導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司市場風(fēng)險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；上市公司；財務(wù)風(fēng)險

中圖分類號：F23 文獻標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我國深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板，這是一個重要的中國證券市場的制度創(chuàng)新，它的建設(shè)將會面臨一些風(fēng)險。因此，理性和全面的理解和評價上市公司的財務(wù)風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上探討科學(xué)、有效的防范措施，加強對財務(wù)風(fēng)險的控制，是創(chuàng)業(yè)板上市公司正常運行和穩(wěn)步發(fā)展的重中之重。

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的面世時間較短、數(shù)量較少，學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的控制研究還沒有足夠的關(guān)注。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板上市公司的主要來源，它是市場經(jīng)濟體系中比較活躍的、發(fā)展前途較好的企業(yè)類型，在數(shù)量上有著絕對的優(yōu)勢，是經(jīng)濟增長的主要動力、提供就業(yè)的主要渠道和科技創(chuàng)新的重要力量；然而，中小企業(yè)一般規(guī)模不大，市場的競爭比較激烈，而且容易破產(chǎn)倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財務(wù)風(fēng)險。通過分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險控制問題，可以為創(chuàng)業(yè)板上市公司平穩(wěn)健康發(fā)展提供理論幫助。

本文將財務(wù)風(fēng)險基本的理論與創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)特點相結(jié)合，識別和分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司主要的財務(wù)風(fēng)險，通過一些具體的財務(wù)數(shù)據(jù)的分析研究，并提出了一些對策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險狀況分析

雖然我國創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)開始重視財務(wù)風(fēng)險的控制，但是仍然存在著一些問題和潛在風(fēng)險。本論文選擇創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司作為研究對象。主要原因是：創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司大多數(shù)是高技術(shù)、高成長型企業(yè)，可以體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板板塊特征；創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)是創(chuàng)業(yè)板最大的一個行業(yè)，具有代表意義。本文選取11家創(chuàng)業(yè)板市場上市時間為2009年，上市時間較早，財務(wù)風(fēng)險相對具有代表性的企業(yè)進行分析。數(shù)據(jù)來源均為國泰安數(shù)據(jù)庫。

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的短期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。（表1）

流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力的比較重要的財務(wù)指標(biāo)，這個比率越低，說明企業(yè)償還短期負(fù)債的能力越弱，流動負(fù)債得到償還的保障越小。然而，流動比率過高也并非好現(xiàn)象。由上表可以看出，超過60%的公司流動比率均不理想。根據(jù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)比率中流動比率的分析，不難看出創(chuàng)業(yè)板公司存在著一定的償債風(fēng)險。速動比率平均值為3.01，總體速動比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73?，F(xiàn)金比率平均值為1.48，遠(yuǎn)高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據(jù)以上所列創(chuàng)業(yè)板上市公司指標(biāo)情況，可見這些公司具有較大的經(jīng)營風(fēng)險，一旦經(jīng)營失敗，投入的資金有去無回，將導(dǎo)致公司無法償還到期債務(wù)。因此，以上大部分企業(yè)短期償債能力不理想，即使這些企業(yè)經(jīng)營上尚未出現(xiàn)問題，但有可能在未來發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。

2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的長期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。（表2）

由表2看出，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為30.23%，說明大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，大禹節(jié)水最高為66.35%，超出標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。但大部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率符合要求。利息保障倍數(shù)平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負(fù)值，其他公司水平均較低，遠(yuǎn)低于平均值。因此，長期償債能力不理想。產(chǎn)權(quán)比率平均值為54.12%，大禹節(jié)水高于100%，只有一小部分公司的產(chǎn)權(quán)比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業(yè)償債能力有待提高的，否則可能在未來發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。

（二）財務(wù)杠桿分析。從理論上講，企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財務(wù)風(fēng)險的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的財務(wù)杠桿主要指標(biāo)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。（表3）

一般來說，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，資本收益率會以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。由表3可知，財務(wù)杠桿系數(shù)平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節(jié)水最高為2.748222，財務(wù)杠桿系數(shù)較大，所面臨的財務(wù)風(fēng)險相對偏大。大部分企業(yè)DFL接近于1，此時財務(wù)風(fēng)險較小。

在同一產(chǎn)銷量水平上，一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動幅度越大，風(fēng)險也就越大。通過經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險進行管理，即為了控制總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財務(wù)風(fēng)險。

三、結(jié)論與建議

通過本文的研究，對更多的創(chuàng)業(yè)板上市公司在創(chuàng)業(yè)板防范財務(wù)風(fēng)險并獲得成功有一定的指導(dǎo)意義。創(chuàng)業(yè)板公司必須充分認(rèn)識到，防范財務(wù)風(fēng)險不僅是財務(wù)部門的職責(zé)，這是一個系統(tǒng)工程。財務(wù)風(fēng)險管理處于企業(yè)風(fēng)險管理的核心地位，需要經(jīng)營者的高度重視，需要企業(yè)員工參與，全面系統(tǒng)的分析，找出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的根本原因并進行有效防范，從而使企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展和成長。

創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)財務(wù)風(fēng)險涉及許多方面，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，首先要從自己開始，建立和完善內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計，消滅于萌芽狀態(tài)，當(dāng)業(yè)務(wù)難以避免財務(wù)風(fēng)險，也應(yīng)該及時做控制措施。因此，良好的內(nèi)部控制制度，財務(wù)預(yù)警和控制系統(tǒng)和內(nèi)部審計的有效性是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的強有力支持。

由于有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場的理論還未形成一套有機的體系，因此在寫這篇文章時所受到的最大限制是資料不足，同時由于目前本人能力水平以及時間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當(dāng)?shù)牡胤健Ｕ蛉绱?，對上市公司財?wù)風(fēng)險的分析難免出現(xiàn)不準(zhǔn)確的地方，本文只是對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險狀況進行了淺顯分析，還有待進一步的研究。隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的不斷發(fā)展，將在今后的研究中不斷修正。

主要參考文獻：

[1]趙坤，趙育萱.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險實證研究.商業(yè)時代，2012.3.30.

[2]許言.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險問題研究.天津財經(jīng)大學(xué)，2011.5.1.

[3]張譯超.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險控制問題探討.江西財經(jīng)大學(xué)，2010.12.1.

篇2

（一）傳統(tǒng)證券風(fēng)險量化指標(biāo)的理論源頭

傳統(tǒng)的證券風(fēng)險分析當(dāng)中必然會同一個與之如影隨形的概念聯(lián)系在一起，那就是收益，同時，在西方傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中風(fēng)險和報酬存在著這么一個函數(shù)關(guān)系，甚至在一些傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)課本上作者為了簡化兩者之間的關(guān)系，將兩者簡單的歸結(jié)為一個完美的線性關(guān)系，即風(fēng)險與收益之間是一對一的數(shù)學(xué)關(guān)系，并且存在著這樣一個邏輯：風(fēng)險越大，報酬或者收益也就越大，反之亦然。即使是稍微尊重事實一些的經(jīng)濟學(xué)教材也運用了高等數(shù)學(xué)當(dāng)中線性回歸的方法將兩者的關(guān)系從非線性回歸為一對一的線性關(guān)系。除了學(xué)界對于風(fēng)險的分析是從報酬或者收益出發(fā)的以外，在國外或者國內(nèi)的民間也有類似的對于兩者關(guān)系的表達(dá)，例如我國有句老百姓口中經(jīng)常說到的“富貴險中求”就是對兩者的關(guān)系的簡單認(rèn)識。因此，傳統(tǒng)證券風(fēng)險分析的源頭明顯是來源于對于報酬的分析。

（二）傳統(tǒng)證券風(fēng)險量化指標(biāo)的數(shù)學(xué)方法的應(yīng)用

傳統(tǒng)的證券風(fēng)險理論認(rèn)為證券的總風(fēng)險=可分散的風(fēng)險+不可分散的風(fēng)險，其中可分散的風(fēng)險主要指的是個別證券自身存在的風(fēng)險，而不可分散的風(fēng)險則是指市場風(fēng)險，下面筆者介紹一下傳統(tǒng)證券風(fēng)險量化的兩個重要的指標(biāo)――標(biāo)準(zhǔn)差與貝塔值。

第一，標(biāo)準(zhǔn)差。傳統(tǒng)證券風(fēng)險理論認(rèn)為個別證券的風(fēng)險可以從單個證券的報酬率為起點進行分析。財務(wù)投資專家從高等數(shù)學(xué)當(dāng)中引入了一個衡量證券報酬率的波動性量化分析的指標(biāo)――標(biāo)準(zhǔn)差來進行對單項證券風(fēng)險的判斷，進而判斷出相同期望報酬率和不同期望報酬率時對于不同投資的選擇。測算的步驟如下：第一步，確定各種市場需求下各類需求發(fā)生的概率；第二步，計算出期望報酬率，其實質(zhì)上是對于各類市場需求下的報酬率的加權(quán)平均數(shù)。第三步：根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)學(xué)公式計算出標(biāo)準(zhǔn)差，σ=[Σ（ri-?）2×Pi]1/2其中ri是第i只證券的報酬率，?是期望報酬率，Pi是第i只證券的報酬發(fā)生的概率。結(jié)論是在期望報酬率相同的時候，標(biāo)準(zhǔn)差越大證明該證券波動越大，風(fēng)險也就越大，反之亦然。在期望報酬率不同時引入了另外一個概念即離差，由于基本原理也是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差衍生而得，在此不再贅述。[1]

第二，代表市場風(fēng)險的貝塔值。我們在第一點中提到的標(biāo)準(zhǔn)差主要衡量的是單項證券的風(fēng)險，而貝塔值的引入主要是考慮到了證券組合的風(fēng)險構(gòu)成當(dāng)中不可分散的風(fēng)險即市場風(fēng)險。而貝塔值的測算公式從數(shù)學(xué)的角度來說實際上是利用了標(biāo)準(zhǔn)差的升級版公式即協(xié)方差，協(xié)方差主要是衡量了兩組數(shù)據(jù)之間的相關(guān)程度，以此來判斷證券組合的報酬率與市場報酬率之間的數(shù)理聯(lián)系，進而判斷出不可分散的風(fēng)險。理論上貝塔值的計算是βi=（σi /σm）ρim，其中βi第i個證券組合的市場風(fēng)險程度，σi，σm分別第i個證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差與市場證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，ρim代表第i個證券組合的報酬與市場組合報酬的相關(guān)系數(shù)。實際當(dāng)中β系數(shù)可以通過將股票報酬對市場報酬做回歸得到，擬合得到的回歸線的斜率就是證券的β系數(shù)，即β=Ri /Rm。[2]

二、價值投資理念下風(fēng)險與報酬的關(guān)系

價值投資理念是華爾街之父本杰明格雷厄姆所創(chuàng)立，在其傳世之作《證券分析》當(dāng)中明確提出了有關(guān)投資與投機概念，其中論及投資界老生常談的收益與風(fēng)險的問題時結(jié)論與傳統(tǒng)證券風(fēng)險分析有著本質(zhì)的不同，格雷厄姆明確指出收益與風(fēng)險之間不存在著數(shù)學(xué)關(guān)系，并且認(rèn)為證券的價格與收益并非取決于對于其風(fēng)險的精確數(shù)學(xué)的計算，而是取決于該證券的受歡迎程度，而這種受歡迎程度本身包含了投資者對于風(fēng)險的認(rèn)識，但很大程度上還受到如公眾對公司和證券的熟悉程度，證券發(fā)行與購買的容易程度等。[3]并進一步指出，無論是理論上還是實際當(dāng)中，對投資風(fēng)險進行精確的計算都是不可能成功的，現(xiàn)實當(dāng)中并沒有所謂的期望報酬率的概率經(jīng)驗表，即使存在也是基于對于歷史數(shù)據(jù)的分析得到了，而歷史數(shù)據(jù)之于未來決策的有用性或相關(guān)性的大小還有待考證，其研究范圍不同于保險公司對于保單的精確測算，例如人壽保險能夠明確的了解年齡與死亡率之間的關(guān)系是明確的。而證券的風(fēng)險與報酬之間的關(guān)系則沒有如此的確定。[4]

三、價值投資理念下傳統(tǒng)證券風(fēng)險量化分析的反思

以上筆者對于傳統(tǒng)的證券風(fēng)險理論與量化方法以及價值投資理念下關(guān)于風(fēng)險與收益的關(guān)系進行了論述。筆者認(rèn)為，價值投資理念下有關(guān)論述對于我們重新審視證券投資中風(fēng)險因素的衡量有著非常重要的意義。

首先，筆者認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)差的計算過程本身就存在著無法避免的瑕疵，這一個公式至少有兩個基本假設(shè)，第一，計算的人必須能夠客觀的預(yù)測出各種市場情況發(fā)生的需求概率，并且準(zhǔn)確的在各種概率下發(fā)生的報酬率；第二，假定歷史數(shù)據(jù)對于未來的投資決策具有確定的相關(guān)性。但是在現(xiàn)實生活中根本是無法預(yù)測的，這種算法實質(zhì)上是硬將自然科學(xué)當(dāng)中的數(shù)學(xué)模型強加到社會問題的研究當(dāng)中，不可否認(rèn)的是，目前來說大量的社會問題是無法通過數(shù)學(xué)來量化的，因為證券的風(fēng)險當(dāng)中不僅僅只有報酬因素的影響，還有各種在不同市場條件下的因素決定的，而這些因素又相互的的影響和動態(tài)的變化。因此，標(biāo)準(zhǔn)差的方法受到了質(zhì)疑，后續(xù)的離差率、β值的計算自然也就沒有了根基。

其次，β值的測算除了上述由于標(biāo)準(zhǔn)差的非客觀性導(dǎo)致的不確定性的缺陷以外，筆者也針對實操當(dāng)中第二種公式進行分析，β的第二種公式是β=Ri /Rm，從公式上來看，存在著明顯的邏輯上的可疑性，單個股票的收益率假如大于市場整體的收益率，則該只股票的風(fēng)險就比市場風(fēng)險大？這個觀點在《證券分析》當(dāng)中就已經(jīng)被很好地反駁了，在此，筆者只需要舉一個例子就足夠反駁這一個觀點，伯克希爾哈撒韋上市公司每股截至2017年6月5日是249660美元，每股收益率如果從上市之初可以用天文數(shù)字來形容，并且這家公司經(jīng)歷了無數(shù)次大大小小的金融危機，依然以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場平均的業(yè)績笑傲群雄，難道說他的風(fēng)險要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場？這家公司是以價值投資的理念進行風(fēng)險評估和投資的。因此，筆者認(rèn)為中國的證券行業(yè)乃至我們有關(guān)的證券專家和學(xué)者們有必要從價值投資的理念來重新審視目前證券風(fēng)險量化的指標(biāo)在實際當(dāng)中的效用。

篇3

改革開放以來，伴隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國保險業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長期被抑制的保險需求得到了一定程度的滿足。但與此同時，保險業(yè)快速擴張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風(fēng)險，中國保險市場作為典型的新興金融市場，還存在不少問題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風(fēng)險較為突出；外部風(fēng)險日益凸顯；保險行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國保險業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進我國保險業(yè)“又好又快”發(fā)展，實現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國保險業(yè)運營風(fēng)險狀況勢在必行。

一、保險風(fēng)險研究文獻綜述

(一)保險風(fēng)險的分類研究

保險運營風(fēng)險的分類是保險業(yè)運營風(fēng)險分析的基礎(chǔ)，但由于保險以經(jīng)營風(fēng)險為業(yè)務(wù)，因而與保險相關(guān)的風(fēng)險非常龐雜，有關(guān)保險風(fēng)險特別是保險風(fēng)險分類的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風(fēng)險的角度將保險業(yè)風(fēng)險分為精算風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險等6種；而Kuritzkes等(2002)認(rèn)為，保險公司面臨的主要風(fēng)險包括：市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險和承保風(fēng)險。國內(nèi)學(xué)者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認(rèn)為我國保險業(yè)潛在的主要風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險、道德風(fēng)險和政策風(fēng)險等4種；趙宇龍(2005)認(rèn)為保險業(yè)面臨道德風(fēng)險、償付風(fēng)險和市場風(fēng)險等三大潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，因而保險監(jiān)管應(yīng)該將保險公司的公司治理、償付能力和市場行為作為監(jiān)管重點。

(二)承保風(fēng)險研究

承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險分析多集中于信息不對稱風(fēng)險。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對稱對保險市場效率的影響：由于保險人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險事故從而導(dǎo)致賠付率上升，因而存在道德風(fēng)險；當(dāng)保險人事前不知道投保人的風(fēng)險狀況，而高風(fēng)險個體積極投保的結(jié)果會將低風(fēng)險類型的消費者“驅(qū)逐”出保險市場，從而存在逆選擇問題。2005年5月，中國保險學(xué)會和中國保險報在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國保險業(yè)誠信建設(shè)高峰論壇，國內(nèi)學(xué)者隨后也掀起了有關(guān)保險誠信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認(rèn)為我國保險市場存在嚴(yán)重的誠信危機，信息不對稱為其根源之一；由于我國保險業(yè)尚處于發(fā)展的初級階段且面臨國際同業(yè)競爭，倡導(dǎo)建立以政府主導(dǎo)的正規(guī)制度來實行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險人、保險人和保險消費者存在不誠信的必然性，指出通過合理的機制設(shè)計，如建立長期互利關(guān)系，加大不誠信的懲治力度，減少信息不對稱等措施來加強誠信建設(shè)。

(三)投資風(fēng)險研究

在投資風(fēng)險研究方面，Kenney(1967)提出保險公司的投資風(fēng)險和承保風(fēng)險之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認(rèn)為，隨著承保風(fēng)險的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險。國內(nèi)學(xué)者方面，劉娜(2005)認(rèn)為，保險資金的運用監(jiān)管涉及保險資金運用的寬度和深度兩個方面，可通過擴大保險資金運用范圍、投連險和巨災(zāi)險證券化等金融創(chuàng)新、保險公司上市等途徑加快保險市場和資本市場的滲透與融合，在提高保險市場效率與償付能力的同時為資本市場創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運用在險值(VaR)方法對投資風(fēng)險進行度量，用成份在險值(CVaR)來揭示保險資金市場風(fēng)險的主要構(gòu)成和投資組合中每類資產(chǎn)的邊際風(fēng)險。

(四)償付風(fēng)險研究

有關(guān)償付風(fēng)險的研究主要側(cè)重于對保險公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險人在各種合理的、可預(yù)見的環(huán)境下履行所有保險合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個方面：

1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險公司償付能力評估的“經(jīng)濟資本”(EconomicCapital)方法及其在保險企業(yè)風(fēng)險管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險公司風(fēng)險度量技術(shù)，提出了保險公司風(fēng)險度量和控制的未償率模型。

2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計算償付能力額度的模型，并實證比較了這種風(fēng)險理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國非壽險最低償付能力額度標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進方案并實證了其有效性。

3．基于償付能力影響因素的綜合評價。占夢雅(2005)運用主成分分析法對我國非壽險保險公司償付能力指標(biāo)體系(影響因素)進行了實證分析；封進(2003)用因子分析法實證認(rèn)為1986年～2000年以來中國壽險經(jīng)營的償付能力總體呈下降趨勢。

4．保險公司償付能力惡化預(yù)測。呂長江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預(yù)測方法對我國保險公司償付能力惡化進行預(yù)測研究。

(五)文獻述評與保險運營風(fēng)險分析框架

從保險風(fēng)險的分類來看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來展開，缺乏一套統(tǒng)一可行的標(biāo)準(zhǔn)，這一方面說明保險風(fēng)險的復(fù)雜性，另一方面也說明了保險風(fēng)險的多維性。對承保風(fēng)險的研究旨在減少信息不對稱風(fēng)險，在目前中國信用缺失和信用濫用的情況下，無論對于保險人、被保險人還是保險中介而言都具有重要意義。由于保險公司特有的運營模式，保險資金的投資風(fēng)險不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機構(gòu)，保險投資風(fēng)險與承保風(fēng)險密切相關(guān)，更關(guān)系到保險公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險資金的安全與收益，保險資金投資組合的構(gòu)建、運作與風(fēng)險管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險的償付是保險履行分散風(fēng)險、均攤損失職能的保障，對理論與實務(wù)、特別是保險監(jiān)管具有重要意義；從保險償付能力監(jiān)管的研究來看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標(biāo)體系的設(shè)計和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險業(yè)運營環(huán)境變化的需求。

本文基于保險公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險風(fēng)險簡化為承保風(fēng)險、投資風(fēng)險和償付風(fēng)險，顯而易見，這三個環(huán)節(jié)的風(fēng)險因素都是保險經(jīng)營的內(nèi)生風(fēng)險。本文有關(guān)保險風(fēng)險的分類比較簡明直觀，但也疏漏了一些重要風(fēng)險環(huán)節(jié)，如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通脹風(fēng)險和市場風(fēng)險等，筆者認(rèn)為這些重要的風(fēng)險因素相對保險運營而言，都是外生風(fēng)險因素。

對保險企業(yè)來說，其業(yè)務(wù)主要包括三個環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個環(huán)節(jié)的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營目標(biāo)各不相同：承保主要是通過合理渠道和價格提供市場需要的保險產(chǎn)品，以追求規(guī)模有效擴張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過投資組合構(gòu)建與運用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過保證充足的償付能力來保證可預(yù)見甚至是巨災(zāi)風(fēng)險事件的償付來保證保單持有人的利益。承保是資金運用的基礎(chǔ)，自己承保和資金運用的結(jié)果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險業(yè)務(wù)的風(fēng)險包括這三個環(huán)節(jié)經(jīng)營的內(nèi)生風(fēng)險，同時受到外在風(fēng)險因素，如通脹、利率和匯率變動，資本市場波動等外生風(fēng)險因素的影響。

二、承保風(fēng)險分析

(一)保險產(chǎn)品分析

1．產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。從保險市場現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，各家保險公司并無實質(zhì)性差異，產(chǎn)品創(chuàng)新力度有待加強。各保險公司在推出新產(chǎn)品時，往往根據(jù)同業(yè)的銷售情況來判斷市場需求，進而模仿跟進，這勢必造成嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化，并進而造成市場的過度競爭。

2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理?！吨袊ｋU市場發(fā)展報告(2008)》中有關(guān)保費收入的比例構(gòu)成凸顯了我國保險結(jié)構(gòu)存在的問題：就財產(chǎn)險而言，2007年財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費收入1997.74億元，其中機動車輛保險原保險保費收人為1484.28億元，同比增長33.98％，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)的比例為74.3％；而交強險原保險保費收入536.69億元，占機動車輛保險原保險保費收入的比例為36.2％，同比增長145.3％。就壽險而言，2007年壽險公司原保險保費收入4948.97億元，其中萬能險原保險保費收入845.69億元，同比增長113.44％，占壽險保費收入的17.09％，占比上升7.31個百分點；投連險原保險保費收入393.83億元，同比增長558.37％，占壽險業(yè)務(wù)保費收入的7.96％，占比上升6.48個百分點。由此可見，對財產(chǎn)險和壽險而言，業(yè)務(wù)增長與構(gòu)成對交強險和投資型險種過于倚重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

3．投連險蘊含投資風(fēng)險。源于2007年資本市場的強勁表現(xiàn)，投連險銷售形式火爆。前面數(shù)據(jù)顯示連投險保費收入占壽險業(yè)務(wù)保費收入將近8％，在個別外資保險公司占比甚至達(dá)到80％以上。由于連投險的銷售與收益與資本市場密切相關(guān)，因而風(fēng)險較大2002年爆發(fā)的“投連險風(fēng)波”緣于資本市場急轉(zhuǎn)直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險市場數(shù)年的低迷。

4．農(nóng)業(yè)險、巨災(zāi)險和責(zé)任險比例過低。2007年的“豬肉危機”表明了我國農(nóng)業(yè)保險發(fā)展水平低下，據(jù)相關(guān)資料顯示㈣，我國每年農(nóng)險保費收入不到農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的2％。賠付不到農(nóng)業(yè)災(zāi)害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災(zāi)害中，盡管保險公司賠付近20億元(多為車險賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家分別達(dá)到36％和5％)；另據(jù)統(tǒng)計，2007年全國責(zé)任險保費收入只有66．6億元，占財產(chǎn)險業(yè)務(wù)比重3．3％，而國際平均水平則高達(dá)16％。

(二)保險費率分析

1．壽險保險費率的管制使傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品得不到市場認(rèn)可。壽險保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險保單的定價利率普遍高達(dá)6％一8％，但隨后央行逐步下調(diào)銀行利率導(dǎo)致“利差損”產(chǎn)生。1999年6月以后，定價利率被保監(jiān)會限制為最高不得超過2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄钜妗?，整個中國壽險行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來銀行利率的多次上調(diào)，傳統(tǒng)保單和分紅險等儲蓄型壽險產(chǎn)品的實際收率甚至低于同期銀行利率，這種產(chǎn)品自然會得不到市場認(rèn)可，再加上資本市場2007年火爆，壽險公司主推連投險和萬能險等具有投資功能的產(chǎn)品來迎合市場需求成為當(dāng)然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險產(chǎn)品營銷策略實為一種“兩難”抉擇，具有較大的風(fēng)險?？傮w而言，壽險行業(yè)的定價風(fēng)險源于銀行利率和資本市場變動，受市場風(fēng)險傳導(dǎo)影響較大。2．財產(chǎn)保險費率的相對放開與市場的過渡競爭。在貼產(chǎn)險市場的某些領(lǐng)域，由于保費費率相對開放，部分地區(qū)音分險種甚至出現(xiàn)了不計成本的過度競爭行為，如，某些競每激烈地區(qū)的企財險和建安險費率降至萬分之幾，在國際市揚上已不能順利分保，行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險逐年上升。經(jīng)測算，我國2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保受收入如下②：2001年～2005年財產(chǎn)保險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保費收入

隨著保費收入和保險金額的逐年上升，我國財產(chǎn)險每萬元風(fēng)險單位對應(yīng)的保費收入逐年下降，蘊含著承保風(fēng)險的逐年放大。

財產(chǎn)險某些險種的費率管制也蘊含著一定的監(jiān)管風(fēng)險，交強險作為財產(chǎn)險的一個重要組成部分，由于其強制保險的特點，從一開始推出就頗受非議，就其費率而言，和德國等國家相比我國交強險費率相對較高。

(三)營銷渠道分析

中國消費者協(xié)會公布的《2007年全國消協(xié)組織受理投訴情況統(tǒng)計報告》中顯示④，我國2007年的保險投訴為1767件，比2006年增長4．8％。其中，涉及保險產(chǎn)品誤導(dǎo)銷售即為保險投訴相對集中的問題之一。有關(guān)保險營銷渠道風(fēng)險的主要表現(xiàn)：

1．營銷中介濫用渠道權(quán)力。就目前保險公司展業(yè)的途徑而言，主要通過保險中介來實現(xiàn)。由于保險中介把持了保險營銷渠道，在和保險公司的談判中處于強勢地位，因而少數(shù)不良中介往往抬高營銷成本報價，從而加大保險公司的費用支出。

2．通過誤導(dǎo)消費者來實現(xiàn)保險產(chǎn)品銷售。由于投保人對保險產(chǎn)品知識缺乏，再加上保險合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時往往“不知所措”，而一些保險人會利用這種信息不對稱來實施對消費者的誤導(dǎo)，如將分紅險稱為理財產(chǎn)品，“疏漏”保險手續(xù)與證據(jù)導(dǎo)致保險理賠無法實現(xiàn)等。

3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢，因而抬高手續(xù)費報價，代銷人員甚至還根據(jù)業(yè)績收取額外手續(xù)費。

三、投資風(fēng)險分析

(一)我國保險資金運用寬度與深度的相關(guān)規(guī)定①

1．股權(quán)投資。根據(jù)保監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，保險公司上一年資產(chǎn)中不超過20％的資金可以投資于權(quán)益類產(chǎn)品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險帶來的權(quán)益類投資資金一并計算，完全有可能超出20％上限；另據(jù)規(guī)定，保險資金入市的比例由原有的5％調(diào)至10％，同時取消“禁止投資于上年漲幅超過100％股票”的限制。

2．海外投資。2007年7月的《保險資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險公司上年末總資產(chǎn)的15％②。

3．基礎(chǔ)建設(shè)投資。平安資產(chǎn)管理有限公司牽頭保險企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據(jù)2008年兩會相關(guān)議題，2008年將繼續(xù)加強保險資金運用監(jiān)管，同時要擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人股權(quán)投資試點。

4．中小保險機構(gòu)委托入市開閘?！侗ｋU資產(chǎn)管理公司第三方理財業(yè)務(wù)試點管理辦法》出臺，中小保險公司通過委托投資方式進入股票市場成為可能，目前已有民安保險等18家中小型保險公司可“借道”資產(chǎn)管理公司投資股票。

(二)我國保險資金運用的實際情況

據(jù)《中國保險市場發(fā)展報告(2008)》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，保險資金運用余額為26721.94億元，較年初增長37.2％。從保險資金運用渠道來看：銀行存款6516.26億元，較年初增長5.38％，占資金運用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權(quán))4715．63億元，較年初增長140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。

(三)投資風(fēng)險分析

保險公司的新增收入中80％左右與資本市場有關(guān)，但資本市場波動很大，蘊含著極大的投資風(fēng)險；與國外保險公司投資渠道和比例相比，我國保險業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊含著投資風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

四、償付風(fēng)險分析

保監(jiān)會主席吳定富在2008年全國保險工作會議上指出@，“目前占市場份額主體的保險公司償付能力均非常充足，長期困擾保險業(yè)的償付能力不足和利差損問題已基本得到解決?！钡捎诒ｋU公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國保險業(yè)承保風(fēng)險和投資風(fēng)險仍然存在且較為突出，因而償付能力風(fēng)險仍然存在。

償付環(huán)節(jié)風(fēng)險還源自保險詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達(dá)國家的保險賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險人以詐騙形式獲得，個別的險種的詐騙賠付率甚至高達(dá)30％一50％。另據(jù)人保財險廣東分公司估計，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險詐騙有關(guān)；華安保險武漢分公司認(rèn)為，因保險詐騙產(chǎn)生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據(jù)江蘇保監(jiān)局不完全統(tǒng)計，2006年江蘇省發(fā)現(xiàn)涉嫌車險詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬元，全省因機動車險詐騙損失高達(dá)2億元㈣。

中國保監(jiān)會于2003年3月24日頒布了“1號令”，即“保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定”，對財產(chǎn)保險公司和人身保險公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標(biāo)做了規(guī)定。其中，有關(guān)最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標(biāo)準(zhǔn)(財產(chǎn)險)和歐盟1979年的標(biāo)準(zhǔn)(人身險)，即“償付能力0”標(biāo)準(zhǔn)；而償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系則以NAIC的IRIS為基礎(chǔ)構(gòu)建。由前述文獻綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學(xué)者的研究均表明，我國保險業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準(zhǔn)備金的設(shè)置存在一定缺陷。

五、結(jié)論

保險業(yè)高速發(fā)展也掩蓋了行業(yè)潛在的運營風(fēng)險，我國保險業(yè)面臨的運營風(fēng)險可歸結(jié)為三方面：

篇4

洋河股份即江蘇洋河酒廠股份有限公司，系經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)，由洋河集團作為主發(fā)起人，于2002年12月27日成立。公司成立后主要從事洋河系列白酒的生產(chǎn)、加工和銷售等業(yè)務(wù)。洋河股份以“洋河”這一馳名商標(biāo)為基點，加快探索白酒與現(xiàn)代生活的切入點，成功推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典”系列產(chǎn)品，進一步推動洋河品牌做大做強。為適應(yīng)公司未來強勁發(fā)展需要，洋河股份先后通過幾次大的改制形成了較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，搭建起了相對科學(xué)的公司管理平臺。近年來洋河股份憑借“藍(lán)色旋風(fēng)”攻城略地，在2008年金融風(fēng)暴席卷全球的大背景下，公司仍能逆市而上，以37.4億元的銷售業(yè)績列入中國白酒行業(yè)第一方陣，實現(xiàn)連續(xù)四年50％以上的高增長。2009年上半年公司中高檔白酒繼續(xù)火爆，該類產(chǎn)品銷售額達(dá)公司年白酒銷售額的85.08%。同年7月29日，洋河股份首發(fā)股票申請審核通過，10月27日在深交所正式上市，上市后的洋河股份繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭。

二、洋河股份風(fēng)險評估

作為建立內(nèi)部控制體系的前提，企業(yè)應(yīng)立足實際，有針對性地開展目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險識別、風(fēng)險分析和風(fēng)險應(yīng)對，以使風(fēng)險評估這一有序邏輯有效內(nèi)化進企業(yè)內(nèi)部控制的系統(tǒng)過程中。

第一，洋河股份目標(biāo)設(shè)定。具體包括：一是戰(zhàn)略目標(biāo)與經(jīng)營目標(biāo)。二是報告目標(biāo)與合規(guī)目標(biāo)。公司對內(nèi)報告必須保證真實可靠，對外報告應(yīng)真實、完整、公允；同時公司的運營活動必須嚴(yán)格遵循有關(guān)市場、價格、稅收、環(huán)保、人力、財務(wù)等方面的法律、規(guī)定。

第二，洋河股份風(fēng)險識別。本文根據(jù)對洋河股份的實際調(diào)研，結(jié)合從中國名酒在線、中國上市公司資訊網(wǎng)上收集到的有關(guān)信息，聽取行業(yè)專家意見，概括總結(jié)出公司當(dāng)前面臨的五大風(fēng)險。

經(jīng)濟風(fēng)險。包括：危機影響風(fēng)險。金融危機及經(jīng)濟危機的影響尚未完全消退，對公司近來年快速發(fā)展的中高檔白酒可能不利；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險。白酒生產(chǎn)線被列入“限制類”，國家對此實行分類指導(dǎo)，允許企業(yè)一定期限內(nèi)改造升級，但產(chǎn)業(yè)政策重大調(diào)整則會沖擊公司生產(chǎn)經(jīng)營； 稅收政策風(fēng)險。 目前“糧食類白酒廣告費不得稅前扣除”的規(guī)定尚未廢止， 公司還面臨白酒消費稅最低計稅價格核定管理風(fēng)險；項目投資風(fēng)險。洋河股份發(fā)行股票所募集資金主要用于名優(yōu)酒的技改及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項目，但因投資項目實施周期長，可能會因政策、市場、物價等變化使得投資收益不確定。

市場風(fēng)險。包括：需求下降風(fēng)險。受累于經(jīng)濟低迷，中國高檔白酒市場整體下滑，使高端白酒消費需求下降；品牌風(fēng)險。洋河股份目前擁有“洋河”與“藍(lán)色經(jīng)典”兩大馳名商標(biāo)，若公司對這兩大品牌維護不力，那將對公司產(chǎn)品銷售帶來不利影響；過度依賴單一市場風(fēng)險。江蘇市場是“洋河”酒最重要的市場，如果江蘇市場對白酒需求下降或公司在該市場份額下降時不能有效拓展其他市場，將會對公司產(chǎn)生不利影響；假冒偽劣風(fēng)險。目前假冒偽劣白酒的生產(chǎn)和銷售已經(jīng)對白酒行業(yè)產(chǎn)生不利影響，盡管公司加強防偽打假，但針對“洋河”的假冒偽劣及侵權(quán)產(chǎn)品仍可能存在。

運營及技術(shù)風(fēng)險。包括：產(chǎn)銷季節(jié)性風(fēng)險。我國白酒消費節(jié)日效應(yīng)明顯，夏季氣溫高，白酒需求相對偏低；單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險。公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品為洋河藍(lán)色經(jīng)典系列，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一；技術(shù)革新風(fēng)險。公司對名優(yōu)基酒儲存能力等技術(shù)改造若不能實現(xiàn)預(yù)期收益，新置固定資產(chǎn)折舊費增加將影響公司業(yè)績；采購及成本風(fēng)險。因糧食生產(chǎn)受自然氣候等影響，糧食及食用酒精、調(diào)味酒等原材料價格受供求關(guān)系及國家政策影響呈上漲趨勢，而酒瓶等包裝物可能因供貨方產(chǎn)能不足出現(xiàn)短缺或由此導(dǎo)致公司采購成本增加。

管理風(fēng)險。包括：管理變革風(fēng)險。如果管理層業(yè)務(wù)素質(zhì)、管理水平不能適應(yīng)發(fā)展需要，組織模式、管理制度未能及時調(diào)整或完善將給公司帶來較大管理風(fēng)險；人力資源風(fēng)險。因公司周邊區(qū)域經(jīng)濟相對落后，吸引高素質(zhì)人才有一定難度；關(guān)系協(xié)調(diào)風(fēng)險。公司平時除了要跟工商、稅務(wù)、銀行等部門打交道外，還要協(xié)調(diào)與其控股的子公司以及參股的公司間的關(guān)系；管理倫理風(fēng)險。公司目前管理倫理意識不強，不少經(jīng)營管理人員認(rèn)為重視管理倫理是在“務(wù)虛”，會增加企業(yè)的成本、束縛企業(yè)在市場競爭中的行為。

自然與社會風(fēng)險。包括：衛(wèi)生質(zhì)量風(fēng)險。白酒質(zhì)量、衛(wèi)生狀況直接影響消費者生命健康，將對其生產(chǎn)經(jīng)營帶來負(fù)面影響；自然生態(tài)環(huán)境風(fēng)險。公司采用洋河鎮(zhèn)特有深層地下水作為釀造用水，如果水資源出現(xiàn)問題，公司酒的質(zhì)量將難以保證，將影響公司正常生產(chǎn)；安全風(fēng)險。如果發(fā)生火災(zāi)等安全事故，將影響公司連續(xù)生產(chǎn)并可能造成經(jīng)濟損失；環(huán)保風(fēng)險。白酒生產(chǎn)會產(chǎn)生一定量的廢水、廢氣及廢渣，盡管公司已建立了環(huán)境保護制度，但環(huán)保風(fēng)險仍難避免。

第三，洋河股份風(fēng)險分析。本文選取層次分析法（AnalyticHi-

erarchy Process）評價分析風(fēng)險，并根據(jù)分析結(jié)果、結(jié)合專業(yè)判斷確定公司應(yīng)重點關(guān)注的風(fēng)險。

建立風(fēng)險階梯層次結(jié)構(gòu)。洋河股份風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)具體標(biāo)識如下：目標(biāo)層――A（洋河股份整體風(fēng)險）；準(zhǔn)則層――Ai（A1-經(jīng)濟風(fēng)險、A2-市場風(fēng)險、A3-運營及技術(shù)、A4-管理風(fēng)險、A5-自然與社會風(fēng)險）；指標(biāo)層――Aij（Al1、A12、A13、A14……A41、A42、A51、A52、A53），根據(jù)風(fēng)險的層次性繪制洋河股份“風(fēng)險遞階層次結(jié)構(gòu)圖”如下圖1?？紤]到風(fēng)險防范時的成本效益原則，本文重點考慮各準(zhǔn)則層與對應(yīng)目標(biāo)層的風(fēng)險。

確定比較判斷矩陣并進行一致性檢驗。從風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)圖的準(zhǔn)則層開始，按表1中所示規(guī)則對各層次因素按重要性分別賦值以得出兩兩比較判斷矩陣。假設(shè)W為比較判斷矩陣A的特征向量，則有AW=?姿maxW，本文選用方根法求解?姿max、W。在計算出?姿max后，接下來計算相容性指標(biāo)CI和一致性指標(biāo)CR，其中CI=（?姿max-n）/（n-1），CR=CI/C.R.（C.R.可由表2查出）。若計算出的CR

組織業(yè)內(nèi)人士討論后確定A~Ai的判斷矩陣。

A~Ai153 4 61/5 1 1/31/4 21/3 311/2 41/4 42 1 51/6 1/21/41/5 1

針對A~Ai，解出?姿max=5.2298，Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，

0.0515］T，則CI=（?姿max-n）/（n-1）=（5.22985/（5-1）=0.0575，因A~Ai為5階矩陣，由表2知C.R.=1.12，則CR=CI/C.R.=0.0575/1.12=0.05130.1滿足一致性要求，通過檢驗。

確定Ai～Aij的比較判斷矩陣。

A1～A1j127 51/2 14 31/71/411/21/51/62 1；A2～A2j163 51/6 1 1/4 11/3 41 31/5 1 1/3 1；

A3～A3j11/3 243 1 561/2 1/5 121/4 1/61/21；A4～A41 2 75 1/21 531/71/511/41/ 5 1/341；

A5～A5j1 2 3 4 6 1/21 2 3 51/31/21 2 41/41/31/21 21/61/51/41/21。

計算的各自最大特征值、經(jīng)過歸一化處理的特征向量及CI、CR值如下：

?姿max1=4.0215，W1j =［0.5329，0.2884，0.0674，0.1113］T；CI1=0.0072，CR1=0.0079

?姿max2= 4.0592，W2j=［0.5647，0.0828，0.2593，0.0932］T；CI2=0.0197，

CR2=0.0219

?姿max3=4.0487，W3j =［0.2364，0.5697，0.1237，0.0703］T；CI3=0.0162，CR3=0.0180

?姿max4=4.1385，W4j =［0.5255，0.2973，0.0523，0.1297］T；CI4=0.0467，CR4=0.0519

?姿max5=5.0683，W5j=［0.4206，0.2679，0.1651，0.095，0.0514］T；CI5=

0.0171，CR5=0.0152

計算指標(biāo)層各因素對目標(biāo)層的權(quán)重。計算出各層次要素對上一級目標(biāo)要素的相對重要度后，可獲得各層次要素對系統(tǒng)總體的權(quán)重，然后對所有風(fēng)險要素進行優(yōu)先排序。設(shè)二、三層評價的權(quán)重為Wi、Wij，則洋河股份綜合評價權(quán)重可寫為：W= Wi×Wij=［0.2667，0.1443，0.0334，0.0557，0.0441，0.0065，0.0203，0.0073，0.0404，0.1392，0.0302，0.0172，0.0931，0.0527，0.0093，0.0230，0.0217，0.0134，0.0085，0.0049，0.0026］

風(fēng)險分析結(jié)論。根據(jù)前面的分析可得出以下結(jié)論：洋河股份準(zhǔn)則層風(fēng)險。針對由A~Ai構(gòu)建的比較判斷矩陣解出的向量Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，0.0515］T，據(jù)此對風(fēng)險按重要性排序如下：A1-經(jīng)濟風(fēng)險、A3-運營及技術(shù)、A4-管理風(fēng)險、A2-市場風(fēng)險、A5-自然與社會風(fēng)險；洋河股份指標(biāo)層風(fēng)險。由指標(biāo)層權(quán)重值的分布情況來看，公司應(yīng)重點關(guān)注經(jīng)濟周期風(fēng)險 （0.2667）、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險（0.1443）、單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險 （0.1392）、管理變革風(fēng)險（0.0931）、資金籌措風(fēng)險（0.0557）、人力資源風(fēng)險（0.0527）、需求下降風(fēng)險（0.0441）等。

第四，洋河股份風(fēng)險應(yīng)對。在識別和分析相關(guān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，管理當(dāng)局應(yīng)合理選擇風(fēng)險應(yīng)對措施。繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖的目的是要對多項風(fēng)險進行直觀比較以確定企業(yè)各種風(fēng)險的次序和應(yīng)對策略，本文在咨詢業(yè)內(nèi)專家、詢問公司從業(yè)人員、查閱其2009年招股意向書的基礎(chǔ)上，根據(jù)上面的風(fēng)險識別與分析，按公司風(fēng)險發(fā)生的可能性高低及發(fā)生后對目標(biāo)的影響程度繪制風(fēng)險坐標(biāo)圖并將坐標(biāo)圖劃分為A、B、C三個區(qū)域。

圖2中內(nèi)容帶框線的為A區(qū)域，帶下劃線的為B區(qū)域，其它的為C區(qū)域?？紤]到洋河股份的實際情況，在權(quán)衡成本效益的基礎(chǔ)上，建議洋河股份承擔(dān)A區(qū)域中的關(guān)系協(xié)調(diào)風(fēng)險，對該風(fēng)險可暫時不再增加控制措施；同時公司要努力降低B區(qū)域中的危機影響風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、稅收政策風(fēng)險、依賴單一市場風(fēng)險、項目投資風(fēng)險等，并輔之以各項控制措施；而對C區(qū)域中的技術(shù)革新風(fēng)險、需求下降風(fēng)險、采購及成本風(fēng)險等則應(yīng)確?；乇芎娃D(zhuǎn)嫁，保證優(yōu)先安排實施各項防范措施。

三、建立健全風(fēng)險評估配套措施

洋河股份應(yīng)按以下步驟建立健全風(fēng)險評估配套措施：首先，要完善風(fēng)險管理組織架構(gòu)。在目前的企業(yè)風(fēng)險管理實踐中，風(fēng)險管理活動一般由企業(yè)高層任職，目的是減少風(fēng)險管理阻力、保持風(fēng)險管理與企業(yè)戰(zhàn)略一致性?；谘蠛庸煞莓?dāng)前的組織架構(gòu)，建議其在總經(jīng)理下設(shè)立風(fēng)險管理辦公室，協(xié)助總經(jīng)理進行風(fēng)險把控。其次，要塑造企業(yè)風(fēng)險文化。這要求洋河股份建立暢通的信息傳遞、反饋渠道，讓員工了解公司的風(fēng)險態(tài)度、風(fēng)險管理目標(biāo)和原則等；同時企業(yè)還應(yīng)統(tǒng)一風(fēng)險管理語言口徑加強溝通和協(xié)調(diào)，制定詳細(xì)的行為準(zhǔn)則指導(dǎo)員工處理和防范風(fēng)險。 最后，要建立風(fēng)險信息管理與溝通系統(tǒng)。洋河股份要努力構(gòu)建起一個較為全面的立體信息系統(tǒng)，既要建立內(nèi)部信息收集機制，確保企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險信息及風(fēng)險政策在內(nèi)部溝通流暢。同時還要建立有效的外部信息收集、處理和發(fā)送系統(tǒng)，做好內(nèi)外部信息的有效整合。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞 石油鉆井 風(fēng)險評估 經(jīng)濟指標(biāo)

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A

由于實施“走出去”戰(zhàn)略，國內(nèi)許多石油鉆井企業(yè)的域外項目規(guī)模逐步攀升，工作量與產(chǎn)值占總量的比重越來越大，甚至成為各鉆井企業(yè)重要利潤增長點之一。但近年來，由于施工區(qū)域地質(zhì)條件呈復(fù)雜化、高難度井比重在增加，市場競爭愈呈激烈，項目風(fēng)險越來越大。一旦出現(xiàn)井下復(fù)雜情況，直接導(dǎo)致虧損的概率很大。因此，我們必須加強風(fēng)險分析和系統(tǒng)控制，加強有效管理，確保項目安全運營。

一、構(gòu)建風(fēng)險控制模式理論依據(jù)

實施內(nèi)部控制是強企業(yè)之路，而全員風(fēng)險管理是內(nèi)部控制的核心理念。鉆井企業(yè)域外項目由于其地域環(huán)境、管理條件的特殊性和高風(fēng)險、高投入固有特征的存在，使風(fēng)險理念秉承以及風(fēng)險控制的系統(tǒng)化、規(guī)范化和精細(xì)化更顯必要。本風(fēng)險評估模式，從有效實現(xiàn)全員風(fēng)險管理出發(fā)，對項目風(fēng)險進行科學(xué)評估，實現(xiàn)系統(tǒng)、規(guī)范地運作一個鉆井生產(chǎn)企業(yè)域外項目，，控制風(fēng)險，減少損失，提高項目安全與效益。

二、組織工作與制度健全

1、高度重視風(fēng)險管控工作，加強組織領(lǐng)導(dǎo)。由于機構(gòu)精簡致監(jiān)督機制不建全，外部項目風(fēng)險防范能力相對較弱。為便于統(tǒng)一實施風(fēng)險管理策略，切實提高風(fēng)險管理的地位和實效，應(yīng)成立以公司領(lǐng)導(dǎo)為組長、各部門專家、權(quán)威人士組成的項目風(fēng)險管控小組，組織開展項目風(fēng)險評估與管控工作。

2、健全細(xì)化管理制度，保證風(fēng)險管控工作有效開展。（1）完善會議制度，實現(xiàn)全員控制和重大問題集體決策。（2）實行財務(wù)委派制，以強化財務(wù)監(jiān)督，確保會計信息真實。（3）完善商務(wù)談判程序制度。（4）加大對域外項目內(nèi)控和審計例行檢查力度和密度。

三、風(fēng)險分析及評估指標(biāo)的選擇

鉆井企業(yè)域外項目面臨的主要風(fēng)險為資源風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。前兩項風(fēng)險應(yīng)于項目調(diào)研階段重點關(guān)注。管理風(fēng)險控制涉及人員的管理，內(nèi)控觀念、經(jīng)營意識和成本觀念的樹立，制度、機制完善，管理信息的通暢，以及財務(wù)管理規(guī)范等；鉆井技術(shù)風(fēng)險可以是由地質(zhì)、工程設(shè)計和地層情況形成的固有風(fēng)險，也可以是由于自身技術(shù)水平和設(shè)備、關(guān)鍵材料質(zhì)量不能滿足需要而產(chǎn)生的風(fēng)險；還可以大致為軟風(fēng)險和硬風(fēng)險，軟風(fēng)險即鉆井液系統(tǒng)處理地層復(fù)雜情況的能力和可靠性，硬風(fēng)險指鉆頭鉆具組合和設(shè)備性能的可靠性等。此外，風(fēng)險控制是否有力，運營效果是否理想，還綜合體現(xiàn)在關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)（如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率）的好壞上。

故，本文根據(jù)自身條件和需要，在兼顧綜合性和重要性基礎(chǔ)上，以上述四種風(fēng)險評估狀況及兩個關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)實現(xiàn)情況為基礎(chǔ)，構(gòu)建風(fēng)險評估簡易模式（表格），為實施全員全方位精細(xì)管理和有效措施管控風(fēng)險明確方向。

四、鉆井域外項目風(fēng)險評估模式

（一）指標(biāo)比重。

1、資源風(fēng)險及市場風(fēng)險。除在項目調(diào)研階段重點關(guān)注外，在項目運營周期內(nèi)，由于外部環(huán)境的變化，該兩項目風(fēng)險也會發(fā)生變化，所以也將之納入日常風(fēng)險評估范圍內(nèi)，前者占比重10%，后者占比重15%。

2、管理風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。兩者是運營風(fēng)險，對項目整體安全、有效運行異常關(guān)鍵，故風(fēng)險權(quán)重高，均定為20%。技術(shù)風(fēng)險看似獨立，但從宏觀看，亦屬管理問題。好管理能促進技術(shù)的綜合應(yīng)用，反之，技術(shù)問題的解決也能切實減少管理之煩惱，所以將技術(shù)問題納入管理范疇來談，也很有現(xiàn)實意義。

3、關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)完成的風(fēng)險。鉆井工程成本高、資金需要量大，故應(yīng)關(guān)注資金回收速度（用應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率來評價，比重10%），防范資金鏈斷裂；要綜合判斷項目風(fēng)險和項目存在意義，效益本身是最有說服力的綜合體，所以將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)引入風(fēng)險評估體系內(nèi)，比重30%。

綜上所述，納入本文風(fēng)險評估范圍的六個指標(biāo)及其比重分別為：資源風(fēng)險（10%），市場風(fēng)險（15%），管理風(fēng)險（20%），技術(shù)風(fēng)險（20%），應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（10%），凈資產(chǎn)收益率（30%）。

（二）評估模式。

根據(jù)前述， 我們建立了以六個重要指標(biāo)為內(nèi)容的風(fēng)險評估模式（表格）。其中，資源風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險四項風(fēng)險的評分，是在定性判斷的基礎(chǔ)上，通過風(fēng)險管控小組的調(diào)研和專家打分計算得來；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及凈資產(chǎn)收益率兩項關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)的原始值，來源于實際報表數(shù)據(jù)與自身行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的對比（為方便數(shù)據(jù)采集，我們用集團公司石油石化行業(yè)綜合數(shù)字來代表行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。也可采用近三年實際平均數(shù)）；各風(fēng)險指標(biāo)的加權(quán)評估指標(biāo)，由各原始值及其各自權(quán)重乘積得出；綜合風(fēng)險評價值，由某鉆井域外項目六個加權(quán)評估指標(biāo)加總得出。

五、模擬實踐

（一）模擬風(fēng)險評估。

針對某公司四個鉆井域外項目在特定時點或時段上存在的主要風(fēng)險，按上述模式進行反套評估，得出綜合風(fēng)險評估結(jié)果分別為：2007年的項目一61.22分，2010年的項目二72.29分，2011的年項目三32.5分，2011年的項目四71.55分。綜合風(fēng)險較高的項目二及項目四將作為風(fēng)險管控的重點。附表二所反映了模擬的風(fēng)險評估過程（由于涉及商密， 某些經(jīng)濟指標(biāo)不完全按實際反映）。需要注意的是，隨著情況變化， 風(fēng)險及其對應(yīng)措施也在變化，故風(fēng)險評估和風(fēng)險管控也應(yīng)在項目整個生命周期內(nèi)持續(xù)進行。

附表二所反映的風(fēng)險分析與評估，確立了重要風(fēng)險控制點，就可以合理地運用管理、技術(shù)、細(xì)節(jié)上各種手段和措施，將項目各種主要風(fēng)險控制在可接受范圍內(nèi)，提高項目安全和效益。因篇幅有限，不作細(xì)述。

六、結(jié)束語

鉆井域外項目風(fēng)險評估，需要嚴(yán)密的組織領(lǐng)導(dǎo)、大量的調(diào)查研究、科學(xué)量化的指標(biāo)評估、民主開放的管理制度，還需要全員風(fēng)險管理理念、精細(xì)管理理念的灌輸。唯如此，才能有效提升風(fēng)險管理實效，實現(xiàn)項目運營安全和內(nèi)涵發(fā)展。

（作者單位：中石化江蘇石油工程有限公司安徽分公司）

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財務(wù)風(fēng)險防范是評價現(xiàn)代市場經(jīng)濟參與者競爭能力的重要指標(biāo)，也是決定參與者持續(xù)發(fā)展的重要因素。分析A公司所面臨的主要財務(wù)風(fēng)險。在此基礎(chǔ)上，討論進行財務(wù)風(fēng)險防范的策略，主要包括如下幾方面：強化投資風(fēng)險預(yù)警，提升資本利用效率；優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險；構(gòu)建起完善的營運資本風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營行為的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：

財務(wù)管理；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險分析；防范策略

引言

近年來，公司破產(chǎn)、重組以及并購等現(xiàn)象越來越明顯[1]。這不僅與資本與生俱來的“逐利性”有關(guān)，還與部分公司自身的經(jīng)營能力不可分[2]。在公司經(jīng)營能力中，財務(wù)風(fēng)險防范能力十分關(guān)鍵，諸多公司正是由于財務(wù)風(fēng)險過大、資金鏈斷裂而不得不破產(chǎn)重組[3]。接下來，本文將以A公司（主營業(yè)務(wù)為物流業(yè)）為例，對如何進行財務(wù)風(fēng)險分析進行討論，并對如何制定財務(wù)風(fēng)險防范策略進行討論，希望對改善A公司（及該行業(yè)其他類似公司）的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對能力有積極意義。

一、A公司概述

1992年，A公司在深圳正式成立，主營業(yè)務(wù)集中在物流運輸行業(yè)。經(jīng)過二十多年的不斷積累，A公司在物流領(lǐng)域取得較高的地位，市場占有率在2015年達(dá)到了17%。在電子商務(wù)不斷發(fā)展的今天，A公司積極對物流系統(tǒng)進行電子商務(wù)化改造。2012年，為獲得突破性的創(chuàng)新發(fā)展，A公司投入近億元對其現(xiàn)有的物流系統(tǒng)進行一體化改造。與此同時，為了分散公司經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險，A公司積極向物聯(lián)網(wǎng)及城市物流等領(lǐng)域的發(fā)展。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)方向的擴大，公司所面臨的財務(wù)壓力也與日俱增。能否有效地識別公司所面臨的財務(wù)風(fēng)險，并對其財務(wù)風(fēng)險進行有效控制，將直接關(guān)系到公司的經(jīng)營戰(zhàn)略能否得以實現(xiàn)。

二、A公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）投資風(fēng)險分析

經(jīng)過多年的財富積累，A公司已經(jīng)擁有比較雄厚的資本實力，因而近年來多次嘗試各個方向的投資。然而，從A公司投資實踐來看，在投資理念，投資策略以及新投資業(yè)務(wù)前景規(guī)劃等方面存在不足。首先，從投資理念的角度來看，A公司還沒有建立起成熟的投資預(yù)檢系統(tǒng)，投資風(fēng)險管理理念較為滯后。從2012年開始，A公司嘗試建立一套自身的投資風(fēng)險系統(tǒng)，然而并沒有得到有效的利用，而且系統(tǒng)本身的完善程度也十分有限，使得公司有關(guān)投資決策仍然處于經(jīng)驗主導(dǎo)的階段。其次，從新投資業(yè)務(wù)規(guī)劃角度來看，A公司的投資論證能力較為缺乏。A公司本身的主營業(yè)務(wù)是物流業(yè)，然而從2013年開始卻大力投入資本進行無人機研發(fā)。由于新的投資業(yè)務(wù)缺乏足夠的資本、人才以及技術(shù)支撐，經(jīng)過幾年的發(fā)展，仍然沒有顯著的起色。

（二）籌資風(fēng)險分析

企業(yè)的運作離不開資金的支持，特別是在市場經(jīng)濟條件下，許多企業(yè)由于資金鏈斷裂而陷入經(jīng)營危機[4]。對A公司而言，盡管已經(jīng)進行多年的資本積累，仍然存在籌資風(fēng)險。首先，籌資結(jié)構(gòu)不合理，短期還債的壓力較大。對A公司的流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率等以及償債指標(biāo)進行了分析，2011—2015年，A公司的流動比率呈下滑的趨勢，這表明A公司的現(xiàn)金流動性存在逐漸弱化的特征，如果不能夠采取有效的控制措施，將對A公司的現(xiàn)金流動造成負(fù)面影響。從現(xiàn)金比率指標(biāo)來看，A公司2011—2015年的現(xiàn)金比率逐漸增大，這表明A公司在進行籌資時對現(xiàn)金的依賴性越來越高。短期償債能力是評價公司應(yīng)對市場風(fēng)險的重要指標(biāo)，一旦公司遭遇現(xiàn)金流短缺，若缺乏足夠的現(xiàn)金準(zhǔn)備，要對公司的經(jīng)營行為造成嚴(yán)重沖擊。A公司的流動比率和速動比率指標(biāo)都偏低，公司高層應(yīng)該對此予以足夠重視，在進行籌資活動時，務(wù)必加大現(xiàn)金的儲備，確保公司能夠應(yīng)對短期的資本市場沖擊。

（三）營運資金風(fēng)險分析

營運資金是確保公司正常經(jīng)營行為得以持續(xù)的基礎(chǔ)資本，其規(guī)模及結(jié)構(gòu)都十分重要。本研究對A公司2011—2015年的現(xiàn)金流進行統(tǒng)計分析，從表2可以看出，A公司的現(xiàn)金債務(wù)總額比總體偏高，這可能對其短期及長期償債構(gòu)成較大壓力。從短期現(xiàn)金流量比的指標(biāo)來看，A公司的現(xiàn)金流量儲備十分不足。2014年，A公司的短期現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，表明該年度公司的償債行為較為突出，對公司正常經(jīng)營行為造成嚴(yán)重影響。從利潤實現(xiàn)率等指標(biāo)來看，A公司在2012—2015年均為負(fù)值，這表明公司在經(jīng)營活動中的現(xiàn)金創(chuàng)造能力十分低下，其營運資金儲存嚴(yán)重不足。對公司領(lǐng)導(dǎo)層而言，為有效控制其財務(wù)風(fēng)險，需要對其經(jīng)營行為進行全面檢視，提升其現(xiàn)金獲取能力，從而降低營運資金風(fēng)險。

三、A公司財務(wù)風(fēng)險防范策略

針對A公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)測、防范及控制中存在的漏洞或缺陷，公司財務(wù)部門以及高層領(lǐng)導(dǎo)需要構(gòu)建起系統(tǒng)性的控制策略，從而確保公司的發(fā)展戰(zhàn)略得以實現(xiàn)。尤其是在市場競爭越來越激烈的今天，能否構(gòu)建起一套完善的財務(wù)風(fēng)險防范體系，在很大程度上決定了公司持續(xù)發(fā)展能力。

（一）強化投資風(fēng)險預(yù)警，提升資本利用效率

對A公司而言，經(jīng)過多年的積累，已經(jīng)擁有了比較豐富的市場經(jīng)驗。因此，在資本條件允許的情況下，進行縱向或者橫向的多元化投資是可行的。然而，投資過程中存在著重大的市場風(fēng)險，如果不能夠?qū)τ嘘P(guān)投資行為進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警，不僅可能降低企業(yè)資本的再創(chuàng)造能力，而且還可能增加企業(yè)的資本壓力，并可能進一步惡化企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境。首先，A公司應(yīng)該構(gòu)建起完善的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)。在對投資項目進行評估時，A公司需要重點關(guān)注投資項目安全度、項目盈利能力以及項目增長潛力等關(guān)鍵指標(biāo)。在這些指標(biāo)系統(tǒng)中，項目安全度是最為關(guān)鍵的指標(biāo)。在對該指標(biāo)進行評估時，需要對項目的真實性進行全面的考核，避免項目資本被套牢；同時，還需要對項目的投資回收期進行合理預(yù)測，若投資回收期長度超過了公司資本可接受能力，需要進行慎重考量。其次，需要對項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)進行完善和細(xì)化。在項目正式推進之后，需要結(jié)合項目的實際情況，對項目可能發(fā)生的風(fēng)險進行全面的評估，從而構(gòu)建起逐漸細(xì)化的項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在對項目財務(wù)風(fēng)險系統(tǒng)進行細(xì)化時，若發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險和問題，需要及時報送領(lǐng)導(dǎo)層，以便盡早地研究對策。當(dāng)前，財務(wù)管理領(lǐng)域已經(jīng)對如何進行投資風(fēng)險系統(tǒng)細(xì)化形成了較多實用的模型，比如波特五力模型，它能夠?qū)椖繚撛诘奈C、機會、優(yōu)勢以及短板等進行全面的歸納。A公司在構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)時，可以結(jié)合公司實際情況運用相關(guān)的模型工具。最后，需要明確投資項目的財務(wù)風(fēng)險控制要點。對于投資項目而言，其運行過程中可能出現(xiàn)多種多樣的情況，這些情況都可能引發(fā)或加劇財務(wù)風(fēng)險。對于公司財務(wù)管理部門以及領(lǐng)導(dǎo)層而言，在有關(guān)信息相對有限的情況下，不可能對所有與項目有關(guān)的財務(wù)信息進行了解，因而需要抓住重點，從而達(dá)到事半功倍的效果。比如，在市場調(diào)研階段，需要對原始數(shù)據(jù)的真實性進行控制，避免原始數(shù)據(jù)造假；在項目實施階段，需要建立起完善的原始記錄保存系統(tǒng)，從而確保有關(guān)的財務(wù)指標(biāo)可以真實地反映；在投資項目結(jié)束階段，需要重點關(guān)注該項目的持續(xù)獲利能力。

（二）優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險

籌資行為是公司短期及長期債務(wù)壓力的主要來源，因而在進行財務(wù)風(fēng)險防范時需要特別關(guān)注籌資體系的完善性。對A公司而言，由于其正在實施多元化戰(zhàn)略，因而需要大量的資本。然而，為有效防范財務(wù)危機，需要盡量提高長期債務(wù)的占比。相比較于短期債務(wù)，長期財富能夠為項目或者公司提供更長的資本利用時間。當(dāng)長期債務(wù)即將到期時，公司能夠有更加充足的準(zhǔn)備時間。值得指出的是，僅僅依靠調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)來控制籌資風(fēng)險是不足的，還需要構(gòu)建起相應(yīng)的“開源節(jié)流”制度。一方面，強化預(yù)算執(zhí)行能力，確保所籌措的資本得到合理的利用，避免資本低效率的使用而帶來的財務(wù)風(fēng)險。另一方面，需要提升應(yīng)收賬款的收回效率，盡量將賬面資本轉(zhuǎn)化為可利用資本。比如，進行有效的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，提升資金的回籠速度。

（三）構(gòu)建完善的營運資本風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營行為的可持續(xù)性

市場經(jīng)濟條件下，對參與主體而言，提升其經(jīng)營活動的安全性是防范財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部因素。對A公司而言，其主營業(yè)務(wù)在物流系統(tǒng)。因此，如果要有效地防范財務(wù)風(fēng)險，就需要對其物流系統(tǒng)的經(jīng)營行為進行優(yōu)化和改造。一方面，需要對其經(jīng)營過程進行全面監(jiān)控，尤其需要關(guān)注資本的流動方向，加強資本流動細(xì)節(jié)的記錄，從而做到有賬可查。另一方面，需要提升經(jīng)營活動的市場反應(yīng)速度，從而有效地將經(jīng)營活動轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金獲取途徑。另外，需要對公司的信息流進行改造，提升經(jīng)營活動的信息化程度，從而降低人為因素對財務(wù)風(fēng)險控制等方面的干擾。營運資本是由公司經(jīng)營活動的多個環(huán)節(jié)所影響和決定的，因此可能在銷售、采購等多個環(huán)節(jié)產(chǎn)生風(fēng)險。因此在控制營運資本風(fēng)險時，財務(wù)部門需要在銷售，采購以及生產(chǎn)等各個部門派遣專門的財務(wù)人員，對有關(guān)的財務(wù)行為進行核實。為減少營運資本在不同環(huán)節(jié)之間的滯留時間，還需要財務(wù)部門與公司高層對企業(yè)的營運流程進行改造，尤其需要增加不同部門的協(xié)調(diào)能力。

結(jié)語

隨著我國市場經(jīng)濟的不斷完善，國內(nèi)市場的競爭激烈程度越來越大，所面臨的財務(wù)風(fēng)險也會越來越多樣化。對A公司而言，在進行多元化的過程中，財務(wù)風(fēng)險如影隨形，并會隨著公司籌資、投資以及經(jīng)營活動復(fù)雜性增加而上升。其經(jīng)營行為能否持續(xù)進行、能否達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，與其財務(wù)健康程度息息相關(guān)。在防范財務(wù)風(fēng)險的過程中，公司領(lǐng)導(dǎo)層需要對公司有全面的了解，并能夠掌握住公司財務(wù)控制重點。同時，還需要對公司的經(jīng)營流程進行優(yōu)化，提升資本內(nèi)部創(chuàng)造能力，從根本上提高其財務(wù)風(fēng)險防范能力。

作者：陸紅霞 單位：新疆農(nóng)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟貿(mào)易分院

參考文獻：

[1]王團現(xiàn).基于財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)部控制框架探究[J].經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2013，(3)：110-112.

[2]周杰.上市公司財務(wù)風(fēng)險的分析與防范[J].商業(yè)經(jīng)濟，2013，(8)：106-108.

篇7

[關(guān)鍵詞]勘探開發(fā) 風(fēng)險分析 指標(biāo)體系 模糊綜合評價

隨著我國國民經(jīng)濟的快速發(fā)展,我國原油產(chǎn)量已無法滿足消費需求,石油企業(yè)作為國家石油生產(chǎn)的特大型企業(yè),對保障石油供應(yīng)責(zé)無旁貸。開拓海外油氣市場是油田的重大戰(zhàn)略舉措,也是實行可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

自20世紀(jì)80年代以來,世界油氣勘探的發(fā)現(xiàn)規(guī)模逐漸變小,勘探難度逐漸加大。如何利用有限的投資最大限度地獲得經(jīng)濟儲量,是勘探面臨的重要課題?？碧酵顿Y組合和風(fēng)險分析與管理將成為勘探管理必不可少的手段,本文就是根據(jù)油田開拓海外市場的需要而研究,旨在對跨國勘探開發(fā)風(fēng)險分析和經(jīng)濟評價工作能起到促進作用。

1 理論基礎(chǔ)

風(fēng)險管理發(fā)源于美國,二戰(zhàn)后,開始傳入德國、法國和日本,研究的領(lǐng)域也在逐漸擴大。

在我國,風(fēng)險管理剛剛起步,處于不斷發(fā)展完善中。雖己在各行各業(yè)開展研究,但大量關(guān)于風(fēng)險識別,風(fēng)險分析評價和處理等過程的研究結(jié)果集中在金融業(yè)和保險業(yè),而對于海外石油勘探開發(fā),風(fēng)險管理還處于未被人們認(rèn)識的階段。

風(fēng)險管理是指經(jīng)濟單位對風(fēng)險進行識別、衡量、分析,并在此基礎(chǔ)上有效地處置風(fēng)險,以最低成本實現(xiàn)最大安全保障的科學(xué)管理方法,它包括風(fēng)險分析和風(fēng)險管理決策與實施兩大內(nèi)容。

(1)風(fēng)險分析

風(fēng)險分析是指對風(fēng)險的識別、估計和評價做出全面的、綜合的分析,它是風(fēng)險管理的基礎(chǔ),分為風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險評價三個階段。

風(fēng)險分析的第一步是風(fēng)險識別,其目的是減少項目的結(jié)構(gòu)不確定性。風(fēng)險估計是估計風(fēng)險的性質(zhì)、估算風(fēng)險事件發(fā)生的概率及其后果的大小,以減少項目的計量不確定性。風(fēng)險評價是對各風(fēng)險事件后果進行評價,確定其嚴(yán)重程度的順序和對風(fēng)險采取的應(yīng)對措施。在實踐中,這三個階段常常相互重疊,需要反復(fù)交替進行。

(2)風(fēng)險管理決策與實施

風(fēng)險管理決策必須建立在對可行性進行周密調(diào)查分析的基礎(chǔ)上,它包括風(fēng)險規(guī)劃、風(fēng)險控制、風(fēng)險監(jiān)督三個階段。

風(fēng)險規(guī)劃是制定風(fēng)險規(guī)避策略及具體實施措施和手段的過程。風(fēng)險控制是在風(fēng)險事件發(fā)生時,實施風(fēng)險管理計劃中的規(guī)避措施,并在項目情況發(fā)生變化時,重新進行風(fēng)險分析、制定新的規(guī)避措施、進行風(fēng)險控制。風(fēng)險監(jiān)督則是監(jiān)視項目的進展和項目環(huán)境及其因素的變化,核對風(fēng)險規(guī)避策略和措施的實際效果是否與預(yù)見的相同,尋找機會改善和細(xì)化風(fēng)險規(guī)避計劃,獲取反饋信息,以便將來的決策更符合實際。

2 海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險分析

海外油氣勘探開發(fā)項目的風(fēng)險分析是項目風(fēng)險管理研究中很重要的一環(huán),它包括對各種類型的風(fēng)險進行描述,為風(fēng)險對策研究提供依據(jù)。

2.1 油氣勘探開發(fā)風(fēng)險的特征和識別

1. 油氣勘探開發(fā)風(fēng)險的特征

石油天然氣的地質(zhì)模糊性和流動復(fù)雜性,帶來了油氣開采行業(yè)的高風(fēng)險性。具體體現(xiàn)在:(1)高科技、高投入、高風(fēng)險;(2)綜合性風(fēng)險高;(3)投資回收期長;(4)地下資源量的不確定性高;(5)高風(fēng)險伴隨高利潤。

2.風(fēng)險識別

海外油氣勘探開發(fā)區(qū)塊選擇的機會多,完全以經(jīng)濟效益為中心,投資風(fēng)險大,勘探開發(fā)的面積、時間和所獲利潤有嚴(yán)格的限制。

本文主要運用風(fēng)險因素預(yù)先法、環(huán)境分析法和問卷調(diào)查法對海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險進行分析。具體思路如下:

(1)根據(jù)風(fēng)險因素預(yù)先分析法對可能出現(xiàn)的風(fēng)險因素進行詳盡分析,避免盲目投資,及早采取措施。

(2)利用環(huán)境分析法對項目所處環(huán)境給項目帶來的內(nèi)在風(fēng)險進行識別。

(3)利用問卷調(diào)查法,從定性和定量兩方面較全面地識別和把握各類風(fēng)險的特征,以便更好地采取相應(yīng)對策。

2.2海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價的思路和原則

本文運用層次分析法和模糊綜合評價法,以一組較為客觀的指標(biāo)體系對海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險進行綜合評價?；舅悸啡缦?

(1)評價要結(jié)合油氣勘探開發(fā)行業(yè)的特殊性,并緊緊圍繞海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險的基本構(gòu)成要素及相互關(guān)系。

(2)評價指標(biāo)的選擇盡可能的全面、客觀,突出綜合評價的特點。

(3)評價結(jié)果不僅滿足評價對象的排序,還要為改進和提高風(fēng)險管理的能力提供思路。

同時,為保證油氣勘探開發(fā)風(fēng)險評價結(jié)果的科學(xué)性、正確性、實用性、全面性和可比性,在構(gòu)建風(fēng)險評價指標(biāo)體系時應(yīng)遵循以下基本原則:

(1)綜合性原則,構(gòu)建的指標(biāo)體系要綜合地揭示海外勘探開發(fā)項目風(fēng)險的整體信息。

(2)層次性的原則,評價指標(biāo)體系的設(shè)置能準(zhǔn)確反映各層次之間的支配關(guān)系,各指標(biāo)有明確內(nèi)涵,按照層次遞進關(guān)系,組成層次分明、結(jié)構(gòu)合理、相互關(guān)聯(lián)的整體,保證評價的科學(xué)性。

(3)系統(tǒng)性原則,油氣勘探開發(fā)風(fēng)險評價受各種因素及其組合效果的影響,采取系統(tǒng)設(shè)計、評價的原則,全面反映評價對象的優(yōu)劣。

(4)可行性原則,選擇的指標(biāo)應(yīng)適應(yīng)現(xiàn)行的勘探開發(fā)工作的實際,指標(biāo)設(shè)計方法簡便易行、體系科學(xué)合理,含義清晰、數(shù)量得當(dāng),提高實際評估的可操作性。

2.3 海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價指標(biāo)選取

建立合理的海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險評價指標(biāo)體系,必須全面考慮海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險的構(gòu)成要素,并結(jié)合油田的實際情況,選取的評價指標(biāo)為:

1.環(huán)境風(fēng)險

海外油氣勘探開發(fā)項目的環(huán)境風(fēng)險包括:政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險。

(1)政治風(fēng)險是指在海外油氣勘探開發(fā)項目中,由于未預(yù)見到的政治因素變化而給項目可能帶來經(jīng)濟損失的風(fēng)險,有國有化風(fēng)險、戰(zhàn)爭風(fēng)險、政策變動風(fēng)險和資金移動風(fēng)險四種形式。

(2)法律風(fēng)險主要指石油法規(guī)的變化可能帶來的損失。

(3)經(jīng)濟風(fēng)險是指由于項目運行過程中與項目有關(guān)的經(jīng)濟因素發(fā)生意想不到的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險,經(jīng)濟風(fēng)險源主要有東道國經(jīng)濟狀況、國際經(jīng)濟環(huán)境及相關(guān)項目的運行情況。

2.地質(zhì)風(fēng)險

地質(zhì)風(fēng)險是可采油氣藏存在的風(fēng)險,主要是來源于地質(zhì)的復(fù)雜性與資料的缺乏和心理上的因素。它的評價指標(biāo)分為五個單項地質(zhì)條件:烴源條件、儲層條件、保存條件、圈閉條件和運聚配套條件。

3.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是指由于市場上各種不確定性因素的影響,導(dǎo)致油氣勘探開發(fā)投資項目預(yù)測的投資收益與實際收益存在差距的可能性,它對投資項目的效益影響很大,主要體現(xiàn)在市場的競爭狀況、需求前景的不確定性、市場價格的不確定性等。

4.工程技術(shù)風(fēng)險

工程技術(shù)風(fēng)險指所估算的油氣體積是否的確存在于地下,儲量和開采速度是否像設(shè)計的那樣。本文選取工程技術(shù)難度、地面環(huán)境和交通狀況作為評價指標(biāo)。

5.管理風(fēng)險

管理風(fēng)險是在油氣勘探開發(fā)項目的經(jīng)營和管理過程中,由于管理不善,項目有關(guān)各方不協(xié)調(diào)以及其他不確定性而引起的直接影響到項目的獲利能力的風(fēng)險,包括:人力資源狀況、項目經(jīng)理素質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)、核心成員外流的可能性、合同風(fēng)險、銜接風(fēng)險、成員團結(jié)與協(xié)調(diào)狀況等。

2.4 海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價

根據(jù)建模的目的和所遵循的原則,本文選擇多級模糊綜合評價作為油田海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價模型。海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價過程就是針對評價者、評價對象、評價目標(biāo)、評價指標(biāo)、評價策略五個基本要素逐步確定問題。

目前,某油田正在操作和即將實施的海外勘探開發(fā)項目有18個,本文選取正在評估的埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項目風(fēng)險指標(biāo)作為評價對象。

通過運用多級模糊綜合評價對風(fēng)險的分析,某油田埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項目風(fēng)險被評價為小、較小、中、較大、很大的概率分別為:17.52%、19.83%、34.24%、14.38%、14.03%。按照最大隸屬原則,該項目的風(fēng)險綜合評估等級為中。從一級模糊評價結(jié)果來看,此項目風(fēng)險的地質(zhì)風(fēng)險、工程技術(shù)風(fēng)險在5個被評價對象中風(fēng)險分值為“中”,環(huán)境風(fēng)險和市場風(fēng)險等級為“較小”,管理風(fēng)險綜合評價分值為“小”。但埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項目風(fēng)險綜合評估等級卻為“中”。

從該油田海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險評價指標(biāo)體系5大風(fēng)險的22個指標(biāo)權(quán)重的計算結(jié)果可以看出,地質(zhì)風(fēng)險和工程技術(shù)風(fēng)險所包含的8個指標(biāo)的綜合權(quán)重分值最高。所以最終的結(jié)果將更加接近于地質(zhì)風(fēng)險和工程技術(shù)風(fēng)險的模糊綜合評判值,這和實際項目的風(fēng)險評價結(jié)果吻合。

3 海外油氣勘探開發(fā)項目風(fēng)險對策

海外油氣勘探開發(fā)項目投入巨大,因此制訂項目相關(guān)的風(fēng)險對策研究就顯得尤為重要。

3.1 實行全方位的“彈性外交”

(1)對于政治風(fēng)險通?？梢圆扇』乇堋⒈ｋU、談判特許三種措施。

①回避是指除非投資前東道國或地區(qū)已經(jīng)發(fā)生戰(zhàn)爭、暴亂、征用財產(chǎn)、國有化等極端狀況,一般不輕易停止投資計劃的實施。

②保險是對處于有政治風(fēng)險的地區(qū)的資產(chǎn)保險。當(dāng)風(fēng)險發(fā)生并給投資者造成經(jīng)濟損失后,保險機構(gòu)按合同支付保險賠償金。

③談判特許是在實施海外油氣勘探開發(fā)項目之前,應(yīng)設(shè)法與資源國政府談判,并達(dá)成協(xié)議,獲得某種法律保障,盡量減少政治風(fēng)險發(fā)生的可能。

(2)對法律風(fēng)險,在項目實施前要詳細(xì)了解資源國對外資的立法形式和立法內(nèi)容,對相關(guān)法律文件深入分析和研究,以便在法律的允許范圍內(nèi)從事海外油氣勘探開發(fā)投資。同時,通過有效合理的途徑保護自身權(quán)益,盡量做到防范于未然。

3.2 采用先進科學(xué)技術(shù)

目前,國內(nèi)外許多學(xué)者就海外油氣勘探開發(fā)項目地質(zhì)風(fēng)險分析進行進一步的研究,提出了降低地質(zhì)風(fēng)險的途徑:

(1)用先進地震勘探技術(shù)提高數(shù)據(jù)的精度,建立適合不同類型的石油儲層的地質(zhì)思維,在此基礎(chǔ)上對構(gòu)造及油氣的存在做出恰當(dāng)、準(zhǔn)確的解釋,同時通過其它途徑收集盡可能多的資料。然后將利用這兩種方法得到的數(shù)據(jù)進行地質(zhì)成功概率的計算,當(dāng)所的結(jié)果較低時,要及時將工作重心轉(zhuǎn)移到其它區(qū)塊。

(2)參與地質(zhì)風(fēng)險評價的人要具有一定的專業(yè)知識,對各種因素的認(rèn)識保持客觀的態(tài)度,盡量減少主觀原因造成的計算結(jié)果失真。

(3)杜絕決策者的作風(fēng)和各種私心雜念,使決策者做出的決策真正建立在事實的基礎(chǔ)之上。

3.3 建立科學(xué)投資決策方法

減少海外勘探開發(fā)項目市場風(fēng)險的方法有兩種:一是通過有效的談判或影響力獲得特殊的有利條款;二是為降低一定比例的前期投入而自愿放棄一些項目股份。這些方法都要求合法的轉(zhuǎn)移風(fēng)險。在具體的實施過程中堅持“兩增強、兩掌握”:增強技術(shù)評價的可靠性,把握項目的發(fā)展前景;增強經(jīng)濟評估的實效性,把握經(jīng)濟風(fēng)險要點;掌握風(fēng)險分割原理,合理分?jǐn)傦L(fēng)險,有效地減輕企業(yè)的過分負(fù)擔(dān);掌握石油企業(yè)財務(wù)策略,實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移,充分運用資本經(jīng)營,選擇好資本經(jīng)營杠桿的支撐點,使有限的資本發(fā)揮更佳的作用。

3.4 搞好項目工程技術(shù)論證

根據(jù)勘探開發(fā)對象的地質(zhì)、地面條件,勘探開發(fā)階段和所要解決的地質(zhì)問題,合理地選擇和配置各項勘探開發(fā)技術(shù)是項目管理者的重要任務(wù)之一。工程技術(shù)的論證一般分為三個階段:

(1)根據(jù)項目的地質(zhì)任務(wù),確定擬采用的工程技術(shù)種類。

(2)通過資料收集和評估,提出單項工程技術(shù)框架方案。

(3)完善工程技術(shù)方案,編寫論證報告。

3.5 提高項目管理水平

國際工程項目經(jīng)理應(yīng)該懂技術(shù)、懂商務(wù)、認(rèn)真負(fù)責(zé),能夠與收主、工程師建立良好的溝通與信任,與項目其他部門負(fù)責(zé)人形成一個團隊。

篇8

一、全面風(fēng)險管理的內(nèi)涵及特征

COSO委員會將全面風(fēng)險管理定義為全面風(fēng)險管理是一個過程，這個過程受董事會、管理層和其他人員的影響。這個過程從企業(yè)戰(zhàn)略制定開始貫穿到企業(yè)的各項活動中，用于識別那些可能影響到企業(yè)潛在事件并管理風(fēng)險，使之在企業(yè)的風(fēng)險偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。我國也引入了全面風(fēng)險管理方法，在2006年6月時，國家資產(chǎn)管理委員會出臺了《中央企業(yè)全面風(fēng)險管理指引》，將全面風(fēng)險管理定義為，企業(yè)圍繞總體經(jīng)營目標(biāo)，通過在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)和經(jīng)營過程中執(zhí)行風(fēng)險管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險管理文化，建立健全全面風(fēng)險管理體系，包括風(fēng)險管理策略、風(fēng)險理財措施、風(fēng)險管理的組織職能體系、風(fēng)險管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實現(xiàn)風(fēng)險管理的總體目標(biāo)提供合理保證的過程和方法。

具體來說，全面風(fēng)險管理相對于傳統(tǒng)風(fēng)險管理而言，有如下特征：

1.就目標(biāo)而言，傳統(tǒng)風(fēng)險管理僅僅是為了消極地回避風(fēng)險；而全面風(fēng)險管理是公司戰(zhàn)略目標(biāo)的重要保障，利用多種手段管理風(fēng)險。

2.就管理主體而言，傳統(tǒng)風(fēng)險管理主要是指財務(wù)部門的財務(wù)風(fēng)險控制；而全面風(fēng)險管理強調(diào)公司的全體員工的共同參與，各個部門的協(xié)調(diào)配合。

3.就管理客體而言，傳統(tǒng)風(fēng)險管理僅僅關(guān)注單一的風(fēng)險個體，而全面風(fēng)險管理從總體上綜合考慮一系列風(fēng)險集合，如信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等。

二、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下保險公司全面風(fēng)險管理的實施流程

（一）制定全面風(fēng)險管理目標(biāo)

任何一個管理方案，都需要首先明確目標(biāo)。同樣，將全面風(fēng)險管理的目標(biāo)與企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)合起來，是實施全面風(fēng)險管理的起點。

一般來說，全面風(fēng)險管理的目標(biāo)涉及兩個方面：一是損失控制目標(biāo)，這與傳統(tǒng)風(fēng)險管理無異，主要是涉及保險最基本的經(jīng)濟補償職能，要實現(xiàn)日常穩(wěn)定經(jīng)營；二是價值創(chuàng)造目標(biāo)，與傳統(tǒng)風(fēng)險管理相區(qū)別的是，全面風(fēng)險管理尋求風(fēng)險優(yōu)化，即在充分的風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，公司將資產(chǎn)分配到風(fēng)險較小、收益較高的領(lǐng)域，從而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，故在制定全面風(fēng)險管理的目標(biāo)時，需要考慮到公司價值創(chuàng)造的目標(biāo)。

（二）確立自身的風(fēng)險偏好

對于全面風(fēng)險管理的目標(biāo)來說，保險公司除了控制傳統(tǒng)的經(jīng)濟補償風(fēng)險，還涉及到價值創(chuàng)造的目標(biāo)，而后者更是區(qū)別于傳統(tǒng)風(fēng)險管理的根本特征。保險公司需要通過對風(fēng)險的全面管理，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，因此，有必要確立自身的風(fēng)險態(tài)度。

風(fēng)險偏好類型大致可以分為三種：風(fēng)險厭惡型、風(fēng)險中立型、風(fēng)險喜好型，保險公司需要根據(jù)自身的風(fēng)險偏好適時調(diào)整自身的全面風(fēng)險管理策略。比如，一個保險公司若是屬于風(fēng)險喜好型，則可能采取較為激進的策略。在設(shè)置風(fēng)險偏好的時候，企業(yè)需要綜合考慮自身的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)濟形勢等多種綜合因素。

（三）實施全面風(fēng)險管理

這一流程涉及到具體的實踐操作，與傳統(tǒng)風(fēng)險管理一樣，包括：風(fēng)險識別、風(fēng)險分析、風(fēng)險管理、績效評估四大步驟。

1.全面風(fēng)險識別

風(fēng)險識別是指風(fēng)險管理人員通過大量來源可靠的信息資料進行系統(tǒng)了解和分析，認(rèn)清經(jīng)濟單位存在的各種風(fēng)險因素，進而確定經(jīng)濟單位所面臨的風(fēng)險及其性質(zhì)，并把握其發(fā)展趨勢。這個階段是實施全面風(fēng)險管理的基礎(chǔ)性工作，強調(diào)全面性的風(fēng)險識別，即綜合考慮企業(yè)當(dāng)前面臨的所有風(fēng)險，進行全面的認(rèn)識，列出風(fēng)險清單。

2.全面風(fēng)險分析

風(fēng)險分析涉及到定性分析和定量分析兩個方面，定性分析要求保險公司認(rèn)清所面臨的風(fēng)險的本質(zhì)和內(nèi)在邏輯聯(lián)系；定量分析則需要保險公司建立起一套統(tǒng)一的測量模型，該模型需要綜合考慮信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系，將多種風(fēng)險因素都納入模型測度之中。

3.全面風(fēng)險管理

這個步驟要求風(fēng)險管理者在風(fēng)險識別和風(fēng)險分析的基礎(chǔ)上，從多種可選的風(fēng)險管理方案進行研究并選擇其中最合理的方案，并加以貫徹實施。這個步驟需要站在全面的高度上綜合考慮和度量風(fēng)險之間的邏輯關(guān)系，并將價值創(chuàng)造的目標(biāo)放在首位，實現(xiàn)公司內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，達(dá)到風(fēng)險優(yōu)化的目的，在風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

4.全面風(fēng)險管理績效評價

保險公司需要定期對風(fēng)險管理的績效進行跟蹤評估，并對此進行適時的調(diào)整，以符合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和監(jiān)管要求。

三、保險公司在全面風(fēng)險管理時代下的對策

（一）完善保險公司的組織架構(gòu)體系

按照保監(jiān)會的要求，設(shè)立風(fēng)險管理部門，履行風(fēng)險管理執(zhí)行職能，對上負(fù)責(zé)貫徹董事會的風(fēng)險管理決策，制定具體的全面風(fēng)險管理政策；對下記錄并檢測各個業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險活動，并進行動態(tài)調(diào)整，使得日常業(yè)務(wù)操作符合風(fēng)險管理目標(biāo)。從而，為全面風(fēng)險管理提供組織保障。

（二）加強風(fēng)險管理人才的儲備

目前，保險業(yè)的專業(yè)性高素質(zhì)人才還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上國際水平，而風(fēng)險管理這項工作對從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)要求極高，因此保險業(yè)迫切需要建立一批高素質(zhì)的人才隊伍。對此，一方面需要構(gòu)建專業(yè)的內(nèi)部培養(yǎng)體系，積極招聘和培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險管理人才；另一方面還要實施開放的引進人才策略，從外部引進專業(yè)的人才，帶來先進的風(fēng)險管理經(jīng)驗。為全面風(fēng)險管理工作的開展奠定堅實的人力資源基礎(chǔ)。

（三）借鑒國外先進經(jīng)驗，具體問題具體分析

目前，我國保險行業(yè)還不成熟，因此需要懷著開放的態(tài)度，吸收借鑒國外保險公司先進的保險理念，同時還要做到具體問題具體分析，不能照搬移植，要建立起一套適合自身發(fā)展的全面風(fēng)險管理策略，從而促進行業(yè)自身的發(fā)展。

二十一世紀(jì)是全面風(fēng)險管理的時代，只有建立全面風(fēng)險管理體系，才能夠應(yīng)對當(dāng)前錯綜發(fā)雜的金融風(fēng)險環(huán)境，增強保險公司的經(jīng)營能力，促使保險行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻

[1]張健.基于制度設(shè)計與措施選擇論保險公司全面風(fēng)險管理[J].保險研究，2008，4.

篇9

關(guān)鍵詞：綜合評價體系；投資價值；絕對估值法

人類社會發(fā)展到當(dāng)今階段，經(jīng)濟已經(jīng)成為了衡量一個國家富強程度的標(biāo)準(zhǔn)。在經(jīng)濟體系中，商業(yè)銀行的作用不可取代，作為金融機構(gòu)當(dāng)中十分重要的一部分，商業(yè)銀行在全球經(jīng)濟中的重要性不言而喻。由于WTO組織影響力的增大，一個國家想要保持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定，就必須要確保有一個完整的商業(yè)銀行體系，并保持這個體系管理的正常。

一、中國銀行投資環(huán)境分析

（一）中國銀行的宏觀環(huán)境分析

自從改革開放以來，我國的經(jīng)濟體系一直處于快速發(fā)展的階段。并且取得了令人喜悅的成果，不僅GDP翻了幾番達(dá)到了世界第二的地位，并且國家地位也有了較大改善。但是我國人口基數(shù)巨大，總GDP平分到每個人身上就成了世界低端水平，在這一點上與西方各國有較大差距。但是這也從側(cè)面證明了我國巨大的發(fā)展?jié)摿?。在國?nèi)外各個預(yù)測機構(gòu)的眼中，我國只要能保持一個穩(wěn)定的政治環(huán)境，并保持現(xiàn)有的經(jīng)濟計劃不變，就能創(chuàng)造下一個黃金發(fā)展時期。并且隨著城市化進程的進一步加速，我國人民的生活水平也會得到改善，各行各業(yè)的繁榮程度今非昔比，中國十多億人口基數(shù)意味著一個巨大的內(nèi)部市場，商業(yè)銀行的發(fā)展面臨著良好的機遇。

（二）中國銀行的行業(yè)環(huán)境分析

隨著這些年來熱錢流入我國市場，大量金融機構(gòu)都想到資本市場當(dāng)中謀取更多的融資手段。在這樣的背景下，包括工行、建行等在內(nèi)的國內(nèi)大型銀行都尋求著上市機會。但是這些銀行都不實行股份制度，其內(nèi)部管理制度不夠完善，只有在上市之后再尋求改善的機會。環(huán)境的改變使股份制度的商業(yè)銀行得到了快速的發(fā)展。由于公司內(nèi)部制度的合理，上述銀行合理地利用了資本市場，并在擴張的過程中取得了優(yōu)秀的融資渠道。在這種環(huán)境中得到了大力擴張的機會，在我國的銀行當(dāng)中也是佼佼者。我國的各個中小城市中，城市商業(yè)銀行也開始有了自己的地位，股份制改造的步伐延伸到了各個中小城市[1]。據(jù)專家預(yù)測，隨著大型商業(yè)銀行資本融資的成功，大量城市銀行也會尋求上市的機會。但是總的來說，由于多方面的影響，小型銀行仍然沒有辦法在資本上與國有大銀行相比，仍然在發(fā)展上處于弱勢。

二、中國銀行估值分析

（一）中國銀行股利折現(xiàn)模型（DDM）估值

在DDM的指導(dǎo)下，研究人員發(fā)現(xiàn)，一個公司在短期內(nèi)將要發(fā)行多少股票，其股價就會呈現(xiàn)不同程度的上漲。本文主要統(tǒng)計了中國銀行上市之后四年的股票價格變化，只要中國銀行的派息率不做重大變動，其股票價格就會一直增長。

本文研究了三種不同的貼現(xiàn)方式。并分成了三個方面，首先估計我國的GDP水平在未來三年內(nèi)都會保持高速增長，將中國銀行的未來利潤總額秩序與我國的 GDP 增長相持平即可。自2013年之后的四年，我國的年均GDP增長將保持在百分之八，直到2018年才會慢慢放緩下來。在2020年之后，我國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟將會保持同步[2]。具體情況如表1。

（二）中國銀行股權(quán)自由現(xiàn)金流模型（FCFE）估值

在股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的支持下，公司只要執(zhí)行了應(yīng)當(dāng)采取的行動，就能將股權(quán)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。這筆自由基金能被公司用來償還債務(wù)等，起到了應(yīng)該起的作用。表2詳細(xì)給出了中國銀行歷年股權(quán)自由現(xiàn)金。

三、中國銀行投資風(fēng)險分析

（一）中國銀行市場風(fēng)險分析

金融市場環(huán)境多變，全球經(jīng)濟風(fēng)吹草動都有可能造成我國市場的變化。利率的改變、股票的漲跌都有可能產(chǎn)生大量的市場風(fēng)險，在這樣的情況下，客戶只要開展交易，就會產(chǎn)生風(fēng)險。這種風(fēng)險無處不在，只要客戶參與了交易，就會出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險，這是銀行與客戶都應(yīng)當(dāng)重視的。

為了有效加強交易時的風(fēng)險控制，當(dāng)金融市場出現(xiàn)變動的時候，銀行就應(yīng)當(dāng)做出應(yīng)對。中國銀行設(shè)立了專門的交易賬戶來確保交易不會超出額度，確保市場波動不會過度影響公司市值。中國銀行在市場管理當(dāng)中主要使用了極大量風(fēng)險管理方法，并在實際操作中根據(jù)不同地區(qū)、不同部門設(shè)計了專門的管理辦法，并在此基礎(chǔ)上計算出銀行采取不同行動之后會導(dǎo)致怎樣的后果。

（二）中國銀行流動性風(fēng)險分析

銀行在運營的過程中，假如不能保持收入與負(fù)債的合理平衡，就會產(chǎn)生流動性風(fēng)險，這也是銀行風(fēng)險的主要內(nèi)容。近幾年，中國銀行正在致力于將核心存款水平進一步擴大，并確保將流動性風(fēng)險降低在最小。所見總資產(chǎn)中無息資產(chǎn)的水平，并提高資金的使用效率，實現(xiàn)銀行的盈利。

參考文獻：

篇10

一、證券投資風(fēng)險的概念

證券投資的未來收益可能偏離其預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險，這種危險就是證券投資風(fēng)險。證券投資風(fēng)險主要有兩種：一種是投資者的收益和本金的可能性損失，另一種是投資者的收益和本金的購買力的可能性損失。第一種風(fēng)險，在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險主要來自于通貨膨脹。

二、證券公司風(fēng)險的類型

證券投資風(fēng)險按其性質(zhì)不同以及能否分散，可以分為：系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。在數(shù)量上，總的風(fēng)險等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險是指由于整個市場出現(xiàn)問題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場運行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險，它來源于企業(yè)的微觀因素，一般只同某個具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。

三、單個證券投資風(fēng)險的度量

證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益，它有兩個來源，一是經(jīng)常收益，它來自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營收益，如股利收入或利息收入；二是資本增益，來自于所持證券價格變動的資本利得或資本損失。其中：R為預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是Ri收益率發(fā)生的概率，n是可能的數(shù)目。對單個證券風(fēng)險的度量，我們常用以下方法來計算：

1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險也就越大，因此對單個證券的風(fēng)險，通?？捎媒y(tǒng)計學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示。

2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大，投資的相對風(fēng)險也越大。

3.風(fēng)險系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對于整個證券市場的風(fēng)險程度的比較指標(biāo)，所以有時又被稱為風(fēng)險度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l，說明該證券風(fēng)險大于證券市場的風(fēng)險；如果β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于市場風(fēng)險；特別地，當(dāng)β系數(shù)等于1時，則表明該證券風(fēng)險與市場風(fēng)險一致。根據(jù)日系數(shù)的取值，投資者就能判斷該證券相對于整個證券市場的風(fēng)險程度。

四、證券投資風(fēng)險統(tǒng)計指標(biāo)體系

1.非系統(tǒng)風(fēng)險指標(biāo)。目前評估上市公司基本狀況最為核心的財務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營運能力、成長能力和償債能力。本文在上市公司財務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項重要指標(biāo)每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動負(fù)債比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)增長率（X6）、主營業(yè)務(wù)增長率（X7）。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個季度的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，其中43家金融業(yè)上市公司包括：16家銀行，4家保險，17家證券期貨，3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中，先對41家公司的指標(biāo)值進行相關(guān)性檢驗。KMO測度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計檢驗方法之一，一般而言，KMO測度值>0.5意味著可以進行因子分析。測度結(jié)果表明，KMO測度值為0.653，顯著性概率為0.000<0.01%，意味著原始數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進行因子分析。

公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）計算公共因子特征值貢獻率及累計貢獻率。根據(jù)公共因子的貢獻率提取4個公共因子，累計貢獻率為85.993%，即4個公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出，第一個因子的特征值等于3.064，大約占去方差43.588%，F(xiàn)actor過程提取前4個因子，4個因子的特征值共占去方差的85.993%，說明這4個因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對因子進行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實際意義。

從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知，第一個公共因子對應(yīng)的每股收益（X1）的負(fù)載值較大，主要反映盈利能力，可稱為盈利因子；第二個公共因子對應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大，主要反映償債能力，可稱為償債因子；第三個公共因子對應(yīng)的總資產(chǎn)增長率（X6）的負(fù)載值較大，主要反映成長能力，可稱為成長因子；第四個公共因子對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)收入增長率（X7）的負(fù)載值較大，主要反映金融上市公司的營運能力，可稱為營運因子。根據(jù)以上分析，我們可以得到以下指標(biāo)：（1）盈利能力指標(biāo)：每股收益=（本期毛利潤—優(yōu)先股股利）/期末總股本；（2）償債能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)；（3）成長能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%；（4）營運能力指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入—上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%。

五、結(jié)語

1.在以上統(tǒng)計指標(biāo)體系的設(shè)計中，采用了因子分析方法，這種方法能較好地達(dá)到降低和減少評價指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評價方法。因此，投資者在進行投資決策時，應(yīng)該在借鑒統(tǒng)計分析結(jié)果的同時，充分考慮各種具體的情況，并結(jié)合采用多種分析方法，加以比較和綜合。只有這樣，才可能認(rèn)識研究對象的本質(zhì)規(guī)律，做出合理的判斷和決策，盡可能減少風(fēng)險和失誤。