一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國際化?？鐕咀鳛榻?jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進(jìn)行的國際投資與國際融資，對(duì)證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇理論在國際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經(jīng)濟(jì)具體情況來看，我國在改革開放后，實(shí)行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過證券市場來進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業(yè)，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發(fā)展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看，證券市場的國際化已經(jīng)對(duì)中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

1.整體市場走勢頭聯(lián)

證券市場是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它一方面表明宏觀經(jīng)濟(jì)走向決定股市，另一方面表明證券是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，能夠提前反映經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)。世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及其相關(guān)因素的變化都會(huì)在證券市場上顯現(xiàn)，而各國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性使得國際化的各國證券市場整體市場走勢互相關(guān)聯(lián)，相互影響。發(fā)達(dá)國家證券市場的走勢尤其是作為世界經(jīng)濟(jì)火車頭——美國證券市場的走勢，對(duì)世界各國的證券市場尤其是開放度高的證券市場的走勢都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。美國紐約證券市場的道瓊斯指數(shù)、NASDAQ指數(shù)已經(jīng)成為對(duì)各國證券市場走勢預(yù)期的重要指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)全球化使得證券市場波動(dòng)性的溢出效應(yīng)即市場價(jià)格上的波動(dòng)性從美國證券市場傳遞到其他國家的證券市場越來越明顯。美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、其采取的財(cái)政政策、貨幣政策等各方面都會(huì)或多或少的引起國際證券市場的波動(dòng)，由于全球信息的快速傳播，這種影響越來越直接，中國的證券市場同樣也會(huì)因此受到影響。此外，中國證券市場還會(huì)受到亞洲各鄰國和香港地區(qū)等與我國經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密的證券市場影響。

內(nèi)容提要：證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)，加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進(jìn)一步加快。本文針對(duì)當(dāng)前中國證券市場國際化的障礙，對(duì)證券市場國際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析，提出了較合理的戰(zhàn)略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20％，外國公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達(dá)克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。中國加入WTO以后，證券市場國際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前證券市場國際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國證券市場的真正開放與發(fā)展。

一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國際化。跨國公司作為經(jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進(jìn)行的國際投資與國際融資，對(duì)證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇理論在國際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經(jīng)濟(jì)具體情況來看，我國在改革開放后，實(shí)行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過證券市場來進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業(yè)，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發(fā)展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看，證券市場的國際化已經(jīng)對(duì)中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

內(nèi)容提要:證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)，加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進(jìn)一步加快。本文針對(duì)當(dāng)前中國證券市場國際化的障礙，對(duì)證券市場國際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析，提出了較合理的戰(zhàn)略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20％，外國公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達(dá)克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。中國加入WTO以后，證券市場國際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前證券市場國際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國證券市場的真正開放與發(fā)展。

一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國際化。跨國公司作為經(jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進(jìn)行的國際投資與國際融資，對(duì)證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇理論在國際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經(jīng)濟(jì)具體情況來看，我國在改革開放后，實(shí)行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過證券市場來進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業(yè)，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發(fā)展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看，證券市場的國際化已經(jīng)對(duì)中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

內(nèi)容提要：證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)，加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進(jìn)一步加快。本文針對(duì)當(dāng)前中國證券市場國際化的障礙，對(duì)證券市場國際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析，提出了較合理的戰(zhàn)略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動(dòng)，即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限，實(shí)現(xiàn)國際間的自由化，原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢，這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年，納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國公司；紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司；倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20％，外國公司的市值占全部上市公司市值的66％；其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40％，布魯塞爾42％，瑞士42％，新西蘭34％。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟；倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并；納斯達(dá)克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港；新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放，我國證券市場也逐步國際化，這使得我國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)程度提高，相互影響更加明顯。中國加入WTO以后，證券市場國際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢，我們要認(rèn)真研究，針對(duì)當(dāng)前證券市場國際化的現(xiàn)狀，制訂全面合理的步驟與對(duì)策，最終實(shí)現(xiàn)我國證券市場的真正開放與發(fā)展。

一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來看，經(jīng)濟(jì)全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工，同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國際化?？鐕咀鳛榻?jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式，為了獲取國際比較利益而進(jìn)行的國際投資與國際融資，對(duì)證券市場國際化也提出了直接的要求。此外，資產(chǎn)選擇理論在國際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展，都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經(jīng)濟(jì)具體情況來看，我國在改革開放后，實(shí)行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者，他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且還希望通過證券市場來進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業(yè)，也希望到海外證券市場籌資、投資，積極參與國際發(fā)展與競爭。因此，我國證券市場的國際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看，證券市場的國際化已經(jīng)對(duì)中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響，這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性，國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

內(nèi)容提要:證券市場國際化使中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng),加入WTO使得中國證券市場國際化的步伐進(jìn)一步加快。本文針對(duì)當(dāng)前中國證券市場國際化的障礙,對(duì)證券市場國際化的機(jī)遇和挑戰(zhàn)進(jìn)行分析,提出了較合理的戰(zhàn)略選擇。

證券市場國際化是指以證券為媒介的國際間資本流動(dòng),即證券發(fā)行、證券交易、證券投資超越一國的界限,實(shí)現(xiàn)國際間的自由化,原來一國性的證券市場變成了國際性的證券市場。世界各主要證券市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國際化趨勢,這主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已擁有越來越多的外國上市公司、各國競相建立創(chuàng)業(yè)板市場、各國證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年,納斯達(dá)克上市的4829家公司中有429家外國公司;紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國公司;倫敦交易所上市的外國公司占全部上市公司的20%,外國公司的市值占全部上市公司市值的66%;其他市場外國公司的比例分別為阿姆斯特丹40%,布魯塞爾42%,瑞士42%,新西蘭34%。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求結(jié)盟;倫敦、法蘭克福、斯德哥爾摩證券交易所也在探討合并;納斯達(dá)克近年來一直在嘗試將其市場延伸至日本東京和香港;新加坡證交所與美國證交所的合作也在擬議之中。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與開放,我國證券市場也逐步國際化,這使得我國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)程度提高,相互影響更加明顯。中國加入WTO以后,證券市場國際化的步伐必將進(jìn)一步加快。面對(duì)這一新的發(fā)展趨勢,我們要認(rèn)真研究,針對(duì)當(dāng)前證券市場國際化的現(xiàn)狀,制訂全面合理的步驟與對(duì)策,最終實(shí)現(xiàn)我國證券市場的真正開放與發(fā)展。

一、證券市場國際化使中國證券市場

與國際證券市場關(guān)聯(lián)程度提高

從世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況來看,經(jīng)濟(jì)全球化使得各國的生產(chǎn)、貿(mào)易、市場等各方面都參與了國際分工,同時(shí)也帶動(dòng)了籌資和投資的國際化?？鐕咀鳛榻?jīng)濟(jì)全球化的主要組織形式,為了獲取國際比較利益而進(jìn)行的國際投資與國際融資,對(duì)證券市場國際化也提出了直接的要求。此外,資產(chǎn)選擇理論在國際范圍內(nèi)的應(yīng)用、寬松的金融市場環(huán)境、金融創(chuàng)新與投資工具的加速發(fā)展、會(huì)計(jì)制度的規(guī)范與統(tǒng)一、科學(xué)技術(shù)與證券交易技術(shù)的迅猛發(fā)展,都是證券市場國際化的重要原因。

從我國經(jīng)濟(jì)具體情況來看,我國在改革開放后,實(shí)行了更為自由、開放的市場經(jīng)濟(jì),經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度令世人矚目。我國巨大的市場潛力和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、快速發(fā)展吸引了越來越多的國際投資者,他們不僅希望通過直接投資的形式參與我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè),而且還希望通過證券市場來進(jìn)行更深入、廣泛。靈活的投資。我國的上市公司和新興企業(yè),也希望到海外證券市場籌資、投資,積極參與國際發(fā)展與競爭。因此,我國證券市場的國際化必將進(jìn)一步發(fā)展。就當(dāng)前情況來看,證券市場的國際化已經(jīng)對(duì)中國證券市場產(chǎn)生明顯的影響,這主要表現(xiàn)在中國證券市場與國際證券市場的關(guān)聯(lián)稷度日益提高。我國證券市場和國際證券市場在整體市場走勢、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展方面都表現(xiàn)了明顯的關(guān)聯(lián)性,國際證券市場的發(fā)展態(tài)勢日益成為中國證券市場發(fā)展走向的重要背景和參考因素之一。

在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化趨勢日益增強(qiáng)的背景下,我國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸提高,我國證券市場也將成為國際資本市場的一個(gè)重要組成部分。如何抓住機(jī)遇,利用國際國內(nèi)的有利條件,推進(jìn)我國證券市場國際化已成為一個(gè)亟待解決的課題。本文從證券市場國際化的含義出發(fā),闡述了其成因與發(fā)展的一般規(guī)律,并在分析總結(jié)我國證券市場國際化現(xiàn)實(shí)障礙的基礎(chǔ)上,提出自己的對(duì)策與建議。

一、證券市場國際化:含義、成因與一般規(guī)律

(一)證券市場國際化的含義

證券市場國際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。

從一國的角度來看,證券市場國際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國際性金融機(jī)構(gòu)在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對(duì)本國的證券投資和本國投資者對(duì)外國的證券投資;三是證券業(yè)務(wù)國際化,指一國法律對(duì)外國證券業(yè)經(jīng)營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu))進(jìn)出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經(jīng)營者向國外的發(fā)展。

(二)證券市場國際化的成因及影響因素

在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化趨勢日益增強(qiáng)的背景下,我國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸提高,我國證券市場也將成為國際資本市場的一個(gè)重要組成部分。如何抓住機(jī)遇,利用國際國內(nèi)的有利條件,推進(jìn)我國證券市場國際化已成為一個(gè)亟待解決的課題。本文從證券市場國際化的含義出發(fā),闡述了其成因與發(fā)展的一般規(guī)律,并在分析總結(jié)我國證券市場國際化現(xiàn)實(shí)障礙的基礎(chǔ)上,提出自己的對(duì)策與建議。

一、證券市場國際化:含義、成因與一般規(guī)律

(一)證券市場國際化的含義

證券市場國際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。

從一國的角度來看,證券市場國際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國際性金融機(jī)構(gòu)在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對(duì)本國的證券投資和本國投資者對(duì)外國的證券投資;三是證券業(yè)務(wù)國際化,指一國法律對(duì)外國證券業(yè)經(jīng)營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu))進(jìn)出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經(jīng)營者向國外的發(fā)展。

(二)證券市場國際化的成因及影響因素

【摘要】近年來,資本與金融項(xiàng)目對(duì)我國國際收支的影響越來越顯著,而其中證券投資賬戶的比重從1997年開始大幅上升,尤其近幾年出現(xiàn)大額逆差。本文對(duì)證券投資賬戶資本進(jìn)行研究,分析其發(fā)展的歷程和現(xiàn)狀以及呈現(xiàn)出的規(guī)律和態(tài)勢,用實(shí)證方法檢驗(yàn)了證券投資賬戶的一系列影響因素,并建立了簡單模型。

【關(guān)鍵詞】證券投資賬戶；順差；單位根檢驗(yàn)；誤差修正

一、引言

證券投資賬戶在國際收支資本與金融賬戶中占有很重要的地位,研究證券投資賬戶對(duì)于一國的國際收支平衡是非常必要的。我國證券投資賬戶差額在1997年之前都很小,在資本與金融賬戶中所占的比重也很小,而1997年開始大幅上升。隨著我國分別于2002年11月和2006年8月先后推出QFII和QDII制度,資本市場不斷對(duì)外開放,不僅使得我國的資本市場得到了全球資本的空前關(guān)注,也為國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人購匯對(duì)外金融投資提供了規(guī)范的渠道。近年來,我國證券投資項(xiàng)目呈現(xiàn)兩大特點(diǎn):境外對(duì)我國證券投資,特別是股本證券的投資快速增長；我國機(jī)構(gòu)對(duì)外證券投資大幅增長。但是,我國國際收支中證券投資賬戶大多表現(xiàn)為逆差,尤其是2006年逆差達(dá)676億美元,是上年的12.7倍。逆差的形成是由多方面原因?qū)е碌摹ｋm然證券投資逆差可以在一定程度上緩解我國的資本賬戶順差,但是越來越多的證券投資逆差已經(jīng)給中國經(jīng)濟(jì)造成了一些負(fù)面效應(yīng)。調(diào)節(jié)證券投資賬戶要遵循經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀規(guī)律,同時(shí)要符合我國資本市場發(fā)展的現(xiàn)狀。本文在解析中國證券投資現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,實(shí)證分析了證券投資賬戶運(yùn)行的動(dòng)態(tài)規(guī)律以及各種關(guān)鍵因素對(duì)它的影響,最后得出結(jié)論并提出了相關(guān)的政策建議。

二、證券投資賬戶解釋變量選取及數(shù)據(jù)整理

(一)解釋變量的選取

一、證券市場國際化:含義、成因與一般規(guī)律

(一)證券市場國際化的含義

證券市場國際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。

從一國的角度來看,證券市場國際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國際性金融機(jī)構(gòu)在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國及國際證券市場上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對(duì)本國的證券投資和本國投資者對(duì)外國的證券投資;三是證券業(yè)務(wù)國際化,指一國法律對(duì)外國證券業(yè)經(jīng)營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu))進(jìn)出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經(jīng)營者向國外的發(fā)展。

(二)證券市場國際化的成因及影響因素

生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后,主要西方國家經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展,國民收入和國內(nèi)儲(chǔ)蓄的不斷增大,資本積累和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,以及新興工業(yè)的崛起,都有力地推動(dòng)了證券市場國際化的發(fā)展。尤其是80年代以來,頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)使許多國際銀行的信用受到懷疑,產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的必要,國際融資證券化的趨勢更加明顯;國際銀行貨款呈下降趨勢,而國際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),1981年國際債券總額僅占銀團(tuán)貸款總額的55.8%,到1984年已為2.58倍。

〔摘要〕中國證券市場二十多年來在證券投資、證券籌資、證券商等方面逐步開放，QFII、QDII和股權(quán)分置改革等證券市場的法規(guī)政策在其中發(fā)揮了重大的推動(dòng)作用。未來我國證券市場國際化的發(fā)展方向是：堅(jiān)持循序漸進(jìn)原則，既要促進(jìn)國內(nèi)資本市場的發(fā)展和完善，又要保證國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定；實(shí)現(xiàn)A、B股市場并軌。

〔關(guān)鍵詞〕證券市場，國際化，歷程，政策，方向

證券市場國際化是生產(chǎn)國際化和資本國際化發(fā)展的必然結(jié)果。我國證券市場國際化是對(duì)外開放必不可少的組成部分。經(jīng)過十幾年的努力，中國在證券籌資、投資、證券商及其業(yè)務(wù)以及證券市場制度的國際化等方面都有了很大程度的發(fā)展。但由于中國資本市場的開放程度、證券市場的制度建設(shè)、上市公司的治理結(jié)構(gòu)等多種因素的制約，目前我國證券市場國際化的水平還不高。因此，必須規(guī)范國內(nèi)證券市場、繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模、積極創(chuàng)造有利的外部條件，逐步分階段地實(shí)現(xiàn)我國證券市場國際化。

一、我國證券市場國際化的歷程

1982年1月是我國證券市場國際化的起點(diǎn),當(dāng)時(shí)中國國際信托投資公司首次在日本發(fā)行了100億日元武士債券,由此揭開了證券市場開放的序幕。

20世紀(jì)90年代,滬深證交所相繼創(chuàng)立,在席卷全球的證券市場一體化潮流中，我國證券市場的國際化悄然啟動(dòng)。