配套指引，結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和管理要求，建立健全適合本企業(yè)實(shí)際的內(nèi)部控制制度，將貫徹實(shí)施內(nèi)控規(guī)范的工作真正落到實(shí)處。投資管理公司而言，在創(chuàng)業(yè)之初就應(yīng)該因地制宜，建章立制，制定嚴(yán)格的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，并在后期的具體實(shí)踐中不斷完善，項(xiàng)目立項(xiàng)、評(píng)估、職工工資、福利、獎(jiǎng)懲等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行制度的規(guī)劃。

三、結(jié)語(yǔ)

上文中對(duì)投資管理公司中的情況進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析，并且提出了投資管理公司內(nèi)部控制的要求，對(duì)投資管理公司內(nèi)部管理控制理論進(jìn)行了深入的研究，從而得出了以下結(jié)論：

（1）投資管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)既不宜過(guò)于分散，也不宜過(guò)度集中，而是應(yīng)保持適度的比例，并合理體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)在決策中主導(dǎo)作用。

（2）投資管理公司組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)能滿足市場(chǎng)和專(zhuān)業(yè)化發(fā)展的需要，按不同的職能和行業(yè)安排管理人員，實(shí)行專(zhuān)人專(zhuān)用、才盡其用，使職員專(zhuān)業(yè)知識(shí)在公司內(nèi)部管理中得以充分發(fā)揮。

（3）投資管理公司應(yīng)構(gòu)建各項(xiàng)內(nèi)部管理控制制度，從各個(gè)方面來(lái)規(guī)范公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和開(kāi)展執(zhí)業(yè)活動(dòng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘇靜.關(guān)于提高我國(guó)企業(yè)投資管理公司水平的探析[J].行政事業(yè)資產(chǎn)與財(cái)務(wù)，2011（16）.

篇2

平安保險(xiǎn)投資管理中心50人的團(tuán)隊(duì)由深圳北上，在上海靜安廣場(chǎng)落戶(hù)；中國(guó)人壽的投資管理中心9月份掛牌成立，辦公地點(diǎn)從公司總部遷至北京金融街；因?yàn)榭春蒙虾⒊蔀閬喼藿鹑谥行?，華泰財(cái)險(xiǎn)的投資部即將從北京南下上海，從形式上開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)作；人保設(shè)立的投資管理部，從一開(kāi)始就在財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算，人員上單獨(dú)招聘，體制上已經(jīng)是“一司兩制”；新華人壽、泰康人壽等公司對(duì)投資部門(mén)的改組也已列入議事日程，有消息稱(chēng)，保監(jiān)會(huì)有意支持保險(xiǎn)公司根據(jù)自己的情況成立專(zhuān)業(yè)的投資管理公司，經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)公司的金融資產(chǎn)。

《金周刊》記者分析：國(guó)內(nèi)幾家主要的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、人壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)投資部門(mén)的外掛、改制或搬遷，不是普通的機(jī)構(gòu)調(diào)整，而是反映了保險(xiǎn)業(yè)對(duì)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化程度的空前重視，預(yù)示著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨一次結(jié)構(gòu)變革，保險(xiǎn)公司延伸出來(lái)的資產(chǎn)管理公司也許很快就會(huì)浮出水面。一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)：“（新的投資機(jī)構(gòu)）將參照投資銀行、基金管理公司等專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)作模式進(jìn)行構(gòu)建。”

管理著7133億歐元資產(chǎn)的德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程可能超過(guò)很多市場(chǎng)人士預(yù)料。保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司的資產(chǎn)管理公司在我國(guó)尚未“出世”，但在國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)，卻幾乎已是“標(biāo)準(zhǔn)模式”了。

記者在多次采訪德國(guó)安聯(lián)、英國(guó)商聯(lián)、美國(guó)信諾、美國(guó)信安、林肯金融集團(tuán)、瑞士豐泰、加拿大宏利、瑞典斯堪的亞保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)際保險(xiǎn)大鱷的過(guò)程中了解到，國(guó)外保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)往往比銀行和基金公司更具有融資能力，巨大的融資能力造就了管理財(cái)富、消化資金、專(zhuān)業(yè)投資理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)管理公司，而資產(chǎn)管理公司對(duì)巨額資產(chǎn)的管理經(jīng)驗(yàn)隨著保險(xiǎn)公司的百年歷史日臻成熟，這樣的資產(chǎn)管理公司又會(huì)吸納更多的社會(huì)資金，不斷“放大”融資水平。

德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)集團(tuán)包括三大塊業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)和資產(chǎn)管理。令安聯(lián)引以驕傲的是，安聯(lián)還是世界10大機(jī)構(gòu)投資者之一，最近的數(shù)字中，安聯(lián)集團(tuán)管理的資產(chǎn)7133億歐元。目前，安聯(lián)已獲準(zhǔn)在中國(guó)開(kāi)展壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)和非壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說(shuō)，安聯(lián)的下一步是在中國(guó)拿到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的許可證。

另一家主要的國(guó)際性的機(jī)構(gòu)投資者茂利資產(chǎn)管理公司屬于英國(guó)商聯(lián)保險(xiǎn)CGUplc?shù)目毓晒?。商?lián)是一家國(guó)際性保險(xiǎn)集團(tuán)，它的業(yè)務(wù)包括四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、國(guó)際業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理。作為機(jī)構(gòu)投資者，它還是歐洲最大的基金管理人之一。至1998年12月31日，商聯(lián)保險(xiǎn)管理下的資產(chǎn)超過(guò)2000億美元。這相當(dāng)于中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司近20倍的資產(chǎn)。

瑞士蘇黎士保險(xiǎn)集團(tuán)的業(yè)務(wù)也分為四大塊：壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)、再保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理公司，其資產(chǎn)管理公司屬于獨(dú)立性質(zhì)的公司，除負(fù)責(zé)母公司的資產(chǎn)管理和投資外，還代客理財(cái)及負(fù)責(zé)第三方基金管理。

這些國(guó)際保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部的資產(chǎn)管理公司都具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu)，有著各自不同的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色，擁有投資領(lǐng)域內(nèi)最出色的專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍。

中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”

保險(xiǎn)投資部門(mén)上演“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，催生出專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理公司的誕生。

今年年初，新華人壽董事長(zhǎng)在他的年度工作報(bào)告中，明確提出“深入改革投資管理體制，推行投資銀行運(yùn)作模式……將金融投資部比照投資銀行管理模式，模擬獨(dú)立法人實(shí)體運(yùn)作，財(cái)務(wù)上單獨(dú)核算……”

中國(guó)人民保險(xiǎn)公司投資管理部總經(jīng)理張鴻翼接受采訪時(shí)亦認(rèn)為：“保險(xiǎn)與證券兩個(gè)行業(yè)確實(shí)是有隔膜。這兩個(gè)行當(dāng)在運(yùn)作機(jī)制、決策機(jī)制、工作效率、人事制度、薪金制度很難對(duì)接。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)作的安全性方面考慮，也應(yīng)該在保險(xiǎn)公司內(nèi)部對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金實(shí)行分業(yè)管理?！?/p>

來(lái)自保險(xiǎn)人士的共識(shí)是：由于投資部門(mén)的工作性質(zhì)、專(zhuān)業(yè)方向、管理手段都與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)部門(mén)和行政管理部門(mén)大相徑庭，因此，按照現(xiàn)資銀行或基金管理公司的組織模式成立相對(duì)獨(dú)立的投資公司或單設(shè)投資機(jī)構(gòu)，有利于從組織上避免不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)工作間互相掣肘、提升保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化程度，使保險(xiǎn)投資能真正按照專(zhuān)業(yè)化投資業(yè)務(wù)的要求去做。

記者了解到，幾家欲成立獨(dú)立資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的方案都是比照基金管理公司的組織形式。如下轄投資研究部門(mén)、基金管理部門(mén)和業(yè)務(wù)操作部門(mén)。

于2000年底籌建，今年年初建立的中國(guó)人保投資管理部的組織架構(gòu)已能看出基金公司的“身形”，人保投資管理部分為四個(gè)部門(mén)，即研究部、運(yùn)營(yíng)部、核算部、投資管理部。

記者在采訪中了解到，各家保險(xiǎn)公司的上上下下都為保險(xiǎn)資金投資渠道狹窄而著急，但果真渠道打開(kāi)，如保險(xiǎn)資金入市，面對(duì)成千只股票，成千家上市公司，保險(xiǎn)公司假如不在組織和人才方面做好準(zhǔn)備，保險(xiǎn)資金入市的風(fēng)險(xiǎn)將難以控制。從這方面考慮，與保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬相配套的政策應(yīng)該是讓保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)形成專(zhuān)業(yè)化、獨(dú)立運(yùn)作的機(jī)構(gòu)。

“保險(xiǎn)公司狹窄的投資渠道也是保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期以來(lái)沒(méi)有大力發(fā)展投資專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍的重要原因?！毙氯A的沈志衛(wèi)說(shuō)。那么，保險(xiǎn)公司的投資部門(mén)與基金管理公司和證券公司相比，存在哪些專(zhuān)業(yè)方面的不足呢？“主要體現(xiàn)在投資專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍的單薄，特別是市場(chǎng)研究力量普遍存在比較大的欠缺，但現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司的管理模式和薪酬水平又很難吸引到高水平的專(zhuān)業(yè)人才。因此，成立獨(dú)立運(yùn)作的投資管理公司，可以從根上理順管理體制，以專(zhuān)業(yè)化公司的結(jié)構(gòu)組成專(zhuān)業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)?！?/p>

從這個(gè)意義上說(shuō)，保險(xiǎn)投資部門(mén)的“獨(dú)立運(yùn)動(dòng)”也正反映和順應(yīng)了保險(xiǎn)公司投資渠道的逐漸放寬。

對(duì)于何時(shí)成立資產(chǎn)管理公司，各公司似乎并不著急。張鴻翼認(rèn)為，“這件事，政策一放開(kāi)，就會(huì)水到渠成的?！?/p>

篇3

    [關(guān)鍵詞] 中小企業(yè);融資問(wèn)題;原因;對(duì)策

    [中圖分類(lèi)號(hào)] F470

    [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

    一、中小企業(yè)融資問(wèn)題綜述

    (一)從中小企業(yè)自身分析

    1.中小企業(yè)自有資金有限。因?yàn)榧炔皇枪煞葜乒疽膊皇巧鲜泄?所以無(wú)法發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資,國(guó)有企業(yè)特別是關(guān)系到國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力的大中型國(guó)有企業(yè)比中小企業(yè)在政策扶植方面更具有優(yōu)勢(shì),另外,中小企業(yè)在股權(quán)上市方面很難滿足上市資格的要求,所以無(wú)法進(jìn)行股權(quán)融資;還有一些中小企業(yè)的所有權(quán)人害怕失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)或者考慮上市后須充分披露會(huì)計(jì)信息的成本可能會(huì)高于融資收益,改制上市的積極性不高,因此,發(fā)行債權(quán)的難度也很大。

    2.信貸能力不足。中小企業(yè)由于自身的規(guī)模比較小,可供抵押的資金不足,財(cái)務(wù)制度不健全,難于抵抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),破產(chǎn)率較高。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,生命周期短,缺乏自身信用支持,很難使用信用融資方式,也正因?yàn)樾抛u(yù)度低,中小企業(yè)很少使用商業(yè)信用。

    3.貸款管理成本相應(yīng)費(fèi)用高。中小企業(yè)的資金管理能力比較薄弱,所以規(guī)模較大,技術(shù)復(fù)雜的融資方式不宜采用。中小企業(yè)由于一般所需要的貸款單筆數(shù)額不大,但是頻率很高,并且中小企業(yè)向銀行貸款的手續(xù)復(fù)雜,從而導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的單位管理成本比大企業(yè)的相應(yīng)費(fèi)用高。因此,成本太高也成為中小企業(yè)不愿向銀行貸款的重要原因。

    (二)從銀行等金融機(jī)構(gòu)來(lái)分析

    1.國(guó)有銀行體制對(duì)中小企業(yè)不利。我國(guó)的金融機(jī)制是國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有大中型企業(yè)為借貸雙方主體。國(guó)有商業(yè)銀行的資本金和國(guó)有大中型企業(yè)的資本金都是歸國(guó)家所有,它們之間的借貸關(guān)系,相當(dāng)于“自己借自己的錢(qián)”,這種融資機(jī)構(gòu)不改變,中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題也就不易解決。

    2.銀行不愿冒險(xiǎn)。我國(guó)的商業(yè)銀行隨著進(jìn)入WTO,逐漸對(duì)外開(kāi)放,銀行也是一個(gè)企業(yè),也向一般企業(yè)一樣以追求利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。但是由于資本市場(chǎng)上信息不對(duì)稱(chēng),銀行無(wú)法也不愿意獲取中小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理方面的充分的信息,也就無(wú)法觀察到具體某個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

    3.銀行向中小企業(yè)發(fā)放貸款的運(yùn)作費(fèi)用比較高。銀行不僅要在向中小企業(yè)貸款歉收及相關(guān)資料,如:對(duì)企業(yè)借款的合法性、安全性、和盈利性等情況進(jìn)行調(diào)查,還要在放貸以后監(jiān)督中小企業(yè)執(zhí)行合同的程度。由此而導(dǎo)致的開(kāi)支增加也使銀行不愿意向中小企業(yè)提供貸款。

    (三)從國(guó)家、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)政策來(lái)分析

    1.法律法規(guī)不健全。我國(guó)的法律法規(guī)、行業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境等都不利于中小企業(yè)的生存和發(fā)展。如:財(cái)務(wù)制度不健全、信息不對(duì)稱(chēng)、很多發(fā)面都不透明,以及不能向投資者提供經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等等。

    2.金融體系。銀行在對(duì)中小企業(yè)提供貸款時(shí)顧慮重重,主要是因?yàn)槲覈?guó)還沒(méi)有建立起良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政企還沒(méi)有完全地、徹底地分開(kāi),各種中介、擔(dān)保體系還不健全等。

    二、解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的對(duì)策

    (一)解決中小企業(yè)共同面臨的信用誠(chéng)信問(wèn)題

    當(dāng)前所面臨的“信用危機(jī)”關(guān)鍵是沒(méi)有一種機(jī)制作保障,缺乏一種有效的約束機(jī)制。目前政府可以借助人民銀行搭建的信貸咨詢(xún)系統(tǒng)平臺(tái),以加快征信系統(tǒng)建設(shè)為重點(diǎn),加強(qiáng)信貸征信管理,進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)銀行信貸咨詢(xún)系統(tǒng)的管理,規(guī)范系統(tǒng)運(yùn)行,提高系統(tǒng)的數(shù)據(jù)質(zhì)量和利用效率,做好非銀行信息采集工作,不斷擴(kuò)充企業(yè)和個(gè)人信用信息,建立企業(yè)及個(gè)人的信用記錄,充分發(fā)揮系統(tǒng)的共享功能,提高對(duì)數(shù)據(jù)的利用率。只要有了這樣一種機(jī)制,銀行才能給中小企業(yè)一個(gè)更寬松的貸款環(huán)境。

    (二)擴(kuò)展融資渠道,規(guī)范民間融資

    信息不對(duì)稱(chēng)是金融市場(chǎng)上的一個(gè)重要問(wèn)題,也是目前導(dǎo)致中小企業(yè)在正規(guī)金融市場(chǎng)上融資難的根源。建立在地源與血緣關(guān)系基礎(chǔ)上的民間借貸,以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)很好的解決了信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。首先,民間借貸市場(chǎng)上的資金所有者可以利用人緣、地源關(guān)系獲得充分信息,限制了逆向選擇的發(fā)生;其次,民間借貸市場(chǎng)上的資金所有者對(duì)資金的使用者的監(jiān)督動(dòng)力大;再次,民間借貸市場(chǎng)上的資金所有者可以利用其他手段降來(lái)低借款人不還款的道德風(fēng)險(xiǎn)成本。

    (三)積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資

    為了拓展中小企業(yè)的融資渠道,我國(guó)政府應(yīng)鼓勵(lì)對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。而發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的當(dāng)務(wù)之急是要建立一批有實(shí)力、高水準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司。風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司的資金來(lái)源除了加大政府投資力度以外,還應(yīng)該設(shè)法鼓勵(lì)投資銀行、企業(yè)集團(tuán)、上市公司等參與風(fēng)險(xiǎn)投資,允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金等機(jī)構(gòu)投資者參與組建風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,鼓勵(lì)外資成立風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司,并積極鼓勵(lì)居民從事對(duì)科技型中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

    (四)針對(duì)各類(lèi)型的中小企業(yè)融資難的問(wèn)題,應(yīng)分別處理

    1.高科技創(chuàng)新型中小企業(yè)。高科技創(chuàng)新型的生產(chǎn)是處于最前沿領(lǐng)域的科技創(chuàng)新行為,是對(duì)人類(lèi)生產(chǎn)活動(dòng)的某一方面未來(lái)發(fā)展之路的勇敢探索,這種探索,是為了找出社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向。正確的發(fā)展方向必然是由整個(gè)社會(huì)的發(fā)展意愿和社會(huì)的現(xiàn)實(shí)狀況所決定的,要想真正代表整個(gè)社會(huì)的發(fā)展意愿,這一生產(chǎn)活動(dòng)就應(yīng)該高度開(kāi)放的、有全社會(huì)積極參與并共同承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)。因此,高科技創(chuàng)新型中小企業(yè)是一種具有社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略意義的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),需要政府的引導(dǎo)、扶植和統(tǒng)一規(guī)劃;同時(shí)又是一種大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)化活動(dòng),需要銀行業(yè)、投資基金等大型金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模的融資支持。他們的融資政府應(yīng)該重點(diǎn)解決,為他們提供更為優(yōu)惠的融資政策和渠道,如通過(guò)諸如免稅、提供擔(dān)保、出臺(tái)招商引資的優(yōu)惠政策以及以銀行為主的大型金融機(jī)構(gòu)合作提供一般性貸款和特別貸款等方式對(duì)階層內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展提供融資支持。

    2.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)的生產(chǎn)是一般性的社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng),是以滿足市場(chǎng)需求為目的進(jìn)行適度規(guī)模的生產(chǎn)。這種類(lèi)型的企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng),支持著整個(gè)社會(huì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。由于規(guī)?；哂薪档统杀?提升競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)點(diǎn),因此,這種類(lèi)型的企業(yè)或分散分布或在一定區(qū)域聚集,表現(xiàn)出集群的經(jīng)濟(jì)特征。在產(chǎn)業(yè)集群中的中小企業(yè)并不會(huì)喪失自身的靈活性和多樣性,反而可以獲得規(guī)模化的好處,享受合作和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的種種便利。相關(guān)研究顯示,此種類(lèi)型的中小企業(yè)作為個(gè)體,需要其生存區(qū)域內(nèi)有與之相配套的中小規(guī)模金融機(jī)構(gòu)為其提供融資服務(wù);如果自身處于某一個(gè)產(chǎn)業(yè)集群,則可以通過(guò)在集群內(nèi)部的互助聯(lián)合,如通過(guò)聯(lián)合集群內(nèi)的中小企業(yè)進(jìn)行相互融資和互助擔(dān)保行為。而這些聯(lián)合行為,一般有集群內(nèi)部自發(fā)形成的商會(huì)等民間機(jī)構(gòu)發(fā)起的。商會(huì)產(chǎn)生于中小企業(yè)集群內(nèi)部,對(duì)中小企業(yè)的實(shí)際情況十分了解,因此,可以有效判斷集群內(nèi)中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn),并對(duì)外形成統(tǒng)一的、比單個(gè)中小企業(yè)更穩(wěn)固、更強(qiáng)大的信用。此外,政府有針對(duì)性的產(chǎn)業(yè)支持政策也對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)具有一定的扶助作用。

    (五)改善金融體制環(huán)境

    1.推動(dòng)債券融資市場(chǎng)多元化。首先,把部分民間金融組織轉(zhuǎn)化為正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)。如民間戶(hù)主借貸等形式可以發(fā)展成為基層信用合作社;企業(yè)信用借貸和企業(yè)集資等方式的合理民間融資,可以探索制度創(chuàng)新形式,建立介于民間金融與正規(guī)金融之間的金融機(jī)構(gòu)。其次,進(jìn)一步完善民間融資的監(jiān)管體系。建議盡快制定《民間金融法》或《民間借貸管理?xiàng)l例》,賦予民間融資合法地位,指定有關(guān)部門(mén)對(duì)民間融資實(shí)行監(jiān)管。再次,加大正規(guī)金融對(duì)小企業(yè)的支持力度。現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)要在控制信貸風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)加大信貸投放力度,大力開(kāi)拓小企業(yè)直接融資的渠道。最后,推進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新,將部分民間融資納入正規(guī)銀行業(yè)務(wù)。充分發(fā)揮銀行信用中介職能,為民間的借貸雙方牽線搭橋,最終使民間融資由地下操作變?yōu)橐?guī)范的市場(chǎng)融資行為。

篇4

（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院，北京 100070）

摘要：伴隨著私募股權(quán)投資信托在全世界的發(fā)展，大量的海外私募股權(quán)投資信托基金進(jìn)入中國(guó)，并促進(jìn)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資信托的快速發(fā)展。私募股權(quán)投資信托作為一種創(chuàng)新的信托業(yè)務(wù)，在中國(guó)也越來(lái)越得到廣大投資者的關(guān)注。本文首先介紹了私募股權(quán)投資信托在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀，隨后分析了我國(guó)私募股權(quán)投資信托所存在的主要問(wèn)題；最后針對(duì)私募股權(quán)投資信托在我國(guó)的發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞 ：私募股權(quán)投資信托；發(fā)展現(xiàn)狀；問(wèn)題；建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F832文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1000-8772（2014）19-0106-02

一、引言

私募股權(quán)投資信托也稱(chēng)為PE信托，是私募股權(quán)投資基金中的一種類(lèi)型。它是信托公司以《信托公司管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)為依據(jù)，并以信托方式成立的投資于未上市公司股權(quán)的基金。近年來(lái)，隨著國(guó)外私募股權(quán)投資信托的發(fā)展與壯大，我國(guó)的私募股權(quán)投資信托也得到了越來(lái)越迅猛的發(fā)展。信托公司開(kāi)展私人股權(quán)投資/信托業(yè)務(wù)起因于2007年3月新兩規(guī)的頒布。銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)出臺(tái)的新兩規(guī)明確指出其會(huì)大力支持信托公司開(kāi)展私募股權(quán)投資信托等創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)的嘗試，我國(guó)私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)由此得到了迅猛發(fā)展。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)私募股權(quán)投資信托的迅速發(fā)展主要體現(xiàn)在其發(fā)行渠道的增加以及其規(guī)模與投資領(lǐng)域的擴(kuò)大上。

首先，我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)行目前主要以銀行推介為主。一般發(fā)行渠道主要分為自身推介，第三方推介和銀行推介。由于前兩個(gè)發(fā)行渠道由于受到銀監(jiān)會(huì)的管制，目前我國(guó)信托公司更多地選擇了銀行推介的模式。銀行推介的主要方式有兩種即銀信理財(cái)產(chǎn)品形式和信托公司與銀行私人銀行部門(mén)合作的形式。由于私募股權(quán)投資信托產(chǎn)品的高收益性與銀行私銀部門(mén)客戶(hù)的高凈值性匹配度高，所以此類(lèi)合作發(fā)展迅猛。

其次，我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量呈逐年上升趨勢(shì)。2002年信托公司恢復(fù)營(yíng)業(yè)，有兩家信托公司推出了相應(yīng)產(chǎn)品并募集金額了7.5億元資金，開(kāi)創(chuàng)我國(guó)私募股權(quán)投資信托的先河。之后幾年內(nèi)，我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量都是緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但總體來(lái)說(shuō)，2007年之前我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較慢，但2007年新兩規(guī)出來(lái)后，加快了私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。從2007年以來(lái)，信托公司成立的私人股權(quán)投資信托計(jì)劃，無(wú)論從規(guī)模上，還是數(shù)量上來(lái)看都產(chǎn)生了積極的變化。由2007年的發(fā)現(xiàn)規(guī)模62億元以及發(fā)行數(shù)量34只陡增至2012年發(fā)行規(guī)模1025.98億元以及發(fā)行數(shù)量298只。從以上情況我們可以知道我國(guó)私募股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)正在不斷迅速發(fā)展擴(kuò)大。

第三，我國(guó)私募股權(quán)投資信托的投資領(lǐng)域不斷擴(kuò)大。根據(jù)目前的披露信息，我國(guó)信托公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要投資領(lǐng)域有金融行業(yè)，新材料，新能源，房地產(chǎn)等。其中，“中信錦繡二號(hào)股權(quán)投資基金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品都在推介說(shuō)明書(shū)上明確表示信托資金將用于金融領(lǐng)域?！俺Ｖ萑A光股權(quán)投資項(xiàng)目集合信托計(jì)劃”等產(chǎn)品將信托資金用于對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)增資。此外，“平安財(cái)富綠色資本集合資金信托計(jì)劃”，“睿信股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”等產(chǎn)品更是以新能源，新材料，電子商務(wù)等領(lǐng)域?yàn)橥顿Y目標(biāo)。

最后，我國(guó)目前加大了對(duì)私募股權(quán)投資信托的評(píng)級(jí)管理，私募股權(quán)投資信托越來(lái)越朝“陽(yáng)光化”發(fā)展。根據(jù)用益信托評(píng)級(jí)系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)，截止2013年，共有530只陽(yáng)光私募信托基金產(chǎn)品參與用益評(píng)價(jià)體系2013年度評(píng)級(jí)。獲得最高等級(jí)5星級(jí)的產(chǎn)品有27只，我們可以看到，越來(lái)越多的私人股權(quán)投資信托信用等級(jí)提升，我國(guó)信托公司對(duì)私募證券投資信托基金的快速發(fā)展在最近幾年有一個(gè)更全面和理性的認(rèn)識(shí)，這將能夠持續(xù)推動(dòng)中國(guó)私募證券投資信托業(yè)的“陽(yáng)光化”發(fā)展。

三、我國(guó)私募股權(quán)投資信托發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）投資退出渠道存在障礙

當(dāng)前中國(guó)的私募股權(quán)投資信托市場(chǎng)的退出機(jī)制十分不完善，退出渠道高度依靠證券市場(chǎng)的IPO 的方式退出。理論上，證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革成功后，私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制已經(jīng)健全，但是證監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司的私募股權(quán)投資信托采取限制政策，通過(guò)IPO方式退出還是存在障礙。信托投資的最主要退出渠道被堵塞，導(dǎo)致信托公司的私募股權(quán)投資信托很難通過(guò)中國(guó)的證券市場(chǎng)正常退出，已經(jīng)成為制約中國(guó)私募股權(quán)投資信托發(fā)展的最大障礙。

（二）有效登記等制度的缺乏

信托登記制度針對(duì)的是信托的公示。盡管《信托公司管理辦法》中的有關(guān)條例有明確指出：“信托公司對(duì)委托人、受益人以及所處理信托事務(wù)的情況和資料負(fù)有依法保密的義務(wù)?！钡Ｃ艿牧x務(wù)并不是絕對(duì)的，保密的范圍也應(yīng)有所限制。對(duì)于單個(gè)信托計(jì)劃，由于其較高的隱私級(jí)別，沒(méi)有國(guó)家工商行政管理局特別要求，只要不違反法律和公共政策的強(qiáng)制性規(guī)定，以當(dāng)事人的意愿為主，不必要公示，受托人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)。然而，集合資金信托往往與金融安全和社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)聯(lián)有著密切的聯(lián)系，委托人必須滿足一定的投資主體的標(biāo)準(zhǔn)，所以需要加強(qiáng)監(jiān)督和管理，使公示有一定的現(xiàn)實(shí)意義。從法律角度看，信托登記環(huán)節(jié)的缺失會(huì)使得信托關(guān)系中的股權(quán)無(wú)法正確地進(jìn)行所有權(quán)的確認(rèn)，這將有可能損害各方當(dāng)事人的權(quán)益。

（三）信息披露不完備

在私募股權(quán)投資信托中，信托資金的投資管理和決策是由基金管理人負(fù)責(zé)，投資者一般不會(huì)參與，由此會(huì)造成了兩者之間信息不對(duì)稱(chēng)的局面，因此信托市場(chǎng)需要進(jìn)行充分的、及時(shí)的、準(zhǔn)確的信息披露，才能建立起良好的基金管理人和投資者之間的信任關(guān)系。但是，目前國(guó)內(nèi)私募基金的相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，信息披露遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如公墓基金要求嚴(yán)格。在實(shí)踐中，一些運(yùn)作較為規(guī)范的信托公司作為受托人和管理人，會(huì)以季報(bào)、年報(bào)的形式進(jìn)行資金使用情況和投資活動(dòng)情況的披露，有些信托公司則未能做到，這些都會(huì)在客觀上增加潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）專(zhuān)業(yè)管理能力的障礙

信托公司初涉及私募股權(quán)投資市場(chǎng)，比較缺乏項(xiàng)目的實(shí)踐運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和管理能力，主要有以下幾個(gè)方面：1.項(xiàng)目判斷的專(zhuān)業(yè)能力。包括數(shù)據(jù)的篩選，現(xiàn)場(chǎng)施工和檢修水平，可行性研究，經(jīng)濟(jì)計(jì)算等。2.行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。包括工程項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，相應(yīng)的投資合作模式的創(chuàng)新設(shè)計(jì)，定價(jià)能力等。3.投資管理能力。包括企業(yè)管理問(wèn)題的解決方案，所有的商業(yè)模式的理解和控制，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)文化建設(shè)，行業(yè)整合的機(jī)會(huì)把握能力和執(zhí)行能力。4.資本市場(chǎng)對(duì)接能力。包括投資項(xiàng)目資本擴(kuò)張途徑的安排、上市等項(xiàng)目退出渠道的實(shí)施能力?？傮w而言，國(guó)內(nèi)大部分的信托公司還是比較依賴(lài)外部投資管理公司，在專(zhuān)業(yè)管理能力上還是和國(guó)外有很大差距。

四、促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資信托發(fā)展的建議

（一）設(shè)法打通退出渠道

完善的私募股權(quán)投資信托的退出機(jī)制在我國(guó)私募股權(quán)投資信托的發(fā)展過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用。針對(duì)投資退出的障礙，信托公司可以采取以信托資金和投資管理顧問(wèn)出資設(shè)立公司的方式并以后者的名義進(jìn)行投資、以信托資金設(shè)立有限合伙企業(yè)、約定回購(gòu)機(jī)制、將退出通道與產(chǎn)權(quán)交易所勾連銜接等多種方式的對(duì)策。另外，在 IPO 道路遇阻的同時(shí)，信托行業(yè)還可以考慮另外一條道路，即建立私人股權(quán)投資信托受益憑證的交易市場(chǎng)，這樣不僅能夠加強(qiáng)私人股權(quán)投資信托產(chǎn)品的流動(dòng)性，同樣也能降低開(kāi)放后集中贖回的壓力，有利于長(zhǎng)期投資的穩(wěn)定性。信托公司應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，選取適合自己的方法，想方設(shè)法打通退出渠道。

（二）完善私募股權(quán)投資信托登記以及信息披露制度

私募股權(quán)投資信托的登記制度有利于行政機(jī)關(guān)的監(jiān)督并有利于保護(hù)交易相對(duì)人的利益，以保證交易安全。完善私募股權(quán)基金信托的登記制度主要有以下幾方面的內(nèi)容：（1）完善與信托財(cái)產(chǎn)登記有關(guān)的法規(guī)。（2）確立信托財(cái)產(chǎn)登記機(jī)構(gòu)。（3）明確信托財(cái)產(chǎn)登記范圍。（4）明確信托財(cái)產(chǎn)登記事項(xiàng)。

信托公司除了應(yīng)加強(qiáng)信息披露制度的執(zhí)行力度，還要根據(jù)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要求進(jìn)行信息全面披露之外，賦予投資者合理的知情權(quán)，使其擁有實(shí)際合理的行使手段，實(shí)現(xiàn)其最終表決的權(quán)利。目前我國(guó)信息披露制度方面的法律法制還不健全，所以我國(guó)應(yīng)積極探索相關(guān)配套政策，建立完整的信息披露規(guī)則體系，增強(qiáng)對(duì)信息披露準(zhǔn)確性的監(jiān)督，強(qiáng)化對(duì)信息披露效率的要求，創(chuàng)造良好的私募股權(quán)基金信托發(fā)展氛圍。

（三）增強(qiáng)信托公司的專(zhuān)業(yè)管理投資能力并建立適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制

我國(guó)在信托公司的專(zhuān)業(yè)管理投資能力的方面還很欠缺，應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)：（1）引進(jìn)專(zhuān)業(yè)投資管理人。信托公司要通過(guò)引進(jìn)專(zhuān)業(yè)的投資管理人或者投資顧問(wèn)，彌補(bǔ)自身的缺陷。（2）完善受益人大會(huì)制度。信托公司應(yīng)促進(jìn)投資顧問(wèn)，受托人，受益人大會(huì)或投資委員會(huì)認(rèn)真履行職責(zé)。（3）擴(kuò)展和多方的合作機(jī)會(huì)。信托公司可以充分利用與有經(jīng)驗(yàn)有實(shí)力的相關(guān)機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)，汲取豐富經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)人才引進(jìn)，從中獲得鍛煉和進(jìn)步。另外，為了保證投資者和管理者之間的利益一致，提高管理者的積極性，有必要引入適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制使管理人參與利潤(rùn)分成。信托公司應(yīng)將管理者的報(bào)酬與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效相掛鉤，以確保投資者，投資管理公司和信托各方當(dāng)事人的利益一致并達(dá)到最大化。

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篇5

關(guān)鍵詞 中小房地產(chǎn)企業(yè) 直接融資 間接融資

過(guò)去20多年來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的主要資金來(lái)源是銀行貸款和預(yù)售房款。隨著2003年6月人民銀行《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》的，到2004年4～5月份一系列緊縮政策的推出，使得國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)“門(mén)檻”提高，銀行貸款難度加大，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)緊繃起了資金鏈條，特別是對(duì)于中小型房地產(chǎn)企業(yè)無(wú)疑是雪上加霜。如何籌措資金解決或緩解自身的資金壓力，已經(jīng)成為中小型房地產(chǎn)企業(yè)面臨的最為現(xiàn)實(shí)和緊迫的問(wèn)題。

1 中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資難的“瓶頸”分析

1.1 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)間接融資比重過(guò)大

據(jù)測(cè)算，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中大約有30％都是出自于銀行的直接貸款，而作為開(kāi)發(fā)資金來(lái)源另一部分的自有資金實(shí)際上也有很大一部分是來(lái)自于個(gè)人按揭貸款，兩項(xiàng)相加之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)前期操作籌集到的銀行貸款就近逾40％。更甚者，近來(lái)某些建筑單位墊資施工現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，直接和間接由銀行所提供的貸款已在不少房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的前期準(zhǔn)備金中至少占了60％以上，并且“空手套白狼”的企業(yè)也有一些。就我們國(guó)家現(xiàn)在的市場(chǎng)狀況來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)根本無(wú)力進(jìn)入正規(guī)的資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，況且我國(guó)的資本市場(chǎng)還沒(méi)有對(duì)中小企業(yè)開(kāi)放，而少量的財(cái)政性資金基本上都流向了大型企業(yè)，專(zhuān)為中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的含有財(cái)政撥款在內(nèi)的擔(dān)保體系才剛剛起步。這就決定了在當(dāng)前的體制和制度下，我國(guó)中小房地產(chǎn)企業(yè)的外源融資主要還是依賴(lài)間接融資。

1.2 貸款方式少

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、消費(fèi)過(guò)程都離不開(kāi)銀行支持。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款在國(guó)內(nèi)主要有三種形式：第一種是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)流動(dòng)資金貸款，主要用于補(bǔ)充企業(yè)為完成計(jì)劃內(nèi)土地開(kāi)發(fā)和商品房建設(shè)任務(wù)需要的流動(dòng)資金；第二種是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目貸款，主要為具體的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目提供生產(chǎn)性流動(dòng)資金貸款；第三種是房地產(chǎn)抵押貸款，是開(kāi)發(fā)商以擬開(kāi)發(fā)的土地使用權(quán)或房地產(chǎn)權(quán)作為抵押向銀行取得貸款。這三種貸款方式的期限都很短，無(wú)法適應(yīng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期的需要。

1.3 對(duì)中小型房地產(chǎn)企業(yè)的“有色”眼光

自2003年來(lái)國(guó)家對(duì)發(fā)展過(guò)熱的房地產(chǎn)企業(yè)宏觀調(diào)控力度的加大，也不乏出現(xiàn)了許多的融資方式，例如上市、信托、合并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等等一些方式。但在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，由于整個(gè)金融界市場(chǎng)環(huán)境的約束和制度建設(shè)的缺乏，特別是由于我國(guó)中小型企業(yè)一直以來(lái)擺脫不了“資金不足、信譽(yù)不好、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不強(qiáng)”等一些觀點(diǎn)的，使得這些企業(yè)招拒的頻率相當(dāng)大，導(dǎo)致中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資變得難上加難。

2 自力更生的解決方法

分析以上的原因，可以很清楚的意識(shí)到，中小型房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在不可能短時(shí)間解決金融市場(chǎng)和國(guó)家政策所存在的問(wèn)題，當(dāng)前也只能從尋找融資新渠道來(lái)進(jìn)行自救。

在日益貨幣化、信用化和證券化的進(jìn)程中，外源融資已成為企業(yè)獲取資金的主要方式。外源投資又可劃分為直接融資和間接融資，而隨著政府宏觀調(diào)控力度的加大和銀行“門(mén)檻”的加高，使得我們必須擺脫對(duì)間接融資的依賴(lài)，大力發(fā)展直接融資。

2.1 民間借貸融資

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民間金融資產(chǎn)的逐步擴(kuò)張，民間借貸逐漸活躍，特別是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)化程度較高的地區(qū)。目前全國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款超過(guò)11萬(wàn)億元，流通中的現(xiàn)金近2萬(wàn)億元，這就意味著相當(dāng)多的資金尋求不到良好的投資渠道和投資產(chǎn)品。由于房地產(chǎn)業(yè)的投資回報(bào)率相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高，往往民間閑置的資金也愿意投入到這個(gè)行業(yè)。

民間借貸往往成本較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，一般在進(jìn)行民間借貸融資時(shí)需要考慮以下幾個(gè)方面：①資金投入項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。民間借貸最忌諱風(fēng)險(xiǎn)，因此，房地產(chǎn)企業(yè)在借錢(qián)時(shí)，一定要以適宜、貸出者能夠接受的方式向其介紹資金用途，令其放心將錢(qián)貸出。②借入資金的金額。貸出者一般會(huì)在確定借款對(duì)象后，以借款者的信譽(yù)和所借款項(xiàng)的用途及其盈利前景來(lái)確定借款的數(shù)額，這就要求我們房地產(chǎn)業(yè)要保持好自己的良好信譽(yù)。③借入資金的期限。要權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。若是某筆借款利率較低，且期限對(duì)于還款的影響不是很大，可將借款期限定得長(zhǎng)一些，反之，則要選擇短期限。

2.2 股權(quán)出讓融資

股權(quán)出讓融資是指出讓企業(yè)部分股權(quán)，以籌集企業(yè)所需要的資金。企業(yè)進(jìn)行股權(quán)出讓融資，實(shí)際上是吸引直接投資、引入新的合作者的過(guò)程，但這將對(duì)企業(yè)的目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)管理方式產(chǎn)生重大的。例如，可以吸引大型企業(yè)的投資，大企業(yè)投資小企業(yè)的方式一般是收購(gòu)、兼并、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)營(yíng)。收購(gòu)兼并的主要方式是全面收購(gòu)公司股權(quán)、部分收購(gòu)企業(yè)股權(quán)、增資擴(kuò)股等形式。吸引大企業(yè)投資，不僅可以解決中小房地產(chǎn)企業(yè)的資金難題，更有利于中小企業(yè)內(nèi)部管理水平提高、擴(kuò)大市場(chǎng)等目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。需要注意的一點(diǎn)就是，對(duì)于那些想完全掌握企業(yè)控制權(quán)、完全占有企業(yè)收益、完全支配企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)出讓融資并非一種適宜的融資方式。

2.3 增資擴(kuò)股融資

增資擴(kuò)股融資與股權(quán)出讓融資有很多相似的地方，它是指中小房地產(chǎn)企業(yè)可以根據(jù)發(fā)展需要，擴(kuò)大股本融進(jìn)所需資金。增資擴(kuò)股利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本，與借入資本比較，它更能提高企業(yè)的資信和借款能力，對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、壯大企業(yè)實(shí)力具有重要作用；并且企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況向投資者支付報(bào)酬，比較靈活，沒(méi)有固定支付的壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較小。在我國(guó)，中小型房地產(chǎn)企業(yè)一般都是未上市企業(yè)，具體來(lái)說(shuō)，對(duì)于這樣的情況，主要有現(xiàn)金投資、實(shí)物投資和場(chǎng)地使用權(quán)投資等方式。當(dāng)然這種融資方式也有一些缺點(diǎn)，增資擴(kuò)股、吸收直接投資支付的資金成本較高，并且這種投資方式也容易分散企業(yè)的控股權(quán)。

2.4 資源整合

金融資源整合就是借助投資管理公司的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫房地產(chǎn)公司提供一個(gè)良好的融資平臺(tái)。一般來(lái)說(shuō)，他們的基本上屬于迂回融資。譬如，他們可以先成立“類(lèi)基金”投資公司，然后再通過(guò)信托、收購(gòu)等方式將不良資金集中起來(lái)，形成一個(gè)巨大的資金池?！邦?lèi)基金”投資公司除了可以把銀行作為一個(gè)資金來(lái)源，還可以培養(yǎng)很多的定向私募人，包括一些上市公司、機(jī)構(gòu)投資人，這也正是很多中小型房地產(chǎn)公司可欲而不可及的事情。

投資管理公司一般會(huì)在項(xiàng)目確定以后、進(jìn)入成熟期之前為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供資金支持方式，而這種融資方式，可以在不增加項(xiàng)目負(fù)債的情況下優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，這樣就非常有利于中小型房地產(chǎn)公司的發(fā)展，并且它的方式相對(duì)比較靈活，可以進(jìn)行階段性股權(quán)質(zhì)押，也可以購(gòu)買(mǎi)欲售物業(yè)面積。而出于優(yōu)化合作方面的考慮，投資管理公司往往還會(huì)允許開(kāi)發(fā)商在項(xiàng)目具備銀行貸款的條件下溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)和物業(yè)面積，此外，針對(duì)項(xiàng)目的不同，投資管理公司還會(huì)幫助一些中小型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商找到投資方。

2.5 買(mǎi)殼上市融資

上市是無(wú)數(shù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商夢(mèng)寐以求的融資方式，但政策上的阻礙因素使得只有少數(shù)有實(shí)力的大型企業(yè)才能做到。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)兩萬(wàn)多家房地產(chǎn)企業(yè)中只有60家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在證券市場(chǎng)上市融資，與1 400多家上市企業(yè)相比，僅占4％，也就是說(shuō)，相對(duì)于大型房地產(chǎn)企業(yè)，中小型房地產(chǎn)企業(yè)要想通過(guò)上市融資尤為艱難。

借殼上市是指非上市公司通過(guò)收購(gòu)控股上市公司來(lái)取得上市地位，然后利用反向收購(gòu)的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)第105號(hào)文的有關(guān)規(guī)定，收購(gòu)方只要置換進(jìn)去的資金是完整實(shí)體、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、借殼后完成輔導(dǎo)期及滿足其他條件，提前擴(kuò)股增發(fā)是可能的，所以借殼上市也不失為一種可行的融資方法。

在借殼上市時(shí)還要注意“殼”的選取，無(wú)論采取何種方式借殼上市，買(mǎi)殼者的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)對(duì)象都是一個(gè)完整的“殼”公司，而不僅僅是一個(gè)上市資格。筆者認(rèn)為，有配股資格的上市公司才是較為理想的借殼公司。

3 小結(jié)

以上幾種方法在中小型房地產(chǎn)融資中都是可行的，中小型房地產(chǎn)企業(yè)要想成功融資，就必須要眼睛向內(nèi)，對(duì)自己有個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，要弄明白到底哪種融資方式比較適合自己。當(dāng)然，這也需要企業(yè)在實(shí)踐行動(dòng)中去慢慢摸索，尋找適合自己的融資方式。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)家相關(guān)政策的發(fā)展和完善，相信我國(guó)中小型房地產(chǎn)企業(yè)融資的春天也不遠(yuǎn)了。

篇6

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；管理經(jīng)驗(yàn)；幣種結(jié)構(gòu)多元化；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化 

1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本情況

1979年以前，我國(guó)依據(jù)“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的原則，實(shí)行高度集中的行政手段管理為主的統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，外匯儲(chǔ)備數(shù)額每年基本在5億美元左右。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度不斷提高，利用外資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口貿(mào)易多年保持順差，外匯儲(chǔ)備不斷增加。1996年我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模突破1000億美元大關(guān)，2001年突破2000億美元，2002 年突破4000億美元，2004年達(dá)到6099億美元，2005 年全年國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到了8188 億美元，2006年10月我國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了一萬(wàn)億美元，最新數(shù)據(jù)2007年9月顯示我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了14336億美元。持有如此巨額外匯儲(chǔ)備，機(jī)會(huì)成本巨大。因此，在充分考慮我國(guó)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性和安全性的同時(shí)，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的經(jīng)濟(jì)效益和資產(chǎn)回報(bào)率已成當(dāng)前最值得關(guān)注的問(wèn)題。

2 國(guó)際外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)

2.1 日本

1993 年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956 億美元, 首次超過(guò)美國(guó), 居世界第一, 此后至2006 年2 月底, 日本長(zhǎng)期位居世界外匯儲(chǔ)備第一。到2006 年11月底, 日本外匯儲(chǔ)備仍高達(dá)8969.49億美元, 其中外國(guó)證券7509.89億美元, 外匯存款1249.56 億美元,黃金儲(chǔ)備159.11 億美元。從實(shí)際情況看, 巨額外匯儲(chǔ)備不僅沒(méi)有給日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響, 反而帶來(lái)了較好的投資回報(bào)。2005 財(cái)政年度, 日本外匯儲(chǔ)備海外證券投資收益達(dá)788.79 億美元。日本的外匯儲(chǔ)備管理由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé), 財(cái)務(wù)省主要通過(guò)日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶(hù)進(jìn)行儲(chǔ)備管理, 日本銀行按照財(cái)務(wù)省制定的目標(biāo)和決策對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行日常管理。針對(duì)日本外匯儲(chǔ)備增加的主要途徑, 日本銀行把大量買(mǎi)入美元改為大量賣(mài)出美元。為了避免大量美元被拋進(jìn)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致美元暴跌, 日本采取既控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、減少過(guò)剩外匯儲(chǔ)備, 又避免沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)引起美元暴跌的措施。為此, 日本銀行利用發(fā)展中國(guó)家特別是中國(guó)和“四小龍”迅速增加外匯儲(chǔ)備的有利時(shí)機(jī), 在2004 年第一季度大規(guī)模買(mǎi)入美元的市場(chǎng)干預(yù)急剎車(chē)之后, 已快有兩年未進(jìn)行買(mǎi)入美元的市場(chǎng)干預(yù)了。2004 年,中國(guó)和“四小龍”第一季度外匯儲(chǔ)備增加了2603 億美元,約相當(dāng)于日本銀行第一季度美元買(mǎi)入額的2.3 倍多；2005 年，中國(guó)外匯儲(chǔ)備又增加2089 億美元。由于中國(guó)和“四小龍”迅速增加的外匯儲(chǔ)備足以抬高美元匯率、遏制日元升值的勢(shì)頭, 日本銀行就見(jiàn)機(jī)行事, 及時(shí)停止了大規(guī)模買(mǎi)入美元的市場(chǎng)操作。

2.2 新加坡

新加坡的外匯儲(chǔ)備管理體系，是由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo)，由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理的多層次儲(chǔ)備管理體系。所謂外匯儲(chǔ)備的積極管理，就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，多余儲(chǔ)備則單獨(dú)成立專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)拓展儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。新加坡的外匯儲(chǔ)備管理采用的是財(cái)政部主導(dǎo)下的GIC+Temasek+MAS體制。20世紀(jì)70年代以來(lái)，由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄率高以及鼓勵(lì)節(jié)儉的財(cái)政政策，新加坡外匯儲(chǔ)備不斷增加。

新加坡金融管理局(MAS) 即新加坡的中央銀行，是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立。GIC主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備的保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。其投資領(lǐng)域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產(chǎn)以及直接投資，目前管理的外匯儲(chǔ)備資金超過(guò)1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。

淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國(guó)有企業(yè)進(jìn)行控股管理，從20世紀(jì)90年代開(kāi)始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國(guó)際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。淡馬錫的主要職能是對(duì)本國(guó)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理的同時(shí)，提升新加坡企業(yè)的盈利水平和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。淡馬錫的投資原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市場(chǎng)空間狹小，因此從20世紀(jì)90年代后期開(kāi)始，淡馬錫已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大規(guī)模投資國(guó)外金融、高新技術(shù)行業(yè)。

2.3 挪威

挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司加挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部體制，挪威也實(shí)行外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略。挪威是世界第三大石油凈出口國(guó)，隨著石油收入的快速增長(zhǎng)，挪威于1990年建立了政府石油基金，外匯儲(chǔ)備的積極管理被提到議事日程上來(lái)，財(cái)政部對(duì)石油基金的管理負(fù)責(zé)。挪威銀行于1990 年開(kāi)始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)施多層次管理, 以全部外匯儲(chǔ)備建立了貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。其中, 貨幣市場(chǎng)組合以高流動(dòng)性的國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具投資, 滿易性和預(yù)防性需求； 投資組合以全球配置的權(quán)益工具和固定收益工具投資, 滿足盈利性需求； 緩沖組合, 也就是政府養(yǎng)老基金, 以油氣資源導(dǎo)致中央政府現(xiàn)金流入為資金來(lái)源, 通過(guò)積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。并且, 外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)可以根據(jù)貨幣政策、匯率政策以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要, 在貨幣市場(chǎng)組合與投資組合之間劃轉(zhuǎn)。截至2006年9月，投資組合、貨幣市場(chǎng)組合、緩沖組合在挪威外匯儲(chǔ)備中所占的比例分別為94.8%、3.58%、1.61%。其中投資組合是全部外匯儲(chǔ)備組合投資的主體, 投資涉及42個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)體。

篇7

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國(guó)外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或共同投資于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國(guó)外資本進(jìn)行合作，共同展開(kāi)創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，國(guó)內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進(jìn)國(guó)外資金是十分必要的。其次，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗(yàn)不足，在一些十分專(zhuān)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目上顯得無(wú)法駕馭，因此，有時(shí)會(huì)喪失一些絕佳的投資良機(jī)。第三，引入國(guó)外資本的同時(shí)也能將國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗(yàn)引進(jìn)國(guó)內(nèi)，為今后我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資提供學(xué)習(xí)和借鑒的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之間的合作，共同投資國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來(lái)源?，F(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目因?yàn)闊o(wú)法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個(gè)人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團(tuán)資本和共同基金等，它們?cè)谌澜缬巫邔ふ抑凶詈没貓?bào)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。我國(guó)有著世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機(jī)，一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來(lái)豐厚的回報(bào)。我們不應(yīng)該只是被動(dòng)等待國(guó)際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入，而是應(yīng)該積極地將國(guó)際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來(lái)源。

(二)借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資還是一個(gè)新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達(dá)國(guó)家有很多的管理投資經(jīng)驗(yàn)是值得我們學(xué)習(xí)和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項(xiàng)目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價(jià)值評(píng)估；第四，項(xiàng)目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識(shí)與技巧，是國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)。在引進(jìn)和學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，我們還應(yīng)該注意學(xué)習(xí)與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

(三)通過(guò)海外市場(chǎng)完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)當(dāng)今面臨著一個(gè)棘手的問(wèn)題就是創(chuàng)業(yè)投資沒(méi)有一個(gè)完善的退出機(jī)制，即在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資沒(méi)有方便的退出變現(xiàn)渠道?！巴顿Y投到最后變成董事長(zhǎng)”——這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中最無(wú)奈的一句笑話，也充分體現(xiàn)了我國(guó)現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制的問(wèn)題所在。中外合作創(chuàng)業(yè)投資的好處是：在國(guó)內(nèi)退出機(jī)制還沒(méi)有完善之前，通過(guò)國(guó)外合作方借道海外市場(chǎng)完成退出。國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)通常具有較好的全球證券市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，他們能夠幫助國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、管理制度，達(dá)到海外上市的要求，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的退出。國(guó)外證券市場(chǎng)大多都設(shè)立了二板市場(chǎng)，但是，國(guó)際投資者對(duì)于我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時(shí)，外國(guó)合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進(jìn)而完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。

(四)政府推動(dòng)。中外合作創(chuàng)業(yè)投資也是政府積極推動(dòng)和利用FDI的一種方式，因此，我國(guó)政府應(yīng)積極制定各項(xiàng)政策以吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資基金來(lái)我國(guó)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。2001年8月28日，國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，鼓勵(lì)外國(guó)公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織在我國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國(guó)家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國(guó)家工商管理總局等在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上進(jìn)一步頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，使外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的門(mén)檻進(jìn)一步降低，同時(shí)在設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng)業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據(jù)《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》，中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也可以在初期以合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的組織形式展開(kāi)投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)政策的出臺(tái)，推動(dòng)了外資創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)的步伐。國(guó)家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，《規(guī)定》明確表示創(chuàng)業(yè)投資公司在中國(guó)境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)不受公司注冊(cè)地點(diǎn)的限制。

三、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的主要形式

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身可以通過(guò)中介機(jī)構(gòu)的介紹或直接與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系引進(jìn)國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資資本。這種形式的特點(diǎn)是：1.一般來(lái)說(shuō)都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長(zhǎng)期，需要進(jìn)一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng)業(yè)投資；2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國(guó)外已經(jīng)獲得了巨大的成長(zhǎng)，并且培育出多個(gè)快速成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)；3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始者擁有較強(qiáng)的人格魅力，具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)和企業(yè)家的戰(zhàn)斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績(jī)和個(gè)人的分析能力說(shuō)服國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資者；4.這種合作形式由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，大大降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)，所以比較成功。

(二)中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種形式的特點(diǎn)是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)而結(jié)成戰(zhàn)略性投資伙伴，各自主要依據(jù)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的把握程度來(lái)決定投資量的大小；2.雙方合作的程度比較低，只是在項(xiàng)目公司董事會(huì)層面進(jìn)行交流和溝通，并沒(méi)有共同組織一個(gè)投資管理團(tuán)隊(duì)來(lái)進(jìn)行深入的合作；3.這種合作比較簡(jiǎn)便，相對(duì)容易達(dá)成合作意向并開(kāi)展合作；4.由于海外創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)退出基本上來(lái)自海外資本市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)大部分都有國(guó)有股份，這種合作辦法往往會(huì)帶來(lái)退出操作上的不便利。

(三)合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國(guó)內(nèi)成立創(chuàng)業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來(lái)共同管理這個(gè)合資的創(chuàng)業(yè)投資基金。這種形式的特點(diǎn)是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內(nèi)發(fā)起設(shè)立一只創(chuàng)業(yè)投資基金，由這家管理公司來(lái)負(fù)責(zé)投資管理，具體管理人員由雙方委派；2.項(xiàng)目投資決策由雙方共同來(lái)完成，每個(gè)項(xiàng)目投資都必須征得雙方同時(shí)認(rèn)可；具體以哪一方的名義實(shí)際對(duì)外出資，根據(jù)項(xiàng)目公司的具體需要而定，但各自的對(duì)外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；3.創(chuàng)業(yè)投資管理公司按投資比例收取項(xiàng)目管理費(fèi)，項(xiàng)目增值退出時(shí)還可收取額外收益分成；4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、項(xiàng)目公司的國(guó)際化或本土化。

(四)中方將資金委托給國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理。中方將資金委托給國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理，是指國(guó)內(nèi)某一創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)(通常是國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu))通過(guò)專(zhuān)業(yè)選擇，選定一個(gè)國(guó)外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進(jìn)行管理。不過(guò)這種形式通常會(huì)要求委托方只能將資金投入到國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)。這種形式的特點(diǎn)是：1.中資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)一般為政府獨(dú)資，由政府出面進(jìn)行談判，合作中出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)由政府來(lái)承擔(dān)；2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)投資效率低下、管理水平不高、激勵(lì)機(jī)制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資資金的最大效能；3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，中方只是通過(guò)外資管理團(tuán)隊(duì)的配套投資資金進(jìn)行約束；4.中方在合作中處于相對(duì)被動(dòng)的地位，不利于中方在實(shí)踐中進(jìn)行學(xué)習(xí)和借鑒。

四、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的國(guó)外借鑒

以色列創(chuàng)業(yè)資本不同于其他國(guó)家的一個(gè)重要特點(diǎn)就是創(chuàng)業(yè)資本大部分來(lái)自以美國(guó)為主的境外。以PWC公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為例，在2000年第4季度注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資單位中62%注冊(cè)地是以色列；到2001年第1季度注冊(cè)地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊(cè)地主要為美國(guó)；到2001年第2季度注冊(cè)地為以色列的比例進(jìn)一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng)業(yè)投資資金主要來(lái)自國(guó)外。目前，在以色列的國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資資金來(lái)源中，大約有56%來(lái)自美國(guó)，33%來(lái)自歐洲，11%來(lái)自亞洲。

英國(guó)政府對(duì)國(guó)外投資者在英國(guó)投資創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)行特別的稅收優(yōu)惠，國(guó)外資本紛紛投資于英國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資基金，并且占有相當(dāng)大的比重。外國(guó)資本在1994、1995、1996年分別占英國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個(gè)比例增加到73%。美國(guó)有著全世界監(jiān)管最嚴(yán)厲的證券市場(chǎng)，因此，其創(chuàng)業(yè)投資的退出機(jī)制也是十分健全。自上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國(guó)外資本投資于美國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

新加坡政府與美國(guó)和歐洲很多成功的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立了緊密的關(guān)系，并且通過(guò)一系列的優(yōu)惠條件吸引他們?cè)谛录悠略O(shè)立分支機(jī)構(gòu)。為了更進(jìn)一步地放開(kāi)創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以推動(dòng)他們共同在新加坡進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng)業(yè)投資基金在全球創(chuàng)業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng)業(yè)資金投向了新加坡本地。

五、推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的政策建議

(一)減少政府行政干預(yù)。建國(guó)以來(lái)，我國(guó)借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。改革開(kāi)放后，國(guó)家認(rèn)識(shí)到單一計(jì)劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，開(kāi)始采用社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。然而，由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的觀念在我國(guó)的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思想。在一些市場(chǎng)可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績(jī)等各種目的需要，往往會(huì)運(yùn)用行政權(quán)力對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，政府在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個(gè)別地方政府官員總要行政干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，影響了創(chuàng)業(yè)投資績(jī)效。鑒于此，一些國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金望而卻步。為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國(guó)政府應(yīng)當(dāng)減少對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預(yù)，為創(chuàng)業(yè)投資做好相應(yīng)的服務(wù)工作。

(二)健全創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系。一些專(zhuān)家認(rèn)為，法律法規(guī)不健全、政策不配套，導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無(wú)章可循，更難與國(guó)際接軌。國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)習(xí)慣于在一個(gè)法制健全的環(huán)境中運(yùn)行，當(dāng)他們?cè)谖覈?guó)從事創(chuàng)業(yè)投資時(shí)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資法律、法規(guī)很不健全，不能保障他們的基本權(quán)益，因此，當(dāng)他們進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。從這些問(wèn)題我們可以看出，建立健全創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)體系，不僅有利于我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，而且還能吸引國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金進(jìn)入我國(guó)，通過(guò)外資模式促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(三)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資信用體系建設(shè)。一個(gè)完善的信用體系是經(jīng)濟(jì)體系良性運(yùn)行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，從而保障交易能夠順利進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域如果沒(méi)有完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大大增加。在不確定性面前，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可能會(huì)理性地選擇不投資。這樣，來(lái)自國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金對(duì)于中國(guó)的情況更加缺乏了解。如果我們有一個(gè)完備的信用體系，國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)就會(huì)減少很多信息的不對(duì)稱(chēng)，由此才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。

(四)完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)能夠?qū)?chuàng)業(yè)資本從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達(dá)到其投資收益回收的目的。創(chuàng)業(yè)投資的成功退出，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過(guò)一浪的創(chuàng)業(yè)投資浪潮，實(shí)現(xiàn)資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據(jù)很?chē)?yán)格，數(shù)量也嚴(yán)格控制，目前“中小板”仍然不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的需求。國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資也面臨著在中國(guó)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)退出難的問(wèn)題。雖然國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金擁有豐富的創(chuàng)業(yè)投資退出經(jīng)驗(yàn)，可以讓中國(guó)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外上市，達(dá)到退出的目的，然而，這還是增加了國(guó)外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、資金退出的交易成本，影響其在中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，可以推進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達(dá)到全面促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的功效。

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篇8

一邊是個(gè)人投資港股的直通車(chē)業(yè)務(wù)細(xì)則尚未明朗，另一邊是管理層加速推進(jìn)QDII進(jìn)程。

9月12日，首只股票類(lèi)QDII基金――南方全球精選配置基金將率先發(fā)行。記者從證監(jiān)會(huì)內(nèi)部人士處獲知，嘉實(shí)、華夏、上投摩根基金公司的QDII產(chǎn)品方案已經(jīng)過(guò)會(huì)。

9月17日，中國(guó)銀行將推出新一期的QDII產(chǎn)品“中銀新興市場(chǎng)（R）”，這只產(chǎn)品的投資籃里裝了中國(guó)股票基金、新興市場(chǎng)股票基金和高等級(jí)政府債券等幾類(lèi)產(chǎn)品。

與此同時(shí)，8月底至9月18日，中信銀行也推出一款QDII新品，投資于與霸菱香港中國(guó)基金聯(lián)結(jié)的票據(jù)。招商銀行則在日前連發(fā)兩款新版QDII產(chǎn)品，分別投資于景順中國(guó)基金、富達(dá)基金等。

外資銀行推出QDII產(chǎn)品的速度也毫不遜色，最近東亞銀行、花銀行等紛紛推出QDII新品。

“我們正在研究制定QDII的配套實(shí)施細(xì)則。其中，QDII產(chǎn)品審核指引擬定完成，會(huì)先頒布；基金合同協(xié)議、產(chǎn)品托管協(xié)議、海外投資顧問(wèn)合作協(xié)議等細(xì)則也在制定之中，爭(zhēng)取年內(nèi)推出?！弊C監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部處長(zhǎng)莫泰山表示。

5年不具備直投歐美市場(chǎng)

就在基金、券商QDII進(jìn)入起跑倒計(jì)時(shí)之際，首只基金QDII試點(diǎn)產(chǎn)品偏低的半年報(bào)收益似乎為QDII出海蒙上了一層陰影。

華安國(guó)際配置基金不久前的半年報(bào)顯示，期內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率為2.77%，累計(jì)凈值增長(zhǎng)3.8%。而按照它的投資品種比例設(shè)置的比較基準(zhǔn)指數(shù)同期上漲了4.5%，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)也上漲了7.6%?！芭c國(guó)內(nèi)開(kāi)放式基金相比，業(yè)績(jī)相差更是懸殊?！睂?duì)QDII的前景，某基民表示質(zhì)疑。

“華安QDII是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，與銀行早期QDII產(chǎn)品更近似，股票投資比例不超過(guò)50%?！蔽髂献C券研究發(fā)展中心研究員孟輝分析認(rèn)為，“與國(guó)內(nèi)基金尤其是股票型基金不具可比性”。

與此類(lèi)QDII不同的是，南方全球精選配置基金可以100%投資于全球股票市場(chǎng)，并且可以根據(jù)市場(chǎng)變化隨時(shí)調(diào)整?！拔覀兊耐顿Y范圍涵蓋全球48個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)，并精選10個(gè)最具投資價(jià)值的市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)投資，”南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)丁晨介紹。

南方基金公司的做法得到業(yè)界認(rèn)同。率先獲得券商QDII資格的中金公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理朱勇斷言：“5年以?xún)?nèi)，中國(guó)還不具備到歐美市場(chǎng)直接操作股票的投資管理公司。國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理公司最佳的選擇，就是做基金中的基金(FOF)，或者在海外選擇與國(guó)際投行的合作?！?/p>

“雖然QDII在絕對(duì)收益上比A股基金低，但因其風(fēng)險(xiǎn)度相對(duì)A股市場(chǎng)要小得多。”南方基金相關(guān)人士認(rèn)為：在5300點(diǎn)、50倍市盈率這樣的高位環(huán)境中，A股未來(lái)收益率存在很大的不確定性。

香港：海外投資的第一個(gè)平臺(tái)

據(jù)記者了解，南方精選配置的初始申請(qǐng)發(fā)行額度為150億元人民幣，約合19億美元。這一首發(fā)額度與已獲QDII資格的單家銀行獲批額度相當(dāng)。

“如果實(shí)際募集規(guī)模超過(guò)額度，我們可以向證監(jiān)會(huì)與外管局申請(qǐng)?jiān)僮芳印！蹦戏交鸸究偨?jīng)理高良玉告訴記者。

他還分析認(rèn)為，QDII提速，可以“一石二鳥(niǎo)”：疏解過(guò)熱A股中的流動(dòng)性壓力,人民幣升值的壓力，分散單獨(dú)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)全球投資。國(guó)際投行預(yù)計(jì)，明年QDII規(guī)模將達(dá)到1000億美元。

其實(shí)，從監(jiān)管與行業(yè)發(fā)展角度出發(fā)，QDII制度安排更重要的意義在于，迅速培育和提升國(guó)內(nèi)基金或券商海外投資能力。一直以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直要求基金與券商在海外投資中要“以我為主”，在QDII產(chǎn)品的運(yùn)作上強(qiáng)調(diào)要以本土公司為主導(dǎo)，不能淪為QDII產(chǎn)品的代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。在這種思路之下，眾多基金、券商的QDII方案磨礪二三年隱而未發(fā)。

“對(duì)于在境外有分支機(jī)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)，我們?cè)趯徍藭r(shí)會(huì)優(yōu)先考慮?！蹦┥綇?qiáng)調(diào)。

“在目前情況下，對(duì)投資者回報(bào)比較好，投資管理公司也有能力做的是，以香港為中心，為內(nèi)地投資者投資海外創(chuàng)建一個(gè)平臺(tái)。”朱勇表示。中國(guó)香港市場(chǎng)無(wú)疑首先成為基金、證券QDII直投海外股市的橋頭堡。

QDII比“港股直通車(chē)”劃算

“港股直通車(chē)”開(kāi)通后，投資者能直接在香港市場(chǎng)申購(gòu)海外基金，而現(xiàn)有的一些QDII產(chǎn)品已包含海外基金，那么是自己買(mǎi)還是通過(guò)QDII間接投資呢？業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)QDII購(gòu)買(mǎi)海外基金，在申購(gòu)費(fèi)率、購(gòu)買(mǎi)限額等方面有一定優(yōu)勢(shì)。

亞銀行資深理財(cái)師告訴記者，和國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金一樣，在香港市場(chǎng)中發(fā)行的海外基金同樣需要支付一定的申購(gòu)費(fèi)用，但在香港市場(chǎng)的手續(xù)費(fèi)用較高，相比而言，通過(guò)QDII投資所支付的費(fèi)用比例更適合大多數(shù)投資者的心理標(biāo)準(zhǔn)。

目前，“港股直通車(chē)”對(duì)于交易門(mén)檻、賬戶(hù)上限、開(kāi)放地域上的相關(guān)規(guī)定還沒(méi)有正式公布。中行天津市分行初定的交易門(mén)檻為10萬(wàn)港元。消息人士稱(chēng)，“港股直通車(chē)”的交易門(mén)檻可能被提高至30萬(wàn)港元。此外，由于擔(dān)心不設(shè)限的“港股直通車(chē)”交易可能會(huì)導(dǎo)致資金大量流出，業(yè)界普遍認(rèn)為管理層會(huì)對(duì)“港股直通車(chē)”設(shè)定150萬(wàn)港元的上限額度。

篇9

【關(guān)鍵詞】政府風(fēng)險(xiǎn)資本；杠桿效應(yīng)；引導(dǎo)效應(yīng)

政府創(chuàng)業(yè)投資形成的資本是政府風(fēng)險(xiǎn)資本。政府風(fēng)險(xiǎn)資本（Government or Public Venture Capita）又稱(chēng)公共風(fēng)險(xiǎn)資本，是指來(lái)源于國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或財(cái)政撥款、以有增長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)或私人創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為投資對(duì)象的資本。浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本包括國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司管理的風(fēng)險(xiǎn)資本和政府財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金（如浙江省政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金等）。

一、浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展現(xiàn)狀

浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本也包括國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金兩種。浙江省政府風(fēng)險(xiǎn)資本比重如下表所示。

（一）浙江省國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司的現(xiàn)狀

相比銀行和證券市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)投資的資金量更大，風(fēng)險(xiǎn)更高。直接投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司的投資風(fēng)險(xiǎn)高，總體來(lái)講，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司成功運(yùn)營(yíng)的難度很大。浙江省科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司、浙江省創(chuàng)業(yè)投資有限公司、浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資有限公司、杭州市高科技投資有限公司、寧波創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司等均為浙江省的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司。這些國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司難以建立起與創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)相適應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制；一些國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)因?yàn)槿狈θ瞬盘幱谶M(jìn)退維谷的境地，采用吸引私營(yíng)企業(yè)增資擴(kuò)股、出售股權(quán)等方式深化國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)改革。

2000年11月，浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)成立。浙江省政府財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)公司作為大股東，體改委、18家企業(yè)注資，注冊(cè)資金1.568億元。2005年天堂硅谷凈虧30%，總資產(chǎn)跌到1.1億元。18家股東中有10家上市公司退出。錢(qián)江水利的上市公司作為天堂硅谷的股東，其高管王林江接手處于低谷中的公司。2006年，天堂硅谷投資萊寶高科，2007年萊寶高科上市。此后，天堂硅谷按市場(chǎng)化運(yùn)作思路，走上快速擴(kuò)張之路。

（二）浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀

浙江省設(shè)立引導(dǎo)基金數(shù)量最多，包括縣區(qū)級(jí)引導(dǎo)基金在內(nèi)共有21只。其次是江蘇省，共設(shè)立引導(dǎo)基金13只。

浙江省內(nèi)的所有創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金都是地方政府發(fā)起設(shè)立的，有投資地域或投資階段等各方面的限制。如杭州市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金要求不低于80%的比例投資于杭州地區(qū)，不低于50%的比例投資于初創(chuàng)期企業(yè)；浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)定80%投資資金投在浙江省企業(yè)、30%投資資金投向初創(chuàng)型企業(yè)。2011年5月，摩根士丹利（中國(guó)）股權(quán)投資管理有限公司在杭州發(fā)起成立首只人民幣基金，募資額為15億元人民幣。但杭州創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金卻最終落選出資人名單，主要原因就是投資限制。

二、促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策建議

（一）國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀政府創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)與啟示

政府只是作為投資者，供給資本，不參與民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)行，將政府引導(dǎo)和市場(chǎng)運(yùn)作能較好結(jié)合。相比創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司無(wú)法有效發(fā)揮對(duì)行業(yè)的引導(dǎo)和帶動(dòng)作用。以后不應(yīng)再成立新的國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司，已有國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)該通過(guò)引入更多產(chǎn)權(quán)主體深化改革，或者轉(zhuǎn)化為母基金或者創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金并逐漸退出歷史舞臺(tái)。

（二）促進(jìn)浙江省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金可持續(xù)發(fā)展的對(duì)策建議

1.明確政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的原則和目的

政府應(yīng)該把資本投入定位于引導(dǎo)作用，它的目的僅在于為民間創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)投資人才，組織、吸引社會(huì)資本的投入，而不在于增值或與民爭(zhēng)利。國(guó)家應(yīng)該盡快出臺(tái)政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)范政府引導(dǎo)基金的性質(zhì)、投向、投資形式、財(cái)政部的預(yù)算和財(cái)務(wù)審核、審評(píng)決策與方案實(shí)施的分離、控制引導(dǎo)基金的參股比例和融資擔(dān)保金額、禁止性條款、引導(dǎo)基金資金托管、監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題，禁止各級(jí)政府的過(guò)度干預(yù)。

2.建立公正、透明、規(guī)范的運(yùn)作流程

建立科學(xué)、高效的政府扶持專(zhuān)項(xiàng)資金的運(yùn)作流程，應(yīng)當(dāng)包括從高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定、財(cái)政資金扶持導(dǎo)向、財(cái)政資金申報(bào)與審批，到財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金撥款與管理、項(xiàng)目評(píng)估在內(nèi)的財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金運(yùn)作的全部過(guò)程和各個(gè)環(huán)節(jié)。工作重點(diǎn)是財(cái)政資金扶持對(duì)象的審批和事后監(jiān)督。借鑒美國(guó)SBIR的經(jīng)驗(yàn)，增加決策過(guò)程的參與人數(shù)。成立財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金聯(lián)席評(píng)審委員會(huì)，由項(xiàng)目主管部門(mén)以及專(zhuān)業(yè)技術(shù)領(lǐng)域、相關(guān)行業(yè)機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域人士以及政府人員組成，討論確定各專(zhuān)項(xiàng)資金的支出結(jié)構(gòu)以及對(duì)不同重點(diǎn)企業(yè)的扶持力度。

3.應(yīng)多采用投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等形式

政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”的同時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響：造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有和引導(dǎo)基金合作的民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展受到抑制。當(dāng)浙江省創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段，應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)基金的“引導(dǎo)效應(yīng)”。

所以，應(yīng)該禁止一切政府跟進(jìn)投資，少用階段參股的運(yùn)作模式，鼓勵(lì)采用投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助等方式。通過(guò)對(duì)投資早期階段中小企業(yè)和投資戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供投資保障和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，引導(dǎo)和增加早期投資和高科技投資的比重，對(duì)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和創(chuàng)新型省份建設(shè)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

4.采用適當(dāng)?shù)姆绞街鸩綄?shí)現(xiàn)政府退出

政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已有一個(gè)比較好的工作平臺(tái)，聚集了一批人才，有可供上市的項(xiàng)目資源，但不適應(yīng)投資管理的發(fā)展?，F(xiàn)在外資和民營(yíng)企業(yè)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有興趣，這樣就形成國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的股權(quán)多元化，國(guó)有股權(quán)實(shí)現(xiàn)局部退出或全部退出，從而逐步發(fā)展成為股權(quán)與管理運(yùn)作均與國(guó)際接軌的“創(chuàng)業(yè)投資管理公司”。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊大楷，李丹丹.政府支持對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)影響的實(shí)證研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（05）：52-60.

篇10

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；監(jiān)管；機(jī)構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管 

企業(yè)年金是國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人共同分擔(dān)養(yǎng)老保障責(zé)任的三位一體的制度安排，是對(duì)抗老齡化危機(jī)、家庭小型化趨勢(shì)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)的重要的制度安排。然而企業(yè)年金計(jì)劃運(yùn)作過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)紛繁復(fù)雜，因此，要達(dá)到保障企業(yè)年金的安全性和收益性，建立高效率、高效用的監(jiān)管機(jī)制尤為重要。 

 

一、我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的現(xiàn)狀 

 

(一) 我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀 

自2004年兩法施行以來(lái)，我國(guó)企業(yè)年金進(jìn)入了一個(gè)發(fā)展的黃金時(shí)期。到2005年底，我國(guó)企業(yè)年金積累基金為680億元；到2006年底，達(dá)到910億元；2007年企業(yè)年金的全年增量為400億左右，積累基金達(dá)到1300億元。然而，在監(jiān)管方面卻存在著一系列的問(wèn)題。 

 

(二) 我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管的機(jī)制 

目前，我國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管采用機(jī)構(gòu)監(jiān)管的模式。所謂的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，即按照企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)中涉及的機(jī)構(gòu)的類(lèi)別設(shè)計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別管理各自的金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)所涉及的主體以及相關(guān)政府部門(mén)的職能范圍，企業(yè)年金的監(jiān)管主體有勞動(dòng)和社會(huì)保障部，主要負(fù)責(zé)企業(yè)年金立法和執(zhí)法的監(jiān)管、負(fù)責(zé)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)資格的確認(rèn)等；銀監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)托管銀行的監(jiān)管；保監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管保險(xiǎn)公司；證監(jiān)會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)管信托公司、投資管理公司；財(cái)政部，主要負(fù)責(zé)監(jiān)管企業(yè)年金方面的稅收政策。這種根據(jù)機(jī)構(gòu)職能分工負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，在現(xiàn)實(shí)的操作中存在著諸多問(wèn)題。 

 

(三) 我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管機(jī)制存在的問(wèn)題 

1. 存在監(jiān)管盲區(qū)以及監(jiān)管重復(fù)的現(xiàn)象。 

監(jiān)管主體過(guò)多，包括政府主體和非政府主體，政府主體有勞動(dòng)和社會(huì)保障部、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等；非政府主體有行業(yè)協(xié)會(huì)、中介機(jī)構(gòu)以及受益人等。這些主體之間的合作，缺乏有效的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，不能使監(jiān)管發(fā)揮其最大的效用。 

2. 行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)以及受益人自我監(jiān)管缺失 

在年金監(jiān)管的過(guò)程中，行業(yè)協(xié)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)的定位不明確，沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的職能；而委托人以及參與繳費(fèi)的職工也缺乏安全與權(quán)益意識(shí)，每月繳費(fèi)后，不再過(guò)問(wèn)企業(yè)年金的運(yùn)作情況，使得企業(yè)年金的運(yùn)作缺乏受益人的自我監(jiān)管。 

3. 企業(yè)年金擔(dān)保機(jī)制不完善，受益人利益缺乏最終保障 

《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定建立的投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，為企業(yè)年金基金提供了第一線的擔(dān)保方式，但擔(dān)保的水平很低。除此之外，我國(guó)并沒(méi)有其他的基金擔(dān)保制度，一旦年金基金發(fā)生投資虧損，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金無(wú)異于杯水車(chē)薪，無(wú)法保障受益人的利益。 

 

二、發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)年金監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn) 

 

(一) 美國(guó)企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制 

美國(guó)的企業(yè)年金是州政府和聯(lián)邦政府分別對(duì)不同層次的退休金計(jì)劃進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)，主要有三大組織機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)處理退休金的監(jiān)管:國(guó)內(nèi)稅屬、勞動(dòng)部、退休金和收益保證公司。監(jiān)管的主要法規(guī)是ERISA法案(雇員退休收入保障法案)和IRC法案。在ERISA之外，美國(guó)的企業(yè)年金還受到稅收法、保障法、1947年全國(guó)勞動(dòng)法、Taft Hartley法案的部分管制。 

 

(二) 英國(guó)職業(yè)年金計(jì)劃的監(jiān)管 

英國(guó)養(yǎng)老金制度的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有:國(guó)內(nèi)稅收收入局；職業(yè)年金監(jiān)管局；政府收益相關(guān)年金計(jì)劃；職業(yè)年金咨詢(xún)局；金融服務(wù)局。此外，英國(guó)還建立了兩大輔監(jiān)管機(jī)制:一是建立"吹哨"機(jī)制，引進(jìn)專(zhuān)業(yè)裁判或者仲裁者，代表委托人的利益，可以對(duì)受托人的不當(dāng)行為進(jìn)行有效的約束；二是建立"成員抱怨"機(jī)制，實(shí)際上是鼓勵(lì)廣大成員通過(guò)該意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，直接將自己的意見(jiàn)或者不滿反映給監(jiān)管者或監(jiān)管機(jī)構(gòu)。法律方面，主要是受1986年的《金融服務(wù)法》和1995年的《養(yǎng)老金保險(xiǎn)法》的監(jiān)管。 

 

(三) 日本企業(yè)年金的監(jiān)管機(jī)制 

在日本，對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的部門(mén)主要有兩個(gè):一是厚生勞動(dòng)省和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。在監(jiān)管模式方面，日本的監(jiān)管模式從定量限制監(jiān)管逐步向"審慎人"規(guī)則方向發(fā)展。在法律規(guī)范方面，主要遵循《勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法》、《公司稅收法》、《員工養(yǎng)老金保險(xiǎn)法》、《DB養(yǎng)老金法》、《DC養(yǎng)老金法》。此外，近年來(lái)在簡(jiǎn)化法規(guī)的驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)注冊(cè)的養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司、工會(huì)、員工養(yǎng)老金協(xié)會(huì)進(jìn)行間接監(jiān)管的作用正日益提高。

三、對(duì)改善企業(yè)年金監(jiān)管的幾點(diǎn)建議 

 

結(jié)合著我國(guó)企業(yè)年金監(jiān)管存在的現(xiàn)行問(wèn)題，借鑒國(guó)外美國(guó)、日本、英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為，企業(yè)年金應(yīng)在一下幾方面完善。 

 

(一) 從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變 

所謂的功能監(jiān)管，就是基于金融體系基本功能二設(shè)計(jì)的更具連續(xù)性和一致性的，能實(shí)施跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管。在功能監(jiān)管框架下，各個(gè)監(jiān)管主體關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)及其所能發(fā)揮的功能，而不是金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)型和名稱(chēng)。在這種情況下，勞動(dòng)和社會(huì)保障部從總體上監(jiān)管，而在具體的操作方面，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管托管事務(wù)，保監(jiān)會(huì)監(jiān)管賬戶(hù)管理事務(wù)，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管投資管理事務(wù)。勞動(dòng)和社會(huì)保障部在監(jiān)管過(guò)程中起著領(lǐng)導(dǎo)的作用，是法定監(jiān)管人。 

 

(二) 中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 

明確行業(yè)協(xié)會(huì)以及中介機(jī)構(gòu)的定位，加強(qiáng)信息的披露。通常情況下，企業(yè)年金計(jì)劃的受托人、賬戶(hù)管理人、投資管理人、基金托管人的財(cái)務(wù)報(bào)表和基金財(cái)務(wù)報(bào)表必須接受獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)；受托人必須聘請(qǐng)外部精算師對(duì)其償付能力進(jìn)行評(píng)估；各機(jī)構(gòu)必須經(jīng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)定。中介機(jī)構(gòu)與行業(yè)協(xié)會(huì)要公正的進(jìn)行并加強(qiáng)信息披露。此外，要建立企業(yè)年金的行業(yè)自律機(jī)制。這一點(diǎn)要借鑒英國(guó)的"吹哨"的機(jī)制和"成員抱怨"機(jī)制。自律監(jiān)管要依賴(lài)于某些重要專(zhuān)業(yè)人員的監(jiān)管。 

 

(三) 受益人的自我監(jiān)管 

提高受益人的安全意識(shí)，建立受益人的意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，加強(qiáng)受益人的自我監(jiān)管。受益人的意見(jiàn)反映了受益人的要求、希望和不滿，是促進(jìn)基金經(jīng)理人改善經(jīng)營(yíng)管理以滿足受益人要求的動(dòng)力。所以，建立受益人的意見(jiàn)表達(dá)機(jī)制，既是監(jiān)管的一個(gè)重要方面，也是激勵(lì)機(jī)制的一個(gè)組成部分。