導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司財務(wù)狀況，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

泰納瑞斯公司在過去40年里，通過一系列并購逐漸演變成為一家全球公司，于2001年組建股份公司，公司注冊地在盧森堡。公司的產(chǎn)品和服務(wù)主要應(yīng)用于石油天然氣鉆井、完井和石油天然氣輸送等行業(yè)，是該行業(yè)的世界領(lǐng)軍企業(yè)，擁有380萬噸無縫鋼管和260萬噸焊接鋼管產(chǎn)能。公司主要產(chǎn)品價格受國際油價的大幅波動而影響較大?；诖吮尘?，本文以該公司2010至2015年期間的財務(wù)報表，通過公式模型計算分析公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利潤變動趨勢、資產(chǎn)運營效率、獲利能力、償債能力、發(fā)展能力等財務(wù)狀況指標(biāo)，以期研究該公司財務(wù)狀況的發(fā)展趨勢、存在的風(fēng)險等問題。

二、財務(wù)狀況總體分析

1.資產(chǎn)總量前增后降

2010年公司總資產(chǎn)為約143億美元，2011年及2012年度有小幅增長，2013年與2012度相比基本持平，2015年度總資產(chǎn)出現(xiàn)負增長，6年間平均環(huán)比漲幅為100.9%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，流動資產(chǎn)所占比重穩(wěn)定在38.58%至44.8%之間，6年間均值為42.51%，固定資產(chǎn)所占比重在26.32%至38.1%之間，6年間均值為30%，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率低于流動資產(chǎn)占比，資產(chǎn)流動性較強。

2.營業(yè)收入波動明顯

公司2010年營業(yè)收入為77億美元，隨后連續(xù)三年持續(xù)增長，2013年達到最大值約106億美元，2014環(huán)比降幅為97.56%。2015年銷售收入大幅下降，環(huán)比降幅為68.69%，6年間均值為100.9%。營業(yè)利潤波動幅度更大，環(huán)比漲幅最高為127.74%，但2015年的環(huán)比降幅達到10.29%。凈利潤環(huán)比逐年降低，由最高到124.51%降至-6.3%。

三、財務(wù)狀況具體分析

1.資產(chǎn)運營效率分析

（1）流動資產(chǎn)運營能力

計算表明，公司2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為34.1次。2010年至2015年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度呈現(xiàn)兩端低，中間高的特點，2010年周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為11天，2013年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為8天。2015年存貨周轉(zhuǎn)率為2.11次，公司6年間的存貨周轉(zhuǎn)率水平相差不大，除2011年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最低為151天之外，2010年至2014年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約保持在157天左右，2015年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為170天。2015年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.08次，周轉(zhuǎn)天數(shù)為333天。2011年以及2012年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)短，同為222天。

（2）固定資產(chǎn)及總資產(chǎn)運營能力

2010年至2014年5年間，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度都在2.1以上，2015年降至1.31，周轉(zhuǎn)天數(shù)為274天為各年中最長，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為141天。6年間公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度在0.45至0.7區(qū)間，周轉(zhuǎn)速度先升后降，其中2015年周轉(zhuǎn)率為1.31次，周轉(zhuǎn)天數(shù)最長為795天，2012年周轉(zhuǎn)天數(shù)最短為512天。

（3）資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率是反映企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一個本質(zhì)上的指標(biāo)，能較為客觀的反映企業(yè)運營質(zhì)量。2010年及2011年公司資產(chǎn)現(xiàn)金回收率處于較低水平，分別為6.25%和8.78%，以后逐年提高，2013年達到最大值為14.91%。2015年該指標(biāo)為14.11%。

2.獲利能力分析

（1）營銷獲利能力分析

2010年至2015年期間公司營業(yè)毛利率穩(wěn)定在較高水平，平均都高于30%，2014年達到最高為39.14%，2015年最低為31.2%。營業(yè)利潤率方面，2012年為最高水平，達到21.75%，2013年及2014年略有下降，2015年大幅下降至2.75%。公司營業(yè)凈利率在2010年至2014年保持到11.43%至15.7%之間的較好水平，但2015年斷崖式下降至-1.05%，側(cè)面表明油價低迷對該公司利潤的沖擊。公司成本費用利潤率前四年均保持在20%以上的水平，2015年跳水下降至2.45%。利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)從現(xiàn)金流量角度反映凈利潤與現(xiàn)金回收的關(guān)系以及保障程度。公司從2010年開始利潤現(xiàn)金保障倍數(shù)從0.76穩(wěn)步上升，2014年最高達到1.73。但由于2015年虧損出現(xiàn)負值。

（2）投資獲利能力分析

2010年至2014年公司總資產(chǎn)報酬率保持在7.28%至11.04%的水平，2015年由于虧損出現(xiàn)負值。自2010年起，公司凈資產(chǎn)收益率從11.26%一直穩(wěn)定增長，到2014年開始下降為6.35%，2015年跌至-0.6%。公司資本收益率水平從2010年的12%上升最高15.54%，然后開始下降至9.47%，2015年跌至-0.61%.

（3）股本獲利能力分析

股本獲利能力分析包括每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)。公司每股收益從2010年0.97上升至2012年的1.44，隨后開始下降至1，2015年跌至-0.06。每股凈資產(chǎn)在12.17在13.99之間，降2015年之外，增長速度平穩(wěn)向上。

3.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

衡量企業(yè)短期償債能力的主要財務(wù)指標(biāo)有流動比率，速動比率、現(xiàn)金流量比率。6年間，公司流動比率穩(wěn)定在2.47至3.27之間，具有較強的短期償債能力。速動比率穩(wěn)定在1.41至2.22之間，進一步表明公司流動資產(chǎn)中容易變現(xiàn)的資產(chǎn)較大，償還債務(wù)能力很強。

（2）長期償債能力

衡量企業(yè)長期償債能力的財務(wù)指標(biāo)主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和已獲利息倍數(shù)。6年間公司資產(chǎn)負債率總體呈現(xiàn)下降趨勢，最高為28%，2015年降至最低為20%，表明其長期償債能力較強。6年間產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定在38%和25%區(qū)間，長期償債能力穩(wěn)定。2010年到2014年期間，公司已獲利息倍數(shù)保為25倍以上，保持較高數(shù)值，2015年由于銷售收入大幅下降30%，導(dǎo)致已獲利息倍數(shù)降至8.38，但總體看，企業(yè)的債務(wù)保障程度仍然較高。

4.發(fā)展能力分析

發(fā)展能力反映企業(yè)經(jīng)濟資源連續(xù)增長的趨勢和狀況，衡量發(fā)展能力的主要指標(biāo)的有營業(yè)收入增長率，總資產(chǎn)增長率和資本積累率。6年間公司營業(yè)收入增長率變化幅度較大，從2011年最高增長29%，最低降至2015年的-31%，說明企業(yè)銷售收入受外部市場變化影響較大。資本積累率是本年所有者權(quán)益增長額與年初所有者權(quán)益的比率，評價企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力的高低。除2015年該指標(biāo)為負值外，2010年至2014年公司資本積累率為3%至9%之間，說明公司資本安全性強，抗風(fēng)險、持續(xù)發(fā)展能力大?？傎Y產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資產(chǎn)總量的發(fā)展能力及資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張的速度。2010年至2012年公司總資產(chǎn)增長率為7%至3%，2013年增長率為零，沒有實現(xiàn)資產(chǎn)增長。2015年總資產(chǎn)增長率首次出現(xiàn)負值，表明總資產(chǎn)未實現(xiàn)增長，發(fā)展能力降低。

四、存在的問題及其風(fēng)險分析

通過數(shù)據(jù)計算，表明公司近6年的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果比較健康和穩(wěn)定，但從相關(guān)數(shù)據(jù)中我們也發(fā)現(xiàn)了該公司在財務(wù)狀況上的問題。

1.獲利能力的不穩(wěn)定性

公司持續(xù)獲利能力還存在不穩(wěn)定性。2015年獲利指標(biāo)數(shù)值較以前年度出現(xiàn)大幅下降，表明公司經(jīng)營業(yè)績受外部市場環(huán)境影響非常大。企業(yè)內(nèi)部成本費用居高不下，2015年營業(yè)毛利率水平與前5年接近，但營業(yè)凈利率卻出現(xiàn)負值。成本費用利潤率由前5年的20%左右降到2.45%。表明該公司在克服外部市場環(huán)境變化、發(fā)掘銷售收入增長點、控制成本費用等方面還存在不足。

2.債務(wù)籌資欠缺

6年間公司資產(chǎn)負債率保值在20%-28%的水平，盡管較低的資產(chǎn)負債率表明公司具有較強的償債能力，但資產(chǎn)負債率偏低，也說明公司在債務(wù)籌資方面有所欠缺，這也限制了財務(wù)杠桿對經(jīng)營業(yè)績擴大的影響。目前公司正在美國德州預(yù)計花費18億美元總投資新建工廠，如果項目建設(shè)的資金來源通過股權(quán)融資而非債務(wù)融籌資解決，將進一步降低公司的每股收益。此外考慮機會成本及隱性成本，自有資金成本將大于債務(wù)資金成本，債務(wù)籌資欠缺將增加新建工廠的財務(wù)成本。

3.外部市場環(huán)境對財務(wù)狀況惡化的風(fēng)險分析

2014年四季度以來，國際油價出現(xiàn)斷崖式下跌，盡管2016年油價有企穩(wěn)回升趨勢，但多家機構(gòu)預(yù)測，原油供需短期不會發(fā)生變化，油價短期內(nèi)難以回到較高水平。有機構(gòu)預(yù)測，未來5至10年國際油價或?qū)⒕S持在每桶40美元至60美元區(qū)間。目前油田市場開發(fā)的鉆井活動仍不活躍，鉆機還在不斷減少，市場庫存位于高位，有分析稱到2017年年中，美國大約1/3的石油和天然氣生產(chǎn)企業(yè)可能面臨破產(chǎn)倒閉或重組。外部市場環(huán)境發(fā)生重大改變對該公司的財務(wù)狀況也產(chǎn)生不利影響。從2015年財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)大幅下降可以看出，行業(yè)“寒冬”將可能進一步惡化公司的財務(wù)狀況。

五、財務(wù)狀況危機的應(yīng)對策略

針對公司存在獲利能力不穩(wěn)性、債務(wù)籌資欠缺、外部市場環(huán)境變化等問題和風(fēng)險，公司應(yīng)不斷加強產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本，推出市場接受而且滿意的產(chǎn)品，提高售后服務(wù)的質(zhì)量，另結(jié)合公司的行業(yè)技術(shù)特點，提出以下具體應(yīng)對策略：

1.在市場低迷的情況下穩(wěn)定銷售收入。國際油價短期內(nèi)重回較高水平的可能性不大，為避免進一步財務(wù)狀況惡化，需要確保銷售收入不再大幅下降。建議公司繼續(xù)加大對現(xiàn)有油田客戶的維系，進一步做好細分市場和現(xiàn)有區(qū)域的銷售，在穩(wěn)固北美市場銷售的同時，不斷拓展亞太、非洲、中東的市場。

篇2

關(guān)鍵詞:上市公司;財務(wù)狀況;多分類

中圖分類號:F275 文獻標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)26-0162-02

一、國外研究綜述

國外對企業(yè)財務(wù)狀況多分類進行研究的先驅(qū)是Ainy Hing-Ling Lau。她于1987年在“五狀態(tài)財務(wù)困境預(yù)測模型”一文中首次將企業(yè)財務(wù)狀況分為5個狀態(tài):狀態(tài)0-財務(wù)穩(wěn)定;狀態(tài)1-不發(fā)或減少股利;狀態(tài)2-技術(shù)違約和債券違約;狀態(tài)3-破產(chǎn)法保護下的企業(yè);狀態(tài)4-破產(chǎn)和清算。她認為,從狀態(tài)1到狀態(tài)4,企業(yè)處于財務(wù)困境狀態(tài),并且嚴重程度逐步增加。她為企業(yè)財務(wù)狀況分類概念的提出奠定了良好的基礎(chǔ),主要貢獻是根據(jù)財務(wù)困境事項的嚴重程度,將財務(wù)狀況劃分為不同的狀態(tài),并對各個狀態(tài)的內(nèi)涵作出界定。

Esteban Alfaro Cortes等人(2007)認為,將公司分為Ⅰ類財務(wù)失敗、Ⅱ類財務(wù)失敗和正常三類。其中Ⅰ類財務(wù)失敗包括已破產(chǎn)公司和進入破產(chǎn)程序的公司,Ⅱ類財務(wù)失敗為被兼并或解散的公司。該文采用Adaboost。MI算法,構(gòu)建了3分類決策樹模型。與單一的決策樹模型相比,他們的模型預(yù)測錯誤率降低了17.5%,但其項測準確率仍較低,只有78.43%。

二、國內(nèi)研究綜述

國內(nèi)學(xué)者對于企業(yè)財務(wù)狀況分類的研究文獻寥寥無幾,大致來說可以以2003年為一個分界點。

2003年之前,一般的研究者僅將企業(yè)的財務(wù)狀況分為正常和危機兩類。這種非此即彼的兩分類觀點有很大的缺陷。原因在于:兩分類過于粗糙,即便得到預(yù)測能力很強的模型,也無法了解各子類中企業(yè)的財務(wù)狀況。

2003年之后,為克服兩分類研究的缺陷,部分研究者拓寬了眼界,對研究對象進行了更為細致的劃分。

(一)五類財務(wù)狀況

1.《上市公司財務(wù)狀況分類研究》(呂長江,趙巖,2004),根據(jù)企業(yè)可變現(xiàn)資產(chǎn)與債務(wù)的關(guān)系,在理論上首次將財務(wù)狀況劃分為閑置、充盈、均衡、困境以及破產(chǎn)5類。見表1。

研究結(jié)果表明,研究樣本存在五類財務(wù)分級狀況,而且企業(yè)財務(wù)狀況分類的主要指標(biāo)是規(guī)模、償債能力和現(xiàn)金流量三大類。不過對財務(wù)狀況的五類分級的判斷依據(jù)僅僅為企業(yè)的可變現(xiàn)資產(chǎn)與債務(wù)的關(guān)系,這種判斷依據(jù)并不能全面地體現(xiàn)出企業(yè)的財務(wù)狀況。

2.《上市公司財務(wù)健康狀況實證研究――基于機械制造業(yè)的分析》(孫黎娟)采用主成分分析對指標(biāo)體系進行處理,得到幾個主成分,然后以這7個主成分作為聚類指標(biāo),進行聚類分析,最后將樣本聚為5類。

3.《企業(yè)財務(wù)景氣預(yù)警系統(tǒng)與應(yīng)用研究》(戚浩,2008)選取了12個財務(wù)指標(biāo),運用有關(guān)的數(shù)據(jù)處理方法,得出各指標(biāo)的預(yù)警界限,然后就對各區(qū)域進行打分,最后,把各個財務(wù)指標(biāo)的分數(shù)進行加總得到企業(yè)綜合得分,根據(jù)企業(yè)綜合狀況的得分,把企業(yè)財務(wù)景氣狀況劃分為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷5種情況。

該文借鑒李社環(huán)、梁勤星的《經(jīng)濟景氣觀測方法》,取總分數(shù)的80%、70%、60%、50%分別作為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷的分界線。假設(shè)參與綜合的指標(biāo)數(shù)為M,每一個指標(biāo)滿分為3分,則總滿分為3*M。所以分界點分別是2.4*M、2.1*M、1.8*M、1.5*M。

4.《企業(yè)財務(wù)景氣監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)研究》一文中設(shè)計的預(yù)警信號系統(tǒng)的原理跟《企業(yè)財務(wù)景氣預(yù)警系統(tǒng)與應(yīng)用研究》一文的預(yù)警信號系統(tǒng)一樣,對每一個指標(biāo)設(shè)置預(yù)警界限,根據(jù)各指標(biāo)的預(yù)警狀態(tài),分別賦予不同的分數(shù),然后將多個指標(biāo)的得分相加,得到一個綜合性的指標(biāo)的得分,并通過類似于一組交通管制信號紅、黃、綠、淺藍、藍燈的標(biāo)志,對這組指標(biāo)和綜合指標(biāo)的當(dāng)時財務(wù)狀況發(fā)出不同的預(yù)警信號,最后,通過觀察分析信號的變動情況,來判斷未來財務(wù)狀況運行的趨勢。所不同的是預(yù)警指標(biāo)的預(yù)警界限個數(shù)以及確定方法不同,該文財務(wù)指標(biāo)的預(yù)警界限是4個數(shù)值,而戚浩的預(yù)警界限是2個數(shù)值。其分界點分別為均值的1.6、1.4、1、0.7倍。

最后,把各個財務(wù)指標(biāo)的分數(shù)進行加總得到企業(yè)綜合得分,根據(jù)企業(yè)綜合狀況的得分,把企業(yè)財務(wù)景氣狀況劃分為景氣過熱、景氣較熱、景氣正常、景氣較冷、景氣過冷5種情況。

上述財務(wù)景氣狀況的劃分區(qū)域跟《企業(yè)財務(wù)景氣預(yù)警系統(tǒng)與應(yīng)用研究》中的一樣,所不同的是分界限確定方法不一樣,其分界點為5*M的0.85、0.75、0.5、0.4倍。但是,該文并沒有說明綜合得分的臨界值確定的依據(jù)。

(二)四類財務(wù)狀況

《基于財務(wù)狀況多分類的財務(wù)困境預(yù)警模型研究》(李珊,2009),將上市公司的財務(wù)狀況分為四類:財務(wù)充盈、財務(wù)均衡、財務(wù)困境和財務(wù)危機。其對這四個財務(wù)狀況的定義跟呂長江對財務(wù)狀況的定義一致,并沒有創(chuàng)新之處,而且也沒有說明之所以把財務(wù)狀況分為這四類的原因。

(三)三類財務(wù)狀況

《上市公司多分類財務(wù)預(yù)測模型及其應(yīng)用研究》(詹建平,2008),一文借鑒了呂長江(2003,2004)的5分類理論,結(jié)合我國制造業(yè)上市公司的實際財務(wù)狀況,將制造業(yè)上市公司分為財務(wù)正常、財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)三種類型,其中,財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)屬于財務(wù)異常。其財務(wù)正常、財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)的概念與呂長江的財務(wù)充盈、財務(wù)困境和財務(wù)破產(chǎn)的概念基本一致,而且對這些財務(wù)狀況進行了技術(shù)界定。

1.財務(wù)困境的技術(shù)界定

連續(xù)兩年凈利潤

該文采用單變量(流動比率)判別法通過逐步試探,對財務(wù)困境進行了界定,如圖1所示。

上述分界點確定的依據(jù):根據(jù)我國制造業(yè)上市公司流動比率的分布特征,當(dāng)流動比率小于0.85時,公司發(fā)生財務(wù)困境;當(dāng)流動比率小于0.5時,公司財務(wù)狀況劇烈變化,資不抵債,發(fā)生財務(wù)破產(chǎn)。

2.財務(wù)破產(chǎn)的技術(shù)界定

(1)當(dāng)年資不抵債(資產(chǎn)負債率>1)、流動比率

3.財務(wù)正常的技術(shù)界定

除以下4類公司之外的所有我國兩市主板純A股制造業(yè)上市公司。這4類公司如下:(1)當(dāng)年資產(chǎn)負債率>1;(2)近兩年流動比率

根據(jù)上述界定標(biāo)準,選取三類樣本;然后建立指標(biāo)體系,用聚類分析和主成本分析對所選樣本進行分析研究,建立財務(wù)預(yù)測模型。

參考文獻:

[1] 李珊.基于財務(wù)狀況多分類的財務(wù)困境預(yù)警模型研究[D].杭州:浙江大學(xué),2009.

[2] 呂長江,徐麗莉,周琳.上市公司財務(wù)困境與財務(wù)破產(chǎn)的比較分析[J].經(jīng)濟研究,2004,(8).

[3] 呂長江,趙巖.上市公司財務(wù)狀況分類研究[J].會計研究,2004,(11).

[4] 孫黎娟.上市公司財務(wù)健康狀況實證研究――基于機械制造業(yè)的分析[J].山東輕工業(yè)學(xué)院學(xué)報,2008,(4).

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關(guān)鍵詞：旅游上市公司；財務(wù)分析；對策研究

一、旅游上市公司發(fā)展概況

在上海證劵交易所和深圳證劵交易所成立后不久，就有旅游上市公司出現(xiàn)，在上海證劵交易所上市的第一家旅游公司是新錦江（1993年6月）。在深圳證劵交易所上市的第一家公司是東方賓館。截止到2012年5月，我國旅游上市公司共32家，其中在上海證劵交易所社會服務(wù)類上市的旅游企業(yè)有13家，其中A股、B股均上市的公司有3家，上海錦江國際旅游股份有限公司單獨在B股上市。在深圳證劵交易所上市的旅游公司共19家，其中宋城股份和騰邦國際屬于創(chuàng)業(yè)板。

本文根據(jù)證監(jiān)會2001的《上市公司行業(yè)分類指引》的分類方法中規(guī)定，當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別。當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。其中旅游業(yè)屬于K類——社會服務(wù)業(yè)。

在證監(jiān)會的分類基礎(chǔ)上，旅游行業(yè)的研究者根據(jù)上市公司的經(jīng)營范圍不同，一般又將旅游板塊分為三類，一類是酒店餐飲類（主要以酒店經(jīng)營、餐飲服務(wù)為主的旅游上市公司），第二類是資源類（主要包括依托一定旅游資源上市的景區(qū)企業(yè)），還有一類是綜合類（包括多元化經(jīng)營的各種旅游企業(yè)）。本文采用的分類方法綜合了證監(jiān)會和行業(yè)學(xué)者的方法。

本文主要的分析樣本是A股旅游上市公司情況，剔除B股、創(chuàng)業(yè)板、ST股（因其經(jīng)營發(fā)生過重大變化）和上市未滿3年的公司，其后所剩的分析樣本數(shù)為22家。其中綜合類公司9家，資源類公司7家，酒店、餐飲類公司6家。數(shù)據(jù)來源為上海證劵交易所、深圳證劵交易所、證劵之星、新浪財經(jīng)等多家媒體的2011年上市公司統(tǒng)計年報。

1.旅游上市公司地域分布相對廣泛，上市時間呈階段性

樣本旅游上市公司共分布在全國12個省、市、自治區(qū)，其中占前兩位的省區(qū)是北京和廣東。北京市共有5家上市旅游公司，約占總量的23%；廣東省有4家上市旅游公司，約占18%。從區(qū)域上看，7大區(qū)域都有分布。其中東北地區(qū)1家，華北地區(qū)5家，華東4家，華中1家，華南5家，西南4家，西北2家。旅游上市公司主要集中在上海、北京、廣東這樣的經(jīng)濟發(fā)達省區(qū)和如云南、四川這樣的旅游業(yè)發(fā)達省區(qū)。

從上市時間上看，呈現(xiàn)出2000年前集中上市，2000年后上市數(shù)量減少的特點。2000年前，特別是1996年和1997年共有8家旅游公司上市，旅游上市公司的數(shù)量達到，探討其原因在于1993年旅游企業(yè)開始接觸到股票融資方式及資本運營課題，經(jīng)過幾年的準備，到96年和97年各項工作就緒，時機成熟。而到2000年后，旅游上市公司數(shù)量減少，一方面的原因在于條件成熟的企業(yè)均已上市，另一方面的原因是非典對旅游業(yè)產(chǎn)生了較大影響。到了2007年以后，旅游上市公司又出現(xiàn)了較大增長，如2007年上市的旅游公司就有3家。

2.旅游上市公司總量較小，結(jié)構(gòu)合理

截止到2012年6月10日，滬深兩市共有上市公司2430家，其中在深圳證劵交易所上市的有1487家，在上海證劵交易所上市的有943家。這其中只有32家旅游公司，約占總量的1.32%。在上證指數(shù)中2010年也僅有中國國旅入選到上證180指數(shù)范圍內(nèi)。

旅游產(chǎn)業(yè)具有綜合性，涵蓋的范圍較廣。雖然旅游景區(qū)、旅游酒店、旅行社等同屬于旅游業(yè)，但是他們的經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營方式存在著較大區(qū)別。目前上市的旅游公司基本上均衡的分布在酒店餐飲類、資源類和綜合類之間，數(shù)量分別為6家、7家和9家。

3.旅游上市公司財務(wù)狀況分析

旅游上市公司的財務(wù)狀況顯示出差異較大的特點，下文從盈利能力、償債能力、成長能力和資本運營能力四個方面，選擇12個具體財務(wù)指標(biāo)分析旅游上市企業(yè)的財務(wù)狀況。

（1）盈利能力總體不突出，旅游上市公司差別較大

盈利能力是衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重點指標(biāo)，反映企業(yè)賺取利潤的能力。選取每股收益、主營業(yè)務(wù)收益率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率4個具體財務(wù)指標(biāo)分析后可得出的結(jié)論是資源類的旅游上市公司盈利能力最強，其次是酒店餐飲類，最后的是綜合類。究其原因是因為資源類的旅游上市公司擁有壟斷性資源，并且擁有自主定價權(quán)，此外政府的投入也較大。而綜合類因業(yè)務(wù)涵蓋廣，在旅游主營業(yè)務(wù)方面專心程度較差，因此盈利能力也較低。

旅游上市公司盈利能力差別較大。以每股收益為例，每股收益反映每股資產(chǎn)創(chuàng)造的稅后利潤，2011年旅游上市公司每股平均收益僅為0.3296元。從類別上看每股收益最好的是資源類，其次是酒店餐飲類，而綜合類的旅游上市公司創(chuàng)造的利潤最少。各類別中不同的旅游公司也差別較大，如綜合類里面每股收益最好的是中國國旅，每股收益0.778元，而同類里面的國旅聯(lián)合的每股收益為負。

（2）長期償債能力和短期償債能力有進一步改善

償債能力能反映企業(yè)在債務(wù)到期時償還債務(wù)的能力。其中資產(chǎn)負債率可以反映企業(yè)的長期償債能力；流動比率和速動比率可以反映出企業(yè)的短期償債能力。據(jù)2011年數(shù)據(jù)可知旅游上市企業(yè)的長期償債能力為38.3478%，屬于較強償債能力。旅游上市公司的短期償債各企業(yè)情況有差別。流動比率最高的是綜合類企業(yè)，然后是酒店餐飲類，最差的是資源類企業(yè)。理論界普遍認為流動比率比較適宜的值為2，可見除綜合類的償債能力較為合適外，其他兩類的償債能力較弱。速動比率方面學(xué)者們普遍認為速動比率為0.6—1較為合理，大于1說明企業(yè)具有足夠的償債能力，反之則相反。綜合類和酒店餐飲類旅游企業(yè)的速動比率大于1，而資源類旅游企業(yè)的速動比率為0.6625，說明短期償債能力相當(dāng)較弱。

（3）成長能力欠佳，提升空間較大

成長能力各項指標(biāo)是反映企業(yè)成長能力和發(fā)展趨勢的重要指標(biāo)。旅游上市公司的成長能力在所有上市公司的排名中處于中等水平，這與迅速發(fā)展的中國旅游業(yè)發(fā)展不協(xié)調(diào)。分析2011年數(shù)據(jù)可知，總資產(chǎn)增長率方面，綜合類旅游公司因為多元化經(jīng)營在資產(chǎn)的增值方面效果較好；而資源類旅游上市公司因壟斷經(jīng)營主營業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入較好；凈利潤增值方面資源類旅游上市公司依托無可復(fù)制的資源優(yōu)勢，利潤增長很快。酒店餐飲類公司凈利潤增長穩(wěn)定，而綜合類的旅游上市公司呈現(xiàn)微弱增長態(tài)勢。

三、旅游上市公司發(fā)展的建議

1.抓住機遇，有條件的旅游企業(yè)應(yīng)積極上市

近年來旅游業(yè)的經(jīng)濟作用日益體現(xiàn)，旅游業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的支柱性產(chǎn)業(yè)。龐大的國內(nèi)外旅游需求，使得旅游企業(yè)面臨經(jīng)營的良好環(huán)境，旅游企業(yè)應(yīng)該積極利用有利條件上市參與資本的運作。盡管2008年的金融危機波及到了中國旅游業(yè)，但是國家適時出臺了一系列提升內(nèi)需，發(fā)展旅游業(yè)的政策，這些都為旅游企業(yè)發(fā)展提供基礎(chǔ)。

此外中國旅游企業(yè)缺乏國際知名的大型旅游集團，旅游企業(yè)應(yīng)積極進行旅游產(chǎn)業(yè)的調(diào)整整合、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級。形成一批具有國際競爭力的大型旅游企業(yè)集團，依托有競爭力的旅游企業(yè)，鼓勵強強聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組，積極上市。

2.積極發(fā)展主業(yè)，培養(yǎng)核心競爭力

目前旅游上市公司經(jīng)營多元化趨勢明顯，所涉及的行業(yè)包括高科技、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售等多個行業(yè)，有的企業(yè)在多元化的過程中受益，而有的旅游企業(yè)卻出現(xiàn)了資產(chǎn)總量增長而主業(yè)業(yè)務(wù)下降的結(jié)果。究其原因是因為主業(yè)不突出，忽視核心競爭力培養(yǎng)造成的。旅游上市公司的持續(xù)、健康的發(fā)展離不開主營業(yè)務(wù)的精進。只有核心業(yè)務(wù)定位清晰，提供專業(yè)化的產(chǎn)品才可能使公司產(chǎn)品擁有充分的市場定價能力。

3.加強成本控制，提高財務(wù)風(fēng)險管理

旅游企業(yè)應(yīng)該加強成本費用的控制，將成本管理貫徹到生產(chǎn)經(jīng)營活動的全過程。旅游企業(yè)可以利用信息管理系統(tǒng)，簡化流程，壓縮開支。同時也應(yīng)當(dāng)控制期間費用，尤其是加強對管理費用的控制，轉(zhuǎn)變管理方式，提高管理效率，盡可能地降低管理費用。只有嚴格控制成本費用，才能在收入增長的同時不降低盈利水平。

旅游企業(yè)屬于對內(nèi)外部環(huán)境依賴程度較大的產(chǎn)業(yè)，加強對財務(wù)風(fēng)險的識別和評估，注意防范內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險對旅游企業(yè)十分重要。選擇合理的投資項目，加強內(nèi)部控制，提高營運資本周轉(zhuǎn)效率。

參考文獻

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[2] 戴學(xué)峰.旅游上市公司經(jīng)營狀況分析[J].旅游學(xué)刊，2000（01）.

篇4

[關(guān)鍵詞] 財務(wù)狀況 利潤表 局限性 改進措施

利潤表也叫收益表,是總括地反映企業(yè)在某一會計周期經(jīng)營成果的報表。利潤表是一種動態(tài)的時期報表,這點與資產(chǎn)負債表不同。管理者可以通過利潤表了解到企業(yè)的收入實現(xiàn)情況,還可以知道費用耗費情況。分析該表,就是要分析企業(yè)利潤的形成過程、利潤的結(jié)構(gòu)以及持續(xù)盈利能力,并評價利潤的質(zhì)量。利潤質(zhì)量是指企業(yè)利潤的質(zhì)量以及利潤的形成過程。高質(zhì)量的企業(yè)利潤應(yīng)該表現(xiàn)為企業(yè)具有一定的持續(xù)盈利能力、利潤結(jié)構(gòu)基本合理、資產(chǎn)運轉(zhuǎn)狀況良好、企業(yè)所依賴的業(yè)務(wù)具有較好的市場發(fā)展前景、企業(yè)對利潤具有較好的支付能力以及利潤所帶來的凈資產(chǎn)的增加能夠為企業(yè)的未來發(fā)展奠定良好的資產(chǎn)基礎(chǔ)。利潤結(jié)構(gòu)的合理性應(yīng)體現(xiàn)在:企業(yè)利潤應(yīng)與企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配;利潤總額各部分的構(gòu)成合理;費用變化是合理的且費用在年度之間沒有出現(xiàn)不合理的下降。

一、沈陽順通有限公司利潤表狀況分析

首先分析一下該公司的利潤形成及結(jié)構(gòu)。下面是沈陽順通公司的利潤結(jié)構(gòu)表:

以上數(shù)據(jù)參見本文附錄的利潤表

從上表可以看出,該公司的利潤來源絕大部分是營業(yè)利潤,同時也有參與小部分的對外投資而取得的利潤;而營業(yè)外收支項目也占很小的比例,補貼收入更是微不足道,這說明該公司以往的盈利模式是以正常的生產(chǎn)經(jīng)營為主。從通常意義來講,沈陽順通公司的利潤結(jié)構(gòu)是比較合理的。

接下來選取幾個與利潤及盈利能力有關(guān)的一些財務(wù)比率進行分析。

1.銷售凈利率

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入的百分比,該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的數(shù)量,表示銷售收入的收益水平。其計算公式為:銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100% 2.銷售毛利率

銷售毛利率是指毛利占銷售收入的百分比,該指標(biāo)反映每一元銷售收入扣除銷售成本后,有多少錢可以用于各項期間費用和形成盈利。其計算公式為:銷售毛利率={(銷售收入-銷售成本)/銷售收入} ×100%

3.資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的百分比。該指標(biāo)越高,表明資產(chǎn)的利用效果越好,說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果,否則相反。其計算公式為:資產(chǎn)收益率=(凈利潤/平均資產(chǎn)總額)×100%

平均資產(chǎn)總額=(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2

4.凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率,是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比,是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率,該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平,用以衡量公司運用自有資本的效率,它彌補了每股稅后利潤指標(biāo)的不足。該指標(biāo)值越高,說明投資帶來的收益越高。

其計算公式為:凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤/平均股東權(quán)益)

根據(jù)上述計算公式,結(jié)合沈陽順通公司的年報數(shù)據(jù)計算出的盈利能力比率表列示如下:

表 沈陽順通有限公司盈利能力比率表

上表數(shù)據(jù)參見本文附錄的資產(chǎn)負債表和利潤表

從上表計算結(jié)果可以看出,該公司的銷售收入、銷售成本及凈利潤呈逐年遞增的趨勢;2004年的銷售凈利率、銷售毛利率及資產(chǎn)收益率與2003年相比有所下降,說明2004年該公司在成本費用的控制及資產(chǎn)的利用效率方面可能出現(xiàn)了問題。在此后的三年里這三項指標(biāo)都出現(xiàn)了增長的趨勢,表明公司對成本的控制能力在不斷提高;而凈資產(chǎn)收益率四年來連續(xù)提高,表明所有者權(quán)益這部分資產(chǎn)的收益能力不斷加強。僅從該公司自身來看,其收益狀況及未來的發(fā)展趨勢還是比較樂觀的。

通過以上分析,我們知道該公司獲取利潤的能力在穩(wěn)步增長,利潤對現(xiàn)金的支付能力很強,為企業(yè)未來發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

二、沈陽順通有限公司財務(wù)報表分析的局限性及解決措施

1.財務(wù)報表分析的局限性

通過對沈陽順通公司的利潤表的分析,使我們對該公司有了大致的了解。但對其的分析過程中也存在一定的局限性。

(1)財務(wù)報表分析研究方法的局限性,不能認為報表揭示了企業(yè)的全部實際情況;

(2)研究的主要資料僅僅是該公司各年度財務(wù)報表,資料不夠豐富,缺乏更多的近年的相關(guān)資料;

(3)就是財務(wù)報表分析時比較的基礎(chǔ)問題。

2.財務(wù)報表分析局限性的解決措施

(1)應(yīng)該不斷提高會計人員的專業(yè)理論水平,會計行業(yè)需進一步貫徹落實新的企業(yè)會計制度、企業(yè)會計準則,以求同國際慣例接軌;

(2)對企業(yè)的現(xiàn)有財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來發(fā)展前景的分析研究要盡可能多的收集相關(guān)資料,包括本企業(yè)的財務(wù)資料和其他企業(yè)的相關(guān)財務(wù)資料;

(3)要盡可能多的收集些其他企業(yè)的相關(guān)財務(wù)資料以便與本企業(yè)進行橫向比較。橫向比較時要使用同業(yè)標(biāo)準,要以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)、同業(yè)數(shù)據(jù)和計劃預(yù)算數(shù)據(jù)作為評價本企業(yè)當(dāng)期實際數(shù)據(jù)的參照標(biāo)準。

參考文獻:

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[3]唐文君:《財務(wù)報表分析與企業(yè)價值研究》[J].《財會研究》,2007年,第8期,第40頁

篇5

關(guān)鍵詞：林業(yè)上市公司；財務(wù)指標(biāo)；公司治理

中圖分類號：D922.26 文獻標(biāo)識碼：A

1 財務(wù)狀況分析

1.1 資產(chǎn)管理能力分析

資產(chǎn)管理比率用來衡量公司資產(chǎn)管理和使用的效率，衡量指標(biāo)主要包括營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。根據(jù)吉林森工2001年到2005年年報數(shù)據(jù)計算出的相關(guān)指標(biāo)，較全面地反映了公司的資產(chǎn)管理能力。發(fā)現(xiàn)公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年小幅上升，存貨越來越多；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在合理的水平，且有小幅下降趨勢；營業(yè)周期隨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加也有小幅上升；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅下降，可能由于流動資產(chǎn)中除了存貨以外的應(yīng)收賬款等的管理得到改善；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變化不大，說明長期項目建設(shè)和固定資產(chǎn)投資比較穩(wěn)定。上表反映出公司資產(chǎn)管理能力較好，處于穩(wěn)定合理的水平且在不斷改善，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，處于良性運轉(zhuǎn)狀態(tài)，但是具體經(jīng)營狀況還要結(jié)合盈利能力指標(biāo)作進一步分析。

1.3 長期償債能力分析

長期償債能力主要通過資產(chǎn)、負債和權(quán)益的比例關(guān)系得以反映，資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率是兩個最有代表性的指標(biāo)，另外還有兩個衍生指標(biāo)，有形凈值債務(wù)率和已獲利息倍數(shù)。同樣根據(jù)2001年到2005年公司年報數(shù)據(jù)整理出上述四項指標(biāo)（見表1）。這些指標(biāo)不但可以反映出公司長期償債能力，而且長期發(fā)展能力和經(jīng)營者的態(tài)度（保守、激進）也能有所體現(xiàn)。

從2001年到2005年的四項財務(wù)指標(biāo)可以看出，公司償還長期債務(wù)能力很好，債權(quán)人資本能夠得到股東權(quán)益的有力保障（股東權(quán)益是債務(wù)的2倍甚至3倍強）。但資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率偏低同時也反映出利用債權(quán)人資本進行經(jīng)營活動的能力很差。根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算出的資產(chǎn)凈利率5年平均5.97%，而人民幣貸款基準利率01到05年5年平均5.42%，說明公司增加債務(wù)融資能夠增加股東利潤，提升公司價值。有形凈值債務(wù)率始終高于產(chǎn)權(quán)比率，說明公司有一定比例的無形資產(chǎn)，長期發(fā)展?jié)摿^好。

1.4 盈利能力分析

盈利能力指標(biāo)是投資者和股東最為關(guān)心的，同樣從吉林森工2001年到2005年年報數(shù)據(jù)中整理出銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率四項常用指標(biāo)（見表2）。

從表2看出，四項盈利能力指標(biāo)都呈下降趨勢，除了銷售毛利率外其他三項指標(biāo)下降趨勢明顯，尤其銷售凈利率2001年到2005年下降了近一倍，說明企業(yè)的三項費用在快速增加。

2 存在問題分析

2.1 速動比率指標(biāo)逐年下降

吉林森工速動比率下降主要由于存貨增加，存貨在流動資產(chǎn)中的比例逐年遞增，從而也導(dǎo)致資產(chǎn)管理指標(biāo)中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。存貨增加一般由原材料或成品積壓所致，原材料積壓說明公司生產(chǎn)組織管理存在問題，而成品積壓說明產(chǎn)品市場競爭力不強，銷路不好，無論哪個原因都會對企業(yè)發(fā)展造成實質(zhì)性影響。通過實際對比來看，吉林森工的流動比率和速動比率指標(biāo)要優(yōu)于永安林業(yè)和景谷林業(yè)，永安林業(yè)最差。從三家林業(yè)上市公司變現(xiàn)能力指標(biāo)來看，不容樂觀，尤其永安林業(yè)和景谷林業(yè)流動資產(chǎn)管理存在嚴重問題，面臨著極大的不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險。

2.2 盈利能力指標(biāo)下降

盈利能力指標(biāo)下降主要原因是利潤率高的木材產(chǎn)品收入下降，吉林森工木材產(chǎn)品利潤率01到05年分別為：48.88%、45.07%、47.53%、53.99%和49.83%，五年平均49.06%，而國家“天保林工程”實施導(dǎo)致木材產(chǎn)品收入逐年下降，木材產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比例01到05年分別為：36.54%、29.56%、23.00%、15.07%和17.57%，2001年木材產(chǎn)品利潤占公司總利潤的57.87%，到2005年下降到35.31%。景谷林業(yè)也面臨同樣情況：01年到05年木材產(chǎn)品收入分別為：47265947.39元、11838760.42元、21642181.6

5元、10596878.05元和430894.07元，逐年大幅下降。

3 對策

3.1 加大創(chuàng)新力度

首先，通過技術(shù)創(chuàng)新、管理組織創(chuàng)新降低生產(chǎn)成本，降低生產(chǎn)成本是企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢的重要條件。一般而言，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力越強，運用創(chuàng)新成果越多，其生產(chǎn)成本就越低。通過管理組織創(chuàng)新加強企業(yè)的成本管理也是非常重要的，產(chǎn)品生產(chǎn)的組織管理體系要嚴密，各個環(huán)節(jié)都不能忽視，要充分學(xué)習(xí)和借鑒外國的先進管理經(jīng)驗。木質(zhì)產(chǎn)品如家具、地板都屬于富有需求價格彈性的商品，成本上的小優(yōu)勢就會帶來銷量的大提高。

其次，通過技術(shù)創(chuàng)新尋找新的利潤增長點。隨著可持續(xù)發(fā)展思想和“天保林”工程的貫徹實施，靠森林采伐實現(xiàn)利潤增長困難越來越大。此外，木制品企業(yè)的原材料供應(yīng)空間會越來越小，相應(yīng)的價格也會持續(xù)上漲，而且隨著科技的進步，家具、地板等主要木制原材料產(chǎn)品的可替代產(chǎn)品越來越多，面臨的市場競爭日益激烈。在這種情況下，企業(yè)應(yīng)從單純的價格競爭轉(zhuǎn)向品牌、服務(wù)和質(zhì)量的多因素綜合競爭，要尋找新的利潤增長點，依靠科技創(chuàng)新不斷開發(fā)新產(chǎn)品（如新型環(huán)保產(chǎn)品等）提高企業(yè)競爭力和附加值。

3.2 以股權(quán)分置改革為契機，降低國有股比例，引入多種股權(quán)結(jié)構(gòu)。

吉林森工和永安林業(yè)已分別于2005年12月19日和8月16日完成股權(quán)分置改革。林業(yè)上市公司應(yīng)該以股權(quán)分置改革為契機，建立科學(xué)、合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。要減少第一大股東的持股比例，但并不是單純?yōu)榱藴p少而減少，重點在于形成大股東之間的監(jiān)督和制衡機制。應(yīng)該引入有利于上市公司長遠發(fā)展的戰(zhàn)略伙伴，積極引入戰(zhàn)略投資者，改善公司治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。目前，國際市場普遍看好中國林紙業(yè)的發(fā)展，國際跨國公司紛紛增大對我國的直接投資，國內(nèi)林業(yè)企業(yè)應(yīng)加強與外資的聯(lián)合，積極引入致力于林紙業(yè)長期發(fā)展的境外戰(zhàn)略投資者，引進國外先進的管理經(jīng)驗和技術(shù)，實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。

結(jié)語

人工林培育增加了永安林業(yè)的收入；隨著林木價格上漲，尋找集約利用資源的方法和技術(shù)無疑對提升林業(yè)企業(yè)競爭力具有重要意義。因此，追求股東價值最大化和合理利用資源有時并不是完全矛盾的，所以我們應(yīng)該有信心積極探索既能實現(xiàn)股東價值最大化，又能合理開發(fā)利用資源的渠道，從而實現(xiàn)社會、企業(yè)和個人的多贏。當(dāng)然作為一個企業(yè)，科學(xué)的治理結(jié)構(gòu)和嚴密的組織管理體系是一個首要前提。

參考文獻

篇6

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；盈利能力；指標(biāo)分析

一、 公司簡介

天津市東麗區(qū)某運輸有限公司，成立于20世紀末期，至今已有20多年光景。作為一家頗具規(guī)模的股份制民營企業(yè)，該公司不僅擁有現(xiàn)代化的運輸工具，還擁有廣闊的業(yè)務(wù)網(wǎng)，業(yè)務(wù)輻射全國各大中小型城市，自然而然，與之相伴隨的必然是逐步增長并且相當(dāng)可觀的營業(yè)額，不僅在本地同行業(yè)的公司中響當(dāng)當(dāng)，在社會上也享有良好的聲譽。除此之外，該公司在本行業(yè)的評優(yōu)評選中榮獲一系列獎項，是本行業(yè)中的佼佼者與領(lǐng)航人。

目前，公司已在全國50余座城市、組建了多家分公司和多個辦事機構(gòu)，其完備的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和充足的后備力量，已使該公司在公路運輸中的地位不容小覷，大有享譽全國之勢。

二、 調(diào)查背景

如今的社會蓬勃發(fā)展，四通八達的交通網(wǎng)絡(luò)不僅滿足了我們出行的需求，還滿足了我們獲取外地資源的期望。交通運輸業(yè)從最初單純依靠人力到依靠騾馬，再到如今公路、鐵路、飛機、輪船的多維全面的運輸，以及人們?nèi)找嬖鲩L的各方面需求，給物流行業(yè)的發(fā)展帶來了更多機遇。當(dāng)然，公路運輸是其中必不可少的極其重要的組成部分。

該公司善于把握機遇，經(jīng)過20多年的努力，已經(jīng)逐漸發(fā)展壯大，當(dāng)然公司的管理、治理就開始愈發(fā)重要，特別是財務(wù)方面的管理工作。眾所周知，公司創(chuàng)立之初的目的是生存，之后逐漸發(fā)展成熟，想要更好的發(fā)展就要關(guān)注利潤問題，因為有資金、有利潤，才有機會壯大公司的規(guī)模，從而獲得更多收益，迎來更高程度的進步。

當(dāng)今社會，公司的形式多種多樣，許多公司特別是大公司往往擁有債權(quán)人、股東、管理者等角色，不同角色所關(guān)注的問題不同，根本目的還是讓自己獲取最大利益。不同位置的人員始終關(guān)注自己的利益相關(guān)事件和信息資源。財務(wù)報表就是最好的獲取信息的來源。作為管理者，他們的任務(wù)是最大程度的盈利，從而保住自己的工作，獲得較高的薪金。他們不僅要關(guān)注本公司的財務(wù)情況，還要關(guān)注本地、本行業(yè)、甚至全國、全世界的同類型公司，并且還要善于捕捉信息、把握機遇帶領(lǐng)公司這艘航船駛向遠方。股東，作為公司的所有者，他們更愿意看到公司的長遠發(fā)展，同時他們還能通過財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)公司存在的問題，監(jiān)督管理者是否為了眼前的短期盈利而放棄長遠發(fā)展的機會，從而參與公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定。債權(quán)人，他們的目的是到期收回本金和利息，所以他們更加不希望公司參與到風(fēng)險較大的項目中去，否則，在他們根據(jù)財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)公司存在可能償債能力不足時及時撤資，保護自己的權(quán)益。綜上所述，財務(wù)報表對公司的各個利益相關(guān)方都相當(dāng)重要，公司也得不斷進行財務(wù)分析、風(fēng)險分析等，確保公司的發(fā)展航向正確。

本文利用天津市東麗區(qū)某運輸有限公司最近幾年的財務(wù)報表，綜合運用多種財務(wù)分析方法并合理運算，力求找到公司發(fā)展中存在的各種不足和缺陷，從而為報表信息需求者提供參考。

三、天津市東麗區(qū)聯(lián)合運輸有限公司財務(wù)分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析

（1）指標(biāo)說明

①流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債

流動比率通常為2，但是并不是絕對的，要根據(jù)公司的性質(zhì)作出恰當(dāng)改變。

②速動比率=速動資產(chǎn)+流動負債

③現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物+有價證券）÷流動負債

（2）指標(biāo)分析

由表1可以看出，天津市東麗區(qū)某運輸有限公司2014年與2015年的流動比率和速凍比率都很高，全都超過2，說明該公司的短期償債能力比較強。并且，我們可以看出，2015年的流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都超過2014年，說明該公司的短期償債能力一直保持較高水平，并持續(xù)增長。因為該公司為運輸企業(yè)，其存貨多半是備品備件等，所以存貨相對較少，流動比率與速動比率相差不大也符合行業(yè)一般情況。

但是，我們同樣可以看到，該公司速動比率與現(xiàn)金比率的差值較大，說明公司流動資產(chǎn)中的應(yīng)收款項數(shù)額較大。該公司應(yīng)加強對應(yīng)收款的管理，避免出現(xiàn)壞賬，從而影響企業(yè)現(xiàn)金流的正常流動。

2、長期償債能力分析

（1）指標(biāo)說明

①資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

②產(chǎn)權(quán)比率=（負債總額÷股東權(quán)益）×100%

（2）指標(biāo)分析

從表2中我們可以看出，該公司2014年和2015年的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率都維持在比較合適的水平，企業(yè)的長期償債能力較強。并且在2015年，公司的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率較2014年有些許下降。說明該公司在降低其負債比例的同時增加了所有者權(quán)益的投入。但是，在需要資金的情況下，公司可以適當(dāng)增加一部分外部借款，從而充分發(fā)揮負債帶來的財務(wù)杠桿作用。

（二） 營運能力分析

1、指標(biāo)說明

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷[（期初應(yīng)收賬款+期初應(yīng)收賬款）÷2]

除此之外，通常還可用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷[（期初流動資產(chǎn)+期未流動資產(chǎn)）÷2]

（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷[（期初固定資產(chǎn)凈值+期未固定資產(chǎn)凈值）÷2]

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入÷總資產(chǎn)平均余額

2、指標(biāo)分析

從表三我們能夠看出，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)過長，這有可能是公司的信用政策過于寬松以擴大業(yè)務(wù)量造成的，但是，正如我們在表一及資產(chǎn)負債表中看到的那樣，該公司的應(yīng)收賬款總量實在太高，必需加以控制。不過，2015年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已較2014年有所提高，說明該公司已經(jīng)意識到其應(yīng)收賬款過高的問題，并作出了管理方面的改進，但是仍需繼續(xù)努力。

2015年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較2014年下降將近20個百分點，從2015年的資產(chǎn)負債表中我們可以看出，2015年公司購置了大量固定資產(chǎn)，較2014年上漲了65個百分點，說明公司將要并且有能力繼續(xù)擴大其業(yè)務(wù)量。2015年該公司的營業(yè)收入增長率為6%，同時流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然較2014年上漲不多，但是因為其應(yīng)收賬款的基數(shù)龐大，使得在固定資產(chǎn)總量增加一倍多的情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也只是有小幅度上升。

總的來說，該公司在逐漸進步，管理上加強了對應(yīng)收賬款的控制；業(yè)務(wù)運營上增加了大量固定資產(chǎn)，有利于拓展業(yè)務(wù)量，增加企業(yè)的營業(yè)收入。

（三） 盈利能力分析

主要分析指標(biāo)有：銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。

1、指標(biāo)說明

（1）銷售毛利率=（銷售毛利÷主營業(yè)務(wù)收入）×100%

該指標(biāo)值越高，盈利能力越強。

（2）銷售凈利率=（凈利潤÷主營業(yè)務(wù)收入）×100%

（3）成本費用利潤率=[凈利潤一（主營業(yè)務(wù)成本+營業(yè)費用+管理費用+財務(wù)費用）]×100%

（4）總資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均資產(chǎn)總額）×100%

（5）凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤÷平均股東權(quán)益）×100%

由表4我們可以看出，該公司的銷售毛利率始終處于較低水平，說明公司的盈利能力還有很大的發(fā)展空間，但是2015年公司銷售毛利率增長率較去年有較大提升，說明公司在購置大量固定資產(chǎn)后，公司的營運能力得以提升，并帶動了公司的盈利能力的提升。2014年的銷售凈利率和成本費用利潤率均為負值，2015年已經(jīng)回歸到1左右，根據(jù)利潤表計算得到，該公司2015年的營業(yè)收入上漲了6個百分點，費用上漲39個百分點，成本上漲1.34個百分點，這說明2014年的銷售凈利率和成本費用利潤率之所以為負值，并非該公司的費用類科目數(shù)值過大，而是因為其營業(yè)成本基數(shù)過大。2015年之所以回歸正值，是因為營業(yè)收入出現(xiàn)了較高增長，而營業(yè)成本的增長速度弱于它的緣故。

表4中的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率計算中，分子位置的凈利潤為包含了營業(yè)外收入的利潤凈額。2015年的凈利潤較2014年上漲了39.53個百分點，所有者權(quán)益上漲7.25個百分點，資產(chǎn)總額卻下降了0.65個百分點，說明利潤量的巨大提升，使得公司總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率有了一定的進步。進而說明公司的盈利能力雖然不高，但是進步很大，發(fā)展前景值得期待。

（四） 成長能力分析

1、指標(biāo)說明

（1）主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本年主營業(yè)務(wù)收入一上一年主營業(yè)務(wù)收入）÷上一年主營業(yè)務(wù)收入

（2）應(yīng)收款項增長率=（期末應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收票據(jù)一期初應(yīng)收賬款一期初應(yīng)收票據(jù)）÷（期初應(yīng)收賬款+期初應(yīng)收票據(jù)）

（3）凈利潤增長率=（本年凈利潤-上一年凈利潤）÷上一年凈利潤

（4）固定資產(chǎn)投資擴張率=（本年固定資產(chǎn)總額-上一年固定資產(chǎn)總額）÷上一年固定資產(chǎn)總額

（5）固定資產(chǎn)成新率=平均固定資產(chǎn)凈值÷平均固定資產(chǎn)原值

（6）總資產(chǎn)擴張率=（本年資產(chǎn)總額一上一年資產(chǎn)總額）÷上一年資產(chǎn)總額

從表5我們可以看到該公司2014年主營業(yè)務(wù)增長率、應(yīng)收款項增長率、凈利潤增長率、固定資產(chǎn)投資擴張率、總資產(chǎn)擴張率均為負值，因為主營業(yè)務(wù)收入的負增長導(dǎo)致凈利潤增長率斷崖式的負增長，同時應(yīng)收賬款的管理還存在問題。轉(zhuǎn)而到2015年，我們發(fā)現(xiàn)公司的凈利潤增長率急速上升，主營業(yè)務(wù)收入也有很大提升，固定資產(chǎn)投資擴張率竟然達到65個百分點，我們可以得出，因為固定資產(chǎn)的大量投入，使得業(yè)務(wù)量提升，從而增加公司的主營業(yè)務(wù)收入和利潤。在主營業(yè)務(wù)收入增長的同時，公司還加強了對應(yīng)收賬款的管理?？傊?，公司的成長速度還是比較快的，需要繼續(xù)保持。

（五）現(xiàn)金流量分析

1、指標(biāo)說明

（1）現(xiàn)金流量流動負債比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷流動負債

（2）主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷主營業(yè)務(wù)收入

（3）結(jié)構(gòu)分析=經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量÷總凈現(xiàn)金流量

（4）營業(yè)活動收益質(zhì)量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量÷營業(yè)利潤

2、指標(biāo)分析

從表6中我們看到，現(xiàn)金流量流動負債比率較高，在2015年雖然有些下降，但依然處于高水平。說明企業(yè)的現(xiàn)金支付短期償債能力很強，但是也反映出公司利用現(xiàn)金的效率有待提高。主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率和營業(yè)活動收益質(zhì)量的變化趨勢一致，但是其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出現(xiàn)下滑。

2014年和2015年的結(jié)構(gòu)分析百分比很高，特別是2014年，甚至超過1。由此可知，該公司的現(xiàn)金流量主要依靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量，說明該公司的經(jīng)營活動進展良好。但是在2014年和2015年的現(xiàn)金流量表中我們可以看到，該公司籌資活動和投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量均為負值。說明公司的投資活動一直處于虧損狀態(tài)，并且籌資成本過高，需要加強管理。

四、數(shù)據(jù)分析的總結(jié)及建議

因為只搜集到了該公司2013年-2015年的財務(wù)報表，對該公司的財務(wù)分析還存在很多不足和不完整，這是本文的局限性所在，但是就以上分析中我們可以看出該公司的償債能力較強，但是對于應(yīng)收賬款的管理需要加強，避免出現(xiàn)過多壞賬，從而導(dǎo)致企業(yè)的資金流出現(xiàn)問題。公司的營運能力處于一般水平，應(yīng)收賬款的回收期限過長，不過我們能夠發(fā)現(xiàn)公司的管理層確實作出了一些努力并卓有成效，公司可以在這方面繼續(xù)加強管理。該公司的盈利能力水平不算高，營業(yè)成本一直居高不下，但是公司的成長能力很強，在購置大量固定資產(chǎn)后，業(yè)務(wù)范圍擴展，盈利能力增長較快，說明企業(yè)處于成長期，未來的前景不錯。從現(xiàn)金流量指標(biāo)一覽表中，我們可以看到，公司的現(xiàn)金并沒有得到充分利用，但是公司的投資活動和籌資活動現(xiàn)金流量始終處于負值，公司需要在這兩個方面加強管理。

總之，處于成長期的該企業(yè)需要把握經(jīng)濟發(fā)展的機遇，穩(wěn)妥開展業(yè)務(wù)，加強對投資活動、籌資活動，應(yīng)收賬款等方面的管理和改進，從而實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的不斷壯大和發(fā)展。

參考文獻：

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[2] 武娟.汽車運輸公司財務(wù)治理研究[J].財會研究，2010.

[3] 劉予紅.我國運輸公司財務(wù)管理現(xiàn)狀及問題淺析[J].管理視野，2011.

篇7

【關(guān)鍵詞】物業(yè)服務(wù)公司，財務(wù)管理

小區(qū)物業(yè)管理是現(xiàn)代生活中不可缺少的一部分，好的物業(yè)管理系統(tǒng)能夠提升管理水平?，F(xiàn)代的智能物業(yè)管理系統(tǒng)是物業(yè)管理發(fā)展的方向，必然有利于提升物業(yè)管理水平、提高經(jīng)濟效益和社會效益。為了與現(xiàn)代物業(yè)服務(wù)公司相匹配，必然要求建立與之相適應(yīng)的財務(wù)管理制度。

1、物業(yè)管理涉及的財務(wù)管理內(nèi)容

（1）物業(yè)服務(wù)公司所涉及的財會管理內(nèi)容簡要歸結(jié)如下：①對物業(yè)管理企業(yè)的固定資金和流動資金的管理； ②是成本管理也就是企業(yè)資金花費管理； ③是利潤管理和企業(yè)收入管理"隨著物業(yè)管理公司業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)項目的不斷增多，財會管理能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營管理活動實施有效的監(jiān)督和管理。

（2）物業(yè)管理所涉及的具體活動內(nèi)容重點是公共服務(wù)，它是面向全體業(yè)主和租戶的經(jīng)常，是所有住戶都能夠享受到且貫穿于物業(yè)管理全過程的活動。物業(yè)管理公共項目有八個方面：？①清潔衛(wèi)生：樓宇內(nèi)的公共樓道、樓宇外部的公共地方的垃圾清運、清潔衛(wèi)生以及日常的保潔工作；？②園區(qū)的治安管理：要求設(shè)立專職的保安人員，全天24小時不間斷巡邏值班，同時在關(guān)鍵節(jié)點設(shè)立監(jiān)控和報警裝置，以便能掌握園區(qū)各處的治安狀況，并有利于及時處理各類安全問題、排除安全隱患，隨時接受業(yè)主的服務(wù)申請；？③公共供水設(shè)施：對供應(yīng)業(yè)主和租戶使用的樓內(nèi)外公共蓄水池、水泵房、供水管道、排水管道等進行定期清洗消毒等日常維護；④協(xié)助電力部門進行用電管理：對配電設(shè)備、供電控制房等公共供電設(shè)施和控制設(shè)備進行日常管理、維護維修；⑤居民燃氣管理：要求協(xié)助燃氣公司進行公共區(qū)域的供氣管道進行日常管理和安全監(jiān)督，保證大家安全使用燃氣設(shè)施；⑥協(xié)助通信部門進行電話、有線電視、電腦網(wǎng)絡(luò)等的公用設(shè)備管理，日常維護、維修；⑦排污設(shè)備管理：進行排污設(shè)備和管道（重點是下水管道、化糞池等）的日常疏浚、維護維修；還包括通氣設(shè)備的管理、維護維修；⑧綠化物及其他公用設(shè)施的日常維護：對花、草、樹木等綠化物進行定期治蟲、施肥、澆水、修剪、更新等；還涉及公共設(shè)施中的座椅、假山、假山、垃圾箱、運動健身器械、園區(qū)公共泳池、池塘、公用裝飾燈、指示牌、公用車位等的日常管理、維護維修、經(jīng)常性的清理等工作；⑨針對高層樓宇，還可以增設(shè)電梯等特種設(shè)備的相關(guān)服務(wù)項目：配備專職電梯管理人員，定期進行電梯維護、保養(yǎng)，處理電梯救援請求等；⑩根據(jù)需要還可以靈活增設(shè)日常費用代繳、日常事務(wù)人性化代辦、幼兒托管、收發(fā)信件、快遞包裹等各類服務(wù)項目。

（3）具體而言，以居民小區(qū)物業(yè)為背景，物業(yè)管理涉及的財務(wù)管理內(nèi)容簡述如下：①精確計量并控制物業(yè)管理項目的物料、能源、人員三大項內(nèi)容的日常支出。例如在項目立項后，工程部門進行項目所需物料提報，行政部進行市場調(diào)研與詢價，采購部進行采買，采買后進行入庫確認；工程部門領(lǐng)取物料后施工；財務(wù)部門定期進行物料盤存，監(jiān)督并執(zhí)行借款、報銷等事宜；②及時溝通業(yè)戶進行物業(yè)收費。大多為定額收費，也有按照合同約定金額收費的。

③提供多樣、靈活、便捷、人性化的有償服務(wù)，提升物業(yè)服務(wù)品質(zhì)，進而獲得品牌效益等附加增值。④進行其他日常服務(wù)的財務(wù)支持。

2、現(xiàn)行主流物業(yè)管理企業(yè)財務(wù)制度的不足之處

（1）缺乏足夠的資金和技術(shù)支持。小區(qū)物業(yè)管理的目的是給居民提供房產(chǎn)的日常管理服務(wù)，其屬于消費型物業(yè)?，F(xiàn)有物業(yè)管理企業(yè)大多以中短期的盈利為主要經(jīng)營目的，居民物業(yè)費繳費率并不理想。加之相當(dāng)一部分居民小區(qū)物業(yè)實際上是地產(chǎn)開發(fā)商擴大盈利的延伸機構(gòu)（意即物業(yè)和開發(fā)商同屬于一家上級公司），還有部分產(chǎn)權(quán)歸國家或集體所有的廉租物業(yè)，其管理資金屬于福利型，需要財政補貼資金支持；但是支持力度和及時性亟待加強。如上所述的很多因素必然導(dǎo)致物業(yè)公司在經(jīng)營管理活動中的資金投入普遍存在缺口。這必然在一定程度上造成惡性循環(huán)，使得小區(qū)物業(yè)服務(wù)公司沒有充足和必要的資金保障。甚至相當(dāng)多的小區(qū)（尤其是老舊小區(qū)）成為沒有物業(yè)的棄管小區(qū)，其公共服務(wù)和資金管理狀況就更加不容樂觀。

（2）物業(yè)服務(wù)公司的財務(wù)制度不健全。物業(yè)管理行業(yè)缺乏規(guī)范完善的財務(wù)管理制度，各企業(yè)大多仍是自行決定如何選擇執(zhí)行各自的會計制度。例如：施工或房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的財會制度、工業(yè)企業(yè)財會制度、事業(yè)單位財會制度、旅游或餐飲等服務(wù)業(yè)企業(yè)財會制度等等。我國近幾年才真正開始實施物業(yè)管理企業(yè)的一系列法律法規(guī)，但是在財務(wù)實踐中仍然存在著內(nèi)部制度混亂的現(xiàn)象。由于之前長時間的法律法規(guī)過于粗放，加上現(xiàn)實狀況變化較快，所以相關(guān)的法律法規(guī)也亟待抓緊完善和嚴格規(guī)范化要求。

（3）企業(yè)組織機構(gòu)混亂，事務(wù)處理和人員管理水平較低，漏洞較多且效率低下。小區(qū)物業(yè)企業(yè)通常根據(jù)財務(wù)管理的一般要求和經(jīng)營目標(biāo)確立財務(wù)管理的中心，由于物業(yè)公司經(jīng)常關(guān)聯(lián)這房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，部分機構(gòu)缺失或者重復(fù)設(shè)置，內(nèi)部資源亟待優(yōu)化不利于進行內(nèi)部控制。

小區(qū)物業(yè)企業(yè)面臨的一個典型難題是：其所要處理的面對的事務(wù)瑣碎繁多，且往往具有各種具體情況需要相關(guān)人員處理，其具有工作難度高、成效難以控制的特點，且粗放管理模式大行其道，仍然缺乏嚴謹?shù)木毣芾硪庾R和具有可操作性的實際財務(wù)制度；內(nèi)控難度大，管理信息化程度不高；財務(wù)管理手段亟待創(chuàng)新。例如：可以在一定程度上倡導(dǎo)并推廣專業(yè)化管理軟件的開發(fā)和使用，建立動態(tài)檔案，可以依據(jù)事件建檔，類似人服務(wù)業(yè)務(wù)那樣進行專人專項負責(zé)，在事務(wù)處理過程中執(zhí)行嚴謹?shù)念A(yù)算、成本監(jiān)督確認、采買、業(yè)戶溝通、事務(wù)績效考核等處應(yīng)對措施，再結(jié)合嚴謹?shù)膬?nèi)控，要求進行數(shù)據(jù)二級審核，對從業(yè)人員及業(yè)主進行靈活細致的跟蹤管理等，都是今后應(yīng)該努力的方向。

3、對物業(yè)服務(wù)公司的財務(wù)管理的展望

（1）更新財務(wù)思想，立足嚴格的管理和高質(zhì)量的服務(wù)，放眼長遠樹立長期經(jīng)營戰(zhàn)略

小區(qū)物業(yè)企業(yè)是典型的服務(wù)性企業(yè)。急功近利很容易招致反感，效果上夜難以保證更難持久。物業(yè)服務(wù)公司應(yīng)該拋掉過分急迫的功利心，不宜短視，應(yīng)進行更科學(xué)有效的成本控制和規(guī)范化管理，基于更人性化更靈活的服務(wù)進行靈活有效地動態(tài)跟蹤服務(wù)和財務(wù)支持，并在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面注重提升服務(wù)品質(zhì)，為客戶提供高質(zhì)量的消費。甚至可以進而在品牌戰(zhàn)略、技術(shù)服務(wù)性商標(biāo)等事務(wù)中提升企業(yè)的潛在價值，以便獲得長遠發(fā)展的基礎(chǔ)。

（2）建立健全制度，進行精細的信息化跟蹤管理。加強資金、物料、人員以及具體事務(wù)的跟蹤管理，在信息化平臺的支持下不斷深化推行低成本、高效率的小區(qū)物業(yè)精細化管理。加強內(nèi)部控制，優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)。

（3）在從業(yè)人員和業(yè)主之間建立并保持順暢的溝通渠道。良好的溝通是立足長遠的消費業(yè)存續(xù)的生命線，這非常有利于緩解矛盾、消除誤解、增進互信，并能改善效果，不斷進步。

（4）建立更為高效集約的技術(shù)支持隊伍。以物業(yè)公司、物業(yè)公司連鎖企業(yè)、物業(yè)公司企業(yè)聯(lián)合體等為依托，可以建立從小區(qū)開發(fā)后期的園區(qū)綠化，基礎(chǔ)設(shè)施人性化設(shè)計、各類設(shè)施檔案規(guī)范化預(yù)保存和預(yù)處理、辦理入住前后的家庭裝修增值服務(wù)、水、電、煤氣、空調(diào)、供暖設(shè)施、空氣凈化設(shè)施等的前期設(shè)備采購監(jiān)督建檔、中期運行維護管理、后期及時升級改造更新?lián)Q代等跟蹤服務(wù)。組織業(yè)主定期直接舉辦或者一起參加團購，由專業(yè)律師團幫助維權(quán)，消除物業(yè)企業(yè)與業(yè)主之間的對立情緒。

參考文獻：

篇8

關(guān)鍵詞：市公司 綜合評價 Chernoff 臉譜

一、引言

對于上市公司多指標(biāo)財務(wù)分析，數(shù)值方法給出的結(jié)果往往缺乏整體性印象，而圖形化方法則具有明顯的直觀優(yōu)勢，借助計算機編程和多元統(tǒng)計分析理論，圖形不僅可以幫助觀察多維數(shù)據(jù)的本質(zhì)，更可以通過多元圖形本身的信息來反映公司財務(wù)的綜合狀況。用于上市公司多指標(biāo)財務(wù)分析與評價的常用多元圖形化方法有：二維散布圖、雷達圖、臉譜圖、星座圖及像素圖等，舒曉惠等（2006）提出了一種新的圖形化方法：樹譜圖?；诳梢暬繕?biāo)的多元圖形方法主要來看分為兩個層次，一是直觀反映上市公司財務(wù)的各指標(biāo)狀況，例如，二維散布圖、雷達圖、星座圖；二是圖形本身所具有的信息可以形象反映財務(wù)狀況的優(yōu)劣，例如，臉譜圖和樹譜圖等。目前，國內(nèi)文獻主要集中在研究雷達圖在財務(wù)分析評價與預(yù)警中的應(yīng)用，主要有王強（2000），舒曉惠等（2005），付（2007）與金曉燕（2010）；臉譜圖則最初是由Chernoff（1973）提出來，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith與Taffler（1984）將其應(yīng)用于公司財務(wù)分析，國內(nèi)則僅有舒曉惠等（2006）將其用于上市公司財務(wù)評價，實證研究表明，在進行上市公司財務(wù)分析時，通過雷達圖向普通股民傳達公司信息時缺乏綜合形象性，而臉譜圖的應(yīng)用則有明顯的優(yōu)勢。上述研究都是對上市公司財務(wù)狀況展開靜態(tài)分析，并沒有動態(tài)跟蹤一段時期內(nèi)上市公司的財務(wù)狀況，同時，以往文獻都沒有明確提出可以將綜合評價方法與Chernoff臉譜圖相結(jié)合的思想來實現(xiàn)利用臉譜的表情綜合評價上市公司財務(wù)狀況?；诖?，本文應(yīng)用Chernoff臉譜圖的基本思想，結(jié)合綜合評價方法對所構(gòu)建的上市公司財務(wù)評價指標(biāo)體系通過主成分分析方法進行降維后，利用舒曉惠（2006）的方法通過計算機實現(xiàn)了上市公司財務(wù)績效的可視化臉譜圖，并對深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司2003年至2007年財務(wù)狀況進行了動態(tài)跟蹤，結(jié)果表明，臉譜圖不僅能夠形象反映上市公司的財務(wù)狀況，而且可以很好地動態(tài)反映不同時期財務(wù)狀況的變化情況。

二、研究設(shè)計

（一）基本原理 Chernoff 臉最初設(shè)計可處理18 個變量，當(dāng)變量數(shù)小于18 時，可將臉譜中某幾個部位固定；當(dāng)變量數(shù)超過18 時則可以設(shè)法在臉譜中再添加一些部位，如頭發(fā)、耳朵等。Chernoff 臉最初認為主要可以用于對研究對象進行分組：由原始材料和直覺提出的最初的分組；由聚類算法產(chǎn)生的最終的分組。進一步研究表明，利用Chernoff 臉除了可以進行輔助聚類分析外，也可以通過已經(jīng)得到的聚類結(jié)果對新的結(jié)果進行輔助判別分析。顯然，將上市公司相關(guān)財務(wù)指標(biāo)數(shù)值與臉譜的相關(guān)部位進行對應(yīng)即可實現(xiàn)利用Chernoff臉對上市公司的財務(wù)狀況進行輔助聚類分析和輔助判別分析?？紤]人臉表情的復(fù)雜性，當(dāng)處理的變量過多時，臉譜所表示的人的各種表情則不容易合理用于綜合評價上市公司的財務(wù)狀況，例如通過嘴的微笑，眉毛舒展等來反映相關(guān)財務(wù)狀況良好，顯然這些表情具有很好的直觀效果。因此，用Chernoff 臉譜圖綜合反映上市公司的財務(wù)狀況，除了實現(xiàn)第一層次的財務(wù)指標(biāo)值與臉譜的各部位對應(yīng)外，還需考慮第二層次臉的表情所表達的財務(wù)狀況，從而能夠達到直觀形象的目的。為實現(xiàn)這一思想，本文提出可以通過構(gòu)建上市公司財務(wù)狀況的綜合評價財務(wù)指標(biāo)體系，應(yīng)用綜合評價方法進行財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的預(yù)處理和主成分分析，并在此基礎(chǔ)上通過以行業(yè)財務(wù)指標(biāo)平均值為閾值進行映射轉(zhuǎn)換，將相關(guān)綜合評價的數(shù)值轉(zhuǎn)換為Chernoff 臉譜圖，從而實現(xiàn)臉譜圖形自身的表情，即達到可用于評價上市公司綜合財務(wù)狀況的目的。也即Chernoff 臉譜圖相關(guān)表情需通過綜合評價方法來合理加以實現(xiàn)。

（二）上市公司財務(wù)狀況Chernoff 臉譜圖設(shè)計 對于上市公司財務(wù)狀況的綜合評價，已經(jīng)有眾多的學(xué)者展開研究，結(jié)果表明，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司的評價指標(biāo)體系具有一定的差異，本文主要以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為研究對象，參照1999年財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委聯(lián)合的《國有資本金效益評價規(guī)則》中公布的競爭性工商企業(yè)評價指標(biāo)體系，按盈利能力、償債能力、資產(chǎn)運營能力和成長能力四個方面11個財務(wù)指標(biāo)給出權(quán)重如（表1）所示。一般認為，臉部的各部位形態(tài)及表情可以給人初步明確的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子長短表明氣息是否粗壯，臉形是否圓潤等，這些臉部的形態(tài)和表情所傳達的信息好壞顯然給人的感受基本是一致的。注意到人眼對臉部各個部位的敏感程度不同，按權(quán)重的重要程度與敏感程度相對應(yīng)，本文選取臉譜指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)如下：嘴部指標(biāo)對應(yīng)盈利能力指標(biāo)，眼部指標(biāo)對應(yīng)償債能力指標(biāo)，鼻子眉毛指標(biāo)對應(yīng)資產(chǎn)運營能力指標(biāo)，下部臉形指標(biāo)對應(yīng)成長能力指標(biāo)。具體實現(xiàn)則首先對各財務(wù)比率指標(biāo)值進行一致化和無量綱化處理后，再利用主成分分析法對各類財務(wù)指標(biāo)進行降維，在與Chernoff 臉譜的18個變量相關(guān)對應(yīng)中，按（表2）選取相對應(yīng)的指標(biāo)，其余Chernoff 臉譜的指標(biāo)值則取某一固定值。臉譜圖的優(yōu)點是不僅將財務(wù)數(shù)據(jù)通過圖形化直觀表示，而且可以利用人的自然表情來傳達上市公司的財務(wù)狀況，作為一個對應(yīng)的聯(lián)系，本文以行業(yè)平均值作為人臉表情改變的閥值，各財務(wù)指標(biāo)值較行業(yè)平均值超過越多則表情越開心，其示意圖如（圖1）。由（圖1）以行業(yè)均值為閥值，圖1-a從臉部形態(tài)看不喜不悲，各指標(biāo)均為平常形態(tài)表情，表明財務(wù)狀況基本正常; 圖1-b從臉部形態(tài)看嘴帶笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻長氣粗，臉形圓潤，呈現(xiàn)良好形態(tài)，表明各財務(wù)指標(biāo)狀況良好；圖1-c從臉部形態(tài)看則顯得愁眉苦臉，臉形削瘦，表明各財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)一定的危機。

三、動態(tài)跟蹤分析

（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理 本文以鋼鐵行業(yè)為例，選取深、滬兩市鋼鐵行業(yè)30家上市公司，按前述11個財務(wù)指標(biāo)從RESSET金融數(shù)據(jù)庫中得2003年至2007年共5年的年度財務(wù)數(shù)據(jù)總計1650個財務(wù)指標(biāo)值。按照將上市公司財務(wù)績效的綜合評價方法與Chernoff 臉譜相對應(yīng)的思路，按如下方法展開實證分析。首先進行數(shù)據(jù)預(yù)處理。第一，極端值處理：按3?滓原則剔除財務(wù)指標(biāo)值中的極端值，在其后的處理中再對剔除的相關(guān)指標(biāo)值進行相應(yīng)取值。第二，進行一致化處理，將各財務(wù)指標(biāo)化為正向型指標(biāo)。在所選取的上述指標(biāo)中，有正向性指標(biāo)和適度性指標(biāo)兩類，其中資產(chǎn)負債比率X4、流動比率X5、速動比率X6為適度性指標(biāo)。因此有必要進行一致化處理，使之都為正向性指標(biāo)。按照國際慣例注意到資產(chǎn)負債比率、流動比率、速動比率的適度值分別為50%、200%、100%，設(shè)xij為第j個上市公司的第個財務(wù)指標(biāo)值［L1j，L2j］為最優(yōu)適度區(qū)間，則可利用如下公式（1）進行變換：

x'ij=1.0-■ xij

注：適度區(qū)間為一點時，取L1j=L2j；Mj，mj分別為xij的允許上下界。

第三，采用極值法對各財務(wù)指標(biāo)進行無量綱化。進行無量綱化處理的方法一般有：“標(biāo)準化”處理法、極值處理法和功效系數(shù)法，本文目的是建立各類財務(wù)指標(biāo)的主成分與臉譜相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的聯(lián)系，因此采用極值處理法，利用如下公式（2）進行無量綱處理（對于剔除的極端值，這里都賦為最大值1.0）：x'ij=■ （2）

這里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝為保證動態(tài)跟蹤的可比性，本文將Mj和mj固定為2003年度各財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的極值。第四，按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力對各類指標(biāo)提取主成分，利用SAS軟件分別對財務(wù)指標(biāo)盈利能力方面、償債能力和運營能力方面各提取兩個主成分，對成長能力方面求出主成分綜合得分，即求得指標(biāo)值。第五，確定各類指標(biāo)的主成分與臉譜指標(biāo)的對應(yīng)關(guān)系。臉譜的特點就是通過人的自然表情來反映上市公司的財務(wù)狀況，本文以行業(yè)平均值作為臉譜表情不悲不喜對應(yīng)的中間值。設(shè)主成分值zij∈［x1j，x2j］，x0j為行業(yè)平均值對應(yīng)的主成分值；臉譜指標(biāo)值yj∈［y1j，y2j］，y0j為臉譜表情不悲不喜的取值，則按下式（3）做變換：

yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）

這里為保證動態(tài)跟蹤的可比性，本文以2003年度30家鋼鐵行業(yè)的平均值做為基期的定基值，各年度的各上市公司指標(biāo)值均與該相應(yīng)平均值按式（3）進行變換，從而利用式（3）即可計算出各上市公司對應(yīng)的臉譜指標(biāo)數(shù)值。

（二）上市公司財務(wù)績效臉譜圖 運用Bland C++編程畫出所有30家鋼鐵行業(yè)上市公司2003年至2007年的臉譜圖。為方便起見，這里報告2003年度30家鋼鐵行業(yè)上市公司財務(wù)綜合狀況的臉譜圖如（圖2）。利用上述分析結(jié)果，則可以展開利用Chernoff 臉譜對上市公司財務(wù)績效狀況的靜態(tài)和動態(tài)兩方面的分析。

（1）Chernoff臉譜靜態(tài)聚類分析。對于上市公司財務(wù)狀況的多元圖形分析，其第一層的意義乃是可以進行最初的聚類分析，以2003年鋼鐵行業(yè)30家上市公司為例，按照對臉譜圖的最初印象，可以將圖形結(jié)果分為六類，具體見（圖3）。顯然通過聚類，可以清楚地將上市公司的財務(wù)狀況做一個大致的分類，而如此分類的方式相對于利用多元統(tǒng)計分析得到的聚類結(jié)果，其具有多指標(biāo)聚類的性質(zhì)，這一點是數(shù)據(jù)分析結(jié)果較難企及的。利用分類結(jié)果，進一步按照臉譜圖本身所具有表性等形象反映上市公司財務(wù)狀況的第二層次的功能，可以明顯發(fā)現(xiàn)，（圖3）中的第一類和第二類上市公司，其財務(wù)狀況綜合看較為良好，各項指標(biāo)均基本正常。第三類公司則顯著特點是嘴形較大，笑意明顯，表明這三家公司的盈利能力良好，但從眉心來看都不舒展，表明公司的資本運營能力存在一定程度的欠缺。第四類和第五類公司分類則臉部表情較為怪異，說明財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)反映的綜合狀況較為復(fù)雜，比如眼睛的斜率不好但較大，反映了一個相互矛盾的償債能力指標(biāo)，這也表明使用臉譜圖，當(dāng)指標(biāo)值良莠參半時，其表性則較為古怪。第六類公司則是明顯地臉形偏、愁眉苦臉，這也清楚地表明這類公司的財務(wù)狀況比較糟糕。最后，利用臉譜圖還可以對相近資產(chǎn)的上市公司進行對比分析，例如，取總資產(chǎn)相近的000825以及000629，由（圖2），上市公司 000825給人的第一印象明顯要好于000629；進一步按六個臉譜指標(biāo)逐對照，000825的臉譜圖除嘴形的寬度不如000629外，其余都好于或相近于000629，說明000825除盈利能力較弱于000629 外，其余均較優(yōu)于000629。此外，000629 的臉譜圖面有愁容，財務(wù)狀況具有危機。

（2）Chernoff臉譜動態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用SAS軟件對鋼鐵行業(yè)上市公司2003至2007年各年度數(shù)據(jù)首先按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力進行主成分分析，結(jié)果表明各年度的兩主成分累積貢獻率均超過85%，進一步以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期值轉(zhuǎn)化為臉譜圖，本文展開如下兩主面的動態(tài)跟蹤比較。第一，對整個上市公司財務(wù)狀況的臉譜圖動態(tài)跟蹤分析。應(yīng)用臉譜圖考察整個鋼鐵行業(yè)財務(wù)指標(biāo)四個方面綜合能力平均水平的變化，以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對比值，對5年間的鋼鐵行業(yè)各財務(wù)指標(biāo)按四個方面分別提取主成分后其行業(yè)平均水平的臉譜圖見（圖4），實證數(shù)據(jù)分析表明：由臉譜圖的嘴部表明，整個鋼鐵行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)一定程度的下降，特別是盈利能力第二主成分即嘴形的寬度減少。而第二主成分主要與主營業(yè)務(wù)的盈利能力有關(guān)，表明整個鋼鐵行業(yè)相對于2003年其主營業(yè)務(wù)利潤率有所下降，其中一個主要原因是鐵礦石價格不斷攀升導(dǎo)致。由臉譜圖的眼部表明，整個鋼鐵行業(yè)的償債能力也漸次下降，2005年后基本穩(wěn)定相差不大。由臉譜圖的眉毛和鼻子的形態(tài)表明，整個鋼鐵行業(yè)的運營能力喜憂參半，總體來說有所降低；第一主成分對應(yīng)的眉心并不舒展，但第二主成分對應(yīng)的鼻子長度增加，這主要是由于各上市分司運營能力指標(biāo)數(shù)據(jù)參差不齊導(dǎo)致。由臉譜圖的下臉形態(tài)表明，2004年與2005年整個鋼鐵行業(yè)的成長能力有所下降，但2006年后則有所增強，這主要與近年來鋼鐵行業(yè)在受外部鐵礦石價格因素的影響整個行業(yè)進行了一定的整合重組，使得強者愈強以提高行業(yè)的整體競爭力。上述圖形分析與我國鋼鐵行業(yè)的5 年來的發(fā)展情況基本吻合，這表明臉譜圖可以動態(tài)反映行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。第二，對單個上市公司財務(wù)狀況的臉譜圖進行動態(tài)跟蹤分析。簡單起見，本文對鋼鐵行業(yè)龍頭企業(yè)寶鋼股份，財務(wù)狀況變化較為明顯的寶鋼股份、韶鋼松山與鞍鋼新扎等上市公司展開分析，其相應(yīng)各年度臉譜圖的結(jié)果如（圖5）。由（圖5），以2003年鋼鐵行業(yè)平均值為基期對比值，實證數(shù)據(jù)分析表明：寶鋼股份總體來看，各項指標(biāo)表明其財務(wù)狀況基本呈現(xiàn)下降趨勢，僅2005年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長，而鼻子長度增加表明運營能力有所加強，這與寶鋼因為鐵礦石價格上漲壓縮盈利空間和在此原因下的規(guī)模擴張有關(guān)。韶鋼松山則在2003年各項指標(biāo)均表明其財務(wù)狀況良好，其主要受益于廣東省的經(jīng)濟建設(shè)迅速發(fā)展，然而在鐵礦石價格上漲的壓力下，中等規(guī)模技術(shù)含量相對落后的鋼鐵企業(yè)受到的沖擊更大，其臉譜圖表明大部分財務(wù)指標(biāo)狀況出現(xiàn)不同程度的惡化，而鼻子長度增加表明公司加強了內(nèi)部運營能力，2007年下臉形態(tài)表明有一次較明顯的成長。鞍鋼新扎的臉譜圖則表明，受益于本地的鐵礦石資源，除償債能力外，公司其他各項指標(biāo)表明其財務(wù)狀況基本呈現(xiàn)良好趨勢，而償債能力即眼睛變小表明公司在發(fā)展過程中充分利用了財務(wù)的杠桿作用，同時增加了財務(wù)風(fēng)險。2006年與2007年公司成長明顯，盈利能力也明顯增強。由上述分析可見，臉譜圖對于單個上市公司的財務(wù)狀況能夠進行跟蹤反映，并且能通過臉譜的表情綜合反映企業(yè)財務(wù)狀況的動態(tài)變化。

四、結(jié)論

對于上市公司財務(wù)績效的圖形化分析，由于其直觀形象與綜合性，可以為使用者提供簡單明了又全面的公司財務(wù)狀況的初步印象。這為廣大中小投資者了解上市公司基本財務(wù)狀況提供了一種有效途徑，從而避免了對大量財務(wù)數(shù)據(jù)的整理分析，使得更多的普通投資者也可以解讀公司的基本狀況。運用臉譜圖分析上市公司的財務(wù)狀況，可以從臉的形狀和表情來直觀反映公司的情況，更貼切地實現(xiàn)了上述圖形化的特點，因此具有廣泛的實用價值。在靜態(tài)分析的基礎(chǔ)上進一步展開了上市公司財務(wù)狀況臉譜圖的動態(tài)跟蹤研究，以鋼鐵行業(yè)為例實證分析發(fā)現(xiàn)，臉譜圖既能對整個鋼鐵行業(yè)的綜合財務(wù)狀況進行有效跟蹤，也能對單個上市公司的財務(wù)狀況進行動態(tài)跟蹤，其臉譜圖能夠很好地反映上市公司在不同時期各財務(wù)指標(biāo)的動態(tài)變化，從而更好地幫助投資者了解上市公司財務(wù)的歷史信息，進行對比分析。由此可見，臉譜圖不僅可以作為聚類分析和判別分析的輔助手段，也可以進一步作為綜合評價和動態(tài)跟蹤方法展開應(yīng)用。研究過程中也發(fā)現(xiàn)應(yīng)用臉譜圖進行上市公司財務(wù)狀況評價和動態(tài)跟蹤需要進一步探討的問題：基期參照財務(wù)指標(biāo)值的設(shè)定，本文使用的是2003年鋼鐵行業(yè)財務(wù)指標(biāo)的平均值作為閾值，其參考點是否合理仍可進一步商榷。進行無量綱化的方法的選擇，不同的方法實證結(jié)果會有一定的出入。臉譜圖的表情處理問題需進一步改善。在進行將預(yù)處理后的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)對應(yīng)到各臉譜圖的數(shù)值轉(zhuǎn)換映射時，對于靈敏度的處理需進一步改善，以保證臉譜圖的表情能夠更準確地反映上市公司財務(wù)狀況。

*本文湖南省教育廳科研項目“上市公司財務(wù)績效評價方法與多元圖形化研究”（編號：06C644）以及懷化學(xué)院重點學(xué)科金融學(xué)建設(shè)項目階段性成果

參考文獻：

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［3］舒曉惠等：《上市公司財務(wù)的樹譜分析及實證研究》，《金融經(jīng)濟》2006年第2期。

［4］舒曉惠等：《上市公司財務(wù)的Chernoff臉譜分析及實證研究》，《金融經(jīng)濟》2006年第2期。

篇9

一、引言

由于Z值的大小與其信用級別具有很強的相關(guān)性，Z 值能有效識別公司的信用級別。隨著Z分數(shù)模型的商業(yè)化，廣泛運用于企業(yè)信用風(fēng)險的分析和評級。各國的金融機構(gòu)都紛紛開發(fā)了各自的Z值多元判別模型，基于不同考慮和側(cè)重點，使用不同財務(wù)指標(biāo)作為判別公式的變量，新的Z分數(shù)判別公式層出不窮。如何找到更有代表性的財務(wù)指標(biāo)、更準確地反映企業(yè)財務(wù)狀況，是眾多金融界學(xué)者的研究方向之一。本文從特征選擇的角度，在這方面作了嘗試，并根據(jù)SVM在用于股票分類中的特點，提出了svm-Z分數(shù)模型，通過實驗驗證svm-Z和Z一樣具有反映財務(wù)狀況好壞以及趨勢的能力。

二、SVM理論概述

SVM方法是從線性可分情況下的最優(yōu)分類面發(fā)展而來的，所謂最優(yōu)分類面就是要求分類而且不但能將兩類樣本正確分開，并可使分類間隔最大。

假定訓(xùn)練數(shù)據(jù)：

可以被一個最優(yōu)分類超平面

三、Z分數(shù)模型方法

率先將多元判別分析法應(yīng)用于財務(wù)危機、公司破產(chǎn)及違約風(fēng)險分析的開拓者是美國的愛德華?阿爾特曼博士。他早在1968年發(fā)現(xiàn)Z值能有效識別公司的信用級別，從而開發(fā)出Z分數(shù)信用評級模型，建立了著名的5變量Z-score。

近年來，在有關(guān)信用評級模型的研究方面，國內(nèi)的一些學(xué)者在多元判別模型領(lǐng)域做了大量的研究，取得了很多成果，為我國信用評級模型的最終建立和完善奠定了基礎(chǔ)。

信用評分法的基本思想是，財務(wù)指標(biāo)反映了企業(yè)的信用狀況，通過對企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)的分析和模擬，可以預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而預(yù)測企業(yè)的信用風(fēng)險。比較著名的是Altman的Z分數(shù)模型。其中根據(jù)主要適用于上市公司、非上市公司、非制造企業(yè)分別有三個類似公式，下面僅列出一個。

Z＝6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4（2）

X1＝（流動資產(chǎn)-流動負債）/資產(chǎn)總額

X2＝未分配利潤/資產(chǎn)總額

X3＝（利潤總額+折舊+攤銷+利息支出）/資產(chǎn)總額

X4＝所有者權(quán)益/負債總額

根據(jù)公式（2）得到的Z值越低，表示企業(yè)越可能發(fā)生破產(chǎn)，面臨的風(fēng)險越大。相反，Z值越大，表示企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性越小。各行業(yè)可以通過Z值來確定本行業(yè)的財務(wù)狀況；如果Z值小于a時，則表明企業(yè)正處于破產(chǎn)的邊緣；如果Z值在a-b之間，則表明企業(yè)的財務(wù)及經(jīng)營極不穩(wěn)定，被稱為“灰色地帶”。

Altman認為，根據(jù)上述公式計算的Z值，如果Z小于1.23，即a=1.23時，風(fēng)險很大；Z大于2.9，即b=2.9時，風(fēng)險較小。根據(jù)z值分成的三個區(qū)間，可將企業(yè)信用等級評為好、中、差三個等級，這就是z分數(shù)模型用于信用評級的原理。對于不同z分數(shù)模型，根據(jù)實踐中的經(jīng)驗將z值分為不同區(qū)間，可產(chǎn)生更多基于z分數(shù)模型的信用模型。

Altman在前面的基礎(chǔ)上又建立了第二代模型，稱為ZETA信用風(fēng)險模型。新的變量主要有7個，即資產(chǎn)報酬率、收入的穩(wěn)定性、利息倍數(shù)、負債比率、流動比率、資本化比率、規(guī)模等。在此基礎(chǔ)上基于不同的考慮和側(cè)重點，出現(xiàn)了更多形式的Z值模型。

根據(jù)在金融領(lǐng)域考慮的側(cè)重點不同，新的公式層出不窮，在特定情況下均有較好的效果，可以看出：多元判別分析法就是從若干表明觀測對象特征的變量值中篩選出能提供較多信息的變量并建立判別方程,使推導(dǎo)出的判別方程對觀測樣本分類時的錯判率最小，其判別方程具有如下形式：

提出新的z分數(shù)模型的目的就是為了找到盡可能少的財務(wù)指標(biāo)X1,X2…XN，并確定對應(yīng)的系數(shù)，使其對觀測樣本具有最小的錯判率。

四、特征選擇

本文擬從特征選擇的角度，不考慮金融領(lǐng)域的專業(yè)知識，找出最適合樣本集的特征即財務(wù)指標(biāo)。采用常見Z分數(shù)模型的特征作為原始的特征集，如表1所示。訓(xùn)練集和預(yù)測集分別選擇2000年和2001年滬深股市的年報數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)集根據(jù)是否為ST股票分為兩類，0（ST股票）和1（非ST股票），特征選擇算法采用基于線性最小二乘擬合判別函數(shù)的特征選擇算法的方法。它的優(yōu)點在于利用了SVM參數(shù)表達的線性關(guān)系，可以方便地利用線性最小二乘算法擬合判別函數(shù)，并對各特征值的重要性進行估計，避免了求解各候選特征子集對應(yīng)的SVM預(yù)測函數(shù)導(dǎo)致的大量二次規(guī)劃問題。

特征選擇后表明，保留6個特征，即第1、2、3、5、6、8個特征時具有最低的誤分率5.188%。說明通過特征選擇，找到了對于特定的數(shù)據(jù)集，用SVM預(yù)測時誤分率最小的特征子集，將訓(xùn)練集的最優(yōu)特征子集重新用SVM進行訓(xùn)練，得到用于下一步實驗的預(yù)測公式。

顯然預(yù)測結(jié)果依賴于從訓(xùn)練數(shù)據(jù)集中得到的支持向量，拉格朗日系數(shù)ai、系數(shù)b和選擇的預(yù)測數(shù)據(jù)集。

五、svm－Z模型

當(dāng)g(x)＞0時，f（x）=sign[g（x）] 的輸出為1，表明對應(yīng)的個股非ST股票，具有較好的財務(wù)狀況，當(dāng)g(x)≤0時，SVM將其歸為財務(wù)狀況較差的一類。在分類精度較高的情況下，g(x)的正負能夠間接地反映公司財務(wù)狀況的好壞。另外，當(dāng)g(x)=0.01和3時雖然SVM均將其歸為一類，但顯然前者極不穩(wěn)定，當(dāng)某個變量發(fā)生微小變化時，g(x)就可能成為負值，被分到財務(wù)狀況較差的一類。所以很容易聯(lián)想到：g(x)越大，財務(wù)狀況越好，越容易被分到財務(wù)非失敗組；而g(x)越小，財務(wù)狀況越差，越容易被分到財務(wù)失敗組。也就是說不但g(x)的正負可以反映公司財務(wù)狀況的好壞，而且其大小也可以反映公司財務(wù)狀況的相對好壞。另外，如果該假設(shè)成立的話，g(x)還有如下優(yōu)點：f(x)只能輸出0和1，而g(x)的輸出為任意實數(shù)，可以揭示出二個相似樣本集的微弱差別，在線性最小二乘算法擬合判別函數(shù)中，基于類似考慮，將作為判別函數(shù)，用來判斷候選特征子集的預(yù)測誤差，而不是選擇

和誤分率的方法來進行特征選擇， 由于對g(x)假設(shè)的性質(zhì)非常類似Z分數(shù)模型中的Z分數(shù)值:輸出為實數(shù)，其正負值和大小可以反映公司財務(wù)狀況的相對好壞，所以用svm-Z代替g(x)，使該變量名字與它的性質(zhì)相符合，故公式（5）變?yōu)椋?/p>

六、實驗仿真

為了驗證個股的svm－Z值與該股的財務(wù)狀況具有一定相關(guān)性，選擇兩組樣本集A、B，財務(wù)變量選擇找到的最優(yōu)特征子集。

樣本集A：從滬深股市中隨機挑選8支個股，財務(wù)數(shù)據(jù)取自從2001年到2004年的中報和年報。

特點：由于各種原因財務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，在2001－2004年期間從非ST股轉(zhuǎn)為ST股。

樣本集B：從滬深股市中隨機挑選8支個股，財務(wù)數(shù)據(jù)取自從2001年到2004年的中報和年報。

特點：由于財務(wù)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，在2001－2004年期間從ST股轉(zhuǎn)為非ST股。

根據(jù)前面實驗的預(yù)測公式（6），求出樣本集A、B的svm－Z值，列入下表，為了使圖形簡潔，在表中只列出每年年末的svm－Z值，在文中需要詳細分析的地方再加上年中的svm－Z值。由于股市年末數(shù)據(jù)是個股一年財務(wù)情況的匯總，證券分析人員常將年末財務(wù)數(shù)據(jù)作為重要的參考資料，故舍去年中Z值不失一般性。

為了使圖示簡潔明了，僅在趨勢圖中列出前六只個股的示意圖，余下的二只均具有類似圖中的趨勢。

圖1中顯示在財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化的樣本集A，各個樣本的svm－Z值均出現(xiàn)不同程度的下降， 9支股票中有8只個股的svm－Z值最后均下降到0軸以下，成為負值，能夠被正確分類，表明svm－Z值可以反映公司財務(wù)狀況的惡化情況。剩下一只個股600737直到2004年2007月26日成為ST股票，其svm－Z值仍大于0，屬于誤分樣本。

Svm－Z值的正負可以反映公司財務(wù)狀況的好壞，當(dāng)公司財務(wù)狀況正常時，根據(jù)前面對SVM理論闡述，以及訓(xùn)練集的特性，svm－Z值應(yīng)為正值；反之，當(dāng)公司財務(wù)狀況異常或惡化成為ST股時，svm－Z值應(yīng)為負值。財務(wù)狀況的變化包括公司財務(wù)狀況由正常轉(zhuǎn)為失敗，或由失敗轉(zhuǎn)為正常。此處簡要統(tǒng)計一下svm－Z值提前指示出財務(wù)狀況變化的能力。

通過前面的實驗可知，svm－Z值的變化和財務(wù)狀況的變化有相關(guān)性，但是否個股在ST和非ST狀態(tài)之間變化時，對應(yīng)的svm－Z值恰好穿過0軸成為正值或負值呢？根據(jù)svm理論和公式（5）的結(jié)構(gòu)，應(yīng)該說svm－Z值的正負臨界值準時指示個股狀態(tài)的轉(zhuǎn)變正是svm－Z值提出的初衷之一。通過對樣本A、B的統(tǒng)計如下：

通過表2發(fā)現(xiàn)，svm－Z值對個股財務(wù)狀況具有一定的預(yù)測能力。比如樣本集A中有5只股票在成為ST股時，對應(yīng)的svm－Z值己提前一年左右進入0軸以下，發(fā)出示警信號，具有一定的預(yù)測作用，在股市實踐中可以作為投資的參考；有3只股票準時指示出財務(wù)狀況的變化；有1只股票屬于誤分在成為ST股時，其svm－Z值仍為正值。

七、結(jié)論

Svm－Z分數(shù)模型在一定程度上能夠反映甚至提前指示出公司的財務(wù)狀況變化情況。通過實驗表明，當(dāng)財務(wù)狀況好轉(zhuǎn)時，svm－Z值上升，當(dāng)財務(wù)狀況保持較好水平時，svm－Z值持續(xù)維持在較高的值，反之亦然?？梢栽诖嘶A(chǔ)上，作為證券投資的依據(jù)，選擇未來svm－Z值最有可能上升的個股，進而轉(zhuǎn)化為預(yù)測svm－Z值的研究，或排除未來svm－Z可能下降的個股以降低投資風(fēng)險。

篇10

摘 要 財務(wù)預(yù)警實證研究是以企業(yè)現(xiàn)有財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ), 建立數(shù)學(xué)模型來預(yù)測企業(yè)財務(wù)危機發(fā)生的可能性的簡便有效的分析工具。本文以制造業(yè)為例，采用實證分析法對2010年第三季度我國滬深兩市40家制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù), 通過Z計分模型、Zeta模型以及F模型建立財務(wù)危機多元分析預(yù)警系統(tǒng)進行研究并比較了預(yù)警效果。

關(guān)鍵詞 財務(wù)預(yù)警 模型分析法 制造業(yè)

一、引言及綜述

隨著市場經(jīng)濟體制改革的深化，我國企業(yè)在面臨機遇的同時，也面臨著前所未有的風(fēng)險，眾多企業(yè)因財務(wù)風(fēng)險陷入困境，甚至破產(chǎn)，因此加強財務(wù)危機的預(yù)防和控制是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的熱點問題之一。財務(wù)預(yù)警是以企業(yè)會計信息及其他相關(guān)資料為基礎(chǔ)，通過各種分析方法，將企業(yè)可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險及時報告給企業(yè)經(jīng)營者和其他利益相關(guān)人, 從而避免企業(yè)陷入破產(chǎn)危機。

目前制造業(yè)在我國處于支柱地位，它的發(fā)展在一定程度上決定了整個社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的水平。因此，制造業(yè)的財務(wù)危機的預(yù)防和控制更為必要，及時預(yù)測制造業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，建立一套具有制造業(yè)特點的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)已成為當(dāng)務(wù)之急。

二、研究設(shè)計

本文選擇我國滬深兩市A股制造業(yè)板塊中石油、化學(xué)、塑膠、塑料類的上市公司作為研究樣本, 選用國內(nèi)外應(yīng)用較為廣泛的Z計分模型，Zeta模型，F(xiàn)模型對我國制造業(yè)板塊的上市公司進行財務(wù)預(yù)警分析并深入比較財務(wù)預(yù)警效果, 得出結(jié)論并指出進一步研究的方向。

本文選取能夠描述上市企業(yè)財務(wù)狀況的各個方面指標(biāo)作為財務(wù)預(yù)警變量，變量的選取主要考慮以下原則：①體現(xiàn)企業(yè)償債能力原則②體現(xiàn)企業(yè)獲利能力原則③體現(xiàn)企業(yè)運營能力原則。

Z計分模型分析時采用的財務(wù)指標(biāo)為：①營運資本/資產(chǎn)總額②留存收益/資產(chǎn)總額③息稅前利潤/資產(chǎn)總額④股票市價總值/負債總額⑤銷售收入/資產(chǎn)總額

Zeta模型分析時采用的財務(wù)指標(biāo)為：①速動比率②營運資金/總資產(chǎn)③固定資產(chǎn)/資本凈值④應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率⑤現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量

F模型預(yù)警所采用的財務(wù)指標(biāo)有：①（期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)/期末總資產(chǎn)②期末留存收益/資產(chǎn)總額③息稅前利潤/總負債④期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債⑤稅后凈利潤+利息+折舊) /平均總資產(chǎn)

三、樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文從我國證券市場上2010年滬深兩市A股制造業(yè)企業(yè)板塊石油、化學(xué)、塑膠、塑料類中選出了40家（其中ST公司20家、非ST公司20家）作為研究樣本，取樣原則如下： 一是同行業(yè)；二是同時期；三是規(guī)模相似。

本文財務(wù)預(yù)警分析的指標(biāo)數(shù)據(jù)均源自巨潮咨訊網(wǎng)站統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及各上市公司2010年第三季度報表資料。

四、實證結(jié)果與分析

（一）Z計分模型分析

美國紐約大學(xué)商學(xué)院教授Edwards Altman于1968年提出“Z值模型”，其模型結(jié)果及參數(shù)估計如下：

Z=1.2*X1+1.4*X2+3.3*X3+0.6*X4+0.995*X5

Z―判別函數(shù)值

X1―營運資金/資產(chǎn)總額（反映償債能力）

X2―留成收益/資產(chǎn)總額（反映獲利能力）

X3―息稅前利潤/資產(chǎn)總額（反映獲利能力）

X4―股票市價總值/負債總額（反映償債能力）

X5―銷售收入/資產(chǎn)總額（反映營運能力）

判別規(guī)則：

Z值記分結(jié)果如下：

（二）Zeta模型

Zeta 模型是在Z 計分模型的基礎(chǔ)上進行改進，是能夠?qū)ι鲜泄矩攧?wù)預(yù)警的模型，其模型結(jié)構(gòu)及各參數(shù)如下：

Y=0.35X1+0.67X2-0.57X3+0.29X4+0.55X5

X1=速動比率；X2=營運資金/總資產(chǎn)；X3=固定資產(chǎn)/資本凈值

X4=應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率X5=現(xiàn)金流入量/現(xiàn)金流出量

判別規(guī)則：分界點為Y=11.5，在分界點以下的企業(yè)為危機企業(yè), 以上的為正常企業(yè)。

（三）F模型

F模型是對Z計分模型加以改造后建立的預(yù)警模型, 考慮了現(xiàn)金流量變動情況指標(biāo), 通過更正指標(biāo)和擴大樣本數(shù)對Z 計分模型進行了修正而建立的。F模型結(jié)構(gòu)及各參數(shù)如下：

F=1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5-0.1774

X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債) /期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益/資產(chǎn)總額

X3=息稅前利潤/總負債；X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負債

X5=(稅后凈利潤+利息+折舊) /平均總資產(chǎn)

判別規(guī)則：

F=0.0274為分界點，當(dāng)F 0.0274, 表明企業(yè)財務(wù)狀況正常。

三種模型記分結(jié)果分別如下：

（四）結(jié)果分析以及預(yù)警效果比較

在Z值計分模型下得出21家公司財務(wù)存在較大風(fēng)險，5家公司風(fēng)險不確定，14家公司財務(wù)狀況較好。

在Zeta模型下，得出35家公司財務(wù)狀況存在危機，5家無危機。

在F模型下，得出有25家企業(yè)可能在不久的將來發(fā)生財務(wù)危機，15家公司財務(wù)狀況一切正常。

預(yù)警效果采用錯誤率或準確率來衡量, 其中錯誤率為判別錯誤的個數(shù)與總樣本數(shù)之比, 判別錯誤包括第一類和第二類等兩類錯誤, 前者指將財務(wù)危機企業(yè)判定為非財務(wù)危機企業(yè), 后者則指把非財務(wù)危機企業(yè)判定為財務(wù)危機企業(yè)。

用三種記分結(jié)果對比真實情況后得出預(yù)警效果的準確率如下：

由上表可得出以下結(jié)論：

1.Zeta值在對制造業(yè)上市公司進行財務(wù)預(yù)警評分時準確率明顯偏低，并且大多數(shù)為第二類錯誤，即使用Zeta值對制造業(yè)公司進行財務(wù)預(yù)警評估時會將大多數(shù)財務(wù)狀況正常的企業(yè)判定為財務(wù)狀況有問題。

2.利用F值對制造業(yè)上市公司進行財務(wù)預(yù)警評分時總的準確率在3個模型中是最高的，但值得注意的是F值的第二類錯誤率相對于總錯誤率仍偏高，仍會把一部分的無危機企業(yè)判定為有危機的企業(yè)，而第一類錯誤率僅為10%，是相對理想的一個模型。

3.利用Z值對制造業(yè)上市公司進行財務(wù)預(yù)警評分時準確率也是較高的，而且它兩類的錯誤比較平均，均為25%。

五、結(jié)論及建議

綜上所述，在對制造業(yè)上市公司進行財務(wù)預(yù)警評分時，可以根據(jù)情況選擇不同的模型進行分析。對待ST公司可以使用F值模型，對待普通上市公司則可以選用Z值模型，這樣得到的預(yù)警效果才與正式情況最相近，產(chǎn)生的各類誤判才最小。

但本文的財務(wù)預(yù)警分析仍然存在一定的局限性有待改進：

1.僅以制造業(yè)板塊作為研究對象, 數(shù)據(jù)樣本仍相對有限；

2.本文引用的所有財務(wù)數(shù)據(jù)、財務(wù)指標(biāo)都是由上市公司的財務(wù)報表得到的。企業(yè)出于各種目的，使財務(wù)報表具有一定彈性，往往不能十分準確的反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況。

3.本文只運用了三種多變量分析的方法，目的是對企業(yè)的財務(wù)狀況進行綜合反映。若能將多變量模型與單變量模型結(jié)合起來可以使財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)更加精確。

4.企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的建立是需要大量的公司作為研究樣本的，本文由于篇幅和時間限制所建立的系統(tǒng)樣本的數(shù)量不夠因此模型精度也一定會受到較大影響。

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