摘要：國(guó)有企業(yè)目前普遍使用投融資的方式提高盈利水平，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的防控已經(jīng)成為國(guó)有企業(yè)必須高度關(guān)注的問(wèn)題。本文首先對(duì)國(guó)有企業(yè)投融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型進(jìn)行了總結(jié)，并結(jié)合當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的工作特征，制定了投融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制策略，對(duì)提高國(guó)有企業(yè)在新時(shí)期的綜合性發(fā)展質(zhì)量，具有十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)；投融資；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

投融資工作在很大程度上影響著國(guó)有企業(yè)的盈利水平，實(shí)現(xiàn)對(duì)投融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防控，有助于國(guó)有企業(yè)在新時(shí)期的良性發(fā)展。因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型加以總結(jié)，并制定相應(yīng)的防控策略，是很多國(guó)有企業(yè)發(fā)展策略設(shè)計(jì)人員重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

一、國(guó)有企業(yè)投融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要類型

（一）國(guó)有企業(yè)的投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的投資工作開(kāi)展情況來(lái)看，投資項(xiàng)目周期是影響投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，尤其在現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)計(jì)過(guò)程中，大量的資金投入需求很大程度上影響著國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式。在國(guó)有企業(yè)探索多元投資模式建設(shè)的相關(guān)工作過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)對(duì)多產(chǎn)業(yè)投資需求的創(chuàng)新分析可以為國(guó)有企業(yè)有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)提供有力支持，尤其在國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目投資存在大量可觀收益的情況下，資金占用問(wèn)題的控制難度將會(huì)大幅度提高，如果投資失敗，其資金損耗占比會(huì)逐步提升一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂的問(wèn)題，國(guó)有企業(yè)將會(huì)產(chǎn)生十分嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。（二）國(guó)有企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的籌資方案設(shè)計(jì)和實(shí)施情況來(lái)看，面向銀行獲得資金是最主要和最普遍的形式。在國(guó)有企業(yè)擴(kuò)展產(chǎn)業(yè)規(guī)模的需求較為強(qiáng)烈的情況下，其融資總額處在快速提升的過(guò)程中，在國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率提高的情況下，其經(jīng)營(yíng)壓力將快速增長(zhǎng)，尤其在企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)模式受到挑戰(zhàn)的情況下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制難度將大幅度提升。（三）國(guó)有企業(yè)的回款風(fēng)險(xiǎn)。在國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，項(xiàng)目投資是企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)效益的主要方法。但在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，很大一部分國(guó)有企業(yè)的資金回收速度較慢，投資款的回收和應(yīng)收賬款的回收無(wú)法充分滿足國(guó)有企業(yè)的發(fā)展需要，難以為國(guó)有企業(yè)全面的提升預(yù)期收益水平提供幫助，也使得回款風(fēng)險(xiǎn)的控制措施無(wú)法得到有效改良。（四）國(guó)有企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況來(lái)看，項(xiàng)目投資工作很大程度上需要獲得監(jiān)督機(jī)制的有效支持，國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)的管理機(jī)制在一定程度上發(fā)揮對(duì)資本的監(jiān)督作用。在國(guó)有企業(yè)的內(nèi)部管理能力不足的情況下，其投資風(fēng)險(xiǎn)的可能性將提高。資金鏈斷裂對(duì)國(guó)有企業(yè)的健康發(fā)展具有重要消極影響，因此，在國(guó)有企業(yè)的運(yùn)營(yíng)工作所面臨的挑戰(zhàn)較為復(fù)雜的情況下，實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)部管理相關(guān)舉措的調(diào)整改良，有助于國(guó)有企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的高水平控制，尤其在國(guó)有企業(yè)的項(xiàng)目投資影響因素較為復(fù)雜的情況下，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的控制措施將關(guān)系到國(guó)有企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。（五）國(guó)有企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)大部分處在項(xiàng)目投資金額上漲的階段，尤其在國(guó)有企業(yè)的資金流穩(wěn)定性影響因素較為復(fù)雜的情況下，企業(yè)正常運(yùn)行所面臨的挑戰(zhàn)性因素較多，尤其在國(guó)有企業(yè)的融資手段創(chuàng)新速度較快的情況下，如果資金保障管理措施缺乏有效的改良，則會(huì)造成國(guó)有企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的國(guó)有企業(yè)對(duì)于穩(wěn)定運(yùn)行的需求較為強(qiáng)烈，確保資金流具備足夠的穩(wěn)定性，是提升國(guó)有企業(yè)資金保障體系建設(shè)水平的關(guān)鍵。因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)的自身發(fā)展能力進(jìn)行考察研究，并對(duì)其債務(wù)償還能力的影響因素進(jìn)行總結(jié)，能夠使國(guó)有企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大程度的變化，若債務(wù)償還不足，則會(huì)影響國(guó)有企業(yè)投資項(xiàng)目的成功度。

二、國(guó)有企業(yè)投融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防控策略

編者按：本文主要從投資組合的基本理論；投資戰(zhàn)略；投資組合風(fēng)險(xiǎn)；投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行論述。其中，主要包括：投資者若要追求高回報(bào)必定要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、一個(gè)投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定、投資組合的方差與各成分證券的方差、權(quán)重以及成分證券間的協(xié)方差有關(guān)、投資股市的基金經(jīng)理通常采用一些不同的投資戰(zhàn)略、最積極的投資戰(zhàn)略是選擇時(shí)機(jī)買進(jìn)和賣出單一股票、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是用投資組合回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)方差來(lái)度量、VAR實(shí)際上是衡量資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)率的方法、評(píng)估投資組合最直接的指標(biāo)是回報(bào)率、投資組合的回報(bào)率是特定期間內(nèi)投資組合的價(jià)值變化加上所獲得的任何收益等，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

一、投資組合的基本理論

馬考維茨(Markowitz)是現(xiàn)資組合分析理論的創(chuàng)始人。經(jīng)過(guò)大量觀察和分析，他認(rèn)為若在具有相同回報(bào)率的兩個(gè)證券之間進(jìn)行選擇的話，任何投資者都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的。這同時(shí)也表明投資者若要追求高回報(bào)必定要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。同樣，出于回避風(fēng)險(xiǎn)的原因，投資者通常持有多樣化投資組合。馬考維茨從對(duì)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的定量出發(fā)，系統(tǒng)地研究了投資組合的特性，從數(shù)學(xué)上解釋了投資者的避險(xiǎn)行為，并提出了投資組合的優(yōu)化方法。

一個(gè)投資組合是由組成的各證券及其權(quán)重所確定。因此，投資組合的期望回報(bào)率是其成分證券期望回報(bào)率的加權(quán)平均。除了確定期望回報(bào)率外，估計(jì)出投資組合相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也是很重要的。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是由其回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)方差來(lái)定義的。這些統(tǒng)計(jì)量是描述回報(bào)率圍繞其平均值變化的程度，如果變化劇烈則表明回報(bào)率有很大的不確定性，即風(fēng)險(xiǎn)較大。

從投資組合方差的數(shù)學(xué)展開(kāi)式中可以看到投資組合的方差與各成分證券的方差、權(quán)重以及成分證券間的協(xié)方差有關(guān)，而協(xié)方差與任意兩證券的相關(guān)系數(shù)成正比。相關(guān)系數(shù)越小，其協(xié)方差就越小，投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)也就越小。因此，選擇不相關(guān)的證券應(yīng)是構(gòu)建投資組合的目標(biāo)。另外，由投資組合方差的數(shù)學(xué)展開(kāi)式可以得出：增加證券可以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

基于回避風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)，馬考維茨建立了一個(gè)投資組合的分析模型，其要點(diǎn)為：(1)投資組合的兩個(gè)相關(guān)特征是期望回報(bào)率及其方差。(2)投資將選擇在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下期望回報(bào)率最大的投資組合，或在給定期望回報(bào)率水平下風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。(3)對(duì)每種證券的期望回報(bào)率、方差和與其他證券的協(xié)方差進(jìn)行估計(jì)和挑選，并進(jìn)行數(shù)學(xué)規(guī)劃(mathematicalprogramming)，以確定各證券在投資者資金中的比重。

目前看來(lái)，無(wú)論是國(guó)外商業(yè)銀行還是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行，都在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中遭受沖擊。投資與交易類業(yè)務(wù)不僅涉及到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還涉及到信用風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等，風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和轉(zhuǎn)移起到了加劇和共振的作用。即使是風(fēng)險(xiǎn)管理體系較為完備的著名跨國(guó)商業(yè)銀行，也無(wú)法發(fā)揮其在資金交易風(fēng)險(xiǎn)控制方面應(yīng)有的作用。有人懷疑，是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理模式已經(jīng)不再適應(yīng)投資和交易業(yè)務(wù)發(fā)展的管理需要了。在筆者看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)管理模式尤其是投資與交易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，要根據(jù)市場(chǎng)情況的變化適時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理模式直接影響各機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和技術(shù)，決定各機(jī)構(gòu)是否能對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別或有效管理。

一、不要孤立地看待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)

在很多人看來(lái)，投資與交易的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面。但是仍在持續(xù)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)告訴我們，信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)也是商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是國(guó)外貨幣市場(chǎng)的短期利率尤其是拆借利率的急劇上升，還是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)外資機(jī)構(gòu)人民幣短期融資的謹(jǐn)慎交易，都反映出信用風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在增加。在信用類債券資產(chǎn)方面，次貸類相關(guān)債券資產(chǎn)的價(jià)格大幅下挫，這主要是由于美國(guó)房?jī)r(jià)大跌，引致債務(wù)人違約率和預(yù)計(jì)違約率大幅提高，由此產(chǎn)生不能還本付息的信用風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)雖運(yùn)行良好，但是在經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期下，行業(yè)、產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可小視，部分短期融資券、中期票據(jù)的發(fā)行人面臨經(jīng)濟(jì)下行的較大壓力，一旦資金鏈斷裂，將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的信用違約事件。在這種情況下，尤其是銀行資產(chǎn)證券化、企業(yè)債務(wù)證券化的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)等息息相關(guān)。從產(chǎn)品的角度來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)管理的邊界也愈發(fā)模糊，比如前面提到的次貸類相關(guān)產(chǎn)品，包括抵押貸款證券（ABS、MBS）、擔(dān)保債權(quán)憑證（CDO）等，還有很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、混合證券，其還本付息取決于發(fā)行人的信用狀況。傳統(tǒng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理模式與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)存在差距，這些產(chǎn)品創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)包含市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門認(rèn)為它們主要包含信用風(fēng)險(xiǎn)而疏于管理，信用風(fēng)險(xiǎn)部門則由于該類產(chǎn)品被定義在交易賬戶中而認(rèn)為應(yīng)屬于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。因此，不要孤立地去看市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或者信用風(fēng)險(xiǎn)，在交易和投資方面，三大風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系緊密，風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)不斷變化，管理者可以根據(jù)實(shí)際情況對(duì)交易和投資業(yè)務(wù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)整合，避免風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞。比如成立專業(yè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)投資與交易業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)防控等。

二、風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性如何得以體現(xiàn)是關(guān)鍵

經(jīng)濟(jì)危機(jī)也讓人思考風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性如何體現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理是否要負(fù)責(zé)審批相應(yīng)的業(yè)務(wù)?是否有業(yè)務(wù)否決權(quán)7這些問(wèn)題似乎都會(huì)得到不同的答案。但是至少要保證風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理可以獨(dú)立地思考、判斷，對(duì)商業(yè)銀行整個(gè)投資與交易的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行獨(dú)立地監(jiān)測(cè)與報(bào)告，根據(jù)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和實(shí)際情況設(shè)定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的頭寸限額。風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性必須從組織設(shè)計(jì)、用人制度、績(jī)效考核上給予保證。一是實(shí)行資金交易部門的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理派駐制，派駐風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)派出風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理進(jìn)行考核、評(píng)價(jià)，還有一種派駐經(jīng)理是雙線報(bào)告制度，由資金交易部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門共同考核與評(píng)價(jià)，其中風(fēng)險(xiǎn)管理部門考核的權(quán)重要高于資金交易部門。二是風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理要有一個(gè)獨(dú)立的報(bào)告路徑，以確保管理層能夠及時(shí)全面知曉全行的風(fēng)險(xiǎn)狀況和所承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。三是要求管理層要有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不僅僅是站在業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，更多要在業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理中按照既定風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)營(yíng)原則處理兩者關(guān)系，要維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理的獨(dú)立性，并不斷強(qiáng)化獨(dú)立性要求。如果說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理只是一個(gè)建言者，筆者認(rèn)為這不足以保證風(fēng)險(xiǎn)管理部門在體制和機(jī)制上發(fā)揮其應(yīng)有的作用。要根據(jù)情況靈活調(diào)整和理順管理決策機(jī)制，給與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理相應(yīng)的權(quán)限，保證業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)在既定的風(fēng)險(xiǎn)管理框架內(nèi)進(jìn)行。

三、市值重估不僅是技術(shù)問(wèn)題，也是一個(gè)制度安排和偏好選擇問(wèn)題

1、投資戰(zhàn)略

投資股市的基金經(jīng)理通常采用一些不同的投資戰(zhàn)略。最常見(jiàn)的投資類型是增長(zhǎng)型投資和收益型投資。不同類型的投資戰(zhàn)略給予投資者更多的選擇，但也使投資計(jì)劃的制定變得復(fù)雜化。

選擇增長(zhǎng)型或收益型的股票是基金經(jīng)理們最常用的投資戰(zhàn)略。增長(zhǎng)型公司的特點(diǎn)是有較高的盈利增長(zhǎng)率和贏余保留率；收益型公司的特點(diǎn)是有較高的股息收益率。判斷一家公司的持續(xù)增長(zhǎng)通常會(huì)有因信息不足帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，而股息收益率所依賴的信息相對(duì)比較可靠，風(fēng)險(xiǎn)也比較低。美國(guó)股市的歷史數(shù)據(jù)顯示，就長(zhǎng)期而言，增長(zhǎng)型投資的回報(bào)率要高于收益型投資，但收益型投資的回報(bào)率比較穩(wěn)定。值得注意的是，增長(zhǎng)型公司會(huì)隨著時(shí)間不斷壯大，其回報(bào)率會(huì)逐漸回落。歷史數(shù)據(jù)證實(shí)增長(zhǎng)型大公司和收益型大公司的長(zhǎng)期平均回報(bào)率趨于相同。另外，投資戰(zhàn)略還可以分為積極投資戰(zhàn)略和消極投資戰(zhàn)略。積極投資戰(zhàn)略的主要特點(diǎn)是不斷地選擇進(jìn)出市場(chǎng)或市場(chǎng)中不同產(chǎn)業(yè)的時(shí)機(jī)。前者被稱為市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者(markettimer)，后者為類別輪換者。

市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇者在市場(chǎng)行情好的時(shí)候減現(xiàn)金增股票，提高投資組合的beta以增加風(fēng)險(xiǎn)；在市場(chǎng)不好時(shí)，反過(guò)來(lái)做。必須注意的是市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇本身帶有風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，如果投資機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇上采用消極立場(chǎng)，則應(yīng)使其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期投資組合所要達(dá)到的目標(biāo)一致。

類別輪換者會(huì)根據(jù)對(duì)各類別的前景判斷來(lái)隨時(shí)增加或減少其在投資組合中的權(quán)重。但這種對(duì)類別前景的判斷本身帶有風(fēng)險(xiǎn)。若投資者沒(méi)有這方面的預(yù)測(cè)能力，則應(yīng)選擇與市場(chǎng)指數(shù)中的類別權(quán)重相應(yīng)的投資組合。

最積極的投資戰(zhàn)略是選擇時(shí)機(jī)買進(jìn)和賣出單一股票，而最消極的投資戰(zhàn)略是長(zhǎng)期持有指數(shù)投資組合。

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益等特點(diǎn)，其在我國(guó)高新技術(shù)持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中起到了非常大的作用。本文分析了風(fēng)險(xiǎn)投資中的各方面風(fēng)險(xiǎn)因素，論述了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容，并在此基礎(chǔ)上提出了風(fēng)險(xiǎn)投資的具體風(fēng)險(xiǎn)控制策略，以供相關(guān)人員參考。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資;風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別;風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià);風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)投資又叫做創(chuàng)業(yè)投資，主要為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目提供相應(yīng)的資金等支持。實(shí)質(zhì)來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目與普通項(xiàng)目之間并沒(méi)有較大差異，它是在近些年科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展的基礎(chǔ)上形成的產(chǎn)物。風(fēng)險(xiǎn)投資大都無(wú)擔(dān)保與抵押，主要是針對(duì)高新技術(shù)領(lǐng)域的項(xiàng)目投資，通常需要面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，而也因此能夠獲得相對(duì)較高的收益。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目大都需要較多資金投入，并且項(xiàng)目資金的流動(dòng)性不強(qiáng)，投資期限也相對(duì)較長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期積極性投資。因此，為充分保證自身收益，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必須對(duì)投資項(xiàng)目采取合理的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)價(jià)以及控制等措施。

1風(fēng)險(xiǎn)投資中的主要風(fēng)險(xiǎn)類型

1.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在新時(shí)期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，各種產(chǎn)品都具有盈或虧的可能性和不確定性，這給風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素。市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬(wàn)變，其中蘊(yùn)含著諸多不確定性，并且產(chǎn)品的市場(chǎng)需求也具有較強(qiáng)的不確定性[1]，同時(shí)，新產(chǎn)品從投入市場(chǎng)到被消費(fèi)者接受所需時(shí)間也具有較強(qiáng)的不確定性。盡管部分產(chǎn)品具有較高的技術(shù)含量，但在一定的市場(chǎng)環(huán)境中，并不受消費(fèi)者青睞。1.2技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資中的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)因素是指在進(jìn)行高新技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)造方面的投資過(guò)程中，因技術(shù)因素而造成產(chǎn)品研發(fā)失敗后無(wú)法實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)的可能性。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)類型之一。高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)取決于產(chǎn)品研發(fā)成功與否，在投入諸多資源后研發(fā)目標(biāo)是否達(dá)成。中間試驗(yàn)環(huán)節(jié)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)取決于研發(fā)成果能夠轉(zhuǎn)化為商品，或是否具有實(shí)用價(jià)值。規(guī)?；a(chǎn)環(huán)節(jié)所面臨的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)取決于在技術(shù)問(wèn)題的影響下能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)，或在新技術(shù)影響下原技術(shù)是否過(guò)于落后。1.3資金風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資中的資金風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于未能及時(shí)滿足風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)際發(fā)展所學(xué)而造成技術(shù)創(chuàng)新失敗的可能性。隨著高新技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，其所需資金也會(huì)更多，如果風(fēng)險(xiǎn)投資公司無(wú)法及時(shí)籌集到充足的資金，將會(huì)導(dǎo)致高新技術(shù)發(fā)展資金的供應(yīng)方面發(fā)生斷層現(xiàn)象，從而造成風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以繼續(xù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資以失敗告終。1.4管理風(fēng)險(xiǎn)因素。管理風(fēng)險(xiǎn)是由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理不到位而造成其創(chuàng)新與發(fā)展失敗的可能性。管理風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)主要是企業(yè)組織與管理體系不完善、內(nèi)部員工業(yè)務(wù)能力不足而造成的。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部員工主要包括技術(shù)類員工、科研類員工以及技術(shù)發(fā)明人員，這些員工大都沒(méi)有較強(qiáng)的管理能力，因而會(huì)給企業(yè)管理方面造成很大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的組織與管理體系不夠完善，難以有效約束企業(yè)管理人員的行為，從而引發(fā)貪污受賄以及私挪公款等道德風(fēng)險(xiǎn)。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

摘要：近年來(lái)全球投資和貿(mào)易環(huán)境發(fā)生巨大變化，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際貿(mào)易的過(guò)程中面臨的跟國(guó)家有關(guān)的不同風(fēng)險(xiǎn)，本文擬從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的各種角度分析對(duì)外貿(mào)易不同形式下投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)以便新的投資者在投資時(shí)選擇適當(dāng)?shù)男问介_(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)。

關(guān)鍵詞：國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易；外商直接投資；FDI

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)趨于全球化發(fā)展，由于商品、服務(wù)以及資金的便利流動(dòng)，國(guó)際貿(mào)易已經(jīng)成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中十分重要的環(huán)節(jié)。各國(guó)間國(guó)際貿(mào)易的形式呈現(xiàn)多樣化，最常見(jiàn)的形式主要包括非直接出口、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、外商直接投資、證券投資以及信用貸款等方式。近些年來(lái)，全球投資和貿(mào)易環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，諸如亞洲金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)以及歐洲債務(wù)危機(jī)已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮。因此，對(duì)外貿(mào)易的過(guò)程中必須面臨國(guó)內(nèi)和國(guó)外的金融風(fēng)險(xiǎn)雙重壓力。為了更好盈利就必須將投資或貿(mào)易過(guò)程中所面臨到的風(fēng)險(xiǎn)加以分析和評(píng)估?！皣?guó)家風(fēng)險(xiǎn)”概念可以從不同的方面概況對(duì)外貿(mào)易時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。本文擬從國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)角度分析對(duì)外貿(mào)易不同形式下投資者所能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以便于新的投資者在投資時(shí)選擇適當(dāng)?shù)男问介_(kāi)展國(guó)際業(yè)務(wù)。

一、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)

在20世紀(jì)50年代所研究的國(guó)際銀行的跨境業(yè)務(wù)中可以找到國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的研究雛形，最初將某一國(guó)家金融機(jī)構(gòu)為另一個(gè)主權(quán)國(guó)家或本國(guó)企業(yè)的境外投資提供貸款時(shí)，可能出現(xiàn)的海外信貸違約風(fēng)險(xiǎn)成為國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)[1]。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)在學(xué)術(shù)界至今沒(méi)有統(tǒng)一的定義，研究的視角不同對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的定義也會(huì)有所區(qū)別。在國(guó)際貿(mào)易事務(wù)研究中當(dāng)中最經(jīng)常提及到的概念分別是“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”、“政治風(fēng)險(xiǎn)”和“主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”。在研究國(guó)際貿(mào)易中所面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題之前，就必須先區(qū)分這三個(gè)概念。早在上世紀(jì)60年代起“政治風(fēng)險(xiǎn)”開(kāi)始出現(xiàn)于西方學(xué)者研究的著作當(dāng)中。政治風(fēng)險(xiǎn)定義為會(huì)對(duì)跨國(guó)貿(mào)易公司利益的產(chǎn)生負(fù)面影響的政府行為。其主要分為宏觀和微觀因素[2]。“主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”是指在國(guó)際借貸過(guò)程中主權(quán)借貸國(guó)家不愿意甚至是無(wú)法償還其他借貸人的外債可能性問(wèn)題[3]。隨著上個(gè)世紀(jì)70年代在銀行界興起的國(guó)際借貸開(kāi)始“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”這一新的概念也在國(guó)際間普遍興起?！皣?guó)家風(fēng)險(xiǎn)”是一個(gè)不斷發(fā)展的概念，所涉及的層面要比前兩種類別的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更寬廣一些?？偟膩?lái)說(shuō)，“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”可以概括成在國(guó)際貿(mào)易的過(guò)程中所可能遇到的與國(guó)別相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)。其主要產(chǎn)生的原因是由于各國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、法律、地理環(huán)境等諸多方面的差異。因此，從定義上來(lái)看“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”是一個(gè)寬泛的概念，“政治風(fēng)險(xiǎn)”和“主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)”都只是屬于“國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)”的一個(gè)部分。

二、國(guó)際貿(mào)易的形式

摘要:伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)越來(lái)越多元化，投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越受到各類資本的關(guān)注，本文將對(duì)國(guó)有資產(chǎn)投資主體進(jìn)行介紹，并在投資風(fēng)險(xiǎn)的分析上給出一定的風(fēng)險(xiǎn)控制策略和建議。

關(guān)鍵詞:國(guó)有資產(chǎn);投資主體;投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)控制

由于多變的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國(guó)有資產(chǎn)投資主體的投資風(fēng)險(xiǎn)還時(shí)刻受到外界客觀環(huán)境的影響。因此為達(dá)到國(guó)有資產(chǎn)的保值與穩(wěn)定增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)有效的利用國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化國(guó)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的課題是各界不可避免需要長(zhǎng)期探討和監(jiān)管的話題。

一、投資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容

(一)政治風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)發(fā)展在一定程度上受政治方向的引導(dǎo)，由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)家在發(fā)展的每個(gè)階段所側(cè)重的重點(diǎn)不同，則會(huì)引起不同行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不同。因此存在一定的概率在國(guó)有資產(chǎn)投資主體對(duì)某個(gè)行業(yè)進(jìn)行投資時(shí)，而該行業(yè)市場(chǎng)行情后來(lái)發(fā)展下降，從而導(dǎo)致投資者不能按預(yù)期收回收益，從而導(dǎo)致一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在中國(guó)特殊國(guó)情和國(guó)企的特殊形式下，國(guó)有資產(chǎn)投資受到政府的委托對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行投資管理，因此投資方向和金額常會(huì)收到政府的干預(yù)，當(dāng)政府不能從市場(chǎng)角度進(jìn)行推進(jìn)時(shí)很容易導(dǎo)致收益的下降風(fēng)險(xiǎn)從而導(dǎo)致一定的投資回收風(fēng)險(xiǎn)。

【摘要】在證券投資領(lǐng)域，始終存在宏觀和微觀兩大風(fēng)險(xiǎn)類型。宏觀風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，與政治、政策、時(shí)事等大環(huán)境因素相關(guān)。而微觀風(fēng)險(xiǎn)則與自身主觀因素相關(guān)，如內(nèi)部管理失策、技術(shù)研發(fā)失敗、信譽(yù)缺失、投資能力過(guò)弱等，這些風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)證券投資成敗有著直接影響。本文將從微觀視角下對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，從而實(shí)現(xiàn)更有效的證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制，以此提高證券操作的安全性和收益價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】證券投資;微視角;風(fēng)險(xiǎn)管理

微觀視角下的證券投資風(fēng)險(xiǎn)具有一定的主觀性和隨機(jī)性，這些風(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素往往不具備外部波動(dòng)性和延展性，僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)主體造成影響，但是對(duì)證券投資的整體環(huán)境不會(huì)造成太大影響。如公司技術(shù)研發(fā)失敗、員工罷工、企業(yè)敗訴等，這些都有可能成為證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素，這些風(fēng)險(xiǎn)多有人為因素造成，因此具有一定的防范性和可控性，因此也被成為“特有風(fēng)險(xiǎn)”。以下將這就微觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行逐步分析，并提出相應(yīng)的干預(yù)對(duì)策。

一、微觀視角下證券投資風(fēng)險(xiǎn)類型及特點(diǎn)分析

1．1偶然事件風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于證券投資者來(lái)說(shuō)，突發(fā)性偶然事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)是不可回避的，其風(fēng)險(xiǎn)程度和影響力也會(huì)由于事件不同而有較大差異，如戰(zhàn)爭(zhēng)、氣候?yàn)?zāi)害等可能對(duì)期貨價(jià)格造成影響;國(guó)家政策變動(dòng)、匯率變化、外交環(huán)境變化等有可能造成匯率波動(dòng);高層重組、訴訟失敗、信用等級(jí)下降、貿(mào)易壁壘等則有可能造成股票及債券等價(jià)格變化，這些都是投資者不可控的風(fēng)險(xiǎn)因素。1．2破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于新創(chuàng)企業(yè)、股票類投資者來(lái)說(shuō)，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響重大，如果企業(yè)管理不科學(xué)、盈利能力下降、不具備強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、信用危機(jī)等，都可能使其做出破產(chǎn)申請(qǐng)，或者策劃重組，如果干預(yù)不力則有可能直接宣布破產(chǎn)。公司破產(chǎn)會(huì)造成股票債券價(jià)格暴跌，如果公司真的倒閉，那么投資者將本利俱失。1．3流通風(fēng)險(xiǎn)。證券投資中流通風(fēng)險(xiǎn)的形成與偶然事件有重要關(guān)系。如果與公司相關(guān)的負(fù)面信息四處流通，則會(huì)引起社會(huì)公眾的強(qiáng)烈反響，動(dòng)搖人心的同時(shí)也會(huì)使投資者失去信心，進(jìn)而低價(jià)拋售公司股票，還有部分股票則無(wú)法脫手，最終造成公司股價(jià)暴跌，如果沒(méi)有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，公司則會(huì)因?yàn)榱魍L(fēng)險(xiǎn)陷入破產(chǎn)倒閉的境地。1．4違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)一般存在于“固定收入有價(jià)證券”的投資群體中，此類證券在發(fā)行之初就會(huì)投資者收益做出承諾，并保證到期之后一次性發(fā)放投資收益，或者在預(yù)定階段內(nèi)若干次發(fā)放。但是由于公司資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難、陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，則無(wú)法承諾當(dāng)初的收益價(jià)值，進(jìn)而形成違約風(fēng)險(xiǎn)。

二、證券投資微觀風(fēng)險(xiǎn)的特征及防范原則

一、引言

1998年，旅游業(yè)被中央確定為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，激發(fā)了旅游投資的熱潮。根據(jù)2003年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)旅游業(yè)吸引海內(nèi)外投資的總規(guī)模已達(dá)到8600億元，其中，賓館飯店等住宿設(shè)施投資規(guī)模為6400億元；景區(qū)景點(diǎn)開(kāi)發(fā)為1000億元；旅游車船、文化娛樂(lè)、旅行社等1200億元。全國(guó)已有26個(gè)省、市、自治區(qū)將旅游業(yè)確立為支柱產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，調(diào)動(dòng)了各方面投資旅游的積極性。國(guó)家旅游局副局長(zhǎng)顧朝曦在2005年中國(guó)旅游投資洽談會(huì)上表示，2010年中國(guó)旅游業(yè)投資總量將累計(jì)達(dá)到19000億元，2020年將超過(guò)60000億元，在未來(lái)5—15年，中國(guó)旅游業(yè)投資總量將進(jìn)入一個(gè)快速增長(zhǎng)期。伴隨著旅游業(yè)投資的熱潮，投資風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加。旅游投資中出現(xiàn)了投資熱情與投資回報(bào)背離，宏觀發(fā)展趨勢(shì)與投資企業(yè)微觀收益背離的怪圈。旅游投資失敗案例的增多說(shuō)明作為大投入大產(chǎn)出的旅游投資項(xiàng)目具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、旅游投資項(xiàng)目的特點(diǎn)

旅游投資項(xiàng)目是為旅游活動(dòng)或以促進(jìn)旅游目標(biāo)實(shí)現(xiàn)而投資建設(shè)的項(xiàng)目，從建設(shè)內(nèi)容可劃分為景區(qū)景點(diǎn)項(xiàng)目、飯店建設(shè)項(xiàng)目、游樂(lè)設(shè)施項(xiàng)目、旅游餐飲項(xiàng)目、旅游商品開(kāi)發(fā)項(xiàng)目、旅游交通建設(shè)項(xiàng)目、旅游培訓(xùn)教育基地項(xiàng)目及其他輔助項(xiàng)目等。旅游行業(yè)的特殊性決定了旅游項(xiàng)目不同于其他投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)也是其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)在原因。具體表現(xiàn)在：

1．關(guān)聯(lián)性。旅游業(yè)是一個(gè)關(guān)聯(lián)性和綜合性極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，旅游業(yè)的各行業(yè)、各領(lǐng)域都有很強(qiáng)的相關(guān)性。某一種旅游產(chǎn)品的有效供給，需要其他配套服務(wù)的支持。因此，旅游業(yè)某一領(lǐng)域的投資必然需要其他相關(guān)領(lǐng)域的投資，受其他領(lǐng)域投資的影響，否則，不可能有效地發(fā)揮作用。對(duì)其他配套服務(wù)的依賴，成為旅游投資項(xiàng)目無(wú)法自主控制的重要風(fēng)險(xiǎn)。

2．敏感性。旅游業(yè)的敏感性是指旅游業(yè)的發(fā)展受到社會(huì)各個(gè)方面的制約。影響旅游業(yè)的因素很多，既有行業(yè)內(nèi)部的又有外部的。其中，許多是企業(yè)不能預(yù)料和控制的，如社會(huì)文化和風(fēng)俗習(xí)慣（主要指旅游文化消費(fèi)）的變遷、戰(zhàn)爭(zhēng)等。這也使得旅游投資具有了很大的風(fēng)險(xiǎn)。

摘要：本文主要闡述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廣義和狹義的概念，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和類型，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解。

關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)利率及匯率風(fēng)險(xiǎn)

1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因及類型

1.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風(fēng)險(xiǎn)因素在企業(yè)財(cái)務(wù)上的集中體現(xiàn)。一般包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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1.2企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型