摘要：證券投資分析是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)，缺乏與我國證券市場特點(diǎn)相適應(yīng)的教材，以及教學(xué)手段和方法落后等問題。針對(duì)高職院校開設(shè)證券投資分析課的教學(xué)現(xiàn)狀做了深入的剖析，并對(duì)證券投資分析課程教學(xué)改革給出了具有針對(duì)性的一些策略和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學(xué)改革

一、高職證券投資分析課程教學(xué)現(xiàn)狀的分析

（一）實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱

我國目前很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后，即使有了金融證券類實(shí)驗(yàn)室，部分高校也沒將其看作專業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學(xué)手段和方法落后

一、“一體三結(jié)合”的教學(xué)模式

(一)一體化教學(xué)，注重學(xué)生學(xué)習(xí)能力培養(yǎng)

在一體化教學(xué)模式下，教師的角色得到了轉(zhuǎn)變，在教學(xué)過程中，教師的作用更多的是學(xué)生學(xué)習(xí)的設(shè)計(jì)者、組織者、幫助者和促進(jìn)者，突出學(xué)生學(xué)習(xí)的主體地位，注重學(xué)生動(dòng)手能力的培養(yǎng)。在教學(xué)過程中，教師充分利用案例教學(xué)、小組討論、模擬情境等教學(xué)方法引導(dǎo)學(xué)生獨(dú)立分析問題，解決問題。通過鼓勵(lì)學(xué)生主動(dòng)學(xué)習(xí)，不僅可以激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，更重要的是可以鍛煉學(xué)生獨(dú)立分析問題、解決問題的能力，促進(jìn)學(xué)生綜合能力的提高。

(二)隨堂實(shí)訓(xùn)，突出技能培養(yǎng)

在一體化教學(xué)模式下，改變以往理論學(xué)習(xí)和實(shí)踐訓(xùn)練分離的做法，將實(shí)訓(xùn)內(nèi)容引入課堂，將證券行情交易系統(tǒng)引入課堂，使學(xué)生可以在課堂中，利用實(shí)時(shí)證券交易系統(tǒng)進(jìn)行模擬交易，使學(xué)生對(duì)所學(xué)理論知識(shí)有了更直觀的理解，有利于學(xué)生投資能力的提高。

(三)過程考核，因材施教

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券；布萊克-斯科爾斯模型；投資

摘要：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要來源于純債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值，對(duì)于投資價(jià)值的分析也就相應(yīng)從這兩個(gè)部分展開。投資者對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券除考慮風(fēng)險(xiǎn)外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權(quán)價(jià)值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價(jià)值只能給投資帶來保底的收益。因此期權(quán)價(jià)值的投資分析成為成投資價(jià)值分析的重點(diǎn)。

一、可轉(zhuǎn)換債券在證券投資市場的表現(xiàn)

可轉(zhuǎn)換債券作為一種低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，近年來日益受到投資者的關(guān)注。從1999年12月至2004年10月，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)良好，整體走勢強(qiáng)于股票，體現(xiàn)出了大盤上漲時(shí)隨之上漲，下跌時(shí)抗跌的特點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券的波動(dòng)率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，上證綜指的年波動(dòng)率為0.21，轉(zhuǎn)債指數(shù)的波動(dòng)率為0.127.

可轉(zhuǎn)債在美國證券投資市場也有良好表現(xiàn)。M晨星公司的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內(nèi)股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內(nèi)股票基金4個(gè)百分點(diǎn)以上，這期間正是美國股市較為低迷時(shí)期，體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債基金在弱市中較強(qiáng)的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉(zhuǎn)變，可轉(zhuǎn)債基金年收益率高達(dá)25.31%，體現(xiàn)其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。

二、投資價(jià)值分析

關(guān)鍵詞：可轉(zhuǎn)換債券；布萊克-斯科爾斯模型；投資

摘要：可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值主要來源于純債券價(jià)值和期權(quán)價(jià)值，對(duì)于投資價(jià)值的分析也就相應(yīng)從這兩個(gè)部分展開。投資者對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券除考慮風(fēng)險(xiǎn)外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權(quán)價(jià)值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價(jià)值只能給投資帶來保底的收益。因此期權(quán)價(jià)值的投資分析成為成投資價(jià)值分析的重點(diǎn)。

一、可轉(zhuǎn)換債券在證券投資市場的表現(xiàn)

可轉(zhuǎn)換債券作為一種低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，近年來日益受到投資者的關(guān)注。從1999年12月至2004年10月，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)良好，整體走勢強(qiáng)于股票，體現(xiàn)出了大盤上漲時(shí)隨之上漲，下跌時(shí)抗跌的特點(diǎn)。可轉(zhuǎn)換債券的波動(dòng)率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，上證綜指的年波動(dòng)率為0.21，轉(zhuǎn)債指數(shù)的波動(dòng)率為0.127.

可轉(zhuǎn)債在美國證券投資市場也有良好表現(xiàn)。M晨星公司的相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，可轉(zhuǎn)債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內(nèi)股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內(nèi)股票基金4個(gè)百分點(diǎn)以上，這期間正是美國股市較為低迷時(shí)期，體現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債基金在弱市中較強(qiáng)的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉(zhuǎn)變，可轉(zhuǎn)債基金年收益率高達(dá)25.31%，體現(xiàn)其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。

二、投資價(jià)值分析

摘要：證券投資分析是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)，缺乏與我國證券市場特點(diǎn)相適應(yīng)的教材，以及教學(xué)手段和方法落后等問題。針對(duì)高職院校開設(shè)證券投資分析課的教學(xué)現(xiàn)狀做了深入的剖析，并對(duì)證券投資分析課程教學(xué)改革給出了具有針對(duì)性的一些策略和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學(xué)改革

一、高職證券投資分析課程教學(xué)現(xiàn)狀的分析

（一）實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱

我國目前很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對(duì)滯后，即使有了金融證券類實(shí)驗(yàn)室，部分高校也沒將其看作專業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學(xué)手段和方法落后

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

近幾年，黨中央、國務(wù)院以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，采取了一系列支農(nóng)惠農(nóng)的重大政策。這些政策的落實(shí)，加強(qiáng)了“三農(nóng)”工作，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展出現(xiàn)了積極變化，糧食連續(xù)兩年較大幅度增產(chǎn)，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn)，農(nóng)民收入較快增長，農(nóng)村社會(huì)事業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。這些成績的取得，除了政策因素外，農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資提高也是一個(gè)不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農(nóng)村集體和農(nóng)戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業(yè)及其它社會(huì)團(tuán)體、機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農(nóng)業(yè)的積極性還未被調(diào)動(dòng)起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對(duì)農(nóng)、林、水利及氣象服務(wù)業(yè)的基本建設(shè)和更新改造投資以及為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農(nóng)村集體投資主要是各級(jí)農(nóng)村組織和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展所投入的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金；農(nóng)戶投資主要是農(nóng)戶為維持和擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)土地和購置各種生產(chǎn)資料的資金總投入。但從農(nóng)村當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求來看，我國農(nóng)村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財(cái)政支農(nóng)的作用還未充分發(fā)揮出來。為了順利實(shí)施社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，目前農(nóng)村投資過程中仍存一些問題亟待改進(jìn)。

一、政府對(duì)農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

國家財(cái)政用于農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農(nóng)支出，年均增長12.63％。但是，用于農(nóng)業(yè)的支出占財(cái)政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復(fù)，為8.28％。同期，農(nóng)業(yè)務(wù)稅增長速度快于國家財(cái)政用于農(nóng)業(yè)支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農(nóng)業(yè)支出與農(nóng)業(yè)各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復(fù)，為2.61。

2006年中央“一號(hào)文件”《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》中明確提出：“調(diào)整國民收入分配格局，國家財(cái)政支出、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸投放，要按照存量適度調(diào)整、增量重點(diǎn)傾斜的原則，不斷增加對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的投入。擴(kuò)大公共財(cái)政覆蓋農(nóng)村的范圍，建立健全財(cái)政支農(nóng)資金穩(wěn)定增長機(jī)制。2006年，國家財(cái)政支農(nóng)資金增量要高于上年，國債和預(yù)算內(nèi)資金用于農(nóng)村建設(shè)的比重要高于上年，其中直接用于改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農(nóng)村建設(shè)穩(wěn)定的資金來源。要把國家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村。”

與這一要求相一致，我國財(cái)政也正在逐步向公共財(cái)政轉(zhuǎn)變，但農(nóng)村公共產(chǎn)品總量不足、結(jié)構(gòu)失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據(jù)表1，1990～2004年我國農(nóng)業(yè)各稅為國家財(cái)政累計(jì)增加收入5961.06億元。但由于公共產(chǎn)品供給上的城鄉(xiāng)差別政策，農(nóng)村公共產(chǎn)品主要靠農(nóng)民白籌解決，國家僅給予少量補(bǔ)助，造成城鄉(xiāng)公共產(chǎn)品供給水平的巨大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前占全國總?cè)丝诮?0％的農(nóng)村居民僅享用了20％左右的醫(yī)療衛(wèi)生資源，農(nóng)村每千人擁有的病床數(shù)僅為城市的32.9％；農(nóng)村中學(xué)生享受到的國家中學(xué)教育經(jīng)費(fèi)僅占38％；

近幾年，黨中央、國務(wù)院以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，采取了一系列支農(nóng)惠農(nóng)的重大政策。這些政策的落實(shí)，加強(qiáng)了“三農(nóng)”工作，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展出現(xiàn)了積極變化，糧食連續(xù)兩年較大幅度增產(chǎn)，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn)，農(nóng)民收入較快增長，農(nóng)村社會(huì)事業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。這些成績的取得，除了政策因素外，農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資提高也是一個(gè)不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農(nóng)村集體和農(nóng)戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業(yè)及其它社會(huì)團(tuán)體、機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農(nóng)業(yè)的積極性還未被調(diào)動(dòng)起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對(duì)農(nóng)、林、水利及氣象服務(wù)業(yè)的基本建設(shè)和更新改造投資以及為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農(nóng)村集體投資主要是各級(jí)農(nóng)村組織和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展所投入的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金；農(nóng)戶投資主要是農(nóng)戶為維持和擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)土地和購置各種生產(chǎn)資料的資金總投入。但從農(nóng)村當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求來看，我國農(nóng)村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財(cái)政支農(nóng)的作用還未充分發(fā)揮出來。為了順利實(shí)施社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，目前農(nóng)村投資過程中仍存一些問題亟待改進(jìn)。

一、政府對(duì)農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

國家財(cái)政用于農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農(nóng)支出，年均增長12.63％。但是，用于農(nóng)業(yè)的支出占財(cái)政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復(fù)，為8.28％。同期，農(nóng)業(yè)務(wù)稅增長速度快于國家財(cái)政用于農(nóng)業(yè)支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農(nóng)業(yè)支出與農(nóng)業(yè)各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復(fù)，為2.61。

2006年中央“一號(hào)文件”《關(guān)于推進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》中明確提出：“調(diào)整國民收入分配格局，國家財(cái)政支出、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸投放，要按照存量適度調(diào)整、增量重點(diǎn)傾斜的原則，不斷增加對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的投入。擴(kuò)大公共財(cái)政覆蓋農(nóng)村的范圍，建立健全財(cái)政支農(nóng)資金穩(wěn)定增長機(jī)制。2006年，國家財(cái)政支農(nóng)資金增量要高于上年，國債和預(yù)算內(nèi)資金用于農(nóng)村建設(shè)的比重要高于上年，其中直接用于改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農(nóng)村建設(shè)穩(wěn)定的資金來源。要把國家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村。”

與這一要求相一致，我國財(cái)政也正在逐步向公共財(cái)政轉(zhuǎn)變，但農(nóng)村公共產(chǎn)品總量不足、結(jié)構(gòu)失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據(jù)表1，1990～2004年我國農(nóng)業(yè)各稅為國家財(cái)政累計(jì)增加收入5961.06億元。但由于公共產(chǎn)品供給上的城鄉(xiāng)差別政策，農(nóng)村公共產(chǎn)品主要靠農(nóng)民白籌解決，國家僅給予少量補(bǔ)助，造成城鄉(xiāng)公共產(chǎn)品供給水平的巨大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前占全國總?cè)丝诮?0％的農(nóng)村居民僅享用了20％左右的醫(yī)療衛(wèi)生資源，農(nóng)村每千人擁有的病床數(shù)僅為城市的32.9％；農(nóng)村中學(xué)生享受到的國家中學(xué)教育經(jīng)費(fèi)僅占38％；

自新中國成立以來，我國的財(cái)政支農(nóng)體系和支農(nóng)政策經(jīng)歷了一個(gè)逐步演變的過程。在新中國成立之初的幾年，由于財(cái)力所限，政府很少對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行投入。從五十年代末到七十年代末，主要實(shí)行的是農(nóng)業(yè)支持工業(yè)的政策，相對(duì)于農(nóng)業(yè)為工業(yè)提供的剩余而言(主要是以工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格剪刀差的形式實(shí)現(xiàn)的)，國家財(cái)政投入的比重仍然很小。從1978年我國對(duì)農(nóng)村進(jìn)行經(jīng)濟(jì)體制改革以來，財(cái)政支農(nóng)體制開始進(jìn)行了大幅度的改革。這也是目前我國這一時(shí)期現(xiàn)行財(cái)政支農(nóng)政策的形成時(shí)期。在這個(gè)時(shí)期，資金渠道多，政策覆蓋范圍廣，涉及農(nóng)業(yè)、農(nóng)村發(fā)展的許多領(lǐng)域。進(jìn)入1994年，我國財(cái)政體制進(jìn)行了一次較為重要的改革，那就是開始實(shí)行分稅制。分稅制的實(shí)施對(duì)我國的財(cái)政支農(nóng)體系產(chǎn)生了較為深刻的影響，主要體現(xiàn)在中央政府與地方政府的關(guān)系上，對(duì)于農(nóng)業(yè)投資的影響也體現(xiàn)在地方政府由于財(cái)力、目標(biāo)不同，各地對(duì)農(nóng)業(yè)的投入有很大的差異。從1998年開始，為滿足盡快建立和完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的要求，我國政府開始著重建立公共財(cái)政體制。在加入WTO后，要求我國農(nóng)業(yè)財(cái)政支持體系符合世貿(mào)組織的協(xié)議規(guī)定，我國的財(cái)政支農(nóng)體制向更加科學(xué)和符合國際慣例的公共財(cái)政體制目標(biāo)邁進(jìn)。此時(shí)我國國民經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入了一個(gè)重要的機(jī)遇期，即人均GDP首次超過1000美元，工業(yè)化進(jìn)入中期階段，已經(jīng)到了工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)的重要階段，因此加大農(nóng)業(yè)支持力度，發(fā)展農(nóng)村生產(chǎn)力，提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力已經(jīng)成為共識(shí)?？v觀我國財(cái)政支農(nóng)體系的演變過程，我國財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)的支持體系經(jīng)歷了一個(gè)具有鮮明歷史特征的變化過程，對(duì)我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長與發(fā)展產(chǎn)生了不可忽略的影響與作用。

政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)的投資與我們通常所說的財(cái)政支農(nóng)支出雖然有密切的關(guān)系，但并不完全同義。本文采用羅劍朝教授在《中國政府對(duì)農(nóng)業(yè)投資的增長方式與監(jiān)督研究》[1]一書的說法，提出政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)投資的概念是：“政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)投資是指政府為了克服市場缺陷在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營過程中投放資源(物質(zhì)資源和人力資源)進(jìn)而形成資產(chǎn)或資本以達(dá)到預(yù)定的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和生態(tài)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程?！绷_教授認(rèn)為，從統(tǒng)計(jì)口徑上來說，這一概念有狹義和廣義兩種，狹義的政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)的投資相當(dāng)于財(cái)政支農(nóng)支出中的支援農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出和農(nóng)業(yè)事業(yè)費(fèi)再加上農(nóng)業(yè)基本建設(shè)支出、農(nóng)業(yè)科技三項(xiàng)費(fèi)用以及自然災(zāi)害補(bǔ)貼(由于數(shù)據(jù)資料所限，本文使用農(nóng)村救濟(jì)費(fèi)這一數(shù)據(jù))。廣義的政府財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)投資是在狹義的基礎(chǔ)上，加上財(cái)政用于農(nóng)業(yè)科研與教育、農(nóng)業(yè)科技推廣、農(nóng)業(yè)環(huán)境保護(hù)以及給生產(chǎn)者直接補(bǔ)貼的支出。這些都是限定在公共財(cái)政支出和WTO《農(nóng)業(yè)協(xié)議》所允許的框架內(nèi)。本文所使用的數(shù)據(jù)均依據(jù)狹義的概念而來，基本上等同于我國財(cái)政支農(nóng)支出中的口徑，即支援農(nóng)業(yè)生產(chǎn)支出、農(nóng)業(yè)事業(yè)費(fèi)、農(nóng)業(yè)基本建設(shè)支出、農(nóng)業(yè)科技三項(xiàng)費(fèi)用及農(nóng)村救濟(jì)費(fèi)這幾項(xiàng)之和。(大口徑的財(cái)政支農(nóng)支出包括了財(cái)政通過其他間接渠道對(duì)農(nóng)業(yè)實(shí)施的多種支援與補(bǔ)助，如提高農(nóng)副產(chǎn)品收購價(jià)格、采取財(cái)政補(bǔ)貼辦法優(yōu)惠供應(yīng)農(nóng)用生產(chǎn)資料、減免農(nóng)業(yè)稅，對(duì)進(jìn)口糧食與化肥實(shí)行補(bǔ)貼等等)。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長理論，農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長來源于生產(chǎn)要素的投入和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的提高。隨著技術(shù)的進(jìn)步，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率提高對(duì)農(nóng)業(yè)增長的貢獻(xiàn)越來越大，但對(duì)于處在轉(zhuǎn)型期的發(fā)展中國家來說，依靠要素的投入來實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長仍然占很大比重，同時(shí)也是主要途徑；對(duì)于勞動(dòng)力無限供給的發(fā)展中國家來說，短缺資本的投入顯然是非常有效的。目前，中國農(nóng)業(yè)的資本投入渠道除了政府以外還有農(nóng)戶和其他私人社會(huì)資本。政府對(duì)農(nóng)業(yè)投資的理論基礎(chǔ)是農(nóng)業(yè)具有準(zhǔn)公共物品的性質(zhì)。顯然，農(nóng)戶和其他私人資本的投入對(duì)農(nóng)業(yè)增長的作用同樣是不可忽略的，但本文只研究政府農(nóng)業(yè)投資中，投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)的狀況以及與農(nóng)業(yè)增長的關(guān)系。通過對(duì)中國轉(zhuǎn)型期(本文指1978年以來，尤其指1990年代以來)農(nóng)業(yè)GDP數(shù)據(jù)和政府農(nóng)業(yè)投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)狀況數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)政府農(nóng)業(yè)投資規(guī)模對(duì)農(nóng)業(yè)增長有極強(qiáng)的正相關(guān)作用，而且不同的投資結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的邊際產(chǎn)量不同，所以改善農(nóng)業(yè)投資結(jié)構(gòu)也能對(duì)農(nóng)業(yè)增長產(chǎn)生正的影響。研究表明，地方政府農(nóng)業(yè)投資也對(duì)地方農(nóng)業(yè)增長有重大作用，這種作用是十分重要的。研究結(jié)果提示我們，導(dǎo)致我國政府農(nóng)業(yè)投資不足和結(jié)構(gòu)不合理的根源在于我國現(xiàn)行的公共財(cái)政體制存在缺陷，因此必須從公共財(cái)政體制改革和農(nóng)業(yè)投融資體制改革的高度來進(jìn)行政府農(nóng)業(yè)投資規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

1.轉(zhuǎn)型期農(nóng)業(yè)增長與政府農(nóng)業(yè)投資規(guī)模變動(dòng)分析[2]

中國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型期可定義為1978年以來至今的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)改革期。自此，中國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)開始了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)全面邁進(jìn)的步伐。這個(gè)階段也是中國政府農(nóng)業(yè)投資的重要轉(zhuǎn)折期。與此相伴，中國農(nóng)業(yè)GDP、農(nóng)業(yè)增加值在這個(gè)時(shí)期以后也發(fā)生了巨大變動(dòng)。農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和政府農(nóng)業(yè)投資規(guī)模都空前增長。

1.1轉(zhuǎn)型期中國政府農(nóng)業(yè)投資的規(guī)模變動(dòng)與農(nóng)業(yè)增長水平變化

摘要針對(duì)高科技股票投資價(jià)值，選擇208支高科技股票構(gòu)建了科技板。選擇了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，用因子分析法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分組，并對(duì)各組指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，得到了科技板上市公司的投資價(jià)值系數(shù)。

關(guān)鍵詞高科技板投資價(jià)值分組主成分分析

《上市公司行業(yè)分類指引》中沒有單獨(dú)設(shè)立高科技行業(yè)，嚴(yán)格地說，高科技并不能作為一個(gè)行業(yè)名稱。任何行業(yè)中都會(huì)有一些科技含量高的產(chǎn)品，同時(shí)，高科技一直是一個(gè)很模糊的概念，在不同的時(shí)期，其內(nèi)涵和外延會(huì)有很大的差異。在資本市場中，高科技板概念的意義也經(jīng)歷了幾個(gè)不同的時(shí)期。從早期的計(jì)算機(jī)制造、軟件開發(fā)，到電子通信、互聯(lián)網(wǎng)乃至生物工程等等，短短幾年的時(shí)間里，高科技概念對(duì)資本市場產(chǎn)生了巨大的影響。在股票市場中，所有具有一定共同特征的上市公司均可以構(gòu)成一個(gè)板塊。行業(yè)可以用來作為劃分板塊的依據(jù)，而板塊則不一定按照行業(yè)來劃分。

基于此，本文依據(jù)資本市場發(fā)展的特點(diǎn)、綜合高科技企業(yè)的特點(diǎn)，根據(jù)《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄2006》、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法、科技部公布首批103家創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)名單的37家上市企業(yè)，從3G、創(chuàng)投概念、軟件開發(fā)、航天航空、網(wǎng)絡(luò)信息、高校科技、IPv6、數(shù)字電視、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保、新能源、軍工概念、食品、生物制藥、06年103家創(chuàng)新企業(yè)中37上市公司中共選擇了208家企業(yè)，組成了高科技板，然后采取分組主成份法，綜合其2006年報(bào)中財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)信息，對(duì)它們進(jìn)行投資價(jià)值分析，得到其綜合投資價(jià)值系數(shù)。

1分組主成分綜合評(píng)價(jià)法介紹

主成分法和因子分析法在處理多維數(shù)據(jù)中得到了廣泛的運(yùn)用。很多文獻(xiàn)使用它們對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，得到公司的經(jīng)營績效評(píng)價(jià)。